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今年各大基金獎名單陸續揭曉，聯博再傳捷報。聯博集團固定收益團隊實力備受肯定，旗下管理的聯博—全球高收益債券基金，橫掃全球及台灣基金獎，近12年來累積全球獲獎獎項達96座。此外，今年在股票型基金獎項也大有斬獲，聯博—國際醫療基金勇奪理柏台灣基金獎、傑出基金金鑽獎、Smart 智富台灣基金獎三大基金獎大滿貫，一舉摘下4座獎項殊榮。聯博不僅是基金獎中的常勝軍，更以堅強股、債投資實力，成為實至名歸的全方位資產管理專家。

傳家基金

續創收益經典

聯博—全球高收益債券基金歷史悠久，成立逾20年，榮獲全球及台灣基金獎多項肯定，陪伴投資人走過全球金融危機、歐債危機、新冠肺炎疫情等市況挑戰。面對多空交錯的環境，持續為投資人掌握多元的收益機會，成為最受國人青睞的固定收益型基金，更是值得信賴的長期投資夥伴。

聯博固定收益投資團隊擁有逾百名的投資專家，研究範疇跨越全球與各類券種，以豐富的投研能力與擇債能力，打造獨有的全方位收益策略（Multi-sector income），為投資人拓展收益契機。該基金運用此投資策略，以跨區域、跨券種、跨產業的全球高度分散布局，延伸多元的收益觸角。投資團隊依據市況靈活動態調整配置，截止至3月底，投資組合布局超過70個國家，逾2,100檔標的，藉由高度分散布局與靈活動態配置，分散風險，同時掌握多元收益來源，全天候守護投資人的資產。

金獎肯定

股票投資實力強

近兩年市場紛擾不斷，面對新冠疫情隱憂、經濟成長趨緩、通膨升溫等衝擊，如何抵禦風險是投資人面臨的一大課題。聯博—國際醫療基金投資團隊秉持重視企業品質，並嚴控下檔風險的投資哲學，一方面瞄準於創新的生技、微創手術技術等成長特性產業；另一方面則配置於一般藥品、醫療保健服務等防禦特性產業，為投資人挖掘成長與防禦兼具的優質投資機會。

聯博—國際醫療基金在今年的基金獎項中脫穎而出，榮獲理柏台灣基金獎-醫療保健股票大獎（三年期、五年期）、傑出基金金鑽獎-醫療保健股票基金大獎、Smart智富台灣基金獎-生物科技和健康護理股票型基金大獎。該基金短中長期表現優異，近5年、3年、1年的累積報酬率皆優於同類型基金平均，顯見投資團隊堅強的實力。

20年來，聯博集團在台灣以堅強的投資實力、多元的投資解決方案，陪伴投資人挺過多變的景氣循環。除了廣受台灣投資人支持的高收益債券產品，在股票、多元資產投資策略或退休解決方案上，也持續與時俱進。今年《亞洲資產管理雜誌》Best of the Best Awards，聯博投信再度拿下台灣最佳境外基金公司以及年度最佳CEO兩項大獎，連續12年榜上有名，更是對聯博投信在地服務、投資實力與創新科技的肯定，奠定全方位資產管理領導者的地位。未來，聯博將秉持「全力成就無限可能」的理念，持續為台灣資產管理產業樹立新標竿。

反映聯準會升息預期，各天期美國公債殖利率走揚，導致近期出現部分天期殖利率曲線倒掛的情形，市場對於經濟衰退疑慮再起。

聯博投資專家表示，最新公布的美國經濟數據轉佳，3月製造業採購經理人指數（PMI）持續改善，消費及勞動市場也持續步入常軌，經濟可望維持溫和擴張格局，立即走入衰退的機會不高。由於高收益債券具有存續期間短、與景氣連動度高且波動度較股市低的特色，在升息環境下，透過持續布局高收益債市，將可望積極掌握市場上的收益機會，並為投資組合增添防禦力。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國通膨壓力仍待時間緩解，聯準會啟動利率正常化的腳步加速。聯博預期，自3月升息後，今年仍有六次升息機會，但整體利率仍處於歷史相對低的水準。觀察過去20年的歷史經驗，自2000年1月至2022年2月期間，若在聯準會升息情境下進場布局全球高收益債市，六個月的平均表現為3.1%，一年平均表現達6.6%，這比降息情境下的1.2%與4.7%更為突出。主要是升息往往代表經濟前景好轉、企業獲利回溫，將有利於支撐高收益債表現。

此外，江常維認為高收債市還有其他優勢，可望在升息與通膨並存的環境下持續展現收益與成長的動能。

第一，高收益債券具有存續期間較短的特色，較可因應利率上行造成的價格波動。江常維解釋，高收益債券與其他固定收益券種擁有相似的本質，也就是在發債機構不違約的情況下，債券到期時須償還票面價值，債券價格波動將隨著債券接近到期日而趨緩。

高收益債券的存續期間相較於公債、投資等級債券等長天期債券短，因此債券價格受到利率影響的幅度較低。歷史經驗顯示，1998年至今，美國10年期公債共出現九次殖利率上行期間，彭博全球高收益債券指數累積報酬率都優於彭博美國公債指數，且期間全高收平均報酬率16.2%也優於美國公債的-2.9%。

第二，高收益債市具有景氣連動度高、波動度較股市低的特性。江常維說明，回顧逾20年的資本市場趨勢，從2002年1月至今，S&P 500年化報酬率達9.5%，彭博美國高收益債券指數則有7.9%的表現，雖然略低於股票，但仍舊具吸引力；而同期S&P 500平均年化波動度為13.1%，反觀美高收僅7.0%。長期來看，高收益債券締造近股票報酬，但風險只略高於股票的一半（以標準差衡量）。對於想要參與企業成長潛力，但不想承擔過多風險的投資人來說，藉由長期布局高收益債市，可持續掌握收益投資機會。

第三，高收益債基本面持穩，替高收益債表現提供下檔支撐。目前企業信評調升循環持續，上調信評公司的比例來到近十年新高。聯博預期2022年美國與歐洲高收益債券違約率將位於1%至1.5%的歷史相對低檔。

聯博全球高收益債券基金投資團隊認為，波動升高環境中，擇時投資難度高，因此持續投資、維持收益是較佳的策略。建議以多角度的投資配置，掌握收益並分散風險。投資團隊現階段看好美高收中具報酬潛力的明日之星，以及歐洲具利差優勢的銀行次順位債券（AT1）。新興市場美元主權債與公司債持續受惠於全球復甦動能，且具有較高的殖利率水準，納入投資組合中可望增加收益吸引力。

俄烏戰爭未決，全球通膨高漲，央行積極調整貨幣政策可能性增加 ，市場波動與投資氣氛皆可能受到影響，股價雖已反應市場利空，法 人仍建議目前仍以對抗市場波動的投資策略為優先。

富達表示，俄烏戰爭將改寫全球秩序。衝突和相關制裁帶來的貿易 與金融衝擊造成全球通膨升溫；大宗商品價格上漲重創經濟成長，加 上整體投資信心也受到影響。歐洲是受到影響最大的地區，目前極有 可能出現中至重度的經濟衰退。

富達建議，由於波動將持續，目前投資策略以抗波動優先。

聯博投信股票投資策略師李長風則表示，目前企業基本面並未出現 惡化的現象，因此股票評價的修正，反而提供進場或加碼佈局股市的 投資機會。另一方面，當前市場已充分預期升息步調，可望緩解後市 不確定性。根據經驗，股票在升息後常能有所表現，在於央行升息是 為了避免市場過熱，故只要基本面夠強勁，股市在升息而下跌後，最 終仍將回歸基本面而上漲。

李長風認為，儘管利空可能多半已反映於股價，但風險仍存，投資 人短期內仍需密切關注能源價格與通膨的交互關係及其對貨幣政策的 影響。聯準會緊縮貨幣政策使得股票評價承壓，短期波動在所難免， 再加上當前經濟成長趨緩，企業盈餘成長可能難以複製去年亮眼成績 。

李長風進一步表示，在當前市況走勢不明確的情況下，投資人常常 容易受到情緒左右，在市場看俏時付出過高的投資成本，卻在情況惡 化時快速逃離市場，進而陷入追高殺低的人性弱點。目前投資人應避 免積極加碼風險較高的股票如超高成長股及景氣循環股，並審慎佈局 具備防禦特質的高品質個股，因為此類企業通常獲利能力較高、成長 具備韌性，長期較不受市場波動影響，卻仍能兼顧報酬表現。

截止至2月16日為止，美國羅素1000成長指數跌幅逾6％。對於美股 後市，法人表示，股價波動難免，多頭趨勢未變，但仍應慎選高品質 類股，增加整體投資組合的防禦特性。

聯博投資專家表示，美國成長股基本面仍持穩，但2022年市場不確 定因素猶存，美國成長股在歷經近期修正後，反而浮現逢低買進的長 線機會。以目前羅素1000成長指數來看，未來兩年預估本益比已自年 初33.4倍回落至29.2倍，是去年5月以來的相對低點；目前布局具備 長期成長動能的投資機會，將相對具評價吸引力。

若從全球主要區域的每股盈餘年成長率預估來看，美股是13.7％， 歐股為11.3％與新興市場股為8.3％，聯博指出，由此可看出美國企 業獲利表現相對優於其他成熟國家與新興市場。在美國成長型題材中 ，科技、醫療等產業仍有不少具有企業獲利成長潛力，且營運模式相 對不必仰賴周期循環的企業，在目前的環境中料將較具續航力。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，預期美國經濟仍持 續擴張，在工資上揚、勞動市場改善、可支配所得增加等正面因素可 望支撐消費需求持續強勁，其他利多因素包括其業資本支出增加、財 政刺激政策等。

企業雖面臨成本上升、供應鏈瓶頸等問題，但定價能力上升、營收 上升等正面因素可望抵銷負面因素。主要關注風險為通膨數據、Fed 貨幣政策、疫情發展、地緣政治風險及期中選舉等。

謝佳伶表示，預期風險性資產為中至高個位數報酬率，整體市場波 動性上升。企業獲利預期仍佳，其他支撐股票市場因素包括股票回購 、股利上升、併購活動增加等等。依過去升息經驗，股票市場在開始 升息後三年平均報酬達35％。

群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，近期通膨仍將主導 金融市場走勢，但最恐慌的時期應以過去，在市場已大致反映聯準會 積極打壓通膨的立場，緊縮已是市場共識，然衡量市場寬鬆與否的歐 美金融環境指數尚未及警戒水準，加上美國信貸市場利率指標顯示美 元流動性無虞，企業營運維持成長趨勢未變，故風險性資產價格後續 有回穩上揚的契機。

美股基金漲多近期雖出現獲利賣壓 但美股仍是大部分法人2022年 最看好主要標的之一。根據統計，截至2021年12月24日為止，S ＆P 500指數2021年漲幅逾25％，美股基金普遍也交出亮麗好報酬率，表 現佳的美股基金今年來績效甚至達三成以上。即使2021年漲幅不小， 美股依然是相當多法人持續看好的主要標的。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，經濟持續復甦將帶動股市多 頭行情，美股仍具備較強的企業獲利能力與較佳的成長潛力等優勢， 是投資人的核心配置首選之一。市場波動延續的環境下，高品質企業 具有體質穩健、企業獲利能力較高、資產運用效率較高的優勢，續航 力較佳。

長線來看，觀察過去五年，自2016年9月30日至2021年9月30日期間 ，MSCI美國高品質指數年化報酬率達19.1％，高於MSCI美國指數的1 6.7％，MSCI美國高品質指數年化波動度為14.9％則低於MSCI美國指 數的15.5％。

由於在美股之中仍可以找到不少高品質類股，因此，法人仍認為美 股有續漲空間，但要謹慎挑選。李長風說，通常毛利率較高，具有較 佳的議價能力，代表公司在市況變化下具有競爭優勢，可望發揮防禦 作用。

保德信投資管理部協理許勻表示，根據預估，2022年美股企業獲利 將再成長近一成，其中，科技、醫療、消費有望成為表現相對亮眼的 產業；在獲利挹注下，截至2021年11月中，美股的股票回購金額已突 破1兆美元，再度刷新紀錄規模，高盛更預期，企業累積龐大資金動 能，預期2022年美股回購需求可達3,500億美元，將超越2021年的3千 億美元，因此持續看好美股後續表現。

中租投顧副總經理蘇皓毅表示，由於2022年在通膨與資金退場議題 ，預期市場波動將逐漸向上，在選擇投資標的之際，更應從經濟基本 面以及企業獲利進行挑選。其中美國仍然是全球經濟成長主要動力來 源，持續看好其後續表現。

聯博投信致力協助投資做出理性的投資行為，今年攜手臺灣大學心 理學系副教授黃從仁合作開發一套結合行為金融學、認知心理學與A I機器人學習等技術的「投資行為測驗遊戲模組」，並進行「臺灣投 資大調查」實測，調查結果顯示，臺灣投資人行為總指數為57分（滿 分為100分），位於「中位偏理性」的及格邊緣。

聯博投信董事長翁振國指出，根據臺灣人籌命平均數，投資人必須 面臨更長的退休生活，除了存夠老本外，還要克服景氣週期的市況變 化，若投資出現不自知的不理性行為，將使得退休理財規劃偏離原訂 的目標。因此，聯博提出三大建議，協助投資人克服情緒影響投資決 策。

首先，建議投資人要積極投資、擴大資金基礎，依照個人風險屬性 與人生階段，採用不同的理財規劃。第二，善用多元配置，尋求多元 專業資訊。聯博表示，根據「臺灣投資大調查」實測，臺灣人普遍有 親和偏誤以及傾向維持現狀的的特徵，當面臨市場變化時，要克服人 性上的弱點並不容易，聯博建議，可善用多元配置的優勢，利用專業 經理人判斷來延伸投資觸角，接觸自己過往不熟悉或是沒有投資過的 國家與資產類別。

第三，藉助工具認識自己投資個性，以截長補短。聯博解釋，克服 行為慣性並不容易，建議投資人以輕鬆兩步驟做為投資起手式，首先 ，藉由測驗工具或是諮詢專業的理財顧問，幫助自己意識到有哪些行 為慣性或是行為盲點。第二步，則是盡早開始接觸市場，善用自己閒 暇時間了解市場運作，多累積投資實戰經驗。

想探索腦內投資個性？投資行為測驗遊戲：www.abfunds .com.tw/APAC/TW/microsites/2021/behavior/index.html。

聯博投信致力於協助投資人做出理性的投資決策，避免行為盲點造成投資虧損。今年，聯博投信與國立臺灣大學心理學系副教授黃從仁合作開發一套結合行為金融學、認知心理學與AI機器學習等技術的「投資行為測驗遊戲模組」，並進行「臺灣投資人大調查」實測。此調查找出臺灣投資人具有六大投資個性，經深入分析受試者的「投資決策傾向」、「人格特質」與「風險意識」等三大行為特徵群，調查結果發現臺灣投資人投資決策傾向偏保守。

中立偏理性

遇虧損心態轉保守

此調查針對20歲以上具有投資經驗的臺灣投資人進行大規模實測。調查結果顯示，臺灣投資人行為總指數為57分（滿分為100分），位於「中立偏理性」的及格邊緣。該行為指數共由12種行為特徵程度綜合判定，分析結果發現臺灣投資人的行為優點在於，做投資決策時並不會過度仰賴他人意見，較能理性判斷市場訊息與輿論才做出投資決策；不會過於盲從，且較不短視近利；也不會過度放大自己對投資成果的控制性，過於沉浸在過往的投資成敗中，因此整體投資行為偏理性。

而拖累行為指數表現的主要因素有三：其一，臺灣投資人趨避風險分數為51分、趨避損失分數為33分，也就是說臺灣投資人雖不會一味競逐高風險高報酬的產品，但趨避損失影響著投資人的決策，因此投資人對於「最壞的時代」的感受會比「最好的時代」強烈許多，遇到虧損時投資配置會轉趨保守。其二，親和偏誤程度與現狀偏誤傾向較高，分數分為58分與74分，會傾向選擇自己熟悉的領域；且在市場風向變化或是面對不熟悉投資策略時，臺灣投資人傾向較保守的維持現狀，以不變應萬變。其三，嚴謹認真僅為32分，代表投資人較少積極蒐集資訊，做投資決策時，可能沒有做好完整的研究，較容易僅依手中現有的資訊作判斷。

黃從仁表示，這次的投資人行為大調查有別於傳統的問卷形式，而是開發一套專為臺灣投資人量身打造的線上測驗工具。透過這套沉浸式體驗的遊戲，玩家需在不同的情境中盡力獲得最好的遊戲排名；而臺大研究團隊採用機器學習技術，解讀出玩家遊戲行為背後的決策傾向與模式。這套線上測驗工具共找出臺灣投資人臺灣6種截然不同的投資個性，且根據大調查結果發現，臺灣投資人六大投資個性分布大致平均，以慢熱型投資人占19%略高，守舊型投資人15%、直覺型投資人17%、從眾型投資人15%、分析型投資人17%、審慎型投資人17%。

多元配置

知己知彼長線布局

聯博投信董事長翁振國指出，根據內政部公布「109年簡易生命表」，國人的平均壽命為81.3歲，其中男性78.1歲、女性84.7歲，皆創歷年新高。臺灣投資人即將面臨更長的退休生活，並需要克服景氣周期的市況變化，若投資出現不自知的不理性行為，將使得退休理財規劃偏離原訂的目標，這凸顯長期投資的重要性。因此，聯博投信提供投資人三大建議，協助投資人克服情緒影響投資決策。

一、積極投資、擴大資金基礎，退休仍應維持保守投資：臺灣投資人整體投資行為較為保守，儲蓄險、活存與定存是臺灣人主要仰賴的退休理財工具。要克服趨避風險的行為，聯博建議，投資不應該走向兩極化，過於保守的持有現金或約當現金的資產，或是深入險境的高風險投資都未必是最適投資策略。而是應該依照個人風險屬性與人生階段，採用不同的理財規劃。

二、善用多元配置，尋求多元專業資訊：臺灣人普遍有親和偏誤以及傾向維持現狀的特徵。市場變化時，要克服人性上的弱點並不容易，聯博建議可善用多元配置的優勢，利用專業經理人判斷來延伸投資觸角，接觸自己過往不熟悉或是沒有投資過的國家與資產類別。由於市場很少會出現所有資產齊漲齊跌的狀況，運用高度分散的投資組合，適度配置於高品質股票、投資級債券與高收益債券等，將有助因應自己的親和偏誤與傾向維持現狀的盲點。

三、藉助工具認識自身投資個性，截長補短：單憑一己之力克服行為慣性絕非易事，因為投資人往往並不自知。且臺灣投資人較少花時間為投資做足功課，甚至可能誤以為自己已經做好萬全準備了。聯博建議投資人以輕鬆兩步驟做為投資起手式。首先，建議投資人先「知己」，藉由行為測驗工具或是專業諮詢，幫助自己意識到有哪些行為慣性、或是行為盲點。第二步則需要「知彼」，盡早開始接觸投資市場，善用自己閒暇時間了解市場的運作、投資產品的特色，並多累積投資實戰經驗。

翁振國表示，聯博投信進入臺灣市場20年來，「成為投資人長期投資的好夥伴」是聯博一路走來的使命。這次很高興有機會與臺灣大學合作，協助臺灣各世代的投資人更了解自己的行為模式，避免因行為盲點導致投資成效偏離長期投資目標。

聯博投信攜手台灣大學公布2021台灣投資人大調查結果，台灣投資 人行為指數為57分位於及格邊緣，該分數顯示，台灣投資人的投資決 策仍偏保守。

台灣大學心理學系副教授黃從仁表示，該調查是針對20歲以上具有 投資經驗的台灣投資人進行大規模實測。調查結果顯示，台灣投資人 行為總指數為57分（滿分為100分），位於「中立偏理性」的及格邊 緣。

從該調查結果發現，台灣男性投資個性相對理性沈穩，女性則較容 易受趨避情緒或他人意見影響；另外，在世代差異方面，年輕人比較 缺乏耐心或經驗，較常透過直覺制定投資決策；壯年族相對重視理性 分析；年長者則可能因認知能力逐漸衰退或自認已有投資經驗，比較 不會積極探索相關資訊，因此，有較強的親和和偏誤，偏好投資自己 熟悉的產品或追隨他人投資選擇。

聯博投信董事長翁振國說，根據內政部公布「109年簡易生命表」 ，國人的平均壽命為81.3歲，其中男性78.1歲、女性84.7歲，皆創歷 年新高。台灣投資人即將面臨更長的退休生活，並需要克服景氣周期 的市況變化，若投資出現不自知的不理性行為，將使得退休理財規劃 偏離原訂的目標。

聯博投信執行副總經理龔俊誠表示，此次的投資人行為調查結果和 之前（2018年）公布聯博投信女性壓力指數大調查有些相似之處，投 資比重仍低於美國等國家。台灣家庭存款比重約37.8％、投資基金只 有2％，但是美國投資人放在存款是13％，投資基金卻高達23％，而 且臺灣投資人呈現兩極化走向，有的過於保守，有的卻深入險境。

聯博投信提供投資人三大建議，一是積極投資、擴大資金基礎，投 資不應該走向兩極化，過於保守的持有現金或約當現金之資產，或是 深入險境的高風險投資都未必是最適投資策略，應該依照個人風險屬 性與人生階段，採用不同的理財規劃。

二是善用多元配置，尋求多元專業資訊，利用專業經理人判斷來延 伸投資觸角，接觸自己過往不熟悉或是沒有投資過的國家與資產類別 。三是藉助工具認識自身投資個性，截長補短─，應早一點開始接觸 投資市場，善用自己閒暇時間了解市場的運作、投資產品的特色，並 多累積投資實戰經驗。

新冠病毒新型變異毒株omicron出現，導致全球股市因避險情緒而 出現劇烈震盪，對於2022年投資展望，儘管操作難度再提升，聯博投 資專家認為，2022年股、債雙市皆有具吸引力的投資機會，但選擇標 的更是關鍵因素。

聯博預期明年全球經濟持續成長，全球實質GDP成長率約為4.2％。 聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國聯準會可望於2 022年下半年步入利率正常化的軌道，即使聯準會在明年調升利率， 也會視經濟活動狀況動態調整政策節奏，利率調升幅度不會太大。

在不確定因素的干擾下，短期市場波動猶存，但長期而言，高收益 債市仍將受惠與經濟持續成長而有不錯的表現空間。

經驗顯示，自2000年以來的幾次升息循環中，全球高收益債券表現 皆良好。以2016年升息期間為例，全球高收益公司債券指數（美元避 險）有11.3％的漲幅，摩根新興市場全球分散指數也有2.6％的表現 。

江常維表示，截止至9月30日，信評調升的高收益債票面總額遠多 於信評調降。目前的環境下，包含明日之星、新興市場美元債與證券 化資產皆有值得投資人關注的收益機會。市場預估2022年約會出現總 額900∼1,000億美元的明日之星，由於明日之星調升至投資等級前往 往具有利差收斂空間，也可望支撐高收益債後市。

至於新興市場債部份，因新興國家疫情逐漸受到控制，加上全球經 濟復甦，不乏具收益吸引力的投資機會。由於新興市場當地貨幣的波 動較大，則較看好新興市場美元高收益債券的表現，並相對看好部分 非洲原物料出口國家主權債券、拉丁美洲與新興歐洲債，因價格相對 便宜且具殖利率較具吸引力。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，經濟持續復甦將帶動股市多 頭行情，相較於歐洲、新興市場、日本等區域，美股仍具備較強的企 業獲利能力與較佳的成長潛力等優勢，是投資人的核心配置首選之一 。

除了美股，李長風認為，股市有三大投資趨勢值得投資人關注。其 一，持續尋找受惠於長期趨勢的產業，這類機會多半集中在科技、醫 療、消費等類股。其二是新型態的消費題材。

從美國各類型產品的電商滲透率來看，媒體、電器產品、辦公用品 等領域持續攀升。其三是高品質類股，高品質企業具有體質穩健、企 業獲利能力較高、資產運用效率較高的優勢，續航力較佳。

聯博投信昨（1）日舉行2022年投資展望記者會指出，2022年全球經濟持續成長，通貨膨脹將於下半年緩解，主要央行可望溫和升息，有利股債市。建議投資人，股市布局仍聚焦美股，看好科技、醫療及消費等類股；債市則看好美國高收益債、新興市場美元債與證券化資產。

聯博預期，明年全球實質國內生產毛額（GDP）成長率約4.2%。聯博投信股票投資策略師李長風表示，經濟持續復甦有利股市多頭行情，但經濟成長力道趨緩，加上短期通膨壓力，可能造成部分企業獲利能力面臨挑戰。因此，最好挑選兼具成長性、高品質與評價合理的題材。

李長風認為，股市有三大投資趨勢。一是受惠長期趨勢的產業，以科技、醫療、消費等類股最多。到今年第3季底，在美股S&P 500指數各類股2020年至2023年預估年化營收成長率中，以科技類股的9.8%最高，醫療、消費類股也超過5%。

第二是新型態的消費題材。李長風說，疫情過後，許多新型態的投資趨勢已成形，包含線上支付、電子商務、線上娛樂等，都已融入消費者生活中，值得留意。

第三是高品質股。李長風強調，在市場波動時，高品質企業具有體質穩健、獲利及議價能力較高、資產運用效率較高等優勢，續航力較佳。自2016年9月底至2021年9月底，MSCI美國高品質指數年化報酬率達19.1%，高於MSCI美國指數的16.7%。

在債市方面，聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，美國聯準會（Fed）可望於明年下半年走向利率正常化，但仍會依據經濟活動來動態調整。美國10年期公債殖利率年底前將介於1.5~2%，明年則到2.25%，不太可能回到2.5%以上，因為美國債務仍高，且就業仍未完全恢復。

江常維指出，歷史經驗顯示，自2000年以來的六次升息循環中，全球高收益債券表現都不錯，主要受惠於經濟成長。市場預估明年將有900億~1,000億美元的明日之星（由高收益債調升至投資等級），也可望支撐高收益債後市。另外，新興市場美元高收益債券、證券化資產也都有投資機會。

同金控兄弟銀行賣自家壽險的投資型保單，最好是同金控的投信代 操帳戶。據壽險業者指出，今年投資型保單銷量前三大壽險公司，即 國泰人壽、台灣人壽及富邦人壽，有極大業績量是國泰世華銀行、中 信銀行及台北富邦銀行貢獻，若保單連結的帳戶又是自家投信操作， 即可將集團利益最大化。

近期中國人壽亦推出有連結凱基投信全權委託管理帳戶的二張投資 型保單「穩盈得利」與「豐利達人」，並且在凱基銀行銷售，大有要 迎頭趕上的態勢，由於今年熱賣的投資型保單，都是月月撥回的類全 委帳戶型，中壽的保單亦是基金淨值在12美元以下時，年化撥回率約 5％，若觸及12美元或高於12美元，撥回率就會拉高到3％。

投資型保單是今年最熱銷的保單類型，據壽險公會統計，前九月投 資型保單新契約保費已達4,390億元，較去年同期成長87％，不過成 長幅度已比前八個月的95％，微幅下降，主要是國壽、富邦人壽及台 壽9月都有強化美元利變壽險的銷售，希望保戶能部分布局在投資型 保單、部分放在利變壽險，即可因應未來市場不確定性及波動。

但投資型保單9月依舊銷售491億多元，國壽9月投資型保單新契約 保費依舊有134億元左右，台壽則有64億元，富邦人壽亦有32億元， 依舊是投資型保單前幾大銷售量。

國壽前九月投資型保單銷量已逼近1,200億元，穩坐市場第一大。

據壽險業者統計，如國壽銷售量極大的投資型保單「月月得益」， 前八月有230多億元保費即是國泰世華銀貢獻的，另外有連結國泰投 信類全委帳戶的「Young飛揚」、「鑫飛揚」亦有70多億元是國泰世 華銀貢獻，即有堅強的「隊友」，鞏固國壽的市場地位。

而台灣人壽前九月投資型保單新契約保費亦近555億元，其中最熱 賣的神單「月月好鑫」有300多億元是來自中信銀，而保單有連結中 信投信的「年年好鑫」，亦有70多億元是中信銀銷售。

富邦人壽前九月投資型保單新契約保費亦近435億元，其熱銷款保 單「鑫美一生」，亦有百億元是台北富邦銀貢獻，且裡面亦有富邦投 信的類全委帳戶。

等於集團作戰模式在投資型保單上展現最為明顯，不過壽險業者亦 表示，有時銀行通路亦是會要求保單要結連外商投信或一些基金銷量 較大的投信，未必一定能連結自家的投信或只連結自家投信的帳戶。

如國壽、台壽、富邦人壽的熱銷保單中亦有連結安聯、聯博、摩根 、施羅德、富蘭克林華美、富達等投信的類全委帳戶，中信銀賣台壽 的投資型保單亦有連結國泰投信的類全委帳戶，業者表示，有時是客 戶要求，銀行也希望商品線更多元，所以推銷自家兄弟保單及類全委 帳戶的前提，是歷史績效要佳，且客戶要能接受。

目前如中壽加入開發金、台新人壽加入台新金後，都一樣有自家兄 弟銀行及兄弟投信，未來亦可能走類似模式，以金控「打群架」方式 ，拉高自家業績。

時序進入第四季，受到通膨升溫影響，加上聯準會料將於年底啟動 縮減購債，近期全球市場波動再起。聯博投信表示，供給面未完全恢 復是造成近期通膨升溫的主要原因，由於經濟活動完全恢復常軌仍需 要一段時間，短期市場震盪在所難免。此外，雖然市場擔憂美國聯準 會將開始縮減購債，但離步入升息循環有一段距離，低利環境仍將延 續。

根據境外基金觀測站顯示，截至9月底，國人持有金額最高的前十 檔境外基金，有九檔是收益型產品。聯博投信分析，低利環境與市場 波動確定因素猶存，推升投資人對收益的需求，而收益型產品兼具長 期投資與創造持續現金流的優勢，成為投資市場主流。

聯博表示，追求可持續的收益投資是許多投資人理財的首要目標之 一，但應如何維持一定的收益水準？聯博建議以跨領域的債券布局策 略，採全方位高收益或是槓鈴投資等收益策略，強化可持續的收益來 源。其次，聯博-全球高收益債券基金採用聯博集團全方位高收益策 略，為投資人收納高收益債、新興市場債、證券化資產等各類券種， 協助投資人掌握長期收益機會，深受台灣投資人肯定與青睞。

對於想再進一步追求股市成長的收益投資人，可透過股票入息策略 ，聚焦股票收益投資。聯博美國成長入息基金即採用此策略。有別於 傳統高股息投資策略，該基金不僅聚焦兼具企業品質與成長性的美國 企業，並結合另類收益，運用選擇權等衍生性工具，成為想要前進美 國股市又有持續現金流需求的收益新選擇。

展望2021年第四季，聯博提醒投資人仍須因應通膨升溫以及市場的 不確定性，適度調整投資組合。在低利環境下，若想避免收益被通膨 侵蝕，收益投資人更需要依據個人投資目標與風險屬性，尋求適合自 己收益投資策略。

金管會公布2021年度「鼓勵境外深耕計畫」認可名單，包括聯博、 安聯、施羅德、景順、摩根、野村、NNIP及富蘭克林等八家資產管理 集團。

證期局副局長郭佳君指出，聯博、安聯及施羅德分別符合五項評估 指標、可適用兩項優惠措施，聯博、安聯及施羅德共同選擇的優惠是 得於符合境外基金管理辦法的範圍內，引進新類型的境外基金，或與 同類型投信基金投資規範不符的境外基金；安聯及施羅德還選擇了其 總代理人申請代理境外基金每次送件基金檔數上限為三檔；聯博則另 選境外基金申請案得加速審核。

景順、摩根、野村、富蘭克林及NNIP則分別符合四項評估指標，可 適用一項優惠措施，分別得於符合境外基金管理辦法的範圍內，引進 新類型的境外基金，或與同類型投信基金投資規範不符的境外基金； 或其總代理人申請代理境外基金每次送件基金檔數上限為三檔；或單 一境外基金投資大陸地區有價證券總金額上限永久放寬為該境外基金 淨資產價值的40％。

郭佳君指出，這八家在台灣募集銷售的境外基金國內投資人投資比 率上限均得放寬為70％。

證期局指出，安聯及施羅德協助在台投信據點培育投資研究等核心 資產管理技術人才；施羅德、摩根、野村、富蘭克林及NNIP辦理資產 管理人才培訓計畫及與校園合作；聯博、安聯及景順分別在台灣設置 區域性的基金服務機構；富蘭克林在台辦理金融理財教育推廣，對提 升資產管理業務經營與發展有具體績效貢獻。

金管會強調，未來將持續推動並鼓勵境外基金業者依深耕計畫提出 申請，以結合境內外基金業者之資源，增進資產管理產業整體競爭力 。

2021年即將走入最後一個季度，回顧今年投資市場最火紅的關鍵字 無非為：ESG，在ESG浪潮大行其道之下，次世代的ESG趨勢──低碳 經濟（Low-Carbon Economy，簡稱LCE）現也趁勢崛起。聯邦投信表 示，後疫情時代形成波動化的金融環境，也喚醒永續投資的新需求， 結合「綠化」與「多元化」的資產配置，透過股票＋債券＋子基金或 ETF的多重資產組合，不僅展現追漲抗跌的能力，報酬表現攻守兼具 ，為投資人帶來兼顧「公益」與「收益」的低碳投資目標。

聯邦投信總經理莊雅晴表示，永續投資當道，聯邦企業集團積極落 實ESG趨勢，繼近期集團旗下聯邦銀行與太陽能綠電品牌廠攜手發行 具有環保材質及虛擬卡技術的「綠卡」信用卡後，推廣綠色永續理念 儼然已成為集團最重要的使命；隨著理念的延續，聯邦投信為提供投 資人有效的投資解決方案，透過股債資產配置、採用ESG評級與碳排 指標等嚴格審查標準以及精準投組建構，打造實實在在的「愛地球」 產品。

聯邦投信指出，自從ESG基金「禁漂綠」監理規範出爐後，聯邦投 信完善符合8大資訊揭露事項審查監理原則，順利推出「聯邦低碳目 標多重資產基金」並已正式獲准募集，由彰化商業銀行擔任基金保管 機構，聯邦商業銀行及陽信商業銀行皆為基金銷售機構。

聯邦投信投資長郭明玉表示，近年美國與歐盟的綠色復甦計畫、市 場永續投資需求以及低融資成本等利多因素，不斷促使企業積極搭上 綠色金融順風車，根據Bloomberg資料顯示，2020年全球綠色、可持 續發展債券與貸款規模達到7,672億美元，預估在趨勢發展下，2021 年該同類資產發行規模年增長幅度估可達三成以上，預期上看1兆美 元。

聯邦低碳目標多重資產基金預定經理人周鉦凱認為，綠色經濟持續 發展，其中的「低碳趨勢」也擁有四大商機：第一、各國傾力投入轉 型政策，包含歐盟斥資上百億歐元於綠色數位轉型，美國、中國、南 韓等國家也耗資數億元在能源轉型上；第二、碳權交易的興起，根據 世界銀行《2021年碳價趨勢報告》指出，2020年全球碳價收入達530 億美元，年增80億美元，其碳價收入主要貢獻源於歐盟碳交易價格的 漲幅，且逾半數收入將用於環境保護計畫。第三、2021年太陽光電、 風力發電及儲能市場產值可望成長至2,461億美元，顯示綠能產業潛 在商機大；第四、因歐洲車輛的柴油標準、全球船艦的硫排放量上限 更嚴格，推動綠電運輸的盛行，促進永續物流、智慧倉庫應用。

聯邦投信指出，聯邦低碳目標多重資產基金廣納多元收益來源，包 含流動性佳的大型股、爆發性成長的中小型股、低波動且多為投資等 級信評的綠色及可持續發展債券。

全球股票市場在2021年上半年締造了亮麗的成績。其中，醫療保健 類股持續吸引資金流入，即使在疫情過後，法人認為，醫療保健股有 三大利基，依然可以吸引資金流入。

根據晨星統計，自2020年2月起至2021年7月期間，已有超過220億 美元的資金流入醫療保健類股基金。

聯博投資專家認為，目前逐漸進入景氣溫和擴張的情境，由於醫療 保健類股具有成長性、防禦力較佳、評價相對便宜等優勢，可望持續 吸引資金流入，進而帶動評價回升。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，綜觀標普500指數各類股20 20年至2022年預估營收年化成長率，醫療保健類股為7.0％，僅次於 科技類股的8.9％，顯示歷經新冠肺炎疫情的結構性變革後，醫療保 健類股獲利增長仍可望維持相對強勁的成長潛力。

台新智慧生活基金經理人蘇聖峰也表示，隨著重大疾病及慢性病醫 療需求的成長、大數據、物聯網等技術的導入，以及各國醫療政策及 法規轉型等因素的帶動，精準醫學、智慧醫療等新型態的商業模式快 速發展。

此外，在肺炎疫情延續及高齡化時代來臨下，醫療產業各領域更充 滿商機。

預期2021年美國、歐盟、日本、大陸等主要國家的每人醫療支出持 續上升，最大動能除疫情外，還有高齡照護、預防醫療、智慧健康等 需求攀升。

蘇聖峰指出，長線而言，醫療產業擁有三利基：

其一是全球生技併購金額大幅成長，顯示大型且具發展性的生技企 業將成投資標的。

二為AI應用於生技醫療市場範疇快速提升，隨著各國的法規逐漸開 放，快速開發新藥已成為新興趨勢。

第三則是在新冠肺炎的後疫情時代，醫療需求快速攀升，結合大數 據（Big Data）與數位科技的醫療產業發展成為顯學，因此持續看好 利基型醫療股市展望。

拜登政府積極推出財政刺激政策，自去年低點以來已有顯著漲幅， 但市場也開始擔憂未來股市動能是否仍然延續，法人表示，由於美國 企業成長率依然強勁，而且聯準會暫不會啟動升息機制的情況下，美 股續漲空間仍大，科技、醫療及消費更是三大主力族群。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，根據聯博研究顯示，S ＆P 500指數來看，預估未來3年美國企業仍可受惠於強勁的經濟增長態勢 ，進而締造雙位數的盈餘增長，由於成長向來是股市表現的方向球， 在此企業成長趨勢下，後續美股仍具投資價值。

李長風表示，投資大師彼得．林區曾說，「最好的投資機會往往常 在日常生活中」，建議投資人也可遵循相同的道理，從生活中來找到 投資靈感，而且大家的食衣住行娛樂似乎都跟美股脫離不了關係，尤 其是科技、消費、醫療這三大題材，這也是美國企業中聚集最多創新 題材與盈餘成長動能的領域。

富蘭克林證券投顧表示，雖然美國8月新增非農就業數據不如預期 ，惟初步評估為Delta變種病毒引發擔憂所導致的暫時性放緩，目前 來看疫情局勢仍屬可控，即使聯準會可能於今年晚些時候宣布縮減購 債，但整體政策漸進式調整對於股市的影響將是暫時且溫和的，同時 市場已消化許多消息面的負面影響，在穩健的基本面支持下，即使股 市遭逢短線震盪料無礙美股中長線多頭行情。

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Jennison全球股票機會基金產品經理葉家榮認為，美股持續維持強 勢多頭格局，那斯達克指數持續創新高，其他S ＆ P500、道瓊與費 半指數雖然暫時出現回檔，也維持在多頭上升趨勢。

葉家榮認為，在資金有利於多方表現的前提下，未來可留意消費產 業的龐大動能，整體來看，今年美國零售銷售態勢成長明顯，根據全 美零售聯合會（NRF）預計，今年的零售額將較去年大幅成長10.5％ 至13.5％，雖然隨著時間進入2021年末，政府紓困資金救濟逐漸減少 ，但美國消費者仍然願意打開荷包消費，特別是在上半年疫情期間累 積的超額儲蓄，持續釋放至消費市場，建議投資人觀察美國工資能否 持續走強以支應消費支出。

投資人買基金特別偏愛「後收級別」基金，因境外內基金級別分銷 費規定大不同，使得國內投信公募基金規模不但早已超過境外基金， 連境內後收級別基金前七月淨流入金額也首度比境外後收級別基金多 。

在主管機關強烈要求下，國內投信發行後收級別基金不能收分銷費 ，然該規定不適用於境外基金後收級別，因此，境外基金每年還是可 收「分銷費」。基金業者表示，境外基金後收級別分銷費率，一年約 收取1％，由於是從基金淨值中內扣，若銷售機構不說，投資人不易 察覺。

為保護投資人，主管機關之前已要求各境外基金通路或銷售機構在 投資人申購後境外後收級別時，要確實向投資人說明，當愈來愈多投 資人知道境外基金後收級別分銷費內扣，加上國內投信持續推出後收 級別基金時，投資人自然會選擇捨境外後收改買境內後收級別基金， 使得境內基金後收級別基金愈賣愈好。

根據碁石智庫統計，今年前七月境內基金後收型級別淨流入587億 元，已超過於境外基金後收級別淨流入355億元。7月底境內外後收級 別基金規模約6,300億元，其中境內後收級別已來到2,441億元，境外 基金後收級別有3,831億元。

此外，在國內投信基金發行後收型級別基金存量超過百億元的有柏 瑞投信、安聯投信、鋒裕匯理投信、聯博投信、路博邁投信、保德信 投信、群益投信及野村投信等，今年前七月各境內基金後收級別全出 現淨流入；據碁石智庫統計，前十大境外基金後別級別品牌中，今年 前七月份仍呈淨流入，但有四家基金品牌後收級別出現資金淨流出。

美股持續創新高，根據統計，截止至8月10日，標普500指數公司約 有近九成已公布財報，其中超過七成企業營收與獲利表現優於預期。 然而法人更看好科技產業前景，並表示，由於美國第二季財報確立景 氣復甦，在評價面具優勢與企業成長動能支持下，投資人可持續關注 科技類股的投資機會。

聯博投資專家表示，2021年標普500指數企業獲利成長率預估為35 .6％，優於過去十年中位數5.8％。經濟穩健擴張帶動利率走升，加 上市場預期聯準會可望於年底開始溝通縮減購債，股市表現將逐漸轉 由盈餘成長支撐。

大型高品質龍頭科技類股，一般具有獲利能力穩定且議價能力較高 的特性，在利率與通膨溫和升溫的環境中，有機會帶動盈餘持續成長 ，表現空間可期，目前尤其看好高成長科技投資機會。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，今年以來市場紛轉進受惠於 景氣復甦題材的類股，市場投資風格輪動，反而使得科技類股評價吸 引力浮現。此外，科技類股的企業盈餘成長動能強勁。

根據統計，預估S ＆ P 500科技指數股在2022年與2023年都每股盈 餘可望繳出接近雙位數成長率。因應市場波動猶存的環境，尋找具長 期盈餘成長動能的企業、營運相對不受景氣周期影響的題材，可望在 發掘創新機會同時，掌握科技產業長期成長趨勢。

安聯AI人工智慧基金產品經理黃詩琴也表示，由於有強勁的基本面 和企業財報做支撐，預期2022年在科技、通訊、非核心消費及工業在 今明兩年獲利成長預估均是雙位數的產業。

台新智慧生活基金經理人蘇聖峰表示，目前市場普遍預期Fed今年 下半年或出現縮減購債的討論，令股市震盪，但流動性不會一夕消失 ，且在聯準會強化溝通下，2013年的縮表恐慌不至於重演，即便開始 進行縮表，聯準會也會把利率壓低直到2022年，甚或2023年前都不會 升息，因此在貨幣寬鬆支撐下，股市崩盤的機率非常小。

此外，市場已反應通膨預期，美國10年期公債殖利率升勢趨緩，隨 第三季電子旺季來臨，在需求提振下，有利科技等趨勢成長股重獲得 市場青睞。

美國第2季財報季進入尾聲，表現優於預期。法人指出，高品質龍頭科技類股獲利能力穩，議價能力較高，更能受惠於利率與通貨膨脹溫和升溫的環境。投資人布局高科技股時，建議以高品質大型股為主，高成長中小型股為輔。

Factset統計，到8日為止，S&P500指數企業近九成已公布財報，其中超過七成企業營收與獲利優於預期。今年S&P500指數企業獲利成長率預估為35.6%，遠高於過去十年的中位數5.8%。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，今年以來，市場紛紛轉進受惠於景氣復甦題材的類股，市場投資風格輪動，反而突顯科技類股的評價吸引力。此外，科技類股的盈餘成長動能強勁。到6月底，市場共識預估，S&P500科技指數股今、明兩年的獲利成長率都可望接近雙位數。

在眾多科技類股中，可從三個面向挖掘具成長潛能的投資機會，包含顛覆性創新趨勢、爆發力較高的中小型股與其他市場創新題材、高獲利的高品質公司。

首先是創新趨勢。李長風指出，美國的創新題材豐富，企業也重視科技研發。美國經濟分析局統計，今年科技研發費用在美國整體資本支出的比重創18%的歷史新高。投資人可關注具顛覆性創新的投資題材，包含人工智慧（AI）、雲端運算、消費趨勢、尖端醫療、再生能源等。

其次是尋找具成長爆發力的中小型股（市值300億美元以下）。在投資組合中納入中小型股，可強化投資組合的整體獲利增長潛力。中小型股具有許多投資題材，例如網路資安、線上支付等。此外，其他市場也不乏多元創新題材，如南韓線上社交軟體與台灣半導體IC設計等。

第三是留意高獲利的優質公司。創新力高、長期成長力優異的大型企業面臨事件風險時，可望展現韌性。

新興市場債基金今年上半年績效不如預期佳，隨著疫苗施打普及化，全球新冠肺炎疫情逐漸明朗，全球經濟持續反彈，新興市場將同步受惠，使今年以來市場資金持續流入新興市場債市，法人表示，新興市場債價格吸睛，投資點漸浮現。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，目前看好新興市場債市主要原因有三：一、全球各國政府在後疫情時代加速重建經濟，刺激方案帶動原物料需求上揚，大宗商品與原物料價格後市看好，新興市場國家也因此受惠。聯博預估2021年新興市場實質經濟成長率可突破7.4％，較全球市場的5.9％更強勁。隨著經濟步入常軌，可望帶動新興市場債券違約率下降。

二、成熟國家央行仍有意維持低利環境與貨幣寬鬆政策且持續購債、擴張資產負債表，全球資金依然充沛，有利債市表現。

三、現今摩根新興市場全球分散指數殖利率高於巴克萊美國高收益公司債券指數殖利率。

富達投信投資部主管張翠玲說，由於通膨可能只是暫時現象，觀察美國10年期公債殖利率，於2021年第二季期間多在1.5∼1.7％狹幅區間擺盪，即證明通膨因子與聯準會貨幣政策因素已逐步被市場消化。

現階段由於經濟與企業獲利持續復甦，且金融市場流動性依舊寬鬆，有利信用利差維持穩定、甚至下滑，因此看好信用債券之表現，而相較於投資等級債，則更看好與景氣連動度高且存續期間較短之高收益債券。此外，新興市場債券收益仍具吸引力，全球經濟的復甦有利於商品出口國表現。

聯博固定收益投資專家表示，整體市場投資氣氛轉佳，新興市場債市在基本面回穩、收益吸引力與技術面優勢，投資點浮現。然而，各國經濟復甦腳步不一，且影響因素各不相同，建議投資人精挑細選投資標的，並分散布局，掌握新興市場債市的收益機會。