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聯準會上調升息終端利率，導致金融市場出現非理性賣壓，拖累特別股價格表現。投信表示，特別股殖利率近期來到多年難得一見的7%水準，顯示投資價值遭到低估，或可留意中長期布局機會。

柏瑞投信表示，在Fed積極緊縮金融環境的恐慌性及流動性等非經濟因素的影響下，推升美國公債殖利率曲線上移，特別股價格受到非理性拋售而下跌。不過，根據Bloomberg10月中旬的聯邦期貨利率顯示，仍維持分析師預估明（2023）年4月至5月升息見頂，2023年下半年降息2碼的預期，主要原因是高漲的利率可能會導致經濟衰退，進而使金融市場出現非理性賣壓，聯準會屆時恐將被迫降息。

根據Bloomberg統計，9月共有六檔特別股的信用評級被調升、六檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升╱降評件數分別為75及33件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險仍低。此外，9月整體特別股市場的淨供給略為減少，指數總成分檔數下降到209檔。

美國聯準會（Fed）於9月再次升息3碼，並上調今明2年終端利率預 期，鷹派立場引發市場恐慌賣壓，美國10年期公債殖利率大幅彈升， 特別股指數於9月份收跌。柏瑞投信表示，由於聯準會上調升息終端 利率，導致金融市場出現非理性賣壓，拖累特別股價格表現。不過， 特別股殖利率近期來到多年難得一見的7％水準，顯示投資價值遭到 低估，或可留意中長期布局機會。

柏瑞投信2022年9月「洞悉特別股」報告指出，Fed採取更積極縮措 施，投資人預期Fed於11月將延續強升息政策，美國10年期公債殖利 率已攀高到4％上方，特別股殖利率10月中旬亦跟著上揚至7％水準的 多年來高位。由於投資人擔憂Fed持續強升息，風險偏好情緒隨之下 滑，9月特別股ETF呈現資金淨流出的情形。

柏瑞投信表示，在Fed積極緊縮金融環境的恐慌性及流動性等非經 濟因素的影響下，推升美國公債殖利率曲線上移，特別股價格亦受到 非理性拋售而下跌。

不過，根據10月中旬的聯邦期貨利率顯示，仍然維持分析師預估明 （2023）年4∼5月升息見頂，2023年下半年降息2碼的預期，主要原 因為高漲的利率可能會導致經濟衰退，進而使金融市場出現非理性賣 壓，聯準會屆時恐將被迫降息。

在投資組合配置策略上，柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示 ，近期金融市場已經受到非經濟因素干擾而出現超跌，將逐步調升投 資組合的利率敏感度到中性水準。

此外，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主 ，並調降非投資等級信評證券比重。目前未投資與普通股連動程度較 高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。不過，上述投組 配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

長期以來投信投顧公會除致力於會員自律執行，以保障投資人權益 外，更積極投入投資人教育宣導活動，為擴大宣導共同基金正確理財 觀念與投資方式。

投信投顧公會今年度特別結合所屬投信公司及境外基金總代理人， 包括柏瑞投信、富蘭克林投顧、元大投信、統一投信、合庫投信、國 泰投顧、富蘭克林華美投信、復華投信、群益投信、貝萊德投信、富 邦投信及兆豐投信等，共同辦理大專院校「共同基金正確理財觀巡迴 講座」，希望協助大學生建立共同基金投資的正確觀念，甚至能透過 基金投資及早創造人生第一桶金！

投信投顧公會理事長劉宗聖表示，隨著網路科技發達，各式金融服 務介面推陳出新，改變了現代人的消費習慣與金錢價值觀，想要擁有 高品質的財富自由生活，有賴妥善的理財規劃，也因此世界各國都將 金融理財知識視為21世紀的關鍵生活知能，也是即將踏入社會大專學 子應厚植與必備的能力，以應對未來遇到的經濟挑戰。

劉宗聖強調，投資是理財規劃中重要的一環，在各類投資工具中， 共同基金具備投資多樣化、專業管理、流動性高、便於小額投資人參 與等特色，是十分適合投資入門者且可納入長期理財規劃的金融商品 之一，而定期定額投資方式因為門檻低、可以降低擇時風險等優點， 更是值得介紹給投資入門者的好方法。

為了協助大專學子及早建立正確投資理財觀念，以奠定未來生活規 劃的良好基礎，投信投顧公會特別規畫舉辦本次的大專院校巡迴講座 ，預計於今年底前巡迴全省17所大專院校舉辦23場次講座。

首波五場大專院校巡迴講座已於10月中開跑，從南台科大揭開序幕 ，隨後在淡江大學、朝陽科大、高雄大學與東海大學都舉辦了基金理 財講座，特聘請業界專家針對理財正確觀，以及共同基金定期定額投 資人生第一桶金等觀念與學生進行分享，同時也透過介紹基本的種類 、交易方式與費用等篇章，鼓勵學子及早開始理財規劃。

後續也將在臺南藝術大學、逢甲大學、東華大學、真理大學、銘傳 大學、文化大學、台灣師範大學、中國科大、台中科大、世新大學、 宜蘭大學、虎尾科大等學校舉辦基金理財講座，竭誠歡迎對共同基金 投資有興趣，有志及早做好人生各階段理財規劃的學生積極、踴躍參 與。

市場不確定性猶存、利率風險尚未解除，近期風險性資產震盪延續 ，特別股也遭受波及，近一個月表現承壓，但預期後續物價壓力下降 ，主要央行升息放緩，特別股因發行企業體質穩健，又具備高息二大 優勢，仍可望吸引資金回流，特別股基金後市仍不看淡。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，短期美債殖利率維持 震盪，但預期明年3月來到升息循環最高位，殖利率可望降低收益型 資產波動度，別股走勢跟著回穩。且特別股近期發行量明顯回落，需 求不變下有利價格回穩，且特別股利差仍大約落在與上半年相差不遠 的水準，代表對特別股發行人的股息支付能力並無疑慮，企業營運體 質仍具韌性。

柏瑞投信認為，主要央行鷹派立場和高通膨環境，壓抑企業獲利及 消費，潛在不確定因素，做好資產配置仍是達到中長期投資目標的較 好途徑。觀察特別股的殖利率已回到疫情前水準，若趁特別股殖利率 走揚時布局，且中長期持有的報酬潛力仍可期，因金融業體質依然穩 健，抵禦外部衝擊能力仍佳，特別股持續發放股利的能力無虞。

富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷指出，特別股最核心的 特性就是穩定，除發行機構多為金融與大型龍頭企業，固定收益商品 的性質，波動顯著較小，表現抗波動、抗風險與抵禦市場情緒變化能 力強。

柏瑞投信日前發起「舊鞋救命，送物資到非洲」公益活動，公司員工齊心協力募集二手鞋子、包包跟衣服等物資，捐贈給非洲孩童以及當地學校、育幼院及社區等機構，讓他們上學途中有鞋可穿，以保護雙腳避免遭受「沙蚤」攻擊，短短一周內就募集到12箱的物資。

除了募集物資，柏瑞投信也同時發起「舊鞋救命志工活動」，由員工及眷屬一同前往位於新北市林口區的「伯利恆倉庫」，協助整理每天來自各界的大量愛心物資。雖然打包一雙雙、一箱箱的衣服和鞋子，看起來很簡單，但卻滿滿蘊含了柏瑞員工關懷非洲孩童的愛心。

2019年柏瑞投信曾舉辦過「舊鞋救命」捐贈活動，接著在2020、2021年新冠疫情期間，和「世界展望會」合作發起包括「搶救印度、抗擊疫情」的醫療物品捐贈，以及捐贈口罩給印度家庭的國際社會救助活動。

柏瑞投信近年來推動ESG投資愛地球的努力也有目共睹，透過不斷創新差異化、結合集團獨家「量化」策略之產品設計，首創結合「ESG因子+量化策略」主動管理基金，陸續推出境內首檔全球投資級債、多重資產型和股票型基金，滿足投資人在資產配置上需求跟選擇，成為唯一擁有境內完整ESG產品線的公司，更贏得許多國際獎項的肯定。

在ESG投資人教育上，柏瑞投信也不吝舉辦大型永續投資論壇，亦製作出簡單易懂的ESG小學堂教育影片、發行台灣首份「洞悉ESG」趨勢觀察報告，未來將規畫更多ESG相關主題活動，進一步落實企業永續經營的理念。

為抑制通膨，美國聯準會釋出強硬的鷹派訊息，致近期風險性資產 修正大，惟特別股挾著較高的股利率優勢，對避險資金具吸引力，因 而相關特別股基金績效表現相對抗跌。

截至今年8月底，利變特別股指數股利率6.81％，明顯高於S ＆ P 500指數股利率1.67％、全球REIT指數股利率4.16％、全球投資級公 司債指數股利率4.46％及台灣加權指數股利率4.86％。

合庫標普利變特別股收益指數基金投資團隊表示，特別股又稱為優 先股，具有普通股與債券的特性，與股債的相關性低，以領息為主， 除了具有高股利誘因外，另從過去來看，升息環境對特別股亦有利， 尤其是利變型特別股，2015年底至2019第三季美國聯準升息期間，利 變型特別股漲幅表現即優於傳統固定利率型特別股。

以今年備受通膨及升息干擾而波動劇烈的金融市場表現來看，利變 型特別股指數今年來至9月27日跌幅12.7％，同期間S ＆ P 500指數 、台灣加權指數、MSCI世界指數及JP全球政府債券指數分別約下跌2 3.5％、24.1％、23.5％及12.8％，顯示利變型特別股的抗跌性。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，從特別股的產業基本 面來看，美國銀行業業績穩健，貸款與淨利息收入等主要業務維持增 長，且逾放比仍處在金融海嘯後低位。

此外，聯準會先前公布2002年壓力測試結果顯示，美國各銀行的普 通股一級資本，皆高於巴賽爾協定III的要求，顯示銀行有足夠的資 本抵禦經濟面臨壓力的環境。除此之外，從收益角度來看，特別股收 益率近6％，發行商多為投資級，在資產品質與收益兼具的優勢下， 可望吸引資金目光，表現仍不看淡。

柏瑞投信表示，主要央行維持鷹派立場和高通膨環境，恐將持續壓 抑企業獲利及消費，加上地緣政治風險不時擾動，都是潛在的不確定 因素，故心存謹慎、不對潛在的波動掉以輕心仍為上策，做好資產配 置仍是達到中長期投資目標較好的途徑。觀察目前特別股的殖利率已 回到新冠疫情前水準，若趁特別股殖利率走揚時布局、且中長期持有 ，後市報酬潛力仍然可期。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，經濟趨緩會增加信用風 險上升，短中期以降低信用風險為主，提升投組的平均信評等級，並 將彈性因應市場、風險的環境變化而調整。目前將聚焦投資組合的信 用品質、進行汰弱留強，並伺機增加公債期貨的多頭部位，以期能參 與市場信心回穩後帶來的反彈契機。

柏瑞投信近日發起「舊鞋救命，送物資到非洲」公益活動，由公司 員工齊心協力募集二手鞋子、包包跟衣服等物資，要捐贈給非洲孩童 以及當地學校、育幼院及社區等機構，讓他們上學途中有鞋可穿，以 保護雙腳避免遭受「沙蚤」攻擊，短短一周內就募集到12箱的物資。

除了募集物資，柏瑞投信也同時發起「舊鞋救命志工活動」，由員 工及眷屬一同前往位於新北市林口區的「伯利恆倉庫」，協助倉庫工 作人員整理每天來自各界的大量愛心物資。雖然打包一雙雙、一箱箱 的衣服和鞋子，看起來很簡單，但卻滿滿蘊含了柏瑞員工關懷非洲孩 童的愛心。

今年10月1日，總計有30位柏瑞員工攜家帶眷來到「伯利恆倉庫」 參與一日志工活動，在「舊鞋救命」協會人員的帶領下展開忙碌又有 意義的一天。伯利恆也向志工朋友說明「舊鞋救命」機構成立的故事 緣起，以及目前正在執行的各項援助計畫，包含募集物資、沙蚤醫療 、興水計畫、養雞農耕等。

同時，也向志工解說要如何整理和分類物資的要領，因為非洲天氣 炎熱，穿著衣物以夏季為主，也必須仔細檢查鞋子、包包和衣服是否 堪用。最後進行分組工作，分別進行拆箱分類、打包、搬運、整理等 項目，在團隊合作下整理出近百箱的二手鞋子和衣物等，準備送到非 洲救援，一日志工活動也在此順利畫下圓滿的句點。

柏瑞投信除了延續集團－柏瑞投資在社會責任和ESG投資的指導原 則和方針，一直以來也善盡資產管理業者身為社會公民的責任，致力 推行公益活動和促進社區發展。

2019年就曾舉辦過「舊鞋救命」捐贈活動，接著在2020、2021年新 冠疫情期間，柏瑞投信和「世界展望會」合作發起包括「搶救印度、 抗擊疫情」的醫療物品捐贈，以及捐贈口罩給印度家庭的國際社會救 助活動。

全球處於成長趨緩、利率趨升環境，特別股雖隨股債市波動，但聯 準會（Fed）升息大多已在預估下反應，市場開始思考利率觸頂投資 機會，特別股在其收益率具吸引力，且發行機構體質穩健，二大優勢 可望吸引資金配置，後市表現不看淡。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹指出，隨美債利率攀升，近 期主要特別股ETF資金稍有流出，但規模仍遠低於上半年的幅度，且 近期特別股價格雖受到市場情緒牽動，顯現波動頻頻，但本身具備的 收益優勢，加上發行企業具投資級信評，資產品質無虞，在市況波動 下，仍有望吸引穩健型資金配置。

富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷表示，今年以來Fed較 市場預期更鷹，造成震盪加劇的效應，但特別股在這樣的背景，反而 是加碼穩定投資組合的好時機。因特別股最核心的特性就是穩定，除 發行機構多為金融公司與大型龍頭企業，及有利作為固定收益商品的 性質，使得波動顯著較小，在債市殖利率倒掛期間，仍有5％正報酬 。

柏瑞投信認為，主要央行維持鷹派，恐持續壓抑企業獲利及消費， 且地緣政治風險擾動的不確定因素，仍應謹慎不宜掉以輕心為上策， 做好資產配置有利達到中長期投資目標。觀察目前特別股殖利率已回 到疫情前水準，若趁殖利率走揚時布局且中長期持有，後市報酬潛力 仍可期。

邱郁茹強調，美國銀行業業績穩健，包括貸款餘額持續增加，尤其 消費與企業貸款，淨利息收入續成長，且大型銀行不良貸款下滑，消 費者存款及信用卡支付率上升，顯示消費者現金實力強大，代表銀行 信用品質優異，對特別股的主要發行主體金融業將更加有利。特別股 收益率站回6％相對高位，投資吸引力提高，在資產品質與收益兼具 的優勢下，後市表現仍不看淡。

美國聯準會重申強硬對抗通膨立場，影響市場風險偏好情緒，對於 貨幣政策短期內轉鴿的預期消退，美國公債殖利率大幅攀升，特別股 指數於8月份收跌。法人表示，全球金融環境重回緊縮狀態，進而限 制特別股的價格表現。不過，從評價面而言，目前特別股殖利率已來 到近十年高點，極具中長期投資吸引力。

柏瑞投信今年8月「洞悉特別股」報告指出，聯準會釋出鷹派言論 ，投資人預期聯準會將延續強升息，美國10期公債殖利率明顯攀升， 特別股殖利率亦跟隨上彈，9月中旬投資等級特別股指數的殖利率已 來到6.50％水準的近10年來高位。此外，雖擔憂聯準會繼續緊縮貨幣 政策，但著眼於特別股的投資價值，8月特別股ETF延續資金淨流入的 情形。

柏瑞投信表示，主要央行維持鷹派立場和高通膨環境，恐將持續壓 抑企業獲利及消費，加上地緣政治風險不時擾動，都是潛在的不確定 因素，故心存謹慎、不對潛在的波動掉以輕心仍為上策，做好資產配 置仍是達到中長期投資目標較好的途徑。觀察目前特別股的殖利率已 回到新冠疫情前水準，若趁特別股殖利率走揚時布局、且中長期持有 ，後市報酬潛力仍然可期。

投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，經濟 趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，提升投組的 平均信評等級，並將彈性因應市場／風險的環境變化而調整。目前將 聚焦投資組合的信用品質、進行汰弱留強，並伺機增加公債期貨的多 頭部位，以期能參與市場信心回穩後帶來的反彈契機。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，在聯準會鷹派立場延 續之下，使得國際股市震盪劇烈，特別股雖然也同步修正，不過以近 一月指數來看，跌幅仍相較股市較輕，也與其他主要信用資產回檔幅 度相差不大。

後市來看，在貨幣政策調整的過程當中，特別股雖也面臨波動，不 過基於其收益率具吸引力，加上主要發行產業如美國銀行業，機構營 運仍穩健，資產品質無虞之下，仍可望吸引資金配置。

美國聯準會（Fed）重申強硬對抗通膨立場，影響市場風險偏好情緒，對於貨幣政策短期內轉鴿的預期消退，美國公債殖利率大幅攀升，特別股指數8月收跌。不過，投信表示，以特別股信用評等為平均投資等級來看，目前特別股殖利率已來到近十年高點，已極具中長期投資吸引力。

由於聯準會偏向鷹派的談話，使得全球金融環境重回緊縮狀態，進而限制特別股的價格表現；9月中旬投資等級特別股指數的殖利率已來到6.50%水準的近十年高位，雖擔憂Fed繼續緊縮貨幣政策，但著眼於特別股的投資價值，特別股ETF延續資金淨流入的情形。

柏瑞投信表示，主要央行維持鷹派立場和高通膨環境，恐將持續壓抑企業獲利及消費，加上地緣政治風險不時擾動，都是潛在的不確定因素，故心存謹慎、不對潛在的波動掉以輕心仍為上策，做好資產配置則是達到中長期投資目標較好的途徑。觀察目前特別股的殖利率已回到新冠疫情前水準，若趁特別股殖利率走揚時布局、且中長期持有，後市報酬潛力仍然可期。

大華銀多元特別收益平衡基金經理人陳晞倫表示，美國聯準會的快速升息除影響股市外，需求成長速度勢必也會明顯放緩，不能完全排除衰退的可能性。儘管台股評價面已來到誘人的區間，但預期對未來的不確定性還會使股市持續震盪一段時間，可透過台股平衡型基金布局，在降低投組波動的同時，也可強化收益率。

根據Bloomberg統計，8月共計有二檔特別股的信用評級被調升、四檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升、降評件數分別為69及27件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。此外，8月整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數淨增加二檔到213檔。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，提升投組的平均信評等級，並將彈性因應市場環境變化而調整。目前將聚焦投資組合的信用品質、進行汰弱留強，並伺機增加公債期貨的多頭部位。

美國通膨數據意外轉強，聯準會強升息態度更明確，使得美債殖利 率與恐慌指數攀升，金融市場再陷震盪。法人表示，通膨及景氣動向 仍是牽動後續貨幣政策及股市走向的關鍵，然而目前貨幣政策並無轉 向寬鬆的條件、經濟前景亦存在諸多不確定性，全球股市恐將持續承 壓，建議透過有股有債的趨勢動態多重資產策略，以期在市場波動劇 烈下降低投組波動度。

柏瑞投信指出，觀察具有僵固性的通膨如房租、薪資、供應鏈調整 等成本趨勢仍往上行，通膨並未如預期降溫，加上企業獲利仍有下修 壓力，市場對於經濟衰退的疑慮亦未見消退，雖然根據美國銀行今年 8月公布的全球基金經理人調查顯示，悲觀情緒雖已落底，但並無顯 著好轉的跡象，市場風險偏好短期內要轉向樂觀仍需要等待一段時間 。

觀察股市接下來會持續波動的可能原因在於市場低估了通膨壓力與 景氣下滑的幅度，企業在總體環境逆風的情況下，獲利預期也可能進 一步下修，並且在量化緊縮政策執行下，亦不利於本益比的擴張，上 述因子皆可能影響股市表現。

柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，就許多經濟數據來 看，目前經濟成長確實放緩但並非衰退，但在俄烏戰爭、升息通膨干 擾下，將審慎看待市場波動，維持較低風險偏好，因此在股債投組配 置策略上的首要之務為控制風險，再找機會。

為因應聯準會轉鷹，適度布局像是金融、營建、住房REITs等部位 ，增添對於通膨調適能力，同時配置具有中長期成長潛力的趨勢主題 股票，如科技創新（如AI／5G／元宇宙）、永續浪潮（如太陽能／能 源轉型）等，並納入在景氣放緩下仍擁有健康資產負債表、誘人的股 東回報潛力以及較高定價能力的美國標竿企業，來掌握各類趨勢主題 的投資價值與契機。

法人表示，近期可先關注本波升息終點、聯準會中性利率水準、經 濟展望。市場仍持續震盪，但通膨觸頂回落態勢不變，代表較糟情況 大致過去，長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，期在獲取收益 的同時，也能參與股市打底後回升機會。

美國聯準會（Fed）重申對抗通膨的鷹派立場、投資人對於經濟趨緩的擔憂日增，帶動美債殖利率上揚，近期金融市場再度陷入震盪。投信表示，Fed鷹派的論調引發市場憂心，但美債殖利率水準或已反映多次升息，可趁市場震盪時布局多重資產投資組合，一方面可透過息收度過波動，另方面趁殖利率走揚時進場，還有機會享有中長期投資的報酬。

富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛全球多重策略基金經理人肯尼思里奇分析，未來升息步伐可能放緩；相較於持續升息直至通膨降至2%，聯準會官員傾向將利率調升至限制性水準後維持在高檔一段時間。經濟趨緩與通膨的負面影響已多數反應，不過在市場面臨壓力的極端風險趨避情境下，納入高評等債券將可為投資組合發揮抵禦風險的效果。

投信指出，在能源價格大跌下，美國通膨如預期下降、通膨的月增率保持低位，市場對於通膨持續攀升的預期已逐步淡化，在美國11月的期中選舉前，通膨可望緩步下滑，有利於市場風險偏好回升。此外，美債殖利率近期雖走揚至3.2%上方，但在通膨預期下降、市場更聚焦在經濟前景趨緩，預期長天期美債殖利率在一段時期之後或將趨於穩定。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人周佑侖表示，美國勞動市場的職缺數量與薪資水準確實出現下修跡象，但整體勞動市場仍是職缺數量大於勞動人口的情況，且勞動薪資水準仍遠高於過去經濟衰退時期。此外，通膨、升息和經濟趨緩等不確定因素料將持續干擾金融市場，可透過特別收益策略的多重資產投組來因應。

柏瑞投信說，特別收益策略的波動度較傳統的平衡策略較低，有機會獲得更好的投資效率，且相比單純配置於投資級企業債，則是能夠在波動度相去不遠的情況下，提升資產增值的潛力。此外，特別收益策略長期以息收累積做為投組報酬的主要貢獻來源，降低投資結果的不確定性，適合長期持有，且隨時可進場布局。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人周佑侖表示，美國勞動市場的職 缺數量與薪資水準確實出現向下修正跡象，但整體勞動市場仍是職缺 數量大於勞動人口的情況，且勞動薪資水準仍遠高於過去經濟衰退時 期。此外，通膨、升息和經濟趨緩等不確定因素料將持續干擾金融市 場，建議可透過「特別收益」策略的多重資產投組來因應。

柏瑞多重資產特別收益基金為採用「特別收益」策略的進化版多重 資產，在股、債的類別中分別選出具有相對較佳收益能力的三大資產 ：特別股、投資級永續債、非投資等級債，以40％、30％、30％的均 衡比例建構出風險波動度相對較股票低的多重資產投資組合。

柏瑞投信指出，特別收益策略的波動度較傳統的平衡策略較低，有 機會獲得更好的投資效率，且相比單純配置於投資級企業債，則是能 夠在波動度相去不遠的情況下，提升資產增值的潛力（見圖）。此外 ，特別收益策略長期以息收累積做為組報酬的主要貢獻來源，可降低 投資結果的不確定性，適合長期持有，且隨時可進場布局。

周佑侖指出，在投組配置上，目前持續謹慎挑選投資價值較佳的證 券，維持特別股、投資級永續債、非投資等級債，長期中性資產配置 的目標，惟短期將視市場狀況調整三類資產的投資步調，且須留意各 類資產仍有波動風險。

今年來全球股債市震盪，多數投資人資產部位陷入賠多於賺窘境，隨時間將步入第4季，如何逆轉勝攸關年度績效。調查國內十大投信對第4季基金投資推薦，美股、投資級債券同列最高票數，其次為多重資產，科技股排第三，位於新興市場的台股退出前三名，可見法人機構認為第4季風險與機會並存，投資人須謹慎布局。

據投信投顧公會最新統計，截至7月底，國內資產規模前十大投信公司為元大、國泰、群益、富邦、中國信託、復華、安聯、凱基、柏瑞、台新。

美國聯準會主席鮑爾將抗通膨視為第一要務，不惜經濟衰退也要升息態度愈趨明顯，代表保守勢力的投資級債券在第4季推薦基金調查中，罕見獲得八票的最高票，與美股並列第一，第二為獲六票的多重收益，第三為獲五票的科技股。

綜合投信法人看法，美股雖有經濟衰退風險，但在主要投資市場中仍有相對優勢，科技成長股經過修正後，適合做為長線布局標的，推薦多重資產基金原因是可透過基金經理人靈活調配不同類型基金，獲取抗跌爭漲機會。

群益投信投資長李宏正表示，即將進入今年最後一個季度，金融市場震盪未歇，面對機會與風險兼具的投資環境，建議可關注「GOOD投資好主題」，G代表Global Innovator科技創新財，因即便經濟活動受影響，卻無礙科技創新發展，投資人可瞄準科技創新領頭羊的美股、受惠人口老化趨勢的生技股、全球科技角色吃重的台股。

O代表Outstanding performer上漲潛力財，以具經濟轉型題材與政策利多的印度和中國最值得留意，以及Opportunity收益機會財，包括次順位金融債、特別股、債券ETF；D代表Diversify多重資產配置基金，投資人可更省時省力達到投資效益。

儘管法人多數認為景氣具衰退疑慮，但科技股仍穩居推薦前三名榜單。安聯投信分析，成長股在今年升息環境中承受較大賣壓，但利率上揚利空已陸續消化，結構性成長題材仍具備長線投資吸引力，例如人工智慧、主題趨勢等具備破壞式創新利基標的可擇機介入。

至於通膨、升息及景氣的預期調整，將使市場維持較高波動，建議布局高評級複合債券或彈性操作的債券組合可提供投資組合下檔支撐。

特別股指數7月反彈上漲，法人表示，特別股7月恢復資金淨流入。 此外，近期也已見到特別股價格反彈，可能意味市場修正已近滿足點 。

柏瑞投信7月「洞悉特別股」報告指出，由於7月通膨數據如預期回 落，使投資人預期聯準會升息速度有望趨緩，7月美國公債殖利率自 高點走跌，加上信用利差收斂，特別股殖利率亦走低，但相對水準仍 誘人。此外，經濟學家普遍認為美國經濟在第三季將恢復小幅增長， 加上當前整體特別股發行人的基本面依然穩健，特別股亦重獲青睞， 吸引資金回流。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，由於聯準會近幾個月的 快速升息以及國際油價和原物料價格的快速下跌，投資人預期經濟趨 緩將有助通貨膨脹的反轉，而根據歷史經驗顯示，若未來通膨持續下 降，美債殖率可望持續下滑並緩和金融緊縮的環境，則資金可望持續 流進特別股。

分析師預期美債中長天期的殖利率可能將自高點緩步走低，反映聯 準會升息可能趨緩及明年上半年降息的可能性，預期美元利率風險將 逐漸緩和，美國10年期公債殖利率預期已達長期目標水準，並已逐步 調升投資組合的利率敏感度至中性水準，除買進先前跌幅較深、有效 存續期間較長的特別股，亦持續維持公債期貨的多頭部位，以期能參 與市場信心回穩後帶來的反彈契機。

7月共計有一檔特別股的信用評級被調升、一檔特別股的信用評級 被調降；2022年以來總升/降評件數分別為67及23件，被調升信評的 件數明顯高於被降評的件數。整體特別股市場的平均信用評級維持於 投資等級，信用風險程度較低。此外，7月整體特別股市場的淨供給 維持不變在211檔。

群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，觀察特別股次產業表 現，以財務體質較佳的金融及不動產特別股，以及屬防禦族群的通訊 漲幅居前。

整體來看，經濟前景仍需持續關注，觀察供應鏈瓶頸正持續改善中 ，供應商交貨時間亦明顯縮短，加上通膨預期滑落，令聯準會鷹派立 場有鬆動可能，利率風險已有逐漸減輕的跡象，未來只要實際公布的 通膨數據不再創新高，具股權性質的特別股有望延續反彈力道。

美國7月消費者物價指數低於預期，市場普遍認為聯準會將開始放緩升息步調，不料聯準會主席鮑爾再次提出的鷹派發言；綜觀今年以來聯準會的每次表態，都比市場預期更加鷹派，造成市場震盪，但回顧特別股表現，這種背景反而是加碼特別股，穩定投組的好時機。

富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷表示，特別股最核心的特性就是穩定，除了發行機構多為金融公司與大型龍頭企業之外，作為固定收益商品的性質也讓特別股的波動顯著較小；在趨勢未明、風向凌亂的市場中，特別股抗波動、抗風險與抵禦情緒變化的能力較強，從過往表現來看，特別股並不受殖利率倒掛所帶來的市場情緒影響，平均而言在倒掛期間仍有5%的正報酬。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，由於Fed近幾個月的快速升息及國際油價和原物料價格的快速下跌，投資人預期經濟趨緩將有助於通貨膨脹的反轉；根據歷史經驗顯示，若未來通膨持續下降，美債殖率將下滑並緩和金融緊縮的環境，則資金可望持續流進特別股。

根據Bloomberg統計，7月共計有一檔特別股的信用評級被調升、一檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升╱降評件數分別為67及23件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數。整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級，信用風險程度較低。此外，7月整體特別股市場的淨供給維持不變在211檔。

柏瑞投信表示，由於主要央行收緊貨幣政策持續引發市場震盪、對於經濟陷入衰退的討論也不斷升溫，然財務體質相對穩健的特別股或可納入資產配置，因為特別股長期主要報酬來源是股息收益，且平均信用評級為投資級，相對資本利得更易於掌握。

美國通過通膨削減法案，被市場視為美國史上規模最大的氣候法案 ，該法案所帶動的產業改革將開始發酵，其中，潔淨能源產業發展更 為矚目焦點，投信法人表示，通膨削減法案整體規模高達4,850億美 元，其中8成的金額都用在潔淨能源補貼與引導產業發展，不僅有利 於減少碳排、提升綠能，更可加速全球產業導向減碳目標，所帶動的 相關商機龐大。

PGIM保德信全球生態友善ESG多重資產基金經理人張書廷指出，該 法案在潔淨能源方面挹注近3,900億美元資金作補貼、減稅，並推動 相關產業，包括提供電動車購車稅務優惠、發展再生能源科技、扶植 太陽能板、風力渦輪、電力車、關鍵礦物處理、電池等綠能科技的在 地生產，培植美國本土供應鏈、透過抵稅獎勵產業引進碳捕捉、氫能 等新興氣候科技、扶持綠能計畫「綠色銀行」、農業減排等，所帶動 的商機不容小覷，且環境保護已成為全球各國共識，由美國登高一呼 ，有助於各國加速產業向ESG目標靠攏。

檢視法案完整內容，可得知政策除了大幅挹注潔淨能源，也對化石 燃料做讓步，像是擴大碳捕捉抵稅額，讓燃煤電廠能透過除碳技術持 續使用炭燃，同時，鼓勵綠能業者到關閉礦場設廠，替4.5萬名失業 礦工創造就業第二春。

投信法人表示，此法案讓潔淨能源發展趨勢更具主導地位，絕對有 利目前已經投入生態友善ESG的企業營運與獲利面，相關補助及抵免 也有鼓勵其他企業進一步投入之效，此外，由於清潔能源發展相關基 礎建設需要投入的成本龐大，透過完善的過渡期措施，有助傳統能源 公司加速發展再生能源。

對於已經投入ESG或正在轉型的企業而言，該法案能減少相關成本 ，有利企業加速減碳腳步，或是加速低碳供應鏈擴大市占。以微軟為 例，微軟內部碳稅未來可投入碳消除技術研發之基金，此獎勵機制有 利科技大廠引進或研發相關技術，而企業進行供應鏈減碳時，也將優 先挑選能提供低碳解決方案之供應商。

柏瑞投信表示，儘管市場震盪之前通膨維持高檔及市場預期Fed持 續緊縮，美國10年期公債殖利率再走揚，帶動ESG債券殖利率走升。

不過，隨著基期效應和商品價格回落，通膨年增率有望在下半年放 緩，有利於金融市場投資氛圍。

今年全球極端氣候頻傳，歐美多國飽受熱浪侵襲，讓減碳、淨零碳 排議題熱度同步升溫，更成為國際重要主權基金、退休基金在投資布 局時的重點指標，根據調查，全球知名基金如挪威主權基金、日本退 休基金、加州公務員退休基金、加拿大退休金計畫等加總規模高達上 兆美元，皆訂定嚴格的ESG投資標準，已成為主導全球ESG投資的標竿 。

除了投資決策納入ESG因子，若不符合ESG規定之企業，甚至會被這 些國際基金列為黑名單並遭撤資。

PGIM保德信全球生態友善ESG多重資產基金經理人張書廷指出，ES G不僅為各國政府力行方針，也成為左右資本市場發展的另一項重要 因子，當國際主權基金、退休基金這類長線投資資金，紛紛轉向擁抱 具有ESG作為的企業，代表若企業經營忽略ESG風險，將面臨大型法人 撤資等風險。

例如日本退休基金相當重視標的公司是否能創造長期投資價值，以 及能提供持續穩定的固定收益，因此要求將ESG納入投資流程，完全 實現ESG整合，並著重ESG指數投資；挪威主權基金則是詳細追蹤與分 析標的企業的永續發展狀況，甚至透過「撤資」不符規定企業之方式 ，達成永續投資目標。

環境和社會問題對於資本市場的影響層面廣且深，標的企業若能符 合ESG標準、付出更多作為，有效減少環境和社會的負面影響，進而 提升企業整體營運獲利表現、降低籌資成本，讓法人資金、企業、投 資人達到三贏局面。

除了國際對於ESG重視度日趨上升，台灣身為全球供應鏈，也無法 置身事外，特別是歐盟碳邊境稅將於2026年正式上路，屆時台灣將面 臨高達336億元的稅費影響，為了因應該政策自明年起進入三年過渡 期，台灣政府開始從用碳大戶開徵，同時，金管會也要求資本額20億 元以上的上市櫃企業需編制2022年永續報告書，在在反映接軌ESG浪 潮的必要。

柏瑞投信表示，今年來資金流入ESG資產的速度雖放緩，主要是受 到金融環境影響，而不是投資人對ESG資產的興趣減弱，市場需求仍 相對有撐。此外，歐洲央行7月表示，未來在購買公司債時，將納入 氣候變化及碳排放等ESG相關因素，可望為ESG股債市的中長期發展提 供支撐。

為杜絕漂綠風險，投信法人建議投資人不妨透過符合富時生態友善 指數篩選之企業做布局選股，這些企業必須有至少2成營收來自綠色 收入，或是籌資目的須直接用於對氣候、環境有益的項目，在REITs 方面須同時具備綠建築並符合能源使用效率標準，才能獲得法人資金 青睞。

美國今年第二季GDP呈現負值，為連續兩季GDP萎縮，達到技術性衰 退的定義。不過，美國聯準會升息態度鷹中帶鴿，加上通膨似有觸頂 跡象，激勵近期金融市場反彈。法人表示，美國自二次世界大戰以來 共歷經12次衰退，且都伴隨著失業率明顯上升，但目前就業市場依然 強勁。面對景氣渾沌不明、擔憂經濟可能衰退，可採用「特別收益」 策略的進化版多重資產投資組合因應。

柏瑞投信指出，經濟衰退並無固定的衡量標準或公式，但依照聯準 會曾提出的「薩姆衰退」規則，即失業率上升0.5個百分點、失業率 回升至4.1％，才是其觀察經濟衰退的指標，但目前均未實際發生。 此外，聯準會認為，真正的經濟衰退是廣泛的行業都步入衰退，並且 持續超過兩個月以上，但目前看起來並沒有發生，因此經濟增速雖放 緩，但仍處於成長軌道上。

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，儘管今年經濟成長趨緩、市 場遭遇逆風，但觀察自2000年科技泡沫破滅、2008年金融海嘯和經濟 衰退至今，市場歷經多次重大利空考驗，不過「特別收益」策略多能 在信心回穩後快速收復跌幅，透過息收累積的複利效果再度上彈，為 市場震盪加劇、經濟前景不明環境下的優選。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人周佑侖表示，就三大收益型資產 來看，近期特別股利差持續呈現收斂，資金流出的幅度也在縮減，價 格已出現築底向上的趨勢。另外，同時兼顧較高信用評等與收益率的 投資級永續債，近期也出現價格回彈的情況，今年修正或已接近底部 。

至於非投資等級債，因企業基本面受到總經逆風的影響目前仍有限 ，最新一季財報亦顯示企業經營體質仍佳、槓桿率走低、利息保障倍 數處於歷史新高，加上未來三年償還金額相對較少，違約率也可望維 持在長年相對低位，下檔風險已有限。

群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，聯準會升息，各資 產皆會受影響，投資人要更注重投資的波動風險，目前全球各區域景 氣復甦腳步不一致，市場資金輪動快速，因此建議以多元配置策略來 因應，降低升息干擾、兼顧風險與報酬。

多元配置的好處在於透過跨市場、跨資產的廣泛布局來降低波動度 ，收益來源包括股息、債息、REITs股利等等，能提供穩定、持續的 收益，面對市場波動時有較強的抵禦能力，同時投資組合中也含有股 票積極部位，當市況轉好時，同樣也能把握上漲契機。

美國第二季GDP呈現負值，為連續兩季GDP萎縮，達到技術性衰退的定義。不過，美國聯準會升息態度鷹中帶鴿，加上通膨似有觸頂跡象，激勵近期金融市場反彈。

柏瑞投信表示，美國自二次世界大戰以來共歷經12次衰退，都伴隨著失業率上升，但目前就業市場依然強勁。面對景氣渾沌不明、經濟可能衰退，或可採用「特別收益」策略多重資產投資組合來因應。

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，儘管今年經濟成長趨緩、市場遭遇逆風，但觀察自2000年科技泡沫破滅、2008年金融海嘯和經濟衰退至今，市場歷經多次重大利空考驗，不過「特別收益」策略多能在信心回穩後快速收復跌幅，並透過息收累積的複利效果再度上彈，為市場震盪加劇、經濟前景不明環境下的優選。

柏瑞多重資產特別收益基金，採用「特別收益」策略，為進化版的多重資產，意指在收益為導向下，由各類資產中挑選出擁有相對較佳收益能力的三大資產，以股票中的「特別股」、債券中的「非投資等級債」，再加上投資級債中的「投資級永續債」，透過均衡的比例配置，打造一個有機會提升投資效率、同時分散風險的多重資產投組。

柏瑞多重資產特別收益基金配置上，主要聚焦美國及成熟歐洲國家之非投資等級債、固定轉浮動永續債、固定轉浮動特別股、固定利率特別股等。產業分布以金融業比重最高，未來仍以美國及歐洲美元計價債券和特別股為主，投組中之非投資等級債比重不高於30%，以兼顧收益機會與降低波動。