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為了讓《哥本哈根協議》能夠順利在年底簽署，「聯合國氣候

變遷高峰會」即將於今（23）日在紐約舉行，而胡錦濤也將在公

開場合，正式宣布中國應對氣候變遷的新計畫。在各國對環保的

共識下，綠能基金可望持續發燒。

環保議題在新興市場國家的加入下商機驟增，英國和歐盟就估

計，若要發展環保，發展中國家將要求成熟國家在2020年前每年

提供1千億至1千5百億美元，而南非則估計需要2千億至4千億美元

，可見未來所需的資金量相當龐大。

保誠投信指出，國際油價目前偏低，替代能源的走勢短期難以

有所表現；但像環境服務、廢棄物處理與綠色交通等領域的環保

商機，已因新興市場加入開始暴增。

據理柏統計，今年以來，只要是綠色環保相關基金，無論是在

哪個區間，都要以橫跨環境服務、廢棄物處理與綠色交通等產業

的基金表現較為領先；如保誠全球綠色金脈、德意志氣候變遷、

施羅德環球氣候變化策略與國泰全球環保趨勢基金等，績效表現

都領先注重單一產業的「新能源基金」。

不過，就投資時點來說，德盛安聯全球綠能趨勢基金經理人洪

華珍認為現在就是投資時候。若由2003年全球股市開始築底至

2008年來看，ET50綠能指數走勢6年資料顯示整體表現於第三季

平均較平穩，但第四季投資績效為最高。言下之意，過去歷史經

驗顯示第三季反而為最佳進場時點。

另外，景氣刺激方案針對綠能產業補助更將於2010年達到高峰

2,100億（今年為1,140億美元），更將為推升綠能產業後勢動力。

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華提醒，替代能源公司

股價一直缺乏表現，主要是因為之前中、美兩國沒有簽訂京都議

定書，且兩國也都是全球碳排放量的主要國。

如果之後的哥本哈根協議、中美兩國態度有所轉變，勢必會對

兩國內部的環保節能相關類股構成激勵，而這兩大市場的需求也

能讓相關企業有所提振。投資人不妨就直接關注兩國的動向態度

，再來調節綠能投資的比重。

美國三大指數氣勢如虹，那斯達克（NASDAQ）上周一舉收復去

年9月底的起跌點，重新站上2,100點，標普500指數和道瓊工業指

數距離去年起跌點，也不到10%的距離。

投信業者分析，經濟數據利多紛陳，有效提振市場投資信心，加

上經濟前景看俏，拉抬原物料價格走漲，鼓舞商品類股漲升，引

領美國股市齊步收紅，第四季美股可偏多操作。

不過，投信業者也提醒，失業率仍為美國經濟穩定的最大風險，

美國8月分失業率達26年來新高的9.7%，失業率若持續上升，甚至

惡化，消費者信心再陷低迷，恐再度導致經濟陷入衰退情況。如

何扶持緩慢復甦的經濟，避免落入二次衰退，同時規避通膨高漲

風險，將為目前各國政府首要目標。

各項數據顯示，美國8月分生產者物價指數月增率為1.7%，大幅超

過預估值0.8%；8月分零售銷售增幅2.7%，也優於市場預期1.9%，

不含汽車在內的零售銷售額，則成長1.1%，同樣優於經濟學者預測

。

這些數據顯示消費需求回升已擴大到汽車銷售以外的領域，而9月

分紐約州製造業調查指數為18.88，也高於市場預期，種種跡象顯

示，美國經濟最壞情形已過。

保德信國際投資組主管黃榮安指出，目前美國貨幣市場基金水位

仍在高檔，顯示後續資金仍相當充沛，加上美國第三季GDP成長

率可能上調至3%至3.5%，景氣有機會呈V型反轉，股市表現仍值

得期待。美國擺脫金融風暴陰霾後，基本面出現好轉，漲勢可期

，雖然中間可能難免遇到震盪拉回，但在信心回籠下，美股應偏

多操作。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰認為，近期美股氣勢

如虹，主要反映經濟數據轉佳，雖然偶有小幅拉回，但幾乎可以

確定美國正走在復甦的道路上。

田克杰表示，美國的零售銷售數字公布，最為激勵人心，由於美

國是全球最大消費國及經濟體，如果美國內需沒有復甦跡象，其

他國家的出口數字也難獲改善。而一旦美國內需能見起色，預期

中國的出口衰減能獲得舒緩，而之前市場所顧慮中國產能過剩的

問題，也能獲得解決。

台股從農曆年開紅盤以來漲幅約76%，帶動了國內股票型基金的

申購熱潮。投信投顧公會統計，國內股票型基金8月底總規模約

4,151億元，今年來成長近五成。

根據投信投顧公會統計，182檔國內股票型基金8月總規模已達到

4,151億元，今年來規模成長了1,332億元或47.28%，而前八月申

購總額近1,400億元；其中，累計申購總額超過20億元的基金共13

檔，大多為一般型基金，並為投信旗下旗鑑基金，投資人在選擇

基金時，中大型基金仍為首選。

日盛投信表示，前波指數回檔跌破季線後，因外資持續買超，帶

動台股突破前波高點7,185點，並創下今年新高7,513點，未來仍須

留意陸股季線附近整理能否止穩，10月1日長假銷售狀況及第四季

上游訂單能見度。

在成交量能方面，台股昨（17）日以7,477點作收，指數創下14個

月以來新高，成交量持續擴大至1,467億元，未來法人及實戶換股

是否順暢，將是台股續攻關鍵。

日盛投信指出，美國近期公布經濟數據偏向穩定，較少令人意外

之處，消費市場改善速度依然緩慢，就技術面看，目前經濟衰退

很可能已經結束。

台股目前的漲勢較預期強，但在大型股漲多後，預期後續指數將

呈現大箱型整理，前波高點7,185點將是首道支撐，若是美股出現

較激烈修正，不排除朝7,000點進行測試，但仍看好整理過後的行

情。

摩根富林明JF台灣增長基金經理人葉鴻儒指出，上市櫃公司8月營

收普遍傳來好消息，加上國際股市重回多頭軌道，也提供台股溫

和向上的環境，法人持續性的買超加上融券張數居高不下，也為

台股提供資金動能。

葉鴻儒指出，科技股是我國出口的重要產業，占台股巿值超過一

半以上，於景氣回升時，科技股因而成為首選。

至於金融與傳產股，在新內閣上任後，兩岸的經濟協商速度應可

望加快，金融MOU或ECFA在年底或明年初簽訂機會甚高，相關類

股都有表現機會。以目前類股輪動格局來看，分散布局為穩健型

投資人不變的台股投資策略。

亞洲四小龍台、韓、港、星，昨（17）日股市盤中同步創下今年

以來新高點，今年以來漲幅皆在五成以上。在美國零售數字轉佳

的狀況下，可望帶動亞洲出口國持續向上挺進。

美國公布8月零售銷售數字，傳出好消息，為近11個月來首度翻正

，而亞洲股市中，以出口為主的亞洲四小龍也同步走強，指數再

創高點。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，美國在全球消費市場

扮演舉足輕重的角色，各國的出口數字要看到改善，勢必要看見

美國內需市場明確的復甦跡象，在美國內需轉佳情況下，中國大

陸出口衰退也能舒緩，中美兩地可望帶動亞洲出口國加速復甦腳

步。

?豐環球投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld ）認為，

多數新興亞洲國家沒有面臨金融海嘯造成的銀行資產惡化問題，

此外，亞洲國家內需消費與借貸成長，使得復甦力道比西方國家

更為強勁。

亞股除基本面較佳之外，?豐太平洋精典基金經理人林秀璘特別看

好亞洲貨幣的升值題材。林秀璘表示，由於美元走貶趨勢持續，

而亞洲整體經濟基本面良好，使得亞洲貨幣仍有升值的空間，也

鼓舞資金持續流入亞洲股市，帶動區域內的資金行情。

趙心盈分析，以亞洲四小龍各自的投資環境來看，台股獨具兩岸

議題，並有效帶動類股輪動；港股則同受國際景氣與陸股影響，

在全球股市續強下，仍有表現空間；韓股近期則將由領漲的科技

股，轉入傳統景氣循環股；新加坡政府近日提出房市降溫政策，

有利於中長期房市投資價值。

亞股反彈力道強勁，近期呈現良性輪動，雖短期有獲利了結賣壓

，但投信認為，長線上升格局未變。

投信業從去年下半年來，一窩蜂搶募中國及大中華相關基金，由

於開放的時間點正是中國股市相對低點，新成立的十檔基金成立

以來的報酬全為正值。

表現前三名依序為摩根富林明JF金龍收成基金、新光中國成長基

金和第一富蘭克林中華基金，平均報酬率30%。

今年8月才相繼成立的二檔指數股票型基金（ETF），因碰上中國

股市8月重挫二成，報酬率不如投信基金，也反映愈早成立的基金

，績效愈好。

中國基金一窩蜂募集，主要是主管機關去年7月底大幅開放投資中

國上限，因應新變化，投信業紛推中國相關基金。

摩根富林明投信在這一波中國基金募集中，動作最快，去年9月下

旬就募集成立摩根富林明JF金龍收成基金。

不過，當時正逢雷曼倒閉事件，基金募集金額僅11億元，但反能

在趁著低點逐步進場建立部位，成立迄今報酬率45%，居十檔同

類投信基金之冠。

隨著中國股市今年創下新高，A股今年漲幅66.54%，中國及大中華

新基金的吸引力大增，後續募集的第一富蘭克林中華、?豐中國動

力、德盛安聯中國策略增長、ING中國機會等基金，成立時已有約

30-40億元的規模，寶來標智滬深300 ETF更有71億元的規模。

摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒分析，大中華股市8月雖

受到中國A股大跌影響，但短線修正後又回歸上升格局，顯示在強

勁基本面支持下，再次吸引逢低買盤進駐。

中國內地投資人率先反應政策轉變預期，導致上證綜合指數短線

大跌逾23%，反觀其他外資參與度與國際股市接軌度高的大中華相

關指數，如MSCI中國、MSCI金龍、MSCI香港、恒生國企、台灣加

權指數等，期間跌幅均不超過一成，且隨後在經濟數據持續轉好

帶動下，9月大中華股市再次回揚，預期長線向上趨勢不變。

葉鴻儒表示，中國經濟持續轉佳，政府維持寬鬆貨幣與財政政策

，8月採購經理人指數連續六個月擴張、工業生產加速增長、固定

資產在房地產拉動下快速加溫、消費維持強勢、通縮壓力減輕；

同時，中國總理溫家寶重申持續實施積極財政政策與適度寬鬆貨

幣政策，顯示政策並未轉向。

歐洲政府被視為偏向穩健的決策者，較少見到全面性大規模經濟

刺激方案，不過，政府對於醫療製藥與資訊服務二大產業大力支

持，被視為帶領歐洲脫離衰退的核心產業，表現可期。

歐元區8月PMI綜合指數揚升至50，遠優於市場預期的48.3，創下

15個月來最高，也宣告結束衰退的頹勢，預期在全球整體外貿復

甦態勢下，歐元區將能步出泥沼。

宏遠投顧表示，歐洲在製藥產業上扮演重要角色，從研發支出金

額占據總金額高達19%來看，即可知道該產業的重要性，此外，

研發支出近四年的平均增長比率達6%，也與美國6.6%的增幅相去

不遠。

另一個備受重視的產業則為資訊科技服務業。根據市場研究和分

析公司PAC（Pierre Audoin Consultants）研究報告，金融海嘯被視

為資訊產業的外部總體衝擊，大部分國家受創不深，特別是已開

發歐洲受影響的程度最輕微，因此被視為領頭復甦主力。

摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑分析，極度寬鬆貨幣政策

加上市場氣氛好轉，將促使國際資金持續流向風險性資產，有利

歐洲股市第四季表現。

金融海嘯屆滿一周年，根據理柏資料庫統計，所有類別的基金若

以定期定額介入，這一年來全數獲得正報酬，投資績效在風暴中

大獲全勝。

市場在經歷苦痛的重挫後終於「牛」轉乾坤，根據Lipper分類，目

前65類股票型基金中，從雷曼事件至今有30類基金平均績效轉為

正報酬，而投資人若以定期定額的方式投入，則可發現所有的股

票型基金全都能夠取得正報酬。

若從去年金融海嘯發生時的9月15日起，以單筆資金投入各類股票

型基金，其中印尼基金、黃金及貴金屬與大中華基金績效衝得最

快，平均績效在四成上下；而表現最差的則為美國REITs基金、

全球REITs基金與新興歐洲基金，即便在近期績效奮力追趕下，平

均仍虧損15%。

摩根富林明投信指出，值得留意的是，單筆績效位居前十名的基

金，除黃金基金之外，其餘九類全數由亞洲基金統包，包括東北

亞的中國、大中華、台灣；東南亞的印尼、馬來西亞、新加坡、

泰國和星馬基金。甚至連日小基金都絕處逢生，發揮中小型股票

在波段上漲期間的威力。

觀察單筆投資與定期定額投資的差異，可以發現不少單筆跌幅較

重的基金，若以定期定額角度切入，卻可以創造不錯的高報酬。

例如新興歐洲與俄羅斯股票型基金單筆投入仍有14.28% 與9.36%

的虧損，但若是以定期定額介入，則仍能寫下三成以上的報酬率

，績效相較於領先的各類亞洲基金毫不遜色。

這一年市場經歷非理性殺盤後，又從低檔急速反彈，使得絕大多

數的基金定期定額都能夠打敗單筆的報酬率，最明顯的例外則為

黃金及貴金屬基金。

由於黃金具有避險意義，金融海嘯爆發後的跌幅比較小，不過，

儘管單筆表現突出，對於多數對黃金價格波動掌握並不精準的投

資人，也未必能夠抓對單筆入場時機。

美元加速走貶引發的商品行情愈演愈烈！雖然昨日美元略微回

升，但美元弱勢的後遺症，近來不只是專家提出警訊，從最新出

爐的共同基金資金流向也可明顯看出美國貨幣基金持續大失血、

商品原物料基金大吸金的態勢！

就EPFR公布的最新共同基金資金流向來看，美國貨幣型基金上

周持續大幅流出121.65億元，統計今年以來美國貨幣型基金已大

失血2,624億美元！

而在此同時，最為吸金的產業基金類別就是「商品、原物料基

金」，在上週資金流入6.21億美元，是今年單周淨流入第二高金

額，也是整體產業基金金額的四倍，總計今年以來商品原物料基

金淨流入金額約80億美元。

針對美元指數連創新低，瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經

濟師陶冬昨日在其部落格發表最新的看法。他指出，美元弱勢及

超低利率，會使得美元成為套利交易的新資金源，一旦風險胃納

進一步恢復，目前的聯儲政策隨時可能導致商品價格的暴漲！

值得注意的是，美元走弱除了推升商品市場行情之外，新興市

場股市也很受惠。統計美元指數自今年3月5日89.62高點以來，上

週五(11)日跌至76.45，創1年來的新低價，而同時期，石油、基本

金屬、黃金等商品行情大漲，更帶動MSCI新興市場指數創下

894.3點，達1年新高。

根據群益投信統計整理，比較去年9月以來美元指數漲跌與

MSCI主要指數漲跌表現，可以發現，美元指數從3月5日高點回跌

以來，市場資金重新大舉回流新興市場，新興歐洲因油價攀高漲

幅高達71.2％，而MSCI亞太不含日本指數、MSCI新興亞洲指數與

MSCI金磚四國指數，也都有逾6成的漲幅。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，目前原油價格漲幅已將

近6成，雖然已是一段不小的漲幅，但未來在五大效應：美元貶值

、中印需求、OPEC減產、景氣復甦、旺季需求下，仍可維持相對

強勢的走勢，不排除油價有再創波段新高的可能，原油價格及新

興市場相關類股後市並不看淡。

不過，摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰提醒，雖美

元貶值反應全球風險偏好提升，但美元短期急貶後仍可能出現反

彈，因此投資人需留心商品市場、新興市場的波動，不宜一味追

高。

投資中國大陸限制放寬後，原已下架的基金重新上架，11檔「回

鍋基金」今年淨值平均增加53%，JF東方小型企業基金以報酬率

80%搶下王座，富蘭克林亞洲成長基金增加78%居后。

投信業者分析，回鍋基金主要是受惠於中國股市，表現普遍不錯

，由於亞股近期表現震盪，但根據過往統計，亞股第四季通常有

較佳的表現，投資人可逢回布局。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈指出，近來中國、美股同步

走高，激勵亞股，金融、消費、科技股領漲，恆生國企股指數空

單回補，推升指數重回月均線上方。

趙心盈認為，從價值面角度，可開始留意造船等高度出口景氣循

環股。根據IBES統計，上周MSCI亞洲不含日本企業今年獲利預估

成長率，再上調0.7%，達10.8%，明年則上調0.8%，至26.7%。

JF東方小型企業基金經理人Jeffrey Roskell表示，中國PMI指數已經

連續六個月進入擴張的狀態，確定領先全球率先復甦，而之前受

挫的大陸股市，也在中國官方再度釋出穩定投資情緒的言論，滬

深300指數上周四反彈回補8月31日的跳空缺口，站上半年線，顯

示此波反彈動能強勁，短線底部浮現。

Jeffrey Roskell最看好小型股的表現。他解釋，因為亞洲中小型股

預估本益比水準仍明顯低於大型股，折價幅度也大，具價值面吸

引力。

此外，根據歷史經驗，景氣觸底回升期間，市場處於低利率與低

通膨水準，流動性回升，中小型股表現往往領先大型股，例如上

一波由空轉多期間（2000-2004年），亞洲中小型股收復失土、反

彈力道更勝大型股。

富蘭克林證券投顧則表示，基於寬鬆貨幣環境的利基並未改變，

景氣與企業獲利改善的基本面，將可以為股市強勁漲勢提供支撐

，預期市場龐大的流動性，仍將帶動新興亞股續揚。

根據瑞士信貸證券統計自1988年以來新興亞股單月漲跌，以8月

分下跌2.3%表現最差、9月份下跌1.7%次之，10至12月平均分別

上漲1.5%、1.2%、3.5%，因此，富蘭克林證券投顧認為，若9月

分亞股仍較為震盪，建議投資人逢回布局，掌握第四季行情。

多數法人認同近期中國股市難得的「中場休息」，成為投資

上的最佳介入點。基於目前H股的投資價值相對合理，多數法人

看好H股投資比重最高的中國基金的轉機性！

中國股市下半年出現的漲多修正，仍不改法人對其長線看多

的立場，多數法人認為只要經濟成長基調、以及官方態度不變

，中國股市仍大有可為，而投資人反而可以把握現在中國股市

難得的「回檔修正」期。

富蘭克林坦伯頓大中華基金經理人馬克．墨比爾斯也指出

，多頭走勢中的修正在所難免，但中國具備之基本面及資金面

利基仍在，配合全球景氣復甦的軌道，回檔應視為技術性修正而

非趨勢的反轉。

保誠中國基金經理人史方遒（Frank Shi）表示，只要中國經

濟向上的趨勢不變，股市展開修正都會創造新的布局契機；尤其

對比較便宜的H股而言，投資價值更優於A股。

史方遒還強調，從價值面來看，目前海外掛牌的中國企業本

益比15倍，雖然A股下跌的幅度已經超過20％，但本益比仍然有

20倍，可見從長線布局的眼光來看，以H股為主的海外掛牌中國

企業，會比A股更具投資價值。

摩根富林明投信認為，以滬深300指數的表現來看，9月3日反

彈回補8月31日的跳空缺口，站上半年線，顯示此波反彈動能強勁

，短線底部浮現。一旦內地股市穩定，對原來價格較合理的H股也

會是一大利多，可望吸引更多關注資金，且中國基金主要投資還

是H股，不僅風險低於A股，轉機性也會更強。

目前國內法規限制，中國基金無論投信或境外基金，投資中

國股市(A股+B股)都有10％的投資限制，但是多數持有H股水位較

高的中國基金，仍能掌握中國股市的利基。

以近月來績效前10名的中國基金來看，多數基金看好H股後

市且持股水位偏高，這些基金年來仍有五至七成不等的漲幅。

在各國政府通力救市下，今年全球主要國家股市紛紛創下亮

眼的彈幅，不過，如果比較這些指數與2007年MSCI全球指數的高

點來看，多還有相當的距離，其中以中國、俄羅斯還差近50％的

距離最多。

如果要漲回當時的水準，則還需要一倍（也就是100％）的漲

幅；而就算是歐美日等成熟市場，以現在的指數位置估計，則也

需要起碼50％的漲幅才能回到過去的水準。因此，法人認為投資

人實在不需要擔心有所謂「漲太多」的問題。

今年以來全球股市強力反彈，其中以印尼74.95％，以及俄

羅斯的79.77％最為耀眼，其他新興市場以及成熟國家也有10~

60％不等的漲幅。

面對已經漲多的全球股市，很多投資人都擔心漲這麼多了，

還有空間漲嗎？摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰說，

投資不該是往後看，而是向前看，因為與這兩年內指數高點比較

，不管新興市場還是全球市場，都需要至少約55％才會回去該市

場之前的高點，再加上各國央行釋出的豐沛資金，可說是史無前

例，推動股市再攻力道充足，投資人不需畫地自限。

另外，看來巴西、印度似乎已經要回到2007年10月底的指數

位置，但是以印度來說，高點其實是在2008年1月創下的20,873點

，如果以現在指數來看，則還須要再漲30％。

法人強調，各市場來看，中、俄的想像空間極大，一旦經濟

走穩，彈幅應不容小覷。而就算是成熟市場，歐美日的補漲空間

也都有50％，都值得投資人留意。

富蘭克林坦伯頓東歐基金經理人馬克．墨比爾斯就表示，原

油價格維持於70美元左右的近期高檔使俄羅斯財政經貿收支面臨

的不確定性明顯降低，俄羅斯前兩大原油生產商Rosneft及Lukoil公

佈之第二季財報也皆優於預期，預料能源類股買氣將持續增溫。

通膨疑慮降低使俄央行得以持續降息循環，對市場資金動能將有

正面助益。俄羅斯目前本益比僅達8.3倍，可望吸引低接買盤。

另外，中國反應出全球經濟動向的影響力已不言而喻，現階

段全球股市都進入高檔盤整期，中國股市也不例外，預期確認底

部之後，續攻行情可望再起。

美元連續數日走弱，周二美元指數最低探至77.024，目前美

元指數已破前低77.44，再創今年新低。美元弱勢表現，黃金突破

千美元、油價重回70美元大關，為市場帶來新一波商品行情。市

場法人認為，若短線美元持續走弱，黃金、農金、能源和資源等

四大類基金將受惠。

由於股市上揚，且經濟數據普遍改善，美元避險特色漸漸失

去吸引力，加上近來質疑美元全球儲備貨幣地位的聲浪越來越大

，美元指數也不斷下滑，而促使與美元走勢反向的黃金、原油上

漲，連黃豆、玉米價格上揚。

寶來曼氏期貨表示，玉米、黃豆期貨，因受美元激勵，市場

行情走高，儘管預期美國玉米作物會豐收不利行情，但市場還是

因美元走弱、出口增加預期而反應價格上揚。

此外，美元走弱，吸引買盤回籠，黃金ETF存量增高，寶來

曼氏期貨認為，市場買氣漸增，有利黃金中線走勢，而其他貴金

屬如白金、白銀價格不斷創高，也有助黃金多方表現。整體來看

，黃金市場現在氣氛明顯轉多，但提醒民眾留意短線法人獲利了

結的調整賣壓，但回檔都是以作多看待。

摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑表示，近期美元指數

走弱，同時金價和油價同步走高，分析背後原因，美元走貶，帶

動對黃金投資的需求。另一方面，因為商品價格連動性較高，金

價走高又可能進一步帶動油價走揚，連環引發另一波對通膨再起

的討論。

洪胤傑指出，其實對於近期金價價格上揚的推動因素，市場

有相當多猜測，例如9月一向是對黃金消費較多的季節；也有人猜

測隨經濟好轉，中國和印度第四季消費黃金需求將提高，於是現

在卡位買黃金；因為美元走貶推動金價走揚的說法更是普遍。但

市場法人建議投資人還是同時布局多種天然資源商品，避免追高

殺低。

不動產資產信託（REITs）2007年起修正，今年3月開始反彈，但

距離雷曼事件前價格還有三成差距，仍有上漲空間。法人認為，

REITs股利率飆高時，具有吸引力，未來可望帶動股價再漲一波。

摩根富林明環球地產入息基金經理人凱赫爾（Kay Herr）表示，雖

然房市前景仍不完全明朗，但大幅折價後，未來的風險實已大幅

降低，目前各國REITs相對於淨值仍有二到四成的折價。

REITs價值面優勢浮現，向來是以高收益率為目標的資金所偏好，

在當前的低利率環境下，最壞的風暴後，反而更具吸引力。

寶來全球不動產證券化基金經理人賴盈良表示，美國REIT目前股

利率約6%，高出10年公債殖利率的3.4%非常多，可望帶動REITs

股價上揚。

赫爾觀察過去美國的歷史經驗指出，當REITs股利率有超過一個月

的時間都在7%以上的高水準時，接下來的12個月，REITs就可能

有不錯的報酬率。去年11月到今年2月間，股利率甚至飆高到9%以

上。

以區域來看，賴盈良分析，REITs目前的走勢與金融體系的健全程

度高度相關，因此受到金融海嘯影響較低的亞洲較受看好，包含

中國、新加坡與香港都是不錯的投資區域，租金成長的部分也受

景氣影響，更加強亞洲REITs的投資吸引力。

從投資角度上分析，資金近期大力流入REITs，但先前空單部位大

，雖然近期空單稍減，但仍有軋空行情可以期待，使REITs反彈幅

度升高。

全球經濟好轉，全球股市在資金行情的推動下，指數上漲超

過6個月，雖然MSCI全球指數距離去年5月19日高點，還有約3成

的差幅，不過已有24檔基金的淨值領先大盤，創下去年金融海嘯

前的新高，包括跌深的日本、金融基金。

根據統計，歷經金融海嘯，至上週五為止，近千檔境內外基

金只有24檔基金淨值已經超越去年海嘯之前的高點。其中包括7檔

台股基金、5檔日本基金、5檔生物科技基金、3檔大中華等亞洲基

金以及4檔黃金、印尼、印度和金融等產業或是單一國家基金。

分析這些基金率先突圍的原因，法人表示，其中有些是因為

跌過頭出現的技術性反彈或是匯率上的優勢，例如日本、金融等

基金；生物科技則是因為海嘯之前的基期較低且產業屬性抗跌；

其他則才是受到資金或是基本面行情推升所致。

24檔率先突圍的基金中，有7檔是台股基金，亞太市場方面則

有GAM Star中華、德盛中國和日盛亞洲星鑽等3檔基金，若再加上

單一國家型的印尼、印度，總計24檔當中，逾半都是來自亞洲地

區的相關基金。法人預期，亞洲的投資優勢，可望持續下去。

群益店頭市場基金經理人許家豪表示，近期亞太股市雖然波

動較大，但包括印度、台灣、斯里蘭卡與泰國等國家股市仍創下

近一年來新高，亞太股市今年表現強於全球的態勢十分明確，尤

其台股8日雖有內閣總辭的干擾，開盤後仍續創新高，預期在具題

材面中小型股的股價表現仍活躍，市場人氣未散下，台股短線將

呈震盪走高的格局。

另外，中、印投資價值更再度受到法人肯定。統一亞太基金

經理人林鴻益表示，世界銀行於6月下旬的經濟成長率預測報告指

出，中國及印度的經濟成長率不但是唯二在今、明2年獲得上修的

國家，印度更將在明年以8％的成長率超越中國的7.7％，可見其

長期走揚的趨勢已確立。

法人強調，這些率先走出金融海嘯陰霾的基金不表示未來前

景一片光明，未來是否續強將視基本面而定！

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，全球股市上半年

演出大反彈行情，但是在紛紛創下漂亮的漲幅後，現下各國政府

研擬退場機制，之後股市回歸理性、並且會以企業獲利基本面為

首要考量，預期下半年要如上半年的漲勢，恐怕不容易，投資人

也須慎防財報公佈後的波動。

從基本面角度來看，法人多認為，台股、印度、中國和科技

、黃金等基金，相對比較有實力出線！

台股8日再創今年新高，9月以來高居全球股市第三名的強勢

表現，也帶動台股基金績效往前衝，根據CMoney統計，加權指數

離去年520高點雖然還有逾2成的差幅，不過已經有7檔台股基金淨

值領先回到去年的高點，表現最為出色！

台股8日再創高點，但之前已經有高達三分之二的個股領先大

盤創下今年來股價新高，顯示今年來以具題材面的中小型股漲勢

最為強勁，也帶動相關店頭、中小型基金今年來績效表現持續領

先大盤與其他類型台股基金。

目前7檔已經超越去年520高點（9068點）時候的台股基金分

別是：群益店頭、國泰小龍、摩根富林明JF新興科技、金鼎概念

型、兆豐國際第一、兆豐國際精選二十、日盛日盛等7檔基金。

佔了24檔突破金融海嘯之前高點基金的近三分之一。

其中群益店頭和國泰小龍累計今年以來的報酬率高達八成以

上，漲幅驚人。其他5檔則都有五至六成不等的漲幅。

法人建議，目前在台股基金的操作策略上，穩健型的投資人

可持續以扣款定期定額，而較積極的投資人可選擇以逢拉回買進

的方式，分批建立部位，但仍建議搭配定期定額來降低波動度，

提高未來獲利空間。

全球最新資金流向出爐，就產業基金來看，REITs基金最耀

眼！據EPFR統計，REITs基金已連續7周吸金，累計流入16億美元

，而上周還創下今年單周淨流入最高，吸金達1.87億美元！

據EPFR的報告顯示，除了REIT基金外，上週其他產業基金大

都呈現淨流出的狀況。由於市場對中國的實質需求有疑慮，所以

能源與原物料基金分別流出1.3億美元及1.12億美元，另外，美國

勞力市場緊縮，導致消費市場也跟著受影響，因此消費股基金與

科技基金分別流出1.19億美元、1.12億美元。

而健康醫療、生技基金受到美國醫療系統的改革方案尚在爭

論的階段，因此資金持續流出。不過，公用事業基金倒是連續四

周吸引新資金流入。

第一金投顧分析，近期美歐房市都傳來好消息，繼上一週美

國成屋銷售月增率達到7.2％，創下自1999年有紀錄以來最高的紀

錄後，新屋銷售在7月份的銷售量也較上個月大幅成長9.6％，創

下了4年來最大的漲幅。在歐洲部份，英國8月份全國房屋價格指

數較上個月上升了1.6％，也創下自2006年12月以來最高的單月漲

幅。

但短期內全球REITs的漲幅明顯優於股票市場，因此當股票市

場面臨整理壓力時，REITs市場也難以避免將受到不小影響，第一

金投顧提醒投資人，還是宜逢低再介入。

新加坡大華銀投顧協理林鴻胤表示，REITs的租金收益穩定、

透明、且每年租金收益成長率佳，故REITs每年的配息成長率幾乎

優於美國消費者物價指數年增率，是絕佳的抗通膨投資工具。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，近來美國

房市景氣已有觸底回升的跡象，原因除了房市泡沫已歷經近3到4

年調整，近年美國政府各項政策也開始奏效，預期上述政策的效

應在下半年仍將持續發酵。

ING投信也相當看好歐洲房市，尤其是商用不動產。因為當

景氣開始進入主升段，貨幣政策開始逐步緊縮，市場預期的租金

水準及商用不動產違約率將迅速反轉，股價將出現另一段上漲走

勢。

「人無遠慮必有近憂」，由於金融海嘯後全球央行為了救市

紛紛祭出寬鬆的貨幣政策，已埋下通膨因子，法人認為，就中長

線來說，投資人宜用黃金基金、天然資源基金及新興市場基金來

為通膨作準備！

鋒裕投資資深副總裁暨股票投資策略師和琛明（Samuel A.

Wardwell）分析，全球景氣可望於2010年順利復甦，這已經是市

場共識，據國際貨幣基金（IMF）的估計，無論是新興市場或是

成熟經濟體，2010年GDP均可望呈現V型反轉走勢，儘管目前通膨

尚不足為懼，但是就長線來看，寬鬆的貨幣政策、龐大的政府預

算斥字必定引發通膨。

匯豐中華投信認為，要抗通膨有三利器，一是天然資源、能

源基金，因為油價屬於「買通膨、抗通膨」題材；二是黃金基金

，因為黃金有增值抗通膨、股市修正時的避險功能；三是新興市

場基金，由於新興市場屬於未來潛力看好的市場，高度經濟成長

率與股市成長幅度可望打敗通膨，都適合當作投資人抗通膨的準

備。

匯豐全球關鍵資源基金經理人過孟袁表示，相較去年高點價

格，大部分原物料仍未達到去年的一半價格，加上美元長期易貶

難升，更有助原物料走勢。目前券商普遍預期國際油價年底前價

位可望達到80到85美元之間，展望明年，一旦經濟復甦、通膨重

返，不排除國際油價可望挑戰一百美元大關。

而針對近期已飆近千美元的黃金，摩根富林明投信商品市場

產品經理劉念華分析，據過往經驗，一旦金價走高，其他商品價

格也會跟上，特別是預期未來通膨疑慮再起，能源、基礎金屬價

格還有大幅上揚空間。因此，現在可布局在基礎金屬、能源的天

然資源基金，較有較大的獲利機會。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩．亨德森（Ian

Henderson）表示，一旦金價攀高，將帶動油、礦等商品價格走升

，預期獲利空間更大，投資人不妨聚焦在此。

台股昨（7）日以7,224點作收，再創今年新高。台股基金則有七

檔淨值已突破去年520高點，這七檔今年以來績效也幾乎都打敗

大盤。

台股9月以來表現高居全球股市第三名，也帶動台股基金績效往前

衝。根據CMoney統計，加權指數離去年520高點雖然還有逾兩成

差幅，不過已有七檔台股基金淨值領先回到去年的高點，其中群

益店頭市場基金今年來績效高達89.7%，排名居所有台股基金之首

，國泰小龍、摩根富林明JF新興科技也有逾69%的報酬。

群益店頭市場基金經理人許家豪表示，台股昨日再創高點，但之

前已經有高達三分之二的個股領先大盤創下今年來股價新高，顯

示今年來以具題材面的中小型股漲勢最為強勁，也帶動相關店頭

、中小型基金，今來來績效表現持續領先大盤與其他類型台股基

金。

許家豪指出，8、9月後大批定存到期解約，現階段台股資金供給

仍十分充沛，配合近期所公布的企業財報及不少科技大廠對後市

景氣看法，指數有機會在第四季見到今年高點。

劉內閣本周四將總辭，新內閣人事雖尚未定案，但從南韓本月3日

大幅改組內閣的情況來看，應對行情影響有限，南韓股市本月1日

創下今年波段新高，近日則維持高檔震盪走勢，顯示內閣改組對於

股市的影響應該不大。但新內閣若能為國內經濟或兩岸政策帶來

更大的表現空間，對中長期台股表現仍是有利的。

摩根富林明JF台灣增長基金經理人葉鴻儒表示，台股是今年全球

股市領漲代表之一，半導體產業則是台股前哨。台股中半導體類

股轉強，大型晶圓代工廠股價回到去年6月水準，主因近期美國公

布的採購經理人指數、進出口數據及訂單等，表現比預期理想，

說明第四季聖誕節旺季不看淡。

他表示，半導體產業是先行指標，如果台股中的大型半導體上游

公司表現優異，其他科技類股就有跟漲的機會，那台股在第四季

便可望有所表現。

全球政府在金融海嘯後皆大舉推出救世政策，其中歐洲態度相對

溫吞。不過，自全球股市3月開始走升以來，歐洲最近一個月表現

明顯優異，在全球各區域中漲幅最佳。

全球股市群起反彈已接近半年，不過，最近一個月MSCI五大區域

指數，北美、歐洲、亞太、拉美與新興東歐，僅有MSCI歐洲指數

小幅上揚0.87%，其餘皆繳出負報酬。

宏遠投顧研究部副理謝濟帆表示，根據歷史經驗得知，併購交易

規模與股市走勢呈現正相關。從MSCI歐洲指數的股價淨值比、本

益比與股利率來看，目前都具有相當的併購吸引力，未來的上漲

空間可提高併購者的提價意願。

匯豐歐洲精典基金經理人許秩勻表示，歐洲陸續公布的經濟數據

，已可看出歐洲經濟觸底跡象，加上企業財報優於預期，以及市

場風險偏好明顯上升，帶動歐洲股市全面反彈。

摩根富林明大歐洲基金經理人陳昱嘉也認盪，歐洲企業獲利正接

近衰退的尾聲，若經濟在今年第三、四季復甦，則企業獲利成長

高峰應會落在2010年。

此外，歐洲前300大企業約四成獲利來自海外市場，全球經濟復甦

之際，也有助於提高歐洲企業整體獲利，並降低來自單一市場的

波動度。

陳昱嘉指出，歐洲金融持續改善，緊縮信用的比例明顯降低，從

貨幣政策與工業新接訂單等領先指標來看，歐元區第三季雖然擺

脫衰退的跡象明顯，但第四季成長動能的續航力卻可能不足。

許秩勻也提醒，雖然歐元區財務壓力已從高點大幅回落，預期將

有利於加速經濟的復甦時程，但歐洲經濟復甦的過程中仍存在變

數。須留意歐洲整體財務壓力相對偏高，以及未來企業壞帳與消

費者違約攀高的可能性，對銀行放款態度的影響。

波羅的海指數（BDI）波動非常大，曾在半年間從1.1萬點直墜至

600多點。分析師認為，短期內不排除BDI會跌破成本水位，不過

，隨原物料需求升溫，可望帶動BDI跌深反彈的行情演出。

巴西的圖巴朗到上海的北侖是運送鐵礦砂最熱門的航線之一，不

過，僅管中國進口鐵礦砂的力道仍源源不絕，近期因為散裝輪供

過於求，造成BDI失真。

寶來環球市場投資處主管劉興唐分析，今年5、6月時中國進口暢

旺，生意熱絡到「塞港」，不過，隨著國際鐵礦砂價格上漲，加

上中國鋼材庫存量增加，進口誘因大降，也衝擊全球散裝輪的表

現，使得BDI近期明顯走弱。他判斷，最快還是要等到中國十一

國慶長假之後，需求再度回溫才可能帶動BDI多頭走勢。

劉興唐建議，以未來一年的角度來看，BDI目前確實為低點，原物

料向來是追漲追跌的市場，投資人可以BDI的成本價約2,300點附

近做為觀察，跌破後可視為買點，預期將有跌深反彈的行情，屆

時相關類股應有不錯的表現。

劉興唐表示，波羅的海航運交易所7月宣布將BDI改用期租數據計

算，有利於發展衍生性金融商品，並將輕便型納入指數中。部分

過去容易受到炒作而飆出天價的短天期航線則被排除在外，海岬

型的影響權重降低，也使得BDI未來走勢更具代表性與穩定性。

摩根富林明投信商品市場產品經理劉念華分析，觀察BDI指數與資

源類股的股價變化來看，從2004年至2007年間，BDI 在6,000點以

下整理時，資源股同期股價已上漲200%，兩者低度相關；2007年

至今年4月底BDI指數卻與資源股走勢高度一致。

主要原因就是當時市場供不應求，出現資源公司及船運商聯手漫

天喊價情況，使得兩者價格關連度大幅升高。