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全球股市從今年以來狂瀉千里，ＭＳＣＩ世界指數跌幅已達十二

％（統計至一月二十三日），但中東、北非國家卻一枝獨秀，摩

洛哥、約旦、阿聯等國目前仍保有正報酬率，而杜拜證交所更在

一日之間狂跌六％後，第二天即大翻身漲幅達一○％，表現出其

頑強的抗跌性，使得中東、北非國家再次吸引全球投資人的眼光

。

這幾個沒和全球股市同步走跌的市場，未來將會出現補跌還是持

續獨領風騷？外資法人和基金業者多預期，中東市場未來三年的

多頭行情相當值得期待。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，中東國家今年以來受

經濟成長加速及資金動能帶動下，在去年第四季表現居各大新興

市場之冠。高盛（Ｇｏｌｄｍａｎ　Ｓａｃｈｓ）更指出中東在

油價走高及低廉的本益比下，未來二至三年股市仍將持續向上表

現。

眾多私募基金目前有志一同押寶北非、中東市場，以及許多國家

成立主權基金投資這塊地區，就知道敏感的投資人早就嗅到這裡

的商機。

例如美國投資公司ＢｌａｃｋＲｏｃｋ在去年十二月就發起了首

檔中東北非機會對沖基金。而對沖基金集團Ｐｅｒｍａｌ也在同

時間宣佈發行名為絲路（Ｓｉｌｋ　Ｒｏａｄ）的對沖產品，預

計投資北非、中東和鄰近亞洲國家，將集資數億美元資金。更有

的是，香港金融局早就宣佈成立中東財富管理中心，另外包括日

本、新加坡、南韓、中國大陸，甚至台灣都積極搶食中東商機。

至於仍有許多人質疑北非、中東市場是否真能和美國、甚至是世

界經濟脫鉤而獨善其身？吳淑婷表示，全球經濟陷入恐慌，新興

市場也不可能倖免於難，不過就在這時，更要選擇具題材、以及

具成長動能的市場，才可常保中長期獲利。

以中東、北非國家來說，不只擁有全球六○％的石油蘊藏量，鮮

少人知道的是，中東其實擁有充沛又年輕的人力，以十四歲以下

人口占總人口比率來看，代表的是未來生產力，中東國家多在

二十五％至三十七％之間，歐盟國家僅十五％，可說擁有全球最

年輕生力軍。

面對動盪不安的經濟情勢，當然就得投資高成長、高潛力的市場

做為資金避風港。中東、北非市場因同時涵蓋人口、資源，以及

建設等趨勢議題，中長期來看仍大有可為，投資人態度可保守但

樂觀，不需要因為最近股市震盪而驚慌。

次級房貸問題惡化演變成全球股災，甚至有投資大師直言全球股

市熊市來臨，去年最熱門的新興市場基金，光今年來跌幅都超過

１成，甚至有基金跌幅逼近２成。投信業者認為，雖然市場對於

這次新興市場抵禦次貸的能力普遍提高，但股市下跌也確認仍沒

有地方可以與美國脫鉤，短線介入新興市場基金需有更高風險意

識，勿盲目搶短。

據統計，今年來ＭＳＣＩ世界指數下跌１２％，然而ＭＳＣＩ新

興市場指數跌幅達１５％。其中香港跌幅更高達３成，而

ＭＳＣＩ新興亞洲指數從去年１０月高點以來，跌幅高達２５％

。

以去年底熱賣的富達新興市場來說，今年來跌幅１７％，近３個

月跌幅１６％，此外，國內投信募集的新興市場基金，匯豐金磚

今年來跌幅達１５％，保德信新興趨勢組合基金也有１４％跌幅

。

匯豐中華投信指出，這波股災新興市場之所以跌深，主要是資金

大幅從過去漲幅大的市場移出，新興市場３大區域中，至１月

１６日為止，只有新興歐洲資金仍呈現淨流入。新興亞洲與拉美

分別流出１６．５６億美元、６．４億美元，過去漲勢凌厲的亞

洲，想當然爾成外資提款機。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷認為，新興市場這波劇烈修

正，反映過去５年來，過資金追逐獲利而輕忽風險態度，修正反

而是讓股市能夠積蓄動能再度上攻。由於新興市場體質與過去不

能同日而語，未來重新回歸基本面時，新興市場經濟和企業成長

，仍會比成熟國家誘人。

但吳淑婷提醒，新興市場在享受５年多頭榮景後，未來齊漲齊跌

機率已大大降低，目前看來，新興亞洲、俄羅斯、中東、北非地

區看似分散，但因該地區具有資源、勞動人口與基礎建設及逐漸

興起消費力，將是未來１０年成長相對堅實地區。

ＩＮＧ投顧認為，目前全球共同基金市場高達５成為美國人所持

有，因此一旦美國經濟下滑，贖回壓力也會影響其他地區市場走

勢，短線仍難脫美國問題影響。但長線來看，亞洲長期表現優於

歐美股市，而俄羅斯選後價值重估行情、中東油國主權基金支撐

與內需建設題材，是相對具有支撐的區域。

投信業者認為，新興市場原來便是具有高波度市場，跌得快、彈

得也快，但因國際局勢不穩，短線搶短投資人需具有高度風險意

識，若是中長線投資人，則建議逢回深時分批布局，才能度過次

貸壓力。

股市慘淡，但摩根富林明新絲路基金仍然不畏股災，公開募集二

日內即募得五十億元，並於二十三日送件報請成立，該基金成立

後將儘速逢低進場佈局，撿便宜貨。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，雖然投資人目前信心

不足，但股市低點往往也是進場最佳時點這種歷史經驗，卻是一

再重演。她舉例，○六年七月份募集摩根富林明新興三五基金時

也出現相同情形，當時雖遇到全球股災，但卻提供新基金很好進

場時點。

吳淑婷表示，美國聯準會（Ｆｅｄ）昨天無預警地在美股盤前宣

布大幅降息三碼，此為過去二十三年以來最大降息幅度，也是

○一年以來首次召開緊急會議宣布降息，可見美國經濟成長趨緩

疑雲的確已經讓Ｆｅｄ愁容滿面。不過，從歷史經驗來看，市場

最悲觀時，常是最佳投資時點。

舉例而言，最近十年的二次大型股災分別為１一九九八年亞洲金

融風暴及二千年的網路股泡沫，當時新興市場跌幅分別為二七％

和五○％，而過去二天全球股市修正，部分新興市場跌幅甚至達

到三○％，吳淑婷認為，這一波修正其實也反映了過去五年來，

過多資金追逐獲利而輕忽視風險態度，修正反而能讓股市積蓄動

能再度上攻。

然而，新興市場在享受五年多頭榮景後，未來齊漲齊跌的機率降

低，新興亞洲、俄羅斯、中東、北非地區看似分散，但皆以中國

，摩根富林明新絲路基金即是鎖定此區域商流契機，同時也是今

年首檔募集、聚焦新興市場投信基金。　吳淑婷指出，新興市場

股價修正已經領先反應景氣下滑風險，目前新興市場股價已經比

去年還便宜，建議投資人宜多元資產配置面對今年波動風險，而

對能長線投資三年以上的投資人來說，股市修正絕對是基金進場

的好時機。

普羅財經網「Ｆｕｎｄ　Ｍａｒｋｅｔ基金超市」第一屆基金票

選日前圓滿落幕，超市開張迄今湧入萬餘位網友討論、參與票選

，共推介最佳人氣、暢銷、美味、超值、備糧、以及安全獎共七

個項目、１２個獎座。

此次將抽象的基金與實體超市商品結合活動，成功打造新話題之

餘，也正式宣佈普羅財經未來為台灣投資人把關「優質嚴選好基

金」的中立角色。

打著「當共同基金搖身一變成為超市上架商品」的高話題性，普

羅財經研究團隊費時半年囊括所有境內外基金，初階段以普羅嚴

選規則篩選０７年度入榜率最高７０餘檔基金後，第二階段搭配

著Ｆｕｎｄ　Ｍａｒｋｅｔ開幕典禮，推出第一屆網路票選活動

，猶如電視「超級星光大道」翻版。

七大櫃位人氣獎票選結果，與普羅財經「２００７年基金品牌調

查」之整體品牌推薦度亦有高度雷同處；其中摩根富林明證券「

ＪＦ　東協基金」、貝萊德美林投資管理的「美林環球資產配置

基金」、德盛安聯投信的「德盛德利全球資源產業基金」等均榜

上有名，獲得投資人青睞。票選結果將於明（２５）日在「

Ｆｕｎｄ　Ｍａｒｋｅｔ」同步公開，歡迎投資人上普羅財經網

ｗｗｗ．ｆｕｎｄｗａｔｃｈ．ｃｏｍ．ｔｗ。而投資人可將研

究團隊每季更新超市商品　（基金名單），搭配相關普羅觀點，

讓基金投資透過「Ｆｕｎｄ　Ｍａｒｋｅｔ」可以更有趣、生活

化。

受到全球股市修正影響，才在一月八日創下兩萬點歷史新高紀錄

的印度股市，連續二日交易日盤中都出現超過一○％的跌幅，九

個交易日來股市已回跌至去年十月以來的低點。不過，印股的急

跌正好減少之前該市場本益比過高的疑慮，基金業者建議近期可

開始逢低布局！

今年不斷創新高的印度近期有隨亞股補跌的跡象，在無任何數字

、以及政策發布下，昨天印股無預警的重挫十一％，印度證交所

也一度停止交易一小時，讓所有投資人嘩然。

若以基金表現來看，近三個月平均漲一成的印度基金，最近一個

月就都將獲利回吐，投資人果然歷經了一場紙上富貴。

不過，這波急跌反而提供空手投資人不錯的進場機會。匯豐中華

投信表示，印度股市自從 一月八日創下二萬零八百七十三點歷史

新高進行修正，短短九個交易日下跌超過兩成，指數已回跌至一

萬六千多點，為去年十月份以來的低點；在歷經市場快速下跌後

高本益比問題已得到改善，而在基本面並無明顯變化的情況下，

未來要再見到大規模的下跌空間有限，投資人可留意尋找逢低分

批布局的機會。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷認為，今年印度股市最大風

險來自於全球信用市場緊縮和美國經濟衰退，JPMorgan預估今年

印度經濟成長率將下滑至七．五％，但企業獲利動能依然強勁，

預估整體企業的EPS成長率可望達一九．六％。

不過由於今年印度股市預估本益比明顯高於其他新興國家，再加

上全球股市仍處於高波動度狀態，市場投資信心偏弱，短線上國

際資金恐有流出印度股市的疑慮，因此建議保守型投資人可先暫

時觀望，積極型投資人則可以長線角度分批布局印度股市。

最近建弘、富邦、摩根富林等投信紛獲金管會核准募集新基金，

加上從上旬以來已有ING安泰全球氣候變遷基金、保德信全球基

礎建設基金展開募集，預計農曆年前的新基金募集活動會非常熱

鬧。

惟在各投信的新基金中，目前只有富邦台灣ETF傘型基金為指數

型台股基金，其餘均為跨國投資基金，預期對台股幫助有限。

最近獲金管會核准募集之新基金，包括：摩根富林明新絲路基金

，屬於跨國投資基金，從廿一日開始募集，募集面額上限為一百

億元；富邦台灣ETF傘型基金，為複製三種標的指數表現，依指

數特性或市場狀況買進全部或部分成份股，並以指數成份股權重

作為個股持股比率之參考的台股基金，預計從廿五日起募集，三

個子基金中的台灣摩根指數股票型基金，募集面額上限四百八十

億元（每單位三十元），其餘兩個子基金，則沒有上限。

甫於上周獲金管會核准募集的建弘全球貨幣市場基金，主要是以

投資於全球一年期以下短期貨幣市場工具為主的基金，預計從廿

八日開始募集，募集面額上限為一百億元。

由於跨國理財投資已成為趨勢，國內投信募純台股基金的比率近

年來明顯下降，累計到九十六年底為止，國內三十九家投信，共

經營五百二十三檔共同基金，其中，台股基金約二百檔（含指數

型、特殊型在內），比率僅約三八％。以基金規模論，到去年底

為止，國內共同基金規模共為二兆零四百零九億餘元，其中，台

股基金佔四千三百七十二億一千四百五十九萬餘元，比率僅為二

一．四二％。

過去二十年來，各年度全球表現最佳股市，橫跨歐、亞、非及中

東這塊區域，拿下過十三屆全球之冠。摩根富林明新絲路基金經

理人吳淑婷表示，新興市場不論是在資源財富或內需消費，仍具

極強成長力道，雖全球股市盤整可能拖累新興市場漲幅，使新興

市場今年開春以來波動較大，但中長期來看，新興股市上升趨勢

不會改變，建議投資人透過區域方式逢低佈局，以掌握年年輪動

的新興契機。

吳淑婷指出，新興市場中長期投資潛力，普遍受到市場肯定，然

而不可否認，目前投資人最擔心就是次級房貸對新興市場影響，

經此衝擊，新興國家經濟不可說毫髮無傷，不過過去仰賴對美出

口的新興國家，近年來在內需成長與基礎建設相繼投入下，對美

國出口仰賴程度亦逐步降低。

未來新興市場齊漲齊跌機率降低，而這個橫跨歐、亞、非的大區

域稱之為「新絲路」，預期可望成為今年全球市場領頭羊。

若投資人已持有全球新興市場基金，吳淑婷建議可趁此機會加碼

，以掌握生產、基礎建設、內需消費及天然資源等商機。

若投資組合在成熟市場和新興市場各佈局一半，則年化報酬率可

提高至三二．四八％，但波動度和夏普值各提高至十一．五三％

和三．○六％。吳淑婷表示，增加佈局新絲路國家的投資，暫時

避開與次貸風暴接近的拉美，確實能在次貸風暴中，提高每單位

風險下的報酬。

油價跌破 90美元 能源基金全面回檔 替代能源跌幅更大 德盛綠能

今年來跌 18.4%

國際油價在元月初觸及每桶１００美元關卡後，不到１個已回到

９０美元，昨日受美國經濟衰退陰霾、亞股及歐股相應重挫影響

，一舉跌破９０美元大關，能源相關個股持續全面回檔，過去吸

納最多熱錢的替代能源，回檔速度更大於能源股。儘管產業長多

趨勢明確，但在全球股市回檔，經濟走軟可能影響能源需求。

專家建議，對於能源相關基金，短期先行觀望為宜，等逢低再分

批進場。國際原油價格在元月突破１００美元大關後，讓不少投

資能源相關基金的投資人大為振奮，然而高點沒贖回的投資人，

近期可能悶到極點，因為投資報酬率可能從６０％的高峰一下子

掉１０％、甚至２０％獲利。

據統計，今年以來包括德盛綠能、ＫＢＣ全球替代能源、荷銀能

源基金等跌幅都超過１５％，以德盛綠能跌幅達１８．４％較高

。

美國原油庫存上周出現近２個月來首度增加的情況，國際油價回

檔高達１０％，連原本維持強勢的黃金，也從每盎司９１４美元

回落至８７４美元。法人對原物料回檔並不覺得意外，因為過去

１年人為炒作與熱錢流入，當全球股市回檔之際，難免受到影響

。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩．亨德森（Ｉａｎ

Ｈｅｎｄｅｒｓｏｎ）　表示，雖說冬季會進入熱燃油旺季，但

在庫存修正的時間接近尾聲，加上第４季獲利了結因素，原油價

格短線震盪格局恐還會持續一段時間。

匯豐中華投信指出，從過去１年來看，以新能源漲幅最大，

Ｗｉｌｄｅｒ　Ｈｉｌｌ新能源指數大漲６３．１６％，其次為

ＭＳＣＩ原物料指數漲幅達３０．７９％，ＭＳＣＩ能源指數漲

幅２７．１９％，今年以來，新能源回檔２５％，原物料與能源

分別回檔９．１８％與１１．４２％，從漲幅與相對回檔幅度來

看，就可理解替代能源今年跌幅很深的原因。

匯豐中華投信認為，能源相關類股在全球股市震盪之下，也難免

會受到影響，尤其是未來２周還多家重量級公司將公布去年第４

季財報，市場仍有企業獲利的不確定因素存在，短期市場波動仍

不可免，屆時得觀察月底美國聯準會（Ｆｅｄ）降息情況，舒緩

震盪壓力。

由於美國經濟趨緩，美國亦為能源需求大國，經濟趨緩恐導致用

油需求量下滑，加上未來全球景氣是否會受美國拖累走緩而影響

用油，也需要密切關注。

德盛安聯全球綠能趨勢基金經理人洪華珍也認為，去年資金集中

湧入替代能源產業，今年雖然股價下滑，卻舒緩了股價飆漲的壓

力，對後市也會較健康。

國內首檔以「新絲路」為布局重心的摩根富林明新絲路基金，１

月２１∼２５日募集，臨櫃申購手續費為１．２％（原１．５％

）。２２日下午４時前透過網路單筆申購１０萬元以上即享有

０．４％的手續費優惠。而２２日下午４時至２５日下午４時網

路申購單筆１萬（含）元以上，手續費０．６％，日後並可享３

次定期定額零手續費優惠；申購１００萬（含）元以上手續費則

降至０．５％，同樣可享３次該基金定期定額零手續費優惠。

油價從２００７年漲幅至今已接近５０％，今年開春以來盤中一

度突破１００美元，金價也再度走升，一度衝破９００美元關卡

，油金雙雙創歷史新高。摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表

示，油金雙漲、通貨膨脹，投資人應該抓準這個趨勢來投資。目

前看來，「環中國」投資概念將取代以美股馬首是瞻的傳統。

吳淑婷指出，近年來新興國家需求推升油價飆漲，使得全球首要

產油地區的中東經濟蓬勃發展，政府以賺入的油元擴大基礎建設

投資及社福支出，並在中東與鄰近區域中找尋良好投資標的，帶

起一波資金熱潮。例如從今年初開始，中東波灣國家就大量投資

埃及，使得埃及股市上週逆勢上漲３．８６　％，而整個歐非中

東地區也成為全球新興市場中，唯一有資金淨流入的地區。

除了中東，擁有龐大天然資源以及內需市場的東歐，也將躬逢其

盛。觀察新興歐洲整體出口貿易對象可發現，對亞洲地區貿易在

近年來快速攀升，至２００６年約為ＧＤＰ的１８％，而以美國

為主的美洲地區則僅約ＧＤＰ的８％，顯示美國需求放緩對新興

歐洲經濟衝擊有限。

吳淑婷建議投資人，宜先避開成熟國家或易受次貸拖累的產業，

轉向東協、印度等新興亞洲、與歐美連動性較低的中東及非洲，

及以內需崛起和原物料豐沛的俄羅斯為主的東歐。

今年開春以來，歐美股市及新興市場表現都不理想，但根據過去

五年經驗來看，新興市場基金第一季與第二季輪漲現象顯著。目

前新興市場受到美股重挫而低檔整理，提供投資人逢低布局的好

時機。

分析近五年新興市場基金表現，以歷年第二季報酬來看，大多超

越第一季，也就是五年中有三年皆如此，機率高達六成，甚至第

二季漲幅平均為第一季的一倍以上，投資報酬率驚人。

以去年來說，第一季因受到全球股市震盪影響，僅微幅上揚

五．六％，但至第二季起新興市場展現其爆發力，僅單季便達到

十二％的報酬率，累積第一、第二季報酬則達兩成，潛力十足。

摩根富林明資產管理分析，歷史經驗顯示第一季新興市場基金表

現若不如預期，往往第二季會大幅補漲反應；反之，第一季若大

漲，第二季即容易出現修正。目前新興市場受到美股重挫而低檔

整理，應是逢低進場的好時機。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，第一季往往會遭逢全

球經濟情勢不明朗的狀態，新興市場股市也會隨之震盪，影響基

金績效，但先蹲後跳後，第二季獲利往往能不負眾望，並在穩定

中築底攀升。建議投資人不妨把握機會，提早在第一季掌握布局

時機，以嚐得獲利果實。

建弘小型暨福王基金經理朱俊儒表示，美國次級房貸仍未平息，

加上眾所矚目的就業率指標不如市場預期，預期美股將進入整理

期，因此連累全球股市表現，但新興地區受惠於強勁的原物料需

求成長，預期仍將維持高經濟成長率。短期的大幅回檔反倒提供

不錯的布局機會。

台灣工銀投信表示，在歐美經濟前景能見度相對較低，今年的投

資理財趨勢儼然全方位鎖定新興市場趨勢。在這種新興市場衍生

的主流大趨勢下，現階段資產配置應盡量貼近以新興市場為核心

的大趨勢；歐美地區布局選擇以新興市場營收增加的大型跨國企

業為主，新興市場則以擁有中國與印度兩大金磚的亞太地區為主

，較看好新加坡、馬來西亞、泰國、澳洲表現。

國內投信將在農曆年前後，卯足全力搶攻民眾年終獎金，總計有

八檔新基金陸續展開募集，將從市場吸金六百六十億元，且仍以

當紅的主題式基金和新興市場基金為主。

搶占年終獎金目標群的新基金，包括募集中的安泰ING全球氣候

變遷和保德信全球基礎建設；預計本周開募的摩根富林明新絲路

、富邦台灣ETF傘型；還有剛募集完成的日盛全球抗暖化等五檔

基金，都選在農曆年前進場搶錢。

另外，還有三檔已經核准的新基金，將選在農曆年後開募，分食

投資人的紅包壓歲錢。檢視以上八檔完成或正準備募集之新基金

，包括鎖定新興市場或台灣的利基型基金，如新絲路、台灣精選

等；其餘以主題包裝之新基金則有抗暖化、氣候變遷、基礎建設

、環保趨勢、高股息等題材。

投資著眼於未來潛力，新興市場仍是未來全球投資聚焦主軸，摩

根富林明新絲路基金經理人吳淑婷建議投資人布局新興市場時，

穩健型投資人可以從全球型新興市場布局，可逢低加碼區域型新

興市場，從新興亞洲和東歐在資源和內需推升下，長期仍有相當

成長潛力。至於距離次貸核心風暴較近的拉丁美洲，在墨西哥表

現欠佳的情況下，宜多留心。

另外，由於主題式基金也多和新興市場快速崛起有關，可見這波

新基金都有新興市場概念，投資人在投資的時候要特別留意有無

重複投資之虞，免得讓整體資產配置因產業同質性過高而提高了

風險，多數基金業者建議產業型基金占整體投資比重約一至兩成

即可，最好再搭配其他債券基金等相關性較低的資產，才能有效

降低風險。

德盛安聯投信投資長柯志元就建議投資人，在本季股市因為美國

次級房貸所引發的負面效應而前景未明下，上半年投資股票最好

保守以對，建議投資上一定要有債券部位，股票部位應適度降低

。

而由於這波國內投信發行的都是股票型基金，投資人不妨先行觀

望，在本季末再適時分批加碼。

美國財報周開跑，全球股市又進入多空雜陳的震盪期。由於多家

外資機構預測，今年全球股市將呈Ｕ型走勢，受美影響較深的亞

歐股至少震盪到第三季，但因基本面都不錯，可望在第三季利空

出盡後，開始回溫。

保誠亞洲投資總監翁兆奇（Ｒｏｂｅｒｔ　Ｒｏｕｎｔｒｅｅ）

指出，二○○八年最為看好亞股及歐股。目前亞股雖然不算便宜

，但仍處於成長階段，未來在第三季美國經濟走勢更為明朗後，

可望表現亮麗。

翁兆奇表示，ＩＭＦ預估，新興亞洲有許多國家都會受到美國經

濟趨緩拖累，以台灣來說，如果美國經濟衰退一％，台灣季度的

經濟成長率也將下降○．七％，韓國也是，因此預計今年第一季

、第二季亞洲國家經濟成長率表現不會太好，最快到第三季才會

復甦。

至於從去年開始一蹶不振的歐股，翁兆奇認為今年下半年也有重

振雄風的機會。第一，目前歐洲國家的主要貿易夥伴已轉向新興

市場國家，以二○○七年來說，新興歐洲國家來自成熟歐洲的進

口占有八十二％、非洲及中東有七六％、而亞洲的中、印二國最

大貿易夥伴也是歐洲。中、印經濟成長強勁不用說了，就以非洲

去年經濟成長率六％來看，未來歐洲成長動能仍在。

再者，翁兆奇指出，受到次級房貸風暴影響，歐股股價已跌深，

目前本益比十三倍更來到歷史新低，所以在物美價廉的情況下，

歐股會是長線投資的好標的。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，亞股的確是新興市場

中最為看好的，未來預估將占基金比重的六成。她最為看好的是

印尼、印度及馬來西亞。她指出，今年以來，印尼和馬來西亞表

現持續強勢，漲幅各超過二％和四％，為中國和印度之外，最耀

眼的東協之星。

吳淑婷指出，印尼不只產原物料，本身也有龐大的內需市場。目

前印尼人口超過二．三億人，為全球第四大、亞洲第三大，然而

，印尼卻只有一半的家庭擁有彩色電視機、九％的印尼人有手機

，四％的家庭有室內電話，更是只有一％的人有電腦，隨著利率

下降及家戶所得提高，印尼自身內需就是個龐大的消費市場。投

資人面對美國經濟走緩之虞，不妨考慮從區域型基金如東協或新

絲路等基金布局，暫時遠離核心風暴區。

新興市場的崛起和全球化的發展，反映在各產業和新興市場的相

關性上，去年出現大幅升高的態勢。其中原物料產業和新興市場

相關性提高至近年新高，防禦型產業中的公共事業、醫療等產業

也都提高至五成以上，可見未來這些產業的表現都將和新興市場

息息相關，雖有成長性可期，波動度也將跟著增高。

二○○七年不管是積極型產業與防禦型產業與新興市場的相關係

數幾乎都有升高的趨勢。整體而言，積極型產業與新興市場產業

的連動性相對還是比防禦性產業高，尤其是原物料、非必需消費

產業。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，全球新興市場過去一

年與各產業的連動性，大幅高於過去十年的平均值，顯示全球各

產業與新興市場的榮枯將有愈來愈緊密的連動。換言之，對投資

人來說，有二個方式參與新興市場的成長，最直接的方式就是直

接加碼看好的新興市場；第二個間接方式，就是挑選與新興市場

關連度較高的產業進行投資。

保德信投信分析指出，由於新興市場積極投入基礎建設，推升對

原物料的需求，也因此ＭＳＣＩ原物料指數與ＭＳＣＩ新興市場

指數之間的相關係數在去年提升至八成以上。相同的，電信事業

與公共事業屬於廣泛的基礎建設產業，也因各事業積極在新興市

場拓展版圖而受惠，相關性也大幅提升。

不管是非必須消費產業還是消費必須產業，受惠於新興市場所得

提升，新富階級增加，各種內需消費事業與新興市場的連動提升

至中度以上的相關。

不過，連動度升高，也有負面的影響，吳淑婷強調，這意謂全球

各產業與新興市場之間更容易同漲同跌。如果投資人想要達成資

產多元分散的效果，可能需逆向思考，尋找連動性較低的產業或

市場。當然，是否值得投資，還是必須視市場或產業的長期成長

潛力而定。

隨著美股大跌，全球股市十六日又跟著慘兮兮。據外資巴克萊資

本最新的研究報告認為，Ｓ＆Ｐ五○○未來還要再跌十％才夠！

法人建議，投資人應尋求能與美股走勢脫鉤的股市，將會相對抗

跌。在此情況下，歐非中東、公用事業股二大基金出線！

巴克萊資本在最新報告中指出，美國對全球貿易的重要性雖然縮

減，但美股仍是主導全球股市報酬率變化的要角。而巴克萊全球

資產團隊預測，未來Ｓ＆Ｐ五百還會再跌一○％！因為據歷史經

驗，在經濟成長低於長期水準、物價成長高於長期水準的情況下

，股市不易上漲，而且聯準會為了支撐股市而降息的空間也有限

。

摩根富林明證券總經理高桂卿表示，新興市場裡東歐中東股市與

美股的關聯度與拉美比起來低許多。與據彭博統計，近一年來

Ｓ＆Ｐ五百指數與ＭＳＣＩ東歐中東指數的相關係數為○．四四

，與ＭＳＣＩ拉美指數的相關係數則為○．七三六。

先鋒投顧總經理周智釧則指出，歐非中東地區由於地緣、文化、

歷史的關係，自古發展自成一格，和美國連動性較低，與拉丁美

洲、亞洲比起來，歐非中東地區與美國貿易量占ＧＤＰ比重最低

，而且以股市表現來看也與美股較脫鉤。

若從基金表現來看就更為明顯。受到美股震盪，近一個月來新興

市場股票型基金全盤皆墨，但「摩根富林明中東基金」、「歐義

銳榮聖保羅歐非中東新勢力基金中東基金」二檔布局中東比重較

高的股票基金卻仍維持正報酬，分別為二．八八％、一．八一％

。

另外，向來具防禦型的公用事業類股也可望成為資金的避風港。

荷銀公用事業基金經理人Ｃｏｒｎ　Ｚａｎｄｂｅｒｇ表示，受

到美國次級房貸風暴與流動性緊縮影響，全球股市摔得鼻青臉腫

，但據彭博資訊統計，從二○○七年第四季至二○○八年一月十

五日全球股市波動頻繁期間，ＭＳＣＩ世界指數下跌了八．五四

％，但同期間的ＭＳＣＩ公用事業指數卻穩步上揚六．四九％，

其抗波動風險的特質可見一斑。

摩根富林明證券總代理五檔境外基金於１５日獲得核備，３月將

開始陸續在銀行銷售，其中以歐非中東基金最受人矚目，這是國

內第二檔同型基金。

這五檔新基金為「摩根富林明新興歐洲、中東及非洲」、「摩根

富林明新興市場債券」、「摩根富林明歐洲發現」、「摩根富林

明環球發現」、「摩根富林明日本首選５０」基金。

摩根富林明總代理的境外基金數目也從原先的４１檔增加到４６

檔，成為總代理基金數目第二多的基金業者，僅次於富達證券。

摩根富林明證券引進的新興市場相關基金已達１１檔，產品更加

齊全。

在這五檔境外基金中，以摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金

最受注意。該基金早在１９９７年成立，是全球第一檔同時鎖定

新興歐洲、中東和非洲成長機會的基金，基金規模近１０億美元

，遠高於去年底引進的歐義銳榮（Ｅｕｒｉｚｏｎ）歐非中東新

勢力基金。

摩根富林明這檔歐非中東基金有近四成布局在俄羅斯，約２８％

在南非，近兩成在中東埃及，還有約１．３％在北非的摩洛哥，

是摩根富林明中東基金之外第二檔摩洛哥比重較高的基金。

摩根富林明證券總經理高桂卿表示，近來國際資金包括主權基金

、對沖基金等，都不約而同瞄準中東市場，摩根富林明也看到這

個趨勢，看好歐非中東（ＥＭＥＡ）市場，於此時引進「摩根富

林明新興歐洲、中東及非洲基金」。高桂卿表示，摩根富林明新

興市場債券基金主要鎖定經濟改革成功且快速發展的新興國家，

首重債市信用風險，因此以公債為主。

日本股市表現近年表現雖不理想，摩根富林明這次仍引進一檔「

摩根富林明日本首選５０基金」，高桂卿強調，不同於既有的Ｊ

Ｆ系列日本基金，「摩根富林明日本首選５０基金」是由集團旗

下另一投資團隊所管理，強調價值型投資，波動度遠低於ＪＦ系

列，預計應可吸引法人。

新興市場在今年仍然是當紅炸子雞。然而新興市場投資區域廣泛

，到底要聚焦哪些區塊，才能有續強潛力？摩根富林明新絲路基

金經理人吳淑婷表示，在六年多頭後，未來新興市場齊漲齊跌機

率降低，新興亞洲、俄羅斯、中東、北非地區看似分散，但皆以

中國出發往外擴散，整合為一個環中國區塊，將是未來十年成長

最堅實的地區，這個橫跨歐、亞、非的大區域稱之為「新絲路」

，預期此一區域將成為今年全球市場領頭羊。以下為吳淑婷專訪

紀要。

問：新絲路上的國家究竟具備哪些資源和商機？

答：新興歐洲、亞洲及中東三大市場擁有得天獨厚占全球七成的

土地資源，當中涵蓋了全球七三％石油蘊藏、七五％天然氣蘊藏

，是名符其實的「黑金帝國」，而其自身發展出的基礎建設，預

期在未來三年支出將超越一．三兆美元。如果投資人手上已經持

有全球新興市場基金，現在可以再加碼此一區域，以掌握生產、

基礎建設、內需消費以及天然資源等商機。

全球法人都已經注意到新絲路上的商機，從北非、中東地區，已

成為眾私募基金押寶重點區域，包括美國投資公司貝萊德和避險

基金集團Permal，去年各自發起中東北非機會避險基金、絲路（

Silk Road）的避險基金；美國基金業者T Rowe Price和日本瑞穗銀

行也相繼發行北非、中東基金。

問：美國次級房貸多空未明，對新興市場的影響如何？

答：雖說在次級房貸風暴影響下，新興國家經濟不可說毫髮無傷

，然而過去仰賴對美出口的新興國家在近年來經濟復甦、內需與

投資強勁成長之下，對美國出口的仰賴程度亦逐步降低。

正是因為美國市場多空不明，才會讓新興市場波動加劇，但向上

成長趨勢不變。此外，分析二○○七年新興市場夏普值來看，顯

示資金往東半球匯聚的趨勢在美國經濟走緩中，更加確立。

問：近年來有許多掌握人口趨勢、資源價格上揚的主題型基金，

新絲路基金也可以掌握如上商機嗎？

答：以產業類型分析，以去年基金報酬率來看，天然資源、民生

消費、以及公用事業類別中，為七類熱門基金年績效前三名，平

均有三五％以上報酬率。「新絲路」基金投資從生產、建設、消

費到資源商流，掌握了全球最多人口、最豐富資源，因此「新絲

路」可說是東方極具潛力的投資區域。

這一年以來，新興亞洲、拉丁美洲、東歐及全球新興市場基金等

區域型或全球新興市場基金，平均報酬率三到五成，績效亮眼，

各領域專家全數出列！其中，東協與東歐專家非摩根富林明莫屬

，拉美專家首推霸菱，全球新興市場則以匯豐中華排第一。

理柏資料顯示，若不計算單一國家基金，二○○七年在亞洲不含

日本、新興歐洲、拉丁美洲以及全球新興市場各類型新興市場基

金中，基金表現在前三分之一的基金公司，以摩根富林明的JF東

協、摩根富林明東歐、摩根富林明拉丁美洲表現最佳，皆居同類

型基金非一即二的排名。

另外，霸菱的霸菱東歐、霸菱拉丁美洲及霸菱全球新興市場亦有

不錯表現也有三檔基金入榜。貝萊德美林及匯豐中華則各有兩檔

基金入列，並列第二。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，摩根富林明投信的摩

根富林明新興三五基金及新絲路基金，與摩根富林明東歐、摩根

富林明拉丁美洲及摩根富林明中東基金等，都是隸屬於同一個

GEM（Global Emerging Markets）團隊，也將會整合全球資源產生

投資創意，以追求基金最大α值。

貝萊德美林投資管理集團副董事長兼全球股票投資長博多爾（

Bob Doll）表示，二○○八年新興經濟和股市表現，將再次優於成

熟市場。因為成長的勞動力，持續提高的生產力，增長的消費水

平，強勁的儲蓄率，以及工業和技術的改進，都將持續有助於新

興市場經濟繼續蓬勃發展。

雖然近幾年來，新興市場的價值持續向上成長並接近成熟市場，

但由於其較高的獲利成長水準，因此仍具有投資吸引力。

最新「摩根富林明台灣投資人信心指數」出爐！據調查，

二○○八年台灣投資人對新興市場看好度前三強為：新興亞洲（

中國、香港、東協、印度）、東歐及俄羅斯、拉美。而台股只有

二成二的支持度，還小輸給中東與非洲！

今年一開春各法人持續喊進的新興市場，台灣投資人也很看好。

據調查顯示，有七六．一％的投資人最看好「亞洲」（中國、香

港、東協、印度），「東歐及俄羅斯」的五一．三％及「拉丁美

洲」的四十．五％則分居二、三名。而看好「台股」比例僅二二

．六％，還小輸給中東非洲的二三．三％。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷指出，亞洲投資題材不斷，

近幾個月來一直是投資人詢問度最高的市場。東歐、俄羅斯也因

為石油、原物料題材而備受矚目，成為投資人心目中第二看好的

新興市場。至於拉丁美洲市場，則因與美股連動度甚高，投資人

看法即偏向保守。

據這份報告指出，台灣投資人目前信心指數來到近一年來的新低

，比前次調查還下降○．三個基準點，來到一○四．二。對「台

灣股市指數（股價）」的看法也大幅下滑八．五個基準點，連帶

影響「自己投資組合未來六個月的增值可能性」大降十一．六個

基準點，創下過去一年以來新低水準，可見台股大幅回檔已直接

影響投資人對未來獲利預期的信心。對全球景氣的看法更是創下

近二年來的新低，較去年同期滑落二六．六個基準點。

唯一較為樂觀的是「台灣整體政治環境與兩岸關係」、「台灣經

濟景氣」及「台灣整體投資市場環境與氣氛」，其中「台灣整體

政治環境與兩岸關係」上升十三．八個基準點，創下過去一年以

來新高記錄，顯示投資人對台灣政局與兩岸關係漸趨樂觀。不過

，這份報告調查時間是在立委大選之前，選後投資氣氛和投資人

信心卻因選舉結果而明顯改觀。

貝萊德集團董事總經理奧榮（Richard Urwin）昨日來台時認為，

全球經濟成長今年會趨緩但不致於衰退。而現今亞洲經濟體和美

國關連性已較過去低，因此受到的影響將較過去輕。此外，美國

及全球經濟的成長力道，預期也將在下半年加速，重回成長軌道

。

開春以來，歐美股市及新興市場表現都不理想，但根據過去五年

經驗來看，新興市場基金第一季與第二季輪漲現象顯著。摩根富

林明資產管理分析，歷史經驗顯示第一季新興市場基金表現若不

如預期，往往第二季會大幅補漲反應；反之，第一季若大漲，第

二季即容易出現修正。目前新興市場受到美股重挫而低檔整理，

應是逢低進場的好時機。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，第一季遭逢全球經濟

情勢不明朗的狀態，新興市場股市也會隨之震盪，影響基金績效

，但先蹲後跳後，第二季獲利往往能在穩定中築底攀升。建議投

資人不妨把握機會，提早在第一季掌握佈局時機，以嚐得獲利果

實。

分析近五年新興市場基金表現，以歷年第二季報酬來看，大多超

越第一季，機率高達六成，甚至第二季漲幅平均為第一季的一倍

以上，投資報酬率驚人。以２００７年來說，第一季因受到全球

股市震盪影響，僅微幅上揚５．６％，但至第二季起新興市場展

現其爆發力，僅單季便達到１２％的報酬率，累積第一、第二季

報酬則達２０％，潛力十足。

針對２００８年新興市場，吳淑婷表示，因為從２００３年

ＭＳＣＩ世界指數已開始落後於ＭＳＣＩ新興市場指數，特別在

今年兩次回檔後，可以看出新興市場反彈力道強勁，續漲能量依

舊，雖然動盪頻率增加，可是指數向上爬升的趨勢也依舊。但是

，新興市場今年整體表現仍然會較歐美市場為佳，但各區域表現

有很大不同，以今年開春至今八天來看，還可以發現新興市場各

地區互相消長的態勢，而過去表現平平的中東、東歐市場反而從

２００７下半年開始發揮潛力，值得矚目。

吳淑婷分析，由於美國幾項經濟數據表現不佳，美股重挫之餘，

多數的新興市場表現也不理想，只有中東市場一枝獨秀，逆勢上

漲６．２７％，東歐市場相對抗跌，僅小跌０．８％，拉丁美洲

因為與美股連動較高，下跌５．７５％表現最差。因此建議投資

人，投資新興市場時可選擇包含中東、東歐等後市看好的基金，

或以區域型、全球型基金介入，以分散單一區域的風險。

投資人信心指數 唉...摩根富林明調查 元月創一年來新低 但樂觀政

局與兩岸關係

摩根富林明昨（１５）日發布元月台灣投資人信心指數為

１０４．２，創一年來新低。重押台股賺錢者比例銳減，海外投

資者相對影響有限。

調查也顯示，在新興市場中，７６％看好新興亞洲今年的表現。

根據「摩根富林明台灣投資人信心指數」最新調查，２００８年

１月台灣投資人信心指數為１０４．２，較前次調查（２００７

年１１月）微幅下降０．３個基準點，再創一年以來新低。事實

上，台灣投資人信心指數自去年９月以來就逐次下滑，此次也微

幅下降。

組成指數的六大指標漲跌互見，「台灣股市指數（股價）」大幅

下滑８．５個基準點（降幅６．６％），連帶影響「自己投資組

合未來六個月的增值可能性」大降１１．６個基準點（降幅

８．８％），創下一年以來新低，可見台股大幅回檔已直接影響

投資人對未來獲利預期的信心。

另一值得觀察的指標為「全球經濟景氣」，延續前期調查的頹勢

再度下滑４．４％，不僅是兩年以來的新低紀錄（２００６年１

月至今），更較去年同期更一口氣滑落２６．６個基準點。

數字上升的指標有「台灣整體政治環境與兩岸關係」、「台灣經

濟景氣」及「台灣整體投資市場環境與氣氛」，其中「台灣整體

政治環境與兩岸關係」上升１３．８個基準點，升幅１７．４％

，創下一年以來新高記錄，顯示投資人對台灣政局與兩岸關係漸

趨樂觀。

「物價」、「所得、收入」上漲可能性都達到一年來最低水準，

後者較去年同期的差異幅度更下滑２６．９％。值得注意的是，

「所得、收入」上漲可能性雖然下降，但預期「就業機會」增加

可能性卻開始回溫，反應投資人雖預期就業機會增加，但對薪資

所得實際上漲的期待卻相當有限。

儘管短期內收入可能不受期待，但台灣民眾對未來長期投資景氣

卻相當樂觀。「未來三年台灣整體投資市場環境與氣氛」指標升

至６０．５％，較前次調查上升８．１個百分點，升幅１５．５

％，創近來新高，顯示投資人對未來景氣態度轉為正向。

調查顯示，７６．１％的投資人最看好新興亞洲（中國／香港／

東協／印度），「東歐及俄羅斯」（５１．３％）及「拉丁美洲

」（４０．５％）分居二、三名，看好「台股」比率僅２２．６

％。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷分析，亞洲投資題材不斷，

一直是投資人詢問度最高的市場，東歐及俄羅斯因為原物料題材

而備受矚目，拉丁美洲與美股連動度高，投資人偏向保守。