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由於7月起股票進入除權息旺季，投資人節稅需求增加，因為只要在個股除權息前，以2：1的數量轉換為標的股票期貨，就可以節省所得稅，尤其針對所得稅級距高的人，其節稅誘因更大。所以，除權息行情就是7月股票期貨交易量及未平倉量創新高的主因。

當然，股票期貨不外乎滿足投機、避險、價差、套利等需求，因為它具有低交易成本、多空無限制和節稅的特性，對一般交易人來說，相對具有吸引力。但是對持股有一定成數的法人來說，短線上的避險及與現股和選擇權之間的套利，才是其操作的目的。由於目前部位限制比較複雜及嚴格，無法滿足交易人策略交易之需求，市場期望能夠放寬部位限制，以因應特定交易策略運用時所需。

今年5月，期交所雖然針對股票期貨制度，做了部分修改，但期貨業在第一線直接面對客戶，當務之急需解決的問題仍存在，例如流動性不夠的股票期貨，買賣價差較大，另交易量較低或冷門的股票期貨，市場有詢價，但缺乏較積極的報價。建議期交所與業者及造市者，研議可行解決方案，如此一來，魚幫水、水幫魚，才能把股票期貨推廣開來。

另外於其他制度面建議，包括提供鉅額配對交易、放寬股票期貨部位限制、改善詢價方式，及有價證券抵繳保證金可用現貨標的全額抵繳、開放權證發行者優惠參與交易，增加避險管道及流通性等。

本人認為，一旦上述商品面及制度面的問題獲得解決，期交所與各期貨商舉辦的營業員教育訓練與交易人課程，才能獲致可觀的成效；此外，建議加強對業務人員的獎勵方案，讓他們在推廣股票期貨時，更添誘因。

上周五歐洲領袖同意削減希臘債務負擔方案，使得歐美股市收紅，而台股從14日的低點8,410到21日的高點8,725上漲了315點，觀察指標三千金高價股中的宏達電暫時止跌反彈，而金融股指標股富邦金21日來到上市的新高48.75元，金融指數相對電子指數強勢，顯示政府在此作多意願濃厚。

上周交易量前十大股票期貨分別為聯電（9,578口）、奇美電、勝華、陽明、台積電、中信金、友達、富邦金、南亞與宏碁等。

觀察聯電在除息前一日，聯電期貨交易量比一日增4,600口，留倉也比前一日增加4,370口，來到7,727口，這表示除息前，已有交易人利用操作聯電期貨達到節稅目的。

從留倉分布的契約月來看，近月（8月）有2,258口，遠月（12月）有4,332口。從操作習慣來看，比較像是持有部位大的交易人，在除權息期間的節稅操作，另外可以看出遠月未平倉口數如此大，不排除大額交易人選擇在交易少的月份與特定人作交易以減少其他交易人之干預，所以可以看出目前除權息的操作習慣，可能是除息前一兩天買進，除息之後一、兩天反向平倉。

國票證券期貨分析師侯凱登指出，股票期貨沒有多空限制，可在股票因除權息前停資券期間交易，可在這期間利用籌碼供需的不均衡，如可利用股票於除權息前停券五天、停資三天的制度，從事短線交易，常見現貨停券時拉高回補、停資時缺乏買盤，當融券回補日，放空股票期貨，來獲取短期的價差利益。

以過去經驗來看，個股按照權息的多寡將有數天不等的填權息行情。以國泰金為例，6月28日除息當日開盤後就填息，台積電6月29日除息當天也填息一半以上，7、8月仍將有多家上市櫃公司陸續加入除權息的行列，而有股票期貨且成交量大的標的分別為7月26日台泥（DF），7月28日的旺宏（DI），投資人可運用股票期貨把握除權息的行情。

由經濟日報主辦，期交所與期貨公會協辦，及14家期貨商共同參與首屆「期股爭鋒擂台賽」股票期貨競賽將於8月1日開賽，獎項高達250 萬。

另外，期交所自7月起至12月底止，針對交易人舉辦「期股萬先，三十而勵」的獎勵活動，交易人只要在活動期間任一交易月交易股票期貨達30口以上，或在10月底前，交易人於任一交易月交易股票期貨達5口以上，可獲贈財經雜誌。

7月起進入除權息旺季，投資人開始關注運用股票期貨參與除權息行情，並達到合法節稅效果。然本周適逢歐債危機，面對外資的避險調節，許多個股不論體質好壞皆受影響。一般遇下跌行情，散戶或法人多透過指數期貨避險，但若遇個股相對大盤弱勢，避險效果將大打折扣。但從股票期貨推出後，個股與其標的股票期貨Beta值=1，因此避險效果可以接近百分百。

國票期貨總經理李姿琦表示，先前宏達電因侵權案外資調降目標價並調節持股，本周大盤下跌約2％，但是宏達電卻大跌了6.5％，若運用指數期貨來規避宏達電下跌風險，效果較差，但是若以宏達電期貨來避險的話就可達到更有效率的風險規避。

此外，投資人亦可配合盤面狀況，買進股票期貨相較起直接持有現股來參與除權息可免除綜所稅，對於所得稅級距高的人來說更具節稅效益，下周還有中鋼、矽品、中信金、中華電等相繼除權息。

元富期貨經理錢冠州說，以22日將除息的聯電為例，今年度配發每股1.12元的股息，如果已投資人持有二張聯電股票參與除息，則可以收取2,240元現金股利，但在明年度報稅時，假設以40％稅率的投資人來說就必須繳交856元的稅金。若投資人在除息前將聯電股票賣出2張，並同時買進聯電股票期貨一口（股期比例為2：1），待除息日後再將股票買回及賣出股票期貨，所有交易成本稅款便宜許多。

在除息時，股票股價會往下調整，股票期貨的價格也會往下調整，以股票期貨的交易規則，這部分的差額是會由期貨空方補給期貨買方。所以就除息股票期貨來說，並不會因為除息而有損失的狀況發生，反而才是真正的省到稅了，這也是在歐美國家的股票期貨，往往在除息的季節裡交易熱絡的原因。

期交所「股票期貨明日之星」競賽5月得獎結果出爐，其中月主題獎「營業據點平均交易量成績最佳」為群益期貨，月特別獎「新增交易戶數合計交易量成績最佳」為寶來曼氏期貨。

期交所於5月3日實施股票期貨增掛檔數、簡化除息契約調整規定及實施造市者制度等三項新制，並自5月3日至10月31日止，舉辦總獎金達100萬元的「股票期貨明日之星」競賽。參賽對象為專兼營期貨商及期貨交易輔助人（IB），以公司名義參賽，獎項分為月主題獎、月特別獎及明日之星總獎三項。

專兼營期貨商及IB的5月股票期貨合計交易量前5名依序為國票證、群益期貨、寶來曼氏期貨、永豐金證及富邦證。國票證及群益期貨5月股票期貨交易量均逾1萬口。

因各家專兼營期貨商及IB營業據點數有所不同，期交所於「股票期貨明日之星」競賽獎項的月主題獎部分，分別以「營業據點平均交易量」及「營業據點合計交易量」等二項主題每月交替辦理。5月的月主題獎主題為「營業據點平均交易量」，成績前5名依序為群益期貨、大昌期貨、富邦期貨、永豐期貨及統一期貨。

月特別獎「新增交易戶合計交易量」部分，5月成績前5名依序為寶來曼氏期貨、群益證券、國票證券、凱基證券及永豐金證券。由本獎項成績可看出，證券商具備營業據點網絡較廣的優勢。

股票期貨新制上線首月，交易量、日均量雙雙成長，5月股票期貨交易量分別較前一月（新制實施前）成長131％及109％，顯示相關措施已逐漸展現成效。

期交所亦自5月3日到10月31日止，舉辦對交易人的「股票期貨期股非凡」獎勵活動，交易人只要在活動期間任一交易月份交易股票期貨達5口（含）以上，依活動辦法登錄相關資料後，即可獲得贈閱13期的投資專業周刊。相關訊息請上期交所網站（http://www.taifex.com.tw）查詢。

國票期貨總經理李姿錡表示，股票期貨是以個股為標的所設計出來的期貨契約，結合股票與期貨兩者的特色，提供投資大眾避險及套利的需求，是一項具爆發性的明星商品。此次三項新制的調整，已對投資人反應之問題進行改革，預期將對從業人員及客戶，帶來更多便利性及業務成長契機。

李姿錡針對股票期貨與權證進行比較。股票期貨為標準化契約，內容淺顯易懂，權證複雜度高。股票期貨沒有時間價值問題，權證隨著到期日來臨有時間價值之損失。股票期貨價格由市場買賣成交價決定，較為公正。權證交易人需負擔高額發行成本；股票期貨在期交所掛牌，無所謂發行成本。

李姿錡認為，股票期貨還有更多元之組合交易策略，投資人可以利用股票於除權息前停券五天、停資三天的制度從事操作，而常見現貨停券時拉高回補、停資時缺乏買盤之現象，往往造成交易人操作不便，在股票期貨則沒有停資、停券問題，多空都可操作。股票期貨占全球期貨市場交易量非常大，台灣股票期貨市場活絡發展指日可待。

台股膠著在8,700點，但國票期貨董事長丁予嘉昨（8）日表示，明年6月台股可望看到歷史高點12,682點，證券暨期貨業應會大好。

國票期昨日喬遷至南京東路五段與證券合體共同作戰，國票期總經理李姿綺表示，目前處於損益兩平階段，明年在策略完整度提升後，每股獲利有機會達到0.4至0.5元。

丁予嘉則對台股多頭行情相當期待，他認為，目前台股族群相當整齊，除了金融股價值被低估外，電子及傳產、中概等族群龍頭股都有機會上衝，去年中就已預期台股兩年內將突破歷史高點，目前維持明年中創新高機率仍大的看法。

而近期台股高點徘徊，近期須防回檔，現貨周一大漲過後，連續兩天量能萎縮，顯示多方上攻力道有所減緩，加上重要電子權值指標台積電、宏達電都自高點回跌至5日線附近，短線上仍需留意兩者表現，如跌破5日線多方恐需縮手出場。

另外就美國的部分來看，三次量化寬鬆政策持續牽引市場動向，但近期並無明顯利多消息，失業問題仍舊嚴重，是否出現高檔回落，多方須嚴防利空瞬間打壓。

寶來曼氏期或透露，目前多空在高檔對抗，但多方尾盤都有所守穩，可是觀察5日線出現走緩也顯示多方出現休息的狀況，如果持續走平甚至反轉，手上持有多部位者應先行出場。

幸而從期貨籌碼面來看，外資淨空單小幅減碼710口，淨空單為3,985口，現貨還繼續買超37.72億元。

【記者呂淑美／台北報導】富邦投顧總經理蕭乾祥昨（8）日指出，後EFCA時期所帶來的兩岸和平紅利，有利於台股評價面提升、吸引外資持續加碼台股，不但資金流沛，且可望複製港股CEPA經驗，與總統大選政策加溫，台股加權指數明年可望突破萬點。

至於在選股上，蕭乾祥認為應聚焦五大主軸，瞄準受惠於「兩岸交流與政策開放」的航空、觀光、零售百貨、金融類股；具備「中國十二五概念股」題材的中國內需通路、生技醫藥、新能源、新材料、電動車族群。

還有受到「電子景氣谷底翻揚」加持的面板、PC、NB類股；具備「電子創新產品商機」概念的智慧型手機、平板電腦、觸控面板；以及屬於「弱勢美元概念股」的原物料、資產營建等類股。

19家專營期貨商97年獲利長紅，平均每股稅後純益（EPS）逾2元

，更有13家連續十年都獲利，即有逾六成的專營期貨商十年來都

沒虧過錢，顯見期貨商營運較不受景氣影響。

去年全球股市表現疲弱，台股亦大受衝擊，不過，期貨商利潤卻

是大成長。根據期交所統計，19家專營期貨商去年平均EPS為2.33

元，創下歷年來新高，也是唯一EPS超過2元的一年。

期貨商過去十年，專營期貨商中除了94年成立的澳帝華期貨、新

際台灣期貨、美林亞洲期貨第一年虧損外，成立較久的兆豐期貨

、國票期貨及國泰期貨，十年中也曾出現虧損，其餘期貨商則是

年年獲利。期貨商大者恆大

以十年來總獲利分析，僅有元大期貨及寶來曼氏期貨總獲利超過

20億元。寶來曼氏期貨以總獲利25.73億元位居第一，元大期貨則

為22.51億元，這樣的成績也顯示出期貨商有大者恆大的趨勢。今

年量能恐減緩

今年期交所持續推動新制及新商品效益逐漸發酵，不過由於今年

股市可能以震盪格局為主，要有像去年那樣大波動行情的機會較

低，因此期交所也預估今年期市成交量目標為1.47億口，年增率

僅3.6%。

今年期市成交量可能不如以往大幅成長，不少期貨商也預估今年

獲利表現恐將不如去年，但因期貨及選擇權的成交量已經幾乎固

定每年都可達上億口，因此，期貨商要持續年年獲利的狀況將可

維繫。

雖然市場看淡今年台灣期市成長率，但去年台指期成交契約值12

個月全大幅領先新加坡SGX摩台期，12月甚至比新加坡摩台期多

出2.53倍，全年成交口數也比SGX摩台期多出三成以上，成交量

契約值則比SGX高出一倍以上來看，顯示台指期已取得主導地位

。