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台股電子股股價已反應歐美景氣趨緩、財報表現疲弱等利空，法人指出，部分電子次產業仍有不錯的營運動能，加上電子上游半導體庫存調整已近尾聲，預期年底消費旺季的回補力道有機會拉動出貨，有助台股電子股後市。

寶來投信研究副總監陳威良表示，美國消費者個人支出保持穩定成長，加上時序進入傳統旺季，隨多款智慧型手機與平板電腦上市，可望刺激台灣電子股相關族群股價，以基本面來看，智慧型手機仍是布局焦點。

摩根富林明JF新興科技基金經理人歐陽渭棠表示，市場保守看待電子業第4季展望，但美國經濟數據與企業獲利陸續傳出佳音，對全球經濟成長提供一定的支撐力道，台股向下修正空間相對有限。

他指出，科技業未來2季需求能見度仍低，但調整壓力已經縮小，且第4季仍有一定的旺季效應，可望出現急單契機，股價相對處於低檔的電子股應有反彈空間，包括智慧型手機、平板電腦等周邊族群。

德盛安聯台股投資首席鍾兆陽指出，台灣EMS與半導體大廠10月營收成績不錯，在龍頭股帶動下，科技股具有支撐，選股上可優先考慮大權值個股及電信類股為防禦性標的，配合具成長性的中低階智慧型手機類股。

ING投信投資策略部主管穆正雍表示，電子股布局宜以大型龍頭股為主，今年投資亮點的智慧型手機將走向低階化，且伴隨大陸所得增加，中高階市場的成長潛力還是有機會超越低階手機，國內廠商受惠程度仍大。

第一金投信電子基金經理人俞瑞華指出，第4季是電子消費旺季，後市行情偏多，預期2012年中低階智慧型手機成長幅度可望倍數起跳，加上大陸對工具機的庫存調整已告一段落，第4季產業將有復甦機會，訂單可望穩定成長。

總統大選倒數兩個月，台股投資人期待選舉行情，業者分析，不論是否為選舉行情，但年底台股在季底集團作帳行情及政府、法人作多機率大的情況下，上漲空間仍值得期待。

群益投信表示，統計前三次總統大選前3個月股價淨值比（P/B），現階段台股的P/B折價幅度逾27％，台股指數股價淨值比來到1.59倍，大盤平均股價淨值比低於1.8倍，是很好的投資時點。

此外，從過去總統大選前大盤與OTC指數的表現來看，選前兩個月OTC指數表現平均優於大盤，顯示選舉行情啟動往往是從中小型股開始。

群益投信國內投資長吳文同表示，今年選舉行情至今尚未明顯開始，但投資人可以「選股不選市」為基本原則，且台股近期已相對便宜，跌深就是最大的利多。

摩根富林明台股投資組合經理李忠翰指出，眾所期待的選舉行情，可望在國際環境轉好之後逐漸發酵，尤以具政府控盤特性的金融股，以及兩岸和平紅利加持的傳產股最受惠。

李忠翰指出，根據經驗，大選行情多能在選前1∼2季展開，且統計2000年以來，總統大選前3個月台股表現均能領先全球新興市場，即便2008年遭遇金融海嘯，MSCI新興市場指數下跌13％，台股仍逆勢上漲7％。

永豐永益平衡基金經理人周俊宏表示，歷年選前的台股表現通常以政策受惠類股最受期待，傳產類股方面，較看好可望受惠大陸資金放鬆提前進行庫存回補的塑化股，及營運受惠大宗物資跌價的食品股及大陸內需消費概念股。

從經驗來看，不論景氣擴張或衰退，投資等級公司債表現都相對穩健，經常成為資金避風港，加上平均年化報酬率有7.99％，在低利環境下，投資等級公司債挾企業獲利、投資需求等優勢，被法人視為市場動盪下的長期核心資產部位。

摩根富林明全球公司債暨信用市場團隊投資長麗莎.蔻曼（Lisa Coleman）表示，美歐債信疑慮揮之不去，避險地位大不如前，資金靠攏投資等級公司債的趨勢鮮明，挾資金動能穩定、企業獲利回升及投資需求增溫等3大優勢，讓投資等級公司債券，成為市場資金避風港。

從經驗來看，麗莎.蔻曼指出，近20年投資等級公司債財務體質強健、違約率較低，且平均年化報酬率有7.99％；2009年7月迄今，投資等級公司債受惠於企業獲利回升、信評上調、利差收斂、及穩定的票息收入，年化報酬率更達11.09％。

保誠環球資產配置暨固定收益部主管周曉蘭認為，歐美各自仍有債務問題要解決，但是美國第4季經濟動能比第3季略強，市場對S&P500企業盈餘成長預估從12.4％上修至14.7％，表示當前是「營收可穩定，但擴張卻不宜過度」的環境。

周曉蘭指出，如果這個時候，來自歐洲的反覆消息，又擾亂了市場的信心（如希臘預計舉行公投），在企業財報利多及避險需求兩大條件下，市場資金必然會延續投資級公司債價格的漲勢。

保誠投信表示，希臘公投尚未具體定案之前，全球市場的波動度仍高，避險需求大於風險需求，這樣的環境對美元資產與高評等的公司債券較有利，而資金對這一類商品的青睞，短期內恐怕很難被改變。

永豐全球投資等級債券基金經理人劉璁霖表示，觀察各資產類別今年以來波動度及相關性，投資等級債券波動度低於4％，低於高收益債及新興市場債券的4~5％，更遠低於成熟及新興市場股票、商品資產20％以上的波動度。

此外，法人指出，投資等級債與風險性債券、股票資產的相關係數，今年來均出現負相關，在風險分散及歐債未來可能發生風險的情勢下，除了公債，投資等級債也將反應避險投資價值。

國內投信9月規模出爐，雖然整體規模受歐債衝擊而下滑，但不少海外債券基金因績效表現相對穩定而獲得資金青睞，呈現逆勢淨申購。

而從9月份淨申購前十名的海外債券基金中，可以發現高達八檔擁有配息機制，顯見在市場動盪期間，能穩定配息的固定收益產品較受投資人歡迎。

摩根富林明債券產品策略長劉玲君指出，配息債券基金長久來一直深受投資人青睞，主因是低利環境，配息基金除了資本利得，還有利息收入，對於穩健或是偏好固定收益的投資人而言，是不錯的選擇。

除了境外債券基金外，現在也有越來越多投信發行的海外債券基金採配息機制，劉玲君說，對每月固定有資金需求的投資人來說，固定配息的基金較為符合投資需求。

但若市場震盪，如境外債券基金的配息仍有可能配到本金的情況下，投資人在選擇配息產品的時候不應只考量配息率高低，仍須衡量自身風險承受度，並作好資產配置與風險控管。

摩根富林明新興活利債券基金經理人郭世宗認為，今年來美國10年期公債殖利率走勢上下難測，但新興市場美元債券殖利率穩步下滑，價格上揚。以往被視為相對穩定的美債，今年至八月底的年化波動度高達33％，而新興美元債波動度卻僅8.75％。

再者，目前通膨壓力降低，新興國家要大幅度升息可能性已降低。

郭世宗分析，巴西、印尼陸續啟動降息，墨西哥、亞洲與東協國家則維持利率不動，新興市場未來要大幅升息的可能性降低，將有利債市表現。

郭世宗進一步表示，比較本波動新興債利差、貨幣表現與2008年時的差異，可發現近期國際資金雖然流出，但新興債利差擴大幅度相對有限，貨幣貶幅也不若2008年大，反應長線資金對新興債仍有信心，預期當市場穩定度提升，新興債可望即時展開反彈，後市表現仍看佳。

黃金市場獲利了結賣壓湧現，國際金價自9月5日每盎司1,900美元歷史高點回落至今，跌幅約12%，黃金基金績效也同步轉為負報酬。投信業者指出，避險需求仍在，金價在整理過後，可望重拾漲勢。

?豐黃金及礦業股票基金經理人蕭若梅表示，金價近期波段跌幅雖大，但價位仍處在半年線之上，多頭格局未遭破壞，由於需求面仍在，加上市場避險需求，使其具有一定支撐。

蕭若梅表示，商品原物料價格經過修正，第四季可望獲得支撐，新興市場對商品的長期需求，不會因景氣循環瞬間消失，即使未來兩年歐美經濟成長率下修，主要金屬仍有2%-3%供給不足的情況。

蕭若梅表示，黃金價格因為供需失衡，加上各國中央銀行開始分散外匯儲備至黃金，且購買量逐年增加，是黃金的穩定買盤，長線仍看好金價走勢。

蕭若梅指出，多數黃金礦業公司的產能在未來三到五年開出，以目前現金成本遠低於金價，預估公司獲利前景可期。且一旦產能開出，投資資金看到實際回收，市場將重拾信心。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩•亨德森（Ian Henderson）表示，全球經濟成長趨緩，商品價格紛紛重挫，短期來看，金價將以高檔震盪方式，消化先前的獲利籌碼，待調整完畢後，可望重拾漲勢。

亨德森指出，根據GFMS分析，過去十年，黃金投資需求大幅成長800%至1,333噸，顯示金價已被投資面主導，短線波動將擴大。

亨德森分析，黃金ETF吸引短線投資人參與，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust ETF，去年平均每日交易金額約16億美元，其中多為當沖交易，交易成本降低、短線操作越來越多，金價波動也越來越大。

不過，亨德森認為，美國聯準會已表明到2013年中前利率將不會調升，長線弱勢美元將提供黃金價格支撐。

即使全球股匯動盤，長線定期定額布局的獲利統計，尤其是金磚4國股票基金相對突出，摩根富林明投信協理邱可君昨日表示，如果在2008年市場低點進場定期定額，1年和2年定期定額報酬率多有60％、甚至80％以上。

投信業者因此趁著近期拉回低檔修正的時機，推出第4季特有的定期定額優惠，包括降低每筆投資門檻到千元，或是打出零手續，更有甚者連到府服務，幫客戶保住獲利的策略也有，和逢低進場的投資人站在同一線。包括元大、群益、德盛安聯、匯豐、摩根富林明等投信業者，都相繼推出優惠活動。

德盛安聯行銷企劃部副總經理陳怡先分析，停利點建議依據基金屬性，訂定5％至10％的出場點，由於目的是在大幅震盪中獲益，因此，相對採用較低的停利點，區別較長的投資戰線。

德盛安聯投信截至年底前，針對德盛安聯中國東協新世紀基金、德盛安聯亞洲動態策略基金、德盛安聯四季回報債券組合基金作出5折優惠，另外，於「德盛安聯iFund」平台申購鎖利交易定期定額，即可享手續費終身3折。

摩根富林明投信昨日於信義誠品店舉辦年度「Be RICH」品牌活動，以「熱血、及時」為號召，提醒投資人及時掌握人生R（Reading）、I（Investment）、C（Career）、H（Health）四大面向，且推出「A+BRIC」定期定額優惠。群益投信鎖定旗下4檔強打基金，透過終身零手續費優惠，吸引客戶做完整配置。

柏瑞投信第4季也推系列基金單筆與定期定額皆享0.3％手續費優惠。

元大投信企劃部協理劉宜君表示，除了投資人最常使用的定期定額投資方式，周周購購也是在市場震盪或是行情處於相對低檔時不錯的投資機制，只要1,000元起，並且每周扣款來提高扣款次數，讓投資風險更分散。

在全球股債市場高度變動時代，要如何讓自己變得更 RICH（富有）？摩根富林明宣布，推出「BE RICH」品牌活動，以 熱血、及時為號召，呼籲投資人及時透過R（READING）、I（INVEST MENT）、C（CAREER）、H（HEALTH）四大面向，掌握財富人生。

由於近期市場變化極大，摩根富林明指出，更要掌握低成本佈局良 機，趁勢推出「A+BRIC」定期定額優惠活動，在11月4日前，透過摩 根富林明網站定期定額申購以下5檔境外基金中任一檔基金，包括A- JF東協基金、B-摩根富林明巴西基金、R-摩根富林明俄羅斯基金、I -JF印度基金，或是C-JF中國基金，立即可獲得網路手續費1年5折優 惠。

摩根富林明投信協理邱可君表示，定期定額無須考慮進場時點，更 具備攤平成本優勢，最適合成長前景佳，波動較大的新興市場，東協 和金磚四國擁有絕佳財政體質，與經濟增長潛力，無疑是首選定期定 額標的。

根據LIPPER資料，若在2008年雷曼倒閉後進場定期定額東協與金磚 四國基金，報酬率表現突出，1年和2年定期定額報酬率多有60％、甚 至80％以上；即便受累今年8月後股災回檔，然今年指數曾創新高的 東協市場3年定期定額報酬率仍超過30％。

邱可君指出，只要選對市場，定期定額時間複利效果是相當驚人。

邱可君說，即使從2007年10月底MSCI世界指數歷史高點時進場，若 以單筆投資，則所有境內外股票型基金中，到目前為止僅有20檔基金 績效回正，反觀若採取定期定額扣款，即便曾經經歷金融海嘯慘跌， 但目前報酬率為正的股票基金檔數卻高達191檔，顯示即使從高點開 始扣款，只要拉長時間且不間斷，定期定額仍是對抗波動、獲取穩健 報酬的最佳方式。

美國FOMC會後提出全球經濟下行風險增溫的警示，引發全球股市重 挫，但評估新興市場企業、經濟及政府財政等基本面仍強健，股價遭 錯殺的機會極濃，其中又以新興亞股最具抗震體質。

ING投信投資策略部主管穆正雍表示，新興市場經過近期巨幅修正 ，本益比已經下降至接近長期平均值-1個標準差的水準，MSCI世界指 數更已跌破此關卡，投資價值具吸引力，三大區域新興市場中，新興 亞洲整體潛力最看好。

穆正雍指出，過去10年亞洲各國出口重心由成熟國家轉向新興國家 ，區域內經濟蓬勃發展，加上內需消費商機隨所得增加崛起，可確保 經濟動能不墜。

摩根富林明JF亞洲基金經理人李忠翰分析，歐美景氣放緩，新興市 場難以獨善其身，但近年新興國家對歐美出口依賴度已大幅降低，以 新興亞洲對歐美倚賴度僅10.1％最低；且新興亞洲財政體質較健全， 政府債務占GDP比重約3成。

亞洲國家、銀行或企業體質均遠勝歐美，以近期受歐債拖累的銀行 業來看，亞洲銀行業者的外幣放款金額不到總放款額的10％，遠低於 拉丁美洲的22％及歐非中東的42％，且貸放對象以本地居民為主，占 9成以上。

李忠翰指出，今年來新興亞股表現並不突出，但這主要是MSCI亞太 （不含日本）指數與全球股市的相關係數達0.9，與全球股市連動性 極高，導致亞股回檔幅度劇烈，唯亞股遭錯殺的機會極濃，應留意逢 低承接時點。

施羅德投信產品經理林良軍表示，歐美債務危機下，亞洲財務狀況 相當穩健。IMF預估2015年G7債務將由GDP的112％攀升至124％，反觀 新興亞洲可望從42％降至37％，因為2011年亞洲平均的財政赤字僅占 GDP的1.1％。

除了經濟體質較優，亞洲高股息股在亂世具有隨漲抗跌的特性，適 合中長線投資人逢低布局。

美國聯準會（Fed）「扭轉」出的經濟大菜不被市場接受，資金再度湧往美元避險，統計2004年以來，美元指數波段強彈時，全球股市表現皆墨，但待恐慌賣壓消除、美元再度回落，以新興市場漲勢最凌厲，其中又以美元指數自高點回落後3個月，平均漲幅可近2成。

彭博資訊統計，2004年以來，美元指數有8次漲幅逾6％，波段平均漲幅約11.7％，同一時期MSCI世界指數、新興市場指數跌幅分別是11.55％、12.1％；但當美元指數達到波段高點後反轉下滑，股票市場重拾動能，MSCI世界指數、新興市場指數1個月後約有7~8％的漲幅，3個月後MSCI世界指數上漲約1成，新興市場指數彈幅更約18.47％。

此波美元指數自8月底強彈以來彈幅近6％，MSCI世界指數、新興市場指數分別回跌約4.5％、6.4％，但美元彈高回檔，也代表新興市場有機會反攻。

匯豐中華投信投資長張靜宜表示，這樣的數據表現，主要來自新興市場基本面與內需動能等題材都優於較成熟國家，吸引市場資金逢低布局。

匯豐亞洲不含日本股票基金經理人白培森指出，以往以出口為主的新興國家，為了避免受歐美拖累，逐步降低出口比重，並以提振內需為主，其中泰國及印尼因受惠內需，企業獲利上調幅度遠超越整體亞洲市場水準，股市修正更使泰國、印尼股市評價更具吸引力。

群益投信海外投資長葉書弘表示，新興國家央行貨幣政策開始轉向寬鬆，全球政策的一致性可望支撐金融市場反轉向上，從上市企業對歐洲成熟國家的營收曝險程度來看，新興市場無疑是較佳選擇，定期定額投資相關新興市場股票型基金是最佳布局方式。

摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷指出，IMF下調全球今、明年經濟成長率，但新興經濟體仍維持較強勁的經濟增勢，2011年新興國家可望成長6.4％，成熟國家則僅達1.6％。 吳淑婷指出，隨原物料價格回檔，通膨壓力逐步減緩，困擾新興市場的絆腳石移除，新興股市可望率先反彈。

隨著亞洲貨幣身價水漲船高，一直負責亞洲債券研究與交易的摩根富林明亞洲固定收益團隊投資總監張冠邦（Stephen Chang）強調，投資就像是一場馬拉松長跑，只有堅持到最後一刻的人，才能成為贏家！

風水輪流轉

亞債身價不可同日而語

張冠邦自從史丹福大學碩士畢業後，就投入固定收益商品世界，當年，馬上獲得人人稱羨的華爾街工作，擔任摩根士丹利企業財資風險管理部主任；之後再進入Fischer Francis Trees & Watts環球固定收益部擔任交易員和投資經理。當張冠邦決定回香港工作時，先進入蘇格蘭皇家銀行擔任交易員，緊接著就加入JP Morgan資產管理集團的亞洲債券團隊。

過去15年來，張冠邦終日與固定收益商品為伍，一般人可能覺得枯燥的商品，張冠邦卻為此深深著迷。1996年，開始研究固定收益商品，隔年1997年就發生亞洲金融風暴，然事隔十餘年，曾經市場擔心倒債風暴蔓延的亞債，卻逐漸成為當紅的固定收益商品，投資界也存在風水輪流轉現象。

張冠邦說，亞債市場與1997年情況已不可同日而語。就拿最近金融海嘯流動性最緊俏時刻為例，2008年時，是發債主體（銀行）本身都有流動性問題；但2011年來看，現在亞洲銀行體系相較歐美銀行更健康，亞洲銀行業資產負債表比起歐美更好，也沒有像歐洲銀行業持有歐豬五國債券等疑慮。

過去，談到亞債，投資標的多為亞洲國家所發行的主權債，但可明顯發現，自2009年後，亞洲企業債新發行金額首度突破400億美元，不論是發行或交易量均蒸蒸日上，整體亞債今年新發行量可望上看700億美元，在全球債券市場地位愈來愈重要。

低利率環境持續

投資人仍追逐高收益

眼見低利率環境持續，美國聯準會揚言維持寬鬆貨幣環境至2013年，張冠邦認為，市場資金勢必有追求較高收益的需求。

目前，JPMorgan投資團隊便預期亞洲通膨將在夏季尾升達頂，觀察偏向鷹派的泰國和馬來西亞等地央行，8月升息應該都近尾聲；雖然價格上漲的僵固性可能存在，但短期內要發生通膨大幅上揚機會已經降低。

張冠邦認為，亞洲高收益債券吸引力還是在企業本身，除非未來亞洲企業都不成長，否則亞洲企業仍存在許多投資機會。或許投資人會擔心歐美景氣放緩，亞洲出口企業會受影響，但他提醒，亞洲在中國和印度合計超過20億人口支撐下，內需題材相當豐富，不論是資源、博弈娛樂事業、房地產或金融等，都可找到體質很不錯的亞洲企業。

過去，亞洲企業其實不愛發債，張冠邦觀察，這可能與亞洲人不喜歡借錢天性有關，但近年，亞洲企業瞭解到發債籌資是個很有效率工具，才逐漸願意對外發債。這些體質還不錯的亞洲企業，所能提供平均票面利率，少約3％，多則可到11％，收益率方面是相當誘人的。

近一年，點心債又增加市場討論亞債的熱烈程度。張冠邦分析，大家追逐中國點心債，主要是因為看好這些以人民幣計價債券，未來升值潛力，但平心而論，可以發現其實相關亞幣升值幅度更明顯。另考慮點心債「賣掉容易買不易」流動性，張冠邦說，點心債還是當「點心」就好，主菜還是以亞債為主比較實際。

新興債成發展重點

摩根擴充亞債投資團隊

新興市場債券成為JPMorgan資產管理集團重點發展的產品線之一，亞債當然是其中一環，近2年，集團大舉招募亞債人才。目前，JPMorgan資產管理集團在中國的上投摩根、香港和印度等地，都有專責同事。今年，在香港新增亞洲信用市場分析主管，並有專人負責中國工業類股和印尼資源業等，分工相當精細。目前，整個亞洲債券團隊總人數已經擴充到7人，所配置的亞債投研人才數目，在業界是數一數二，平均研究資歷更長達14年。

張冠邦說，整個新興市場債券團隊，每個季度都會有召集全球各地債券團隊主管進行會議，兩次在倫敦舉行、一次在紐約，另一次就在香港，顯見對亞洲市場的重視。在這會議上，各地經理人、研究員和分析師彼此分享看法，所以整個集團內，對新興市場債券的看法是非常即時且暢通。

不斷吸收新知，看見亞債市場蓬勃發展，讓張冠邦工作充滿成就感。不過，他知道終點線還很遠，就像一場馬拉松，唯有最專業團隊，才能掌握成為贏家訣竅。

時序進入下半年，美債疑慮拖累中國股市動能偏弱，上證指數跌幅逾3％，在新興亞股中敬陪末座，但伴隨通膨回落可期，搭配強勁的成長力道，亞洲基金經理人看好度反而大幅提升，根據道瓊社最新調查，亞洲基金經理人建議中國股市從「小幅加碼」上修至「加碼」，為亞股加碼首選。

從基金績效來看，在中國股市盤整修正之際，下半年還能交出正報酬的中國基金共有六檔，JF中國基金及匯豐環球投資基金-中國股票之平均績效逾0.8％，名列前茅，表現最為搶眼。

摩根富林明JF中國基金經理人黃淑敏表示，雖然七月採購經理人指數（PMI）下滑至50.7，創下29個月新低，但較市場預期為佳，而且已連續29個月處在代表景氣擴張的50以上，顯示製造業仍持續成長，只是增速放緩，並符合經濟平穩回調的官方預期。不過，下半年為產業傳統旺季，出口訂單將會增加，黃淑敏預期八月PMI可望反彈。

黃淑敏認為，隨著第二季經濟動能開始趨緩，第三季通膨壓力也可望出現改善跡象，中國股市將進入築底反彈期間，不過，投資信心仍需時間恢復，指數走勢將較為波動，逢低布局是較佳策略。

摩根富林明投信榮獲第11屆中華民國證券暨期貨金彝獎「傑出風險管理獎」，摩根富林明投信董事長高桂卿表示，這次得獎對摩根富林明來說，是至高無上的榮譽，更是肯定公司全體同仁投注在風險管理上的努力，公司亦將持續努力，在耕耘台灣邁入第20個年頭之際，持續秉持嚴謹的風險管理信念，為台灣投資人創造最大的財富增值機會。

嚴謹風控流程 滴水不漏

摩根富林明資產管理集團隸屬於J.P.Morgan集團，承襲集團嚴謹標準，摩根富林明投信的風險管理組織係採用全方位管理模式，由集團總部之總風控長（Global Chief Risk Officer）負責制定集團風險管理最高策略準則；亞洲區域則由亞洲區風控長（Regional Head of Risk）統籌管理台灣、日本、香港、中國、韓國、印度、新加坡與澳洲的風險管理團隊。因此，摩根富林明投信的風險管理系統與流程除嚴守台灣相關規定外，並同時與國際接軌，一旦任何規範有所更新，摩根富林明投信立即著手研究新規定的影響層面，並落實於風險管理系統中。

風險管理委員會獨立運作 確保專業

特別值得一提的是，摩根富林明投信除落實監察人制度，建立完備之內部控制、內部稽核與內部自評制度外，特別於董事會下設置獨立風險管理委員會，由董事會授權執行公司風險管理事宜。

風險管理委員會主要負責訂定風險管理政策、辨識風險項目與設計風險衡量標準，有效管理公司整體風險。

摩根富林明資產管理集團營運長顧俊康指出，公司引進集團母公司高標準的風險管理與稽核督察制度，於風險管理委員會中設立風險管理部（Risk Management）與投資董事（Investment Director），輔以稽核督察部門（Audit &Compliance）、營運協調部（Middle Office）、法務部（Legal），協同各事業體的高階主管各司其職，以確保公司風險管理架構完整、獨立與專業性。

公司的風險管理部門每月定期向風險管理委員會呈報公司曝險及風險狀況外，每兩個月亦定期直接向亞洲區風控長報告，保有高度的風險管理獨立性。

掌握模擬演練機會 降低疏失

摩根富林明投信不僅將風險管理課程和演練測試視為常態，並掌握每一次模擬機會，將風險管理意識內化為企業文化的一部份。

摩根富林明投信行政長徐敏玲以今年日本311地震為例，她說，日本地震發生當天，隨即對以電子郵件通知台灣同事，讓住在基隆沿岸附近同仁先回家進行防護措施。其次，由於福島有輻射外洩之虞，所以營運協調部同事連續二周監測輻射對台灣的影響，並由香港統整，當亞洲各國若啟動企業永續經營計畫（BCP）時，相關的異地和跨國應變措施。

徐敏玲指出，日本地震是個很好的例子，不論是日本地震當天隨即舉行電話聯繫確保同仁安全、又或是與香港確認作為海外證券交易的備援交易中心等，都是實際案例分享，且事發後三個月，亞洲區稽核還去日本實地查核，並將報告與所有亞洲國家分享，請亞洲國家同步檢視更新自身的持續營運計畫。

領先業界管理作法 接軌國際

長期以往，摩根富林明集團在風險管理上也有許多領先業界的作法，例如，我們與國際接軌，引進國外「基金暫停計價機制」、首先提出「基金額度控管」保障投資人權益、引進基金動態計量管理模型；並設置投資董事一職，專職監督投資組合風險。

此外，摩根富林明投信為國內第一家提供電子商務的外資投信，歷經十餘年發展，目前為國內投信業者中，擁有最大散戶客戶群的業者，截至6月底，總受益人數超過27萬人，每月定期定額扣款人數多達10萬人，均為業界翹楚。為了服務這群網路交易客戶，近期，摩根富林明甫完成一項耗時三年、橫跨11個部門、10個系統的計畫，在嚴謹的風險管理基礎下，大規模提升更新網站交易功能，就是為了帶給投資人全新及最安全的網路服務體驗。高桂卿認為，這次獲得金彝獎的肯定，對公司風險管理來說誠屬殊榮，但這更是每一位員工盡心盡力的成果，「得獎只是個開始，對未來，我們期許在風險管理高標中，不負每一位基金投資人的期待。」

摩根富林明投信董事長高桂卿認為，要達到風險管理的高標，必須公司每一位同仁都了解風險管理目的、具備風險管理意識、瞭解風險管理流程，才能共同朝目標前進。而且，唯有具備風險管理能力，公司的格局和規模才能同步成長茁壯。以下為專訪紀要。

客戶利益優先 善盡管理人責任

問：摩根富林明風險管理的信念為何？

答：摩根富林明集團以善盡「善良管理人責任（Fiduciary Responsibility）」為經營理念，並此以為風險管理最高指導原則，亦為確保公司永續經營的重要關鍵。

我們依據有關法令公平對待所有投資人，並在「客戶利益」優先的前提下，建立風險管理相關制度，並落實我們的經營理念，其中一項措施就是建置風險管理委員會，於董事會之外獨立運作。

系統化管理 嚴控三大風險

問：身處資產管理業，所面對的風險為何？

答：簡言之，資產管理業面臨三大風險，第一是「投資風險」。摩根富林明風險管理團隊採用一貫式的風險理技術，從「交易前」、「交易中」、「交易後」皆採取系統化管理以降低人為錯誤。

第二是「交易對手風險」。我們已訂定交易對手風險政策，進行嚴格交易對手風險管理。

第三則是「作業風險」。係指內部作業、人員和系統之不當或失誤，或因外部事件所造成任何損失之風險。透過資訊系統強化風險管理技術，我們把風險容忍度與管理監控數值內鍵於系統中，於風險事項發生前，能及時辨識與評估風險，並作出適當回應。

謹慎評估態度 創造雙贏局面

問：如何在「創新」和「風險管理」之間找到平衡點？

答：風險管理委員會秉持「善良管理人責任」核心價值來斷創新事業的機會與風險。

風險管理委員們針對新機會所帶來的新風險之影響，決定是否針對新風險執行規避、分擔的控管措施，或是選擇承受。

而針對新事業模式所帶來的契機，更抱持著謹慎評估的態度，彙總各事業單位的意見，於不違反「客戶利益」與「公平對待每一位客戶」的最高原則下作成決策，以發展客戶、公司雙贏的局面。

不定期演練 強化員工意識

問：如何強化員工風險管理意識和能力？

答：透過定期或不定期、實體或線上教育訓練課程，我們時刻耳提面命，透過每一次機會強化同仁風險管理意識。線上課程年年更新並要求同仁完成如洗錢防制、反賄賂、員工道德規範、資安等課程；實體課程亦要求同仁達成投信投顧公會在職訓練課程時數標準。

此外，我們也不定期執行實際演練測試。例如每年二次執行call tree，確保成功聯繫每位同仁；每年執行人員疏散演練測試、異地備援更換演練測試、資訊系統異地備援切換演練測試等。

我們瞭解唯有以最嚴格的標準要求自身的風險管理意識與能力，才可能為成為客戶交付資產管理最值得信賴的對象。

摩根富林明投信投資長唐嘉瀧周三指出，台股在「三多」行情加持 下，不論從政策面、產業面、資金面來看，台股都是今年亞股裡最具 想像空間者，對近期的波動毋須過度悲觀，可視為萬點前夕的暖身秀 。

唐嘉瀧認為，首先，總統大選前多項政策利多大放送，金融類股率 先受惠；其次，今年ECFA上路，受惠於兩岸和平紅利的傳產類股可望 有表現；再者，消費性電子商品熱銷帶動，儘管電子股目前尚無表現 ，但亦不致拖累全局。唐嘉瀧最看好金融、消費及塑化，電子股則優 選蘋果供應鏈、智慧型手機及平板電腦等相關類股。

唐嘉瀧表示，通常看有沒有總統選舉行情，較直接的看法是有沒有 特定護盤、拉股價動作，但他的看法不一樣，他認為從釋出有利產業 發展、經濟成長的政策，或是更密切的兩岸關係，提供上市櫃公司獲 利成長的環境，進而去帶動股價上漲，這種選舉行情應該是更值得期 待的，像2004、2008年前兩次總統大選即有這種味道。

唐嘉瀧表示，今年以來國際上的利空不斷，日本強震造成斷鍊問題 、歐美債務問題，造成外資資金挪移，但台股都力守在8千點之上， 表現相對強勢，雖然電子股第三季業績應該不會太好，但在選舉行情 ，加上金融、傳產表現不錯，預期下檔有限，後市若遇拉回，並守住 年初低點不破，將是很不錯的投資機會點。

摩根富林明投信副總經理葉鴻儒指出，根據過去經驗，選舉前夕政 府政策利多不斷，以歷史為鑑，選舉行情多半在選前1-2季展開。統 計2000年以來，總統大選前三個月台股表現均能領先全球新興市場， 即便2008年遭遇金融海嘯，MSCI新興市場指數下跌13％，台股卻逆勢 上漲7％。

葉鴻儒表示，在國際化程度已深的情形下，縱有總統大選行情可期 ，但台股仍不易和國際行情脫勾，靠自己的力量就獨力上演萬點行情 ，短線必須要看美債問題何時塵埃落定，屆時如果重量級法說會沒有 出現比預期壞的數字，台股才能如實的反應選舉行情。至於科技股， 葉鴻儒表示，要有較大的行情，可能要等微軟明年推出Window8後才 有機會。

台股上周上演年線保衛戰，即將邁入8月，6大投資專家認為台股即使短線仍將震盪整理，但低檔有限，反是逢低挑股佈局好時點，包括中信金、集盛、台塑等投資專家欽點8月看漲股，兼具法人周大買、9周KD交叉往上助漲強項，後市看俏！

包括保德信投信投資長余睿明、台新投顧董事長吳火生、寶來投信副投資長劉興唐、群益投信投資長吳文同、摩根富林明投信副總葉鴻儒及宏遠證研究部副總霍祥琛等6大名師專家均認為台股下半年有明年總統大選政治利多金鐘罩護身，年線以下低檔無多，目前正是逢低挑選8月看漲股，逢低伺機買進時機，6大名師看好多類族群，但全面性看好的是金融股。

余睿明說水泥股近期雖因大陸雨季影響價格疲弱，但因十二五目標今年應有620萬套保障房完工，預期隨下半年大陸保障房陸續開工，基本面展現強勁需求，將帶動水泥股維繫強勢。兩岸金融協議有機會於第7次江陳會前召開，題材配合基本面升息優勢，中大型金融股可望吸引資金青睞。

吳文同看好觀光類股，由於目前中國官方僅試辦3座城市開放陸客自由行，推估未來可能以每3個月增加500名陸客頻率擴大兩岸觀光業交流，因此長期而言該產業從下半年開始將有3至5年好景可期待。

至於平板電腦族群，過去該產業一直以iPad為主流，但下半年開始將有Google品牌平板電腦推出，且搭配自由度較高Android系統，預料該品牌市占率將提高，也將掀起再另一波平板電腦潮流。

霍祥琛說，時序又將步入電子出貨旺季，預估電子股中手機及蘋果相關供應個股獲利將最看好，其中又以手機機殼、連接器、電池、鏡頭、平板等相關最看好。電子在歷經第2季至今大幅回檔整理後，8月將有機會擔任大盤多頭反攻上漲要角。

劉興唐也看好被兩岸政府均列入政策重點培植的明星產業─生技族群，台灣即將舉辦生技展，有利相關業者接單拓展，兩岸相關合作會議，也可能進一步開放兩岸醫療相關合作，有釋出十二五規劃中生技醫療相關商機想像空間。

吳火生在預期中國將走向所謂相對緊縮、定向寬鬆政策，預料將對汽車、水泥、塑化、紡纖等相關產業有利。

葉鴻儒說，自6月底陸客自由行上路後，相關消費商機龐大，觀光、消費、百貨、食品等內需族群漲勢看俏；中國下游廠商回補塑化庫存，市場買氣重現生機，加上龍頭塑化廠復工，塑化股後續業績將看俏。

彙整6大專家對8月看漲族群，統計出來的14檔8月看漲股，確實值得投資人在台股低檔階段逢低承接！

希臘債務問題舒緩，加上美國經濟數據表現突出，ISM製造業指數 也意外上升，紓解市場對美國經濟降溫的疑慮，也讓風險偏好急速回 溫，美股重新成為投資人追逐焦點，法人指出，美股未來有機會隨著 財報再創波段新高。

ING投信海外股票投資部主管張繼文表示，希臘債務違約及經濟衰 退的疑慮暫時舒緩，但要支撐下一波多頭行情，市場仍需要新的催化 劑，即將上場的第2季財報旺季極為重要，倘若財報能夠維持過去幾 個季度的優異表現，美股應可確實扭轉乾坤。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰表示，美國企業的財務體質 及獲利能力表現相對突出且值得期待，包括企業資金充裕、發債成本 低廉、併購活動熱絡、IPO浪潮、海外需求成長及S ＆ P500低於長期 平均本益比，均是美股利多，建議投資人布局美國、全球相關基金， 參與成長機會。

貝萊德集團首席股票策略師博多爾（Bob Doll）認為，聯準會短期 不會推出進一步量化寬鬆措施，但鑒於經濟復甦緩慢及通膨預期減弱 ，2012年年中以前也不會升息，預期美國經濟將傳出更好消息，推動 下半年經濟增長重拾動力。

寶來投信環球市場投資處主管李洋昇表示，美國6月ISM製造業指數 翻正，代表美國總經數據進入打底，美股多頭格局中的中期回檔整理 已結束，預期7月ISM製造業指數可能持平，短線美股不會急漲，而是 偏向區間盤整，8、9月總經數據明顯翻揚後，美股才會展現良性走勢 。

李洋昇說，中下旬將進入第2季財報公佈期，市場對企業盈餘成長 的情況抱持樂觀，但因美國第2季生產受日本地震後續影響，且油價 先漲後跌、仍處於高檔，需要進一步觀察美國企業實際營運情況，7 月美股雖具有彈升空間，區間盤整可能偏高，相對看好科技和消費股 ，但較不看好原物料股。

美國超級財報周即將登場，預期財報結果也將牽動後續股價變化。

法人表示，美國各產業龍頭的獲利相較去年同期都呈現成長態勢，顯 示企業獲利成長動能不減，有機會帶動美股下波漲勢，跌深的高收益 公司債有望展開「有基之彈」。

美國本周起財報周登場，由美國鋁業打頭陣公布第2季財報，根據 彭博資訊預估，標準普爾500大企業第2、3季獲利預估分別成長13.3 ％及17.5％，營收年增率也有近1成。企業獲利可望報喜，就業及零 售數據樂觀，不僅支撐美股連日上漲，高收益債券基金賣壓減輕，指 數也終結跌勢。

永豐新興高收雙債組合基金經理人曹清宗表示，美國企業獲利成長 ，預期下半年經濟成長轉佳，高收益債違約率持續下滑，將會帶動資 金重新流入。Lipper FMI統計，全球高收益債基金於6月淨流出61億 美元，創史上最大流出量，6月最後一周流出量已縮減為3.2億美元， 顯示賣壓大幅減輕。

經過6月修正，高收益債目前殖利率為7.4％，新興市場債為5.97％ ，兩者利差約143個基本點（1個基本點是0.01個百分點），為今年以 來最高，高收益債利差有進一步縮窄空間，亦相對新興市場具較高殖 利率優勢。

股市方面，摩根富林明美國科技基金經理人葛雷哥•托特 (GregT uorto)指出，美國經濟數據再傳佳音，最新申請失業救濟金人數減至 近7周最少，且企業6月新增僱員數優於市場預期，顯示下半年就業成 長可望加速。

根據J.P.Morgan證券預估，今明兩年EPS分別成長17％及14％。隨 第2季企業財報季即將揭開序幕，市場持續調高S ＆ P500企業獲利成 長預估。

匯豐龍騰電子基金經理人鄒政杰表示，美國是全球第一大消費市場 ，美國企業財報數據往往會影響亞股及台股市場信心與相關供應鏈營 收表現。與台股電子股連動性較高的重量級企業要屬蘋果將在19日公 布第2季財報。

摩根富林明決定透過臉書（facebook）」，與臉書愛好者深度互動 ，創下台灣金融業之先，也是實體版的」臉書之書「首度登陸台灣。

摩根富林明宣布推出，「用心大作讚」網路活動，透過臉書平台， 號召網友上傳用心照片，鼓勵網友將生活中每個用心時刻，以照片紀 錄下來，分享給更多朋友。

摩根富林明指出，網友可加入「摩根用心粉絲團」，幫用心照片按 「讚」打氣，獲讚最多、人氣最高前100名用心照片上傳者，就可獲 得這本獨一無二臉書之書。

此外，從100名人氣獎中，摩根富林明還將評選出優勝前三名，其 用心故事可獲得知名導演拍攝兩分鐘網路影片，並透過網路強力播送 ，有機會成為網路爆紅男、女主角。

「臉書之書」完全隨使用者客製化，每位得主可選擇個人在臉書（ facebook）上發佈訊息、喜愛留言、好友互動、塗鴉牆感受文字，印 製成實體版「臉書之書」，將用心每一刻，變成全球絕無僅有的實體 書。

中國大陸總體經濟的先行指標，官方6月製造業採購經理人指數（PMI）由5月的52續降至50.9，連續第3個月下滑，更創下28個月新低。但各券商看好陸股第3季在經濟軟著陸、通膨趨緩下，可進入關鍵轉折期，陸股可望邁向築底回升階段。

JF中國基金經理人黃淑敏指出，中國大陸上周五公布PMI數據，A股僅微幅下跌3點，已反映經濟第2季放緩、進入軟著陸階段，更意味下半年CPI可望隨經濟趨緩而改善。

黃淑敏說，通膨下降是陸股轉折的關鍵指標，市場普遍共識6月CPI將觸頂上看6％，但第3季隨基期影響降低，食品與油價商品回落，上半年壓抑股市表現的通膨因素將逐步淡化，陸股偏低的本益比也暗示通膨、緊縮利空已提前反映。

日盛中國內需動力基金預定經理人葉岦陞表示，股市通常會領先景氣反應，由於市場認為第3季CPI可由高點回落，PMI製造業指數有機會反轉走揚，股市可望領先逐底走揚。

富蘭克林華美中國消費暨中華基金經理人游金智表示， 6月中國大陸採購經理人製造業指數下滑主要是暫時的庫存調整，基於先前所實施的一連串緊縮政策已見成效，未來緊縮政策力道鬆綁可能性逐步增加，通膨壓力將於下半年趨緩。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人何銘銓分析，經歷5月以來的回檔修正，上證A股自2,621點反彈，H股自12,009點反彈，若後續公布6月CPI、甚至人行升息，但A股及H股皆未再跌破2,600點及12,000點的前波低點，可判斷陸股今年低點已經出現，投資人可進場布局。

匯豐中國基金經理人陳淑敏表示，前波中國大陸通膨於2004年8月見頂，香港國企股2004年4月見底，股市見底領先通膨見頂時間約4個月。預期中國大陸今年通膨將於第3季見頂，預估股市底部出現時機應在6∼7月。

群益華夏盛世基金經理人葉書宏表示，市場預期7月後CPI可望見頂，緊縮政策可能放鬆，有利陸股後市。

摩根富林明新興市場團隊策略長路克•瑞戴爾6 月29日在台舉辦記者會，直指拉丁美洲有機會成為下半年黑馬市場，最重要的關鍵正是擁有「ABC」三大優勢-A（Asset ）豐富資源、B（Buying Power）購買力強勁、C（Currency ）強勢匯率，其中，權值占七成的巴西將是最大影響因子。

瑞戴爾分析，「A」係指巴西擁有豐富的天然資源，如淡水河谷等本益比不到六倍的情況來看，目前許多個股股價相對偏低。「B」則是指強勁的購買力，因為巴西薪資過去十年成長三倍，目前失業率降到歷史新低、消費者信心來到歷史新高。

「C」則是指巴西黑奧強勢升值，對當地內需消費再添利多，去年內需股獲利是資源股的1.5倍。

眼見巴西通膨接近高點、緊縮政策接近尾聲，瑞戴爾認為，現在應該是介入巴西和拉美的極佳機會。

此外，根據歷史經驗來看，第三季往往是拉丁美洲最具表現機會的期間。根據摩根富林明投信整理，扣除2008年金融海嘯，拉丁美洲已連續七年在第三季繳出正報酬。

將時間拉長到2000年以來，MSCI拉丁美洲指數本世紀以來大漲400%，勝過MSCI新興市場指數2.3倍，建議投資人在現階段低檔期間，以巴西、新興拉美基金介入佈局，把握下半年黑馬市場的黃金行情。

新興拉美擁有豐富礦產、原油、農產品、水利等天然資源，又因鄰近全球原物料消費大國的北美市場，多年來靠出口累積豐厚外匯存底。

無論是巴西為了2014年世足賽、2016年奧運的龐大基礎建設、或因應新興市場多元需求，拉美都能受惠於全球景氣復甦所帶動的原物料行情，並掌握關鍵性的農產及水資源。

摩根富林明產品策略部協理劉念華指出，過去18個月以來，新興拉美僅上漲4.47%，相較其他新興市場，動能明顯不足，主要是因為巴西政府因應通膨，不斷調升利率促使貨幣升值，使得企業資金成本增加，衝擊工業負增長，並造成企業獲利跟著下修。

不過，市場正面訊息已然浮現，劉念華說，目前巴西貨幣供給M1已經出現緊縮效果，201年通膨連動債券殖利率更從今年2月高點逐步下滑，伴隨國際油價回落，預期通膨可望在下半年趨緩，有望引領外資回補基本面與價值面良好的拉美市場，黑馬市場反彈行情箭在弦上。