國票期貨經紀公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

國票期貨副總經理蔡鎮村：

現在國內外重大財經事件頻傳，時間也多數在台灣市場盤後，當這類黑天鵝事件發生時，台灣交易人如何避險？過去，台灣期貨市場交易人盤後避險，只能交易摩台指，不過，今年5月15日期交所授權歐洲期貨交易所上市臺股期貨及臺指選擇權一天期期貨契約(Eurex/TA IFEX Link, 簡稱歐臺期及歐臺選)之後，台灣交易人就可以在盤後時段，運用歐臺期及歐臺選避險。

此一歐交所與臺灣期交所的聯結商品，對交易人有什麼好處?可以歸納成幾點：第一、相當於臺股期貨及臺指選擇權的盤後交易，可以提供交易人針對在臺灣期交所部位的避險機會，並且可以即時調整部位，以反映全球市場價格的波動；第二、交易時間於臺灣期貨市場盤後，交易時段延伸可吸引來自亞洲及歐洲的新交易人；第三、淨未沖銷的歐臺期及歐臺選部位，會移轉回臺灣期交所，事實上，在歐洲交易的歐臺期及歐臺選，與臺灣期交所的臺股期貨及臺指選擇權是完全可相互取代的。

那麼，交易人如何開始交易？首先，已有國內期貨交易帳戶者，僅要加簽「保證金相互撥轉同意書」。為方便交易人交易國內及歐洲盤的臺股期貨及臺指選擇權商品，主管機關開放國內交易人只要透過網路申請國內、國外期貨交易保證金撥轉作業同意書，簽署後的次日就可開始交易。

而因為歐臺期及歐臺選是歐交所的掛牌商品，遵循歐交所的相關規範，所以，交易人尚須留意的重點還包括：第一、在歐交所的淨未沖銷部位會在收盤後併入國內部位沖銷或留倉；第二、歐交所沒有漲跌停幅度，交易人要留意下單是否正確；第三、歐臺期及歐臺選是國外期貨商品，不會課期貨交易稅，交易損益則須併入境外所得稅計算；第四、損益計算分為盤後交易的當沖損益，加上盤後交易留倉部分與當日期交所結算價(即歐臺期及歐臺選一天到期的最後結算價)的差額。

瞭解相關規範後，交易人便可開始觀察或進行盤後交易，交易人平時可多觀察當全球重要金融事件發生、歐美股市波動下的歐臺期、歐臺選價格走勢，及學習盤後交易策略，以備不時之需。

台股期現貨歷經前一天的百點重挫之後，昨（3）日指數出現反彈，但是分析師認為，昨日的期貨及現貨市場反彈明顯量縮，預料反彈的空間及力道恐怕不會太大，除非後市台股出現補量動作，短線上操作仍建議以保守策略因應。

在期貨市場方面，台指期早盤開平後震盪走高，全日高低差則收斂至83點。9月台指期終場成交在9,451點，上漲42點或0.45%，成交量10萬1,258口，未平倉量7萬4,146口。另外，9月台指期是正價差0.65點，電子期為逆價差0.25大點，金融期則是正價差0.37大點。

國票期貨表示，類股期貨部分，三大類股期貨都呈現價漲量縮的狀態，多方攻勢全面但追價意願保守。就收盤的位置來看，電子期與非金電期收在10日均線與5日均線間，金融期則收在5日均線以上。昨日金融是表現相對突出的類股，在電子與非金電也同時走升下，才讓大盤指數得以站回9,400點。不過，如果台股要重返先前的上漲軌道，電子必須領頭表態才行，否則台股近期最好的情況將只是橫向整理格局。

從籌碼面來看，昨日三大法人中除外資買超台股現貨外，投信與自營商則站在賣超方。外資買超71.2億元。在期貨部位方面，三大法人中除外資偏多調整手中持倉部位，投信與自營商則偏空調整，其中，外資則減碼3,714口空單，目前部位是淨空單10,193口。外資目前在期貨與選擇權仍持有空單部位，顯示外資對台股後市看法有轉為悲觀的傾向。

在技術面上，多方無論在防守或進攻上都有表現，但追價意願上仍相對保守，就算指數在今日有繼續挑戰9,500點的機會，漲幅恐不大。由於K線群組成多頭母子，短線上出現反彈走勢的機率高，近期有機會回到9月1日的波段起跌點。

台股上周多頭重新掌握盤勢，雖然買盤追價力道仍顯得謹慎，但是技術面已經脫離破底危機。市場分析師認為，本周三大法人若能維持買超，加上美股也維持漲勢，台股不排除能再度挑戰9,500點以上壓力區。

類股期貨部分，上周電子期經過整理後，已呈現價漲量增的狀態，而金融期與非金電期則略為量縮拉回。國票期貨認為，目前多方火力明顯集中在電子上。

國票期貨指出，目前電子期與非金電期仍收在5日均線上緣間，但金融期卻落至5日均線之下，表現相對落後。市場分析師表示，若本周台股期貨及現貨市場要再度挑戰9,500點以上位置，恐怕觀察的領先指標仍以電子期為首要，若是電子期能持續上演價量具揚的強勢多頭表現，有機會再度帶動台股現貨市場的整體多頭氣勢，本周才能再度攻高。

從籌碼面來看，在期貨部位方面，自營商目前手上部位留有5,238口淨多單；投信目前部位為2,664口淨多單；外資目前部位為淨空單2,338口；三大法人期貨部位總計為淨多單5,564口。

在選擇權部位方面，外資多空勢力比下降至0.88，部位調整以減少Buy Call策略為主；而自營商多空勢力比則增加至0.86，以增加Buy Call部位為主要的調整策略。

至於本周台股期現貨走勢，國票期貨認為，指數在本周一仍有往9,400點方向回測的機會，也不能排除多方反擊成功並要回主控權的可能性。台股在8月27日出現上跳缺口，若近日指數都能守在缺口上緣9,426.29之上，則未來將有機會挑戰今年高點9,593.68的位置；反之若回補缺口，則台股近期最好的情況將僅為高檔整理格局。

台指期昨（19）日大漲，電子期與金融期連手走高；期貨分析師表示，電子期、金融期及非金電期等三大類股期貨，齊步呈現價漲量縮狀態，多方攻勢全面，但火力分散，大盤漲勢如要持續，成交量須穩步擴增至千億元以上。

台指期昨天上漲99點，收在9,239點。電子期以365點收盤，上漲3.6點，成交5,065口；金融期以1,079.6點收盤，上漲8點，成交3,015口。

價差方面，台指期逆價差擴至4.78點，電子期正價差縮至0.13點，金融期逆價差擴至3.5 點，摩台期轉為正價差0.01點。

行情走勢方面，受到美股大漲的激勵，昨天台指期跳空開高，早盤在空單回補以及追價買盤的推升下，指數一舉越過5日線與10日線反壓。

連日來表現最為弱勢的傳產類股跌深反彈，電子類股也因美股那斯達克指數再創14年新高而轉強，金融類股也力守在紅盤上，終場台指期就以上漲的長紅K收盤。

永豐期貨表示，由技術面觀察，昨天大盤開高走高，一改連日來開高走低的情況，成交量能也放大至871億元，短線走空的疑慮得以減輕。

不過，上檔月季線死亡交叉的反壓仍罩頂，多頭仍須出量表態上攻，否則盤勢仍難以擺脫整理格局，短線在未見指數攻上季線前，操作上仍宜保守因應為佳。

類股期貨部分，昨天三大類股期貨都呈現價漲量縮的狀態，多方攻勢全面，但火力相當分散。就收盤的位置來看，電子期收在月線上，金融期收在5日均線與月線間，非金電期則仍落於10日均線與月線間，位階落後。

國票期貨指出，昨天三大類股表現相當平均，使得大盤指數能夠以大漲收盤，不過台股未來是要續漲還是拉回，觀察重點仍在電子身上。

台股昨（17）日再創波段新高，台指期齊步上揚，轉為正價差0.4點，三大法人期貨淨多單仍高達2萬4,239口，今日台指期結算行情不看淡。不過，結算行情過後，多頭走勢能否延續，仍須視外資與法人動向而定。

台指期昨天早上以平高盤開出，但在現貨開盤後隨即回檔；然而，多方在9點半過後展開攻勢，讓指數一路震盪走高，並收在昨天相對高點，全日高低差略為放大至45點。

6月台指期終場成交在9,241點，上漲41點或0.45%，成交量5萬7,736口，未平倉量4萬5,421口。

另外，6月台指期為正價差0.4點，電子期正價差0.32大點，金融期則為逆價差0.66大點。類股期貨部分，電子期呈現價漲量增的狀態，金融期與非金電期則呈價漲量縮；多方攻勢相當全面，但火力集中在電子上。

就收盤的位置來看，三大類股期貨都收在5日均線與布林通道上緣間，走勢相當整齊，沒有位階相對落後的類股。國票期貨表示，電子表現相對突出，加上金融與非金電未出現拖油瓶走勢，使大盤出現較大幅度上漲。

只要近期表現強勢的電子未出現墊底表現，或者金融或非金電接棒撐盤，大盤指數最差都能維持高檔整理。

從籌碼面來看，在期貨部位方面，投信偏多調整手中的持倉部位，外資與自營商則是偏空調整。

自營商減持2,094口多單，目前手上部位留有5,565口淨多單；投信增持91口多單，目前部位898口淨多單；外資減持91口多單，目前部位為淨多單1萬7,776口。

三大法人期貨部位總計為淨多單2萬4,239口，較上個交易日減少2,094口多單。整體來說，法人與大額交易人對台股後市仍持較為偏多的預期。

台股現貨市場昨（8）日持續反彈走勢，再度逼近8,950至9,000點的壓力區，但領漲股卻是落後的金融族群，前一波帶動攻上9,000關卡的電子權值股出現漲多震盪，出現轉弱的訊號，但整體來看，三大法人在期貨市場仍繼續偏多布局，加上下檔支撐仍強，再攻9,000點關卡的機率高。

國票期貨表示，昨天台指期以平高盤開出後呈震盪上揚的走勢直至收盤，終場幾乎以當日最高點作收，全日高低差則略降至51點。5月台指期終場成交在8,881點，上漲42點或0.48%，成交量88,640口。另外，5月台指期為逆價差49.90點，電子期是逆價差2.91大點，金融期也是逆價差2.18大點。

類股期貨部分，金融期呈現價漲量增的狀態，電子期與非金電期則為價漲量縮，多方攻勢相當全面，但火力明顯集中在金融上。就收盤的位置來看，電子期收在5日均線上緣，金融期收在10日均線與月線間，而非金電期則收在5日均線與10日均線間，表現較為落後。

國票期貨表，電子期昨日走勢雖然相對落後，但並未成為大盤指數的拖油瓶，只要未來電子不出現領跌的表現，大盤指數最差都能維持橫向整理的走勢。

以外資在現貨及期貨的布局來看，外資昨日現貨買超17.99億元，在期貨部位方面，三大法人也都偏多調整手中持倉部位，其中，外資加碼1,197口多單，目前部位有淨多單18,174口。

國票期貨認為，多空雙方在勢均力敵下並未分出明顯勝負，因此盤勢明顯震盪，指數自5月2日站回5日均線後，一連四次測試該均線都未收破，顯示5日均線的支撐力道強勁。

4月台指期昨(1)日上漲39點收8,829點，逆價差收斂至44點，外資昨日淨多單一口氣增加5,131點至17,574口，創3月12日以來新高，後市仍然持續看多。專家表示，不論從選擇權或台指期籌碼面觀察，皆有利於多方，4月台指期合約就可看到9,000點。

國票期貨分析師丁大剛表示，外資連兩日稍稍獲利了結多單出場之後，昨日又繼續加碼淨多單，加上今日為周選擇權結算，台指期持續順勢向上的機率很高，目前多方支撐在8,750點，本周末清明節前，多頭氣勢更將帶領指數拉高。

日盛期貨分析師牟宗堯表示，市場普遍認為第2季台股電子業產能滿載，因而使外資偏好的電子類股持續受到買盤青睞，加上昨日中國官方PMI較2月回升至50.3，推估接下來中國大陸資金寬鬆的政策方向不變，也可望對內需經濟有所刺激，進而帶動台商營運表現。

牟宗堯表示，服貿紛爭對外資一直都不構成威脅，台股後市氣氛看好，台指期4月合約上看9,000點。

元大寶來期貨也認為，台指期在電子期的帶動下改寫新高，連日來的尾盤上拉，說明多頭強悍的軋空決心，有助於強化買盤的承接意願。目前無論技術面中多格局的確立或籌碼面的法人持續偏多操作，對多方相對有利，因此短線逢壓回可偏多操作。

不過玉山投顧指出，儘管看得出來昨日台指期盤面嘗試消化逆價差，延伸日K連續收紅，期指多方創高企圖心仍強，但是，台股現貨市場已連3個交易日於尾盤拉抬權值股，成交量卻擴張不足千億，突顯買盤維持近日謹慎態度，後市多方格局若無法搭配現貨大盤短期均量回升至千億元，則難以擺脫價量背離的疑慮。

國票期貨副總經理蔡鎮村：

期貨交易成本、稅負都較現貨來得低，是交易人可多加認識並進而運用的另一項理財管道。以股票期貨為例，股票期貨交易成本低、財務槓桿高及多空操作靈活的優勢，即受到現貨投資人及期貨交易人注意，交易量因而每年快速成長。就稅負來看，股票期貨來回期交稅成本合計僅十萬分之4(證券交易稅為期貨交易稅成本之75倍)，且交易採逐筆撮合，容易有短線的交易機會。蔡鎮村建議，以股票期貨進行避險，能降低交易成本，相對提升報酬率。

蔡鎮村指出，股票期貨最後結算價是取集中市場標的股最後60分鐘的算術平均價，也就是收盤前55分鐘的220個成交價，加上最後5分鐘的一個成交價，由於最後一個成交價對該檔股票期貨最後結算價的影響相當小，因此，可以透過電腦計算，在最後5分鐘前「提前」模擬出最後結算價，盤中價格與最後結算價可能會出現小幅的價差，而有套利空間。他說，活用這些短線套利的方式，就有機會賺取低風險的獲利，一口口賺進價差。

此外，蔡鎮村也提出幾項期貨及選擇權的優勢，例如：一、活用長期投資的股票：交易人手上有長抱的股票，便可以拿來活用，以長投股票抵繳保證金，降低交易期貨及選擇權所需付出的保證金現金；二、期貨及選擇權商品有不同標的、不同到期日，可形成多種交易策略。

蔡鎮村說，期交所今年7月31日上線的小型臺指期貨一週到期契約，因存續期間短，交易人可運用期貨與現貨的正逆價差進行套利；而去年11月上線的臺指選擇權一週到期契約，因存續期間短，時間價值低，權利金也低，是該契約的最大優勢。他提醒，交易人要做好功課，以史為鏡，更需要親力親為體會脈動，找出期貨的特性靈活操作，因為獲利機會是給提早準備妥當的人。

美股道瓊指數再創歷史新高，但美債卻節節敗退，美債利率高於平均的股票殖利率，此為不正常之失衡現象，而台股卻相對弱勢，在這資金充沛流動快速及不均衡的環境下，保守應付為主。

以8月份台指選擇權合約來看Call最大未平倉量OI是履約價8,300， Put最大未平倉量OI是履約價7,800，對盤面上的解讀是8,300點短期內是較大壓力所在，而7,800點將是近期有力支撐。

國票期貨分析師侯凱登表示，期指技術面8月期指合約從7月23日以來橫向盤整，但昨日卻跌破8月1日的低點使得盤勢轉弱，可在5日均線以下作空，若突破日K線5日均線以上則可出場，以作好資金控管。

侯凱登指出，若是預期大盤不會馬上往下跌而是呈緩步溫和盤跌，可用空頭價差的策略來操作，即賣出高履約價的選擇權同時買進較低履約價的Put選擇權，一方面價差策略的資金成本較低，一方面時間價值消失較慢且指數下跌可賺到權利金的價差，假設看壞未來後市，但會慢慢盤跌。若是預期大盤大幅下跌，則可買進Put，若上漲或盤整則會因時間價值的消失而損失，但下跌則會權利金增加而獲利。

台指期貨市場昨（5）日早盤雖以平低盤開出，但盤中一度推升指數突破8,200點壓力，但在追價意願不足下，指數震盪走低，終場收在當日相對低點，全日高低差收斂至72點。6月台指期昨天終場成交在8,145，下跌17點或0.21%，逆價差36.91點；電子期逆價差1.57大點，金融期也是逆價差4.08大點。

國票期貨表示，由於三大期貨指數的逆價差占各自現貨指數的比重在0.44%至0.51%間，如果今日現貨開高，操作對應的期貨將可占些優勢。

類股期貨部分，電子期與金融期呈現價跌量增的狀態，僅非金電期是價跌量縮，空方攻勢相當全面，但攻勢集中在電子與金融上。就收盤的位階來看，三大類股期貨盤面上並未有明顯強勢表現，在群龍無首的情況下，要止跌或反攻的機率將大大降低。因此，目前台股最好情況僅是區間震盪走勢。

從籌碼面來看，外資5日增加2,580口多單，目前部位是淨多單2,894口，近期外資在台指期的多空布局顯得忽多忽空，尤其多單布局口數和先前明顯偏多有差距。分析師認為，以近期外資淨多單在5,000口以下水準，應該以外資避險布局看待。

美股周二受經濟數據激勵而收漲，昨（24）日亞股吹起反彈號角，主要指數多上漲，其中台股因傳出年底要檢討證所稅的消息激勵，加上塑化權值股、「鴻家軍」攜手強攻下，買盤搶攻8,000點的企圖心明顯轉強；台指期開高回補缺口後又積極強攻，在非金電期的號召下，多頭軋空氣勢逐漸轉強。

國票期貨表示，在期貨市場方面，昨日台指期向上跳高開出後，一路震盪走高，雖然尾盤稍有壓回，不過指數終場仍收在相對高點。5月台指期終場成交在7,991，上漲65點或0.82%，成交量達110,367口。類股期貨部分，三大指數都價漲量增，多方攻勢相當全面且積極。

期貨分析師表示，雖然目前外資在台指期的未平倉淨多單仍有逾1.2萬口，但是近三個交易日外資的淨多單部位每天以約1,000至2,000口的幅度，連續下滑，後市指數在8,000點以上，如果外資期貨淨多單部分仍維持減持方向，投資人須多追蹤外資在期貨及現貨的多空動向。元大寶來期貨也指出，昨天台股成交量828億元，大盤擴量往上攻。

台指期開高雖然遭遇調節壓力，但是低接買盤也積極，盤中下壓幅度並不大，台股期貨及現貨帶量上攻的攻勢可望問鼎前波轉折高點，也為本波反彈又注入不少正面力道。

元大寶來期貨認為，若由技術面觀察，下方短中期均線紛紛上彎，無疑是多方格局，加上籌碼面內外資法人仍偏多，不難看出市場氛圍良好，因此，如果沒有重大利空消息，反彈格局可望持續。

國票期貨也認為，台指期及台股現貨今天續揚的機率高。

目前現貨市場指數上面即將面臨的第一道關卡是3月11日的波段高點8,089點，如果成交量能夠有效增加，那麼指數成功突破這個波段高點的機率將大增。

全球投資理財工具的發展，除了股票之外，衍生性商品的比重近幾年來快速提升，而在本次座談會中，期交所經理楊朝舜及國票期貨副總經理蔡鎮村都推薦交易人善用股票期貨及即將推出的短天期台指選擇權；另外，在商品投資方面，交易人也可以運用台灣期交所的黃金期貨。

楊朝舜表示，目前期貨市場有掛牌的股票期貨標的為231檔，大家熟悉的標的都已在其中，以近期股價波動較大的宏達電為例，因股票期貨多空靈活，交易成本較低，交易人因應市場短線波動時，得以股票期貨進行操作。

楊朝舜舉例指出，買進一口股票期貨，等於擁有2張股票，若是買進宏達電289.5元計算，以290元賣出，由於股價價差不夠大，即使賣價比買價高，但交易人扣掉手續費等交易成本後，仍得虧損2,392元。

不過若以股票期貨來買賣，同樣的買進及賣出價格，操作一口宏達電，交易成本僅246元，同樣的買進及賣出價格，已有小幅獲利754元。

楊朝舜表示，期交所即將上線的臺指選擇權一周到期契約新制，對有短線操作需求的交易人來說，因其交易資金需求低，加以其標的是台股指數，對於台股投資人或是期市交易人都是另一項交易的新選擇。

目前臺指選擇權有二個近月、三個季月共五個月份契約在市場交易，而在一週到期契約上市後，將同時具有短、中、長期等不同存續期間的契約，商品線更多元及完整，此舉使交易人可運用不同時間到期契約，擬訂不同的交易策略。

期交所掛出的一週到期契約的最後交易日，分別為交易當月之第1、2、4、5個星期三，因屬一週到期契約，故契約的掛出日須往前推一週，為各契約最後交易日前1周的星期三。

例如交易當月第1個星期三到期之一週到期契約，其新契約交易開始日為該契約最後交易日前一個月之最後一個星期三。

為避免同時有存續期間一樣之相同台指選擇權契約同時上市交易，每個交易當月之第2個星期三不加掛第3個星期三到期的短天期契約。

加掛之短天期台指選擇權契約，當新契約之交易開始日與最後交易日為假日或因不可抗力因素未能進行交易時，依現行一般天期台指選擇權作法，將順延至最近之次一營業日。

隨著11月6日美國總統大選的逼近，選情未明增加市場的不確定性，因此台股大盤避險需求增加，就連新加坡摩台指期貨的未平倉量也高達20多萬口。

國票期貨分析師侯凱登指出，根據歷史經驗未平倉量來到此高水位，通常是市場的不確定性引來的大量避險單，透露出法人機構對之後的行情看法轉趨保守。

量縮困境未解，看淡台股後市的賣單傾巢而出，市場認為極具支撐力道的7,400點關卡應聲跌破，引發新一波的停損賣壓，台指期指數也一直被壓抑在盤下，若進一步就台指期籌碼面來分析，從期指大額交易人部位變化來分析，全月份十大交易人空單加碼2,074口，淨空單升至4,835口，特定法人空單加碼3,190口，淨空單升至3,353口。

另三大法人仍處於期現貨同步偏空的狀態，不但於現貨市場賣超5 3.03億元，也同步於期貨市場空單加碼4,107口，致淨空單升至7,41 4口，其中尤以外資翻空力道最強，昨日加碼空期貨3,201口，致淨空單升至6,037口。反映外資法人對短線看法轉趨謹慎。

另就選擇權的籌碼來分析，侯凱登強調，目前以11月台指選擇權合約來看買權最大未平倉量是履約價7,800，賣權最大未平倉量是履約價7,200，對盤面上的解讀是7,200點短期內是有力支撐，而7,800點將是近期較大壓力所在，對於手中有現貨部位者，可依自己的現貨部位建立Put的避險部位，在盤勢不利自己部位時，可以彌補現貨的損失，空手者可用空頭價差，行情跌時，可賺固定金額，行情漲時，則會損失固定金額，好處是可以控制損失的風險，價差對於無法自行做停損的投資人，是個可行的策略。

另外，期交所新推的臺指選擇權加掛1周到期契約，可說是為期權市場注入一股新的活水，根據統計，2008年至2012年8月期間，TXO最近月契約到期前6日，比非到期前6日之日均量比例，至少增加了30％以上，面對目前市場的不確定性，可利用1周到期選擇權的成本低、槓桿高的特性，建立Put的避險部位，惟行情跌時，可賺權利金，行情漲時，則會損失權利金，另要注意的是，1周到期選擇權的時間價值流失快速，故當行情沒什麼波動時，權利金仍會因時間流失而減少。

近期國內外利空衝擊，證所稅變數持續，更是使大盤震盪走跌的內在主因。

歷經利空測試完後，市場終究還是會回到其基本面，因此大盤未來仍將進行震盪打底走勢，等待時間來沉澱。

國票期貨暨證券分析師陳錦雪表示，以技術線型來看，大盤的多數均線都出現蓋頭反壓格局，近期反彈皆屬弱勢，後續反彈若無法有效站穩短均線，仍須適時建立避險空單來因應。由於6月選擇權合約買權最大未平倉量是履約價7,500點，賣權最大未平倉量是履約價7,000點，因此可看出市場多數人認定在7,000點整數關卡附近是強力支撐點。

此外，現階段波動率高於歷史均值，盤面上氣氛仍然對空方有利，外加6月選擇權合約時間價值仍高，而且波動率出現擴散的趨勢，因此操作上宜以付權利金的價差策略來因應，以賺取波動率變化的超額報酬。

6月起除權息旺季階段已展開，由於此階段現股部份會有停資停券的限制，建議投資人可運用股票期貨來掌握除權息的行情，此外若是高所得稅率的人，更可以透過股票期貨來做節稅布局。

台股已於18日封關，由於農曆春節前客戶出金量大幅增加，部分期貨商已在昨（19）日停止出金申請，不過，包括凱基、元大、寶曼等期貨商之出金申請截止時間，則為今（20）日上午10時至12時不等，提醒投資人把握時間辦理。

為因應1月21日至1月29日的春節假日，投資人習慣在年前出金，導致農曆春節前夕的客戶出金量大幅增加，各期貨商自台股封關後，紛紛調整申請時間限制，包括統一期貨、群益期貨、大華期貨等出金申請，已於昨（19）日截止。

不過，像是凱基期貨、元大期貨、永豐期貨之人工申請出金截止期限為今日上午10時，金額將會在當日入帳；而日盛期貨截止時間則為上午11時。至於國票期貨網路出金作業雖然在上午10時截止，但電話和人工出金則在中午12時前都可受理；富邦期貨網路出金申請時間為上午10時30分，電話出金同樣是到中午12時。此外，30日開紅盤當日，所有出入金作業辦理時間，都將恢復原本的作業流程。

由於7月起股票進入除權息旺季，投資人節稅需求增加，因為只要在個股除權息前，以2：1的數量轉換為標的股票期貨，就可以節省所得稅，尤其針對所得稅級距高的人，其節稅誘因更大。所以，除權息行情就是7月股票期貨交易量及未平倉量創新高的主因。

當然，股票期貨不外乎滿足投機、避險、價差、套利等需求，因為它具有低交易成本、多空無限制和節稅的特性，對一般交易人來說，相對具有吸引力。但是對持股有一定成數的法人來說，短線上的避險及與現股和選擇權之間的套利，才是其操作的目的。由於目前部位限制比較複雜及嚴格，無法滿足交易人策略交易之需求，市場期望能夠放寬部位限制，以因應特定交易策略運用時所需。

今年5月，期交所雖然針對股票期貨制度，做了部分修改，但期貨業在第一線直接面對客戶，當務之急需解決的問題仍存在，例如流動性不夠的股票期貨，買賣價差較大，另交易量較低或冷門的股票期貨，市場有詢價，但缺乏較積極的報價。建議期交所與業者及造市者，研議可行解決方案，如此一來，魚幫水、水幫魚，才能把股票期貨推廣開來。

另外於其他制度面建議，包括提供鉅額配對交易、放寬股票期貨部位限制、改善詢價方式，及有價證券抵繳保證金可用現貨標的全額抵繳、開放權證發行者優惠參與交易，增加避險管道及流通性等。

本人認為，一旦上述商品面及制度面的問題獲得解決，期交所與各期貨商舉辦的營業員教育訓練與交易人課程，才能獲致可觀的成效；此外，建議加強對業務人員的獎勵方案，讓他們在推廣股票期貨時，更添誘因。

上周五歐洲領袖同意削減希臘債務負擔方案，使得歐美股市收紅，而台股從14日的低點8,410到21日的高點8,725上漲了315點，觀察指標三千金高價股中的宏達電暫時止跌反彈，而金融股指標股富邦金21日來到上市的新高48.75元，金融指數相對電子指數強勢，顯示政府在此作多意願濃厚。

上周交易量前十大股票期貨分別為聯電（9,578口）、奇美電、勝華、陽明、台積電、中信金、友達、富邦金、南亞與宏碁等。

觀察聯電在除息前一日，聯電期貨交易量比一日增4,600口，留倉也比前一日增加4,370口，來到7,727口，這表示除息前，已有交易人利用操作聯電期貨達到節稅目的。

從留倉分布的契約月來看，近月（8月）有2,258口，遠月（12月）有4,332口。從操作習慣來看，比較像是持有部位大的交易人，在除權息期間的節稅操作，另外可以看出遠月未平倉口數如此大，不排除大額交易人選擇在交易少的月份與特定人作交易以減少其他交易人之干預，所以可以看出目前除權息的操作習慣，可能是除息前一兩天買進，除息之後一、兩天反向平倉。

國票證券期貨分析師侯凱登指出，股票期貨沒有多空限制，可在股票因除權息前停資券期間交易，可在這期間利用籌碼供需的不均衡，如可利用股票於除權息前停券五天、停資三天的制度，從事短線交易，常見現貨停券時拉高回補、停資時缺乏買盤，當融券回補日，放空股票期貨，來獲取短期的價差利益。

以過去經驗來看，個股按照權息的多寡將有數天不等的填權息行情。以國泰金為例，6月28日除息當日開盤後就填息，台積電6月29日除息當天也填息一半以上，7、8月仍將有多家上市櫃公司陸續加入除權息的行列，而有股票期貨且成交量大的標的分別為7月26日台泥（DF），7月28日的旺宏（DI），投資人可運用股票期貨把握除權息的行情。

由經濟日報主辦，期交所與期貨公會協辦，及14家期貨商共同參與首屆「期股爭鋒擂台賽」股票期貨競賽將於8月1日開賽，獎項高達250 萬。

另外，期交所自7月起至12月底止，針對交易人舉辦「期股萬先，三十而勵」的獎勵活動，交易人只要在活動期間任一交易月交易股票期貨達30口以上，或在10月底前，交易人於任一交易月交易股票期貨達5口以上，可獲贈財經雜誌。

7月起進入除權息旺季，投資人開始關注運用股票期貨參與除權息行情，並達到合法節稅效果。然本周適逢歐債危機，面對外資的避險調節，許多個股不論體質好壞皆受影響。一般遇下跌行情，散戶或法人多透過指數期貨避險，但若遇個股相對大盤弱勢，避險效果將大打折扣。但從股票期貨推出後，個股與其標的股票期貨Beta值=1，因此避險效果可以接近百分百。

國票期貨總經理李姿琦表示，先前宏達電因侵權案外資調降目標價並調節持股，本周大盤下跌約2％，但是宏達電卻大跌了6.5％，若運用指數期貨來規避宏達電下跌風險，效果較差，但是若以宏達電期貨來避險的話就可達到更有效率的風險規避。

此外，投資人亦可配合盤面狀況，買進股票期貨相較起直接持有現股來參與除權息可免除綜所稅，對於所得稅級距高的人來說更具節稅效益，下周還有中鋼、矽品、中信金、中華電等相繼除權息。

元富期貨經理錢冠州說，以22日將除息的聯電為例，今年度配發每股1.12元的股息，如果已投資人持有二張聯電股票參與除息，則可以收取2,240元現金股利，但在明年度報稅時，假設以40％稅率的投資人來說就必須繳交856元的稅金。若投資人在除息前將聯電股票賣出2張，並同時買進聯電股票期貨一口（股期比例為2：1），待除息日後再將股票買回及賣出股票期貨，所有交易成本稅款便宜許多。

在除息時，股票股價會往下調整，股票期貨的價格也會往下調整，以股票期貨的交易規則，這部分的差額是會由期貨空方補給期貨買方。所以就除息股票期貨來說，並不會因為除息而有損失的狀況發生，反而才是真正的省到稅了，這也是在歐美國家的股票期貨，往往在除息的季節裡交易熱絡的原因。

期交所「股票期貨明日之星」競賽5月得獎結果出爐，其中月主題獎「營業據點平均交易量成績最佳」為群益期貨，月特別獎「新增交易戶數合計交易量成績最佳」為寶來曼氏期貨。

期交所於5月3日實施股票期貨增掛檔數、簡化除息契約調整規定及實施造市者制度等三項新制，並自5月3日至10月31日止，舉辦總獎金達100萬元的「股票期貨明日之星」競賽。參賽對象為專兼營期貨商及期貨交易輔助人（IB），以公司名義參賽，獎項分為月主題獎、月特別獎及明日之星總獎三項。

專兼營期貨商及IB的5月股票期貨合計交易量前5名依序為國票證、群益期貨、寶來曼氏期貨、永豐金證及富邦證。國票證及群益期貨5月股票期貨交易量均逾1萬口。

因各家專兼營期貨商及IB營業據點數有所不同，期交所於「股票期貨明日之星」競賽獎項的月主題獎部分，分別以「營業據點平均交易量」及「營業據點合計交易量」等二項主題每月交替辦理。5月的月主題獎主題為「營業據點平均交易量」，成績前5名依序為群益期貨、大昌期貨、富邦期貨、永豐期貨及統一期貨。

月特別獎「新增交易戶合計交易量」部分，5月成績前5名依序為寶來曼氏期貨、群益證券、國票證券、凱基證券及永豐金證券。由本獎項成績可看出，證券商具備營業據點網絡較廣的優勢。

股票期貨新制上線首月，交易量、日均量雙雙成長，5月股票期貨交易量分別較前一月（新制實施前）成長131％及109％，顯示相關措施已逐漸展現成效。

期交所亦自5月3日到10月31日止，舉辦對交易人的「股票期貨期股非凡」獎勵活動，交易人只要在活動期間任一交易月份交易股票期貨達5口（含）以上，依活動辦法登錄相關資料後，即可獲得贈閱13期的投資專業周刊。相關訊息請上期交所網站（http://www.taifex.com.tw）查詢。

國票期貨總經理李姿錡表示，股票期貨是以個股為標的所設計出來的期貨契約，結合股票與期貨兩者的特色，提供投資大眾避險及套利的需求，是一項具爆發性的明星商品。此次三項新制的調整，已對投資人反應之問題進行改革，預期將對從業人員及客戶，帶來更多便利性及業務成長契機。

李姿錡針對股票期貨與權證進行比較。股票期貨為標準化契約，內容淺顯易懂，權證複雜度高。股票期貨沒有時間價值問題，權證隨著到期日來臨有時間價值之損失。股票期貨價格由市場買賣成交價決定，較為公正。權證交易人需負擔高額發行成本；股票期貨在期交所掛牌，無所謂發行成本。

李姿錡認為，股票期貨還有更多元之組合交易策略，投資人可以利用股票於除權息前停券五天、停資三天的制度從事操作，而常見現貨停券時拉高回補、停資時缺乏買盤之現象，往往造成交易人操作不便，在股票期貨則沒有停資、停券問題，多空都可操作。股票期貨占全球期貨市場交易量非常大，台灣股票期貨市場活絡發展指日可待。