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根據投信投顧公會統計顯示，10月共同基金規模增幅前8名，規模 排名皆在12∼28名間的中小型投信，其中由台新投信以大增78.63億 元，11.54％增幅奪下冠軍，其次分別為聯邦投信10.79％、永豐投信 9.79％、凱基投信9.56％、匯達投信8.73％。

台新合併台灣工銀投信後，規模躍增至786億元，市場排名進至第 12名，為排名及規模成長速度最快投信， 總經理藍新仁表示，在兩岸金融MOU生效、簽訂ECFA後，投資人在 金融海嘯過後更加重視風險管理與資產多元配置，是國內投信事業發 展新契機。擴大基金管理規模更是投信業經營成功要件。

寶來投信股票投資處副總經理林冠和近期離職，據傳可能轉至華

南永昌投信擔任總經理。華南永昌投信日前才剛禮聘聯邦投信原

總經理林怡君，擔任新董座。

林怡君在投信業界資歷豐富，素有業務女王之稱，擔任聯邦投信

期間，也大幅提高聯邦投信基金管理規模排名，近一年來旗下台

股基金績效也表現不俗，使得聯邦投信從基金公司後段班，一舉

成為外界讚譽有加的「小而美」投信。

管理風格積極的林怡君在聯邦投信期間，大刀闊斧整頓，同樣的

手法在華南永昌投信也再度上演，據聞她接掌華南永昌投信後，

在人事調整動作頻頻，計畫挖腳林冠和擔任總經理一職。林冠和

曾與林怡君在元大投信共事過，外傳是促使林怡君向寶來投信借

將。

林冠和8月底時，才從元大投信跳槽至寶來投信，擔任股票投資

處副總，當時，市場傳出此一人事異動，可能是受到劉苓媺回鍋

元大投信任職投資長的排擠效應，林冠和此番跳槽華南永昌投信

若成真，短短半年內即換了三個東家。

近千億元中國概念基金將集中在2月到4月募集，不僅要爭取投資

人認同，更掀起通路爭奪戰。由於有13檔與中國相關的基金要開

募，通路與市場都已產生排擠效應，聯邦投信原定推出的華人旗

艦基金就臨時喊卡。

保管銀行主管透露，基金的保管銀行通常就是該檔基金銷售的主

要管道，保管銀行通常必需承諾最少賣出上億元的新基金才能接

案。以去年某檔基金為例，募集了40億元，光是保管銀行就賣了

20億元。

第一銀、中信銀，就因為「超會賣基金」，成為投信心目中最熱

門的保管銀行。

投信為了搶超級通路，爭取重量級保管銀行，有投信甚至喊出零

承諾，保管銀行完全不需承諾最低銷售量。

不過，今年國內一口氣有11家投信推出中國基金，還有兩家投顧

也引進中國境外基金，某位民營金控保管銀行說，「實在是吃不

下呀。」該主管透露，「今年最少已經推掉三家投信基金的保管

業務。」

對保管銀行來說，第一季全球金融風暴餘波盪漾，投資人資金有

限，加上銀行也「賠」怕了，不敢賣太多高風險的商品，根本不

敢同時承諾兩家以上中國基金擔任保管銀行。

但對投信公司來說卻是壞消息，因為搶不到「會賣基金」的保管

銀行，還要面對同時上路的「相同口味」基金，爭食投資人有限

的口袋。

競爭激烈，已在各通路產生排擠效應。許多投信抱怨，過去長期

配合的銀行，因為爭取不到保管銀行，該銀行甚至不太願意上架

中國基金。

聯邦投信總經理林怡君即表示，由於同時間市場募集大中華基金

的家數太多，小型投信的宣傳預算有限，希望待充分準備後再行

推出。

央行將重貼現率降到1.5%，資金行情備受期待。法人指出，受到

投資信心不足衝擊，全球股市在低檔打擺子，但隨著全球利率來

到歷史低檔，只要有好消息，就會掀起一波資金行情，預估在今

年第四季發酵。

聯邦投信投資長黎方國指出，資金是主宰股市一切的力量，他對

未來台股資金行情看得相當正面，因全球利率目前都處在歷史低

檔，但資金行情引爆要時機成熟，只要市場恢復信心，資金行情

就可點燃。

元大證券自營部副總經理范姜奇秀說，今年全球都將處在低率環

境，至於資金行情發酵時機，在上半年較沒有機會，下半年約在

第四季時較有機會，具有題材的個股未來將在資金行情催化下上

漲。

全球金融大海嘯重創金融股，目前有六成上市、櫃金融股股價跌

落至票面下，市場法人普遍認為，5、6月將進入董監改選密集期

，金融股目前股價又處於歷史低檔，應會引起部分人士投資興趣

，目前以兆豐金、寶來證、金鼎證及統一證的改選行情最有看頭

。

聯邦投信投資長黎方國及中信證券研究部資深協理朱晏民認為，

金融股價格低，加上今年是金融業整併期，將使董監改選的競爭

更加熾烈。

寶來證題材最豐

黎方國指出，元大證券目前市占率遙遙領先，會迫使市占率居第

二、三的券商加速併購，寶來證及統一證今年的董監改選，預期

會因而更加精采。

朱晏民表示，兩岸近期有機會簽署金融監理合作備忘錄（MOU）

，兩岸金融一旦通行無阻，台灣的金融機構規模要夠大，才有足

夠的能力競爭，才能在大陸市場占有一席之地，預期部分金控今

年會加強併購力道，利用董監改選的時機取得經營權。

據統計，今年共有13家金融股將改選董監，包括兆豐金、第一金

、台企銀、合庫、遠東銀、聯邦銀、新產、華票、寶來證、康和

證、統一證、大眾證、金鼎證等。。

五家非金控旗下的獨立券商董監改選最受矚目，寶來證前總裁白

文正過世後，公司派今年將迎戰市場派葉美麗，再加上國泰金及

富邦金也意圖「插旗」，寶來證可望成為最具董監改選題材的公

司。

金鼎統一有看頭

開發金控總經理辜仲曾有意推中信證、大華證、金鼎證及統一證

券「四合一」，金鼎證今年將改選董監，開發金合計持有金鼎證

48%股權，入主機率高。

至於統一證，去年9月來即有特定人透過永豐金證券大買逾6.5萬

張，市場揣測買盤不排除來自開發金。

不過，近來金鼎證不斷透過廣告、發布新聞稿企圖擺脫被開發金

合併，對於日前出爐之「二次金改檢討報告」，金鼎證呼籲政府

應快馬加鞭，依相關法律程序並採取必要措施。

兆豐金目前泛公股持股約兩成，寶成集團原有意買下中信金手中

持有的一成兆豐金持股，但價格談不攏而作罷，近期兆豐金股價

在10元附近，傳出寶成集團正加強火力，持股已拉高到近兩成。

景氣不佳，投資人最想知道手中的企業能不能度過風暴。法人表

示，公司財務狀況一般人難以了解，若觀察可轉換公司債（CB）

的價格，有如透過大股東的眼睛來看公司營運狀況。如果CB價格

低於80元，或賣回收益率超過8%，都要提高警覺。

有擔保的CB發行機構必須額外支付一筆費用，因此大多數CB都是

無擔保發行。瑞實投資總經理陳冠融昨（9）日指出，除非是體質

良好的公司，或是對公司內部非常熟悉的人，否則一般人不會大

買CB，而離到期日越近的CB，由於變現時間短，安全性也較高，

但如果還大幅折價，就很有問題。

聯邦投信投資長黎方國分析，CB會跌價，原因可能與到期時間、

折現率、流動率有關。若以折現率5%計算，則三年後需償還100

元的CB，目前價值約為86元；流動率不足，則可能使急需資金的

持有者低價賣出。

國票證券副總張智超提出以賣回收益率超過8%，做為判斷指標。

他說，若是二年後可以用100元賣回給公司，現在卻只要85元以下

即可購得，收益率似乎就偏高了。

一位法人直言，CB都是大股東在玩的，因為對內部資訊夠清楚，

若是放任CB價格低於50元，根本就是有問題，以過去經驗來看，

CB低於50元的企業，最後出事的機率極高，像博達就是其中的例

子。不過，一般來說，CB低於80元以下的公司，還未見公司或大

股東出手回補，就該提高警覺，判斷是否財務狀況出了問題。

根據櫃買中心的資料，包含泰谷（3339）、晶采（8042）、立碁

（8111）、斐成（3313）、力晶（5346）、華上（6289 ）所發出

的CB，價格都已折價至50元以下，投資人可以特別留意。

近期全球金融市場負面消息一波波，但投信業者認為，各國政府

已提出多項措施迎接未來景氣不明的狀況，未來利多題材將多於

利空衝擊，在政府大力護盤下，台股今年不易再現低點。

聯邦投信投資長黎方國表示，很多公司即便今年還是獲利，卻仍

提出降低庫存、減產與裁員等持盈保泰措施，有如聽聞颱風警報

後，開始努力清水溝、釘門窗，即使未來經濟面出現更悲觀的訊

息，在做好準備的情況下，可降低對市場的傷害。至於台股還會

不會出現破底狀況，群益投信投資長王智民認為，目前確實在最

悲觀的時刻，無法確認底部是否已經過去，但在政府努力護盤的

狀況下，或許不用太悲觀。

金管會新任主委陳上任後，全力支持「政府挺銀行、銀行挺企業

、企業挺員工」政策，可望帶領產業環境朝好的方向發展。

摩根富林明投信經理何銘銓建議，選擇投資風險較低、流動性較

佳的產業龍頭股或大型權值股，未來具有優先反彈機會。

歷史經驗顯示，不論是台股或是美國道瓊工業指數，年度跌幅逾

二成後，隔年出現上漲的機率極高。聯邦投信投資長黎方國表示

，雖然當前投資環境不佳，但各國接力營造低利率環境後，未來

可望因資金浪潮帶動股市回暖。

過去台股年跌幅逾二成出現過六次，而美國道瓊工業指數則出現

過十次，隔年股市持續下探的機會不高。黎方國回憶，過去他有

二次資產大幅縮水的經驗。

第一次是1990年，當時他只是個研究生，實際損失的資金不算太

高；第二次是1997年台股上萬點，他當時獲利超過千萬，但2000

年科技泡沫爆發，賺到的錢全都沒守住。

他說，投資大幅虧損的時候，痛苦到覺得人生無味，可是這個價

值千萬的課，卻讓他見識到低利率的威力。2003年時，美國聯準

會（Fed）將利率降至46年新低後，從當時至去年高點為止，台股

指數漲了約一倍，但千檔股票中，卻有高達200多檔個股漲了20倍

以上。

黎方國說，「低利率的威力像是原子彈一樣」，貨幣政策確實如

同教科書形容的鐵律一般有效，不過，在企業財報的負面因素仍

未消除下，可等到明年第二季或下半年後再尋找進場時機。

過去幾年靠著低利率的日圓與瑞士法郎提供資金動能，套利交易

（carry trade）將原物料價格推升至高點。當前環境更為不同，全

球央行競相降息，市場資金豐沛。

黎方國說，股市看基本面、資金面與信心面，待信心面提升後，

資金再度投入於股市，未來股價的成長倍數將非常驚人。

景順投信指出，行情總在絕望中誕生，而危機是累積財富最大的

資本，正因為百年難得一見的金融海嘯，才能創造出百年難得一

見的投資契機，目前市場已達相對低點，未來股市上漲的機率大

於下跌機率，若此時出場就失去獲取股市回升獲利的機會。

投資績效直直落，投信規模也跟著縮水，雖然投信自身的經營資

本與管理資產各自獨立運作，但在收入大減的情況下，也使得投

信經營進入寒冬，只能勒緊褲帶，等待春天再來。

今年以來，風暴從美國本土開始向外延燒，歐洲、亞洲、新興市

場等，統統難逃信心危機衝擊；台股加權指數也從高點以來腰斬

，進入4字頭保衛戰，投資成果幾近全盤皆墨。

國內投信資本額多為3億元，管理的資產規模可達千億元以上。

事實上，營運資本與管理資產財務各自獨立，資產管理規模的增

減並不會直接影響到公司的營運，但管理費是投信的收入來源，

自然會影響到公司獲利狀況。

投信投顧公會秘書長蕭碧燕昨（28）日表示，過去投信成立時，

都規定第一檔基金要募集40億元以上的封閉式基金，這個數字是

當時經過計算後，獲利足以讓一間投信營運的規模，後來才放寬

每檔基金達2億元即可成立。

國內基金業者喜歡推動定期定額，除了具有長期投資效益外，另

一方面，也藉此穩定管理資產規模成長。去年下半年次貸風暴衝

擊基金績效，不過，由於上半年業務達到巔峰，全年整體投信規

模平均仍然小幅成長0.84%。

到9月為止，今年各家投信平均規模縮水23.74%。其中兆豐國際投

信受到之前類貨幣市場型基金遭大舉贖回衝擊，大減79%，規模

縮減最大。 華投信日前下重本，強打新基金廣告，期望一舉擴大

規模，不過，受到市場不振影響，也決定延後掛牌，今年以來規

模減少61%，縮減幅度居次。其它包含瑞銀投信與富鼎投信規模

縮水都超過一半。

不過，也有業者能夠逆勢成長，包含聯邦投信、寶來投信、華南

永昌投信等，在寒冬中，產品獲投資人肯定，資產管理規模持續

增加。

管理規模大縮四分之一後，整體投信產業的人力需求自然也降低

，幾家投信都傳出裁員的消息。一位業者即說，過去SARS期間，

起碼相信有一天疾病總會被控制住，信心自然再起；這一次，不

知道要等到何時大家才有信心再把錢交給投信了。

證券分析師昨（19）日指出，台股今日將面臨金控股捲入前第一

家庭洗錢案，與股市跌幅減半繼續實施造成的流動性問題雙重夾

擊，金融股今天開盤再破底的機率極大，大盤可能量縮下探。

德信投信總經理儲祥生表示，跌幅減半措施延長實施一周，雖能

緩和上周末三家金控遭特偵組搜索，與國內銀行誤踩冰島金融地

雷的利空衝擊，但在投資信心脆弱下，加上金融指數上周已連續

二個交易日跌停，金融股今日開盤仍有破底的可能。

聯邦投信投資長黎方國表示，短線個股表現仍受消息面影響，加

上外資持續賣超，台股走勢仍疲弱。金控股潛在利空未明，消息

面欠缺利多，仍應留意避開。

儲祥生指出，政府除了防禦性措施，也要更積極護盤提振投資信

心。他說，先前銀行接管風聲不斷，讓民眾人人自危，但自從金

管會宣布存款將全額保障後，就有效化解擠兌危機。

儲祥生說，金融股不能不救，「若國安基金都不敢下去買，投資

人更沒有信心」。建議政府此時應該以行動展現護盤魄力，才能

拉抬疲弱的人氣。但也有分析師直言，金融股短線難救，「最好

金融股都暫停交易」。本周美國重量級企業將陸續公布財報，雖

然預期部分科技股業績不差，但上周五美股仍大跌逾百點。儲祥

生指出，美股與日股為亞股觀察指標，若周一日股開盤表現不差

、美股電子盤未大跌，有助今天台股開盤的表現。

一銀投顧研究部主管陳奕光指出，縮小跌幅雖能讓負面衝擊減半

，但人為控制造成台股量縮，很難反應市場真實的情況，大盤短

線仍難落底。預估本周電子股受美國超級財報周牽動，國內法說

旺季也將從本周陸續展開，各大廠對第四季產業看法將左右電子

股走勢。

「馬上」了未必好，是股市投資人最近兩個星期以來的心聲。不

過即便台股下殺，市場卻依然認為台股屬於中長多格局，尤其在

通膨問題、次貸風暴與兩岸關係，可望在下半年舒緩的當下，台

股基金下半年的行情，自然獲得許多業者的青睞。

根據彭博資訊統計，在亞洲所有股市中，今年以來以台股的表現

最佳；之所以如此，就在於今年1月立委選舉前後、3月總統大選

前後，以及520馬英九總統就職前的3波漲勢。

儘管國際股市於3月17日之後，也出現明顯反彈；但台股在前兩波

的反彈加持下，總體表現遠勝過其他亞洲股市。

在此情況下，即便520之後台股未再出現明顯漲勢；但基金業者仍

未對台股投資失去信心，尤其在台股利多結構不變，但成交量能

萎縮的情況下，在國際金融市場的狀況尚未回穩前，台股都脫離

不了類股輪動的走勢。

復華神盾基金經理人皮海婷表示，國際股市的表現、新台幣匯率

的變化，以及兩岸政策的落實，皆為台股短期觀察的重點；儘管

美股反彈至今約10％，但近期大盤已進入壓力區，預期國際股市

也將隨之進入整理期；換言之，美股回檔的程度，將影響台股整

理期的長短。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安指出，台股在過去兩周走勢雖然

溫吞，主因就是之前傳產股的漲多回檔，但整體來看，但除了面

板股，整體電子股在美國科技股拉抬的影響下，表現也相當不錯

；所以從現在開始到年底前，即便是一般型基金，國人不妨挑選

電子股比重較高者，當作進攻的主力。

統一奔騰基金經理人尤文毅指出，跟國際股市相比，台股連續上

漲4個月之後，出現回檔非常合理；而且下檔不深，顯示台股仍

是強勢市場。此外，從國際及國內因素來分析，美國股市修正已

經到相對底部，經濟指標也開始有好轉跡象，只要美元與美股雙

雙上揚，台股下半年的表現會更加明顯。

中華信評公司昨（5）日給予聯邦債券基金「twAAf」的評等。聯

邦投信自新任總經理林怡君上任後，力推該檔債券基金的成效頗

佳，帶動投信整體規模成長34.35%。

中華信評公司表示，評等結果是依據該基金投資組合的信用品質

、流動資產比重、加權平均到期天數、分散性與基金管理等各個

項目的得分，綜合考慮後的結果。評等高低差異的原因包含，該

基金附條件買回交易（RP）交易對手信用品質如何、擔保品狀況

以及是否具有高比例流動性資產與較低平均到期天數。

聯邦投信自今年1月林怡君接任總經理後，即大力推展類貨幣市場

基金業務。她表示，小投信若主打市場主流的基金，在大型投信

夾殺下難有可見度，透過推展此類基金，建立客戶關係，自然有

助於其他基金產品的推展。

由於策略奏效，今年4月底，聯邦投信整體規模成長34.35%，在

38家投信中，僅次於台灣工銀投信，位居第二。

目前國內有28檔類貨幣市場基金參與中華信評的評等，其中景順

債券、摩根富林明JF台灣債券、摩根富林明JF第一債券、德盛債

券大壩、匯豐富泰債券、匯豐富泰二號債券、友邦巨輪債券等七

檔，獲得最高的twAA f。其餘19檔為twAAf，二檔為twAA-f。法人

在投資貨幣市場基金時，會考量收益率以及信用品質如何，甚至

要求需達到一定信用評等。因此獲得較佳的評等，有助於增加基

金銷售的涵蓋面，在面對投資大戶時，也較有說服力。

由於法規要求類貨幣市場基金流動資產比重至少要在70%以上，

基本上基金不太會有流動性的問題。而平均到期天數則涉及變現

能力的問題，由於長天期的債券，變現能力較差，且債券價值較

容易受市場環境影響波動，較不符合這類型基金追求穩健如銀行

定存的訴求。因此平均到期天數越短，就信評而言，該檔基金評

等越高。

聯邦投信表示，目前市場上類貨幣市場基金主要拿到twAAf ，少

數拿到twAA f，將更多的資產比重放在穩健的標的，提高基金報

酬穩定性，但也可能會犧牲收益率，在收益率與安全性的均衡考

量下，大多仍維持在twAAf。

台股加權指數連多日，拉回近600點後，昨（29）日止跌，指數小

漲19點。法人表示，520後，台股利多出盡賣壓沉重，雖然台股長

線上仍具有兩岸開放的想像題材，但全球景氣無力回升，高油價

造成通膨壓力，短中期台股表現宜保守看待。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安指出，新執政團隊將選舉政策落

實，勢必會面臨現實問題，台股近期將持續區間整理，電子股從

底部彈升，且具有除權息行情，是目前較佳的台股基金布局標的

。

蔡國安擔任基金經理人資歷近十年，曾在多家投信擔任基金經理

人，現為聯邦中國龍基金經理人。以下為專訪紀要：

問：成交量始終無法放大，該如何解讀？

答：27日出現970億元的低量，未來幾日如果量無法擴增，反彈高

點有限。根據過去的經驗，要走一段多頭，成交量不應出現新低

量。在520前即出現過一次低量，當時就覺得對中線行情不好，這

次降至1,000億元以內，即便短線跌深反彈，也難以收復5月中的

行情。

問：高油價是否對股市表現帶來衝擊？

答：油價跟股價不見得有因果關係，油價高漲已經是很久的趨勢

了，但去年中以前，油價與全球股市都是持續向上。我認為，高

油價對已開發國家影響並沒有這麼大，相對來說，新興國家面臨

的通膨問題比較嚴重。

股市疲弱的主因還是房地產景氣持續衰弱，次貸後續效應仍未解

除所造成。台股受全球景氣跟通膨的雙重因素困擾，但我對於全

球景氣並沒有這麼悲觀，應該說最壞的狀況已經過去，但這個修

正的氣氛要回升，還需要一段時間去解決。你怎麼看待？

答：新執政團隊看來對於台股長線確實有激勵作用，不過台股今

年仍是屬於區間震盪的一年，指數要突破去年高點並不容易。

這種氣氛就像是未嫁過門前，總是最甜蜜的。原本的期待，回歸

現實要去執行時，勢必會有一些困難，韓國新總統目前也面臨一

些問題。當然長期是有可能變好，但短期要立刻有效果，就有點

過度期待了。像台灣根本沒產油，油價問題不可能很順利解決。

問：目前要投入台股基金，你有什麼建議？

答：從過去經驗來看，如果有波段長多行情，買進中小型、店頭

型基金，漲幅會勝過一般股票型基金。

但目前的狀況，電子是從底部跌深反彈，傳產股指數則是從高檔

下來，再看OTC指數，看起來比較像上鉤，近期可留意低點買進

科技型基金。去年電子股獲利狀況頗豐，除權息行情中不會缺席。

儘管台股過去是由傳產與金融股在領漲，但現在情況已經變了。

根據統計，以上櫃科技公司為主的店頭基金，在過去一個月以來

，平均績效竟然超過了一般型基金；在全球股市幾乎見底且傳產

股又漲多的情況下，現在加碼店頭與科技型基金，風險絕對低！

根據理柏資訊統計，在最近兩日電子股與太陽能類股的助攻下，

店頭市場基金近一個月的績效，已被拉高到9.61％，不但居台股

各類型基金之冠，而且還把一般型基金的5.47％、中概基金的

5.97％以及中小型的8.08％遠遠甩在後面。

若以個別基金來看，又以統一店頭市場基金14.42％的績效最為

出色，另外金鼎寶櫃基金與保德信店頭基金，近一個月績效也在

11％以上。

統一店頭基金經理人陳朝政指出，因為匯損的關係，第一季電子

股財報表現應該不好看；不過美元既然已到歷史低點，且FED降

息的腳步也逐步緩和，所以他相信，現在是美國景氣的相對低點

區。

在這種情況下，與美國連動密切的科技股，自然是受惠最直接的

族群；而在這當中，太陽能類股更是長線看好。

新光大三通基金經理人王俊淵表示，美股財報優於預期，現在資

金又已重回電子股，所以短期來看，大型電子股在最近應有表現

機會；而在大型電子股上漲時，就是低檔布局中小型電子股最佳

的時機，若要有技巧地操作店頭或科技型基金，國人不妨等4月底

到5月初，所有財報都公佈完之後，再逢低布局。

群益投信投資長王智民表示，當財報真正公布的時候，反而可以

視為是利空出盡；而且現在短線上傳產族群也已漲多，資金有機

會轉向電子，而且近期已經可以看出股價已經開始反應。

聯邦投信投研部協理蔡國安表示，根據過去的經驗，通常在股價

表現的脈動上，會先漲大型股，接下來輪到小型股，大型股也一

起漲，最後一階段則是小型股開始噴出，因此預期店頭市場與科

技型基金，未來績效也會跟上。

台股近期類股輪動明顯，行情火熱的營建、觀光、航運、金融等

兩岸概念股逐漸退場，反倒電子股擺脫悲情，在美股表現佳下，

順利接棒微幅上漲。分析師表示，在市場未有重大利多或利空出

現的情況下，接下來資金將持續推動類股輪漲，加權指數則呈現

緩步爬升的格局。

萬寶投顧分析師王榮旭表示，財報發布接近尾聲，電子股股價將

有所調整，在資金排擠效應下，漲多的營建股受到波及。先前所

寄望的大陸富豪買樓團抵台，由於股價早已反應，利多出盡下對

營建股無力支撐。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安認為，營建股先前爆出150億元的

天量，上檔賣壓沉重，如果營建股沒有拉回兩成以上，不建議進

場承接。他預期傳產仍會持續強到520前後，再由電子股接棒上衝

。

王榮旭表示，從技術線型來看，營建股這波漲幅未明顯修正，股

價持續在高檔，逢高獲利了結的賣壓相當正常。他看好營建股有

基本面支撐，並非本夢比，雖然營建股高漲一番，但營建股中的

華固、興富發實際上本益比仍在10倍上下，並未偏離平均水準。

電子股受到美股表現佳以及財報進入尾聲推動，近日走強。由於

財報的利空效應早有反應，再跌的空間不大，只要財報表現稍微

高過預期，即有表現空間。蔡國安分析，財報公布接近尾聲，投

資人對電子產業的財報利空已經免疫，盤面表現也優於預期，除

非新台幣繼續大幅升值才會對電子股有明顯衝擊。但美國聯準會

（Fed）的一連串降息，似乎也已進入尾聲，新台幣不太可能像

前段時期般急升。

王榮旭表示，整體來看傳產仍為緩漲急跌的多頭走勢，而電子股

應為這段時期壓抑後，短線的股價反彈。這段時期，內需產業仍

是支撐台股站上9,000點的主力，多頭主流的價值未變。

2006年國內投信首度出現投資避險基金的私募基金，當初發行這

檔基金的前聯邦投信總經理林志煌，隨後成立國內第一家合法避

險基金投顧公司──百利投顧，擔任總經理，也成為國內少數專

門經營避險基金的操盤手。

林志煌指出，國人對避險基金的認知多半較為負面，他引進這項

產品，希望能成為國內投資人以及法人機構另類的投資選擇。以

下為專訪紀要：

問：你過去在投信界經歷豐富，為什麼會想要開發避險基金的市

場？

答：避險基金的產品複雜度比較高，但是我觀察台灣投資人其實

很勇於接受新產品。這幾年國人投資在避險基金上的金額也不低

，不過很多都是透過地下管道進行，由於非法公司不受主管機關

管轄，對投資人而言也沒有保障，甚至不知道仲介者的專業程度

如何。

新加坡與香港在政府部門大力推動下，避險基金發展蓬勃。台灣

則較少人重視，我希望透過合法引進的方式，將這項商品導入台

灣市場，投資人的需求被帶動後，供給隨之出現，競爭者更多的

環境下，專業品質才能夠提升。

所以我並不擔心競爭，反而期望把餅做大，改善投資大眾對避險

基金的觀念。

問：投資避險基金需要負擔哪些費用？

答：避險基金除了與共同基金相同的管理費與申購手續費外，還

會收取績效費。所謂的績效費就是基金經營團隊可以收取一定比

例的避險基金績效報酬，比率約在20%以上，最高甚至有收到獲

利的55%。

不過在扣除績效費用後，還能夠給投資人滿意的報酬，這樣的避

險基金在市場上才有競爭力。

問：公司去年成立以來，主要的顧客為何？

答：目前主要還是以專業投資機構，如保險公司、投信為主，政

府部門則是未來計畫開發的部分。由於政府部門對於新投資標的

評估期較長，心態也較為保守，但從專業的角度來看，我們認為

避險基金相當適合保守資金投資。

事實上，在美國為數不小的退休基金或是校務基金，都有透過避

險基金的投資，來改善整體投資組合。

科技基金 補漲趕進度 大選後績效迎頭趕上，布局下半年電子旺季

，可利用「資訊比率」評選基金。

台股科技類基金3月前表現不佳，年報酬率為負的8.2%，在各類型

台股基金之中，僅勝過同樣以投資電子股為主的上櫃股票型基金

的負報酬率16.83%。不過，4月以來盤勢主流幾度交替，大選後電

子股重獲青睞，科技類基金績效表現迎頭趕上。

投信表示，迎接下半年電子旺季，現在適合進場布局科技類基金

。投資人可利用投信投顧公會委託台大財金系教授李存修與邱顯

比製作的基金績效評比，透過其中「資訊比率」的表現，選出該

類型長期表現較佳的基金。

聯邦投信精選科技基金經理人江政翰表示，1月底2月初的全球股

市低點，已為電子類股底部，4月底受到財報公布的影響，股價仍

有回測機會，但近期股價也已先後反映，跌幅不會太大。

由於美國5月將退稅千億美元，一般預料有助刺激美國消費市場景

氣，對台灣外銷電子產業為利多消息，對電子業而言，第二季雖

然仍為淡季，但普遍營收預期較第一季為佳。

外資在選後投入台股資金其實未明顯增加，電子股部位也未明顯

提升，法人解讀為外資仍在觀望落底時機。在停資停券效應下，

加權指數表現較穩定，外資可能在4月中下旬後，開始進行電子類

股的回補。

要進場布局台股科技型基金的投資人不妨參考投信投顧公會每月

定期發布的基金績效評比，透過「資訊比率」選出該類型中，長

期表現優異的基金。

根據最新發布的報告，36檔科技類台股基金中，資訊比率最佳前

五名為富鼎半導體基金、統一奔騰基金、復華數位經濟基金、德

信數位時代基金、傳山高科技基金。

根據投信投顧公會發布截至９７年１月底國內投信公司基金規模

較９６年１２月相較，多數類型基金因股災出現一至兩成的衰退

，反觀債券型基金一枝獨秀；投資國內的債券型基金（含現行類

貨幣市場型、及國內投資固定收益一般債券型）成長幅度

６．３２％。

元月規模成長比率最高的三家投信公司，台灣工銀投信、聯邦投

信、玉山投信，主因也是債券型基金推波助瀾。其中台灣工銀打

出折讓類貨幣型基金經理費，將經理費回饋到收益率中，使年報

酬率衝高，也帶動台灣工銀１月規模大幅成長１６．５３％。

過去主管機關推動債券型基金轉型為貨幣型基金，為顧及業者可

能持有債券部位未到期，提前買賣將造成操作上的損失，因此暫

時定位為「類貨幣」基金。至今許多類貨幣型基金仍沿用債券基

金的名字，反倒是固定收益型基金，才是真正主要投資於債券的

基金。

富蘭克林投顧表示，受到股市動盪劇烈影響，債券型基金規模呈

現持續成長，投資人對債券基金的詢問度有明顯的提升。加上新

台幣持續升值，若債券組合型基金是以新台幣計價，可降低匯兌

風險，又能有較穩健的投資效益。

至於類貨幣型基金，由於多為法人客戶投資，金額相當大，當行

情震盪時，法人為求避險轉進類貨幣型基金避險，因此元月以來

成長相當快速。類貨幣型基金購買的標的包含資本市場中的債券

，以及貨幣市場中的定存、附條件交易、短期票券等。目前主管

機關對於類貨幣型基金持有債券的上限為三成，平均存續期間以

不超過三年為限。屬於基金淨值成長不明顯，但也不易下降的基

金。

受惠於國際熱錢流入的帶動，新台幣近期走勢強勁，挑戰３０兌

１美元。全球貨幣不只新台幣獨強，澳幣、紐幣、巴西里拉及印

尼盾等近一個月來兌美元的升值幅度更超過新台幣升幅。

華南永昌全球短期固定收益基金經理人簡瓊媛表示，美元走弱已

成定局，搭配國際原物料價格持續上漲，看好澳洲、巴西及印尼

等國具原物料題材之貨幣可望繼續走升，再加上美國聯準會持續

降息帶動美債多頭行情，建議投資人可以透過布局全球型債券基

金，投資債券和廣納各國貨幣的組合，以兼顧債券利得及貨幣升

值的匯兌收益。

繼農曆年前一波高階人事異動後，農曆年後又持續傳出投信董事

長或總經理異動，十二日最新傳出統一投信總經理由李怡慶接任

，九十五年九月接替林弘立擔任統一投信總經理的呂文輝，將於

十三日起離開統一投信，任職僅約一年半。

投信高階幹部雖然屬於相對高薪的行業，惟週轉率之高、異動速

度之快，也是各種行業別中少見的。曾經有媒體非經正式統計的

粗估，國內投信總經理平均壽命不到二年半；如果從這次統一投

信呂文輝的例子，倒還蠻吻合的。

除了統一投信由統一集團金融體系內部，調任曾經擔任過統一證

券副總經理、統一投顧總經理的李怡慶，接任總經理，並號稱此

一人事調動，將朝邁向金融體系整合之路再踏進一大步外，其實

投信圈高階人事異動，最近幾個月以來一直都相當熱鬧。

過年前有凱基投信總經理由周雷出任，林怡君則轉任聯邦投信總

經理，另外，配合兆豐金控內部人事調整，蔡友才接任兆豐國際

投信董事長；更早，去年底台陽投信則一口氣調整董事長、總經

理等高階職務，由廖文雄替代林勝昌為董事長，並聘楊紫涵為總

經理。而第一富蘭克林投信董事長孟敏享，也在過年前解任。

農曆年後先有台灣富達投信董事長異動，由傑賽門替代海賽門擔

任董事長，另外，去年五月才獲金管會核可的富達總經理謝誠晃

，也在上任不到一年時間就去職。接著華南永昌投信董事長也異

動，由陳戰勝接替郭清水；三月初又玉山投信前董事長施教煌請

職，改聘杜武林接任董事長。

選前台股震盪 平衡型基金避險 保守型投資人可配置 80% 以防選

後波動

近期台股表現優於國際股市，不過，但仍無法擺脫美股的影響，

昨天就受到美股回跌拖累，指數同步重挫，基金業者表示，今年

台股的波動將較去年大，操作難度提升，且選後可能出現利多出

盡的疑慮，建議投資人在選前可增加平衡基金布局，以降低選後

股市可能修正的波動風險。

富邦投顧表示，雖然新台幣昨日再創波段新高，但台股卻因國際

股市走弱、短線漲多後，在獲利賣壓陸續湧現下，大幅拉回。德

盛安聯投信表示，台股因資金行情扭轉中空格局，大選前可望維

持在８２００點∼８６００點間震盪整理，且此波以資金行情為

主，指數在台幣升值下看回不回。不過，由於此波漲幅已大，德

盛安聯投信建議，短期漲多的族群，投資人可適時獲利調節，且

愈接近選舉前，投資心態應更謹慎。

專家建議，若要降低投資台股波動的風險，可以平衡型基金為主

，根據統計，雖然台股２月以來在本土資金及外資大舉回籠下，

指數漲幅超過１成，但台股今年以來仍下挫３％。不過，台股平

衡基金今年以來平均報酬率只小跌１．４７％，表現仍優於大盤

，其中富鼎精穩基金甚至已有６．２７％報酬率，績效相當亮麗

。

日盛策略平衡基金經理人黃昭華表示，雖然今年經濟成長趨緩幾

乎已確定，但近日全球股市已進入超跌狀態，原因並非經濟快速

轉弱，而是投資人信心不足導致恐慌性賣盤紛紛出籠。

台灣工銀投信經理鍾文傑則表示，由於美國金融機構第１季可能

再提列去年次級房貸的整體虧損，且全球經濟趨緩與通膨問題持

續，影響股市表現，投資人此時應以股債均衡的資產配置來因應

市場變數，等到不確定因素釐清後再進行積極的調整。

聯邦計量平衡基金經理人楊嘉男則認為，由於平衡基金追求絕對

報酬，具有隨漲抗跌特性及分散風險的功用，在盤勢不佳時更能

彰顯這類基金的價值，即使是積極型投資人也須將平衡基金納入

資產配置中。

黃昭華也指出，隨著未來股市的震盪幅度將加劇，投資風險將升

高，建議投資人可增加台股模組平衡型基金的配置部位，藉以降

低波動風險，提高投資組合的穩定性。對於積極型的投資人來說

，黃昭華建議，投資布局中可配置２０％模組操作型基金，穩健

型投資人可配置５０％，保守型投資人可配置８０％。