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中國石油公司董事長一職從民國82年起非由專業人士擔任後，昨
（10）日終於由出身中油基層的潘文炎接任，中油員工士氣為之
一振，認為在專業領導下，中油將有較大的空間和台塑集團一搏
。
郭進財轉任國光石化董事長後，傳聞中的繼任人選多屬政治人物
，中油人這段期間明顯忐忑難安。台灣石油工會上月還曾刊廣告
明志，聲明中油1.5萬名員工拒絕政治酬庸人選擔任董事長，更期
望新任董事長要全心投入經營。
中油主管說，潘文炎71年進入中油，85年出任總經理直到93年10月
才轉換跑道擔任國光電力公司董事長，任內面臨油品自由化的衝擊
，更處於中油工安事故發生率較高的多事之秋，但其臨危不亂的危
機處理能力頗受肯定。
新任中油公司董事長潘文炎昨（10）日警告，油價如果無法回歸
市場機制，中油今年虧損規模將會超過500億元，幾乎虧掉資本額
四成，「這會讓中油垮掉」。因此，接任中油董事長後，他將致
力油價「往市場機制做合理化調整」，是否調漲，「上任後會儘
快評估」。
潘文炎並說，上周行政院長蘇貞昌徵詢他接任中油董座意願時，
他曾表達「油價回歸市場機制」的看法，獲得蘇揆「當場肯定」
。因此，他就任後會儘快評估油價是否調漲。
經濟部長黃營杉昨天下午召開記者會，宣布前中油總經理、現任
國光電力公司董事長潘文炎接任中油董事長。黃營杉昨天以挑「
土豆仁（花生）」，來形容潘文炎是行政院慎重考慮、精挑細選
的最佳人選。
潘文炎，民國34年出生，現年61歲，美國懷俄明大學化工博士，
曾任美國孟山都化學公司高級研究工程師，71年返國後即進中油
服務，85年升任中油總經理，93年10月轉任國光電力公司，算是
「老中油人」。
潘文炎指出，他是在上周接獲行政院長蘇貞昌徵詢，基於「一生
是中油人」、願為中油貢獻而接下新職，保證會全力以赴。他也
認為，進步是無止境，接掌中油後將致力降低成本，培育人才，
調整組織。他也表示，中油國際探勘業務也將持續進行，包括評
估赴印尼探勘。
面對國際油價上漲帶來的國內油價調漲壓力，潘文炎昨天坦言，
虧損是中油目前最棘手的問題。
他並主動打破油價不調漲的政治禁忌，抨擊目前油價機制，是「
弱勢補貼強勢」，是「坐公車的補貼開車的，開小車的補貼開大
車的」，上任後，他希望油價可以回歸市場機制。
他說，今年前三月，中油已經虧損138億元，依此態勢，到今年
底虧損規模將超過500億元，中油的資本額才1,300億元，500億
元相當虧掉中油資本額的四成，這樣的虧損「會讓中油垮掉」。
他指出，中油是百分之百的國營事業，虧損終究由全民負擔，現
在的油價機制是用油少的補貼用油多的，不符合國家利益，這種
補貼得到的國際競爭力也是假的競爭力。因此，中油希望油價能
「往市場機制做合理化的調整」。
國華產險標售案今（11）日簽約，金管會主委龔照勝將親自主持簽
約儀式。在國華產險的清理人─保險事業發展中心董事長周國端，
與得標者台灣人壽董事長朱炳昱簽約之後，台灣有史以來第一個
保險業退場案，終於大功告成。
國華產險的財務問題，在業界早已不是秘密，翻開國華產的財務
報表，淨值已是負數，資本不足但增資卻遲遲沒有動作，之前甚
至還有業界告狀說該公司拖欠共保費、保戶則指該公司拖欠理賠
金。
歹戲拖棚 保險門外漢搞定
問題拖了很久，但過去監理機關從不敢碰觸此問題，因為在監理
機關觀念裡，保險公司不能倒。
去年3月，新任保險局長黃天牧上任。他雖然欠缺保險方面的資
歷，可說是保險門外漢，但他有使命要好好整頓保險市場。上任
沒多久他跑去找保發中心董事長周國端，問他：「保險產業有什
麼問題？」周國端直接了當地告訴他：「國華產險是一個大問題
。」
保發中心這幾年，早就注意國華產險這家公司，它的財務狀況愈
來愈糟，保發向當時的監理機關財政部報告，財政部想要協助國
華產大股東找人來增資，可惜的是，國華產增資案從未成功。
黃天牧告訴周國端：「我願意面對此問題。如果沒有好好處理這
些問題保險公司，社會大眾不會原諒我。」這句話讓周國端非常
感動。有了有擔當的主事者在背後支持，保發中心開始動起來。
去年8月，保發中心成立精算小組進入國華產險實地查核，精算
評估報告出來後，確定這家公司要找新股東很困難。9月底，保
險局與保發中心討論後，確定這家公司可能會走入類似清算的狀
態。10月時，保發中心派會計人員進去，瞭解每天的現金流量，
一直到11月，國華產險不只淨值是負，而且11月21日有一張大支
票即將到期，國華產根本軋不過去，將有流動性危機。
保險局與保發中心秘密開會，決定11月18日宣告清理國華產險，
同時進駐國華產險總公司與全台八家分公司。為了減少衝突，保
險局與保發中心兩周前開始沙盤推演。
保障員工 安撫人心辦尾牙
進駐國華產險需要人力，除了保發中心的人之外，必須緊急請產
險業者支援，17日下午才能行前訓練。周國端回憶說，「這是很
辛苦的過程，既要訓練這批人去接管國華產，但要又保密，又不
能讓這批人搞得太清楚，而且要非常低調。」
17日晚上，接管人已經出發到全台各城市準備進駐。為了避免國
華產分公司抗爭，保發中心提早一天告知國華產險總經理邱泰源
，請邱泰源配合，要求各分公司經理18日一大早到台北總公司開
會，卻又不說明開會事由。把分公司經理全都調回台北，用意在
減少接管作業的變數。
一直擔心接管事件曝光的保險局長黃天牧，17日當晚幾乎徹夜未
眠，18日上午不到5時30分，黃天牧已經坐在保發中心辦公室內
和周國端開會，並決定接管國華產險時間提早到早上8時半。
18日早上7時半，保發中心一一打電話給派駐在地的清理人，請
他們到分公司附近，8時半正式接管。問黃天牧哪來這麼大的勇
氣竟敢對國華產動刀？他說，「感謝主委龔照勝一路非常支持。」
沒想到，11月18日進入國華產後，才是清理人噩夢的開始。國華
產的清理人分別來自保發中心與十幾家保險公司，沒有經驗也缺
乏訓練，要面對情緒反彈的國華產險員工、倉皇失措的保戶、以
及其他產險公司的挖角，可以想像工作氣氛有多糟。
為了撫平員工的情緒，保發中心花了很大的力氣，周國端、曾武
仁天天到國華產各樓層逐一聽取員工的意見，幫國華產辦尾牙，
黃天牧還自掏腰包2萬元當作員工摸彩的獎品，甚至最後國華產標
售條件中都有保障員工工作權的條款。
退場典範 四個月完成標售
終於在4月6日，台灣人壽以只需產險安定基金賠付10.56億元的價
格，標下國華產險，並承諾50%員工的工作權。在簽約之後，台
灣人壽將另外成立產險公司，承接國華產險的員工、保戶、保單
。國華產險退場案，劃下一個美好的句點。
國華產險在金管會勒令停業派人清理到標售完成，只有短短四個
多月的時間，創下保險業退場典範。
金融機構最大的底線就是紀律，國華產險會出現問題，是高階經
營者的操守問題。從國華產險事件，金管會也要學習：對金融機
構的經營者的操守與紀律是應該有要求，否則，難保不會出現下
一家國華產險，淪入被清算、標售的命運。
Nand Flash記憶體成品封測廠友昱科技（3506）昨（10）日宣布，延
攬前韓國三星電子（Samsung）高階主管鄭鶴朝擔任營運長兼執行
副總，強化產品開發及佈局。由於友昱對此人事案特別公布重大訊
息，市場猜測鄭鶴朝的加入，是三星欲投資友昱的前兆，對此友昱
未正面回應。
友昱目前為全台灣唯一快閃記憶體成品封測廠，也是三星CF卡成品
封測主要外包廠商，去年營收10.8億元，其中五成以上來自三星訂
單挹注，稅前盈餘1.74億元，每股稅前盈餘7.63元。
友昱董事長鍾國華表示，鄭鶴朝畢業於韓國Soong Sili大學電子工學
系，在三星電子任職超過20年，離職前為三星記憶體委外部門資深
經理，友昱在鄭鶴朝加入後，與三星的合作關係將更為緊密。
對於市場認為鄭鶴朝是三星內部授意而加入友昱，作為持股友昱的
第一步，對此鍾國華表示，三星目前並未對友昱持股，友昱是興櫃
公司，無法限制任何人對公司進行投資。鄭鶴朝則指出，赴友昱任
職乃出於個人意願，與三星無關。
友昱受惠三星訂單挹注，初估3月營收1.4億元，有機會挑戰歷史新
高，單月稅前盈餘可望同步創下新猷。
針對這一波期貨商在開立綜合帳戶時，出現保管銀行開價過高的聲
浪，期貨業者已要求金管會出面解決，但金管會官員表示，這純粹
是業者間的商業行為，主管機關不便干預，可研擬請期交所或結算
所出任保管銀行，但要考慮是否會造成與銀行業者爭利的情形。
3月27日開放的外資綜合帳戶制度，衍生出先前沒有的保管銀行問
題，因為國外期貨商要來台開設綜合帳戶，對應窗口是國內的期貨
商，在保管銀行開價每個帳號（ID）單月收費高達1,000美元後，
已造成業務推展上的困難。
經過期貨業者實地了解後，發現由於客戶特性不同，並非所有的綜
合帳戶客戶都認為保管銀行收費太高，但收費若能降低，的確有助
推展綜合帳戶。
期貨業者表示，保管銀行不僅有保管資金的功能，還有交易、匯款
、繳稅及對帳等服務，尤其是資金較大的海外投資人，若要匯入資
金進場操作期貨，也未必願意跳過保管銀行機制，直接將資金匯入
期貨商的保證金專戶，另外若透過律師或會計師來代理這些業務，
也不盡然會較保管銀行收費便宜。
所以現在正呈現兩極化的情形，擁有較大型外資客戶的期貨商，客
戶自行與保管銀行洽談，未見有大太爭議；但鎖定中小型外資客戶
的期貨業者，若客戶只存入3萬美元，一個月就要支付3%的成本，
很可能就會吃不消。
期貨業者表示，期貨經理公司之前就曾以期交法中規定，除了銀
行外，期交所或結算所也可以承作保管銀行業務，而努力以此做
為訴求。
對此，金管會認為，期交所新增保管銀行業務或可以研擬，但現
階段尚未有明確規劃，也必須經過中央銀行的同意，其中有一個
重要的考量是，期交所若出任保管銀行，是否會有與銀行業者爭
利的爭議性，這是必須考量研究的課題。
聯電集團旗下IC設計商原相科技（3227）總經理黃森煌昨（10）
日表示，原相今年業績起飛的時間點，將落在下半年，較原預期
落後一季。原相上櫃案已進入詢價圈購階段，預計5月下旬掛牌。
原相昨天舉行股東會，董事長曹興誠並未出席，由黃森煌主持。原
相去年營收29.84億元，年增50%，稅後純益6.18億元，年增62.6%
，每股稅後純益8.16元，去年度盈餘分配1.5元股票股利，及2.5元
現金股息。
原相今年第一季營運爆發力不如預期，3月營收表現並不理想，由
2月的1.8億元，降到1.71億元，比去年同期衰退兩成以上，由於上
櫃在即，未來基本面發展頗受矚目。
黃森煌說，3月業績衰退，主因是大陸抵制白牌手機，原相提供可
照式手機上面的感測元件 （CMOS Image Sensor）與影像處理器（
DSP）出貨量受到影響，預估負面效應將延續到第二季，不過第二
季步入旺季，單季營收應會比第一季佳。
黃森煌指出，為減少大陸抵制白牌手機衝擊，原相現進一步耕耘
OEM客戶端市場，下半年起出貨量將明顯反應；另一方面，除既
有的聯發科（2454）平台之外，也陸續與德儀 (TI) 等其他手機晶
片業者搭配，同步在下半年陸續導入量產，因此儘管上半年營
運平平，下半年起將會回復成長力道。
外界質疑原相上櫃幾經波折，是因為受到曹興誠捲入和艦案風波
影響，不過黃森煌予以否認，強調曹興誠擔任原相董事長後，兩
家公司合作更加密切。
黃森煌說，原相的感測元件正積極從VGA級轉到百萬畫素，由於
百萬畫素以上的感測元件 ，必須與晶圓廠製程端緊密配合，原相
與聯電合作百萬畫素的產品，將於下半年開始量產。
經濟部十日敲定中油董座人事由潘文炎接任後，台電、中華郵政及任
期已屆滿的唐榮、漢翔等國營事業董座高層人事均可望在近期內定案
。據透露，台電董座也會比照中油模式，採取內升，拔出專業經理人
的總座陳貴明升任。
另一方面，民進黨黨團昨日發動連署，要求行政院對重大人事案，例
如政務要職、國營事業負責人及官股代表人選均應於發布前先獲黨團
同意。但同時出席黨團大會的行政院副院長蔡英文未對這項提案表示
意見。
中油、台電出缺已近滿三個月，且國營事業預算審查將告一段落，行
政院高層近期積極思考油電人事案。核心高層表示，台電董座人選相
當難產，府院對學者沒有信心，企業界人士又難覓；若從政治圈找人
，蘇揆不希望成為政治酬庸，理想人選要有行政經歷，且對台電業務
熟悉，因此人選有限。
據悉，政院一度鎖定政務委員何美玥出任台電董座，惟考量行政團隊
需要大力借重何的產業專才，因此不得不割愛。若近期找不到更適合
的專業人才，府院不排除循中油模式內升，由台電總座陳貴明升任台
電董座。
唐榮因計畫在今年上櫃，應櫃賣中心要求，未於去年十二月二十七日
劉憲同任期屆滿時，更換董事長，但隨著掛牌案已獲櫃賣中心審議通
過，外界預期近期可望配合國營事業高層人事調整異動。惟行政高層
基於唐榮即將於今年八月民營化，為求公司穩定經營，傾向讓劉憲同
繼續留任。
至於接任漢翔董座逾二年的孫韜玉，任期已在去年六月屆滿，軍方高
層去年曾屬意空軍司令劉貴立出任，但意願不高，最近府院核定由現
副參謀總長馮世寬出任。
至於中華郵政董座人選，原政院屬意具有專業背景的經建會主祕黃肇
熙出任，據悉，黃至今應仍在考量名單之列，近期內蘇揆也可望敲定
人選。
懸缺三個月左右的中油董事長職務，出現黑馬人選，由前中油總經理
、現任國光電力董事長潘文炎回鍋升任董座，潘文炎十日表示，他已
向行政院建議該讓油價回歸市場機制，且獲得行政院認同。
據了解，潘文炎面見蘇揆時，就中油陷入的經營困境坦言不諱，大膽
建言國內油價必須走向市場機制訂價，若政府一再抑制中油反映成本
，全年有五百億元虧損的缺口，即使中油員工減薪一半，也僅能彌補
一百億元缺口。
依經濟部統計，今年第一季中油虧損一三八億元，潘文炎以此推估表
示，至今年底恐虧損逾五百億元，高達資本額一千三百億元的四○％
，如此一來會讓中油垮掉，且中油為百分百國營事業，虧損是由全民
承擔。
在行政院核定潘的人事後，經濟部長黃營杉邀請潘文炎在經濟部舉行
記會。黃營杉說，潘文炎自民國七十一年進入中油任職，雖曾轉任至
國光電力，但仍是中油轉投資事業，可以說沒有離開過中油，無論專
長或經歷，均為接任中油董事長的不二人選。
潘文炎則透露表示，行政院長蘇貞昌上週詢問他是否意願接任中油董
座，他於週六時回覆，願意承擔責任。
對於潘文炎的理念，蘇揆頗能認同。相關人士指出，未來國內油價可
望回歸市場機制訂價，不會再出現「謝規蘇隨」現象，以政治手段抑
制中油反映成本。
潘文炎說，現在的油價機制造成由「弱勢補貼強勢、用油少補貼用油
多」，坐捷運與公車補貼給開車族，開小車者補貼開大車的，不符合
國家利益，如此用補貼油價得到的國家競爭力，是假的競爭力，油價
應回歸市場機制。
國泰期貨公司表示，由於收縮業務，將期貨自營及美盤業務停掉，導
致首季營收較去年同期衰退，不過，由於相關成本精減，以及專注經
紀業務的營業效益提升，因此，自結首季約獲利三百萬元，較去年同
期轉虧為盈。
在期貨業流行瘦身的風潮中，國泰期貨也於評估經濟效益後，將美盤
業務及期貨自營業務停掉，造成今年第一季營收僅二千九百餘萬元，
較去年同期衰退七．七七％；然而在獲利方面卻轉虧為盈，首季獲利
約三百萬元。
降稅效應發酵，使期貨商獲利普遍提升！四月三日正式更名的寶來曼
氏期貨，自結三月分獲利三千五百萬元、創下二年來最佳單月成績；
首季稅前盈餘達九千五百萬元，每股稅前盈餘有一．三二元。董事長
賀鳴珩開心地說：「希望四季如春（第一季）」；副董代總經理李文
興則表示，如果再開放外資綜合帳戶，期貨商的盈餘會更加亮眼。
寶來期去年每股稅前盈餘三．八八元，也就是今年首季的獲利已達成
去年實績的三分之一。公司指出，降稅刺激利潤較好的大台指商品交
易量成長達二成到二成五，所以整體期貨商只要市占率不要掉太多，
獲利普遍都可以提升，像寶來期三月大台指作了三十萬餘口，就比二
月分的二十四萬口增加七萬口之多。
由於寶來期在九十三年的總統大選時，曾創下單月稅前盈餘逾四千萬
元的歷史佳績，所以自結三月稅前盈餘三千五百萬元，不但是歷史次
高，也是二年來的新高。副董兼總經理李文興表示，外資綜合帳戶及
非避險交易的部分，目前卡在保管銀行問題無法解決，若下半年效益
發酵，則大型期貨商今年的盈餘前景會相當樂觀。
此外，目前已結算出首季盈餘的期貨商表現亦亮麗，如元京期貨三月
分稅前盈餘二千八百餘萬元，累計首季稅前獲利達七千四百餘萬元，
較去年同期成長四成五，每股稅前盈餘○．九元。另大華證首季稅前
盈餘一千九百餘萬元，比去年同期成長高達五成八，每股稅前盈餘
○．三二元。
在手機、數位相機的高容量需求下，近年來NAND型Ｆｌａｓｈ記憶
卡蔚為潮流，而韓國三星電子旗下的主力代工廠友昱科技，十日宣布
跟隨三星腳步，下半年將正式進駐手機記憶卡適用的ＭＣＰ、ＣＯＢ
等模組化封測市場；此外，為強化與三星的合作，友昱也在同日宣佈
延聘前三星封測外包部門資深經理鄭鶴朝擔任營運長，並兼執行副總
，協助友昱進駐記憶卡之堆疊整合性封裝領域。
由於鄭鶴朝在三星任職超過二○年，加上友昱現為三星ＣＦ卡之成品
封測主要外包廠商，雙方關係密切，合作超過五年，至今更持續有新
技術在合作開發中，因此友昱此次延攬鄭鶴朝參與經營團隊，市場懷
疑此舉是為三星入股友昱前的佈局；友昱董事長鍾國華對此則表示，
三星至今未入股友昱，但由於友昱已經興櫃公司，因此，未來三星是
否會入股友昱，目前不知道，至於鄭鶴朝會任職於友昱，並非三星指
派，而是他個人選擇，但鍾國華也透露，鄭鶴朝是友昱跟三星的橋樑。
友昱目前是ＮＡＮＤ型Ｆｌａｓｈ記憶體成品封測廠，尤其在終端卡
板測試上，是以自行開發的設備的進行測試，展望未來，鍾國華表示
，友昱會選擇有利潤的來場來做，考量目前大客戶三星已有高達八十
五％以上的產能採取委外代工，尤其三星喊出二○一二年營收將超越
英特爾，因此配合三星近年來積極朝向ＭＭＣ領域發展的佈局走勢，
友昱將自下半年起，瞄準手機應用市場，進入整合Ｆｌａｓｈ、控制
ＩＣ與ＳＤＲＭＡＭ等其他記憶體的ＭＣＰ、Ｓｔａｃｋｅｄ等堆疊
與整合性封測技術，甚至配合消費性電子產品輕薄化的趨勢，在下半
年進入ＣＯＢ封測市場；在此同時，友昱也將開始跨入利基性記憶體
，像是ＳＤＲＡＭ等的測試領域。
友昱目前是台灣唯一的記憶卡成品封測廠，也是三星ＣＦ卡成品封測
的主要外包廠商，現階段單月產能約八○萬片，產線均滿載，二○○
五年業績為新台幣一○．八億元，其中五成以上來自三星訂單挹注，
二○○五年稅前約一．七四億元，以股本二．二八億元計算，每股稅
前七．六三億元，至於二○○六年三月營收一．四億元，有機會挑戰
歷史新高，獲利部份，單月每股稅前也有機會刷新錄；此外，二○○
六年業績相較二○○五年，有機會成長三∼四成，至於二○○六年
資本支出約一．五億元。
飛行網經營Ｐ２Ｐ平台「Ｋｕｒｏ」，檢方近日要求該公司交出所有
Ｋｕｒｏ會員資料。飛行網表示，不知道檢方索取資料的用途，目前
交由律師處理，同時該公司也會保護會員個人資料。
飛行網與財團法人國際唱片業交流基金會（ＩＦＰＩ）等著作權所有
人間的侵權官司未了，該公司於二○○五年九月敗訴後，目前仍繼續
上訴二審。當時檢方除宣判飛行網敗訴外，一名Ｋｕｒｏ會員也因下
載重製九○○多首具著作權的歌曲，被處以有期徒刑四個月，緩刑三
年，該名會員後來也提出上訴。
據了解，檢方於四月初發函給飛行網，要求交出Ｋｕｒｏ平台所有會
員資料。基於偵察不公開原則，檢方並未告知飛行網索取會員資料的
用意，所以外界無從得知此舉是為了正在辦理的二審案件，還是另有
他途。雖然一般判斷檢方不太可能對動輒數十萬名可能侵權的小Ｐ（
Ｐ２Ｐ平台使用者）通通開鍘，但要求業者提供全數會員資料的動作
還是引起注意。
飛行網發言人吳政達表示，的確收到檢方來函，但不知道資料是佔辦
哪個案件所需以及用途為何，目前會先交由律師去了解與處理，暫時
不會有任何動作。吳政達強調，飛行網必須何護會員資料，否則有侵
犯消費者權益之虞。
二○○六年可謂是台灣線上音樂市場起飛的時刻，除了飛行網，願境
網訊與雅虎奇摩都已提供經授權的線上音樂服務，博客來網路書店則
計劃於第三季加入戰局；另一家Ｐ２Ｐ業者全球數碼科技（經營ｅｚ
Ｐｅｅｒ平台）也正與唱片公司洽談和解，預計推出經著作授權的ｉ
Ｐｅｅｒ服務。
飛行網至今仍有四○多萬會員，三月營收為新台幣三三五七萬元，較
二○○五年同期增加九．八九％。
奇菱科技日前表示，該公司於今年的ＣｅＢＩＴ展示會中，與首創３
Ｇ Ｍｏｂｉｌｅ ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ數位看板應用的Ｍｅｄｉ
ａ Ｔｉｌｅ公司達成合作協議，雙方將共同合作製造３２吋ＤＳＢ
，以做為Ｍｅｄｉａ Ｔｉｌｅ在台灣及中國大陸市場產品和服務之
後援經銷售。
南亞電路板上週五掛牌首日，外資法人搶買，繼花旗、里昂及巴黎證
券之後，摩根士丹利證券也跟進將南亞電路板納入投資觀察名單中，
除了給予加碼的投資評等外，並上看其目標價至四一六元，為目前外
資券商機購中，對南亞電路板的目標價預估最為樂觀者。
摩根指出今年南亞電路板的獲利成長將達二四％，明年且將進一步成
長二七％，快速的獲利成長動能，將驅動南亞電路板後續股價上漲。
摩根進一步表示，第二季到明年第一季，覆晶基板的供需前景看起來
相當正面，而英特爾雙核心晶片產能開出，南亞電路板可望受益，可
抵銷上半年因為ＰＣ產業營運淡季需求減緩的衝擊，此外，因為南橋
晶片世代交替，南亞電路板在ＰＣ晶片組的覆晶基板市佔率也可望提
高。
摩根認為，南亞電路板股權沒有員工分紅而遭到稀釋的風險，加上可
預見的未來，南亞電路板也沒有發行新股籌資的計畫，因此，和同業
相較，摩根認為南電可以享有較高的溢價水準。摩根預估南電今年的
ＥＰＳ可達二○．二七元。
看好南電後市，上週五外資大買南電一萬二五八○張，其中德意志證
券旗下客戶買進一萬七四二張，買進最為積極，里昂及摩根大通證券
客戶則分別買超三九六○張及三二九一張。
投信上周五買超南電九五三九張，佔全體股票型基金規模約二％，後
加碼空間可期。投信表示，由於南電市值夠大，甚至於經超過可成，
因此很有機會納入台灣五○指數，成為權股之一，對投信來說，南電
是必備的核心持股，不過，由於南電新股掛牌至今，已一價到位達三
百六十元上下，投信追價力道不強，不急著搶補部位。
投信表示，以ＲＯＥ來看，南電ＲＯＥ高達三○多％，相較顧日本Ｉ
ＢＩＤＥＮ的十七、十八％，南電最有機會想有高本益比。另外，今
年ＦＣ的需求也相對健康，去第四季載板供不應求多為客戶過度下單
所致，但今年客戶已能具體說明實質訂單來源，因此，雖然產能吃緊
的情況不如去年，但卻相對健康，且下半年毛利率將優於上半年。
準上櫃股原相科技十日舉行股東常會，董事長、也是聯電榮譽董事長
的曹興誠並未出席，至於總經理黃森煌則對今年第二季看法保守，下
半年轉趨樂觀。由於第一季受到大陸抵制白牌手機的衝擊，讓原相業
績也受到影響，黃森煌表示，與去年相比，今年業績起飛的時間點會
落後一季，在手機照相機用感測元件與訊號處理器部分，原相也將積
極開發非聯發科平台，如德儀與其他ＯＥＭ大廠，預計下半年將會在
業績上反應。
即將掛牌的原相科技，去年董事長異動，由聯電榮譽董事長曹興誠取
代聯發科董事長蔡明介執事，但曹興誠因聯電和艦案仍在司法進行，
原相上櫃進度一度也受阻，直到近期終於過關，目前進入詢價圈購，
目前預計五月下旬，以九○元掛牌。
原相主要疌供ＣＭＯＳ影像感測元件，由於此ＩＣ需要強大的晶圓廠
配合，至今國內競爭者只有泰視、宜霖、晶相與原相，又以原相獲利
能力最好。ＣＭＯＳ感測元件應用市場極大，除了ＰＣ Ｃａｍｅ、
光學滑鼠、ＰＤＡ、可照手機之外，汽車、醫療、電視遊樂器等領域
也提供了不少成長空間。原相目前在ＰＣ Ｃａｍｅ、光學滑鼠與手
機三大領域各平均佔營收三分之一。
不過，去年第二季起，公司策略轉向，在手機平台不單提供可照手機
的ＣＯＭＯＳ Ｓｅｎｓｏｒ，還提供後段訊號處理器（ＤＳＰ）元
件，由於ＤＳＰ的推出，讓原相不但導入聯發科手機平台，業績隨之
起飛，由於前、後段元彈性供應，一些國外ＣＭＯＳ Ｓｅｎｓｏｒ
廠商也可向原相採購ＤＳＰ，與原相不但沒有競爭關係，還因此新增
合作關係。
原相總經理黃森煌表示，由於策略上的改變，目前就出貨量來，ＤＳ
Ｐ出已大於ＣＭＯＳ Ｓｅｎｓｏｒ。但這不代表ＣＭＯＳ Ｓｅｎ
ｓｏｒ已非原相主力，事實上，原相ＣＭＯＳ Ｓｅｎｓｏｒ目前積
極從ＶＧＡ級轉到百萬畫素，由於百萬畫素以上的ＣＭＯＳ Ｓｅｎ
ｓｏｒ，必須要靠聯電提供四Ｔ主流技術，黃森煌表示，目前與聯電
合作百萬畫素的將於下半年開始量產。
原相被外界賦予「聯發科概念」，而三月營收表現不理想，從二月一
．八億元下滑到一．七一億元，並且較去年同期二．一九億元衰退二
一．七八％，原相科技總經理黃森煌十日表示，三月營收不好，主要
是受到大陸抵制白牌手機的衝擊，讓原相提供可照式手機上面的感測
元件（ＣＭＯＳ Ｓｅｎｓｏｒ）與影像處理器（ＤＳＰ）出貨量也
受到影響。黃森煌也表示，目前手機平台確實仍以聯發科為主。
黃森煌指出，大陸抵制白牌手機效應仍會持續到第二季，幸好第二季
起產業步入旺季，黃森煌預估第二季原相營收還是會比第一季好，只
是比起去年同期而言，能否成長則不敢確定。倒是為了因應大陸抵制
白牌手機，原相目前正積極開發手機ＯＥＭ客戶，同時除了聯發科平
台，也已積極與其他手機晶片業者搭配，如德儀（ＴＩ），黃森煌指
出這些非聯發科平台的客戶預計下半年開始有產品導入量產。
值得注意的是，原相另外一個產品－光學滑鼠，之前與國際大廠安捷
倫的訴訟仍在進行，原相均有按營收一定比例提撥備抵費用，一旦官
司和解，或終判，這些費用可陸續回沖，原相截至去年底為止，累計
已提列尚未支付的訴訟準備金共計二．八八億元，相當於ＥＰＳ三．
八八元，但黃森煌表示，目前官司初判已延到第二季，終判仍需一段
時日，因此，除非和解，否則終判之前，原相仍會依照程序提列準備
訴訟費用。
原相九十四年營收二九．八四億元，年成長率五○％，稅前盈利與稅
後純益分別為六．三九億元金六．一八億元，年成長率分別為六九．
九％與六二．六％，以七．五六億餘元股本計算，去年每股稅前盈利
與稅後純益分別為八．五一與八．一六元。十日股東會公司並且通過
配發去年一．五元股票股利與二．五元現金股息。
原相去年由曹興誠取代蔡明介執掌董座後，也學起聯電不准媒體在股
東會場拍照，不過，原相長期由聯發科董事長蔡明界領導，公司文化
不改聯發科的低調風格，平時對外訊息因為非常少，也讓這次出席股
東會的股東，有一大部分來自創投、投信投顧業。這與當年聯發科上
市前的股東會現象如出一徹，而這是否代表原相的上櫃表現，也複製
聯發科模式，值得期待。
原相在聯發科董事長蔡明介領導七年之後，去年換回聯電榮譽董事長
曹興誠，但就持股而言，聯電、聯發科甚至聯詠等聯電集團成員，都
是原相的大股東之一，這也讓原相上櫃備受注目。這次股東會上，法
人出席意願踴躍，也說明法人對原相牌後的關心度，由於法人不少，
在場不少法人以股東身分發問，產品面、技術面陸續提出，由於問題
相當專業，股東會活像個法人說明會。
原相科技10日召開年度股東大會，總經理黃森煌表示，原相二○○六
年營運成長爆發期將會較二○○五年延後一季左右，預計二○○六年
第三季營運將出現較為明顯的成長，且下半年在手機平台上會有更多
進展，預期將正式導入德議（ＴＩ）平台，至於原相二○○六年毛利
率，他認為應有機會維持與二○○五年相同水準。
原相二○○六年第一季營收表現與二○○五年相較可說是不盡理想，
對此，黃森煌表示，大陸近來打擊白牌手機動作愈來愈大，以至原相
在出貨上明顯受到一定程度的影響；分析師表示，目前手機應用佔原
相整體營收比重約三分之一，因此只要該領域需求出現走跌，難免會
影響到原相的業績表現。
展望第二季，黃森煌認為，原相第二季整體營收應會較第一季成長，
只不過年成長幅度可能無法與二○○五年相比擬，因為二○○五年原
相搭配聯發科的晶片，在手機市場上得到相當大的迴響，但黃森煌進
一步強調，預期下半年原相有機會將多媒體處理晶片拾配ＴＩ平台，
出貨予手機ＯＥＭ大廠，如此一來，原相下半年營運將再度展現強勁
爆發力。
黃森煌進一步指出，原相不再是僅能單純提供ＣＭＯＳ影像感測器晶
片的ＩＣ設計廠，更能提供手機大廠完整解決方案，目前已有二○○
萬畫的ＤＳＰ產品；且先前提供用適用電腦、遊戲機、玩具與行動產
品的光學滑鼠，為滿足客戶對新一代雷射光學滑鼠的規格需求，原相
向ＯＰＤＩ取得電射光學滑鼠及影像追蹤技術的專屬授權，預計二○
○六年第四季便可貢獻營收，且力道相當驚人。
至於與安技倫間的官司訴訟，原相指出，公司還是會固定提列一定比
重的準備金，且在官司尚未最後宣判前，會一直持續下去，目前得知
最快到第二季便會有初判。
對於是否進軍車用市場，黃森煌指出，整體台灣汽車產業仍未茁壯，
因此原相進入此一市場還是有其障礙，因此原相寧可選擇進入對自己
較有利的市場，像是玩具市場對原相來說即相當有機會，且不排斥成
立一新部門發展之。
中國石油公司董事長一職從民國８２年起非由專業人士擔任後，昨（
１０）日終於由出身中油基層的潘文炎接任，中油員工士氣為之一振
，認為在專業領導下，中油將有較大的空間和台塑集團一搏。
郭進財轉任國光石化董事長後，傳聞中的繼任人選多屬政治人物，中
油人這段期間明顯忐忑難安。台灣石油工會上月還曾刊廣告明志，聲
明中油１．５萬名員工拒絕政治酬庸人選擔任董事長，更期望新任董
事長要全心投入經營。
中油主管說，潘文炎７１年進入中油，８５年出任總經理直到９３年
１０月才轉換跑道擔任國光電力公司董事長，任內面臨油品自由化的
衝擊，更處於中油工安事故發生率較高的多事之秋，但其臨危不亂的
危機處理能力頗受肯定。
原相總經理黃森煌昨（十）日股東會後表示，原相與聯電合作、成功
開發四Ｔ製程，未來在百萬畫素市場ＣＭＯＳ影像感測元件，將不再
缺席；另外，除了原來搭配聯發科基頻平台外，原相的影像處理器也
成功導入手機ＯＥＭ廠、以及如德儀等基頻客戶，因此即使大陸掃蕩
白牌手機難免對公司上半年營運造成影響，但下半年業績可望表現不
差。
去年，聯電接手原相、成為最大股東，上櫃已進入詢價圈購階段，預
計五月上旬將以九十元掛牌。該公司昨日在新竹召開上櫃前股東常會
，董事長曹興誠因公出差並未出席，由黃森煌主持。原相多媒體處理
器通過聯發科基頻平台認證，去年業績一鳴驚人，不過去年底至今，
大陸還在嚴打白牌手機，原相受到衝擊，第一季營收跌至五．二億，
雖較去年同期的四．五億元成長一五％，但較上季卻大幅衰退三四％。
儘管如此，黃森煌表示，原相二○○六年業績表現可望漸入佳境。他
表示，原相耕耘ＯＥＭ 手機客戶市場，下半年起出貨量將明顯提升
；另一方面，原相的基頻晶片夥伴除了聯發科外，即將通過如德儀等
其他手機基頻晶片廠認證，預計下半年陸續導入量產，因此可望回復
到去年上半年的水準。
南電（８０４６）上周五掛牌，上市首日漲幅最高超過１００元，外
資券商對南電的興趣濃厚，在花旗、里昂等券商相繼觀察南電後，摩
根士丹利昨（１０）日也首次發表報告，看好南電目標價可上看４１
６元，若從昨日收盤價３５８．５元來看，還有１６％的上漲空間。
摩根士丹利看好南電的原因有四個，一是從今年第二季起到明年上半
年為止，ＩＣ載版供需情形都非常健康，二是英特爾的雙核心利多，
可以抵銷今年上半年個人電腦淡季的影響，三為ＤＤＲ２和手機ＩＣ
，會使覆晶式晶方尺寸構裝技術（ＣＳＰ ｓｕｂｓｔｒａｔｅ）的
需求大幅增加，第四則是南電全球市占率節節攀升，今年可望成為全
球第一大ＩＣ基板廠。
摩根士丹利預估，南電今年盈餘成長率可高達２０４％，明年可再成
長２７％，進一步推升股價成長力道，並給予其１８倍的高本益比。
另外，南電還有一個外資券商津津樂道的利基，就是該公司沒有員工
分紅配股，或發行新股的動作，使南電沒有一般科技股股價會被稀釋
的問題；外資法人深信，南電股價表現必將超越同類族群。
