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雖然投資人信心仍未完全復原，但部分美國基金業者已開始在美

國大打廣告戰，以穩定與搶攻市占率。廣告業者指出，在市場清

淡時做廣告的效果肯定超過在市場熱鬧時。

晨星（Morningstar）報導，儘管同行在廣告預算上捉襟見肘，但

摩根富林明與富蘭克林坦伯頓集團仍掀起一場新的廣告大戰，以

配合銷售計畫。

分析師認為，這場蓄勢待發行動主要目的是樹立品牌，同時從沉

寂的同行手裏搶奪市占率。

行銷業者指出，整體來說，基金公司已走出寒冬。很明顯，隨著

投資人進場，一些熱錢開始流動。基金公司的這種廣告攻勢不但

傳遞公司實力的穩定性，而且指導猶豫的投資人堅守利潤。

摩根富林明資產管理的口號是「我們相信」，富蘭克林坦伯頓集

團的主題為「深思」，都是在傳遞持久的訊息，同時在投資人與

金融顧問中建立信任。

摩根資產管理行銷與策略部長錢伯斯（Richard Chambers）表示，

「我們很清楚，投資人與金融顧問都希望得到一種視野或觀點。」

摩根富林明將在9月8日開始宣傳活動，方式包括印刷平面廣告和

發布網路廣告，這也是該基金公司在美國的第一場宣傳活動。

金融顧問往往較喜歡會提供看法的基金公司，不過，部分基金公

司管理的資產規模縮小，阮囊羞澀，無力對外發布訊息。一份報

告顯示，行銷與促銷的預算比一年前明顯縮水。

即使是富蘭克林坦伯頓基金集團，去年第二季曾投入4,480萬美元

的廣告和宣傳預算，但第二季卻只能投入2,790萬美元，縮水38%

。不過，與第一季相比，還是增加4%。

其他傳統的重量級廣告客戶也不得不裁減廣告開支。嘉信理財的

報告顯示，今年第二季的廣告和市場推廣預算只有4,900萬美元，

去年同期則為5,800萬美元。

貝萊德的行銷和宣傳預算從去年第二季的4,500萬美元大砍到今年

的1,800萬美元，主因減少旅行與宣傳成本。

景順集團將行銷預算從去年第二季的3,820萬美元削減至今年的

2,390萬美元，降幅為37.4%。

普信（T. Rowe Price）集團也將廣告和宣傳預算下調為650萬美元

，與去年同期相比下滑32%。

至於駿利（Janus），今年與去年卻差不多。公司報告顯示，今年

第二季的行銷與廣告費用為820萬美元，與去年的870萬美元相差

不大。不過，在今年第一季公司發布新的顧問網路平台之前，行

銷和廣告費用只有570萬美元。

受到美國第二季GDP表現優於預期，以及總統歐巴馬等的樂觀言

論影響下，美國標準普爾500指數、那斯達克指數紛紛站上1,000

點、2,000點大關，受美股激勵，中國上證指數再創14個月新高，

成交量也首次榮登世界首位。

由於中國、美國已成最強兩大經濟體，從企業獲利來看，衍生出

所謂的「中美混血」趨勢，特別是近期搭著「G2」議題，所謂的

「G2概念股」便跟著發燒，而檢視主要代表企業如蘋果、百勝餐

飲（Yum brands）與時尚品牌柯奇（Coach ）等，近一年股價表現

確實都顯著超越大盤。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，柯奇（Coach）

、耐吉（Nike）、威名（Walmart）等「G2概念股」，靠著大量中

國製造或採購中國商品，近年獲利或股價表現均極優異。另外像

是獲得股神巴菲特青睞的中國電子零件廠比亞迪股份 （BYD），

今年股價更飆漲了270％，都是「中美混血」的成功案例。田克杰

說，美國企業在「品牌」、「創新」領域本就擁有絕對優勢，中

國則在「消費」、「建設」有驚人潛力，兩方面若能彈性結合，

將發揮一加一大於二的效益，相信這樣的「中美混血」概念股，

一旦經濟走穩，未來續漲空間十足，在投資上也不能忽略。

田克杰指出，美國創新、中國製造或是美國品牌、中國消費的分

工趨勢已相當明顯，並將成為未來的新選股模式，基金若能同時

取中美雙方優點，將有機會爭取更佳的績效表現。值得注意的是

，過去以個股權重、與強調市場比例配置的投資法應該打破，特

別是目前為景氣循環的初升段，更應該「以股入市」，也就是優

先選擇具題材性、以及市場潛力的好的標，才能充分掌握未來主

升段的大行情。

投信投顧公會統計，7月投信基金的淨銷售金額（不計入債券型基

金），台股基金、跨國股票型及平衡、組合型基金的第一名，分

別由ING優質、保誠印度及摩根富林明JF安家理財基金拿下。

其中，保誠印度基金單月淨銷售金額5.2億元，吸金能力超強。

淨銷售金額是指申購金額減掉贖回金額後所得的數字，從此金額

可看出，投資人對單一資金的偏好度。

摩根富林明投信副總邱亮士表示，從公會資料顯示，台股基金的

淨銷售金額有退燒情況，跨國股票與非股票類型的前五名的淨銷

售金額，普遍均優於台股基金，特別是以平衡組合為主的基金銷

售可見明顯增加，反映出7月投資人略轉保守。

以跨國股票型基金來看，前四名全數為新興市場基金，投資範圍

包括印度、俄羅斯和金磚四國，另一檔為產業型的綠能基金，均

是各家投信的招牌基金。

比較特殊的是有一檔以成熟國家為主的全球型基金─摩根富林明

全球發現基金，邱亮士分析，這顯示投資人對成熟國家的興趣似

乎略微上升。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰分析，投資人加碼該檔基

金，主要理由有三，一是績效反映市場上漲，二是該檔基金在價

值選股下，發現成熟國家的美好之處，第三是因為適當布局大中

華經濟圈的質優企業，掌握港中台股市上漲動能。

非股票型基金銷售第一的摩根富林明JF安家理財基金，7月創造淨

銷售2.6億元。

摩根富林明投信指出，該檔基金投資組合保守，第三季的股票、

海外債券和類貨幣基金比重各為6%、35%和59%，投資人對股債平

衡基金的偏愛度，也有提高的跡象。

德盛安聯投資長焦威文則表示，綠能企業股價近期皆在修正，隨

著美國景氣刺激方案中，對於替代能源產業的補助政策終於落實

，可望帶動綠能產業進一步的成長。

由於金融海嘯期間銀行業對於企業放款採取緊縮的態度，如今美

國財政部開始受理替代能源業者的補助，將提供綠能產業資金活

水，以擴充產能，而補貼的效益預期最快在9月時將可以看到實際

反應的效果。

焦威文分析，先前許多投資人對綠能產業持觀望態度，如今看到

美國政府的實際行動，預期自第三季末開始，綠能產業行情將逐

漸反應。

政府7月下旬剛放行四檔中國基金，這四檔中國基金雖然較晚登台

，但績效卻很亮眼，7月中國基金績效就是由甫進入台灣的GAM

Star中華股票基金奪冠。

保誠和富達中國基金緊追在後、分別排名第二和第四名，?豐恆

生H股指數ETF表現較為疲弱。

金管會最近剛核備四檔境外中國基金在台銷售，這四檔為：富達

中國聚焦基金、GAM Star中華股票基金、保誠中華基金，?豐恆

生H股指數ETF，讓投資人有更多的選擇，但也使得在台銷售的境

外中國基金績效排名洗牌。

今年年初，摩根富林明和景順搶得頭香，率先各界引入中國基金

，不斷主打績效和純度，吸引投資人的目光，隨著境外中國基金

一一引入，中國基金數目不斷增加，績效龍虎榜也就再添新面孔

。

在這四檔中國基金未登台前，景順、德盛中國基金的績效經常在

搶第一，如今龍虎榜排名大洗牌，新的四檔中國基金以主動管理

的績效較佳，GAM Star中華股票基金就是近一、三 個月績效冠軍

，保誠中華基金緊追在後，並以六個月和近一年績效遙遙領先各

家。

基金業者分析，在香港還有一些重量級中國基金還未「登台」，

例如霸菱香港中國基金、元大投信總代理的首域旗下中國基金，

均是香港投資人必買的中國基金，一旦這些基金引進績效排行榜

將會再一次洗牌。

市場近來對中國股價評價兩極，有的嫌太貴，有的看好後市。

富達中國聚焦經理人Mar ha Wang指出，中國在去年第四季推出人

民幣4兆元的經濟振興方案，刺激基礎建設與內需市場，世界銀行

預測中國2009年經濟成長率高達6.5%，2010 與2011年將分別成長

7.5%、8.5%，中國長期成長前景看好。中國股市表現強，各個類股

表現卻不同調，科技、消費、原物料等景氣循環類股表現最出色

，防禦型類股卻呈現落後。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，對中國A股來

說，其實只是漲快，並不能說漲多。因為就價格來看，A股的股

價淨值比現在約為3.58倍，略低於過去12年平均的3.6倍，可見A

股股價不算太高。

摩根富林明中美G2新勢力基金昨（17）日展開募集，這檔標榜為

金融海嘯後第一檔主題趨勢基金的產品，第一天總申購金額就超

過40億元，極可能創下今年來新基金首日募集最高紀錄。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，這證明了資金

對後市並不悲觀，目前的國際股市的修正，僅是短線獲利了結所

致，投資人應逢低布局。以下為專訪紀要。

問：目前股市有無過熱問題，現階段該怎麼看？

答：今年中國股市確實漲得又快又急，但卻不能說漲得太多，以

中國上海A股與香港H股指數股價淨值比各為3.45、2.3倍來看，

仍低於長期歷史平均，特別是H股過去高點曾達5.4倍，因此目前

股價並沒有過高。再看美股，標普500指數今年來漲幅不過一成

，目前股價淨值比為2.05倍，也遠低於十年平均值的約三倍。

我認為，目前賣壓是來自短線的獲利了結壓力，並非大家對未來

的看法感到悲觀，所以資金會再回補，目前的修正只是暫時。

問：今年股市反彈幅度不小，基本面能否支撐這樣的漲幅？

答：先看中國所發表的統計數據中，採購經理人指數連續四個

月上揚，前七月零售銷售成長15%，顯示內需持續增溫。另外，

第二季GDP成長7.9%不僅高於市場預期，最近各機構更陸續調升

中國經濟成長預估，高盛證券說應以「保十」為目標。

至於美國，房屋銷售連月改善、首次申領失業金人數自高點下滑

近12萬人、ISM製造業指數也持續回升，而上周聯準會甚至表明

「持續性經濟成長將逐漸恢復」。

已近尾聲的第二季財報，獲利衰退幅度僅16.5%，更是遠優於原

預估的33%。

也就是說，成長看中國、復甦看美國，全球經濟的好轉速度確實

優於預期，因此在中長線持續復甦下，股市未來贏面仍大，投資

人應該把握這個逢低進場的機會。

問：摩根富林明中美G2新勢力基金未來布局速度為何？

答：我們的策略很單純，「跌得快就布局得快」，或者「漲得快

就布局得慢」。根據過去經驗，只要市場不是一面倒地看漲，仍

像目前多空論調持續，則中美兩地股市上漲的機會就很高。

問：布局方向如何？中、美兩地如何配置？

答：我們不會預設中美兩地投資比重或類股比重。目前看來，消

費、基礎建設相關和跨國領導性品牌地位的企業，會是布局比重

較高的三個類別。金融股也會有，但不是重點，我們較喜歡中國

保險股。而美股可選標的甚多，從蘋果（Apple）股價近期上漲一

倍，你就可以發現，美股不是不會漲，而是有沒有挑到會漲的潛

力股。

外資7月投資新興亞洲六市場（不含中國與越南）102.8億美元，

再創單月新高，買超最多的為南韓，次為台灣及印度，且8月第一

周繼續呈現淨流入。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，因資金流入新興市

場，近期績效表現較佳的前十名基金，多數為亞洲國家基金，包

括印尼、澳洲、日本、泰國等，義大利基金則異軍突起，居第六

名。

亞洲股市動能仍強，最近基金績效持續領先全球其他地區。台股

中小型基金績效尤強，雖然台股大盤變動不大，但台股中小型基

金的報酬率卻超越大盤。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈指出，今年以來外資淨買入

金額約300億美元，去年則是淨流出約700億美元。若以外資買超

金額占市值角度來觀察，從2007年11月以來該數字首度轉正，達

0.3%，與2004年5月4%的高峰相比，顯示外資仍有加碼空間。

愈來愈多投資人擔心，中國股市與新興亞洲股市將邁入修正。不

過，施羅德投信表示，目前亞股平均股價淨值比與本益比高於歷

史平均水準，短期而言，價值已對基本面反映過度，股價可能修

正，但並不影響亞洲領先全球復甦的龍頭地位。

最近全球股市處於盤整，台股也不例外，但台股基金一周以來仍

打敗其他地區，尤其是台灣中小基金，一周平均上漲2.65%，表現

最佳，台灣股票型基金一周報酬率也有2%，這是上周唯二單周報

酬超過2%的基金。

台股基金表現超優，摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表

示，7月營收公布後，如先前所預期，科技股整體表現不錯，上

游較下游佳。IC設計與IC製造月營收皆有13%以上的月增長，面

板也有約9%的成長；下游以PC周邊零組件及印刷電路板（PCB）

相關表現較佳，月增率約7%到8%。

何銘銓說，此外，金融股表現也不差，7月有23%的月增長，但因

巿場預期發行全球存託憑證（GDR）影響，股價較受壓抑。傳統

產業則以鋼鐵較佳，月增率4.7%，高於過去三年平均值負2.1%。

何銘銓認為，由於成交量不大，台股8月將持續波動，指數呈現區

間震盪機會高，接近季線可逢低布局，等待9月可能發酵的第四季

行情。

八八水災重創南部，災後重建股上周表現轉強，但行政院可能不

再續撥優惠房貸，對營建業營運及股價表現都投下變數。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，觀察營建股7月的

營收，表現仍是可圈可點，月增雖僅1.4%，但年增卻達30%，甚至

在7月年增前50名的個股當中，仍有多檔營建股，表現可謂不俗。

但是營建股今年以來漲幅顯然相當大了，未來的續漲空間取決在

兩岸政策的發展，在目前來看，下半年要有如上半年般的漲幅，

的確相當困難，建議投資人不要重押單一類股。

至於風災是否再度激勵營建股走強？何銘銓表示，畢竟天災是單

一事件，且台灣大多營建公司建案仍在都市及商辦，災區重建對

營建股拉抬效益相對有限。如果有個別公司是著墨在公共工程、

或者營建材料，或許有幫助，但整體來看，不建議投資人貿然追

股。

日盛投信投資研究處副總張島郎表示，優惠房貸停辦對營建股而

言是負面影響，因營建股大部分是以住宅為銷售重心，一但購買

意願降低，除銷售率受衝擊，手上餘屋亦會增加，尤其主推一般

住宅建案的建商影響較大，而以豪宅建案為主的建商則衝擊力較

低。加上第三季為房市淡季，不排除會出現修正，逢低可擇優布

局。

針對營建股部分，?豐中華投信副總經理黃世洽表示，陸資進場及

台商回流的題材，長線仍將激勵營建與資產股後市，而全球景氣

出現曙光，國內股市也重現動能，使得房市交易量再度回升，有

利吸引資金進駐營建族群。

按照房仲業者估計，優惠房貸所剩額度可能在8月底被申請完畢，

因此如果消息屬實，恐影響購屋者信心，則營建股短線可能承受

壓力，其中首當其衝的將是推案以中低價位的建商，投資人應予

留意。

近來美股利多齊聚，74％企業第二季財報超過預期創下新高紀錄

、五大券商齊步調升美股年底目標價、投資大師巴菲特、索羅斯

等人齊聲喊進美股，難怪美國S&P500指數與美國那斯達克指數分

別跨國千點及2000點大關，再加上東半球的中國股市引領新興市

場，市值已超越日本，成為全球市場第二大股市。「G2」背後隱

含中美主導全球的寓意，已在股市有了明顯印證。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰分析，美股地位是無

法被取代的，單是以市值來看，占全球比重仍高達三成，並占

MSCI全球指數比重約達45％，就算整個歐盟也僅有20 ，還不到

美股的一半，美國上市公司總數更接近三萬家，就算美國經濟表

現差強人意，也一定找得出值得投資的標的。

不同於美國以絕對金額取勝，中國的成長力目前更是無「國」能

敵。從去年6月至今年6月，全球各大股市均出現大幅縮水，但中

國股市卻逆勢上揚，今年以來，股市市值成長幅度更近八成，甚

至中國石油今年5月已正式超越美國埃克森美孚石油，成為全球最

大上市公司。

中美兩國地位在金融海嘯後顯然已更加重要，摩根富林明投信便

指出，未來全球股市無疑地就是看中美兩國臉色，任一股市打噴

嚏，全球股市都得跟著咳嗽，投資人可同時布局兩國，直搗全球

最核心投資，特別是對缺少成熟市場資產配置的國內投資人來說

，更不失為一個介入美股的最佳方式。

田克杰指出，預期這兩國未來將成為一龐大經濟體，其互補的特

性，在今年經濟歷經經濟反轉的過程中，最被凸顯。簡單的說，

如果沒有中國最早保八決心、分攤救市責任，美國市場的復甦更

遙遙無期；另一方面，沒有美國政府的力挽狂瀾、動作頻頻，中

國股市也無法迅速觸底強彈。所以說，兩國不僅在全球影響力上

逐漸擴大，同時投資兩國，美國看轉機性、中國則看成長力，也

能達到穩健平衡的目的，投資人不妨留意。

台股近日和中國、美國股市的連動性變高。據統計，最近5年

數據台股與中國上海A股之間的連動度扶搖直上，今年以來更創

下0.9的新高紀錄。另外，美、中股市之間的連動度也已經悄悄提

高，從0.11幾乎無關一路上升到0.89高度相關，值得投資人多加

留意！

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰指出，2005年台

股和上海股市之間還呈現負相關，但2006年起，亦即中國股市大

漲起點，台股掀起「中概股」熱潮，與中國股市之間連動度快速

上升，因此2006年至2008年連動係數已大幅提高至0.7以上，但也

未突破0.8，而到了今年，整體連動係數已經攀升到0.9，創下前所

未見的新高紀錄。

田克杰表示，台股今年在「兩岸和平紅利」概念下，與中國

股市同步扶搖直上，連動度大增並不意外，且評估未來兩岸股市

連動只會增、不會減，未來中國的經濟數據、政策方向、節慶消

費或是個別產業變化，皆會影響台股走勢。也就是說，以前台股

只管美國，未來就是得同時看中美臉色。

至於向來左右台股的美股，田克杰說，早年台股表現幾乎完

全以美股馬首是瞻，以2008年為例，台股與美國道瓊工業指數、

Nasdaq指數的連動度分別高達0.96和0.91，但今年以來，台股除

了仍與Nasdaq指數維持0.9的高度連動外（反映了中美科技股今年

漲幅皆勝過一般指數），台股與大型藍籌股為主的道瓊工業指數

的連度情況卻明顯降至0.7。

凱基台灣精五門基金經理人彭國星表示，台股除了看中美臉

色，也要看GDP的表現。

彭國星指出台股走勢與台灣GDP成長率具有高度正相關，去

年第四季台灣GDP成長率創下史上最大單季減幅，當時台股受到

風暴衝擊也跌至5年來新低3,955點。目前隨著全球經濟回溫，台

灣GDP成長率正緩步攀升，未來台股再跌到去年3,955點的機率較

低。

從資金面觀察，雖然7月台股面臨短線漲多回檔壓力，但受

到「兩岸開放」的實質長線利多影響，未來陸資來台、雙邊ETF

互相掛牌等利多都將逐一發酵。

在美國科技類股帶動下，今年以來台灣、亞洲、歐洲、日本

科技類股都有一波不小的漲勢，使得各區域的科技基金表現遠勝

於一般股票型基金！

其中日本科技基金更是比一般日本股票基金績效強，以JF日

本科技基金來說，近半年來就漲了4成，可說是差距最為明顯的！

摩根富林明投信分析，這波由美國科技股點火、助漲全球科

技股的反彈，主要是因為美國經濟好轉、去化庫存，加上科技股

近期財報數字多優於預期，因此帶動了這波全球科技股的漲勢。

今年來美國那斯達克指數、費城半導體指數分別上漲26％及

43％，即遠遠超過美國道瓊以及美國S&P500指數的5.7％及11％的

漲幅。

美、台科技類股的連動性本來就高於傳產股，只要美國科技

產品需求一增加，即會加速帶動其他市場科技類股的表現。因此

包括台灣、歐洲、日本、亞洲等地的情形亦如此，科技股指數的

表現皆遠勝於大盤。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利(J.P.Scandalios)指出

，受到汽車銷售回溫、企業回補庫存效應及住宅投資可望自低檔

反彈的三大因素，美國經濟下半年可望有優於先前預期的成長，

由於科技支出與經濟成長率的連動性極高，可望帶動下半年和明

年的科技銷售出現較為明顯的增長。

由於美國科技股執世界牛耳，加以毛利率極高的優勢，富蘭

克林證券投顧建議積極型投資人可以加碼美國科技股票型基金、

台股科技基金。

受到中國貨幣政策微調影響，位居金磚四國龍頭的中國股市

開始進入震盪，讓投資人開始心生恐慌。不過，外資法人認為，

金磚四國的長多格局並未改變，投資人仍可持續加碼，若是穩健

型投資人可用金磚四國基金或是新興市場基金來布局，掌握輪漲

契機！

今年以來全球新興市場基金平均漲近五成，以近半年績效來

看，德盛金磚四國基金飆到近六成，而富蘭克林金磚四國、施羅

德金磚四國基金也都有近五成的好成績。

然而，近期陸股受到中國官方貨幣政策恐轉向的影響，大幅

回檔，富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯認為

，中國官方調控的動作目的在於防止泡沫成形，短期相關措施雖

造成盤勢震盪，但有利維繫整體經濟中長期成長，中國股市的長

多格局並未改變。中國仍是他的新興市場首選，其後是巴西、印

度和俄羅斯。

匯豐金磚動力基金經理人許倍禎表示，目前資金流向、美元

指數及原物料價格仍維持有利趨勢，就區域配置，在考量未來展

望、波動風險、流動性及市值權重，維持相對看好中國，巴西與

印度中立，俄羅斯相對略為保守。

施羅德金磚四國基金經理人康威(Allan Conway)也建議，投資

人可繼續加碼中國，因為中國股價不是特別貴，還在歷史的平均

值當中，加上中國政府提振內需與擴大公共支出，經濟成長率8

％將讓中國市場受惠。

摩根富林明投信表示，中國政府先前的資金寬鬆、刺激經濟

的政策已達到目的，現在開始降溫未必是壞事，畢竟資金本就不

可能無量擴充，不然其後引發股市泡沫，反是對市場更大的傷害

。

就投資上來說，中國股市今年以來漲幅約達90％，似乎有過

熱傾向，如果能藉此時做股市的適當修正，對未來未必不是好事

，更可以讓經濟逐步回歸正軌。

德盛安聯投信業務行銷長段嘉薇則提醒，金磚五國（外加印

尼）都是屬於波動性高的國家，因此，在布局這些積極型的基金

時，投資人要先考量自己能承受的風險。在布局新金磚五國時，

可透過中國基金或者金磚四國基金再搭配印尼基金做配置，她

建議，在三檔基金的比重上，中國可占4成，金磚四國4成以及印

尼基金2成方式持有。

投資股市或基金，不能僅看單一市場表現及變化，根據研究

指出，中、美、台股市連動逼近9成，換句話說，投資台股，不僅

要看美股臉色，更要掌握中國股市的動態，中美兩國政經情勢演

變將高度左右台股漲跌，如何提前佈局中美競爭力企業，掌握獲

利契機，將成為投資人最重要的研究課題。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰指出，2005年台

股和上海股市之間還呈現負相關，但2006年起，亦即中國股市大

漲起點，台股掀起「中概股」熱潮，與中國股市間連動度快速上

升，2006年至2008年連動係數已大幅提高至0.7以上，到今年整體

連動係數已經攀升到0.9，創下前所未見新高紀錄。

田克杰表示，台股今年在「兩岸和平紅利」概念下，與中國

股市同步扶搖直上，連動度大增並不意外，且評估未來中台股市

連動只會增、不會減，未來中國經濟數據、政策方向、節慶消費

或是個別產業變化，皆會影響台股走勢。

至於向來左右台股的美股，田克杰說，早年台股表現幾乎完

全以美股馬首是瞻，以2008年為例，台股與美國道瓊工業指數、

Nasdaq指數的連動度分別高達0.96和0.91，但今年以來，台股除

仍與Nasdaq指數維持0.9高度連動外(反映中美科技股今年漲幅皆勝

過一般指數)，台股與大型藍籌股為主的道瓊工業指數的連度情況

卻明顯降至0.7。

中、美兩地股市之間又是什麼樣關係呢？田克杰指出，上海

A股與美國道瓊工業指數間的連動係數，也從2005年0.11低度相關

逐漸攀升，且中美戰略與經濟對話似乎更提升兩者連動，7月以來

連動係數即提高至0.87。

自去年7月主管機關開放投資中國上限，加上兩岸重啟對話機

制，再度牽起台灣和中國間紅線。去年雷曼兄弟公司宣布破產之

後，中國反成全球最早推出高達5860億美元經濟振興方案領頭羊

，不但在金磚四國中率先表態，也成為全球一片擔憂通縮中，最

快推出最大規模救市方案。內部和外部原因，都加速台股和中國

股市間正向連動。

田克杰認為，台股今年的漲跌，很明確的就是要看中國和美

國臉色，前者不僅是亞洲股市風向球，也大大影響資產、金融、

觀光、營建、航運和部分科技股等中概股表現。

對於美國NASDAQ指數變化，因科技業者家數仍占台股主要

多數，加上電子股每日成交比重占台股至少也有五成份量，因此

，重量級美國企業如英特爾、蘋果、微軟、Google、惠普等產品

政策和獲利良窳，對台股上中下游科技業往往能產生動見觀瞻連

鎖反應。

果如外資圈所預期，摩根士丹利資本國際指數（MSCI）在昨

（13）日凌晨公布的最新季度調整結果，將台股在MSCI新興市場

、MSCI亞太區除日本外、MSCI亞洲除日本外3大指數權重分別調

降0.02、0.05、0.09個百分點，但將網龍（3083）與元太（8069)兩

檔個股納入指數成分股、成為大摩股成員。

MSCI分別給予網龍與元太0.18與0.15百分點的權重；不過，

因應市值變化，在這次MSCI季度調整過程中權重遭調降的大型權

值股則有台積電、日月光、廣達、中鋼、寶成等5檔個股，降幅

分別為0.05、0.03、0.02、0.01、0.01個百分點，調整結果將於8月

31日收盤後生效，外資圈預估將牽動1,200萬美元被動型基金流出。

先前在市場刻意操作下，「MSCI在8月季度調整將調升台股

權重」的樂觀投資氛圍一直縈繞著台股，但美系外資券商主管指

出，台股在5月底（5月季度調整開始生效日）至8月初（MSCI完

成調整評估報告）這段期間的表現其實是落後給整個亞太區股市

的，「哪來調升理由？」

因此，MSCI將台股在MSCI新興市場、MSCI亞太區除日本外

、MSCI亞洲除日本外3大指數權重，分別由11.31％、11.68％、

15.97％調降至11.29％、11.63％、15.88％，調降幅度分別達0.02

、0.05、0.09個百分點；市值不斷擴大的中國股市，在MSCI新興

市場與亞太區除日本外指數的權重則分別調升0.21與0.17個百分

點。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，MSCI指數

的權重調整與該國股市漲跌、以及市值變化相關，且一方面也反

映了全球金融市場的資金動向，以中國股市來說，從去（2008）

年正式取代南韓，成為MSCI新興市場指數權重最大國家後，因經

濟成長居冠、吸引資金快速湧入，市值不斷放大、甚至多次超越

日本股市，使得中國股市權重不斷獲得提升。

至於台股部分，摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓分

析，MSCI僅些微調降台股權重，完全不影響台股表現，這在今天

指數亮麗表現中可應證，至於調整原因，不外乎台股第三季呈現

震盪格局，成交量能也稍嫌不足，使得台股權重有些微降低。

上證指數昨（12）日下挫4.66%，創下今年第三大單日跌幅。陸

股8月以來跌多漲少，投信分析中國官方的態度趨於緊縮，短線

恐陷入整理。

國內首檔追蹤A股的寶來標智滬深300基金，受到陸股急跌影響，

昨日淨值也首度跌破20元承銷價，收在19.92元。

寶來標智滬深300基金募集金額超過新台幣70億元，雖然尚未上市

交易，但淨值將影響17日首度掛牌的參考價。

陸股從8月5日出現回檔以來，下跌幅度已超過一成，為2月至3月

間的波段下跌之後，最明顯的跌勢。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰分析，陸股之所以大

跌的主要原因是受到7月新增人民幣貸款金額3,559億元，規模減

少至不到6月的四分之一，讓市場開始擔憂中國政府是否將採取緊

縮銀根措施，進而打壓股市熱度，使中國股市自8月以來跌多漲少

，短線可能會陷入整理局面。

德盛安聯投信認為，就長期的角度來看，官方的作法可避免投機

炒作，對實質經濟面有正向助益。

這波股市修正以A股修正幅度較大，由於A股以當地投資人為主，

在緊縮政策傳出後，股民恐慌程度較高，較容易出現大幅波動。

陸股短線是否會持續修正？凱基亞洲四金磚經理人陳學林表示，

可以觀察近期走勢也是「驚驚漲」的美國股市，如果美股出現修

正的話，陸股很可能也會跟著持續修正。

另一方面，中國政府也再三強調，將持續保持貨幣政策偏向寬鬆

走勢不變，中國股市流動性無虞，不須過於擔憂。

中國貨幣政策成為這波領跌主因，田克杰認為，如果中國政府落

實市場化手段，將資金引導至中小企業手中，則股市回落只是暫

時，下半年經濟增長可望比上半年更強。

新加坡大華銀投顧也認為，從中國11日公布的7月消費者物價指數

（CPI）年增率仍為負值，而貨幣供給M2年增率處在高檔水位來看

，中國的貨幣政策應不至於脫離適度寬鬆。

在推動農村改革與刺激內需消費的發展主軸下，未來中國內需加

溫，消費性類股表現可期。

投信投顧公會昨（12）日公布國人持有境外基金金額變化，其中

今年上半年新引進的六檔境外中國基金，短短半年就吸金新台幣

176億元，平均每檔淨銷售金額接近30億元。

觀察基金在台灣淨銷售金額，與境外基金上半年規模變化，可以

發現台灣人特別鍾愛投資中國。

投信分析，受益人買進與績效成長都會擴大規模，全球混合型基

金上半年績效成長不如中大陸及香港，但規模卻大增720億元，中

國大陸只增加210億元，比對國內銷售境外基金的數字，中國大陸

基金規模所增加的210億元，光是台灣人就捧場了176億元。

根據最新公布數據，國人持有境外基金總金額高達1.43兆元，創

下雷曼兄弟事件以來的新高點，顯示境外基金投資隨著全球股市

回溫，投資人的信心也逐步升溫。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰指出，從報告內容來

看，國人投資境外股票基金明顯偏重新興市場、偏廢成熟市場。

舉例l來說，美股占全球股市逾三成，但國人持有美國基金的比重

卻僅有1.2%；拉丁美洲占全球股市比重不到5%，拉丁美洲基金卻

占全體股票基金的10.4%。成熟市場與新興市場各有不同的投資利

基，不應過於偏廢。

中、美股市擔綱東、西半球領頭羊的地位已不容置疑，金融海嘯

後，在大漲小回的過程中，兩地股市各自創下14個月和10個月新

高，日前高盛證券認為中國今年GDP「保十」有望，美國第二季

非農生產力亦為2003年第三季以來最大增幅，意謂中國續強、美

國衰退將結束的兩強同步共治時代的來臨。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰分析，今年上半年全

球股市的反彈無疑是中國先行領頭，之後由美股激勵，原因是兩

國政府在去年底史無前例的投入大批金額救市、發揮顯著的作用

。至於今年下半年、以致於之後股市表現，則必須回歸該國體質

的基本面以及企業獲利，做為長線投資的考量。

今年上半年，摩根富林明投信率先喊出「止跌看美國、反彈看中

國」，即點出中美對全球股市影響力之大。對於未來，田克杰強

調說，我們的看法轉為「復甦看美國、增長看中國」，而從目前

各項經濟數據來看，相信也會是不謀而合。最重要的是，根據以

往經驗，在經濟數據真正轉正前，股市將已經先行進入一波相當

大的爬升段，現下投資人應該要確實把握。

先就投資面而言，兩國市值及企業掛牌家數皆居全球重要性地位

，投資機會遍佈。美股總市值一直高居世界之冠，接近12兆美金

，占全球高達三成，而中國上海證交所總市值今年躍居第二，且

成長率在過去一年超過10%，是全球唯一沒有因為金融海嘯影響

而縮水的股市。另就上市公司數目，美國股市上市公司數目高達

2.98萬家，中國雖上市公司總家數僅1,500餘家，但近年備受矚目

的IPO幾乎都集中在中國，例如今年掛牌的中國建設，就是今年

全球最大的IPO案。

所以說，中美兩國股市皆有不可忽視的重要性，當中企業更是臥

虎藏龍。特別是中國可稱為世界工廠，製造競爭力最強；美國企

業則強調品牌價值，可口可樂（Coca Cola）、麥當勞（McDonald

）或是嬌生（Johnson＆Johnson）等領導品牌個股實力依舊。至

於未來，中國挾有龐大人口，預計在2010年成為全球第三大消費

國，不止是中國企業可望再度成長，而美國企業著力甚深的品牌

以及創新概念，也可望在此獲得發揮，從而推升相關企業股價的

動能。

金融海嘯後，中、美兩大強權各擁優勢、將共治主宰全球市場。

因此，資產管理業者看準此趨勢，在投資上也強調「不看G20、

看G2」，率先推出首檔中美主題趨勢基金。以下為摩根富林明中

美G2新勢力基金經理人田克杰的專訪紀要：

取兩國強項 掌握最大機會

問：為什麼投資要中國和美國一把抓？不能分別投資嗎？

答：道理很簡單，因為與其費心「比較」中美兩國，投資人不妨

各取中美強項，掌握最大投資機會。

目前市面上的中國或美國基金，大部分以指數為參考指標進行布

局，故通常以大型股為主，不愛中小型股，權重高的產業或股票

配置就高，權重低的配置就少，而本基金完全是從潛力角度自由

選股，特別是「中美混血」就是選股重點之一，例如靠大量中國

生產降低成本的Coach、中國營收近三成的Yum Brands(旗下擁有

肯德基、必勝客等)，這些企業近年的獲利與股價都相當突出，但

一般美國基金卻不會買。我相信類似的「G2概念股」未來將成為

新投資主流。

零售業續成長 中國熱度強

問：市場最近盛傳中國政府要收銀根，中國股市還能續強？

答：股市是經濟的先行指標，所以中國漲多後拉回應視為常態，

我不認為中國政府在經濟尚未完全穩定前，會貿然祭出收銀根的

鐵腕引發不可控制的社會動盪，即使7月新增貸放金額559億元僅

為6月的四分之一，但中國政府會想盡辦法把錢放貸到真正需要的

中小企業手上。令人安心的數據是，中國零售銷售仍維持15%以上

成長，且消費者物價持續下降，反映出民間通膨壓力相對有限，

也代表中國政府無大幅改變現行政策方向的可能。

美經濟觸底 復甦力道強

問：美股四大指數包括費城半導體指數、Nasdaq指數、標普500

指數和道瓊工業指數近期都創下波段新高，後市如何期待？

答：美國近期公布之經濟數據，從GDP、ISM製造業指數、採購經

理人指數，甚至是汽車銷售數字，都較預期及前期數據為優，顯

示美國經濟已有觸底反彈跡象，美國股市也因此提前反應，尤以

科技類股反彈最力。換言之，只要政府政策支持的產業和房市，

都已穩定復甦，唯有關個人所得或家庭財務狀況方面數據仍差。

美股只要穩住，對全球股市就是顆定心丸，只要總經數據不繼續

下滑、企業不出現意外虧損，中長線來看，反需伺機布局美股，

著眼中長線復甦力道。

◎基金參考指標：無！

本基金不設參考指標，選股不考慮國家比重、指數成分與個股權

重，只布局最具潛力個股。以大中華經濟圈及美國企業為主，搭

配其他受惠大中華經濟圈的全球企業，屬於積極成長型產品，持

股介於40~70檔。

◎投資中美比重：不設限！

投資步驟依序為確認趨勢主題、區域及產業全方位選股、建置投

資組合。並非中、美投資各半，以至5月底的模擬投資組合來看，

中國約48％、美國約42％。

◎只買中、美兩地大型股：錯！

因跳脫以指數為依歸的選股邏輯，所以完全採趨勢和競爭力選股

。就算是大型權值股，如果不具成長潛力，基金也不買進；相反

地，一般中國或美國基金布局比重偏低、甚至不買的中小型股，

只要有潛力，都會納入本基金，持有比重未必低於大型股。分析

至5月底模擬投資組合，復甦的科技類股、有品牌潛力的消費類股

，和跌深反彈的金融股為前三大類股。

美國近期公布一連串經濟數據，都顯示經濟已出現復甦跡象，美

股也自7月初強勢反彈。不過，美股上周在高檔出現價量背離現象

，短線須留意漲多回檔風險。

美國失業率從6月的9.5%高峰，7月意外下降至9.4%，雖然減少幅

度不高，但失業率要降低，要靠經濟復甦創造勞動需求，才能出

現工作機會以吸納待業人口，此訊號使美國經濟復甦訊號再添一

樁力證。

美股在基本面轉佳下，包含S&P500指數、道瓊工業指數、費城半

導體指數與那斯達克指數接連創下十個月來新高點。

群益投信分析，美國四大指數中，今年以費城半導體指數彈幅最

強，而那斯達克指數則是距離反彈跌幅0.5位置最近的強勢指數，

顯示在景氣復甦初期，科技業是受惠最大的產業。

宏遠投顧表示，由於美國GDP成長率與失業率兩項重要數據都優

於市場預期，激勵大盤持續上攻。

不過，上周美股有較明顯的高檔價量背離現象，而近幾日則出現

日KD值交叉向下，顯示技術面上出現偏空訊號，就走勢來看，雖

然偏向「以盤整代替下跌」，但建議投資人仍要居高思危。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，近期美國傳出

的好消息不少，包含待完成成屋銷售為連續第五個月上升，以及

美國參議院通過「舊車換新車」擴大計畫，帶動車市成長，不論

是從就業、房市與車市，皆出現難得的同步上揚。

田克杰認為，美國近期公布之經濟數據，從GDP成長率、ISM製造

業指數、採購經理人指數到最近的汽車銷售數字，都較預期及前

期數據為優，顯示美國經濟已有觸底反彈跡象，美國股市也因此

提前反映，尤以科技類股反彈最力。

在短線強漲之後，近期美股出現拉回走勢，但只要總經數據不繼

續下滑、企業不出現意外虧損，中長線來看，反而可以趁機布局

美股，著眼於震盪向上的復甦力道。

金融海嘯後，中國強勁的成長實力讓全世界正視中國的威力，與

中國相關的「CHI字頭新名詞」也隨之而來，包含Chimerica、

Chiwan、Chindia或是Ch indonesia等。針對這些熱門的話題，國內

投信業者也爭相推出相對應的基金，吸引投資人目光。

國內投信近幾年大舉推出中國相關商品，投顧業者也從境外引入

不少相關基金，使得今年以來，著眼於亞洲、中國與大中華的相

關基金已經超過40檔。中國勢力逐漸增加，對周邊國家產生舉足

輕重的影響力，其中與台灣合稱衍生出的「Chiwan」一詞，除了

象徵兩岸關係持續增溫，未來產業上的合作，也將帶給周邊產業

模式與發展狀況相近的國家，如新加坡與韓國造成一定影響力。

在這名詞下，最相關商品自然就是近來火熱的大中華基金。

「Chimerica」則是連結新興市場一哥中國與成熟市場霸主美國的

名詞，今年首度有摩根富林明投信推出中美G2新勢力基金，號稱

全球首檔鎖定中美概念的主題基金。

中國與印度被合稱為「Chinda」，除了是兩個人口最大的國家之

外，也是金融海嘯後極少數能夠維持高度成長的國家，如JF東方

內需與台灣工銀中印越概念基金皆是看好兩國內需實力。

而中國、印度與印尼三個人口破億的世界人口大國，也有「

Chindonesia」一詞衍生而出。先前里昂證券曾經稱中國、印尼與

印度為亞洲鐵三角，國內也有相關基金同時布局三國，包含新興

亞洲基金以及凱基亞洲四金磚、日盛亞洲星鑽與永豐亞洲民生消

費基金等。摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰指出，投

資往中國靠攏已是進行式，國內推出相關基金，均著眼長線潛力

。