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外銀最新報告指出，預期至年底前美元仍將維持溫和走弱，而避險貨幣的走勢可能出現明顯分化。渣打銀行認為，日圓可望受惠於日本央行潛在升息與美國降息預期而走強，瑞郎因避險需求降溫與干預風險仍存而表現受限。星展銀行亦指出，瑞郎表現沒有明確理由優於其他主要貨幣。

渣打銀行預期，美元將在未來1個月∼3個月內輕微反彈至100。美元似乎在短期內見底，看淡部位開始正常化，並可能出現挾看空部位。然而，有鑑於技術和基本因素條件仍不足以推動美元指數（DXY）持續回到今年以前的100∼110區間，故美元指數可能在100附近面臨強勁阻力，預期美元將在未來6個月∼12個月內下跌至96。

渣打銀表示，避險貨幣的表現將有可能出現分歧。其中，日本新政府上台，引發市場對財政面對挑戰的憂慮，不過，該行預期日本央行最終將調高利率，以應對因薪資上升帶來的通膨壓力。再加上預期美國聯準會降息，應會在未來三個月內，將美元兌日圓推向149，並在未來12個月內進一步跌至142。

相比之下，近期市場承受的壓力，帶動瑞郎的實際貿易加權匯率走強，惟存在干預風險，瑞郎進一步的上漲空間似乎有限，預期美元兌瑞郎將在三個月內反彈至0.81，在12個月內進一步升至0.84。

星展銀行於第四季投資報告中指出，風險因素削弱瑞郎表現。瑞郎兌美元今年最強勁的升幅出現在3月∼4月期間，當時對等關稅導致美元大幅貶值，與此同時，瑞郎的避險需求強勁。然而，風險情緒指數顯示，在對等關稅衝擊後，市場情緒一直保持樂觀，降低瑞郎的避險需求。意味著目前瑞郎的表現沒有明確理由優於其他主要貨幣，預期美元兌瑞郎未來將追隨美元的整體走勢。

市場雖對AI泡沫及資金過度集中於科技板塊存有疑慮，但外銀普遍認為，科技類股仍是長期成長的核心動能。外銀指出，從前瞻本益成長比（PEG）來看，目前科技股並不昂貴，加上領先科技業者之間的併購活動熱絡，將有助提振市場信心、支持更廣泛科技產業的前景；渣打銀行則表示，全球企業的投資布局多聚焦於科技創新與晶片供應鏈的成長動能，顯示科技與半導體仍是全球資金配置中相對穩健的板塊。

渣打銀表示，預期強勁的獲利成長將在未來6∼12個月推動美股走高，雖然市場資金明顯集中於科技與半導體板塊，但這與當前全球產業發展方向密切相關。各國企業的投資布局多圍繞在科技創新與晶片供應鏈的成長動能之上，故儘管資金配置看起來過度集中，科技與半導體仍是全球資金相對穩健的選擇。

星展銀行認為，雖然自2017年以來科技股表現亮眼，但全球科技類股的前瞻本益成長比僅約2.3倍，不僅接近其長期均值，也與全球股市整體水準相當，甚至略低。這顯示科技股的優異表現主要由獲利驅動，而非單純本益比的擴張，而長期結構性趨勢仍將持續支撐獲利前景，包括AI應用普及、雲端遷移、數位轉型及自動化等主題皆處於早期階段，為次產業帶來長期成長動能。

近期波動僅是暫時性的，AI採用和數位顛覆帶來的結構性利多，將持續促進科技產業在IC設計、軟體應用、平台生態系統、雲端運算、網路安全及更廣泛的半導體價值鏈的長期建設性前景。

黃金在衝上歷史高點後進入盤整期，近期於每盎司3,000∼4,000美 元間震盪。外銀指出，從相對價值與資產配置兩大面向觀察，只要全 球政策不確定性仍高，黃金的支撐力道可望延續。此外，目前投資人 對黃金的配置仍顯不足，而黃金與其他資產的歷史相關性較低，使其 成為投資組合中兼具防禦與多元化的重要工具。

渣打銀行表示，由於黃金缺乏現金流，故難以像一般金融資產那樣 衡量其評價面，但可從兩方面來評估，一是相對價值方面，二是資產 配置方面。黃金通常在危機時期展現其真正價值，例如1970年代停滯 性通膨、2007年∼2008年全球金融危機、2020年新冠疫情，以及近期 由俄烏衝突與川普2.0引發的地緣政治衝擊。以經通膨調整後的金價 來衡量，現時金價略高於1970年代停滯性通膨時期的高位，黃金目前 評價面較原油昂貴。綜合上述針對相對價值評估顯示，只要全球政策 不確定性仍然偏高，黃金的價值有望得到支持。

黃金與其他資產的相關性歷來較低，這使它成為最佳的投資組合多 元化工具之一。例如自1973年以來的停滯性通膨期間，黃金的實際年 化回報平均達22％，而美股的回報則為負。此外，有鑑於過去30年股 票表現強勁，黃金相對美股目前顯得極為價廉。

星展銀行指出，今年來黃金ETF的累積資金流入相對強勁。截至7月 底，2025年黃金ETF總流入量達420噸，而去年同期則為淨流出72噸， 由於聯準會啟動降息，以及美元結構性走弱，故預期資金仍將持續流 入黃金ETF。ETF持有量存在成長空間，因黃金ETF總持有量仍較2020 年11月的高點水準低約17％。隨市場逐漸反應川普2.0時代去美元化 和法定貨幣貶值等結構性利多，黃金ETF的上限將較2020年更高。

一年一度的雙11購物商機即將至，國銀紛端牛肉，國泰世華銀端出蝦皮購物聯名卡最高28％回饋，富邦momo卡也端出最高21％的牛肉吸引新戶、星展銀則是祭出最高18％的回饋率、中信銀、台新銀也在各大電商平台祭優惠，國銀指出，年終購物旺季，雙11及雙12檔期是電商年度壓軸促銷重點，在年底消費動能加持下，預估今年整體簽帳有望達成雙位數成長。

國泰世華銀指出，今年雙11檔期主推「蝦皮購物聯名卡」蝦皮購物刷蝦皮購物聯名卡最高有10％蝦幣回饋，10％回饋含權益4％以及11月11日加碼6％（需登錄，無名額限制），還有「CUBE信用卡」，指定電商（蝦皮購物、momo購物網、PChome 24h購物、Coupang酷澎、淘寶及小樹購）刷CUBE信用卡切換「玩數位」權益方案享最高3.3％小數點回饋，今年雙11檔期更加碼提供有感刷卡回饋，檔期簽帳可望較去年同期成長二位數。

台北富邦銀表示，富邦全信用卡於指定電商消費達檻且完成登錄享最高16％刷卡金回饋；富邦momo卡於momo消費享登錄最高12％刷卡金回饋，若搭配同步推出的momo卡新戶首刷禮活動，再享最高1,111mo幣回饋，合計回饋率最高可達21％。本次momo卡大幅增加活動名額高達4萬名。

中信銀說明，今年中信卡在蝦皮、momo、PChome刷中信卡單筆分期並完成登錄，享最高2,600元刷卡金回饋，針對卡友最常購買平台：蝦皮、momo、PChome、淘寶、Yhaoo!、酷澎也都有回饋。而新上市的Uniopen聯名卡在統一企業集團消費最高11％，指定通路再加碼。

台新銀行強調，今年雙11推出8家熱門網購優惠，搭配台新Richart卡「數趣刷」最高3.3％助攻，刷卡金額樂觀預估年成長10％，台新卡滿額於指定電商（如：酷澎、momo、淘寶）最高享10％台新Point（信用卡）回饋，刷 Richart卡切換「數趣刷」再享最高3.3％，合計最高13.3％回饋。

星展銀行今年主打PChome 24hr購物刷星展卡，分期滿15,000元即有2,700 P幣，回饋率高達18％，11月底前購買機車，分12期（含）以上有0％利率，最高再拿8,000 P幣回饋。

美元指數（DXY）今年以來下跌約10％，創下史上最大年度跌幅之一。外銀分析指出，美元在2025上半年急速走弱後，目前已轉為漸進且有序的貶值趨勢。預期至年底前美元仍將維持溫和走弱，並可能於2026年初觸底。若要推動美元進一步大幅下跌，仍需出現更具說服力的催化因素。

渣打銀行預期，美元將在未來1∼3個月內輕微反彈至100。然而，有鑑於技術和基本因素條件仍不足以推動美元指數持續回到2025年前的100∼110區間，故美元指數可能在100附近面臨強勁阻力。相比其他主要貨幣，美國利率的降幅可能更大，且評價面仍然過高，預估美元將在未來6∼12個月內下跌至96。

滙豐銀行表示，聯準會主席鮑威爾表示「12月的降息並非定局」，為美元提供支撐，不過，基於對聯準會將在12月降息的基準情景，預計美元疲軟態勢將延續至2025年底，且估於2026年初觸底，因該行認為聯準會明年不會進一步放鬆政策，這與市場目前的預期有所不同。

美元在今年上半年急劇走弱後，在7月出現技術性及價值面的反彈，整體走勢自8月起逐漸回穩，進入逐漸貶值的階段。星展銀行表示，今年下半年，美元的負面因素略有變化，如3月和4月般出現的劇烈波動已不再發生，改以漸進式和有序的貶值。預期在年底前，美元仍將溫和走弱，估美元指數走低的速度將較今年上半年緩慢。

星展銀指出，美國聯準會的降息軌跡，及潛在的美國財政和政策的衝擊是主要壓抑美元表現的因素，但美國偏高的實質收益率和具韌性的美國股市則是支撐美元表現的正面因素。故看空美元的投資人期待美元出現更劇烈、更持久的貶勢，但這可能會讓他們失望，需要更有力的催化劑，才能促使美元更大幅度的走弱。

儘管黃金無法以傳統評價面方法衡量，但在短期出現回調後，一些相對評價面指標顯示，黃金仍有進一步的上行空間。外銀對此仍持正面看法，認為黃金主要受結構性因素推動，並在未來6∼12個月將受週期性因素支持。

渣打銀行表示，除結構性因素外，黃金在未來6∼12個月的週期性動力主要有三項，一是美國聯準會的政策放寬及實際利率下跌，令黃金更為具吸引力。

二是中國大陸在農曆新年前的季節性需求，中國大陸及印度合計佔全球珠寶市場的一半以上，季節性需求通常自9月的印度節慶季開始上升，並持續至1月或2月的農曆新年。

三是作為另類投資的黃金需求持續上升，在機構投資者中，黃金部位仍然偏低，具備顯著上行空間。

星展銀行指出，在過去兩個月的強勁表現後，從許多層面來看，此波黃金回檔是健康的，故對黃金的投資論點並未改變，在不確定性加劇的背景下，黃金仍是避險資產，同時也是對抗去美元化和貨幣貶值風險的避險工具。對於先前錯過的投資人而言，這次回檔提供了一個以更合理價格佈局黃金的機會。

星展銀行表示，短期而言，對美國降息的預期可望支撐黃金需求。疲弱的勞動市場、低於市場預期的通膨以及美國政府停擺，均可能令臉準會持續降息。在此背景下，資金流入黃金ETF應會持續健康。來自各國央行和其他實體買家的進一步支持也將持續，他們正在尋找逢低買進的機會。

全球市場評價高企、政策與經濟前景交織不明，星展銀行建議採取槓鈴式策略，在美國科技股與亞洲價值型股票間取得平衡；渣打銀行指出，日本政局變動帶來短線樂觀情緒，但結構性挑戰仍存；滙豐銀行看好新興市場表現，特別是新興亞洲，受惠於聯準會降息、美元走弱與資金多元化需求。

星展銀表示，全球股市目前評價面高於10年均值，而高本益比是由已開發市場所帶動，尤其是美國。目前市場所處的環境是風險資產「完美定價」，假設聯準會寬鬆政策和宏觀韌性已納入分析師的預測。

然而，若未來數月就業或通膨數據令人失望，這些假設將使得市場容易受到嚴重的獲利了結影響。為了最大化風險回報，投資人應保持靈活，並採取「槓鈴式」投資策略，配置成長型和價值型股票。

其中在長型股票部份，星展銀建議增加對美國科技股的配置。 儘管面臨關稅的壓力，科技企業仍公佈強勁的獲利和穩健的前瞻性指引，突顯韌性。

隨著AI應用的加速，預期科技投資的增加將支持獲利動能，有利科技類股的前景。價值型股票部份，亞洲不含日本股市（AxJ）值得考慮。該地區的前瞻本益比約15.6倍，相較成熟市場股市約折價28％，在市場下跌時為投資人提供緩衝，且由於美元指數與AxJ股市之間存在明顯的反向關係，若美元持續疲軟將進一步支撐AxJ股市的表現。

日本股市方面，渣打銀表示，日股在高市早苗就任後反應積極，市場也逐步接受「高市經濟學」。

預期日本新政府，將會聚焦於擴張性政策，企業改革或將繼續獲得支持。儘管短期內樂觀情緒可能會持續，不過仍預期結構性阻力和政策不確定性將限制未來6∼12個月的進一步上行空間。該行看好將過度投資於日股的資金，輪換至其他看好的亞洲市場。

滙豐銀認為，日本受惠於通貨再膨脹趨勢與結構性改革，但市場對新任首相或推行擴張性財政政策的預期升溫，加上收益率上升及與美國的關稅談判，均令短期市場氣氛受壓；新興市場受惠於聯準會降息、美元走弱與外資多元化的需求，當中以新興亞洲市場的表現較佳。

美國聯準會再降息1碼，並釋放明確訊號，即降息路徑不再是「鐵板一塊」，外銀釋出最新債券配置建議。

渣打銀行維持對短期美國非投資等級債的機會型投資觀點；星展銀行看好投資等級（IG）債券；滙豐銀行同樣偏好投資級別及新興市場本地貨幣政府債券，並將美國投資級別債券的存續期下調至5∼7年。

渣打銀預期，近期美國信貸問題對整個金融體系的連鎖風險有限，並維持對短期美國非投資等級債的機會型投資觀點，以獲取理想的風險調整後回報。雖然長期高利率環境及經濟成長放緩或觸發違約率上升，但截至今年第三季末，美國非投資等級債券的違約率預期為1.4％，遠低於約3∼3.5％的長期平均水平。短期非投資等級債仍有望受惠於目前溫和的違約環境。

與私人信貸及槓桿貸款市場相比，美國非投資等級債市場的透明度更高、流動性更佳及更多元化。雖然美國非投資等級債的殖利率溢價目前處於區間偏低水平，但整體殖利率仍具吸引力，尤其是在聯準會可能持續降息的情況下。

星展銀看好投資等級（IG）債券，美國勞動市場走軟和政治壓力的結合，迫使聯準會開始降息週期。然而，隨著關稅引起的通膨壓力逐漸反映在總經數據中，這個最新措施無疑將引發對聯準會獨立性和信譽的擔憂。長天期公債收益率上升和收益率曲線陡峭是投資者對聯準會未來控制通膨能力失去信心的明顯跡象。在此環境下，該行對超長天期債券維持謹慎觀點。

滙豐銀表示，預期牛市走勢仍將會持續，但短期市場整固或許在所難免。滙豐銀行將風險較高的高收益債券配置下調至偏低水平。基於息差偏窄及市場波動上升，偏好投資級別及新興市場本地貨幣政府債券，同時，將美國投資級別債券的存續期下調至5年∼7年，以更好管理利率風險。

國際金價跳空閃崩跌破每盎司4,000美元大關，一度下探3,800美元附近。外銀分析，這是「遲來而健康的回調」，目前有兩大短期阻力，即對價格敏感的買家需求放緩及美國通膨回升風險，但因結構性推高因素仍穩固，回落至4,000美元以下，應是長線建立配置良機，未來12個月目標價仍上調至4,500美元。

金價連續漲了九周，統計8月中旬以來漲逾30％，10月20日更創下4,381.52美元歷史新高。渣打銀行認為，黃金近期回調，是創紀錄升勢後遲來而健康的調整，但是結構性推動因素依然穩固，短期技術性回調是建立目標配置的良機，預估會繼續的回調，測試區間是3,945美元∼4,060美元。

觀察地緣政治不確定、美國財政政策、聯準會（Fed）獨立性以及去美元化等的憂慮，渣打銀仍然看好黃金，並且將金價3個月及12個月預測，分別上調至4,300美元及4,500美元。短期內阻力，首先是來自對價格敏感的買家，如家庭或央行的需求放緩；其次是美國通膨若是加速促使聯準會轉鷹，將是另一項短期風險。

渣打銀行表示，若金價在短期內進一步回調至4,000美元以下，將為長線投資者提供建立配置的良機，均衡策略目前是7％黃金配置。儘管今年黃金表現強勁，但機構及零售投資者的黃金部位比率仍偏低。雖然黃金交易所買賣基金部位上升，但仍遠低於2022年的高位，顯示投資者資金有進一步流入的空間，最終有望推動金價走勢。

星展銀行指出，因應美國開始雙重寬鬆政策，包括貨幣寬鬆和財政寬鬆，市場預期未來幾年通膨將會上升，將轉化對私募基礎建設與黃金等實體資產的需求增加，預估2026年上半年底黃金目標價將升至4,450美元。

在通膨黏性和流動性充裕的情況下，股市和黃金今年同步走升，若通膨加速並迫使聯準會重新轉向緊縮政策，則可能面臨回檔風險。

「高市經濟學」點燃日股行情，外銀對此表示，雖然短期市場情緒 仍偏樂觀，但結構性阻力和政策不確定性，恐限制未來6∼12個月的 上行空間。日圓則預期將在未來數月走強，得益於對財政擴張持謹慎 態度，日圓的下行壓力可能緩解，且因美國聯準會估將持續降息，利 差收窄可能導致美元兌日圓逐步下跌。

滙豐銀行預期，市場對財政寬鬆政策和日本央行鴿派立 場的擔憂，可能不會給日圓帶來持久的下行壓力。日本政壇對生活成 本問題的敏感性顯著上升，這意味著新任財務大臣片山皋月（Satsu ki Katayama）可能對財政擴張持謹慎態度，而一定程度的財政寬鬆 有望通過提振經濟增長前景來支持日圓走勢。

滙豐銀表示，儘管市場對日本央行在10月30日升息持懷 疑態度，但日本央行仍可能在會上暗示，考慮在12月18日的會議上升 息，這比市場目前預期的更強烈，並可能對日圓構成上行風險。此外 ，由於美國聯準會即將實施降息，利差收窄可能導致美元兌日圓逐步 下跌，綜合上述，預計日圓將在未來幾個月走強。

渣打銀行預估，日本央行維持利率不變，市場關注焦點在官員的前 瞻指引，特別是12月行動的新預測是否被釋出。該行認為市場對日本 央行延後升息的預期有些過度，且似乎誇大了對高市早苗新政府財政 擴張的疑慮。因此，預期美元兌日圓存在下行空間，特別是當匯價接 近153附近的技術阻力時。

日股方面，渣打銀行表示，日股在高市早苗就任後反應積極，持續 的政治不確定性逐漸消退，市場也逐步接受「高市經濟學」。預期新 政府將聚焦於擴張性政策，且企業改革或將繼續獲得支持。儘管短期 內樂觀情緒可能會持續，但預期結構性阻力和政策不確定性將限制未 來6∼12個月的進一步上行空間。

星展銀行指出，日股在美國聯準會（Fed）重新降息和外資流入的 帶動下可望持續成長。儘管評價面偏高，但公司治理改革，例如創紀 錄的庫藏股和併購案等，將支撐評價面上調，因此相對看好具韌性的 內需產業和受惠於改革的公司。

黃金雖連漲九周，主要外銀仍看好持續上行，明年上半年底黃金目 標價升至每盎司4,450美元。但外銀主管提醒，若地緣政治風險趨緩 、美元表現強於預期，或聯準會降息幅度低於預期，甚至因通膨壓力 重啟升息，金價可能面臨壓力，後續仍需關注兩大主要需求來源，即 一般投資人及各國央行買盤動向，是否能持續支撐金價。

今年金價已大幅上漲65％，有望創下1979年以來的最佳年度表現。 渣打銀行指出，由於投資者需求激增，加上印度的季節性需求和各國 央行的結構性需求，金價自9月以來加速上漲，突破每盎司4,200美元 。市場對聯準會獨立性、法國和日本財政惡化的憂慮，進一步推高金 價。不過，投資者的黃金部位看似極端看漲，因而增加短期回調的風 險。

滙豐銀行分析，市場對財政挑戰的擔憂升溫，不僅在美 國，在法國、英國和日本等其他經濟體同樣如此，這些因素都可能共 同推動金價上升。該行貴金屬分析師認為，市場害怕錯失良機的心態 （FOMO）可能是近期金價急漲的主要原因。在當前地緣政治、貿易及 財政風險升高的背景下，對沖和資產多元化需求將支撐金價，近期金 價可能持續走強，預估這波漲勢可能延續至2026年。

星展銀行認為，因應美國開始雙重寬鬆政策，包括貨幣寬鬆和財政 寬鬆，市場預期未來幾年通膨將會上升，此將轉化對私募基礎建設與 黃金等實體資產的需求增加。儘管今年金價已大幅上漲，仍看好黃金 受惠於各國央行買盤和對貨幣貶值及去美元化的避險需求，預估202 6年上半年底的黃金目標價將升至每盎司4,450美元。

星展財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉強調，若地緣政治風險 趨緩，黃金價格的表現可能受到壓抑，接下來需關注一般投資人與各 國央行的買盤動向。若這兩股主要需求仍持續，黃金作為分散投資組 合風險的角色將不會改變。不過，若美元表現強於預期，或聯準會的 降息幅度低於預期，甚至因通膨再度升息，可能將不利於資金流動， 進而對黃金形成壓力。

近期美元指數震盪，外銀指出，美元短線疲軟預期延續，市場主要 觀察重點為2026年寬鬆政策幅度。另一方面，日本央行升息缺乏信心 則壓抑日圓表現，外銀普遍預估美元兌日圓將測試148.5技術支撐位 。

渣打銀行指出，受到關稅風險、信貸疑慮與美國政府關門拖累，美 元指數（DXY）17日雖收高，但全週仍創兩個多月以來最差表現，市 場對美元的觀察重點將聚焦2026年進一步寬鬆的預期幅度。目前聯準 會2026年的利率中位點比市場預期高出逾50個基點，若數據轉強，可 能引發市場重新調整至偏鷹預期，但短線上缺乏具體催化因素。不過 ，在勞動市場走弱與政府關門持續的背景下，數據若要推翻市場的寬 鬆預期，門檻相當高，故渣打銀預期美元短線疲軟將延續。

滙豐銀行表示，美匯指數在98.5附近徘徊，正在等待催 化因素以確定下一步方向，預估美元在明年年初觸底之前，仍有逐步 下跌的空間，特別是考慮到美國聯準會料將持續降息。歷史經驗顯示 ，在聯準會降息且美國經濟並未陷入衰退的背景下美元通常會走弱， 此一規律為分析當前情況提供參考，而美國貿易政策的不確定性和聯 準會的獨立性也可能令美元承受下行壓力。

日本眾議院21日下午舉行首相指名選舉，自民黨總裁高市早苗獲得 多數支持，獲指名為日本第104任首相。渣打銀行指出，自她贏得自 民黨總裁選舉以來，市場對10月日本央行升息的定價大幅下降，從約 70％降至目前的25％。該行認為這低估了日本央行在短期內維持緊縮 選項的開放程度，預期美元兌日圓將測試148.5的50日移動均線支撐 。

星展銀預估，美元貶勢可能放緩，歐元可望受惠歐洲央行與聯準會 的分歧而轉強；同時，英鎊和日圓可能表現較為落後。財政問題將壓 抑英鎊表現，而對日本央行升息缺乏信心則壓抑日圓表現，同樣預估 美元兌日圓將測試148.5的50日移動均線支撐。

今年AI成長動能強勁，台灣受惠於AI供應鏈的出口貢獻，星展集團將2025年台灣GDP成長預測，自原先的4%上修至5.6%，此為星展今年第二度上修。至於金價，星展預估明年上半年每英兩上看4,450美元，整體欲小不易。

星展資深經濟學家馬鐵英表示，主因第3季AI相關出口與投資表現優於預期。使第3季台灣的經濟成長率估值仍可達6%。然而，隨著AI產業成長動能逐漸觸頂，加上關稅效應逐步顯現，預期自2025年第4季起，出口與投資動能將趨於放緩。對於2026年，星展則維持GDP成長率預測不變，仍為2%。

針對美國「232條款」，馬鐵英表示，美國針對木材的232關稅，白宮已經是正式簽署了命令，這個月正式上路了。還有幾項是川普單方面有宣布，但是目前白宮還沒有簽署命令的，包括像藥品、卡車、家具等。

馬鐵英表示，美國正考慮根據「232條款」對半導體產品加徵關稅，去年台灣對美國的半導體出口金額就達到150億美元，而且這個還僅是算半導體晶圓產品，如果是囊括其他的資通訊產品，那台灣對美國的出口金額遠遠超過150億美元。

馬鐵英強調，「232條款」調查還沒完全結束，具體的稅率細節還沒有出來，但已經對市場構成潛在壓力。部分科技業為避開潛在關稅，可能已提前下單與出貨，從而增加台灣2026年出口回調風險。

星展銀財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉表示，金價最新預估明年上半年每英兩上看4,450美元。

看好台灣頂級財富管理市場的巨大潛力，星展銀行（台灣）宣布推出「星展頂級私人客戶」，此舉標誌著星展在台灣正式完成財富管理版圖的最高端布局，鎖定資產總額達新台幣1億元以上的高資產客戶，提供從資產配置、財富傳承以及尊榮禮遇的全方位服務，協助客戶盡享尊榮，穩健拓展全球財富版圖。

星展銀行（台灣）總經理黃思翰表示，財富管理一直是星展台灣營運策略的重點主軸之一，此次瞄準億元資產客戶推出「星展頂級私人客戶」，正是星展在台灣財富管理版圖中的最高端布局。在亞資中心與財管2.0的雙重推動下，星展將結合集團資源、網絡，並導入大數據、人工智慧等創新科技，為客戶提供一站式、創新及多元化的金融解決方案，並以「亞洲最安全銀行 」及「國內最高信用評等 」的雄厚實力為後盾，致力打造更精緻、客製化的財管服務，陪伴客戶守護資產、穩健創富。

星展集團消費金融暨財富管理業務負責人許志坤表示，為滿足客戶日益多元的財富管理需求，星展持續以「全方位財富管理規劃 」和「One Bank一站式服務」為核心，整合便捷的數位平台和專業顧問團隊，致力為客戶擘畫卓越的財管體驗。

為提供「星展頂級私人客戶」專屬服務，星展預計在台灣北、中、南主要都會區設立頂級私人財富管理中心，打造兼具隱私與尊榮的服務環境。

當前政治與政策風險層出不窮，全球股市卻屢創新高，引發市場關 注。外銀主管分析，企業盈餘動能穩健將持續推升股市表現，且風險 性資產在降息及經濟持穩的背景下具支撐力道，預期亞洲股市評價面 將逐步追上全球，主要受惠美元走弱等有利因素。

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪指出，推動股市上行的 主因來自企業穩健的盈餘動能，股價上漲具備扎實的基本面支撐。預 期強勁的企業獲利成長，將在未來6至12個月持續帶動美股走高，其 中，相對看好的產業包括通訊服務、科技與醫療保健等板塊。從歷史 經驗來看，在聯準會啟動降息且經濟未陷入衰退的階段，風險性資產 往往具備長期支撐力道。若市場出現大幅度修正，低接買盤料將形成 強勁的反彈動能。

渣打銀行最新報告盤點「風險資產的正面和負面推動因素」，支持 風險資產的原因有中美雙方的經濟籌碼、企業穩健的盈餘超出預期、 聯準會降息和川普賣權；風險則包括投資者部位極端看漲、貿易緊張 局勢對通膨的宏觀影響、美國政府持續停擺，以及美國部分行業的信 貸憂慮。

後市看好AI相關產業成長與持續的企業盈餘動能成為主要推升力， 渣打CIO上修美國股票評等至「看好」，亞洲（不含日本）股票亦維 持「偏多」看法。劉家豪預估，亞洲（不含日本）股票與全球股票的 評價面差距將繼續收窄，美元疲弱有利於亞股。

星展銀行表示，持續看好大陸和亞洲（不含日本）股市，成長型資 產部分，看好科技、平台公司、新能源、先進製造業中的高品質成長 型股票，及政策轉向的受惠者，例如新零售。

看好台灣財富管理市場的巨大潛力，星展銀行及渣打銀行均瞄準高資產客戶，推出頂級化服務。星展銀宣布推出「星展頂級私人客戶」，鎖定資產總額達新台幣1億元以上的高資產客戶，專注於協助客戶達成長期的資產增值與傳承目標；而渣打銀行推出「金融資產組合融資」，協助高資產客群創造資金流動性、釋放長期資產價值。

星展銀行（台灣）總經理黃思翰表示，台灣的財管市場正迎來關鍵發展階段，在亞洲資產管理中心與財管2.0的政策助力下，根據金管會預估，台灣的資產管理規模至2030年將力拚翻倍至新台幣60兆元（約1.96兆美元）。

渣打銀行財富管理處處長Samrat Khosla表示，結合全球專業與在地資源，積極推動財富管理方案響應政府推動台灣成為「亞洲資產管理中心」願景。率先推出「金融資產組合融資」，協助高資產客群將手上的金融資產質押做為擔保，向銀行取得流動資金，再依其需求由客戶自主決定資金用途，或可以配置於符合其資產配置規劃之金融商品，透過長期持有的方式追求穩健收益機會。

臺灣週的「資產管理國際化」論壇，邀請外銀高層探討發展機遇成 為重頭戲。與會者強調，全球正迎來一波前所未見的財富轉移潮，預 計至2045年時，總額將高達85兆美元，隨著亞洲財富管理市場展現強 勁成長動能，亞洲家族辦公室迅速興起，為包括台灣在內的區域市場 ，帶來新的發展機遇。

渣打銀行財富管理處長暨財富管理方案董事總經理Mr. Samrat Kh osla指出，財富管理領域迎來全新趨勢。首先，歷經前所未見的財富 累積後，全球資產正式進入跨世代傳承階段，且多集中亞洲；其次， 新一代財富承接者，普遍擁有高度科技素養與國際視野，預估這波全 球性財富轉移至2045年，總額將高達85兆美元。

Samrat Khosla還說，近年來，亞洲設立家族辦公室的趨勢日益顯 著，家族辦公室的核心功能，不僅在於協助管理家族資產與投資組合 ，更提供一套具系統性的治理與決策架構，有效應對複雜且多元的家 族需求，同時促進家族成員尤其年輕一代參與，透過明確的傳承規劃 ，確保家族資產順利實現跨世代交接。

星展集團執行委員兼消費金融業務暨財富管理主管許志坤表示，看 好亞洲財富管理市場前景有二大原因，一是亞洲財富崛起，以台灣為 例，AI生態圈在全球位居前列，而印尼、泰國、新加坡與馬來西亞， 也展現出強勁的財富增長趨勢；眾多高淨值客戶、家族與其下一代， 正將資金投向亞洲，台商選擇將資金帶回國內，也為台灣帶來更多機 會。

許志坤認為，在代際傳承的過程，年輕一代接手使家族財富迎來投 資思維的轉型，他們積極尋求有別於傳統資產的投資機會，對投資報 酬、資產多樣化及風險分散的需求強烈，對私募股權、避險基金與不 動產等另類資產興趣濃厚，另類資產具備上行空間。

隨著AI動能持續強勁、美國降息週期啟動，外銀看好全球股市後市 表現，並一致偏多美國與亞洲不含日本（AxJ）市場。美股受惠於企 業獲利強勁與科技創新，AxJ市場則在政策刺激與內需支撐下，展現 成長潛力。相較之下，歐洲與英國因不確定性較高，投資觀點趨於保 守。

渣打銀行表示，看好股市融漲延續，美國與亞洲為雙引擎，上修美 股評等至「看好」，AI相關產業成長與持續的企業盈餘動能將可能成 為主要推升動能。AxJ股票也維持「偏多」看法，其中，大陸受惠於 政策刺激與AI投資，印度因內需強勁與政策簡化成為核心配置，韓國 受科技與半導體產業需求所帶動；但歐洲與英國市場受制於政治與財 政不確定性，以及成長型產業比重較低，配置評等下調至「保守觀望 」。

滙豐銀行指出，美國第三季度企業業績報告將陸續揭幕 ，預料或有正面驚喜，加上聯準會10月降息，預料可為市場提供進一 步支持。短期市場波動仍須審慎管理，基於對美國經濟增長仍具信心 ，加上企業盈利擴張、人工智能創新及聯準會降息的前景，持續偏好 美國股票，若市場出現明顯的戰術性回調，將視之為較長線的吸納良 機。

星展銀行認為，美國聯準會（Fed）開啟新一輪降息週期，可望支 撐第四季全球股市進一步走升。三個月的觀點維持看好美國科技類股 ，並將美股觀點調升至中立。為增加美國科技股和AxJ股市部位，將 歐股調降至中立，日股則是調降至看淡。

儘管面臨關稅壓力，科技企業獲利仍然強勁，並給出穩健的前瞻性 指引，突顯韌性，隨AI應用的加速，預期科技投資的增加將支持獲利 動能，有利相關類股的前景。AxJ股市前瞻本益比約15.6倍，較成熟 市場股市折價約28％，在市場震盪時為投資人提供緩衝。此外，美元 指數（DXY）與AxJ股市之間存在明顯的反向關係，若美元持續疲軟將 進一步支撐AxJ股市的表現。

外銀下半年頻繁調升黃金目標價，即便如此也難以追上金價上漲的 速度。外銀主管分析，一般評估目標價的主要考量因素包括國際情勢 、各國央行買盤、黃金ETF資金等，但今年下半年金價急速拉升，「 動能交易者」成為第三季以來出現的新變數。

觀察外銀近期調升黃金目標價的變化，渣打銀行7月估每盎司3,50 0美元，10月上調至4,100美元，未料不到一個月金價便迅速衝破原先 6個月至12個月的目標價；星展銀行10月初預測未來3個月金價將達3 ,850美元、2026年上半年可達4,000美元，隨近期金價續飆，已上修 明年上半年目標價至4,450美元。

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪表示，全球央行儲備多 元化、美元走弱及避險需求，黃金後市仍有高點可期。當前國際局勢 與經濟環境有利於金價表現，瑞士作為最大鍊金國，出口黃金到中國 大陸、印度，增加實體買盤推升價格，再加上金融市場動能交易者追 價，共同促成此波金價快速飆升。

劉家豪說明，「動能交易者」多是散戶或機構法人，通常來得快， 也可能去得快，並非基於分析進場，而是純粹根據市場趨勢與價格動 能操作，意即「看漲就追、漲多就賣」，而動能交易者的熱錢推動， 是今年下半年至今市場新增的力量，亦是外銀調升目標價速度跟不上 的主因，這類情緒性的投資行為有時會使價格短期脫離基本面，使未 來金價高點難以預測。

當市場出現恐慌時，往往會吸引大量追漲的資金進場；當市場情緒 逐漸穩定後，總會有一部分投資人選擇將累積的獲利先行了結、落袋 為安。這類操作在散戶及動能交易者中尤為普遍，央行通常不會採取 類似策略，因此也使得這次黃金漲勢何時止步更難預測；反觀黃金E TF資訊相對透明，能夠觀察資產管理規模（AUM）的增減，通常可作 為動能交易資金流向的觀察指標。

滙豐銀行貴金屬分析師指出，在當前地緣政治、貿易及 財政風險升高的背景下，對沖和資產多元化需求將支撐金價，近期金 價可能持續走強，且這波漲勢可能延續至2026年。當美國聯準會的降 息周期結束，同時實物供應過剩時，黃金升勢可能在2026年下半年消 退。

日本自民黨總裁高市早苗勝選影響，日圓如預期走貶，引發散戶及 投資人買匯潮。匯銀指出，日圓連日狂貶，推升美元指數走揚，主要 亞幣受拖累，後續日圓能否止穩成為短線亞幣關鍵，同時留意日本政 府是否進場干預；外銀則紛紛看空日圓，調整對日圓兌美元的季度目 標價。

臺銀日圓現鈔賣出牌告價在9日一度掛出0.203元價位，為近兩個月 來最低。

高市早苗有望成為日本首相，由於其過去主張更寬鬆的貨幣政策， 令日圓持續受壓；但有市場分析提醒，日圓兌美元匯率近期破150日 圓，未來看貶至155日圓低位，若貶至此價位，應留意日本政府及央 行的干預風險。

匯銀主管認為，近期日本工資走高，加上通膨壓力不小，日本央行 最終還是要透過升息來抑制物價走揚，日圓短線的疲軟可能是暫時性 ，後續可望陸續止穩。換言之，日本升息方向仍不變，只是未來速度 可能放緩，即使日圓陷賣壓，跌幅應是有限。

瑞銀上調日圓兌美元季度目標價，年底目標價至152日圓，2026年 第一季至第三季目標價分別上調至150日圓、148日圓和145日圓。

渣打銀行指出，美國政府持續關門及勞動市場數據走軟，帶來美元 下行風險，限制日圓跌勢，預測日圓兌美元三個月目標價145日圓。

星展銀行表示，若聯準會按目前的預期降息，日本央行升息，日圓 兌美元可能重新測試140日圓關卡。