合作金庫銀行公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

看好房地產景氣還未退燒，加上去年度編列的預算仍未執行完畢

，台灣銀行、土地銀行近來紛紛標售自有行舍不動產。其中台銀

標售的不動產分別座落在台北、台南、高雄等地，土銀這次釋出

的標的主要是台北縣新店市的土地，合庫銀4月底也公告將標售台

北縣市等自有土地。

台銀近幾年陸續處分手上閒置不動產，今年度已編列約30億元的

預算，將待立法院通過後執行。不過目前手上仍有部分去年度保

留預算的案件要執行，大部分是曾標售但流標的案件，這些標的

遍布全台，台北、台中和高雄都會區和非都會區。

土銀近來也公告標售台北縣新店市的住宅區、農業區和道路用地

，和台北市精華地區包括大安區、文山區的土地。

除了積極標售不動產，活化資產外，為提升舊有行舍價值，也有

行庫計劃讓行舍加入都市更新計畫。

今年初金管會曾公布商業銀行在64年7月銀行法修訂前，所取得的

非自用不動產，得參與都市更新，銀行也可以繼續持有的規定。

由於台銀、土銀和三商銀等所持有超過30年的閒置土地、老舊行

舍不少，在相關法令放寬後，老舊行舍將可加入都市更新的行情

。

看準小額支付工具商機，合作金庫銀下月將推出全國第一張與

VISA合作的現金儲值卡，與目前各現金儲值卡最大的不同，是能

夠刷卡消費的通路據點大增，全台約有20萬家商店提供刷卡服務

，屆時持卡人使用的方便性將大幅增加。

目前市場主要的現金儲值卡，是由財金公司與各銀行合作推出的

「電子錢Smart Pay」，每張儲值額度上限1萬元，卡片沒有使用期

限，消費者持電子錢Smart Pay儲值後，可以用來購物消費、繳費

繳稅和餘額贖回，卡片內有多少錢就花多少錢。

Smart Pay儲值卡去年底上路後，截至目前發卡量約10萬張，不如

部分發卡行的預期，持卡人每月刷卡消費金額也不多。以發卡量

近5萬張的合庫銀為例，每月消費金額僅數百萬元，不到千萬元水

準。

發卡量、刷卡金額不如預期，主要是卡片本身就設計成供小額消

費使用，因此持卡人無法擴張信用消費。另一項原因則是能夠使

用的通路據點不多，僅約1萬家商家，財金公司預估，到今年底前

，可使用的商家可以提高到2萬家。

為了提高現金儲值卡使用率，合庫銀與VISA合作推出第一張結合

「電子錢Smart Pay」與VISA兩種系統通路都可刷卡消費的電子錢

，儲值方式、規格與Smart Pay相同。

唯一與Smart Pay不同的地方，是該電子錢除了能在原本Smart Pay

的1萬多個通路據點刷卡消費，還可以在提供VISA信用卡刷卡服務

的商家刷卡，目前全台約有20萬家，可大幅提高持卡人刷卡消費

的機率和意願。

合庫銀電金部主管指出，持卡人在提供VISA刷卡服務商家消費時

，需要簽名才可以扣款，如果是使用Smart Pay系統時，不必簽名

，但要提供一組密碼。

消費者債務清理條例後11日上路，與95年卡債風暴最大的不同，

是首度納入房貸等有擔保貸款，無擔保債權與有擔保債權將會分

開談判，房貸債務人最長可「再」延展到20年，若加上原先已繳

房貸的期限，整個房貸繳款期最長可拉長到30年。

消費者債務清理條例俗稱個人破產法，是台灣史上第一個專為個

人設計的破產法，只要有欠金融機構錢的一般上班族（非企業主

），就可以與最大債權銀行協商減息，或是聲請更生減債，甚至

清算讓債務從此一筆勾銷。

所有的債務包括房貸、車貸、作保債務或是信用卡、現金卡，全

部可以納入協商範圍，由最大債權銀行與債務人談判。由於房貸

通常是最大一筆債務，因此，土銀、合庫與永豐等三家最大房貸

戶，將會是主要的最大債權銀行。

債務人必須先與最大債權銀行進行法院外前置協商，債務人將手

上無擔保與有擔保債權分別拿出來談判，通常有二大作法，一是

減息，二是延長還款時間。據了解，目前主要房貸銀行已研擬好

對策，有擔保的房貸部分，原則上是依原條件履約，但債務人若

一時經濟有困難，不少銀行內部決定，會給予利息減免最低減少

到1%，利息寬限期約在半年到一年。

另外，整個房貸償還的期間，也可協商延長到剩餘年限的一倍。

舉例來說，甲20年期的房貸已還了11年，剩下九年房貸，銀行最

大讓步是可以再延長為18年分攤既有的本利還款，但延長期最長

不得超過20年。在房貸延展後，加上甲原先已繳房貸的11年，整

個房貸繳款期達29年。

由於最大債權銀行通常是手中握有房貸的銀行，銀行與客戶協商

時，可能會先確保自己的房貸，而擠壓到客戶每個月償還無擔保

貸款的金額，考慮無擔保貸款每個月可償還的金額愈少、期限愈

長，利率愈低，銀行私下透露，有房貸的債務人，整體談判條件

肯定會較優惠。

根據內政部先前頒布有關金融機構對於不良資產評估的辦法，可

延長房貸戶延長期間，最長不得超過20年，只要客戶仍有繳息，

就可不列入逾放款，而且在繳款前15年可以只償還本利30%，就

算最後70%都集中在最後五年還款也可以。

因此，銀行也樂得給予債務人「方便」，銀行表示，的確有債務

人短期間不方便，或是子女仍在就學，但三、五年後就可出社會

賺錢，屆時就有能力繳房貸。但銀行提醒，延展房貸期間仍至少

要繳得起利息，若逾期超過二期，也就是2個月，銀行就有權利拍

賣房子。

總統大選後國內房地產買氣回籠，包括台銀、土銀及合庫銀等主

管昨天都指出，與2月比較，3月房貸業務均明顯成長，增幅都超

過兩位數。

大型銀行主管說，目前還有前兩年利率在3%以下的房貸。

大型銀行主管解釋，3月分房貸業務大幅成長，除過去一、兩年預

售屋進入交屋高峰期、房貸需求明顯增加外，主要是2月分農曆新

年的季節性因素，但從最近房市買氣觀察，4月房貸業務可望持續

成長。

不過，國內房市買氣雖有稍微回溫，民眾房貸需求增加，但行政

院在94年5月增撥3,000億元、利息補貼0.125個百分點的優惠房貸

專案，隨著台灣郵政逐步調高利率，現行貸款利率已高達3.64%，

購屋民眾申貸意願不高。據統計，迄今還剩下1,130億元額度提供

民眾申請。

大型銀行主管解釋，行政院推出的優惠房貸專案，因利率較銀行

一般房貸利率高，不僅剩下的逾千億元額度乏人問津，甚至有不

少貸款戶陸續利用房貸搬家的機會，提前清償優惠房貸，這是過

去少見的現象。

銀行業者解釋，在房貸市場競爭仍相當激烈之下，目前各大銀行

前兩年房貸利率都在3%以下；其中，又以台銀的「Easy Go」專案

利率最低，前半年利率僅2.51%。

另包括土銀、合庫銀及華銀的前半年也普遍介於2.68%至2.70%的

低水準。

而在第7至24個月利率方面，銀行業者說，儘管央行緩步升息，但

目前各大行庫的利率仍維持在2.79%至2.94%間，但第3年起最低利

率已突破3%，目前大致是介於3.29%至3.43%間。

合作金庫銀行（5854）今（17）日以每股16.74元的單價掛牌上市

，不過由於合庫上市前的競拍均價飆高到每股25.39元，市場普遍

預期合庫將有一段蜜月期。

合庫昨天舉辦上市前的記者會，邀請財政部次長陳樹、金管會銀

行局長曾國烈、全國銀行公會理事長鄭深池致詞，台灣金聯董事

長王榮周及合庫前總經理曾銘宗也都出席盛會。

至於外界最關切的合併議題，合庫董事長陳笋昨天僅表示，合庫

現階段不談合併，不過現在外資機構看本國銀行的體質，第一個

就是要看資本適足率，所以合庫計劃以提高資本適足率到10%為

目標，辦理現金增資。

合庫目前的資本適足率約在9.4%左右，以合庫目前的自有資本及

風險性資產規模概算，合庫辦理現增的金額約為56.8億元，現增

規模約占目前資本額220.85億元的25.7%，若再加上申請中的33億

1,282萬元公積轉增資案，合庫的資本額可望擴充至310億元左右

。若財政部在現增案中放棄認購，合庫的公股持股比率可望續降

至38.5%。

不過陳笋昨天強調，合庫的增資計畫還需要經主管機關核可，現

在只是初步的想法，什麼時候會辦理現增也還未決定。陳笋指出

，財政部如放棄認購，當然會發揮降低公股比重的效果，至於公

股放棄認購的股數會不會引進外資，他僅說:「任何教科書上寫的

方法都有可能。」

預訂在年底完成合庫釋股民營化的財政部，昨天則向投資大眾信

心喊話。財政部次長陳樹說：「合庫上市，財政部的心情就像最

喜歡的女兒要嫁出去了，」他說，從資本額來看，合庫是「純雞

湯」，逾放比率也從去（92）年6月的6.17%，降為3.25%，希望合

庫上市大發利市，財政部可望帶進50億元的收入。

財政部計劃在年底前釋出3.05億股的合庫持股，釋股比例約為

13.8%，預計釋股後合庫的公股持股比率將從60%降為47%左右。

至於日前報載合庫今日是「含權息上市」、「合計股利1.7 元」，

合庫昨天也發布新聞稿澄清。合庫指出，合庫每股0.2元的股息已

在7月28日分配掉了，至於計劃以公積轉增資33億元、配股率達

15%一案，雖然財政部已經同意，不過銀行局還在審核，要等證

期局同意，轉增資案及配股率才算定案。

合庫昨天也趁勢推出Winner財富管理帳戶，打出市場最低的融資

利率3.5%，慶祝合庫股票上市。

合作金庫銀行（5854）昨天宣布，今天正式在台灣證券交易所掛

牌上市，每股掛牌價格為16.7元。這也是金控法實施以來，第1家

大型公營行庫掛牌上市案。

市場人士指出，依合庫銀的基本面，以及目前的「市場成交價」

來看，合庫銀股價應有攻上25至26元的實力。合庫銀股票掛牌上

市後的股票表現，是否帶動一波金融股上漲，備受矚目。

據了解，合庫銀目前的資本額高達220.85億元，每股淨值約為27

元，且到9月底止，該行不論是在存、放款市場佔有率方面，都名

列前茅，分別高達8.88%和8.66%。

合庫銀昨天舉行股票上市發表會，財政部次長陳樹致詞時表示，

合庫銀到去年底止的逾放比高達6.17%，預計年底可望降到3.25%

，合庫這次以每股16.7元的價格掛牌上市，可以說是「物美價廉

」，也是拿這個價格和民眾「結緣」；他並強調，合庫銀股票掛

牌上市後，一定會大發利市。

同時，金管會銀行局長曾國烈說，股票上市是「脫胎換骨」的過

程，股票上市是「脫胎」的過程，因為，財務透明化；而民營化

則是「換骨」。

至於中華民國銀行公會理事長鄭深池則是直接挑明，合庫銀股價

一定是「紅不讓」。

合庫今（17）日掛牌上市，比價效應備受期待；證券專家昨

（16）日表示，雖然合庫掛牌上市可望創造金融股想像題材及

比價空間，對公股行庫也具激勵作用，但因金融股指數短線漲

幅已大，合庫掛牌的比價效應恐仍有待觀察。

合庫預計以每股16.74元掛牌上市，上市後的合庫股價引發市場

不小聯想；先前其最高得標價即達到27元，平均得標價落在

25.39元，未上市成交價也在20元附近，市場人士普遍看好合庫

掛牌後的股價走勢。

台壽保投信分析師陳韻如表示，合庫上市掛牌價16.74元與上市

競價拍賣均價25.39元有一段差距，表示市場認同價格約在25元

左右，上市蜜月期應不致落空。

陳韻如指出，金融股前波已有台企銀、中商銀等合併題材、政

府金改政策宣誓等利多，加上在MSCI效應下，外資長線資金已

大筆敲進金融股，金融類指數從9月底的987.18點上漲以來，已

有5.72%的漲幅，合庫掛牌能帶動的比價效應有待觀察。

德信投信襄理許書豪認為，以目前而言，公股持有合庫股權比率

仍有六成以上，籌碼相對穩定性；合庫今年為了打銷呆帳、降低

逾放比及提供員工補償金，財測目標為稅後純益7.3億元，每股稅

後純益0.29元，合庫全省擁有180家分行，各分行均擁有其利基點。

若從淨值比較，合庫9月底每股淨值高達27.48元，遠高於彰銀的

15.08元、華南金13.93元及第一金13.8元；在股價淨值比方面，合

庫股價淨值比僅0.6，相較於彰銀1.41、華南金2.02及第一金的2.01

為低。

在資產品質方面，雖然合庫本行的逾放比僅3.60%，但因承受逾放

比高達9.77%的四信及13.97的%農會，讓合庫整體資產品質下滑；

不過，整體來看，合庫仍具有資產、通路、籌碼集中度高、合併

等題材優勢。

許書豪表示，合庫上市除有蜜月期可以期待，也應可望帶動金融

股另一波行情，但投資人仍需提防已預先卡位的資金，是否會在

比價效應發酵下趁機出貨。

匯豐中華投信副理陳俊安認為，合庫掛牌上市，意味著公股銀行

將要民營化，台灣第二階段金融改革即將進行；配合金融股目前

仍具升息題材，加上外資持股比重相對尚低，有利差空間的金融

股，後續獲法人持續加碼的空間仍大。

19年前爆發十信案，概括承受的合作金庫向管理蔡辰洲遺產的國有

財產局等求償8000餘萬元，一審判決合作金庫敗訴；二審昨天宣判

大逆轉，改判合庫勝訴，一、二審訴訟費用均由蔡辰洲遺產負擔。

台北地方法院自76年受理本案，直到88年才作出判決；合作金庫不

服提起上訴，高院直到昨天才宣判，一、 二審耗時17年，相當罕見

。不過，國有財產局管理蔡辰洲的遺產，實際上還有多少錢可還，

恐怕不樂觀。

占庫（５８５４）總經理蘇金豐昨日指出，合庫預計明年狹義逾放比

率將降至二．五％，預估將再打銷呆帳一百億元；此外，多角逾放比

率較高的銀行，近期也相繼出售不良資產、降低逾放比率；台中商銀

昨日即以略低於三成的價格出售三十八億餘元不良資產予富析資產管

理公司，預計今年底前狹義逾放比率將降到五％以下，約四．九五％

。

此外，東企已在十月二十七日標售四十七億九千萬元不良資產，希望

降低逾放比率；台企銀為了在今年底前逾放比率能降到五％以下，也

計畫在年內出售約一百二十億元不銀資產。

合庫近年來積極清理不良資產，到九月底止，狹義逾放比率三．七五

％，加上應予觀察放款，合計廣義逾放比率五．四三％。合庫董事長

陳沖昨日指出，現階段合庫不以成立金控為目標，將以改善體質為優

先，總經理蘇金豐表示，計劃明年狹義逾放比率將降到二．五％以下

，以目前放款規模來看，還要再轉銷一百億元呆帳。

台中商銀表示，為提升經營體質及改善財務結構，標售三十八億元不

良債權，最後由奇異國際資產創值集團的 FC Capital 於各群雄中勝出

，雙方將於本周五（十九日）簽約，預計於今年底使逾放餘額降減至

約八十八億元。

財政部申讓兆豐金（２８８６）、彰銀（２８０１）持股，對近來金

融股股價有所壓抑，惟上述二檔個股昨日收般已聯袂翻紅，配合今（

十七）日合庫上市將展開的蜜月期行情，法人普遍預期合庫將可拉出

好幾根漲倍，並將可望激勵金融股另一波上揚表現。財政部次長陳樹

昨日也為合庫上市拉抬聲勢，指合庫是「純雞湯、物美價廉」。

合庫昨日舉行上市Winner 財富管理帳戶上市發表會，董事長陳沖引述

電視廣告表示看下一個四分之一世紀，由於合庫自成立以來，從來沒

有辦理現金增資過，為了將來從事國際金融活動，使bis比率提升到一

○％以上，有必要辦理現金增資，目前正考慮中。

財政部次長陳樹、金管會銀行局長曾國烈以及銀行公會理事長鄭深池

等人昨日均親自與會，並發表致詞。陳樹上台後就期許合庫股票將帶

來非常美好的景象，並大力推銷，強調合庫近三年來股本都沒有增加

，是「純雞湯、物美價廉」！曾國烈也表示，合庫上市後是「脫台」

，可使財務更透明化，而未來民營化後將是「換骨」。

合作金庫銀行（５８５４）十七日以十六．七四元掛牌上市，是二○

○一年金控法施行以來第一家大型公營行庫掛牌上市，由於初期流通

籌碼僅二萬張股票，對金融股而言，不僅沒有吸金排擠效應，老行庫

主管認為，透過合庫蜜月行情氣氛的激勵，台企銀、三商銀等官股銀

行同步上漲的機率頗高。

在台股大盤資金動能不到一千億元的情況下，金融股之間的資金排擠

作用屢見不鮮，但合庫銀行此次由民股股東提撥二萬張股票於掛牌上

市前公開承銷，其中七千五百張競價拍賣，八千三百張則採公開抽籤

方式銷售，市場預期合庫銀行蜜月行情可望上探競拍均價廿五．三九

元，甚至向最高價廿七元挺進。即使以廿元市價計算，合庫銀行在市

場流通籌碼二萬張的資金量也不過五．四億元，以目前金融股成交量

佔大盤比重至少都在二成至三成的資金量能來看，合庫的資金排擠效

果確實相當小。至於大股東手中籌碼，以財政部六○％股權動向最受

矚目。

據了解，此次合作金庫掛牌上市後，緊接著該行將辦理民營化釋股作

業，預計明年第一季由財政部釋出公股三．○五億股，釋股比例約為

十三．八％；釋股後預計公股的持股比率將由目前的六○％降至四七

％左右。

而其他民股方面，由於多數籌碼的成本是以合庫每股淨值廿七元入帳

，根據調查，這部分的高成本持股，根本沒有意願出售。

合庫目前前十大股東除了大股東財政部外，誠泰銀行、華泰銀行及陽

信商銀等三家信合社轉型的商業銀行，也名列其中，誠泰銀持股約一

．一二六％，華泰銀行一．○七四％，陽信商銀為○．六三六％。

此外，合庫籌碼由農漁會所持有股權約廿二％、而另有十一％為合作

社團體所持有，這些成員據有合庫六席董事及二席監察人，若非政府

授意，預料這些股權外流的機會也不大。

由於合庫擁有豐富的資產及分行通路優勢，加上上市承銷價換算市值

僅約三六八億元，對有意併購官股銀行的財團而言，合庫是主要首選

。尤其政府當局明確的宣示將在明（九十四）年底崔生至少三家本國

金融機構市占率突破一○％，這樣的政策，必然要有官股銀行的加入

，才能如期完成；而合庫角色更是動見觀瞻。

合庫銀行因為市占率高，任何官、民營銀行只要合併合庫，就如吃下

大補專，市占率可以立渡跳升到十％以上，由此可見合庫的戰略價值

之高。

舉例來說，玉山金控在民營金控集團中屬於小而美型態，若能娶進合

庫，其放款市占率將可站上十％，以玉山金公司文化及行員素質評估

，玉山金控與合庫的整併，至少在整合時間上，可以比其他民營金控

來得短。

而中信集團目前存放款市占率都在九％之上，距離十％門檻只是臨門

一腳，惟若能合併合庫，其市占率將大躍進成為十三％，遙遙領先其

他金控集團，足以確保領導地位。

合庫指出，截至今年十月底，該行營業據點為一八六處，資產規模為

新台幣二兆，淨值為六一○億儿。

而截至今年九月，合作金庫銀行存款額為一共六五一五億元，放款額

則為一兆一八六○億元，市佔率分別為八．八八％及八．六六％。

合庫週二舉行上市前記者會指出，掛牌上市將推促合作金庫銀行民營

化進程更往前一步。同時，為慶祝股票上市及配合十六日甫推出的財

富管理帳戶新型金融商品，該行將推出財同管理帳戶的開戶客戶目前

市場上最低的三．五％證券融資利率。

為提升競爭力及加緊國際化的腳步，身為國內行庫總資產額第二大的

合作金庫銀行十六日推出Winner財富管理帳戶，是該行一連串創新金

融服務中最新的產品，為優惠該銀行廣大客戶群，Winner財富管理帳

戶的推出主要是將金融商品的股務由過去的「理債」提升為「理財」

的功能，除了個人綜合授信額度回復型貸款外，尚結合綜合存款、信

用卡消費帳、信託商品、股票下單及基金申購扣款等理財業務。

合庫將於明（十七）日以每股一六．七四元價格掛牌上市，同時九十

二年擬以資本公積、特別公積配發一．五元股票股利、○．二元現金

股利，合計達一．七元股利，將在上市後配發，該公司訂今（十六）

加召開上市前法說會。面對金控競爭，合庫表示，未來將經營主軸定

位為全方位銀行，採取集中化策略，區隔目標市場，並計劃與其他金

融機構組成策略聯盟，以增加跨業行銷機會與手續費收入，提升獲利

能力。

本業純益不多　但轉投資閃亮

合庫今年提存呆帳準備前獲利估計可達一百億元，惟因提列呆帳準備

、民營貨員工權益補償金等，致今年編列財測，預估稅前盈餘只剩下

十二億五千多萬元；不過，合庫在轉投資方面有不錯成效，轉投資有

國票金控、台糖、台十多家要轉投資事業，根據統計，其中光是上述

三家轉投資潛在利益就至少高達十五億元，轉投資獲利相當可觀。

為提供企業金融、個人金融及專業金融服務三大領域銀行，合庫設置

綿密網路，服務網遍及全國，到今年六月底止，國內營業據點共有一

百八十五家，是國內僅次於台銀的第二大銀行，其中據點最多在台北

市，有四十四家、比率二三．七八％，台中市居次二十七家、比率一

四．六七％，台北縣再次有二十一家、占一一．四一％。

合庫表示，目前將經營主軸定位為全方位銀行，除深耕企業金融外，

也全拓展消費金融業務，同時將採取焦點化策略，區隔目標市場，針

對外同目標客戶群進行差異化行銷。

為因應亞太區域整合發展趨勢，合庫強調，未來將積極機動調整業務

部門，改造組織，及籌設海外據點，並主動尋求與該行業領域、營業

據點有互補性，能提供附加價值的夥伴策略聯盟，以加強該行提供全

方位金融服務功能。

積極推動零售金融服務

目前合庫往來客戶基礎高達五百萬，為了穩住龐大客戶群，正積極推

動消費性放款、電子銀行及金融支付系統等零售金融服務。此外，合

庫已計劃與其他金融機構組成策略聯盟，以增加跨業行銷機會與手續

費收入，提升獲利能力。

合庫九十二年度擬將提發資本公司及特別公積轉增資，預計配發一．

五元股票股利，另也將從九十二年盈餘中提撥配發○．二元現金股利

，合計股利一．七元，已獲主管機關同意，合庫目前正規劃，將俟上

市後訂定除權息日期，配發上述股利，因而合庫明日上市將是含權息

上市。

日前陳水扁總統又重申未來金控公司、官股銀行要減半的政策之下，

下週三將正式上市的合庫，將再度牽動金控公司的購併神經，值得留

意的是；特別是過去已經有購併經驗的五家民營金控公司－富邦金、

國泰金、玉山金、台新金、中信金，都曾表示過未來要取得一定的市

佔率勢必要透過金併官股才行。

目前這五家金控公司規模排名在前三名的當然是富邦金、國泰金、中

信金，其中富邦金旗下的北銀與同邦銀在明年一月一日才要正式合併

，到目前為止還無法看出合併後所能產生的效益有多大，特別是因為

今年的北銀與富邦銀行的業務成長力道沒有其他金控公司來得強勁，

未來是否能夠在合併官股的爭奪戰中脫穎而出，還要在觀察。

至於國泰金過去雖增表示過市佔率要達到一○＄的最適規模，不過同

時國泰金也一直認為合併官股將會是沉重的負擔，但即使如此，未來

一旦富邦金、中信金或是其他金控有人可以合併官股銀行，打破目前

的恐怖平衡狀態，國泰金不想合併官股的想法可能還是得隨著整個金

融生態以及政策面的改變而改變。

國泰金旗下的國泰銀行與世華銀行在去年十一月正式合併，合併之後

，今年來內部對國泰世華銀行今年在獲利、資產品質的提升，都顯得

相當滿意，今年國泰世華銀行更因此而將稅後純益目標由原來的一二

七億元提高至一三八億元。

國泰世華銀行今年來的獲利表現能夠如此亮麗，一方面歸功於過去二

年國泰銀行與世華銀行合計打消逾四百億元呆帳，在今年開始陸續收

回的挹注，另方面則是因為銀行與人壽的產品具有互補性，加上國泰

世華銀行全省分行通路有一○七家，國壽業務員有二萬多名所形成的

綿密銷售網，創造的交叉效益，在明年如果能夠進一步發揮，將有助

於銀行獲利持續成長。

中信金、台新金則是過去一直有市場傳言傳出有官股的合併對象，中

信金曾傳出過台企銀、合庫等，而台新金則是傳過要與第一金合併，

這兩家公司在過去一段時間以來，都是展現對合併官股有著極高的企

圖心與信心。

中信金與台新金過去分別合併過萬通銀行、大安銀行，今年則分別合

併了鳳山信用合作社與新竹十信，在合併整合的過程中所展現的效益

都相當為市場與外資法人肯定；中信金去年合併的萬通銀行，今年首

先在業務上顯現的效益就是手續費收入的大幅成長，從原來萬通銀行

一家分行的手續費僅有一千萬元跳升到六千萬元。

至於台新金九○年底合併大安銀行之後，去年獲利的效益開始展現，

並在去年下半年獲得外資的認同之後，同時得到外資一路加碼認同，

讓目前外資持股比例提高至三○．二四％。

由於這兩家公司合併後的效益都明顯出現，也因此，中信金與台新金

都認為以目前的經營模式與經營團隊，在合併官股之後有信心能夠產

生更大效益，而不會成為負擔，所以市場也都在拭目以待看這兩家公

司下一回合的購併動作。

至於玉山金控，今年九月初剛正式完成合併的高企的整合動作，全省

分行從原來的五十四家躍升至一一四家，玉山金董事長黃永仁並表示

未來只要有好的購併對象，依然不排除繼續購併，且認為未來的購併

模式並不是大的合併小的，而是有效益的合併沒有效率的。這番話已

經意有所指！

以玉山金控是專業經理人團隊經營與其文化特色，當初在合併高企的

時候並沒有發生工會抗爭或是抗議玉山金的購併來看，未來玉山金是

否有機會成為購併官股的黑馬，值得密切觀察，畢竟在購併的過程中

，除了價格問題之外，互補性以及企業文化都是購併能否成功的重要

關鍵。

財政部十二日申報轉讓彰銀（2801）及兆豐金（2886）股票的動作，

與十七日合庫掛牌日期僅差兩天，與十月初合庫股票第一階段競拍前

的申報動作如出一轍，是否刻意為合庫蜜月期護航，值得留意。

財政部是在上（十）月八日，第一次大規模申報轉讓彰銀及兆豐金股

票，當時兆豐金申讓張數多達六．八二萬張，而彰銀申讓張數為五．

二八萬張；而合庫第一階段的五千張股票公開競拍是在十月十四日開

拍。

結果，彰銀股價從十月八日高價廿一．五元一路下跌到十月十九日盤

中低價十九．四元，跌幅約是九．七六％，然而，合庫銀行（5854）

開拍成交價格落在廿三．六元至廿七元，比市場預期佳，合庫承銷價

訂為十六．七元，國庫手中近六成的合庫股票身價水漲船高，是最大

贏家，而且在合庫熱列競拍氣氛帶動下，台企銀及三商銀等廣義官股

股權比重在二成以上的官股銀行，股價也由跌轉漲，財政部十月初申

讓的動作，反而形成官股銀行股價先蹲後跳的有趣走勢。

事實上，這次財政部在十一月十二日申讓的彰銀及兆豐金股票各只有

三一二三張及四．一七萬張，且這些股票都是十月初申讓股票未出售

的餘額，並非新增賣壓，其再次公開申購，雖然十一月十五日的金融

股表現不佳，卻出現金融股成交比重仍高掛三成的情形，顯示經過十

月初的震撼教訓，部分市場主力解讀財政部此舉根本沒有打壓金融股

的意思，故而趁著股價壓低吃貨。

一般看法認為，合庫十一月十七日掛牌上市，緊接著又將在明年第一

季展開第一波的官股釋股，完成合庫民營化計畫，屆時財政部將釋出

十三．八一％股權，約是三○．五萬張合庫股票，使官股持有股權由

目前的六○％降為四六．二％，如果合庫的蜜月行情不要太激情，讓

蜜月期拉長，籌碼集中的優勢，將可助漲財政部官股的出售價格，以

此觀察，財政部運用申讓官股銀行股票的小動作，應是希望金融股整

體維持溫和漲升局面，並非是負面的打壓。

由於合庫擁有全國一七三家分行的通路規模，在上市銀行中名列第三

位，放款市占率並達八％以上，在五十二家本國銀行中，排名第二位

，僅次於土地銀行，是市場上一致看好的購併標的，其上市後蜜月高

價區預料可以落在廿五元至廿七元，屆時可望帶動三商銀、兆豐金等

同價位官股比價效應。

合庫17日將掛牌上市，並預定在年底前完成民營化，此一計畫讓

合庫員工很緊張，擔心合庫將被財團併購，內部傳言滿天飛。包

括新光金控、國泰世華金控及兆豐金，都被點名可能入主合庫。

合庫員工表示，由於前董事長梁成金擔任新光金控的高級顧問，

又兼任新光銀行的董事長，加上合庫上市案的承銷商是台証證券

，外傳台証證已吃下合庫1萬多張的股票，引發員工聯想。

市場也傳出，國泰世華金控在未上市市場積極收購合庫民股，準

備入主合庫。不過合庫主管表示，股票買賣辦理過戶都會經過股

務，之前也傳出中信銀大量收購合庫股票，總行向股務部門查證

的結果，並未發現國泰世華或其他金融機構有大量收購合庫民股

的動作。

與兆豐金的合併之說，則是基於雙方都是官股行庫，且中國商銀

有外匯專業，合庫有企業金融實力，交銀則有投資銀行業務，比

起合庫與台銀或土銀合併，看似較有互補性與綜效。

不過，合庫主管說，年底合庫民營化後，財政部還是握有46%多的

合庫股權，現在就算真有財團大肆收購合庫股票，也不可能超過財

政部的主導權。

至於台証證是否吃下許多合庫股票，合庫表示，上市前的競拍與

認購股數不多，僅2萬張，就算台証證全數吃下，也不過占合庫股

權的不到1%，與入主合庫，取得經營權還差得很遠。

合作金庫銀行針對禾庫保險經紀人股份有限公司於日前刊登有關「平

安福意外險優惠活動」與實情不符之廣告，特別澄清表示，該行目前

係與禾庫保經公司合作辦理代收保險費業務，故僅提供代收保險費及

代轉申請書之服務，並無直接銷售保險與理賠等服務。

雖然合作提出澄清，但並不表示合庫銀行與禾庫保經公司沒有關係；

從禾庫保經公司的網站上，可以大刺刺看到「合庫金庫銀行轉投資企

業－禾庫保險經紀人（股）公司」的字眼，事實上，合庫不僅投資禾

庫保險經紀人公司，而且還分別由合庫的法人代表劉振樂擔任該公司

董事、蔡秋榮擔任監察人。

近二年來，由於財富管理業務的盛行，許多銀行、券商等紛成立保險

經紀人或保險代理人公司，要求相關人員參加壽險業務員教育訓練、

通過壽險公會考試，讓擁有足夠之金融、保險專業能力的專員來提供

客戶滿意的服務；不過，這些轉投資成立保險經紀人公司或保險代理

人公司的金融機構，如農民銀行轉投資「國民人身保險代理人公司」

及「群益保險經紀人公司」等，皆是全額轉投資，像合庫銀行僅持有

禾庫保經公司部分股權的情形倒是不多見。

禾庫保險經紀人公司實收資本額僅一千萬元，設立於九十年九月，而

合庫銀行於九十年一月改制為公司組織，因此，才會有轉投資禾庫保

險經紀人公司的美事；不過以合庫銀行的實力，要成立一家保經公司

或保代公司實在是太容易了，而且以持有禾庫保經公司四成股份、且

為最大法人股東的合庫銀行，僅出資而沒有經營權也實在有點委屈。

即將於十一月中旬上市掛牌的合作金庫銀行，將正式走入民營化，未

來也會以股東權益為優先考量；因此若以金融市場全方位的服務趨勢

來看，有必要再成立一家保險代理人公司，來銷售多元化的保險商品

，而曾擔任過保險司司長、現任合庫銀行董事長的陳沖，對保險業務

及商品更是熟稔，未來透過現有一百餘家分行相關理專來推展保險業

務，將會是各壽險、產險公司競相爭取的商品，可為該行爭取一筆可

觀的佣金收入。

合作金庫銀行董事長陳沖昨（25）日談起四年前合庫與慶豐銀行

合併案，仍認為這是一樁「可行的事」，他認為兩家銀行合併極

具互補性。合庫預計在11月17日上市，本月24日已順利完成上市

7,500張競拍作業。

合庫上市適逢政府宣布明年底公股金融機構減半政策，市場揣測，

合庫釋股後公股持股比率仍高達46%，最可能貫徹政府政策，名列

公股金融機構減半目標名單。不過，陳?對此未置可否，他表示，

目前以完成上市及民營化為優先考量。

陳?此次「奉命」出席在大連舉行的兩岸金融學術研討會，以其橫

跨金融監理、證交所及銀行不同領域的深厚資歷，出任台灣代表團

團長。在本次研討會中，也將探討台灣公營銀行民營化的歷程。

但陳?以前財政部次長之姿接下合庫董事長，外界關注，合庫上市

與民營化後，下一步將會朝向哪裡發展。針對政策要求明年底公股

金融機構須減半，合庫此時上市，是否成為政策要求公股金融機構

整併的名單之列，陳?說，合庫是「哪一半」還不知道，目前以完成

上市工作為第一考量。

四年前合庫曾經與慶豐銀行簽下合併意向書，由合庫合併慶豐銀行

，但最後不了了之。陳?說，當時他在財政部次長任內，大力推動此

事，因為慶豐銀有數十萬張信用卡，消費金融業務做得很好，而合

庫偏向企業金融業務，兩者合併有互補之效。

陳?強調，合庫與慶豐銀整併是「可行的事」，當初慶豐銀董事長

黃世惠面臨集團財務危機，也確實有心將股權轉讓出去，但合庫當

初在種種原因考量下，並未下定決心併購慶豐銀，可能是內部評估

慶豐銀逾期放款比率過高，以及慶豐銀內部員工有反彈聲浪之故，

最後合併案不了了之，現在看來相當可惜。至於是否可能重啟與慶

豐銀協商合併，陳?未置可否。

合庫與慶豐銀合併案，是在2000年底由當時行政院院長張俊雄、財

政部長顏慶章共同宣布，合庫與慶豐銀並簽署合併意向書，合庫為

存續銀行，這是金融機構合併法通過後，第一宗金融機構合併案。

當時政府也是政策性推動金融機構合併，期望銀行藉此擴大經營規

模。

合庫目前公股持股比率仍高達60%，預計年底釋出財政部持股3.05

億股後，公股持股比率可降至46%左右，目前合庫存款與放款市占

率約8.9%，是國內第二大銀行。

政府提出第二階段金改目標，擬大幅縮減金控與公股銀行家數，

合作金庫、第一金控、彰化銀行、台灣企銀等放款市占率與公股

比重均高，被市場視為合併熱門標的。券商研究指出，合庫將於

11月17日掛牌上市，可望打響公股金融機構合併第一砲。

至於民營金控，資產規模較大、獲利佳的金控，經營主導權多握

在家族手中，如國泰金、富邦金蔡氏家族、新光金與台新金的吳

家、中信金辜家，因此較可能扮演合併的發動者。

倍利國際證券研究指出，合庫將於11月17日掛牌上市，目前公股

持股比重高達60%，明年2月前將完成第一階段民營化，也就是要

再釋出公股13%。以合庫目前的放款市占率高達8.2％，以及相當

高的公股持股比率，而資產品質在廣義逾放比與覆蓋率，均有很

大的改善空間，因此不論從基本面或政府的操控能力來看，合庫

的合併題材不容小覷。

倍利國際證券指出，金管會為落實總統政策，積極鼓勵合併，而

以民營金控合併較不能為官方掌控之下，公股行庫與金控，可望

扮演合併急先鋒。倍利國際證券認為，未來金融產業合併將從三

個面向進行，一為公股銀行相互整併；二為金控加速併購企銀、

區域性商銀；最後則是金控間的整併。

倍利國際證券指出，其中，以從推動公股金融機構開始推動整併

的機率最高。除了合庫的公股比重較高，目前達六成之外，其他

像第一金、彰銀、台企銀，公股比重分別達25%、21% 、38%多，

放款市占率方面，合庫為8.22%、一銀為5.97%、彰銀5.64%、台企

銀4.54%。

資產品質方面，一銀經過連兩年大舉打銷呆帳，因此資產品質相

對較佳，廣義逾放比較低，廣義呆帳覆蓋率較高；合庫、彰銀、

台企銀則相對較差，廣義逾放比均高於5%，廣義呆帳覆蓋率除合

庫逾兩成外，彰銀、台企銀都不到兩成。因此合併的可能性不低。

此間正進行抽籤收件作業的合庫上市案，雖然要到二十七日才會抽籤

，不過，由於先前競拍作業拍出不錯的成績，連日來合庫股票也成為

未上市盤商熱炒的標的，在大筆買單持續敲進下，合庫股價逐日走強

，目前股票已直逼二十五元。

合庫銀行預定十一月十七日掛牌上市，明年第一季將完成民營化計畫

，由於合庫擁有全國一七三家分行的通路規模，在上市銀行中名列第

三位，放款市占率在五十二家本國銀行中，排名第二位，上市後民營

化的計畫，自然引起各大財團的覬覦。

雖說此次合庫上市承銷價每股訂為一六．七四元，先前七千五百張競

拍釋股競拍底價為一三．九五元，但競拍結果最高標衝高至二七．三

元、最低標也達二三．六元，加權均價二五．三九元，超出底價逾八

成，創下近三年來競拍溢價新高。公開承銷部分，兩天下來，收件數

可衝上七萬張。

在競拍拍出好成績的帶動下，連日來合庫在未上市盤買氣也愈來愈熱

，成為低迷未上市盤中唯一一檔人氣持續攀升的個股。據相關盤商指

出，這幾天來市場上不僅有散戶想搭便車，更有疑似的特定法人買盤

大舉敲進，且有別於過去法人買未上市股票大多採訂價敲進的手法，

此次特定買盤不僅動輒單筆五十張、一百張叫進，且是跟著市價一路

跟單，蒐購的意願與企圖十分積極。

在特定大筆買單的持續叫進下，日來合庫股票在未上市盤的買單，總

維持在數十筆、數百張以上的水準，相較之下，由於賣單不到十筆，

每筆賣單的張數也不過數張，雙方差距甚大，這也使得連日來合庫股

票幾乎是每天上漲○．五元至一元的強勁氣勢持續上漲中，二十一日

下午，買盤價即追高到二十四元，最低賣盤價也在二四．五元以上，

股價步步向二十五元叩關。

至於其他未上市個股，似乎就只能看著合庫表演而已，其中原本在未

上市盤相當熱絡，成交量也相當可觀的台灣固網，減資後新股採無實

體發行，盤商已無運作空間，因此，目前買賣幾乎完全在興櫃股市交

易。

其他熱門股方面，除了先前因八月虧損導致股價下挫的巨擘，目前見

跌深反彈，約來到六十一元左右價外，其餘如原相、晶宏、奇景等，

買氣平平，股價也沒有太突出的表現。

合庫昨（十四）日競拍價格超出競拍底價九六％，創下近三年來競拍

溢價新高。得標單九五％集中由主辦承銷商台証證券遞件，引起市場

側目。台証證券承銷部表示，依法令合庫掛牌價訂為一六．七四元，

前次台鹽蜜月行情熱烈，加上近來各方看好金融股後市，推測是拍價

勁揚的主因。

在各方矚目下，合作金庫競拍昨天開標，競拍底價為一三．九五元，

但最高標衝高至二七．三元、最低標也達二三．六元，加權均價二五

．三九元，超出底價逾八成。拍價與底價差距過大，台証證券解釋，

當初合庫競拍底價計算公式，是以彰銀九月平均股價再打七五折訂定

，昨天拍賣幅度出乎意料，台証自家研究報告，目標價也只有一八元

。

台証推測，台鹽掛牌狂飆，至今股價也維持在三、四十元高檔，不曾

跌破承銷價，造成市場對這次合庫的蜜月行情，有高度的預期心理，

且市場研判，合庫體質比彰銀還好，近期各方看好金融股，彰銀股價

走高至二○元之上，產生比價效應，再加上合庫每股淨值達二七．四

元，皆可能是合庫拍價衝高的主因。

合庫競拍釋股七千五百張，昨結果出爐，由台証遞件的標單吃掉七四

五○張，另三家協辦券商，只有大華分得五十張，得標標單過度集中

台証，引起市場側目。台証指出拿到集保通知的得標人資料前，尚無

法確定所有標單的得標人都是台証客戶，因不少投資人有錯誤觀拿，

即便不是台証客戶，也偏好到主辦承銷商處遞單，無形增加台証遞件

的中獎率。

依法令規定，釋股申購價不得超過競拍底價一．三倍，台証證券與合

庫協商以一．二倍擬定，口庫十一月十七日的上市掛牌價為一六．七

四元，如果以拍價均價計算，拉出至少五成上檔空間。

台鹽競拍最低標價一八．四元、離一八元競拍底價不遠，如今合庫拍

價大幅超越，顯然投資人「非買不可」的信心堅定，加上日有立法委

員關切，指合庫標單短缺領不到，種種跡象令法人圈預言，合作金庫

上市，將重演台鹽有月行情，有機會掀起比價效應，帶動金融股行情

。

不過，台証表示，競拍與中籤的繳款日都是十一月五日，屆時台股行

情還將影響繳款意願，所以合庫拍價還是中性看待就好。