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陸股昨（29）日強彈，滬股、深股各勁彈3.09％及3.7％，台股與陸股連動的ETF也聯袂大漲，尤其2倍槓桿ETF-上証2X（00633L）及滬深2X（00637L）各狂漲5％上下，一掃今年來重挫的陰霾。

儘管開年以來陸股重挫，惟統計，近15年上證指數2月上漲機率達近8成。隨著中國政府暫停熔斷機制、未來也將規範大股東解禁與註冊制，及人民幣貶值趨勢止穩，仍可期待陸股反彈的紅2月行情。

台股因農曆年連假，今天補交易，但陸股今天沒有開市，台股昨天下午1點半收市後，陸股持續走堅收高，有助今天陸股ETF盤堅。

開年來，陸股慘兮兮，上証綜合指數雖然昨天上漲3.09％，深証成份參考指數也勁揚3.7％，但累計1月來兩市各下跌22.65％、25.64％，跌勢相當慘烈。

伴隨陸股重挫，1月來與陸股連動的相關ETF，除上証反及滬深反各逆勢上漲16％，其餘也都下跌14∼25％以上，跌幅最輕的是CFA50，跌最重的是深中小，分別是代表藍籌概念的A股及本益比修正較兇的中小型股。

保德信投信分析，上證綜合指數昨天收在2,700點之上，目前預估本益比仍低於歷史平均，建議可分批進場撿便宜。保德信中國品牌基金經理人楊國昌指出，短期仍有兩會前的政策利多、深港通開通及人行寬鬆政策，若全球市場能止穩，有機會在近期見到A股的底部。

台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真表示，統計2000∼2015年上證指數表現，1月與2月連續下跌的情況只有發生2次，其中2001年1月僅跌0.38％、2月跌5％，為歷史上2月最大的跌幅，另一次則是發生於2008年，不過1月暴跌後，2月下跌幅度只有0.8％。

2015年歷經8月全球股災，排除台幣貨幣市場型基金與ETF，國內37家投信業者，僅10家淨銷售金額有所成長，而根據投信投顧公會去年投信基金銷售統計資料顯示，保德信投信奪下外商冠軍，本土投信業冠軍則是群益投信，值得一提的是，銷售十強投信中，有八家堪稱「絕地大反攻」，淨銷售額均較2014年大躍進。

爭取打敗大盤的主動式基金，堪稱基金經理人的競技場，與2014年相比，2015年淨銷售額增加最多的外商投信為保德信投信，由負轉正，增加了97.5億元；本土投信淨銷售額增加最多的則是群益投信，同樣是由負轉正，一口氣增加110.3億元。

保德信投信行銷長周偉德指出，去年市場起伏劇烈，不少投資人將資金停泊在更穩健的港口，保德信投信去年11月推出保德信中國好時平衡基金，該檔基金推出後，由合作金庫銀行保管，募集近新台幣50億元，是上季最熱銷的中國概念基金。

而野村投信表示，野村去年四檔IPO：歐洲中小成長基金、多元資產動態平衡基金、美利堅高收益債基金以及日本領先基金，因符合成熟市場前景看好，以及多元資產型基金降低波動等趨勢，而締造佳績。且野村環球基金在2015年是投信全球股票型基金中表現最佳的基金，根據資料顯示，2015年漲幅為14.16%，表現甚超越單一市場股票型基金，2015年也呈現資金淨流入。

觀察群益投信2015年新募集的三檔基金除ETF外，群益中國金采平衡基金以及環球金綻雙喜，為當年度基金規模貢獻良多。

根據投信投顧公會境內基金資料顯示，以基金經理人可主動操作空間較大的股票型、平衡型、固定收益型、組合型4類基金來說，平衡型基金是唯一規模成長的類別，去年膨脹了225億元。

股票型基金在5月達到高峰後，規模便一路縮小，萎縮了303億元，法人表示，今年來全球股市震盪，建議將股債同時納入配置，降低波動風險。

今年一開年，市場跟「霸王急寒流」一樣冷，投資人領受一堂震撼教育，該如何「禦寒」，等待市場春暖花開？保德信投信中國產品首席指出，以投資標的來說，股債兼備的平衡型基金，較適合穩健型投資人，光是去年，就有6檔中國平衡型基金上市，合計募集額度上限為新台幣1,400億元，不論檔數或金額，皆居各類型新基金之冠。

2015年投信基金銷售結果揭曉，排除新台幣貨幣市場型基金與ETF基金，誰是真正的主動式基金銷售王？盤點國內18家外商投信業者，僅3家淨銷售金額有所成長，其中，保德信投信以新台幣44.2億元奪冠，柏瑞投信、野村投信則分別以淨銷售15.1億、12.1億元分居第二、三名。

值得注意的是，2015年淨銷售成長的外商投信三強：保德信投信、柏瑞投信及野村投信的資產管理規模（不含貨幣市場型基金及ETF）也跟著水漲船高，帶動淨銷售成長除了既有基金的推廣，新募集基金也挹注活水，以2015年為例，保德信投信、柏瑞投信均募集2檔基金，野村投信則是一口氣募集了4檔新基金。

保德信投信行銷長周偉德指出，去年市場起伏劇烈，歷經8月全球股災，不少投資人希望將資金放在更穩健的產品，保德信投信在去年11月推出保德信中國好時平衡基金，建議透過同時擁抱大陸股票與債券的方式，追求投資機會與風險的平衡點，獲得市場迴響，這檔基金一推出就募集新台幣近50億元，是去年第4季最熱銷的中國概念基金。

借鏡歷史，保德信中國好時平衡基金經理人徐建華分析，以股4債6的「黃金比例」為基礎配置，可有效降低波動，同時爭取股市的收益機會，只是金融市場瞬息萬變，投資組合必須動態調整，在近期A股震盪較劇烈時，保德信中國好時平衡基金明顯展現抗跌的優勢。

根據最新統計，回顧2015年（截至11月）的境外基金銷售狀況，以平衡型基金最具吸引力，銷售量淨增加金額達新台幣1,379億；股票型基金除了8月股災失血，多數時間呈現溫和成長，全年銷售量淨增加732億元；固定收益型基金則大失血，流出1,500億元；至於境內基金，跨國平衡型基金淨增加逾370億元，跨國投資股票型、高收益債基金則都呈現流出，顯示投資人對於穩健理財商品的渴望。

除積極為投資人打造合適理財標的，「績效」也是外資投信銷售的另一項秘密武器，根據公會公布的「大中華基金」績效，保德信中國品牌基金去年績效約20％，2014、2015兩年績效則逼近35％，排名第一。

保德信投信指出，致勝秘訣在於操盤者的「雙腳」，近年來，保德信投信基金經理人所拜訪企業的足跡遍布雲南、貴州、山東、上海、北京、遼寧、深圳等城市，「哪裡有潛力的公司，他就出現在哪裡」，用一步一腳印的方式，經營出保德信投信的中國投資專家形象。

美國2015年新藥核准上市件數高達45件，超越2014年全年41件的記錄，創下近10年新高，去年第4季核准新藥當中，不乏含金量高的癌症新藥，保德信投信認為，聯準會（Fed）升息後，醫療類股短期內可能會震盪整理，不過由於醫療類股在去年第3季已大幅修正，Fed如能溫和升息，生醫基金後市可期。

根據權威醫藥市場研究機構IMS Health對全球藥品市場預估，未來5年藥品市場成長仍高於經濟成長，主要成長的驅動力為專利新藥研發、新興市場需求提升，以及學名藥進一步普及。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，到了2020年，全球藥品支出將較2015年增加約3成，支出金額的主要成長因素為創新藥品的比例逐漸提高，使整體單位藥價增加，目前美國為使用創新藥比例最高的國家，另外是新興市場國家用藥量的成長幅度仍大。

江宜虔分析，醫療保健產業中長期有三大驅動力：一、人口高齡化趨勢；二、新興市場國家對醫療產業的需求隨所得提高而增加；三、生技、製藥、醫療器材等技術不斷創新，基本面維持穩健，預期各次產業的需求持續成長及創新研發進展將使整體產業維持長期成長趨勢。

江宜虔提醒，歐巴馬健保一向是美國兩黨交火的重點議題，適逢今年美國總統大選，隨著選戰越打越激烈，如果消息面的紛擾變多，與歐巴馬健保息息相關的醫療保險和醫院類股可能受到波及。

在投資策略上，江宜虔建議，醫療產業股價指數本益比已修正至接近折價區間，醫療產業股價進入可投資價位，然而由於股價已有多年超越大盤的表現，投資必須著眼在中長期，建議逢低逐步加碼，或是採取定期定額方式，降低進場擇時的風險。

美國即將進入升息循環，全球股市震盪，法人認為，參考2004年聯準會(Fed)升息經驗，目前全球中小型股基金具有高成長、高潛力、高CP值(Cost-Performanceratio)的「3高」特性，雖然成熟市場普遍低成長，預期明年全球中小型股獲利成長明顯優於全球大型股，是亂世中資金的優勢出路。

保德信投信指出，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的；此外，全球中小型股與大型股本益比的相對值，已明顯低於過去5年平均，這凸顯了與大型股相比，中小型股CP值較高。

保德信全球中小基金經理人高君逸分析，過去升息循環前後，美國中小型股股價表現均優於大型股，且併購活動持續仍將有利於中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時可逢低買進；至於歐洲中小型股，則持續在經濟復甦帶動下走高。

此外，Fed多次強調升息只會「緩緩進行」，高君逸解讀，低利環境仍有助於中小企業融資借貸，用於投資及併購，全球中小型股基金後勢可期；上一次美國升息時，中小型股每股盈餘(EPS)上升幅度遙遙領先大型股，代表升息循環啟動，買大不如買中小。

產業上，高君逸看好醫療器材、全球消費、創新科技及創新金融這四大主題的中小型股。

高君逸提醒，全球經濟進入「慢成長」時代，具有創新能力的中小型股，才有機會爭取較高成長性。

法人認為，參考2004年聯準會升息經驗，目前全球中小型股基金具有高成長、高潛力、高CP值(Cost-Performanceratio)的「三高」特性，雖然成熟市場普遍低成長，預期明年全球中小型股獲利預估成長明顯優於全球大型股，是亂世中資金的優勢出路。

保德信投信指出，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的；此外，全球中小型股與大型股本益比的相對值，已明顯低於過去5年平均，這凸顯了與大型股相比，中小型股CP值較高。

保德信全球中小基金經理人高君逸分析，過去升息循環前後，美國中小型股價表現均優於大型股，且併購活動持續仍將有利於中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時可逢低買進；至於歐洲中小型股，則持續在經濟復甦帶動下走高。

高君逸解讀，低利環境仍有助於中小企業融資借貸，用於投資及併購，全球中小型股基金後勢可期；上一次美國升息時，中小型股每股盈餘上升幅度遙遙領先大型股，代表升息循環啟動，買大不如買中小，建議若偏愛中長期投資，可考慮分批或定期定額投資全球中小型股基金。

安聯四季成長組合基金經理人許(豊弟)勻表示，隨著市場逐步消化美國升息的不確定性，全球股市在經濟基本面軌道上緩步復甦，加上主要國家的貨幣政策仍然寬鬆，仍有利全球股市表現，尤其是基本面持續好轉的歐洲，預計短期內歐洲央行大幅寬鬆的機率不高，內需題材的中小型類股可望有表現機會。

至於日股，許(豊弟)勻認為，也在消費動能轉佳的趨勢下，相關中小型股的後市可期。

摩根投信副總謝瑞妍指出，中小型股因營收來源多仰賴當地內需，伴隨著整體大環境景氣回溫和就業機會改善而常有所表現，再者，12月適逢歐美聖誕佳節，節慶題材可望進一步提振零售通路需求，中小型股的營收成長和企業獲利動能爆發力相當值得期待。

美國聯準會本月升息機會濃厚，讓新興市場股市震盪，不過由於美國經濟成長穩健、歐日量化寬鬆政策刺激，帶動中小型股獲利看悄，根據彭博最新預估，明年第一季全球中小型股EPS預估年成長25.3％，遙遙領先大型股的9％，法人分析，鎖定全球中小型股基金後市可期。

保德信投信預期，2016年全球小型股獲利增長將回升至2成以上，動能高於大型股；從地區來看，以歐美地區表現較佳，資金方面，儘管經歷8到9月全球股市遭逢賣壓，小型股資金流由正轉負，然而資金流向情況仍相對大型股為佳。

保德信全球中小基金經理人高君逸指出，中小型股企業在獲利能力加持下，可望相對抗震，過去Fed升息循環前後，中小型股價表現均優於大型股，目前中小企業手邊現金比重仍高，利於併購活動持續，也推升中小型股後市。

從評價來看，高君逸分析，目前全球中小型股本益比多已回升至歷史平均之上，但與大型股相比，歐美地區溢價幅度較歷史平均低，目前美國升息在即，市場擔憂中小型股波動加劇，因此近期美國中小型股表現受壓抑；歐洲中小型股則持續在經濟復甦帶動下走高。

高君逸觀察，2004年美國升息前後殷鑑不遠，中小型股價表現均優於大型股，併購活動持續仍將有利中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時逢低買進。

投資策略方面，高君逸建議，全球各區域經濟成長幅度縮小，成長型產業仍將提供較佳投資效益，因此全球中小基金持續佈局較多的成長型股。

新興市場隨美國升息而震盪，不過法人指出，在美國經濟穩健與歐、日量化寬鬆情況下，全球中小型股獲利看揚，歐美中小型股受經濟成長帶動，新興市場中小型股則受惠消費動能刺激。

保德信投信指出，預期2016年全球小型股獲利增長將回升至二成以上，其中以歐美地區表現最佳。保德信全球中小基金經理人高君逸分析，目前全球中小型股本益比多已回升至歷史平均以上，但與大型股相比，歐美地區溢價幅度較歷史平均低；不過，市場擔心中小型股波動加劇，因此，近期美國中小型股表現受到壓抑，但歐洲中小型股則持續在經濟復甦帶動下走高。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人墨比爾斯（Mark Mobius）則認為，國際原油等商品價格下滑有利消費動能，因此，消費比重較高的新興市場小型股會處在較有利的位置，現階段看好以原油淨進口國為主的新興亞洲國家，以及營收來源依靠當地內需消費市場的中小型企業。

摩根新興雙利平衡基金經理人陳亭安提到，在獲利增長快速的環境下，中小型股往往能跑贏大型股，也有助於中小型股價上攻力道。另外亞洲經濟龍頭中國大陸持續寬鬆，利於周邊亞洲國家發展，特別是對對小型企業，不論在獲利成長、高獲利能力以及估值吸引力上都有強化的作用。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許?勻表示，全球主要央行貨幣政策仍然寬鬆，資金動能可望聚焦具有利基成長題材、併購潛在機會與技術優勢的公司，中小型股將有機會表現。不過在美國升息前後，波動程度恐因資金輪動速度加快而加劇。

美國聯準會本月升息機會濃厚，讓新興市場股市震盪，不過由於美國經濟成長穩健、歐日量化寬鬆政策刺激，帶動中小型股獲利看悄，根據彭博最新預估，明年第1季全球中小型股EPS預估年成長25.3％，遙遙領先大型股的9％，法人分析，鎖定全球中小型股的基金後勢可期。

保德信投信表示，2016年全球小型股獲利增長將回升至2成以上，動能高於大型股；從地區來看，又以歐美地區表現較佳，資金方面，儘管經歷8到9月全球股市遭逢賣壓，使小型股資金流由正轉負，然而資金流向情況仍相對大型股為佳。

保德信全球中小基金經理人高君逸指出，中小型股企業在獲利能力加持下，可望相對抗震，過去Fed升息循環前後，中小型股價表現均優於大型股，目前中小企業手邊現金比重仍高，利於併購活動持續，也推升中小型股後勢。

摩根歐洲小型企業基金經理人康堤(FrancescoConte)表示，歐洲小型股往往高度連動景氣復甦與市場資金，過去每逢ECB宣布貨幣寬鬆利多，對歐股漲升動能有提供強勁的支撐，且歐洲小型股表現往往繳出領先大盤的好成績，這從歐洲小型股近一年和今年來漲幅均逾兩成，表現遠優於歐洲大盤的一成左右可見。

儘管歐央會議決定維持基準利率於歷史低點不變，康堤指出，總裁德拉吉會後持續對市場釋出，現行量化寬鬆措施可望延長到明年9月後，或可能擴大寬鬆措施規模等訊息，吸引國際資金看好歐股有波段操作機會而持續進場，不僅激勵歐股歐央會後來漲幅逾3％，小型股漲幅更有4∼6％，顯示若歐央本周決議再開印鈔機，未來資金對歐股走勢可望持續偏多，股性活潑的歐洲小型股後市更值得期待。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許((豊弟))勻表示，隨全球經濟站穩復甦軌道，企業獲利持續成長，基本面已逐步回溫，但主要國家央行的貨幣政策仍寬鬆，尤其歐洲與日本未來仍有進一步擴大QE，為市場挹注豐沛的流動性，資金動能可望聚焦具有利基成長題材、併購潛在機會與技術優勢的公司，其中不乏成長性的中小型股，將有機會表現。

保德信投信強調，全球各區域經濟成長幅度縮小，成長型的產業仍將提供較佳的投資效益，因此全球中小基金持續佈局較多的成長型股，但著重於具有創新能力的產業及個股，尤其看好四大產業後勢，包括醫療器材、全球消費、創新科技及創新金融。

中國平衡基金 後勁足 本季A股有望恢復上漲動能 專家建議股債同時納入 掌握新一波牛市行情

觀察基金經理人主動操作空間較大的股票型、平衡型、固定收益型、組合型等四類基金，以平衡型基金今年最獲青睞，成長148億元。

雖然股票型基金上月規模膨脹，增加459億元，但累計今年以來仍較去年同期減少224億元。法人分析，全球投資人抱股過冬，顯示第4季風險偏好回溫，在美國聯準會（Fed）升息前，全球市場波動漸大，投資人可將股債同時納入資產配置。

根據投信投顧公會最新統計，10月境內基金規模達2.21兆元，是金融海嘯後新高，與9月相比股票基金規模膨脹最多。回顧今年以來，則是平衡型、組合型二類規模變大。以中國大陸市場而言，保德信中國好時平衡基金經理人徐建華表示，陸股今年6月回跌修正後，市場氣氛轉趨保守，但近期股價開始止跌築底，滬指上周經歷狹幅整理，僅小跌0.26%，資金動能趨穩，滬深兩市成交量維持在人民幣1.2兆元左右。根據許多跡象顯示，第4季A股有望回復上漲動能，陸股可望再展開一波牛市行情，建議可定期定額布局中國平衡基金。

展望整體市場，目前市場預期美國12月升息可能性大增，兆豐國際目標策略基金經理人蔡聖章表示，雖然目前股市表現傾向正面，但美股彈升至前波壓力區，短期內區間震盪機率高；年底作帳行情和西方傳統消費旺季激勵下，全球股市可望震盪向上。建議股債平衡配置。

徐建華表示，平衡基金除可透過股票部位爭取收益，也可以債券部位降低波動，可做風險分散工具。

輪廓深邃的石永平，有八分之一的荷蘭人血統；工作上，他同時擁有台、港兩地的工作經驗，投身資產管理業逾十年，他是投信業界少數同時待過行銷、投資管理部門的人才，盡力在人生各階段取得平衡，資產配置也是如此，他透露，第四季看好大陸股、債，建議投資人不妨同時擁抱，在多頭時追求成長，震盪時爭取收益。

「也許因為我是天秤座，所以最重視平衡、公平。」石永平笑著說，先前在香港工作的他，在去年中秋節，迎接了女兒的降臨，這也讓他動念回到家鄉，在去年11月加入保德信投信，擔任市場策略組主管，同時兼任中國產品首席。

生活中多了女兒，該有很大的不同吧？石永平搔搔頭說：「對啊！以前下班後，可以跟朋友聚聚，周末還能打球、衝浪，現在生活重心就是女兒、女兒、女兒(因為很重要，所以要說三次)，真是甜蜜的負荷啊！」

看著孩子一點一滴長大，石永平說，父母無法代替孩子追求夢想，只能從旁引導，讓孩子往好的方向前進，投資也是一樣，重點是「看準趨勢，長期持有」，而大陸正是目前的「大勢」，投資人除了投資陸股，也應該將中國債納入資產配置，透過中國平衡型基金，是不錯的選擇。

石永平分析，追求資產配置並不只是「資產分散」，更必需透過資產價格間的低相關性，進而達到「風險分散」，平衡配置股債便具有「不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡」這樣的效果。

以陸股為例，今年6月回跌修正後，市場氣氛轉趨保守，不過近期股價開始止跌築底，資金動能也趨穩，有許多跡象指出，第四季上漲動能正在恢復，暗示A股可望就此再展開健康牛市的行情。

石永平說，A股與其他股市相關係數皆為低度相關(小於0.5)，原因包括：A股並非完全開放的交易市場，且外資投資比重也較低，因此漲跌不易受到其他股市表現所影響。

此外，十一長假過後，點心債(境外人民幣債)買氣明顯回溫，建設銀行在倫敦發行10億人民幣的境外人民幣債券，吸引超過55億人民幣的認購，超額認購倍數達4.5倍，隨後中國人民銀行、農業銀行發行的債券同樣獲得投資人踴躍追捧，分別獲得5倍與8倍的超額認購，旺盛的買盤，凸顯中國債市值得期待。

石永平進一步指出，大陸有「一帶一路」及「十三五規劃」兩大政策驅動，中長線展望看好，只是過去國人的投資重心偏成熟股市、新興市場債、高收益債等資產，在中國股債資產投資比重相對較低；然而，中國股債組合與其他全球資產之間的相關性低，相關係數介於-0.03到0.3之間，這個特性使得投資大陸時，「股債組合」可作為有效的風險分散工具。

談完理財，石永平不忘回頭聊起「爸爸經」，他說，女兒出生之後，運動已經成了「奢侈品」，只能期許自己每周能有三次，等晚上九點半哄女兒入睡後，去健身房踩一小時腳踏車─儘管為投資人守護財富並非易事，這位新手爸爸仍盡力扮演好各種角色，讓陀螺般的人生，持續平衡轉動。

資產管理是團體戰，與石永平同屬保德信投信的徐建華，便是「平衡投資大陸」的好手，他所操盤的保德信中國好時平衡基金，將於本月9日開募，石永平與徐建華兩人不約而同透露，財富管理無法單打獨鬥，背後要有豐沛的研究資源，也必須透過業務團隊，與投資人更緊密聯繫。

保德信投信已經深耕大中華、中國大陸領域17年，是國內投信業布局中國大陸市場的先驅，旗下包括中國品牌、中國中小、大中華基金和人民幣貨幣市場4檔基金，本月9日推出的中國好時平衡基金，結合中國大陸研究團隊與固定收益團隊，全方位涵蓋大陸投資契機，值得注意的是，保德信中國大陸投資團隊合計管理資產規模達新台幣225億元。

進入第四季，徐建華認為，是「整理過後再出發」的好時機，在前波修正後，大陸股、債投資價值均浮現，投資風險不高，建議搭配股4債6的「黃金比例」投資，以最平衡的配置爭取收益、降低波動。

徐建華指出，從大陸市場的機會來看，第四季進入傳統消費旺季，從十一長假、1111光棍節到1212網購節，加上五中全會前後釋放降息降準、十三五政策及深港通細則等各項「政策紅利」，現在正是投資的好時機。

而為什麼投資大陸要採黃金比例？徐建華說，第三季震盪後，許多投資人即使心裡認同大陸中長期發展，卻不敢輕言「錢」進，其實，投資應按「風險承受度」追求最適切的報酬，但投資人經常忘記初衷，跟著市場起伏追高殺低，當股市表現不佳，100％轉進債券，不願承受風險，忍受回報無法滿足基本需求的結果；當市場大好，又100％投入股票，承擔投資組合大起大落的高度壓力。

回測過去3年投資大陸的大數據，保德信投信投資研究團隊發現，考量每承受一單位風險所能獲取的預期報酬，若按「股4債6」比例投資，年化報酬率將近是純買債券的4倍，但波動風險只有「股8債2」的一半。

徐建華說，最近A股投資氣氛轉佳，只是金融市場瞬息萬變，投資組合仍要動態調整，如果能同時搭配質化與量化指標，選擇嫻熟大陸股、債市的團隊，多頭期間拉高股市投資比重，在動盪時刻提高債券配置，上下幅度在20％，在「股2債8」與「股6債4」之間機動調整，就能讓黃金比例更能順勢變化、時時都好。

陸股今年第3季歷經一段修正，第4季又開始反彈，再次顯示資產配置的重要。法人指出，投資大陸宜同時掌握股債市，尤其在債券選擇上，可運用「3C標準」，包括信評(Credit)、投資成本(Cost)、精算(Calculation)，找出優質標的。

中國人民銀行10月23日宣布降息1碼(即0.25個百分點)及降準2碼，顯示大陸仍處於降息循環，有利債市。

保德信投信指出，其實投資大陸不須在股債之間選邊站，而是融合股、債這兩種資產的優勢，最適股債組合的「黃金比例」，正是以40％的股票，搭配60％的債券，並因應市場變化做20％的靈活調整。

根據統計顯示，如果以股4債6的配置布局大陸資產，平均年化報酬率可達7.8％，年化波動度則降到11.1％。

保德信中國好時平衡基金基金經理人徐建華強調，投資債券要抓對景氣循環，由上而下、綜觀全局，如此一來，隨時都是好時機。

以保德信中國好時平衡基金來說，除了A股部位，大陸債券部位則有兩類資產，包括中國美元債、點心債，背後邏輯便是3C標準。

3C的第一個C是指信評(Credit)，目前點心債的平均信評為BBB，中國美元債的平均信評為BBB+，大多為投資等級債，但從中仍可以精益求精，選擇經營品質佳、財務狀況優良的企業，進一步降低信用風險。第二個C是指投資成本(Cost)，徐建華表示，除了通過信評的考驗之後，投資成本也不能高，因此要嚴選價值面遭低估且具資本利得空間的優質債券。

徐建華指出，第三個C是精算(Calculation)，因應市場狀況計算出最佳的每單位風險報酬率，以建構出殖利率高、信評佳、波動度低的組合。保德信中國產品首席石永平說，全球各資產之間的相關程度高，難以靠資產分散而達到「風險分散」，唯獨陸股債組合「走自己的路」，與全球其他資產的相關係數介於-0.03∼0.3之間，因此納入投資組合，能降低波動風險。

他也提到，尤其是在第3季之後，從政策到消費動能皆有亮點，包括十三五規劃、深港通、1111光棍節、1212網購節，大陸股債投資價值已然浮現。

十一長假後陸股放量上攻，上證綜合指數6個交易日累計上漲9.35％；至於與陸股連動的ETF，自10月以來表現，除了2檔反向ETF下跌9％上下外，其他都大漲5.55∼8.58％之間，2檔槓桿2倍ETF-上証2X滬深2X，漲幅更超過14∼15％。

與陸股連動ETF走勢，多緊貼陸股表現，投信專家一致認為上證指數築底完成，一舉突破3,300點關卡，進入3,300∼4,000點箱型區間，中長線買點浮現。國企改革明朗與五中全會「十三五計劃」政策推出，第4季A股行情值得期待，低本益比的藍籌股與高盈收的優質成長股成為重點。

元上證50基金經理人盧永祥表示，陸股在美國聯準會升息延後及政策面寬鬆下，終於擺脫1個半月來低檔整理，十一長假後上證指數上漲近10％，融資餘額在這段期間增加人民幣358億元，重回6,000億元水位，代表投資人信心回籠，清理配資及經濟趨緩等兩大不安因素逐漸被市場消化。

另外，滬深2X基金經理人陳品橋也表示，雖然上証指數及深証成份指數成交值仍偏低，市場信心偏弱，但隨著五中全會以及十三五規劃等利多消息出台，投資人情緒漸趨於穩定，築底氣氛濃厚。

保德信投信引述中國券商最新報告，大型A股估值已獲逾半高資產客戶認可，近10年來，第4季是A股傳統旺季，滬指平均漲幅上看9％，十一長假才落幕，1111光棍節緊接登場，但聯準會升息不確定性恐延至明年，中國總經仍有風險，藍籌股是相對穩健的選擇。

保德信中國品牌基金經理人楊國昌表示，回顧2007年那波牛市行情，曾出現6,124點、5,500點「雙峰」，若A股能重啟多頭，不排除還有第二峰行情可期。

財政部今(14)日將赴立院財委會專案報告轄下公股事業機構近五年的獲利情況，根據財部所提出的最新相關統計，財政部直接持股，或是透過轄下公股事業機構間接持股的所有公、私合營事業共有38家，其中，財政部從直接持股的公股事業機構，去年共收到212.26億元的股息紅利收入。

針對已開辦快5年的青年安心成家優惠房貸專案，財政部指出，從99年12月開辦迄今，截至9月底止，八大行庫合計撥貸了17萬7,889戶，貸放金額共6,451.72億元。

這分書面報告顯示，在財政部去年收到的全部股息紅利收入中，尤以財政部100％持股的國營事業台灣菸酒公司貢獻97.67億元最高，包辦了將近一半的比例，已成為財政部的重要金雞母。

至於其他繳庫貢獻排名第2名到第5名者，依序為土銀、台銀、合庫、兆豐，透過股息紅利方式，貢獻國庫38.32億、33.19億、13.09億、12.69億元，其中，台銀、土銀兩家100％持股的國營事業，財政部對合庫金、兆豐金分別直接持股26.06％、9.18％，並依此認列兩家金控配發股利為國庫收入。

財政部指出，由財政部直接投資的14家公股事業機構，近3年來的稅後盈餘平均成長率為16.42％，其中，兆豐金與台灣菸酒公司兩家去年的每股盈餘已超過2元，另外有土銀、第一金、合庫金、華南金、彰銀等9家超過1元。

對今年情況，財政部也在書面報告中指出，今年前8個月，上述公股事業機構合計已稅前獲利965.88億元，較去年同期成長13.57％；財政部的統計結果顯示，從100年至103年，14家公股事業機構成長率最高的為101年，當年度的稅後盈餘成長率為29.32％，去年的成長率22.72％則居次。而與財政部有直接、間接投資關係的38家機構，民間金融業不在少數，包括開發金、元大金、國泰金、台灣人壽、台灣產險、保德信投信等均在此列。

保德信投信配合集團「國際奉獻日」，3日由總經理傅德修帶隊，來到伊甸基金會淡水愛德養護中心，為身心障礙者服務，傅德修更親自為中心住民推輪椅，直呼收穫滿滿。

傅德修表示，保德信投信已連續5年與伊甸合作，感謝伊甸與愛德養護中心的協助，在國際奉獻日這天，保德信投信員工都會參與社會關懷行動，尤其樂見同仁帶孩子一起參與。

伊甸新北區區長何天元致贈感謝狀，傅德修表示，志工服務不但是社會發展的力量，也是促進社會凝聚力的來源。

透過和同事、家人的共同參與，不僅可以體驗團隊合作的融洽和愉快，也為社會奉獻一己之力。

保德信國際奉獻日創始於1995年10月28日，選定在每年10月的第一個星期六號召全球員工共襄盛舉，當時保德信員工在全球各地共發起約100項志工活動，參與者計5,000餘位，至今國際奉獻日已成為保德信的重要傳統，在20多個國家、近4萬名員工與眷屬參與，為全球保德信所在地區帶來美好的改變。

讓愛持續傳遞！上周末(3日)為保德信投信的「國際奉獻日」，由保德信投信總經理傅德修領軍，共計70名員工與眷屬參與，來到伊甸基金會新北市淡水區愛德養護中心，為身心障礙者服務；傅德修親自參與「散步組」，為養護中心住民推輪椅，當日天氣晴朗，步行約一小時，儘管汗流浹背，他仍直呼收穫滿滿。

保德信投信將愛心觸角延伸到新北市淡水區愛德養護中心，該中心是由新北市政府委託財團法人伊甸社會福利基金會辦理。保德信投信志工編組為散步組、活動組及清潔組。

傅德修表示，這已經是連續5年與伊甸合作，感謝伊甸社會福利基金會及愛德養護中心的協助，每年國際奉獻日，保德信投信員工都會參與社會關懷行動，尤其樂見同仁帶孩子一起參與。服務完畢後，伊甸新北區區長何天元特別致贈感謝狀，並由傅德修代表領取。

美國聯準會(Fed)升息踩煞車，市場預期12月才會升息，法人分析，此次Fed升息步調緩慢，低利環境有助於企業融資，推升全球中小型股持續活躍，而回顧金融海嘯之後，中小型股在第4季贏大型股的機率高達8成，超越幅度也達2.88％，現在不失為進場的好時機。

金融海嘯後，中小型股以第4季和第1季表現最佳，表現均勝出大型股；而過去20年來，標誌中小型股的「羅素2000指數」的本益比大致維持在15到20倍之間，但聯準會9月暫緩升息後，引發全球股市續震，本益比已回落至16倍左右，投資價值逐漸浮現。

保德信投信分析，中小型股相對靈活，兼具爆發力，建議趁現在股價回到合理水準，可分批布局全球中小基金。

保德信全球中小基金經理人高君逸指出，中小型股企業在獲利能力加持下，可望相對抗震，過去Fed升息循環前後，中小型股價表現均優於大型股，目前中小企業手邊現金比重仍高，利於併購活動持續，也推升中小型股後勢。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許(豊弟)勻表示，全球經濟溫和成長，通膨亦緩步上升，在多數央行的貨幣政策仍然寬鬆的環境下，有利股市表現。其中具有創新技術與併購題材的中小型股，在經濟復甦的趨勢下，有助提升獲利動能，可望受到市場資金關注。

國人美元理財需求愈來愈高，統計今年以來國內投信業者已推出8檔陸股基金加掛美元級別搶市，法人分析，美元進入升息循環後，匯率波動可望趨緩，相較於「配置A股10％上限」的境外基金，境內陸股基金的A股持股比率可達100％，將是直接而靈活的選擇。

檢視國內8檔有發行美元級別的境內A股基金，以一年來的績效來說，同一檔基金美元級別的報酬，以新台幣計算後，都勝出新台幣級別，除了直接的匯率因素，經理人也可能會適度採取匯率避險。

據聯邦基金利率期貨最新交易狀況，投資人預估美國聯準會9月17日升息的機率有32％、10月28日升息的機率為37％，而12月16日升息的機率則為43％。

保德信投信投資長黃時彥表示，就算9月升息，美元進一步上漲空間可能有限，但在升息循環下，美元走弱的機會不高；回顧1994、1999、2004年過去三次美國升息循環，在初次升息前1個月至後3個月，股市平均表現較震盪，建議可投資貨幣較為寬鬆的市場，例如近期降息、降準雙箭齊發的大陸股市。

黃時彥說，歷史數據顯示，升息後6個月股市平均為上漲，反之，債券價格平均多為下跌，因此建議升息後仍是「股市優於債券」，以美元投資A股，不但增加外幣操作的靈活性，也可趁勢掌握A股的反彈契機。

日盛大中華基金經理人鄭慧文表示，信評機構惠譽提出，大陸經濟硬著陸的可能性微乎其微，大陸政府相繼出台一系列的舉措刺激經濟增長，包括降息降准及貨幣貶值來提振出口，看出政府盡全力保證經濟穩定增長，陸股第4季有機會出現反彈波。

摩根中國基金經理人沈松指出，近期大陸經濟動能持續放緩，不僅PMI指數跌破50榮枯線，工業生產、固定投資、進出口等數據也不如預期，經濟增長放緩疑慮加劇，但從細部數據解讀，製造業表現不佳，可是服務業相當穩定，反映產業結構持續調整的分化趨勢。