摩根投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

3D熱潮延燒至基金業界。走在行銷最前端的摩根富林明投信，首

創國內投信製作第一支3D立體動畫影片，以貼近時代尖端的科技

技術，搭配時下最夯的投資話題「金磚五國」，帶領民眾親身體

驗前所未有的新金磚五國魅力。

摩根富林明投信推出國內首檔鎖定新興市場五大區域龍頭基金－

「摩根富林明新金磚五國基金」，即將在7月9日展開募集，同時

，為了讓投資人快速掌握金磚五國的投資優勢，特別耗資製作國

內投信第一支3D影片，以嶄新的行銷手法結合眩目的科技動畫，

不但成功吸引投資人的目光，這也是國內基金首創的行銷方式，

並在投信業界引發熱烈討論。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，為了讓投資人更快了解金

磚五國的經濟優勢與投資潛力，特別搶搭3D影片熱潮，耗時月餘

製作了一支3D動畫影片，於官方網站

www.jpmorganam.com.tw/BRICS/index.html播映，並提供索取3D 眼

鏡欣賞影片，引起投資人熱烈回應，目前3D眼鏡已被索取一空。

邱亮士進一步指出，看好金磚五國未來的投資潛力與價值，透過

酷炫的3D影片傳達簡單的訊息，不需要長篇大論的研究報告，一

般投資人僅須花費短短兩分鐘就能馬上理解，充分達到寓教於樂

的溝通效益。若未能索取到3D眼鏡的投資人也不需擔心，在摩根

富林明的官方網站上也能看到2D版的立體動畫，同樣能感受到金

磚五國的魅力。

摩根富林明投顧針對理專的一項調查結果出爐，資源類基金與全

球新興市場基金以分別超過四成與三成的得票率，成為下半年理

專優先推薦給客戶的基金產品。預期今年能在投資市場賺錢的比

率，也超過九成。

根據調查結果，除了最受歡迎的資源基金外，其他得票率超過一

成的基金，都不脫新興市場範疇。摩根富林明投信副總經理邱亮

士表示，雖然新興市場行情上半年暫歇，但包含拉丁美洲、亞洲

、中國與俄羅斯等新興市場，仍深受理專寄予厚望。

過去半年市場震盪較大，不過賺錢0%至30%之間占據六成以上，

顯示過半數的投資人在市場有所斬獲；理專預期，今年合理投資

組合報酬率集中在0%至20%，合計預期能夠賺錢的比率超過九成

，可望繼去年後，今年投資市場將使投資人荷包更為豐厚。

匯豐金磚動力基金經理人楊惠元說，金磚四國各擁不少題材，如中

國除了經濟成長強勁外，人民幣升值與最低工資調高政策的落實

，都進一步提高大陸人民的購買力，受惠的不僅是大陸內需消費

市場，就連商品原物料等需求也可望增加，繼而帶動周邊國家出

口經濟，因此除了鄰近亞洲國家外，近年來與中國經濟連動性日

高的巴西經濟，也是主要受惠國。

摩根富林明新金磚五國基金經理人何銘銓則建議，不妨納入南非

，自金磚五國著手，從波動度與報酬率來看，若投資這些新興市

場五大龍頭國家，績效可望優於傳統金磚四國，波動度也相對較

低。

楊惠元指出，經過一個多月修正，股價已回歸合理價位，下半年

股市可望以更健全的腳步上揚，其中金磚四國及新興亞洲未來漲

幅更為可觀。

根據Capgemini SA和美林的調查報告，2009年全球百萬富翁增加

約17%，其中以亞太地區增加26%為最多，其次則是北美的17%。

在亞太地區中，百萬富翁增加最多的國家是香港和印度，目前亞

太地區百萬富豪總數約有300萬人，已經相當於歐洲的水準。

世界盃足球賽在6月11日點燃戰火後，主辦國南非股市表現氣勢如

虹，6月11日以來上漲逾6.41%，不但領先成熟國家股市，甚至也較

印尼、墨西哥等新興國家與金磚四國表現更強勢。

今年以來，全球股市震盪，南非表現相對抗跌，MSCI南非指數小

漲1.12%，優於MSCI新興市場指數的負2.77%，以及MSCI世界指數

的負4.22%。

在相關基金表現上，根據Lipper統計，今年以來，歐非中東基金報

酬率為負0.82%，反觀新興亞洲基金平均下跌1.35%、全球型新興

市場基金下跌2.13%、新興東歐與新興拉美各自下跌3.91%與3.43%

，歐非中東基金顯得相對抗跌。

另外以世足賽開賽以來表現來看，歐非中東基金平均漲幅達4.32%

，優於全球新興市場基金的3.97%，也較新興東歐基金的4.18%、

新興拉美基金的2.43%出色。

摩根富林明新金磚五國基金經理人何銘銓表示，南非股市近期表

現較佳，時間如拉長至一、二、三年期，同樣也比MSCI新興市場

及MSCI世界指數表現好，主要是南非經濟成長率及企業獲利皆持

續成長，使南非股市獲得支撐。

根據美林經理人調查，南非僅次於俄羅斯，是經理人偏好度最高

的國家之一。另外，調查中也指出「市場流動性」是驅動新興市

場股市的最重要因素，影響力甚至大於內需成長。

何銘銓指出，南非股巿巿值到今年4月底為7,442億美元，雖然是

金磚五國中最小的市場，但股巿成交值1,051億美元，大於印度、

次於俄羅斯，顯示南非巿場流動性仍佳。

ING安泰投顧則指出，南非的原物料，是景氣預期樂觀時的直接

受惠者，黃金、白金等貴金屬也增加南非對投資人的吸引力。但

是國際市場目前不確定因素仍多，也增加不少操作難度，投資人

仍需留意當地市場的投資風險。

中國提出逐步推進房產稅改革，由地方政府陸續開徵房產稅。法

人解讀，此舉顯示打房政策將步入尾聲，有利房價回落。

大陸股市昨（3）日在此消息傳出後，上證指數僅微幅下跌0.73%

，預期未來將有利股市表現。

中國媒體報導，上海可望成為第一個開徵房產稅的城市，將針對

第三套房課徵房產稅。

摩根富林明亞洲市場產品經理謝瑞妍表示，市場傳言實施房產稅

已久，對此政策早有預期，因此上證股市受到的影響有限。

長期而言，地方開徵房產稅，有助房市調控，並可增加地方政府

財稅來源。

中國經濟基本面雖佳，但今年以來股市表現卻並不理想，中國基

金平均跌幅甚至達8.92%。

主因就是，市場對打房以及緊縮政策的疑慮，若打房政策放緩，

將有利股市反應基本面走揚。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏指出，多數城市的房屋

成交量已下滑20%至70%，且下半年房屋供給上升，房價預期將會

回落一到二成，也說明房市調控政策將進入尾聲。

近半年來，隨著房市調控措施實施，已陸續出現成效。由於房價

走跌，對提供購屋貸款的銀行業者不利，不過，先前銀行公布房

價下跌的壓力測試，可承受房價下滑的幅度約20%至40%，可見未

來房價回落區間亦是銀行可承受的範圍。

宏遠投顧分析，雖然房市轉弱，但中國房市不會出現硬著陸的激

烈反應，主因在於民間儲蓄率高，可緩衝房價修正的「負財富效

果」；中國銀行的不良債權率也大幅下降，足以面對房價修正。

觀察目前深圳與廣州的房價有領先回落，投機性購屋需求也被抑

制，房市成交量下滑，在「量先價行」的經驗下，下半年房價走

跌機會高。

魏如宏指出，中國經濟成長過熱風險可望下降，通膨溫和成長，

預期下半年股市將伺機而動，進入基本面驅動的牛市二期。

歐洲債信危機導致全球股、債市大波動，為關懷客戶並提供財富

管理更深化服務，摩根富林明與彰化銀行共同合辦「聰明致富．

穩健實債」系列講座，講座內容除全球市場現況分析及如何協助

客戶做好資產配置外，台北場還特別邀請到港商戴德梁行董事總

經理顏炳立出席，讓客戶的生活達到全方位的富足。

摩根富林明台灣區負責人高桂卿、與彰化銀行董事長陳淮舟亦現

身台北會場，更讓貴賓客戶感受到主辦單位用心與誠心。摩根富

林明投信債券產品策略長劉玲君就近期歐洲債信危機進行解析，

她表示，今年起波動度大增，呼籲投資人應強化資產配置的概念

，加強債券配置，才可兼顧報酬與資產穩定度。尤其今年來全球

股市因漲多回檔、中國打房收縮銀根、歐債債信危機陸續出爐，

呈現大起大落現象，對許多投資人而言，能穩中求勝才是關鍵。

目前最推薦美複合式收益債券，不管從收益率、安全性來看，都

是今年首選，可納為核心資產。

摩根富林明投顧副總經理陳以文說，以摩根富林明美複合式債券

基金來說，以投資MBS（不動產抵押證券）為主。因為MBS對利

率敏感度低、收益穩定，過去經過多空循環都能展現其穩健特質

，其他包括投資等級公司債、公債等高信評美元債券等，該檔基

金也均一舉囊括，是集「安全性」於大成，在市場高度波動下，

是資產理想的避風港。

今年以來市場震盪格外劇烈，投資者難免徬徨不安。過去歷史經

驗一次次驗證，市場行情總是在「失望分手」後開始，投資人不

應輕易放棄任何長線布局的好時機，市場波動大，更應重視資產

配置，目前以「股債均衡配置」才能持盈保泰。

台股28日受到歐美股市前1天大漲激勵，開高震盪走高，盤中

最高到7,364 點，終場上漲52.16點，以7,295.32點。不過就月線角

度看，5月到28日共跌708點，投資專家表示，從技術面和歷史經

驗，月線收長黑對短線行情不利，惟不排除有跌深反彈機會，且

中長線反彈行情相對看好。

目前離6月僅剩今日1個交易日，5月以來台股下跌逾700點，

月線跌點超過500點的機率很高。根據摩根富林明投信整理，自

2001年以來，台股共有11次月線下跌逾500點，11次平均跌幅

12.7％；雖然月線大跌後，隔月與之後3個月仍跌多漲少，但之後

6個月及1年，台股上漲機率提高到6成，之後半年和1年平均漲幅

都逾8％。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，5月以來受到

中國打房、歐洲債信與南北韓對峙等多重利空衝擊，加上外資持

續賣超，衝擊台股出現不小回檔幅度。28日在歐美股市全面大漲

及台灣景氣對策訊號連續亮出4個紅燈激勵下，大盤短線已有初

步止穩跡象，不過，目前應持續觀察國際利空的後續發展。

永豐金證券副總經理柯孟聰表示，經5月修正後，現金股息殖

利率反而將明顯提升，可吸引投資人參與除息交易意願，而從6月

底將進入密集除息行情下，估6月下半月會出現一波反彈走勢，6

月中旬將會是進入下半年前一個不錯逢低擇優買點。

國際利空頻傳、南北韓關係緊張，美股道瓊指數跌破萬點，台股

昨（27）日雖止跌上漲75點，但外資仍持續賣超65億元，5月至今

賣超已逾1,251億元，是史上第三大的單月賣超金額。

根據摩根富林明投信整理，過往外資單月賣超逾1,000億元，共計

出現四次，集中在2007年至2008年間，外資大賣台股的當月及後

續一至三個月，台股多半會出現下跌，半年後則會出現反彈行情

。

外資大幅流出，通常是受國際事件影響，2007、2008年發生次貸

風暴及雷曼兄弟倒閉事件，使台股等新興市場成為外資的提款機

，今年5月外資大舉賣超，則是因為南歐債信危機。

台股漲跌與外資動向攸關，施羅德投信投資長陳朝燈分析，外資

分有兩種，長線基金的外資，大致上已賣的差不多了，但避險基

金賣壓仍然沈重。由於台灣位處於東北亞區域，南北韓情勢不明

，他估計，短線外資再回頭買超台股的機率不大。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓則表示，大盤己連續三

天未再續創新低，7,000點支撐不弱，短線因跌深有機會反彈，但

國際股市走勢仍然震盪，且台股上檔壓力不小，指數可能再探底

，操作仍應審慎。

何銘銓認為，雖然歐債疑慮與陸股打房的政策性風險仍未消除，

從各國經濟數據來看，目前全球要再發生二次衰退的機會不大，

股價長線仍將回歸基本面表現。

何銘銓指出，6月MSCI有機會升等韓國至已開發市場，屆時估計有

高達479億美元資金將流向其他新興國家，以權重來看，台股估計

潛在流入規模將近新台幣2,000億元，加上目前壽險業的閒置資金

將近8,000億元，若能進場逢低步局，台股資金動能將不虞匱乏。

基金業者建議，長線看好台股，卻又擔心短線震盪，可以分批、

小量進場布局台股的股票型基金。

摩根富林明與彰銀財富管理自即日起至5月底推出－聰明致富、穩

健實「債」理財生活系列講座，講座中除了由摩根富林明資深理

財專家提供近期市場觀察，彰銀也同時邀請到房產達人、以及知

名旅遊作家一同分享幸福生活新風潮。

針對這次由希臘債務問題而引發的一連串資金退場，摩根富林明

投顧副總經理陳以文在講座中分析表示，雖說希臘債務風暴牽連

全球股市回挫，目前看來，是技術面修正大於基本面，因為四月

份IMF才上修今明兩年全球GDP成長可達4%，顯示目前希臘債信

問題對全球衝擊有限，且流動性指標多偏正面，投資人現下應趁

勢做好資產配置，但不需要過度恐慌。

他強調，從各角度來看，希臘債信問題可說是全球景氣復甦下亟

待解決的「干擾」，實在還稱不上是「風暴」。因為就2008年雷

曼兄弟破產當時與目前背景來看，單以問題資產規模估計，雷曼

當時面臨的次貸問題，背後牽連了規模高達10 兆美元美國房貸市

場；至於希臘，其公債規模約3,000億歐元，即便把南歐所有債信

問題國家的債務加總，資產規模還是小了許多。

陳以文建議投資人可加強核心資產（債券）的配置，現階段複合

式美債基金是首選；另外，在中長期新興市場貨幣仍將走強的預

期下、新興市場債勢必還是會持續吸引買盤，投資人當然可以趁

回檔分批進場。

為讓投資人能更享有真正的「幸福生活」，講座中還特別邀請戴

德梁行董事總經理顏炳立，以其豐富的實戰經驗教大家如何選購

住家；另外知名旅遊作家溫士凱，也以「此生必遊的三大夢幻天

堂」為主題和客戶分享幸福旅行的小訣竅。

此講座分別在台北、台中、嘉義、高雄與台東等地方巡迴舉辦五

場，報名請洽彰化銀行上述場次各營業據點的財富管理顧問，或

金融商品銷售服務人員。

今年以來國內基金經理人異動頻繁，最近明顯集中在績效好

、知名度高或得獎基金上，包括群益中小、馬拉松、永豐中小、

匯豐金磚動力、日盛日盛、凱基金磚四國等基金，這些幾乎都是

公司的招牌基金，投信業除了因此造成投投研人員的大風吹之外

，有些基金績效因經理人變動而有明顯「起落」，甚至牽動投信

公司投研團隊的實力，可能波及基金投資人的權益，應該多留意

近期操盤手的異動！

隨著今年投信卯足全力募集新基金，加上景氣回春，投信公

司爭奪優異操盤手大戰也悄悄展開。尤其年初各大基金獎項頒發

之後，得獎加持部份基金經理人光環，據悉，幾家投信公司不惜

「重金」挖角，且鎖定投信公司的績效好的招牌基金，造成近兩

個月基金經理人異動特別頻繁，也讓不少投資人憂心換操盤手後

績效表現。

最近招牌基金的經理人異動，包括日盛日盛、群益新興金鑽

、群益安穩、永豐永豐、匯豐金磚動力和摩根富林明JF絕對日本

等，都是因為基金經理人轉戰其他基金公司擔任操盤手或是自有

生涯規劃；至於因內部職位調動而變更經理人的招牌基金則有復

華人生目標基金，此外，摩根富林明昨日也宣布，JF台灣和台灣

增長兩檔台股基金等也換人操。

投信業者坦言，基金經理人換人，除了內部職務調度因素，

通常不是因為「績效太好」不然就是「績效太差」，也因此，投

資人不需一看到基金經理人換人就馬上停止投資，因為可能換來

更厲害的高手操盤，建議投資人可以觀察一段時間。

畢竟對投資人來說，「基金經理人不操了，優異的績效表現

還能繼續嗎？」才是最需要關切的問題。對此，專家建議投資人

，可以以下幾點來評估，包括新的基金經理人是否有操作這檔同

類型基金的操盤經驗？如果1檔海外新興市場基金交給1個只操作

過台股的經理人，就要特別小心。

投資人也可觀察新的基金經理人接手之後2、3個月的表現，

包括透過月報看持股變動的狀況、基金週轉率、同時留意短期績

效的穩定度。以4月才換上新操盤手的凱基金磚四國基金為例，近

期績效快速竄升至同類型基金前3名，就和新任經理人李祖任過去

有豐富的新興市場操盤經驗有關。

整體來看，近年來投研團隊有一定水準且流動率相當低的包

括統一、國泰和復華3家投信公司，也因此旗下基金績效也多有相

當的穩定性且通常新基金操盤手都由內部晉升。可見操盤手過度

頻繁的異動，確實影響投信公司的研究實力和成績。

人民幣升值預期不但大幅帶動亞幣今年強勢上漲，更激勵新興國

家貨幣強升，相較雷曼事件前的高點，目前以亞幣表現最強，尤

其集中在東協國家貨幣和新台幣。再者，今年以來，美元已不弱

，但新興國家貨幣更強。摩根富林明建議，要搶賺新興貨幣升值

題材，新興市場本地債基金是股市震盪中的首選。

摩根富林明新興市場債券團隊投資長皮耶（Pierre-Yves Bareau）

表示，除了受惠於人民幣升值題材，吸引國際資金進駐卡位外，

新興國家財政體質逐步改善，債信持續調升，也是新興貨幣相對

強勢原因。

皮耶指出，今年國際信評機構陸續調升了土耳其、印尼、南韓等

的債信評等，也帶動當地貨幣兌美元升值3~6％，可見新興貨幣

在債信調升的趨勢中順勢升值。此外，目前新興貨幣距離雷曼事

件前高點平均不到15%的差距，更可期待後續貨幣升值的潛力。

根據IMF預估，2010年，新興國家財政赤字占GDP比重僅3％，明

顯優於成熟國家高財政赤字所佔的8％比重；又新興國家公共債務

占GDP比重平均約40％，亦比成熟國家的100％為佳。

今年新興國家的債信評等看升不看降的趨勢，伴隨而來的是更強

的吸金能力。皮耶表示，相較於歐美體質健全的新興市場，截至4

月14日，就吸引了近93億美元資金進駐，約是流入美國資金的四

倍，再者，新興市場是全球率先採取緊縮貨幣政策的區域，升息

預期也將吸引更多國際資金流入，在資金行情推升下，新興貨幣

長線升值勢不可擋。

展望2010年，皮耶最看好拉丁美洲本地貨幣債券，除了受惠於全

球復甦持續，成長動能愈來愈強，漲勢強強滾的當地貨幣也是拉

丁美洲本地債的利多，其中墨西哥披索兌美元的升值幅度就高達

8.57％，居新興貨幣升值之冠，巴西黑奧兌美元也有2.03％的升

幅，這都將有利新興市場本地貨幣債券表現。

摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，要參與當地貨幣升值的

最好選擇，就是投資以當地貨幣計價的新興市場債券基金，尤其

新興國家債信調升機率高，目前平均債信評等已達BBB投資等級，

對照同樣債信評等的投資等級公司債，仍有約150基本點的利差，

在固定收益率上更具吸引力。

最新資金流向統計結果，4月在各新興市場股票基金中，新興

亞洲股票型基金最吸金，不僅創去年7月以來，單月最大資金流入

金額26億美元，更創下連續資金淨流入最長周數，長達9周。另外

，新興歐非中東同樣受到投資人的青睞，累計2010年的買超金額

超越去年約1.7倍，全面回補雷曼事件以來的流出資金，並創下

2008年雷曼事件以來，單月買超金額最大。

即使近期亞洲股市在中國實施的房貸調控政策下震盪，不過

，外資持續看好亞洲股市的成長潛力，資金不斷湧入。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，雖然南歐國家遭

降評及高盛詐欺事件，使全球股市震幅加大，不過，亞洲大多數

銀行資金充裕，政府又有雄厚的外匯存底做後盾，因此，沒有任

何跡象顯示歐洲的債務問題會殃及亞股表現，加上亞洲強勁的經

濟成長及龐大熱絡的內需，都足以支撐亞洲阻擋成熟國家債務風

暴的波及，這也是外資持續青睞亞股的主因。

德盛安聯中國東協新世紀基金預定經理人傅子平認為，在景

氣復甦初期，市場充滿不確定性，是造成股市波動加大，不過，

由於全球景氣向上不變，股市拉回時，就是介入好買點的趨勢不

變，現階段也建議投資人優先選擇備受期待的中國東協等新興亞

洲市場。

雖然中國調升存款準備率，恐影響第2季中國股市走勢，但法

人依然看好中國股市止跌走揚之後的亞股爆發力！摩根富林明JF

中國亮點基金經理人魏如宏就說，根據中金公司分析，中國政府

的房地產調控目標是改善居民購房可承受力，即房價漲幅不能超

過居民收入漲幅。在政策實施後已初見成效，雖然房價仍未明顯

回落，但調控措施不可能永無止盡，特別是在基期墊高後，爾後

的房價漲幅便會縮小，政策性手段也會告一段落，一旦官方退場

，以中國為首的亞股爆發力將不容小覷。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘也指出，中國近日再調升存

款準備率，目的仍是在緩步地持續回收市場過剩資金，以防範通

膨問題，預期對於股市的影響將不大，預期中國政府將會至少再

調升2次存款準備率，暫時不會那麼快動用到升息的政策。預期整

體亞洲股市將可望因中國股市止跌走揚而有另一波行情可期。

另外，根據摩根史坦利估計，新興歐非中東的本益比低於10

倍，相較其他新興市場仍舊偏低，加上今年矚目的世界盃足球賽

即將在南非開打，屆時將有35萬的遊客將湧入南非，相關消費零

售、旅遊、航空等都會直接受惠，有利資金進一步前進新興歐非

中東區域，累計今年以來流入該區的金額已達去年全年的1.7倍，

法人預期未來歐非中東股市表現可期。

澳洲政府有意於2012年7月開始對資源企業的利潤課徵高達

40％的超級稅率，消息一出，澳洲（亦為全球）前兩大礦商BHP

、Rio Tinto開盤一度跳空下跌5％。就國內基金來看，截至3月底

有3檔基金在澳洲持股超過1成，可能受影響，目前法人表示，已

考慮降低這2大礦商的持股。

就晨星統計，國內已核備基金共有3檔基金在澳洲投資比重

逾10％，包括新加坡大華全球資源基金、摩根環球天然資源基金

、富通全球原物料股票基金，不過，新加坡大華投顧指出，新加

坡大華全球資源基金一直以來就是澳洲、加拿大、美股持股比

重，但目前在力拓的持股是零，因此影響不大。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩.亨德森（Ian

Henderson）強調，摩根富林明環球天然資源基金係採「跨油金礦

布局」、「中小型股」策略為主，受此事件影響，基礎金屬、黃

金等中小類股價短線可能受到壓力，但回歸基本面來看，中小型

類股在潛在蘊藏潛力大下，獲利成長想像空間高，實質衝擊不大

。

宏利投信表示，中國打房政策的「蝴蝶效應」已吹向澳洲與

巴西等原物料生產大國，預計與中國原物料的相關市場與族群，

短期內表現可能相對疲軟，建議投資人選擇原物料或資源相關的

投資商品時，應平衡配置於貴金屬、能源以及原物料。

保德信全球資源基金經理人張正鼎則分析，澳洲政府若課徵

40％資源稅終將影響必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）的獲

利能力，尤其對力拓的鐵礦砂產品比重偏高，因此預期資源稅一

旦開徵，獲利減少幅度將可能高達30％，而必和必拓雖因產品多

元化而衝擊較少，但市場也預期將損失13％~19％獲利。

ING投信指出，這項法案對於澳洲大型採礦業相當不利，因

為澳洲礦商原稅率已經不算輕，若再適用超級稅率，該高額稅負

將成為世界第一，大幅縮減大型礦商的獲利；同時，澳洲升溫的

景氣亦可能受此影響而出現降溫，並導致國際資金縮手觀望，對

於澳洲股市而言，短期震盪風險升高。

但就整體大環境來看，全球景氣升溫對原物料的需求不變，

例如以中國為主的全球需求在3月份仍持續增溫，此次澳洲政府對

該國礦商祭出重稅正是垂涎相關產業的獲利大餅。

雖然澳洲資源企業將受到法案推行而影響其獲利，但是，對

於其他地區如巴西的企業來說，其投資吸引力反而可望因此增加

，因此建議2010年原物料仍可逢低佈局，惟須減少澳洲市場持

股比重。

為協助投資人掌握2010年第二季後的財富契機，上海商銀與摩根

富林明日前舉辦「找龍脈•招虎財」說明會，會中由摩根富林明

債券商品策略長劉玲君分別從匯率、貨幣，以及各國金融政策、

經濟基本面的各項分析中，幫助投資人找到今後值得留意的新標

的，特別的是還邀請到風水大師吳彰裕，指點投資人尋找虎年招

財風水。

劉玲君表示，全球在進入2010年後並不平靜，1月以來各地紛紛出

現重大消息。除了希臘違約疑慮引發全球動盪之外，中國開始調

整貨幣政策、美國計畫限制銀行業營運、日本豐田汽車全球大規

模召回等，雖然部分消息其實並不令人太意外，不過仍像迷你海

嘯般一波波襲向全球。

所幸就基本面來看，全球經濟成長、信貸環境、企業獲利等仍持

續在復甦軌道。而IMF在4月下旬再度上調今年全球GDP 、以及新

興市場成長預估，若更細部從各國就業、房市、製造業、服務業

等景氣指標來看，全球經濟脫離衰退已無庸置疑。

劉玲君指出，中國股市在政策影響下、經過約達半年的修正，投

資價值完全浮現，這對未「上車」的投資人，反而提供最佳的機

會。而以債券市場來說，高收益債去年表現最佳，但今年則以新

興債最搶手，特別是在史無前例的低利率環境下，造成大量資金

重新流入新興股、債市場。

值得留意的是，劉玲君在會中強調，以資本利得、貨幣升值潛力

以及到期收益率等來看，新興市場本地貨幣債券會是今年債市的

新星。目前預估湧進新興市場本地貨幣債券的資金潮今年僅是起

點，未來三至五年多頭趨勢成形，投資人宜把握這波資產重新配

置的機會。

人民幣究竟升不升值，近期成為各界最關注的焦點，投信法

人指出，一旦人民幣升值跡象明顯或升值後，勢必引發更多資金

流入大中華市場或整個亞洲都將受惠，不過短線將壓抑出口股表

現，投資人不妨聚焦內需、民生消費相關產業。

永豐亞洲民生消費基金經理人張家維認為，人民幣2010年可

能會呈現緩步升值，升值時點可望在第二季，一旦人民幣升值，

對內需股更有利。因此，近期也調節中國市場布局，因為隨著鼓

勵工人返鄉、開放二級城市遷入，以及推動家電下鄉、汽車下鄉

等政策，沿海都市的生活習慣逐漸深入內陸，中國內陸的消費力

量正在引爆，而趨勢不過才剛剛成形，股價仍有反應空間。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘則表示，以2005年匯改的經

驗來看，當時以電信、金融、能源類股表現最好，不過今非昔比

，過去幾年中國有不少內需消費相關的公司掛牌上市，目前的股

市結構跟當初有些不同，因此在佈局上，除了參考上次表現的強

勢類股之外，內需消費相關產業相當值得留意。

葉書弘認為，中國在經過第一季整理後，第二季的行情相對

看好。目前投資佈局重心則是鎖定二線城市消費崛起所帶動的內

需消費類股，以及各大型投資計畫所帶動的資本設備類股，將是

未來持續在漲升階段的主流族群。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓認為，市場對

人民幣的升值預期也不斷醞釀，短期內出口類股也會面臨壓抑，

不妨聚焦中國內需消費、食品、金融以及通路等類股；還有中國

內部具海外併購題材的能源、基礎金屬類股，此類股具有景氣循

環的特性，現在為相當好的介入時點。

瑞萬通博總代理先鋒投顧表示，針對人民幣未來升值可望帶

來的利多，最大部分

仍是在於民眾消費商機，以瑞萬通博中國星基金為例，去年

起就因看好基本面，而對消費類股加強佈局，近25％的比重相對

高於其他中國基金，並減低金融持股水位。

基金業者則指出，在Lipper類別中，與中國消費內需投資連結

度較高的，包括亞太、大中華及中國基金，亞太基金中偏重於亞

洲民生消費相關的基金，目前有3檔永豐亞洲民生消費、JF東方內

需、群益東方世紀基金。

至於中國及大中華基金的話，業者表示，投資比例多集中於

紅籌股、H股，若要參與內需、消費行情，宜慎選投資比重較高

的基金。

受到政府打房和高盛事件影響，中國股市今年以來表現欠佳

，相關基金甚至在各類亞股基金中敬陪末座，和去年相比，威風

不再。不過，法人表示，中國股市近期回檔已深，預期未來再跌

空間有限，在基本面無虞且優於歐美國家下，建議投資人近期可

採「大跌大買、小跌小買」的投資策略因應。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元指出，近期中國股市面臨較

大壓力，但中國已進入復甦後期，未來市場若聚焦在系統風險時

，如已開發國家財政赤字等，基本面較健全的中國等新興市場將

再受資金青睞；現階段的操作建議是股價若有大跌即大買，小跌

即小買。

摩根富林明投信亞洲產品經理謝瑞妍表示，其實3月以來房

地產交投熱度急升，市場早就預期官方可能出手調節，使得4月

以來房地產股價已領先反應，但預期後續股市要再大跌有限。

謝瑞妍說，恆生國企股指數接近240日年均線位置，為今年來

指數下檔支撐所在，因此儘管短線市場仍較為波動，建議可陸續

藉此分批布局中國基金。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘認為，目前市場對於政府調

控政策仍敏感且擔憂，影響短線陸股走勢，不過，觀察陸股不能

只看指數，會有失偏頗，因為金融以及能源類股佔權值比重高，

影響指數表現大，未來的布局方向還是以目前仍維持多頭排列的

內需消費類股、以及中國政府政策扶植的新興戰略產業為主軸。

美道瓊工業指數4月12日攀上1萬1,000點關卡、幾乎來到雷曼事件

前水準，但是反觀各市場，股市多陷入震盪，連一向與美股連動

最深的拉美、台股也都沒有受到激勵，反而以下挫作收，可見全

球股市在漲多之後，投資人追價意願不高。

摩根富林明投信認為，今年不太可能再走去年的急漲行情，股票

市場表現空間有限。但是相反的，在全球資金依舊充沛下，大有

可能開始青睞具高收益特性的債券市場。特別是新興市場本地貨

幣債指數，今年以來漲幅為8.8％，早已追過高收益債券指數的

5.05％、以及新興市場美元債指數的4.59 ％，可說是現下的投資

新寵，投資人不妨聚焦。

其實從過去十年來看，新興市場債多是以美元計價，但一直到近

年，伴隨新興國家成長強勁、貨幣不斷升值，因此吸引國際投資

人青睞，反而逐漸成為投資新興市場債主流。摩根富林明債券產

品策略長劉玲君就舉例，新興市場債券的熱度已開始延燒，單是

今年第一季，新興市場發債規模就達1,579億美元創歷史新高，且

JPMorgan新興市場本地貨幣債券指數殖利率近期更跌到幾乎近兩

年來最低水位7.13%，顯示全球資金對新興市場本地債的興趣正急

速上升。

而投資人喜好的轉向，也讓新興市場本地貨幣債與美元債的績效

大不同。從今年來看，本地貨幣債券基金平均5檔的報酬率達

4.77％，領先美元債券的3.42％；而拉到近一個月來看，本地貨幣

債券基金平均績效達2.43％，甚至是美元計價債券的兩倍多。劉

玲君認為，在新興市場貨幣持續升值下，未來的差異勢必將會越

來越大。

全球股市在景氣復甦帶領下，以美道瓊工業指數領漲，該指

數距離11,000關卡僅剩一步之遙，影響所及，其他成熟、新興股

市同樣多頭氣盛。回顧過去10年歷經完整多空循環的股債市場，

印尼、新興市場債基金分別拿下股債基金的冠軍，平均每年至少

賺1成。

根據統計，過去10年股債市歷經完整的多空循環，各類基金

表現股票型基金以印尼、拉丁美洲拔得頭籌，10年的年平均報酬

超過15％；而債券市場表現也不遑多讓，新興市場債10年平均績

效也達10％，也就是說，如果投資人能持之以恆，股債平均分散

投資，的確可以創造相當不錯的收益率。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，如果從過去的經濟情

況以及資本市場做分析，目前幾乎來到多頭的起點，因為觀察到

今年雖有10~15％的回檔，但幅度並不大，就算從2月底以來反彈

，但整體量能仍偏低，有所謂驚驚漲的格局，因此預期市場在歷

經一段時間的打底反覆測試後，多頭的主升段將會展開。以此來

看，目前的確為相當好選擇標的時間，建議為股債比為七比三，

都不能偏廢。

分析過去10年平均績效最好的基金，前5名幾乎都是市場上的

熱門資優生，儘管經歷金融風暴，回檔後的強彈力道也驚人，如

果能持有10年，都有翻倍的潛力。

至於債券型基金，表現最好的則是伴隨市場快速成長的新興

市場債，就算單筆持有十年，同樣有超過1倍的漲勢。而主打絕

對報酬（Absolute Return）的固定收益基金，也同樣有平均接近1

0％的報酬，且就算是歐債、亞債，績效也不輸一般的股票型基金

。

匯豐新興市場債券基金經理人馬培德（Peter Marber）說，今

年新興市場發債規模創新高，但殖利率創新低，顯示市場供給增

加，但需求也持續上揚，與金融危機之後新興市場債券乏人問津

相比，現在市場信心回溫，更多資金願意接手新興市場債券，馬

培德認為，新興市場基本面強勁，債券仍有投資價值，仍是投資

人今年可以持續投資的債券基金。

印尼股市勢破如竹，昨天創下歷史高點，除了印尼之外，墨

西哥、智利、阿根廷、以色列以及土耳其股市也都在近2日創歷史

新高，這些國家股市是這一波全球股市受金融風暴影響以來，最

為強勁的市場。至於其他金磚四國，巴西距離歷史高點只差一步

之遙，中國則距離最遠，尚有接近1倍的漲幅才可達；俄羅斯也還

有達55％的漲幅。

突破新高的股市中，法人最看好印尼股市，而且認為印尼續

強有望。因為印尼消費動能帶動的經濟成長實力相當驚人。

德盛安聯中國東協新世紀基金預定經理人傅子平表示，印尼

股市能創下歷史新高，最重要關鍵之一就是今年1月1日正式加入

中國東協10加1的自由貿易區，由於貿易區成立後，關稅大幅下降

，以出口農產品與大宗商品如棕櫚油的印尼來說，相當具有競爭

優勢，也吸引全球資金的注意。

根據摩根大通最新估計，東協加1對東協國家每年約帶來

0.9％的GDP成長，對中國約能帶來0.3％的經濟成長；因此，對

雙邊皆有助益。而彭博最新資料顯示，截至4月7日止，今年以來

外資流入印尼資金為5.25億美元，較去年同期大幅成長6.08倍。

不過，對於距離股市高點最遠的中國市場，中國法人也不看

淡。

摩根富林明投信投資董事吳淑婷認為，目前中國距離上波高

點仍有接近1倍的漲幅，可說是遠落後於其他金磚國家，這也意味

著中國的補漲空間最大，投資人可透過中國、大中華基金介入。

另外，俄羅斯則因具有題材面以及評價最合理，可望有不錯的補

漲力道。

凱基亞洲四金磚基金經理人李祖任認為，接下來以經濟掛帥

的中、印兩國表現最佳！因為中國股市自去年高點以來表現得相

對壓抑，在各國股市指數屢屢突破新高之際，中國股市漲幅相對

落後，但在經濟成長及內需動能持續強勁下，中國股市反而成為

最有落後補漲機會，今年中國包括人民幣升值及5月展開的世博會

等相關刺激內需消費的題材，都可望帶動後是中國股市的補漲行

情。

施羅德投信則最看好俄羅斯未來的補漲實力，因為它是金磚

國中最晚脫離經濟衰退的國家，因此迄今該國仍在降息的循環中

，加上財務體質、工業生產以及出口數據都在轉佳，輔以評價面

來看仍相當便宜，因此建議投資人可以俄羅斯相關基金為首選。

保誠投信則強調，從過去的經驗來看，像俄羅斯是「大漲大

跌」，巴西股市與全球景氣連動密切，中國股市又有自己的步伐

，所以從長線佈局的角度來看，除印尼以外，其他內需型的金磚

大國如中國、印度與巴西，都可持續佈局。

缺工潮從科技產業蔓延至金融產業！隨著景氣回春，新基金

募集熱潮再現，3月募集檔數創下金融海嘯以來新高（多達7檔）

，基金業者凍結許久的廣告、徵才預算開始鬆綁，捷運車廂、電

視頻道都可看到基金業者廣告，且挖角對象從去年的經理人到今

年的行銷、業務高手，預期可能引爆投信業界大規模的人事異動

！

金融海嘯之後國內基金業者因應不景氣而裁員，去年隨著海

嘯平息，基金業者開始強化投資研究團隊，找回之前流失的人才

；今年以來隨著景氣確定回春，不但開始拼新基金市場，更著重

在業務、行銷上的徵才。

今年以來投信業界較引人矚目的人事異動，包括前摩根富林

明廣告業務部主管王大中轉戰德盛安聯投信擔任業務行銷處副總

、前施羅德行銷副總陳怡慧3月底低調離職。至於經理人部份，則

以前群益新興金鑽基金經理人李祖任轉戰凱基投信最受到關注。

另外，多家基金業者私下積極尋找行銷企劃人員，業務人員

更是持續積極招募，部份業者坦承，今年整體廣告預算確實較去

年增加。

摩根富林明副總邱亮士指出，雖今年該公司整體廣告預算僅

比去年小幅成長，不過今年集團特別增列「徵才廣告」的預算。

柏瑞、群益等投信業者，今年則是增加廣告的管道，希望以

多管齊下來主打基金或公司的知名度和形象。

另外，從今年以來投信投顧人員證照的考試熱度，也可嗅出

投信業景氣增溫。

投信業者表示，由於今年起必須僱用已取得投信投顧人員證

照的員工，不能再像過去投信可以先錄用新人後，再讓新進人員

慢慢考，也因此今年以來登錄報考投信投顧證照的人數明顯增多

，許多考試場次都已額滿，現在報名需等近3個月才能參加考試，

不像過去通常只須排1個月左右。

由於今年國內新基金的募集熱潮可望創下近年的高峰，投信

業者近期紛紛私下打探有經驗的行銷和業務高手，以衝刺今年的

基金規模，預期近期投信業的缺工潮，也將引爆另一波高階主管

的異動。

基金市場氣氛今年起出現「明顯」變化，包括摩根富林明、

富達等重量級基金公司紛紛將重兵擺在債券市場，前者初步鎖定

新興市場債，後者糾集三大市場高收益債基金經理人將於5月下旬

來台造勢，一場「債券基金市場爭奪戰已開始煙硝瀰漫」。

摩根富林明昨（31）日召開記者會，喊出「摩根債券，基金

的投資標竿」訴求，摩根富林明投信總經理石恬華指出，摩根富

林明集團於全球總管理資產超過1.2兆美元，其中債券比重高達

65％（8174億美元），在債券基金領域，J.P.Morgan所編製的債券

指數更廣為全球超過36,000 檔債券基金採用，包括政府債、複合

債、公司債、新興市場債券、不動產抵押債權證券（MBS）或抗

通膨債券（TIPs）等，最為投資人熟悉的是 J.P.Morgan政府債券

指數與J.P.Morgan新興市場債券指數，突顯J.P.Morgan在債券管理

領域領導地位。

石恬華說，在人才延攬方面，更引起全球資產管理業界震盪

。2008年9月上任的摩根富林明全球債券資團隊投資長鮑伯（Bob

Michele），先前於施羅德任職長達10年，此後陸續延攬來自施羅

德、富通、貝萊德與高橋等資產管理公司債券專才。

以近日首度訪台的摩根富林明新興市場債券團隊投資長皮耶

（Pierre-Yves Bareau）為例，去年10月加入，先前任職富通基金長

達10年，並擔任新興市場債券投資長，並陸續號召包括Lambert，

Defise和 Woznik等前富通債券基金經理人加入，此三人投身在新

興市場債券的投資經驗平均超過15年，打造黃金組合陣容。

摩根富林明債券產品策略長劉玲君指出，以2009年底引進的

「摩根富林明新興市場本地貨幣債券基金」為例，即為台灣罕見

完全鎖定新興國家貨幣計價債券基金；剛獲得Smart智富最佳政府

債券型基金獎的「摩根富林明美國複合收益基金」，亦為國內少

數以MBS為主要投資的美國債券基金；全球最大、規模超過50億

美元的摩根富林明環球可換股證券基金與環球高收益債券基金等

，也都是該公司近年引進台灣的利基型債券商品。