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通膨壓力居高不下使投資人對於主要央行加速緊縮的擔憂擴大，短線對特別股形成較大壓力，近一個月主要特別股指數都收跌。投信法人表示，多項基本面指標顯示，通膨有望自高點回落，投資人過度擔憂的情緒將趨於穩定。現階段特別股指數殖利率已來到五年均值上方，相對優於多數投資等級固定收益資產，評價面已浮現中長期投資吸引力。

柏瑞投信表示，近期投資人風險情緒較低迷、特別股與美國10年期公債的信用利差擴張至281個基點、特別股ETF在4月也呈現資金流出。雖然對聯準會（Fed）加速緊縮的擔憂持續，推動美債殖利率在4月時大幅走升，不過，特別股殖利率也跟隨上揚至約5.7%的近五年均值上方，以特別股平均投資等級的信用評等，卻能提供接近非投資等級債券的殖利率水準，相對具有投資吸引力。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，自俄烏戰爭爆發以來，國際油價從每桶90美元跳升至目前110美元水準，引發投資人擔憂通膨上升及預期Fed會加速升息，帶動美債殖利率走升至3%以上。不過，FOMC前次點陣圖顯示，官員預估聯準會升息至2.75%高點，但仍低於目前市場聯邦期貨利率預估的3.19%，顯示金融市場對升息幅度確實過度擔憂。

此外，美國10年期公債實質殖利率近一個月已由負轉正，意即近期美元持續升值及黃金價格的持續下跌，已逐漸淡化市場對於通膨升溫的預期，也代表公債的投資吸引力已逐漸強過股票，市場資金也由過去漲幅較大、價值面偏高的科技股明顯流出，預期將逐漸回流至特別股這類的固定收益型資產。

根據Bloomberg統計，4月共計有六檔特別股信評被調升、五檔被調降，2022年第1季總升╱降評件數分別為34件及八件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數，整體特別股的信用風險程度仍低。此外，4月整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數淨增加二檔到212檔。

馬治雲說，投資團隊認為美國10年期公債殖利率已到長期目標水準，並持續調升投組利率風險到中性水準。近期將維持較低現金部位，積極買進有效存續期間較長、跌幅較深的特別股，並伺機參與新發行特別股。

受到美國聯準會（Fed）恐強升息抗通膨，以及俄烏戰爭未決和中 國疫情升溫的影響，全球股市近期大幅波動、但債市表現相對跌幅較 小。柏瑞投信表示，Fed緊縮政策不應直接與空頭市場畫上等號，雖 然何時止跌難以預測，但未來市場機會仍與挑戰並存，建議以股債靈 活配置、搭配多元主題選股的趨勢動態多重資產策略，面對接下來F ed可能強升息、高通膨的環境。

柏瑞投信指出，前次Fed強升息，為1970∼80年代的「停滯性通膨 」時期。當時美國核心CPI達6％以上、且Fed單次升息逾2碼、維持連 續3個月以上。不過，回顧1970∼80年代，無論是強升息期間或爾後 1至3年，美股的平均表現仍不俗，而有股有債的策略表現更顯穩健、 勝率較高，股債各半持有3年的資產報酬平均27.9％。

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，有股有債策略表現較佳是因 為強升息期間的股票震盪較大，而聚焦息收的債券波動較小，反而能 因此提升投資勝率，且萬一強升息導致經濟暫時陷入衰退，在無論是 資金避險需求或是未來能降息的預期下，則將嘉惠債市，因此做好股 債配置可望穩固投資成果。

柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，雖然市場不斷調升 Fed加速緊縮的預期，但主席鮑爾重申，美國經濟仍有能力可因應貨 幣政策的緊縮，且暗示未來2次會議可能皆升息2碼、淡化升息3碼的 預期，顯示鷹中帶鴿的立場，風險性資產仍有空間，惟須對市場潛在 波動心存謹慎方為上策。

柏瑞投信指出，目前經濟環境實際上與1970年代不同，美國經濟增 速仍佳、且基本面穩健，像是就業、薪資與零售銷售等數據仍優，且 疫情與俄烏事件導致供應鏈瓶頸有望隨著時間緩解，因此建議以全球 股債兼備的多重資產為核心配置，並透過專業團隊依市況動態調整。

連伯瑋指出，柏瑞趨勢動態多重資產策略採用多重資產搭配多元主 題配置，依照量化與質化訊號操作，進退有據、靈活彈性，藉以因應 強升息、高通膨環境的市場挑戰。

受到美國聯準會恐強升息抗通膨，以及俄烏戰爭未決和大陸疫情升 溫的影響，全球股市近期大幅波動、但債市表現相對跌幅較小。法人 表示，聯準會緊縮政策不應直接與空頭市場畫上等號，雖然何時止跌 難以預測，但未來市場機會仍與挑戰並存，建議以股債靈活配置、搭 配多元主題選股的趨勢動態多重資產策略，面對接下來聯準會可能強 升息、高通膨的環境。

柏瑞投信指出，前次聯準會強升息，為1970至1980年代的「停滯性 通膨」時期。當時美國核心CPI達6％以上、且聯準會單次升息逾2碼 、維持連續三個月以上。不過，回顧1970至1980年代，無論是在強升 息期間或是爾後的一至三年，美股的平均表現仍不俗，而有股有債的 策略表現更顯穩健、勝率較高，股債各半持有三年的資產報酬平均為 27.9％。

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，有股有債策略表現較佳是因 為強升息期間的股票震盪較大，而聚焦息收的債券波動較小，反而能 因此提升投資勝率，且萬一強升息導致經濟暫時陷入衰退，在無論是 資金避險需求或是未來能降息的預期下，則將嘉惠債市，因此做好股 債配置可望穩固投資成果。

柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，雖然市場不斷調升 聯準會加速緊縮的預期，但主席鮑爾重申，美國經濟仍有能力可因應 貨幣政策的緊縮，且暗示未來二次會議可能皆升息2碼、淡化升息3碼 的預期，顯示鷹中帶鴿的立場，風險性資產仍有空間，惟須對市場潛 在波動心存謹慎方為上策。

中國信託科技趨勢多重資產基金經理人楊士醇表示，地緣政治風險 及聯準會升息導致需求逐漸疲軟，再加上大陸堅持防疫清零政策基調 不變和歐盟禁止俄羅斯石油進口的可能性大，市場對於經濟衰退擔憂 加深，導致上周各類資產再度震盪下修，但值得注意的是跌幅已較前 幾周明顯收斂。

群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，聯準會升息往往代 表的是景氣持續復甦、經濟基本面及企業盈餘將轉佳，中、長期而言 對於股市其實是利多。證諸歷史經驗亦表明，升息對金融市場的擾動 僅是短期，中、長期而言對股市乃是正面訊號，故待股市隨時間消化 這些「金融面的雜音」後，應將回到多頭軌道上，投資雖需要更加留 意波動度控管，但拉回後是中長線極佳佈局買點，建議投資人宜逢低 買進。

他指出，建議投資人採取以美股為核心來進行多元資產布局，將更 有助於分散投資組合風險，掌握不同市場輪漲契機，同時也能透過收 益部位獲得息收保護，以兼顧報酬和波動管理，穩中求勝。

高殖利率誘人 特別股基金靚 掌握股價、股息雙贏優勢，也是抗通膨資金避風港，中長期資金買盤湧現

2022年以來美債殖利率飆升、全球股債震盪加劇，全球特別股指數 亦遇回檔壓力，自年初迄今股價表現乏力，法人預估，聯準會目前升 息力度符合市場期待，特別股可能最壞情況已過，由於目前特別股價 格，逼近2020年新冠肺炎發生時的低點，評價面具優勢，對特別股基 金來說，具高殖利率保護，更吸引中長線資金，投資買盤開始湧現。

新光全球特別股收益基金經理人簡秀君表示，全球股債市近期表現 震盪加劇，特別股也難免遭遇回檔壓力，不過，特別股截至4月30日 到期殖利率已突破6％，來到6.06％，具高殖利率優勢，吸引中長期 資金買盤湧現。

今年全球進入升息循環，依據歷史統計，利率上升週期，有利於價 值股表現，價值股當中，又以占特別股最大宗的金融產業，受惠於長 期股價評價面便宜，一旦利率上漲，將帶動金融股利差優勢，有利於 金融股表現。

以美國金融股來說，大型銀行股於升息期間，亦有望提高股利配發 及買回庫藏股，銀行股的資本回報相對提升，也有利於這些銀行的特 別股後市表現。

簡秀君認為，展望2022年，儘管美債殖利率攀高，不利於債券價格 表現，但若從風險報酬角度來看，今年全球特別股的股息率佳，息收 優勢明顯優於其他固定收益資產，加上發行特別股的公司多屬投資等 級。

隨著2022年全球經濟仍維持成長，預估特別股的股價表現，未來將 具潛在上漲動能，現階段投資人透過中長期投資，或定期定額方式布 局，不僅能掌握股價、股息雙贏優勢，更能成為穩健或保守投資人， 作為對抗通膨表現的資金避風港。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，俄烏戰爭推高通膨及升 息預期，使得美債殖利率進入超升區，不過隨著實質利率已大幅走高 ，通膨從高點回落的歷史可望重演。

另外從價值面來看，由於經濟仍呈現穩健上升的態勢，帶動特別股 信用利差縮窄，近期已吸引中長期價值型投資人逢低進場，而特別股 資金流出趨緩，亦反映投資人信心逐步回穩。

另一方面，雖然通膨還在高位，但已出現下降訊號。美國3月CPI年 增率雖由7.9％上升到8.5％，但不含食品和汽油的核心CPI則明顯趨 緩，月增率由0.5％下降到0.3％，已連續三個月下降。

柏瑞投信在台灣為ESG投資先行者，領先同業呼籲「用投資愛地球 」，創新推出ESG家族產品、投入ESG教育資源、舉辦大型永續投資論 壇，亦投入資源製作ESG小學堂教育影片、台灣首家發行「洞悉ESG」 趨勢觀察報告，在疫情肆虐期間，又率先同業推出「ESG夯什麼」、 「永續E點靈」的系列影音內容，在在顯示柏瑞耕耘ESG永續投資不遺 餘力。

柏瑞投信善盡資產管理業者的社會責任，聚焦於用「投資愛地球」 的專業領域，也期待與更多不同產業、理念相同的夥伴相互合作，一 起成為ESG領域各面向的倡議者。奇美實業長期關注友善環境與能源 永續發展的議題，以具體行動傳達對環境保護的重視。

為什麼會有共同植樹的想法？柏瑞投信發言人暨行銷企劃處主管張 靈靈表示，看到奇美把「閒置用地」開發為「綠能園區」是很有意義 的事，也與柏瑞一直努力發行ESG基金，發揮投資影響力的理念相合 。除了發產品也希望實質做一些事來推動ESG。剛好422世界地球日的 一個契機，就促成雙方共同努力成就這樣的一個植樹行動。

奇美實業行政總處副總經理暨發言人陳世賢表示，奇美實業特別將 坐落於台南善化的閒置工廠用地轉型為「奇美綠能園區」，以「樹電 共生」為核心理念，透過綠色工法且全區保留超過22,000棵樹，設置 裝置容量達15MW、年發電量2千萬度的地面型太陽能電廠，成就同時 具有綠電、綠樹、綠意，與自然環境共生的最美「療癒電廠」，年減 碳效益達12,000公噸。

柏瑞投信攜手奇美實業，透過兩家ESG企業共同拯救雨豆樹、並在 「奇美綠能園區」延續雨豆樹生命的方式，一起「造林減碳」成就別 具意義的志業願景，為台灣ESG盡一份心力。

企業合作拚ESG又一例！柏瑞投信總經理董俊男日前率領員工，前 往台南「奇美綠電園區」種樹，拉起「柏瑞投信X奇美實業 ESG共同 植樹愛地球」紅布條，象徵兩家公司共同實踐用行動愛地球的決心。 董俊男和奇美實業副總經理暨發言人陳世賢一同植樹、落實ESG。　　柏瑞投信發言人暨行銷企劃處主管張靈靈表示，看到奇美把「閒置 用地」開發為「綠能園區」是很有意義的事，也與柏瑞一直努力發行 ESG基金，發揮投資影響力的理念相合，除了發產品也希望實質做一 些事來推動ESG，剛好422世界地球日的一個契機，就促成雙方共同努 力成就植樹行動。　　張靈靈表示，柏瑞投信善盡資產管理業者的社會責任，聚焦於用「 投資愛地球」的專業領域，也期待與更多不同產業、理念相同的夥伴 相互合作，一起成為ESG領域各面向的倡議者。奇美實業長期關注友 善環境與能源永續發展的議題，以具體行動傳達對環境保護的重視。　　陳世賢表示，奇美實業將座落於台南善化的閒置工廠用地轉型為「 奇美綠能園區」，以「樹電共生」為核心理念，透過綠色工法且全區 保留超過22,000棵樹，設置裝置容量達15MW、年發電量2千萬度的地 面型太陽能電廠，成就同時具有綠電、綠樹、綠意，與自然環境共生 的最美「療癒電廠」，年減碳效益達12,000公噸。　　奇美實業秉持「Clean ＆ Green」的綠色願景，不砍一棵樹，採 用「樹電共生」為核心理念，以原生樹海打造出「奇美綠能園區」， 這種追求「與自然環境共生」理念，與柏瑞ESG愛地球的理念，不謀 而合。　　有鑑於「全台最窄省道」台27線六龜、大津路段拓寬工程，私人土 地上的雨豆樹因道路拓寬無法繼續養護，柏瑞投信攜手奇美實業，透 過兩家ESG企業共同拯救雨豆樹、並在「奇美綠能園區」延續雨豆樹 生命的方式，一起「造林減碳」成就別具意義的志業願景，為台灣E SG盡心力。　　柏瑞投信指出，柏瑞在台灣為ESG投資先行者，領先同業呼籲「用 投資愛地球」，創新推出ESG家族產品、投入ESG教育資源、舉辦大型 永續投資論壇，亦投入資源製作ESG小學堂教育影片、台灣首家發行 「洞悉ESG」趨勢觀察報告，在疫情肆虐期間，又率先同業推出「ES G夯什麼」、「永續E點靈」的系列影音內容，在在顯示柏瑞耕耘ESG 永續投資決心。         

因應主要央行態度轉鷹，美國公債市場震盪，2022年3月投資級、 非投資級ESG債券皆呈現下跌，不過隨著投資人從俄烏戰事的恐慌情 緒中平復，激勵ESGLeader股票指數近一個月反彈走升。

柏瑞投信表示，全球央行貨幣政策不約而同轉趨緊縮，帶動全球公 債殖利率上揚，使得ESG企業債指數利差來到五年均值之上、ESG股票 評價面亦回落到近五年均值水位，皆已浮現中長期投資價值。

柏瑞投信2022年3月「洞悉ESG」報告指出，美國3月通膨續寫40年 高位，替Fed在5月升息2碼的可能性鋪路，不過核心CPI升幅卻低於預 期，或意味著通膨正在出現觸頂跡象，有利舒緩市場情緒。此外，3 月資金持續流入全球ESG股票ETF；債券方面，公債殖利率走勢雖震盪 、但不減ESG債市吸引力，ESG債券ETF亦持續吸引資金流入。

在ESG債市方面，柏瑞投信指出，ESG債券信用評等改善、被升評家 數再增加。柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，根據4月的量化 模型顯示，債券市場氣氛維持謹慎，預期全球殖利率曲線持續走平。

在基金投組產業配置上偏好能源、天然氣與保險等相關產業，存續 期間配置偏好較長天期，未來將持續聚焦全球ESG與信用評等較佳之 企業與國家機構債券。

在ESG股市方面，柏瑞ESG量化全球股票收益基金經理人方定宇表示 ，市場預期全球ESG股票指數成份企業2022年前2季的營收水準整體維 持平穩，而企業獲利年增率雖因低基期效應褪去而回落，不過仍有望 維持雙位數的成長。

儘管央行刺激政策已暫告段落，但預期企業獲利仍將穩健成長，料 為ESG股市行情帶來支撐。此外，柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江 仲弘指出，歐美擴大制裁俄羅斯、全球股市波動幅度加大，預期Fed 更為緊縮的貨幣政策，會進一步壓抑成長股的表現。

俄烏戰事進展不時干擾投資人信心、亦推升通膨壓力，使主要央行 鷹派態度更加強化，美國10年期公債殖利率明顯彈升，持續對特別股 帶來壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌。法人表示，目前整體 特別股股價回落到近2018年經濟衰退疑慮和2020年新冠疫情恐慌時創 下的低點，現已具有回升到長期均值的空間，或待市場情緒回穩後， 特別股有望複製先前經驗補漲。　　柏瑞投信2022年3月「洞悉特別股」報告指出，美債殖利率3月份持 續走升，特別股殖利率也跟著上揚至5.12％的近5年均值上方，已浮 現投資吸引力，而特別股與公債的信用利差則收斂至278個基點。由 於投資人風險情緒下降、市場波動加大，特別股ETF在3月份亦呈現資 金流出，但是流出的幅度已有所收斂。　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，俄烏戰爭推高通膨及升 息預期，使得美債殖利率進入超升區，不過隨著實質利率已大幅走高 ，通膨從高點回落的歷史可望重演。另外從價值面來看，由於經濟仍 呈現穩健上升的態勢，帶動特別股信用利差縮窄，近期已吸引中長期 價值型投資人逢低進場，而特別股資金流出趨緩，亦反映投資人信心 逐步回穩。　　近一個月以來，美債殖利率的快速上升主要反映烏俄戰爭帶來的通 膨上升預期，但若實質利率轉為正值，意即美國10年期收支平衡通膨 率減去美國10年期公債殖利率的數值轉正，則未來資金趨勢將出現結 構性改變，將轉為流進像是特別股這類的固定收益型資產。　　群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹強調，美國升息可望擴大銀 行的淨利差，對於金融業獲利將有明顯助益，基期偏低且對升息而言 受惠程度較大的金融股相對有利，全球特別股發行企業以美國金融股 為主，且權重在60％以上，亦可受惠於美國升息。　　升息環境下，特別股有相對穩健的表現，加上特別股配息相對穩定 ，且多為現金配息，金融市場面臨波動愈來愈劇烈的環境下機率不低 ，特別股因為同時擁有股票與債券的特性，在市場多頭時有機會獲取 資本利得，空頭期間波動又明顯低於股市，進可攻、退可守，特別適 合穩健投資。         

　　柏瑞投信今年榮獲2022《亞洲資產管理雜誌》（AAM）頒發台灣「 最佳ESG經理人」大獎，展現在ESG永續投資的卓越領先地位，近來更 獲得2022理柏台灣基金獎的肯定，柏瑞全球策略非投資等級債券基金 ，今年奪得2022理柏台灣基金獎－「環球高收益債券（當地貨幣）5 年期獎」，在此一類別為連續第三年獲獎、也是唯一三連霸的基金。　　柏瑞全球策略非投資等級債券基金成立於2008年8月，是台灣境內 最早成立、唯一經歷金融海嘯、歐債危機、美國聯準會升息縮表，和 新冠疫情等空頭事件考驗的境內全球非投資等級債券基金。儘管剛成 立時就遇到金融海嘯，然而憑藉著柏瑞固定收益團隊專業的選券和研 究實力，得以扭轉乾坤、化險為夷，面對境外基金也毫不遜色，傑出 的表現成為廣受青睞的境內非投資級債基金之一。　　柏瑞全球策略非投資等級債券基金，以近60％成熟國家的非投資級 債為基底，搭配近40％的新興市場債以期提高資本利得潛力，約九成 美元債券降低匯率波動，中性存續期、減碼低評級債券，且無衍生性 商品，全面為投資人把關風險，締造境內同類型基金好表現，過去獲 得《理柏》、《指標》、《亞洲資產管理》雜誌等國內外大獎殊榮。　　2022年再獲理柏台灣基金獎「環球高收益債券（當地貨幣）五年期 獎」三連霸，凸顯理柏對柏瑞債券投資管理團隊扎實堅強研究操盤能 力高度肯定，柏瑞投信為境內非投資級債基金績優生，實至名歸。　　此外，柏瑞投信榮獲2021第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎三 項大獎肯定，分別在全球股票收益、亞洲高收益固定收益、彈性型混 合股債等類別，贏得「最佳基金公司獎」、「最佳表現基金大獎」以 及「最佳表現定期定額基金大獎」，表現優異。　　柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金參加「最佳基金公司獎」評選， 且在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊 在此一類別所展現的全方位優越管理能力。「最佳基金公司獎」旨在 表彰基金公司在管理不同資產類別以及在投資策略上的卓越能力，評 量面向包括投資方法、投資組合、績效和風險管理、盡職治理以及企 業實力，是屬於公司獎項。　　另外，柏瑞旗艦全球成長組合基金亦榮獲2022／第25屆傑出（基金 金鑽獎）的肯定，在「組合型基金－跨國資組合型股票基金」類別， 贏得三年期績效獎，也是自2017年以來第二次在此類別獲獎。         

柏瑞投信榮獲《亞洲資產管理雜誌》（AAM）頒發2022台灣「最佳ESG經理人」大獎，展現在ESG永續投資上的卓越領先地位外，日前更獲得2022理柏台灣基金獎的肯定，柏瑞全球策略非投資等級債券基金贏得2022理柏台灣基金獎---「環球高收益債券（當地貨幣）五年期獎」，在此一類別為連續第三年獲獎、也是唯一三連霸的基金。柏瑞全球策略非投資等級債券基金成立於2008年8月，剛成立時遇到金融海嘯，憑藉柏瑞固定收益團隊專業的選券和研究實力，得以扭轉乾坤，表現傑出。柏瑞全球策略非投資等級債券基金，以近60%成熟國家的非投資級債為基底，搭配近40%的新興市場債以期提高資本利得潛力，且無衍生性商品，為投資人把關風險，締造好表現，過去獲得《理柏》、《指標》、《亞洲資產管理》雜誌等多項國內外大獎殊榮。此外，柏瑞投信榮獲2021第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎3項大獎肯定，分別在全球股票收益、亞洲高收益固定收益、彈性型混合股債等類別，贏得「最佳基金公司獎」、「最佳表現基金大獎」以及「最佳表現定期定額基金大獎」，表現優異。柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金參加「最佳基金公司獎」評選，且在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力。另外，柏瑞旗艦全球成長組合基金亦榮獲2022年第25屆傑出基金金鑽獎的肯定，贏得三年期績效獎，也是自2017年以來第二次在此類別獲獎。         

高通膨壓力使得美國聯準會（Fed）態度轉鷹，加上俄烏戰爭前景不明，美國10年期公債殖利率再度攀升，使得信用債市普遍承壓。

法人表示，目前經濟處於復甦正軌、非投資級公司債的違約率處於低檔，全球非投資級債的表現終將回歸債息累積，債券價格也可望止跌回升，若趁殖利率擴大時進場布局，還有機會享有勝率較高的優勢。

柏瑞投信說，俄烏戰爭雖使原物料價格飆漲，拖累經濟增速放緩，但美國勞動市場仍強勁，且Fed認為美國經濟仍處於穩健復甦態勢，目前未見衰退跡象。就非投資級債的基本面來看，隨著經濟持續復甦，企業獲利能力仍佳，用來衡量企業支付負債利息能力的利息保障倍數，也來到史上新高，代表企業體質持續改善，債務違約風險仍低。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人劉文茵表示，儘管受到地緣政治風險及利率走高影響，全球非投資級債指數的信用利差近期出現顯著擴大，殖利率也同步走升，3月底來到6.7%水準，已高於五年均值5.8%，就評價面來看已相對具有中長期投資的吸引力。

若近期消息面再度使殖利率擴大、債券價格下跌，反而可以留意中長期逢低布局機會。根據歷史經驗顯示，從Bloomberg的統計數據來看，如果在非投資級債指數殖利率逾6%的歷史平均進場，投資一年與三年平均報酬率佳，且正報酬勝率高。

從違約率來看，劉文茵表示，2月美國非投資級債違約率僅0.24%，與前月持平，且自2021年2月高位的6.08%大幅下滑，並遠低於長期均值的3.5%。

高通膨壓力使得美國聯準會（Fed）態度轉鷹，加上俄烏戰爭前景 不明，美國10年期公債殖利率3月底已攀升到2.4％，金融市場震盪加 劇、信用債市普遍承壓。不過，柏瑞投信表示，目前經濟處於復甦正 軌、非投資級債企業的違約率處於低檔，全球非投資級債的表現終將 回歸債息累積，債券價格也可望止跌回升，若趁殖利率擴大時進場布 局，還有機會享有勝率較高的優勢。

柏瑞投信指出，俄烏戰爭雖使原物料價格飆漲、拖累經濟增速放緩 ，但美國勞動市場仍強勁、且Fed認為美國經濟仍處於穩健復甦態勢 ，目前未見衰退跡象。就非投資級債的基本面來看，隨著經濟持續復 甦，企業獲利能力仍佳、用來衡量企業支付負債利息能力的利息保障 倍數，亦來到史上新高，代表企業體質持續改善、債務違約風險仍低 。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人劉文茵表示，儘管受到地緣政 治風險及利率走高影響，全球非投資級債指數的信用利差近期出現顯 著擴大，殖利率亦同步走升，3月底來到6.7％水準，已高於五年均值 5.8％，就評價面來看已相對具有中長期投資的吸引力。

高通膨壓力使得美國聯準會（Fed）加速緊縮貨幣政策，加上俄烏戰爭前景不明，美國10年期公債殖利率已攀升近2.8%，信用債市普遍承壓。不過，近期高收益債（非投資級債）基金績效有鹹魚翻生之勢，包辦債券型基金近一周績效前十名。法人表示，可留意中長期逢低布局機會。受到美國升息，金融市場動盪影響，高收益債基金今年來績效陸續由正轉負，但近一周受到國際資金流入，多數均繳出正報酬，甚至不乏單周報酬率達5%以上者，縮減年初以來的跌幅。統計近一周債券型基金績效，截至8日，單周績效前十名清一色都是高收益債基金，報酬率從3%~5.5%不等。安聯投信海外投資首席許家豪認為，聯準會3月會議只調降今年經濟成長率，卻未調降2023年預估值，意味美國經濟應足以承受未來兩年利率的調升，對投資人來說是相對正向訊號，同時也可解讀為「聯準會試圖用貨幣政策，把先前快速前進的經濟列車，逐漸回歸常軌。」柏瑞投信亦指，鑒於聯準會認為美國經濟仍處於穩健復甦態勢，預料隨經濟持續復甦，非投資級債的企業可保持獲利能力、用來衡量企業支付負債利息能力的利息保障倍數來到史上新高，代表企業體質持續改善、債務違約風險仍低，市場資金也開始回流非投資級債市，預期全球非投資級債的表現終將回歸債息的累積，債券價格也可望止跌回升，若趁殖利率擴大時進場布局，還有機會享有勝率較高的優勢。許家豪認為，在此環境下，投資人若能在固定收益投資組合中策略性善用短年期非投資等級債券的策略，將有助於貨幣政策正常化時期降低利率風險，不僅可提供投資人收益來源，較短的存續期間亦能協助抵禦美國公債利率走高風險。柏瑞全球策略高收益債券基金經理人劉文茵表示，儘管受到地緣政治風險及利率走高影響，全球非投資級債指數的信用利差近期出現顯著擴大，殖利率近期亦同步走升到6.9%水準，已高於五年均值5.8%，就評價面來看已相對具有中長期投資的吸引力。若近期消息面再度使殖利率擴大、債券價格下跌，反而可以留意中長期逢低布局機會。

因應主要央行態度轉鷹，俄烏緊張情勢驟升，投資人風險偏好情緒 明顯下降，整體市場震盪加大，2022年2月投資級、非投資級ESG債券 皆呈現下跌，ESG Leader股票指數近1個月亦收跌。　　柏瑞投信表示，俄烏情勢推升避險需求，然通膨高漲也強化主要央 行的鷹派立場，推升美國10年期公債殖利率近期走揚，壓抑ESG股債 資產的表現。不過，2月資金不畏動盪，持續流入全球ESG股票和ESG 債券ETF。　　柏瑞投信2022年2月「洞悉ESG」報告指出，雖然俄烏緊張情勢推升 能源及商品價格再上揚，但也促使全球加速脫碳、進而擺脫對於俄羅 斯的能源依賴度，不僅使永續題材相關的板塊於震盪中逆勢上漲，也 使多國再度加碼ESG財政力道，ESG永續投資不僅已成大勢所趨、後市 潛力更是值得期待。　　此外，近年各國政府更加注重ESG監管，相關政策快速增加。自20 16年以來，全球ESG相關政策數量成長了近二倍，有望帶來上行下效 的成果，進一步刺激企業跟著進步。此外，永續投資浪潮持續推進， 過去被視為ESG發展相對緩慢的亞太地區也開始跟進，多數亞太企業 的ESG改善程度明顯提升，已逐漸趕上歐美企業的腳步，提供ESG投資 人更好的資訊透明度。　　另方面，受到新冠疫情、升息縮表消息干擾，ESG債券遭降評家數 增加。根據統計，2022年2月ESG債券指數成分發行企業中，信評被調 降家數略高於被升評家數，不過遭到降評的家數仍低於疫後以來的平 均數。此外，2月全球ESG投資級企業債指數的平均信評仍然維持投資 等級，信用風險相對較低。　　柏瑞投信2022年2月「洞悉ESG」報告指出，雖然俄烏戰爭促使全球 能源及原物料價格驟升，市場預期2022年全球ESG股票指數成份企業 ，前2季營收增速或因售價上揚而被調升，然而通膨升溫也使企業的 成本提高，因此指數成分企業的獲利並沒有因此顯著成長，但預期整 體盈餘仍有望維持雙位數的增速。

國內投信公司中，向來勇於引進全球投資概念的柏瑞投信，其旗下 《柏瑞旗艦全球成長組合基金》在2022年榮獲「第25屆傑出基金金鑽 獎」中榮獲「跨國投資組合型股票基金」類別獎，此外，柏瑞投信也 是國內最早ESG投資先行者的投資構構，今年也再度獲得亞洲資產管 理雜誌《Asia Asset Management，AAM》評選為台灣「最佳ESG經理 人」（Best ESG Manager）的殊榮，奠定柏瑞ESG領導品牌的地位。　　柏瑞投信，除了領先同業創新開發出境內ESG量化家族產品線，近 年來不論在產品創新、產品完整性、基金規模出眾等各面向表現上， 都受到國際ESG獎項評比機構的高度認可與讚許。2021年就曾榮獲3項 ESG國際大獎後。　　AAM評審團給予柏瑞台灣「最佳ESG經理人」得獎理由為，對於台灣 許多投資者來說，ESG投資之旅才剛開始，身為資產管理業者的柏瑞 ，在ESG投資上所做的承諾，以及為了推廣ESG投資策略、引導資本市 場、致力於投資人教育上，所投入的大量資源和開創性的努力值得稱 讚，柏瑞的ESG投資策略亦將是現在和未來投資的基石，並確保新一 代投資人未來的ESG投資之路得以永續。　　柏瑞ESG的腳步走得很前面，率先同業喊出「用投資愛地球」，並 於2020年1月推出境內首檔以「ESG因子+量化策略」的全球投資級債 券基金---柏瑞ESG量化債券基金，受到國內投資人的熱愛，也開啟了 台灣ESG全球投資新風潮。　　柏瑞2020年11月再推出第二檔ESG主題基金---柏瑞ESG量化多重資 產基金亦受投資人青睞。於2021年9月推出柏瑞ESG量化全球股票收益 基金，更加完備ESG產品線，滿足了投資人多元化的理財需求。　　除了創新、完整的ESG產品線，柏瑞在ESG投資人教育上也不遺餘力 、推出ESG小學堂教育影片、首家發行「洞悉ESG」趨勢觀察報告，在 疫情肆虐期間仍未停歇，又領先同業推出「ESG夯什麼」、「永續E點 靈」的系列影音內容。

因應全球主要央行態度轉鷹、俄烏緊張情勢驟升，投資人風險偏好 情緒明顯下降，整體市場動盪加大，短線上也對特別股形成壓力，近 一個月主要特別股指數皆為收跌。法人表示，俄烏戰爭前景未明、美 國聯準會鷹派態度明確，使得特別股價格表現疲弱、資金短暫流出； 但特別股價格具有高韌性、長年多在一定區間內波動，因此趁殖利率 走揚時進場，反而有機會提升中長期報酬潛力。　　柏瑞投信2022年2月「洞悉特別股」報告指出，美國10年期公債殖 利率2月份持續走升，特別股與公債的信用利差擴張至311個基點，特 別股殖利率也隨之上揚至4.9％。在當前整體相對低利的環境下，特 別股的平均投資等級信用評等，卻能提供相對高的殖利率水準，可說 相當具有投資吸引力。雖然2月份資金流出，但是特別股優異的投資 價值預期終將吸引資金回流。　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，雖然聯準會態度轉鷹， 但隨著升息時間表日益明確，特別股利率風險可說是逐漸進入尾聲。 此外，觀察俄烏戰爭發生以來，對特別股的價格影響也愈來愈小，特 別股價格或已進入嚴重超跌階段，利差亦出現收斂的空間，因此現階 段投資人不妨以「長抱存股利、震盪享價差」的態度來因應。　　雖然高通膨及寬鬆退場的預期，推升美國公債殖利率明顯揚升，連 帶讓特別股指數2月份的殖利率來到近二年疫情以來的均值4.5％之上 。不過，據歷史數據統計，在2011年12月31日到2022年2月28日期間 ，於特別股殖利率超過4.5％時進場，持有六個月、一年以上的平均 報酬皆佳，且隨著持有天期的拉長，還可受惠於股價回升與股息收益 的持續累積。　　馬治雲指出，近五年特別股指數共出現三次較明顯的修正，包括2 018年第四季的聯準會升息末期、2020年第一季新冠疫情危機和本次 2022年的啟動升息循環。由於目前美債10年期殖利率來到2％，已充 分反映未來兩年升息循環的預期，特別股價格預料在升息擔憂緩和後 ，短期內可望有機會回復超跌的幅度。　　群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹表示，儘管俄烏衝突致使原 物料價格大幅彈升，但原先推升美國通膨的二手車等製造品價格則因 庫存及國內生產增加漲幅趨緩，加上聯準會開啟升息循環，預估通膨 將於上半年見頂，特別股料將有回穩上揚的契機。

2022年以來，全球金融市場並不平靜，俄烏緊繃情勢不斷、疫情擴 大的隱憂，但事實上，美國聯準會（Fed）的政策動向才真正牽動全 球市場的敏感神經。法人指出，現階段投資部位可提升進可攻、退可 守的資產，像是多重資產、特別股，都是不錯的選擇，另外積極型投 資人可增持美國股票基金。　　群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，美國聯準會今年升 息態勢底定，聯準會升息1碼，各資產皆會受影響，投資人要更注重 投資的波動風險，目前全球各區域景氣復甦腳步不一致，市場資金輪 動快速，因此建議以多元配置策略來因應，降低升息干擾、兼顧風險 與報酬。　　徐煒庠表示，多元配置的好處在於透過跨市場、跨資產的廣泛布局 來降低波動度，收益來源包括股息、債息、REITs股利等等，能提供 穩定、持續的收益，面對市場波動時有較強的抵禦能力，同時投資組 合中也含有股票積極部位，當市況轉好時，同樣也能把握上漲契機， 整體而言，多元配置下的投資組合更具彈性，且波動度也能控制在合 理範圍，有利於提升投資效率。　　群益全球特別股收益基金經理人邱郁茹強調，美國升息可望擴大銀 行的淨利差，對於金融業獲利將有明顯助益，基期偏低且對升息而言 受惠程度較大的金融股相對有利，全球特別股發行企業以美國金融股 為主，且權重在60％以上，亦可受惠於美國升息。　　柏瑞投信指出，俄烏戰事的外溢效像是能源價格高漲，擴散至全球 經濟機率已大幅升高，短期市場波動加大且投資輸贏難料，但若美國 、歐盟及烏克蘭等國家能與俄羅斯達成部分和談協議，使戰事衝突快 速降溫，則金融市場可望出現反彈。目前可與時間為友，靜待事件淡 化、避免殺低，且採用股債兼具的多重資產策略，做好資金管控、攻 守兼備。　　柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，經濟基本面相較前 次景氣循環而言，由於總需求更加強勁，且實質利率仍相對處低位， 雖有俄烏戰爭變數，但目前看來經濟衰退可能性極低，且能承受數次 升息影響。對金融市場而言，流動性緊縮影響，未來幾季風險資產波 動仍將持續。　　波動加劇環境下，連伯瑋建議可透過有股有債的多重資產策略強化 投組耐震力，同時配置具有中長期成長潛力的趨勢主題股票，並納入 在景氣循環進入中升段時較有機會表現的美國標竿企業、或可受惠升 息情境的題材，以期掌握各類夯主題的成長契機。

俄烏戰爭為市場注入不確定性，並使美股陷入修正、國際油價一度 突破每桶百美元。從諸多面向來看，似乎一場由俄羅斯面對更加團結 北約（NATO）的新冷戰已經開始。不過柏瑞投信表示，隨股市進入修 正區間，投資價值逐漸浮現，反倒提供精選較高獲利能見度、評價具 吸引力全球股票好機會，不妨透過環球重點股票策略，以重點、風格 均衡方式選股，逢低布局、迎接轉機。　　俄烏衝突也將使貨幣政策前景更加複雜化，恐使商品價格上揚，驅 動通膨更加惡化，除非出現經濟衰退，否則即便俄烏衝突持續升溫， Fed也只能堅持緊縮進程及升息。　　然而近期全球股市震盪，到底該下手還是綁手？柏瑞投信投資顧問 部主管但漢遠表示，全球股市長期表現與經濟成長及企業獲利成正相 關，短期事件衝擊或利空並不影響中長期經濟向上格局，若能與時間 為友，有機會增添贏面。統計近20年，全球股市當月跌幅超過10％時 進場，且持有1∼3年的平均報酬率達雙位數，顯見持有時間越長，潛 力越佳，且投資勝率高。　　對於積極型投資人，雖然危機入市有助提高勝率，但建議仍要做好 資金控管、嚴選標的。柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠指出，美國近 幾年一枝獨秀是不少投資人加碼首選，然而通膨干擾造成美國科技股 領頭下挫，其他非美國股市表現開始跟上，建議不要單押，未來透過 全球布局才有望成真贏家。　　除了放眼全球，面對波動更要重視選股品質，例如柏瑞環球重點股 票策略，跳脫產業分類、明辨企業屬性（成長／成熟），並嚴謹分析 企業體質與前景，精選體質與潛力兼具的優質公司股票。柏瑞環球重 點股票基金採用環球重點股票策略，一手掌握營運升級、趨勢科技、 商業轉機和消費大潮等四大重點商機，提早布局各類資產的成長潛力 機會。

隨著股市進入修正區間，投資價值逐漸浮現，反倒提供精選較高獲利能見度、評價具吸引力的全球股票的好機會。法人表示，可透過環球重點股票策略，以重點、風格均衡方式選股，逢低布局、迎接轉機。柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠指出，全球股市長期表現與經濟成長及企業獲利成正相關，短期事件衝擊或利空並不影響中長期經濟向上格局，若能與時間為友，有機會增添贏面。統計近20年，全球股市當月跌幅超過10%時進場，且持有一到三年的平均報酬率達雙位數，顯見持有時間越長，潛力越佳，且投資勝率高。如果從下而上（Bottom-up）來看股票市場前景，利基點仍在於強勁需求所驅動的經濟成長，意即美國的消費需求仍將受惠於健康的家庭資產負債表、以及強勁的商業資本支出所支撐，尤其是龐大的淨零（net-zero）碳排放計畫所驅動的全球投資浪潮，很有望在未來十年內持續發酵。富蘭克林證券投顧表示，美國經濟及企業獲利成長仍穩健，輔以股市評價已有修正，投資人核心部位首選產業多元布局的美國價值平衡型基金，股票部位可採分批加碼或定期定額策略布局科技及基礎建設產業型基金，掌握長線趨勢商機。對於積極型投資人，雖然危機入市有助於提高勝率，但建議仍要做好資金控管、嚴選標的。但漢遠說，美國近幾年一枝獨秀是不少投資人加碼首選，然而通膨干擾造成美國科技股領頭下挫，其他非美國股市表現開始跟上，未來透過全球布局才有望成為真贏家。

俄烏戰爭情勢緊繃，市場籠罩不安情緒，全球股市震盪加劇。法人表示，戰事終有緩解時，且各國政府也正密切監控並適時出手，經濟前景應不致大幅脫離正軌，可透過趨勢動態多重資產策略增添投資組合防禦力。柏瑞投信表示，俄烏戰事的外溢效應像是能源價格高漲，擴散至全球經濟的情況已大幅升高，短期市場波動加大且投資輸贏難料，但若美國、歐盟及烏克蘭等國家能與俄羅斯達成部分和談協議，使得戰事衝突快速降溫，則金融市場可望出現反彈。目前可靜待事件淡化、避免殺低，且採用股債兼具的多重資產策略，做好資金管控、攻守兼備。根據市調機構LPL Research統計，自2000年以來到今年2月底，數次國際重大地緣政治事件，包括911美國恐怖攻擊、西班牙馬德里連環爆炸案等事件，標普500指數平均跌幅僅2.8%，且平均花費19天就會回復到原來高點。若把時間拉回自1941年，則標普500指數平均跌幅為4.6%，平均47天就回復到原來高點，顯示股市受到地緣政治情勢的影響應屬短暫。柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，觀察本輪景氣循環，企業擁有相對健康的資產負債表，有利支持消費需求；加上企業界因應超額需求、供應鏈調整、氣候變遷與高油價，也有增加企業資本支出的意願，尤其在科技創新、永續浪潮等中長期的投資需求仍大。柏瑞趨勢動態多重資產基金經理人連伯瑋表示，經濟基本面相較前次景氣循環來說，由於總需求更加強勁，且實質利率仍相對處於低位，雖有俄烏戰爭變數，但目前看來經濟衰退的可能性極低，且能承受數次升息影響。但對金融市場來說，在流動性緊縮影響下，未來幾季風險資產波動仍將持續。投資人可透過有股有債的多重資產策略強化投組耐震力，同時配置具有中長期成長潛力的趨勢主題股票，並納入在景氣循環進入中升段時較有機會表現的美國標竿企業、或是可受惠升息情境的題材，以期掌握各類夯主題的成長契機。