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公債殖利率今年以來直直落，加上投資市場雜音不絕於耳，推升債券型基金備受國際資金青睞，根據統計，包含高收益債、新興債、投資級債、市政債、MBS、政府債在內的整體債券型基金已經連續42周吸金，今年以來周周吸金。

其中高收益債券、新興債券和投資級企業債券等三大債市上周更是連兩周全面吸金。買氣冠軍依舊由投資級企業債券型基金奪下，上周再吸金61.45億美元，高收益債與新興債資金動能也同步進一步擴大至20.84億美元和3.65億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，對債券投資人來說，去年市場充滿挑戰，所幸伴隨美國聯準會今年貨幣政策派度丕變，和市場投資情緒轉趨保守謹慎影響，債券資金魅力也順勢翻揚，這由整體債券型基金今年以來周周吸金、投資級企業債、高收益債和新興市場債券等三大債券基金連兩周全面吸金可見。

林雅慧指出，歐洲央行上周維持利率不變，並宣布自11月1日起將再度啟動量化寬鬆措施，每月淨買入200億歐元的資產。而這是歐央總裁德拉吉任內最後一次利率會議，德拉吉表示歐元區經濟雖然將維持正成長，但下行風險因國際貿易爭端及全球經濟趨弱而攀升。受到經濟及通膨數據疲弱影響，未來歐央或許有進一步降息或擴大量化寬鬆措施機會。

美國聯準會本周將召開利率決策會議，市場高度預期本次聯準會有望再降息一碼，事實上，過去三個月，全球央行已40度降息，反映全球央行競相降息之風，而低利率環境將促使投資人對能供較高收益率的資產需求持續升溫，建議投資人不妨透過靈活配置多重債券來掌握多元收益機會。

保德信美國投資級企業債券基金經理人毛宗毅表示，近來美國ISM製造業指數走弱、通膨預估值下探，加上美國聯準會不樂見市場誤解重啟QE為未來寬鬆手段，因此預期估美國聯準會本周降息可能大增。

根據利率期貨顯示美國聯準會本周降息1碼至1.5∼1.7％的機率為93.5％。市場資金持續棄股轉債，其中以投資等級債券最受青睞。毛宗毅預期美國投資等級債中，評等相對低、存續期間較短、積極去槓桿化之非金融投資級企業債後市將有利可圖。

隨風險情續好轉下，美元指數出現向下技術性突破，將有利於新興市場債券表現，若以夏普值來評估，新興企業債券投資等級債券表現將優於高收益債，綜觀整體經濟環境，新興投資級債券後市不看淡。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽指出，美國2020年大選無論選舉結果為何，民主與共和兩黨皆認同寬鬆財政政策的必要性，因此可以預見未來美國財政赤字擴大、公債供給增加，將對於公債價格造成壓力；目前的投資策略僅酌量配置美國公債，另外透過加碼美國高收益債及貸款、並納入較不易受到國際關稅紛爭影響的住宅抵押債。

多重利多加持，包括美中貿易談判進展持續正向發展，美國權值企業財報表現亮眼，加上英國硬脫歐機率下滑，全球股市上周紅通通，除了標普500指數頗有再戰歷史新高之勢，包含MSCI美國、MSCI歐洲、MSCI新興市場和MSCI世界指數在內，單周漲幅都超過1％。

不過，從最新EPFR來看，國際資金對股票型基金的興趣依舊不溫不火，即便近期諸多利多匯聚，布局的動作依舊偏謹慎，上周僅歐股基金有資金淨流入3.16億美元，終結連續17周失血的窘境，其餘主要股票型基金全數淨流出，其中，美股基金不僅資金動能由正翻覆，並且失血最鉅，單周流出36.33億美元；拉美基金同樣也轉流出2.91億美元，連三周吸金被迫提前止步。另，新興亞洲基金和新興歐非中東基金亦分別連三周和連四周失血。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，英國首相強生（BorisJohnson）的快速脫歐方案上周闖關失利，被迫向歐盟提出延期請求，將英國脫歐期限由原定的10月31日延至明年1月31日。受到英國硬脫歐機率下滑，加上美中貿易談判氣氛良好，及美企財測轉佳等利多激勵，上周主要國家股市漲勢再獲延續，包括成熟和新興市場股市，不約而同地多頭再啟。

然而，股市漲勢和資金動能卻明顯不同調，林雅慧表示，短線英國脫歐和貿易戰發展再現曙光，但一旦發展不若預期，恐令全球經濟成長減緩的憂心遲遲未減，也因此，觀察EPFR，除了歐股基金上周轉為小幅流入，其餘主要股票型基金全數失血，反映出國際資金對於市場前景依舊抱持謹慎態度，進而對股票市場的投資信心也跟著大受影響。

林雅慧進一步指出，歐盟官員上周討論就是否同意英國延後脫歐，各國代表一致認為應接受延期的請求，但對期限產生分歧。

市場高度預期美國聯準會10月有望再降息，帶旺整體債券型基金買氣高居不下，連續吸金周數已進入第41周，其中，高收債、新興債和投資級企業債等三大債市上周再度同獲國際買盤全面進駐。

其中，投資級企業債券型基金資金動能最為強勁，單周流入63.63億美元；高收益債與新興債也分別吸金14.91億美元與3.55億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，Fed為穩定貨幣市場流動性，有效控制政策利率，自10月中旬啟動每月600億美元購買短期國債，預計至少持續到明年第2季度，在支撐經濟考量及因應外部不確定性下，Fed在10月底及12月中旬的利率會議仍有機會至少再降息1碼，2020年的寬鬆貨幣循環也未見轉向。

林雅慧認為，儘管在貨幣、財政等刺激政策加持下，未來六至12個月衰退風險依然不高，但增長速度放緩，地緣政治不確定影響企業信心及支出，投資人應首重控制風險、提高防禦力，今年備受青睞的債券仍不可或缺，透過多重債券靈活配置，掌握收益布局核心資產。

摩根環球債券收益型基金產品經理陳若梅表示，目前全球負殖利率債券規模約15兆美元，其中有13兆美元為歐日公債、2兆美元左右是歐洲企業債，由於不論是投資等級企業債券、新興市場債券、高收益企業債、還是證券化商品，各自提供較高且不同特性的收益來源，看好透過參與多重債券，可當作微利時代中的護身符。

安聯投信提醒，儘管全球經濟逐步趨緩，短線上，市場仍在慶祝美中貿易協商、英國脫歐等政治變數緩解的利多，接下來宜持續關注企業獲利狀況，目前券商普遍低度預期第3季表現，但第4季企業能不能自主成長，可能牽動全球股市。

另外，美、中貿易在真正簽訂前，仍有變數待解，建議投資人要做好風險控管，可以增加債券配置，例如短天期高收益債、多元債，或者股債平衡的資產，如收益成長策略，藉此降低資產配置的波動。

受到貿易戰有望緩解利多激勵，近期全球股市投資氣氛回溫，不過國際資金情緒持續謹慎，根據EPFR統計，上周僅美股基金轉吸金42億美元，拉丁美洲基金也仍持續有小幅度資金流入，連續吸金周數進入至第三周，多數股票型基金資金動能持續疲弱。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，歐盟執委會主席容克（Jean-Claude Juncker）與英國首相強生（Boris Johnson）上周宣布，歐盟與英國談判代表已就英國脫離歐盟達成新協議，但英國議會19日擱置強生版的脫歐協議，迫使強生致函歐盟請求把脫歐大限延後。強生已向歐盟寄出信函，要求延長10月31日的脫歐期限。目前來看，新協議被杯葛的機率仍然非常高。

眼見第4季金融市場仍有相當波動，林雅慧認為，目前對景氣展望依然謹慎，經理人現金水位增加，且對財政政策的期待有升高現象。10月經理人調查顯示，53%的受訪者表示未來12個月經濟成長將放緩，23%表示將回溫，僅9%表達將衰退，顯示經理人對未來仍保持謹慎態度，但並未陷入悲觀。

反應在資產配置上，經理人現金水位小幅增加至4.6%，尚未到今年6月的高點5.7%。此外，57%的經理人認為目前財政政策太過保守，為2016年以來的高點，也顯示經理人對財政刺激方案的期望升溫。

上周國際資金對亞洲股市買多賣少，印度因政策紅利受外資青睞，單周買超14.75億美元居亞股之冠，陸股、台股亦各吸金逾13億美元，分居第二、第三；印尼雖有總統佐科威上任消息，仍遭連續第14周賣超，上周賣超金額約1億美元。

對照股市表現，上周買超之冠的印度股市單周大漲3%；位居第二的中國則因獲利了結，滬深300指數下跌1%；台股在外資力挺下，上周走揚2.6%。

時間拉長來看，今年以來國際資金動向，中國是亞股吸金王，累計資金淨流入金額達287.34億美元，年漲幅近三成；印股也買超88.99億美元，第三、第四強分別為台灣與印尼股市，今年來淨流入各為43.31億與34.72億美元。

摩根投信指出，近期可見亞洲各國盈餘下修呈現止穩反彈趨勢，除反映穩健出口數據、流動性充沛等利多，亞洲各國年初以來持續出台的經濟刺激政策亦為重要推手，市場預期第3季亞洲企業獲利可望持續改善，為股市提供支撐。

群益亞太中小基金經理人向思穎表示，新興亞洲股市表現有望震盪上行，但仍須留意經濟數據變化、美中貿易進展、財報表現等，建議以區域型基金介入，以降低單一市場投資風險。

對於印度股市，富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人蘇庫瑪．拉加持續抱持樂觀態度，因企業稅調降可望增加企業現金、提高獲利能力，另對於計畫從中國分散製造產能的跨國企業來說，政府積極推動製造業也可有利印度成為可持續性的替代中心。

陸股方面，摩根投信表示，美中兩國持續對貿易談判釋放正面訊息，但中國經濟遭逢逆風；若第4季經濟下行壓力加大，今年仍可提前發行明年專項債額度以支撐實體經濟。

至於台股，安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，台股龍頭台積電法說會落幕後，不但第3季財報、第4季展望符合市場先前樂觀的期待，針對持續提高的資本支出，更對市場具有正面意義，這也反映相關產業對先進製程長期強勁需求，對台股後市樂觀。

群益長安基金經理人王耀龍表示，在各國央行態度偏鴿下，現階段股市資金動能無虞，短期仍須留意美國科技股第3季財報，以及美中貿易談判進展，預料台股仍將維持區間波動。

受到中美貿易戰有望緩解利多激勵，近期全球股市投資氣氛回溫，不過國際資金情緒持續謹慎，根據統計，上周僅美股基金轉吸金42億美元，拉丁美洲基金也仍持續有小幅度資金流入，連續吸金周數進入至第三周，惟多數股票型基金資金動能持續疲弱。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，年底之前英國脫歐議題、中美貿易戰後續發展可能持續牽動市場，預期第四季金融市場仍有相當波動。整體而言，目前對景氣展望依然謹慎，經理人現金水位增加，而且對財政政策的期待有升高現象。

林雅慧說，10月經理人調查顯示，53％的受訪者表示未來12個月的經濟成長將放緩，23％表示將回溫，僅9％表達將衰退，顯示經理人對未來仍保持謹慎態度，但並未陷入悲觀。

反應在資產配置上，經理人現金水位小幅增加至4.6％，尚未到今年6月的高點5.7％。另一方面，57％的經理人認為目前財政政策太過保守，為2016年以來的高點，也顯示經理人對財政刺激方案的期望節節升溫。

群益美國新創亮點基金經理人徐煒庠表示，在聯準會寬鬆意向明確的背景下，加上日前中美重啟貿易談判，市場風險意願回溫，且時逢傳統消費旺季，短期對美股表現仍持正向看法，但仍須留意經濟數據和近期企業財報表現。

中美貿易談判雖有進展，但在關鍵議題上仍存有變數，因此中長期仍維持較為審慎的看法，因此在投資操作上建議採分散佈局，以平衡投資組合波動，產業部分，仍持續看好軟體、FinTech、醫材、消費品類股表現。

富蘭克林證券投顧分析，中美貿易情勢持續朝達成協議目標發展，加上英國10月底無協議脫歐風險降低，有利提振市場情緒及風險性資產表現，全球經濟數據顯示景氣仍在放緩階段，預期全球央行仍將採取寬鬆貨幣政策，緩解景氣與金融市場下行風險，10月底前聚焦央行利率會議及企業財報結果，財報消息面仍將牽動市場波動，預期以類股及個股表現為主，建議投資人現階段宜採取成長與防禦的多元配置。

市場高度預期美國聯準會10月有望再降息，帶旺整體債券型基金買氣高居不下，連續吸金周數已進入第41周，其中，高收益債券、新興債券和投資級企業債券等三大債市上周再度同獲國際買盤全面進駐，其中以投資級企業債券型基金資金動能最為強勁，單周流入63.63億美元，高收益債與新興債也分別被吸金14.91億美元與3.55億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，聯準會為穩定貨幣市場流動性，有效控制政策利率，自本月中旬啟動每月600億美元購買短期國債，預計至少持續到明年第二季度，在支撐經濟考量及因應外部不確定性下，預期聯準會10月底及12月中旬的利率會議仍有機會至少再降息一碼，2020年的寬鬆貨幣循環亦未見轉向。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽指出，美國經濟前景仍穩健，但也不能否認美國貿易政策的變化對市場帶來的影響，目前評估貿易保護主義對於美國經濟的影響可控。

除了貿易緊張局勢，其他地緣政治因素也需要嚴密監控，預期當前選債能力的重要性將更被突顯；投資策略則是透過加碼美國高收益債及貸款、並納入較不易受到國際關稅紛爭影響的住宅抵押債，穩健地參與債市榮景。

摩根環球債券收益型基金產品經理陳若梅指出，中美貿易戰延宕多時並波及全球經濟成長趨緩，各國央行不約而同地藉由寬鬆貨幣政策來提振經濟，寬鬆貨幣政策支撐了經濟也加持債券價格，目前全球負殖利率債券規模約15兆美元，其中13兆美元為歐日公債、2兆左右為歐洲企業債。

不論是投資等級企業債券、新興市場債券、高收益企業債、還是證券化商品，各自提供較高且不同特性的收益來源，看好透過參與多重債券，可當作微利時代中的護身符。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽指出，美國經濟前景仍穩健，但也不能否認美國貿易政策的變化對市場帶來的影響，目前預期貿易保護主義對於美國經濟的影響可控，而除了貿易緊張局勢外，其他地緣政治因素也需要嚴密監控，當前選債能力的重要性將更被凸顯。

他建議，投資策略主要以透過加碼美國高收益債及貸款、並納入較不易受到國際關稅紛爭影響的住宅抵押債，穩健地參與債市榮景。

美股已連續走了十年多頭，目前依然扮演全球股市的領頭羊角色，雖然未來仍有續漲及創新高的可能，然而基期低且具有潛力的轉機標的如亞股、陸股更是不少法人看好的標的。

中美兩國都身處於貿易戰的震央，但是對陸股負面影響遠超過美股，不少法人正在觀察陸股的投資機會。富達多重投資團隊亞洲區投資團隊表示，中美貿易談判的進展，持續牽動大陸境內市場走向，市場波動增加，然而大陸基本面改善，中美貿易談判若帶來任何的意外驚喜，都是順風。激勵政策也將逐步發揮作用，因此，大陸股市前景持正面看法。

富蘭克林證券投顧表示，中國人行透過進一步降準來繼續維持目前寬鬆的流動性環境，希望藉此壓抑實體經濟與企業之資金成本。除了擴張性的財政與貨幣政策，大陸近來政策方向也明顯有些轉變，如匯率制度更有彈性度，這些政策都有助舒緩美中貿易衝突帶來的衝擊。

即使中美貿易戰未獲完全解決，大陸官方下透過對基礎建設投資、國企的改革與政策扶持民間企業支持大陸經濟發展。

瑞銀資產管理也相對看好陸股，瑞銀投信表示，近期官方持續釋出利多政策如人行再度啟動降準，擴大貨幣寬鬆力道即可以增加中小企業的流動性。此外，大陸官方也取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制，可望加速提高外資法人占A股比重。由於恒指與A股本益比還低於五年平均，估值具投資吸引力。

摩根投信指出，大陸與亞洲具政策發揮空間，在新興市場國家紛紛祭出刺激政策支撐經濟，可望支撐新興市場資產近一年的疲弱表現，新興國家經濟若回穩，有機會將帶動新興股市反彈，投資人或可留意反轉契機。

野村投信則看好亞股，尤其是印度股市，主要原因是印度市場在今年前三季表現較為落後，預期未來在利多匯聚下，可望有較明顯的補漲行情。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美國總統川普上周宣布美中 達成第一階段貿易協議，包括中方將加大購買農產品採購，一年可達 400∼500億美元規模。受到和平利多激勵，美股上周五漲勢如虹，然 而，在總經數據疲弱影響下，近期主要股票型基金買氣持續低迷，上 周僅拉美基金維持微幅流入，其餘市場皆遭到調節。以全年來看，甚 至全數失血，反映國際資金今年來對股票態度明顯轉趨保守謹慎。

林雅慧說明，市場預期美中元首最快可下月智利登場的APEC會談簽 署第一階段協議，加上美方同時暫緩原定於本周將加徵的對華關稅。 初步協議消息雖然提振市場情緒，美中股市與人民幣匯價均應聲走揚 。惟本次談判仍未見具體結果，且雙方在貿易、金融、技術等領域歧 見仍深，金融市場仍深受兩國後續談判進程牽動，預料美中戰略性競 爭將長時間持續，波動短線仍難以平復。

林雅慧表示，高評級企業債更是債券投資人的心頭好，兼顧收益和 波動平衡的投資級企業債成為最大受惠者，上周再獲逾107億美元的 資金流入，推升連續吸金周數來到第38周。反觀高收益債券基金在風 險意識升溫影響下轉流出，連4周吸金被迫提前止步，新興債券基金 已連續兩周呈現失血。

林雅慧指出，短線政治面以及美中會談結果引發不確定性，而投資 等級債券在低利環境下能提供較為優質的收益，提高下檔保護，此外 ，相較於單一債券的風險來源集中，投資人若能透過多重債券來分散 風險來源，將能有效降低投組波動。

受惠於利率趨跌和投資氣氛反覆，債券資產今年強勢回歸，被同步吸金國際資金關愛目光，根據統計，包含高收益債、新興債、投資級債、市政債、MBS、政府債在內的整體債券型基金連續吸金資金進駐周數已進入第40周。

檢視各類債券，其中高評級企業債更是債券投資人的心頭好，兼顧收益和波動平衡的投資級企業債成為最大受惠者，上周再獲逾107億美元的資金流入，推升連續吸金周數來到第38周；反觀高收益債券基金則在風險意識升溫影響下轉流出，連4周吸金被迫提前止步，新興債券基金更是已連續兩周呈現失血。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，美國9月失業率下滑至3.5％的歷史低點水位、前月份非農就業新增數獲上修，但最新9月新增數不如預期、薪資成長年增率下滑至2.9％，加上先前走跌的採購經理人指數，市場謹慎看待總經面發展下，預期美國公債殖利率將維持在區間低位，並支撐債券後市。

林雅慧指出，短線政治面以及美中會談結果引發不確定性，著眼於中美兩國後續談判進程將持續牽動全球金融市場，而投資等級債券在低利環境下能提供較為優質的收益，提高下檔保護，此外，相較於單一債券的風險來源集中，投資人若能透過多重債券來分散風險來源，將能有效降低投組波動。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克表示，全球貿易政策不確定性是目前市場最主要的風險與變數，應持續關注事件的發展，同時，需要留意的風險是若貿易不確定性上升到企業開始減少資本支出，這有可能會造成自我實現的經濟成長放緩。

面對當前的挑戰，預估靈活的操作策略更為重要，因此將採取債高於股的配置，並側重金融、醫療及公用事業等現金流量穩定的產業，藉以降低投資組合波動性。

富蘭克林華美新興國家固定收益基金經理人張瑞明表示，全球經濟趨勢逐漸穩定，除了中美貿易戰情勢有趨緩跡象之外，為了緩和景氣下行風險，歐美央行第三季先後決議降息，主要新興市場如巴西、墨西哥、土耳其、俄羅斯、印度與印尼等國也採取相同作為，提供新興市場更寬鬆的空間。

成熟市場與新興市場利差縮小的背景下，減少新興市場資金流出壓力，相對成為市場正面訊號。

美中達成初步貿易協議，外資上周對亞股買多賣少，單周買超中國3.9億美元最多，其次是台灣的2.3億美元。菲律賓翻轉連續三周賣超，上周獲0.6億美元買超，南韓也吸金0.6億美元。不過，印尼面臨不小壓力，已連續13周遭賣超。

儘管美中衝突自去年發生迄今尚未落幕，但北向進入陸股資金今年以來已高達273.7億美元，帶動滬深300指數今年來漲幅高達31%，表現最威。台灣吸金雖然排亞股第四名，但今年來漲幅13.7%僅次於陸股，越南也有逾11%的漲幅。今年以來，只有馬來西亞與印尼為負報酬。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美國總統川普於11日宣布，美中雙方已達成第一階段貿易協議。初步協議消息釋出後，短線投資情緒轉趨樂觀，但雙方在貿易、金融、技術等領域歧見仍深，預期戰略性競爭仍將長時間持續，金融市場仍深受兩國後續談判進程牽動，波動仍難避免。

林雅慧說，今年以來各國央行紛紛降息，加上全球經濟放緩加劇，印度央行於4日再降息至5.15%，為今年以來第五度降息，調降次數與幅度為亞洲各國之冠。搭配上月所宣布的企業降稅至22%與放寬產業外資投資限制，政策紅利效應可望吸引資金回流印度股市。

台股連六周吸金，群益長安基金經理人王耀龍表示，股市資金動能無虞，但市場情緒仍易受不確定性左右，投資操作建議仍重視選股。產業方面，科技股仍為布局主軸，建議可布局具有新產品、新應用、規格提升等亮點的產業，包括人工智慧（AI）、高速傳輸、散熱、5G、光學鏡頭、資料中心等。

安聯台灣科技基金經理人廖哲宏指出，美中貿易戰下所帶來的轉單和急單效應，是推動今年科技股漲勢的主要動能來源。

時序進入第4季，美中貿易紛擾可能對台股影響愈來愈淡，轉單和去美化效應發酵，科技產業今年下半年生產訂單優於預期，因此樂觀看待第4季。

中國信託台灣活力基金經理人周俊宏表示，電子龍頭進入旺季，半導體、伺服器需求陸續轉佳，5G趨勢蓄勢待發，多數公司9月營收續創新高且對下半年展望正向，多數預估明年認為有近雙位數成長空間。

受惠美中貿易戰等不確定經貿因素以及利率趨跌，債券資產今年強勢回歸，牢牢吸住國際資金關愛目光。

據EPFR統計資料顯示，包含高收益債、新興債、投資級債、市政債、MBS、政府債在內的整體債券型基金連續吸金周數已進入第40周。

在各種債券資產中，高評級企業債更是債券投資人的心頭好，上周再獲逾107億美元的資金流入，推升連續吸金周數來到第38周，屬於低風險的美國貨幣市場基金在上周也吸金106.89億元。反觀高收益債券基金則在風險意識升溫影響下轉流出，連四周吸金被迫提前止步，新興債券基金更是已連續兩周呈現失血。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克便指出，全球貿易政策不確定性是目前市場最主要的風險與變數因子，除持續關注事件發展外，同時需留意企業是否因貿易不確定性上升而開始減少資本支出，這可能造成自我實現的經濟成長放緩；現階段靈活操作策略更為重要，將採取債高於股的配置，並側重金融、醫療及公用事業等現金流量穩定的產業，以降低投資組合波動。

展望後市，摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，美國9月失業率下滑至3.5%的歷史低點水位、前月份非農就業新增數獲上修，但最新9月新增數不如預期、薪資成長年增率下滑至2.9%，新公布的9月PPI更是月減0.3%，加上先前走跌的採購經理人指數，市場謹慎看待總經面發展下，預期美國公債殖利率將維持在區間低位，並支撐債券後市。

美中上周達成第一階段貿易協議能否為全球股票等風險資產止血？EPFR 統計至9日的近一周美股、歐股基金分別單周大失血62.16億元、13.4億元；但進一步以彭博ETF基金淨流量來看，統計至11日，整體股票型ETF近一周流出幅度趨緩，美國股票型ETF獲資金淨流入24.9億美元，個別新興國家則以台灣ETF獲資金青睞2.1億美元最多。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美國總統川普上周宣布美中達成第一階段貿易協議，包括中方將加大購買農產品採購，一年可達400∼500億美元規模。受到和平利多激勵，美股上周五漲勢如虹，然而，在總經數據疲弱影響下，近期主要股票型基金買氣持續低迷，上周僅拉美基金維持微幅流入，其餘市場皆遭到調節。以全年來看，甚至全數失血，反映國際資金今年來對股票態度明顯轉趨保守謹慎。

不過，富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人布魯克斯．里奇指出，全球市場成長放緩的衝擊可能已反應在部分市場中，後續的風險取決於美國消費表現，消費動能是支撐今年以來股市與企業盈餘的重要因素，應持續觀察數據是否出現轉弱情形；展望明年，預期未來將出現類股輪動的情形。

針對消費方面，安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶指出，中美貿易戰可能是「新常態」，目前美國經濟相對穩健，第2季經濟成長仍超過2%，民間消費支出更大幅成長4.7%，建議投資人在布局成長性資產時，可鎖定體質相對為佳的美國股票部位。

至於企業財報方面，林雅慧進一步說明，美國企業近期適逢第3季財報發布高峰期，在地緣政治、貿易戰和景氣衰退等不確定性綜合影響下，現階段對悲觀情緒持續蔓延。回顧今年幾次財報發布前夕，市場同樣對財報預測保守，但隨實際結果優於市場預期，帶動股市順勢反彈，因此現階段市場謹慎以待，有利提供醞釀驚喜行情的環境。

全球景氣成長放緩，外資上周對亞股幾乎全數撤退，只有台股逆勢吸金，單周進帳逾3.2億美元，為連續第五周獲買超。至於遭賣超的市場，以印度及南韓為首，都失血逾4億美元，印尼股市則已連12周遭外資賣超。上周亞股幾乎全收黑，只有台股逆勢漲0.6%最強。

在整個9月，受貿易戰衝擊和經濟減速憂慮影響，亞股只有陸股與台股受外資青睞，單月分別吸金90.8億美元及3.2億美元。今年以來，中國累計吸金近270億美元最多，其次是印度的77.9億美元、印尼的36.5億美元；至於今年以來的漲幅，上證指數漲16.4%排第一，台股和越南也都有一成以上的漲幅。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，全球貿易及製造業活動疲弱，抑制全球景氣展望，上周國際資金紛紛逃離亞股。但印度及印尼等東南亞國家貨幣表現穩定，多國央行將「穩匯價」轉向「促增長」，在多重不確定因素且景氣下行壓力不減下，預期亞洲央行仍有持續降息空間。

受到市場不確定性高影響，公債債券殖利率直直落，推升債市買盤居高不下，根據最新EPFR，整體債券型基金已連續39周吸金。資金對投資級企業債情有獨鍾，單周淨流入進一步擴大至81.82億美元，高收益債券基金上周也再流入4.45億美元。

摩根投信環球市場策略師林雅慧表示，美國9月ISM製造業指數僅47.8，已連續兩個月落在50的景氣榮枯水準之下，非製造業指數也明顯低於市場預期，市場擔憂衰退所引發的避險需求，使美國10年期公債殖利率回降到1.6%以下。

市場對於10月美國聯準會會議降息預期機率已回升到80%以上，歐元區、日本央行寬鬆傾向有增無減，新興市場在美國降息後貨幣政策空間大增，全球降息央行數量已來到金融海嘯來高點，預期對未來一年的經濟動能將帶來相當助益，建議投資人可適時布局具優質收益標的，以應對近期震盪行情。

由於債券在投資組合中扮演提高防禦性的角色，尤其美國公債與股市呈負相關，林雅慧分析，在股市下跌時提供避險功能，在投資組合中仍應占一定比例。若債券殖利率持續走低，固定收益的機會仍優於股票，相對看好投資等級債、美債及存續期間較長的債券。

安聯美國短年期高收益債券基金經理人謝佳伶表示，過去20年內VIX指數升至高於長期平均20的期間，美國短年期高收債擁有高於全球高收債及美股S&P500指數的平均報酬率，在年化波動度方面卻遠低於這兩類資產達二分之一及四分之一，成為市場震盪期，兼具穩健及較佳收益、風險報酬較佳的優選之一。已開發國家政府公債除了美國外多已進入負利率時代，其中身為全球經濟龍頭的美國投資級債及高收益債已成為少數仍有一定利差及殖利率表現的資產。

除了債券型基金，向來被視為資金避風港的貨幣型基金，上周也再獲439.95億美元的進駐。

歷經第三季市場震盪，投信法人看好邁入10月後傳統旺季的市場表 現。投信法人表示，隨全球各國央行陸續降息，經濟可望落底回升， 即使市場仍將持續受到中美貿易議題發展干擾，但預期風險性資產仍 有利可圖，建議投資人可以多重收益基金作為核心資產，同時布局股 債等具有收益的標的，才能嚴控下檔風險。

摩根投信整理自1970年來MSCI世界指數表現，10月後股市逐月回升 ，不僅第四季行情在季節性效應拉抬下值得期待，行情甚至有機會一 路旺到隔年第一季，伴隨全球央行齊力降息，且先行指標預示經濟落 底回升，看好現在進場布局仍有賺頭。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，中美貿易戰風暴遲遲無法落 幕，加上全球景氣衰退陰霾揮之不去，導致金融市場動盪不安，不過 展望第四季，歐美央行可望齊力降息、大陸政府穩經濟政策持續施放 ，都將有助支撐經濟動能。

從數據來看，出口價格調整過的台灣出口訂單季增率逐月回升，根 據過往經驗，此數據與全球PMI相關，因此可從這方面預期全球經濟 將落地回升，若屆時搭配經濟出現落底訊號甚至小幅回溫，都將帶動 市場信心。

投資人面對第四季，建議宜先準備好因應經濟增速減緩所產生的波 動，布局多元分散，並將高收益債和美國複合收益債等資產納入投資 組合，中長期逐步增加債券配置，讓手中資產更穩健。

摩根多重收益型產品經理陳若梅分析，第三季市場走弱除了因貿易 戰與投資人擔憂全球經濟之外，另一方面也是因為根據歷史經驗，全 球股市8月表現相對較弱，季節性效應也加深了市場跌幅，不過，通 常10月之後股票市場也會逐月回升，搭配歐美第四季節慶假日消費需 求增溫，不僅第四季漲相佳，旺季更有望一路延續至明年第一季。

富蘭克林證券投顧表示，中美貿易情勢時而增溫時而降溫，不確定 性將對消費者與企業投資信心產生衝擊，進而影響消費與投資需求， 可能將對亞洲經濟前景產生衝擊。

但來自政策面的支持應可發揮效益，含南韓、印度、菲律賓、印尼 、泰國等國家仍有望進一步降息，大陸人行全面降準並將繼續推動寬 信用措施，此外亞洲政府債務控制得宜，現階段公共債務占GDP比重 相較金融海嘯前夕增加幅度不大，顯示仍有加碼財政刺激政策空間， 為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。

全球經濟溫和成長，主要央行仍採取貨幣寬鬆政策。基金業者指出，景氣處於末升段，央行緩步降息，各類資產都有表現機會，但由於美中貿易戰的不確定因素仍在，市場波動風險仍大，建議投資人要建立均衡布局的投資組合。

美國聯準會（Fed）在今年7月及9月各降息1碼（即0.25個百分點），開啟這一波的降息循環，聯邦基金利率降到1.75%~2%。摩根投信分析，Fed降息，主要是考量全球經濟的發展現況及仍舊偏低的通貨膨脹壓力。

依據Fed的季度經濟預測，今年美國的國內生產毛額（GDP）成長率從2.1%上修到2.2%，明年維持2%不變，2021年則從1.8%上修到1.9%；今年的失業率微幅調升到3.7%；2021年前通膨都將持續低於2%；今年、明年與2021年的基準利率預測分別下修到1.9%、1.9%、2.1%。

摩根投信指出，Fed延續「預防性降息」的基調，但從預測點陣圖可發現內部意見趨於分歧，雖然對美國經濟基本面仍具信心，但也留意到可能的風險。摩根預期，Fed將採取必要行動以支撐美國整體動能。

不過，摩根投信強調，在政策方向訊息仍未明朗前，各類資產表現波動將有增無減，建議投資人避免重押單一資產，應該採更為靈活調整且多元配置的策略，鎖定以能提供合理收益水準的優質標的，以參與高息資產的投資機會。

富蘭克林投顧表示，國際貿易情勢與各國政府政策將持續主導全球金融市場，儘管近期美中展現和解契機，但在最終協議出爐前仍不可掉以輕心，在2020年美國總統選舉前，預期美中交鋒仍是常態。

另外，美歐汽車關稅、英國脫歐、義大利預算及阿根廷選舉，仍是須留意的風險和機會，所幸各國政府仍將以寬鬆的貨幣或財政政策因應，有助維繫景氣與金融市場表現。

富達投信認為，目前正進入下一波降息循環的機率仍在提高。預期Fed將持續調整其立場，且其主要依賴三項因素。一是美中貿易之間的協商，二是美國總體經濟狀況，三是歐洲經濟及英國脫歐發展。

美國聯準會（Fed）開啟降息循環，債市歡聲雷動。基金業者指出，雖然今年債券基金的漲幅可觀，但降息營造債市良好表現的環境。信用債券以較高的殖利率來吸引投資人，但在美中長期貿易戰的不確定中，公債與投資級債不可或缺。

摩根投信表示，全球經濟放緩加劇，印尼央行連續第三個月降息至5.25%。澳洲與日本央行9月雖然都維持利率不變（日本央行購債規模也不變），但都在會後聲明不排除未來降息機會。澳洲8月失業率創5.3%的歷年新高，日本核心通貨膨脹則觸及兩年低點，兩國10月降息的可能性大幅升高。

富達投信看好高品質債。富達投信指出，Fed不斷重複提及對於貿易不確定性、國際事件的不確定性及對經濟數據的依賴，逐漸成為市場關注Fed動態的焦點。雖然全球不確定性仍存，但Fed採取鴿派態度，配合多國財政刺激及貨幣政策雙管齊下，將持續提供高品質及長存續期債券的有力支撐，例如亞洲投資級債券。

富達投信指出，全球央行鴿聲齊鳴，主要國家利率將同步下行，將會對許多亞洲央行提供更多的喘息空間，並提振當地經濟。泰國、南韓、新加坡及菲律賓等都已宣布財政刺激計畫，預期中國將盡快加入來完成亞洲財政刺激交響曲。

聯博投信表示，面對接下來的事件風險，可偏防禦性布局，增持投資級債和公債。高收債宜全球布局，風險分散。信用風險移轉債及商業不動產抵押貸款證券等證券化資產較不受股債市影響。依歷史經驗，貿易情勢升溫時，證券化資產較抗跌，可望分散風險增加收益。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，在中美貿易戰與區域政治雜音干擾下，市場波動加劇，這時投資人除防範外部風險外，建議以多重資產策略因應，在資產配置上宜透過布局全球多元的收益性資產，並提高好債比重，才能在降低波動的同時，掌握收益。

在基金布局上，摩根投信建議投資人以摩根投資基金-多重收益基金為核心，在波動環境中強化資產的穩定度，這檔基金除了廣納各類股、債和另類收益等標的，基金布局超過3,000檔標的，多元分散，是在台銷售基金中持有標的檔數最多。此外，多重資產基金旗下通常挑選股息、債息收益的資產，在震盪行情中能給予相對穩健的報酬表現。

此外，面對市場震盪，摩根多重收益基金的多重資產策略，受惠旗下投資標的分散與多元性，在股票、債券、特別股、REITs及可轉債等各式標的，達到有效降低波動風險，替資產撐起保護傘。根據統計，基金目前波動度低於5%，接近於新興市場債券及高收益債券型基金，不到環球股票型基金的一半，僅是新興市場股票型基金的三分之一。

在債市方面，在全球多數央行未來仍有降息可能的情況下，將有利債市表現，固定收益成為投資人不可或缺的標的之一，此時，摩根投信建議布局摩根投資基金──環球高收益債券基金，因為該基金具三大特色，第一，美債純度高，聚焦美國高收益債，精選優質的投資標的；第二，挑選標的時兼顧報酬與風險，以降「低」波動度為配置的訴求之一；第三，優秀的選券能力，「低」配體質差產業。

聯準會預防性降息有利延長這一波景氣擴張，高收益債與股市連動高可望受惠；此外，高息收的特性，反映在中長線表現上，降低投資人短線擇時投資的困難度。摩根投資基金──環球高收益債券基金不僅集中投資美元高收益債券，該基金透過目標優質風險調整後報酬，降低投資組合波動度，兼顧下檔保護與上漲動能，減輕市場短線震盪影響，配合由下而上選券投資流程，精選優質標的，不受參考指標限制，達到持有標的分散。

針對股票基金方面，投資人可鎖定摩根中國A股基金，及最能受惠全球景氣好轉的區域型基金摩根基金──亞太入息基金。以摩根中國A股基金特色來看，首先，該基金深入在地，挖掘具高成長潛力與特色個股，看好中國結構轉型、消費升級與醫保改革等政策趨勢，此外，該檔基金聚焦A股補漲潛力，長期看好科技、消費、醫療保健等新經濟板塊；而金融股偏好零售相關的銀行，以及保險類股，著重資產品質相對良好的標的。

至於股債兼具的摩根亞太入息基金，該基金網羅亞洲股、債、房市等各樣收息機會，全面布局亞洲多重資產，並以低波動與價值選股策略，同時，基金兼顧收益率的維持及價值面的考量，收益來源全面網羅亞洲循環型及防禦型股票，並隨景氣變化與利率環境動態調整資產配置，嚴格控管投資組合波動度，且基金會順應景氣變化，靈活調整投資組合，穩健參與亞洲成長機會。

面對波動加劇的投資環境，投資人若仍擔心景氣衰退、股市下跌等不確定性而想降低波動度，或已持有高收益債，擔心資產過度集中，則可布局摩根美國複合收益債券基金，可幫助投資人在分散風險的同時，也能提供穩定的收益率；標的瞄準美國各類高評等債券，近九成投資在投資等級債券，逾五成投資於AAA級債券，具高防禦力，加上基金分散投資債券逾2,000檔，能有效降低波動度，在股市下跌期間提供避風港功能。

統計MSCI全球指數自1970年來第1、第4季是四個季度中「唯二」月月漲的季度，而第4季不僅每個月平均都是正報酬，且漲勢勝過第1季。法人表示，第4季旺季效應有機會一路旺到隔年首季，現在進場有機會連賺二季，但因今年市場不確定性多，建議以多重收益策略穩健布局。

摩根投信環球市場策略師林雅慧指出，美中貿易戰風暴遲遲無法落幕，加上全球景氣衰退陰霾揮之不去，導致金融市場動盪不安，不過，歐美央行第4季可望齊力降息、中國政府穩經濟政策持續施放，將有助支撐經濟動能。

從數據面來看，出口價格調整過的台灣出口訂單季增率逐月回升，根據經驗，此數據與全球採購經理人指數（PMI）息息相關，因此可預期全球經濟將落地回升，若屆時搭配經濟出現落底訊號甚至小幅回溫，都將帶動市場信心。

面對第4季的操作策略，林雅慧建議，投資人宜先準備好因應經濟增速減緩所產生的波動，除布局多元分散外，可將高收益債、美國複合收益債等資產納入投資組合，中長期逐步增加債券配置，讓手中資產更為穩健。

摩根多重收益型產品經理陳若梅分析，據歷史經驗，全球股市在8月表現相對較弱，季節性效應更加深市場跌幅，不過，通常10月之後股票市場也會逐月回升，搭配歐美第4季節慶假日消費需求增溫，旺季更有望一路延續至明年第1季，趁現在進場，有機會享受連續二季好行情。

對於第4季的布局，凱基收益成長多重資產基金經理人李奇潭表示，回顧2016年至2018年，各類資產報酬率排名輪動快速，2016年為報酬率達17.1%的美國高收益債，2017年則是報酬率高達54.3%的中國股票，2018年輪動到亞洲投資級債。今年以來報酬率最高的資產為美國股票，是今年以來資產報酬的大贏家，第二至第四名皆為股票資產，分別是全球股票、台灣股票及中國股票，而美國BBB級公司債報酬率也有一成以上。鑑於每年勝出的資產類別不同，今年表現亮眼的資產可能是股票，明年可能變成債券，因此透過有股有債的多重資產基金布局，才能穩固收益。