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從總體經濟角度觀察，新興市場今年成長動能優於成熟市場，該如何選擇新興市場的「企業債」或是「主權債」，若是著眼於波動度，過去三年來，新興市場企業債的年化波動度僅3.63%，較主權債更低，相關概念基金是投資人在第3季對抗高檔震盪的優質選擇。

近期油價「跌跌不休」，保德信投信分析，新興市場中，能源債券上周落後其他券種，且市場傳出大陸銀監會調查萬達、海航、復星等大型企業，使亞債22日出現較重的跌幅，拖累整體新興市場債表現；但是根據EPFR資料顯示，新興債持續呈現資金淨流入。保德信新興市場企業債券基金經理人鍾美君說，美元低檔整理、美國10年債殖利率處於去年11月以來低點，加上新興國家總體指標好轉，提供資金流向新興市場良好背景。

日盛全球新興債券基金經理人陳勇徵指出，美元新興市場債再獲資金青睞。

第二季將劃下句點，有萬點行情加持，不少台股基金的投資人最近笑呵呵，盤點144檔台股基金，近一月績效10強不僅打敗大盤，平均漲幅都在5％以上；保德信投信分析，股東會行情及除權息旺季將是接下來的觀察重點，外資台指期未平倉淨多單口數仍維持5萬多口，短線多頭行情持續，建議投資人可持續以定期定額方式擁抱強勢演出的台股基金。

保德信高成長基金經理人葉獻文分析，資金面上來看，除了政府基金已釋出的標案達千億之譜，預估台股除息市值蒸發影響加權指數近400點，將發放1.27兆股息，其中外資約有4901億，投資人可觀察現金股息後續發放是否能挹注股市資金。

葉獻文認為，從技術面來看，目前月線、季線、半年線、年線均上揚，而政府祭出前瞻基礎建設計畫後，全面擴大軌道、水環境、綠能、數位、城鄉等相關重大基礎建設投資，相關類股亦可望同步受惠。

葉獻文分析，台股點位已創17年新高紀錄，觀察台灣今年前五月外銷訂單累積金額年增10.8％，同樣創同期新高，由於下半年多款智慧型手機搶市，可望提升外銷力道，台灣經濟基本面持續正向，預料台股「高股利率」的特性持續吸引外資，在操盤上，目前將加碼半導體、蘋概股。

繼脫歐公投後，英國國會大選再度上演歐洲陷入不確定的「黑天鵝」，出乎市場預期，首相梅伊領導的保守黨在國會中並未取得絕對多數，法人分析，退歐協商恐面臨較大的不確定性，在各項議題上將需要更多的折衝與讓步，英國政經風險相對提高，然而英鎊走跌，出口比重較高的能源、醫療及原物料可能相對受惠，但短線大盤波動性增加在所難免，不妨以兼備股、債等各類資產「多元資產型基金」抗震。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠分析，就去年英國意外脫歐的經驗，雖英鎊及英國股市大幅重挫，其後股市反彈力道強勁，主因為英國大型企業多為跨國公司，英鎊貶值有利其匯兌損益及產品價格競爭力。

針對英國大選選後投資環境，歐陽渭棠分析，原先首相梅伊希望鞏固選民對她領導脫歐談判的授權，但選舉結果事與願違，梅伊不僅面臨下台的聲浪，英國恐短期陷入政治亂局，進而延誤19日啟動的脫歐談判。

操盤上，歐陽渭棠認為，在成熟國家中，可相對加碼歐洲市場，但減碼英國，從歐洲央行會議會後聲明來看，目前維持基準利率不變，並未提及縮減量化寬鬆規模，當前歐元區經濟風險的評估調整為大致平衡，值得注意的是，歐洲央行上調了未來三年GDP增長預期，但下調CPI預期，因此對於歐洲經濟基本面好轉的看法並未改變。

歐陽渭棠進一步指出，歐洲央行會後聲明對於現階段的經濟評估轉趨正向，但歐洲經濟擴張並未轉化成通膨動能，加上近期油價明顯滑落，通膨走勢和緩使官方對於縮減量化寬鬆規模隻字未提。

值得注意的是，歐洲今年來股匯齊揚，經濟轉機題材使近期流向歐洲的資金動能轉強，就業市場的改善有利內需，而歐洲央行的調查也顯示，歐元區的銀行放款意願及融資需求皆呈現改善，預期歐洲股市仍有續揚空間，多元資產布局上，「股優於債」態勢可望持續。

巴西總統泰梅爾爆出醜聞，對18日巴西金融市場造成劇烈衝擊，不僅巴西股市Ibovespa指數暴跌8.80％，巴西貨幣里爾兌美元也驟貶7.54％，借鏡巴西，保德信投信分析，新興市場政經變化球不少，選擇新興市場當地貨幣債得承受匯率風險，建議債券基金投資人欲趨吉避凶，不妨選擇新興美元債。

盤點新興市場債當中主要國家的匯率，新興市場貨幣本季以來對美元漲跌互見，其中，巴西里爾對美元修正7.4％，堪稱最慘，阿根廷披索、俄國盧布、哥倫比亞披索跌幅也不輕；反觀馬來西亞林吉特、波蘭茲羅提，則較為強勢。

保德信新興市場企業債券基金經理人鍾美君分析，國人目前可申購的新興市場債券基金三大分類，分別為新興市場企業債、新興市場強勢貨幣債(以美元為主)、新興市場當地貨幣債，其中，以新興市場企業債的波動度最低，換言之，需要承受的風險最少，而今年來截至上周五，全球主要債種全數上漲，其中美林新興市場企業債上漲4.25％，表現不俗。

鍾美君提醒，擁抱美元計價的債券，除債券收益，有機會獲得額外匯兌收益，目前操作策略持續尋找符合「高評等、存續期間短」兩大特徵的券種，高評等債因信用評等佳，違約風險較低；存續期間短，則因利率敏感性低，更能有效降低升息帶來的利率風險。

鍾美君認為，針對新興市場發債的企業，目前持續看好原物料、消費性產業公司，由於美元匯價有望轉強，且新興市場將受惠於全球經濟持續好轉，新興市場美元債券後市可期，預料可為投資人迎戰升息中的變數。

美國媒體報導川普可能遭國會彈劾，市場擔心此番干預司法的風波，將延遲川普稅改和其它經濟政策的推行，標普500指數、費城半導體指數雙雙重挫；保德信投信分析，相關消息多屬傳聞和臆測，且考慮到緩慢且冗長的國會彈劾程序，美股重挫似有過度反應之嫌，宛若市場從政治面找個理由，讓屢創新高的美股適度回檔修正，此刻搶反彈，因波動加劇，不宜重押股票型基金，而建議以多元資產型基金爭取抗震力。

保德信策略報酬ETF組合基金經理人歐陽渭棠分析，美股重挫應可視為「正常賣壓釋放」，而非轉空的訊號；觀察恐慌指數(VIX)，可以發現近期股市的風險意識極低，VIX指數甚至一度低至10以下，在歷史相對高點的美股顯得異常安逸；反觀標普500指數期貨的淨多單口數則是位居高位，預料短線仍有賣壓需消化，股市波動度將較之前增加，而波動度「回來」，反而不失為好的進場時機。

歐陽渭棠認為，美國經濟數據良好，企業財報也優於預期，在美股基本面沒有惡化跡象之前，多頭格局並未改變，不宜預設高點；然而，投資大眾的風險意識因川普可能面對的彈劾案、聯準會(Fed)升息／縮表等議題而提升，之前遭到壓抑的股市波動度恐增加，此時應避免讓投資組合過度集中在股市，可搭配部分債券，以及近期不跌反升的資源部位，運用多元資產配置掌握股市的獲利機會。

油價近期「跌跌不休」，以西德州原油(WTI)來說，近一個月跌幅就有1成，法人提醒，由於美國原油產量續增，加上俄羅斯對延長減產態度不明，導致油價出現修正，每桶來45美元左右，接下來值得關注的是本月25日的OPEC產油國會議，目前預料持續減產的機率濃厚，投資人可考慮逢低布局資源基金

保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，OPEC在去年11月30日達成減產共識，一度讓油價上揚，惟協議雖避免油價走跌，卻使OPEC原油市占率流失，自去年10月至今年第一季月已減少2%，反觀美國則吃下OPEC流失的市場，沙烏地阿拉伯副王儲本月初接受英國金融時報採訪時，已表明沙國政府預期油價將介於45到55美元之間，顯示油價已來到「沙國期待區間」下緣，可望有所支撐。

楊博翔認為，本月OPEC會議，減產目標應為透過減產使OECD國家原油庫存降至5年均值，儘管庫存自去年開始下降，但距離5年均值仍有相當大的差距，因此下半年OPEC與非OPEC國家延續聯合減產的可能性高。

楊博翔指出，能源類股因油價自高檔回落，截至本月4日，今年來已下跌15.3％，由於煉油廠歲修高峰即將告一段落，加上成品油庫存滑落速度優於預期，因此季節性煉油廠原油需求將增加，預料油價下跌主要因素可望逐漸消散；此外，低利環境下，股利率較高的能源類股也有望吸引投資者目光。

楊博翔說，基本金屬礦產長期產量將出現負成長，供需關係緊張將有機會提供基本金屬價格支撐；此外，礦商積極改善財務體質，也讓產業資產負債表趨於健康。

那斯達克再創高生技股好嗨受惠川普政策方向，且基本面良好，獲利展望佳

美股那斯達克指數20日收盤再創歷史新高，今年來75個交易日中，指數創新高次數已高達22次，居全球之冠，上揚姿態勢不可擋。觀察分類指數表現，表現最佳的前三大分類指數為電腦指數12.87％、工業指數9.88％、NBI生技指數9.57％。

法人表示，美國總統川普的政策方向有利生技、科技、工業產業，其中美國生技產業基本面良好，獲利展望佳。

群益那斯達克生技ETF基金經理人張菁惠指出，美國重要生技公司將公布季報，如Biogen、Amgen、Celgene等，可觀察中大型生技公司財報，有望迎來指數利多行情。NBI指數近期為整理格局，但未來隨著新藥審核速度加快、併購活動活躍及政府減稅等政策，仍看好生技產業，指數偏多趨勢不變。

宏利投信強調，美國零售銷售額表現優於市場預期，市場解讀為經濟如預期復甦，國際資金可能回流美國追逐美元資產，先前投入於新興市場的資金將可能開始撤出至美國，屆時個別產業基本面及技術領先程度，將是決定股價走勢關鍵，看好生技產業。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔分析，面對川普政策走向，醫療保健類股四大次產業中，醫療服務次產業中的醫療保險及醫療管理服務公司，預期受到政策衝擊相對顯著，宜先減碼；至於生物科技產業，由於其具有最佳的成長預期以及股價評價，目前維持加碼，而製藥、醫療器材也應該兼顧配置。

富蘭克林證券投顧認為，川普政府撤回醫療改革法案、轉向稅改，降低藥品訂價政策大幅調整的可能，有利生技製藥股回歸基本面表現，展望生技產業基本面健康且產業併購動能有望增溫，搭配評價面具吸引力，生技股有操作機會。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人伊凡．麥可羅指出，大型製藥公司基於策略考量，透過併購小型生技公司來強化產品線態度更為積極，看好併購將加速。

景氣有感復甦，股債市場同步走揚，根據投信投顧公會資料顯示，3月境外基金規模達3.12兆元，創16個月來新高，而股票基金規模也創下6個月之最，而平衡型基金買氣也「搶搶滾」規模更改寫歷史新高，突破3,394億元。

隨全球景氣穩健向上轉為強勁，在3月頗有由債轉股的趨勢。摩根投信副總經理林雅慧指出，投資人對風險性資產偏好，也帶動3月股票基金規模月增51億元，一舉攀升至1.2兆元，創下6個月來的新高水位。

美國3月再升息影響，債券基金規模轉而縮水，減少了17億元，只有與景氣連動度高的新興債基金逆勢月增123億元來到2,295億元，創下自2015年來新高。

值得留意的是，林雅慧說，儘管全球經濟有感復甦引領國人投資信心增溫，但受到油價回落和地緣政治風險等面利空衝擊市場，有時讓投資人不知該投資股票、還是買債券，使得股債平衡基金以及多元資產基金等增加106億元，來到3,394億元大關，一舉改寫新高紀錄。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，儘管今年來，股市漲幅亮眼，截至20日收盤，MSCI世界指數漲幅達5.45％，新興市場漲幅更有11.15％，但受地緣政治干擾，不少投資人為了避險，先行獲利了結，從美股、歐股到全球股市，近一月都出現修正，無怪乎投資人轉進平衡型基金，爭取成長，同時降低風險。

歐陽渭棠說，全球地緣政治風險升溫，以歐洲來說，英國提前國會改選，法國法國巴黎香榭麗舍大道日前爆發槍響，不排除是恐怖攻擊，而法國總統大選第一輪又將在23日登場，至於東北亞，朝險半島局勢未緩解，種種變數均影響熱錢流向。

短線隨美股反彈、金價走跌，道瓊收復季線，後續雖看好美股動能，「多元且平衡」布局，同時投資股、債、REITs、流動性工具、原物料等多資產應可在詭譎多變的投資環境降低投資風險。

年金改革如火如荼，從勞保到各類退撫金的財務狀況紛紛亮起紅燈，與其求人，不如求己，想要存到千萬元退休金，只要越早開始，選擇正確的投資工具，就有機會達陣，本周展開募集的「保德信策略成長ETF組合基金」正是兼顧成長與抗震的優選基金。

保德信投信分析，若預訂65歲退休，透過年報酬率10％標的定期定額，從30歲起跑，每月投資1,460元，就有可能在退休時達到500萬元的目標；如果要攢到1,000萬元退休準備金，每月定期定額不到3,000元就有機會達陣；如果40歲起步，要累積到千萬退休金，則每月需投資8,050元。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，世界上多數機構法人在規劃資產時，追求的並非永遠抓到漲最多的資產，而是掌握最大的勝率；換句話說，為退休做理財規劃時，不能只設定「目標報酬」，更要留心風險管理，重視「風險調整後的報酬率」。

以保德信策略成長ETF組合基金來說，透過計量工具，回溯全球金融資產的歷史表現，由專家精選全球的ETF，打造具效率的長期策略，初步規劃將為股票型ETF占50％、債券型EF占35％，搭配商品、REITs 、流動性工具等其他型ETF占15％，這樣一個攻守兼備的核心配置，不但可以避免大起大落，震盪期間也可獲得較好的下檔保護。

歐陽渭棠提醒，買基金不能只看「報酬率」，更要看CP值（cost-performance ratio），應用在理財觀念上，就是每單位風險下可獲得的報酬，本周展開募集的「保德信策略成長ETF組合基金」，正是希望能夠讓投資人掌握成長的同時，多一點安心，享受基金申購手續費優惠，速洽（0800）212-069，或兆豐銀行等各大銀行。（康?皇）

年金改革如火如荼，從勞保到各類退撫金的財務狀況紛紛亮起紅燈，與其求人，不如求己，從現在開始為退休做好準備，就能讓自己的第二人生更精彩，若想要存到千萬元退休金，只要越早開始，選擇正確的投資工具，就有機會達陣。

不少人的心中，都有退休憧憬，透過投資理財，可以一步步實現夢想藍圖，除了有恆心，更需要對的基金──不妨思考一下，目前的投資是否宛如雲霄飛車，押對資產，投資成績一飛沖天固然刺激，但上上下下起伏時，心臟能夠真的承受嗎？

保德信投信分析，若預訂65歲退休，透過年報酬率10％標的定期定額，從30歲起跑，每月投資1,460元，就有可能在退休時達到500萬元的目標；如果要攢到1,000萬元退休準備金，每月定期定額不到3000就有機會達陣；如果40歲起步，要累積到千萬退休金，則每月需投資8,050元。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，世界上多數機構法人在規劃資產時，追求的並非永遠抓到漲最多的資產，而是掌握最大的勝率；換句話說，為退休做理財規劃時，不能只設定「目標報酬」，更要留心風險管理，重視「風險調整後的報酬率」。

以保德信策略成長ETF組合基金來說，透過計量工具，回溯全球金融資產的歷史表現，由專家精選全球的ETF，打造具效率的長期策略，初步規劃將為股票型ETF占50％、債券型ETF占35％，搭配商品、REITs、流動性工具等其他型ETF占15％，這樣一個攻守兼備的核心配置，不但可以避免大起大落，即使在震盪期間，也可獲得較好的下檔保護。

歐陽渭棠提醒，買基金不能只看「報酬率」，更要看CP值(cost-performanceratio)，應用在理財觀念上，就是每單位風險下可獲得的報酬，本周展開募集的「保德信策略成長ETF組合基金」，正是希望能夠讓投資人掌握成長的同時，多一點安心，享受基金申購手續費優惠，請速洽0800-212-069，或兆豐銀行等各大銀行。

與保德信投信多元資產組主管歐陽渭棠面對面，不見多數基金操盤手口若懸河的傲氣，談市場，他總習慣以「老實說」開頭，每一個市場分析要說兩遍，語氣緩慢，總希望能更精準一些，那予人安心的感覺，也許來自於同時擁有人壽、投信的操盤經驗及紮實的研究能力。

股神巴菲特有句名言「唯有退潮時分，你才知道誰在裸泳」(Youonlyfindoutwhoisswimmingnakedwhenthetidegoesout)，早在去年底，聯準會(Fed)宣布升息1碼(0.25個百分點)時，歐陽渭棠接受媒體採訪便預言「股優於債」，隨著美股在第一季屢創新高，債市資金有退潮的跡象，證明他看市場的功力及善於向投資人傳達他的看法。

政大新聞系畢業後，歐陽渭棠先到摩根證券研究部擔任運輸及科技產業研究員一年，再赴美取得紐約市立大學企管碩士(MBA)，從新聞人變身基金操盤手。

回顧過往，歐陽渭棠曾先後操盤摩根富林明新美國基金、摩根全球通網基金、摩根東方科技基金、摩根新興科技基金、摩根金龍收成基金、摩根亞洲基金，從美國到亞洲，同時深入鑽研科技產業，豐富的研究經驗，加上優異的績效，吸引國內壽險業者向歐陽渭棠招手。

而在金融海嘯後，隨著全球景氣回溫，金融市場輪動愈來愈快，每年強、弱勢資產往往大洗牌，保德信投信在2016年找來歐陽渭棠成立「多元資產組」並擔任主管，看中的便是他曾經為壽險法人操盤的經驗，即將在本月9日開始募集的「保德信策略成長ETF組合基金」，正是由他親自操盤。

歐陽渭棠坦言，多元資產基金(Multi-AssetFunds)在國外「夯」了超過十年，一開始是依據法人的報酬期待與風險偏好，打造客製化的投資組合，後來才轉型成為提供普羅大眾理財需求的解決方案。

理財專家指出，目前市場上，不少多元資產基金訴求「彈性靈活」或「動態配置」，但事後驗證，動態配置不一定能真正落實，甚至因為難以正確判斷市場走勢，而在股市下跌時讓投資人蒙受更大的損失；反觀歐陽渭棠的操作邏輯，則是經得起時間考驗的「核心配置」，搭配微調策略，能替投資人對抗市場波動，且達成長期投資目標。

歐陽渭棠指出，機構法人投資時，除重視投資目標，也精於計算交易成本、流動性，這也是為什麼他要以ETF打造組合型基金──ETF交易方便，不論市場如何變化，都可因應狀況調控投資組合，且ETF貼近指數，更易掌握市場脈動。

值得一提的是，有別於不少投信發行「ETF組合基金」只買自家ETF，歐陽渭棠操盤的基金打破門戶，從全球超過6,000檔ETF中，挑出對投資人最具獲利機會的組合。

隨著美國Fed升息趨勢確立，形同對美國經濟投下信任票，歐陽渭棠認為，投資的主旋律已經改變──回顧2001年以來，只要全球經濟成長率超過3％的年度，股市平均漲幅超過8％，表現遠優於低迷時期，由於今年全球經濟成長率可望維持在3％以上，股市「漲」相可期，投資人今年的期望報酬率不妨設定高一些。

儘管看好股優於債，為了分散風險，歐陽渭棠提醒，適度的債券部位不可少，景氣熱絡時，高收益債、新興市場債表現相對突出，若要打造資產防護罩，公債則是不錯的選擇，因為「公債是最能在股市震盪時發揮抗跌效果的債種」。

「老實說，操盤多元資產基金，最重要的還是掌握總體經濟趨勢。」受訪尾聲，歐陽渭棠忍不住又拋出口頭禪「老實說」，他直言，世界上多數機構法人在規劃資產時，追求的並非抓到漲最多的資產，而是「每戰必勝」；換言之，為退休做理財規劃時，不能只設定「目標報酬」，更要留心管理波動，重視「風險調整後的報酬率」，借鏡這一套機構法人的操作心法，成長，就能多一點安心。

ETF風潮席捲全球，根據晨星統計，2016年全球指數型基金、ETF就有高達6,252億美元流入，受歡迎程度可見一斑；法人提醒，投資人擁抱ETF的思維應該進化，與其被動理財，不如主動運用ETF組合型基金，由專家代為操盤，以本季而言，川普政策趨於明朗，向上的美股可能面臨短線波動，布局混搭債券等各類資產的基金，有望達到「追漲抗跌」的投資目標。

保德信投信多元資產組主管歐陽渭棠解釋，ETF(ExchangeTradedFunds)簡稱為「指數股票型基金」，包含反向型、槓桿型、商品、不動產等類型，看起來容易上手，但不少人進場時立刻面臨三大問題：現在適合買什麼樣的ETF？該建立多少部位？什麼時候該買或賣？

歐陽渭棠以他操盤的「保德信策略成長ETF組合基金」解釋，投資人要致勝應該有策略及方法─首先，他會針對全球數千檔掛牌ETF設下四道篩選門檻，分別是：規模必須大於3億美元、交易成本低、投資周轉率低、追蹤誤差小。

至於投資策略，歐陽渭棠分為短、中、長期：根據全球金融資產的歷史表現，以著眼於5到10年長期策略建立核心配置，初步規劃為股票型ETF占50％、債券型ETF占35％、其他類型ETF(包含REITs、商品、流動性工具)占15％；並搭配中、短期策略，增加投資彈性。

歐陽渭棠透露，當資產價值評估偏貴時增持反向型ETF，超跌時增持槓桿型ETF，以ETF組合基金「化被動為主動」，投資人才能一邊追求接近股票的長期期望報酬，同時避開高波動。

美國升息，顯示美國經濟正走在成長、復甦的穩定道路上，也宣告「成長年代」到來；然而不少投資人關注，英國首相特梅伊在本月底前去函通知歐盟啟動《里斯本條約》第50條。

保德信投信認為，梅伊恐對全球總經丟出變化球，投資人不妨以「多元資產策略」接招，其具備提高投資效率、降低資產波動、因應風險三優勢，不但有機會追漲，更能抗震。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，多元資產策略的核心就是追求接近股票的報酬，但風險卻是較股票低了許多，讓投資人不用像是搭上雲霄飛車般，心情跟著上上下下，而能穩定成長。

即將於4月9日開募的保德信策略成長ETF組合基金，由保德信投信多元資產組主管歐陽渭棠操盤，在投信與壽險操盤逾20年的歐陽渭棠分析，從多年來幫企業負責人、財務長管理資產的經驗中發現，法人在投資時不只設定「目標報酬」，更重視「風險調整後的報酬率」，在控制波動的前提下，追求股票的報酬，但不必承受股票般的高風險。

歐陽渭棠表示，利用不同資產的攻守特性，第一大優勢就是提升投資效率，從每單位風險所爭取到的報酬來看，策略多元配置明顯優於股票、股債平衡、債券等配置，這就是藉由各種資產的不同特性，在股票、債券、商品、REITs等資產中，打造「亦攻亦守」的陣容。

歐陽渭棠進一步分析，「降低起伏」則是因應每年資產輪動迅速，尤其是投資市場沒有永遠的常勝軍，近十年的冠軍由新興股、公債、REITs、新興債、成熟股在不同年度奪下；去年則是高收益債躍居冠軍，顯見要選出「年年拿冠軍」的資產堪稱不可能的任務，藉由多元資產配置，讓投資組合盡可能保持在前段班，就能避免投資結果大起大落。

今年度第一次770億元政府勞退基金招標案昨(28)日揭曉，結果 由群益、安聯、復華、保德信、台新、國泰、匯豐中華等7家投信業 者得標，從本次得標業者來看，國內投信有4家、外資投信3家，市場 預估，最快4月中旬將完成簽約，4月底可望進場，為台股再注入活水 。

日前「新、舊制勞工退休基金及勞工保險基金106年度第1次國內投 資(絕對報酬類型)委託經營業務」770億元政府勞退基金招標案， 評選具高素質的投資研究團隊、豐富的資產管理經驗、嚴謹的投資決 策過程、嚴格的風險控管制度及卓越的投資績效表現的投信業者擔任 委託機構。

據了解，本次委託總額度為新、舊制勞退基金各新台幣350億元， 勞保基金新台幣70億元，即合計新台幣770億元為限。

本次總計有12家投信參與搶標，結果由長期績效表現穩健的7家投 信勝出，其中群益、復華是勞退委託的常客，台新、國泰投信近年表 現出色也獲選，由勞動部勞動基金運用局評選，每一家受託機構之委 託額度為新、舊制勞退基金各新台幣50億元、勞工保險基金新台幣1 0億元，即合計新台幣110億元。

投資範圍包括上市、上櫃公司股票、上市、上櫃公司現金增資股票 、國內成分證券指數股票型基金(含槓桿型與反向型ETF)、公債、 公司債、金融債券等。根據投信投顧公會2月最新統計資料顯示，台 股ETF目前規模達1,352億元，若本案資金進場，將有機會再衝高。

另據統計，台股基金整體規模至今年2月僅剩1,700億元，比起五年 前少了逾千億元，同期間檔數和市占率也來到近年低點，尤其在指數 逼近萬點附近，贖回台股基金的壓力沉重。投信業表示，勞退基金的 進場，多少對於衝高台股基金規模會有些幫助。

近年金融市場黑天鵝突襲不斷，不但加速產業類股輪動，也提高投 資上的波動風險；不過，根據統計，與單一資產或各類型股債配置相 比，運用策略的多元配置，可藉由各資產的不同特性，建立亦攻亦守 的投資組合，投資效率往往更佳，法人建議投資人可在全球股市高檔 震盪的此刻，轉抱多元布局概念的基金。

保德信投信表示，盤點金融市場各資產的投資成績，每年強、弱勢 的資產經常出現大洗牌，例如2015年表現敬陪末座的商品類資產，去 年快速竄升成為僅次於高收益債表現最佳的資產類別；而去年表現最 佳的高收益債，今年以來受到油價走跌、能源業債信受威脅打擊，資 金不斷流失，顯示投資人的風險意識逐漸升溫。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠表示，「多元資產」 策略可降低單一資產的波動風險，以股票為例，在股市劇烈震盪的幾 個年度，透過多元布局能提供較佳的下檔保護，運用收到的債息、股 利滾入再投資，更能達到錢滾錢的複利效果。

進一步從彭博統計來看，不論單純配置債券或股票，其單位風險報 酬(報酬／風險比率)都不如透過「策略多元配置」來得好，甚至連 股債各半的配置比重，長時間下來的CP值仍略遜於策略多元配置。

摩根多重收益基金經理人邁可．施厚德(Michael Schoenhaut)表 示，今年全球多個國家經濟數據及企業財報均交出亮眼成績，包括漲 幅落後美股的日本、歐元區及英國等成熟市場，若不想錯過全球成長 題材，又不願一下子將資金全數移往股票資產，不妨透過多重資產策 略跨足全球，以降低升息所造成的投資組合波動。

群益環球金綻雙喜基金經理人葉啟芳指出，觀察近20年股債市的各 年度報酬表現，就結果來看，股債市齊漲的機率高達6成，而市況不 佳導致股債市只有一方獲利的機率也有4成，至於投資人最不樂見的 股債齊跌，在近20年不曾出現過，再次驗證股債多元配置的投資效率 。

「保德信WIP新興市場固定收益基金」昨(16)日在「新興市場債券」類基金中勇奪Smart智富台灣基金獎(晨星技術指導)；若加上先前拿下的湯森路透理柏台灣基金獎中─環球新興市場強勢貨幣債券最佳基金三年期、五年期，堪稱今年固定收益基金的大贏家。

保德信投信指出，保德信WIP新興市場固定收益基金以追求高收益為主、長期資本增值為輔，基金經理團隊在建構投資組合時，採取由上而下的投資策略，尋找深具成長潛力而價值尚未實現的新興市場國家，並分散布局，打造出廣泛且市場循環各異的債券投資組合。

保德信投信早年以台股基金打響名號，近年來，除了擁有國內資產規模最大的生技醫療基金「保德信全球醫療生化基金」及偏積極操作的A股基金「保德信中國中小基金」等產品；在固定收益研究方面，保德信投信也鑽研甚深，例如保德信新興市場企業債券、保德信亞洲新興市場債券等基金，獲得不少穩健型投資人的青睞。

保德信新興市場企業債券基金經理人鍾美君分析，全球景氣逐漸改善，大宗商品價格趨穩，使許多新興國家的經濟前景愈來愈樂觀，IMF(國際貨幣基金組織)預期今年新興市場的經濟成長率將回升至4.5％，新興市場債此刻具基本面、政策面均有利多，在全球股市創高之際，可將部分資產轉向新興市場企業債，爭取收益機會。

鍾美君認為，從基本面來看，新興市場經濟前景樂觀，包括巴西、俄羅斯等新興大國的成長率都將由負轉正，經濟成長好轉有助於企業財務體質改善進而提升信用評等，同時也將降低企業的償債風險，進而使債券價格有上漲機會。

眾所矚目的美國總統川普國會首次演說3月1日登場，他說明未來國家施政方針，其中，引發外界關注的「稅務改革」，川普強調將降低企業稅，讓美國公司能夠在世界各地都保持競爭力和發展，並將同時將向中產階級大規模減稅，保德信投信解讀，以美國為生產基地的中小企業可望率先受惠，但為了分散風險，投資人不妨布局全球中小型股基金。

盤點境內投信的7檔全球中小型股基金，美國占比多在5成上下，布局該類型基金，除了掌握美國中小型股的爆發力，也可降低押寶單一國家風險。

保德信全球中小基金經理人高君逸分析，川普的演說以「美國優先」為基調，重申「買美國貨，雇美國工」，除了要為美國企業、美國中產階級減稅，更要進一步創造工作機會，觀察美國2月消費者信心指數，自1月的111.6攀升至114.8，創下2001年7月以來的新高，這對於側重內需市場的中小型股基金，堪稱一大利多。

高君逸進一步指出，美股企業財報公布接近尾聲，資訊科技、醫療、金融業獲利優於預期家數比例較高，只是隨著股價漲多，經濟數據一旦不如預期，恐引發股價修正，投資全球中小型股概念基金時，投資人宜分批布局。

保德信策略報酬ETF組合基金經理人歐陽渭棠認為，投資人應避免在市場氣氛過度樂觀時強力追進，反而應該等待股價修正、市場氣氛冷卻時才是較佳的進場時點。

石油輸出國家組織(OPEC)去年底意外達成減產協議後，投資人關 心其是否說一套、做一套？根據高盛報告顯示，減產聯合監督委員會 上月正式啟動，減產達成率已達80％，減產「打折」疑慮漸漸消除， OPEC更表示達成率將進一步上升至100％，保德信投信認為，由於產 業調整逐漸由谷底攀揚，建議投資人可分批買入資源基金。

過去一季，能源業獲利上修幅度僅次於金融業，使市場投資信心逐 漸穩定，業者持續重申2017年自由現金流量足以維持目前股利發放， 穩定的高股息率也吸引投資人進駐。

保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，除了企業股利，從政策面 來觀察，川普上任後，立即重啟並同意加速Keystone XL與Dakota油 管建設案審查，預估最終將通過；除此之外，也於白宮網站上宣傳「 美國第一能源政策」(America First Energy Plan)，顯示川普對 於美國能源業的支持態度。

儘管油價回暖，目前原油開採已漸復甦的區域僅於北美與中東，其 中又以美國頁岩油為主，楊博翔認為，雖然頁岩油投產逐漸增溫，但 應不致於失控，原因在於開採時的能源服務成本逐漸增加，舉工人時 薪來說，近期產業復甦使能源業失業率大幅降低至近2014年油價崩跌 前水準，能源市場人力吃緊，已使石油工時薪增加。

楊博翔預估，去年第四季將是資源產業結束連續數年獲利衰退，並轉虧為盈的轉捩點；預估今年產業因狀況轉佳與基期因素，能源與原 物料產業獲利年比將出現極高成長，投資人可掌握能源與原物料，將其視為衝刺投資成績的先鋒。

國內投信去年所發行的基金績效，前30強基金漲幅都在13％以上， 擅長台股基金操盤的資產管理業者更是繳出好成績，保德信投信在3 0強中拿下6席居冠，安聯、台新投信也分別搶下4檔、3檔基金進榜。

根據統計，就2016年全球股市漲幅度來看，巴西聖保羅指數全年漲 幅將近4成，因此，布局巴西的基金都搶下境內基金全年績效的前3名 ；若就國內投信發行基金績效前30名績效，台股基金、資源、拉丁美 洲基金表現佳，因此發行相關基金的保德信、安聯、台新投信等三大 投信堪稱2016年的國內投信績效贏家。

在3大投信被列入基金績效前30名的基金仍以台股基金居多，對台 股基金後市，保德信投信大中華投資組主管葉獻文說，中港台即將進 入農曆新年假期，依照過去經驗，市場交投恐較不活絡，建議投資人 可在假期後分批進場，以避免國際市場的動盪風險。

葉獻文說，統計過去10年台股表現，2月上漲機率超過80％，尤其 當資金出現退場觀望、量能較不足之際，不失為投資人進場布局好時 機。就產業來說，目前看好具有新產品利基題材之族群，尤其是半導 體及網路通訊，可伺機配置。安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示， 2017年台股主要三個主軸：分別為科技(iPhone/Server/車用電子) 、金融、原物料(塑化和橡膠)。今年台股操作策略，科技股在今年 擇時操作所扮演的角色將更為吃重。

台新中國通基金經理人魏永祥也表示，預估2017年企業獲利可望恢 復2位數大躍進成長，在基本面明顯好轉下，今年上半年仍有機會再 現新高點。由於景氣復甦動能轉強，未來類股表現將有所轉變，操作 方向為成長股優於高殖利率族群，中小型股優於大型股，看好族群為 半導體、網通、工業電腦、電子零組件、被動元件、利基型傳產股、 文創、營建資產等類股。

2016年表現欠佳的市場，2017年或有機會迎頭趕上。統計十大投信票選今年最看好的黑馬股市場或族群，首推中國，再者是生技醫療，債券則是以新興市場債最具看頭。

包括元大、群益、摩根、保德信、復華、安聯、野村、第一金、富蘭克林及瀚亞投信看好的今年黑馬市場，中國股市有高達七家看好，其次是生技醫療的四家，印度股市也獲得三家青睞，歐洲股市、不動產投資信託（REITs）則獲得各兩家投信看好今年發展；債券方面，新興市場債、亞洲投資等級債也被預期能有好表現。

群益、保德信、富蘭克林、安聯投信均看好生技醫療產業，群益投信副總經理張俊逸表示，2017年相對看好生技醫療類股表現，又以美國生技醫療股最被看好，主要是藥價議題帶來的利空已逐漸鈍化，在基本面佳、估值便宜下，產業產值長期成長趨勢看好，後市可期。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，醫療產業股價已修正近二年，股價處於相對市場折價位置，目前實為逐步加碼好時機。

摩根、野村投信則看好歐洲股市，摩根投信副總經理林雅慧認為，歐洲基本面無虞，並持續好轉，也反應在歐元區製造業採購經理人指數（PMI）上，歐元區2016年12月PMI上升到54.9，改寫2011年4月來最高，在市場並未特別看好但基本面已好轉下，歐洲市場有望成為今年的黑馬。