台灣高鐵公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

台灣高鐵財務融資重組案將有新變化，高鐵規劃透過發行證券化

商品方式，以減輕籌資壓力，以3,900億元聯貸金額估算，約三分

之一可作證券化，規模達千億元，可望成為國內規模最大的證券

化商品發行案。

有關人士表示，高鐵3,900億元聯貸案，若拿出其中三分之一即約

1,300億元證券化，對銀行來說，實際只須貸出2,600億元資金，有

助資金活化；對高鐵來說，也有助貸款條件的談判，包括爭取更

低的利率或更優惠的還款方式等。

據了解，證券化的方式正由高鐵規劃中，貸款債權證券化是其中

的選項，證券化商品投資對象，初步可能鎖定資金龐大的壽險業

者。

交通部、高鐵及台銀日前簽訂三方契約備忘錄，確認政府擔保

3,083億元額度不變，保障銀行債權後，台銀後續將啟動籌組新的

銀行團，年底前達成融資重組，完成3,900億元「借新還舊」的新

聯貸案。

高鐵局及高鐵指出，在與銀行討論聯貸過程中，有提到發行證券

化商品，但因新聯貸總額尚未最後確認，證券化商品額度也未敲

定，究竟融資、證券化商品比例各為多少，還待高鐵、銀行團會

商。

之前，美商雷曼兄弟曾為高鐵規劃將1,500億元貸款債權證券化，

來償還向國內20多家銀行融資，後來受次級房貸風暴等因素影響

，加上政府傾向由土本銀行操作高鐵的借新還舊案，最後沒有發

行證券化商品。

當時包裝後的債權證券化商品預期收益5%以下，比同起的國營企

業長天期債券的收益高很多，市場投資興趣高；不過，在次貸風

暴、金融海嘯後，市場變化相當大，國內證券化市場也趨於冷清

，高鐵證券化商品一案想捲土重來，市場接受程度如何，尚待觀

察。

官員透露，高鐵融資重組，為容易取得資金，將會引進壽險業資

金，有可能壽險業者資金部分，會發行債權證券化商品，最後方

案為何，將由高鐵與銀行評估決定。

銀行主管表示，貸款債權證券化是選項，但因高鐵整個證券化規

劃尚未敲定，也不排除改採其他證券化方式，籌措更多資金，以

解決其增資壓力。據了解，高鐵將找合適的財務顧問公司，規劃

證券化事宜。

交通部官員說，簽訂三方契約備忘錄後，台銀將儘速籌組新銀行

團，約3,900億元的新聯貸案，考量成本效益，將以國內銀行為主

，暫不考慮外商銀行，且為及早取得共識，銀行團家數將縮減至

十家。

銀行團有意將高鐵聯貸證券化，手中握有龐大投資部位的壽險業

者卻興趣缺缺。某大壽險公司投資部門主管回應：「興趣不高。

」但他強調，會先看包裝後的證券化商品收益率多高，再決定是

否投資。

一家中型壽險業投資主管也指出，買不買高鐵聯貸證券化商品，

要看利率。他說，以高鐵的財務結構偏弱來看，收益率一定要夠

高，才會有機構法人願意投資；若有政府保證，則可以低一點，

但投資人最怕的是default risk（違約風險），因此聯貸證券化會不

會有投資者的關鍵，在政府態度如何。

台灣高鐵融資重組有重大進展，交通部、高鐵及台灣銀行昨

（13）日簽訂三方契約備忘錄，確認在政府擔保3,083億元額度

不變下，宣布台銀可籌組新的銀行團，年底前達成融資重組，完

成3,900億元「借新還舊」計畫。

交通部高鐵局表示，新的聯貸案年底完成，包括簽訂新的三方契

約、授信合約，新的資金借新還舊，將解決今年第四季面臨的財

務壓力，以及利息負擔減輕，接下來高鐵公司應辦理增資，並衝

刺營收。

交通部長毛治國、台灣高鐵公司董事長殷琪，以及台銀董事長張

秀蓮，昨日共同簽訂三方契約備忘錄，保障銀行債權後，台銀可

啟動機制，籌組銀行團，進一步與台灣高鐵洽談授信條件，包括

額度、利率及還款條件等。

據了解，這次由台銀主導的融資重組案，目前規劃將高鐵所有的

財務一併納入整合，包括第一聯貸案的3,083億元債權，以及第二

聯貸案655億元，還有高鐵約有125億元的ECB （海外可轉換公司

債）也一併納入，總計額度近3,900億元。

高鐵局表示，三方契約草案已完成，但額度還沒定，利率水準及

還本期間等，都尚未最後敲定，不過重組後的借新還舊計畫，政

府保證及負責部分已有共識，不會增加，僅只有第一聯貸案的

3,083億元。

高鐵局指出，政府收買機制也不變，但內容條文有修改，由於已

邁入營運期，重大違約事項以「財務」為主，當高鐵無法還本付

息時，即構成重大違約，會在一定時間啟動收買機制。

至於利率，官員透露，重組後第一聯貸案因有政府擔保，銀行放

貸風險相當低，利率水準將比第二聯貸案的低。

張秀蓮表示，簽訂三方契約的目的，就是希望高鐵現金流量不要

出現問題，未來可以順利運轉，討論內容主要是針對高鐵「借新

還舊」的融資部位，利率、擔保品與還款方式等細節，必須等銀

行團進一步與高鐵溝通後，才能達成協議。

據了解，高鐵這次希望將聯貸案分散在30多家銀行的情況，提議

縮減至10家左右，並降低利息；不過，行庫主管認為，等於一家

銀行要融資近400億元，是相當大的挑戰。

台灣高鐵公司發言人賈先德指出，台銀可開始籌組銀行團，每家

銀行都有不同看法，總額度多少，要待銀行團確認，目前高鐵整

體貸款利率約2.6%至2.8%，明顯高於市場行情，希望新的利率水

準能符合市場行情。

交通部、台灣高鐵公司與台灣銀行13日就債務、融資重組簽

訂三方契約備忘錄。台灣高鐵公司發言人賈先德指出，在三方簽

定契約備忘錄後，台灣高鐵公司與台灣銀行將積極進行再融資計

畫，包括融資額度、利率等的洽商，預計要在年底完成。

據悉，台銀將進行財務重組，為高鐵籌組總規模將近4,000億

元的新聯貸案，規劃將為新聯貸案的參貸行，訂定「入場門檻」

，亦即根據各銀行現有的高鐵債權，及銀行總放款規模二大要素

，訂定參貸金額的最低門檻。

台銀董座張秀蓮表示，昨日只是簽署備忘錄，並不是正式的

三方合約，但在此備忘錄簽署後，台銀近日內邀集債權銀行談高

鐵債權重組。

高鐵方面期望能將還本期間，大幅延長15年，不過被視為新

高鐵聯貸「基本」班底的8大公股行庫，大多要求必須先提出最明

確的金流報告，才能同意，此外，也希望政府介入提供的「保證

」，必須要為近4,000億元的總金額全部作保。

此外，7大行庫最新逾放統計昨日出爐，其中，龍頭銀行台

灣銀行，由於受某一放款戶大約10多億元的逾放金額提列之累，

致使6月的逾放餘額較5月新增8.89億元，台銀的逾放比亦由

1.16％增至1.21％；據了解，這家放款戶主要是面板產業上下游零

件供應商，以生產偏光膜為主。

台灣電厲板協會(TPCA)伅於高鐵桃園青埔站的新會館於日前正式

啟用，典禮中邀請桃園縣工商發展處王允宸副處長、TPCA理事長

陳正雄先生及TPCA歷屆理事長等應邀致詞及揭幕儀式，並有熱鬧

的原住民舞蹈及傳統的十鼓表演活動，場面熱鬧隆重。

TPCA於2004年9月10日理監事會議通過下，開始規劃新會館籌建

計畫、歷經5年多的籌備過程，並在各界慷慨解囊，及理監事與會

員們的熱心指導下，新會館於2008年3月開始動工，並於2009年7

月9日正式啟用。

TPCA理事長陳正雄表示，很開心對很驕傲地看到TPCA會員如此

的團結一致，在各界熱心捐款贊助下，PCB產業終於有一個屬於

自已的交流空間，他並呼籲會員們再接再厲踴嚁捐款。桃園縣工

廠發展處王允宸副處長致詞時表示，電路板產業在兆園深根超過

40年，且有超過5成的PCB產業聚落及中在桃園縣內，所創造的經

濟價值與就業機會對大桃園地區貢獻良多，台灣電路板協會的新

會館選擇座落於桃園高鐵地區及航空城，並鄰近桃園機場、高鐵

及捷運等交通要道，俱備地理環境優勢，再再顯路板產業團結一

致興旺的企圖心，必能帶動大桃園的發展與競爭力。

TPCA前任理事長童家慶與曾子章二人，均於致詞時表示，新會館

的完工啟用，代表著台灣電路板產業上下團結齊心，亦象徵協會

即將邁入一個新的里程。他們並對於TPCA的推手及靈魂人物志聖

工業董事長、同時也是TPCA協會副理事長梁茂生，新會館籌建委

員會召集人、同時也是TPCA協會副理事長吳永輝，以及鍾遠帆先

生、白蓉生顧問、林定皓顧問等人表示感謝。

啟用典禮並安換揭幕儀式，由TPCA理事長陳正雄、副理事長梁茂

生、副理事長吳永輝、前任理事長童家慶、前任理事長曾，以及

工研院材化所所長劉仲明等人揭牌宣告TPCA新會館正式啟用。

為改善高鐵財務結構，近3,900億元的新聯貸案能否成形，還須通

過債權銀行這關，且融資難題解決後，高鐵還有折舊及增資問題

須面對，這也是後續債權銀行關切的議題。去年高鐵營收入是230

億元，但虧損約為250億元，其中利息支出約174億元、折舊約189

億元，利息和折舊兩項費用就有363億元，營收拿來支付利息、折

舊都不夠。

台灣高鐵董事長殷琪曾在股東會表示，運量不足、過重利息及龐

大的折舊攤提費，是高鐵虧損的主因。利息和折舊至今年5月總計

為1,079億元，折舊受到特許合約的年限限制，扭曲4,800億元高鐵

資產價值。

明明是可以使用100年的東西，卻要用30幾年來折舊，這是高鐵最

無法接受的地方，折舊問題的確大大影響高鐵財務，這是融資重

組後的新聯貸案，無法解決的問題。

就算新的聯貸案可以順利籌組成功，讓高鐵「舉新還舊」，有減

輕利息負擔，也化解今年第四季可能面臨的財務壓力，但折價問

題，還有高鐵大股東如何儘速增資、提高淨值，還是要靠高鐵自

行努力。

高鐵局高層認為，未來台灣高鐵營運達到損益兩平後，應辦理增

資，投入新建車站及站區開發，更要努力提高運量，增加營收，

政府協助降低利息，高鐵可減少支出，「但營收有成長，才是正

途」。

即便新聯貸案順利過關，高鐵還是有其他待解難題。雖然折價與

增資，跟聯貸案沒有直接關聯，但關係到高鐵財務結構的問題，

也是將來新聯貸案籌組過程中，參貸行關心的議題，高鐵最好要

有完整的因應作法。

配合中興新村轉型為高等研究園區，中興新村現有35.69公頃機關

用地將釋出供園區使用，行政院優先考量投入約80.5億元，在高

鐵台中站特定區興建中部行政中心，安置搬遷單位，最快101年

底完工。

中興新村現有機關用地占地47公頃，目前規劃保留省政大樓、省

政資料館、圖書館、檔案中心及國史館台灣文獻館，約可釋出

35.69公頃土地供園區利用，區內21個機關面臨搬遷命運。

行政院計劃在高速鐵路台中站區西側約600公尺的產業專用區，興

建中部行政中心，安置目前分散於中興新村、黎明新村、霧峰及

台中縣市等地區的中央各部會中部辦公室。

中部行政中心基地面積約3.67公頃，將興建地下三層、地上12層

的鋼骨構造辦公大樓兩棟，所需經費約80.5億元，內政部並建議

編列特別預算支應，預訂最快明年10月動工，101年12月完工。

為避免搬遷影響行政運作及浪費政府資源，對於有意願搬遷的機

關，原則將採「先建後遷」方式，配合中部行政中心竣工後搬遷

。

高鐵3億美元海外ECB轉換壓力提前引爆，恐須新增50億元融

資！據了解，高鐵明年4月才到期的3億美金ECB，由於近一年來

財務危機頻傳，多家大型歐美政府退休基金投資者，提前關注贖

回及轉換價格問題，因此，財金高層有意讓負責統籌高鐵3,000億

元債權重組的台銀，一併再為高鐵進行新增融資，以因應明年可

轉債到期大限，金額初估至少超過50億元。

高鐵2007年4月發行3億美元的ECB，並由德銀擔任財顧，據

悉，對於海外ECB持有投資者的溝通，主要依賴德銀，當時德銀

還特別委託知名的香港運輸顧問公司MVA，提出高鐵營運量估計

，來增強投資人對持有高鐵ECB的信心。

根據當時評估報告出具的內容，可說非常樂觀預期高鐵的營

運狀況，包括推估高鐵每天應會有23.1萬人次的運量，以及高速

公路的交通流量，至少有5％會移轉給高鐵。

不過，目前高鐵每天只有8萬人的運量，比起先前的估計大

有落差，再加上高鐵財務危機從去年下半年以來就頻傳，使得機

構投資者非常憂心1年之後能否順利行使轉換權，以及轉換價格

等問題。

特別是，高鐵目前每股淨值才剩2、3元而已，比起當初每股

設定轉換價格10元大有落差，資深金融圈人士對此指出，通常以

重大經濟建設為投資標的的國際投資者，以歐美大型的退休基金

居多，對投資風險自然更為謹慎。

據悉，當初這些投資者進場買高鐵的ECB，其中有不少原本

以為政府會保證買回，因此才認為投資零風險，但實際上這並不

屬於政府三方合約保證的一環，再加上就算政府願行使買回，但

依照債務償付順序，ECB的順位將後於銀行債權支付，這些均使

海外持有人憂心。

此外，高鐵也將在今年11月正式進入還本期，接下來每個月

必須償還13億元本金，據了解，此一部分台銀可能一併以借新還

舊的方式，繼續展延高鐵的本金還款期限。

登錄興櫃公司急速萎縮，本周在企業回台上市熱潮，終於少見有

四家公司登錄，成為今年以來興櫃市場最夯的一周。櫃買中心指

出，研擬加入競價機制，以刺激成交量，提升公開發行公司登錄

興櫃的意願。

聯勝光電（3656）昨（16）日登錄興櫃，最後成交參考價是每股

18元；19日還有合一生技（4743）、賽德生物科技（4740）及光

耀科技（3666）要同時登錄興櫃，終於讓冷凍已久的興櫃市場又

熱起來。

今年登錄興櫃公司較去年明顯減少，主要是受到去年金融風暴影

響，企業業績不如預期，對登錄興櫃也興趣缺缺；目前興櫃市場

成交量偏低，也是公開發行公司不願登錄興櫃的原因之一。

根據櫃買中心統計，興櫃市場昨天成交量最大的仍是高鐵（2633

），單日成交近2,500張，達虹（8056）也有2,276張、先進電（

3437）逾千張，其餘均少於千張。

為解決興櫃市場又被打入冷凍櫃的窘境，櫃買中心正在研議興櫃

市場加入競價的機制，以提升成交機會。

櫃買中心表示，現行興櫃股票交易由推薦證券的報價所驅動，交

易雙方當事人中有一方必為推薦證券商，投資人間的委託單無法

撮合成交，市場流動性因此受到限制，主管機關有必要設計新制

度解決問題。

根據櫃買中心規劃，將建置「委託驅動」與「報價驅動」並行的

市場模型，在現行的「興櫃股票電腦議價點選系統」中，開放交

易時間內數個時點及於交易結束時，進行委託單間自動撮合成交

，以提高委託單的成交機會。

根據櫃買中心統計，到本周為止，今年以來僅有14家公司登錄興

櫃，與去年上半年就有24家登錄興櫃相比，今年登錄興櫃公司銳

減。

台股近期量縮，6日成交量不到千億元，興櫃市場也冷颼颼，日均

值不到5億元，且興櫃市場的百元俱樂部目前僅剩七檔，在追價者

逐日遞減下，預期興櫃市場百元俱樂部成員還會再減。

根據櫃買中心統計，興櫃市場到5月底為止，日均量僅有4億多元

，成交情況相當冷清，而以往動輒二、三十家的百元俱樂部成員

，不是轉掛上市櫃，就是股價跌跌不休，截至6日，興櫃百元俱樂

部只剩下七名。

台股近期攻7,000點關卡雖不如預期，但回檔後持續緩步向上攻堅

，站穩7,000點關卡仍指日可待，但今年以來，興櫃市場卻像冷凍

櫃一樣，成交值持續處於低檔，且6日興櫃市場有高達74檔興櫃股

票並未成交，占總掛牌家數206家的36%。

隨著興櫃市場交投冷清，以往號稱百元俱樂部孕育搖籃的興櫃市

場，百元俱樂部成員逐漸凋零，以6日興櫃股王瑞鼎（3592） 為例

，成交均價也僅236元，與以往興櫃股王動輒三、四百元的時間不

能同日而語。

法人表示，目前興櫃百元俱樂部股價都不算太高，其中僅有瑞鼎

超過200元，其餘個股股價多半在百元附近浮沈，其中長園科

（8038）與百元關卡的價差僅有3.5元，通嘉（3588）離百元也僅

有一成價差，不排除近期就會面臨百元關卡的保衛戰，能否順利

守住，讓興櫃百元俱樂部成員尚可守住五檔關卡，近期台股能否

走穩，應是關鍵。

至於目前興櫃的人氣指標，依然是高鐵（2633），多次高居成交

量的榜首。而高價股誠致（3614）則是高價股中成交量較活絡的

個股。

台灣高鐵公司昨（5）日召開董事會，通過成立100%轉投資的站

區開發公司，五大站區開發將正式啟動。根據高鐵規劃，桃園、

新竹及台中站區優先開發，其中桃園與新竹兩大站區今年展開規

劃，明年進入招商，可望帶動未來運量成長。

台灣高鐵表示，「台灣高鐵站區開發公司」資本額暫訂3億元，近

日將依據台灣高速鐵路興建營運合約規定，提送交通部核准後辦

理各項公司登記作業，未來高鐵公司站區開發處人員將全部移轉

到新公司。

台灣高鐵副總經理賈先德說，去年底受到金融海嘯衝擊，成立站

區開發公司一案因而延後，目前雖然景氣低迷，但政府推動愛台

12項建設、六大新興產業等，尤其是觀光休閒、生醫科技等，與

高鐵站區開發相關，董事會決議今年正式啟動。

台灣高鐵附屬事業用地總面積約30多公頃，其中桃園站區8公頃、

新竹3公頃、台中11公頃、嘉義3公頃、台南4公頃等，可建築的總

樓地板面積約120萬平方公尺。

根據台灣高鐵規劃，桃園、新竹、台中列為優先開發的站區採取

「整體規劃、分期開發」，今年先以完成新竹站區的整體規劃設

計為目標，桃園等其他四站區則以完成第一期規劃設計作業為主

。

南科工將台南形塑出有別以往古都、赤崁樓、美食小吃、黑面琵

鷺的新形象，成為文化兼具科技、生產結合生態、嶄新風貌的科

技工業城。

近年來，台南市積極爭取廠商進駐南科工，做為南科的周邊重鎮

，一方面建構台南市的生活空間，吸引南科人選擇府城做為成家

所在，讓古城充滿科技的色彩。

台南市長許添財，以文化古都的定位，建構多功能城市，在全球

化競爭中找到自己的位置。除了把台南市建構為多功能的城市外

，也將台南市發展成南部高科技產業金三角的中心城市，提供高

科技人才的高生活水準所需的城市生活。

台南市為文化古都，依據文建會的統計，台南市藝文展的總次數

與民眾參與的平均次數都是全台第一，台南市八大文化園區、六

大文化節慶帶動下，台南文化內涵與架構已不輸給世界其他觀光

城市。

台南科學園區、台南科技工業區、高雄科學園區三大園區共同形

成的光電產業聚落，已成為全世界光電能源的新重鎮，而南台灣

創新研發專區在尖端科技研發支援的核心地位，使台南成為亞太

新科技的中心。

台南市原本就不是一個以科技產業發展為優勢的城市，但是在南

科工快速成長下，台南市要發展成一個最適合居住的城市，配合

現代人對環境的需求，台南市的綠覆率已經達到33.54%、平均每

人的綠面積有76.75平方公尺，計畫目標更將達到122.85平方公尺

，直追全世界最高的聖地牙哥（144.07平方公尺）。

台南市有最好的生活環境和文化發展，又有科技產業挹注，未來

，只要高鐵台南站增加南科站，使高鐵真正與台南生活圈連結，

再加上高捷延伸到台南火車站，南台灣將形成完整的生活圈與發

展。

雖然，台灣高鐵公司董事長殷琪從今年2月1日起已不支領薪資，

110位高層主管也從3月起減薪10至20％，但是，昨（3）日股東會

中，仍引發小股東不滿與質疑：高鐵連年虧損，而且都虧很大，

但是部分董監的報酬與及高階主管的薪水袋還是「領很大」。

依據台灣高鐵最新股東年報，董事長殷琪2008年一年的董監

報酬是910萬元；前財政部長林振國、前交通部次長陳世圮僅是擔

任獨立董事，在2008年就分別領到252萬元及216萬元。

以太平洋電線電纜代表出任董事的劉國治，目前擔任台灣高

鐵資深顧問，其2008年的顧問薪酬是432萬元。

不只是部分董監一年報酬「領很大」，根據年報，台灣高鐵

共有22位副總經理以上高階主管，合計領取薪資超過9,315萬元，

再加計獎金及特支費超過3,382萬元，合計超過1.26億元。

這樣的薪資和獎金水準，比起2007年副總人數共有23名，但

是薪資與獎金合計不到1.2億元，多了近千萬元，漲幅約0.79％，

雖然不到1％，但是對一家虧損連連的公司，董監與高階主管仍坐

領高薪，難怪小股東在股東會上要質疑：「公司有需要設這麼多

高薪副總嗎？」

依據年報，2008年有3位副總年薪超過1,000萬元到1,500萬元

之間，2007年時只有2位，也就是李國雄、傅廉明，2008年多了唐

納德，他們的薪水比執行長歐晉德還高，歐晉德與其他6位副總的

薪水級距在1,000萬元以下500萬元以上；另外，還有12位副總的

薪水是在500萬元以下200萬元以上。

公司虧很大，高階主管薪水袋領很大，難怪小股東不滿質疑

的同時，也發難說：「裁一名副總，就可以聘好幾個薪水2、3萬

元的員工了！」

台灣高鐵公司累積虧損達到675億元，已經超過半個資本額，加上

政府打算接管的傳聞不斷，成為3日股東會上股東關注的焦點。高

鐵股東擔心，萬一政府啟動強制收回，手中股票頓時會變成壁紙

，台灣高鐵公司董事長殷琪明確回應指出：「台灣高鐵目前的營

運狀況，不符合強制接管營運的條件」，而且，「政府並沒有啟

動強制收回」。

她也同時允諾，在年底前，將徹底解決「財務」上的「結構

問題」，也就是說，有關「融資重整」及折舊攤提的計算方式調

整，希望在年底前能夠與銀行團完成協商。同時，為了強化公司

營運，她說，近日內將召開董事會，通過成立100％持股的「站區

開發公司」，以加速推動站區開發。

面對小股東對財務問題、高鐵原始股東不參與增資的質疑、

以及政府可能啟動強制接收的疑慮，殷琪強調，她一路走來，仍

對高鐵有信心，「但是，現在已經不是增資能夠解決」，她還說

，「今天還在這裡，就是要幫忙公司解決這些結構性問題」。

殷琪口中的結構性的問題，就是「融資重組」及折舊攤提計

算方式的調整，簡單說，就是利息太高，折舊攤提期限太短。

在利息方面，台灣高鐵累計到今年5月，支付的貸款利息累

計達655億元，提列的折舊也有424億元，合計有1,079億元。

在折舊方面，殷琪說，高鐵的軌道等土建工程設計年限是100

年，車站也有80年，但是興建營運合約是26.5年，因此依合約就要

在26.5年攤提完畢，這使得折舊支出已經達到424億元。

利息過高和折舊攤提期限太短的結構問題，殷琪說，是公司

要努力克服的問題，她希望這兩個問題能在年底前解決，然後，

讓高鐵能夠在適當合理的條件下營運。

她還說，台灣高鐵目前的盈收，已經可以讓現金流量平衡，

甚至有幾個月是「正」的，所以，以台灣高鐵目前的經營狀況，

不符合獎參條例或或促參法有關政府強制接管的條件。她說，根

據她的理解，目前政府並沒有要強制收買高鐵公司，也沒有接管

的計畫。

台灣高鐵累積虧損已691億元，達資本額65%以上，台灣高鐵董事

長殷琪昨（3）日表示，高鐵目前營運，「不符合強制接管的條件

」，今年底前預計可完成財務融資架構重組，利率可望降到2.6%

以下，借新還舊計畫，也將首度引入壽險業者資金。

殷琪特別對股東信心喊話，政府目前並沒有接管高鐵的計畫，交

通部訂定強制接管相關法規，是根據獎參條例、促參法必要的法

制作為，適用所有獎參和促參的BOT案，不是針對高鐵。

據透露，台灣銀行將出面重組3,083億元高鐵債權，有可能包括第

二聯貸案一起談，以借新還舊方式處理，新的債權銀行組合，將

引進國內壽險業資金，此為政府決定，希望讓坐擁龐大資金的壽

險業者資金有去處，同時讓高鐵的債權重組順利進行。

台灣高鐵昨日舉行股東會，由於去年底累積虧損675億元，今年第

一季又虧16億元，累積虧損691億元，預料高鐵財務難關將出現在

第四季。

殷琪表示，運量不足、過重的利息負擔，以及不合理的折舊年限

，為虧損三大主因。當初政府在徵求民間機構參與高鐵計畫的申

請須知中提出運量數，台灣高鐵公司已降低12%，做出投資計畫

。也就是政府預估去年每天運量27.5萬人次，今年28.4萬人次，但

高鐵營運進入第三年，1月至5月平均每天才8.7萬人次，僅為預估

運量的三成，「當初政府所提供的運量跟現在落差太大」。

殷琪說，利息和折舊至5月總計1,079億元，折舊受到特許合約的

年限限制，扭曲4,800億元高鐵資產價值；利息部分，銀行自有資

金的利率，今年初銀行團已同意從8%降到4%，4月改成基準利率

後，第一、第二聯貸案共計3,738億元，平均加權利率已降到2.6%

水準。

目前政府協助高鐵與銀行團洽談財務融資架構重組計畫，殷琪首

度表示，預計在今年底前完成，利率水準希望降到2.6%以下。只

要降低1%，高鐵一年利息支出可省30多億元。

小股東昨天質疑高鐵虧損嚴重，原始五大股東為何不參與增資，

殷琪指出，「我們股東心中有一把尺」，高鐵目前財務狀況，不

是增資可以解決，而是要根本解決結構性問題。

殷琪表示，原本預計年底達到損益平衡的時程將後往延，待財務

融資重組完成後，再評估時程。不過，以高鐵目前每月營收，現

金流量達到平衡。

台灣高鐵通車3年，累計虧損已達600多億元，多位立委昨天要求

交通部找出高鐵原始大股東增資，以改善高鐵財務狀況。交通部

次長張邱春透露，高鐵成立以來，所繳的利息已達到511億元，

政府正協助高鐵向銀行團爭取融資重組時降低利息，預計11月會

有結果。

立法院交通委員會昨天審查「海商法」修正案，不過因高鐵

近來不斷傳出減班裁員消息，加上10月起將面臨還本壓力，財務

困境雪上加霜，引發立委高度關切。

國民黨立委羅淑蕾指出，高鐵原始股東當初只投資200多億，

卻因為承攬相關工程獲利高達400多億，現在高鐵虧損就要來跟銀

行借錢，大股東的責任到底在哪裡，這些業者將賺的錢歸到自己

口袋，卻將高鐵虧損丟給政府，她要求交通部找出高鐵原始股東

增資，來改善高鐵財務狀況。

立委李鴻鈞也批評，高鐵當初採取BOT方式興建，在班次、

票價上都跟政府簽有合約，這攸關民眾權益，不應該因為虧損就

減班。台灣高鐵公司雖屬民營公司，但高鐵卻是大眾運輸工具，

政府不應容許高鐵這樣的作法。他也認為，高鐵因屬BOT案，讓

台灣高鐵公司有恃無恐，即使虧損累累，卻吃定政府不可能放手

不管。他說，許多國營事業及官股機構，像是台糖、中華航空事

業發展基金會、中技社等都有資金挹注台灣高鐵，交通部應該好

好整頓董事會，撤換不適任的董監事及獨立董事。

邱春則表示，交通部會在政府權益不受損前提下，盡可能輔

導高鐵正常營運。因為台灣高鐵公司如果真得活不下去，對民眾

、政府和公司本身都不是好事。

為協助高鐵渡過第4季財務難關，政院責成龍頭國營銀行台銀出面

，重組3000億元高鐵債權！據了解，高鐵財務狀況不斷告急，使

政院高層近一個月來，多次找台銀、兆豐經營高層，討論因應事

宜，消息人士透露，在政院指示下，台銀已作好準備，出面重組

高鐵高達3000億元債權，預計在下月中旬正式提出財務重組的全

套規劃案。

相關人士透露，財務重組規劃之所以趕在下個月提出，最主要是

因為高鐵預計今年第四季，將出現長短期債務陸續到期還本的壓

力，使政府希望高鐵的財務整合方案，能在第3季初就提出，債

權整合的時間較為充裕；其中11月21日，高鐵第一聯貸案的18億

元到期還本，就是第一波大限，而現在的高鐵，資金流量連18億

元都不見得能到位。

據指出，台銀內部針對高鐵先前的3000億元聯貸合約仔細研究，

其中，包括去年銀行團所要求的200億元現金增資，以及還本期間

展延、折舊年限計算等細節，都將放入新的聯貸合約再作要求，

利息方面若無法作到全數掛帳，至少將以現有利率水準降至1.5％

以下為目標，由於金額之高前所未有，又是重大國家建設，屆時

，有可能要求交通部出面當保證人。

此外，高鐵原本答應把營運資金放入聯貸主辦行的帳戶專款專用

，但年初就跳票，迄今已積欠30億元的資金，未存入專戶，這在

現有聯貸案幾乎形同「違約」事項，也將在正式啟動「借新還舊

」之前，進一步釐清。

據指出，政院近一個月來，一直在考慮高鐵何去何從，特別是高

鐵自營運以來，財務結構仍未好轉，光是近二年來，聯貸銀行團

就為了讓高鐵免於陷入「重大違約」的災難，前前後後修改了19

次貸款合約規定，狀況百出，而高鐵近日來，裁員、減薪、縮減

班次等，這些均使政院高層評估過，依據當初三方合約的架構，

出面接收高鐵。

不過據悉，近來在高鐵民股大股東出面周旋下，近來政院擬轉變

處理模式，改由對高鐵逾3000億元債權「借新還舊」的財務重組

模式，來處理高鐵問題，其中，政院之所以屬意由台銀出面，而

非債權金額高達600億元，為高鐵最大債權銀的兆豐銀來作重整，

考慮台銀本身由政府100％持股，比起政府僅持股30％不到的兆豐

金更有政策配合空間，是主要原因之一。

其實，台銀早在去年底，就開始出面為高鐵規劃財務整合方案，

當時以目標金額約2500億元，協調8大公股行庫在此金額目標內，

同意展延高鐵本金還款，以及三年利息掛帳，其實就等同於進行

財務重組，然而，由於高鐵目前所適用的利率水準最多也僅約

2.5％左右，再加上若利息延後三年才繳，現金沒收到還得先繳一

筆所得稅，使得幾全體行庫都反對，此案也因此停擺數月。

如今，在高鐵大股東向政院求救下，高鐵債權重組之議再起，不

過對此金融圈人士指出，儘管是由龍頭銀行台銀出面召集，但

3000億元的債權重組之案是否能成形，仍必須視大多數債權銀行

的接受度而定，特別是利率的部分與保證人、擔保品的部分。

開發金控（2883）與元大金控（2885）昨（25）日董事會通過高

層人事異動，開發金人力資源副總經理江金山與開發工銀財務部

副總經理劉德宏辭職，江金山下周（6月1日）回鍋台灣高鐵任高

級顧問，劉德宏6月中辭職生效，將跳槽台新金（2887）。元大金

子公司元大證金董事會決議總經理由原證券副總李雅彬出任。

元大證券將改由另一位執行副總張財育出任發言人。

高再出手擬修改專戶資金放款，兆豐銀董事會檔關！據了解，先

前多次協調共豐銀、台銀等主要債權銀行給予降息、利息及本金

掛帳等措施的台灣高鐵，近來再向最大債權銀行兆豐銀，新爭取

修改所開設的專戶資金存放條件，不過，昨日此案一在董事會提

出，馬上引起全體董事會的議論，包括經濟部、經建會體系出身

的內派董事，也認為不妥，此案因而退回再議，據悉，高鐵今年

2月起，營運資金已未匯入專戶中。

晉億實業（601002 A股）2008年實現收入人民幣18.75億元，年成

長率46.8%，實現淨利潤人民幣0.94億元，年成長率150.4%；淨利

潤大幅成長主因，在於原材料價格上漲帶動產品價格提高，2008

年毛利率較2007年大幅提高68個百分點。

群益上海表示，高鐵扣件訂單為未來兩年業績成長動力，第二季

開始高鐵扣件交貨量將大幅增加，預計上半年公司業績將較去年

同期增加50%。

晉億公司擁有持續獲得高鐵扣件大訂單的能力，今、明兩年有望

再獲得人民幣20億元的新訂單，群益上海預計，晉億今明兩年高

鐵扣件收入為人民幣8.5億元及10億元。

今年普通緊固件受出口需求減少影響較大，群益上海預計，晉億

今明兩年普通緊固件收入，各自較前一年下降10%和成長5%；出

口需求減少將導致大陸競爭更趨激烈，普通緊固件毛利率將下滑

，但高鐵扣件收入比例提高仍將保證公司今年毛利率提高。

群益上海估計，晉億今明兩年淨利潤為人民幣1.82億與2.33億，每

股純益（EPS）分別為人民幣0.25元與0.32元；本益比（PE）分別

為29.6倍和23.1倍，投資建議「持有」，買入價人民幣6.5元。