摩根投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

摩根投信指出，目前全球經濟展望比今年前三季稍為樂觀，但展望明年上半年投資人依舊要謹慎看待，明年第1季宜採取靈活調整的多元資產配置方式，建議投資人百分之百投入可配息的基金，其中五成布局在環球及美國債券收益基金，30%在環球股息基金，10%在亞太股債基金，10%在中國平衡基金。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，2020年是美國大選年，英國脫歐、伊朗與北韓的核條約，加上亞洲的政治與地緣因素將對市場增添更多困擾，投資人在資產配置上仍應以債券收益為主，動態調整資產組合（Flexible）、掌握收益（Income）與長線主題（Theme），是明年做資產配置時最重要的事。

在債券部位，摩根建議，環球債券收益基金可占40%。以摩根環球債券收益基金來說，對公債、投資等級企業債、新興市場債、可轉債市政債與高收益債等資產都採取靈活的配置策略，可針對不同的經濟環境做最佳配置。基金的訴求為提供優質收益，降低波動，提高下檔保護，三年年化波動度接近投資等級債券，為高收益債的一半。

摩根環球債券收益基金於今年下半年引進台灣，目前的存續期間只有2.1年，債券種類以高收益債券占25%最多，機構不動產抵押證券也有17%之多。如果選擇美元月配息級別，半年來的年化配息率介於5.0%到5.5%。

至於摩根美國複合收益債券基金，則可占10%的比重。該基金有兩大特色，一是近九成投資在美國投資等級債券，平均信評達BBB，防禦力高。二是基金分散投資債券逾2,100檔，有效降低波動度。

在股票方面，林雅慧認為，在市場動能的推動下，股票資產可望在明年第1季有表現機會，特別是歐美基礎建設、通訊與生技醫療等產業的長線投資機會佳，且現金股息收益也不錯，投資人可配置30%資金在相關基金。

在摩根環球股息基金中，景氣循環產業占32%，包括金融、房地產股等，防禦型產業則占23%，如健康護理、公用事業股等。基金今年以來上漲22.4%，表現不弱。基金有五成以上在美國，逾九成為大型公司。如果選擇美元對沖月配息級別，半年來的年化配息率介於2.9%到3.1%。

摩根亞太入息基金則是多重收益基金，具備亞股高息、中國5G進展、印度與東協的內需消費題材，可配置10%。這檔基金網羅亞洲股、債、房市，全面布局亞洲多重資產，並以低波動與價值選股策略，掌握各式多元收益機會。若選擇美元月配息級別，半年來的年化配息率介於4.4%到4.6%。

中國明年展望也看好，但為降低市場波動，摩根建議以股債並進的方式參與中國成長機會。以摩根中國雙息平衡基金來說，可布局10%的比重。基金精選中國A股高息股與中國境外債，期望以雙重資產配置，來追求優質長期回報。基金目前有六成在股票，今年來上漲15.5%。若選擇新台幣月配息級別，半年來的年化配息率超過4%。

國際資金多頭攻勢在進入12月後稍事休息，根據EPFR，近兩周全球股票型基金吸金動能稍收斂。上周僅新興亞洲和全球型新興市場這兩類型基金續受資金青睞，其中，新興亞洲基金以5.9億美元奪下全球股票吸金王寶座，全球型新興市場基金則以3.9億美元緊追在後。

至於向來流動性較佳的成熟市場，上周資金動能則更為疲弱。此外，今年來僅拉丁美洲基金有5.4億美元淨流入，其餘主要股票型基金全面失血，特別是歐股基金，今年來累計淨流出金額直逼1,000億美元大關，為2016年英國脫歐以來之最。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，正值歲末交投清淡時，難免也牽動國際資金布局態度轉趨保守，因此看到近期全球股票型基金資金動能明顯出現收斂。

不過，伴隨全球景氣展望好轉，歐美企業獲利優於預期，配合不確定性逐步去化，有望替明年全球經濟擴張持續提供支撐，為股票再添投資魅力。

特別是，林雅慧說明，過去經濟衰退前，銀行貸款標準往往會轉趨緊縮，但目前該水準仍處寬鬆，且美歐房價均處於上升軌道。此外，美國企業利息覆蓋率處於歷史均值附近，歐洲則來到歷史高點，顯示歐美企業償債能力強健。再來，高收益債信用利差過去於經濟衰退前常大幅攀升，但目前卻維持低檔平穩走勢，看好在經濟基本面支撐下，股市未來仍有高點可期。

至於近期資金動能回溫的新興市場，林雅慧指出，明年新興市場的焦點依舊為中國大陸，近期傳出美中達成初步貿易協議，中央經濟工作會議也定調，穩增長仍是中國2020年的政策主軸，多重利多自然對近期新興亞洲類型基金的買氣回溫有所挹注。

富蘭克林證券投顧分析，短期美中緊張關係降溫有助提振風險性資產表現。

全球製造業景氣擴張大幅提振企業信心，美中達成第一階段協議，有利於外資上周持續買超東北亞股市，以中國股市吸金29.2億美元最多，累計連續十周淨流入。

台灣與南韓都進帳9億多美元，台灣今年來累計買超突破100億美元，南韓則創今年下半年最高紀錄，全年累計轉賣為買。不過，外資在泰、菲、越、馬則都是賣超。

今年以來，中國吸金超過432億美元，高居外資買超第一名。其次是印度的132.8億美元、台灣的103.8億美元。不過，就漲幅來說，台股累計漲幅達22.7%，優於上證指數的19.2%、印度的13.8%。今年以來，除了馬來西亞與泰國以外，主要亞股都是正報酬。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，美中貿易衝突雖暫時平息，但雙方對協議細節的宣示仍有歧異，市場焦點轉到貨幣政策。美國聯準會（Fed）本月不降息，且市場預期Fed明年可能按兵不動，預料全球央行仍將採取偏寬鬆的傾向，但波動加大，建議投資人打造穩健的投資組合。

群益亞太中小基金經理人向思穎表示，美中貿易戰不確定性氣氛改善，加上總經及企業財報數據回溫，激勵外資回流亞股。新興亞洲受惠多項利多支撐，投資前景仍可期待，可注意核心消費、資訊科技、地產等類股。

安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，兩強貿易戰休兵在望、台灣大選則支撐進場信心，配合階段性技術面的整理可能步入尾聲，台股由產能利用率持續改善的半導體股領頭上攻，價量配合下，再創新高，行情維持多方走勢。目前台股本益比仍在歷史區間內，評價面並未失控。

群益中小型股基金經理人吳胤良表示，台股受惠全球主要央行貨幣寬鬆態度明確，資金面充沛仍是利多因素，且基本面可望好轉，加上年底到年初逢財報空窗期，各種題材股表現機會大。在產業布局方面，可持續關注半導體、5G、手機新規格等題材。

2019年A股國際化進程可謂有序落完成在MSCI指數擴容，以及首次納入富時羅素和標普道瓊斯兩大國際指數。後續在外資持續流入A股市場下，陸股後市看俏。

日盛中國戰略A股基金經理人黃上修表示，2020年3月，A股在FTSE的納入比例繼續提高，屆時A股納入因數達到25％，在富時羅素指數新興市場指數和全球市場指數的比例將分別達到5.57％和0.57％，北上資金的淨流入會是個持續的過程。

短期在基本面預期企穩、貨幣政策適度寬鬆、外資流入A股提速等利多因素下，有利指數穩步上行。

第一金中國世紀基金經理人張帆表示，農曆春節為華人一年中最重要的節日，而春節前因為採購用品、發放獎金等，資金調度需求大，市場資金較為緊俏，因此節前陸股漲跌互見，但節後閒置資金重新回歸市場，資金動能往往推升股市走高，形成「元月紅包行情」。

台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真表示，展望2020年，A股向上突破需要基本面與政策面共振，就基本面分析，11∼12月月度經濟資料同比有望出現平穩跡象。

政策面上，12月中旬大陸將召開中央政治局、中央經濟工作會議，預計未來宏觀政策基調仍偏積極。

此外，A股每年都有春季行情，預計本次9月中以來市場整體回檔，是為春季行情做準備，建議趁勢布局受惠於大陸經濟轉型的大陸消費白馬龍頭股。

安本標準投信投資長彭炫通指出，政治雜音和干擾，從食品飲料、旅遊、健康醫療，甚至隨著金融市場開放和發展，大陸保險金融類股也是深具成長爆發力。隨著大陸經濟成長、中產階級崛起和消費力提升，這些產業都是最直接受惠大陸13億人口的龐大消費力。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，預期大陸經濟增長的壓力依然明顯；但人行已透過降低融資成本的方式，以因應經濟周期性的放緩。

復華中國新經濟A股基金經理人徐百毅表示，目前A股評價水準相對低，加上有納入各大指數利多，已成為接下來2020年資產配置布局不可或缺的核心配置。

各國央行貨幣政策寬鬆，市場追求收益需求，資金將流向具高殖利率的標的如新興債及高收益債等風險債投資熱在2020年不會退潮，但法人表示，2020年雖有不錯獲利機會，但報酬率可能比今年低一點。

2020年的投資策略上，摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧表示，投資人應該掌握靈活（Flexibility）、收益（Income）和主題（Theme）等三大原則，「收益」仍為2020年的投資主軸，收益性資產將不可或缺，因此，有穩定息收的標的，包括股票和債券都可以留意。

林雅慧表示，2020年市場波動度可能再攀升，投資人得做好因應準備，觀察今年來VIX指數大多時候都位處於20的恐慌水準之下，且今年11月降到10左右的水準，整體市場波動比原先預期低許多，2020年不論是地緣政治或利率面皆可能出現改變，投資人宜留意波動加大的可能性。因此，新興債和高收益債價格也會有波動。

摩根投信建議，可投資多重債券基金，摩根投信指出，多重債券基金是指同時佈局政府公債、投資級企業債、高收益企業債、市政債、新興市場債及證券化商品等，因為此類基金具公債的低風險、投資級企業債的低波動、高收益債及新興債的高收益率等優點。

安聯投信海外投資首席許家豪表示，各地區與債種位居不同信用週期，表現料也將分歧，建議聚焦體質穩健或具改善機會、且流動性佳的企業。債種上高信評優低信評，偏好美歐投資及債及流動性較佳的美高收與部分歐高收，但建議避開CCC級與槓桿貸款等體質較差的債種。

其次，存續期短，宜中性看待。主要考量是下半年以來連續兩次降息，聯準會將持續觀察降息後的經濟表現，短線再大幅降息空間有限，加上中美貿易談判可望達成初步協議，風險規避的需求降低。隨著全球央行貨幣政策偏向寬鬆，市場尋利需求仍在，利率相對高的高收益債與新興市場債。

富達國際固定收益投資長SteveEllis認為，在投資人追求收益、推升亞債之際，也須提防新興市場貨幣，對新興市場貨幣則採取較審慎的態度，在此利率及負利率環境下，相對看好新興市場美元債。今年風險債券如亞債、新興債以及中國高收益債都有二位數的投資報酬率，2020年報酬率應該也會不錯，只不過可能儲比今年低。

摩根投信來台將屆滿35年，面臨國內投信通路型態改變與數位潮流帶來的新局，摩根投信董事長唐德瑜說，因應台灣基金業經營模式的轉變，期許團隊「不要快，但是要對」、「不當市場第一，但要做到客戶第一」，唯有取得投資人的信任，才是接續在台深耕的基本條件。

摩根投信母集團美商摩根大通明年來台50周年，唐德瑜認為，亞太區副主席暨台灣區執行長錢國維扮演相當重要的角色，他尊重專業和給予的在地支持，絕對是摩根得以深耕台灣的關鍵。至於資產管理的領域，摩根投信35年來則想到的都是同一件事─客戶第一，只是用不同的方式在盡力達成。

「客戶第一」聽起來很像一般的口號，但唐德瑜說，這就是摩根在台經營投信的指南針，從產品設計、客戶服務、銷售流程等各方面，都以這四個字為原則。

近年國內整體基金業在費率下降、風控與資安成本提高，讓經營面臨較大的挑戰，他指出，規模緩步成長、整體利潤下滑已是不爭的事實，基金業者必須靠專業、負責、合規三項準則取得投資人的信任，才有辦法長久經營下去。

但在追求投資人信任的過程中，資產管理業者又必須突破過去的窠臼，光靠守成已經無法在台灣市場繼續成長，唯有大膽創新、深化銷售通路、優化公司內部軟硬體多管齊下，才可能開創新局。

面對台灣明年即將上路的通路報酬新制，唐德瑜認為，除了能鼓勵台灣投資人對基金「長期」投資，對基金業者更是重新洗牌的機會。對摩根投信來說，藉此拉近和銀行通路與客戶之間的距離，最直接的方式就是深化和銀行通路的合作關係，尤其要找志同道合的合作夥伴，一起把客戶的資產部位做大。

唐德瑜認為，未來將有三類基金業者可望從中找到自己的市場定位。一是有足夠產品線和品牌形象的業者、二是有檔招牌不敗基金的業者、三是以私募基金為主的業者。而對摩根來說，非常清楚自己不是靠一檔招牌基金立足市場者，而是提供完整產品線強化品牌的專業基金業者，未來透過新制和銀行通路夥伴長期的合作，將會是主要的策略之一。

針對因應數位化潮流，唐德瑜表示，對外須不斷思考如何給投資人最快速簡單又能符合需求的服務，對內則需要考量員工的工作品質，希望可激盪出更創新的服務客戶方式。例如去年上線的「摩根小幫手」（Chatbot）的線上智慧機器人的程式，不但提升了客戶滿意度，也提升客服的效率。

他指出，透過和年輕員工的真誠互動溝通，給了公司新的經營思維，也讓摩根在創新上有所轉變；未來摩根投信將持續做對的事，但不一定要快或當第一，尤其在金融市場變化快速的年代下，現在的方式可能到了明年就要被潮流淘汰，但至少秉持「客戶第一」的原則做好各項準備，才能在台灣資產管理市場預見下一個35年。

一個超過35年的老字號投信，儘管在歷史上有著許多豐功偉業，但也有一定的包袱。特別是摩根投信早在怡富時代（1999年）就成立電子商務部，雖然是國內最早成立電子交易平台的投信，累積國內最多的線上投資人，但為了服務這麼多線上客戶，摩根投信的客服部門每日承受的壓力也難以想像。

唐德瑜表示，摩根投信的產品線相當多元，加上又有這麼多線上客戶，對客服部門來說，不但要熟悉各種產品的特色，甚至還要滿足不同客戶重複繁瑣的需求，譬如基金淨值、配息日、甚至開戶需要帶什麼東西、忘記密碼、紅利使用、優惠與交易問題等。

這些問題對客服人員來說難度雖然不高，但每天八小時一直處理這些問題，「久了都會煩，煩了就會累，累了就會出錯」。

唐德瑜表示，針對這樣的問題，公司也積極尋求各種方式解決，最後是由客服團隊發想出一個機器人線上客服的概念，把客服同仁平日在工作上最常遇到的問題彙整之後，再開發出一套真實的機器人應用程式放在官網上，讓客戶在遇到問題時，都可以優先詢問這個機器人，除非客人的問題難到連機器人都無法解決，才會讓客服人員接手處理。

唐德瑜表示，這套被稱為「摩根小幫手」（Chatbot）的線上智慧機器人的程式2018年7月上線後，真的大幅度提升了公司線上客服的工作效率與服務品質。譬如在上線之前，公司客服每個月接到的來電量是6,230通，但上線之後卻大幅下降到了2,532通，來電率下降59％，大幅降低客服同仁的工作量，把時間花在更細緻的服務上；此外，在初上線時使用「摩根小幫手」的客人每個月僅有1,406人，但今年卻增加到每個月使用4,935人。

唐德瑜說，從上線至今，摩根小幫手幫客戶解決問題的比率高達83％，其中有40％的比率是在非上班期間完成。所以台灣發展出來的「摩根小幫手」，就在今年獲得了摩根集團內的AsiaPacificCEO大獎。「這是公司同仁的創意，他們雖然辛苦，但獲得這份榮耀也相當開心，我也很感動。」

唐德瑜說，讓年輕人替公司注入活力、同時也讓客戶有感，是摩根數位轉型成功的開端，未來公司還會相繼耕耘數位化服務，讓客戶更有感，「數位化不應該求快，而是要求對，並且真正幫助到客戶」。

邁入12月歐美長假月份，金融市場轉趨交投清淡。根據最新EPFR，上周整體股票型基金流入金額均較前周明顯收斂，但仍可看出國際資金對美股、全球新興市場和新興亞洲基金相對情有獨鍾，美股基金已連兩周蟬聯全球股票吸金王寶座，全球型新興市場基金已連六周獲資金進駐，新興亞洲基金更一舉由負翻正，轉吸金9.7億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美國11月非農新增就業人數超乎預期地強勁，加上美中兩國在貿易談判上分別互釋善意，帶動美股四大指數全面收紅，新興市場股市普遍有好表現，資金面上也看到美股和亞股等基金施展吸金魅力。

展望2020年，林雅慧指出，美國總統大選和國會改選將在明年11月3日舉行，觀察過去歷史經驗，美國選舉年度的股市波動度都跟著加大。英國脫歐也是需要密切留意的政治面發展，英國大選將在本周登場，英國首相強森所屬的保守黨揚言，如果這次勝出，將於明年1月底完成脫歐。

林雅慧表示，以新興市場來看，明年經濟聚焦重點仍在中國大陸。明年GDP是否能保持在6%是關鍵，若明年中國經濟無法保6，或者是官方採取允許經濟放緩的態度，後續經濟政策將牽動市場表現。

2020年市場波動度可能再攀升，預期明年降息幅度將趨於和緩，林雅慧建議，投資人應該掌握靈活（Flexibility）、收益（Income）和主題（Theme）等FIT三大原則，像是投資策略應保持靈活彈性，收益仍是投資主軸，有穩定息收的股票和債券可留意。還有長期結構性成長主題，例如亞洲中產階層崛起仍具長線商機。

安聯收益成長多重資產基金謝佳伶指出，觀察全球經濟體，美國仍為動能相對強勁的驅動主力，美國非農就業數據仍耀眼，關稅對於企業成本的衝擊也有望得到控制，美國整體經濟持續穩健，因此美國資產值得投資人長期持有，可多元配置驅動資產的成長股、提供債息的高收益債、可追漲抗跌的可轉債。

外資上周在亞洲大買中國與台灣股市：陸股上周吸金29.1億美元，已連續九周淨流入，為今年以來最長紀錄；台股則吸金9.3億美元，一掃前周頹勢，指數也上漲1%。相反的，南韓遭賣超6.8億美元最慘，其次是泰國淨流出2.2億美元。外資對其他亞股則都是少量買超或賣超。

今年以來，外資買超陸股金額達432.3億美元，占所有外資淨流入亞太（不含日本）九大股市金額的近66.7%。接下來是印度吸金132.4億美元，台股吸金94.6億美元，印尼及越南也有少量淨流入，其他股市則都是淨流出。

摩根投信環球市場策略師林雅慧分析，11月全球製造業採購人經理指數（PMI）連彈四個月升至50.3，其中攸關未來景氣領先指標的新訂單指數更來到50.9，創2018年12月以來新高，顯示企業對未來景氣看法逐漸好轉。更重要的是，儘管美中協議未見明朗，但近期中國股債走勢相當平緩，顯示中國政府的財政政策已提供支撐，自然吸引外資連續買超。

不過，中國PMI雖然回升，但尚未外溢到整體東協地區。在可預見的未來，全球經濟擴張的周期雖然延續，但風險依舊充斥，企業雖有獲利但動能不如今年，加上目前評價也較高，因此儘管投資人對前景樂觀，但建議投資人在資產配置上還是穩健優先。

群益全民成長樂退基金經理人林宗慧表示，全球景氣並未衰退，市場資金環境寬鬆，多個亞洲國家也陸續降息或維持寬鬆政策。此外，亞洲地緣政治相對穩定，更不乏官方經濟刺激政策加持，新興亞股經濟動能也較強勁，投資前景可期，建議投資人適度配置亞股。

台股在台積電帶領下，昨（9）日再創逾29年高點。安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，5G手機初次大規模鋪貨效應在即，造就科技股續強。2020年農曆年較早、庫存偏低、晶圓代工稼動率續上修，意味第1季淡季不淡，有望變成市場共識，特別是在某些產品製程上。除非有其他非經濟因素突襲，合理推估旺季訂單應會更旺。

邁入12月歐美長假，全球金融市場開始轉趨交投清淡，據最新統計 ，上周整體股票型基金流入的金額均較前周明顯收斂，但仍可看出國 際資金對美股、全球新興市場和新興亞洲等三類基金相對情有獨鍾， 其中美股基金已經連兩周蟬聯全球股票吸金王寶座，全球型新興市場 基金更是已經連六周獲資金進駐，新興亞洲基金資金動能更一舉由負 翻正，轉吸金9.69億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，展望2020年，觀察過去歷史 經驗，美國選舉年度的股市波動度都跟著加大；另外，還有英國脫歐 也是需要密切留意的政治面發展。以新興市場來看，明年經濟聚焦重 點仍為大陸，主要是因為今年大陸經濟增長目標介於6∼6.5％，但經 濟數據卻明顯放緩，使得明年是否能保持在6％至為關鍵。

由於2020年市場波動度可能再攀升，投資人得做好因應準備。林雅 慧分析，觀察今年來VIX指數絕大多數時候都位處於20的恐慌水準之 下，且11月甚至跌至10的水準，整體市場波動比市場原先預期低上許 多，但考慮明年不論是地緣政治或利率面皆可能出現改變，因此建議 投資人應該掌握靈活（Flexibility）、收益（Income）和主題（Th eme）等FIT三大原則。

法人強調表示，隨著企業獲利成長，預期股票回購、股利及核心資 本支出投資將增加，美股目前持續創新高，但包含企業獲利與消費動 能等前景看好，2020年美股仍有表現空間。目前美國企業獲利預期比 幾個月前樂觀，預期未來企業獲利可望持續改善，鑒於跨國企業有四 至五成獲利來自海外，美國企業也有望受惠於全球經濟增長。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，觀察全球經濟體， 美國仍為其中動能相對強勁的驅動主力之一，從近來關鍵數據來看， 美國非農就業數據仍耀眼，而關稅對於企業成本的衝擊也有望得到控 制，美國整體經濟持續穩健，美國資產值得投資人長期持有，建議可 多元配置驅動資產的成長股、提供債息的高收益債、可追漲抗跌的可 轉債。

中美明年景氣預期趨緩，相對今年風險性資產的高漲，投信法人表示，明年收益仍將成為投資主軸，且由於美國總統大選、脫歐等議題可能使市場波動度不亞於今年，預期股市投資的機會較為分歧，債券仍可望成為收益族群首選。

其中較能對抗市場波動的投資等級債，預期仍將吸引市場資金進駐，也可望有效滿足投資人對收益的期待。

保德信美國投資級企業債券基金經理人毛宗毅表示，美國聯準會三度降息並重申經濟穩健，同時暗示12月應該會按兵不動，未來將密切監控經濟數據，若有需要將採取必要措施。

目前中美貿易談判未來仍有變數，且智慧財產權等爭議議題皆被延至第二階段之後，但在降息寬鬆的環境之下，加上市場金融情勢趨於緩和，仍有利於投資氣氛。

今年以來投資等級債已連續45周淨流入，且每周資金流入規模大致持穩，顯見市場資金考量兼顧避險與收益需求，對投資級債需求仍將穩定；再加上負利率債券規模持續維持高檔，目前負利率債券餘額突破2016年底的高點，現在逾12兆美元的債券殖利率為負值，今年以來規模成長超過五成。

展望明年，在追求收益及流動性下，投資債仍為資產配置最佳選項。

摩根投信針對明年債市展望指出，在景氣溫和成長下，市場對高收益債券的預期報酬應微幅下調，而相對美債來說，投資等級債可望有較佳的報酬率，也有比高收益債更低的波動性，因此，預期仍將是穩健保守型的機構法人的資金去處。

群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華表示，殖利率較高、具備債券性質的金融次順位債，能夠兼顧波動及收益。

此外，由於金融次順位債大都是大品牌金融機構所發行之次順位債券，因償債順序的關係，其殖利率接近高息債券，但信用評等多為投資等級，且波動度接近一般金融債，金融業由於具備核准特許經營的特性，違約機率也較低。

凱基15年期以上美元投資等級精選公司債券ETF基金經理人陳建銘表示，隨著全球實體經濟數據放緩，帶動各國央行持續性寬鬆，美國投資等級公司債殖利率會隨著美債殖利率下滑而走低，將有利於投資等級公司債表現，加上第三季美企財報表現優於預期，看好後市資本利得與收益雙收可期。

歷經股債雙漲的一年，明年面臨景氣成長趨緩，又有政經不確定因素，對投資人配置形成考驗。摩根投信展望2020年投資策略指出，投資應保持彈性，例如第1季股票有望優於債券，但長線仍是債優於股；股市方面，美股可望續漲，但漲勢不如新興亞股，至於債市布局應提高標的投資評等，看好抵押債、投資級債。

摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧強調，若明年出現5G布建速度加速、美中氣氛一團和氣等預期之外的變化，則上述策略必須調整。整體而言，明年投資策略可秉持「FIT」三字訣，F（flexible）是配置保持彈性靈活，I（income）是因明年利率仍將下行，投資人將更重視收益，因此看好高息股，至於Ｔ（theme）指的是主題式投資。

林雅慧分析，明年投資市場持續受到政治、經濟變局影響，但近期對未來12個月景氣衰退機率看法已有改善，因為各國貨幣政策、財政政策兩相搭配推行下，將發揮效果。

對於今年走大多頭的美股在明年能否續強，摩根認為，歷年美國大選年的股市波動都會上揚1個百分點，因而12月以來美股波動較大，但明年美股有望續強，主要來自企業施行庫藏股、併購活動、大選政策牛肉等三大力量，不過，投資人必須調整對美股漲幅期望值，例如S&P500漲幅可能只有個位數，以盤面輪動為主，而表現空間較大的是價值股、藍籌股。至於美元，明年美元不再如今年強勢，美元指數再突破新高機會不大。

相對有上漲機會，但漲幅可能不大的美股，林雅慧更看好新興亞股，因部分國家還有降息空間、可能推出財政刺激措施，將有利經濟表現；就個別國家而言，東、北亞看好南韓、中國、台灣，東南亞看好印度、印尼。

中國部分，林雅慧表示，今年經濟成長率仍有6%以上，明年官方可能估計6%左右，但若看到5.8%、5.9%也不必意外，儘管如此，陸股有MSCI等指數權重調高的資金效應支撐。

債市方面，在明年景氣表現溫和的前提下，摩根建議原本持有高收益債、新興市場債部位較多的投資人可將部分資金分散至投資等級債，因近來企業違約率已見上揚；而原本比較保守持有公債為主的投資人，在景氣衰退機率不高下，可適度增加風險性資產至抵押債、投資等級債。

市場憧憬美中即將達成第一階段貿易協議，激勵美股上周續創新高，並同步反應於美股資金動能上，最新EPFR統計顯示，71億美元國際資金上周重返美股基金，為近十周以來之最大量；歐股基金上周也受惠於經濟數據回溫和企業併購消息，轉流入3億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，新興市場上周資金動能表現分歧，包括新興亞洲和歐非中東基金皆轉小幅失血，先前連三周和連二周的吸金趨勢被迫提前打住，所幸，全球新興市場基金和拉丁美洲基金兩地買氣進一步擴大。

近期市場投資情緒明顯回溫，包括美國、印度、瑞士、丹麥等股市陸續改寫歷史新高，有鑑於銀行貸款標準通常在經濟衰退前會轉趨緊縮，目前則仍處寬鬆水準，且美歐房價均仍處於上升軌道，有望為經濟擴張持續提供支撐，就收益率而言，股市相較投資等級和高收益等級的企業債都還要有吸引力，自然看到股票基金資金動能明顯回溫。

另外，兩項過去相當具預測準確度的信用債指標，顯示股市未來仍有高點可期。首先，美國企業的利息覆蓋率處歷史均值附近，歐洲則來到歷史高點，顯示美歐企業的償債能力強健。其次，高收益債信用利差在經濟衰退前往往會大幅攀升，但目前仍維持在低檔呈平穩走勢，在經濟基本面支撐下，股市後市仍值得期待。

投資布局上，林雅慧建議投資人應該掌握靈活、收益和主題等三大原則，可考慮善用不同類別資產來建構投資組合。

富蘭克林證券投顧分析，經濟數據顯示全球景氣已有回穩跡象，加以美國消費動能熱絡，有望延續12月至隔年1月的傳統旺季行情，建議投資人可增持跟景氣正向連動的信用債或股票資產，不過考量美中結構性問題與國際政治動盪升溫，資產組合中仍應保有高評等債、日圓、公用事業及黃金產業型基金，防範潛在波動。

外資上周在亞洲股市買少賣多，中國股市吸金45.4億美元，印度也淨流入9.9億美元，越南則少量淨流入。但其餘亞股都遭外資賣超，以南韓失血16.3億美元最多，台股終止外資連12買，單周淨流出2.1億美元，泰國也失血2.1億美元。

今年以來，中國以400億美元淨流入最多，其次是印度的134億元、台股的85億美元，印尼及越南也都是淨流入，其他都是淨流出。至於亞股績效，以滬深300指數漲37%最高，其次是台股的18%、印度的13%。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，全球央行政策做多，結果就是壓低公債殖利率。資金尋求收益，股市與高殖利率資產自然成為資金的去處。亞洲國家也相繼透過貨幣與財政政策維持經濟平穩，除中國之外，東協國家也紛紛啟動財政與貨幣政策，明年東協景氣有望回升，帶動股市表現。

群益大印度基金經理人林光佑表示，印度政府大規模減稅、提高私營企業可用盈餘，加上印度央行貨幣政策重回寬鬆，打造良好的借貸環境。隨著富人稅的取消、印度財政與貨幣政策發酵，可望吸引外資回流印度，後續表現值得期待，看好金融、民生消費、原物料等產業。

安聯台灣科技基金經理人廖哲宏指出，全球主要央行採取貨幣寬鬆政策，有利資金行情延續，科技股仍可望持續熱絡，主要受惠於iPhone銷售氣勢續強及新發表的Airpods Pro熱銷。此外，聯發科及高通等公司陸續發表5G手機晶片，明年5G手機拉貨動能值得期待。在操作策略方面，由於指數仍處相對高檔，主動選股策略將是較佳策略。

群益長安基金經理人王耀龍表示，美中貿易協議仍存不確定性，加上美股處於新高，預期盤勢在上旬可能震盪整理，但2020年科技產業業績展望仍正面，加以全球市場資金面仍屬充沛，預期指數未來一季仍有望逐步墊高。

市場憧憬中美即將達成第一階段貿易協議，激勵美股上周續創新高 ，並同步反應於美股資金動能上，最新統計資料顯示，超過71億美元 國際資金上周重返美股基金，為近十周以來最大量；歐股基金上周也 受惠於經濟數據回溫和企業併購消息而重新擄獲資金目光，轉流入3 億美元。

不同於歐美兩地同步吸金，新興市場上周資金動能則在消息錯綜拖 累下表現分歧，包括新興亞洲和歐非中東基金皆轉為小幅失血，但全 球新興市場基金和拉丁美洲基金兩地買氣反倒近一步擴大。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，近期市場投資情緒明顯回溫 ，包括美國、印度、瑞士、丹麥等股市陸續改寫歷史新高，有鑑於銀 行貸款標準通常在經濟衰退前會轉趨緊縮，然而，目前仍處寬鬆水準 ，且美歐房價均仍處於上升軌道，有望為經濟擴張持續提供支撐。

就收益率而言，股市相較投資等級和高收益等級的企業債都還要有 吸引力，在資金追求收益的前提下，自然看到股票基金資金動能明顯 回溫；兩項過去相當具預測準確度的信用債指標，也顯示股市未來仍 有高點可期。

投資布局上，林雅慧建議投資人應該掌握靈活、收益和主題等三大 原則，舉例來說，像可考慮善用不同類別資產來建構投組。另外，現 階段的低現金回報顯示收益仍極為重要，透過追求穩定股利和增強實 力，仍是2020年股票投資的關鍵。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，觀察全球經濟體， 美國仍為其中動能相對強勁的驅動主力之一，從近來關鍵數據來看， 美國整體經濟持續穩健，此時若可緊靠美國相關資產，並在配置上以 包括驅動資產成長的成長股、提供債息的高收益債以及攻守兼具的可 轉債作為核心資產，有望以穩健步伐應對市場擺盪情緒，使資產持續 成長。

富蘭克林證券投顧分析，目前跡象顯示中美仍持續朝達成第一階段 協議目標邁進，此外，近期經濟數據顯示全球景氣已有止跌回穩跡象 ，加以美國消費動能熱絡，有望延續12月至隔年元月的傳統旺季行情 。

建議投資人可依照個人風險屬性增持跟景氣正向連動的信用債或股 票資產，惟考量中美結構性問題與國際政治動盪升溫，資產組合中仍 應保有高評等債、日圓、公用事業及黃金產業型基金，防範潛在波動 。

貿易戰不確定仍未消弭，但主要經濟體PMI普遍上揚，新興經濟市場PMI持續回升至擴張區間，帶動國際資金進駐新興市場意願。根據最新EPFR，主要新興市場基金已連續兩周全面吸金；其中，全球型新興市場基金資金動能最為強勁，單周流入18.37億美元，不僅再創近41周來之最，更一舉重返全球吸金王寶座，也推升整體新興市場基金連續資金流入周數進入第四周。

反觀成熟市場上周資金動能則較為疲弱，除了歐股基金轉流出7.57億美元，連4周吸金被迫提前止步；美股基金上周失血金額更進一步擴大至40億美元，為近6周之最。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美中貿易談判最新進展消息錯綜，導致近期全球投資氣氛備受考驗，所幸，在歷經一年多經濟放緩後，全球製造業PMI指數已由近七年低位連續3個月走升，且包含美國和中國在內主要經濟體均見普遍性回溫，市場也開始預期經濟將在未來兩季觸底，明年年中開始回暖，緩解全球景氣衰退擔憂。林雅慧表示，除了經濟面出現止穩跡象外，企業營收展望也逐漸改善。

市場情緒轉趨樂觀，也帶動新興十月來股匯動能同步轉佳，根據摩根證券分析，當全球製造業PMI仍低於長期平均，但短線動能改善期間，新興股市平均表現將最為強勁。

美中貿易談判再傳新變數，近期傳出雙方第一階段協議恐難於今年底前達成協議，避險買盤壓低了上周主要國家公債殖利率，美國十年期公債指數價格連兩周收漲，並同步帶旺全球債市買氣，根據EPFR統計，包含投資級債、市政債、MBS、政府債在內的整體債券型基金已連續46周獲國億資金青睞。

儘管貿易戰不確定仍大，主要經濟體製造業採購經理人指數PMI普遍上揚，新興經濟市場PMI持續回升至擴張區間，帶動國際資金進駐新興市場意願。

根據最新EPFR統計，全球型新興市場基金資金動能最為強勁，單周流入18.37億美元，再創近41周來之最，更一舉重返全球吸金王寶座，成熟市場上周資金動能則較為疲弱。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，在歷經一年多經濟放緩後，全球製造業PMI指數已由近七年低位連續三個月走升，且包含美國和中國在內主要經濟體均見普遍性回溫，市場也開始預期經濟將在未來兩季觸底，明年年中開始回暖，緩解全球景氣衰退擔憂。

林雅慧表示，企業營收展望逐漸改善，今年來美國、歐元區及日本企業每股純益（EPS）修正比例多處於負值，不過，最近已經開始出現止跌反彈趨勢，亦即市場上修企業EPS的家數增加，下修家數減少，這也是帶動近期股市漲幅的主要原因之一，看好基本面自底部回升，有助於今年企業EPS遭下修趨勢獲得反轉，伴隨PMI觸底反彈，加上偏低的公債殖利率，彰顯現階段股市的相對投資價值。

市場情緒轉趨樂觀，也帶動新興10月來股匯動能同步轉佳，根據摩根證券分析，當全球製造業PMI仍低於長期平均，但短線動能改善期間，新興股市平均表現將最為強勁。

身為「收益專家」的摩根投信，憑藉集團超過60年於債券投資的全球經驗，深知因應市場變化和配息偏好而衍生出的投資需求，近期獲主管機關核准，重磅推出「摩根基金-環球債券收益基金」開創新局。該基金靈活掌握全球多重債券收益，因應市場環境變化，並彈性動態調整配置，讓投資人在享受多重債券「配息收益」的同時，還能做好波動管理，控制下檔風險，可謂「享收益、求息穩、控波動」一步到位，是現階段投資人錢進固定收益商品的首選。

摩根基金-環球債券收益基金產品經理陳若梅指出，美中貿易戰延宕多時並波及全球經濟成長趨緩，各國央行不約而同地藉由寬鬆貨幣政策來提振經濟，全球利率幾乎來到相對低檔，面對經濟不確定性和低利時代來勢洶洶，而薪資和存款帶來的收入增長空間又相對有限，在憂心資產縮水前提下，投資人積極追逐收益，使得有定期配息作後盾的收益型投資今年來大行其道。

摩根基金-環球債券收益基金具三大特色 — 享收益、求息穩以及控波動。第一，納入投資等級的各類債券來提高穩定能力，故基金波動度僅為高收益債的1/2，收益率卻逼近高收益債和新興債水準。第二，運用配息平穩機制，力求基金每月配息水準平穩，現金流能見度高。第三，藉由布局逾1,400檔全球債券，靈活調整多重債券，景氣多空循環均可投資，一次滿足對投資人對收益和資金調配的需求，料將脫穎而出成為市場投資主流。(康?皇)

近期市場投資信心明顯出現回溫跡象，據最新EPFR統計，國際資金上周全面回補新興市場，包括全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲和歐非中東基金，是今年以來首見，其中全球新興市場、新興亞洲更是連三周吸金。

摩根投信環球市場策略師林雅慧分析，全球型新興市場基金上周再流入12.6億美元，單周吸金改寫37周來新高；新興亞洲基金上周吸金進一步擴大至17.7億美元，一舉創下今年來最大單周吸金，總計上周逾32億美元湧入整體新興市場基金，創下近41周以來最大單周淨流入，反映一旦市場恢復基本面投資，擁有企業獲利支持的市場往往能率先受惠。

相對新興市場受青睞程度，成熟市場上周資金流向較分歧，歐股基金仍有15.3億美元淨流入，連續吸金周數挺進第四周，但美股基金資金動能則由正翻負，轉為失血4.0億美元。

林雅慧指出，伴隨投資氣氛好轉，經理人轉進股票的意願也跟著增溫。根據最新美銀美林經理人調查，受訪經理人中有回答加碼股票的經理人比回答減碼的經理人多出21%，創下一年來新高，顯見市場氣氛在過去這段時間大幅好轉。

道瓊等指數創新高，資金卻出現淨流出，富蘭克林坦伯頓成長基金經理人彼得．摩斯特表示，這波美國經濟擴張及美國股市多頭均創下史上最長紀錄，若後續成長不如預期，美股目前偏高的評價面恐將無法延續，反倒是美國以外區域股市評價面較具吸引力，因此布局相對減碼美股，並採取精選美國持股策略。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶指出，美中貿易談判仍可能在發展正向時突然出現變數，進而對市場尤其是風險性資產帶來震盪，不可不防；建議在風險情緒轉佳、股市持續高漲時，應避免押寶特定資產。

中美貿易協商仍未有實質進展，持續干擾市場投資氣氛。上周外資對亞股賣多買少，僅陸股、台股、印度與泰國股市維持吸金，以台股單周吸金逾5.6億美元居冠，是外資連續11周買超台股，其次是印度的3.7億美元、陸股的2.5億美元、泰國的1億美元。

今年以來，外資對亞股仍買多賣少。陸股累計買超達346.8億美元居冠，帶動中國滬深300指數今年以來漲幅高達29.8%；印度股市累計近120億美元買超居第二，累計漲幅11.7%；台股以近87億美元買超排第三，累計漲幅達19.2%。今年來，只有馬來西亞及泰國遭賣超。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美中簽屬初步協議仍有變數，將持續干擾市場氣氛。中國雖然經濟持續下行，但第4季旺季題材鮮明。

林雅慧說，雙11仍展現中國龐大內需消費力，單日銷售較去年成長26%達2,684億人民幣，再創歷史新高。今年以來，家電、食品飲料等內需股是陸股表現最突出的族群。

群益亞太中小基金經理人向思穎表示，新興亞洲具有經濟動能較強勁、地緣政治風險較低兩大優勢，加上印度、東協國家等地各有政策利多支持，可望吸引資金持續進駐，可注意科技、金融、消費等類股。