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全球股票市場在2021年上半年締造了亮麗的成績。其中，醫療保健 類股持續吸引資金流入，即使在疫情過後，法人認為，醫療保健股有 三大利基，依然可以吸引資金流入。

根據晨星統計，自2020年2月起至2021年7月期間，已有超過220億 美元的資金流入醫療保健類股基金。

聯博投資專家認為，目前逐漸進入景氣溫和擴張的情境，由於醫療 保健類股具有成長性、防禦力較佳、評價相對便宜等優勢，可望持續 吸引資金流入，進而帶動評價回升。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，綜觀標普500指數各類股20 20年至2022年預估營收年化成長率，醫療保健類股為7.0％，僅次於 科技類股的8.9％，顯示歷經新冠肺炎疫情的結構性變革後，醫療保 健類股獲利增長仍可望維持相對強勁的成長潛力。

台新智慧生活基金經理人蘇聖峰也表示，隨著重大疾病及慢性病醫 療需求的成長、大數據、物聯網等技術的導入，以及各國醫療政策及 法規轉型等因素的帶動，精準醫學、智慧醫療等新型態的商業模式快 速發展。

此外，在肺炎疫情延續及高齡化時代來臨下，醫療產業各領域更充 滿商機。

預期2021年美國、歐盟、日本、大陸等主要國家的每人醫療支出持 續上升，最大動能除疫情外，還有高齡照護、預防醫療、智慧健康等 需求攀升。

蘇聖峰指出，長線而言，醫療產業擁有三利基：

其一是全球生技併購金額大幅成長，顯示大型且具發展性的生技企 業將成投資標的。

二為AI應用於生技醫療市場範疇快速提升，隨著各國的法規逐漸開 放，快速開發新藥已成為新興趨勢。

第三則是在新冠肺炎的後疫情時代，醫療需求快速攀升，結合大數 據（Big Data）與數位科技的醫療產業發展成為顯學，因此持續看好 利基型醫療股市展望。

拜登政府積極推出財政刺激政策，自去年低點以來已有顯著漲幅， 但市場也開始擔憂未來股市動能是否仍然延續，法人表示，由於美國 企業成長率依然強勁，而且聯準會暫不會啟動升息機制的情況下，美 股續漲空間仍大，科技、醫療及消費更是三大主力族群。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，根據聯博研究顯示，S ＆P 500指數來看，預估未來3年美國企業仍可受惠於強勁的經濟增長態勢 ，進而締造雙位數的盈餘增長，由於成長向來是股市表現的方向球， 在此企業成長趨勢下，後續美股仍具投資價值。

李長風表示，投資大師彼得．林區曾說，「最好的投資機會往往常 在日常生活中」，建議投資人也可遵循相同的道理，從生活中來找到 投資靈感，而且大家的食衣住行娛樂似乎都跟美股脫離不了關係，尤 其是科技、消費、醫療這三大題材，這也是美國企業中聚集最多創新 題材與盈餘成長動能的領域。

富蘭克林證券投顧表示，雖然美國8月新增非農就業數據不如預期 ，惟初步評估為Delta變種病毒引發擔憂所導致的暫時性放緩，目前 來看疫情局勢仍屬可控，即使聯準會可能於今年晚些時候宣布縮減購 債，但整體政策漸進式調整對於股市的影響將是暫時且溫和的，同時 市場已消化許多消息面的負面影響，在穩健的基本面支持下，即使股 市遭逢短線震盪料無礙美股中長線多頭行情。

PGIM

Jennison全球股票機會基金產品經理葉家榮認為，美股持續維持強 勢多頭格局，那斯達克指數持續創新高，其他S ＆ P500、道瓊與費 半指數雖然暫時出現回檔，也維持在多頭上升趨勢。

葉家榮認為，在資金有利於多方表現的前提下，未來可留意消費產 業的龐大動能，整體來看，今年美國零售銷售態勢成長明顯，根據全 美零售聯合會（NRF）預計，今年的零售額將較去年大幅成長10.5％ 至13.5％，雖然隨著時間進入2021年末，政府紓困資金救濟逐漸減少 ，但美國消費者仍然願意打開荷包消費，特別是在上半年疫情期間累 積的超額儲蓄，持續釋放至消費市場，建議投資人觀察美國工資能否 持續走強以支應消費支出。

投資人買基金特別偏愛「後收級別」基金，因境外內基金級別分銷 費規定大不同，使得國內投信公募基金規模不但早已超過境外基金， 連境內後收級別基金前七月淨流入金額也首度比境外後收級別基金多 。

在主管機關強烈要求下，國內投信發行後收級別基金不能收分銷費 ，然該規定不適用於境外基金後收級別，因此，境外基金每年還是可 收「分銷費」。基金業者表示，境外基金後收級別分銷費率，一年約 收取1％，由於是從基金淨值中內扣，若銷售機構不說，投資人不易 察覺。

為保護投資人，主管機關之前已要求各境外基金通路或銷售機構在 投資人申購後境外後收級別時，要確實向投資人說明，當愈來愈多投 資人知道境外基金後收級別分銷費內扣，加上國內投信持續推出後收 級別基金時，投資人自然會選擇捨境外後收改買境內後收級別基金， 使得境內基金後收級別基金愈賣愈好。

根據碁石智庫統計，今年前七月境內基金後收型級別淨流入587億 元，已超過於境外基金後收級別淨流入355億元。7月底境內外後收級 別基金規模約6,300億元，其中境內後收級別已來到2,441億元，境外 基金後收級別有3,831億元。

此外，在國內投信基金發行後收型級別基金存量超過百億元的有柏 瑞投信、安聯投信、鋒裕匯理投信、聯博投信、路博邁投信、保德信 投信、群益投信及野村投信等，今年前七月各境內基金後收級別全出 現淨流入；據碁石智庫統計，前十大境外基金後別級別品牌中，今年 前七月份仍呈淨流入，但有四家基金品牌後收級別出現資金淨流出。

美股持續創新高，根據統計，截止至8月10日，標普500指數公司約 有近九成已公布財報，其中超過七成企業營收與獲利表現優於預期。 然而法人更看好科技產業前景，並表示，由於美國第二季財報確立景 氣復甦，在評價面具優勢與企業成長動能支持下，投資人可持續關注 科技類股的投資機會。

聯博投資專家表示，2021年標普500指數企業獲利成長率預估為35 .6％，優於過去十年中位數5.8％。經濟穩健擴張帶動利率走升，加 上市場預期聯準會可望於年底開始溝通縮減購債，股市表現將逐漸轉 由盈餘成長支撐。

大型高品質龍頭科技類股，一般具有獲利能力穩定且議價能力較高 的特性，在利率與通膨溫和升溫的環境中，有機會帶動盈餘持續成長 ，表現空間可期，目前尤其看好高成長科技投資機會。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，今年以來市場紛轉進受惠於 景氣復甦題材的類股，市場投資風格輪動，反而使得科技類股評價吸 引力浮現。此外，科技類股的企業盈餘成長動能強勁。

根據統計，預估S ＆ P 500科技指數股在2022年與2023年都每股盈 餘可望繳出接近雙位數成長率。因應市場波動猶存的環境，尋找具長 期盈餘成長動能的企業、營運相對不受景氣周期影響的題材，可望在 發掘創新機會同時，掌握科技產業長期成長趨勢。

安聯AI人工智慧基金產品經理黃詩琴也表示，由於有強勁的基本面 和企業財報做支撐，預期2022年在科技、通訊、非核心消費及工業在 今明兩年獲利成長預估均是雙位數的產業。

台新智慧生活基金經理人蘇聖峰表示，目前市場普遍預期Fed今年 下半年或出現縮減購債的討論，令股市震盪，但流動性不會一夕消失 ，且在聯準會強化溝通下，2013年的縮表恐慌不至於重演，即便開始 進行縮表，聯準會也會把利率壓低直到2022年，甚或2023年前都不會 升息，因此在貨幣寬鬆支撐下，股市崩盤的機率非常小。

此外，市場已反應通膨預期，美國10年期公債殖利率升勢趨緩，隨 第三季電子旺季來臨，在需求提振下，有利科技等趨勢成長股重獲得 市場青睞。

美國第2季財報季進入尾聲，表現優於預期。法人指出，高品質龍頭科技類股獲利能力穩，議價能力較高，更能受惠於利率與通貨膨脹溫和升溫的環境。投資人布局高科技股時，建議以高品質大型股為主，高成長中小型股為輔。

Factset統計，到8日為止，S&P500指數企業近九成已公布財報，其中超過七成企業營收與獲利優於預期。今年S&P500指數企業獲利成長率預估為35.6%，遠高於過去十年的中位數5.8%。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，今年以來，市場紛紛轉進受惠於景氣復甦題材的類股，市場投資風格輪動，反而突顯科技類股的評價吸引力。此外，科技類股的盈餘成長動能強勁。到6月底，市場共識預估，S&P500科技指數股今、明兩年的獲利成長率都可望接近雙位數。

在眾多科技類股中，可從三個面向挖掘具成長潛能的投資機會，包含顛覆性創新趨勢、爆發力較高的中小型股與其他市場創新題材、高獲利的高品質公司。

首先是創新趨勢。李長風指出，美國的創新題材豐富，企業也重視科技研發。美國經濟分析局統計，今年科技研發費用在美國整體資本支出的比重創18%的歷史新高。投資人可關注具顛覆性創新的投資題材，包含人工智慧（AI）、雲端運算、消費趨勢、尖端醫療、再生能源等。

其次是尋找具成長爆發力的中小型股（市值300億美元以下）。在投資組合中納入中小型股，可強化投資組合的整體獲利增長潛力。中小型股具有許多投資題材，例如網路資安、線上支付等。此外，其他市場也不乏多元創新題材，如南韓線上社交軟體與台灣半導體IC設計等。

第三是留意高獲利的優質公司。創新力高、長期成長力優異的大型企業面臨事件風險時，可望展現韌性。

新興市場債基金今年上半年績效不如預期佳，隨著疫苗施打普及化，全球新冠肺炎疫情逐漸明朗，全球經濟持續反彈，新興市場將同步受惠，使今年以來市場資金持續流入新興市場債市，法人表示，新興市場債價格吸睛，投資點漸浮現。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，目前看好新興市場債市主要原因有三：一、全球各國政府在後疫情時代加速重建經濟，刺激方案帶動原物料需求上揚，大宗商品與原物料價格後市看好，新興市場國家也因此受惠。聯博預估2021年新興市場實質經濟成長率可突破7.4％，較全球市場的5.9％更強勁。隨著經濟步入常軌，可望帶動新興市場債券違約率下降。

二、成熟國家央行仍有意維持低利環境與貨幣寬鬆政策且持續購債、擴張資產負債表，全球資金依然充沛，有利債市表現。

三、現今摩根新興市場全球分散指數殖利率高於巴克萊美國高收益公司債券指數殖利率。

富達投信投資部主管張翠玲說，由於通膨可能只是暫時現象，觀察美國10年期公債殖利率，於2021年第二季期間多在1.5∼1.7％狹幅區間擺盪，即證明通膨因子與聯準會貨幣政策因素已逐步被市場消化。

現階段由於經濟與企業獲利持續復甦，且金融市場流動性依舊寬鬆，有利信用利差維持穩定、甚至下滑，因此看好信用債券之表現，而相較於投資等級債，則更看好與景氣連動度高且存續期間較短之高收益債券。此外，新興市場債券收益仍具吸引力，全球經濟的復甦有利於商品出口國表現。

聯博固定收益投資專家表示，整體市場投資氣氛轉佳，新興市場債市在基本面回穩、收益吸引力與技術面優勢，投資點浮現。然而，各國經濟復甦腳步不一，且影響因素各不相同，建議投資人精挑細選投資標的，並分散布局，掌握新興市場債市的收益機會。

隨著通膨數據上揚與轉好的經濟數據，投資市場會持續檢視央行的政策立場，可預期波動度也將隨之增加。法人表示，此時個股篩選與主題選擇更顯重要，目前仍看好經濟重啟題材。

富達國際表示，美國聯準會釋出升息時間點可能提前的訊息，加上美國個人消費支出物價指數漲幅可觀，金融市場隨之震盪。

但隨著主席鮑爾的安撫言論，與穩定的美國十年期公債殖利率，使市場樂觀氣氛抬頭，指數再度上揚，美元指數也回吐部分漲幅。

從聯準會6月會議點陣圖顯示可能2023年連升兩碼的訊號，預期聯準會升息時間點提前，但高通膨預料將逐漸回落，目前聯準會正逐步釋放訊號讓市場有足夠時間提前反應。

近期債券殖利率上升速度放慢，且市場對原物料漲勢開始有所遲疑，富達團隊認為，經濟重啟題材仍然存在，在超額儲蓄以及新冠肆虐期間壓抑的消費欲望下，接下來受惠的產業將轉向消費以及服務業，特別在於飯店、餐廳、休閒產業等。

聯博投信表示，景氣邁入成長期，短期通膨升溫與市場波動上升是投資人將共同面對的挑戰，此時追求報酬與控制波動同等重要，而高品質類股可望增加投資組合的韌性，因為一些較高毛利率產業較能因應不同市況的挑戰，可保有較佳的議價能力與獲利能力，有機會持續繳交亮眼的企業獲利表現。

聯博投信認為，下半年股市布局應該是成長與防禦兩者兼顧，應以高品質成長股做為配置核心，並伺機布局中短期價值型機會以及可受惠疫情後具結構性優勢的產業型股票。

至於短期高品質股除了以美股居多外，還分布於歐洲、新興市場包含拉丁美洲、歐非中東等大宗商品受惠市場，這些市場中部分區域可望受惠短期通膨升溫的環境，或可掌握具中短期表現機會的價值型機會，可以作為衛星配置。

全球疫苗加速施打，美國祭出一連串刺激方案，增強今年全球經濟復甦力道，有利新興市場債券。法人指出，邊境市場蛻變，成為新興市場中的新星，前景可期，投資人可注意邊境市場債券，以擁抱更高收益機會。

邊境市場主要涵蓋非洲、中美洲、中亞小型國家，如奈及利亞、埃及、厄瓜多、象牙海岸、巴基斯坦、多明尼加、迦納等，經濟來源以石油、農產品、礦藏、原物料為主。近年來，邊境市場國家正逐漸蛻變，獲得國際組織與投資機構的重視，成為躍升中的新星。

安本標準投信指出，今年隨著全球經濟復甦態勢明確，加上美國總統拜登推出基礎建設計畫，可望嘉惠擁有豐富原物料的邊境市場國家，邊境市場債勢必成為資金焦點。

安本標準投信指出，像是奈及利亞這個非洲最大國家，在2億人口中，已有7,000萬人（約三分之一）晉升為中產階級，消費力道可期。過去該國以石油輸出聞名，近年來電信服務、銀行金融與網際網路業迅速崛起，成為非洲金融科技發展重鎮。

再如中南美洲的厄瓜多，人口約1,600萬人，卻擁有逾6,000美元的人均所得。近年該國政府積極發展食品飲料業，創造第二外匯來源，努力擺脫高度依賴石油賺取外匯的情形。

安本標準投信表示，邊境市場債規模日益攀升，到去年底已達8,650億美元。邊境市場指數國家占整體新興市場債指數比重，更持續攀升至逾15%。邊境市場債收益高於新興市場債平均，又受惠景氣復甦，去年底以來持續受到資金追捧。

聯博投信指出，多個非洲國家的強勢貨幣主權債殖利率具吸引力。到第1季為止，埃及的主權債殖利率達7.4%，奈及利亞有7.18%，塞內加爾有6.49%，象牙海岸與南非都超過5.4%。

今年以來，全球經濟反彈力道強勁，帶動短期通膨上升，至於下半 年信用資產中，法人特別看好全球高收益債市，特別是可望進入升評 循環的明日之星。在債市標的中，富達國際相對看好高收益債。富達 表示，因為高收益債的收益相對高且存續期間短，在經濟成長、資金 寬鬆的投資環境中，讓信用利差維持穩定。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，今年下半年，在景 氣回溫，企業獲利前景佳，利率環境維持不變，與信用債券違約率下 降等四大趨勢下，固定收益市場的投資前景審慎樂觀，在信用資產中 看好全球高收益債市，特別是可望進入升評循環的明日之星，此外， 也看好新興市場美元債，和受惠美國房市強健成長的證券化資產。

江常維指出，高收益債投資不要只看美高收益債，而是要放眼全球 高收益債市，預估其將有優於單一債市的表現機會。

此外，投資高收益債不要只看收益率，最重要是違約率，信用債券 升評的過程中，往往會帶動利差收斂，目前BB級債受惠於潛在明日之 星且相對於BBB級債具有吸引力。此波明日之星來源可能出現受經濟 復甦影響最深的產業，包含消費、能源與金融產業等，或是受新冠疫 情衝擊湧入的墮落天使企業。

新興市場高收益債也是法人留意的標的。台新新興短期高收益債券 基金經理人張瑋芝表示，在歐美經濟復甦加快以及央行維持寬鬆貨幣 政策的帶動下，整體收益率較高的新興市場持續受到投資人關注。

根據摩根大通5月報告，今年以來新興市場吸引資金淨流入1,173億 美元，其中361億美元注入債券市場，雖近期拉美與亞洲國家疫情再 度升溫，但對製造業影響不大，市場並未下修新興市場成長率，仍看 好未來前景，有利於支撐新興高收益債市的價格。

張瑋芝指出，短期而言，經濟的復甦力道強勁伴隨著較高的通膨預 期，可能帶來美債殖利率上行風險造成市場波動加大，使得短天期債 券在波動環境下投資價值浮現。產業方面，優先關注經濟復甦相關題 材，以及近期因工業金屬價格上揚受惠的原物料產業。

美國主要指數迭創新高，帶領全球股市走多頭行情。基金公司指出，企業獲利將成為美股續航的關鍵量能，建議投資人以高品質成長股作為投資主軸。美股成長動能高，適合作為核心配置；歐洲及新興市場股市受惠於短期通貨膨脹升溫，可作為衛星配置。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，市場預期下半年美國每季經濟成長率都可望高於6%，遠高於過去十年長期平均的1.7%。雖然受疫情影響，供應鏈尚未完全復甦，短期市場將面臨通膨挑戰。不過，受惠於龐大的財政刺激政策及企業獲利成長力道強勁，美股仍將是下半年掌握成長機會的核心配置之一。

李長風說，景氣循環將邁入擴張期，各類股表現不盡相同。在景氣復甦初期，小型股、景氣循環類股、防禦型價值股整體表現較佳；進入景氣擴張期與成長期，則將由成長股與高品質股接棒續航。

目前市場共識是，今年S&P 500指數成分股的獲利可望成長56%，且在未來一、兩年間仍維持兩位數成長動能。觀察過去經驗，成長期是景氣循環中歷時較長的期間，可望超過四年。原先股市報酬動力來源主要是由本益比擴張推動，但進入成長期後，將轉由獲利成長接棒支撐股市。

李長風認為，科技、醫療與消費等產業的毛利率較高，議價能力與獲利能力也較強。

由於美股不乏高品質企業，且以科技、醫療、消費股為大宗，具備穩定成長動能，適合作為股票投資組合的核心部位；至於衛星配置，則可布局歐洲及新興市場，因此可望受惠短期通膨升溫的環境。

摩根投信看好歐股後市。在歐股中，金融、工業等價值股比重較高，加上經濟逐步解封，今年來表現優於全球股市。

即使如此，歐股估值並未偏貴，加上歐洲央行（ECB）持續寬鬆，整體經濟預期隨全球景氣強勁復甦，將進一步推升企業獲利成長，歐股仍有上漲空間。

貝萊德投信看好亞洲風險資產未來數個月的前景，原因包括全球經濟陸續重啟、中國在維持成長和推進改革之間維持平衡，以及亞洲市場較強健的基本面能吸引全球資金流入等。

聯準會預估升息時間點提前，一度衝擊風險性資產表現，法人表示 ，貨幣政策的縮減影響將是良性的，通膨是短期議題，應在此時期選 擇體質優良的企業，而歐洲有機會是受惠通膨的市場。

全球金融市場正為美聯準會恐提前縮表、升息所困之際，PGIM Je nnison全球股票機會基金產品經理葉家榮表示，歐洲央行6月維持三 大主要利率不變，並承諾第三季將加快購債步調，同時強調堅定寬鬆 政策立場以避免借貸成本飆升、扼殺復甦，還預估今年歐元區經濟增 速將達4.6％，而通膨則自前期預估1.2％大幅上調0.7個百分點至1. 9％等種重鴿派的訊息，則是支撐資金勇於流入歐股的原因，甚至一 度帶動泛歐指數再次刷歷史新高。

富達國際表示，由於現在的股市投資人已經在觀察2022年初是否會 發生縮減購債，如果央行能與市場進行良好溝通，貨幣政策的縮減影 響將是良性的，投資人應在此時期選擇體質優良的企業。由於在歐洲 新增病例數的下滑及疫苗施打的加速使歐洲各國逐漸放寬管制，帶動 著投資人對歐洲股市的投資情緒改善。歐洲因為其高比例的優質企業 與產業特性，會是相對受惠通膨的市場。

聯博投信股票投資策略師李長風認為，由於景氣邁入成長期，短期 通膨升溫與市場波動上升是投資人將共同面對的挑戰。此時追求報酬 與控制波動同等重要，而高品質類股可望增加投資組合的韌性，如科 技、醫療與消費等是屬於具較高毛利率產業，較能因應不同市況的挑 戰，並可保有較佳的議價能力與獲利能力，有機會持續繳交亮眼的企 業獲利表現。

李長風認為，下半年股市布局應以高品質成長股做為配置核心在美 國高品質成長股之外，由於歐股中有不少高品質成長股，也受惠短期 通膨升溫的環境，可以作為衛星配置。

葉家榮表示，歐元區與英國正處於通膨壓力尚未影響經濟動能健康 復甦的環境，儘管疫苗接種率尚未達全體免疫標準，但隨疫情明顯受 控，各區域緩步恢復商業活動將有利於延長金髮女孩經濟的周期。

聯博投信昨（29）日舉行下半年債券展望記者會指出，目前全球主要央行大多維持低利率環境，伴隨景氣復甦，預估將有利於高收益債等信用資產。

建議投資人放眼全球各類收益券種，包含高收益債的明日之星、新興市場債券、證券化資產等。

美國通貨膨脹數字陡升，震動金融市場，投資人擔心美國聯準會（Fed）提前升息。聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，今年上半年通膨較高，來自於低基期效應，預期未來通膨將逐漸回歸正常，加上美國就業市場與供給面尚未完全恢復，預估Fed到2022年底或2023年才會升息。

江常維表示，全球經濟前景樂觀，預估今年全球經濟成長率約5.9%，美國為6.5%，新興市場更可達7.4%。景氣回溫、企業獲利前景佳、利率環境維持不變、信用債券違約率下降等四大趨勢明確，下半年固定收益市場的前景審慎樂觀。

江常維指出，在下半年信用資產中，聯博看好全球高收益債市（特別是可望進入升評循環的明日之星）、有基本面改善利多支撐的新興市場美元債，以及受惠於美國房市強健成長的證券化資產。

在高收益債方面，江常維說，景氣回溫，部分高收益債券信用品質改善，可望進入升評循環。在信用債券升評的過程中，往往帶動利差收斂，產生資本利得，因此目前BB級債的吸引力高於BBB級債。

江常維指出，此波明日之星來源主要為受經濟復甦影響最深的產業，包含消費、能源與金融產業等，或是受新冠疫情衝擊湧入的墮落天使企業。明日之星數量將大幅增加，投資機會多。

從收益投資的角度觀察，截止至5月底，全球高收益債（美元避險）、美國高收益債殖利率分為4.3%、4%，新興市場美元高收益債殖利率可達7.1%。

全球經濟復甦強勁，帶動今年上半年股市表現亮眼，市場普遍預期美國企業獲利可望在第二季達到高峰後，可望維持相對強勁的成長力道，下半年股市投資，法人相對看好美股的三大產業─科技、醫療及消費等三大產業。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，拜登政府發起的「BuildBackBetter」三部曲總規模達5.7兆美元，從救援計畫、工作計畫至家庭計畫支撐美國經濟活動復甦，為股市後市注入一道強心針。市場預期下半年美國每季經濟成長皆可望高於6％，遠高過去十年長期平均的1.7％。

雖然受疫情影響，供應鏈尚未完全復甦，將使短期市場面臨通膨挑戰，但在龐大的財政刺激政策以及企業獲利成長力道強勁之下，美股仍將是下半年掌握成長機會的核心配置之一。

李長風說，隨著景氣循環即將邁入擴張期，各類股表現不盡相同。景氣復甦初期，小型股、景氣循環類股、防禦型價值股整體表現相較佳；然而，進入景氣擴張期與成長期，則將由成長股與高品質股接棒續航。

由於景氣邁入成長期，短期通膨升溫與市場波動上升是投資人將共同面對的挑戰，此時追求報酬與控制波動同等重要，而高品質類股可望增加投資組合的韌性，如科技、醫療與消費等是屬於具較高毛利率產業，較能因應不同市況的挑戰，並且可保有較佳的議價能力以及獲利能力，有機會持續繳交亮眼的企業獲利表現。

富蘭克林證券投顧則表示，美國股市在經過過去一年的強勁漲勢後，部分利多因素已被消化，放眼第三季，受到通膨、利率、財政和貨幣政策以及經濟重啟速度所牽動，市場波動可能加大，且須留意成本及薪資上揚對企業利潤率的潛在影響。

美國逐步朝群體免疫及經濟重返常軌邁進，可望驅動經濟持續復甦，隨著類股輪動加快，過去一週再通膨交易降溫，今年來領先的價值循環股拉回，反觀科技股評價經適度調整後近期走勢轉強，類股良性輪動有利美股震盪走堅，建議投資人採取創新成長及價值循環股兼備，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

法人提醒，最好避開各題材中評價過於昂貴的個股、或者獲利動能過度仰賴景氣循環的公司，即使投資在對的產業也要慎選個股。

全球經濟活動開始反彈，企業財務體質持續改善，高收益債券價格已回到疫情爆發前的水準，法人表示，接下來料將迎來新一波的信評升等浪潮，潛在的明日之星（RisingStar）可望挹注高收益債市的長期表現。

儘管主管機關對於高收益債示警，但全球景氣正回溫中，高收益債的信用基本面也大幅改善，聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，高收益債違約率已從去年10月高峰時期的6.3％下降至3.2％。而且信用週期復甦階段往往是體質較佳的高收益債企業有機會獲得調升至投資等級的信用債券之時，在信用評等調升過程中，利差收斂的幅度顯著，也將帶動債券價格反彈，投資吸引力浮現。

江常維說，在市場發生信用事件後，如2002年電信危機、2008年的金融海嘯以及2015年的石油賣壓後數年間，獲調升評等的高收益債數量也會增加，帶動高收益債市的長期表現。2020年因疫情影響出現大量的墮落天使，總市值超過2,300億美元，如今隨著財政刺激政策逐漸發酵，經濟活動反彈強勁，聯博投資團隊預估未來1∼2年間，市場上將出現約1,300億美元市值的高收益債市投資契機逐漸浮現。

至於投資人擔憂的升息議題，路博邁表示，事實上，縮表及升息都反映景氣好轉，且若聯準會採取漸進式縮減並與市場保持良好溝通，將降低對債券市場的影響。而高收益債一向與景氣正向連動，加上企業營運動能及信用品質持續好轉，預期利差仍有收斂空間。

此外，高收益債具有短存續期優勢，較不受利率彈升影響，可望降低潛在波動風險。按照過去經驗，全球高收益債不論是在宣布縮減購債後，或是於升息以及殖利率彈升期間，皆能締造亮眼報酬之外，表現更位居主要債券之冠，若是升息或縮表，高收益債更值得投資。

野村特別時機高收益債基金經理人郭臻臻也表示，美國通膨大幅上升應是短期現象，即使未來利率緩步彈升，歷史經驗也顯示，墜落天使高收債在利率彈升期間有不錯的表現。全球經濟正出現多年未見的強力復甦，墜落天使高收益債與景氣連動較高，預料墜落天使高收益債將有不錯的表現機會。

你能想像玩電腦闖關遊戲的同時，能發掘自己潛在的個性或決策模式嗎？

聯博投信去年開始攜手臺灣大學展開「臺灣投資人行為研究專案」，結合遊戲、認知心理學與機器學習等技術，將遊戲轉化成數位解碼工具，判讀玩家真實的個性與決策模式。此專案以沉浸式的互動遊戲取代傳統問卷，進一步協助投資人重新認識自己不自覺的行為盲點，以期理財投資能走得更穩健。

此外，此研究案預計於今年第2季針對臺灣投資人進行大規模實測，並進行統計分析，一窺臺灣投資人行為全貌。研究成果將於專案告一段落後擇期公布，並提出建議與解方。

聯博投信董事長翁振國表示，數位時代快速演進，加上網路世代逐漸成為台灣社會中堅，以科技研發兼具技術創新與智慧化的數位工具，協助網路世代更了解自己的行為模式，進而避免因行為盲點導致投資成效偏離長期投資目標，是聯博投信投入這個專案的主要動機。

這套測驗工具由臺灣大學心理學系副教授黃從仁帶領團隊設計研發，是一套簡單好玩的遊戲，玩家將經歷與傳統問卷截然不同的數位體驗。玩家需要挑戰各個關卡，在不同的情境中展現闖關實力，盡力獲得最好的遊戲排名。研究團隊採用AI人工智慧中常用的機器學習技術，於20分鐘左右的遊戲過程，解讀出玩家遊戲行為背後的決策傾向與模式。

一直以來，聯博集團於全球積極與頂尖的學術機構進行產學合作，例如2019年開始，集團攜手美國哥倫比亞大學的氣候科學家，以氣候風險與投資報酬為主軸，進行產學合作，並協助全球各地投資專才認識「氣候科學與投資組合風險」，為永續投資盡一己之力。

在臺灣，聯博投信也沿襲集團理念，與臺灣首屈一指的學術殿堂-臺灣大學合作，借重黃從仁副教授與團隊於認知與知覺心理學、生物心理學及人工智慧的專業，希望打造一套專為臺灣投資人量身打造的線上測驗工具，了解臺灣投資人的面貌，以期做為未來理財教育的工具。

翁振國進一步指出，聯博投信陪伴臺灣投資人20年，這次與臺灣大學合作，一方面希望能協助投資人更有效率的規劃長期投資計畫外，另一方面也能協助理財顧問深入了解投資人的行為模式，促進雙方的溝通效率，進而在未來提供更好的服務。（ 康?皇）

全球景氣復甦，不但有利於股市，也有利於與股市連動大的高收益債券。基金公司認為，高收益債受惠於景氣復甦、違約風險下滑、存續期間低等因素，投資人宜以長期投資與多元分散的原則，納入投資組合中。

美國經濟數據優於預期，擺脫疫情陰霾，市場正面看待經濟復甦，高收益債市近來表現出色，優於投資級債券。今年以來，美銀美林全球高收益債券指數利差再度下滑，與2008年金融海嘯前的歷史低點差距約150個基本點（1個基本點是0.01個百分點），市場擔憂高收益債價格偏貴。

不過，國泰投顧認為，高收益債券仍擁三大優勢，可望支撐未來表現。首先，在景氣復甦期間，高收益債券看漲；其次，信用基本面轉佳，企業違約風險續降；第三，高收益債券擁有低存續期與高殖利率的特性，可對抗利率風險。

國泰投顧表示，約九成美國高收益債券發行公司已公布第1季財報，企業過去12個月的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）成長率從負27%提升至負6.3%，衡量債務的總槓桿倍數也從去年第4季的6.5倍降至5.9倍，顯示許多公司財務結構改善，高收益債市正步入信用評等升級的循環。

基於企業體質改善，市場預估，2021年高收益債券企業違約率將降至2%，不但遠低於2020年的6.8%，也低於過去20年長期平均值的3.4%。違約率下調，可能讓高收益債券的利差收斂至金融海嘯前的歷史低點，可望增加資本利得空間。

聯博投信指出，先前消費相關、循環性產業等受到疫情衝擊，不少投資等級企業被調降評等至高收益債等級，成為墜落天使。美國基本面持續改善後，可望帶動這些先前受到疫情嚴重衝擊的企業債基本面轉佳及價格回升，利差更有吸引力。

聯博投信指出，展望下半年，經濟活動將持續復甦，但過程中波動難免，投資人仍須留意疫情的控制及疫苗施打進度、地緣政治、中美貿易關係、通膨持續攀升等風險。因應不同市況變化，長期投資與多元分散將是高收益債券投資致勝的關鍵。

今年以來美國公債殖利率與通膨數據雙雙自低檔回升，導致股債市 場出現短期波動，但近期資金仍將美股續推向高點。隨著美國疫情控 制及疫苗施打率增加，經濟活動及需求回溫，加上去年基期較低，導 致今年以來美國通膨走升，法人指出，預期美國第二季企業獲利成長 可望更強，成長型產業料將展現長期續航力。

聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈表示，在經濟復甦期間， 殖利率與通膨回升是典型現象之一。不過，在1994年至2020年間6次 通膨溫和上升期，美國資產不管是美股、美高收或美國可轉債都有不 錯表現，尤其是大型成長股、高收益債券與墮落天使債券未來都可望 有表現空間。

趙心盈表示，成長型產業的盈餘成長受惠結構性利多且營運相對不 受外在景氣週期影響，因此較具有獲利韌性，預期美國第二季企業獲 利成長可望更強。

台新智慧生活基金經理人蘇聖峰表示，隨著疫苗施打率大幅提升， 美國經濟及企業財報表現亮麗，分析師也上修美國經濟及企業獲利成 長數字，根據Refinitiv預估，S ＆ P500公司第一季獲利年成長由原 本的24.2％上修至46.3％，主要是消費、金融、科技與電信服務公司 獲利優於預期所激勵。

其中，科技股第一季獲利年成長預估值由24.3％大幅上修至42.5％ ，除了第一季獲利優於預期外，第二季財測也優於預期，在強勁的企 業獲利成長動能帶動下，美股有機會持續挑戰新高，可利用短線拉回 逢低分批布局。

類股操作上，蘇聖峰優先看好景氣復甦概念如工業、金融、數位廣 告、餐飲旅遊等產業。

群益美國新創亮點基金經理人徐煒庠也表示，儘管通膨雖存在上行 風險，但不致失控，聯準會寬鬆政策料不會太早收緊；企業獲利方面 ，大部分標普500企業已公布今年首季財報，大多數表現優於預期， 企業獲利預估持續上修，在獲利步入高增長階段下，搭配基本面改善 ，皆有助厚實股市上行底氣，後市不看淡。

徐煒庠認為，當前全球疫情發展不一，通膨話題受市場關注，雖然 美股市場情緒依舊正向，料將以類股輪漲的方式維持漲勢，風格上建 議採成長及價值型部位兼具，類股方面看好金融、工業、內需消費、 原物料等表現。

你能想像玩電腦闖關遊戲的同時，能發掘自己潛在的個性或決策模 式嗎？

聯博投信於2020年開始攜手臺灣大學展開「臺灣投資人行為研究專 案」，結合遊戲、認知心理學與機器學習等技術，將遊戲轉化成數位 解碼工具，判讀玩家真實的個性與決策模式。此專案可望為資產管理 業帶來全新氣象，以沉浸式的互動遊戲取代傳統問卷，進一步協助臺 灣投資人重新認識自己不自覺的行為盲點，以期理財投資能走得更穩 健。此外，該研究案預計於2021年第二季針對臺灣投資人進行大規模 實測，並進行統計分析，一窺臺灣投資人行為全貌。研究成果將於專 案告一段落後擇期公布，並提出建議與解方。

聯博投信董事長翁振國表示：「數位時代快速演進，加上網路世代 逐漸成為台灣社會中堅，以科技研發兼具技術創新與智慧化的數位工 具，協助網路世代更了解自己的行為模式，進而避免因行為盲點導致 投資成效偏離長期投資目標是聯博投信投入這個專案的主要動機。」

機器學習 讓行為測驗工具更聰明這套測驗工具由臺灣大學心理學 系黃從仁副教授帶領團隊設計研發，是一套簡單好玩的遊戲，玩家將 經歷與傳統問卷截然不同的數位體驗。玩家需要挑戰各個關卡，在不 同的情境中展現闖關實力，盡力獲得最好的遊戲排名。研究團隊採用 AI人工智慧中常用的機器學習技術，於20分鐘左右的遊戲過程，解讀 出玩家遊戲行為背後的決策傾向與模式。

黃從仁副教授指出：「投資、財務管理跟心理學乍看之下並不相關 。但事實上，投資人每次投資決策都是經『選擇』後的結果，這些行 為的背後是由個人特定的心理認知結構所主導。這套遊戲模組採用先 進的機器學習分析方法來幫助發掘個人外顯行為背後隱含的認知思維 。也就是說，這個遊戲或許會比玩家本身更了解自己。」

聯博投信沿襲全球集團與頂尖的學術機構進行產學合作理念，借重 黃從仁副教授與團隊於認知與知覺心理學、生物心理學及人工智慧的 專業，希望打造一套專為臺灣投資人量身打造的線上測驗工具，了解 臺灣投資人的面貌，以期做為未來理財教育的工具。

近期啊，台灣股市的投資人們可是緊張兮兮的，因為通膨這個小鬼又開始跳躍了。美國財政部長的一番話，讓人們對升息產生了恐懼。但別急，聯博投信的股票投資策略師李長風給我們吃了一顆定心丸，他說，只要經濟成長穩定，那麼通膨和聯準會縮表對股市的影響就是利多多於弊端的。 李長風還提到，從歷史數據來看，當通膨率從低點回升，並且保持在低於長期平均水準時，標準普爾500指數未來一年的平均報酬率可以達到18％，所以對於美股後市，我們還是保持樂觀的態度。 再來看美國經濟，拜登政府的1.9兆美元財政刺激計畫已經通過，還有2.3兆美元的基礎建設草案，這對美國經濟來說可是個強大的推手。除了大家關注的永續與綠能，拜登還提出要投資AI、5G、生技、半導體等尖端科技，這些都是未來的投資焦點。 中國信託樂齡收益平衡基金經理人劉柏廷也指出，今年以來美股表現是全球主要市場裡最好的，雖然各產業表現不一，但原物料、鋼鐵等傳產還是領頭羊，科技股雖然獲利不錯，但股價反應有限。 葉家榮則提到，市場普遍預期Fed最快在今年第四季開始縮減量化寬鬆，投資人可以關注6月的FOMC會議，看看會不會有什麼新動向。現在基本面、資金面以及疫苗施打進度都還在進行中，所以美股還有上攻的機會。

近期通膨有蠢蠢欲動的跡象，日前美國財政部長的通膨論更引發升息恐慌，法人表示表示，美國經濟復甦力道強勁，企業盈餘可望帶動美股續揚，但未充分反應在股價上，尤其是高品質成長股，美股多頭之路尚可繼續。

聯博投信股票投資策略師李長風指出，無論通膨上升與聯準會縮表，前提都是經濟成長腳步趨穩，因此，這二情況若出現，對股市表現應是利大於弊。從歷史經驗來看，當通膨率自低點反彈，並維持在低於長期平均水準的情境下，標準普爾500指數未來一年的平均報酬率近18％，因此仍然相對樂觀看待美股後市。

美國相對其他國家的財政刺激力道仍相對強勁，拜登政府除了已經通過的1.9兆財政刺激計畫，更在今年4月提出了高達2.3兆美元的基礎建設草案。雖然該計畫尚未通過，但對已經位於復甦軌道的美國經濟可說是如虎添翼。

其中，除了持續受市場關注的永續與綠能題材外，拜登也提議撥出4千億美元於尖端科技，包含AI、5G、生技、與半導體等題材，相關投資機會值得留意。在政策刺激、企業財報表現以及資金流向等利多因素帶動之下，聯博認為美股多頭之路可能還未完待續。

中國信託樂齡收益平衡基金經理人劉柏廷表示，今年以來美股表現相對全球主要市場出色，統計截至5月7日繳出高達13％，較全球股市、歐洲、日本等為高。美股表現雖好，但各產業表現差異頗大，今年以來仍以原物料、鋼鐵等傳產領漲，科技類股雖然財報獲利漂亮，但反應在股價相對有限。

目前美國無論家計單位存款或銀行存款占GDP比重都明顯高於歷史均值，意味市場游資仍多，在資金行情支撐下，美股後市仍有表現機會。

PGIMJennison全球股票機會基金產品經理葉家榮表示，市場大多預期Fed最快將於今年第四季開始執行縮減量化寬鬆，因此，投資人可密切觀察6月FOMC會議是否將釋出相關訊號，就目前基本面、資金面以及疫苗施打進度持續進行之下，美股仍有上攻機會。