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上周國際資金明顯流入亞洲、拉美和歐非中東的股票型基金，其

中以亞洲（不含日本）的股票基金流入六億美元的金額最大。基

金業者表示，隨美股走穩，國際資金卻已轉往亞洲地區先行「卡

位」，預期反彈行情已蓄勢待發。

根據統計，上周國際資金對亞洲（不含日本）、拉丁美洲及新興

歐非中東股票基金則全面轉為流入，其中以亞洲（不含日本）流

入六億美元金額最大。

在亞洲部分，上周亞股在銀行及電子股支撐下大多上漲，其中港

股則因地產股帶動漲幅最大，可惜的是印尼與印度股市表現因通

膨上升而受挫。

儘管亞洲股市因為通膨壓力而漲跌互見，但是以資金流向來看，

國際資金明顯轉入亞股先行卡位。

若以個別股市來看，南韓、台灣最受到矚目。南韓終於結束三月

以來連續賣超，轉為買超六億美元，為上周亞洲外資買超金額最

大者，而台灣則仍為今年以來，最受外資青睞的市場，累積買超

達十三億美元。

摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，台灣、韓國同為在

近兩個月先後經歷國會大選、總統大選等重要選舉的市場，相繼

展開新人新政的新氣象，加上兩者本益比低，民間消費動能逐漸

回升。

反映在股市上，台灣、韓國也是今年亞洲主要股市表現最佳的前

三名股市，後市相當看好，不論就價值面或基本面來看都是投資

人今年投資組合中不容錯過的一塊。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈認為，台灣、韓國因新政府

執政，皆矢言提升企業競爭力，在眾多利多消息之下，企業獲利

可望更上一層樓，因此在亞洲國家中，指數最具補漲、評價調升

空間，投資人可趁股市回檔之際，分批加碼布局。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，今年以來印度、菲律賓、

馬來西亞股市跌幅皆超過一五％，本益比也都下修至十一至十三

倍，修正已多。但以經濟體角度來看，東協國家與印度，GDP呈

現高度成長，為全球最高，遠高於美國的○．一％、，預估今年

平均成長率將高達六．三四％，對全球經濟貢獻度逾兩成，在經

濟基本面的支撐下亞洲國家股市投資價值已浮現。

經過第一季整理，ＭＳＣＩ中國指數的本益比降至１２．８倍，

港股也修正到１４倍以下，台股１２個月預估本益比在１２倍左

右。陸股第二季因奧運行情看漲，去年紅極一時的大中華基金，

再度受到投資人關注。

不論是國內中概基金，或是跨國投資的大中華基金，受到陸股、

港股回檔影響，半年績效普遍虧損一到兩成，多數基金淨值在

２、３月中來到相對低點後反彈，近期來到波段相對高點，投資

人若要布局奧運行情，不妨視淨值波動，擇機介入。

ＪＦ龍揚基金經理人魏如宏昨（８）日表示，兩岸三地股市經過

第一季整理後，本益比都在相對低檔，多數成分股為在港掛牌中

資企業的ＭＳＣＩ中國指數，３月中本益比最低更來到１１．９

倍，大中華股市投資價值已浮現。

目前國內大中華基金，區分為投資於台灣中概股，以及投資於台

股之外，跨國投資香港、新加坡等地兩類型基金。以摩根富林明

ＪＦ龍揚為例，便是投資港股、台股各一半的大中華區域型基金

。

ＪＦ龍揚基金也投資於港股中的紅籌中資股，在看好台股下，近

期反而減碼港股、加碼台灣中概內需股。

魏如宏認為，布局北京奧運商機，應以台港中概內需題材為投資

主軸，龍揚基金在３月港股配置上，已逢低增加香港掛牌的中資

股比重，加碼金融、通訊、地產、原物料與內需股。

２００６年基金總代理制上路後，台灣基金公司幾乎成為外資與

金控天下。由於投信成為總代理必須準備７０００萬元資本額，

因此，沒有富爸爸撐腰的公司只有逐漸萎縮、合併，甚至解散命

運。

根據投信投顧公會統計，目前基金資產管理規模前１０大投信公

司分別為摩根富林明、?豐中華、德盛安聯、寶來、國泰、元大、

保誠、群益、保德信、ＩＮＧ安泰投信，這些投信背景不是金控

就是外資，龐大財力讓小投信毫無生存空間，去年寶華成豐投信

就宣告解散，而台陽投信在清算所有基金後也將執照出售。

投信業在大者恆大的趨勢下，近年來併購案件不斷，這２年併購

案包括ＩＮＧ投信併荷銀投信、大華投信與建華投信合併、新光

投信加入新光集團合併新昕投信、大眾投信收購盛華投信等。其

中，ＩＮＧ與荷銀２家投信整併，創２家外資背景投信互相整併

的首例，也是台灣投信界最大併購案。

今年以來，包括元大投信與金復華投信的合併，以及國際投信與

兆豐國際投信的合併案，讓投信家數驟降至４０家以下。至於尚

未找到靠山的投信公司，雖然靠著投信執照待價而沽，但能否順

利出嫁，則得視財務狀況漂不漂亮而定。

基金業者就透露，雖然有不少外資等著購買投信執照，但投信本

身財務狀況卻是外資最在意的，因此即使有意出售股權，也得先

清理壞帳才有機會。

回顧２００５年結構債問題爆發，炸傷本土投信大股東，由於主

管機關下令投信得將手上的結構債認賠賣出，且虧損不得轉嫁給

基金投資人，基金公司只能自行吸收損失，導致盛華、荷銀投信

相繼出售，建華投信基金轉入大華投信，讓本土投信為昔日的錯

誤決策吃足苦頭，也讓大型投信快要成為外商投信的天下。

如今外資再次相中台灣市場，除了威脅小投信生存，金控旗下的

投信也者恐怕也備感壓力。

中國宏觀調控政策可望鬆綁，基金業者預期這對蓄積已久的亞股

反彈行情來說，其反彈的幅度與速度將更值得投資人期待。

中國國務院定調今年的工作要點，明確指出將以「防止經濟過熱

、防止經濟下滑」的新「雙防」，取代先前「防止經濟增長由偏

快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹」老「

雙防」。

德盛安聯投信分析指出，這顯示中國正在提防全球經濟衰退的效

應，並採取因應措施以避免拖累中國經濟成長。此次，中國政府

在正式文告中強調預防經濟成長放緩的重要性，市場普遍認為在

全球金融體系日漸脆弱下，中國將可能在未來幾個月內，鬆綁嚴

格控制經濟活動的緊箍咒，包含放鬆對投資、貸款與土地供給的

緊密控制，提高教育與衛生經費，並加速發展基礎建設與能源，

希望藉此提振經濟成長。

德盛安聯投信表示，這對中國甚至亞洲股市來說，有機會擺脫長

時間壓抑漲勢的宏觀調控，將更加強已在蓄積中的亞股反彈能量

。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈指出，MSCI亞太不含日本指

數於二○○五年突破三百點之十五年長線反壓區，奠定長多格局

，此上升趨勢至今並未改變。即使波動壓力因美國景氣疑慮而加

劇，亞洲經濟、企業獲利成長將可支撐亞股上升趨勢。

趙心盈指出，MSCI亞太不含日本指數今年EPS預估成長約八％，

其中印度、中國、印尼、南韓、菲律賓等國更預期兩位數成長，

價格面與獲利潛力出現明顯落差，也意味一旦市場風險疑慮趨緩

，將具有相當平反空間。

摩根富林明投信產品策略部協理謝瑞妍表示，今年迄今，亞洲市

場表現最好的前三名股市依序為台灣、泰國和南韓。三地市場的

基本面擁有新政局展開、民間消費動能增溫等獨特優勢；價值面

具備誘人的低本益比，加以貨幣升貶從旁推波助瀾，最有活力的

市場非這三地莫屬。就價值面或基本面來看，都可望成為第二季

領先反彈的標的。

今年以來亞股基金受到港、陸股市持續下跌而普遍表現不佳，不

過以布局亞洲的區域型基金來看，今年迄今表現最好的就屬大中

華基金，主要是受惠台股落後補漲和政局趨穩的轉機，也是法人

預期後市可望最有表現的亞股區域型基金。

不少大中華或中概基金，今年初以來隨總統大選選情加溫，而逐

步增加台灣持股比重，降低港股投資。以摩根富林明JF龍揚基金

為例，參考指標係以五○％的台灣加權股價加五○％的MSCI香港

指數組成，隨時機動性調整台、港持股。

去年，該檔基金持有香港比重始終略微高於台灣；但今年風水輪

流轉，香港在股市下挫、港元連動美元貶值的情況下，基金稍早

已經減持香港持股比重，反由台股部位略勝一籌。

另外，這類基金當中今年以來表現最佳統一強漢基金也是因為在

今年年初就開始拉高台股部位，所以年來僅下跌四．六七％，也

是近一個月來在同類型基金中唯一正報酬的基金。

統一投信表示，隨著台幣升值，台股中受惠台幣升值題材者，諸

如資產股、營建股、金融股儼然成了盤面主流。但其實今年還有

一個北京奧運商機還未完全發酵，這個題材所涵蓋的面向又更廣

泛，尤其接下來的幾個重要國際活動，足以讓亞太區，尤其大中

華區股市有機會成為今年最耀眼的一顆星。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，不論就基本面或

資金面來看，台灣都有潛力成為今年表現最好的亞洲主要股市之

一，統計至四月三日為止，外資買超台股四百多億元，高居外資

買超亞股之冠。雖然總統選舉行情只有一日，之後幾乎就回到選

舉前原點，但長線在新政府開放的主軸下，台股今年仍頗有看頭

。

匯豐中華投信也指出，新興亞洲市場今年以來的修正提供的絕佳

的布局機會，其中以投資兩岸三地為主的區域型基金確實最具題

材性。

今年以來，亞洲股市在美國次級房貸陰霾籠罩下，波動度大幅提

升。投信法人指出，亞股當中的台灣、南韓與泰國，同樣享有本

益比較低，近期大選後又有新政施行，未來轉機題材最濃。

摩根富林明ＪＦ亞洲基金經理人趙心盈表示，亞股今年出現近十

年最差的首季表現，其中三成因素為先前亞股本益比偏高，七成

因素則是外部風險疑慮上升，市場保守調降企業獲利預估，空方

賣壓出籠，市場震盪回檔。ＭＳＣＩ亞太不含日本指數今年每股

稅後純益（ＥＰＳ）預估成長約８％，其中印度、中國、印尼、

南韓、菲律賓等國更預期有兩位數成長，價格面與獲利潛力出現

明顯落差，也意味一旦市場風險疑慮趨緩，將具有相當平反空間

。

從評價切入，趙心盈分析，過去三年，台灣、泰國內需偏弱，政

經紛擾，股市漲幅落後，不論是本益比（Ｐ／Ｅ）或是股價淨值

比（Ｐ／Ｂ）都接近歷史平均，溢價風險較低。南韓股市則由傳

產股領漲，但外銷股受韓圜走強衝擊，使股市平均Ｐ／Ｅ與Ｐ／

Ｂ比未明顯上升。

展望未來一年，趙心盈認為台泰韓三地各有投資題材，台灣新政

府兩岸政策可望調整，指數具補漲、評價調升空間。泰國則有內

需景氣復甦，擺脫股市弱勢格局。南韓因韓圜不再強勢走升，新

政府矢言提升企業競爭力，企業獲利可望更上一層樓。

根據ＪＰＭｏｒｇａｎ估計，台、泰、韓未來１２個月的本益比

都不到１４倍，價值面亮眼，積極者可介入單一國家，穩健者宜

從亞洲布局。

從貨幣強弱來看，台、泰、韓三地雖不同調，卻能各展風情。統

計今年至本月４日為止，亞幣兌美元匯率，新台幣升值６．６％

，加上台美利差反轉，吸引外資強勁匯入和外幣存款解約潮，增

添資金行情。韓圜和泰銖各貶值４．１％和５．６％，嘉惠二地

的汽車、電子、化學、織品、造船和機械等多元化出口產業。

個別市場部分，泰國ＪＦ東協基金經理人鄭直生（Ｊｏｓｈｕａ

Ｔａｙ）表示，泰國股市今年有落後補漲態勢，主因是新內閣在

今年１月底順利成軍後，原本外界最擔心的政治風險已降到最低

，加上對外資匯入投資的資金管制已於３月初解禁，各項利多支

撐泰股表現。

泰國內部的企業投資信心也逐步自去年下半年降息後逐漸上升，

在本益比相對便宜的優勢下，近期吸引外資回補大型能源股，建

議挑選具成長機會的銀行、內需及地產類股。

台股方面，第一富蘭克林投信新世界股票基金協管經理人郭修伸

指出，準總統馬英九所提出的各項經濟政策，包含擴大內需、愛

台１２項建設等，以及開放陸客來台觀光、兩岸直航、對大陸投

資４０％上限的鬆綁等兩岸政策，均對產業面有正面激勵作用，

可望挹注台灣經濟成長，行情確實值得期待。

南韓市場，ＪＦ南韓基金經理人崔光鉉（Ｄａｖｉｄ　Ｃｈｏｉ

）分析，外資今年第一季大幅賣超韓股１６５億美元，已達去年

全年賣超的５７％，但分析南韓ＫＯＳＰＩ指數表現，今年以來

截至昨（７）日為止，ＫＯＳＰＩ指數僅下跌６．５１％，顯示

內資接手意願強。

受到次貸及台幣升值影響，高收益債券基金也落入慘套一族！據

理柏資訊統計到三月底，美國高收益債券基金平均跌九．九八％

、全球高收益債券基金也跌了八．七八％！

摩根富林明產品策略部協理邱可君表示，第一季全球股市波動性

持續維持高檔，在投資偏好轉為保守下，資金對高安全性公債需

求有所提升，全球股債呈現負相關走勢。安全性較差的高收益公

司債在違約風險與流動風險的擔憂下，價格明顯下跌，建議在全

球信用緊縮情況持續或信心尚未回覆前，減碼高收益債券。

荷銀投顧行銷企畫暨投資研究部主管任大維也建議，由於高收益

債券市場短、中期的前景並不樂觀，如果近期有反彈應逢高減碼

，可轉往亞債基金或是歐元債券基金。

保誠投信表示，雖然高收益債市利差大幅縮小，但S&P公布的美

國三月份危機債券比例已攀至二二．二％，其中，GMAC LLC與福

特金融公司所發行的三二檔債券均落入危機債券等級，恐加深市

場對於未來幾個月違約風險上揚的隱憂。目前高收益債市的投資

風險仍高，恐怕要到第三季底才有可能落底。

富蘭克林證券投顧則認為，近期高收益債市反彈動能雖然堅強，

但因緊接著將面臨財報公布旺季，依照彭博資訊最新調查，第一

季與第二季五百大企業獲利平均狀況仍呈負值，加以國際貨幣基

金再次下修美國乃至全球經濟成長率預估值，恐對反彈的股市與

高收益債市形成整理壓力。

不過，富蘭克林證券投顧表示，高收益債券也沒有想像中那麼糟

。自去年下半年迄今，跌幅甚深的高收益債市價格已反映未來違

約率顯著上揚的風險，並超過前一波景氣衰退時的實際違約狀況

，已使下檔壓力有效收斂。

為阻升匯率，中央銀行與證期局加速趕工，近期多家投信海外基

金獲准募集，讓第２季基金市場進入戰國時期。昨天證期局繼續

核准摩根富林明ＪＦ東方內需機會基金、ＩＮＧ新興傘型基金等

２檔海外基金募集，這２檔新基金皆以新興市場為號召，預計將

進場吸金３７６億元台幣。另外，一銀投顧也獲准引進英傑華摩

利系列的５檔基金。

ＩＮＧ投信投資管理部執行副總劉益銘表示，ＩＮＧ新興傘型基

金旗下將有３檔子基金，包括中東非洲基金、大俄羅斯基金以及

韓國基金，總募集額度達２７６億元，預計５月底展開募集。

劉益銘指出，新興市場今年表現依舊強強滾。其中，非洲、中東

市場經濟體雖處萌芽階段，表現卻非常出色。此外，近幾年經濟

急起直追的俄羅斯今年將繼續蟬聯ＧＤＰ成長前１０大的國家。

至於韓國的金融改革頗具成效，在科技與文化創意輸出表現出色

，可望成為已開發國家。

劉益銘說，而這３個地區處於不同的經濟成長階段，投資人無論

是想要投資剛萌芽的區域，處於起飛階段的市場，或是接近成熟

市場體質的國家，都能透過該基金打造財富金三角。

一銀投顧這次引進的英傑華摩利系列基金則將重心擺在歐洲市場

。包括，歐洲聚焦股票型基金、環球可轉債基金、歐洲社會責任

股票型基金、歐洲不動產證券化基金及全球不動產證券化基金等

５檔。

而摩根富林明ＪＦ東方內需機會基金則將鎖定民生必需、非核心

消費、醫療保健、金融、資訊科技、電信服務、公用事業、能源

、原物料、製造業等各類產業，募集上限為１００億元。

美國最近採取一連串措施拯救股市，連帶也讓低迷已久的港股跟

著受惠。不少法人指出，目前港股本益比相當低廉，尤其國企股

目前更具投資價值，所以對於跌深的大中華基金，在港股與台股

雙雙蓄勢待發的情況下，國人不妨逢低加碼布局。

知名券商高盛指出，現今香港國企股指數，與去年的高點相比降

幅高達四十四％，而從年初下跌至今，降幅也高達二十四％；亞

洲其他地區的股市相比，港股目前出現折價交易的現象，但預期

在年底前，國企股指數將有機會攻上一五八○○點，跟現在相比

，大約還有三十％的成長空間。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽指出，香港恆生指數在歷經全

球次貸股災之後，本益比從去年十一月高點的二十二．五倍，一

路修正至目前的十三．五倍，低於二○○六年以來的平均值；而

香港國企股的本益比，更從去年十月的三十一倍，修正至目前的

十七倍。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，香港股市因貨幣採取

緊盯美元政策的關係，所以隨著Fed不斷降息，資金行情也可望

隨美國發酵，因此房地產類股將首先受惠。

日盛大中華基金經理人游金智表示，中國今年夏季將進行奧運會

，內需題材產業將受到市場資金追逐，從港幣匯率目前已有資金

回流跡象。

亞股何時回春，雖然現在還不能斷定，但法人認為，現階段東北

亞看起來漲相較東南亞佳，投資人宜以亞洲不含日本基金來布局！

景順投信投資長陳朝燈表示，目前技術型態有利東北亞股市，投

資人不宜於此時殺低，除非國際股市又有更令人震驚的負面消息

，否則近期東北亞股市跌破前波低點機率有限。從技術線型來看

，目前日股和韓股打好第二隻腳態勢明顯，尤其是韓國股市，跌

破前波低點機率不高。

景順韓國基金經理人鄭榮澤表示，若以○八年獲利預估來看，目

年第四季起大賣韓股的外資，已有轉賣為買的跡象。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅也指出，現階段東北亞市場表現

將較略優於東南亞，主要是台灣股市在政經情勢方面出現結構性

改變，中長期趨勢看好。

蕭若梅分析，全球景氣趨緩略影響東南亞國家的經濟成長，世界

銀行近日就將東亞開發國家經濟成長率，由原本的十．二％下修

至八．六％。

不過，蕭若梅也指出，今年來亞股拉回超過兩成，許多股市合理

價位逐漸浮現。但到目前為止，次級房貸疑慮未完全消除、美國

經濟疲軟疑慮仍在，投資人風險意識仍在高檔，是否意味多頭春

燕已歸，現在還言之過早。

摩根富林明投信協理邱可君認為，如果手中沒有亞股基金或是較

穩健的投資人，現階段可逢低分批布局亞太不含日本基金，較積

極的投資人仍是可加碼東協、東南亞基金。

臺灣期貨交易所為讓期貨交易人瞭解三大法人於收盤後在各期貨

契約的多空單及留佁量，以成為未來操作的參考。經金管會核準

，將於四月上旬揭露「三大法人期貨交易資訊」，預期對整體市

場資訊的完整性與透明度，將有大幅提升的效果。

期交所表示，目前集中市場、店頭市場等現貨市場，每日收盤後

，都會揭露投信、外資、自營商等三大法人買進賣出總金額及別

買賣超的情形，投資人可從股市相關網站或報紙上，得知此訊息

，讓股市投資人深入瞭解三大法人的動態，以做為進出股市的參

考。期交所有鑒於此，為提高期貨資訊透明度，使期貨交易人能

更充分了解市場交易情形，因此將比照現貨市場之作法，於每日

收盤後揭露三大法人之期貨交易資訊，交易人可依此作為投資決

策參考資訊之一。

因應三大法人期貨交易資訊的揭露，臺灣期貨交所從四月二日起

，分別在台北、桃園、新竹、台中、嘉義、台南、高雄、花蓮等

地舉辦說明會，同時現場也將配合舉辦「選擇權波動率指數運用

、期貨交易人從事當日沖銷交易相關作業規範、期貨市場不法案

件檢舉辦法」等三項主題的宣導。會後將於現場舉辦有?徵答，致

贈精美紀念品；全程免費，採網路線上報名，可逕至至臺灣期貨

交易所網站（www.taitec.com.tw）辦理。

根據Bloomberg資料顯示，新興市場展開起漲行情以來，幾乎每年

都會出現一次大幅修正，且在整理約五個月之後強勁反彈，估算

時間，新興市場可望在近期開始醞釀反彈！

自二○○四年開始，新興市場幾乎每一年都會出現一次大幅修正

四月以及二○○六年五月，兩次的修正幅度都近兩成。不過，經

過五個月整理期後的未來一年股市表現，均呈現上揚，一年後的

報酬率分別為三九．四四％以及二二．六六％。

第三次的修正則發生在去年十月且因次貸效應持續而有兩波比較

明顯的修正。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，去年十月全球受到美國次

貸風暴影響再度進行修正，直到一月下旬才出現反彈，在美股走

穩後，新興股市再度進入整理的階段，截至第一季底，修正整理

期也來到五個月的滿足點，隨著美國刺激景氣方案持續出爐，以

消費相關族群也出現領漲的情況。

摩根富林明新興35基金經理人吳淑婷則指出，去年以來，新興市

場歷經兩次次貸風暴的修正波，以MSCI新興市場指數為例，次貸

風暴第二次修正波的低點仍高於次貸風暴第一次修正波的低點並

未創新低，主要原因就在於新興市場有三財（油源財、資源財、

人源財）及三力（生產力、建設力、消費力）的基本面支撐，成

長動能並未明顯減弱。

以現階段來看，吳淑婷認為，全球市場投資信心接近底部，未來

有機會逐漸回穩，以新興市場高貴不貴的投資價值來看，股價修

正反而是利多。唯歐美金融業、房地產、零售業等仍不樂觀，四

月進入超級財報月，可能才是次貸風暴後中長期投資信心真正落

底期。

吳淑婷分析說，最近新興市場基金大幅淨流出的情況逐漸減緩，

失血情況已經不若之前嚴重，顯示投資人也開始觀望不再殺低，

反而可伺機尋找買點，因此，共同基金明顯的淨流出現象可望暫

告一段落，但資金要全面性回流仍需假以時日。

蕭若梅認為，雖然短線受到次貸影響出現修正，但新興國家這股

消費動能才正要起飛，這股趨勢已經成形，未來將成為引領新興

國家股市的重要動能，投資人可趁股市修正時，開始布局新興消

費概念基金。

台股基金終於出頭天！今年第一季亞太股市表現黯淡，台股大盤

卻獨紅，而台股基金前十強平均績效可達五．五％！排行前二名

的大華基金、景順潛力基金報酬都在一成以上。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，不論就基本面或

資金面來看，台灣都有潛力成為今年表現最好的亞洲主要股市之

一，統計至上周五為止，外資買超台股十八．三一億美元，高居

外資買超亞股之冠。

以台股資金行情而言，背後動能不虞匱乏。何銘銓指出，年初以

來至二月底，外資匯入力道強勁，總金額近三千億台幣，為

二○○○年以來首季匯入淨額次高，而同期投入股市金額僅約

六四○億元，意謂資金已到位，後市銀彈充足。

ING投顧亦表示，今年台股能萬綠叢中一點紅，表現穩中透堅，

主要是資金行情助攻，再加上市場看好選後行情的樂觀預期下，

各方資金早已悄悄布局。

根據台灣證券交易所的統計，在今年第一季，自營商、投信及外

資三大法人均呈現淨買超，總計買超金額為新台幣七二五．○五

億元。此外，過去約七兆新台幣的外流資金，亦可望隨著政策利

多釋出，加強其回流的速度，台股在一波波資金浪潮推升下，後

市看漲的機率頗高。

景順投信認為，台股雖然第一季表現亮眼，但預期將回歸基本面

及政策想像落實端這兩個面向來發展。從基本面來看，台股本益

比相對偏低，可望吸引一定買盤進駐；另外今年上市櫃公司所發

佈的配息仍高，整體看來，台股是個相當具有投資報酬的市場。

就選後政經政策的落實端來看，落實的方向、速度與對方的回應

，都會牽動股市發展。雖然兩岸政治關係和緩對改善台灣經濟所

需的時間與受惠的程度仍難預測，但就台灣目前的經濟結構而言

，想像空間極大。

景順投信認為，後續仍要觀察次貸餘波及通膨壓力等兩個負面因

素。總體說來，台股隨著匯率的變動，在中長期發展趨勢上可能

會產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比

例可望上升，值得投資人注意。

台股基金 選後嘗甜頭 上周增82.1億元 成長2.11% 三通題材發燒 電

子股看季報表現

總統大選順利落幕，選後行情雖只短短一天，但台股基金規模似

乎也受到拉抬。根據投信投顧公會統計，上周投資國內的台股基

金規模增加８２．１億元，平均成長２．１１％，成績斐然。

以成長規模觀察，根據投信投顧公會資料統計，摩根富林明投信

單周成長９．５億元的規模居冠，其次則為永豐投信與景順投信

。若以成長幅度估計，前三名則分別是景順投信、永豐投信與摩

根富林明投信。

景順投信分析資金流向指出，台股基金規模成長主要力道應來自

於資金流入。原因是台股選後雖然一度出現跳空大漲慶祝行情，

但隨即進入整理，上周台股指數的漲幅並不大，對於基金整體規

模成長的挹注力道也有限。

景順投信表示，電子股受匯損壓抑嚴重，下半年之前，台股盤勢

主流仍將由兩岸三通題材領軍。然而，由於三通題材需要實質政

策加持，現階段漲勢僅反映未來預期，短線波動可能較大，類股

可望持續輪動，景順投信建議投資人可以綜合布局觀光、金融、

航運等類股。電子股則要等到４月第一季季報發布、消弭市場雜

音後，表現的機會比較大。

群益投信亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易則強調，總統大選行

情熱潮退去後，投資人應該回歸季報基本面觀察台股。類股中以

受惠於新興市場需求的鋼鐵、塑化、散裝、橡膠類股，與消費性

電子類股如ＬＣＤ、ＰＣ、面板等廠商較看好。

雖然現階段全球系統性風險仍高，但ＪＦ台灣增長基金經理人葉

鴻儒認為，台股還是可望在今年緩步爬升、「走自己的路」。以

大環境來說，台灣未來開放方向已確立，台灣就如同三、四年前

的香港，因為和中國大陸訂定經貿關係協訂，讓香港經濟體產生

結構性改變，使得香港股市也開始有持續正向的發展。

台灣在資金回流、新台幣升值，以及兩岸政策趨向開放的情況下

，投資人也應該樂觀對待台股的價值，逢震盪拉回時，就是單筆

加碼台股很好的時機。

十年風水輪流轉！一九九九年起為配合政府政策拉抬金融、傳產

股而成立的價值型台股基金，在電子股崛起後就漸漸被人遺忘，

但二○○八年可望再度重受青睞！

二○○八年在兩岸關係可望改善下，資金快速流入，推升新台幣

升值，使得電子股受到全球次貸風暴、出口匯兌損失等雙重打擊

，也促使表現好的台股基金清一色是重壓金融、傳產股的基金。

據理柏資訊統計到三月二七日止，若是拿一般股票型基金、價值

型股票基金來相比的話，六檔價值型股票基金表現都有中上水準

。在價值股票型基金排名第一的富達台灣成長基金，績效達

八．○四％，若放到一般股票型基金中可排到第四名。

其他像安泰ING台灣高股息基金、JF價值成長基金、富邦價值基金

、元大巴菲特基金也可排在前三分之一。

台灣價值股票型基金歷年表現如何呢？據理柏資訊統計，除了

二○○○年、二○○二年為負報酬之外，二○○一、二○○三年

到二○○七年績效都為正的。其中二○○五年表現最好，六檔平

均有三一．六九％的報酬率，若是在三年前投資這類基金的平均

績效則近七成。

摩根富林明JF價值成長基金經理人戴慕浩表示，目前基金在傳產

的比重達四成、電子股則有二八％。傳產股中以金融、塑化及鋼

鐵為投資主軸，其中塑化類股短期因中國油品短缺造成石化原料

減產，中長期則因新增產能有限，加上油價可望維持高檔震盪，

將有利於上游塑化業者。

鋼鐵類股方面，拜新興國家帶動需求、中國調高出口關稅、外銷

成本增加等因素，原料報價可望上揚，鋼鐵廠亦會跟進調漲報價

。預期國際鋼價在亞洲鋼材上揚帶動下，可望緩步走揚，將有利

鋼鐵類股走勢。

各檔價值型台股基金中，ING台灣高股息基金以布局塑膠、散裝

航運、鋼鐵類股為主，元大巴菲特基金也是以非電子持股為主，

電子股為輔，非電子股當中，以資產、中概、一線原物料股為首

要布局標的。

全球股票基金升級！投信業者指出，第一代的全球股票型基金都

緊盯著大盤；第二代則是轉向計量模型以追求絕對報酬為主；第

三代全球股票型基金則鎖定全球趨勢主題，試圖擺脫全球股票基

金的牛皮特性，讓分散風險之餘仍有爆發力。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰指出，第一代屬於傳統全

球股票型基金，採取緊盯MSCI世界指數布局的策略，會面臨一些

投資限制，例如MSCI世界指數的成分股只有二千支，投資機會相

對有限，且持股容易集中在權值股，忽略中小型股的投資潛力，

在波動屬性上是屬於較為穩健的產品。

第二代的全球股票型基金，則是轉向「計量模型」的方式選股，

目的是在管理市場風險外，更積極追求超額報酬。簡單說，就是

不緊貼大盤走勢，更重要的是可避免人為因素的誤判。

事實證明，運用此操作策略的「動態基金」確實也繳出不錯的成

績單。這類全球股票型基金以追求超額報酬為主，比第一代的略

為積極，但仍是適合作為長期的核心資產配置。

第三代的全球股票型基金則是以主題式投資緊抓全球趨勢，像新

興消費股、綠能趨勢、人口趨勢、基礎建設等。

採取升級技術的全球型股票基金，確實追求超額報酬的機會較大

，今年以來表現前十名中，前三名都是這類型的基金，但由於是

抓單一趨勢，所以波動也會較大。

今年以來新募的全球股票型基金包括匯豐全球新富基金、第一富

蘭克林新世界股票基金也都走第三代基金的路線，而且鎖定新興

市場消費概念股。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，新興國家由於這幾年經濟

高度成長，政府、企業與人民收入增加後，提振這些國家內需消

費市場，未來發展潛力大。

第一富蘭克林新世界股票基金核心基金經理人陳培文則指出，掌

握新興市場商機不見得只能侷限新興重要經濟體為投資區域，而

是可將受惠於新世界商機之個股，納入投資組合中，像成熟國家

裡的企業也有許多獲利是來自新興市場，因此全球布局不僅風險

分散，也不會錯失任何機會！

近半年來油金及原物料價格飆漲，各國消費者物價指數也跟著飆

高，通膨效應是否波及經濟發展成為投資焦點議題。所幸有六大

國家人民調薪幅度更勝物價漲幅，顯示其未來內需動能有強勁的

支撐，股市也可望有強勁表現！

中、印、俄羅斯、南韓、馬來西亞、泰國是近年來調薪水準明顯

勝過消費者物價指數漲幅的國家，正好全數都屬新興市場國家，

基金業者表示，這些國家即將啟動的消費潮，將是下一波新興市

場最熱門的題材。

摩根富林明資產管理表示，物價上漲不見得對於經濟發展不利，

物價高漲的同時，薪資若也同步調升，那麼該區的消費潛力仍很

值得期待。

以各國家公布的CPI數字來看，俄羅斯、南非、土耳其、中國等國

家最高，但物價上漲不見得對於經濟發展不利，物價高漲的同時

，薪資若也同步調升，那麼該區的消費潛力仍很值得期待。

大陸去年薪資成長率一八．八％，扣除掉去年全年物價膨脹率

六．五％，大陸實質薪資成長率為一二．三％，漲幅居亞洲之冠

；韓國去年薪資成長率五．九％，扣除掉三．六％物價膨脹率，

薪資成長率仍有二．三％。

摩根富林明新興市場產品經理劉念華指出，最近印度財政部收到

薪酬委員會建議，提議將大約四百萬政府雇員的工資平均上調約

四○％，印度財政部初步也同意，薪資成長率將是全球最高。除

了公務人員，近兩年來，印度薪資漲幅都呈現兩位數字成長，去

年是一二．六％，今年則上看一四％。

除了印度，俄羅斯每年薪資調整也在一到二成之間，與物價相較

仍呈現正成長。東協國家的馬來西亞、泰國也有兩位數字的薪資

成長。

選後海外基金布局策略，重新定位，哪些海外基金投資人最好含

淚贖回，免得持續損失機會成本？基金業者普遍認為，美國、日

本股票基金和REITs基金，是投資人在調整策略時候，可優先考慮

剔除的標的。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示，第二季次貸風暴陰影不散

，將持續影響市場氣氛，市場波動性偏大。

投資人可留意四大觀察重點，包括各國經濟、企業獲利、通膨與

利率走向，若美國經濟逐漸脫離衰退風險，同時次貸虧損不再擴

大，通膨（包括商品價格）與利率也呈現溫和走勢，則全球股市

將有機會重回多頭格局。

不過，對於美國股票型基金，基金業者認為，今年美股仍將受到

次級房貸影響，投資人不如抽回資金，轉向更有效率的市場，這

就是投資學當中機會成本的概念。

投資布局上，邱亮士建議，可以和美國脫鉤的方向，來尋找投資

標的，今年來，許多中東和非洲國家股市逆勢創新高、上漲近兩

成，值得加碼。

匯豐中華投信資深副總李哲宏表示，相對美國股市表現，全球新

興消費、全球新興市場、全球資源市場，或是今年以來表現強勁

的台股，未來走勢確實比較值得期待。

從這個角度來看，股票型基金中的美股基金、產業型基金中的

REITs基金都應適度減碼，把錢投資在相對更有成長性的區域。

不過，對於REITs市場上也有不同的聲音，新加坡商大華銀投顧

認為，REITs長線買點已到，理由有三點，一、美國政府進場救市

，對不動產相關股票有利，二、不動產的價值比起其他金融商品

，相對容易評估，且抗通膨效果佳，三、REITs配息穩定。

大華銀投顧指出，絕大多數壞消息應已反映在REITs的跌幅上，

未來，REITs合理的價值，有機會逐漸呈現。

全球股市反彈與金融股財報意外優於預期的帶動下，高收益公司

債市近期呈現跌深反彈，不過，今年以來全球高收益債發行量創

下一九九一美國經濟衰退以來最低量，法人也多認為高收益債能

見度仍有限，建議投資人避開相關標的。

今年來全球高收益公司債發行量不及二十億美元（截至二月底，Thomson Financial），是一九九一年以來最低量，危機債券規模占

總高收益債市比例攀至二○○○年三月以來高點至二○．九％，

暗示未來三個季度違約率恐有上揚壓力。

摩根富林明投顧投資研究部經理洪胤傑表示，高收益債安全性受

到質疑，未來不確定性使其投資風險仍高，除風險偏好高者外，

其餘投資人少碰為妙。聯準會降息接近尾聲，美歐公債仍是第二

季投資首選。

富蘭克林證券投顧表示，現階段高收益公司債市的能見度仍然有

限，從美林全球高收益公司債指數與公債間利差擴至七百九十三

基本點，顯示投資信心仍顯不足，加上彭博資訊調查預估史坦普

五百大第一季與第二季獲利仍呈負值，故建議高收益公司債市的

投資策略，宜以防禦性為重。

屬於長線布局的投資人者，宜選擇景氣敏感度低、有形資產豐沛

、現金流量充裕的產業作為布局重點，如公用事業、通訊服務與

健康醫療，至於不耐市場短線大幅波動的投資人，則建議逢高調

節部分比例至高債信等級的美國政府債或是全球政府債，以降低

投資組合的震盪風險。

台股近一個月成為亞洲市場表現最佳的市場，國內還有八檔股票

型基金績效打敗大盤的九．三三％，也因此成為買氣匯集之處，

基金投資人開始積極布局優質的台股基金。

基金業者普遍都認為，目前是加碼台股基金很好的時機。摩根富

林明投信總經理侯明甫認為，台股近期充分反應「開放」主軸下

的想像空間，如果順應此一布局方向，選股上就應該僅扣金流、

人流和物流的「三流行情」。

不過，侯明甫也提醒投資人，兩岸政策不是單方面的意願，還需

要注意中國對台灣所提的開放政策是否有正面回應，這些都需要

時間觀察，短期間可樂觀但需謹慎。

而在各類台股基金當中，目前仍以一般股票型是基金業者最推薦

的標的。

由於一般股票型電子、金融與中概均會涉獵，基金經理人能依市

場變化，掌握主流類股的輪動，為投資人選擇最適當的組合，相

較於單押個股或是單一產業基金風險較小。

其次，由於一般股票型操作上，基金經理人必須確實掌握市場動

態，才能做好類股轉換，以顧好基金績效，因此建議投資人在選

擇一般股票型基金時，可從這些基金中長線績效做為考量，選擇

中長期績效都能打敗台股加權指數的台股基金做為優先布局的參

考。

投資人在選擇基金上，也可透過投信公司旗下基金整體表現來評

估其績效穩定程度，更要注意的是，不要只看短期績效，中長期

表現都有一定水準的才是首選，另外，尤其台股波動過大，最好

以定期定額方式投資。