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油價居高不下、天然資源奇貨可居、食品價格竟也跟著攀高，哪

些國家受惠？什麼題材勝出？

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，能夠凝聚三財（油源

財、資源財、人源財）且具備三力（生產力、建設力、消費力）

的新絲路國家，不但可受惠資源價格走揚的好處，該區域內國家

涵蓋全球六十五％以上的人口，又擁有大量低廉勞動力及未來消

費力。

對於新絲路國家所具備的資源商機，吳淑婷表示，目前，以當紅

的石油來說，目前全球高達七十三％的石油蘊藏在中東和俄羅斯

；以去年迄今價格上漲超過一倍的棕櫚油而言，東協國家中的印

尼、馬來西亞和泰國，供應了全球近九成的商用棕櫚油。

基本礦產中的銅、錫、鎳和燃煤，印尼也位居全球前五大生產國

。

再者，以人口計算，橫跨亞洲、中東、北非到東歐的國家，涵蓋

了超過三十五億以上的人口，聚集了全球六十五％人口，在原物

料為王，人口多代表商機高的情況下，新絲路上的國家完全掌握

油源、資源和人源三大財富。

在具備資源財和人口的優勢下，生產力、消費力和建設力自然應

運而生，龐大新興區域的人口不但意謂較低廉的勞動生產力，更

代表了財富累積後的內需消費力商機。

再者，許多新興國家的建設計畫正如火如荼地進行，中國、俄羅

斯、中東、印度和印尼等均為建設支出大國，吳淑婷舉例，統計

未來三年，新絲路國家基礎建設支出將超越一．三兆美元。

例如，香港自二○○九年起十大基礎建設，預計將投入高達二千

五百億港幣；印度自二○○八年至二○一二年正進行第十一個基

礎建設計畫，預計將投入七千億美元；而馬來西亞的第九個經濟

發展計畫開跑，現階段宣布的金額已經超過五百億馬幣。

連中國繼奧運前投入的三百五十億美元後，也正為二○一○年上

海世博會，積極打造地鐵網絡和螺旋摩天輪等主題建設。根據

Ｎｏｍｕｒａ和聯合國資料，估計至二○一五年，全球前二十大

都會中，位處新絲路國家中的都市即占一半強。

四檔歐股基金 全都賺 去年平均報酬率 14.38%，元大泛歐績效最

佳；利多激勵，中長線可布局。

歐股去年受惠於穩定的企業獲利表現，屬合理的投資價位及熱絡

的企業購併題材等利多激勵，整體市場表現穩健，帶動國內投信

所發行的四檔歐股基金，去年全面正報酬。投信業者指出，由於

歐洲市場長線看佳，仍具有相當的投資價值。

根據Lipper統計，四檔歐股基金去年平均報酬率14.38%，其中，元

大泛歐成長基金為最大贏家，勇奪三個月、六個月及一年期績效

三冠王，2007年報酬率29.08% ，不僅遙遙領先市場平均報酬率，

更較績效排名第二的報酬率高出一倍以上。

Lipper統計，歐股基金去年報酬率僅元大泛歐成長基金超過二成，

績效排名依序為元大泛歐成長基金29.08%、摩根富林明大歐洲基

金12.64%、保誠歐洲基金10.59%、安泰ING 歐洲高股息基金5.22%

。

以市場平均來看，投資歐股一年有一成以上的報酬，投資二年有

超過三成的報酬，投資三年更有高達近六成的獲利水準，顯見歐

洲市場是一個值得長期投資的區域。

元大泛歐成長基金經理人盧靜儀表示，最近歐元區就業數字改善

，大多數國家儲蓄率達到8%以上，有助於歐洲經濟的穩定。且

歐元區2008年獲利仍足以使市場本益比維持在12倍左右的低水準

，歐股逢低可以進行中長線布局。

金融業的資金雖然頗為吃緊，但非金融產業手上的現金充足，可

實施庫藏股或發放股利，負債比率亦顯著下降，尤其以大型企業

的財務狀況更佳，整體而言，歐洲企業的財務體質健全。類股方

面，以替代能源、原物料及公用事業相關領域企業，獲利相對穩

健。

保誠投信認為，歐洲占中國貿易出口比重已經超過美國，且歐洲

積極改善財務狀況，開始降低企業負債比，這個效益預期在三年

後可以醱酵，推升歐股長線往上攀升，尤其以風險程度來看，歐

股是風險性相對亞股少的地區，相當適合穩健型投資人布局。

儘管美國經濟走緩勢將波及全球，絕大多數投資人都想瞭解，

今年究竟有哪些市場投報率可以戰勝全球三．三％的經濟成長率

？環中國概念串連亞歐非的新絲路基金，將是今年最具潛力市場

。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，新絲路範圍從中國

出發向外擴散，連結了東亞、東協、俄羅斯、中東與近東地區，

且囊括了生產、建設、消費到資源商流，形成一個有能力自足的

新東方世界，不僅是今年，也是本世紀最具潛力的投資區域。

新興市場自二○○三年以來已經歷經五年多頭，為什麼仍持

續看好新絲路為主的投資地區？吳淑婷指出理由有三，首先，從

MSCI新興市場指數來看，從前八強排名順序洗牌可以確立中國及

印度崛起，俄羅斯均衡發展內需，及中東積極想站上世界舞台的

企圖，以上地區代表的不僅是投資潛力，更意謂新絲路趨勢成形

。

「新絲路」經濟體興起，最大原因當然是中國的甦醒。

二○○六年底，中國在MSCI新興市場指數所占比重為一一．八％

，排名第三位，但不到一年時間，其已躍為最大成份國，目前權

重已達一五．八％，躍居第一 。

其次是印度。印度以資訊外包業崛起，在新絲路國家中恰與中

國互補，並造就近年股市亮麗漲勢。除了擁有源源不絕的生產力

外，印度即將大舉投入其最缺乏的基礎建設，第十一家發展計畫

預定於二○○八年至二○一二年進行，高達近七千億美元的投資

，文化之都改造成世界之都的企圖心相當明顯。

相對於中國、印度缺乏資源，石油與天然氣佔出口三分之二以

上的俄羅斯，則擔任了新絲路經濟體的後勤角色。現任總統普丁

領導的「俄羅斯團結黨」去年底贏得國會大選，已確認了「後普

丁時代」來臨，未來仍延續平衡產業政策。

雄踞新絲路終站、與西方世界接鄰的中東近年也嶄露頭角。不

再只是石油產業或是烽火連天，從觀光事業、基礎建設與主權基

金的強力運作等，都透露出以杜拜為首的中東國家已站上世界舞

台，成為外資眼中最搶手的最後處女地。

在安聯人壽與摩根富林明資產管理共同舉辦的「二○○八年全球

布局投資高峰會」巡迴講座中，安聯人壽副總經理楊承清指出，

投資型保單已成為壽險市場的主力商品，惟隨著年齡層及生涯規

劃，在選保障及投資的比重也有所不同。

楊承清分析，在台灣物價走升、重貼率處於低檔，加上全球進入

升息末段或轉向降息，以二十歲新鮮人擁有本金百萬元估算，要

達成六十歲退休金千萬元的目標，年報酬率須達七至一二％，但

前重貼率不及三％，顯示靠投資達成退休目標的難度提高。

查承清指出，投資型保單已成趨勢，民眾在投保時隨著年齡與規

劃調整保障與投資比重。二十至三十五歲屬於積極期，此時因家

庭責任較重，保障比重應較高，但隨著年齡增長及定期繳費後，

保現金價值的累積，就可同時滿足人生各個不同階段的需求及目

的。

投資型保單在國內出現後，新契約保單市場的比重逐年增加。去

年投資型保單總保費收入已達二千五百零五億，與傳統壽險的比

重為○．九二比一，去年（○七）年前十一月投資型保單初佯度

保費收入已達四千三百二十一億元。同時，整體保險市場的版圖

也有變化，以不分商品來看，前十一個月初年度保費收入排台分

別為國泰（二三％）、新光（一四％）、富邦（一○．四％）、

安聯（一○％）及南山（八％）。

此講座邀請多位理財專家分享如何規劃退休生活，並針對○八年

全球市場趨劫作分析，希望社會大眾正視投資基金的風險與資產

配置的觀念。

今年投資 三大主軸 吳淑婷：東方比西美好、新興比成熟好、新錢

比舊錢好。

今年開春以來，由於美國幾項經濟數據表現不佳，美股重挫之餘

，多數的新興市場表現也不理想，只有中東市場一枝獨秀，逆勢

上漲２．５３％，東歐市場和金磚四國相對抗跌，分別小跌

０．８５％和０．３７％，拉丁美洲因為與美股連動較高，下跌

３．３９％表現最差。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，新興市場今年整體表

現仍然會較歐美市場為佳，但各區域可能會有出現很大的不同，

投資人在選擇上宜多比較各種不同的新興市場基金之間的差異，

若以全球新興市場布局者，亦建議暫時避開拉丁美洲區域，布局

橫跨歐、亞、北非、中東等地的新絲路基金。

２００８年整體市場波動風險有增無減，因此，吳淑婷建議投資

人投資股市時暫時避開成熟國家或易受次貸拖累的產業，投資標

的先轉向東協、印度等新興亞洲、與歐美連動性較低的中東及非

洲，及以內需崛起和原物料豐沛的俄羅斯為主之東歐，鑑於全球

新興市場頗有輪漲態勢，建議投資人透過定期定額或逢低加碼方

式，針對歐、亞、非及中東等新興市場進行區域布局，不宜短進

短出，更能掌握新興市場的中長線契機。

吳淑婷分析，今年投資主軸有三：東方比西美好、新興比成熟好

、新錢比舊錢好。從今年開春以來的全球股市表現，也可以得到

印證。由於美國陸續公布的ＩＳＭ製造業指數、失業率等數據皆

不如預期，致今年以來美股已下跌超過３％，新興國家雖不免也

受到打擊而下挫，但各區域新興市場表現不一，中東仍然逆勢上

漲，東歐也相對抗跌，在新興市場中表現相對突出。

摩根富林明亞洲投資團隊（JFAM）昨（10）日宣布調升台股投資

評級，由最差評級的「高度減碼」轉為「微幅減碼」。JFAM表示

，台灣總統與立委選舉在即，政治雜音可望隨選舉落幕而消除，

加上台灣企業體質良好，股價經過整理後的投資價值已浮現。這

是近半年來JFAM首度預測台股表現將轉好。

JFAM堪稱亞洲最大外資、管理亞洲資產逾720億美元，約新台幣

2.4兆元。雖然目前JFAM對於台股的評等仍處於「微幅減碼」，摩

根富林明新絲路基金經理人吳淑婷樂觀表示，台股已經脫離最差

評級，低點布局時點可能浮現，可望吸引亞洲資金布局台股。

JFAM此次同時調升香港、馬來西亞與泰國評級，其中馬來西亞因

防禦性較高而獲調升，且一次躍升兩級至「微幅加碼」，泰國則

因大選和平落幕而獲調升至「中立」。吳淑婷評估台灣立委選舉

結果若朝正面發展，外資應有一波回補機會。

雖然台股獲評等調升屬於正向消息，但是券商法人認為，單一評

等調升對於台股實質的影響可能有限。券商法人指出，目前市場

外資法人多參考摩根士丹利世界指數、摩根士丹利新興市場指數

作資金配置，這兩指數對於台股資金流實質影響較為明顯，至於

JFAM指標較不具全球指標性質，預計對台股實質金流影響不大。

外資態度上，群益證券研究部副總經理辛日祺指出，即將揭曉的

立委選舉影響性較大。建議投資人多觀察外資法人在選後所發表

的評論，觀察外資態度。

在選股方向上，群益投信投資長王智民表示，由於每年12月至1月

適逢電子業傳統淡季。而現階段電子股又有庫存調整、美國經濟

表現不佳等壓力，造成電子股成為近期殺盤重心。

基本面上，王智民指出，今年上半年電子業部份以面板產業相對

看好，主要是因為奧運前消費者有意願購買大尺寸面板來觀賞奧

運節目，還有可注意有推低價電腦的相關品牌業者以及零組件廠

商。在傳產股方面，王智民認為，基於總統大選後兩岸關係可能

解凍的預期，相關受惠的產業有資產、營建、觀光、百貨、中概

等族群。另據統計，過去國內資金外流的金額約有1兆美元，總統

大選後若能有一成的資金回流台灣，對台股的行情也有加分效果。

技術面上，王智民表示，總統大選前台股的行情應該就是盤整觀

望的格局為主，高點應該會出現在第二季、年底，上半年選股上

會以營建、資產等內需族群為主，至於電子類股下半年的行情仍

值得期待。

拉美、東歐、亞洲、全球型四大類傳統新興市場基金，近一年績

效大檢視，每個類別風險高低不同，以報酬率減去風險，結果顯

示全球新興市場基金表現最佳，展望前景，多數業者認為，新興

亞洲基金的表現將最值得期待。

若單以報酬率來看，拉丁美洲基金近一年報酬最高，達

三十七．九二％，但是波動度也最高，且夏普值表現僅高過新興

歐洲基金，投資人要是進場時點差一點，不見得可以有預期的收

穫。

全球型的新興市場基金則有最低波動、最高夏普值的好表現。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷分析，全球新興市場的夏普

值表現良好不令人意外，因為去年該市場「輪流漲」態勢強，這

類基金較能充分掌握投資契機。

吳淑婷說，全球新興市場類別基金因為範圍大、涵蓋市場多元，

資金能更自由靈活輪動，不僅能掌握新興市場上漲契機，更重要

是分攤景氣風險，達到預期投資報酬率。

雖預期今年新興市場仍是全球經濟領頭火車，但在美國市場多空

不明情況下，新興市場變動也會加劇。不過，以去年新興市場夏

普值來看，顯示資金往東半球匯聚的趨勢在美國經濟走緩中，更

加確立。

因此，吳淑婷建議投資人今年宜機動調整對新興市場的投資比重

，適度逢低加碼新興亞洲、中東等「東半球」的投資板塊，或者

是直接投資大範圍新興市場基金，以掌握投資報酬。

不過，德盛安聯投信投資長柯志元認為，從過去的經驗可知，當

美元走弱時，全球資金將移往當時經濟成長較為強勁的國家或區

域，另一方面則是移往具替代效應或保值性的天然資源及黃金。

因此，在目前美國經濟走緩的背景下，新興亞洲、原物料、基礎

建設及民生產業將成為全球資金避風港，特別是大中華地區，受

二○○八年北京奧運及二○一○年萬國博覽會加持，將吸引全球

觀光人潮及實質面需求，使長線多頭趨勢確立，也就是新興亞洲

的投資價值在今年相對值得期待。

寶源投顧則強調，亞洲基本面穩健，但是股市容易受到國外資金

流向的左右，而該些資金則一向是股市漲跌的先行指標，只要是

美國投資氣氛回溫，國際資金重新評估後勢必仍將回歸到經濟成

長力強，基本面穩健的亞洲市場仍有機會繼續創造合理的報酬，

新興亞股仍是今年股票市場中的主角。

新興市場四大類傳統型基金超過五十多檔還不夠，龐大的商機所

衍生出來的變種新興市場概念勢必越來越多，投資人該如何選擇

才不會重複性太高？風險過度集中？

其實，一切都應回歸「資產配置」來找尋最適合自己的新興市場

「套餐組合」！

我已經有買新興東歐基金了、又有一檔綠能基金、到底該再買

哪一種新興市場基金呢？」基金業回應指出：如果你都沒有債市

部位，或是其他一般全球股票型基金，那你應該不用再買新興市

場的基金了！相較於過去單純以區域劃分的新興市場基金，愈來

愈多的變型新興市場基金上市，對投資人來說，代表資產配置工

具更多元，但並非就得把錢都放在同一個籃子裡。

富蘭克林投顧建議投資人，在投資基金之前，最好都先回歸到「

資產配置」的原點，其實，新興市場今年確實仍有行情可期，但

是在全球股市波動加劇下，一定要將核心資產以穩健型的基金作

為佈局重心，然後用這些新興市場基金當作衛星資產，來加強資

產的爆發力。

摩根富林明副總吳淑婷也說，投資人在今年全球市場信用緊縮危

機未解除前，建構投資組合時，可以穩健的歐美公債建立下檔保

護機制。

在股市部分，則以全球新興市場為主，另依投資人風險程度度加

碼不同新興市場，例如，新絲路、金磚四國、東協第五金磚等，

鎖定不同新興市場的利基型基金，為投資組合增加超額報

即使新興市場熱到不行，投資人還是不宜把資金全部押在這裡。

尤其以過去四大類新興市場基金平均二○％的高波動度來看，若

是將其放在核心資產的話風險確實過高，資金有限的投資人最好

可以一檔全球型搭配一檔產業型當作股票部位，行有餘力再波段

操作拉美、東歐等區域型的基金。

新絲路 2008年領頭羊 摩根富林明：歐、亞、非資源豐富 串連「

黑金帝國」 是極具潛力的投資區域

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，新興亞洲、俄羅斯、

中東、北非地區看似分散，但皆以中國出發往外擴散，整合為一

個環中國區塊，將是未來十年成長最堅實的地區，這個橫跨歐、

亞、非的大區域稱之為「新絲路」，可望成為２００８年全球市

場領頭羊。

值得注意的是，新興歐洲、亞洲及中東三大市場擁有得天獨厚佔

全球七成的土地資源，當中涵蓋了全球７３％石油蘊藏、７５％

天然氣蘊藏，是名副其實的「黑金帝國」，而其自身發展出的基

礎建設，預期在未來三年支出將超越１．３兆美元。如果投資人

手上已經持有全球新興市場基金，吳淑婷建議投資人可趁此機會

加碼此一區域，以掌握生產、基礎建設、內需消費以及天然資源

等商機。

尤其是北非、中東地區，已成為眾私募基金押寶的重點區域。例

如美國投資公司貝萊德在０７年１２月就發起了首檔中東北非機

會避險基金。而避險基金集團Ｐｅｒｍａｌ也在同時間宣佈發行

名為絲路（Ｓｉｌｋ　Ｒｏａｄ）的避險基金；美國基金業者Ｔ

Ｒｏｗｅ　Ｐｒｉｃｅ基金則鎖定４０檔股票，將投資如奈及

利亞、埃及等１１個開發程度較高的中東、北非國家。而日本瑞

穗銀行也發行北非和中東金基金。

吳淑婷進一步分析，以２００７年基金報酬率來看，天然資源、

民生消費、以及公用事業類別中，為七類熱門基金年績效前三名

，平均有３５％以上的報酬率，漲幅驚人。而所謂的「新絲路」

地區涵蓋範圍自新興亞洲、俄羅斯、印度延伸至中東北非，從生

產、建設、消費到資源商流，也掌握了全球最多人口、最豐富資

源。特別是新興亞洲的人口與生產力、印度的消費與建設、東歐

的能源與內需、中東埃及的油元與投資能力，因此「新絲路」可

說是東方極具潛力的投資區域。

吳淑婷認為，過去仰賴對美出口的新興歐非中東與亞洲國家在近

年來經濟復甦、內需與投資強勁成長之下，對美國出口的仰賴程

度亦逐步降低。因此受美國降溫衝擊小，建議透過區域型基金投

資，可參與此區域經濟成長並分散單一國家風險。

基金風雲 德盛安聯 十弟變三哥 十大投信排行，摩根富林明穩坐

一哥；土消洋長，前四名都是外資。

經過一年激烈的拚鬥後，國內投信業基金規模排行也有了微妙的

變化，在不計入債券型基金的前十大投信排行中，前四名都是外

資，依序分別是摩根富林明、豐中華、德盛安聯、保誠，呈現土

消洋長現象。

摩根富林明投信自進入台灣市場以來，一直專精於股票型基金，

去年股優於債，該公司維持基金規模第一的寶座。

在前十大投信排行榜中，以德盛安聯投信的排名，跳升幅度最大

，在一年之內，由排行第十名，直奔第三名，主要是來自德盛安

聯全球綠能趨勢基金的貢獻，該檔基金規模目前已衝破４１９億

元，占德盛安聯整體基金規模的一半。

在本土投信中，元大投信則擠下復華投信，與國泰、寶來、群益

三家投信業者，依序排行第五至第八名。

投信業者分析，在去年土洋投信規模戰中，外資業者暫居上風主

因有二：一是外資業者著墨台股基金不多；二是外資業者較少發

行不動產證券化、金融資產證券化這類型基金。

去年全球股市指數上沖下洗，下半年受到美國次級房貸衝擊，各

國股市皆墨，致使各投信基金規模也變動起伏甚大。熱門商品更

是瞬息萬變，可能今朝是市場搶手貨、明日卻變成燙手山芋。

在美國次貸風暴中，基金商品受傷最嚴重的是不動產證券化、金

融資產證券化兩類基金，各家投信發行這類基金的規模，皆急遽

縮水，寶來投信更已清算旗下的全球金融資產證券化基金；當初

這些基金在募集時，多檔基金曾募到百億元以上，現在則只剩下

一、兩成規模，而發行這類基金的，多是本土投信，基金規模自

然是忽胖忽瘦。

台股基金則是另一個讓本土投信業「歡喜」、讓本土投信業「憂

」的商品，台股去年上半年表現活躍，使台股基金在９、１０月

時，成功衝破５，０００億元大關，本土投信業者的基金規模也

同步大幅成長，元大投信曾因此一舉衝刺到第二名。

但到了下半年，台股二度衝萬點功敗垂成，擅長台股的本土投信

由盛而衰，台股基金規模目前已跌至４，０００億元，曇花一現

的榮景，深深影響本土投信去年的整體成績。

反觀外資業者，因研究團隊國際化，投資範圍也國際化，較能規

避單一市場的風險，即使去年發生三次全球股災，還是有戰勝股

災的商品，例如ＪＦ東協基金、ＪＦ拉美基金、豐中華金磚動力

、德盛安聯的全球綠能趨勢、保誠的印度基金，均因績效亮眼，

吸引市場資金大量進駐；加上台股表現欠佳，台股基金較難威脅

到外資業者，使外資業者排名順序因而向前大躍進。

新興市場F5亮相 摩根大通：越南、巴基斯坦、哈薩克、斯里蘭卡

及孟加拉 最具姿色

摩根大通證券（ＪＰＭｏｒｇａｎ）日最新研究報告，根據新興

國家的經濟成長率及生產力，選出了新領域五國（

Ｆｒｏｎｔｉｅｒ　Ｆｉｖｅ），這五個國家分別是越南、巴基

斯坦、哈薩克、斯里蘭卡及孟加拉，將會是新興市場最看好的

Ｆ５

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克•墨比爾斯（

Ｍａｒｋ　Ｍｏｂｉｕｓ）提醒投資人，新崛起市場在短期高度

發展，股市市值仍小卻累積可觀漲幅，評價明顯拉高，市場發展

機會雖高，但是投資人宜以謹慎態度面對。

墨比爾斯點名斯洛維尼亞、羅馬尼亞、克羅埃西亞、烏克蘭近來

發展亦趨樂觀，值得注意。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，由於投資人對這幾個

新興國家較不熟悉，許多新興市場基金未必納入這些超新興國家

，但這些國家各具題材，投資潛力不容小覷。

吳淑婷分析，亞洲新領域五國與傳統股市走勢關聯不大，五個市

場與摩根士丹利（Ｍｏｒｇａｎ　Ｓｔａｎｌｅｙ）東南亞指數

的關聯度僅在０．１至０．２７之間，孟加拉的達卡指數甚至與

Ｍｏｒｇａｎ　Ｓｔａｎｌｅｙ東南亞指數呈現０．０２的負相

關。她說，２００８年各市場表現不一，亞洲新領域五國有可能

有出人意表的表現。

吳淑婷表示，越南在１９９７至２００６年期間，實質ＧＤＰ成

長於亞洲區（不包括中亞）排名第二，僅次於中國；今年預計增

長可達８％至８．５％，同時越南擁有大量廉價的年輕勞工，製

造業可望於未來十年進入「黃金時代」。

吳淑婷認為，哈薩克擁有豐富天然資源，主要出口以石油為主，

中亞地區大部分已確認石油儲量均在該國境內。此外，哈薩克亦

有大量的煤、鉻、鉛、鎢、銅、鋅、鐵礦及黃金蘊藏。受惠資源

需求暢旺，使得哈薩克的經濟持續擴張，自２０００年的平均每

年經濟成長達１０．３％

巴基斯坦、孟加拉與斯里蘭卡目前主要的題材則是以建設為主。

但吳淑婷也提到，巴基斯坦與孟加拉仍有政治風險，雖然不致嚴

重影響經濟表現，但會影響外資投入意願。

群益投信新興金鑽基金經理人李祖任指出，印尼截至昨（９）日

已累積１．４５％亮麗漲幅，顯示擁有廣大人口、原物料加持的

印尼明顯受到資金偏好。

李祖任表示，去年全球通膨問題已明顯浮現，預估未來三年通膨

問題會更加嚴重，從去年全球原物料大漲的現象已經明顯看出未

來的趨勢，過去二、三個月市場資金也一直在調整中，預估未來

中長期的投資主軸仍是在能源以及原物料相關類股上，投資人可

以分批逢低布局。

二○○八年全球股市震盪激烈，哪一區域才是最佳避風港及淘金

庫 ？繼金磚四國、新鑽十一國之後，以中國為中心的「環中國」

投資概 念成為新興市場投資主流，業者甚至以「新絲路」形容此

一區域商機 ，強調未來十年將是最堅實的成長區域。

摩根富林明資產管理指出，以中國出發往外擴散的新興亞洲、俄

羅 斯、中東、北非，地區看似分散，卻已整合為一個環中國區塊

，因新絲路路線各國涵蓋生產、建設、消費、資源商機，值得投

資人透過區 域型基金投資，參與此區域經濟成長，並分散單一國

家風險。

邁入二○○八年，摩根富林明投信新年第一檔募集基金，就鎖定

「 環中國概念」，發行新絲路基金，評估指標包括印度、南韓、

台灣、 馬來西亞、印尼、泰國、菲律賓、巴基斯坦、俄羅斯、土

耳其、約旦 、以色列等十三國，新絲路潛力投資國則包括中國、

柬埔寨、越南、 哈薩克、孟加拉、香港、新加坡、 烏克蘭、土庫

曼、亞塞拜然、喬治亞、羅馬尼亞、克羅埃西亞、黎 巴嫩、阿拉

伯聯合大公國、沙烏地阿拉伯、巴林、科威特、卡達、伊 朗、阿

曼、突尼西亞、阿爾及利亞、摩洛哥、埃及等二十四國。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，新興歐洲、亞洲及中

東 三大市場擁有得天獨厚佔全球七成土地資源，當中涵蓋全球

七三％石油蘊藏、七五％天然氣蘊藏，是名副其實的「黑金帝國

」，而其自身發展出的基礎建設，預期在未來三年支出將超越

一•三兆美元。投資 人可掌握生產、基礎建設、內需消費及天然

資源等商機。

吳淑婷說，尤其是北非、中東地區，已成為眾私募基金押寶重點

區 域，包括美國投資公司貝萊德在去年十二月發行首檔中東北非

機會避 險基金，避險基金集團Permal也在同時間宣佈發行名為絲

路（SilkR oad）的避險基金，預計投資北非、中東和鄰近亞洲國

家，集資數億 美元；美國基金業者T Rowe Price基金則鎖定四十

檔股票，將投資如 奈及利亞、埃及等十一個開發程度較高的中東

、北非國家。日本瑞穗 銀行已發行一檔北非和中東金基金。

新興亞洲擁有人口與生產力、印度消費與建設、東歐能源與內需

、 中東埃及的油元與投資能力，新絲路將是東方極具潛力的投資

區域。

二○○七年無論是境內基金或是境外基金，股票型基金績效排名

前五名，全部都是與全球資源或是新興市場相關的基金，且績效

都在四○％以上，隨著新興市場經濟成長以及對於資源的需求強

勁，法人評估這股氣勢可望延伸到二○○八年！

去年境外基金年度平均績效前五名，分別為印度基金、馬來西

亞基金、印尼基金、天然資源基金以及拉美基金，而國內投信發

行基金績效排名前五名，則是能源基金、泰國基金、印度基金與

新興市場基金。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠表示，從這些年度風雲基金

來看，全部都脫離不了資源與新興市場二大主軸。以中國、印度

、巴西與俄羅斯為首的新興市場的高速發展，帶動了能源與原物

料的高度需求，不止物價水漲船高，也讓氣候異變、珍貴的天然

資源加速耗竭，雖然是人類面臨的一大危機，但也創造了財富轉

機。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷說，二○○八年全球的投資

趨勢仍將呈現新興市場優於成熟國家、東方優於西方、新錢勝過

舊錢的態勢，也就是說，美國仍將持續受到次級房貸的波及，新

興市場則因為有生產力、建設力和消費力等「三力」的支撐，而

有比西方等成熟國家更好的投資機會。

尤其全球股市在走了多年的多頭行情之後，吳淑婷預期未來新興

市場齊漲齊跌的機率降低，其中新興亞洲、俄羅斯、中東和北非

看似分散，其實皆以中國出發往外擴散，整合成為一個環中國區

塊，將是未來十年成長最堅實的地區，也最具投資價值。

吳淑婷強調，由於新興歐洲、亞洲和中東三大市場擁有全球七成

的土地資源，當中涵蓋了全球七三％的石油蘊藏、七五％的天然

氣蘊藏，可稱作黑金帝國，且其自身發展的基礎建設，預計在未

來三年支出將超過一．三兆美元，今年的投資潛力可期。

除了各別新興市場，資源產業今年的投資前景持續被法人看好。

高仰遠就說，IEA指出預期未來高度都市化將帶動大量基礎建設

資，預估二○○五年到二○三○年全球基礎建設投資金額將高達

十一兆美元。

無論是中國大陸為了二○○八年的北京奧運大興土木、俄羅斯政

府為了二○一四年的冬季奧運預作準備，或是印度政府針對新德

里、孟買、清奈及加爾各答四個主要城市的高速公路建設發展推

出「黃金四角」計畫，每一樣建設都缺不了原物料，銅、鐵、鋼

材一項不能少，在新興市場強勢需求推升下，原物料熱潮不易退

燒。

台股殺殺殺，究竟投資人在這個時候應該如何操作手中持有部位

？投信法人建議，單筆持有台股基金的投資人應理性設定停利、

停損點，不要輕易跟隨市場消息起舞。至於定期定額投資人，則

應該持續扣款，藉低點累積單位數。

今年以來，台股殺盤越來越深，一片慘綠的股市看的投資人心情

也跟著憂鬱到了極點。

由於台灣股市權值以科技股為大宗，摩根富林明投資組合經理何

銘銓表示，第一季適逢科技產業傳統旺季，加上台灣立委選舉、

總統大選等政治不確定性因素仍在，今年第一季可能會是台灣科

技股表現最受壓抑的一季。

然而，在看好科技產業後續景氣的前提下，何銘銓建議投資人反

而可以在第一季酌量進場布局台灣科技基金，因為台灣科技產業

全球市占率高，本益比相對亞股又較為低廉，投資價值不差。

何銘銓表示，單筆、定期定額的投資人應該擁有不同操作方向。

對於單筆進入的投資人而言，應該設立理性停損、停利點，假設

基金部位跌幅超過忍受點，就應該勇敢轉出，持有現金等待低點

布局機會。

至於定期定額投資人，何銘銓建議投資人投資人仍應採「停利不

停損」的角度切入，低點反而應該勇敢繼續扣款，累積市場反轉

時的籌碼。

「要等到量縮不跌再進場」，群益投信創新科技基金經理人謝文

雄表示，股市投資方面，在台灣股市波動性大幅拉大的當下，投

資人應該等到成交量、融資餘額都出現適度瘦身再進場。

台股短線恐將落入波段整理，國泰大中華基金經理人陳士心建議

投資人可以先觀望，假設短線台股出現加速趕底的態勢，投資人

則可以藉此機會低接體質好，公司競爭力被錯殺的好股票，作些

微換股。如果接近設定指數低點，可以酌量增加持股。

若以中長期持有台股的角度切入，匯豐中華投信認為投資人並不

需要過於擔心。然而，假設投資人在去年高點進場，手中基金持

股又以電子股為多者，後勢應該採取偏保守的策略，等待態勢明

朗後，再行調整手中持有的基金。

台灣股市開春以來狂瀉不止，昨（７）日更在三大法人同步賣超

的摜殺下，收盤狂瀉３３７點，再次跌破８，０００點大關。本

報特地專訪台灣規模前十大的台股基金操盤手，深入剖析台股後

市展望與投資人因應對策。

群益馬拉松基金經理人林一弘指出，市場雖然將台股弱勢的原因

歸咎於美國股市大跌，但是台股在亞洲股市間，跌幅特別深，原

因應該來自於台灣近期總體經濟變數較大，連帶台股信心面薄弱

造成。

匯豐中華投信認為，雖然台股基本面不弱，但是與美股的連動性

依舊存在。美國目前選舉逼近，預期美國總統布希仍會提出有效

的經濟刺激方案，就過去９１１的經驗來看，美國的刺激經濟措

施做得並不差。雖然美股目前也處於波段低點，未來在次級房貸

陰霾揮之不去的情形下，未來仍會以持續震盪來反映之前的利空

，但在美國將祭出下一波刺激經濟方案的預期下，美股展望並不

如預期悲觀。

林一弘表示，第一季適逢台灣科技股的傳統淡季，在淡季效應延

燒下，第一季表現可以超越第四季的電子股本來就很少，加上第

一季中將遇上農曆新年，工作天數減少，多數台灣企業的營收不

會太好，產業基本面第一季能見度可能降低。

林一弘分析，選在工作天數較少的時候來檢視企業營收成長，可

能不盡公平。反而應該觀察接下來台灣產業在第二季、第三季可

能推出新產品的潛力，選擇高成長產業為標的介入。摩根富林明

投資組合經理何銘銓表示，今年亞洲貨幣升值空間大，形成資產

類股利多，加上市場多數預期選後兩岸方面有正面進展，對於中

概主題下面的各股類股都是助益。

由於第一季台灣立委選舉、總統大選接連而來，林一弘認為，雖

然市場對於選舉結果出現不同預期與解讀，但是選舉行情對於台

灣的內需、資產類股仍可望持續發酵一段時間。

日盛投信則建議投資人，此時可趁機檢視手中的台股基金，如屬

長期績效穩定者，則不必停損殺出，可繼續持有，並視前波低點

７，６００點是否能止穩，亞股如韓股、港股是否反彈，決定要

不要再加碼台股基金。

台股昨（７）日大幅下挫超過３００點，科技類股跌幅最深。投

信法人指出，科技類股受到外資調節影響，下殺較重，但是基本

面表現依舊可圈可點，第一季淡季表現可能較弱，但全年行情依

舊看好。

昨日受到外資大幅賣超的科技類股，是造成台股指數下挫的主要

族群。然而，在群益投信創新科技基金經理人謝文雄的眼中，科

季類股並沒有盤勢上顯示的那麼悲觀。

謝文雄表示，台灣科技類股去年開始表現就較為落後，就連一般

預期會出現的第四季旺季行情，市場熱度也不高。主要問題除了

來自於美國經濟的雜音外，外資頻頻出脫台灣科技類股、台灣政

治不確定性也是原因。

黃金、石油雙雙創天價，也導致通貨膨脹加劇。投信業者指出，

可選擇同時具備新興國家高速成長與具備豐沛原物料的雙重題材

布局，藉以抵抗通貨膨脹。

摩根富林明資產管理分析，原物料題材包含能源、礦業、糧食等

，此類產業與通膨連動性強，甚至帶動通膨，因此投資人以原物

料基金為目標，可隨著物價高漲而享受獲利。但同時也由於影響

性大，過度的上漲會引起政府介入市場微調，在操作上並非穩賺

不賠，且資金過度匯集，波動幅度大。

投信業者建議，新興國家高速成長，可預期未來新興國家人口會

大幅增加，新增人口的購買能力也隨著經濟發展提升，可從原物

料題材以及原物料產出的重點國家，如東歐、拉丁美洲、新興亞

洲等區域。

華南永昌投信表示，全球暖化造成氣候變遷，影響農作物收成，

加上部分替代性能源發展使用甘蔗、大豆等食物作為材料，加重

食物的取得成本。因此，農產品與食物價格持續走高，是可以預

期的長期趨勢。替代性能源，則是在通膨時代下，間接受惠的基

金類型。由於能源價格不斷高漲，尋求替代性能源的動力愈加強

烈，也帶動了此類型基金的成長。

除資源型的基金外，投顧業者建議可透過強勢貨幣思維，選擇固

定收益的基金，例如新興市場因為出口強勁，使得經常帳的盈餘

十分豐沛，挹注了貨幣升值的潛力，帶動貨幣升值。新興市場債

的選擇除了具有抵抗通膨的能力，還有未來債信升等的題材，風

險又較產業型基金低。

印度基金 逢低分批介入 利多簇擁，上周五股市站上20,700新高，

本益比及波動性高，值得注意。

亞洲股市上周表現漲多跌少，印度股市卻一舉在上周五（４）日

站上２萬７００點新高。投信業者指出，印度股市擁有眾多利多

題材，但是本益比、波動性也較高，建議投資人應逢低分批介入

。

印度通貨膨脹率連續第六個月控制在央行目標區之下，印度財長

齊丹巴蘭（Ｃｈｉｄａｍｂａｒａｍ）發表金融業信貸成長等消

息，印股上周突破２萬５００點波段關卡，成功站上２萬７００

點。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，印度資金吸力強，去

年外資買超印度股市超過１７０億美元，為亞洲市場中外資買超

金額最多的國家，豐沛的資金也讓印度基金表現超群，去年平均

績效高達６６％，奪下亞洲區最高。

吳淑婷表示，印度股市繼２００７年１２月中站上２萬點後，今

年１月以來持續保持在２萬點以上，並創下新高。印度企業獲利

就如同過去四年的經濟表現，仍然維持強勁成長，ＪＰ

Ｍｏｒｇａｎ上調２００８年印度ＳＥＮＳＥＸ目標價至

２萬２，５００點，目前預估本益比為１９．１倍。

２００４年開始，印度政府積極追趕其他新興國家經濟發展腳步

，短短三年間，印度已成為全球投資人眼中的金雞母，也成為

２００７年外資買超亞洲金額最高的國家，遠遠高過其他國家總

合。

在經濟崛起、人民消費力隨之提升後，根據野村證券與聯合國的

預期，到了２０１５年，孟買、德里皆會擠下紐約、巴西聖保羅

等國際大城，成為人口僅小於東京的全球前三大城市。據里昂證

券（ＣＬＳＡ）的調查指出，印度已成為未來１２個月內亞洲國

家消費意願最高的國家，基本面發展厚實。

富蘭克林證券投顧表示，根據麥肯錫估計，印度消費者支出可望

由目前１７兆盧比成長至２０２５年的７０兆盧比，顯現民間消

費的成長趨勢強勁。

雖然印度股市近年來成為全球資金焦點，然而富蘭克林證券投顧

指出，印度過去幾年國內基礎建設未能跟上快速的經濟發展，經

濟成長的潛力仍未完全發揮。印度政府將於今年實行的第１１個

五年計畫中，持續強調基礎建設的投資，包括鐵公路、運輸及電

力的建設皆是政府未來施政的重心。

富蘭克林證券投顧認為，在經濟高成長、企業獲利強勁的背景下

，印度股市也具備高本益比與高波動性的特質，摩根士丹利即認

為該國股市容易受到國際資金進出的衝擊，因此建議投資人可採

取定期定額的方式逐步布局，投資比重亦不宜過高，以防禦震盪

風險。

摩根富林明ＪＦ亞洲基金經理人趙心盈指出，１月中旬進入美國

超級財報周，亞洲動態深受左右，需觀察美國金融業受金融類股

拖累狀況是否持續，以及聖誕節和感恩節假期過後的美國消費統

計數據。一旦美國經濟趨緩，全球都將受到影響，亞洲亦不能倖

免，投資人需要密切注意。

２００８年新興市場仍將是投資市場的主角，由於２００７年投

信募集的相關新興市場基金表現亮眼，使得相關基金持續推陳出

新。

摩根富林明這次推出新絲路基金，鎖定中國與歐洲之間的區塊，

也就是泛亞洲區域的亞東市場外，加上中東、北非與俄羅斯等具

潛力的市場，預計２１日開始募集，上限達１００億元。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，從過去ＭＳＣＩ新興

市場指數表現來看，每逢回檔整理之後總會有一波多頭推升指數

，使得指數愈墊愈高。

２００７年１０月次級房貸風暴之後，剛好是近期低點，預期

２００８年首季次貸陰霾釐清後，就會有一波次貸的反彈可期，

再等到第２季歐美大型銀行股公布獲利後整理之後，又會有真正

的多頭行情出現。

吳淑婷表示，新興市場近期一直採取輪漲的態勢，誠如市場擔憂

中國奧運後恐會有一波回檔，但即便中國回檔，緊跟在後的印度

還會接棒演出，帶動新興市場維持多頭的氣氛。

目前新興市場主要投資重點，除了新興東亞，包含中國、香港、

台、韓等地與東協外，崛起大國就是印度、俄羅斯，同時油源國

家的中東，又以阿拉伯聯合大公國最受矚目。

而摩根富林明新絲路基金初期將以台、韓、俄羅斯、印度、東南

亞與阿拉伯聯合大公國為主要布局方向與重點，並觀察其他包括

越南、哈薩克等等還有２４個潛力國，隨時掌握投資機會。該基

金募集上限為１００億元，並將從元月２１日開始募集。

展望二○○八年，投資策略又該如何調整呢？

首先，想提醒大家的是，在美國次級房貸風暴以後，信用及流動

性風險仍在，因此今年的市場波動會明顯增加，因此投資前別忘

了繫緊安全帶，做好資產配置是第一步，以控制整體組合風險。

在股債配置方面，建議保守型投資人股債維持四五％及五五％的

比例，穩健型投資人則維持股債市各六○％及四○％％的比例配

置。至於積極型投資人亦應加強債券部位配置，提高至三○％，

並以高評等公債配置為宜，以平衡投資組合風險。

在區域配置方面，新興市場成長潛力仍受矚目，但因處於歷史高

檔，波動性必然加劇，全球資產配置與基本面投資重要性提升，

投資人宜趁機檢視自身資產配置，不宜全然重押新興市場，或可

增加於全球或歐美市場的資產部位，盡量讓資產多元分散配置，

降低整體投資組合的下檔風險。

摩根富林明首檔鎖定東亞至東歐區域的新絲路基金正式獲准募集

。摩根富林明指出，該基金以中國為中心，東從韓國向西延伸到

中東、俄羅斯、東歐與北非，南則到東協、印度，藉以掌握新興

亞洲與東歐成長力道。

繼金磚四國後，快速成長的新興市場，成為明年全球寄予厚望的

投資市場。

摩根富林明集團海外已有１檔中東基金及歐非中東基金，中東基

金已在台銷售，歐非中東則在申請中，台灣部分則再結合納入中

國古絲路範疇，推出摩根富林明新絲路基金。

該基金預定元月２１日起募集，上限為１００億元。摩根富林明

新絲路基金經理人吳淑婷表示，該基金鎖定具潛力２４國，其中

１３國指標成分股，包括韓國、台灣、印度、馬來西亞、印尼、

泰國、菲律賓、巴基斯坦、俄羅斯、土耳其等。

吳淑婷表示，新興國家中成長力道最強勁為中國市場，今年來報

酬率也有８０％，以東方中國為核心的新興市場概念，正是這檔

基金的投資主軸。