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第3季景氣疑慮尚存，全球央行聯手寬鬆救市，法人預期，資金行情發酵下，風險資產的下檔空間料將獲得限縮，收益型產品如高收債、新興債、高股息股票等具有堅實支撐，投資人可以留意。

摩根投信認為，從近期經濟數據顯示，歐洲與大陸景氣仍面臨放緩壓力，第3季景氣疑慮尚存，因此央行以降息因應，預期將使得收益型產品如高收債、新興債、高股息股票更具支撐。

股市則因估值已低、歐債情勢較第2季改善，則建議仍適度布局能見度較高的美股、亞股及內需消費型產業。

匯豐金磚動力基金經理人楊惠元認為，寬鬆政策對經濟環境提供支撐，儘管短線可能不會快速反應，且短期股市震盪可能仍大，但根據經驗，降息應可激勵股市長線表現。

楊惠元認為，大陸積極的政策方向有助經濟成長，加上股價已修正至相對低檔，相對具有吸引力。

新興市場方面，對出口至大陸的亞洲及拉丁美洲有利，主要是融資成本降低有助大陸內需市場，並提高市場信心；反觀對成熟國家受惠有限。

永豐中國高收益債券基金經理人吳艷琴表示，大陸連續調降利率、 ECB也加入降息行列，美國則是宣布延長及擴大實施扭曲操作等政策，全球貨幣寬鬆政策再擴大，預期將可提高資金流動性，轉向風險資產靠攏，看好中港高收益債券。

吳艷琴表示，全球降息將使固定收益市場走向有利格局，尤其看好亞洲新興市場的中港高收益債券資產持續吸引資金流入。

她指出，高收益債券表現反應企業實質營運與信用狀況，雖與股市連動性高，但波動度也低於股市，從中美貨幣政策作多的趨勢看來，對企業營運與信用體質相對有利，也令下半年中港高收益債券後市持續看好。

JF中國基金經理人黃淑敏指出，人行連續降息反應景氣放緩的壓力可能大於預期，但也顯示通膨壓力大幅紓緩；大陸今年秋季政權交班，穩定經濟情勢料將是政府首要目標，預期下半年將有更多提振景氣的政策出台。

根據經驗，大陸政策放鬆往往有助股市表現，前波2008年在各次基準利率調降後，MSCI中國指數後半年平均上漲16％，後1年漲幅甚至超過54％。

受到美國中西部乾旱影響，高盛近日大幅提高對黃豆、玉米、小麥的價格預測。投信業者認為，下半年陸續進入農業旺季，預估將帶動農業基金表現。

農業基金已經沉寂一段時間，根據統計，近1個月國內核備銷售的境內外農業基金，有4檔績效逾10%，據過去經驗，下半年農業開始進入旺季，尤其在亞洲與新興市場國家陸續開始進入傳統的節慶旺季，對農業上下游需求將明顯增加。

摩根投信商品市場產品經理謝瑞妍認為，根據Barclays Capital報告，避險資金中除貴金屬外，農產品是第2大的投資商品，因此價格波動性非常大，也使農糧商品的投資難度相形較大。因此建議以橫跨能源、貴金屬、農糧、礦業等多元產業的天然資源基金為較穩健的選擇。除可投資相關農糧公司外，也可透過布局直接連結商品的期貨指數，直接受惠原物料價格上揚，更能確實掌握資源產業的輪漲行情。

元大全球農業商機基金經理人楊書婷表示，6月中旬美國受熱浪影響，氣候高溫炎熱，嚴重影響美國東岸及中西部玉米和大豆種植區；美國農業氣象學家預估，美國未來幾周炎熱天氣可能持續，進而將嚴重影響美國的玉米和大豆生長。

楊書婷指出，最近多家外資普遍上調玉米、黃豆與小麥的價格，預估這次氣候狀況可能比預期嚴重，在穀物價格上揚下，跟著連動受惠的以上游肥料類股為主，今年整體肥料商企業獲利約增長7~12%，低於去年15~20%的成長，目前本益比也偏低，評價上具投資價值。

謝瑞妍表示，DAX全球農金指數今年以來上漲逾5%，不僅優於MSCI世界指數的4%，表現更勝油、金、礦的漲幅。農糧價格上漲大都是來自氣候異常造成的供給不足，價格波動較其他原物料更大。不過，農產品產出具持續性，價格也會因氣候正常、廠商增產而回跌，所以長線價格反而較不像油礦金隨產出成本上升而走揚。

麥肯錫的全球經濟展望調查結果顯示，企業主管對於未來6個月的全球景氣看法轉趨悲觀，看壞經濟比例也是2011年3月以來最高。隨景氣動能趨緩，市場震盪幅度大，投資人應降低波動度，增加相對穩健的債市比重。

根據麥肯錫今年6月的全球經濟展望調查，1,349位受訪的企業主管裡，約20%認為未來6個月全球經濟將轉好，32%認為一樣，認為經濟將轉壞的比例則高達48%；與今年3月的調查相比，6月看好經濟比例大幅降低，而看壞的比例則大幅增加。

ING鑫全球債券組合基金經理人黃若愷表示，雖然景氣有趨緩情況，但各國政府為了刺激經濟成長，將維持低利率環境，整體而言有利債市表現。

儘管過去美國聯準會（ Fed）推出QE1、QE2以及2011年實施扭轉操作經驗顯示，政策利多出盡後美債殖利率大幅反彈，但當前聯準會對於經濟前景看法保守，就業復甦放緩，通膨面臨下檔風險，故Fed仍保留寬鬆選項，將在經濟惡化時有所動作，因此預期美債殖利率將持於低檔。

時序即將進入下半年，但是造成上半年資產震盪的原因卻仍未解決，所以對投資人來說，下半年的環境反而相當尷尬。瀚亞投資表示，投資人最好以固定收益型的資產當作核心部位，並可酌量布局新興股市。

瀚亞環球資產配置暨固定收益部主管周曉蘭認為，短、中期內，歐債問題無解，所以美元公司債資產可當核心部位，但是長期來看，美國的財政問題必然也會衝擊美元資產的安全，所以亞洲當地貨幣債券資產，也是適合當作核心部位的標的。

摩根投信債券產品策略長劉玲君表示，延燒2年的歐債重創全球市場，在世界各國經濟已受波及下，第3季全球景氣仍不易大幅回升，最有可能的情境將是「微溫式增長」，而過往「治標不治本」的歐債問題，歐盟各國在政策面能否有效獲得共識，將會是左右第3季市場走勢的最大關鍵。

美國白宮與農業部在6月聯合發布報告，明白點出美國農業為美國經濟復甦的一大亮點，在政府支持加持，加上農機族群走出第2季傳統淡季，農金基金第3季績效可期。

富邦農糧精選基金經理人林俊賢表示，具有景氣循環特性的肥料、農機族群在需求增加、景氣可望回溫下，預料其獲利有機會好轉，由於現階段評價仍在低檔、價格相對低廉，現在正是秋收前進行夏耘的好時機。

近期的USDA報告開始透露出氣候不利因子再度顯現，第3 季開始，氣候恐又開始不利種植，包括北美玉米帶出現了乾旱、南美的雨量超出正常均值影響蔗糖收成、澳洲缺水影響小麥栽種與收成等。

林俊賢預料，糧食供給將更形緊俏，進而可望造就農糧族群第3季旺季更旺。

復華原物料基金經理人呂丹嵐表示，CRB原物料指數上周五受歐盟高峰會利多激勵，單日大漲4.55%，不過，整體來看，軟性穀物商品指數表現明顯優於基礎金屬原物料，其中小麥、玉米、黃豆等期貨指數受氣候進入炎夏、美國天氣乾燥可能使供給短缺的消息面因素帶動，近1個月分別大漲17.63%、14.32%、6.55%。呂丹嵐認為，由於部分原物料價格已接近成本，加上先前商品市場投機性放空部位多已來到相對低檔，配合歐元區疑慮暫解、各央行仍持續貨幣寬鬆政策及乾旱因素影響供給，帶動價格走升，估對原物料基金。

摩根投信商品市場產品經理謝瑞妍分析，根據Barclays Capital報告，避險資金中除貴金屬外，農產品是第2大的投資商品，因此價格波動性非常大，也使農糧商品的投資難度相形較大。謝瑞妍建議，最好還是以橫跨能源、貴金屬、農糧、礦業等多元產業的天然資源基金為較穩健的選擇。

比較產業型基金表現，近期生技類股一枝獨秀，6月各主要產業型基金績效普遍上揚，其中生技產業型基金平均上漲5.33％，漲幅居冠；今年以來漲幅更逾兩成，領先其他類型1倍以上。

生技類股利多題材一波接一波，Onyx製藥的骨髓癌治療藥獲得美國食品藥物管理局藥物監管委員會投票批准，Biogen執行長樂觀看待公司前景，嬌生則以約200億美元收購Synthes獲准，市場期待對獲利有正面挹注。

富蘭克林證券投顧表示，歐盟各國遲遲未能就債務問題取得共識，讓全球金融市場瀰漫在濃厚的不確定性，但資金會不斷尋找有適當題材的投資機會，景氣防禦型產業在與景氣連動性低，擁有穩定的獲利表現下，成為資金湧入的標的。

他指出，特別是近期生技產業受到擁有豐富併購和臨床實驗題材簇擁，展現強大的多頭氣勢。

摩根投信投資董事吳淑婷表示，醫療、製藥的產品周期相當長、景氣循環度也低，觀察歷年全球股災，包括97年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫化與2008年金融海嘯，相關醫療、製藥基金跌幅均相對較輕，在全球股市多空氣氛未明的情況下，屬於防禦型類股。

基本面來看，吳淑婷指出，生技醫療產業的資產負債表和信用等級相對健康，加上生醫產業的企業獲利並不差，隨著未來全球高齡人口漸增，生化科技和製藥業商機無窮，但該產業的投資回報期間較長，投資人宜有長期投資預期。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡分析，今年生技產業仍有不少新藥研發訊息釋出，且重要治療領域上也將有FDA藥物審核結果發布，預期整體生技股價表現將持續活絡，可密切關注各公司配合季度財報公布時更新的藥物研發及潛在產品線組合進度。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，生技產業的投資變數在於健改議題的發展，另要持續追蹤各家生技業者在藥物實驗的進度，及政府對學名藥的態度。

在健改議題方面，即使情況演變較為負面，預期受到最大影響者為提供管理式照護服務組織和醫院，對生技業者僅有些微影響。

台股近期大跌、大漲互見，但過去9個交易日以來，外資不論漲跌全站在賣方，已連續賣超9日，寫下去年8月以來最長賣超天數，分析師認為，需等外資賣出力道暫告段落，方可增添反彈走升機會。

根據摩根投信統計，2009年以來，外資連賣9天以上共發生過5次。連續賣超期間，指數均呈現下跌，但外資轉手買超後，台股旋即反彈，後1周或後1月分別平均上漲1.2%與3.3%。

摩根投信副總葉鴻儒表示，希臘是否退出歐元區的討論沸沸揚揚，引發全球金融市場動盪不安，風險胃納度大大降低；國內證所稅議題也屢添變數，導致外資買進意願低落，甚至大賣台股套現、退場觀望，連累台股表現相對國際股市弱勢。

不過，華南投顧董事長儲祥生指出，全球新興市場在本波跌勢中同步受害。像是金磚四國中的俄羅斯從高點回檔多達27%、巴西回跌修正2成，印度也下挫11%，顯示當國際大環境不穩、歐債系統性風險未消之際，外資會從新興市場抽回銀根，轉進目前基本面相對安穩的美股，勢必得等到系統性風險降低，外資才會回補各個新興市場。

檢視鄰近的韓國，近來同樣面臨外資提款壓力，但外資今年對韓股買超尚有61億美元，反觀台股今年買超金額剩不到5億美元。葉鴻儒認為，台股已有超賣現象，只要歐債發展逐漸明朗，賣壓最沈重的台股將成為外資首要回補標的。

至於證所稅干擾是否已經消散，儲祥生認為，證所稅影響已淡化許多，台股29日只是情緒性大漲，反彈走勢能否增溫，重點仍在歐債問題何時得以撥雲見日。

台股昨（28）日雖收復7,100點整數關卡，但成交量萎縮至441億元，創下2009年1月20日以來新低。投信法人認為，外資5月以來賣超台股已逾千億元，只要歐債局勢穩定，外資可望開始回補，台股也可展開補漲。

群益台股指數基金經理人呂鴻德表示，就籌碼面來看，外資對台股5月來賣超已達1,006億元，是去年8月大賣1,900億元之後的單月新高。

依過去幾年的歷史經驗，台股歷次外資賣超千億元之後，指數低點也會接近，目前台股看來已是波段的低檔，在資金面趨向正面，對後市表現偏向樂觀。

摩根投信副總經理葉鴻儒指出，相較於鄰近的韓國，同樣面臨外資提款壓力，今年還有61億美元的買超，反觀台股今年買超金額還不到5億美元，可見外資對台股已超賣。

群益台股指數基金經理人呂鴻德表示，從籌碼面來看，代表散戶信心的融資水位，5月份小減13億元，相對之下，4月份則大減190億元，去年指數處於7,070點附近，台股當時的融資水位高達2,000億元以上，目前僅1,873億元的融資餘額，籌碼已相對穩定。

希臘退出歐元區問題引起市場恐慌，更引爆全球資金全面竄逃，EPFR統計，上周資金持續流出股票型基金，連債券基金也不敵市場利空氣氛而出現流出壓力，其中美債、投資級債基金單周分別流出16.5億與2.62億美元，為今年來首度淨流出，高收益債基金更失血24.59億美元。

股票基金中，全球新興市場基金逆勢吸金0.82億美元，且今年來維持逾194億美元淨流入，居各股票型基金之冠。美股基金則寫下連續第9周流出態勢，累計流出232億美元，幾乎要吐光年初的流入金額。

摩根投信投資董事吳淑婷表示，投資人應保持資產配置均衡、多元化，可適度增持高評級債券部位；在歐債政策與政治風險未改善前，美國資產仍相對受青睞，根據美國銀行/美林證券5月全球經理人調查，資產配置中有淨26％加碼配置美股，而淨29％減碼配置在歐股。

德盛安聯金磚四國產品經理劉奕嫺指出，美股年初吸金力道強勁，但隨後受歐債問題波及，至今大幅縮水1/10，原先與美股表現旗鼓相當的全球新興市場股票則脫穎而出，歷經前兩周流出後，上周再度流入0.82億美元，累計流入總金額仍高達194.72億美元，是今年股票市場的吸金王。

劉奕嫺指出，金磚四國的成長動能已對全球經濟成長動見觀瞻，也逐漸在股票市場扮演更重要的角色。儘管新興市場波動度仍較高，但從經驗來看，隨後反彈幅度也更驚人，投資人若擔憂無法承受高波動度，可透過定期定額布局，避免短線承擔較大的虧損壓力。

富蘭克林華美全球股票組合基金經理人陳韻如表示，希臘是否退出歐元區的議題，仍是近期影響市場主要因素，由於5、6月歐洲國家選舉及消息面眾多，預期市場將持續受到相關消息牽動，股市恐持續震盪整理一段時間。

至於高收益債基金單周雖大舉流出24.59億美元，但摩根環球高收益債券基金經理人羅伯•庫克（Robert Cook）認為，JPMorgan美國高收益債指數今年來仍維持5.19％漲幅，且持續受惠寬鬆政策與全球資產尋找收益型標的的趨勢，一旦消息面利空出現淡化，市場信心改善，看好價格收復力極高，在近期市場波動中，可逢低布局。

希臘考慮離開歐元區，讓全球股市大跌，法人表示，6月底前歐債危機將牽動市場，使投資人遠避風險性資產，轉進海外債券基金，主要是投資等級債券，如政府公債、高評等公司債等，另外高收益債與新興債，買氣亦提升。

今年投信基金買氣依舊是債券基金佔上風，據投信投顧公會數據顯示，受到市場波動影響，國內與海外股票型基金淨流出逾新台幣156億元，固定收益型基金仍穩定流入，其中以海外高收益債基金，淨申購達新台幣110億元，居各類型基金之冠，跨國債基金也淨申購近30億元。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君表示，從資金流向來看，新興債、高收益債資金上周仍獲穩定淨流入，連續5周吸金，投信基金中的海外債、高收益債，4月份也呈現淨申購且規模大幅增長態勢。因預期未來貨幣政策寬鬆機率大增，將使信用型債券的收益更具吸引力，後市資金動能看好。

保德信好時債組合基金經理人李欣展表示，就算希臘未來真的退出歐元區，引發金融市場進入震盪，屆時歐元區央行(ECB)可望出面，採取LTRO3等行動，讓所有的國家續留在歐元區，但6月底前歐債危機還是持續牽動市場緊張情緒，且近2年來債券基金表現比股票基金佳，但短線仍建議投資人應先避開風險較高的歐元區資產。

凱基全球資源債券基金經理人溫成德表示，今年以來，全球投資市場彷彿乘坐雲霄飛車，統計第2季以來至5/18為止，MSCI全球指數下跌10.54％，表現最強的美國S&P500指數也下跌8.04％，但債券表現相對抗跌甚至逆勢上漲，其中新興市場債和高收益債分別小跌3.21％及1.64％，而投資等級債小漲0.83％、資源國家主權債第2季更上揚3.20％，因此，在此時不確定的環境下，選擇投資等級債以及資源債券基金，是可以對抗市場震盪。

520總統、副總統就職大典即將到來，但受上周五（11日）指數再創波段新低影響，投資專家大都不敢對520行情有過多的期待，反而認為進入6月之後，不管證所稅底定，或兩個會期間的空窗期，台股都比較有機會補漲。

在外有歐債風雲、內有證所稅不確定性的困擾，外資連續5個交易日賣超，台股上周量縮跌破前波低點7,422點，收7,401點、周線下跌3.89％；大華投顧董事長杜金龍表示，自從3月底開始受證所稅議題干擾以來，先在4月23日盤中低點為7,430、4月30日進一步下修到7,422點，上周五盤中低點則為7,382點，雖然落差不大，但呈現一底比一底低的情形，再從目前的氛圍來看，520之前不要再破底就不錯了，不容易有大行情。

根據摩根投信統計，自1999年以來，520前台股大都陷入盤整格局，上漲機率不到四成，520當天若為交易日，台股下跌機率更高達八成，而且已經連續二年收黑。不過，520之後台股上漲機率便提高，平均漲幅也有放大趨勢。

摩根JF金磚基金經理人葉鴻儒表示，儘管美股反彈，但證所稅在立法院一讀通過付委、四月上市櫃公司營收表現不佳、加上大陸出口成長放緩等利空尚存，使得大盤失守前波低點7,422點，雖然勉強守住7,400點，但7,500點以上形成短壓區，而且本周三遇到台指期結算，預料台股震盪將更為劇烈，寄望520行情發酵將有一定的難度；恐怕要等不確定因素消除之後，才比較有機會反彈回升。

第一金投信協理王裕豐表示，上周五台股低點為7,382，短期可能回補龍年年初7,250至7,380點的跳空缺口，520前後可能以落在7,250至7,450之間整理的機率為主，頂多挑戰7,500點，惟金融股、台積電等護盤股，520前可望呈相對強勢。

王裕豐表示，證所稅議案付委，若立法院加開院會審核通過，則大盤將以利空出盡反應；若本會期未過，拖到9月開議的立院下一會期，則在6月到9月中間，也會有一段空窗期，是以6月到8月間，台股反而比較有行情。

葉鴻儒分析，目前台股投資信心偏弱，除非政府端出更多政策利多，成交量能再上千億，否則大盤可能持續震盪，甚至不排除有探底機會；不過，若歐債朝正向發展，搭配國際股市回升，外資轉手回補台股，指數仍有機會在籌碼沉澱後展開反彈，為520行情加溫，或在520之後反彈。

葉鴻儒認為，除非多頭大舉買超權值股，否則在低量狀態下，要強勢出量反彈實屬不易，操作上建議選擇未來成長性佳的族群如IC載板、4G通訊、PA族群等。

台股昨（10）日創今年以來次低量，市場瀰漫觀望氣氛，投信法人對於下半年台股的看法，大多認為盤面將偏重個股表現，看好產業能見度高的族群，包括科技新品與中概族群。

群益投信昨日舉行下半年投資展望說明會，該公司國內投資長吳文同表示，就基本面來看，全球景氣將開始增溫，美國、中國、台灣則是有機會在今年第一季率先落底，加上美國ISM （製造業指數）、中國PMI（採購經理人指示）持續回升，代表全球景氣已經開始回溫。資金面部分，融資水位處低檔，而貨幣政策也將持續寬鬆，M1B、M2增長率下半年有機會出現黃金交叉。

吳文同指出，就個股來看，應回歸其競爭力考量，包括是否在新技術上有領先優勢，或是在市場上具有利基型的差異。以現階段來說，看好因原物料價格下滑的受惠股如紡織業下游，以及新iPad供應鏈等。

摩根投信副總經理葉鴻儒表示，在目前成交量能低迷的情況下，台股上檔空間有限，預期仍以具業績題材的個股表現為主。

電子股部分，葉鴻儒認為，美國ISM指數增速創近10月新高，且科技股財報獲利展望極佳，對向來與美股連動甚深的台灣電子股來說，將具正面提振。下半年起，隨著多項眾所期待的科技新品即將上市，將為電子股增添利多題材。

德盛科技大壩基金經理人李俊毅預期，下半年景氣仍是逐季向上，其中，油電分階段調漲，對於產業成本的延緩增加有幫助，也可緩和市場對CPI提升的憂慮。後續觀察重點仍在於產業訂單能見度與景氣復甦進度。

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在低利率時代下，傳統的股價平衡型基金已不足以滿足投資人需求，最新的「多重收益」概念基金因為強調穩定收益來源，將成為多數投資人追求的新投資思維。而為了追求穩定、多元的多重收益來源，多重收益基金將可轉換債券和REITs納入投資組合，更能發揮戰略配置效果。

摩根投信產品策略部副總經理劉玲君表示，傳統上，平衡型基金多數是強調股票和債券配置的重要性，但對摩根多重收益基金來說，擺脫傳統束縛，回到產品設計的初始理念，就是希望在微利時代中，為投資人爭取最多的收益來源，而且，這些收益來源必須有一定的穩定度，讓投資人不會因為劇烈波動而產生不必要擔憂。

劉玲君以摩根多重收益基金為例指出，就是要選擇同時具備「便宜」和「具備高股息概念」標的。因為，對於想爭取收益的投資人來說，股票股息配發忽高忽低之標的無疑不會受到青睞。因此所謂的高股息，是要尋找價值面低廉、且股息率較穩定的投資標的。

摩根多重收益基金經理人托爾．納托（Neill Nuttall）指出，以公司第一大持股時代華納（Time Warner）或其他持股如餐飲服務龍頭索迪斯（Sodexo）或記黃埔等來看，年化股息率約在2.5％~2.9％之間，穩定配發股息正是基金偏愛標的（統計至2012.2月底）。至於債券部分，納托說，挑選標的不會侷限在政府公債，廣納高收益俵和新興債，讓收益可更上層樓，畢竟這些收益率較高的信用型債券，也能增加多樣收益來源。

再者，最特別的是，為了增加收益來源，摩根多重收益基金基金亦投資REITs（不動產證券化標的）和可轉換債券等戰略性資產，這是不同於其他股債平衡型基金的主要特色。

納托認為RTITs雖然會受到房地產週期影響，但租金收益穩定且可隨物價調整，帶有部分的抗通膨概念。至於可轉換債券，是買公司債再附贈一個股票選擇權，在景氣不好時，可獲得公司債固定收益，景氣攀升時，可轉債身價也跟著水漲船高。

今年是「物價大漲年」，萬物皆漲，摩根投信為幫助投資人「開源節流」，手續費不漲反降，自即日起至5月底，推出定期（不）定額終身手續費優惠，讓投資人更快感受到定期定額、聚沙成塔的威力。

根據投信投顧公會公布的最新數據顯示，統計至3月底，國內共有超過58萬人正在定期定額投資基金，單月投資金額高達35.6億元。

進一步來看，截至3月底，共有9.3萬人定期定額投資摩根投信基金，單月扣款金額高達5.04億元，不論就定期定額人數或定期定額金額來看，摩根投信始終是定期定額業務的龍頭，領先第二名近50％。既然身為龍頭，這次摩根投信推出的手續費優惠及「終身優惠活動」引起投資人熱切詢問。

即日起，凡透過摩根網站以每筆新台幣3,000元起，定期（不）定額申購四檔精選基金－JF亞洲、JF台灣金磚、JF 中國亮點或摩根新興35等，隨即享受終身0手續費優惠；申購四檔境外精選基金－JF東協、JF中國、摩根拉丁美洲或摩根環球天然資源等，可享終身0.9％手續費優惠。

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財政部證所稅版本拍板，由於個人300萬元免稅門檻太低，市場大戶「出走說」話題升溫，股市及期市「雙市」前景黯淡。業界擔憂，證券業黑暗時代將於明年來臨，一旦股市萎靡不振，可能引爆明年券商及期貨商的裁員潮。

證所稅明年開徵在即，各大證券商開始逐步進行人力評估調查，今年底前將採「遇缺不補」策略，明年一旦成交量急凍，且遲遲未出現轉機，所有人力將隨之縮編。目前證券商從業人員無不人人自危，擔心證券業「黑死病」即將在明年爆發，各業者目前眼光只能放在年底前的「搶作帳」行情，未來股市及證所稅方案如何發展，人人都沒把握。

證所稅衝擊究竟有多大？據了解，各券商默默展開人力評估，並力行「開源節流」作業，從業人員無不膽戰心驚。業者指出，證券業的好光景，自1988年開放證券商設立管制後，券商家數就要直逼便利超商，員工福利就一路下滑，25年來從業人員薪資越來越低，預估在明年更是滑落至低點。

證券商表示，由於證券業近年來競爭白熱化，營業據點密集，再加上網路下單化普及，手續費下殺到1.7折，各大證券商營業員業務壓力原本就極為沈重。雪上加霜的是，證所稅將在明年起實施，預估中實戶、大戶初期將減少交易以靜制動，由於這些當沖及大戶交易比重均佔各營業據點3到5成不等的比重，一旦主力客戶縮水，各證券商營運據點恐有面臨入不敷出的壓力。

瑞展產經董事長陳忠瑞表示，300萬元門檻將使中實戶以上的投資人縮手，證所稅一定會衝擊明年股票市場，但衝擊幅度有多大，仍有待觀察；由於全球經濟仍詭譎多變，國內又有油電雙漲、資本利得稅開徵等利空，種種排擠效應，會造成人頭戶氾濫及資金將轉至海外等現象雜陳，對國內資本市場極為不利。

摩根投信副總經理葉鴻儒認為，開徵證所稅對台股來說，成交動能恐受影響，尤其是期貨部分，因有新加坡摩台指數直接競爭，台指期交易量是否受到壓抑，恐需進一步留意。由於稅改方案相關細節仍需送交立法院，未來包括施行細節，預期仍將加重台股短線震盪壓力，近期操作面仍以保守為宜。

隨證所稅及油電雙漲定案，台股終於止跌回升，近一周加權指數上漲1.06％，店頭市場反彈更強勁，漲幅逾3.3％，而且日K線還連7日收紅，以近10年櫃買指數表現為準，只要日線連7紅，代表多頭氣勢正旺，後一個月續漲機率高，漲幅上看2成。

日前受制於利空中的台股，在證所稅及油電雙漲等方案相繼底定後，終於利空出盡，而這波跌幅相較集中市場為大的店頭市場也振衰起蔽，出現更強勁的漲勢，且出現少見的日線連7紅的榮景。

根據摩根投信統計，近10年來OTC指數僅有6次日K線連7日以上收紅，多頭氣勢通常可以延續至一個月，以後一月表現最佳，上漲機率不僅百分百，平均漲幅更高達21％，但若時間拉長至後3月及後6月，則由於時間太長，易受當時題材及消息面影響，走勢起伏不定，不過，若以後3月平均漲幅換算，仍有20％的水準。

摩根JF中小基金經理人顏榮宏表示，今年台股尚能維持收紅表現，完全仰賴電子股拉抬，因此，以中小型電子股為主的OTC指數漲勢當然更加兇猛。

顏榮宏進一步指出，由於台灣中小型股的電子比重高，在新型科技產品層出不窮之下，搭配大陸消費促進月與五一假期到來，包括Ultrabook、平板電腦及智慧型手機等，看好第二季起拉貨與銷售動能增溫，電子業下游廠商備貨力道轉強，相關族群營收成長可望逐步加溫。

除了中小型電子股，顏榮宏指出，隨第八次江陳會談將於今年6月在台北舉行，雙方目前預計簽署「兩岸投資保障協議」及「兩岸海關合作協議」，預期相關題材也有利傳產類股中的中小型股表現。

在上市股票密集停資停券，以及國內外不確定因素影響下，台股近期量縮整理，繼周一以602億元創今年來次低量之後，最近2日成交值也都不到700億元，融資餘額也一路退潮，繼周一跌破2,000億元之後，仍未明顯回升。

法人表示，近期融資減幅大於大盤跌幅，且逐漸進入密集停資券尾聲，有助後市反彈。

根據摩根投信整理，近10年來當融資餘額跌破2,000億元之後，多半也能伴隨底部浮現，整理時間約1季左右，即明顯彈升，僅2008年9月面臨全球性的金融海嘯，指數整理期間拉長至半年之久。顏榮宏指出，當融資融於跌破2,000億元，在籌碼沈澱的效果下，歷次破2,000億元後半年與後1年，台股平均反彈幅度達9.63％與24.58％，之後1年最高甚至出現過36.98％的大幅彈升。

永誠投顧總顧問連乾文表示，由於今（12）日有超過120檔上市股票恢復融資融券交易，包括台積電、聯發科、聯電、裕隆、潤泰全、可成、F-亞德、華碩、揚明光等，其中，F-亞德、聯發科、可成、揚明光等百元以上價位股，尾盤量價已有些表現，預期恢復資券的高價、指標股，將可帶動一些人氣。

由於今日同時還有63檔上市股票為融券最後回補日，而停資券的上市股票只有82家，預計整體股市量能有機會增加，惟連乾文表示，從周五起又有好幾波的密集停資券，因此，整個市場的量能和融資、券餘額，可能要到下旬才比較有回升的機會。

摩根JF台灣基金經理人顏榮宏表示，第二季以來，融資減幅逾5％，更勝於大盤出現3％跌幅，顯示浮額已在洗清，正是底部即將浮現的訊號之一。

顏榮宏分析，相較於美國等成熟市場，台灣散戶比重明顯較高，導致融資餘額變化與指數關連度大，且波動度大於大盤。

分析近10年來股市高低點與融資餘額變化，通常融資增幅或減幅都會大於指數，如2007年多頭期間，指數波段漲幅逾33％，但融資增幅超過5成；而2008年指數波段跌幅超過55％，融資餘額更從3,686億元高點滑落至1,161億，減幅更超過68％。因此，顏榮宏指出，融資餘額跌破2,000億，短線而言，籌碼面具反彈條件。

再者，隨著停資券高峰期將屆，本周及下周都有逾300家陸續回復融資券，將可為近期量能緊縮的台股帶來資金買盤。不過，歐債危機再起，國際股市表現不佳，台股後市仍須觀察美股以及量能變化。

3月台股隨國際股市陷入盤整，加權指數跌破8千點，以7,933點作收、月線跌幅2.3％，不過，外資買盤未見縮手，3月買超金額逾323億元，為2005年來第5次連續買超逾4個月。回顧過去外資連續買超台股達4個月，後市多有不錯表現，法人推估這次外資連續買超，後市仍審慎樂觀！

根據摩根投信整理，2005年以來外資連續買超逾4個月，已經累計達5次，前4次在外資連續買超4個月後1個月，台股上漲機率百分百，平均上漲4.04％，而拉長到連續買超4個月後3個月的話，也有3次台股上漲，僅1次出現下跌走勢，平均漲幅達5.57％。

摩根JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，外資在三月份的最後交易日小幅調節新台幣18.44億元，但3月以來仍加碼達323億，再與鄰近的韓國相比，今年以來外資回流韓股金額已完全回補去年賣超金額，反觀外資今年回流台股的金額，僅達去年賣超的五成，兩相比較之下，推估外資回補潮流尚未結束，對外資後續買超台股的動作仍樂觀看待。

除了外資買氣不墜，內資也信心大增，葉鴻儒指出，日前央行公布二月證券劃撥存款餘額創下1.37兆元，較前一月增加885億元，創下新高，顯示散戶資金陸續歸隊，加上M1b餘額持續創新高，市場上游資仍多，挹注台股資金行情持續延燒。

永豐金證券副總經理柯孟聰表示，去年度財報將在今（2）日全部完成揭露，財報利空將逐漸淡化，季報則要等到下半月之後，才會進入密集公告期，而且距台指期、摩台期結算的干擾因素還有一段時間，近期外資應該還是以站在買方為主，惟必須觀察買超手筆有沒有縮水！

台股3月在最後一周卻遭遇「證所稅」議題干擾，8,000點宣告失守，同時也讓「月線連3紅」的期望落空。惟葉鴻儒認為，台股在跌破年線後，已出現逢低承接的買盤，估計在成交量仍偏低情況下，後市仍以盤整格局為主。

葉鴻儒進一步指出，隨著年報、第一季營收、季報陸續揭露，在市場觀望氣氛仍濃，且上檔壓力沉重下，選股上建議著重業績題材且具實質成長性、兩岸受惠及高殖利率個股。

第15屆傑出基金「金鑽獎」，今（21）日下午將頒獎，摩根集團旗下基金今年橫掃金鑽獎股、債等4大獎，獎項涵蓋台灣中小型股、天然資源、高信評美元債券和股債平衡型基金，尤其，在理柏基金獎，更奪下美元債券5年期大獎，凸顯儘管歷經2009全球金融海嘯、2011歐債風暴多空考驗，摩根基金操作團隊依然表現穩定，獲得投資人與基金評審團的青睞肯定。

今日JF台灣微型基金、JF平衡基金、摩根環球天然資源基金、摩根全球平衡基金將上台接受2012傑出基金金鑽獎頒獎。

摩根資產管理集團台灣區負責人高桂卿表示，這次獲得金鑽獎和理柏基金獎肯定基金，是基金獎中常勝軍，投資人耳熟能詳。得獎基金有股票基金、債券基金和平衡型基金，足見摩根全方位產品均能獲得評審青睞，而未來亦將秉持這樣精神，持續提供台灣投資人最優質基金產品與投資服務。

摩根資產管理於1985年率先進入台灣市場，為第一家持有基金管理執照的外資公司，並於並於2001年被納入全球重量級金融控股集團JPMorgan旗下。

布局中小型股 掌握成長爆發契機

在股票基金產品線方面，摩根除擁有亞洲投資專家悠久歷史外，更有效整合運用全球資源，將觸角延伸至美國、歐洲、日本及其他新興市場。除全球型、成熟區域和新興區域等基金外，更發揮在地觀察實力，發行許多單一國家股票型基金，展現最深刻的研究實力，從今年摩根JF台灣微型基金得獎可發現，連中小企業成長爆發機會也能精準掌握。

摩根環球天然資源基金奪獎，亦凸顯摩根基金團隊的不凡，因不同於多數天然資源基金佈局大型股方式，摩根環球天然資源研究團隊馬不停蹄地走訪各資源國，足跡甚至遍及非洲，目的就是發掘具高成長潛力的中小型股。

摩根研究團隊認為，相較於大型資源類股，中小型探勘類股與商品價格連動度較高，特別是產業整併持續增加的礦業、金礦小型類股等。雖然中小型探勘類股短線波動較大，但中長線卻可以受惠於探勘成功後的股價爆發商機。

平衡型基金奪獎 抗波動硬是要得

因珍惜投資人每一分投資資金，摩根平衡型基金更是有口皆碑，今年得獎摩根全球平衡基金、摩根JF平衡基金，分別在2003年和2000年成立，前者著眼全球、後者佈局台灣，兩者同時獲得金鑽獎殊榮，也是對摩根股債平衡型產品高度肯定。

平衡型基金同時佈局股票和債券部位，讓只有一套錢的投資人，也能獲得最佳股、債配置組合，在承擔適度風險下，積極追求長期投資利得，並維持收益安定的目標。

摩根全球平衡基金為臺灣第一檔結合「全球新興股市」和「全球成熟債市」平衡基金，股債比例動態維持在30％和70％，一方面參與全球新興市場，另一方面因持有成熟公債而能增加資產組合的穩定度。

摩根投信執行董事邱亮士表示，摩根不斷與時俱進，目的就是為投資人判斷最新、最適切投資趨勢。秉持這樣的精神，近年摩根更將引進的產品，從股票基金擴大至債券基金。畢竟，對投資人來說，完整的股、債產品才能確實為投資人資產配置把關，如此一來，不論面對股市或債市的晴天或雨天，投資人都能在摩根全體產品線協助下，累積財富增值機會。

台股連續站穩8千點之後，昨（2）日加權指數開高後狹幅震盪，最後小漲25點，收在8,144點，而本周前3個交易日台股共上漲184點，今日收周線，若無意外，有機會周線連8紅，台股氣勢如虹，連紅之後再攀升機率高。

摩根投信表示，台股漲升氣勢如虹，不僅指數向上突破年線，擺脫去年下跌2成的窘境，今年以來周線已經連7紅，加權指數累計漲幅逾15％。根據摩根投信整理，自2000年以來，台股週線連7紅的盛況共有5次，儘管短線漲多難免回檔，連7紅之後1周台股呈現漲跌互見的情形，但周線連7紅後1個月，上漲機率高達百分百，後3月及後6月甚至平均漲幅還有有9.6％及13.5％。

今收周線，連8紅機率不低；摩根投信表示，2000年以來，台股只出現2次周線連8紅，本周有機會成為第3次，先前連8紅後1個月也都維持漲勢。

摩根JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒表示，全球資金環境更加寬鬆，外資回補台股亦不手軟，今年累計買超金額逾40億美元，還不到去年賣超90億美元的一半，外資回補潮流尚未結束，周線連8紅的機率很大。

葉鴻儒指出，歐洲央行（ECB）推出第2輪的LTRO，降低歐債危機風險，加上美國聯準會重申維持低利率至2014年底，中國貨幣政策亦見鬆動，台股資金動能延續有望。再者，即將於3月初召開的中國人大、政協兩大重要指標性會議，不僅有望為中國股市注入活水，更有機會帶動台股多頭氣勢。

葉鴻儒認為，台股急漲過後，不排除有拉回盤整的機會，但等籌碼獲得沉澱之後，仍有機會向上挑戰去年8月初跳空缺口上緣8,200到8,300點位置。葉鴻儒最看好業績加持的電子股，短線急漲的部分族群將受到基本面檢視而有修正空間，但在歐美近期經濟數據皆有回溫跡象下，加上兩大電子展科技產品推陳出新，加持電子股長線走勢。