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根據統計，今年以來亞洲（不含日本）基金流出金額已高達一百

零五億美元，不過基金業者強調，今年亞股有中、印兩大新興經

濟體支撐，近期的回檔提供逢低布局的良機！

亞洲股市今年上半年仍受到美國次級房貸影響而波動加劇，但是

預期隨著美股走穩，下半年或是第二季開始就可逐漸反應不錯的

基本面題材，投資人不須過於擔心。

根據統計，國內核備的亞太基金今年來平均下跌一七．七一％，

近一個月就下跌了八％以上，投資人受傷頗重。近期亞股的重挫

，開始讓投資人擔心是否投資方向錯誤。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈表示，中國經濟進入調整期

，內需市場牽動台港韓出口表現。

德盛安聯投信表示，在美國聯準會不斷降息、十大工業國央行聯

手挹注資金下，金融市場流動性緊縮的問題可望改善，加上股市

已經歷第一季修正，股價已大致反應完利空消息；第二季初全球

股市將可望落底並上演反彈行情。

富蘭克林證券投顧也表示，第二季美國股市有機會率先落底，也

是投資人可積極建立部位、掌握股市漲升行情的機會。

匯豐中華投信表示，儘管市場對今年全球景氣展望轉為保守，但

仍持續看好新興市場的投資題材，美國次級房貸風暴引起的負面

效應，預期可能在第一季持續發酵，但全球新興市場特別是亞洲

部份下半年就可望展開反攻。

美國聯準會（Fed）利率會議今（十九）日將開會，市場預期將調

降基準利率一個百分點的機率高達近八成。而根據歷史經驗顯示，

二○○一、二○○二年Fed也曾連續降息十二次，降息後新興市場

反彈幅度明顯優於成熟市場，加上今年新興市場成長力道仍強，基

金業者建議積極型投資人可從第二季開始陸續分批布局新興市場。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，Fed大幅降息已非首例，

二○○一年單年度降息達十次，聯邦資金利率從六．五％一口氣

降至二％，以因應當時網路泡沫化的經濟危機。二○○二也持續

維持寬鬆利率，為之後二○○三年營造景氣向上的多頭氣氛。

而分析Fed降息後的成熟市場與新興市場表現，在過去兩次大幅降

息期間，相較於MSCI世界指數分別有一七．八三％及二一．○六

％跌幅，MSCI東歐指數則表現最佳。若觀察全球股市開始步入多

頭的二○○三年，MSCI世界指數三成的漲幅也遠不如MSCI全球新

興市場、東歐、拉丁美洲及歐非中東市場逾五成的漲幅。顯示景

氣回溫後，新興市場的漲升空間遠較成熟市場大。

基金業者強調，美國降息之後要觀察的就是三月底將陸續公布的

財報以及經濟數據，預期反應過後美股就有機會落底，而以過去

降息三個月之後股市明顯反彈來看，中長期投資人在第二季就可

開始布局全球股市，且以新興股市為首選。

富蘭克林證券投顧表示，第二季美國股市有機會率先落底，也是

投資人可積極建立部位、掌握股市漲升行情的機會。為了避免錯

失股市絕對低點的布局機會，但又不想承擔金融市場震盪加劇的

風險，建議投資人堅守定期定額扣款策略分散進場成本。

先鋒共同基金交易平台董事長林寶珠認為，新興市場今年仍有很

高的投資價值，並建議投資新興市場可採取雙軌制，也就是新興

市場股票基金與債券基金雙管齊下，定期定額和單筆投資共同進

行。

林寶珠表示，投資新興股市是「求勝」的部份，建議可以亞太為

主，搭配拉丁美洲與歐非中東市場，這樣可以同時參與這三大市

場的未來發展潛力，資金足夠的人可以用單筆、區域型基金的方

式介入，小額投資人，則以定期定額方式為宜。

原物料需求受惠於新興國家需求持續上揚，原油價格突破１００

美元、黃金價格距離千元大關僅一線之遙，然而，更令人驚訝的

是，鈀金、白金等貴金屬與煤炭、天然氣等能源，今年漲幅高達

３０％至５０％，比油金更具漲相，後市潛力不容小覷。

市場上受惠原物料題材的基金以天然資源產業基金最直接；另盛

產白金、黃金、煤炭的南非，及富含天然氣、石油的東歐中東市

場，也是投資人首選，可從新興歐非中東基金介入，一舉概括所

有市場。

原物料價格今年氣勢大不同，黃金和石油價格處於歷史高檔，唯

今年以來漲幅分別為１７％和７％，不過油金的漲幅遠遠不及貴

金屬中的鈀金５７％、白金４６％，或是基本金屬中的鉛及鋁皆

有三成以上的漲勢，甚至連煤炭和天然氣也上漲了超過２０％。

摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）表示，貴金屬上漲誰能受惠，當然首推

南非，因為南非為全球最大的黃金、白金與鈀金產國；另一方面

，煤炭、天然氣、石油價格節節高升下，南非煤炭資源僅次於中

國和美國，東歐和中東則富含全球７３％和７５％的石油和天然

氣的蘊藏量，因此建議投資人若要掌握身價居高不下的原物料行

情，亦可透過大發資源財的新興歐洲非中東區域參與中長線契機

。

白祐夫指出，在原物料缺乏的時代下，投資人應該要更瞭解自己

的投資標的是否真能受惠原物料行情。舉例來說，如果投資貴金

屬基金，基本上是反應貴金屬價格變化，波動度可能較大；但如

果是投資新興歐非中東基金，則投資題材除原物料上漲行情外，

還包括資源財所帶動該區域的基礎建設及內需消費成長題材，範

圍更大、題材和機會也更多。面對今年原物料價格波動，投資人

一方面要有面對大波動的準備；另一方面不妨將眼光擴大，從多

元投資題材的新興歐非中東基金下手，分散投資風險。

新興市場 台股夢最美 資金面、基本面、題材面支撐，上半年最有

表現機會

雖然台股昨（１３）日跟隨亞股修正，收盤下挫超過２００點，

但摩根富林明資產管理副總經理吳淑婷認為，在資金面、基本面

、題材面支撐下，台灣是上半年表現機會最大的新興市場。

摩根富林明資產管理投資組合經理何銘銓表示，近期台股資金動

能源源不絕，新台幣近期一改過去弱勢貨幣的角色，近期持續升

值。央行有意放手讓新台幣升值的態度有助於吸引外資進入台股

，從過往新台幣與台股的走勢觀察，台股將有大行情可期。

此外，美國經濟成長趨緩已成事實，未來美國聯邦準備會（

Ｆｅｄ）將可望維持降息政策以防止經濟陷入衰退，但也將使台

灣與美國的利差持續擴大。統計至去年１２月底止，全體銀行外

匯定存將近新台幣１．４兆，在利差反轉與新台幣強勢升值下，

可望掀起一波美元解約潮，成為推升台股的另一波資金動能。

台股較高的股利率也將成為資金的主要來源。何銘銓指出，根據

行政院主計處統計，去年上市櫃公司發放現金股利８，６００多

億元，今年會再增加１，０００多億元，可望超過９，６００

億元，將創下歷史新高紀錄，股利的再投資將為台股的第三個資

金動能。

近期台股的多頭氣勢也吸引不少資金矚目。根據美林證券２月的

全球基金經理人調查顯示，台灣榮獲全球基金經理人未來１２個

月最想在亞太區（不含日本）加碼的巿場。而同時摩根士丹利（

Ｍｏｒｇａｎ　Ｓｔａｎｌｅｙ）證券在其新興巿場投資評等模

型中，綜合評估「投資價值」、「獲利狀況」、「政治風險」及

「總體經濟」等四大面向後，也將台灣列為最值得投資的巿場。

搭配台股今年１２倍的預估本益比倍，股東權益報酬率則為

１６％，就基本面而言，台股極具投資價值。

至於市場關注的總統大選議題，何銘銓表示，選舉利多題材一直

是台股重要的推力之一，兩岸關係過去一直壓抑台股評價，近年

來本益比一直維持在１２倍上下變動，相較於整體新興巿場亦持

續走低，在股價淨值比上亦有同樣的情形。

國內投信發行的海外新基金，近年來一檔接一檔的開募，檔檔規

模上看百億元，這些新基金的投資題材雖豐富，但在全球股市震

盪下，畢竟市場遠在海外，訊息掌握不易，投資人投資前，最好

仔細檢視基金的核心持股，並了解基金經理人的操作策略，會比

較安心。

全球重要股市指數持續走低，顯示市場信心脆弱，美、歐、亞各

國主要股市指數，近來紛紛破底，不論是新興市場或成熟國家股

市，都難敵市場波動的傷害。海外基金的操作難度其實相當高，

基金經理人每天除了要勤於研讀市場資訊，更要靈活調整手中持

股。

觀察各投信發行的海外新基金，基金經理人都有一套獨到的布局

策略，也有不同的市場觀察。華南永昌投信全球神農水資源基金

經理人余睿明認為，市場還需要一段時間消化美國次貸風暴問題

，在股市未回穩之前，指數勢必來回測試，投資上他採緩步加碼

策略，股價逢回才買股，目前持股是５０％，以贏得絕對報酬。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷的布局策略，則又不一樣，

新絲路基金在過年前募集時，適逢全球股災、股市下挫，這檔基

金募集沒幾天，就報請成立，且立刻進場布局，１月底持股達

３２％，到了２月底已拉高至九成，採取逢低布局策略，以賺取

指數反彈的利差。

吳淑婷另一檔基金摩根富林明新興３５，在前年７月２５日另一

次全球股災期間募集，當時募集的金額約３５億元，但隨著基金

績效的提升，這檔基金規模現在已破百億元，屬「倒吃甘蔗」型

的基金布局策略。

由於目前各投資機構連對於美國經濟是否陷入衰退，說法不一，

市場走勢難以定論，致使短期市場變動甚大，很難以眼前的績效

，判斷海外新基金表現好壞，投資人還是多多做功課，了解各檔

新基金的投資標的，再決定投資策略。

亞股昨（１３）日不支倒地，其中香港及印度股市下跌幅度都超

過４％。投信法人指出，各國央行是否祭出新政策應對次貸風暴

衝擊，將是股市回穩關鍵。

摩根富林明ＪＦ亞洲基金經理人趙心盈表示，昨天亞股重挫的利

空包括知名私募基金凱雷資本公司（Ｃａｒｌｙｌｅ

Ｃａｐｉｔａｌ　Ｃｏｒｐ．）因金融市場投資虧損，近期可能

有鉅額的債券發生違約。此事件顯示信用市場風暴已由次級債券

風暴蔓延至優質債券，重挫市場信心。

而日前香港爆發流感疫情，近二周內已有三位兒童死亡的消息，

雖然世界衛生組織（ＷＨＯ）發言人Ｐｅｔｅｒ

Ｃｏｒｄｉｎｇｌｅｙ指出，香港此流感只是季節性流感，影響

程度有限，但仍影發市場關注。

此外，歐元前日再創歷史新高突破１歐元兌１．５５美元匯價，

日圓兌美元於昨天下午亞洲盤時間亦升值接近１００匯價，市場

擔憂美元的大幅貶值，是否會引發世界各國拋售美元資產。另一

方面，美國貶值亦可能導致美國進口物價攀高，通膨風險升高，

將限制聯準會操作貨幣政策空間。

趙心盈指出，近期全球金融市場波動度依然偏大，市場投資信心

嚴重不足，亞股目前仍將震盪，投資人可持續留意歐美各國央行

未來是否會進一步採取穩定金融市場的措施。此外，七大工業國

（Ｇ７）即將於下個月召開會議，亦可觀察是否會採取聯合干預

措施以避免美元持續貶值。

整體而言，富蘭克林證券投顧認為，新興市場本波大盤修正仍導

因於美國景氣衰退將衝擊全球經濟的疑慮，但從基本面來看，今

年新興市場需求仍將是支撐全球景氣成長的主要動能。

經歷元月全球股災後，基金投資人應該不難警覺到不僅僅是新興

市場、港股會單日起伏個幾百、甚至上千點，就連一向穩定的歐

美股市，單日指數也會波動個四、五百點，在波動趨勢難以掌握

下，相對突顯出保守型投資的重要性。

在第二季最佳保守型投資模組上，就以未來一年報酬率五至八％

為基礎，邀集專業理財機構為理財族規劃出一套可以抗通膨、不

至於讓財富縮水的資產配置策略，結果發現全球債、全球平衡基

金依舊受到關愛，但以往一向幾乎是零配置的台股基金，這次竟

然也平均分享到一一．五％比重。

股票風險較高 大部分資產宜配置在債券

友邦旗鑑全球成長組合基金經理人莊志祥認為，市場預期美國經

濟下半年可望轉好，在美股尚未走穩前，第二季全球股市難免呈

現震盪走勢，加上美國聯準會可望持續降息，因此建議保守型投

資人佈局投資等級債為主的全球債券型基金。

保誠投信建議以目前市場變化較大狀態下，投資人不宜將預期的

投資報酬設定得太高。因此對保守型投資人，這時建議不要將資

產配置在風險較高的股票市場上，並將大部份資產配置在債券市

場。

華頓投信的第二季最佳保守型資產配置卻是將台股基金、尤其是

傳產比例高的台股基金規劃到高達三五％，首選仍推薦佈局於政

府公債的全球債基金，同步佈局新興市場債券基金；不過兩岸題

材發酵的台股，近期吸引國際資金挹注，資金行情蠢蠢欲動，因

此台股基金佈局不可或缺。

兩岸題材發酵 可再搭配台股基金

景順投信的股七債三保守型配置模組，最佳保守型資產配置組合

，所謂股全為台股基金三○％。景順建議建議除可以全球債券型

基金作為資產配置主軸；再搭配台股基金，在資產、營建、觀光

等「台灣概念股」與原物料、金融與電子族群將形成輪動格局下

，傳產、電子族群都需適度配置與持有。

群益投信提出的保守型資產配置以台股平衡型、多重收益組合、

全球平衡型等股債平衡基金為主，著眼點為既然是保守型投資人

，在資產配置主要著重在固定收益的投資上，但建議還是可以將

部份資產配置在台股平衡型基金上，以獲取相對好的報酬。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏看法為美國次貸風暴影響持續

發酵，使得美股、法國、亞股多國股市出現破底情況，導致全球

股市的整理期將拉長，因此建議保守投資人第二季拉高全球債券

基金以及全球平衡基金比重到八成。

霸菱投顧預期，全球股市最快將於第一季結束時落底，所以對保

守型投資人建議股債比為股五債五，其中並以全球債券基金介入

為宜，以歐債偏重的全球債券型基金今年來表現約有七％左右報

酬率，除展現其防禦性特色外，也可提升整體投資組合績效。

德盛安聯投信則認為，全球通膨狀況尚未解除下債市近期表現會

較合理，保守投資人不妨以佈局全球、波動度較低的計量平衡型

基金以及歐洲債券基金作為核心資產。

ING投信基於四月財報及第一季經濟數據公佈，而有大幅波動可

能性，因此保守型投資人宜採取防禦型投資策略，以全球債券及

全球平衡型基金為主。

荷銀投顧提供的第二季保守型資產配置股債比例為四六比。其中

美債和歐元債在降息環境下具投資吸引力。

摩根富林明產品策略部協理邱可君針對保守型投資人，也是以股

四○％，債六○％為主要資產配置。債券方面以全球型債券搭配

新興市場債；股票選擇與美連動性低、卻可看到未來發展性強的

全球新興市場為上選。

近期台灣散戶大膽搶進的股票基金是什麼基金？答案竟是跌跌不

休的「印度股票基金」！

據過去經驗來看，印度股市總能有先蹲後跳的本事，特別是有一

波高峰後，大多會修正十到二十％，之後再以黑馬之姿超越前波

高峰，反彈幅度皆高達二十％以上，因此法人認為未來印度仍為

強勢市場，投資人可以逢低佈局。

JF印度基金經理人施樂富(Rukhshad Shroff)分析，整體來看，今年

印度企業獲利動能依然強勁，預估整體企業的EPS成長率可望達

十九．六％，消息面影響只是短暫，長期來看，印度經濟成長率

仍是全球國家中佼佼者，投資人不需過度恐慌。

而且，從印股過往經驗來看，二○○六年以來開始出現較大震盪

，分析三次大波段走勢，在走到前波高點後，通常都會有十到

二十％的跌幅，可是之後約略度過四到六個月反彈，報酬率最高

可達六十％。

摩根富林明投信協理邱可君建議，今年波動風險加大，宜調整自

身資產組合，以印度來說，如手中還沒有印度基金的投資人，逢

低可布局，定期定額為主、單筆加碼為輔，如果已持有印度基金

，暫採觀望、伺機逢低加碼，中長期持有。

元大投信則表示，印度股市在財政部長發佈財政預算演說後驟跌

後小幅反彈，投資人相信未來大型基礎建設計畫驅動類股行情仍

然可期，購買力增加也有推升助力四月股市。

景順投信則認為，二○○七年表現強勁的印度股市，二○○八年

出現補跌現象，除國際因素影響，印度國內通膨膨脹率已達

四．三五％左右也是主因。

國內投信基金募集潮將在選後起啟動，且多鎖定海外市場，這並

不表示國內法人不看好台股，根據最新的調查顯示，近半年來投

資海外(包括股票和基金)有一半的人都賺到錢，但是若投資台股則

有近六成的人賠錢，可見海外市場的投資機會相對寬廣，也再次

顯示資產配置的重要性。

投資台股賠錢多於賺錢

根據摩根富林明資產管理公佈的最新投資人行為調查報告中顯示

，台灣投資人近年來在全球股市回檔衝擊下，首度出現「賠錢者

多於賺錢者」的反轉態勢！調查顯示，投資人過去半年僅

三十五．八％賺錢，表示賠錢者比例高達四成以上，這也是調查

以來賺錢比例最低、賠錢比例最高之紀錄。

投資人賠錢的人變多了，主要是因為海外市場投資人賠錢的比例

大幅增加到三成左右，增幅超過一倍。

不過從賺賠比例來看，投資海外市場者賺錢者比例仍有

四十九．二％，賠錢者三○．八％，仍優於台股投資僅

二十四．七％賺錢，卻有五十九．一％賠錢的情況。

摩根富林明投信副總經理石恬華表示，長期來看，投資海外市場

者於歷次調查中大多「賺多於賠」。

反觀台股投資人受股市波動影響甚鉅，近兩次調查甚至都反轉成

「賠多於賺」，顯示透過海外市場進行全球投資佈局，仍是面對

市場劇烈波動下持盈保泰的最佳工具。

由於基金主要著眼於長期投資，也因此即使國內法人看好台股在

選後政情明朗之後的行情，在新基金的募集上仍多鎖定海外市場

，一來降低單一市場的投資風險，二來透過全球佈局創造長期穩

健收益。

畢竟，能讓投資人賺錢，才是基金業者最優先的考量。

選後展開募集的新基金，普遍鎖定全球大型企業，投顧指出，大

型股穩定性佳，適合長期投資；小型股追漲力強，記得波段操作

。

一般股票型基金即便名稱未特別註明，但仔細檢視前五大持股，

通常集中在大型股，以大型股作為主要投資標的，以中小型股作

為主要持股的基金，就會在基金名稱上特別標示。

但由於每個投資市場的狀況不同，且每檔基金的選擇策略有異，

所以對大型股或小型股的定義並沒有共同的標準。以市場來看，

美國小型股市值或許相當於台灣中大型股的水準。

以基金差異性而言，各基金的選擇標準亦不盡相同，摩根富林明

歐洲動力巨型企業就是以市值超過三十億美元作為標準，另外也

會參考大型股指數如DJ Stoxx進行個股篩選及佈局。

摩根富林明投信協理邱可君表示，一般股票型基金由於選股標的

較多，涵蓋範圍較廣；或因投資標的市值較大，波動較小，所以

從波動度來看，一般股票型基金的波動度都比中小股票型基金波

動為低。

邱可君說，當股市處於漲升階段時，中小型個股往往因股本小、

爆發力或股價活躍程度都優於大盤；反之，如果股市處於下跌段

，中小型個股的修正幅度往往也較劇烈，此時反而凸顯大型股的

穩定和投資價值。

若進一步比較中小型基金和一般型基金的績效表現，則可發現在

股市修正的短期績效方面，中小型股跌的都比一般型股票來的多

，尤其在波動較大的亞太或是台灣市場更是明顯。

但是若將時間拉長至三年來看，在成長性較高的亞太市場或是成

長趨緩的北美市場，投資一般股票型基金的報酬率並不亞於中小

基金，且波動度相對較低。因此投資人不善於波段操作且較不能

忍受短期大幅下跌的話，可選一般股票型基金來作長期投資。

連衰半年 終於回神 投資人信心 止跌回升 摩根富林明調查：本月

信心指數新高，對政經發展樂觀。

３月摩根富林明台灣投資人信心指數創下新高，成為１１９．４

，顯示投資人對未來台灣投資環境相當看好，這也是信心指數自

去年９月逐次下滑以來，首度止跌回升。

一改過去幾次調查的保守氣氛，此次關於社會民生的指標均反轉

向上，其中又以「房價上漲可能性」達５３．５％成長最多，較

前次大漲２２．５個百分點，漲幅超過七成，事實上該指標自去

年７月起便逐步下滑，此次觸底反彈便大漲了２２．５個百分點

，顯示房市景氣受兩岸情勢樂觀影響甚鉅。富鼎台灣優勢基金經

理人林冠和表示，此波台股在全球市場獨強，除資金起動回流台

股外，兩組總統候選人，在財經與大陸政策均釋出開放的利多，

對選後台股的基本面不啻是一劑強心針。

林冠和指出，營建一線類股以領頭羊之姿起動，近期二線資產類

股接捧，一線股也續攻未停，明顯是主流結構；八年前總統大選

時，營建類股在選前大漲４２．４８％，指數上漲３６０點，但

選後政治生態丕變，營建指數反轉向下；今年以來，營建指數最

高漲幅已達３６３點，若選情結果與市場預期相符，營建指數可

望再挑戰新高。

摩根富林明資產管理指出，本次組成指數的六大指標多數上揚，

其中「台灣整體政治環境與兩岸關係」與「台灣整體投資市場環

境與氣氛」雙創調查新高，與前期相較，漲幅達４２．８％，居

六大指標之冠。

整體看來，與台灣未來信心直接相關的「台灣整體政治環境與兩

岸關係」、「台灣整體投資市場環境與氣氛」、「台灣經濟景氣

」、「台灣股市指數」等四項指標均大幅上揚，漲幅至少一成以

上，顯示台灣投資人對未來半年的政經環境頗具信心。

新興非洲 爆發野性魅力 受惠原物料與貴金屬飆漲 今年來股市漲

幅前十強中包辦五席

新興非洲股市表現亮眼，彭博資訊（Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ）統計

，今年以來股市漲幅最高的前十名，就有五名由新興非洲國家包

辦。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ資料顯示，今年以來阿曼以１６．５％

的漲幅奪下冠軍，摩洛哥則以１５％的漲幅緊追在後，其餘非洲

國家如奈及利亞、納米比亞、南非、模里西斯都擠進前十，新興

非洲整體表現搶眼。

摩根富林明新興歐洲•中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）指出，原物料價格高升是帶動近期非洲

股市崛起的重要原因。鈀金、白金等貴金屬與煤炭、天然氣等能

源今年漲幅高達３０％至５０％，也為股市帶來支撐力道。

非洲國家中的南非為全球最大的白金與鈀金產國、第二大黃金產

國；另一方面，煤炭、天然氣、石油價格節節高升下，南非煤炭

資源僅次於中國和美國，而奈及利亞則為非洲最大石油產地國，

也是中國重要石油供給地，都可說是這一波資源熱最大受惠者，

也順勢帶動股價翻升。

白祐夫表示，ＭＳＣＩ歐非中東指數編製入選的非洲國家僅南非

、埃及與摩洛哥三國。其中南非占指數權重近２７％，市值為其

他二者總和的１．９倍，顯見南非在該區域的份量。

除了得天獨厚的資源條件以外，白祐夫認為，南非的內需成長也

在起飛階段。例如最大手機系統業者ＭＴＮ的７５％用戶數來自

南非以外，１５年來擴張至非洲及中東地區共２１個國家，帶動

去年營收年成長超過６０％，股價漲幅５０％。

全球新興市場資金吸引力失色。根據新興市場組合基金研究公司

（ＥＰＦＲ）統計，今年以來多數新興市場區域資金均呈現淨流

出，僅新興歐非中東呈現淨流入。

ＥＰＦＲ統計全球股票型基金流向，今年以來包括全球型新興市

場、亞洲（不含日本）、拉丁美洲等三大主要新興市場基金都呈

現淨流出，其中以亞洲（不含日本）市場流出最多，達９９億美

元，約為新台幣３，０００億元。

新興市場各區域中，僅有新興歐非中東地區基金仍呈現小幅淨流

入，資金流入規模約為６億美元。

摩根富林明表示，天然資源豐富、基礎建設積極投入，及所得成

長帶動內需大幅提升，應該是新興歐非中東地區吸引資金的主要

原因。

此外，新興歐非中東地區與歐美成熟國家連動度低，且伊斯蘭金

融規範下，大大降低該區域與次貸掛勾的風險，也具資金吸引力

。

歐非中東涵蓋全球７３％的石油和７５％天然氣及豐富礦產，藉

此大賺新興亞洲成長財。如中國３０％石油供應來自非洲、南非

供應全球７０％以上的白金、俄羅斯的Ｎｏｒｉｓｋ為全球最大

的鈀及鎳製造公司等，皆受惠商品需求或價格上揚，而帶動股價

翻升。

摩根富林明資產管理旗下四檔基金，在「第１１屆傑出基金金鑽

獎」勇奪四個獎項，不僅獲獎基金數最多，更是歐股的最大贏家

；加上香港理柏（Ｌｉｐｐｅｒ）基金評鑑大獎，摩根富林明七

檔基金勇奪十項獎項，兩地獲獎基金涵蓋歐洲、新興市場股票暨

債市、亞洲，樹立摩根富林明在亞歐投資領導地位。

贏得金鑽獎的四檔摩根富林明基金，分別為摩根富林明歐洲動力

基金、歐元區股票（歐元）基金、歐洲科技基金、東歐基金，台

北金融基金會和理柏合作的「第１１屆傑出基金金鑽獎」的得獎

名單，有兩家業者旗下有四檔基金獲獎，摩根富林明就是這兩家

之一，堪稱是得獎基金數最多的贏家之一。

今年的金鑽獎名單，股票型基金計分為地區性、產業型共１４類

，較令人遺憾的是獨缺亞股基金這一項，所幸理柏香港也在最近

公布２００８年香港基金評鑑大獎得獎，摩根富林明旗下有七檔

基金共獲得十項獎項。

其中，摩根富林明歐洲動力基金、歐洲科技基金和東歐基金，分

別拿下兩地的歐洲股票基金３年期、資訊科技股票基金５年期、

新興歐洲股票基金３年期的傑出獎，笑傲台港兩地的基金界。摩

根富林明新興市場債券基金，還勇奪新興市場債的３年期、５年

期、１０年期「三冠王」，ＪＦ泰國、韓國、澳洲再各拿下３年

期和５年期四個獎項。

理柏基金研究公司在亞洲基金評鑑已行之多年，備受亞洲基金界

的高度重視。摩根富林明投信副總經理石恬華表示，理柏基金評

鑑，篩選條件相當嚴格，摩根富林明旗下基金在港台兩地總計獲

得１４個獎項，印證摩根富林明資產管理在新興市場債券、新興

市場股票、亞洲市場及歐洲市場的投資操盤能力。

石恬華指出，２００８年全球市場波動劇烈，投資前景混沌未明

，短線投資獲利不易，對中長期投資人而言，現在卻是危機入市

的時點。台北金融研究發展基金會、理柏評選出來的年度傑出基

金，強調的是３年、５年及１０年各年期的「穩定回報」值，著

重基金的穩定表現，對追求穩定的投資人，得獎名單不失為選擇

投資的參考依據。

摩根富林明投信產品策略部協理劉玲君分析，摩根富林明集團獨

家研發的動態計量模型，積極發掘非權值股之投資機會，擺脫「

高權值股」即等於「高配置比重」的傳統投資觀念和配置，此模

型運用在歐洲系列基金上，表現相當優異，這也是摩根富林明歐

洲動力、摩根富林明歐元區股票基金，長期績效穩健，稱霸歐股

，基金得以勝出的關鍵。

歐非中東 成資金避風港 與美國次貸風暴脫鉤 單週淨流入5.88億

美金 近三個月來新高

全球股市漲跌互見，也使得資金市場流向出現變動。２月２１∼

２７日國際資金對全球型新興市場、亞洲（不含日本）、拉丁美

洲及新興歐非中東股票基金全面呈現淨流入，顯見美次貸的影響

已漸減輕，其中新興歐非中東市場資金單週淨流入５．８８億美

金，為各區域之冠，也是近三個月以來的新高。如果統計今年以

來資金流向，歐非中東地區也是所有新興市場中，淨流出最少的

地區，顯見與美連動性低，已慢慢成為資金避風港。

今年以來由於受到次貸打擊，新興市場基金包括全球型新興市場

基金、亞洲基金、拉丁美洲基金及新興歐非中東基金都呈現淨流

出，整體流出金額達１３７．９億美元。但２月２１日開始，新

興市場基金由流出轉為流入，又以歐非中東市場淨流入金額最高

，而歐非中東市場的這波資金行情可從原物料價格推高見端倪。

摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）表示，美元的走貶、與預期ＯＰＥＣ可

能調降產量目標的預期，持續推升油價突破１０３美元再創歷史

新高。在商品市場部分，白金、白銀等貴金屬今年以來平均已漲

破４０　％，遠高於黃金價格在美元走貶下１８％的漲幅，貴金

屬的這一波反彈，可望在新興市場需求、以及美元持續走貶的帶

動下，勢必再度走高。

白祐夫分析，在這一波原物料熱潮中，產地大國將會是國際熱錢

瞄準的主要對象，例如新興亞洲中的馬來西亞和印尼，還有產油

、產金的歐非中東國家。而歐非中東地區擁有全球７０％的石油

、７５％天然氣蘊藏量，而非洲國家則是白金、鑽石等貴金屬全

球第一大出口地區，在需求暢勝的情況下，未來價格仍持續維持

高檔，因此歐非中東地區，預期會成為美國經濟成長減緩下，另

一個資金追逐對象。

隨著資金大舉進入台灣押寶選後行情，台股近期成為亞洲漲勢最

凌厲的市場，而去年投信圈吹起的愛台灣基金熱潮，雖然目前還

讓不少投資人住在套房，不過，看好選後兩岸政策大幅改善，台

股多頭行情開始暖身，近期包括德盛安聯、建弘及寶來投信均送

件申請募集台股基金，預期選後將出現第３波愛台灣基金熱潮。

市場看好此次總統大選無論馬、謝誰當選，選後兩岸政策都可望

朝開放方向前進，尤其是選前台股行情已開始暖身，為選後走勢

增添想像空間。

去年熱門的台股基金，由於去年８月股災讓不少投資人套在高點

，首波募集的愛台灣基金，至今尚未解套，至於第２波進場的計

量型基金，也未明顯好轉。以當初參與愛台灣基金募集的投資人

來看，目前僅友邦台灣靈活配置、?華台灣動力成長、摩根富林

明ＪＦ縱橫台商的淨值超過１０元。

不過，從立委選後各投信已開始轉向看好台股大選後的行情，摩

根富林明投信總經理侯明甫更指出，台股有可能走出一波可賺取

退休金的多頭行情，元大投信也認為，台股儘管短線有整理的壓

力，但選後政策與題材面的利多，有助於台股延續多頭攻勢。

在市場普遍對選後行情有所期待下，投信對於募集台股基金興趣

不減，除了早已過關但尚未募集的華南永昌台灣台灣精選基金之

外，近期德盛安聯投信送件申請德盛安聯台灣智慧趨勢基金，建

弘投信也送件申請建弘金鑽基金，寶來投信則是申請寶來台灣計

量平衡基金，３檔上限均為６０億元，預期選後可望陸續開募，

將再營造第三波愛台灣基金熱潮。

２００７年什麼市場最吸金？答案是新興市場。去年新興市場基

金全球淨銷售１５９億美元。前十名中有六種與新興市場高度相

關，新興市場已成為投資人最愛。

根據ＦＥＲＩ統計，去年銷售前十名的基金類型中，除了榜首新

興市場基金外，其他還有亞太不含日本股票型、再生能源及氣候

變遷、原物料及能源、拉丁美洲股票型以及巴西股票型基金等，

與新興市場有高度相關的基金都上榜。

受到美國次級房貸風暴的影響，２００６年淨銷售排行榜冠軍的

北美股票型基金在２００７年跌落到十名之外。摩根富林明資產

管理指出，從排行榜的變化可以看出全球投資人偏好從成熟市場

明顯轉向新興市場。

在個別公司的表現方面，哪些基金公司在新興市場基金銷售狀況

最佳？統計全球新興市場／中東歐／拉丁美洲／印度／巴西／俄

羅斯基金，等與新興市場相關的基金淨銷售金額，德意志銀行、

摩根富林明資產管理及富達三家公司分居前三名。

以上統計數據為涵蓋歐洲含境外銷售的當地銷售額，由於多數基

金公司都來自於歐洲，因此這項統計幾乎可說是囊括全球境外基

金淨銷售的數字。

去年有美國次級房貸風暴的影響，包括北美股票型、歐洲股票型

及不動產證券化（ＲＥＩＴｓ）相關基金等以往長踞銷售排行榜

前幾名的基金類型，去年都沒有進入銷售排行榜前十名。

摩根富林明投信副總邱亮士表示，基金銷售排行大洗牌，可以看

出全球基金投資人從去年開始已大幅轉向新興市場，去年全年新

興市場流入超過５００億美元，創下歷史紀錄，並引爆新一波資

金行情。

雖然後來受到次貸問題而使新興市場資金暫時撤離，但只要次貸

問題不再擴大，大量資金又會蜂湧流入，從最近一周新興市場資

金回流就可以見到端倪。

摩根富林明資產管理新興市場投資總監理查•提塞林頓（

Ｒｉｃｈａｒｄ　Ｔｉｔｈｅｒｉｎｇｔｏｎ）明確指出未來

１２至２４個月最看好的新興市場為中東。

提塞林頓亦看好南非市場。原因是南非的企業具跨國成長性，參

與非洲區域長線機會良好，他並將非洲視為下一個巴西，且南非

具有得天獨厚的天然資源礦藏，今年以來貴金屬價格狂飆，南非

受惠最深，但就本身經濟而言，近期通膨壓力和國內供需結構失

調會導致短期景氣循環的回檔，也因此今年以來南非幣大幅貶值

，抵銷了南非股市不小的漲幅。去年９月發行的德盛安聯全球人

口趨勢與保德信全球資源兩檔資源相關基金，向證期局申請第一

次追募８０億元額度，近日陸續獲證期局核准。看好今年資源基

金行情熱度高，兩檔「舊」資源基金追募獲准，將可搭上基金市

場「資源列車」。

證期局上周核准德盛安聯全球人口趨勢基金、保德信全球資源基

金追募，追募後，兩檔基金的淨發行總面額均為１８０億元可募

上限提高８億單位，成為１８億單位。

投信業者表示，當看好市場的後市時，投信業者常會透過追募方

式，提高募集上限空間，當行情熱度一來，主管機關核准的基金

規模上限提高，投信業者便可趁投資人興趣正濃時，加快腳步募

集。

儘管股災陰影仍在，但全球資金早已開始蠢蠢欲動，值得注意的

是，去年投資新興市場最熱門標的是亞洲的中國及印度，但今年

以來卻有移往中東、非洲區域，無非是看上坐擁油源的優勢及內

需建設需求，各相關股市今年來普遍漲幅超過１成，而歐非中東

基金自１月２３日低檔反彈幅度最高逾９％，雖因匯損導致報酬

率降至４％多，不過，專家對後市仍抱持樂觀態度。

歐非中東市場過去在投資圈相對較為神秘，然而不少新興市場基

金早已經把該地區列入投資範疇，不過，由於新興歐洲、中東與

非洲股市波動較大，建議投資人逢低採取分批布局較為穩當。

摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）指出，近期從ＯＰＥＣ減產到商品市場

飆漲情況，最受惠者非這些產油、產礦的國家莫屬，白祐夫指出

，像是南非是全球前５大礦產國家，黃金、鑽石、白金與煤炭都

是南非主要出口項目，其中南非白金產量便佔全球供應量的７成

，領導廠商股價因而大漲５倍。

以今年來股市表現來說，漲幅超過１成的股市，中東與北非國家

就佔了８成，包括阿曼、奈及利亞、摩洛哥全都是在歐非中東的

投資區域中。

新興歐非中東市場資金上周淨流入５．８８億美元（約１８１億

台幣），不但是各新興市場之冠，也是近３個月以來（１２月中

以來）新高。

匯豐全球新鑽基金經理人高仰遠認為，中東地區快速的經濟發展

的確讓區域內的產業充滿魅力。不過，目前通貨膨脹是潛在的風

險，再加上區域內的外匯管制措施以及不少獲利良好的企業都屬

國營等因素，讓許多好公司的股票都是看得到卻買不到，也為中

東地區的投資設下一些障礙。

國內目前投資歐非中東市場的基金，包括摩根富林明及歐義銳榮

２檔歐非中東基金，以及摩根富林明中東基金，其餘基金則以涵

括新興市場的形式介入。

國內投信部分，如?豐新鑽就有２成部位在該地區，ＩＮＧ投信也

準備募集中東非洲基金。而從元月股災低點以來，反彈幅度最大

的也是歐非中東基金為首的９．１１％，只不過因為新台幣升值

，波段報酬只剩４．７％。

匯豐全球新鑽基金經理人高仰遠特別看好埃及電信與營建類股，

以及以色列製藥類股的投資價值，此外，南非與土耳其雖然各有

其經濟問題，但其崛起的消費內需股也值得密切注意。

投資M化 中道理財靠邊站 賺賠五五波的全球股票基金沒人愛，高

報酬黃金基金、低風險債券基金熱賣。

Ｍ型社會成型，投資也呈Ｍ型化。銀行財富管理部門發現，這幾

個月來高風險如新興市場，低風險如債券型基金，賣得特別好，

但是全球股票型基金，因為報酬與風險不上不下，反而沒人疼，

投資人數與基金檔數都有下降的趨勢。

中信銀財富管理銀行表示，全球股票型投資有式微現象，特別是

這幾個月，新興市場與債券型基金，從風險天平來看在兩極端的

產品賣的特別好，其他如黃金、礦業等主題基金，也有不少人捧

場。

過去被視為基金入門標的的全球股票型基金，不只投信投顧業者

上架的檔數變少，民眾指名購買的機率也大降，銀行主管指出，

民眾愈來愈有自主性，不愛「全部混在一起」的全球股票型，最

愛的還是新興市場，甚至是單一國家。

銀行分析，可能是因為過去幾年來全球大多頭，投資人只要投資

海外基金要賠錢比賺錢難，投資人的胃口養大了。而且，民眾資

訊接受度愈來愈高，會自己去了解所投資國家的動態，例如印度

、俄羅斯等，民眾偏好自己投資多檔基金，自己組合全球投資部

位。

摩根富林明也發現，台灣投資人瘋海外基金，海外基金又專攻兩

種類型，保本配息的極保守投資，與新興市場的高風險投資。

配息基金是左尾Ｍ的熱賣產品。台灣人不知道為何就是愛領利息

，每個月有了利息入帳，本金賠掉也不太會追究，這樣的特性造

成配息基金大賣。但業者指出，利息配出來後，少了在裏面與本

金一起滾動生財的機會，長期以複利來算，怎麼也划不來。

摩根富林明形容，保本配息類是Ｍ型的左尾，台灣人愛保本配息

類基金由來已久，除了配息基金外，保本類投資更以連動債最紅

，以保本及低風險為訴求，不過，其實連動債卻是極為複雜的結

構式金融商品，不僅是一般散戶，金融業者也不見得能一眼了解

背後的設計。

日股跟台股一樣太讓本土投資人失望，大家都錢進海外，海外債

券基金成為日本左尾Ｍ的最佳選擇。有資料顯示，日本人投資海

外債券基金占總投資資產的比重，從１９９８年的９％，遽增到

２００６年的２６％，且這個比重到去年仍然在攀升中。

黃金 帶著貴金屬飛上天 今年以來，鈀金漲57%，白金46%，產國

南非賺翻。煤炭、天然氣也一路飆。

原油價格破百美元，黃金價格昨（４）日逼近千美元，帶動其他

天然資源如鈀金、白金等貴金屬與煤炭、天然氣漲幅也很強勁，

東歐、中東、非洲、東協國家都將受惠。

台灣銀行貿易部黃金高級襄理楊天立指出，原油價格走高、美元

弱勢，加上美國黃金期貨淨投機未平倉部位持續走高，金價近期

就有機會突破１，０００美元，不過，此波急漲反應的是資金面

，並非實質供應面。

據彭博資訊（Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ）統計，價格處於高檔的黃金

和石油，今年以來漲幅分別為１７％和７％，不過油金的漲幅遠

不及貴金屬，其中鈀金漲５７％、白金４６％，基本金屬中的鉛

及鋁皆有三成以上的漲勢，甚至連煤炭和天然氣也上漲了超過

２０％。

摩根富林明新興歐洲、中東及非洲基金經理人白祐夫（Ｏｌｅｇ

Ｂｉｒｙｕｌｙｏｖ）表示，受惠於貴金屬上漲的國家首推南

非，南非是全球最大的黃金、白金與鈀金產國。

此外，南非煤炭資源僅次於中國和美國；東歐和中東則富含全球

７３％和７５％的石油和天然氣的蘊藏量。

群益投信亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易指出，馬來西亞、印

尼壟斷全球近九成的棕櫚油市場，也同列世界橡膠生產的前三強

。印尼煤礦出口占全球第二，印尼則是全球煤礦第二大出口國，

印尼及馬來西亞也是全球液化天然氣（ＬＮＧ）第二及第三大的

出口國，天然資源豐富。

白祐夫指出，原物料價格表現雖亮眼，但今年波動度較大，投資

人可以由區域基金介入，除了原物料上漲行情外，還包括資源財

所帶動該區域的基礎建設及內需消費成長題材，範圍更大、題材

和機會也更多，東歐、非洲、中東區域都獲白祐夫看好。