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在亞洲股市中，最近最讓人眼睛一亮的，就屬日本股市了。不過

，日股之所以能在過去這段期間勝出，理由可能不如投資人所想

的樂觀；基金業者建議，國人對日股基金的投資最好不要單筆進

場搶短。

根據理柏資訊統計，過去3個月的平均績效來看，國內日本股票型

基金的平均上漲6.95％，日本中小型基金上漲6.39％；不但在亞洲

僅次於新加坡，即便是跟全球其他股票型基金相比，也只落後給

拉美、東歐、加拿大等原物料出口國，或是天然資源與北美中小

型股票基金。

景順投信產品經理黃正凱表示，日本在過去3個月之所以漲勢亮眼

，主因就是因為股價實在太便宜，且基於全球股市都沒有甚麼好

標的可追逐的情況下，許多共同基金的經理人為了避免被輒空，

自然會把日本從原先的「減碼」調整至「持平」。

換言之，日本股市這一波的漲幅，不是基於經濟與股市看好使然

；只是股價便宜、資金避險所致。

摩根富林明產品經理張婉彗表示，對日本而言，由於該國在資源

使用效率上相當高，所以通膨並不會對日股構成太嚴重的衝擊；

譬如日本汽車最省油、日本家電也最省電，即便原物料價格上漲

，反而還會增加日本產品的海外銷售量；再加上日股被法人減碼

了2年，在價格優勢的推升下，股價反彈自然亮麗。

能源、原物料價格今年持續高漲，境外基金績效排名前15名者，

幾乎被能源、原物料以及原物料出口為大宗的基金包辦。但整體

來說，在近800檔境外基金中，績效維持正值者僅44檔，占境外基

金的比重只有5.6%，唯有投資「泛通膨概念」基金的投資人，還

笑得出來。

受到美國景氣疑慮升高的影響，全球股市波動大，市場資金集中

追逐在資源題材，投資熱度居高不下，投信投顧業者研判，能源

、原物料等類股，在短期內出現反轉的機率不大，但因波動較高

且漲幅已大，建議投資人最好以定時定額的方式參與。

從Lipper數據看來，統計至今年6月10日止，785檔境外基金經新台

幣換算其報酬後，績效維持正值的僅44檔，占境外基金總檔數的

5.6％；而績效排名前15名的基金中，都是能源、天然資源以及拉

丁美洲基金等這類泛通膨概念基金。

其中，景順能源、施羅德環球能源、荷銀原物料，以及美國運通

全球能源等基金表現最為出色，報酬率都在10%以上，與能源、

天然資源、原物料相關的基金，就占了前15名中的10名，另外還

有兩名是拉丁美洲基金，主要也是擁有豐富的天然資源，股價表

現強勁。

而在前15名中，共有三檔貨幣型基金入列，分別是瑞士銀行澳幣

基金、富達澳幣貨幣基金，以及富達瑞士法郎貨幣基金，報酬率

分別為3.72%、3.7%以及2.59%。

其中，作為鐵礦砂與煤的重要出口國的澳洲，同樣受惠於全球對

原物料需求，貨幣走勢持續強勁。至於瑞士法郎，按照Bloomberg

資料，瑞士法郎也是全球近來表現最強勢的貨幣之一，今年以來

至6月9日，瑞士法郎兌新台幣就升值了3.16%，兌美元更大幅升值

了10.31%。

景順能源基金經理人John Segner指出，石油仍是目前用途最廣的

能源，即使原油價格逾每桶100美元，仍是最具成本效益的能源類

別，這也是為什麼原油在各種能源中動見瞻觀。

根據美國能源情報署（EIA）估計，今年全球每日原油產量為8,900

萬桶，但預估全球每日石油消耗量為8,700萬桶，因此，全球產能

利用率約97%，可說是相當吃緊的一年。

John Segner認為，在可預見的未來，石油產能顯著增加的可能性

不高，目前原油開採已日益困難與昂貴，而既有油源也逐漸耗盡

，每年發現新油源的速度，約和每年原油消耗的速度相仿。從這

個觀點來看，以去年每日生產850萬桶到910萬桶石油的沙烏地阿

拉伯為例，可能每兩年就要找到一個新的沙烏地阿拉伯，原油產

量才能跟的上目前消耗的速度。

從2000年以來，原油需求成長有一半的貢獻度來自中國和印度，

而此趨勢並無改變跡象，預期未來幾年，這兩大新興國家經濟將

持續成長，原油需求也將有增無減。

政經動盪 韓股逆風行腳　基本面未惡化，近二周外資買盤回籠；

投信看好內需回溫，造船、營建業衝勁強。

南韓政經情勢動盪為韓股前景帶來變數，景順投信認為，去年以

來韓股的修正，主要是受國際股市影響較大，並非其基本面惡化

，因此，當國際盤回穩，本益比僅11倍韓股，配合良好的基本面

與匯率優勢，投資價值甚具吸引力，因而重獲外資青睞，近二周

外資買盤明顯回籠。

南韓進口牛肉風波越演越烈，引發韓內閣擬總辭負責，面對南韓

總統李明博支持度下降、5月CPI較去年同期成長4.9%（連續七個

月超過南韓央行設定目標），加上進口美國牛肉所引起的街頭示

威事件，讓4月反彈走勢強勁的韓股出現新變數。

自去年11月開始拉回修正的韓國股市，在4月展開強勢反彈，韓國

KOSPI指數4月單月上漲7.13%，於新興亞洲漲幅僅次於印度的

10.5%，若以波段高低點來看，韓股此波反彈自1,574點漲至1,859

點，漲幅達18%。不過，根據Lipper統計，國內核備的八檔南韓基

金，至5月30日的平均報酬率，還是負18.25%。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓認為，儘管李明博

上任百日支持度由五成跌到二成，為南韓歷任總統之最，但其企

業出身背景和親商態度，也是歷任南韓總統之最，從他計劃調降

企業稅（由25%降至22%）、能源消費稅、地產相關稅等鼓勵南韓

企業強化在地投資擴大，顯示出李明博積極擴大內需的企圖。

南韓企業今年獲利傳捷報後，明年薪資調整動作可能更明顯。何

銘銓認為，消費支出一度占南韓經濟的60%，去年降至48%，從政

府鼓勵政策和企業獲利來看，未來內需比重可望逐漸提高，投資

人可觀察韓國最大零售商Lotte Shopping以及現代百貨的業績表現

，短則六個月、長則一年，應該就可以看到內需上揚的證據。

景順投信表示，從近期韓國企業公布的財報來看，三星電子第一

季淨利年成長37%，數字頗為亮麗，加上韓圜貶值，出口產業的

競爭力增加。去年韓股的電子指數漲幅僅3%，今年則展開補漲行

情，成為撐盤要角，韓圜今年以來貶值幅度達8%，同期新台幣與

日圓兌美元皆走升，相形之下，韓國科技股更具匯率優勢。

韓國股市的要角是造船、營建業，這兩大產業的2009年預估獲利

成長幅度均逾二成，股價有機會於下半年率先反應。景順韓國基

金經理人鄭榮澤也持續看好造船和營建等重工業股中長期表現；

至於電子股方面，對於具國際競爭力的科技龍頭，可依其獲利成

長性加碼。

520行情結束後，台股自高點回檔8.17％，今年來，上百檔台股基

金之中，能夠力守正報酬的總計15檔！

今年來，淨值上漲21％、績效遠遠領先大盤的永豐永豐基金，在

同類基金裡頭，表現相對突出！永豐永豐基金經理人廖韻瑜指出

，近日，基金持股比重已逐步減碼至80％到85％間，持股以鋼鐵

、塑化、散裝航運、面板、資產及營建類股為主。

廖韻瑜認為，兩岸政策從封閉走向開放，是未來趨勢，但是，在

政經開放的實質效益未顯現前，中短線仍是題材面的利多，未來

一年股市表現可能是大漲大跌。台股短線雖然賣壓不斷，壓力重

重，但是，仍有機會在類股輪動下，挑戰前波高點。

由於預期9500點以上會有較大賣壓，因此，行情如衝高，基金將

逢高減碼，再視個股價位減碼或換股，未來一季若有較大回檔，

將小幅加碼金融、資產及電子股。

景順投信投資長陳朝燈認為，台股在中長期發展趨勢上，可能會

產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比例

可望上升，值得投資人注意。 而在兩岸關係和緩及互動頻率增加

下，相關之證券、金融、內需等「台灣概念股」，可望成為台股

未來的投資主軸。

ING投信投資長黃媺芸指出，今年三次高點，包括總統大選前、

新總統就職前的行情來看，幾乎都是短線外資的資金，在台股上

下其手，真正的歐美大型基金常規軍，尚未大舉投入台灣股市。

未來，隨著新政府開放市場、政策落實，有助台股行情走穩，同

時，下半年歐美景氣若能如市場預期一般，恢復生機，有機會吸

引長線外資回流台股。

國際原油價格一度飆破每桶135美元，能源對人類發展的威脅持續

擴張，隨著新興國家經濟發展與生活型態改變，原油市場供需將

更加吃緊。法人表示，原油的重要性短期內難被取代，天然氣則

被視為最佳的能源替代品，未來發展可期。

各類基金從次貸以來皆難有突出表現，過去三個月能源型基金的

績效表現，多檔基金創造兩成以上的報酬率，足見高油價時代，

能源投資成了最佳的抗通膨方式之一。不過，替代能源選擇多，

選對趨勢才能夠掌握投資商機。

今年預估油價均價將遠高於去年的每桶72美元，其中以石油、天

然氣為較佳的投資選擇，礦業股將隨著環保問題的影響，逐漸失

去其投資價值。

景順能源基金經理人謝格納（John Segner）分析，石油仍是目前

用途最廣的能源，即使油價超過每桶百美元，仍是最具成本效益

的能源類別，因此原油對整體能源價格影響甚重。

美國能源情報署（EIA）估計，今年全球每日原油產量為8,900萬

桶，每日石油消耗量則為8,700萬桶，全球產能利用率達97%。從

過去的經驗來看，全球經濟成長率每增加2%，每日對石油的需求

將增加100萬桶，不過，現今七成以上石油蘊藏量都掌控在探勘能

力與生產技術較弱的國營石油公司手中，在可預見的未來，產能

要顯著增加的可能性並不高，也代表原油供需吃緊的問題，不是

短時間內能夠解決。

台股上周下跌達2.5%，在全球股市僅優於泰國與越南，行情相當

弱勢。法人指出，通膨壓力未除，美國消費力道尚未回升，台股6

月仍將持續盤整，電子股面臨五窮六絕，投資人宜保守看待。

所幸上周美股三大指數均微幅上漲，國際股市回穩，使外資一改

賣超態度，上周最後二日轉賣為買，全周買超台股約80億元，使

外資成了上周三大法人唯一站在買方者。

萬寶周刊社長朱成志樂觀解讀外資結束連七賣，他表示，搭配吳

胡會的時間點，代表著國際對兩岸關係的看好，過去所擔憂的政

治風險正式解除，外資對台股長線看好的態度終於確立，將鞏固

外資正規軍進駐，未來台股下檔空間有限。

上周五月線收黑，結束520前月線連三紅，大盤也從520的9,309高

點，一路下跌至上周五一度跌破8,600點，指數拉回超過700點，

這一跌也一舉跌破月線、季線、年線價位，僅有半年線尚未跌破

。景順投信投資長陳朝燈表示，台股若無法迅速站回年線以上，

對接下來的走勢相當不利。

過去許多投資人慘套的全球科技基金今年開始有反轉跡象，近一

個月的科技基金表現最好的漲逾13％！法人認為，被遺忘許久的

科技股近來悄悄回春，那斯達克指數自3月低點來大漲16.21％，

且後市還很旺，第三、第四季看好，投資人宜續抱！

美股自今年3月10日起展開反彈，據彭博資訊統計，美股道瓊指數

迄今表現，已反彈11.49％，而一般被視為科技股象徵的那斯達克

指數略勝一籌，大漲16.21％，費城半導體指數更是以23.47％的表

現領先。科技股如此強勁漲幅跟不少反彈氣勢突出的新興市場相

比，亦是不遑多讓，可以說科技股已經悄悄地回春了！

富蘭克林證券投顧表示，觀察過去幾年那斯達克指數只要上半年

曾出現過15％以上的修正，日後往往會有逾20％的漲幅，突出的

行情往往出現在下半年，因此布局科技類股猶未晚，若近期出現

漲多拉回，可以視為布局機會。

此外，值得注意的是，半導體產業漲勢近期相當耀眼，已獲不少

券商注意，UBS和李曼兄弟證券等都紛紛調升半導體業的投資評

等，高盛證券更認為，北美半導體族群股價表現遠落後於美股達

45％，落後補漲效應值得期待，因此半導體族群也是可以重點布

局的方向之一。

保誠投信投資長張靜宜指出，全球科技股最主要還是看美國市場

表現，目前已有止血狀況。因為，雖美國工業生產指數單月是下

降的，但科技業生產指數卻上揚，尤其是網通、手機的訂單較強

勁。而且，近期市場資金有開始從原物料股轉向科技類股的跡象

。

景順投信則分析，美國近期經濟數據顯示，景氣表現不如想像的

壞，股市也已回穩，近來科技股價表現有逐步脫離谷底走勢。美

科技股在消費者5月退稅效應，配合第二代iPhone、蘋果電腦等訂

單需求，有利刺激新的消費需求下，投資氣氛轉趨正面。但科技

類股進一步的反彈空間仍待觀察，因此可透過逢低分批加碼、或

定期定額方式，參與科技產業長線投資機會。

520新總統就任魔咒再現！原本寄望「馬」上好的台股，卻因新總

統就職演說被市場解讀「了無新意」，失望性賣壓湧現，失守9100

點關卡。法人認為，短線慶祝題材已盡，台股將回歸務實面，未

來兩岸政策是否落實為焦點，投資人宜先觀望。

匯豐三高平衡基金經理人石隆智表示，520行情失靈，主要原因有

三：一是馬總統的就職演說，市場期待在兩岸關係上能宣布更多

的兩岸利多政策，但內容卻低於市場預期，加上短線台股漲多，

使得演說後，市場出現獲利了結賣壓，而低接買盤意願也不高情

況下，反而造成指數重挫。

二是今年以來，無論是立委選舉、總統大選，都是由國民黨大勝

，選舉後隔天指數都是呈現大漲後拉回，二次選後利多出盡的經

驗，讓此次新政府就任，買盤反呈觀望態勢，是指數無法再拉升

主因之一。

三則是在19日台股上漲近百點的情況下，價量出現背離，追高意

願不強，顯現市場將重心放在兩岸關係實際關係改善上，希望兩

岸能從過去的對話改變成現實的行動，如此才能對內需產業，以

及企業獲利有實質幫助。

因此，在台股基金操作上，石隆智建議，空手的投資人，可趁此

次指數拉回整理後進場，採取分批布局方式，將可投資資金35％

布局一般股票型基金，35％布局科技型基金，另外30％資金留在

手中，待兩岸關係正式突破時，再進場布局即可。

華頓投信總經理楊師銘建議，投資人靜待盤勢整理過後，找點逢

低布局。布局的方式，以電子與傳產均衡為主流，傳產類股修正

過後，一旦兩岸政策具體落實，實質效應陸續浮現，傳產等類股

仍是盤面主流，至於電子類股儘管第二季行情平淡無奇，但第三

季為傳統旺季，此時找點進場，相較之下，下檔風險較低。

景順投信則認為，從全球角度來看，目前國際股市氣氛趨樂觀，

包括美國正陸續消化退稅支票，刺激消費需求，此外原物料價格

上揚也激勵美國原物料及能源類股，總體來說，台股若無負面因

素干擾，並無獨跌理由。

選後新局，市場信心提振、台股強勢重現！看好台股將成亞洲資

金新焦點，景順投信日前舉行「2008台股投資新趨勢說明會」，

為投資人剖析520後台股投資新契機。

景順投信投資長陳朝燈表示，受美股激勵，4月全球股市表現漲多

跌少，投資人信心逐漸恢復，因此Q2-Q3全球股市可望暫時走出

低迷、重獲活力；景順潛力基金經理人陳俊穎則認為台股在選後

兩岸關係更為開放下，長多架構不變。

在類股表現方面，總體說來，陳俊穎認為台股在中長期發展趨勢

上可能會產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、

傳產比例可望上升。而在兩岸關係和緩及互動頻率增加下，相關

之證券、金融、內需等「台灣概念股」，可望成為台股未來的投

資主軸。

其中，證券股主要直接受惠股市多頭，陳俊穎表示，股市走多，

券商手續費收入增加，證券股受惠。金融股則在資產增值、內需

可望提振下，長期落後亞洲金融股之台灣金融股評價可望提升；

此外，金融業登陸想像空間大。

至於內需類股，包括像觀光、航空、零售通路族群等，皆有投資

機會及想像空間。觀光股以香港旅遊觀光業為例，因2003年開放

大陸人士自由行再創高峰，因此預期開放大陸人士觀光，房價與

住房率將有效提升下，未來台灣觀光產業業績成長前景樂觀。同

樣的，航空股也同時受惠，長期而言，人流運輸需求增加對航空

股有利，特別是台灣航空股評價偏低。

另外，傳產之中概內需消費股在奧運效應和人民幣升值趨勢有長

線保護；而原油、黃金、台幣等走高亦有助維繫資產股中多格局

。陳俊穎表示，整體說來，若新內閣團隊政經政策能落實加上兩

岸有實質進展，將提升投資信心，中概、資產、內需、金融與電

子股將形成輪漲格局。

基金風雲 台股基金 土洋拚促銷 長線看好 總統選後，17家投信陸

續推出優惠活動，連外資也加入戰局。

內外資紛看好520新政府上任後的台股長線行情，台股今年以來累

計漲幅約6%，在全球股市中表現相對突出。為趕搭台股列車，本

土、外資投信強力促銷台股基金。投信業者統計，在總統大選後

，陸續推出基金優惠活動的投信業者達17家，占國內投信業約一

半的家數。

總統大選後，台灣新政局將朝向兩岸開放的政策發展，內外資因

而認為台股價值有重新提升（Re-rating）的機會，包括投資大師

羅傑斯、新興市場教父墨比爾斯都發表看好台股的看法，美林證

券也趕在520前夕，調升台股在亞太區權重，由「低於MSCI 10.3

百分點，調升為低於MSCI 2.3個百分點」，市場持續看好今年台

股行情表現。

對於台股行情脈動敏感的投信業者，總統大選後競相推出台股基

金優惠活動，加上3、4月時，陸續有金鑽獎、台灣基金獎公布得

獎，得獎投信公司順勢推出得獎後的優惠活動，如群益投信、保

德信投信、國泰投信等，隨著520新政府就任的時間接近，投信業

者推出台股基金優惠活動明顯增多。

業者統計，大選後推出基金優惠活動的投信業者達17家，約占國

內投信業家數的一半，其中，有七家投信更是只主打台股基金廣

告。投信業者指出，以往台股基金的促銷活動，多數是本土投信

業者在強打，外資投信較少著墨，但由於對這一波520行情的共識

度高，外資投信也加入推台股基金的行列。

群益投信指出，該公司從總統大選前開始一路看好台股行情，連

續推出「贏家必修課」、「台股要紅了」、及「飛越萬重山」等

系列活動，是本土投信中最好看好台股的業者。

景順投信表示，該公司從今年1、2月就開始向客戶推薦台股基金，

3月則強打台股基金廣告，其中，以景順潛力基金規模成長比較明

顯，3月底該檔基金規模已成長至35億元，較去年12月底時的

18.13億元，成長幅度逾九成。景順潛力基金以則兩岸關係及和平

交流為主要持股，今年以來，績效多持續在前三名內。

匯豐中華投信指出，為了加強對法人客戶說明台股策略，該公司

日前邀請摩根史丹利證券研究部主管王嘉樞、花旗環球證券台股

研究部主管谷月涵，舉行兩場VIP論壇，分析台股長線行情。兩位

分析師認為，兩岸關係改善後，可望如當年美蘇關係解凍一樣，

雙方將以往投資國防的資金，挪至投資國內，勢必有助於台灣經

濟的長期發展。

摩根富林明投信表示，該公司在新興市場，下半年看好大中華區

域，並以奧運為一個題材觸媒。該公司定期定額優惠專案，也以

奧運受惠基金為促銷中心，台股基金在520行情催化下，更是不能

少的資產配置。

根據統計，今年以來台股的波動度不但創下近7年的新高，在外資

撤守下，台股又從過去2個月以來的資金行情，轉變為現在的震盪

行情。投信法人指出，在此情況下，不妨挑選過去連年都能獲得

正報酬的基金，當作大盤劇烈波動下基金布局的參考。

其實，許多法人已經指出，雖然兩岸進程的推展可能出現變數，

但在長線看好的情況下，現在正是布局基金的最佳時機；而根據

理柏資訊統計，從全球股市上一波多頭的2003年算起來至今，每

年績效都能獲得正報酬的台股基金，總數僅有18檔。

不過，若仔細觀察這些基金可發現，無論是在台股過去8年的滯

悶期間，還是今年以來的資金行情，能夠每年都獲得正報酬的基

金，幾乎都以一般型基金占大多數。

不過，既然今年以來台股是以傳產為主流，所以反映在基金績效

上，除了景順潛力基金的12.2％以外，其餘13檔在電子股布局稍

多的一般型基金，今年以來的績效都在6％以下。

但觀察這13檔基金在過去5年的表現，可發現多數都高達20％以上

，可見無論台股的主流在哪，這些基金都是到最後可以脫穎而出

的標的。

另外，若以基金類型觀察，除了上述13檔一般型基金以外，在中

小與科技型基金上，也只有復華中小精選、匯豐中小、復華數位

經濟與富邦網路基金入選；可見在股市處於高度震盪的期間，布

局一般型基金的確較為安全。

新光投信表示，從日前外資大舉撤離台股的情況來看，預計在52

0前，台股都會處於這種震盪格局，換言之，馬英九政府在就職後

會端出甚麼政策牛肉，才是外資決定是否會繼續青睞台股的關鍵。

在這種情況下，預期在政策出台前，台股將維持一定期間的盤整

格局。

元大投信研究分析部副總經理李隆表示，在目前政治面雜音增多

下，520新總統就職前，買盤都會處於觀望階段，但也因為類股輪

動快速，所以建議可採「電子、傳產均衡布局」策略。

今年台股在獨有的兩岸題材下，走勢優於全球，總統大選後多頭

走勢明確，上周加權指數寫下近來新高的9,090點。投信表示，經

過一翻漲勢之後，近期將整理，盤面將呈類股輪動態勢，只要量

能不失控，挑戰新高機會濃厚。

景順投信指出，台股近期將呈現整理走勢，由於市場等待季報出

爐，受到匯損影響的電子廠商季報不如預期者恐將占多數，股價

難有突出表現；非電子股由於短、中期的漲幅已不小，籌碼需要

暫時沉澱。

今年以來主要由內需與傳統產業帶動指數突破9,000點關卡，與過

去電子股領航的態勢不同。受到次貸風暴衝擊，在美國經濟情勢

仍不明朗的情況下，投資人對電子股未來表現較有疑慮，使得電

子股在今年以來股價表現較受壓抑。以第一季表現為例，加權指

數漲了0.82%，同時間電子指數卻跌了9.31%。

過去不被重視的傳統產業，受到兩岸關係改善，友好互動的鼓勵

下，憑藉著內需提升以及資產價值重估的議題，多檔股票創下近

年新高，讓向來多以電子股操作見長的投信公司，操作表現備受

考驗。

經過這段時期的盤面主流易位，景順投信表示，短期內台股類股

將明顯輪動，建議傳產、電子族群皆需適度配置與持有。電子股

由於基期較低，且預期下半年電子需求將揚升，庫存水位低的電

子業將重新採購，可望刺激業績成長。

景順投信認為，台股只要量能不失控，後續挑戰新高機會大，但

投資人也需時時觀察全球市場的變化，權衡風險與報酬。

此外，台股也將進入股東會旺季，資金追逐高股息標的，第二季

除了證券、金融、觀光等「兩岸和平概念股」是台股主軸外，高

股息族群也是第二季撐盤的要角。

台股選後一飛沖天，平衡型基金也跟著吃香。Lipper統計，台股加

權指數今年以來漲幅6.68%，國內平衡型基金有四檔打敗大盤，有

七檔基金跟漲力道超過五成。

這四檔打敗大盤績效的平衡基金依序是復華人生目標9.27%、寶來

雙盈平衡8.72%、復華神盾7.71%、大華中概平衡7.14%，超出平衡

型基金今年以來績效0.8%甚多，表現不輸一般台股基金。

景順平衡、復華傳家、安泰ING平衡基金等共七檔平衡型基金跟

隨台股漲幅力道超過五成，其中以復華傳家基金、復華神盾基金

的標準差為最小，2年年化標準差分別為8.27%、9.07%，低於同類

型平均值的13.99%及加權指數的19.82%。

復華神盾基金經理人林重光表示，台股自1月底創下7,400 點波段

新低後，指數緩步向上墊高，因此逾半數的平衡型基金表現皆為

正報酬，但若進一步衡量淨值波動度來看，可發現不少平衡型基

金的標準差已很貼近加權股價指數的水準，波動度不低。因此，

在衡量平衡型基金績效的同時，也必須注意其波動度風險。

目前正值財報與法說會密集公布期，加上指數來到相對高點，台

股走勢處於震盪整理格局。寶來雙盈平衡基金經理人楊定國指出

，雖然傳產股漲多回檔，但「派對才剛準備開始，還沒結束，整

體盤勢仍算健康樂觀」，建議在震盪行情中，以金融、傳產、電

子平衡布局；電子股部分，可觀察NB 、網通、跌深具品牌價值或

高股息個股。

根據統計，今年上市櫃公司公布股利政策中，現金股息殖利率逾

6%的家數有144家。

群益平衡王基金經理人謝志英認為，在高股息行情可期的情況之

下，投資人不妨在除息前一、兩個月進場布局，等待填息後再出

場。根據過去經驗，這樣的操作策略平均都可以有一成以上的獲

利，今年台股行情看好，且今年上市、櫃公司多以配發現金股利

為主，能夠完成填息的機率會較大。

根據中華民國退休基金協會去年委託政治大學民調中心所作調查

顯示，高達四○％勞工朋友認為四十歲以後再開始退休理財規畫

即可，顯示及早規畫退休基金觀念在台灣仍未普遍，不過，「即

刻就開始」仍是所有專家對理財族的的頭號忠告，配合即刻開始

口號，當下拚退休養老金的最佳基金資產配置，在彙整各家建議

組合後，前三名為全球股、全球債、台股基金，平均值合計可拉

升到近六成佈局比重。資產增值有賴資產配置

富蘭克林投顧表示，投資時間越長，利滾利、錢滾錢效果就會越

明顯，所以退休理財規畫絕對是越早開始越輕鬆，富蘭克林也強

調現階段退休理財，宜著重全球化佈局分散風險，投資人可以全

球股票型基金為主軸，同時酌量佈局營運觸角遍及全球、股價波

動較新興市場低的歐洲大型股票型基金，掌握全球股市投資契機

。至於新興股市，不論是內需暢旺、原物料出口多元的拉丁美洲

、東歐股市，以及具備轉機題材的泰國股市、台股，都值得投資

人關注。

德盛安聯投信表示，資產增值主要有賴於資產配置，所以首先應

選擇一檔成立時間較久、禁得起市場考驗的區域平衡型基金作為

核心配置，再選擇趨勢長期向上的產業或區域型基金作為衛星配

置，組合成基本的資產組合，才能提升拼退休養老金目標的成功

機率。

建弘投信則相信，成功的資產配置，除應慎選具中長期增值效果

核心部位外，更需掌握衛星部位波段攻堅機會財，等投資達到預

期報酬後可再挑選其他基金投資，以基金養基金的方式加碼投資

，無形中也為自己的拼退休養老金目標做了最完善資產規劃。至

於該公司現階段所推薦組合特中旗下台股基金，建議配置比重與

群益投信並列第一，均高達四○％，凸顯台股容易顯現獲利的想

像空間。其次則是納入亞洲科技基金三○％、歐洲平衡基金二○

％。

股七債三　國內外兼備

群益投信建議組合標的中，台股一般型基金達三○％，加上國內

科技型基金一○％，合計也佔了四成，群益投信認為，既然是從

現在開始要規劃退休養老金，在資產配置組合上可以採取股七、

債三方式，並且國內、外市場要兼備，國外市場投資則以未來經

濟前景表現相對好的亞太市場為主。此外，退休後因能承受風險

程度大幅降低，因此建議只能將其中約二○％左右拿來投資理財

，賺取穩定報酬。

匯豐中華則分析，如果屬於四年級生，那麼投資資產配置最好是

採取保守態度，因此投資基金時，建議以全球債券組合基金為主

，比重約六成；五年級生在退休前時間也有限，建議全球股票型

基金比重約五成，及全球新興消費基金二成。

景順投信認為從事拼退休養老金理財應盡量簡單，風險擺第一，

建議以保守型商品作為主要投資工具，可以全球債券型基金作為

資產配置主軸；另外歐元計價通脹掛鉤債不失為通貨膨脹時代下

之另類投資策略，再搭配進可攻、退可守的台股平衡型基金。

華頓投信建議如果是四十歲才開始存退休養老金，這筆錢投資標

的應該以較穩健的商品為主，不過隨著原物料、農產品與能源價

格飆漲，通貨膨脹壓力遠大於以往，投資報酬率亦需考慮通貨膨

脹問題，因此華頓藉著環球資產配置基金高達九○　％的配置比

重，藉由基金經理人專業判斷，宏觀調控環球股債商品比重，兼

顧風險與合理報酬。

依年齡　可做不同配置

友邦投顧則是依據開始準備退休基金年齡分別作建議，其中三十

歲一族可善用時間魔法，採股八債二配置；四十歲理財族善用資

產配置，採股七債三佈局；五十歲族群善用均衡原則，股五債五

力求安穩退休養老。

老百姓拚退休養老金就像政府拚經濟，一切都是為了美好、不虞

匱乏的未來，在彙整各財富管理機構看法，幾乎一致「力諫」月

收入十萬元以下家庭，務求摳下三分之一收入理財投資的指導原

則下，普羅理財族生活品質難免受到影響，不過專家們還是普遍

建議布局基金，以穩健偏積極策略理財。至於投入標的方面，現

階段則以新興市場、台股基金等商品，相對較具增值潛力。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏認為，辛辛苦苦省下的錢在基

金投資標的選擇上，隨著新興市場經濟快速成長，驅動經濟成長

動能已由外銷轉成內需消費，加上新興市場人口眾多，帶起了龐

大消費商機，這股消費商機不只是新興企業受惠，連在新興國家

布局的成熟企業也可分一杯羹，因此投資人可將全球新興消費基

金列入首選。

富蘭克林證券投顧則建議定期定額投資者，現階段可適時提高著

重於歐亞股市的全球股票型基金部位，並以它作主要核心投資標

的；再者，拉丁美洲等區域型股票基金坐擁長線原物料在穩健需

求下的上揚行情，印度與泰國等單一國家類型基金，分別擁有內

需防禦、基礎建設等轉機題材，也可以定期定額方式作為新興市

場佈局主力。

景順投信認為普羅大眾每月摳下的錢，可以台股基金作主要投資

標的，受惠選舉題材發酵、兩岸關係預期趨於和緩，市場期待評

價調升(Re-rating)，台股其實已漸漸展現其投資價值；其次可考量

韓國基金，以今年獲利預估來看，目前韓股本益比僅一○．五倍

，算是相當便宜的股市，價值型投資中長線後市仍值得期待。

建弘投信目前大力推薦的每月省錢佈局基金，以國內股票型基金

為首選，理由是新政府團隊上任各項拼經濟題材，加上選後兩岸

擴大經貿往來，台股未來獲利可期；再者，對於台股指數波段也

較能掌握，加上台股相對活潑特性，峰谷之間落差較大，中期而

言較容易顯現獲利。

德盛安聯投信同樣是力薦具有落後補漲行情的台股，以及經濟成

長力道依舊強勁的新興市場，或是擁有實質需求支撐、趨勢長線

看好的農金或綠能產業基金；若夫妻兩人投資行為較為穩健，則

可鎖定成立時間較久、經得起時間考驗的亞洲平衡型基金，或是

追求絕對報酬型的全球計量型基金。

群益投信更認為現階段要有效因應通膨變數，不妨將理財資金配

置在未來最看好台股基金，以及以新興市場（尤其是亞洲）基金

，作為核心資產，這兩大主軸基金會是未來最具有增值空間理財

工具。

友邦投顧表示，省下來的錢最好以投資股票型基金為主，現階段

可考慮印度股票型基金、隨著通膨調整為主的黃金股票型基金，

或是原物料為主軸的新興歐洲股票與拉美股票型基金。

華頓投信估算，每月投入的理財資金要達到年複合報酬率九％，

投資工具可以選擇較為積極的商品，不過相對風險也較高，因此

資產配置相形重要。以存夫妻退休金來說，資產配置仍要留意股

債配置，可以選擇股債均衡配置的環球資產配置基金，搭配新興

市場債券基金。

保誠投信展望未來理財環境，建議投資人每月加碼部位可以考慮

三大投資主軸，分別為一、民生消費基礎基金、二、亞洲內需市

場類型基金、三、轉機題材投資標的，如掌握越缺越貴的全球暖

化趨勢，追求環保商機標的。

大選後台股資金行情強強滾，選前即開始增溫的台股基金，選後

更備受投信業者期待，希望選後能夠「逆轉勝」，再現去年高峰

榮景，基金手續費減免優惠近來也再掀戰火，以「有買有保庇」

吸引投資人搶搭選後台股資金行情列車。

台股去年１０月基金規模，一度衝到５，２５１億元的歷史高點

水位，而後來受到次貸風暴衝擊，國際股市走勢疲弱影響，台股

行情受到拖累，台股基金規模則是一路下滑到今年１月的低點

３，５６８億元。

今年立委選舉國民黨取得壓倒性勝力後，台股在兩岸政策將走向

開放的題材下，多頭勢力開始抬頭，台股也成為國際股市中表現

突出的市場，連帶使得台股基金規模持續增加。

總統大選前一天，台股基金規模已回升到３，９８３　億元；大

選結束後，選舉政治變數消除，國際熱錢持續匯入，新台幣匯率

再度面臨更強勁的升值壓力，市場普遍看好台股後續資金動能，

行情將是欲小不易。

選後投信業者也拋出「有買有保庇」的市場訴求，並高度預期台

股基金規模有機會再現去年１０月的榮景。

台股資金行情持續旺燒可期，投信業者近來一家接一家地打出手

續費「優惠牌」，新光投信日前就針對旗下所有台股基金，即日

起至５月底推出網路申購手續費優惠措施，享有單筆手續費

０．３％、定期定額則是全免的優惠。

另外，包括國泰投信、景順投信、群益投信、富鼎投信及永豐投

信等多家，最近也都提供不同限期或針對特定基金的手續費優惠

專案，業者幾乎都以網路下單買基金，作為主要促銷平台，鼓勵

投資人多多利用網路交易。

景順投信也挑出景順潛力、景順台灣科技、景順主流、景順台灣

精選成長等台股基金，在４月中前，對單筆申購金額達５萬元以

上者提供零手續費優惠；群益投信開放４月底前網路申購群益馬

拉松、群益中小、群益店頭等基金，終身免手續費。

國泰投信則是在５月９日母親節前，不論透過網路、語音交易系

統單筆、定期定額申購國泰中小成長、國泰平衡基金，皆提供免

手續費的優惠；富鼎投信網路定期定額買基金，免手續費的優惠

更可適用到今年底。

股市相對論 沈文成：低接 IC設計股 財報空窗期別追價，利空出

盡再進場；台股高點可能在下半年。

台新投信總經理沈文成表示，台股選後輪動快速，電子股成交比

重上周再度重回六成，加上營建、資產等政策概念股已經漲多，在

520新政府上任前的上檔空間有限，電子股因跌深基期低，不妨從

4月公布財報中布局IC設計、手機、NB、LED、面板、太陽能族群

等中本益比低又具成長性個股。

沈文成日前接受本報股市相對論專訪，他表示，4月受財報因素影

響，將進入整理期，此時選股宜用投資而非投機觀點布局，以免

類股流動快速，讓資金套牢。沈文成長期鑽研台股，著墨技術指

標與市場趨勢甚深，以下是他接受本報專訪紀要：

問：投資人該如何面對4月財報效應？

答：4月將陸續公布去年年報與今年第一季季報，也將反應匯損、

員工分紅費用化、淡季效應等題材。我認為，大部分電子廠都有

作避險動作，有關匯損不見得如外界預期般的嚴重，但一定也有

少數公司很糟，因此在財報空窗期追價仍有風險，建議待利空出

盡後再進場風險較小。

據了解，不少停泊在台灣的資金熱錢，也都在等4月財報出爐後伺

機進場。若積極型投資人等不及要先卡位，建議分批逢低布局，

避免「踩地雷」血本無歸。

問：台股今年行情高點會出現何時？520前會上萬點嗎？

答：由於季報要到4月底才會全數公布，其間至520新總統就職前

僅十多個交易日，在這麼短的時間內要攻萬點，除非國際股市有

強勁反彈，否則機會不大。

市場預期美國經濟要到第三季才會復甦，加上在6月密集股東常會

後，進入除權息旺季，挹注台股的現金股利等資金行情相當可觀

，屆時將有可能出現萬點行情。

問：新台幣升值暫緩，會影響資金行情嗎？此時投資人該如何選

股？

答：若景氣在下半年復甦，加上520後兩岸關係改善有實質利多，

並提振台灣內需消費，屆時台股吸引力將會大增，仍將會持續吸

引外資回流。

營建、資產股在題材面炒作過後，股價、本益比皆來到高檔，一

旦沒有基本面支撐，跌的也會很快，建議選股時要著墨本業有獲

利者。

反觀，電子股受去年美國次貸風暴衝擊，基期已相當低，若有投

資人在農曆年後布局電子股，獲利不見得會輸給傳產類股。尤其在

4月財報利空出盡後，下半年進入旺季，電子股未來成長性更具爆

發性。

觀察台股只要有大行情，IC設計永遠是最大的受益類股；另外，

手機、NB、LED、面板、太陽能族群部分3月營收表現淡季不淡，

建議投資人可多留意，待4月過後，逢低作中長期布局。

亞股何時回春，雖然現在還不能斷定，但法人認為，現階段東北

亞看起來漲相較東南亞佳，投資人宜以亞洲不含日本基金來布局！

景順投信投資長陳朝燈表示，目前技術型態有利東北亞股市，投

資人不宜於此時殺低，除非國際股市又有更令人震驚的負面消息

，否則近期東北亞股市跌破前波低點機率有限。從技術線型來看

，目前日股和韓股打好第二隻腳態勢明顯，尤其是韓國股市，跌

破前波低點機率不高。

景順韓國基金經理人鄭榮澤表示，若以○八年獲利預估來看，目

年第四季起大賣韓股的外資，已有轉賣為買的跡象。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅也指出，現階段東北亞市場表現

將較略優於東南亞，主要是台灣股市在政經情勢方面出現結構性

改變，中長期趨勢看好。

蕭若梅分析，全球景氣趨緩略影響東南亞國家的經濟成長，世界

銀行近日就將東亞開發國家經濟成長率，由原本的十．二％下修

至八．六％。

不過，蕭若梅也指出，今年來亞股拉回超過兩成，許多股市合理

價位逐漸浮現。但到目前為止，次級房貸疑慮未完全消除、美國

經濟疲軟疑慮仍在，投資人風險意識仍在高檔，是否意味多頭春

燕已歸，現在還言之過早。

摩根富林明投信協理邱可君認為，如果手中沒有亞股基金或是較

穩健的投資人，現階段可逢低分批布局亞太不含日本基金，較積

極的投資人仍是可加碼東協、東南亞基金。

台股基金終於出頭天！今年第一季亞太股市表現黯淡，台股大盤

卻獨紅，而台股基金前十強平均績效可達五．五％！排行前二名

的大華基金、景順潛力基金報酬都在一成以上。

摩根富林明投信台股投資組合經理何銘銓表示，不論就基本面或

資金面來看，台灣都有潛力成為今年表現最好的亞洲主要股市之

一，統計至上周五為止，外資買超台股十八．三一億美元，高居

外資買超亞股之冠。

以台股資金行情而言，背後動能不虞匱乏。何銘銓指出，年初以

來至二月底，外資匯入力道強勁，總金額近三千億台幣，為

二○○○年以來首季匯入淨額次高，而同期投入股市金額僅約

六四○億元，意謂資金已到位，後市銀彈充足。

ING投顧亦表示，今年台股能萬綠叢中一點紅，表現穩中透堅，

主要是資金行情助攻，再加上市場看好選後行情的樂觀預期下，

各方資金早已悄悄布局。

根據台灣證券交易所的統計，在今年第一季，自營商、投信及外

資三大法人均呈現淨買超，總計買超金額為新台幣七二五．○五

億元。此外，過去約七兆新台幣的外流資金，亦可望隨著政策利

多釋出，加強其回流的速度，台股在一波波資金浪潮推升下，後

市看漲的機率頗高。

景順投信認為，台股雖然第一季表現亮眼，但預期將回歸基本面

及政策想像落實端這兩個面向來發展。從基本面來看，台股本益

比相對偏低，可望吸引一定買盤進駐；另外今年上市櫃公司所發

佈的配息仍高，整體看來，台股是個相當具有投資報酬的市場。

就選後政經政策的落實端來看，落實的方向、速度與對方的回應

，都會牽動股市發展。雖然兩岸政治關係和緩對改善台灣經濟所

需的時間與受惠的程度仍難預測，但就台灣目前的經濟結構而言

，想像空間極大。

景順投信認為，後續仍要觀察次貸餘波及通膨壓力等兩個負面因

素。總體說來，台股隨著匯率的變動，在中長期發展趨勢上可能

會產生結構性的調整，電子股占大盤比重將減少，內需、傳產比

例可望上升，值得投資人注意。

台股基金 選後嘗甜頭 上周增82.1億元 成長2.11% 三通題材發燒 電

子股看季報表現

總統大選順利落幕，選後行情雖只短短一天，但台股基金規模似

乎也受到拉抬。根據投信投顧公會統計，上周投資國內的台股基

金規模增加８２．１億元，平均成長２．１１％，成績斐然。

以成長規模觀察，根據投信投顧公會資料統計，摩根富林明投信

單周成長９．５億元的規模居冠，其次則為永豐投信與景順投信

。若以成長幅度估計，前三名則分別是景順投信、永豐投信與摩

根富林明投信。

景順投信分析資金流向指出，台股基金規模成長主要力道應來自

於資金流入。原因是台股選後雖然一度出現跳空大漲慶祝行情，

但隨即進入整理，上周台股指數的漲幅並不大，對於基金整體規

模成長的挹注力道也有限。

景順投信表示，電子股受匯損壓抑嚴重，下半年之前，台股盤勢

主流仍將由兩岸三通題材領軍。然而，由於三通題材需要實質政

策加持，現階段漲勢僅反映未來預期，短線波動可能較大，類股

可望持續輪動，景順投信建議投資人可以綜合布局觀光、金融、

航運等類股。電子股則要等到４月第一季季報發布、消弭市場雜

音後，表現的機會比較大。

群益投信亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易則強調，總統大選行

情熱潮退去後，投資人應該回歸季報基本面觀察台股。類股中以

受惠於新興市場需求的鋼鐵、塑化、散裝、橡膠類股，與消費性

電子類股如ＬＣＤ、ＰＣ、面板等廠商較看好。

雖然現階段全球系統性風險仍高，但ＪＦ台灣增長基金經理人葉

鴻儒認為，台股還是可望在今年緩步爬升、「走自己的路」。以

大環境來說，台灣未來開放方向已確立，台灣就如同三、四年前

的香港，因為和中國大陸訂定經貿關係協訂，讓香港經濟體產生

結構性改變，使得香港股市也開始有持續正向的發展。

台灣在資金回流、新台幣升值，以及兩岸政策趨向開放的情況下

，投資人也應該樂觀對待台股的價值，逢震盪拉回時，就是單筆

加碼台股很好的時機。