朝陽人壽公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

安定基金明（16）日將二度標售朝陽人壽，由於金管會加碼據添嫁妝，增加朝陽人壽的賣向，吸引具實力的買家上門，預期將是大型金控、壽險公司包含國泰、富邦、南山人壽與三商美邦競逐的戰場。

朝陽人壽因為淨值為負，且遲遲無法改善財務情況，金管會自2016年1月接管朝陽人壽，去年10月底朝陽人壽首次公開標售，但因為去年底買家嫌行政寬容不夠吸引力，嫁妝不夠豐厚，且安定基金能的底價僅能夠賠付10∼11億元，使得最後僅三商美邦人壽出價，而未能夠落入底標而流標。此次朝陽人壽標售再度捲土重來，金管會第二次增添嫁妝，包含納入朝陽人壽部分可使利差互抵，增加朝陽人壽的賣相。

被政府接管中的朝陽人壽，今(16)日將舉行第二次公開標售。市場預估國泰人壽、三商美邦人壽、南山人壽將出手搶標，三龍搶珠下，有機會以賠付金額不到12億元標脫，寫下問題壽險標售賠付新低。

據了解，國泰人壽2015年3月標下國寶人壽與幸福人壽時，政府給國泰人壽的賠付金額為303億元，該金額為國寶與幸福合計負數淨值缺口的0.54倍。

財金部會高層今日也將觀察，是否有優質壽險公司願意響應政府政策，以賠付款占淨值缺口低於0.54倍競標。

朝陽人壽2016年10月31日舉行第一次標售，僅三商美邦人壽一家公司投標，由於金管會給的行政寬容措施，也就是外界俗稱的嫁妝，不夠具吸引力，最終流標。據了解，三商美邦該次要求政府須付給得標公司的賠付金額將近20億元。

金管會官員表示，朝陽人壽保險本業每個月稅前虧損將近1億元，但有海外投資收益挹注，每個月稅前虧損大約5,000萬元。為求早日標脫，已在行政寬容部分給予加碼。

大型壽險公司主管表示，金管會新增的嫁妝，主要有三項。得標公司的溢額準備，也就是保險公司帳列準備金大於負債公允價值部分，可在30%及上限200億元內加至自有資本，適用至IFRS 4 PhaseII接軌。

其次，得標公司計算風險資本的k值，可打九折，係數從0.5變成0.45，適用三年。溢額準備與k值打折，均有助保險公司提高資本適足率(RBC)，壽險界咸認，三商美邦人壽與南山人壽，較具此一需求。

金管會也把先前標售國寶人壽與幸福人壽時才有的嫁妝，用至朝陽人壽第二次標售，亦即允許得標公司事前提報資產配置計畫、報主管機關核准下，可新增300億元風險資產投資額度。朝陽人壽第一次標售時，並無這項行政寬容措施。

得標公司新增300億元可投資的風險資產標的包括：香港、新加坡註冊的對沖基金及私募股權基金；BB＋級以上債券；住宅不動產抵押貸款債券，適用十年，壽險界咸認，這項措施對三商美邦人壽、南山人壽、國泰人壽均具激勵效果。

朝陽人壽今(16)日二度標售，壽險模範生國泰人壽再度出馬負責 「護盤」。據了解，共有3家壽險公司已繳交押標金，包括國壽、南 山人壽與三商美邦人壽，外界預估南山人壽可能出價最積極，但也不 排除重演去年10月底，有買家最後未出價的情況，則國壽得標機率就 大幅提高。

去年10月31日金管會與安定基金首次標售朝陽人壽，以去年6月底 為評估基準日，當時淨值缺口約21.7億元，安定基金底價則約10億元 附近，但南山人壽、富邦人壽最後未出價，僅三美邦人壽一家出價， 經三次出價及後續議價後，都未能落入底價區間，宣告流標。

這次以去年9月底為評估基準日，朝陽人壽虧損擴大到6.52億元， 比6月底多2億多元，且淨值缺口也微幅擴大到22.4億元，推估此次底 價區間可能增加到10∼15億元。

三商美邦捲土重來

據金管會這次掌握的消息，雖然實地查核的買家約5家，但1月11日 僅三家公司繳交1億元押標金，其中國壽已重訊公告要參加競標，三 商美邦人壽則是再度捲土重來，南山人壽則可能是針對這次新增的行 政寬容而來。

行政寬容增加誘因

這次朝陽人壽二度招親，除了上次給予RBC計算時，超額準備金有 150億元或20％可計入自有資金，及海外投資A級以上債券，可有5％ 或新台幣250億元不必計入海外投資限額外，這次加碼超額準備金是 可有200億元或30％可計入自有資本，或3年內RBC總係數K值從0.5降 為0.45，兩者二擇一。

另外，新增國外投資中有300億元，允許投資香港、新加坡的對沖 或私募基金，資產證券化，及增加BBB~BB+級債券投資額度。

南山人壽出價積極

壽險業者透露，增加私募基金、對沖基金等投資，即是南山人壽先 前向金管會爭取的開放項目，希望增加資金投資收益，因此市場分析 南山人壽這次出價意願提高，得標機率也極大。

國壽加入或不致流標

國泰金11日大動作公告要參與朝陽人壽的競標，外界解讀此次朝陽 人壽應不會流標，至少國壽會努力落入底價區間，目前就看南山人壽 要不要為了不確定的投資收益而奮力出價，決定朝陽人壽將花落誰家 。

國票金控2016年交出全年稅後盈餘21.1億元，每股稅後盈餘(EPS )0.78元，年成長35％，相較於其他上市櫃金控公司，共有三分之二 年度獲利衰退，國票金年成長率居所有上市櫃金控公司第1名，可說 交出漂亮成績單。

根據國票金去年12月初在證交所舉行的法說會提供的統計，近5年 股利發放率接近90％；國票金強調，未來在不影響資本穩定狀況下， 將會提高現金股利發放比率，達到現金股息殖利率目標5％以上的目 標。

國票金表示，今年響應政府政策，全力啟動金融科技創新FinTech 計劃，網路平台交易、區塊鏈、P2P借貸及眾籌集資等金融科技應用 都在規劃中，並且將先由主要子公司國際票券開始，配合行政院的「 金融科技創新實驗法」修法時程提出計劃送審；國際票券去年自結全 年稅後獲利21億元，年成長率也達13％。

在推動金融科技創新同時，國票金也持續尋求合適的併購對象；國 票金發言人邱銘恩指出，目前仍持續與合適的併購對象進行洽談中， 希望未來共同願景以發展電子化及金融科技創新為主，因為實體通路 價值已逐漸褪去。

但關於是否有要參與下周一(16日)的朝陽人壽標售案；邱銘恩強 調，先前主管機關確實有邀請國票金參加朝陽人壽二度標售案，但因 為這並非公司現階段發展重點，因此經過董事會討論後，即決定不便 參與，所以並沒有提出參與的申請。

今年因應美國啟動升息循環，國票金也調整策略，將在債券操作上 多配置短券，上半年國際票券自保業務利差不致變化太大，針對全年 雖有挑戰，但有信心迎向充滿新機與成長的這一年。

朝陽人壽下周一（16）日正式標售，由於金管會祭出行政寬容較去年優惠，吸引大咖參與，壽險金控龍頭國泰金昨（16）日宣布，將參與安定基金標售朝陽人壽。

朝陽人壽淨值為負，且無法改善財務情況，金管會自2016年1月接管朝陽人壽、10月底朝陽人壽首次公開標售，但因買家嫌嫁妝不夠豐厚因此流標。

金管會與安定基金在下周一（16）日第二次標售朝陽人壽，為讓朝陽人壽順利脫標，金管會祭出四大行政寬容措施，包含放寬海外投資、在RBC計算上可以更有彈性，像是分母的K值打九折、準備金超額提存可有2%或150億元計入RBC分子自有資本，以及朝陽人壽的部分可以死利差互抵三年。

據了解，南山人壽、富邦金、三商美邦都有意搶親；國泰金昨日也宣布加入搶親行列。

金管會、安定基金昨日正式審查資格標，之後各潛在投資人須經過董事會通過並繳交押標金1億元，才能參與下周一參加標售。

金管會官員說，朝陽人壽第二次標售的行政寬容與條件，比去年首次標售還要豐厚，自然可以吸引許多買家上門，所以樂觀看待朝陽人壽在第二次標售可以順利脫標。

朝陽人壽下周一（16）日將二度標售，而金管會本周審查潛在投資人資格標，據了解，有二家壽險公司與二家金控，分別為南山人壽、三商美邦人壽、富邦金與國票金申請，惟前三家通過資格標，國票金未能通過審查。

朝陽人壽淨值為負，且無法改善財務情況，金管會自2016年1月接管朝陽人壽、10月底朝陽人壽首次公開標售，但因買家嫌嫁妝不夠豐厚，且安定基金的底價僅能夠賠付10到11億元，最後僅三商美邦人壽出價，且未能夠落入底標範圍，最後流標。

金管會隨即啟動第二度標售，本周金管會與安定基金審查資格標，潛在投資人將繳交押標金，並在下周標售。

安定基金與金管會去年將目標鎖定無壽險金控，並廣發英雄帖，希望包括華南金、台新金、永豐金、玉山金、國票金、日盛金、開發金、兆豐金等來參與，藉朝陽人壽標售，取得壽險執照。

據知，旗下無壽險子公司的國票金結合寶佳機構董事長林陳海的資金，想要一舉拿下朝陽人壽取得壽險執照，但在本周的資格審查中並未通過，因此只有二壽險一家金控，也就是南山人壽、三商美邦人壽與富邦金通過資格標，可以參與下周一的標售。

金融業人士指出，第二次標售時，金管會對國內金控、壽險廣發英雄帖，但因第二次金管會開出的行政寬容條件，對具有壽險公司或有壽險子公司的大型金控較為有利，中小型金控包含國票金、永豐金與日盛金等仍然被排除在外。

金融業者指出，朝陽人壽至去年第3季止，淨值為負22億元，估計至去年底止淨值缺口約25億元，也就是說，每一個月都要流失近億元，如果資本不夠雄厚的金控公司或者是壽險業者，遇到安定基金賠付金額如果不夠豐厚，恐怕無法參與競標。

【記者吳靜君╱台北報導】朝陽人壽將在下周一（16日）將第二次標售，為了讓朝陽人壽順利脫標，金管會增添嫁妝，祭出四大行政寬容，其中讓朝陽人壽的死利差可以互抵三年，吸引買家上門求親。

據了解，金管會所祭出的四大行政寬容一是放寬海外投資，二是計算資本適足率時（RBC）時分母的K值(指風險係數等相關數據)可以打九折，第三是準備金超額提存可有2%或150億元計入RBC自有資本(分子)，第四是朝陽人壽的部分可以死利差互抵。

金管會去年10月底首次標售朝陽人壽，因為行政寬容不夠優渥，只有三商美邦人壽投標，且最後流標；此次朝陽人壽標售再度捲土重來，為了讓朝陽人壽可以順利出嫁，金管會添嫁妝，以利朝陽人壽標售。

朝陽人壽二度拋繡球，金管會這次多加嫁妝，除得標保險公司計算資本適足率（RBC）時，超額準備金計入自有資本上限由上次150億元提高到200億元，更新增在300億元額度內，可申請投資香港、新加坡註冊的對沖基金及私募股權基金；BB+級以上債券；住宅不動產抵押貸款債券。

第一次標售，保險局對得標者祭出二大行政寬容，一是超額準備金，即準備金提存超過負債公允價值者，可有20％或150億元孰低者計入資本適足率的自有資本計算，這次則是提高到30％或200億元，另外也增加RBC的K值由0.5降到0.45的方式，讓得標者可以適度增加資本適足率。

投資面，第一次標售時提供投資海外A級以上債券，額外增加5％或新台幣250億元額度，可不計入海外投資限額；這次還增加得標者可經保險局核准後，在海外投資限額內增加300億元，可投資香港、新加坡註冊的對沖基金及私募股權基金等。

這部分現行投資額度不得逾各壽險淨值10％，且有國外投資額度2％限制，如南山人壽即有爭取過增開額度，透過較高投報率的標的，提供整體資金收益率。

捲土重來，安定基金24日公告朝陽人壽第二次招標，預計明年1月16日開標，金管會正在評估行政寬容「加碼」，月底應會確定，且據財顧等初步探詢上次曾實地查核朝陽人壽的4∼5家買家，多半會再參與第二次競標。

朝陽人壽10月底首次標售流標，主要是買家認為行政寬容誘因仍不夠，且有金控買家因故未能參與到最後，所以最終只有三商美邦人壽一家出價，與底價相去甚遠，最終未能標出。

這次金管會希望在農曆年前將朝陽人壽標出，否則每多拖一個月就多出1億元的成本，因此這次會考慮多加一些行政寬容，但官員也強調，朝陽人壽規模不大，也不能給太多，所以仍在最後推敲條件。

目前初步確定上次標售的行政寬容仍會保留，即如得標是保險公司，可多出5％或250億元的海外投資額度，可投資A級以上海外債券；另外有準備金超額提存部分，可有20％或150億元，計入RBC自有資本計算。

至於壽險公司最想要的死利差互抵可過損益表，轉到淨值項下的條件，金管會仍在作最後評估，會在潛在買家12月2日開始實地查核前拍板決定。

金管會預估，上次曾來實地查核的潛在買家如國泰人壽、富邦人壽、南山人壽、三商美邦人壽應該還會再來，甚至不排除有其他壽險公司也會加入評估。

另外如旗下沒有壽險子公司的金控，上次也有來實地查核，這次應該也還有意願，可藉此拿到壽險執照，同時朝陽人壽本身也有多出海外投資額度及相關行政寬容。

據了解，上次標售朝陽人壽底價約在安定基金彌補10億元上下，但潛在買家都評估要彌補25∼30億元以上。

朝陽人壽快馬加鞭，趕在農曆年前要再招親一次。據了解，為節省每個月1億元的成本，金管會主委李瑞倉已拍定，朝陽人壽明年元月再次標售，目前正在確定競標人門檻及額外提供的行政寬容，且這次鼓勵旗下無壽險子公司的金控競標。

安定基金最快下周或下下周即會再度公告標售流程，給買家1個月左右的實地查核及報董事會作業時間，預計1月中下旬正式標售，趕在農曆年前將朝陽人壽嫁掉。

目前無壽險子公司的金控包括華南金、台新金、永豐金、玉山金、國票金、日盛金、開發金、兆豐金等，金管會希望有意增加壽險子公司的金控，藉由這次朝陽人壽標售，取得壽險執照，擴大金控版圖。

資產規模約360億元的朝陽淨值缺口到9月底雖只有22.43億元，看似極好出售，但金管會表示，若嫁妝給太多，反而會被批評是圖利買家，但給太少，像10月底標售時，有潛在買家就是嫌嫁妝不吸引，最後並未出價，因此金管會目前正在作最後的評估，看是否要將死利差互抵等條件加入。

朝陽10月底標售時，金管會給出的行政寬容，是得標人可以多出可運用資金5％或250億元投資海外，不計入海外投資限額；準備金超額提存部分可有2％或150億元計入RBC的自有資本；當時金管會認為應算有誘因，因此底價據了解應是安定基金彌補10億元，而當時唯一出價的買家三商美邦人壽一直無法貼近，因此宣告流標。

原本安定基金規劃明年3月才要再次標售，但考量每多接管一個月，就多出1億元成本，所以決定提早到1月中下旬再次標售，這次除會增加行政寬容的條件外，也鼓勵金控業者參加，會考慮對金控提供一些行政寬容。

金管會目前先由保險局與銀行局去協商可能的配套，同時朝陽人壽標售的財顧普華也正在作最後評估，要選出最適合的行政寬容條件，又不能給得太多，預計本周要初步決定新一輪的標售條件。

壽險公司高層突傳異動，國內第七大壽險公司三商美邦人壽8日公告，總經理孟嘉仁申請退休，職位暫由業務長張財源代理，三商美邦人壽透露，49年次的孟嘉仁無預警突然申請退休，公司也有些訝異，而孟嘉仁的理由是「個人生涯規劃」。

孟嘉仁在提出退休申請獲准後，面對三商美邦人壽同仁的詢問，一律也只以個人生涯規劃回簽，並沒有表明接下來的動向，接著其手機即關機，不少壽險公司高層打電話關心，也都找不到孟嘉仁。

具有美國精算師資格的孟嘉仁，回國後即在三商美邦人壽服務長達18年，2008年時由副總升任總經理，迄今也已有8年時間，協助三商美邦人壽推動上市、成立北京辦事處及連續5年承保學保，這次突然申請退休的真正原因，孟嘉仁並未說明，從8日開始休長假，到12月9日人事即正式生效。

前陣子因打籃球扭傷腳的孟嘉仁已有一段時間未公開露面，就連三商美邦人壽法說會、壽險公會理事長改選，其都未出席，個性活潑幽默的孟嘉仁在大型壽險公司總經理中，算是相對年輕，突然申請退休，昨日在壽險市場引起關注。

三商美邦人壽近年在壽險市場算是默默耕耘，不放棄任何成長機會，如今年10月底安定基金標售朝陽人壽，只有三商美邦人壽最積極，但當時孟嘉仁即隨業務員出國，並未操刀此案，三商美邦人壽本月正在發次順位公司債籌資25億元，年底前要強化資本適足率。

昨日富邦人壽也公告，其總經理陳俊伴將出任子公司富邦人壽保險（香港）的董事長，一時間市場即與孟嘉仁的人事聯想，但富邦人壽方面後來確定陳俊伴是「兼任」，主要是預定新任富邦金董事長的蔡明興，希望陳俊伴兼任香港及越南子公司的董事長，將海外子公司業績提振上來，並非高層人事異動。

金管會昨（31）日第一次標售朝陽人壽，因為底價與投資人的出價落差太大而流標，金管會將重啟標售，期望在明年1月底、2月初（農曆年前後）將朝陽人壽嫁出去，金管會主委李瑞倉說，未來將可找到更有能力及實力的買家。

金管會與朝陽人壽第一次標售朝陽人壽，經過三階段的出價，才為落入底價區間，進入最後議價階段，最優買方的出價，仍無法在彈性的底價價格區間，談判無果，導致第一次標售朝陽人壽就流標。

朝陽人壽到9月底的資產有367億元，淨值為負22億元，有效契約保單12萬件，保戶數有10萬人；9月28日有四組投資人通過資格審查與提交保證金，包含富邦金、南山人壽、三商美邦人壽與台灣人壽等。

第一次標售時，只有三商美邦人壽來投標和議價，到最後，三商美邦認為金管會開的條件不夠好，使得雙方之間的金額差距一直無法落於底價區間約10∼11億元左右，此標案宣告破局；對此，三商美邦人壽僅回應，對於標售的問題皆無法回應。

朝陽人壽是金管會接管的第四家，也可望是最後一家需要金管會出來收拾殘局的問題壽險公司；朝陽人壽的標售順利與否，被視為新金管會主委李瑞倉上任「第一戰」，卻以流標收場，李瑞倉對此並不為意，他說，一開始當然希望能夠順利標脫，但這樣(流標)的結果也不錯，意味朝陽將可找到更有能力、實力的買家。

由於涉及到年底財務部門要關帳等因素，因此今年底前金管會無法再標售朝陽人壽，而在此期間，金管會、安定基金和普華財顧必須向原有的買家、潛在的買家探詢流標的原因，並重新擬定新的標售條件，但據指出，朝陽人壽的保單水準還不錯，調整行政寬容的機會較小。

雖然今年底前已經無法將朝陽重新標壽，但順利的話，金管會期望，農曆年前後就可以將朝陽人壽嫁出去。

朝陽人壽昨(31)日標售流標，安定基金將要重啟標售流程，據了解，因為死差與利差互抵的行政寬容政策未納入，使得標售利益並不吸引人，安定基金可以墊付的金額有限，造成流標的局面。

朝陽人壽所以會流標，從基本面來看，朝陽人壽本身的條件就不如人；朝陽資產僅370億元、業務員僅70多人，比起國寶、幸福兩家資產超過1,000億元，規模確實相差甚遠。

更阻斷標售買家意願的是，金管會對先天條件不佳的朝陽人壽，行政寬容措施不足；在行政寬容措施當中，金管會並未將預定死亡率與實際死亡率的死差，與利差互抵的責任準備金，可以從負債項目改為股東權益項目，外界認為，金管會對於朝陽人壽標售過度樂觀，連吸引買家的配套都沒有，標售者要求的賠付金額自然提升，買方的出價與金管會標售的底價因此有極大的落差。

投資前景不佳，朝陽人壽意外流標。安定基金10月31日公開標售朝陽人壽，從上午11點正式開標，歷經三次未決標及進入議價程序，出價買家都未能落入底價區間，最後底價決策委員會決定不接受買家的最後出價，下午5時正式宣布朝陽人壽首次標售流標。

由於這次標售作業及條件大部分是在前任金管會主委丁克華任內決定，現任金管會主委李瑞倉昨日表示，雖然希望一次就標脫，但昨日流標也不錯，可以重新檢視標售條件，讓「有能力」的公司可以一起參與、可以找到更有實力的業者來承受朝陽人壽。

安定基金董事長林國彬昨日表示，將儘速與財顧普華開會，了解這次業者與底價小組間為何有這麼大的落差，將調整相關標售條件後，儘速進行第二次標售。

由於年底各公司忙於關帳與會計作業，接著又是農曆新年，估計新一輪標售可能2月之後公告，最慢4月底前要完成標售作業。

林國彬表示，由於有保密協訂，對於有多少買家出價及相關細節都不能透露，只能說最優標買家連續四次出價，仍與底價有「相當的距離」，財顧將了解其他潛在買家的意願，再次調整標售條件，包括行政寬容等都可能一併考慮，再報金管會決定。

朝陽人壽因淨值為負數且一直無法有效改善，在今年1月26日遭金管會指示安定基金接管，10月31日進行標售。

原本安定基金及普華財顧都樂觀預期，可以像國寶及幸福人壽一樣，增加行政寬容誘因後，一次就能標脫，但在部分沒有壽險金控退出後，原本最被看好的南山人壽、富邦人壽最後並未出手，而三商美邦人壽因評估承受朝陽人壽後，相關誘因對其資本適足率（RBC）有一定助益，決定出手競標。

原本市場都預估資產才360億元的朝陽人壽，應該一次就能標售出去，沒想到雷聲大雨點小，最後捧場者少造成流標；關鍵就在於上次標幸福與國寶人壽時，得標公司死利差互抵的準備金可以過損益表，轉為淨值，但這次沒給，「嫁妝不夠好」，業者就不想娶。

金管會內部檢討，其實朝陽人壽規模小反而更難標，行政寬容給得太多，會被市場指評太優惠，給得太少，誘因又不夠；加上朝陽人壽「命不好」，標售決策期間先面臨政黨輪替，要標之前金管會主委又換人，新主委剛上台，業者還不知道自己努力「埋單」、承受一點虧損，新主委認不認帳，所以就無法放手一搏，原本樂觀的情勢一下子變化。

朝陽人壽小歸小，但相關資金成本、人事費用，每月一開門就是增加1億元，這次沒標出去，金管會強調，10萬名保戶的權益絕對不受影響，且會兼顧員工的權益，另外即是會撙節費用支出，調整資產配置增加收益率，希望放緩虧損的速度，也會再次訂出條件儘快標售。

國華人壽當年因為規模太大，前二次引資都未成功，後來洽台灣金承受，也因台灣金要求彌補金額過大也作罷，拖了三年多才標出去，後來接管國寶人壽及幸福人壽，就怕重蹈覆轍，因此給足了行政誘因，一次就標出。

這次標售給了國外投資額外5％的額度，大公司大約就是250億元，可以10年不算進海外限額，但投資沒有「穩賺」的，這項優惠無法保證獲利，對金管會來說可能價值50億元，對業者來說可能只值10億元，雙方落差極大。

保險安定基金今（31）日標售朝陽人壽，新任金管會主委李瑞倉將親自主持底價會議。李瑞倉指出，希望今日能順利標出，給10萬名保戶一個交待，否則每拖1個月，就會多出1億元的成本。

據了解，今天會出手競標朝陽人壽的三強，即南山人壽、富邦金控下的富邦人壽以及三商美邦人壽，但極可能最後是「雙龍搶珠」局面，即南山人壽及富邦人壽出價空間較大，安定基金有機會只彌補10億元以內，甚至可能不用彌補。

朝陽人壽是近7年多來第4家退場的壽險公司，國華人壽、幸福人壽及國寶人壽都已標出，朝陽人壽是規模及淨值缺口最小的一家，以安定基金訂出的評估基準日、即今年3月底來看，朝陽人壽資產僅359億元，淨值缺口21.39億元，即便扣除一些不標資產，缺口也只有21.55億元，比起前三家缺口各至少250∼753億元，業者說：「簡直是小巫見大巫」。

這次保險局祭出的行政誘因，除了朝陽人壽的資產可享有額外5％海外投資，即多出近20億元額度，另外在（RBC）計算上也有優惠，但最重要的是，買家也有行政優惠，即投資海外信評A級以上債券，可多出5％額度或250億元取低者，不計算45％的海外投資限額，只要比國內多2％的投報率，1年就多出5億元收益，可享有10年的優惠。

得標者在計算RBC時，責任準備金超額提存的部分可算入自有資本，以150億元為上限，也就是RBC可以增高，在目前債券價格波動時，對壽險公司有極大幫助，且估計至少可享受6∼8年以上。

這次的行政寬容雖然沒有國寶人壽及幸福人壽多，但可以在新主委剛上任即「得分」，替金管會解決問題，對金融機構而言，有其他無形利益，因此預期今天成功標出的機率極高。

以朝陽人壽有12.7萬件有效契約，其中有4成以上是高利率保單，即利率至少在4％以上的舊有保單，平均資金成本4％，若以保守方式估算，買方通常會再計算應補提的責任準備金可能有近百億元，但又要扣掉行政誘因的價值，因此底價最可能訂在20億元以內，若以上次標售經驗，更可能不到10億元。

李瑞倉今日一早就會親赴安定基金主持底價會議，由底價委員會成員各寫出底價，最後扣除最高最低者，算出平均值，即是今日的底價，若買家落入底價區間，即得標。

被財團法人保險安定基金接管九個月的朝陽人壽，將於今（31）日上午11時決標，因朝陽的淨值缺口較小、投標公司至少兩家以上，市場估安定基金賠付金額不到15億元，有望創下政府處理問題壽險公司最低賠付紀錄，及免動用納稅人血汗錢首例。

壽險公司主管表示，從金管會祭出的行政配套措施、及得標公司的受惠程度研判，三商美邦人壽重金搶標的機率最高，次為資金運用效率較佳的富邦人壽，預估安定基金付給得標公司的賠付金額落在10億至15億元之間。

金融界高層指出，金管會給得標者的行政配套措施，也就是朝陽人壽的嫁妝，遠不如上一次的國寶人壽與幸福人壽，但這是因為朝陽人壽的淨值缺口較小，從招標公告評估基準日今年3月31日數字來看，朝陽的淨值為負21.4億元，第2季底也僅微增至21.7億元。

據了解，金管會對於這次標售，給了兩個嫁妝，為朝陽的賣相帶來支撐，今日可望順利出嫁。

最具意義的嫁妝是，得標公司的溢額準備可認列至自有資本，有助提升得標公司的保險業資本適足率（RBC）。溢額準備為壽險公司帳列準備金大於負債公允價值的差額，金管會規定可認列比率為20%但不能超過150億元。

壽險公司主管說，風險資本的數字，各公司從未公布。三商美邦資產規模僅約8,900億元，相較其他潛在買家，富邦人壽、南山人壽的3.2兆、3.4兆元，三商美邦的風險資本應該是比較小，因為分母（即風險資本）較小，三商美邦的RBC因這項行政措施而增加的幅度相對較大。

另據各壽險公司公開資訊，三商美邦6月底RBC僅211%，逼近法定下限200%，且比南山人壽的237%、富邦人壽的262%都低，三商美邦的RBC去年以來持續走低，因而被壽險同業認為，最具出價搶標意願。

金管會給的第二個嫁妝是國外投資限額的優惠，得標公司未來投資信用評等A級以上的海外投資項目，免計入國外投資限額的上限為250億元，三商美邦可運用資金僅數千億元，相較富邦、南山的數兆元，幅度上會相對有感。

第四家被接管的問題壽險公司朝陽人壽將於今日舉行價格標決標，市場預估得標公司要求安定基金賠付的金額不到15億元，將創我國問題壽險標售史上，首次免動用納稅人血汗錢首例。

金融高層昨（30）日表示，保險安定基金的資金來源，除了每年2%、具備專款專用性質的金融營業稅，另外還包括從產險業與壽險業的總保費收入中提撥一定比率，採取差別費率，產險業每年貢獻將近3億元，壽險業則貢獻達30幾億元。

該名高層人士表示，保險安定基金對於產險安定基金帳戶、與壽險安定基金帳戶，採分別帳戶管理，不會混用。

根據安定基金資料，我國保險史上第一個被政府處理的問題保險公司是國華產險，由台灣人壽以要求安定基金賠付10.56億元得標，第二個被處理的華山產險雖然流標，後來已分批清理標售完畢，這兩個案子都是產險公司，賠付款的資金來源都是產險安定基金帳戶，也就是產險同業所貢獻，並未用到納稅人的錢。

問題壽險公司的處理，金額龐大，國華人壽賠付金額高達883.68億元，國寶人壽與幸福人壽的賠付款也有303億元，壽險安定基金帳戶不足以支應，全部採取先由安定基金向銀行團借款支應，再從每年約250億元的2%金融營業稅來還款，等於是動用到納稅法人的血汗錢。

金融高層指出，朝陽人壽淨值缺口小、預計賠付金額不大，由每年約30幾億元的壽險安定基金帳戶來支應賠付綽綽有餘，這也將創下我國問題壽險公司退場，免動用到納稅人資金，而是由壽險公司互助退場的首例。

安定基金標售朝陽人壽，27日進入倒數，有意出價的投標者必須繳交1億元押標金，目前傳出三雄呼聲最高，即富邦人壽、南山人壽與三商美邦人壽，預計31日上午決標，即可確定朝陽人壽花落誰家。

原本也有意參加競標且有參與實地查核的幾家無壽險子公司的金控，在資格審查時即因可能投入成本過高、在經營能力上恐不若現有壽險公司純熟等理由，並未能走到最後階段。

1月26日被無預警接管的朝陽人壽，是近年第四家退場的壽險，但也是四家中規模最小，資產僅361億元，若以標售基準日3月31日來看，帳上淨值缺口21.39億元，但到第二季底擴大到21.7億元，加上安定基金保留部分訴訟中資產未標售，缺口近22億元。同時因為在接管中，由安定基金代管，投資較為謹慎，資金成本約4％上下的朝陽人壽，上半年稅後虧損4.47億元。

金管會這次開出標售的行政寬容，即海外投資優惠，朝陽人壽自有部分若投資海外信評A級以上債券，可運用資金5％額度內，可不計入海外投資限額，若是得標者是壽險公司，則5％或新台幣250億元取低者，例如南山人壽可運用資金的5％即近新台幣1,700億元，富邦人壽也差不多的金額，兩家公司就只能有250億元投資海外A級債是不計入海外投資45％的限額，這部分優惠可長達10年。

南山人壽董事長杜英宗昨（20）日首度承認，南山人壽有研究是否併購朝陽人壽，但是目前金管會所祭出的行政寬容並不具吸引力；至於南山人壽投資中信金，他強調仍是財務性投資，並沒有併購的意圖。

市場關注，南山人壽投資中信金，是為了配合潤泰集團總裁尹衍樑想要入主中信金的策略性投資，還是純粹財務性投資？杜英宗昨天強調，壽險公司不能併購金控，南山人壽投資中信金純粹是財務性投資。

安定基金預計今年10月底標售朝陽人壽，南山人壽為其中一家領標的機構。

為何杜英宗會認為併購朝陽人壽不肥？壽險人士分析，金管會的行政寬容措施給予死差、利差互抵的年限較短、而且，若是得標者是壽險公司，投資海外A級債券是不計入海外投資的限額，為得標壽險公司可運用資金的5%、或新台幣250億元，兩者取低，金額不大，不具備誘因。

另外，目前海外企業信用評等A以上的公司已經不多，加上金融海嘯後許多以往A級以上的公司有許多也遭到降評，真正可以投資的標的不多。

朝陽人壽的資產規模僅360多億元，對已有龐大資產的壽險公司及旗下沒有壽險公司金控幫助有限。

金控及大型壽險競搶朝陽人壽，金控雖然籌資便利、資金雄厚，但壽險公司卻占先天之利，出價應可比完全沒有壽險子公司的金控「更大膽」。

在現行的政治氛圍下，金管會雖然說彌補金額不是花公帑，是用壽險業繳交給安定基金的保費來彌補，但若彌補金額過大，遠超過淨值缺口，到立法院時仍是有理說不清，因此雖然是安定基金董事會訂標售底價，但其實大部分仍是金管會操盤，底價大概不會離淨值缺口太遠，且補得愈少，獲得的掌聲愈多。

因此金管會祭出10年行政寬容，如投資海外信評等級A級的債券，可一定額度內不計入海外投資限額，等於是「送」額度，若以250億元來看，一年若比國內多出1％的投報率，就是多2.5億元的投資收益，2％就是5億元，就看操盤手的能力。

但若是金控下完全沒有壽險子公司，只能用朝陽人壽的部位，以目前330多億元來看，一年最多只有20億元的海外投資額度，一年投資收益多2,000∼6,000萬元，除非業績暴增，可運用資金突飛猛進到數千億元，否則能賺的不多。再者是金控下無壽險公司，則即便安定基金彌補缺口到淨值為正，金控仍是要補足資本額到30億元，但若併入已存在的壽險公司，就較無增資問題。

若再加上RBC可以增加自有資本認列，大型壽險公司拿下朝陽人壽的利基，會比無壽險公司的金控高一些，南山人壽上次即積極競標幸福人壽及國寶人壽，最後差在RBC未達250％未能出價，這次金管會將門檻降到200％，所有壽險公司都能出價，南山人壽更是大家看好的得標者。

另傳出三商美邦人壽亦有參加朝陽人壽的實地查核，三商在國華人壽、幸福人壽及國寶人壽的標售案中，都參加到最後，算是極有誠意的買家。

由於標售案必須簽保密協議，因此各家對於是否參與競標，都是同一句回應「不予置評」，只有到10月31日，才能確定誰是堅持到最後的買家。