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520行情落空，油價提前起漲，台股近期利空不少。究竟台股接下

來行情會怎麼走？投信法人指出，台股短線可能將盤整兩個月，7

月在電子旺季預期與對岸奧運題材加持下，表現空間較大。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，昨（29）日台股

在摩台指結算影響下再度開高走低，但日、韓股市表現不差，且

台指期收盤在8,720點，出現正價差，外資也轉賣超為買超，為短

線帶來正面訊息。

不過，近期線型轉弱，大盤連續開高走低，使得反壓加重，且通

膨壓力仍在、投資人觀望意味濃，大盤預料仍以區間整理為主。

群益馬拉松基金經理人吳文同則直言，台股在選前逐步墊高的線

型下，接下來兩個月可能會先走盤整格局，等到7月電子旺季發

酵、對岸又有奧運題材與兩岸開放的加持，屆時表現空間較大。

何銘銓表示，520後、到兩岸確實有政策落實的這個時間裡，台股

盤勢會跟隨國際股市以及消息面而震盪起伏。如果科技股第三季

為旺季、以及7月底落實兩岸觀光的利多來看，台股約莫在7、8月

可望會掀起一波資金熱潮，投資人不妨趁目前回檔跌深之際，適時

介入。

何銘銓分析，確定未來政府是朝「開放」的腳步布局兩岸、甚或

是東亞金融市場，預期台股後市的表現仍會緩步上升，投資人大

可期待下半年行情，尤其在國際股市逐漸穩定的同時，台股可能

會是最令人驚艷的亞洲市場。

油價高漲，中東相關基金熱，國內已引進四檔基金，又有一檔正

在募集中。要注意的是，這些基金都無法直接投資產油大國，只

能間接投資靠賣油興盛的產業。

在新興市場的市值中，亞洲占最大，約一半，其次是新興歐洲與

拉丁美洲。近年來，這些地區漲幅不小，加上原物料大漲，中東

及非洲市值小，但潛力不小，開始受到投資人矚目。

目前國內已引進四檔中東相關基金，最「純粹」的一檔是摩根富

林明中東基金。另外三檔則是新興歐洲、中東及非洲基金，分別

屬於摩根富林明、摩根士丹利及歐義銳榮（Eurizon）。

至於正在募集的ING中東非洲基金，除了標榜以新台幣計價以外

，投資範圍則介於兩者之間，有中東也有非洲，但不包括新興歐

洲及俄羅斯，也不包括土耳其。

中東基金理論上可望跟著油價飆漲而同步上漲，但其實不然。不

論是上述哪一檔基金，都沒有投資全球最大石油出口國沙烏地阿

拉伯，也沒有投資伊拉克或伊朗等產油大國。主要原因在於這些

國家對於外資仍然有許多限制。

這些中東相關基金只能投資阿拉伯聯合大公國、科威特、阿曼、

卡達，甚至摩洛哥等。即使投資在這些產油國，也無法直接投資

在能源類股，主因能源相關企業多為國營，或是掌握在權勢家族

手中，股權沒有在外流通。

以摩根士丹利資本國際（MSCI）阿拉伯指數來說，比重最高的不

是能源類股，反而是金融類股，占了五成以上，其次是才是原物

料及電信產業。

相反的，南非及俄羅斯就沒有這種限制，原物料相關類股的比重

都有45%以上。

因此，投資人如果看好原物料出口國的整體經濟實力及潛力，就

可以長期投資中東相關基金，以分享經濟發展的果實。如果只是

跟著原物料價格熱而進場，以為在短期內可以大賺一筆，可能就

要失望了。

歐美市場現在還處於整理狀態，套一句經理人的口頭禪：「即使

再差的市場，也會有投資機會。」新興國家與成熟市場氣勢消長

，讓成熟國家得靠新興市場吃飯。拜亞洲消費活動暢旺，不但亞

洲內需股支撐亞股，就連跨國公司也因為亞洲而沾光，海外收益

大幅成長，使得投資圈「消費內需」大行其道。

成長強勁

以美國基金來說，表現比較好的基金持股除以原物料、能源為大

宗，另一塊是消費品、營建公司、民生必需品等，亞洲基金更是

強攻內需標的

中國零售成長4月22%

不但亞洲基金持股偏重內需題材股，國內投信今年以來包括匯豐

全球新富、第一富蘭克林新世界、保德信全球消費商機及摩根富

林明JF東方內需機會等4檔基金以內需為主軸，特別是將重心放在

亞洲市場相關。

施羅德新興亞洲基金經理人大衛．麥肯錫強調，美國信用緊縮與

房價下滑對景的影響還未結束，且趨緩景氣下半年有可能拖累全

球，但亞洲地區因政府支出與私人消費成長強勁，可降低美國景

氣下滑衝擊亞洲出口，大衛．麥肯錫認為，亞洲金融、地產、消

費品、基礎建設類股都有不錯獲利機會。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔表示，已開發國家近期消

費穩定，以消費者支出約佔GDP70%的美國，4月零售額超過預期

2倍，估民眾在退稅下還可能成長。新興市場中以中國來說，零售

銷售成長繼3月的21.5%後，4月達22%，成長速度為1999年來最快

的一次。

美財報佳海外挹注

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓說，亞洲目前有2大

題材，首先是奧運帶來消費商機，其次為亞洲國家台灣、韓國、

泰國等新政府政策題材。

何銘銓表示，亞洲4月出現一波全面反彈的走勢，主要是反應第1

季季報利多，5月之後雖然陷入觀望，但也沒有太強的下殺力道，

除了經濟數據不錯以及美股沒有更壞的消息外，投資人也靜待新

利多出現，使亞股在這波反彈的相對高點位置上整理。

此外，今年第1季美國跨國企業財報像Coca-cola、IBM、Intel、

Google、Caterpillar（重機械設備公司）及Honeywell財報優於市場

預期，且海外收益明顯成長，甚至成為支撐財報表現主要力量，

這些企業不乏在亞洲地區擁持續成長的業務。

江宜虔表示，消費產業投資包括食衣住行育樂各面向，國際間跨

國公司也會受惠，因成熟市場消費穩定，再加上進軍新興市場帶

來成長，因此獲利穩定、獲利率高的品牌，會最直接受惠。

亞股先蹲 下季撐竿跳 可望在陸股奧運題材帶動下反彈；原物料股

後市看俏。

近期亞洲股市頻頻修正，昨（22 ）日續呈下修格局，金融類股領

跌，能源、原物料、能源、食品與農業類股表現相對強勢。投信

法人表示，次貸效應亞股反映的時間最慢，經過整理後，第三季

可望在中國大陸奧運題材帶動下反彈。

觀察亞股昨天表現，香港、上海、新加坡、印度、馬來西亞等股

市跌幅較重，金融、地產類股跌幅普遍較深，而能源、原物料相

關類股表現相對強勢。

摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷表示，受到中國重挫影響，

今年上半年亞洲股市表現普遍較弱。追溯中國股市修正原因，吳

淑婷表示，中國今年實行勞動合同法，引發廠商出走潮，雖然勞

動合同對於中國長線基本面屬於利多，但是短期預料中國將經過

為時較長的陣痛期。

然而，吳淑婷指出，中國經過修正後，政府已相繼釋出如調降印

花稅、放行QFII資金等刺激股市政策利多，輔以8月北京奧運將至

，經過修正的中國股市反彈可期，將可望帶動亞洲股市上攻，新

興亞洲仍是吳淑婷最看好的新興市場區塊。

至於表現相對強勢的原物料類股，群益亞太新趨勢平衡基金經理

人陳沅易表示，近日傳出第三大煤炭出口國可能限制煤炭出口，

這將使得煤炭的供給更加吃緊。

由於電力的成長幅度約是一個國家GDP成長率的1.15倍，也就是

說當一個國家經濟成長幅度高的時候，對於電力的需求是相當強

勁，而用來發電的主要原料—煤炭的身價就跟著水漲船高。

而目前中國對於煤炭的需求還是相當強勁來看，中國今年的經濟

成長率預估仍有10% ，預期只要是中國需求強勁且目前處於供給

短缺情況的能源，如煤炭、天然氣、石油等，後市的表現都相當

看好。

此外，具有生質能源題材的棕櫚油，近期也因為油價突破每桶130

美元的帶動，相關棕櫚油個股又開始有表現，值得注意。

然而，吳淑婷表示，近期全球股市雖然在美國景氣落底後，出現

反彈力道，但是在高通膨、油價的環境下，今年新興市場整體波

動度仍高，投資人需要密切注意。

俄羅斯將晉升全球第六大經濟強權 拜石油之賜 及新政府政權移

轉 RTS指數兩周來上漲幅度超過6％

油價從年初以來漲幅達33％，並不斷觸及歷史新高。而拜石油價

格飛漲、以及新政府政權移轉，產油大國俄羅斯RTS指數兩週來

上漲幅度超過6％，可望繼巴西股市衝破歷史高點後，為另一後起

之秀。這樣的表現，也使得五月初俄羅斯總統就職大典上，轉任

為總理的普亭表示，「可望在不久的將來，俄羅斯將晉升全球經

濟六大強權」。

摩根富林明新興歐洲•中東及非洲基金經理人白祐夫（

Oleg Biryulyov）表示，俄羅斯的反彈力道來自強勁的內需、與旺

盛的海內外投資，另外還有在冬季奧運、以及五年2,000 億美元基

礎建設計劃帶動下，使得IMF預估2008年俄羅斯經濟成長率從6.5％

調升至6.8％。

在俄羅斯帶動下，MSCI新興歐洲指數也連帶強彈，在油價可望達

150美元目標價下，產油國家的後勢同樣驚人。IMF預估2008年新

興歐洲經濟成長率可達5.2％，大幅高於成熟歐洲國家的2.1％。由

此可見，在全球受美次貸牽連隱憂下，以俄羅斯為首的新興歐洲

地區，依舊可望維持旺盛的成長動能。

至於俄羅斯近期通膨率達13％引發質疑，是否衝擊其經濟發展？

白祐夫指出，俄羅斯政府已大動作解決通膨問題。另一方面，通

膨超過10％的現象在兩年前就已發生，但俄羅斯十年來國民平均

薪資成長率皆達2位數，近兩年甚至達到16％，在薪資增加的情況

下，通膨因此並沒有造成太大的威脅。

石油價格在2008儘管有些震盪，但處於高檔震盪的態勢依舊沒變

。摩根富林明投信產品策略部協理邱可君建議，受惠於原物料價

格推升，目前對投資人來說，俄羅斯股市中長期來看都是很好的

買點，投資人毋須設限，反可以留意加碼。而如果投資人對投資

單一區域而覺得風險過大，就不妨擴大投資區域，即憑藉投資全

球型新興市場，或者是歐非中東基金，間接直接參與這一地區的

商機，也同時分攤風險。

檢視台灣已核備的1300多檔基金，近8年來每年都能達成5％以上

報酬率的僅有3檔，且全是新興市場債券基金！

摩根富林明投信產品策略部協理劉玲君分析，一般而言，新興市

場債券波動風險雖然較歐美債券略高，但同時也具有比較高的報

酬機率，波動風險則介於一般股票型基金及歐美債券型基金之間

。

以債券型基金來說，若近年來每年都獲得5％以上正報酬，更屬不

易，因為連股票型基金都很難提供這麼穩健的報酬。

劉玲君指出，以新興市場債券基金來說，巴西多半是前3大持債比

重最高的國家。巴西長期外幣債信評等調升至BBB-後，正式成為

投資等級債券，標準普爾為3大信評機構中第一個將巴西外幣債信

列為投資等級，預期惠譽與穆迪也可望在日後跟進。

摩根富林明新興市場債券基金經理人剛特．海連（Gunter J.

Heiland）表示，新興市場債在2008年波動的金融市場中，仍能提

供獲利穩定的報酬率，其中本國貨幣計價之新興市場債仍提供較

佳的投資價值，為具有成長潛力的機會來源。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，近期隨著投資信心回

溫，香港恆生指數從3月中低點反彈迄今，漲幅高達20.7％，為該

期間亞太表現最強的股市，資金明顯由公共事業類股回流至地產

類股。

另一方面，中國目前如火如荼準備迎接奧運，預估今年逾1,700億

人民幣的北京觀光收益中，19％（約330億人民幣）來自北京奧運

，屆時也將帶來600萬觀光人次，而這些觀光客預料將有40％會同

時過境香港，同時為香港帶來觀光商機。

魏如宏認為薪資所得與房地產財富效果增加、高達520億港幣的財

政刺激、負的實質利率，都是支撐未來香港內需消費的利多因素

，但高能源及食物價格、股市下跌、全球景氣降溫，則會減緩內

需擴張速度。

魏如宏指出，短線上，大中華市場似乎有利空鈍化現象，市場投

資信心亦逐漸恢復，再加上8月國際奧運將至，中國官方有祭出調

降股市印花稅以挽救投資信心之可能性，因此建議積極型投資人

投資人可從中期持有的角度佈局港股，穩健型投資人則可著眼兩

岸三通題材，參與大中華市場的成長。

摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士指出，金管會去年

11月起開放投信基金投資港澳國企股、紅籌股上限至10％，投資

大陸地區有價證券上限0.4％，相關投信基金即紛紛增持國企、紅

籌股，但卻遇到股市大回檔。但若未來能階段性開放港陸投資上

限，對投信來說，投資標的更多，也能與國際接軌，自然是好事

一件，至於是否加碼，就要看當時的投資價值而定。

目前來看，港、陸股市皆在低檔，陸股更回到去年3月的3000多點

，若主管機關進一步提高投資比重上限，則無疑給投資人低檔加

碼的機會。以投信基金來看，中概基金與大中華基金較聚焦中概

題材，前者多以台股中的中概股、兩岸概念股為主；後者則擴大

投資到香港、甚至新加坡，投資範圍更廣泛，同步掌握台港中概

股成長機會。

亞股昨（20）日跌多漲少，同步拉回。投信法人表示，4月份亞股

雖然演出反彈行情，但是接下來是否能夠續航，內需行情將是重

點。

觀察亞股表現，摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓指

出，亞洲（不含日本）第二季股市表現就看內需商機，表現上將

不同4月全面反彈的格局，改由各國內需消費復甦動能接棒。

他建議，可透過觀察亞洲各國政府如何一方面解決棘手的通膨問

題，另一方面提振內需減緩次貸衝擊，可望讓各國股市在第二季

走出各自的一片天，預期台灣、南韓和印度將是第二季較有表現

的市場。

何銘銓指出，亞洲的投資題材有二，一是奧運題材，二是新政府

題材。奧運題材主要是指奧運將近，中國政府的政策作多心態明

顯，及後奧運時代長線基礎建設和內需行情持續走堅。

何銘銓說，新政府題材主要反映在台灣、南韓和泰國，這三個國

家過去半年先後經歷國會大選、總統大選等重要選舉，相繼展開

新人新政的新氣象，加上三國股市本益比低，民間消費動能逐漸

回升。反映在股市上，台灣、南韓和泰國也是今年亞洲主要股市

表現最佳的前三名股市，後市相當看好。

何銘銓認為，亞洲4月出現一波全面反彈的走勢，主要是反映第一

季季報的利多，5月後雖然陷入觀望，但這段期間也沒有太強的下

殺力道，顯示目前不論是GDP成長率或美國就業數據並沒有出現

令人招架不住的壞消息，但投資人也期待更多的利多，來支撐他

們對亞股的買盤，致使亞股持續在這波反彈的相對高點位置上整

理。

富蘭克林證券投顧表示，近期新興市場中的巴西、俄羅斯、泰國

、南韓等國都創下歷史或是波段新高，顯示在美國景氣觸底預期

逐漸增溫下，投資人對於新興股市後勢依然持正面預期，市場對

利空反應鈍化的情況也使短線下檔風險相對有限。

就後續走勢來看，新興市場景氣及企業獲利成長動能較強的利基

仍在，預期資金動能仍有利支撐盤勢走揚，惟若商品價格短線漲

勢未歇，則通膨及升息議題恐誘發投資人停利調節，需持續留意

物價走勢。

台股今年鹹魚翻生，但波動率也是近年之最。股神巴菲特曾說：

「成功的投資有二個要點，第一是不要賠錢，第二是不要忘記第

一點。」Lipper截至5月19日統計資料顯示，國內連續五年呈現正

報酬的平衡型基金共有十檔，是市場大幅波動下的常勝軍。

復華投信表示，對穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防

守的戰爭，因為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才

能回到原點，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資

的關鍵之一。

富鼎精穩基金經理人葉貴榕指出，台股輪動的速度非常快，稍不

注意很容易買到「最後一棒」，加上不少買台股基金的投資人喜

歡追著績效短線進出，不但要承擔高檔套牢、低檔認賠的風險，

一來一往之間，獲利也被手續費吃掉。

葉貴榕認為，基金是長期的投資工具，尤其目前台股波動度高，

資產配置相對重要，平衡型基金具有債券比例，或對類股投資比

重有限制，能有效分散風險，雖然平衡型基金短期績效不這麼吸

引人，但時間拉長三、五年來看，累計報酬至少都有三成以上，

還是可以穩穩賺。

Lipper統計，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月底且

2003年至2007年的五年期間內都呈現正報酬的基金只有十檔，其

中復華投信二檔入榜，其餘還包括國泰、摩根富林明、富鼎、安

泰、永豐、德信、群益及保德信投信各有一檔。

若將時間追溯至2001年，僅有摩根富林明JF平衡、復華傳家及群

益平衡王三檔每年為正報酬，其中成立時間最久的復華傳家基金

，自1999年8月成立以來，每年仍呈正報酬。

葉貴榕表示，投資平衡型基金不能只用一年績效來看，至少要拉

長到三年，投資人本身也要瞭解自己投資屬性與能夠承受的風險

程度為何，才能夠達到累積財富的目的。目前台股歷經選後價值

重估（re-raring）利多挹注後市看漲，她建議投資人，以買黑不買

紅的方式分批累積部位較為適宜，因應類股輪動快速，建議內需

、電子均衡布局。

日股笑笑 大型股等你抱 近兩月漲逾20% 投信建議定期定額布局大

型股基金 跟緊領漲趨勢

近期全球股市在美股止穩下，投資氣氛轉趨樂觀。近年來較不受

台灣投資人青睞的日本市場，從3月低點已經悄悄上揚超過20%。

投信法人建議，日本股市與國際景氣連動深，建議由大型股定期

定額布局，之前進場套牢者則可靜待解套時機。

從2006下半年開始，談起日本市場，幾乎大部分的投資人都嘆了

口氣。內需不彰、通貨緊縮等利空成為日本市場的緊箍咒，壓抑

日本股市表現與投資信心。

今年以來，日本東證一部指數及日經指數雖然還有近5%及7%的跌

幅，然而自從3月17日波段跌幅以來，日股已反彈逾20%，與香港

股市可說是波段低點以來反彈最強的兩個市場。

摩根富林明資產管理指出，波段低點以來，國內核備的50檔日本

基金平均僅有11.9%的漲幅，原因是3月低點以來日圓兌美元貶值

約5%，而新台幣對美元則約為平盤，反映在基金績效上，新台幣

報酬即產生匯兌損失所致。

摩根富林明投信日本線產品經理張婉彗表示，造成日股本波反彈

主要有三個原因，一是企業庫藏股買回的速度創新記錄，整個

2007年會計年度日本企業庫藏股買回金額增加16%，達4.62兆日圓

，創下新高。包括豐田汽車、野村、NTT等大舉買回自家公司股

票，至3月底止的會計年度達到458億美元，使得日股從二年多來

的最低點反彈。

其次是由於日圓開始回貶，出口類股的壓力得以紓緩。日圓兌美

元匯率從3月中旬的98兌美元回貶到目前103兌1美元左右，對許多

日本大型出口廠商而言，減少匯兌壓力。

張婉彗表示，最後一個原因則是外資開始回流。3月份，外資仍大

幅賣超日股129億美元，但4月以來至25日為止，外資已轉為買超

日股79億美元。外資轉賣為買，為日股提供強大資金動能。

張婉彗分析，日本股市對於全球景氣較為敏感，因此美股動向及

美國經濟是否趨穩仍然左右日後日股的表現。建議投資人以日本

大型股基金為主，較能掌握領漲趨勢；之前進場套牢者不妨靜候

解套時機，定期定額仍然是布局日股最適合的方式。

富蘭克林證券投顧則表示，雖然日股近期反彈強勁，但在基本面

上，日本第一季GDP成長率3.3%，雖然高於市場預期，但3月工業

生產下滑幅度甚於預期、4月消費者信心指數降至35.4，顯示日本

國內經濟疲弱程度，不利未來股市走勢，投資人仍須密切注意日

股基本面改變，否則短期日股雖有反彈，要走出長線多頭，仍需

基本面配合演出，日股才有可能出現長多行情。

根據「摩根富林明台灣投資人信心指數」最新調查，2008年5月份

台灣投資人信心指數為32.1，延續前次調查（3月份）創下歷史新

高紀錄態勢，此次再度攀升12.7個基準點，再創歷史新高。

此次調查是摩根富林明資產管理委託山水民意研究執行，共成功

訪問3,321位台灣地區20歲以上民眾，其中1,070位為最近一年內有

買賣股票、基金、選擇權、房地產的投資人。

由於總統大選的時間點，介於近兩次調查中間，兩次結果比較可

對照投資人在選舉前後的信心表現。調查顯示，台灣整體「投資

市場環境與氣氛」、「政治環境與兩岸關係」、「經濟景氣」、

「股市指數」等關係台灣前景的四大指標均大漲約9到18％。其中

以「台灣經濟景氣」成長20.3個基準點，漲幅高達18.4％最為可觀

。這股氣勢也讓受訪者認為「自己投資組合未來六個月的增值可

能性」呈現上漲格局，於近兩期調查均呈現穩定成長；「全球經

濟景氣」則略減5.3個基準點。

投資人對未來前景的信心亦反應在民生指標。受訪者預期台灣未

來半年「就業機會」、「物價」、「房價」、「整體投資市場環

境與氣氛」四項指標成長的可能性分創歷史新高，尤以「就業機

會」及「房價」兩者上漲幅度逾四成最為搶眼，前者更連續兩期

調查均以近五成幅度大幅躍升，較去年同期的增加幅度更高達

120.4％，顯示投資人對前景的信心已充分反應在就業市場的樂觀

期待。

2007年第四季至今，全球股市波動加劇，投資人獲利大受影響，

甚至出現近年來少見的「賠錢者多於賺錢者」的現象。惟近期市

場趨穩，投資人獲利狀況亦回穩，調查發現賠錢者比例（40.8％

）多於賺錢者（38.2％）的情況已明顯較上次調查減少，兩者差

距僅剩2.6％。

另就資金的角度來看，也因為台股近期表現相對穩定，投資人轉

而增加對台股的投資比重。「由此可見資產配置之重要性」，摩

根富林明投信副總經理石恬華表示，全球市場波動加劇，各國股

市輪動迅速，惟有做好資產配置，分批、均衡佈局海內外市場，

才能在台股或海外行情起飛時，都能抓緊獲利機會。

5月12日發生的中國四川震災持續受到國際關注，投信法人表示，

中國股市從去年便開始回修，現已接近合理位置，通膨問題可望

在下半年減緩，8月份又有奧運題材加持，可望成為接下來新興市

場表現最強的國家。

針對中國震災，第一富蘭克林新世界基金經理人陳培文表示，由

於本次中國強震的中心位於四川，對於中國整體製造業影響不大

，因此並不致於影響中國總經發展。

陳培文指出，市場目前對於新興市場最大的擔憂來自於通膨問題

。然而，以中國而言，由於去年下半年中國CPI基期較高，相較

下半年CPI的壓力可望減緩，將有利中國股市發展。

陳培文進一步分析，以剛公布的4月食品價格而言，僅有豬肉等肉

類漲幅較大，其他如小麥等食物資源上漲壓力縮小，將有利於通

貨膨脹回檔。

陳培文表示，上證指數在先前跌破3,000點後，前兩周出現強力反

彈，短線漲幅已高，在季線位置出現適度回檔相當合理。陳培文

預期，陸股本波修正打底後，下半年如果中國CPI問題能夠逐漸消

化，再搭配8月份奧運題材刺激，陸股表現空間大。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，陸股先前的回檔主因

有二，首先是中國實施新勞動合同法，影響廠商設廠意願。第二

則是年初持續喧嚷的中國毒水餃、毒玩具事件，重創中國出口商

品形象。

然而，吳淑婷表示，這兩個事件對於中國而言都屬於短空長多。

以勞動合同法而言，勞資雙方合諧必然是中國未來需要達成的目

標，實行法令雖然短線可能對於中國經濟造成衝擊，長線卻屬正

面。至於毒水餃、毒玩具事件，吳淑婷則認為，此類議題屬於新

興市場產業向前走的必經之路，此類事件可望刺激中國廠商提升

品質，促使產業正向發展。

未來觀察指標上，陳培文建議投資人仍須密切觀察美國景氣表現

，短線全球投資信心仍將跟隨美國經濟數據擺盪，但是陳培文預

期，美國在第二季、第三季落底回升的可能性不小，投資人不需

太過悲觀。

在原物料等出口價格的帶動下，澳幣在昨(19日)創下了過去24年以

來的新高，來到1澳元兌95.71美分的價位。基金業者指出，澳洲

雖然在基本面、題材面與價值面都有利多，但原物料回檔與澳幣

匯率卻也是相對的風險，國人在投資時最好要多注意。

其實，若以股市表現來看，跟其他國家相比，今年以來澳洲股市

的漲幅不但沒有特別突出，反而還下挫了6.39％，而在這過程中

，若以反彈幅度來看，澳洲股市卻也從1月22日的低點，到目前

為止共反彈了15.56％；而且在原物料的帶動下，當地的原物料類

股漲幅更是可觀。

不過，摩根富林明投信產品策略部協理謝瑞妍提醒投資人，長期

以來，澳洲投資與原物料價格的連動度相當高，這雖然是投資澳

洲的機會，但同時也是澳洲的風險。

首先，在新興市場基礎建設需求持續下，支撐原物料價格居高不

下，澳洲能源和原物料類股今年迄今（統計至5/19）漲幅各高達

25％和15％；其次，今年澳幣兌美元已經升值9.2％，也創下1984

年以來的新高，在美元弱勢的情況下，亦支撐原物料價格持續位

處高檔。

只是，依據過去經驗，上半年通常是原物料議價期間，因此在市場的猜測下，通常會推升原物料的行情；不過，當下半年大勢底定後，原物料價格將會更忠實地反應市場實際的需求，屆時如果市場對原物料的需求不若預期中強烈，反而可能會連累到澳洲股市的修正。

玉京財經執行長汪潔民表示，傳統原物料的淡季多集中在Q2與Q3，儘管目前仍沒看到原物料回溫，但當四川震災趨於穩定，路透商品指數與BDI指數也不再上攻之後，國人就要特別留意澳幣可能在Q2末期出現的回檔。

更重要的是，萬一澳幣與原物料類股真的在Q2末期出現回檔，將是澳幣與原物料類股一起下跌，屆時澳股的修正幅度可能會相當明顯，國人不可不慎。

巴西股市從1月下旬後反彈表現相對強勢，上周在政府宣布出口振

興計畫後，股市亦突破歷史新高，基金業者表示樂觀，巴西後市

表現為拉丁美洲之冠。

巴西總統盧拉宣佈推動出口振興計畫，針對25種產業減稅，聖保

羅Bovespa指數當天上漲1.1％，刷新歷史高點。

摩根富林明拉丁美洲基金經理人凱瑞（Luis Carrillo）)表示，4月底

因信評機構標準普爾宣布調升巴西長短期內外債評等，以及巴西

政府陸續調降多項產品的出口稅率，多項利多消息使得巴西股債

匯市全面大漲，累積今年以來漲幅超過12％。

凱瑞認為，以中長期來看，新興市場絕對是全球熱錢積極追逐的

對象，而題材多元的巴西受惠尤多，特別是巴西股市從5年前的

10,000點，僅僅5年間就爬升到70,000點，漲幅達7倍，也讓巴西

從過去的債務國轉而為債權國，儘管國內有通膨壓力，但在龐大

資源支撐之下，如果全球其他新興市場基金今年有10﹣15％報酬

率，而拉美基金預估會有20％以上的表現。

摩根富林明投信新興市場線產品經理劉念華表示，目前全球股市

投資氣氛回升，外資已轉流入巴西股市，在經濟成長趨勢不變下

，持續看好巴西股市，不過要留意短期原物料類股修正或升息風

險。

富蘭克林證券投顧表示，從技術面來觀察，巴西股市技術線型呈

黃金交叉多頭趨勢，且突破過去7個月60,000至65,000點整理區，

現來到70,000點關卡，在資金及基本面支撐下仍有上升格局。投

資人擔心近期漲多不宜追高，可等拉回分批佈局，也可採定期定

額方式進場。

美國日前降息到2％，為近4年最低水準，隨著預期5月市場消費力

道略有回溫，及ISM製造業指數高於市場預期，讓投資人開始對

全球市場抱持更多希望。法人認為，次貸風暴雖不知何時見底，

但已近尾聲，可以開始布局美元資產了。

摩根富林明集團固定收益團隊副總裁道格拉斯．金柏（Douglas

Gimple）指出，整體市場信心回復仍需一段時間，但如果第二季

市場信心能利空不跌，則股市指數應離底部不遠。

因此，從今年第一季末國際資金就開始對美國市場投石問路，甚

至有虎視耽耽的態勢。股債均衡配置仍是不變的法則，債券方面

尤其應該重視債券品質，而非一味追求獲利。

但令人驚喜的是，美債儘管遭逢市場劇變，但表現依舊不俗。道

格拉斯．金柏表示，雖說美國市場目前多空未明，但是從去年第

四季來看，美債報酬率為各類型債券之冠，而今年第一季美債表

現僅次於全球型債券，可見成熟市場公債仍有其穩定度，作為核

心資產也有其吸引力。

華頓投信總體策略研究部資深經理林秋瑾則認為，美國科技股投

資價值逐漸浮現，若那斯達克指數能站穩2500點，就可證明科技

股反轉向上的態勢。

債券方面，由於美國聯準會再度大幅連續降息機率不高，再加上

能源、原物料等商品價格飆漲，全球通膨問題升溫，受通膨壓力

影響，成熟國家債券價格昂貴，未來增值空間不大，市場波動大

時，仍是避險資金去處。

美國運通則認為，資金動能及投資人風險趨避下，可望推升股市

於未來幾周持續走揚，但後續前景仍充滿不確定性，於景氣尚未

出現明確向上走揚的趨勢下，現階段中長期前景看法仍維持謹慎

態度。

據5月份摩根富林明台灣投資人信心指數調查發現，台灣投資人下

半年最想買的3類股票分別是：台股、亞洲及印度。不過，多數法

人認為，印股目前情況不明朗，投資人可考慮優先布局亞股及台

股基金！

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，現階段亞洲投資題材

有二，一是奧運題材，二是新政府題材。所謂的奧運題材主要是

指奧運將近，中國政府的政策作多心態明顯及後奧運長線基礎建

設和內需行情持續走堅。

至於新政府題材，魏如宏指出，主要反映在台灣、韓國和泰國三

者在過去半年先後經歷國會大選、總統大選等重要選舉，相繼展

開新人新政的新氣象，加上三者本益比低，民間消費動能逐漸回

升。

反映在股市上，台、韓和泰也是今年亞洲主要股市表現最佳的前

三名，後市相當看好，不論就價值面或基本面來看，都是投資人

今年投資組合中，不容錯過的一塊。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易表示，亞洲股市在中國經

濟仍維持高度成長的帶動下，未來經濟前景表現仍相對看好，其

中，泰國跟台股一樣具有高股息、低本益比的條件，因此泰國未

來的行情表現看好，尤其泰國是世界第一大稻米出口國、大豆油

、糖產量豐富，還有兼具食用及生質能源用途的棕櫚油，天然資

源蘊藏豐富。

至於印度股市，保誠印度基金經理人黃明仁認為，股市短線難有

表現，但因其基本面長線看好，內需消費成長力道仍強，較不受

全球景氣衰退影響。今年年底前，下檔支撐先看16000點至16500

點，上檔目標21000點不變，因此一旦下檔至16000點附近，都適

宜分批加碼。

最近一個月新興市場基金開始展現強力反彈，據理柏統計至5月12

日，24檔新興市場基金平均漲5.69％！而前10名的新興市場基金，

多半是俄羅斯、非洲比重較高的基金。

今年以來新興市場基金平均跌幅8.47％，但近期開始回溫。明顯

看到歐非中東基金跑最快，近一個月排名前2名都是這類型基金。

以摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金來說，布局最重在俄羅

斯，比重近4成，南非則有24％、土耳其占9％、以色列占7％、埃

及波蘭各有5％。近一個月因拉高俄羅斯金融、原物料及能源股，

因此績效突出。

先鋒投顧總經理周智釧指出，相對於不確定性始終難以完全消除

的股市，商品市場反成今年投資界的新焦點。除了受到資金面、

消息面與題材面的鼓舞，真正提振商品價格節節高升的原因，仍

是全球對能源與軟、硬原物料強烈需求所形成的紮實基本面。

在天然資源類股漲勢凌厲的帶動下，商品大國成為少數在次貸寒

冬中依然表現亮眼的股市，例如歐非中東的南非、埃及與俄羅斯

，都是今年以來股市表現在前段班的國家。

匯豐金磚動力基金經理人高仰遠則表示，俄羅斯與巴西作為能源

與原物料的出口大國，雖然較容易受到相關商品價格的影響而產

生波動，但支撐金磚四國股市的力量，已逐漸轉向這些國家日益

強勁的內需市場，未來的長線發展備受期待，而短線上，則以俄

羅斯與巴西的投資價值最被看好；至於印度與中國，都有高通膨

的問題。

但高仰遠指出，印度科技股第一季季報優於預期，盧比兌美元又

跌至13個月以來的新低，都是推升外銷類股走揚的重要因素，結

合印度政府公布減稅計劃並宣示將大力推動基礎建設等利多，印

度後市不宜看淡。

但中國就不太樂觀，中國政府在貨幣上仍持續維持緊縮政策，將

是股市的不利因素，此外，企業獲利不如預期，以及禁售股出籠

等疑慮未除下，中國股市恐怕還需一段時間整理。

市場信心漸恢復，4月分定期定額人數微幅增加。據投信投顧公會

最新統計指出，4月份投信基金定期定額人數小幅增加，超過62萬

人次。而從金額來看，定期定額投資新興市場、亞洲及台股基金

最多，能源及印度市場也擠進前10名！

根據投信投顧公會資料，4月份的定期定額狀況以單一基金公司來

看，摩根富林明仍為定期定額人數、金額最高的基金公司，4月份

定期定額申購金額為6.58億元，其次為保德信投信的4.46億元，第

三名則為元大投信的4.4億元。

比較4月份及3月份定期定額人氣最高的投信基金，國泰中小成長

基金、德盛綠能趨勢基金、JF亞洲基金、群益馬拉松、摩根富林

明新興35基金等，皆在前五名；而前十名人氣最佳的定期定額基

金，則以台股、亞洲、新興市場及能源基金為主。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，台灣現在觀察重點則是，

520後新任總統的就職談話以及上任後對金融市場的實質態度，如

此第二波起漲行情可望在Q2末展開，且預計有「天氣越熱、行情

越熱」的好兆頭。亞洲則有最多的人口推升內需行情，5月以來反

彈甚多，中長線行情無虞；而全球新興市場則在次貸效應淡化後

，頗具有挑戰前波高點的反彈實力。

群益投信則指出，亞洲各國需各別觀察，主要是擔心通膨問題。

目前最看好的國家為印尼，最主要是看好原物料、能源題材，因

為印尼產有媒跟棕櫚油。新興市場上，看好巴西、俄羅斯的原物

料、能源股，因為夏季是用油旺季，這些能源大國都能受惠。

凱基台商天下基金經理人邱翠欣認為，在美股逐漸回穩，全球資

金可望逐漸回流股市，新興亞洲經濟基本面穩健，成長動能與投

資成本較其他兩大新興市場(東歐、拉美)具吸引力，目前股市已修

正到相對合理的價位，預估將吸引資金進駐，下半年想像空間值

得樂觀期待。

掌握奧運商機 定期定額投資 開幕倒數 大中華、台股、台商、環

中國相關基金可望受惠 摩根富林明5首選基金手續費優惠

北京奧運開幕進入百日倒數，預估大中華、台股、台商基金，環

中國的相關基金都可望受惠。為讓投資人掌握奧運商機，摩根富

林明資產管理推出「定期定額•奧運一點0」優惠，讓投資人以定

期定額佈局方式，輕鬆掌握奧運行情。

5月底前透過摩根富林明網站定期定額新申購摩根富林明五檔奧運

首選基金，包括JF龍揚、JF縱橫台商、JF台灣增長、JF平衡或摩

根富林明新絲路等任一檔基金，扣款金額達6,000元以上，即可享

該筆定期定額至年底前每月扣款零手續費優惠。

摩根富林明資產管理表示，正在扣款的客戶，但扣款金額不到

6,000元，只要在活動期間加碼至6,000元以上，即可享有優惠。若

已停止扣款，也只要恢復扣款且金額達6,000元以上，可同享優惠。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，根據世界銀行統計，

若以購買力平價計算，中國已經超越德、日，成為全球第二大經

濟體。奧運比賽本身雖短短半月餘，對整體經濟影響卻相當深遠。

自從1984年美國洛杉磯奧運以來，四年一度的奧運盛會總為每屆

主辦國家帶來名利雙收機會，北京奧運投資額高達360 億美元，

贊助金額上看10億美元，創奧運史上之最，經濟效益規模可見一

斑。

魏如宏說，因奧運帶動的基礎建設、中產階級增加與旅遊大盛，

種種質變更加速中國從世界工廠轉型為消費大國，1964年東京奧

運如此，1988年南韓奧運也不例外，20年後的北京奧運也是如此

。

奧運商機只是縮影，長線來看，中、印東協等國內需市場崛起，

足令亞洲創造自生的供應鏈。根據JPMorgan及IMF資料，

2001-2006年，韓台出口至中國比重從10％成長至20％以上，東協

也從不到5％急增至近10％。去年，中國GDP 增額占全球12％，

已正式超越美國居全球之首。

摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士認為，隨著奧運進入

倒數計時，奧運話題將開始升溫，並蔓延至投資市場。從政策態

度、奧運題材與技術指標來看，陸股再大跌空間有限，投資人若

以大中華基金介入，可一次掌握港台兩地轉機。

投信投顧業者慷慨解囊，富蘭克林證券投顧捐助東吳大學興建教

學研究大樓今（16）日將揭牌。

摩根富林明資產管理台灣區負責人章碩麟則率領全體員工捐一日

所得，為512四川賑災出心力。

據了解，富蘭克林證券投顧總裁劉吉人本身就是東吳校友，過去

便持續捐款支持東吳大學教育發展，累積金額已達1,500萬元，更

在2007年時與東吳簽訂長達十年，總計捐助金額10億元的獎學金

捐款計劃。

今日將揭牌的教學研究大樓便是這個計畫的一部分，富蘭克林證

券投顧表示，富蘭克林證券投顧本次捐助東吳大學興建教學研究

大樓及e-learning lounge，該大樓的二樓因此命名為「富蘭克林館

」。

獎學金的部份，則特別獎勵雙修學位的學生，由於雙修學位常常

需要拉長修業的年份，在財務上較需要幫助，因此成為富蘭克林

證券投顧獎學金的主要目標族群。

摩根富林明資產管理則由章碩麟的發起之下，全體員工捐出一日

所得，幫助四川震災的受災戶。

摩根富林明資產管理協理邱可君表示，摩根富林明響應賑災並不

是第一次，在921大地震發生之際，摩根富林明資產管理就選出

100個災區學童，以定期定額為學童累積基金的方式捐款，資助災

區學童，這次捐出一日所得，也是希望能為四川震災進一份心力。