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2022年亞洲新興市場國家股市表現，在全球金融市場震盪中，少數 還有逆勢收紅的地區，2023年隨著全球升息接近尾聲，各國邊境陸續 解禁，爆炸性旅遊潮湧現之際，投信法人指出，樂觀看待亞洲新興市 場後市表現。

第一金投信股票部門主管黃筱雲指出，亞洲新興市場有四大投資機 會，包括人口紅利外溢、解封旅遊財、新經濟轉型投資，及供應鏈轉 移訂單等。

黃筱雲指出，東協地區相較於其他市場，經濟成長持穩，近三年可 望維持在5％上下水準。此外，企業獲利也可望維持高增速，高盛預 估，2023年亞洲新興市場如印度、菲律賓、新加坡等獲利成長率介於 15％至22％，表現相對突出，亞洲國家貨幣政策與國際同步，隨升息 逐步放緩，對景氣與經濟影響鈍化下，預期後續仍有獲利上修機會。

黃筱雲認為，新一年度亞洲新興市場仍是中長線必要投資配置，隨 全球與病毒共存、全面解封後，實體投資、貿易與消費力等，在短期 內將快速復甦，而包括人口紅利、轉型經濟與訂單轉移等長線題材， 仍將會持續成長及發展，現階段亞洲新興市場投資不妨搭配定期定額 策略，掌握景氣沈澱期與經濟復甦回復期，新興市場成長動能。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，儘管越南政府有意穩經 濟以及拯救低靡的資本市場，但政策改革並不會一次到位，股市難免 仍有所波動，但因全球供應鏈轉移，越南也將持續受惠，在基本面加 持下，長期來看，越股機會仍偏多，建議投資人趁當前本益比仍偏低 的情況下，可使用定期定額，以掌握未來越南發展的爆發潛力。

富蘭克林證券投顧建議，大陸防疫鬆綁、政策轉為提振經濟為導向 ，看好大陸經濟重啟將帶動大陸及新興亞股表現，美元指數回貶引導 資金回流新興市場，積極者可分批進場。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，2023年復甦加上 升息趨緩，有助新興市場反轉向上，看好印股表現接棒。

近期各法人持續發布投資展望，對於2023年布局，看好債券明顯多 過股票，因此，兔年投資債券是標配，股票仍可配置，法人認為，股 市已浮現不少投資契機。

瀚亞投信投資長林如惠表示，2023年全球正處於利率高點、景氣下 行及通膨回落等變局，將壓抑長債利率走勢，應把握最後升息階段之 際，利率逢高布建債券部位，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等 級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來一年至二年甚至可有資 本利得空間。另通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定且地緣 政治風險影響變低，市場波動中仍有投資機會。

「搶反彈」部分，林如惠建議，可留意四大股市分別是美國、印度 、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，因此，可以在第一季修 正時機進場布局。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，第一季可留意美 國科技股庫存調節後的反彈機會，預料升息將不再衝擊市場，半導體 產業可能在第一季出現最大的負增長，不妨逐步逢低增加美股部位。 此外，目前印度占MSCI新興市場指數比重來到16％新高，全球新興市 場復甦可望由印度領頭，加上印度通膨趨緩、高經濟成長，內需市場 強勁更讓印股行情看俏，印股創新高後處於高檔震盪，第一季若有拉 回可找機會進場布局。

林元平認為，日本同樣是也有消費復甦題材，尤其日股目前本益比 不到13倍，處於過去20年來相對低檔，相對美國及歐洲企業，日本企 業獲利增速更快，但股價淨值比、本益比都低於長期平均，評價面吸 引力十足。

另有不少法人相對看好亞股中的東協及陸股，富蘭克林證券投顧認 為，亞洲在大陸經濟前景改善提振下，應有較佳投資機會，但建議可 以定期定額較為穩健的亞洲小型企業市場作為新興市場的投資核心。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人楊慈珍預期，在各區域市場相對看 好企業獲利穩健擴張的東協股市，同時也可關注經濟活動逐漸復甦的 陸股。

展望第一季投資大勢，瀚亞投信認為在通膨有解、利率見頂的情境下，儘管歐美景氣降溫，但全球股債仍有不少投資契機已浮現。

瀚亞投信投資長林如惠表示，今年通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定，且地緣政治風險影響變低，市場波動中仍有投資機會，建議投資人掌握兔年兩大心法，強化股債配置；第一心法是「搶反彈」，可留意四大股市將先蹲後跳，看好美國、印度、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，伺機於第一季修正時機進場。

第二心法則為「重防禦」，今年全球正處於利率高點、景氣下行及通膨回落等變局，將壓抑長債利率走勢，應把握最後升息階段，利率逢高布建債券，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來1至2年甚至可有資本利得空間。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，第一季可留意美國科技股庫存調節後的反彈機會，預料升息將不再衝擊市場，而半導體產業可能在第一季出現最大的負增長，投資人不妨逐步逢低增加美股部位。

另一方面，目前印度占MSCI新興市場指數比重來到16%新高，全球新興市場復甦可望由印度領頭，加上印度通膨趨緩、高經濟成長，內需市場強勁更讓印股行情看俏，建議投資人把握第一季短暫拉回機會進場布局。此外，日股目前本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔，加上觀光熱潮激勵了日股表現，值得投資人關注。

展望台股第一季表現，瀚亞投信台股投資總監劉博玄認為，各產業對今年景氣看法相對保守，經營重點在存貨控管及財務體質調整，對照大盤將呈現弱勢震盪整理，需靜待景氣落底。不過，由於通膨降溫、FED升息近尾聲，外資回頭回補行情等潛在利多可期，行情可望逐季回溫。以中長線來看，全球資料中心持續建置，伺服器長期需求仍佳；而泛IP族群（含ASIC）較無存貨問題，亦受惠美中科技戰之轉單效益，將是中長線看好族群。

通膨正在有序降溫，全球利率環境將相對穩定，且地緣政治風險影響變低，瀚亞投信認為，儘管歐美景氣降溫，但全球股債仍有不少投資契機已浮現，建議投資人掌握兔年兩大心法，強化股債配置，股市部分看好美、日、台、印股；債市部分布局投資等級與非投資等級債。

瀚亞投信昨（12）日舉辦2023年第1季投資展望記者會，瀚亞投信投資長林如惠建議，兔年投資第一心法是「搶反彈」，可留意四大股市將先蹲後跳，看好美國、印度、日本、台股，短線已創高或有明顯反彈者，可伺機於第1季修正時機進場。

第二心法則為「重防禦」，把握最後升息階段之際，利率逢高布建債券部位，建議優先選擇投資級債，搭配非投資等級債提高收息，以先買先收息角度出發，未來一至二年甚至可有資本利得空間。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，海外股市優先看好三大國家，分別是經歷一年修正的美股，留意科技股庫存調節後的反彈機會；2022年漲勢亮眼的印度股市，全球新興市場復甦可望由印度領頭；以及近期受惠觀光消費復甦潛力的日股，建議投資人把握第1季短暫拉回機會、定期定額進場布局。

針對台股部分，瀚亞投信台股投資總監劉博玄對後市並不悲觀，預期台股將呈現區間盤整，需靜待景氣落底。看好通膨降溫、聯準會（Fed）升息近尾聲，外資回補行情等潛在利多可期，行情可望逐季回溫，後續三大觀察重點在於美元走勢、評價面、景氣表現。

劉博玄分析，電子族群難脫離庫存調整干擾，但以中長線來看，全球資料中心持續建置，伺服器長期需求仍佳；而泛IP族群（含ASIC）較無存貨問題，亦受惠美中科技戰的轉單效益，將是中長線看好族群。

2022年全球歷經升息、通膨與經濟疲軟等態勢，反觀印度股市獨占鰲頭，Sensex指數2022年12月來到歷史高點63,284。法人表示，印股短線漲幅明顯，目前指數評價雖然不便宜，但放眼未來10至30年發展潛力，高檔如有修正機會，均可把握時機進場。

根據摩根士丹利報告，印度製造業占GDP的比重預計將從目前15.6%上升到2031年達21%。而製造業的擴張產生外溢效應，促進出口市場，預估2031年出口市場分額將從2021年的2.2%上升至4.5%，在世界占比上將提升兩倍。此外，預計印度基礎設施支出占GDP的比重將從2020年的4.6%增加到2031年的7%-7.5%。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度央行2022年以來積極升息以抑制高通膨，去年12月7日再調高基準附買回利率35個基點到6.25%，2022年已累計升息225個基點，利率處於上升或高原期，金融股持續受惠升息周期及落後補漲行情。

林庭樟指出，印度政府的政策目標，主要是在通膨與成長中取得平衡，促使國內經濟結構性增長，提高企業利潤在GDP中的分額，並且吸引外商直接投資（FDI）流入印度，使印度能實施相對應於聯邦利率的升息動作，但又不明顯影響經濟增長，並降低股市在油價與美歐經濟上可能的波動，使印度經濟內外環境持續平穩向上。

瀚亞投信認為，印度股市評價雖不便宜，但人口結構紅利、長遠宏觀經濟發展、健全的稅收制度，及政府積極改革政策，讓印度成為中國加一主題的投資首選。基本面來看，印度未來兩年企業獲利增長估達15%，加上經濟復甦、製造業興起、出口成長與強勁基礎建設支撐，股市維持高檔動能。

全球股市2022年承受修正壓力，日經指數難逃池魚之殃，瀚亞投資-日本動力股票基金逆勢展現強勁報酬收益，近一年日圓級別上漲超過13%，同步奪得日本股票型基金、亞洲股票基金績效冠軍，並為成熟國家基金第二名。在個別產業及選股策略操作下，持有的企業獲利受益於日幣貶值，凸顯出主動式選股優勢。

瀚亞投資（新加坡）日本股票團隊主管Lvailo Dikov表示，瀚亞日本動力股票基金於2022上半年持有的工業類股，如三菱重工，股價因俄烏戰爭翻倍，下半年獲利了結後，隨即投資JR東日本、麒麟啤酒等旅遊、消費類股，搭上近期日本政府放寬邊境控管、中國大陸解封，帶動旅客觀光的浪潮，提前掌握疫後復甦題材，基金績效持續亮眼。此外，基金布局金融股也吃下獲利大補丸，三井住友、三菱日聯等近年企業改革有成、近期又有貨幣政策調整，明顯挹注基金績效。

就基金策略來看，該基金採取100%由下而上選股策略，集中持股僅30~50檔，持股各自具有獨特獲利成長利基，不受總體經濟影響，因此績效可大幅擊敗大盤和同類型基金。另一方面，基金也尋找價值被相對低估的股票，兼具大小型股票，並關注有利多題材但市場價格尚未反應的個股；平均持有三至五年，把握每個波段的獲利機會，因此跳脫基準指標的操作方式，讓績效明顯優於日本大盤。近年日本企業毛利與盈餘連年正成長，當前尚未完全顯現在股價上，長期持有更能享有日本經濟復甦趨勢、及享有長期複利優勢。

另一方面，基金有多種幣別選擇，例如美元避險級別，有利降低日圓匯率風險，特別是在日圓大幅波動下，該特色提供投資人布局選擇。該基金研究團隊共有四人，不僅專注於找尋價值股，更涵蓋ESG、小型股研究，追求超額報酬成果斐然。

展望後市，Lvailo Dikov分析，看好日股後市的三大理由，一是隨著近期日本政府放寬邊境控管，帶動國外旅客觀光需求，展現疫後復甦消費力道，經濟重新開放更有助工業生產活動；其次，日股本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔，具備極佳投資吸引力；第三，日本企業近十年改革成效卓越，擁有充沛現金流量、企業現金盈餘殖利率達13%，優於其他市場，日本相對美國及歐洲企業獲利增速更快。

從估值面來看，日本企業營運表現優異，營收穩定成長，其中，企業治理改革更是推動營收改善一大關鍵，特別加強董事會獨立性和減少交叉持股情況，提高管理階層對資本使用效率及企業利潤。隨著企業基本面改善和營收預期上修，近年日本經濟逐漸復甦，但日股價值尚未被重估，仍大幅低於全球、歐洲、亞洲（不含日本）或拉美國家。整體而言，日本相對美國及歐洲企業增速較快；日股無論股價淨值比、本益比都低於長期平均，評價面吸引力十足。

就總體經濟來看，過去因為通貨緊縮，日本銀行難以有效刺激經濟成長，當前通膨上升至日本政府期待的2%範圍，這波溫和通膨刺激日本人均收入提升，也間接增加消費金額，日本可望邁入睽違已久的經濟成長階段。展望2023年，日本經濟穩健成長且無通膨問題的困擾，為已開發國家僅見寬鬆貨政策仍可維持一段時間的國家。

操作心法

●尋找被低估的價值股

由下而上積極找尋擁有優質營運表現，但價格被市場低估的日本企業，且操作靈活不受限，投資組合中涵蓋大小型股，集中持股30~50檔，跳脫參考指標配置，積極創造超額報酬，並且不短線進出，個股平均持有三至五年，以掌握每一波段獲利機會。（蔡靜紋）

●善用多元幣別選擇

手上持有外幣者，可挑選日圓、美元避險降低日圓匯率大幅波動風險，亦可選擇南非幣避險等多元幣別投資。

●定期定額長期持有

全球金融市場波動風險大，宜持續以定期定額介入、長期持有為主，並關注影響日圓與日股走勢的美國聯準會與日銀利率決策動向。

美國聯準會今年最後一次利率決策會議下修明（2023）經濟成長率，也預期利率將持續處於高檔。

展望明年第1季投資大勢，瀚亞投信認為，利率見頂將維持一段時間，但離終端利率已不遠，須留意歐美景氣降溫所帶來的影響，但也有嶄新投資機會醞釀而生。

瀚亞投信建議投資人側重投資等級債布局，股票部位可分散於台股、日本、印度及美股，短線創高或有明顯反彈者，則可伺機第1季修正時機進場。

瀚亞投信投資長林如惠表示，2023年全球利率環境將相對穩定、景氣與需求降溫，亦須留意俄烏戰爭等地緣政治風險。

整體投組建議配置投資等級債部位，目前殖利率具吸引力，與其他敏感性資產相比，其基本面健康、信評展望良好，適合在2023年利率風險壓力漸減狀況下投資。

瀚亞投資-優質公司債券基金是國內少數美國為主的投資等級債標的，布局銀行債為核心部位，受惠美國升息、淨息差擴大，基金上潛空間也較佳。

海外股票方面看好三大市場，分別是2022年漲勢亮眼的印度股市、受惠旅遊消費復甦潛力的日股，經歷一年修正的美股。以國內最大規模與成立最久的瀚亞印度基金為例，基金經理人林庭樟表示，僅管印股創高後處於高檔震盪，預期投資人可把握2023年第1季短暫拉回喘息機會進場布局。看好印度未來兩年企業獲利增長預期仍高達15%，加上經濟復甦、製造業興起、出口成長與強勁基礎建設支撐，將支撐股市維持高檔動能。

同樣體現消費復甦題材的還有日股，瀚亞投信分析，目前日股本益比不到13倍，處於過去20年來相對低檔；和MSCI其他國家相比，評價面極具吸引力。基金挑選瀚亞投資-日本動力股票基金（日圓），今年前11月報酬率上漲逾20%，經理團隊因選股成功聚焦消費、金融及工業股，如鐵道運輸、製藥或重工業等股票，大幅受惠內需消費與工業生產、日圓貶值的因素，看好該基金持續締造亮眼績效。

美國科技股經歷逾一年修正，預料美國升息將不再衝擊市場，且半導體產業可能在2023年第1季出現最大的負增長，投資人可逐步逢低增加美股部位，優選瀚亞美國高科技基金是國內少數境內發行的美國科技型基金，具備新台幣、美元幣別及手續費後收級別。

基金經理人林元平指出，已是時候進場布局半導體為主的科技股，其他包括數據中心、高速計算與傳輸、汽車及碳化矽等長線成長趨勢的產業及族群，可望引領美股回歸成長動能。

至於國內台股布局，由於通膨降溫、Fed升息近尾聲等潛在利多，短線台股指數反彈逾2,000點，技術面已有過熱疑慮，預測大盤指數將進入區間盤整，待2023上半年景氣落底，下半年可望回溫；建議第1季以瀚亞理財通基金的台股股債平衡型基金為優先，加上電子股、傳產股靈活配置，具備低波動雙平衡特性。該基金持有台灣龍頭科技股，同時也納入波動較低，且殖利率較高傳產股；成為震盪市場下，進可攻退可守投資標的。

全球歷經通膨、擴大升息與經濟疲軟之際，印度股市是今年少數亮 眼正成長市場，印度Sensex指數12月更創下新高，今年以來至12月1 2日累積漲幅超過6％，觀察境內外印度股票基金績效則有明顯落差， 其中以瀚亞印度基金漲幅逾9％冠，明顯領先其他同類基金。

投資專家指出，印度股市令市場驚豔，短線如有漲多回檔，應把握 時機進場，建議優選規模大、績效各期間表現佳的基金。例如國內基 金規模最大、將近百億的瀚亞印度基金，該基金選股精挑獲利穩健的 龍頭企業，布局大型股為主，產業加碼金融股、非核心消費，不僅著 眼內需成長機會、又受惠於升息與高息環境。

因此使得基金績效短中長期均居前茅，無論一年、二年、三年、五 年都大幅領先境內外同類型平均值。今年以來報酬率逾9％，明顯優 於Sensex指數，成立以來報酬率超過300％。

印度央行今年積極升息抑制高通膨，12月7日再調高基準附買回利 率35個基本點到6.25％，今年來已累計升息225個基本點。

而瀚亞投資認為，印度進入利率上升或停滯階段，除金融股將受惠 升息周期及落後補漲行情，更值得關注的是內需消費動能的復甦，且 「中國加一」投資議題持續發燒，隨著經濟體持續前進世界前茅，看 好印度股市在國際指數權重增加及長遠影響力。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度股市以公用事業、工業、金 融、消費（景氣循環或民生必需品）類股漲勢明顯，金融股本益比不 算偏高，具落後補漲之姿。

以投資趨勢來看，印度具備「服務中心升級」、「金融數位化」、 「能源轉型」等三道轉型，利於新印度經濟結構轉型提升，加上人口 紅利優勢，且對外資FDI較少的制與更高透明度，持續吸引外資企業 進駐，印度準備迎接黃金十年，潛力更勝大陸。

林庭樟強調，印度股市長期走勢向上，看好印度未來10年至30年成 長性及爆發力，今、明兩年企業獲利增長預期分別為13％、14％，相 較於其他新興亞洲國家，名列前段班。

產業布局方面，林庭樟看好包括金融、消費、製造等類股，將受惠 印度經濟成長、升息題材及消費復甦等題材，可長期投資持有，建議 握明年第一季難得的漲多修正機會，選擇瀚亞印度基金定期定額。

美國聯準會（Fed）12月有望放緩升息，美債殖利率和美元指數應 聲回落，債券近期全面彈升，市場認為升息達4％至5％為合理水準， 預期通膨將緩步下降，但維持在高檔時間較久，投資級債將逐漸脫離 公債殖利率變化，尤其當經濟放緩，使價格具有潛在支撐，布局投資 級債基金後市表現可期。

瀚亞投資優質公司債券基金研究團隊指出，美國投資級債利差與公 債殖利率波動亦步亦趨，當Fed升息步伐放緩及路徑較明確時，利率 波動將進一步平緩，有助重新聚焦投資級債殖利率優勢。統計過去2 0年來美國投資級債長期正報酬機率，持有一年為83％、二年為93％ 、三年為97％，平均滾動酬率持有一年為4.91％、二年為10.55％、 三年為16.44％。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧指出，通膨威 脅未除，Fed升息放緩但將持續，美國需求已放緩，升息停止機率上 升。短期利率波動仍在高點，但中期不論收益率和利差都具吸引力， 即使未來違約率上升，但違約風險不高，收益率足以彌補損失，操作 上建議彈性分批布局，分散市場波動風險。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽認為，隨市場預期 Fed利率朝高峰值靠近，也開啟明年債市多頭行情，看好高品質公債 、企業債和抵押債防禦表現。但明年美國通膨雖會滑落，卻難快速降 至2％目標內，利率將維持在高檔一段時間，現階段配置靠攏投資級 債，以防禦經濟衰退風險。

瀚亞投資建議，利用這波美國投資級債殖利率彈升，掌握利率風險 壓力漸減，基本面與技術面好轉，考慮長期投入布局，掌握優質收益 機會，因風險係數比其他債券低，且目前收益近6％，較過去十年佳 ，評級調升至A級以上，顯示企業保有健康的財務體質、違約風險下 降，值得長期關注。

近期美國聯準會主席鮑爾暗示最快可能12月放緩升息腳步，在此預期下，讓美債殖利率和美元指數回落，債券價格近期也全面彈升。投信法人認為，通膨仍高聯準會緊縮主旋律不變且衰退風險仍在，看好基本面佳、技術面好轉、殖利率處於高檔的投資等級債券表現。

瀚亞投資-優質公司債券基金研究團隊表示，在近期金融市場起伏較大的背景下，投資等級債安全性表現仍然穩健。投等債目前具備四大利基，包括一、市場利率風險壓力漸減；二、基本面無虞：美國企業財報公布結果顯示，美國投等債發行公司營收較去年成長約11%，獲利年增率約2.7%，表現穩健；三、技術面好轉：美銀美林預估2023年美國投等債淨發行量將較今年下滑20%；四、收益率處於十年高檔，長期投資吸引力大。

瀚亞投資-優質公司債券基金研究團隊解釋，投等債風險係數比其他債券較低，且目前收益率仍高達5%。

回顧2022年9月高達1,700億元面額的美元投等債評級被調升至A級以上，為近一年來最大升幅，顯示相關企業即使在殖利率上升的環境下，仍保有健康的財務體質、企業違約風險下降，有望提供收益，值得長期關注。

整體來看，投等債技術面好轉，收益率仍具有吸引力，搭配初級發行仍低但需求相對增加，債券基金流入抵消了潛在的外資拋售，瀚亞投資建議可利用此波美國投等債殖利率彈升之際，以長期投入資金布局，掌握優質收益機會。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽也指出，隨著市場的預期利率朝著高峰值靠近，也開啟2023年債市的多頭行情，2023年景氣走緩或甚至可能衰退情境，最看好高品質的公債、企業債和抵押債的防禦表現。

建議債市配置可靠攏於投等債以防禦經濟風險。且短期內仍以低存續期間債券、管控利率風險為宜。

國際貨幣基金（IMF）日前公布2023年全球經濟預估，將預估由2.9%下調至2.7%，更有九成國家經濟成長遭下修，唯印度維持在6.1%保持不變，在全球大型經濟體中居首。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度經濟成長與大行情才剛開始。印度明年的經濟規模將達到4,000億美元，並於2028年達到5,000億美元，與中國2007年至2011年成長路徑相似；印度私人消費將從目前2兆美元於10年內翻倍至4.5兆美元，約為中國在2015年水準。

同時，印度具備「服務中心升級」、「金融數位化」、「能源轉型」等3道轉型力量，將新印度經濟結構轉型並提升，加上印度較中國更歡迎外資FDI，較少的限制與更高的透明度，持續吸引外資企業進駐。

觀察瀚亞投信與ICICI保誠資產管理提供的印度溫度計指數，指標數據自10月110.3上升到11月的114.1，投資建議維持「股債平衡配置」。

林庭樟認為，需要留意的是印度高強度增長與需求，可能使其通膨不易下降至央行目標水準。是否有更多或更長的升息動作，將是之後市場留意焦點，建議持續扣款持有印度基金，提前掌握印度長線行情。

美國聯準會（Fed）11月再度升息3碼，最新通膨數據優於預期，美 國企業基本面仍保持強勁，9月高達1,700億美元面額的投資級債券評 級被調升至A級以上，為近一年來最大升幅，顯示相關企業即使在利 率上升環境，仍保有健康的財務體質、企業違約風險下降，有望提供 收益，值得長期關注。

瀚亞投資美國投資等級債券基金研究團隊指出，回顧美國投資級債 市，8月共有193.9億美元的資金淨流入，為今年以來首次資金淨流入 ，顯示投資級債逐漸重回加碼投資工具。年初以來各大央行持續上調 利率打擊通膨，股債市場皆出現資金外流的現象。隨美元投資級債券 殖利率上升，當前已超過6％，逾來逾具投資吸引力，近期吸引資金 流入。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽表示，隨市場預期 利率朝著高峰值靠近，開啟明年債市多頭行情，通膨雖回落，但很難 快速降至2％目標內，利率恐仍將維持在高檔一段時間，美國經濟陷 入輕度衰退風險提高，建議債市配置可靠攏投資級債，防禦經濟衰退 ，短期仍以低存續期債券管控利率風險為宜。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧認為，聯準會 對抗通膨威脅，使得需求放緩且經濟走弱，公司債面臨風險溢價擴大 ，反而創造具正報酬進場時機，因此面對短期震盪，應保持穩定心態 ，避免恐慌出脫，甚至趁低點危機入市，才能獲得息收及資本利得上 漲的甜蜜點，建議彈性分批布局，分散市場波動風險。瀚亞投資美國 投資等級債券基金研究團隊強調，就目前美國投資級債殖利率6％， 出現機率僅15％，未來六個月平均報酬可達5.65％、最高19.41％， 持有一年平均可達12％、最高31.07％，建議利用這波投資級債殖利 率彈升，掌握布局機會。

美國聯準會11月再度升息，連續四次升息3碼。投信法人分析，未來升息速度可能放緩，大幅升息的空間不多。目前美元非投資等級債收益率接近9%，穩定現金流的吸引力上升，不妨趁升息末段進場持有。

瀚亞投資指出，隨著聯準會激進升息動作，使得今年以來股債齊跌，而美林美銀高收益債券價格加權指數目前跌至十年低點，投資專家認為，目前價格極具吸引力。

瀚亞投資表示，根據歷史統計，在2004年跟2015年兩次升息期間，持有半年平均報酬率為9.6%，持有一年平均報酬率則來到12.7%，持有二年平均報酬率更來到21.9%，凸顯非投資等級債的布局契機。

瀚亞投資美國非投資等級債券基金研究團隊指出，目前債信循環進入新的周期；高收益債券指數報價比2020年、2016年來得更低，但無論從基本面、流動性、槓桿比率來說都較為健全，也提供了美國非投資等級債上漲空間，下檔風險也較有保護性。

展望美國非投資等級債券後市，瀚亞投資強調，美國非投資等級債券殖利率較其他主要債券資產，具有收益率較高的優勢。

基於債券收益率已高，穩定現金流的吸引力上升，抵禦價格震盪的能力也增加，相對股票可能仍大幅震盪的盤勢而言，放眼未來一至二年，可預期有加計資本利得的加成收益，現階段債券投資有助面對市場逆風的環境。

台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧表示，經濟走緩使公司債面臨風險溢價擴大，反而創造具正報酬潛力的進場時機，面對非投資等級債券短期震盪應保持穩定心態，千萬不要在市場最恐慌時出脫，反而可以趁低點危機入市。

展望未來，市場價格已反應升息前景，當未來失業率上升或經濟明顯放緩，導致聯準會鷹派論調逐漸收斂，則有利於墜落天使（Fallen Angel）債券表現，操作上建議投資人彈性分批布局。

全球通膨源自於過去10多年低利率與超寬鬆的貨幣環境、疫情擾亂下的全球供應鏈錯配，以及今年初俄烏戰爭。目前美國消費者物價年增率雖自6月份之9.1％下滑，降溫速度仍然緩慢。

中租基金平台副總經理蘇皓毅認為，物價年增率必須降至5.5%以下，聯準會政策運作才算有效，才有暫停升息的機會。美國的縮表力度相對有限，且流動性收緊仍需時間；美國的晶片法案以及中國二十大後的政治走向皆將重塑產業生態鏈、加速去全球化，可能造成中長期通膨維持相對較高的水準。

蘇皓毅指出，美國企業獲利下修的狀況可能延續，慶幸的是目前多數經濟衰退的風險已被市場計入，美股逐漸具備較好的配置價值，可從中挑選產業前景看好，具備長線題材的趨勢類股，持續定期定額扣款低接部位；即使近期美國債券市場流動性不佳，但在價值低估的狀況下，目前不論是投資等級債或非投資等級債的殖利率皆相當誘人，且企業債信用基本良好，而美國非投資等級債較大規模的到期日主要集中在2025年及以後，短期內償債壓力較小、資本支出也趨於審慎。中租基金平台11月份邀請七大投信投顧公司舉辦系列免費線上講座活動，包含百達投顧、瀚亞投信、安聯投信、富達投信、富蘭克林投顧、中國信託投信、第一金投信，欲長期布局投資人可線上報名，享有兩大主題、共7場線上講座。

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時序進入11月，觀察2000年以來每年11月全球主要股市表現，其中 以印度股市2.72％表現最佳，其次是巴西2.39％、韓國2.38％、日本 2.37％、德國1.91％、深圳綜合1.89％、NASDAQ指數1.79％等。印度 、巴西兩股市占一、二名表現亮麗最佳，整體以亞洲股市表現較佳， 市場法人表示，投資策略應該注重「趨吉避凶」的原則，印巴雙星表 現可期，投資人可以留意相關基金投資契機。亞股在年底消費旺季的 帶動下後市不看淡，投資人也可趁勢布局，特別是印度基金更值得期 待。

群益投信表示，今年來全球股市跌多漲少，僅印度、巴西、印尼三 股市維持正報酬，新興國家財政體質亦有改善，有助對抗外部環境變 動，因此後市表現仍未看淡。中長期來看，新興亞股在經濟成長態勢 未變，加上各國持續推動經濟利多政策之下，有助吸引市場資金關注 。投資人也可利用定期定額分批買進，有效分散不同時點進場風險， 是絕佳的投資方法。而定期定額投資只要懂得選對市場，針對有波動 且長期趨勢向上的市場堅持扣款不中斷，長期累積效果驚人；印度與 巴西的優勢產業剛好涵蓋科技、消費、原物料、以及能源，更同時擁 有人口紅利、內需擴張以及豐富的天然資源及強大的軟體科技的各種 能力，綜合印度與巴西的產業互補性與股市的慣性，兩個國家一起投 資可收進可攻、退可守之效果。

群益印巴雙星基金經理人向思穎指出，今年印度股市在全球股市市 值排名上躍居第四，除了市值成長外，印度具備基本面改善、政策加 持等優勢，仍是深具投資價值的好標的。巴西股市目前處於升息循環 結束階段，且通膨持續下降、就業增加、消費者信心上升，經濟動能 明顯呈現回復態勢，目前巴西股市本益比6.3，仍遠低於過去五年平 均15.2，雖然長期投資價值浮現，不過，由於大盤變數較大，投資建 議要精選個股，基本上就是以選股不選市為主要投資策略，長期上看 好農產品產業，像是全球最大的肉品供應商就在巴西，產業方面將以 大型國家型企業為主（具私有化改革題材），涵蓋石油、原物料及金 融類股。

瀚亞投信認為，從當前多項數據來看，印度通膨控制相對平穩、利 率控制資金流動性，整體企業財報優於預期，刺激整體市場獲利動能 持續支撐基本面。而種種跡象顯示，印度整體經濟與產業活動已超越 疫情前水準，逐步反映股市及相關產業，如有回檔，即為布局買點。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，由於印度在新興國家中的政 策穩定性較高、經濟成長潛力可期，因此外資幾乎年年淨買超印度股 市，今年來更因流動性較充裕、央行決策較穩健，成為外資獨鐘的市 場。印度在疫情受控、企業財報漸入佳境下，加上基本面改善、經濟 改革等利多，可望持續吸引外資，後市表現仍可期。

今年國際股市因通膨、升息而震盪劇烈，印度股市同樣波動不小，但整體表現相較其他股市抗跌，今年至今上漲2.2%，成為少數維持正報酬的股市。法人指出，印度本周迎來傳統節日「排燈節」，可望帶動內需消費旺季，行情看好至年底，建議投資人可持續以定期定額參與。

瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度內需消費市場已完全復甦，並且逐步反映在股市及相關產業的成長上，尤其可關注與內需經濟密切相關的行業，例如銀行、汽車、基礎設施等題材。惟須留意印度短線可能受到強勢美元及外圍環境的部分影響，勿因指數高檔修正而放棄長線行情。

台新印度基金經理人黃俊晏表示，印度股市下半年為傳統旺季，短線反彈尚未來到滿足點，且外資本月再度轉賣，但過去一年半以來累計鉅額賣超有待回補，提供上檔空間。印度股市歷經半年多以來的利空打底，創造相對低廉的買點，可利用近期的回檔修正逢低分批布局。

群益印度中小基金經理人林光佑指出，基於印度的經濟基本面仍屬健康，製造業景氣維持強勁，且通膨隱憂因油價回落而獲得緩解，加上企業獲利穩健，市場預期獲利仍有望保持雙位數的年增長，因此在基本面與獲利面俱佳之下，仍給予印度股市正面看法，後市表現不看淡，包括消費、工業基建、房地產等類股仍可留意。

雖然與其他全球市場相比，印度股市估值較高，但印度當地資產管理公司ICICIPRU指出，其實不算貴，雖然面臨大幅升息、利率和通膨上升、印度盧比兌美元貶值及貿易逆差等挑戰，使股市偶有波動。

瀚亞投信認為，從當前多項數據來看，印度通膨控制相對平穩、利率控制資金流動性，整體企業財報優於預期，刺激整體市場獲利動能持續支撐基本面。

全球股市受通膨與美國升息加劇以及俄烏戰爭影響，今年以來表現震盪，海外基金績效也隨之波動，觀察淨值距離新高較近的基金中，以巴西、印度與生技類型基金為主。

統計投信發行的各類海外股票基金淨值創新高的僅群益印巴雙星一檔，今年來的漲幅高達24.63%。

群益印巴雙星基金經理人向思穎表示，印度股市在全球股市市值排名上躍居第四，印度經濟結構以內需為重，印度刺激經濟政策對振興國內景氣的效益較為直接，綜合考量政策直接效益與評價面，預期印度股市的反彈幅度相對更加可觀。巴西股市目前處於升息循環結束階段，且通膨持續下降、就業增加、消費者信心上升，經濟動能明顯呈現回復態勢，目前巴西股市本益比6.3，仍遠低於過去五年平均15.2。

群益投信表示，新興國家財政體質也有改善，有助對抗外部環境變動，後市表現仍未看淡。中長期來看，新興亞股在經濟成長態勢未變，加上各國持續推動經濟利多政策之下，有助吸引市場資金關注。根據統計資料顯示，2000年來歷年的下半年新興股市表現優於成熟股市，其中以印度、巴西的一成上下漲幅表現最佳，全球經濟雖有放緩隱憂，但新興市場的印度與巴西基本面仍處正向循環階段，內需消費動能增溫，企業獲利優於市場預期，有利新興市場股價表現。

瀚亞投資也說，第4季新興市場首選印度，通膨趨緩、維持高成長經濟展望，內需市場強勁且旺季效應可期。

富蘭克林華美生技基金經理人劉翠玲表示，根據高盛證券分析，在通膨屢次創新高的時間，生技類股依然表現勝過科技軟體、通訊及食品飲料等類股，表現出其具市場剛性需求的一面。不僅如此，回顧過往美國經濟衰退期間，在多數產業股市表現不佳的情況下，S&P500醫療產業指數相對於S&P500指數表現明顯更為突出。

台幣買日股基金 股匯雙頭賺 日圓貶值有利出口產業和吸引國際觀光客，日股將是成熟市場的投資新星

美歐對抗通膨快速升息，成熟市場股市跌跌不休，日股2022年以只 跌7％相對抗跌！瀚亞投資總經理王伯莉19日表示，日本寬鬆貨幣政 策，加上重啟邊境，日圓貶值有利出口產業和吸引國際觀光客，日股 將是成熟市場的「投資新星」，正是投資人啟動存日股基金的時點。

瀚亞投資產品開發暨市場研究部副總王智誼表示，日股無論從估值 或基本面來看，極具投資價值，特別是從過去2004年到2007年美國升 息循環期間來看，日股表現優於全球股市及美股，值得注意，日本是 全球少數未升息且維持寬鬆貨幣政策的國家，挾著日圓匯率偏弱、企 業獲利強及估值低的吸引力，吸引資金買盤進場。

王智誼建議，日幣今年以來貶值逾21％，且貶勢恐延至明年，因為 美國升息會讓通膨被抑制，強勢美元可望持續至2023年。現在適合以 新台幣投資日圓計價資產，有機會股匯雙賺。

好好證券營運長王克瑞表示，日股今年表現相對成熟股市抗跌，挾 著寬鬆貨幣政策及基本面逐年好轉的明顯轉變，瀚亞看好日本可望成 為這次全球股災下的投資新星。

瀚亞投資與好好證券19日聯合記者會上，以日本投資為主題，率先 市場喊出日股投資正當時，除聚焦日本市場，更推薦優質基金標的。

日圓匯率最低一度貶破150日圓，但長期觀察發現，日圓貶值有利 日股，特別是工業、汽車出口為主的企業，儘管日本央行已進場干預 匯市阻貶，但未能扭轉日幣偏弱的態勢。而日本通膨率超過2％，也 讓日央貨幣政策空間及彈性更大。

王智誼點出五項日本企業改革有成的成效，包括企業擁有充沛的現 金流量、公司治理改革讓營運更有效率，近年獲利盈餘來到近十年來 高速成長，相對美國及歐洲企業增速較快，企業現金盈餘殖利率高達 11.9％，亦在各區域股市中名列前茅。再從估值來看，股價淨值比、 本益比都低於長期平均，評價面吸引力十足。

美歐快速升息，成熟市場股市跌跌不休，日股相對抗跌。法人認為，日股估值低、基本面好轉，是成熟市場的投資新星。

瀚亞投資總經理王伯莉表示，日本寬鬆貨幣政策（QE），加上重啟邊境，日圓貶值有利出口產業獲利和吸引國際觀光客，也是投資日股基金的時點。

日圓今年來貶值逾21%，根據旅遊平台針對「網友最想飛的國家排行Top 10」，日本是台灣人邊境解封後最想去的國家，台灣人也趁日圓不斷貶值，大舉換匯買入超低日圓。

瀚亞研究部副總王智誼表示，日股無論從估值或基本面看極具投資價值，日圓匯率偏弱、企業獲利強及估值低，可望吸引資金買盤。

美國聯準會（Fed）9月升息3碼，10年期公債殖利率一度寫下4月以 來最大單周漲幅，也推升投資級債殖利率走高，短期市場震盪帶來公 債避險需求，投資等級債殖利率走高，信用利差卻逆勢收斂，出現極 佳布局機會。

瀚亞投資美國優質債券基金研究團隊表示，投資等級債9月殖利率 已超過5％，創下十年來新高，等同於去年底非投資等級債的殖利率 水準，且殖利率已經勝過股息率，吸引長線投資資金進駐。這次Fed 升息循環中，墮落天使債比起前幾年呈明顯下降趨勢，表示被降評的 投資等級債並無增加，代表市場預期在貨幣緊縮環境下，極具投資潛 力，及較低風險的優選。

群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華認為，聯準會專注於 對抗通膨的強勢鷹派立場，金融市場震盪加劇，歐洲央行與英國央行 也因通膨飆高加大升息步伐，短期利率風險持續，但收益率較高、經 濟衰退疑慮、地緣政治不確定性等避險需求猶存，可望吸引保守資金 配置投資級債，後市表現仍可多加關注。

台新優先順位資產扺押非投資等級債券基金經理人李怡慧分析，經 歷上半年信貸狀況收緊，美國非投資級債恢復平緩，目前違約率略升 至0.83％，顯示發行人基本面維持穩健。預期市場維持大幅波動，利 差波段高點估在下半年出現，具相對價值標的將陸續出現，建議分批 布局，鎖定未來報酬，配置優先擔保債、避開低評級債券，慎選具備 充足流動性，且商業模式穩健企業債。

瀚亞投資美國優質債券基金研究團隊認為，5月以來投資級債指數 信用利差大致保持在相同水準，殖利率大幅上升，近兩個月信用利差 卻呈現明顯收斂趨勢，顯示投資級債殖利率攀高，主要是基準利率上 升所造成，企業基本面維持穩健，違約風險依然低，後市表現仍可期 。