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美國聯準會（Fed）之前公布的最新會議紀要，雖確定今年持續升 息，但整體看來已較之前偏鴿派。法人認為，只要貨幣政策不再緊縮 ，固定收益市場前景會持續轉佳。

美國1月消費者物價指數年增率6.4％，生產者物價指數年增率6％ ，雙雙高於市場預期，加上近期美國非農就業與零售銷售數據表現亮 眼，令市場擔憂聯準會將重回積極升息步調，導致美債殖利率攀升至 今年新高，美國5年期公債殖利率突破4％、10年期公債殖利率攀升至 3.95％。

聯博投信固定收益共同主管暨全球固定收益總監Scott DiMaggio樂 觀表示，今年整體金融環境不確定性因素漸散，今年預期會是固定收 益大展機會的一年，建議可均衡配置投資等級債、非投資等級債，用 槓鈴策略投資可望有更好表現空間。去年各債種大幅下跌的原因，主 要來自聯準會升息幅度快、通膨的波動度高，導致市場無法預測聯準 會的升息步伐。

雖然近期美國數據顯示通膨仍舊僵固，但Scott DiMaggio認為，通 膨高峰已過，未來可望緩慢下降，他也不諱言直到明年年底通膨才有 機會降至聯準會設定的2％目標。即便如此，今年債市的不確定性相 較去年已經大幅消散，是固定收益可大展身手的一年。短期內，市場 仍會受通膨與地緣政治風險所干擾，建議可在投資組合中適度配置公 債。

Scott DiMaggio指出，目前公債的殖利率相對具吸引力，在面對經 濟趨緩的挑戰時，公債較具防禦力。不過，美國正面臨是否調高舉債 上限的僵局，但他相信美國國會終究會避免倒債情況發生，投資人無 須過於擔心，只是過程中不免引發波動。

晨星基金研究團隊分析，雖然債券殖利率因預期聯準會終端利率上 升而走高，但在經濟硬著陸和經濟衰退的陰霾仍佔據投資人心房的環 境中，債券仍持續展現價值。債券又常被稱作固定收益，顧名思義， 即是會提供債息收益。殖利率處於10年未見的水位且債券為股票之外 的另類選擇。在獲利風險升高的環境中，債券提供了降低投資組合風 險的能力。此作法雖然沒有在去年發揮作用，但現在債券的殖利率也 大幅提高。

美國經濟數據優於預期，投資人擔心美國聯準會（Fed）升息時間可能拖長。法人指出，高息環境仍會持續，擁抱收益是上策，投資人可透過各種債券，來打造資金流。

美國就業數據仍強，通貨膨脹也仍高於預期，市場擔憂Fed將持續升息，最近成長股及科技類股領跌美股，美國公債殖利率上彈。利率期貨顯示，市場認為Fed在3月、5月及6月未來三次的升息機率急增。

施羅德投信分析，由於去全球化和減碳意識提升，未來數年通膨可能出現結構性上升。

儘管通膨仍有周期性，但預期央行不會回到2010年代的零利率政策。高利率環境預期仍會持續一段期間，固定收益可望提供有吸引力的收益率及多元機會。

雖然美國經濟繼續表現出強勁的韌性，但施羅德投信認為目前的價值面並不便宜，因此對全球股市保持中立看法。

不過，隨著2022年殖利率重新定價，以及2023年經濟仍有衰退風險，固定收益的收益更有吸引力。施羅德對美國投資等級債的長期看法偏向正面，短期則較看好歐洲債券。

聯博投信建議，投資人不妨伺機重新評估手中部位、自身投資目標與風險屬性，掌握債市投資機會。可適度配置投資等級債、非投資等級債，並酌量配置具避險功能的美國公債，以因應當前景氣放緩的投資環境。

施羅德環球收息債券基金產品經理王翰瑩指出，現在是擁抱多元債的最佳時機，建議以評價面具吸引力的投資級債為主，搭配較短存續期間且殖利率較高的非投資級債，攻守兼備，能因應快速變化的金融市場。

聯博美國收益基金投資團隊認為，目前公債殖利率水準未能反映仍處相對高檔的通膨及美國強勁的勞動市場表現，可能面臨短線上行風險，因此聚焦在中天期債券。

當市場波動攀升，中天期債券能在股市、信用債面臨賣壓時提供下檔保護；非投資等級公司債方面，可增持防禦性較佳的產業如通訊，減持較易受景氣循環影響的產業如能源及化學；投資等級公司債則以BBB級債券為主。

擺脫去年受美國聯準會（Fed）升息打壓的陰霾，債市今年以來表 現亮眼。法人表示，目前依然是前進債券的好時機，因為依歷史經驗 看，升息結束前進場布局債券的收益率優於結束後。

去年受到通膨、升息與地緣政治的影響，金融市場出現少見的股債 齊跌現象。隨著市場雜音逐漸落底，今年以來無論是投資等級債券或 非投資等級債券，都繳出相對不錯的報酬表現。隨著市場預測美國聯 邦基準利率可能在7月觸頂並維持高檔一段期間，聯博投信固定收益 資深投資策略師江常維指出，即便今年至今，債市已出現一波漲幅， 但債市後續表現仍值得期待。

歷史經驗顯示，升息循環結束前進場以槓鈴策略布局美國公債與美 國非投資等級債券，報酬表現可望高於升息循環結束後才進場。江常 維說，目前債市仍具備投資優勢，包括債券價格來到近年相對低檔， 投資等級債券和非投資等級債價格都低於長期平均值，發債企業的財 務體質較過去經濟衰退時更加健全，較能應付經濟變數。

今年上半年金融市場將持續震盪，在經濟前景不明朗之下，不少投 資人對債券卻步，但從過去四次美國升息經驗來看，在利率政策轉向 前進場，都是投資債市不錯的時點。依統計，若50％投資在公債、5 0％放在美國非投資等級債券指數，若於升息循環前5個月進場投資， 並持有6個月、1年及3年，報酬率均高於升息循環結束後才進場。

凱基收益成長多重資產基金李怡勳認為，債券價格再跌空間有限， 投資價值浮現。布局投資等級債券與非投資等級債券可以有高殖利率 息收。

路博邁投資團隊強調，未來的市場行情將較平順。固定收益市場環 境在過去一年出現劇變的原因是因主要央行持續縮減資產負債表，而 利率則從超寬鬆政策的低點大幅反彈，同時通膨開始緩和，但仍將徘 徊在高於央行可以接受的水準。

對投資人而言，這種格局可能將降低固定收益市場行情的波動性， 並讓投資人能夠削減押注於通膨或相關性操作，轉向專注於獲取收益 ，雖然較看好品質較高和存續期較短的資產，但評等較低的債券也不 乏機會，在經濟景氣不穩定之際，選債至關重要。

3月又到電價審議委員會召開的時間，電價該凍漲或適度合理反映 成本？引發社會關注。從台電連兩年累計虧損將超過5,400億元來看 ，毫無懸念該適度反映成本，4月起的電價如何調漲，應只是調漲方 案的搭配選擇題而已，不該過度政治考量。

立法院21日表決通過疫後特別條例，行政院很快要提出特別預算案 ，其中彌補台電虧損撥補就高達500億，不難看出行政團隊知道台電 財務黑洞的急迫性，但台電去年累虧達2,675億元，今年預算編列虧 損為2,785億元，合計為5,400多億元，撥補500億，連填虧損的1/10 都不到，實是杯水車薪。

台電代理事長曾文生年初表示，依照國際做法，減緩債務都是採取 混合式多元解法，由政府補貼電費、增資、或持有更多電力公司股票 ，最重要還有調整合理電價。

正如曾文生形容的：「台電、中油兩家國營事業就像消波塊，替台 灣抵擋物價通膨，為經濟穩定做出一定程度貢獻。」去年在國際通膨 壓力如巨浪吞噬全球之下，倘若沒有油電兩家公司的犧牲，央行四度 升息豈只2.5碼？今天坐立難安的恐怕就是央行總裁楊金龍，還有行 政團隊，要花更大力氣、更多政策工具去抑制物價通膨及經濟衝擊， 因此楊總裁公開肯定油電二家公司對去年通膨發揮很大穩定力量。

面對國際燃料價格飆漲，去（2022）年各國電力公司都面臨財務壓 力，依據台電收集國際電業資訊顯示，包括法國、日本及南韓等使用 核電較多國家紛調漲電價，英國調幅73％，美國住宅、工業電價分別 調漲19％、34％，日本住宅和工業也各調漲3成、5成。

觀察我競爭對手的韓國，韓電去年虧損逾7,000億元，遠大於台電 ，2020∼2022年住宅和工業都各漲逾2成，因為撐不住，南韓產業通 商資源部去年底宣布，消費者和工業電費在今年第一季每度調漲13. 1韓元（0.01美元），韓電也據此宣布相同漲幅，愈調愈多。韓電今 年第一季再調漲後，韓電住宅和工業電價都比台灣現行電價民生每度 2.69元，工業每度2.76元，高出35％以上，台灣的電價相較亞鄰國家 算相對低。

全球各國都挺不住國際能源高漲壓力，儘管去年底以來，國際能源 價價包括油價、天然氣及煤價均有下跌，但仍處在相對高檔，台電今 年依然擋不住巨大虧損壓力，執政者不能視若無睹。

以台電目前巨額虧損狀況，虧掉未增資前一個資本額（3,300億元 ），要是民間公司早就宣布破產清算了，在國際上恐怕也沒啥債信評 等可言。台灣是9成倚賴進口能源的國家，有什麼本錢一直凍漲，坐 享低廉電價？光台積電一年用電約占台電發電量6∼7％，倘若持續凍 漲，豈不是拿全民納稅錢補貼台積電等特定工業大戶？

又大S與前夫離婚糾紛爆出其豪宅平均一個月用電逾6,000度，二個 月電價繳費9.4萬元，令所有人瞠目結舌，豪宅大戶用電竟如此不眨 眼。台電日前甫公布，去年7月豪宅電價調漲9％，8∼12月反而抑低 用電1.6億度，占同期整體減少用電6.3億度的25％，顯見以價制量產 生明顯效果。因此，若政府持續凍漲，就是拿節電戶變相補貼豪宅戶 ，有違社會公平，更是扭曲能源價格機制。

受矚的是，商總理事長許舒博日昨主張電價若調漲，幅度不宜過大 ，建議可將高收入族群納入調漲對象，但避免衝擊底層民生經濟；工 商協進會理事長吳東亮也說，若核電廠延役電價漲幅可能會小一點； 有的企業大老則表達不希望政府只挑工業界大戶，民生或商業用電也 應合理反映。顯見，工商團體已體認電價不得不調漲的事實。

馬英九政府在2008年為健全油電二家公司財務，分別於2008、201 0年底兩次執行「油電雙漲」，造成民怨沸騰，民調驟降。雖然電價 與執政黨支持度密切關聯，只要電價一漲，民調就滑落，但各執政黨 「電價魔咒」的政治學難題無可逃避，執政者必須負責任扛起壓力， 才能建立「使用者付費」的公平正義原則，進而達成減碳淨零的目標 。

電子股擺脫頹勢，由台積電（2330）、聯電（2303）等大型權值股 ，擔任多方領頭羊，帶領指數一路走揚，重回15,500點大關，終場大 盤上漲117.61點，收在15,550.5點。

台指期上漲180點至15,546點。現貨部分，三大法人買超109.35億 元；而在台指期淨部位方面，三大法人淨多單增加6,755口至13,582 口，其中，外資多單加碼且空單減碼，淨多單增加7,625口至15,936 口；十大交易人中的特定法人全月份台指期淨多單增加4,537口至11 ,755口。

永豐期貨指出，觀察盤面上，國巨獲外資力挺，列入亞太區首選買 進清單，股價上漲逾半根漲停板，帶動被動元件族群的華新科、信昌 電等個股股價齊揚。

而受惠國際油價攀揚，台塑化煉油價差放大，激勵股價勁揚超過2 ％，引領台塑四寶同步收紅。

整體來看，台股收上影線實體中紅K棒，順利重回15,500關卡，但 未能完全回補15日跳空缺口，預期短線盤勢為高檔震盪整理格局。

群益期貨指出，受美股四大指數齊揚激勵，台股16日轉作呈現開高 走高格局，盤中一路震盪上揚，終場台股收在5日均線附近位置，成 交量放大至2,321.69億元。台股放量強彈，在多空持續拉鋸下，短線 台股可以選擇權方式保守操作。

外資現貨買超72億元，期貨淨多單大增至15,936口。自營商選擇權 淨部位，目前略以買買權和賣賣權作布局。近月選擇權籌碼，賣權O I大於買權OI之差距為6,000餘口，買權賣權OI增量依舊相去不遠。周 選方面，買權賣權OI增量呈現拉鋸。

外資買期貨買現貨，自營商選擇權呈現保守，月、周選呈現保守， 整體籌碼面呈現保守。

技術面目前台股續作壓縮區間整理，短線在三角收斂型態不變下， 台股可以選擇權方式保守操作。

近期經濟數據顯示，通膨趨緩、勞動市場仍活絡，聯博預估2023年 美國經濟成長率約為0.3％，實現軟著陸的機會提高。一般而言，當 美國經濟成長率落在0∼2％區間，美國投債等級債券表現優於美國股 市與美國科技股，因此在相對經濟減速期間建立債券部位，可適時為 投資組合增添防禦性。另一方面，隨著通膨趨緩，美國終將步入下一 個利率循環周期，屆時政策利率就會開始下降，債券殖利率可望跟著 下滑，帶動債券價格回升。截止至2022年12月底，美國投資等級債券 殖利率已來到高檔區間，是相對適合進場的時機點。

投資市場仍持續受到經濟趨緩隱憂、俄烏戰爭尚未收場等不確定性 因素干擾。在機會與風險並存的環境下，聯博四年到期全球美元債券 基金憑藉三特色，包含採用目標到期債券投資策略、打造優質債券組 合及經驗豐富顧問團隊，是追求收益與風險敏感度較高的投資人可以 考慮的選擇之一。

首先，運用買進持有策略，減輕緊盯市場的壓力。雖然債券到期前 ，價格會上下波動，但隨著時間趨近到期日，在債信基本面沒有惡化 的情況下，價格波動度可望逐漸降低。第二，高度聚焦成熟國家投資 等級債券，降低債信風險。

目前美國投資等級債券發債企業體質相對較佳，負債比低、利潤率 也優於自2006年以來的長期平均，將較有能力因應經濟放緩的壓力。 因此，本基金以布局成熟國家投資等級債券為主，可望降低投資組合 承擔的信用風險。

第三，匯聚豐沛資源，基金之顧問團隊經驗豐富。本基金由聯博投 信攜手海外顧問聯博資產管理公司的固定收益團隊。聯博資產管理公 司自1986年起開始管理買進持有策略的投資組合，管理經驗逾36年， 讓專業團隊為投資人挖掘優質收益機會，並同步監控違約風險。

聯博投信認為，目前債市的收益與報酬潛力兩者兼具，正是收納優 質收益機會的好時機。投資人可檢視自己的風險屬性與投資目標，藉 由「目標到期投資策略」的特性，鎖定近年少見的較高殖利率時機點 ，提升未來四年的投資能見度，度過景氣放緩的時期。

進入2023年，通膨趨緩、升息循環可望逐步畫下休止符，利空因素 漸漸褪去，債市重拾市場目光。但面對明年不確定性猶存的市場環境 ，成熟國家的投資等級債券波動度較低，有助於加強投資組合的防禦 力。因此，聯博投信趁勢推出旗下首檔目標到期債券基金－聯博四年 到期全球美元債券基金，將投資組合全面升級，聚焦成熟市場的投資 機會，並以優質投資等級債券為主，發揮「目標到期債券投資策略」 的特性，提升投資能見度，以因應2023年的不確定性。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，今年利率環境改變 ，推升美國投資等級公司債券殖利率來到十年來高點水位5.3％；新 興市場主權債券殖利率也達8.5％。但美國投資等級債券波動度為6. 2％，較新興市場主權債券波動度9.0％要來得相對較低。目前投資等 級債券不僅信用評等較佳、並挾帶評價與收益吸引力，適時讓目標到 期債券基金升級了！聯博四年到期全球美元債券基金是首檔在在美國 聯邦基金利率超過4％後發行的目標到期基金，鎖定較高收益率的時 機點，提升未來四年收益能見度。同時，高度聚焦於成熟市場的投資 等級債券，債券違約風險可望降低，提高投資組合中的債券到期返還 發行面額的機會。邁入2023年，不確定性因素仍將干擾投資市場表現 。

江常維認為，雖然沒有人能精準預測市場漲跌，藉由目標到期債券 投資策略的特性，的確可望發揮提升投資能見度的功能。一方面讓「 時間」發揮效用，「債息收入」成為主要收益來源，投資的可預測性 較高。另一方面，回歸債券投資本質，持有債券至到期，投資人無須 時時緊盯進出場時間點，期間只要投資組合中的債券不違約，期滿時 較有機會可返還債券發行面額，藉此克服受市場跌宕起伏影響，聰明 因應市況變化。

聯博投信旗下首檔目標到期債券基金-聯博4年到期全球美元債券基金今（3）日展開募集，保管機構為國泰世華銀行。聯博投信表示，該檔基金是全台第一檔在聯邦基金利率超過4%後發行的目標到期債券基金，採買進持有策略，鎖定當前具收益優勢的優質債市契機。該基金以美元為計價貨幣，提供每3個月分配收益的AQ類型配息與A2類型累積等兩種選擇，可供投資人視自身投資需求搭配。

聯博投信表示，自去（2022）年聯準會啟動升息迄今，聯邦基金利率已調升17碼，推升美國公債與彭博美國投資等級債券指數殖利率至海嘯以來的相對高檔，促成近年罕見的「存債」機會。升息循環可望進入尾聲，透過聯博4年到期全球美元債券基金，鎖定近年少見的較高殖利率進場時機，提升未來4年的收益能見度，並建構以成熟市場投資等級公司債券為主的投資組合，增加資產抵禦波動的能力。

聯博4年到期全球美元債券基金將目標到期債券投資策略全面升級，打造「良成吉時」四大優勢，開創目標到期債券投資的新視野。

「良」：布局高信評的投資等級債券為主，參與優質的收益機會。面臨經濟趨緩與諸多不確定性的挑戰，該基金主要布局品質較良好、償債能力相對較佳的投資等級債券，以期提升投資組合因應經濟放緩及不確定性的能力。

「成」：聚焦成熟市場，降低波動。該基金擇優布局全球債市，聚焦以美國為主的成熟市場公司債，酌量精選債性評等較高、價格具吸引力的新興市場投資等級公司債。

「吉」：時機好，鎖定相對較高殖利率的時點。美國升息循環即將進入尾聲，目前彭博美國投資等級公司債券指數殖利率來到5.3%的相對高點，價格則下跌至90元的相對低點。在較高殖利率的投資時機進場，可望提升未來4年的收益能見度與潛在報酬機會。

「時」：時間較短。基金於成立後滿4年到期，目前採中短天期的預定投資組合，以降低整體投資組合的利率敏感度與價格波動度。此外，當時間越接近基金到期日，債券存續期間將逐漸縮短，在債券基本面沒有惡化的情況下，持有的債券價格將可望回到票面價格。

揮別過去全球貨幣寬鬆時的低利環境，現今債券殖利率走高且債市體質趨穩，存債策略也可趁勢去蕪存菁。聯博旗下首檔目標到期債券型基金，以兼具收益與債信的投資組合參與債市投資機會，並善用目標到期基金的精髓，回歸債券投資本質，耐心持有債券至到期，因應未來利率變化的衝擊與市場不確定性。

證交所28日公布111年機構投資人盡職治理資訊揭露較佳名單，期 鼓勵機構投資人提升相關資訊揭露品質。國內組名單共計30家、國外 組共計4家機構投資人盡職治理守則簽署人。

依據「公司治理3.0－永續發展藍圖」規畫，為持續提升機構投資 人盡職治理實務與相關資訊揭露品質，強化機構投資人對公司治理影 響，由證交所規劃組成機構投資人盡職治理守則諮詢委員會，設立公 開評比機制，每年定期辦理盡職治理資訊揭露較佳名單評比，111年 度機構投資人盡職治理資訊揭露較佳名單，已公布於公司治理中心網 站。

國內組名單共計有中信、永豐、兆豐、安聯、施羅德、國泰、凱基 、富邦、聯博等九家投信；保險業有台灣、元大、全球、保誠、國泰 、富邦、新光等七家人壽公司；銀行則有中國信託、安泰、國泰世華 、第一、華南等五家商銀，在證券方面則有中國信託、永豐金、兆豐 、第一金、統一、凱基、富邦、華南永昌、台銀等九家證券公司。

至於國外組則有黑石（BlackRock, Inc）、富達（Federated Her mes）、首源投資（First Sentier Investors）、荷寶（Robeco）等 共計四家機構投資人盡職治理守則簽署人。

證交所表示，評比機制對於引導機構投資人提升盡職治理資訊揭露 品質上效果顯著，111年度評比結果普遍大幅進步，而就評比標準部 分的觀察，機構投資人在政策制定部分的評比標準得分高於盡職治理 報告部分，多數機構投資人已完整制定與揭露盡職治理相關政策，而 在執行議合與揭露內容則尚有部分進步空間。

證交所指出，期望公布較佳名單能引導簽署人間之良性競爭，提升 整體市場的盡職治理水平，未來也將持續透過宣導、發布揭露建議與 較佳案例等方式，促進機構投資人落實盡職治理。

聯博投信將於2023年推出旗下首檔目標到期債券型基金，主要是相 中美國基準利率超過4％之下，推升債券殖利率走高，債市投資甜蜜 點浮現。目前彭博美國投資等級公司債券指數殖利率5.3 ％，是自2 008年來最高的水準；而彭博美國投資等級公司債券指數價格已經跌 落至90，相對於20年長期平均的106已經有15％的折價空間。預期通 膨逐漸趨緩，美國升息循環料將於2023年上半年觸頂，現在以目標到 期債券策略，鎖定較高殖利率時點，將可望增加未來4年收益能見度 與報酬潛力機會。

聯博4年到期全球美元債券基金預計於2023年1月3日開始募集，該 基金為聯博投信在台首發目標到期債券基金，在近年來少見的較高殖 利率時間點，聚焦成熟市場並布局以投資等級債券為主的優質收益機 會，以買進持有策略（Buy and Maintain），致力兼具維持收益與管 理整體信用品質，提供全面升級的目標到期債券投資選擇。

該基金由聯博投信發行，攜手債券領導品牌聯博資產管理公司擔任 海外顧問，國泰世華銀行擔任保管銀行。基金以美元為計價貨幣，提 供每3個月分配收益的AQ類型配息與A2類型累積等兩種選擇。

邁入2023年，經濟衰退隱憂、地緣政治風險等不確定性仍會干擾市 場，債券價格波動讓投資難度增加。此時，目標到期債券基金是相對 合適的因應之道。

聯博4年到期全球美元債券基金設定明確的到期期間為4年，基金布 局一籃子多數到期日和基金設定日期相近的債券，並以買進持有債券 至到期的策略為主訴求。因此，隨著時間趨近到期日，投資組合的存 續期間會越短，在債券基本面沒有惡化的情況下，持有的債券價格會 回到票面價格，利率敏感度與價格波動幅度可望收斂。

此外，對於投資人而言，基金到期日明確，資金可預測度較高，將 有利於未來現金流規劃與資金運用。

聯博投信提醒，通膨相對高檔的環境下，與其讓財富閒置，評估自 身的風險屬性，酌量持續參與市場還是較佳的作法。對於欲尋求較低 波動又有收益需求的投資人，不妨透過目標到期債券基金，與「時間 」為伍，回歸債券投資本質，並非買賣價差，增加投資的可預測性， 減低緊盯進出場時間點的負擔。

聯博4年到期全球美元債券基金預計於明（2023）年1月3日開始募集，該基金為聯博投信在台首發目標到期債券基金，在近年來少見的較高殖利率時間點，聚焦成熟市場，並布局以投資等級債券為主的優質收益機會，以買進持有策略（Buy and Maintain），致力兼具維持收益與管理整體信用品質，提供全面升級的目標到期債券投資選擇。

聯博投信推出旗下首檔目標到期債券型基金，國泰世華銀行為保管銀行，主要是相中美國基準利率超過4%之下，推升債券殖利率走高，債市投資甜蜜點浮現。

目前彭博美國投資等級公司債券指數殖利率5.3%，是自2008年來最高的水準；而彭博美國投資等級公司債券指數價格已經跌落至90，相對於20年長期平均的106，已有15%的折價空間。預期通膨逐漸趨緩，美國升息循環料將於明年上半年觸頂，現在以目標到期債券策略，鎖定較高殖利率時點，將可望增加未來4年收益能見度與報酬潛力機會。

隨著成熟市場投資等級債券殖利率攀升，聯博4年到期全球美元債券基金將建構兼顧收益與債信的投資組合。目前預定模擬投資組合的國家分布，超過九成於成熟市場，並酌量參與新興市場債市。一般而言，成熟市場債市體質通常較為穩健，可望減少違約風險。而在券種分布上，投資等級債券占比超過八成，以掌握相對優質的收益來源。

邁入明年，經濟衰退隱憂、地緣政治風險等不確定性因素，仍會干擾市場，債券價格波動讓投資難度增加。此時，目標到期債券基金是相對合適的因應之道。

聯博4年到期全球美元債券基金設定明確的到期期間為4年，隨著時間趨近到期日，投資組合的存續期間會越短，在債券基本面沒有惡化的情況下，持有的債券價格會回到票面價格，利率敏感度與價格波動幅度可望收斂。

此外，對於投資人而言，基金到期日明確，資金可預測度較高，將有利於未來現金流規畫與資金運用。

聯博投信提醒，通膨相對高檔的環境下，與其讓財富閒置，評估自身的風險屬性，酌量持續參與市場還是較佳的作法。

對於欲尋求較低波動又有收益需求的投資人，不妨透過目標到期債券基金，與「時間」為伍，回歸債券投資本質，並非買賣價差，增加投資的可預測性，減低緊盯進出場時間點的負擔。

不少法人先前已發布看淡第四季的投資前景報告，且可能會長期處 於谷底且持續動盪起伏，即使如此，法人建議應採取「市場中立」投 資策略，也就股債皆布的投資策略。

路博邁股票投資團隊發布看淡第四季的投資前景報告，根據分析， 標準普爾500指數與成份企業的盈餘可能還會進一步下滑20％，眼前 的景氣循環才有可能觸底。景氣循環觸底之後，可能會長期處於谷底 且持續動盪起伏，不會像2009年與2020年一樣上演強勁反彈，而且可 能會長期處於谷底且持續動盪起伏。

該投資團隊建議應採取「市場中立」投資策略，且可加碼作避險策 略，此時投資股票更要謹慎選擇標的，唯有選擇「破壞式創新的企業 」才能得到超額報酬。

聯博投信表示，即便在景氣疲弱之際，仍有許多產業營運模式相對 不仰賴景氣循環周期的產業，如醫療、科技。以科技產業中的軟體類 股為例，營收於來自循環收入、訂閱、版權收入的比重愈來愈高，促 使其在景氣趨緩中的獲利表現相對優異。這類盈餘成長具備韌性的高 品質企業，可望在高利率與高通膨環境中有所表現。

整體而言，面對經濟正在減速，升息帶動利率攀升至近年相對高點 的環境，聯博投信認為具備報酬力、收益力與防護力的投資組合，能 因應波動不斷的投資市場。

聯博建議投資人，在債券價格來到歷史低檔之際增持債券，並鎖定 全球非投資等級債券利率收益，考量美股體質具備韌性，企業營運長 線成長動能不減，美國高品質成長股的長期投資價值已然浮現，可在 市場動盪時建立部位。

路博邁投資團隊指出，未來幾個月投資人必須審慎布局整體股市曝 險部位，「市場中立」投資策略是屬平衡配置多頭與空頭部位，從中 將「超額回報（alpha）」獨立出來，並儘可能降低大盤漲跌的影響 。

儘管不少法人建議前進債市，但多數買短債或投資級債為主，即使 非投資等級債獲利成長空間較大，但法人表示，目前進場買非投資等 級債，要留意信用風險，更需要慎選標的。

富達國際表示，信用風險是目前環境被低估的風險之一，尤其是在 非投資等級債。目前非投資級債的市場隱含未來一年違約率在美國僅 為2.6％，在歐洲為 2.8％，利率持續上升的環境中，違約率可能仍 有上升空間。

從各產業來看，對於高度槓桿的產業（例如零售業），再融資變得 更具挑戰。另外，服飾、時尚及家居用品領域的純電商亦處於風險中 ，因其成本管理及現金流動性僅保留較低的彈性，消費需求疲弱也帶 來不確定性，生活成本的上升加大非必需及必需消費品間的需求差距 。

聯博投信表示，美國非投資等級債的信用品質處於歷史相對高點， 包括被上調信評公司的比例來到近20年來新高、違約率亦將維持在低 檔，全球非投資等級債券殖利率高於歷史平均值，收益率來到近年相 對高檔。

日盛投信則相對看好全球創新科技非投資等級債券。日盛投信說， 依照信評公司穆迪資料顯示，因科技非投資等級債券在2021全年是零 違約狀態，而且從過去20年數據來看，科技非投資等級債券平均違約 率只有1.4％明顯低於整體非投資等級債券平均違約率3％。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧指出，聯準會 加大升息幅度，風險性資產再次遭遇逆風，非投資等級債券今年亦大 幅回檔，但債券價格下跌推高殖利率，據外資專業機構估計，美國非 投資等級債券2022年殖利率已升高至7.5％以上，由於企業基本面無 虞，預估違約率僅1.3％，預期違約率2023年仍將維持低檔。

法人指出，美國非投資等級債券後市看俏，建議投資人可於震盪時 逢低承接，並以集中於BB債券、企業體質健全、信用利差可望縮窄的 Fallen Angel債券優先布局。

今年以來全球股債市表現均不佳，面對波動性增高的第四季，法人 認為，應動態調整、重防禦、紀律投資，可追股息，選擇和景氣脫鉤 的投資標的。

聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈表示，通膨持續在高檔盤 旋，聯準會可望維持鷹派立場，直到通膨有所放緩。因此，預期金融 市場波動性將繼續。在進入2023年，美國經濟成長將繼續放緩，但就 基本面而言，放緩程度亦有限，目前預期美國今明兩年經濟增長率分 別有約1.8％與約0.8％的溫和成長幅度且通膨率仍可望緩步改善。

只是，金融資產的價格仍持續反映聯準會緊縮貨幣政策的預期，市 場在波動時，建議透過全球股債多元資產與動態配置以因應市場變化 。

百達資產管理研究發現，未來五年，建議投資人需要和之前採取不 同策略才能達到相同的成績。包括降低對成熟國家配置、提高新興市 場資產及注入更多的資金在另類資產，特別是大宗商品和黃金。

國泰投顧認為，鷹派的聯準會（Fed）已是既定的事實，然而，若 通膨出現趨勢性的轉折將促使聯準會轉而關注經濟成長以避免經濟硬 著陸風險。

至於第四季投資該如何布局，國泰投顧則提出5「D」投資術，這五 「D」包括：Defensive（首重防禦）：低景氣循環、高定價能力的優 質品牌企業；Dividend（追求高息）：受惠通膨兼具高息特質的基建 與房地產；Decouple（景氣脫鉤）：因印度具有廣大內需市場、大陸 官方則採寬鬆貨幣政策；Dynamic（動態調整）：目前應先控制波動 、先守再攻的多重資產；Discipline（紀律投資）目前仍宜採逢低布 局、定期定額布局。

美國8月通膨率再次上升且數據高於市場預期，聯準會一如市場預期升息3碼，聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈表示，通膨持續在高檔盤旋，聯準會可望維持鷹派立場，直到通膨有所放緩。金融市場波動性將繼續存在，建議透過全球股債多元資產布局與動態配置，以攻守兼備的方式因應市場變化。

美國8月消費者物價指數月增0.1%、年增8.3%，核心消費者物價指數月增0.6%、年增6.3%，上述數據皆高於市場預期。儘管8月汽油價格下跌，但整體通膨率和核心通膨率均上升，顯示聯準會在控制通膨方面面臨挑戰。

趙心盈表示，美國聯準會將更願意強調升息步伐不停歇，直到通膨有所緩解，這意味著美國利率恐比之前預期的更快上揚，美國聯準會停止升息的最終利率預期可能超過4%，高於市場之前預期水準。

趙心盈指出，進入明年，美國經濟成長將繼續放緩，預期美國今、明兩年經濟增長率分別約1.8%與0.8%，通膨可望緩步改善。只是，金融資產的價格仍持續反映聯準會緊縮貨幣政策的預期，通膨何時回落、貨幣緊縮過程對經濟造成的衝擊程度，正是市場不確定性來源，也是近期市場波動的原因。

股債配置上，隨著全球央行年會聯準會釋出更加鷹派的訊息，不妨適當減碼股票部位，並在配置大型成長股以外，輔以低波動股與戰略性配置價值股，動態調整以因應市況變化。

至於債市，現階段非投資等級債之資產質量仍良好，違約率仍低、負債比例不高、利息保障倍數維持高檔、信評獲調升數高於信評遭調降數之正向循環中，未來幾年內，非投資等級公司債的債券到期量也不多，應有助於在這周期保持較低的違約率。

趙心盈提醒，由於貨幣政策所帶來的效應通常會落後，約需半年或以上時間顯現。在等待通膨數據降溫、升息的過程中，市場難免顛簸，此時逢低分批布局多元資產，尋求長期報酬機會。

聯博投信昨（6）日舉行第4季投資展望記者會指出，升息進入下半場，股債投資靠三力，可伺機增持具備「報酬力」與「收益力」的全球非投資等級債券，並且配置具備「防護力」的高品質成長股，有助於緩衝美國聯準會（Fed）積極升息的影響。

Fed為了打擊高漲的通貨膨脹，今年已升息12碼。聯博預估，Fed在年底前約有4∼5碼的升息幅度，明年預計再升1∼2碼，但不至於降息。貨幣緊縮政策步伐漸次放緩，顯示升息循環已步入下半場。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維分析，美國失業率為數十年來低點、美國消費者負債占可支配所得處於低檔、美國家庭儲蓄更創下新高，這些都有助於緩衝Fed積極升息對經濟可能帶來的衝擊。

江常維指出，美國經濟雖可望溫和成長，但增速將低於去年，投資人最好打造具報酬力、收益力、防護力的投資組合，以因應震盪不已的市場。以非投資等級債券來說，價格已但於長期平均值，潛在報酬力可觀；殖利率則高於歷史平均，收益力來到近年高檔。

在股市方面，聯博投信股票投資策略師李長風不諱言，升息背景下，較難以期待股市大反彈，此時格外依靠選股能力，建議挑選具有高品質、成長性、防禦性等三大特質的類股，幫資產建立防護力。

受升息影響，美股本益比已從今年初的21倍下滑至目前的17倍，接下來是否還可能大幅下修，李長風分析，美國10年期公債殖利率是主導今年評價走勢最重要因子。隨著市場利率預期逐漸與Fed態度一致，加上通膨、經濟成長放緩可能壓抑債券利率，股市應不至於重演上半年評價大幅下修狀況。

李長風提醒，即便在景氣疲弱之際，仍有許多產業營運模式較不仰賴景氣循環周期的產業，如醫療、科技。以科技產業中的軟體類股為例，營收來自於循環收入、訂閱、版權收入的比重愈來愈高，在景氣趨緩時的獲利較優異。

金融市場將繼續波動，法人認為，目前全球股債多元資產布局與動 態配置，較能立即因應市場變化。

聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈表示，美國8月消費者物 價指數及核心消費者物價指數皆高於市場預期，顯示聯準會（Fed） 在控制通膨上面臨挑戰。預期Fed將持續升息直到通膨緩解，這意味 美國利率恐比之前預期更快上揚，Fed停止升息的最終利率可能超過 4％，也將高於市場之前預期或已經反映的水準。

在市場波動之際，聯博投信表示，在股債配置上，不妨適當減碼股 票部位，並在配置大型成長股，輔以低波動股與戰略性配置價值股， 同時動態調整股票曝險，因應市況變化。

至於債市，現階段非投資等級債之資產質量仍良好，違約率仍低、 負債比例不高、利息保障倍數維持高檔、信評獲調升數高於信評遭調 降數之正向循環中，未來幾年內，非投資等級公司債的債券到期量也 不多，儘管通膨疑慮與升息預期持續，但近來殖利率已相當程度走升 ，美國10年期公債殖利率再次來到3％以上水位，顯示市場已相當程 度反應聯準會升息預期，國庫券可望在低成長與擔心經濟衰退的環境 下，提供分散市場波動風險的效益，不妨維持中性水位配置。

凱基投信表示，近期高通膨以及貨幣政策拖累市場信心，而伴隨鷹 派升息而來的景氣放緩疑慮更成為後續隱憂，預期在通膨止穩、聯準 會貨幣政策走向較為明朗之前，市場走勢可能持續震盪。在此環境下 ，多重資產隨漲抗跌的特性有助提高投資效率，仍為目前建議的核心 投資配置。

若未來通膨能逐步下降、激進升息步調轉緩，將有利市場反彈。投 資策略上，布局仍以高品質、高獲利能見度企業為主，投資主軸可鎖 定受惠通膨環境的產業，例如REITs。

美國8月通膨率再次上升且數據高於市場預期，造成9月13日美國股 市因此集體大跌、債券市場亦回檔。隨著聯準會如市場預期升息三碼 ，聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈表示，通膨持續在高檔盤 旋，聯準會可望維持鷹派立場，直到通膨有所放緩。對於金融市場， 預期波動性將繼續存在，建議透過全球股債多元資產布局與動態配置 ，以攻守兼備的方式因應市場變化。

趙心盈指出，進入2023年，美國經濟成長將繼續放緩，目前預期美 國今明兩年經濟增長率分別有約1.8％與約0.8％的溫和成長幅度，且 通膨率仍可望緩步改善。

只是，金融資產的價格仍持續反映聯準會緊縮貨幣政策的預期，而 通膨何時顯著回落、以及貨幣緊縮過程對經濟造成的衝擊影響程度， 正是市場不確定性來源，也是近期市場波動的原因，不妨透過全球股 債多元資產與動態配置以因應市場變化。

在股債配置上，隨著全球央行年會聯準會釋出更加鷹派的訊息，不 妨適當減碼股票部位。並且在配置大型成長股以外，輔以低波動股與 戰略性配置價值股，同時動態調整股票曝險，以因應市況變化。

至於債市，現階段非投資等級債之資產質量仍然良好，違約率仍低 、負債比例不高、利息保障倍數維持高檔、信評獲調升數高於信評遭 調降數之正向循環中，未來幾年內，非投資等級公司債的債券到期量 也不多，應有助於在本週期保持較低的違約率。

受到美國聯準會加速升息的影響，今年以來，不管是投資等級債或 非投資等級債的價格都是大跌，有逾九成的法人預估聯準會9月升息 率會達3碼，由於市場價格已明顯反映，因此法人表示，目前承接風 險性債券的風險反倒大幅下降。

聯博投信資深投資策略師江常維表示，通膨已見改善跡象，意味著 聯準會升息時程可望步入下半場，債市也將趨穩。加上目前全球非投 資等級債價格低於過去20年平均水位，且先前修正反映市場對違約走 勢過度悲觀，但目前來看，違約率可望維持低檔，未來前景值得期待 。

目前美國勞動市場仍持續復甦，失業率下降、家庭儲蓄增加，雖然 經濟成長速度或將放緩，但不至於陷入衰退。

根據美國非投資等級公司債指數目前市價推算之隱含違約率高達6 .8％，代表市場對違約走勢似乎過度悲觀。此外，2025年底前美國非 投資等級債市僅約20％的債券到期，預計不會出現大量到期償還本金 的壓力，聯博預期違約率可望持續維持在1％∼1.5％的相對低檔。

PGIM保德信美元非投資等級債券基金經理人張世民指出，9月下旬 FOMC會議即將召開，由於自8月以來聯準會的鷹派立場快速推高市場 避險情緒，美債利率上行壓力也跟著升高，使得整體債市承壓，美非 投等債等企業債也受到影響。

張世民說，由於利率決策前，尚有通膨及就業數據等會影響聯準會 資金緊縮步伐的經濟數據將公布，

相較其他債券，張世民認為，美國非投資等級債的企業基本面仍佳 ，信用利差評價中性且無大量到期債券，可避免再融資壓力，中長期 投資環境仍相對友善，至年底前仍可伺機布局，耐心等待掌握息收及 利差收斂機會。

通貨膨脹與經濟衰退的陰影持續籠罩市場，美股震盪。法人對於科技股前景看法不一，建議投資人慎選持股，最好偏向防禦色較重的族群，並且要多元配置、分批進場。

在美股中，法國巴黎銀行財富管理持續偏好防禦性較高的部位，首選產業包括醫療保健、擁有定價權的核心消費品，以及綠色、傳統基礎設施。值得留意的是，隨著美國民主黨的降通膨法案在國會逐漸取得進展，綠色基礎設施股將會持續上漲。

投資人擔心美國聯準會（Fed）積極升息，科技股承受嚴重賣壓。法國巴黎銀行財富管理分析，在市場下跌時期，科技業營收的周期性高於大盤，因此波動幅度也變大。

法國巴黎銀行財富管理對科技業維持謹慎選股策略，其中，對科技巨頭的觀點最為正面。儘管有個別公司業績低於預期，收入成長也趨緩，但第2季業績仍充分反映科技巨頭的韌性。

法國巴黎銀行認為，在成長放緩時，軟體股的業務模式擁有經常收入和現金流，因此可望重新獲得投資者注意，但主要阻力在於估值相對大盤存在溢價，但市場仍未反映。

法國巴黎銀行指出，受個人電腦及智慧手機相關市場疲軟影響，半導體股面臨庫存調整而出現更大波動，獲利預期下調才剛開始。隨著供應改善出現訂單取消的情況，導致庫存進一步增加。庫存水位尚未見頂，但投資情緒及估值正在逐漸觸底。

聯博投信多元資產資深投資策略師趙心盈分析，目前造成部分通膨壓力上升的供應端限制與商品價格似在緩解。而且，即使面臨通膨壓力，美國消費者動能仍展現韌性。在美股企業財報接近尾聲之際，已有75%企業盈餘優於預期且盈餘成長7.9%，因此儘管企業盈餘上修動能趨緩，但獲利成長預估仍維持正成長。

摩根投信也認為，美國企業第2季財報季顯示，企業擴大資本支出而非囤積現金，顯示企業對未來前景並不悲觀，美國科技股中長期投資機會看俏。不過，經濟衰退與通膨風險仍存在，多元分散布局仍是未來投資重點。