景順投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

股神巴菲特曾提出兩點投資金律，第一條是不要虧錢；第二條是

「永遠不要忘記第一條」。彙整各專業財富管理機構所提出的投

資大忌，基金理財族在注意市場脈動、執行十五年讓二百萬變

一千六百萬過程中，絕對要避免一窩蜂追逐短線熱賣或不夠透明

的商品、資產過度集中高波動市場、隨意違反自己所設定的停利

停損原則，以防經年累積財富在行情波段震盪中付之一炬。

富蘭克林投顧認為長期理財最重要應該避免跟隨市場或小道消息

追高殺低；其次對主題型等短線熱賣商品應冷靜檢視；再來投資

標的不宜過度集中單一區域或產業、宜分散布局，做好股債適當

比例配置。

景順投信則認為不設停損點是大忌之一，其次則是追高殺低，這

反映的是人性貪婪與恐懼；新光投信建議避免犯下兩點錯誤，一

是受市場因素（如股災）影響中止投資或暫停扣款，二是避免忘

記停利贖回，讓自己少賺、該賺未賺、甚至轉盈為虧。

德盛安聯投信認為投資上最該提防的是過度集中投資高波動標的

，將「核心－衛星」配置原則拋在腦後。有「歐洲巴菲特」美譽

、在三十歲已是億萬富翁的理財大師博多．雪佛（Bodo Shafer）

，在分析全球財富研究報告後指出，有錢人在投資過程中，和他

一樣重視的是資產組合安全性，而不是高報酬。

保誠投信認為理財時最忌諱投資流動性差、不透明的商品，因為

流動性差的商品會影響投資人的機會成本；而不透明的商品通常

複雜度較高，不易了解其可能潛藏風險。其次要避免人云亦云，

自己未深入研究即盲目追逐熱門標的。

日盛投信建議理財族最應切忌因一時波動造成信心動搖，即認賠

殺出，賣在最低點。其次謹記自行設定的報酬率，遵守紀律，價

位一到便需執行停利、停損動作。另外，投資後不聞不問更是忌

諱，應定期檢視的重點包含當初買進動機是否仍在，產業狀況是

否出現重大事件導致績效大幅滑落，或出現非系統像風險等。

友邦投信提出的投資三不依序是一、不碰完全看不懂的商品；二

、不宜盲目追求或過度集中投資於一窩蜂發行的熱賣商品；三、

不可沒有核心資產配置，以免因為過度集中投資波動度過高市場

，部位中缺乏穩健、波動度較低市場而降低投資效率。

油價高漲、美次貸風暴餘波盪漾，去年漲多的印度股市，近來成

為外資調節重心。

市場憂慮美國經濟放緩，對印度經濟的衝擊，然景順印度基金經

理人Ｓｈｅｋｈａｒ表示，內需消費是印度經濟成長的主要動力

，以占國內ＧＤＰ百分比計算，印度對出口的依賴僅約１３％，

因此，與輸往美國較高的經濟體系比較，美國經濟放緩對印度的

影響較為溫和。在產業部份，對科技服務、紡織、珠寶與皮革等

外銷業影響較大。

此外，在金融產業方面，由於印度銀行並無持有次貸，因此美國

次貸危機對印度金融業基本面未造成波及；但在投資氣氛上，則

稍受影響，主要是部分印度銀行在美國上市，美國市場現階段的

波動可能影響銀行股表現。

然整體看來，在股價修正後，就基本面與投資評價而言，現在反

而是很好的進場點。目前印度政府與企業都對０８年經濟展望抱

持樂觀看法，印度財政部長齊丹巴蘭表示，印度今年度的經濟成

長目標可達９％。

此外，消費與投資支撐印度經濟，投資成長速度逐年增加，包括

基礎建設持續，企業產能利用率接近滿載，印度投資可望續強。

Ｓｈｅｋｈａｒ指出，印度基礎建設支出於２００７年至

２０１２年間每年可望成長２５％，預計基礎建設將成為印度未

來十年的重要成長主題。在印度基礎建設需求孔急下，工業、電

信、金融未來獲利成長也不容小覷。

受國際股市影響，亞股仍呈現震盪走勢。不過，基金業者指出，

亞洲股市日前雖同步回檔，但去年底拉回修正的韓國與東協股市

，與今年來出現補跌印度股市，股價相對便宜，韓國甚至只有

１０倍。若美國經濟未出現長期經濟負成長，亞洲今年經濟成長

率可維持８％，上半年是錢進亞股好時機。

富達證券表示，雖短期內亞洲還是受美國經濟走軟衝擊。但亞洲

從１９９７年金融風暴之後，財務逐漸健全，政府、企業和消費

者累積可觀的財富盈餘。且亞洲需求強勁，讓區域間內貿易大幅

成長。亞洲各國政府資金充裕，基礎建設可望持續發展。只要投

資人有耐性，仍可望有不錯投資獲利。

景順投信投資長陳朝燈說，亞洲國家中，目前韓國本益比只有

１０倍左右。新總理李明博上任將提高基礎建設支出與鬆綁營建

法規，預期韓國房市在今年中落底回升，營建股可望優先受惠。

至於東南亞，陳朝燈指出，印尼工業、礦業與水泥類股表現最佳

。泰國股市，因電信、地產與健康護理族群領軍上攻，加上新政

府成立與對經濟數據樂觀預期，相對抗跌。而今年以來跌幅逾１

成的新加坡股市，本益比約１３．５倍，中長線投資價值浮現。

外資券商預估，印度未來經濟成長率仍在９％以上。若電力能獲

得改善，經濟成長將上看１０％，企業平均獲利成長在２０％以

上。

上周台股漲了２３２點，其中外資買超１８６億元，景順投信投

資長陳朝燈表示，就之前外資匯入台灣的資金來看，外資目前仍

保持觀望姿態，待大選前後，有機會引爆資金行情。

陳朝燈認為，上周台股的漲幅主要是隨著美股漲勢而動，加上政

治上的預期，海外資金匯入台灣，使新台幣、台股齊升。他說，

１月底、２月初的低檔，已為台股築底，且不易跌破。

今年以來台股的表現不錯，亞洲股市除了馬來西亞、印尼表現較

佳之外，日本、韓國、印度等主要國家表現都遜於台灣。據陳朝

燈觀察，許多亞洲區域型共同基金都減碼香港、韓國，轉而增加

台股的部位；歐美與中東資金則呈現觀望的姿態。他說，台股的

凸出表現仍需要時間的醞釀與考驗，才能夠被這些資金操盤者的

「雷達」掃中。

今年以來短短一個半月，亞股持續成為外資提款機！據彭博資訊

統計，前四大淨流出的就是日、韓、印度、台灣。若與去年同期

比較，流入淨額成長的只有印尼。法人認為，這只是短期的獲利

了結賣壓，而非長期看壞亞股，預料第二季初聯準會降息動向確

定後，將可望回流。

據彭博資訊統計，今年以來日、韓股市已淨流出超過百億美元！

而二地股市自去年高點至二月十五日分別跌了三四．○六％、

二一．八四％，堪稱亞洲「雙熊」！

保誠亞太三喜基金經理人黃明仁分析，就外資觀點來看，目前韓

國的股價偏貴，本益比約在十五倍，但二○○八年南韓經濟成長

潛力不足，無法給予更高的本益比，相較之下台灣、泰國還顯得

便宜許多。

黃明仁指出，外資賣韓股已非新鮮事。打從二○○六、二○○七

年開始，外資就一直在調節韓股部位。以今年來看，對以消費電

子為出口大宗的韓國來說，更顯得危機四伏，因為美國經濟衰退

首當其衝就會影響到韓國。不過，他認為，如果未來韓股的本益

比落到十到十二倍，反而可考慮加碼一些韓股。

景順投信則表示，今年以來外資在亞洲各國賣超幅度確實較過去

來的多，主要還是受到次貸風暴影響所致。其中韓國是MSCI新興

市場中比重占權重較大的國家，因此外資在調節相關基金時，賣

超總是相對較高。

不過，若統計至二月十八日的南韓外資機構法人及散戶資金流向

可發現，韓國的內資還是很捧場。隨著李明博將入主青瓦台，刺

激經濟方案陸續出爐，包括放寬外資投資韓國企業等利多下，韓

股仍具長期上漲動能。因此短期韓股雖震盪劇烈，但長多走勢依

舊可期、下跌風險有限，建議投資人以中長線的投資角度來佈局

韓國基金。

至於印度自去年十月底印度政府限制外資投資參與憑證(P-notes)後

，外資明顯外流。但景順投信預估，P-notes改革是短空長多，有

助提高市場透明度 印度股市中長線仍看好。

法國巴黎資產管理公司則認為，最近外資對亞股的賣超可視為短

期的獲利了結。由於市場投資氣氛不佳，外資傾向先撤出觀望的

心態濃，但長線來說，以中、印為首的大中華區、新興亞洲區仍

是二○○八年最為看好的區域。只要第二季初聯準會降息告一階

段，就可望是股市即將重新反彈之際。

至於此波獨為淨流入的印尼，摩根富林明資產管理表示，主要是

各方看好其內需及原物料（煤及棕櫚油），但單一國家基金風險

較大，建議以東協、東南亞基金介入。

近一年來油價飆漲六成，但能源基金報酬率卻似乎沒跟上腳步。

法人指出，油價與股價的關聯性長線呈正相關，短線上關聯性卻

不高。而且每當油價接近一○○美元時，市場對於通膨現象開始

感到緊張，反而會出現心理面的焦慮造成石油相關類股股價下跌

，因此投資能源基金宜放長。

荷銀投顧行銷企劃暨投資研究部主管任大維指出，由長期走勢看

來，原油與股價之間的關聯性可說相當的高，除了少數時間之外

，兩者間的走勢可說是亦步亦趨。所以，除了有重大事件或經濟

出現降溫之外，原油與股價的走勢大體上算是蠻一致的。

不過，若從每周的走勢來看的話，油價與股價間的關連性卻不如

想像中的高。兩者間在二年期的關連性為○．二四，三年期的關

連性為○．四一。也就是說，如果投資人太過於介意短期間內油

價與股價間的變化的話，常會因發現兩者之間會有不一樣的變化

，而感到失望。

摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩亨德森(Ian Henderson)表

示，物價、金價高漲通常指的是期貨價格，而天然資源基金是投

資這些礦業、大宗物料公司，因此這些公司的股價才是決定天然

資源基金報酬率的主要因素，而不是這些物料的期貨價格。

今年以來，因為美國次貸風暴的影響，全球各市場的股市表現都

不如預期，連帶影響這些原物料公司的股價也遭挫，儘管有原物

料價格表現大好而推升公司股價，但受到大環境影響，上漲幅度

也有限，是很可惜的地方。

不過，整體來看，伊恩亨德森(Ian Henderson)還是認為天然資源基

金仍大有可為，建議投資人以投資基金以及分批布局方式投資天

然資源產業。

景順投信也指出，多數能源基金投資標的包含油田公司、設備及

服務公司、探勘、 銷售公司等，在油價上漲的階段中，這幾類股

票不一定全數上漲。且許多國家採油價採凍漲政策，在油價價格

上升時，成本上升但售價卻凍結反而影響獲利。

再加上春季本是用油淡季，目前天氣更冷的機會有限，現階段對

熱燃油的需求已近高點，在未來需求將稍微下降下，股價有領先

反應下跌的現象。

印度股市比重較高的前三大產業類別，依序為金融、能源與工業

。目前台灣有１１檔印度基金可供選擇，依據各公司考量，有不

同的配置比例。其中工業與金融為眾基金最主要的投資標的，其

餘為能源、原物料、電腦軟體等產業。

景順印度基金經理人Ｓｈｅｋｈａｒ昨（１４）日指出，明年印

度獲利成長最高的產業前三名分別為工業、電信、金融。未來五

年政府與民間的支出在基礎建設的部分金額龐大，資助工業類股

持續成長。印度國民平均所得從２０００年至今成長一倍，在消

費力提升與消費型態改變下，電信類股將率先受惠。

匯豐中華投信在各產業中最看好原物料與科技類股，特別是因為

跌深而浮現投資價值的個股，但在通膨壓力上升，未來可能升息

的情況下，擔心貨幣緊縮會抑制金融股的表現。反倒是能源與公

用事業族群，因股價已經偏高，短線上表現不太樂觀。

印度經濟較令人擔憂的部分，包含美國次貸風暴的不確定性，對

於科技服務、紡織、珠寶、皮革等外銷產業，衝擊較大。若是美

國經濟硬著陸，也將衝擊印度外包企業。對此，印度的因應之道

為，從過去的人力外包轉型為知識流程外包，據了解，目前已有

瑞銀、雷曼兄弟等銀行將金融分析工作外包給印度。

Ｓｈｅｋｈａｒ表示，中長期來看，印度經濟體具備完善的內需

題材，在投資、內需消費及產業外包三大動力支撐下，仍有利印

股長多格局。若以本益比／成長率比率衡量（ＰＥＧ），印股

ＰＥＧ低於１倍，仍在合理範圍。

印度股市今年以來跌幅在新興市場中名列前茅，不過，印度基金

熱門，相關基金紛紛引進台灣，一年來國內核備基金從五檔暴增

到１１檔，數目成長１２０％。

彭博資訊統計，如果以美元來計算，印度股市去年大漲６５％，

在亞洲漲幅僅次於中國大陸及孟加拉。外資對印度青睞有加，去

年買超１７２億美元，創歷史新高。

印度人的投資心態也開始改變，提高對股市的投資，不再只把錢

放進銀行裡。印度中央銀行資料顯示，印度人金融資產中股票與

債券的比重逐漸提高，從２００５年第一季底的１．９％提高到

２００６年第一季底的５％。

台灣投資人對印度的投資興趣及信心也愈來愈大。一年前，國內

核備的印度基金只有五檔，包括唯一一檔以新台幣計價的保誠印

度基金。

這些印度基金各有特色，ＪＦ印度基金歷史最悠久，早在

１９８９年就成立，也是總代理摩根富林明證券的熱門基金。匯

豐印度基金的十年績效最強，到元月底為止，十年來大漲

２，４４７．０４％，傲視所有共同基金。利安資金印度基金是

唯一一檔以新加坡幣計價的印度基金，聯博印度成長基金則因台

灣投資人頻繁進出而不再開放國人買進。

去年以來引進的新基金更是各有來頭。友邦集團很早耕耘印度，

重押基礎建設，減碼金融類股。美林印度基金成立一年後就引進

台灣，美林新興市場及原物料系列基金表現出色，現在又多一檔

印度基金可以選擇。富達印度聚焦基金成立於２００４年，但今

年才引進國內，也是以內需為訴求。

至於富蘭克林坦伯頓印度基金，則是加碼內需及工業類股。富蘭

克林坦伯頓集團在印度已有十多年的歷史，是印度前三大外資。

不過，之前發行的印度基金只供印度投資人申購，２００５年發

行的印度基金在盧森堡註冊，才引進台灣。

今年以來，又有景順印度基金及百利達印度基金新獲得核備。

暴風雪肆虐中國長三角地區，摩根富林明ＪＦ龍揚基金經理人魏

如宏表示，大陸暴風雪導致供電減半，台商生產線排程受到影響

，但除非暴風雪持續不散，否則氣候因素對台商營收和獲利僅止

於短期負面消息，目前並不考慮調整中概股持股。

魏如宏指出，首季本屬電子業的淡季，加上台商去年下半年以來

面對勞動合同法等改變，持股操作上已對電子類股相對保守。另

外，鋼鐵、塑化或航運等傳產部分，主要還是受到中國宏觀調控

影響程度而定。

景順投信投資長陳朝燈表示，受暴風雪影響，部份中國省份的台

商被迫停止出貨，短期內供應鏈受衝擊，營收會受影響。陳朝燈

表示，暴風雪屬短期天災，以台灣９２１大地震來說，也不過是

一個月左右的反應期，這次影響就比例來看，並不如９２１嚴重

。而短期天災的問題，遠不如中國實施宏觀調控對台商的影響。

陳朝燈說，持有中概股的比率不會受這次天災影響，因為中概基

金投資看的是長遠的表現，現在進行調整只是賣在低點而已。即

使是陸股、港股，也很快就反應結束，台股應該不會反應太久。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安表示，台商在華南與華東地區主

要以外銷為主，較少內需部分，在物流運輸上，受道路運輸與港

口影響較大。而此次最嚴重的鐵路運輸，影響內需運輸較大，台

商受影響並沒有這麼嚴重。

群益投信投資長王智民也認為，暴風雪造成中國部分地區限電是

短期現象，台商在１月的出貨情況也從高峰期開始下滑，預期對

於１月營收的衝擊應該不大，而２月因為本來就有農曆年的因素

，營收通常都會較低，應該不是受到暴風雪影響的關係。

另外，群益投信表示，此次大陸暴風雪造成的限電及運輸問題，

與２００２年美西封港事件有點類似，預估對台商產能短期有衝

擊但有限，旗下與中概相關的基金持股也不會因此出現波動。魏

如宏則說，對台商而言，美國經濟走緩程度和中國宏觀調控影響

的效應，才是影響台商獲利的最大因素。

一周內蒸發262億元 台股基金大縮水 年關前賣壓出籠 本周規模可

能再創新低

台股昨（２８）日再重挫２５０點，台股基金規模本周將跌破

３，５００億元，創去年７月全球股災以來的新低。投信業者指

出，農曆年關將近，年前賣壓出籠，投資人贖回基金或是賣股求

現者眾，預期台股基金規模本周會續創低點。

投信業者統計，截至上周五為止，國內台股基金的總規模已掉落

至３，７１０億元，短短一周內蒸發掉２６２億元，與跨國投資

的股票型基金規模３，７０５億元相距不遠，以昨日台股跌幅

３．２８％計算，台股基金規模單日又要蒸發上百億元，等於本

周很有機會下探３，５００億元關卡，再創去年下半年來新低紀

錄。

台灣工銀新台灣基金經理人蔣尚勳表示，多頭心未死以前，大盤

不容易見底。此時，投資人還是不要衝動，最好是保有現金部位

，靜待大盤落底為宜。

景順潛力基金經理人陳俊穎則認為，全球股市近來好壞消息參半

，但投資人仍對利空消息反應較為激烈，美股進入超級財報周，

金融股的表現備受投資人關注，花旗、美林的第四季財報結果，

讓投資人失望，道瓊指數也多次大跌。

陳俊穎指出，花旗集團第四季的次貸虧損，使帳面呈現１８１億

美元的壞帳，顯示次貸衝擊比預期高；加上美國１２　月新屋開

工率大幅下降１４％，來到１６年低點，美國經濟陷入衰退如影

隨形，影響國際股市表現。

新光投信表示，國際股市重挫，台股無法倖免，融資浮額經過大

幅減肥，有機會進行跌深反彈，迎接農曆年行情，這波台股自

８，５４６點下跌以來，最低跌至７，３８４點，一共下跌

１，１６２點，以反彈三分之一至二分之一跌幅計算，台股指數

有機會反彈至７，７６７點至７，９６５點。

若以技術線型來看，台股８，５００點附近季線、半年線、年線

均線反壓沉重，不易突破，不過，基本上台股中長線可望受惠資

金回流行情，短線則受到國際股市波動衝擊，類股則以不受國際

股市連動影響的內需股為主，如電信及營建資產股，此外可留意

跌深融資大幅減肥的個股。

元富投顧認為，從今年全球股市的漲跌來看，各國股市均是跌多

漲少，美國次級房貸的烈火，有一發不可收拾的態勢，全球股市

多有半年到一年的頭部型態，這是目前最嚴重的問題，單從線型

來看，未來一至兩個月的股市應屬弱勢，籌碼有待沈澱。

元大投信表示，台股近期融資大幅減肥，籌碼面相對穩定，不過

，成交值持續萎縮，顯示投資人持股信心仍不足，買盤仍在觀望

中。

未來，美國股市表現仍將牽動台股走勢，此部分應持續留意。

抗股災 景順：應檢視資產配置 避免因心理恐慌 做出錯誤決策 建

議投資納入防禦債券 成熟市場公債是首選

美國經濟情勢不明朗，全球股市也跟著打噴涕，今年的投資難度

更加提高。景順投信建議，面對突發性利空來襲，投資人首先要

檢視自己的資產配置是否得宜，免得因股市短期震盪產生心理恐

慌，做出錯誤的決策。建議投資組合中宜納入具防禦概念的債券

，成熟市場公債仍是首選，有助平衡投資風險。

以07年JP Morgan全球債市指數為例，可以發現07年美國次級房貸

風波後，公債出現明顯漲幅。景順投信表示，07年底公債價格反

應部份降息預期，然次級房貸風暴餘波盪漾，若國際股市大幅波

動頻率更高，債市不排除再度成為資金避風港，有助進一步提升

超額報酬。因此佈局全球債市，應為資產配置中不可或缺的投資

。

此外，從有投資人恐慌指標之稱的美國芝加哥期貨交易所隱含波

動率指數（Volatility Index,VIX）已飆升到28.46 來看，投資人心態

將轉向風險趨避，在這個時候提高現金部位和固定收益商品配置

是必要的。

預期國際股市波動幅度加劇與頻繁下，景順投信建議投資人採股

債平衡投資原則，根據不同的投資屬性，逐步拉高債券比重。積

極型投資人股票資產70%、債券30%，穩健型投資人股、債各半，

而保守型投資人則建議將債券比重拉高至70%、股票資產30%。但

根據過去經驗，通常在VIX飆高後，也是留意股市買點的好時機。

景順債券基金經理人Russel Matthews指出，雖然美國次貸風暴依

舊影響投資市場氣氛，不過並非完全消極，仍有正面消息激勵人

心。包括Fed重申已做好準備，提供足夠的防範措施來降低經濟減

緩的風險外，在英美兩國可望持續降息，歐洲央行升降機率各半

下，成熟市場利率政策有利債市。在信用市場緊縮下，資金流向

投資等級債券，可望進一步推升債券價格。

全球股市昨日恐慌性殺聲隆隆，歐亞股全面躺平，印度股市更

是跌到暫停交易的局面。讓二○○七年的新基金才剛成立就面臨

「火燒連環船」的考驗，從績效表現來看，來回可差到四十％！

雖是同年生的新基金，命運卻大不同！據理柏統計至一月二一

日止，二○○七年成立的新基金共有六五檔，成立至今淨值跌破

十元的有五一檔，約占八成，其中跌幅超過十％的有二十檔、超

過二十％的有四檔。不過，也有漲幅超過十％、二十％的基金，

且有十四檔仍維持正報酬。

可發現成立以來仍維持淨值十元以上的基金多半還是新興市場

基金、亞股基金、基礎建設基金等。能夠在歐、美股一片慘綠中

還能維持正報酬的成熟市場基金只有債券型的友邦美國雙核心收

益基金、保德信歐洲組合基金。而跌幅十％以上的基金則以不動

產基金、台股基金為主。

難道全球股市將走入空頭了嗎？這些新基金還有翻身之日嗎？

匯豐投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）認為，雖然

此時投資氣氛盪到谷底，但預計二○○八年股市走空機會不大。

他表示，雖然今年上半年全球股市恐會受到美國次級房貸拖累而

出現震盪，但下半年景氣可望趨於明朗，股市也將穩步走揚。

富達證券也表示，若回顧過另一個「元月效應」罷了。由美國

S&P五○○指數的資料顯示，自一九二六年以來，由於經濟出現

衰退而使美國股市在元月份時共有五次出現當月表現不佳的情況

，但若從這些年度的二月開始往後推一年與二年的投資報酬，除

了一九三九年之外，皆有不錯獲利。而S&P五○○指數在這幾個

年度的二月開始往後推一年與二年的平均投資報酬，則分別為

十二．三％與二六％。

至於同樣摔得鼻青臉腫的亞股，富達認為反而是投資價值浮現

之際。亞洲經濟體雖會受美國經濟減緩波及，但是美國占亞洲出

口比重已經逐年降低，加上亞洲內需消費與基礎建設仍在成長，

二○○八年亞洲經濟應可維持高成長，並成為支撐全球經濟的重

要引擎。之前亞股本益比略微偏高，而在市場信心缺乏、股市大

幅修正之際，亞股投資價值反而逐漸浮現。

景順投信指出，若從有投資人恐慌指標之稱的美國芝加哥期貨

交易所隱含波動率指數已飆升到二八．四六來看，投資人心態將

轉向風險趨避，在這個時候提高現金部位和固定收益商品配置是

必要的，建議投資人採股債平衡投資原則，根據不同的投資屬性

，逐步拉高債券比重。

在全球股市動盪不安的氣氛下，股債均衡配置呼聲高。不過，

目前公債價格已偏高，是否該布局些其他債券？過去五年平均報

酬率有七、八％的高收益債券基金，二○○八年是否可持續亮麗

演出？

雖然高收益債券價格已超跌，但各家法人目前對高收益債市看

法謹慎，投資人若已進場者要隨時注意市況，不過，在下半年景

氣回升、利空消化完畢後具有基本面利基的高收益債券基金將有

機會東山再起。

美國運通全球高收益歐元債券基金的總代理華頓投信則認為，

若從違約率來看，其實高收益債券整體的違約率仍處於低檔，其

實基本面還不差。不過，因為美國景氣趨緩，未來美國公司債違

約率有可能隨之提高，因此投資人應避開在美國公司債布局比重

太高的高收益債券基金。

華頓投信建議，在選擇高收益債券基金時，應以全球布局、新

興市場債比重較高的基金、歐元計價為優先考量。因為新興市場

債券如俄羅斯、士耳其、巴西等都具有貨幣升值、信評調高等利

基。

景順投信亦看好新興市場債券的表現。受惠於近年能源、原物

料高漲，多數新興國家經濟實力大增，不但債券品質提升，利差

亦持續縮小，造就新興債市表現，新興市場債券已然成為固定收

益商品的要角。

匯豐五福全球債券組合基金經理人鄭慧文則表示，雖然經過這

波信用危機後，高收益違約率並無攀高，根據穆迪的資料顯示，

過去十二個月全球高收益債券違約率由十月的一．一三％持續下

滑至十一月的○．九六％，創一九九五年三月最低，包括美國及

歐洲十一月違約率也都同步下滑。

但隨著全球景氣趨緩下，未來違約率上升問題仍成為高收益債

所面臨重要課題。

二○○八年總統大選在即，兩岸關係預期趨於和緩下，中概題材

再度發燒。

不過，大選前役立委選舉後，眼尖的投資人可發現國內七檔中概

基金的績效表現，並不如預期，反倒是重壓兩岸交流概念族群的

一般型股票基金較為勝出，投資人若想發選舉財，可考慮優先布

局一般型股票基金。

據理柏統計，今年以來至一月十四日止，中概基金第一名台灣工

銀中國通基金僅漲三．○三％，但一般股票型基金排名第一的景

順潛力基金卻有四．五％。

景順潛力基金經理人陳俊穎指出，兩岸關係預期趨於和緩下，包

括像觀光、航空、營建及金融股，皆有投資機會及想像空間。

其中觀光股以香港旅遊觀光業為例，因二○○三年開放大陸人士

自由行再創高峰，因此預期開放大陸人士觀光，房價與住房率將

有效提升下，未來台灣觀光產業業績成長前景樂觀。

同樣的，航空股也同時受惠，長期而言，人流運輸需求增加對航

空股有利，特別是台灣航空股評價偏低。

另外，在兩岸關係預期趨於和緩下，富想像空間的類股，還有營

建及金融股。陳俊穎認為，兩岸關係和緩下，外資搶進商辦大樓

，陸資來台置產想像題材亦逐步發酵，在漲幅落後情況下，台灣

營建股漲勢可期。

金融股則在資產膨脹、內需提振與未來兩岸金流可望互動下，落

後其他亞股的台灣金融股價，未來前景極佳。

陳俊穎指出，如果影響股市的政經情勢及美國次貸風險的二大變

數可有效降低風險，則更有長期發展空間。

而得過二○○七年金鑽獎一般股票型基金一年期獎、今年以來排

行第三的大華基金，則是將持股集中於原物料股、塑化、散裝航

運、資產及營建與少數電子股上。

大華投信指出，以中國大陸為主的新興國家進入新一輪的密集基

礎建設期，而上游的原物料及運送原物料的散裝類股相對受惠。

目前全球股市都已由之前的高點下跌十五到二五％，加上大陸股

市已自高點拉回極深，全球股市隨時都有反彈的可能，但整理期(

台股與國際股市)要仍需要一些時間，大華基金於台股跌至八五○

○點以下已增加持股至九二％，短期間若無意外將不會有太大的

變動。

景順投信於８日經金管會證期局核准四檔境外基金的銷售業務，

分別為景順印度基金、景順環球指標增值基金、景順泛歐洲增長

基金及景順歐洲指標增值基金，均屬景順盧森堡基金系列，景順

旗下總境外基金檔數也由原先的３０檔增加至３４檔。

景順投信表示，金磚四國之一的印度近，四年經濟持續以８．５

％的速度成長，且不受近期美國次級房貸風暴拖累，相對抗跌。

景順印度基金經理人席卡爾（Ｓｈｅｋｈａｒ）表示，投資強勁

、當地消費暢旺，加上外包趨勢持續，仍為印度經濟成長的主要

動力；印度基礎建設需求孔急，看好印度基礎建設需求，加碼投

資工業類股，對績效貢獻卓越。

展望２００８年印度市場，席卡爾認為，投資、內需消費及產業

三大動力，支撐印度踏上長期發展軌道，雖然印度市場長線看好

，不過投資人仍需注意印度的投資風險，包括地區政治及經濟變

動風險等，建議以資產配置的方式參與印度市場。

景順投信表示，歐洲景氣因次貸風暴及歐元高漲波及，成長進一

步趨緩。在經濟成長速度放緩又面對通膨隱憂，短期內不易見到

歐洲央行降息舉動，市場利多仍來自併購題材或歐盟的整合效應

。

油價續攀高 分批布局能源基金 全球股市修正近尾聲 投資比重可達

2~3成

近日土、伊戰事再起，使得地緣政治風險升高，激勵油價 持續走

高，昨日原油價格一度突破每桶96美元，逼近100美元。基金業者

表示，由於新興市場強勁成長可支撐明年油價維持高檔震盪能格

局，但近期能源類股受到全球股市回檔影響，同步出現修正之際

，投資人可趁此時分批進場，建議資金配置比重可佔個人資產的

2~3成。

景順投信認為，過去油價走勢往往由美國及歐洲季節需求變化主

導，隨著中國和印度等新興市場對原油需求快速成長，讓油價出

現結構性變化，而且不斷上升。

以今年為例，OECD（經合組織）國家需求成長率不到1%，但中

國及非OECD國家原油年複合成長率皆超過4%以上，使得全球原

油需求維持穩定成長速度。

德盛安聯全球綠能趨勢基金經理人洪華珍則認為，在工業化及都

市化發展下，中國過去5年能源消費的年複合成長率達11.2%，尤

其在原油方面的進口量更是逐年攀升，預估中國在3年後很有可能

取代美國，成為全球最大的能源消費國。

除了土、伊戰爭危機與中國迅速耗油外，華頓全球黑鑽油源高息

基金經理人黃宏治指出，由於美國今日將公布上個月的原油庫存

，加上美國氣溫下降，用油大增，且美國中南部港口因氣候因素

，油輪無法停靠輸油，因此油價有機會再挑戰100美元。

不過，黃宏治表示，投資人所買的能源基金除觀察油價趨勢外，

也要注意能源類股表現。但近期受到全球股市回檔影響，能源相

關基金稍有回檔，不過若反彈能源類股上漲力道強，且現在全球

股市整理已近尾聲，建議投資人可做適度的布局。

至於明年油價表現，黃宏治認為，以氣後變遷來看，要到明年4月

北半球冬天才會過完，因此明年1~2月為用油最高峰。且受到暖

化影響，冬天來得晚、結束的晚，明年油價回檔幅度應該不大，

維持高檔震盪格局區間約在80~100美元，換言之，明年油價波動

幅度約在10%區間。

只是氣侯會左右油價漲跌，他建議，以持有能源基金或是現在想

進場的投資人，明年第1季末時若有獲利，建議可先減碼。

匯豐金磚動力經理人高仰遠表示，他建議，投資人在選擇資源基

金時，要先以綜合型的資源基金為主，建立核心配置，一來可降

低風險，二來又可同時擁有這些資源題材，之後再依市場現況，

選擇單一產業做為衛星配置，增加獲利的機會。

銀行與國內投信公司銷售條件談不攏，十二月中旬後，多家投信

公司商品從銀行端「下架」，投資人可買到的投信基金數目頓時

變少。其中基金銷售領先的中國信託與第一銀行，各有三家投信

、十家投信基金商品下架。

受到矚目的是，彰銀停賣台新投信基金，主因雙方屬於「利害關

係人」，必須經過彰銀董事會通過後，才能重新銷售，未來彰銀

董事會也會討論這項議案。

金管會日前發函要求銀行，與投信公司簽訂基金銷售新契約，並

送交投信投顧公會審查核准才能銷售，是導致銀行紛紛將投信基

金下架的主要原因，除中信與一銀之外，彰銀、華銀、台企銀也

均有商品因此下架。

中信銀下架基金，包含建弘、日盛、凱基等三家投信的產品；一

銀則是將台壽保、富邦、玉山、寶來、復華、景順、新光、瑞銀

、聯邦及大華投信的商品下架。此外，彰銀下架的是台新投信；

華銀是聯邦、復華投信；台企銀則是台壽保、建弘、富鼎。

銀行信託主管指出，法令修正後，投信公司須比照境外基金，由

各投信與個別銷售機構簽訂契約，其中，包含洗錢防治、短線交

易、雙方的權利義務、損害賠償、系統建置、費用分攤等，都要

雙方談妥才能簽訂契約，「目前談不攏的部分，多是費用方面」

，現在就看投信與銀行銷售成績如何角力。

銀行主管透露，規模最大的幾家投信公司，「態度都相當強硬」

，雙方也會顧及情誼，各退一步；但小投信就很可能須「委屈求

全」。此外，近期銀行與投信投顧公會也開會，要求明年六月底

前，國銀須建制完成針對投信基金的短線交易系統，只有要投資

人符合短線交易條件，系統就會預警並通知投信公司，後年年中

則是境外基金的短線交易系統。這部份的費用分攤，也是重要關

鍵。

投信投顧公會昨日回應指出，公會不會介入，只要銀行、投信公

司有共識後，就能恢復銷售，陸續已有銀行與投信將新契約送進

公會，會立即審核。

南韓總統大選結束，由以經濟為競選政見的在野黨「大國家黨」

候選人李明博將當選，根據歷史經驗，南韓總統選舉後一年股市

通常上漲；而一般認為企業家出身的李明博當選後，可望為韓國

未來的經濟添下憧憬。

景順投信表示，根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，可發現自

１９８７年來，近四次韓國總統大選後一年，韓國ＫＯＳＰＩ指

數均呈上漲，顯示選舉結束新政府上任進行改革下，股市多給予

正面回應。

由於企業家出身的李明博對企業友善，曾帶領現代建設躍升為南

韓首屈一指的建設公司、也曾任首爾市長。他的競選政見多以發

展經濟為主軸，包括大力宣揚「經濟七四七」口號，也就是要讓

南韓經濟成長率再度站上７％、十年內國民所得增加一倍，達４

萬美元、躋身世界第七大經濟強國。相關政見還包括開出提振大

型建設案的支票，如耗資高達１６０億美元的大運河計劃、承諾

開闢橫跨東西兩岸的運河，這將使公共建設前景轉佳。此外還取

消對商業的限制吸引外資投資、調降企業營業稅率，以及創造五

年１２０萬個工作機會等。

景順投信認為，儘管美國次級房貸問題讓市場暫時失去理性，但

配合韓國基本面並無惡化跡象、經濟成長和企業獲利依舊強勁下

，反而提供逢低介入南韓股市的良機。在新興國家興起下，包括

造船、營建等受惠新興市場崛起與油元國家壯大之重工業股，仍

最有可能扮演未韓國中長線走多「領頭羊」角色。

日本基金募集熱潮方興未艾，挾著集團專業、優異的日本投資經驗顧

問支援，景順投信在日前獲金管會核准募集景順日本基金後，預定將

於五月八日展開募集新台幣計價的景順日本基金。

景順日本基金經理人莊英山指出，日本股市具備長期多頭氣勢，為掌

握日本多頭循環，宜採行「順景氣循環」投資策略，而為掌握景氣復

甦益形成熟階段大小型股輪漲格局，更應把握大小型股均衡配置，側

重成長投資策略。

景順日本基金現階段投資即著重於掌握投資標的成長潛力，其中大型

股側重「ＧＡＲＰ合理價格成長」投資策略，側重「基本面改善」即

盈餘呈正成長且投資價值具吸引力的轉機股標的，小型股則側重「完

全成長」投資策略，鎖定企業正處於上櫃市場交易一直到轉向東証一

部掛牌期間最具成長動能階段的標的。

金管會於日昨正式通過景順投信「景順日本基金」核准募集，針對國

內日本基金募集熱潮方興未艾，景順投信強調，將以集團專業的日本

投資經驗顧問支援，預定將於五月八日展開募集新台幣計價的景順日

本基金。

景順日本基金經理人莊英山指出，日本股市具備長期多頭氣勢，為掌

握日本多頭循環，宜採行「順景氣循環」投資策略，而為掌握景氣復

甦益形成熟階段大小型股輪漲格局，更應把握大小型股均衡配置，側

重成長投資策略。