摩根投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

國際投資氛圍多變，國人定期定額的投資寵兒從股票型基金轉進固定收益型商品。法人指出，根據統計，長期投資固定收益商品的報酬與正報酬機會均優於全球股票，因而成為投資人在動盪時代中的首選投資標的。

據投信投顧公會資料，今年以來定期定額扣款人數成長最多的基金，前三名都是固定收益型商品，包括高收益債券基金成長286.97%、跨國投資固定收益一般債券型成長69.68%，跨國投資組合型債券基金則成長34.10%。

瀚亞投資表示，投資策略上，債券型的商品多注重單筆投資，但是高收益債基金卻出現定期定額人數大增的現象，可見吸引到的多是原本投資股票的投資人，代表投資人有棄股轉債的跡象。

專家認為，2008年金融海嘯大幅改變金融市場習慣，在不確定的年代中，定期定額法能執行紀律投資，只是在進入投資新模式時，投資標的選擇也應打破舊思維。

根據理柏最新統計資料，統計2000年以來，任一月底進場定時定額組合債，1年、2年、3年、5年的平均報酬分別為4.01%、8.57%、13.89%、22.44%，明顯優於全球股票平均報酬率，就勝算來看，定期定額投資組合債，賺錢機會明顯高出投資全球股票。

摩根投信產品投資部副總劉玲君指出，歐美央行強力貨幣政策提升市場流動性，第4季風險性資產將維持趨升格局，但政策雜音增多，震盪幅度料將高於第3季，波動度較股市為低的債券型基金，成為景氣溫和復甦當下的最佳選擇。

柏瑞投信投資顧問部協理朱挺豪也認為，定期定額投資債券基金勝率高，特別是投資累積1年以上，效果將較為明顯。

珊蒂颶風襲美釀災，資產管理業者認為恐將衝擊市場投資信心，建議短期內資金可進入公債、高評級投資等級債等避險，另外也可關注重建商機受惠族群。

德盛安聯PIMCO總回報債券產品經理劉振璋表示，颶風肆虐帶來的損失規模目前各方估計不一，而為期兩天的休市是美國百餘年來因天災最長的休市，可能導致市場交易量以及信心受創。

劉振璋指出，後續幾個指標值得觀察，包括因颶風延遲公布的就業報告，若數字優於預期，可望緩和風災的疑慮；反之，天災加上經濟數據不加，則可能重挫市場信心。另外，房市復甦的嫩芽是否就此打亂，也是影響美國投資信心的一項重要關鍵。

另一方面，也有部分經濟學家認為，颶風造成的經濟傷害應該只是短期，隨後的重建商機值得關注，回顧2005年重創紐奧良的卡翠納（Katrina）颶風，對美國經濟並未帶來持續的影響。

德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼表示，颶風造成的損失是否使年底消費遞延，是未來需要注意的焦點；不過，美國政府增加支出，進行災後重建，因此未來政府支出占GDP比重可能持續增加，包括天然資源、鋼鐵、水泥等循環性產業可望受惠。

摩根投信投資策略部副總謝瑞妍指出，依歷史經驗顯示，天災對當季GDP的負面影響，通常會被往後幾季的災後重建所抵消，且重建的需求遞延對往後幾季的GDP形成提振作用。以股市表現來看，美國休市兩天，MSCI成熟市場與MSCI新興市場指數均小漲0.2%，顯示國際股市未受到珊蒂颶風的顯著影響。由於短線市場波動在所難色，波動風險承受度較低的投資者，建議可從多重資產基金下手，以分散風險。

群益投信海外投資長葉書弘分析，美國淹水影響預期會增加一些更換需求，但整體來看對市場的影響有限，至於對能源價格的影響，近期包括油價在內的能源、金屬等原物料都出現拉回。

從價格來看，布蘭特原油價格已從8月的近期高點下跌超過7%，另一方面，根據美國能源署（EIA）預估，庫存將持續降低至年底，因此庫存增減的情況可能持續影響油價走勢，將是投資人需多關注的焦點。

「下殺取量」成為台股大盤近期的代名詞，在10月行情告吹之際，投資人最後可以寄望的就是年底行情。法人分析，年底前台股將於7,200點至7,600 點間整理，部分進入傳統旺季的族群，將有個股表現的機會。

摩根投信副總經理葉鴻儒表示，電子股籠罩在新台幣升值匯損壓力，以及美國科技大廠Q財報不如預期的陰影下，近期股價表現相對弱勢，反觀受惠中國經濟數據走揚、年底消費旺季等利多題材加持的中概、食品通路、塑化、遊戲等類股，預期營運可望旺到年底。

華南永昌證自營部經理方慕孺說，雖然這些族群過往第4季表現不俗，但今年遭逢美國大選的政治因素干擾，加上全球經濟景氣不好，族群整體向上表現的榮景可能不易出現，但各族群中的龍頭股、績優生，還是會成為相對突出焦點。

以塑化產業為例，國際油價雖然走軟，但目前各產品中以乙二醇（EG）報價最好。

方慕孺說，這是因為EG是抗凍劑的原料，在寒冬來襲之際，實質需求推升EG的報價，成為塑化次產業中的亮點。

而中概通路族群，則是第4季另一投資焦點所在。富蘭克林華美投信傳產基金經理人楊金峰表示，儘管大盤量縮，指數上檔壓力沉重，但掌握住市場趨勢及資金流向，仍有機會逆勢突圍。

在中國黃金周消費穩中增溫下，9月社會消費品零售總額年增14.2%，超過5月至8月的增速，並有持續改善趨勢，加上中國持續推展的內貿十二五規畫長期涉及批發、零售、餐飲與服務等消費產業，台股的食品、觀光百貨族群，較能直接感受中國內需起飛的商機。

食品族群雖坐擁中國龐大市場，接下來又將迎接農曆年採購商機熱潮。

但分析師提醒，依目前國際原物料價格來看，黃豆、小麥、玉米又有蠢蠢欲動的跡象，畢竟台灣的食品股都是以食品加工為主，若成本墊得太高，將不利公司獲利。

此外，農曆年期間通常適逢學生放寒假，寒、暑假向來是遊戲公司推出新遊戲商品的旺季，股價則會率先於第4季發動。

法人指出，若大盤跌勢暫歇，投機資金回籠後，很可能轉往遊戲股中競爭力較強的公司。

過去法人推廣定期定額並沒有特別鼓勵停利，但近幾年金融市場多空變化快速且詭譎不定，法人開始修正投資策略，除了定期定額要停利，停利幅度也建議縮小，如此才可以再低點時有較多子彈可運用。

法人指出，若以5∼10％作為停利出場目標，還是可以一點一滴累積財富。

投資環境變動下，除了定期定額停利幅度要縮小，獲利及時落袋為安，RCM亞洲首席投資總監陳致強建議，基金經理人未來也應追求「絕對報酬」而非「相對績效」。

摩根投信協理邱可君表示，面對市場波動和不確定性，定期定額仍為較有效率的投資工具，但建議投資人透過「化整為零」，累積每一階段獲利，同樣可享受長期報酬的效果。但因經濟景氣循環周期縮短，她建議，投資人可依個人風險屬性，適度調整停損停利點，若不能忍受短期內波動較劇者，建議可在獲利5∼10％時，就可先停利。

邱可君指出，自金融海嘯後，全球的景氣循環周期變短，像過去2 003∼2007年的長線波段上漲行情已不復見，更何況歐債危機尚未全面解決，在此情況下，即便投資人願意承擔高波動，可以得到高報酬的機率卻變得低很多。

她建議，投資人不妨降低停利點，透過「化整為零」的策略，掌握每一波段報酬，但千萬不要在低檔沒有錢可扣，或者因為害怕再跌而停止定期定額。

群益投信同樣認為，在局勢震盪下，以股票投資來看，若有1成左右的報酬率，就可考慮伺機贖回，但定期定額仍可持續扣款；如果是債券，較積極的新興債或高收益債，每年有5∼7％的報酬便可獲利了結，但考量分散布局，贖回後都可持續投資，以達資產配置效果。

先鋒投顧總經理周智釧也說，如果投資人可以忍受短期波動，作為長期布局，也可以不必停利，但要「移動停損」，也就是當標的市場自高點累積下跌20％以上時即出場，但定期定額卻不要停扣，此時定期定額報酬率可能因過去在低點布局較多仍是正數。

至於標的市場如果並非進入長期大蕭條，可在累積跌幅達4、5成時重新開始扣款，反之則找尋其他較佳的投資機會定期定額。

台股技術面轉弱，加上超級財報周的不確定性因素影響，昨(15) 日震盪小黑，惟中國經據數表現優於預期，加上十八大在即激勵，食品、汽車、通路、百貨相關之中概股，股價展現相對強勢，成為台股盤面相對亮眼的族群。

萬寶投顧總經理蔡明彰表示，在中共十八大會期敲定之後，原本表現不佳的中國總經數據，突然普遍轉好了，包括9月出口大幅成長、攀高，M2創近15個月以來新高、外匯存底轉為正成長、人民幣匯率創匯改以來新高，以及CPI物價指數符合預期低等，反映十八大的經濟榮面可期，也可望成為金融市場的利多，而台股相關受惠股，昨日也成為盤面上最為強勢的族群。

摩根投信副總葉鴻儒分析，中國9月消費者物價指數(CPI)年增率由上月的2.0％降至1.9％，符合市場預期，而PPI(生產者物價指數)則來到35個月新低的3.6％。此外，9月出口數據超乎預期的強勁，年增率達9.9％，遠超過市場預期的5.5％。葉鴻儒指出，中國經濟已見落底彈升，後市逐月回升的可能性頗高，搭配中國股市止穩，亮麗的經濟數據也激勵台股相關中概族群，包括食品、三C通路、汽車類、百貨通路等各族群，昨日股價均有所表態。

近年國內投信新募集基金類型趨向債券基金，金融海嘯後至今，申請募集債券和債券組合兩類型基金的檔數逐年增加，反觀股票型基金則大幅縮減；就連送件追加額度的基金類型，同樣是債多於股。

匯豐中華投信表示，金融市場經歷金融海嘯、歐債危機，歐美債信問題持續干擾市場，加上低經濟成長也成為趨勢，未來股票大幅震盪的狀況可能持續，因此建議投資布局仍以債券為主。

匯豐資源豐富國家債券基金經理人游陳達說，景氣有下行風險，各國貨幣政策越趨寬鬆，有利債市表現，歐美國家有債務風險壓力，建議債券配置應要著重「高品質」，資源國債券就是高品質債券代表。

摩根投信協理邱可君表示，金融海嘯以來，市場景氣周期縮短，也明顯可見投資人「守成心態」，反應在基金募集上，可發現「債券當道、股票靠邊站」，投資人對債券基金興趣遠高於股票基金。她指出，其中波動度低於股票的高收益債券和新興市場債券最受青睞，若債券基金或多重收益基金能定期配息，購買度會更高。

群益全球新興收益債券基金經理人張俊逸表示，具有穩定配息特性的商品不僅高股息股，近幾年開始風行的新興收益債，利息報酬率表現完全不輸高股息股。

今年以來報酬率逾10％，規模成長率也超過10％ 5檔債券基金 表現傲人

觀察今年以來投信債券基金，共有5檔基金今年以來報酬率逾10％，規模成長率也超過10％，其中高收益債基金最具最代表性，瀚亞全球高收益債券、摩根亞洲總合高收益債券與柏瑞全球策略高收益債券基金入列前三名。

摩根亞洲總合高收益債券基金經理人郭世宗表示，受惠寬鬆資金效應，今年JPMorgan美國高收益債與JPMoragn亞洲高收益債指數分別漲 12.76％與20.24％，且續漲動能可期。

郭世宗分析，相較於歷史平均違約率4.2％，9月美國高收益債券違約率進一步下滑至1.83％，且根據摩根大通預估，至2014年年中，高收益債是違約率可望維持2％左右低檔，經驗顯示在低違約率環境下，利差水準通常會維持300∼400個基本點，與目前約592個基本點相較，仍有收斂空間。

瀚亞全球高收益債券基金經理人周曉蘭表示，從絕對殖利率的角度看，高收債指數價格已直追2003∼2007年的多頭時期，但目前利差為 542個基本點(以殖利率6.26％對照5年期公債殖利率的0.6％)，仍較去年低點及歷史低點更高，表示高收債利差仍有收斂空間。

周曉蘭說，基於高收債中長期基本面支撐強勁，高收債並沒有大跌的理由，以現階段市場仍處於中低波動度的環境(VIX指數在25以下 )來看，債息累積的效果將遠大於價格走勢的影響，這種結構正符合投資人最想要的固定收益。

柏瑞新興市場高收益債券基金經理人馬志豪表示，就去年9月以來每個月的新興市場債券指數表現來看，無論投資等級或高收益等級都有輪動的表現，當然當地貨計價或美元計價也是輪漲行情，因此長線投資表現不輸高收益，且投資等級債相對風險較高收益債偏低，在下跌波段的跌幅也較小。

馬志豪強調，用策略搭配組合式的方法，投資新興市場債券產品最能獲得長期效益，因為在不確定的環境中，分散投資組合是最佳的投資方式，建議挑選長期績效表現較佳，並同時布局新興市場主權債、高收益債券與投資等級債券。

9月整體投信規模縮水少324.67億元，總資產規模超過千億的投信業者8月有6家，9月僅剩4家。若以基金類型來看，9月份高收益債券型增加144.84億元最多，跨國投資固定收益一般債券型125.73億元居次。

國內投信公司最新規模出爐，統計至9月底，仍逾千億元資產規模的投信公司分別為元大寶來、群益、摩根及瀚亞，其中元大寶來投信 以2,765億元的規模領先，群益、摩根及瀚亞規模則在1,100億元上下。

摩根投信協理邱可君指出，儘管全球貨幣環境寬鬆，投資人對景氣復甦力道多數保持高度警戒，面對股市漲漲跌跌，投資人寧願選擇固定收益或多重收益型的基金，不再像過去傳統投資方式，僅將資產放在股票。

她指出，現在投資人希望把雞蛋分散在不同籃子，包括債券、REI Ts、可轉換債券、高收益債、新興債、高股息股票等；反觀貨幣型基金多寡，則常是造成投信公司規模劇烈起伏的主因。

元大寶來投信海外投資長吳懷恩認為，就全球大區域來看，成熟國家部份，明年美國的景氣情況會優於歐洲，預估美國S ＆ P 500指數將有10％的上漲空間，看好美國明年景氣的主因是美國房地產復甦。

根據估計，當美國房地產產生1元財富效果時，將可增加美國民眾多0.4元的消費支出，他指出，在此前提下，估計美國經濟將有機會穩步向上，逐年好轉；至於歐洲明年經濟氣氛會比今年好，但復甦力道仍疲弱。

群益新興金鑽基金經理人洪玉婷指出，從景氣面觀察，即使QE推出減少景氣急速惡化的風險，但面對財政懸崖及歐債危機尚未根除，今年第4季至明年初，景氣偏弱趨勢可能仍難以避免，但預期新興股票第4季表現將優於其他區域。

國內投信規模從6月開始增加，7月底基金總規模達1.81兆，為今年3月來高點，7月底有6家投信基金規模逾千億元，其中，連續3個月基金規模站在千億元以上有3家，分別為元大寶來、群益、摩根，元大寶來投信基金規模逼近3,000億元居冠。

據統計，國內投信近3個月規模合計增加近百億元，7月底前10大規模投信中，以元大寶來投信近3個月基金規模增加219億元最多，7月底市占率不僅創下合併後新高，更是今年新高，達16.21%。

元大寶來投信總經理劉宗聖表示，國內投信業務尚未出現公募基金規模逾3,000億元，若站穩3,000億元，邁向4,000億元，代表國內投信業進入新的里程碑，也意味國內投信業正式跨入區域化資產管理公司。

劉宗聖分析，即便市場震盪變化快速，但元大寶來合併後擁有68檔基金（含2檔期信基金），除台股基金之外，還涵蓋國內外ETF與指數型基金，以及投資海外股票型基金、固定收益產品、REITs（不動產投資信託基金）等，在基金產品多元化的均衡發展下，即使其中一個市場或產業表現落後，受影響程度將降低。

劉宗聖指出，今年以來國內投信業產品重心幾乎擺在債券相關商品，但就投資人立場來看，應該依照自己的投資屬性搭配多元化的資產配置，才是因應現階段全球金融市場瞬息萬變的波動情況。

業者指出，大者恆大態勢並未改變，大型投信公司未來仍是市場主要的商品提供者。

市場信心回升，VIX恐慌指數自6/1高點的26.66，至今修正幅度超過4成。統計去年以來VIX指數自高點修正近4成後，全球股市多能隨風險偏好回升而有好氣色，法人預期將以美股、拉美股市最有看頭。

摩根投信整理，VIX指數回落期間以美股搶彈最猛，費城半導體平均漲逾15％，NASDAQ與S＆P 500指數也有1成以上漲幅。至於擁有地緣之利，拉美的巴西、阿根廷、墨西哥股市同樣沾光，在VIX指數回落期間多有強勢反彈可期。

摩根美國增長基金經理人強納森．賽門(Jonathan Simon)指出，美國7月企業營運活動加快成長，芝加哥採購經理人指數來到53.7的近4個月新高，此外如房價、消費者信心、初領失業救濟金指數、非農就業人數都優於市場預期。

賽門指出，美國總統大選是下半年全球政壇的重頭戲，且美股選舉行情明顯，除2000年科技泡沫、2008年金融海嘯以外，自1970年以來美國選舉年的下半年都呈現上漲，美股在政策偏多氣氛助陣下，看好美股向上趨勢值得期待。

瑞銀環球資產管理成長型投資團隊表示，受惠低利率環境以及減稅方案，美國經濟成長得以獲得穩定支撐，且美股本益比僅12倍，較過去20年平均值便宜20％，加上現在每股股利率遠優於美國10年期殖利率，顯示美股投資價值仍高。

瀚亞投資表示，美國經濟復甦狀況還算穩定，民間消費的信心與金額都回溫，且截至8月3日，S＆P500中已有409家公司公布財報，其中 72.73％優於預期，這些都有助美股在下半年震盪向上。

摩根拉丁美洲基金經理人路易斯．凱瑞(Luis Carrillo)表示，今年以來巴西股市表現不如預期，但目前巴西股市估值水準已大幅反映負面消息，指數股價淨值比降至僅2倍，接近去年與2008年低點。

他指出，隨巴西政府第2季以來陸續推出財政刺激措施，看好經濟將於下半年築底，並支撐股市展開反彈格局。

摩根投信日前出售敦化南路總部後，9月底將進駐位於信義計畫區的華新麗華大樓20和21樓。

國內投信投顧總部過去集中在素有「台北華爾街」之稱的敦化南北路，但隨信義計畫區興起，許多投信投顧陸續進駐，其中景順投信去年7月也搬進華新麗華大樓。

目前在信義計畫區101大樓設辦公室的投信投顧相當多，包括聯博、鋒裕、法國巴黎、英傑華、美盛、天達投顧、ING投信等，宏利投信和安本投顧也都位於信義計畫區，已形成群聚效應。

就租金來看，據仲量聯行公布的「A級辦公大樓市場報告」，交通方便的敦南商圈空置率維持低檔，商辦每坪每月租金2,413元；至於信義計畫區每坪每月達新台幣2,695元。

摩根投信指出，過去摩根的辦公室是自有資產，但今年初已將位於葉財記世貿大樓部分樓層的辦公室以7.5億元賣給台銀人壽，搬遷計劃已規劃許久。摩根投信9月底遷離後，還有群益、瀚亞投信繼續留在葉財記大樓。

摩根投信表示，此次搬遷主要是整合對客戶的服務，未來摩根資產管理體系中與客戶相關的服務，包括客戶的開戶、交易、專人理財諮詢、電話服務中心等，都會集中於板橋分公司，更完整提供客戶一對一的服務。

至於日後落腳華新麗華大樓的事業單位則以「業務部門」為主，包括通路客戶事業部和高資產客戶事業部等，及行銷企畫或電子商務，目前預計搬家時間為9月底，共有100多人將搬遷至新辦公室。

去年7月，景順投信也從敦化北路搬遷到華新麗華大樓，景順投信指出，喬遷主要是考量區位，由於華新麗華大樓位在市中心、臨捷運，交通更方便。

7月股債基金表現不相上下，前十名各占一半，股票以東協相關基金占4席最多，新加坡基金更以5.6％的漲幅勇奪第一；債券方面則出現美債基金退位的現象，投資級企業債基金取而代之，竄升為債券主流。

摩根投信產品投資部副總劉玲君分析，從7月基金績效表現來看，東協市場在動盪中仍獲投資人青睞，且歷經兩年多的多空考驗，東協抗跌強漲的實力成為對抗波動的股票首選。

JF東協基金經理人黃寶麗(Pauline Ng)表示，東協股市的表現主要得利於逾7成產業以內需為主，對出口貿易的仰賴度逐漸降低，因此儘管全球經濟放緩不利東協經濟擴張，內需及重建活動仍維持住東協強勁的成長力道。

但黃寶麗也提醒，東協單一國家波動度較大，最好還是以區域型基金介入，全面掌握東協國家的成長動能。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎．蔻蔓(Lisa Coleman)表示，美國10年期公債殖利率已降至1.5％以下的歷史低點，幾乎沒有再降的空間，美國公債多頭難以再現，現階段價格更貴得離譜。

蔻蔓說，目前投資人想避險、又不甘屈就低收益率的矛盾心態明顯，到期收益率平均高於公債2倍的投資級企業債，恰可滿足相關需求，投資級企業債已成為保險公司、退休基金等大型法人投資組合的重要部位。

針對投資級企業債取代資金避風首選的美債基金，劉玲君認為，這顯示市場對美國公債上檔空間有限已形成共識，資金因而轉往同為高評級的投資級企業債避險。

匯豐環球高入息債券基金經理人Guy Dunham表示，擺脫美國公債偏低債息與降評風險陰霾，企業債券成為美債亮點，隨低利時代來臨，美國企業債的債息相較公債的優勢更加突出。

他指出，今年以來，信評機構標準普爾針對美國企業債信評等調升家數高過調降家數，且已連續3季轉佳，顯示其信用品質受到肯定，相較美國公債仍然飽受高額國家債務之苦，更加彰顯相關債券的投資價值。

7月全球股市普遍回檔，各產業型基金也欲振乏力，但生技和全球不動產兩類基金卻逆勢上揚，形成有力的避險港，堪稱「絕代雙驕」，法人建議，投資人可留意相關基金。

富蘭克林證券投顧指出，7月的各主要產業型基金績效普遍下挫，其中黃金及貴金屬基金跌幅達2.43％，科技類股也下跌2.06％；但生技與全球不動產類股基金卻挾題材逆勢上漲，表現亮眼。

生技方面，Onyx製藥的骨髓癌治療藥獲美國食品藥物管理局的藥物監管委員會投票批准，股價月線上揚13.33％，葛蘭素史克將以總額約30億美元收購生化藥廠Human Genome，後者股價走揚8.30％，帶動生技產業基金月線漲升1.5％。

全球不動產類股基金月線平均上揚1.35％，主要則是受惠全球央行降息風潮與美國房市有機會觸底等利多。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，近年生技新藥上市有加速的情況，2007年有3件，2008和2009年有6件，2010和2011年有9件，今年第1季即有4件。

在併購熱潮方面，自2008年以來，美國生技業被併購件數呈現上升趨勢，在2011年更以21件創近年高峰。

摩根投信投資董事吳淑婷說，醫療生化產業具有抗景氣循環的產業屬性，在近期全球股市低迷、且下半年經濟成長放緩的預期下，股價應會有所表現。

吳淑婷指出，Nasdaq生物科技指數今年以來上漲26.52％，7月也逆勢收紅1.53％，顯示今年生醫股不但抗震，強勢表現更獨步其他主流產業。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，過去10年生技股下半年多數有較好的表現，以那斯達克生技指數為例，平均績效在一年中以第3季最佳，第4季居次。

群益全球不動產平衡基金經理人李運婷指出，REITs主要的收益來自股價增值和利息收入，在經過上半年大漲後，下半年預期增值空間較少，但利息收益還是頗具支撐力，以美國為例，全年利息收入約3~4％。

她指出，低房價及低借貸成本的環境下，美國新屋銷售可望持續攀高，北美市場穩定，亞洲又有相對優異的報酬，不動產市場仍有行情可期。

全球市場進入下半年並沒有比較平靜，反而在西班牙公債殖利率飆破7.5%等歐債問題干擾下，波動度依舊居高不下。值此不安定環境，單月表現最佳的10類基金「半股半債」，分別由東協股市與投資等級債領軍出擊。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君分析，全球金融市場進入第3季再度隨歐債進展上下起伏。先是歐盟高峰會傳來好消息，推升風險性資產展開反彈，但隨後西班牙債務出包、希臘又有退出歐元區的疑慮，風險意識攀高驅使資金流向債市，導致7月基金績效呈股債平分秋色。

劉玲君指出，就股票型基金來看，東協市場歷經金融海嘯後迄今的多空考驗，抗跌強漲實力無疑成為對抗波動的股票基金首選，難怪在動盪中始終能獲得投資人青睞。

值得注意的是，投資級企業債績效昂揚，資金轉進勢頭不減，大有取代資金避風首選美債基金的氣勢，顯見市場對於美國公債上檔空間有限已有共識，帶動資金轉往同為高評級的投資級企業債。

柏瑞新興市場企業策略債券基金經理人許家禎表示，在新興市場公司債中，投資等級債也扮演不可或缺的要角，5月時高收益債下修2.55%，但投資等級僅修正0.25%，在6月的反彈期間，投資等級債則上漲1.63%，不比高收益債的2.15%遜色多少。有鑑於此，尋求避險的資金在布局時，當然有較大機會捨公債，轉進投資等級公司債。

永豐全球投資等級債券基金經理人劉璁霖表示，根據JP Morgan資料統計，投資等級債券上半年的債券供給量可達4,280億美元，預估全年發行量可達7,000億美元，年初至今的債券供給量維持與過去2年相當的水準，非銀行業新債發行相當積極，流動性持續進步。

同時，市場近來早就預期企業獲利成長會下降，因此，對於企業公布獲利趨緩的失望相對降低，不過，投資等級債券受企業獲利趨緩影響性較股票價格變動輕微；且在全球低利率環境中，投資等級債券仍具備信用利差收益投資價值，平均收益率也優於公債、類公債，自然容易獲得資金青睞。

7月以來全球股市普遍回檔，根據統計，各主要產業型基金績效也普遍下挫，僅生技與全球不動產類股基金挾題材逆勢上漲，黃金及貴金屬基金跌幅最大。

另外，受景氣前景擔憂與部分個股財報不如預期影響，金融與科技類股基金分別下挫2.43%和2.06%。雖然基本金屬和貴金屬類股價回跌，但油價受惠中東地緣政治因素利多，月線大漲，以能源股為主的基金普遍反彈，支撐天然資源類股基金平均月線僅下跌0.61%。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人麥可羅表示，近期激勵生技業股價的二大因素為新藥上市與併購加溫。根據美銀美林證券統計，近年來生技新藥上市有加速情況，2007年有3件，2008和2009年有6件，2010和2011年有9件，而今年第1季即有4件。另外，在併購熱潮方面，自2008年以來，美國生技業被併購件數呈現上升趨勢，在2011年更以21件超越2006年的17件，再創近年高峰。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，過去10年來，生技股於下半年多有較好的表現，以那斯達克生技指數為例，平均績效以第3季最佳，第4季居次；就下檔風險來看，第3季、第4季曾出現過的最大跌幅都約在2%以下，顯示下半年多是生技股的投資旺季。

摩根投信投資董事吳淑婷說明，醫療生化產業具有抗景氣循環的產業屬性，在近期全球股市低迷、且下半年經濟成長放緩的預期下，股價預估會有所表現。那斯達克生物科技指數今年來大漲26.52%，7月也維持逆勢收紅1.53%。

歷經大幅修正後，新興市場投資價值浮現，不僅來到長期低檔，以歷史為鑑，後續上漲機會可達百分百，漲幅甚至上看4成，法人建議，投資人可適時布局新興市場相關基金。

摩根投信統計，在MSCI新興市場指數PE低於9.5倍、PB低於1.5倍時進場投資，後市看漲機率高，且持有時間愈久、獲利幅度愈大，之後一年上漲機會達百分百，漲幅甚至上看4成。

摩根新金磚五國基金經理人何銘銓表示，MSCI新興市場指數本益比目前僅略高於1997年亞洲金融風暴、2000∼2001年科技泡沫與2008∼2009年全球金融海嘯期間，但其占全球民間消費比重從2008年的26％增長至33％。

何銘銓分析，面對歐債引發的全球經濟動盪，新興市場經濟成長率難免隨成熟市場下滑，但內需消費將更能支撐新興市場經濟持續成長，相較歐美國家必須削減債務，多數新興國家因財政體質強健，且有餘力採取財政刺激措施。

何銘銓認為，新興企業獲利持續成長，資金動能依然充足，且價值面更具吸引力，預期新興市場再起風雲的機會濃厚，建議投資人建構核心部位時，可以考慮將新興市場列入投資標的。

群益新興大消費基金經理人王文宏看好新興亞洲，認為亞洲區域擁有最多寬鬆貨幣政策的空間。

他指出過去兩年新興亞洲歐域受到原物料價格高漲以及通澎的影響，央行的降息步調偏向保守，在原物料價格普遍回落後，通膨舒緩，央行有更多的籌碼降息，因此亞洲各國央行未來施政重點以及相關投資題材，相當值得留意。

匯豐全球總經與投資策略長Philip Poole表示，在新興亞洲中，相對看好價格便宜的陸股，陸股現在預期本益比約8.4倍，與10年平均的12.1倍相比，相當吸引人。

統計近一周1,700多檔境內外基金，超過1,500檔基金績效翻正，其中受惠國際油價連7個交易日走升，拉抬資源出口國股市表現，近一周境外基金績效前20名以澳洲基金最搶眼，共4檔入列，其次為俄羅斯及北美，各有3檔入榜。

摩根投信產品投資部副總經理謝瑞妍表示，澳洲第1季GDP年增率4.3％創近4年新高，帶動澳洲股市近一周反彈逾3％，推升澳洲基金表現，預計澳洲今年經濟增長步伐可望超越其他成熟國家，主要來自於礦業投資和消費支出。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）指出，下半年油價大幅反彈的空間有限，但是俄羅斯政府擁有1,460億美元的儲備基金與國家福利基金，政府負債占GDP僅10％，搭配盧布貶值，將有助緩和油價走跌對政府財政的影響。

ING大俄羅斯基金經理人黃家珍表示，近期俄羅斯杜馬國會投票通過加入WTO議案，未來隨產業逐步開放，外資直接投資可望增加，對整體經濟中長期發展將有助益，且俄股價值面優勢續存，下檔風險有限，下半年仍有表現機會。

施羅德全球新興市場股票團隊副主管費爾德表示，新興市場國家債務占GDP比重遠低於已開發國家，而財政收支差額占GDP的比重也較已開發國家佳，新興市場國家財政體質遠較已開發國家健全，比較有能力擴大公共建設來刺激景氣。

寶來商品指數期信基金經理人曾士育表示，未來隨旺季需求增溫及伊朗持續減產，原油市場走高趨勢可望持續，但油價短線漲幅頗大，市場追高風險開始上升，預期後續漲勢將以緩漲為主，短線布局不宜過度積極。

歐債危機暫時獲得喘息，但是市場變數仍存，讓經理人的投資行為依然保守，資金持續轉進非循環性產業，通訊、公用事業和醫療產業成為經理人最愛。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡．麥可羅表示，隨全球人口朝老化發展，預期醫療保健支出成長率將持續高於整體經濟成長率，長線需求穩定紮實。

據經驗顯示，醫療保健產品及服務需求與景氣連動性較低，在現階段歐債情勢尚未完全明朗的投資環境，醫療產業有機會持續受資金青睞，且惠受併購和美國藥品及食品管理局審核，加以生技產業成長高於整體醫療產業平均水準，對生技產業的長期趨勢樂觀。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡認為，今年以來生技醫療類股表現突出，那斯達克生技指數上漲28.58％，MSCI醫療保健類股也有8.59％的漲幅，雖然近期走勢疲軟，整體投資展望依然正面。

此外，資金流向也顯示生醫股票型基金已連續4周淨流入，在股票型基金中屬於資金流向較穩健的類型，且9月將進入醫學會議密集召開期，並銜接第4季的傳統旺季，加上生醫產業與總體經濟面連動度較低，市場震盪期反而容易吸引資金青睞，建議投資人可逢低布局。

摩根投信投資董事吳淑婷指出，歐債危機嚴重干擾市場信心，但具備防禦特質的通訊、生技醫療及公用事業等類股，反而在市場修正時抗跌演出，每逢市場震盪劇烈，波動度較低的通訊、公用事業類股易受資金追棒，且公用事業的需求相當穩定，不易受景氣影響。

群益多重收益組合基金經理人鍾美君表示，公用事業普遍擁有充裕的現金，在景氣動盪下，這些具有「現金牛」特性的企業，特別容易吸引投資人青睞，除了防禦型類股，建議可以選擇較不受景氣循環影響的產業，其中食、衣、住、行的基本消費族群在景氣趨勢，仍可維持獲利成長。

今年股市受歐債風暴衝擊，具備高度防禦特性的生技醫療類股逆勢上漲，NBI生技指數今年來至7月16日，上揚27.19％，指數月初甚至一度逼近1,400點大關，9月起將進入醫學會議密集召開期，投資人可趁回檔布局生技醫療基金。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡表示，美國進入第2季財報公布期，類股走勢難免受財報表現左右，但展望全球生技醫療類股仍具向上攻堅的條件，主要是產業基本面與總體經濟環境連動性低。

其次，今年上半年釋出的新藥研發結果，有75％為正面，產業訊息面偏多，也可望持續為股價帶來激勵效果，她指出，9月開始將進入醫學會議密集召開期，且第4季向為生醫傳統產業旺季，預期下半年該類股可震盪走高。

摩根投信投資董事吳淑婷表示，醫療、製藥的產品周期相當長、景氣循環度也低，觀察歷年全球股災，包括1997年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫化與2008年金融海嘯，相關醫療、製藥基金跌幅相對較輕。

她認為，生技醫療產業的資產負債表和信用等級相對健康，加上產業企業獲利並不差，未來全球高齡人口漸增，生化科技和製藥業商機無窮，但產業的投資回報期間較長，投資人最好有長期投資的預期心理。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，繼製藥大廠葛蘭素史克延長收購美國生化藥廠Human Genome的邀約期限後，近期市場傳出生技公司Celgene有意爭取收購，顯示大型生技公司及製藥大廠欲透過併購壯大企業收入來源及成長動能，併購案可為生技股帶來強勁的漲升動能。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，繼Arena製藥旗下的Belviq成為美國13年來第一款用於治療肥胖疾病的口服用藥後，Vivus旗下的減肥藥物Qnexa最快可望於7月17日的審查會議獲得批准，後續商機龐大。

國際油價反彈加持下，上半年跌幅冠金磚四國的俄羅斯股市也有回春跡象，自6月28日油價跌至每桶77美元的波段低點反彈以來，俄羅斯股市已上漲7.89％，搭配WTO將簽署生效的利多，法人看好爆發力極強的俄股將醞釀反攻。

摩根投信統計，金融海嘯後，國際油價有二次大波段漲勢，每次均能站上每桶百美元關卡，引領俄股向上挺進，雖漲幅不見得優於油價，但都超越MSCI世界指數2倍以上。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）表示，從經驗來看，俄羅斯股市向來與國際油價呈現同步走勢，由於石油及天然氣佔俄羅斯出口逾6成，也占政府稅收的50％，因此關乎整體經濟及社會福利支出。

白祐夫指出，下半年油價大幅反彈空間有限，以區間震盪機會較高，但俄羅斯政府擁有擁有1,460億美元的儲備基金與國家福利基金，且政府負債占GDP僅10％，搭配適度盧布貶值，將緩和油價走跌對政府財政影響。

另外，俄羅斯P/E與P/B比皆低於歷史平均值1個標準差，第2季資金流出幅度也明顯縮小，目前股市估值已反映油價的潛在風險，看好資金將陸續回補俄羅斯股市。

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯.海弗爾（Douglas Helfer）表示，近期公佈的經濟數據反映俄羅斯經濟持續且穩健成長，總統普丁也承諾持續出售國有資產，並會鼓勵能源企業增加配息以改善當地投資環境。

道格拉斯說，中東國家近幾個月為了因應伊朗事件帶來的原油供給缺口，增加原油供給量，但卻因此使剩餘產能持續遞減，供給吃緊的狀況依然存在，俄羅斯為非OPEC國家，在新油田稅負優惠持續推出下最受惠。

尤其俄羅斯能源股12個月預期本益比僅3.85倍，幾乎接近金融海嘯時低點，價值面相當便宜。

群益新興金鑽基金經理人洪玉婷指出，油價處於高檔的情況下，對高油價受惠國俄羅斯而言，仍將刺激能源探勘相關支出，天然氣能源相關產業相關標的值得留意。