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陸股昨日又重挫，總計8月初以來A股已修正逾16％，相形之

下，H股（中國企業指數）相對抗跌，僅約4.6％，成為外資強力

看好族群！

法人指出，中國經濟仍是未來最看好的，在A股漲幅已大，

波動也大的情況下，用H股掌握中國較安穩，如果看好香港H股後

市，可直接買在集中交易市場掛牌的─恒中國（0080），另外國

內的中國基金就可投資H股，投資人可分批布局！

近期表現較A股抗跌的H股，已經引起外資機構的高度關注。

亨德森最新報告就預估，H股指數可能在未來12個月內上漲30％

，理由是全球經濟開始回溫，加上預期公司獲利可能大幅成長，

H股具有想像空間。

據恒生AH股溢價指數，今年上半年領漲的A股表現強勢，在

今年2月一度比H股貴超過60％，不過今年7月中旬開始H股出現補

漲行情，拉近A股與H股之間的差距，在8月初A股大幅修正時H股

相對抗跌，A股對H股的溢價也由42％縮小至23％。

不過，投資人擔心H股是否會有補跌行情？匯豐中國動力基

金經理許倍禎認為，機率不大。因為今年以來漲幅並不如A股，且

H股的投資者以法人為主，波動會比A股小，另外近期A股主要受

到中國政策可能轉向而回檔，而H股與中國政策相關性較小，與

國際股連動性較高，因此當國際股市表現好時，表現相對抗跌。

保誠中國基金經理人史方遒分析，從價值面來看，MSCI中

國指數（包含H股在內的所有海外上市的中國股票指數）本益比

目前所在的位置，只比歷史平均的本益比略高，也就是說，雖不

便宜但也稱不上貴。

此外，將中國A股與海外上市的中國公司股票相比，海外上

市股票的價格也比A股便宜。譬如中國A股的平均股價淨值比是

3.7，但MSCI中國指數的平均股價淨值比卻只有2.4。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈則注意到，近期匯豐控

股等多家在香港掛牌的中國及國際企業，皆表達於上海A股的掛

牌意願，據高盛證券從2004年至今的統計，這些返回內地掛牌的

中國企業，往往能順勢推升他們在H股的股價，甚至平均能有優

於大盤20％的報酬，並從而激勵整體H股的表現。

更重要的是，台灣投資人所擁有的中國基金主要投資的標的

還是在H股，在現階段，不僅H股風險低於A股，轉機性似乎也更

強！

拉美、歐非中東基金 正吸金 復甦較慢，國際資金緩步加溫，預期

第四季將有不錯表現

國際資金上週開始撤出全球型新興市場基金、亞洲不含日本基

金的跡象，不過，新興市場中的拉美和歐非中東基金卻仍持續吸

金！

摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷表示，全球型新興市場基

金資金已連續7個月淨流入，在此同時股市也屢創今年新高，而上

週的回檔大多是獲利了結，和今年的漲幅相比，回檔幅度不是太

大，在線型上也沒有被破壞，可以說是「預期中的修正」，投資

人可以平常心看待。

至於在其他新興市場地區，與其說資金輪動，不如說反映了這

些地區景氣復甦的優先順序。以亞洲地區來說，中國經濟率先落

底反彈，也帶動亞洲地區經濟走穩，當然也吸引國際資金先行回

補，所以可以看到，亞太不含日本地區依舊是今年以來資金流入

最多的地區。

至於歐非中東，俄羅斯的PMI值在今年5月才步入復甦階段，資

金之後也才有明顯的流入，在「慢一步」的狀況下，當然不排除

歐非中東在第四季會有不錯的表現。

吳淑婷認為，如果當復甦力道較慢的國家都已步上軌道，那麼

跑第一的國家─中國，就沒道理會表現不好，因此，中國還是投

資上的首選。不過受到中國的加持，巴西也跟著表現良好，今年

6月對中國出口金額已超過美國，這是20年來第一次、中國成為

巴西最大出口國，也在中國的激勵下，拉丁美洲地區股市表現也

相當耀眼。

富蘭克林坦伯頓經理人馬克墨比爾斯也持續看好拉美股市。他

指出，巴西銀行體系的穩定使其受到金融風暴衝擊較低，中央銀

行嚴格的監督管理扮演了重要的角色，另外還有其他因素也是這

次巴西得以避免金融危機惡化的原因，其中包括民眾儲蓄中投資

於股票的比重仍低，因此負面財富效果不若其他國家顯著。

目前巴西大盤於前波高點55,000點進行整理，預料在基本面及

流動性支撐下，巴西股市整理有續創新高的機會，券商目標價大

致處於58,000點到60,000點的區間，美林證券則認為未來一年拉美

股市報酬率可達20％，並重申「加碼」巴西股市，建議於拉回時

分批建立拉丁美洲投資部位。

金融海嘯尚未過，全球市場也開始回檔修正，但國內新募基金

已再度出現募爆行情！

摩根富林明中美G2新勢力基金昨日募集總金額已超過95億台幣

，離百億門檻只差5億元，主要是預留給定期定額投資者的申請。

這是繼2007年11月元大全球公用能源效率基金募百億元後，首檔

傳出捷報的基金！。（見表）

回想2005年到2007年的多頭階段，新基金募爆百億元是常事，

像2005年的匯豐金磚動力基金、寶來全球金融資產證券化基金都

破百億；2007年則是安泰ING全球生技醫療、元大全球滿意入息

、第一富蘭克林坦伯頓全球股票組合、德盛安聯多元計量平衡、

摩根富林明全球發現、匯豐全球趨勢組合等11檔基金破百億，其

中元大全球地產建設入息、保誠亞太基礎建設還募到150億元以

上。

不過，金融海嘯後，整個2008年的新募基金多半只求過6億元、

10億元的成立門檻，落差相當大。而此次摩根富林明中美G2新勢

力基金能在這個時機點再掀百億募集風潮，可看出金融海嘯對基

金業的三大重要改變。

摩根富林明投顧總經理石恬華分析，第一，可看出市場趨勢的

改變。過去投資人在買主題式基金時，較會追逐「話題」趨勢，

但是現在會比較認同真的有「基本面」的趨勢。第二，投資人行

為改變。過去台灣投資人非常極端，不是積極就是保守，「穩健

」區段較少，但金融海嘯後，「中國積極成長」及「美國穩健復

甦」的概念同時被接受。第三，行銷過程的改變。石恬華指出，

此次行銷預算並未比以往更多，但該投信花更多時間在與消費者

「溝通」部分，包括辦說明會、活動、新聞等，而非只打廣告。

不過，就以往經驗來看，基金募爆百億往往是個市場過熱警訊

，此次會不會也重蹈覆轍？理柏中國大陸及台灣研究總監馮志源

認為，由於目前處在一個尷尬的階段，現在還很難說。

由於美國股市從今年2月低點以來已反彈了68％，因此也不算是

低點；但就中國股市來說，已回檔2成，所以也不算是高點，預料

第三季市場將會持續震盪，投資宜保守。對穩健型投資人來說，

還是分批布局為上，或是等到中國市場止穩、美國股市續強訊號

出現再進場。

摩根富林明中美G2新勢力基金第五天就募爆金額上限，震撼投信

業界，背後最大功臣便是摩根資產管理兩名女將－摩根富林明投

信總經理高桂卿與摩根富林明投顧總經理石恬華。

在集團內，石恬華主導產品定位與行銷，高桂卿則負責帶領業務

團隊，密集與客戶溝通，兩人攜手合作，打出漂亮一仗。

摩根資產管理昨（24）日宣布不再接受單筆申購，募集金額停留

在95億元後，剩餘的5億元保留給定期定額投資者。

金融海嘯後要讓投資人重拾信心本來就不容易，原本今年市場最

受期待的產品是首檔追蹤中國A股表現的寶來標智滬深300基金，

但出乎意料的是，卻由投資概念新穎的中美基金打破今年募集紀

錄。

石恬華形容，這是一檔「要一對一坐下來講10分鐘，才不會誤解

的產品」。募集能夠如此順利，主因就在於抓對投資心態轉變加

上對投資人勤於溝通。

散戶投資人過去追求兩端的報酬，不是追求高報酬就是只鎖定保

守型產品。經過金融海嘯之後，現在投資人除了趨勢外，更要知

道到底在買些什麼，因此一開始就讓行銷活動走在基金廣告之前

，務求讓投資人真正認識產品。

事實上，跟過去相比，這次花在媒體刊登廣告的預算較過去少，

將資金投入舉辦活動，在業務端則採地毯式宣傳。

基金經理人田克杰在宣傳期間，全省跑了百家以上的銀行，與理

專做面對面溝通，銀行通路這次帶進七成左右的資金。

投信下半年大舉推出新基金商品，在金融海嘯重摔投資人信心後

，下半年新基金搶市，都以新概念搶市。包含中美主題趨勢基金

、期貨信託基金與具配息機制的台股基金，都是過去市場上未見

的產品。

摩根富林明中美G2新勢力基金昨（24）日募集傳出佳績，申購金

額跨過基金額度上限，為保留定期定額額度，緊急宣布不再接受

申購，該基金就是因為定位清楚、概念新穎，募集成績不但是今

年來最佳，更創下近23個月來新基金募集的最高金額。

國泰投信推出的期貨管理基金，則是國內首見追求絕對報酬，在

多空中都要賺錢的新概念基金；寶來也要推出首檔季配息的台股

基金－寶來寶來基金。

資產管理業者今年有志一同地推出具特色的產品，除了想在一片

同質性高產品中的殺出重圍外，最重要的是，過去的說法已經沒

辦法說服在金融海嘯中大幅虧損的投資人。

要投資人掏出錢包，勢必要有與眾不同的投資主軸或產品特性。

寶來寶來基金經理人陳建宗表示，寶來寶來基金可選擇配息或不

配息，對於自認總抓不對賣點的投資人，配息制度等於賺到錢之

後就幫投資人微幅贖回，較不用擔心出場的問題。

日本由於為高齡社會，投資態度較為保守，熱賣的前十大基金清

一色有配息機制；在海嘯後投資心態轉趨保守下，此次首度有台

股基金加入配息機制，若能成功吸引投資人目光，有機會帶動其

他業者仿效。

除季配息機制外，寶來特別強調要靠低周轉率來擊敗大盤。

陳建宗分析，去年台股基金周轉率最高的一檔，竟然逼近2,000%

，代表規模10億元的基金，創造出200億的買進與賣出金額，光是

扣除手續費與證交稅，就吃掉11.37%的報酬。

次貸風暴以來，投信業者募集台股基金多半難有好成績。

其中2007年11月起接連募集的四檔台股基金－華頓台灣金磚、玉

山樂活中小、華台灣動力成長與友邦台灣靈活配置股票基金，除

玉山投信賣給施羅德集團外，其餘三檔全都因為出師不利，慘遭

合併，消失在台股基金舞台上。

扣除消滅的基金之後，2007年中至去年為止募集的11檔台股基金

，平均規模也從成立時的16.31億元，大減至當前的8.77億元，接

近腰斬。

下架基金紛紛班師回台，重新上架者若不是各家的招牌基金，就

得靠績效爭取投資人認同。富達東南亞基金中長期績效佳，是富

達國際在亞洲的旗艦基金，集團決定投入大量資源，要讓這檔基

金風光返台。

過去三年來，境外基金下架者約有25檔，下架的原因不外乎：一

是中國投資限制，二是台灣投資人占基金規模比重逾九成，三是

基金公司為保持最適規模自行宣布停售；其中，又以投資中國比

重高而下架者居多。

隨著政府大幅放寬中國投資限制，基金公司先是引入中國暨相關

基金，第二波則是讓下架基金重返台灣。

摩根富林明就率先業界，重新申請JF東方小型基金、JF太平洋證

券基金上架，景順開發中市場基金近期也歸隊。富達東南亞基金

、富達新興市場基金下架前、曾掀起銀行通路的熱賣，最近也獲

准回台銷售。

據瞭解，下架基金在「下台鞠躬」前，吸納不少定期定額投資人

，投資人怕買不到這些預期看漲（因中國投資比重高）的基金，

不僅按時扣款也少有贖回，基金業者最珍惜這種客戶。

因為一旦基金重新上架，投資人可以自由買賣贖回，定期定額客

戶恐將銳減，二來擔心銀行通路帶著客戶殺進殺出，造成管理問

題。有的業者擔心備多力分或資源不夠，就不急著讓下架的基金

重新登台，例如德盛香港基金就採取上述作法。

這一波下架基金重返台灣市場，富達東南亞基金不僅有績效，公

司也砸錢打廣告，大張旗鼓告訴市場，睽違三年的富達東南亞基

金終於返台了，反觀其他基金業者並未對重返台灣的單一基金集

中火力行銷，兩者作風對比強烈。

富達東南亞基金看好中國市場，持有的陸股，高於摩根士丹利資

本國際公司（MSCI）亞洲（不包括日本）指數的中國權重，惟近

期中國股市拉回修正，遂影響基金的短期表現，但就中長期績效

而言，特別是三、五年方面仍屬亮麗。

富達東南亞基金經理人廖恩樹認為，雖然中國的外部需求（出口

）已有復甦，但能見度仍低，中國政府應會繼續支撐內需，並且

維持寬鬆的貨幣政策。目前布局仍偏重中國，產業上金融權重加

碼達8.4個百分點，主要持有中國建設銀行、工商銀行、中國銀行

和光大銀行。

友邦投信對中長線亞股亦持審慎樂觀看法。友邦亞太高股息基金

經理人江常維表示，全球領先指標已觸底，就股市而言，亞太（

不含日本）國家離2000年以來歷史高點，還有二成至五成空間，

意味股市若出現較大幅震盪，都是進場布局好機會。

先前金融海嘯衝擊市場投資信心，使得公司債一度被大舉賣出，

不過，從債券基金銷售數字來看，非美元的公司債在經濟復甦下

，成為上半年最受歡迎的產品。

理柏基金市場資訊公司（FMI）發布的債券基金銷售排名中，歐元

投資級公司債以淨銷售額達256億美元居冠，其次為英鎊投資級公

司債與可轉換債券，美元投資級公司債雖居第四，但淨銷售僅有

32.8億美元。

摩根富林明投信表示，投資級公司債在金融海嘯後，成為全球投

資人的債券基金首選。全球可轉換債券發行熱度持續攀高，除了

提供一般投資級公司債的利息外，再加上股票選擇權，在市場變

動之際，可轉債基金特別受到投資人青睞而熱賣。

富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金經理人派翠西雅歐康諾指出，過

去一年部分企業大幅節省開支，降低固定成本，加上經濟復甦將

能終端需求提升，預期企業營運活動的現金流量將有所改善，公

司債的走勢將可望隨著企業獲利逐步好轉，具長線表現空間。

全球市場邁向復甦，短線風險性資產漲幅已不小，勢必會有獲利

了結的壓力，但富蘭克林證券投顧表示，長線資金仍會朝向新興

股市與歐美高收益債市挺進，投資人可以區域型基金或全球債券

型基金介入以降低風險。

摩根富林明中美G2新勢力基金開募四天，昨（20）日統計募集金

額逼近新台幣90億元，好成績出乎市場預期，逼近募集基金上限

，為金融海嘯以來首見。

摩根富林明投信下周將報請主管機關成立基金，並希望成立後即

開放定期定額資金，因此若單筆申購金額持續湧入，不排除會控

管申購金額，讓定期定額者可同時進場。

摩根富林明中美G2新勢力預定基金經理人田克杰表示，該基金切

合中美共治的未來趨勢，此外，也解決了部分投資人擔心重押中

國風險較高，或不想投資純粹的美國基金的疑慮。近期中美股市

皆走勢震盪，田克杰認為，主因在於短線獲利了結賣壓，各界對

經濟復甦速度優於預期的看法並未改變。

摩根富林明推出這檔同時鎖定中國與美國兩大全球新興市場與成

熟市場勢力的基金，雖主題概念獨特，但市場接受度如何卻一直

備受質疑，不少業者先前即表示，介於中間的定位恐怕兩邊族群

皆不討好。

不過，本周一首日募集就傳出募集40億元的好成績，直至昨日確

定募集金額突破寶來標智滬深300基金創下的今年最佳募集紀錄

71億元，整體募集金額有機會上看95億元。

專門統計全球數萬檔境外基金資料的FMI基金資料庫，近日公

布2009上半年全球境外基金淨銷售數字，其中，「全球新興市場

基金」統計出來是全球投資人的最愛，上半年淨銷售達88.6億美元

居冠！

據FMI統計，今年上半年淨銷售最佳的股票基金前三名依次是

「全球新興市場基金」、「大中華（含中國）基金」及「全球股票

型基金」；而債券基金方面，歐元投資級公司債以近257億美元居

冠，其次為英鎊投資級公司債，另外值得一提的是，對國內投資

人仍屬新興商品的可轉換債券基金，則以76億美元躍為淨銷售第

三名。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，FMI的統計資料完全可

以反應全球基金投資人的投資偏好，而這些淨銷售數字當然也包

括900多檔國內已核備銷售的境外基金，因此某種程度也反應出國

內投資人投資境外基金偏好的類型。

與全球基金投資人相較，淨銷售前兩名的全球新興市場、大

中華（含中國）基金亦是台灣投資人喜好的基金類型；但最大的

不同是，「全球股票型」基金是全球投資人申購最多的第三名，

然而國人投資以美國股市為主的全球股票型基金，比重卻偏低。

邱亮士分析，以投信投顧公會統計數據來看，今年上半年國

人淨申購全球已開發市場（29.3億元台幣）的比重佔全部股票型

境外基金（1200億元台幣）比重僅2.4％，相較於全球投資人的

15.9％，國人投資成熟市場基金比重委實偏低。

如果再跟BOA美林調查報告相比可發現，不只一般投資人偏

好新興市場，全球基金經理人也相當偏好新興市場，據最新統計

，全球經理人對新興市場加碼比重仍維持在歷史高檔的52％水準

，並在投資組合中加碼新興股市。

至於全球投資人偏好度第二的中國基金來看，隨著中國股市

漲幅已大，全球經理人有開始降低中國持股的趨勢。但匯豐聚富

積極平衡基金經理人賴安庭認為，由於中國第二季經濟成長率高

達7.9％，因此還是很多券商看好中國。

新加坡大華銀投顧協理林鴻胤表示，中國股市之前跌幅過深

，目前僅回升至雷曼兄弟事件時左右的水平，再加上目前市場多

數資金仍在積極找尋投資機會來看，預期中國股市下半年仍有創

新高的機會。

理柏基金市場資訊公司（FMI）發布上半年全球境外基金銷售統計

，全球新興市場基金以淨銷售88.6億美元稱冠，其次為大中華（

含中國）基金與全球股票型基金。

摩根富林明投信副總邱亮士指出，FMI的統計資料反映全球基金投

資人的投資偏好，這些數字包括900多檔國內已核備銷售的境外基

金，某種程度也反映出國內投資人投資境外基金偏好的類型。

上半年國人淨申購全球已開發市場（新台幣29.3億元）的比重占

全部股票型的境外基金僅2.4%，相較全球投資人的15.9%，國人投

資成熟市場基金比重相對偏低。

跟先前投信投顧公會公布的排名比較，台灣投資人最喜歡的產品

前五名為全球混合型（含全球基金與產業基金）、中國大陸及香

港、新興拉丁美洲、全球新興市場與亞洲太平洋（不含日本）。

比較前五名可發現，國人較全球投資人偏好拉丁美洲，相對購買

較少原物料與能源基金。全球新興市場基金能在全球銷售稱冠的

原因，在於受金融風暴創傷較低，且上半年股市表現強勁，吸引

投資人目光。不過，新興市場漲多後也需要待基本面腳步跟上，

因此近期走勢較為震盪。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞說，當前距離景氣擴張

階段並不遠，能源與工業科技股最有表現機會，以工業導向的新

興市場最受看好，而能源未來隨需求回升走揚，表現具想像空間

。

同樣受全球投資人喜好的大中華市場，是否具有續漲實力？新加

坡大華銀投顧表示，股市大漲後出現回檔實屬良性，雖然資金流

動性可能沒有上半年那麼充足，但回檔就是進場撿便宜的好時機

。在世界其他地方根本找不到類似中國的投資題材，在市場多數

資金仍在積極找尋投資機會來看，預期中國股市下半年仍有創新

高的機會。

中國上證指數連續二周重挫，使得多數股市也受波及，但仍

有3國股市是逆勢上揚！分別是澳洲、紐西蘭、英國；而抗跌的有

美、日、歐盟，成熟國家股市出頭！

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰分析，近期成熟

市場的確是好消息頻頻。以美國來說，美國第二季非農業生產力

上揚6.4％，優於市場預期，而市場一直相當憂心的歐洲，歐元區

第二季GDP雖然萎縮0.1％，但也優於預期，至於德國與法國則分

別意外成長0.3％。而日本第二季GDP更是結束連續5季的衰退，

轉而為正成長。種種的跡象表示，全球經濟的確脫離谷底，開始

回春了。

田克杰分析，成熟國家股市受到經濟數據的激勵，投資人追

價的意願提高，因此，儘管陸股從8月中便開始回檔，但美、日

股卻續創新高，就算本周受到陸股重挫的壓力，的確陷入高檔震

盪，但以技術面來看，美、日等成熟國家指數離季線皆有相當的

距離，抗跌性十足。

再加上今年以來漲幅在穩健中走升，資產價格沒有過高的疑

慮，因此除非後市有重大利空，不然指數步步走揚機率也高，投

資人不妨拉高成熟國家比重。

值得注意的是，新興國家也有4個國家抗跌，就是印尼、泰國

、巴西、馬來西亞。德盛安聯投信表示，以抗跌的新興國家來看

，印尼是今年新興國家中的黑馬。

經濟數據復甦跡象越來越明顯，全球經理人對未來全球經濟

成長也更為樂觀！根據最新的8月全球經理人調查報告顯示，經濟

成長綜合預期指標來到86，前月為79，創6年來最高水準，也因此

股票投資吸引力大增，經理人持有現金比重急降至3.5％，創下

2007年7月以來的新低！

美林證券在8月的全球經理人調查報告裡，有高達75％的經理

人預期未來全球經濟將經歷某種程度的復甦，經濟成長的預期帶

動對於企業獲利的看好度同步創六年來高點，更有60％的經理人

相信全球企業在未來12個月的獲利將成長達10％以上。

由於期待經濟復甦，8月風險偏好綜合指數自7月的36，揚升

至41，創下2007年7月以來高點，股票投資的魅力再度飆升，經理

人淨加碼股票的比重由7％，大幅揚升至34％，現金持有比重也因

此急降至3.5％，7月為4.7％，為2007年7月以來最低水準。

在區域配置方面，新興股市成為經理人唯一加碼的區域，反

應新興國家的長期成長潛力。另外，對於歐洲與美國股市的減幅

幅度，隨著歐美地區經濟數據趨穩，減碼幅度都出現縮小的現象

。

產業投資方面，經理人選擇向景氣循環題材靠攏，科技、能

源與原物料股成為前三大看好度最高的類股，其中科技股看好度

略有縮減， 但已連續5個月看好度居各大類股之冠。若與上月相

較，工業、原物料與消費耐久財股看好度增加的幅度最大，再次

反應出經理人明顯看好未來經濟動向。另一方面，通訊、民生消

費與健康醫療股由於景氣防禦色彩較濃，遭減碼。

富蘭克林證券投顧建議，此時正值新興國家邁向復甦以及企

業活動轉趨熱絡之際，即使短線風險性資產已經累積不小的漲幅

，市場恐將承受部分獲利了結的壓力，然而經濟復甦方向不變。

就長線而言，資金仍將匯聚最具投資潛力的新興股市與歐美高收

益債市，建議穩健型投資人可藉由亞洲區域股票型或是拉丁美洲

股票型基金作為新興股市之佈局標的，以規避單一國家波動幅度

較高的投資風險。

摩根富林明投信認為，全球基金經理人顯然對景氣回升有志

一同，才會認為應該持續降低持有現金比重，該比率創2年來最低

，顯示在股市股市反彈至半山腰、伴隨基本面陸續佳音之後，經

理人終於開始有重新進入市場佈局的意圖。

中國大陸股市昨（19）日再度重挫，上証綜合指數下跌125點或

4.3%，收在2,785點；滬深300指數跌4.96%，報3,014點，上證綜合

指數從8月4日以來，已下挫19.8%，

上證指數近兩周連續重挫，全球多數股市也受到波及。但統計近

兩周全球主要指數表現，澳洲、紐西蘭及英國等成熟市場，分居

表現最佳的前三名，且近兩周仍持續上漲；而新興市場如印尼、

泰國、巴西及馬來西亞，則出現漲多修正，成熟國家股市表現較

新興國家為佳。

摩根富林明投信指出，國人投資偏好新興市場，但新興市場雖然

衝得快，波動也大，為分散投資組合風險，如能適度提高成熟市

場如美歐日等投資比重，可以降低波動度。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，美國第二季非

農業生產力上揚6.4%，優於預期；歐洲經濟復甦腳步雖較慢，但

歐元區第二季GDP雖然萎縮0.1%，但也較市場預期縮小，衰退獲

得舒緩，跡象表示，成熟國家經濟也開始回春。

田克杰分析，成熟國家股市今年上漲幅度較新興國家為小，受到

經濟數據的激勵，投資人追價的意願提高，因此，儘管中國股市

從8月中便開始回檔，美、日股卻續創新高，即使受到中國股市的

影響而出現震盪，但以技術面來看，美、日等成熟國家指數，離

季線皆有相當的距離。陸股已重挫三天，市場疑慮紛起。匯豐中華

投信指出，技術面來看，陸股先前累積漲幅過大，短中期技術指

標皆高檔鈍化，這波修正的幅度會有多深，尚難預測，但上綜在

2,700至2,800點間，具有強勁的支撐力道。

雖然投資人信心仍未完全復原，但部分美國基金業者已開始在美

國大打廣告戰，以穩定與搶攻市占率。廣告業者指出，在市場清

淡時做廣告的效果肯定超過在市場熱鬧時。

晨星（Morningstar）報導，儘管同行在廣告預算上捉襟見肘，但

摩根富林明與富蘭克林坦伯頓集團仍掀起一場新的廣告大戰，以

配合銷售計畫。

分析師認為，這場蓄勢待發行動主要目的是樹立品牌，同時從沉

寂的同行手裏搶奪市占率。

行銷業者指出，整體來說，基金公司已走出寒冬。很明顯，隨著

投資人進場，一些熱錢開始流動。基金公司的這種廣告攻勢不但

傳遞公司實力的穩定性，而且指導猶豫的投資人堅守利潤。

摩根富林明資產管理的口號是「我們相信」，富蘭克林坦伯頓集

團的主題為「深思」，都是在傳遞持久的訊息，同時在投資人與

金融顧問中建立信任。

摩根資產管理行銷與策略部長錢伯斯（Richard Chambers）表示，

「我們很清楚，投資人與金融顧問都希望得到一種視野或觀點。」

摩根富林明將在9月8日開始宣傳活動，方式包括印刷平面廣告和

發布網路廣告，這也是該基金公司在美國的第一場宣傳活動。

金融顧問往往較喜歡會提供看法的基金公司，不過，部分基金公

司管理的資產規模縮小，阮囊羞澀，無力對外發布訊息。一份報

告顯示，行銷與促銷的預算比一年前明顯縮水。

即使是富蘭克林坦伯頓基金集團，去年第二季曾投入4,480萬美元

的廣告和宣傳預算，但第二季卻只能投入2,790萬美元，縮水38%

。不過，與第一季相比，還是增加4%。

其他傳統的重量級廣告客戶也不得不裁減廣告開支。嘉信理財的

報告顯示，今年第二季的廣告和市場推廣預算只有4,900萬美元，

去年同期則為5,800萬美元。

貝萊德的行銷和宣傳預算從去年第二季的4,500萬美元大砍到今年

的1,800萬美元，主因減少旅行與宣傳成本。

景順集團將行銷預算從去年第二季的3,820萬美元削減至今年的

2,390萬美元，降幅為37.4%。

普信（T. Rowe Price）集團也將廣告和宣傳預算下調為650萬美元

，與去年同期相比下滑32%。

至於駿利（Janus），今年與去年卻差不多。公司報告顯示，今年

第二季的行銷與廣告費用為820萬美元，與去年的870萬美元相差

不大。不過，在今年第一季公司發布新的顧問網路平台之前，行

銷和廣告費用只有570萬美元。

受到美國第二季GDP表現優於預期，以及總統歐巴馬等的樂觀言

論影響下，美國標準普爾500指數、那斯達克指數紛紛站上1,000

點、2,000點大關，受美股激勵，中國上證指數再創14個月新高，

成交量也首次榮登世界首位。

由於中國、美國已成最強兩大經濟體，從企業獲利來看，衍生出

所謂的「中美混血」趨勢，特別是近期搭著「G2」議題，所謂的

「G2概念股」便跟著發燒，而檢視主要代表企業如蘋果、百勝餐

飲（Yum brands）與時尚品牌柯奇（Coach ）等，近一年股價表現

確實都顯著超越大盤。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，柯奇（Coach）

、耐吉（Nike）、威名（Walmart）等「G2概念股」，靠著大量中

國製造或採購中國商品，近年獲利或股價表現均極優異。另外像

是獲得股神巴菲特青睞的中國電子零件廠比亞迪股份 （BYD），

今年股價更飆漲了270％，都是「中美混血」的成功案例。田克杰

說，美國企業在「品牌」、「創新」領域本就擁有絕對優勢，中

國則在「消費」、「建設」有驚人潛力，兩方面若能彈性結合，

將發揮一加一大於二的效益，相信這樣的「中美混血」概念股，

一旦經濟走穩，未來續漲空間十足，在投資上也不能忽略。

田克杰指出，美國創新、中國製造或是美國品牌、中國消費的分

工趨勢已相當明顯，並將成為未來的新選股模式，基金若能同時

取中美雙方優點，將有機會爭取更佳的績效表現。值得注意的是

，過去以個股權重、與強調市場比例配置的投資法應該打破，特

別是目前為景氣循環的初升段，更應該「以股入市」，也就是優

先選擇具題材性、以及市場潛力的好的標，才能充分掌握未來主

升段的大行情。

投信投顧公會統計，7月投信基金的淨銷售金額（不計入債券型基

金），台股基金、跨國股票型及平衡、組合型基金的第一名，分

別由ING優質、保誠印度及摩根富林明JF安家理財基金拿下。

其中，保誠印度基金單月淨銷售金額5.2億元，吸金能力超強。

淨銷售金額是指申購金額減掉贖回金額後所得的數字，從此金額

可看出，投資人對單一資金的偏好度。

摩根富林明投信副總邱亮士表示，從公會資料顯示，台股基金的

淨銷售金額有退燒情況，跨國股票與非股票類型的前五名的淨銷

售金額，普遍均優於台股基金，特別是以平衡組合為主的基金銷

售可見明顯增加，反映出7月投資人略轉保守。

以跨國股票型基金來看，前四名全數為新興市場基金，投資範圍

包括印度、俄羅斯和金磚四國，另一檔為產業型的綠能基金，均

是各家投信的招牌基金。

比較特殊的是有一檔以成熟國家為主的全球型基金─摩根富林明

全球發現基金，邱亮士分析，這顯示投資人對成熟國家的興趣似

乎略微上升。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰分析，投資人加碼該檔基

金，主要理由有三，一是績效反映市場上漲，二是該檔基金在價

值選股下，發現成熟國家的美好之處，第三是因為適當布局大中

華經濟圈的質優企業，掌握港中台股市上漲動能。

非股票型基金銷售第一的摩根富林明JF安家理財基金，7月創造淨

銷售2.6億元。

摩根富林明投信指出，該檔基金投資組合保守，第三季的股票、

海外債券和類貨幣基金比重各為6%、35%和59%，投資人對股債平

衡基金的偏愛度，也有提高的跡象。

德盛安聯投資長焦威文則表示，綠能企業股價近期皆在修正，隨

著美國景氣刺激方案中，對於替代能源產業的補助政策終於落實

，可望帶動綠能產業進一步的成長。

由於金融海嘯期間銀行業對於企業放款採取緊縮的態度，如今美

國財政部開始受理替代能源業者的補助，將提供綠能產業資金活

水，以擴充產能，而補貼的效益預期最快在9月時將可以看到實際

反應的效果。

焦威文分析，先前許多投資人對綠能產業持觀望態度，如今看到

美國政府的實際行動，預期自第三季末開始，綠能產業行情將逐

漸反應。

政府7月下旬剛放行四檔中國基金，這四檔中國基金雖然較晚登台

，但績效卻很亮眼，7月中國基金績效就是由甫進入台灣的GAM

Star中華股票基金奪冠。

保誠和富達中國基金緊追在後、分別排名第二和第四名，?豐恆

生H股指數ETF表現較為疲弱。

金管會最近剛核備四檔境外中國基金在台銷售，這四檔為：富達

中國聚焦基金、GAM Star中華股票基金、保誠中華基金，?豐恆

生H股指數ETF，讓投資人有更多的選擇，但也使得在台銷售的境

外中國基金績效排名洗牌。

今年年初，摩根富林明和景順搶得頭香，率先各界引入中國基金

，不斷主打績效和純度，吸引投資人的目光，隨著境外中國基金

一一引入，中國基金數目不斷增加，績效龍虎榜也就再添新面孔

。

在這四檔中國基金未登台前，景順、德盛中國基金的績效經常在

搶第一，如今龍虎榜排名大洗牌，新的四檔中國基金以主動管理

的績效較佳，GAM Star中華股票基金就是近一、三 個月績效冠軍

，保誠中華基金緊追在後，並以六個月和近一年績效遙遙領先各

家。

基金業者分析，在香港還有一些重量級中國基金還未「登台」，

例如霸菱香港中國基金、元大投信總代理的首域旗下中國基金，

均是香港投資人必買的中國基金，一旦這些基金引進績效排行榜

將會再一次洗牌。

市場近來對中國股價評價兩極，有的嫌太貴，有的看好後市。

富達中國聚焦經理人Mar ha Wang指出，中國在去年第四季推出人

民幣4兆元的經濟振興方案，刺激基礎建設與內需市場，世界銀行

預測中國2009年經濟成長率高達6.5%，2010 與2011年將分別成長

7.5%、8.5%，中國長期成長前景看好。中國股市表現強，各個類股

表現卻不同調，科技、消費、原物料等景氣循環類股表現最出色

，防禦型類股卻呈現落後。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，對中國A股來

說，其實只是漲快，並不能說漲多。因為就價格來看，A股的股

價淨值比現在約為3.58倍，略低於過去12年平均的3.6倍，可見A

股股價不算太高。

摩根富林明中美G2新勢力基金昨（17）日展開募集，這檔標榜為

金融海嘯後第一檔主題趨勢基金的產品，第一天總申購金額就超

過40億元，極可能創下今年來新基金首日募集最高紀錄。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，這證明了資金

對後市並不悲觀，目前的國際股市的修正，僅是短線獲利了結所

致，投資人應逢低布局。以下為專訪紀要。

問：目前股市有無過熱問題，現階段該怎麼看？

答：今年中國股市確實漲得又快又急，但卻不能說漲得太多，以

中國上海A股與香港H股指數股價淨值比各為3.45、2.3倍來看，

仍低於長期歷史平均，特別是H股過去高點曾達5.4倍，因此目前

股價並沒有過高。再看美股，標普500指數今年來漲幅不過一成

，目前股價淨值比為2.05倍，也遠低於十年平均值的約三倍。

我認為，目前賣壓是來自短線的獲利了結壓力，並非大家對未來

的看法感到悲觀，所以資金會再回補，目前的修正只是暫時。

問：今年股市反彈幅度不小，基本面能否支撐這樣的漲幅？

答：先看中國所發表的統計數據中，採購經理人指數連續四個

月上揚，前七月零售銷售成長15%，顯示內需持續增溫。另外，

第二季GDP成長7.9%不僅高於市場預期，最近各機構更陸續調升

中國經濟成長預估，高盛證券說應以「保十」為目標。

至於美國，房屋銷售連月改善、首次申領失業金人數自高點下滑

近12萬人、ISM製造業指數也持續回升，而上周聯準會甚至表明

「持續性經濟成長將逐漸恢復」。

已近尾聲的第二季財報，獲利衰退幅度僅16.5%，更是遠優於原

預估的33%。

也就是說，成長看中國、復甦看美國，全球經濟的好轉速度確實

優於預期，因此在中長線持續復甦下，股市未來贏面仍大，投資

人應該把握這個逢低進場的機會。

問：摩根富林明中美G2新勢力基金未來布局速度為何？

答：我們的策略很單純，「跌得快就布局得快」，或者「漲得快

就布局得慢」。根據過去經驗，只要市場不是一面倒地看漲，仍

像目前多空論調持續，則中美兩地股市上漲的機會就很高。

問：布局方向如何？中、美兩地如何配置？

答：我們不會預設中美兩地投資比重或類股比重。目前看來，消

費、基礎建設相關和跨國領導性品牌地位的企業，會是布局比重

較高的三個類別。金融股也會有，但不是重點，我們較喜歡中國

保險股。而美股可選標的甚多，從蘋果（Apple）股價近期上漲一

倍，你就可以發現，美股不是不會漲，而是有沒有挑到會漲的潛

力股。

外資7月投資新興亞洲六市場（不含中國與越南）102.8億美元，

再創單月新高，買超最多的為南韓，次為台灣及印度，且8月第一

周繼續呈現淨流入。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，因資金流入新興市

場，近期績效表現較佳的前十名基金，多數為亞洲國家基金，包

括印尼、澳洲、日本、泰國等，義大利基金則異軍突起，居第六

名。

亞洲股市動能仍強，最近基金績效持續領先全球其他地區。台股

中小型基金績效尤強，雖然台股大盤變動不大，但台股中小型基

金的報酬率卻超越大盤。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈指出，今年以來外資淨買入

金額約300億美元，去年則是淨流出約700億美元。若以外資買超

金額占市值角度來觀察，從2007年11月以來該數字首度轉正，達

0.3%，與2004年5月4%的高峰相比，顯示外資仍有加碼空間。

愈來愈多投資人擔心，中國股市與新興亞洲股市將邁入修正。不

過，施羅德投信表示，目前亞股平均股價淨值比與本益比高於歷

史平均水準，短期而言，價值已對基本面反映過度，股價可能修

正，但並不影響亞洲領先全球復甦的龍頭地位。

最近全球股市處於盤整，台股也不例外，但台股基金一周以來仍

打敗其他地區，尤其是台灣中小基金，一周平均上漲2.65%，表現

最佳，台灣股票型基金一周報酬率也有2%，這是上周唯二單周報

酬超過2%的基金。

台股基金表現超優，摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表

示，7月營收公布後，如先前所預期，科技股整體表現不錯，上

游較下游佳。IC設計與IC製造月營收皆有13%以上的月增長，面

板也有約9%的成長；下游以PC周邊零組件及印刷電路板（PCB）

相關表現較佳，月增率約7%到8%。

何銘銓說，此外，金融股表現也不差，7月有23%的月增長，但因

巿場預期發行全球存託憑證（GDR）影響，股價較受壓抑。傳統

產業則以鋼鐵較佳，月增率4.7%，高於過去三年平均值負2.1%。

何銘銓認為，由於成交量不大，台股8月將持續波動，指數呈現區

間震盪機會高，接近季線可逢低布局，等待9月可能發酵的第四季

行情。

八八水災重創南部，災後重建股上周表現轉強，但行政院可能不

再續撥優惠房貸，對營建業營運及股價表現都投下變數。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，觀察營建股7月的

營收，表現仍是可圈可點，月增雖僅1.4%，但年增卻達30%，甚至

在7月年增前50名的個股當中，仍有多檔營建股，表現可謂不俗。

但是營建股今年以來漲幅顯然相當大了，未來的續漲空間取決在

兩岸政策的發展，在目前來看，下半年要有如上半年般的漲幅，

的確相當困難，建議投資人不要重押單一類股。

至於風災是否再度激勵營建股走強？何銘銓表示，畢竟天災是單

一事件，且台灣大多營建公司建案仍在都市及商辦，災區重建對

營建股拉抬效益相對有限。如果有個別公司是著墨在公共工程、

或者營建材料，或許有幫助，但整體來看，不建議投資人貿然追

股。

日盛投信投資研究處副總張島郎表示，優惠房貸停辦對營建股而

言是負面影響，因營建股大部分是以住宅為銷售重心，一但購買

意願降低，除銷售率受衝擊，手上餘屋亦會增加，尤其主推一般

住宅建案的建商影響較大，而以豪宅建案為主的建商則衝擊力較

低。加上第三季為房市淡季，不排除會出現修正，逢低可擇優布

局。

針對營建股部分，?豐中華投信副總經理黃世洽表示，陸資進場及

台商回流的題材，長線仍將激勵營建與資產股後市，而全球景氣

出現曙光，國內股市也重現動能，使得房市交易量再度回升，有

利吸引資金進駐營建族群。

按照房仲業者估計，優惠房貸所剩額度可能在8月底被申請完畢，

因此如果消息屬實，恐影響購屋者信心，則營建股短線可能承受

壓力，其中首當其衝的將是推案以中低價位的建商，投資人應予

留意。