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美國量化寬鬆政策確定退場，全球資金遠離股市，致使昨（24）日外資在台指期淨空單高達1.6萬餘口，創下2011年12月上旬以來高點。永豐期貨副總廖祿民表示，昨日亞洲股市受到中國大陸的金融體系出現錢荒情況，昨日陸股跳水，上証跌幅達5.3%，讓台股的反彈之路更蒙上一層陰影。

因近期國際上的利空訊息頻傳，使得外資加快在現貨市場撤出台股步調，並同步在台指期貨擴大空方布局，昨日外資在台指期空單加碼1,760口，淨空單升至16,069口，為2011年12月上旬以來高點，顯示法人對後勢看法偏空不變。

富邦期貨協理范炳杰指出，外資布局指數看跌的選擇權策略「買進賣權」未平倉量高達13.9萬口，外資空單部位龐大並積極追空，指數下探的風險大。

520總統就職日趨近，從市場主力多空操作籌碼觀察，三大法人合計買超台指期313口累計多頭避險13,800口，整體法人增加多頭避險部位，顯示多方信心轉趨樂觀積極，後市有利多方趨勢發展。

富邦期貨期貨分析師簡春旺表示，由基本面供需多空力道來看，前日交戰台指期賣盤49.45％，買盤50.55％，追買力道比追殺力道相差 1.09％，選擇權P/C ratio 1.31力道上升0.0325，顯示市場多方力道，追價態度相對積極。

其次以技術面價、量、時指標來看，日K線MACD柱狀體OSC下挫4.0 5點，5日MA均線呈現上揚7點，同時OBV人氣指標多方人氣增加61,58 1口，整體技術面來看盤面多方占優勢。

接著從期貨價格發現的心理預期面來看，加權指數上漲66.77點，台指期貨上漲32點，價差轉弱34.77點，維持逆價差14.59點，呈現空方優勢，代表期貨市場心理預期相對謹慎保守。

總結以上3大面向分析整體來看，目前6月合約到期日還有33天，選擇權OI大量區在7,800與8,600點震盪區間800點，最佳結算價落在8, 200點，建議盤中沉著等待觀察，不急躁冒險追價，逢低伺機布局多單。

台指期、電子期季線失守，外資現貨賣超力道也未減緩，空方掌控局勢。期貨分析師認為，法人買盤未歸隊前，後市仍是謹慎保守。

群益期貨顧問協理林昌興表示，台股季線失守兩個交易日，必須盡快站穩季線，否則季線走平下彎，到時候季線下檔支撐區恐怕將轉為上檔的壓力，如此一來行情會更糟。

外資昨天在現貨仍是賣超，是連八賣，投信及自營商也站在賣方，台股流出的資金多，流入的資金少，且電子、金融、傳產三大類股都不強，行情恐在低檔盤旋，以盤待變。

富邦期貨協理范炳杰表示，外資昨日在台指期小幅加碼多單189口，淨多單升至2,112口，買超金額3.03億元；但外資在台股現貨賣超45.55億元，是連續八個交易日賣超，合計外資昨日在期現貨共計賣超了42.52億元，從外資籌碼布局上指數短線具備回檔壓力。

就選擇權的籌碼結構上分析，4月選擇權OI Put/Call Ratio上揚0.03達0.99，范炳杰認為，低檔仍有買盤力道。

台股技術面上，昨日跌破去年12月以來的日線上升趨勢線，日DK持續弱勢下彎，搭配指數震盪跌破M頭頸線、季線支撐，目前本周二跳空缺口未有效封閉，技術面相當疲弱。周KD指標帶有空方缺口的黑K棒，使得周KD弱勢下彎，短線走跌的風險大。

在價差上，四大期指維持逆價差，尤其占權值的電子期逆價差達0.24%，電子期弱勢對指數上攻不利。

代表市場心理面指標的隱含波動率持續往下走降，向下趨勢不變，顯示市場心理不悲觀。

因此范炳杰認為，縱使技術面、籌碼面、價差上對行情不利，但隱含波動率持續往下走降及選擇權OI Put/Call Ratio上升，行情下跌空間也有限。

范炳杰說，未來密切注意，外資在期現貨何時重回買超行列、日KD轉強向上，屆時由多方重掌兵符後，行情有機會突破困境，反之指數則有探底的風險。

台股昨（22）日逆勢抗跌，期貨尾盤也逆勢轉強，4大期指都轉為正價差，法人表示，背後意義代表指數短線低檔承接力道仍強，尚具支撐力。

國民黨榮譽主席連戰將在下周一（25日）與中共總書記習近平會面的利多，激勵4大期貨指數昨日尾盤出現震盪走強，收盤皆轉為正價差。

其中，台指期轉為正價差3.28點，電子期轉為正價差0.24點，金融期正價差擴至3.71點，摩台期轉為正價差0.39點，讓多頭稍微鬆一口氣。

不過，台指選擇權、台指期及摩台指等3大期貨商品，近期瀰漫著空方氣氛，仍讓台股增添些許不安氣氛。

富邦期貨協理范炳杰表示，外資昨天減碼台指期多單834口，淨多單降至5,946口，是連續2個交易日淨多單留倉部位減少。

在台指期選擇權部分，外資也連2個交易日布局看跌的買進PUT（賣權）策略，各分別加碼了1萬2,423口及1萬5,812口，顯示外資在8,000點附近，風險意識大增。

范炳杰表示，外資期貨空單避險部位增加，有防範未然意味，因此需密切觀察外資動向，提早避開風險。由於台股進入技術面修正，日KD下彎開口擴大且周KD高檔縮口，進入轉弱交叉向下，台股續向下修正風險仍在。

同時，台指期、電子期、金融期日KD皆出現高檔死亡交叉向下，技術面具轉折向下風險。

台股昨（21）日成交量萎縮至534億元，創今年來新低，期貨市場也呈現弱勢逆價差格局。期貨業者認為，短線期、現貨盤整格局機率較大，後續現貨需補量至800億元，且站穩7,680頸線位置，才宜偏多看待。

期貨市場在價差部分，目前台指期、電子期與摩台期均為逆價差，其中，台指期逆價差擴大至21.92點，電子期逆價差為0.78點，摩台期逆價差則為0.02點；金融期則正價差0.27點，昨日以金融期上漲收小紅表現較強。

3大法人昨天在現貨市場賣超4.9億元，外資在期貨市場多單減碼216口來到1,165口，3大法人未平倉部位為多單3,027口，顯示法人對短線走勢仍持續維持中性看法。

台指期前十大交易人加碼淨空單1,742口至2,960口，整體來看，大額交易人手中籌碼變動幅度並不明顯，大致呈現觀望的態度。

永豐期貨指出，昨日台股在股王大立光上漲下，一度將大盤拉至平盤上，終場以小黑作收，但成交量明顯萎縮至600億元以下，後續要再創高點，量能要能有效擴大。

由籌碼面來看，外資現貨轉為小賣，期貨部份處於中立，十大交易人空單小幅加碼，技術面台股昨日開低走高多方略勝一籌，指數在月線上下糾結，短線沿月線來回操作為宜。

富邦期貨表示，由台指選擇權價格反推回來的心理面指標隱含波動率，周一開高之後逐步震盪壓回平盤，可見低檔尚具支撐。不過，近期台指選擇權隱含波動升多降少，上周伴隨指數下殺，隱含波動率大幅衝高，未來若見到隱含波動率再度走揚，要慎防多頭棄守的壓回風險。

期交所自今(10)日起新增神隆期貨、英業達期貨、開發金期貨、正達期貨、遠傳期貨、F-臻鼎期貨、F-中租期貨等7檔股票期貨；這 7檔之標的股票包含目前當紅的生技股、金控股及中國大陸收成概念的F股。市場預期在新增7檔生力軍之後，搭配股票期貨避險理財需求持續成長，預料明年股票期貨之交易量可望持續攀高。

國票證券副總經理蔡鎮村表示，股票期貨具備多重的避險理財功能，預料隨著明年證所稅正式開徵及二代健保對股利所得加收補充保費等政策啟動，市場運用股票期貨理財的交易將會再增多，而在期交所新增7檔股票期貨之後，期貨市場可供交易的股票期貨檔數擴增至23 8檔，將可提供期貨交易人或證券投資人更多的投資、節稅或避險管道。

富邦期貨總經理張雅斐指出，今年股票期貨市場熱度很高，富邦期貨看好明年股票期貨成長力道，將會是明年重點業務推展目標，將透過集團證券及期貨各通路推動。

而期交所表示，今年截至11月底為止，股票期貨日均量1萬8,880口，較去年同期成長逾倍，今年7、8月上市公司除權息旺季時，8月7日股票期貨交易量達6萬561口、而8月6日未平倉量先達到16萬5,172口，雙雙創下民國99年1月25日股票期貨上市以來新高紀錄。

期市人士表示，在新增7檔股票期貨後，配合證所稅及二代健保加收保費等新制上市，明年除權息旺季時，股票期貨交易之熱度將再升高。

上周交易量前10大股票期貨分別為：宏碁期貨成交7,305口、宏達電期貨成交5,582口、奇美電期貨成交5,091口、友達期貨成交3,458 口、勝華期貨成交3,150口、台積電期貨成交3,123口、中鋼期貨成交 2,627口、鴻海期貨成交2,555口、晶電期貨成交2,524口、台化期貨成交2,321口。

期貨業者表示，最近成量較大宏碁期貨、宏達電期貨、勝華期貨、奇美電期貨、友達期貨等，主要是近期台股上漲最大推手為外資，而外資買超仍以電子權值為主，如宏達電及宏碁到12月5日為止外資皆連續買超9天；而通常只要標的證券出現大漲、波動度提高或成交量大人氣旺者，股票期貨成交量都會跟著放大。

截至上周五為止，台股已連7日上漲，日K線更是連6日收紅K棒，多頭氣勢銳不可擋，但指數接近周線下降趨勢線的情況下，未長紅突破前，追高宜慎。

富邦期貨分析師范炳杰表示，本波指數上漲過程中，從選擇權價格反推回來的隱含波動率，大都呈現賣權隱含波動率上升，買權隱含波動率下降的情況，可見市場心態謹慎，空單不想認賠出場，直到上周五台指期強攻的過程中，隱含波動率隨之上揚，可見賣出買權空單具停損跡象，但台指期並未拉回，僅是高檔震盪，大部分空單依舊未認賠殺出，仍具向上軋空動能，這個部分可從外資買權多單僅小幅減少 5,247口相互呼應。

在選擇權籌碼方面，12月合約OI的P/C Ratio上升0.02至1.33，連 6日上揚，並創12月合約新高，低檔支撐強勁。對應到選擇權OI變化來看，目前12月合約7,000∼7,200賣權OI皆逾四萬口，為賣權OI重兵集結區；買權OI最大序列則為7,700買權，達53,507口，買權重兵集結在7,700點。至於在周選擇權方面，賣權OI最大序列在7,500點，買權OI最大序列則落在7,600點。

價差方面，台指期、電子期及摩台期連兩日維持正價差，對未來行情走勢看法相對樂觀，指數仍具續漲機會，惟需留意，正價差通常出現在漲勢末端，所以操作應格外謹慎，慎防大盤出現漲多拉回風險。

就期指技術面來看，周一以金融期相對有撐，未創波段新低，但在電子期再度創低、金融期日KD下彎的情況下，仍須慎防多頭棄守的補跌風險。

台期指及摩台期昨（16）日雖創低，但至少還留下影線，仍具些許多頭抵抗，反觀電子期幾乎是收在最低點，再度留下長黑K棒，空頭氣盛，績破底風險仍在。

周一外資賣超台股32億元，同時賣超台指期3,550口，換算成契約金額約49億元，期現貨加總合計賣超81億元，連八日賣超，累積賣超達521億元，創今年新高，恐壓抑大盤走勢。

若大盤遲不表態上攻，反倒須慎防多頭棄守所造成的隱含波動率衝高。

考量除息影響點數後的實質價差，昨日開低震盪走強，金融期及摩台期皆為實質正價差，多頭出現抵抗，低檔仍具支撐。

整體而言，電子指數及加權指數相繼跌破頸線，M頭成型技術面弱勢，且日KD尚未止穩縮口，續探底風險仍在；外資期現貨籌碼及選擇權籌碼接連創低，尚無止穩跡象。

所幸隱含波動率下滑且實質價差轉強，低檔仍具些許支撐，不宜過度追空，惟逢反彈仍應站避險空方觀察為宜。（富邦期貨提供，記者曹佳琪整理）

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富邦也透過異業合作的優惠活動，在活動網站專區提供更多樣性的金融與非金融服務，更貼近客戶的日常生活需求，包括美食、精品、書籍、音樂、團購等多項商品限量折扣優惠。

財政健全小組會議中表明將資本利得稅改列為第一優先，引發市場恐慌的情緒，加上歐美股市表現疲軟，台股開低走低直接貫破年線，在亞股中表現最為弱勢；類股表現中，電子、金融及傳產類股全面下挫，盤面上僅鴻海集團在法人力挺下守穩在盤上，而營建類股則在資本利得稅議題下重挫逾4%。

首先由基本面供需多空力道來看，前日交戰台指期賣盤55.54%，買盤44.46%，追買力道較追殺力道少11.08%，選擇權未平倉P/C Ratio則降至102.98%，顯示市場空方力道追價態度相對積極。其次，以技術指標來看：日K線5MA均線呈現下挫47.2點，同時OBV人氣指標多方人氣減少13萬7,007口，RSI強弱指標亦呈空方持續向下發散現象，整體技術面來看盤面空方佔有優勢。

接著從期貨價格發現的心理預期面來看，加權指數下跌165.4點，期貨下挫179點，價差轉弱13.6點，目前逆價差23.7點，空方態勢仍略勝一籌，選擇權隱含波動率部份，呈現買賣權隱含波動率小幅升高，買權由17.02%升至17.83%，賣權由19.88%升至20.18%，顯示空方信心轉趨積極。

總結以上三大面向來看，目前距4月合約到期還有17個交易日，選擇權獲利中心點為8,000點，買、賣權最大未平倉序列區間維持在8,200點及7,700點；台指期短期趨勢以偏空看待。

富邦期貨總經理張雅斐，是國內期貨業最年輕的總經理。張雅斐自認，早年的成功，靠的是一股衝勁與好運氣，如今，面對競爭激烈與波動劇烈的期貨市場，需要一個安定的心與正直誠信的理念。這種體悟，來自她從佛法及四書五經的修練。

走進張雅斐的辦公室，牆上貼著一張圖示大陸各地期貨商分點的地圖，充分展現了富邦期貨準備進軍大陸期貨市場的強烈企圖心與努力。富邦期貨除了有高達30多位員工具有大陸期貨證照外，張雅斐更要求員工做好所有對岸期貨業開戶、交易、結算、營運、風控等各種標準作業流程的研究。所謂「知己知彼，百戰百勝」，未來一旦大陸期貨業參控股法令開放後，合作對象也定案，所有人員可以在最短時間內立即上線。

張雅斐最早考進世華銀行原本係應徵業務員，但後來陸續被指派當交易員、稽核管理等職務，讓她有前後台的歷練。被延攬去籌備台証期貨後，短短6年就升任台証期貨總經理，那時才32歲，成為國內期貨界最年輕的總經理。張雅斐謙虛地說：這一切，都是靠一股衝勁及好運氣。

2008年張雅斐在研究所指導老師史綱賞識及積極延攬下，轉任富邦期貨總經理。在張雅斐積極作為下，富邦期貨的市占率，也從當時的13名，攀升至第6名。

張雅斐這一路走來，除了她個人的努力之外，也展現她獨特的經營管理心法。員工對她親和、好溝通、沒有任何官架子的作風，都相當好評，張雅斐說，連工讀生都叫她雅斐。

張雅斐說，這幾年，隨著她持續閱讀大量佛書，及師父開啟自己的智慧，得以不斷提升自己的心靈層面。因期貨業的波動太快，加上金融業一不小心，就容易出現貪嗔癡的惡習，身在其中，需要擁有一個安定的心。心一定，可以更「智慧」來看待身邊的人事物，面對任何的挑戰及困難，將之視為人生功課的學習。以前，工作是追求個人的財富與成就，現在，更是「助人」，因為把自己的工作做好的同時，等於是幫助員工的家庭無後顧之憂。她也鼓勵同仁一同實踐「良善」，富邦期貨已累積認養十位需要幫助的小朋友。

由於認同梅花書院的「品格」教育理念和精神，多年來張雅斐及先生帶著兩個小孩到新店的月慧山一同讀經，夫婦倆也由家長成為讀經班的義工老師，為了準備上課內容，張雅斐重拾古籍的智慧與哲理。她認為「誠信」跟「心純」，是在金錢遊戲的市場裡安身立命的中心價值，藉由與同仁分享這樣的觀念，帶動整個公司的磁場也不斷向上提升改變，創造公司、同仁、客戶、社會大眾4贏的價值。

本周有13家金融業者將在周五召開股東會，以股票期貨來看，包括富邦金、中信金、彰銀及國泰金的股票期貨都擠入上周五成交值前15大，法人建議，股東會行情將影響資金流向，短線可操作金融類股票期貨。

由成交量來觀察，7月股票期貨上周五成交量標的前五大為友達期（CHF）、中信金期（CNF）、勝華期（DTF）、奇美電期（DQF）與彰銀期（DCF），由未平倉量來觀察，7月未平倉量前五大分別為台積電期（CDF）、聯電期（CCF）、友達期、台化期（DGF）與彰銀期。

展望下半年金融股行情，將於明年初展開的總統大選將是最佳催化劑，由於大型金融股的股權由官方主導，而且金融股的基本面取決於政策方向，再者，選舉前夕政府都會釋出政策利多，使具有政府控盤特性的金融股相對有表現空間，因此金融股每逢大選幾乎都是上漲居多，如選前一年的2003年與2007年，金融指數分別上漲4.60％與10.19％。

摩根富林明JF台灣金磚經理人葉鴻儒表示，台灣已進入升息循環，銀行業淨利差持續擴張，加上貸款品質明顯提升，信用成本維持低檔。預期今明兩年貸款成長更超越經濟成長，以企業貸款為推升總貸款成長主力，消貸則緊追在後，有利於推升金融股的長期評價上修。

康和證券高級顧問廖繼弘指出，雖大盤近期大幅度修正，但是若股東會釋放出利多訊息，個股不無出現跌深反彈的可能。

上周五富邦金期貨上漲0.4，以41.55作收。為接軌IFRS，壽險業者若選擇將投資用不動產以市價認列，必須增提等值準備金，然富邦人壽名下的不動產多為近年買進，不易有增加提存的壓力，受影響遠小於其他金融壽險業，可望維持強勁獲利表現，加上富邦金併安泰人壽，帳上仍有300億元以上的未實現獲利，逐步認列後，有助未來股價表現。

法人指出，由於基本面亮眼，富邦金全年稅後EPS有望挑戰3元以上，加上外資積極買超，本周股價有機會超越國泰金，首度登上金融股王寶座。

期交所「股票期貨明日之星」競賽5月得獎結果出爐，其中月主題獎「營業據點平均交易量成績最佳」為群益期貨，月特別獎「新增交易戶數合計交易量成績最佳」為寶來曼氏期貨。

期交所於5月3日實施股票期貨增掛檔數、簡化除息契約調整規定及實施造市者制度等三項新制，並自5月3日至10月31日止，舉辦總獎金達100萬元的「股票期貨明日之星」競賽。參賽對象為專兼營期貨商及期貨交易輔助人（IB），以公司名義參賽，獎項分為月主題獎、月特別獎及明日之星總獎三項。

專兼營期貨商及IB的5月股票期貨合計交易量前5名依序為國票證、群益期貨、寶來曼氏期貨、永豐金證及富邦證。國票證及群益期貨5月股票期貨交易量均逾1萬口。

因各家專兼營期貨商及IB營業據點數有所不同，期交所於「股票期貨明日之星」競賽獎項的月主題獎部分，分別以「營業據點平均交易量」及「營業據點合計交易量」等二項主題每月交替辦理。5月的月主題獎主題為「營業據點平均交易量」，成績前5名依序為群益期貨、大昌期貨、富邦期貨、永豐期貨及統一期貨。

月特別獎「新增交易戶合計交易量」部分，5月成績前5名依序為寶來曼氏期貨、群益證券、國票證券、凱基證券及永豐金證券。由本獎項成績可看出，證券商具備營業據點網絡較廣的優勢。

股票期貨新制上線首月，交易量、日均量雙雙成長，5月股票期貨交易量分別較前一月（新制實施前）成長131％及109％，顯示相關措施已逐漸展現成效。

期交所亦自5月3日到10月31日止，舉辦對交易人的「股票期貨期股非凡」獎勵活動，交易人只要在活動期間任一交易月份交易股票期貨達5口（含）以上，依活動辦法登錄相關資料後，即可獲得贈閱13期的投資專業周刊。相關訊息請上期交所網站（http://www.taifex.com.tw）查詢。

昨（31）日富邦金期貨（CEF）躍為成交量第一大股票，全月份成交量為874口。法人預估今年富邦金（2881）獲利將持續創新高，在利多激勵下，富邦金昨天收盤反彈

0.72％，富邦金交投熱絡進而推升富邦金期貨交易量放大。

昨日股票期貨成交量前五大標的依序為富邦金期（CEF）、勝華期（DTF）、日月光期（CTF） 、友達期（CNF） 、與國泰金期（CKF）；未平倉量前五大分別為聯電期（CCF） 、友達期（CHF）、彰銀期（DCF） 、台化期（DGF） 、與華新期（CSF）。

永豐期貨李寶華協理表示，昨天電子高價股如宏達電再度領漲，若投資人上週五在COMPUTEX題材發動時就進場佈局，現貨的操作績效最多有機會賺3.33％，若是買進一口宏達電期貨則將可發揮低成本與高槓桿的特性，約有23.31％的表現。此外，目前成交量最大的富邦期也因市場傳出法人預估今年富邦金的獲利將持續創新高的利多激勵，收盤上漲0.72％，若是前日買進一口富邦期則將可達到5.04％的利潤。

在價差策略方面，若投資人在上周五同時買進緯創期（DXF）與賣出廣達期（DKF），那時價差在12元，到昨日收盤為止，兩者價差已收斂至11.1元，以歷史數據來看，兩者間的平均價差在正負3元左右，再加上從去年開始每次價差超過10元後，一個月內就會回檔至接近5元，所以未來有很大的機率可掌握到剩下5∼8元的價差利潤。

股票期貨三項新制度，主要是放寬選股標準、簡化標的證券除息契約調整規定，以及設立造市制度，這些新制度可望讓今年的股票期貨交易更熱絡，面對即將來臨的除權息旺季，更是股票期貨交易的高峰，聰明的投資人可以透過這個管道，達到節稅的效果。

永豐期貨在全省舉辦說明會教導投資人如何做出正確的交易以及善用股票期貨的優勢，有興趣的民眾上永豐期貨網站查詢。

富邦期貨總經理張雅斐表示，股票期貨增加標的，在類股輪漲下，交易人雨露均霑，而簡化除息契約調整方式，於除息當天即進行契約調整，交易人即可獲取現金股利約當數，不必像持有股票者需等待發行公司發放才能取得。加上造市者制度能有效活絡市場，因此，期貨業界對於此三項新制都非常期待。

由於股票期貨具有交易成本低，財務槓桿高、多空交易靈活等優勢，交易人只需要在交易前繳存相當合約總值13.5%的原始保證金，比起融資四成自備款、融券九成保證金之成本更低，交易人只要善用此項優勢，可以有效提高資金運用效率。而股票期貨的價格和股票具高度連動效應，透過低成本、高槓桿，可獲取較交易現貨或信用交易更高的報酬率。

在操作方面，張雅斐建議，若看好大盤後市表現，除了可以買台指期外，也可以選擇與加權指數連動性高的股票期貨。此外也可以透過買進表現較強勢的股票期貨，並同時賣出較弱勢的股票進行配對交易，或是買進相對大盤表現優異的股票期貨，然後賣出台指期等多元化的操作策略，都可以從中套利賺取價差。因此，善用股票期貨，無疑是投資人在股市提高收益的一大利器。

同樣具槓桿效益的股票期貨及權證，常是積極型客戶投資的標的，但富邦期貨總經理張雅斐認為，權證發行成本高，且交易人需負擔高額成本，股票期貨手續費較低，更適合短線進出的投資人。

張雅斐表示，股票期貨是期貨不是股票，與權證也不同，股票期貨在期貨交易所掛牌，並無發行程序，權證則為證券商所發行；以槓桿度來說，權證交易比股票期貨槓桿度高，看對方向固然獲利高，但相對地，看錯方向賠的也更多。

以交易成本來看，權證的交易稅金為千分之一，股票期貨的稅金則僅有十萬分之四；手續費的部分，權證手續費是權證價值的千分之1.425，但股票期貨則是固定收費，以每口手續費約50元試算，若以同樣的資金運用來看，權證成本就比股票期貨高出很多。

張雅斐認為，股票期貨報酬屬線性關係，槓桿大風險就大；權證報酬屬非線性關係，如買認購權證有機會能賺大賠小，但以勝率來說，股票期貨的賺賠機率是各一半，但權證因為有時間價值流失的問題，因此，勝率大概僅三分之一。

股票期貨交易需要預存保證金，權證交易則是成交後T+2日交割，在交易方面，權證交易通常先買後賣不能放空，股票期貨交易則多空皆可操作，當然股票期貨保證金不足有追繳問題，權證交易通常為買方，沒有保證金追繳問題。

張雅斐強調，股票期貨非股票而是期貨，投資人需先開立期貨帳戶，並且需預存保證金，才能交易操作股票期貨，操作股票期貨必須選擇股票期貨合約月份、到期時間，一般以交易熱絡的近月合約最為熱門。

而投資人可善用股票期貨的槓桿但不要過度投資，一般建議可用三至五口保證金做一口單，而若要長期持有股票期貨，則需要轉倉，較適合波段順勢操作賺取差價的投資人，當然投資人進出場也要有依據，一旦方向看錯要懂得停損。

其實，股票期貨交易成本相當具有優勢，股票交易稅為0.3%，期貨交易稅是0.004%，兩者相差37.5倍，買賣手續費也低。以股價50元的標的來說，股票與股票期貨成本相差三倍，動用資金也少，買進股票一般需繳付全部價金，股票期貨僅需繳入全部價金13.5%保證金，兩者相差7.4倍。

張雅斐認為，股票期貨不管是與股票或是權證相比，交易成本都相對低廉很多，以短線進出操作而言，交易成本低是相當具有優勢的，積極型的投資人可多比較後利用股票期貨增進投資效益。

富邦期貨總公司隊因具有期貨背景，客戶接受股票期貨程度高，成為股票期貨超業先鋒爭霸賽的決賽八強之一。

該營業據點督導張文崟副總經理表示，近期因市場交易狀況較冷清，衝量不易，但還是每個營業員增加三位新戶為目標衝刺業績。

張文崟表示，最近兩個月行情較黏，短線客當沖不易，加上股票期貨有留倉風險，交易狀況因而較之前減緩。

此外，股票期貨造市報價不夠窄，常常會造成股票期貨客戶虧錢，參與意願降低。

以目前報價來看，買賣價跟現貨都差了一檔以上，等於股票期貨的成本就多了兩檔，要賣的人必須用內盤價，買的人用外盤價才能成交，即便股票期貨交易成本低，但因買賣價差太遠的關係，還是很難獲利。

富邦期貨總公司隊隊長周鴻正業務經理表示，該營業據點的股票期貨交易客戶屬性，主要還是以單邊操作股票期貨為主，若電子股表現較為弱勢時，便會引導客戶操作該檔個股期貨避險，另也有部分客戶的策略為價差交易，如電子期貨與表現較為弱勢的電子股期貨間的價差交易。

從股票期貨上市以來，富邦期貨就舉辦過多次股票期貨相關說明會，讓營業員了解這項新商品屬性後，就開始訂定業績目標，要求每位營業員至少要有二到三個客戶須交易股票期貨，並搭配研究單位的交易策略，向外推展這項業務。

張文崟認為，股票期貨因兼具個股與期貨的特性，屬性與其他期貨商品不一樣，「客戶群大宗應該還是在證券營業據點」，因為證券營業據點的客戶，對操作個股比較熟悉，但期貨營業據點的客戶，對大盤、指數操作比較熟悉，卻不熟悉個股特性。

張文崟建議，股票期貨除了要增加檔數外，造市報價價差希望可以收窄，此外，也有客戶建議修改股票期貨的結算制度，不要將小數點後好幾位給直接捨去，這樣等於要客戶少賺或多虧，這部分還可請主管機關進一步商議。

具有期貨分析師資格的期貨從業人員相當多，但具有期貨分析師資格的期貨總經理，國內僅富邦期貨總經理張雅斐一人，張雅斐說，富邦期貨要打造的是「專業形象」，因此也要求同仁能多多考照，目前旗下已經有24位同仁具有期貨分析師執照。

身為國內金融機構中西進進程最快的富邦金控一員，富邦期貨也補助員工到對岸考照，包含機票住宿等等，因此考照率也是業界最高，高達24.5％的員工具有大陸期貨的相關證照，張雅斐也說，現在的員工考核中，只有10％來自於有無相關證照。

期貨同業指出，張雅斐在前一份工作─台証期貨總經理時，就很鼓勵員工考取期貨相關證照，甚至台証期貨取得期貨分析師資格的員工，月薪馬上就可以加5,000元，張雅斐說，一方面是考量到同仁的職涯發展，二方面「我要帶兵，就只要帶精兵。」

雖然現在兩岸主管機關尚未開放期貨業登陸，但張雅斐指出，台灣期貨市場與大陸期貨市場有互補作用，台灣對指數性期貨經驗較多，大陸則以商品期貨為主，等未來開放後，台灣期貨人才可挾經驗優勢，去大陸發展期貨輔助業務、信託業務、顧問經理業務。

張雅斐從學校畢業後，短短3年之間，就從世華期貨的交易員升任到管理部經理，之後在被挖角至正準備成立的台証期貨，籌備完成後，迅速升任總經理。

近期富邦期貨出了一本新書，教導投資人如何在高槓桿操作的期貨市場中趨吉避凶，張雅斐說，「我是個信奉紀律性操作的人」，她也希望能夠透過書中分享的紀律性操作原則，塑造富邦期貨的專業品牌形象。

期貨公會理事長、同時也是寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩，在昨日

舉辦的「MOU後兩岸期貨業的機會與挑戰」中提到，現階段台灣

期貨市場的發展仍較大陸領先，此時與大陸進行交流，台灣將較

佔優勢。

賀鳴珩表示，台灣期貨市場現行擁有的保證金餘額約有1200

億規模，看似龐大，但實際上已持平三年，顯示市場參與人資金

並沒有增加，若台灣期貨市場若沒有向外發展，將造成在業者在

台灣相互廝殺的窘境。

國泰期貨副總詹益青說，目前兩岸金融證照並不相互承認，

台灣經理人要到對岸，必須重新考照，相當麻煩，他建議採取換

照（加考法規）的方式即可。

金鼎期經總經理徐華康說，兩岸期貨業者合作，可能的合作

模式包含相互複委託（互為上下手）、相互掛牌（台灣期交所商

品在大陸掛牌）、顧問、信託、操作等。

台灣期貨業者要參與大陸期貨業的可能途徑，徐華康認為有

三種方式：（一）CEPA；（二）QFII；（三）特別開放台灣資金

，以另外的形式進入大陸市場的可能性。

不過，富邦期貨董事長史綱也補充說，大陸的金融產業仍屬

高度管制的行業，要經過業者、市政府、中央政府三道關卡，談

合作、入股，可能都不是在自家想像的簡單，還需要多加研究、

克服。

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