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第十九屆傑出基金金鑽獎得獎名單揭曉，聯博-美國成長基金榮獲海外基金美國股票型基金三年期大獎。聯博投信表示，該基金投資團隊長期運用嚴選高獲利成長股的投資策略，精準掌握美股投資機會，締造出優異的基金操作表現，此次獲獎再度肯定投資團隊的操作實力。

布局潛力股

創造長期回報

聯博-美國成長基金由聯博美國成長型股票團隊投資長Frank Caruso領軍，加上Vincent DuPont與John Fogarty兩位共同經理人，投資團隊的市場經驗長達23年。Frank Caruso表示，投資團隊深信藉由高確信度選股方式，投資於營運傑出，具有持續性成長表現的公司，可望創造優異的長期報酬成果；而聯博成長型股票團隊的深厚投資經驗，加上廣角的產業研究觀點，是基金能夠不斷發掘這些優質潛力標的的關鍵。

Frank Caruso強調，成長股的投資成功關鍵在於找到出類拔萃的企業，以S&P500指數成份企業為例，去年第3季財報結果顯示，營收成長率為正成長的公司只占半數，其中成長率能超越10%的公司更不到二成，顯示要能找出真正優異的成長股標的並不容易。尤其投資團隊還要從中再排除波動劇烈、回報低，僅偶有佳績的標的，確保投資組合中都是具有持續性優勢，且盈餘成長波動較小的公司，如此才有機會創造長期可觀的投資回報。

Frank Caruso也指出，聚焦於優異成長型企業的優勢在於，這些公司有能力將盈餘再投資於獲利性佳的成長機會，而這些成長機會並不需要看景氣的臉色，因此，基金聚焦投資於這些企業，除可享有相對吸引人的投資潛力外，也較能抵禦市場起伏，累積長期可觀的報酬。聯博-美國成長基金自1997年成立以來，期間歷經2001年全球科技泡沫、2008年金融海嘯等多次全球股市大幅修正，但基金仍締造出215%的累積報酬率，長期績效有目共賭。

企業成長力

投資勝負關鍵

對於美股的前景看法，Frank Caruso表示，受惠於房市與消費面的強勁復甦，美國經濟成長周期可望延續，而美股亦將持續受惠於景氣復甦、企業盈餘增長。2016年投資美股的勝負關鍵料將更著重企業基本面與選股能力。

Frank Caruso表示，全球投資市場確實仍存在多不確定因素，包括新興市場經濟體表現疲弱、信用利差擴大、勞動成本上升、部分企業獲利成長趨緩，以及環繞著美國聯準會政策的不確定性等，都需要持續關注。不過，美國企業擁有引領全球潮流的創新能力，以及優異的營運表現，因此在各產業都可以找到具高成長性的投資機會，因此，雖然預期未來五年，美國股票整體報酬相對趨緩，但從美股中發掘未來3-5年盈餘成長可望連年表現出色的大型公司，透過這類公司的複利成長威力，將可持續掌握可觀的報酬潛力。

聯博-美國成長基金，目前持有標的平?C股盈餘（EPS）長期成長率、資產報酬率、現金流量投資回報率及EPS上修潛力皆優於參考指數-羅素1000成長指數。

看好科技、非核心消費以及醫療保健產業與類股。看好的標的，除了具創新力而使企業成長動能更加長久的公司，比如運動用品龍頭與社群媒體巨擘等，投資組合也青睞處於產業成長周期早期階段的企業，例如先進的汽車駕駛輔助系統龍頭企業。

第十九屆傑出基金「金鑽獎」，聯博─美國成長基金榮獲海外基金之美國股票型基金三年期大獎。聯博投信表示，該基金投資團隊長期運用嚴選高獲利成長股的投資策略，精準掌握美股的投資機會，締造出優異的基金操作表現，此次獲獎再度肯定投資團隊的操作實力。

聯博─美國成長基金由聯博美國成長型股票團隊投資長Frank Caruso領軍，加上Vincent DuPont與John Fogarty兩位共同經理人，投資團隊的市場經驗長達23 年。Frank Caruso表示，投資團隊深信藉由高確信度選股方式，投資於營運傑出，具有持續性成長表現的公司，可望創造優異的長期報酬成果；而聯博成長型股票團隊的深厚投資經驗，加上廣角的產業研究觀點，是基金能夠不斷發掘這些優質潛力標的的關鍵。

Frank Caruso表示，全球投資市場確實仍存在多不確定因素，包括新興市場經濟體表現疲弱、信用利差擴大、勞動成本上升、部份企業獲利成長趨緩，以及環繞著美國聯準會政策的不確定性等，都需要持續關注。不過，美國企業擁有引領全球潮流的創新能力，雖然預期未來五年，美國股票整體報酬相對趨緩，但從美股中發掘未來3∼5年盈餘成長可望連年表現出色的大型公司，透過這類公司的複利成長威力，將可持續掌握可觀的報酬潛力。

金管會預計在7日與投信投顧業者座談。投信投顧公會理事長林弘立昨（3）日表示，公會將致力促成勞退新制自提自選機制，以及貨幣基金與行動支付連結等相關業務的放寬，也將匯集各業者意見在會中反映。

金管會訂於7日與證期局管轄相關證券、期貨、投信投顧等業者座談，投信參與業者包括國泰、富邦、復華、摩根，以及聯博投信。

林弘立表示，今年有五大重點工作，其中最重要的是儘速推動勞工退休金自提部分的勞工自選投資方案，開放自選除了有助於減輕國家財政負擔，也提供個人更有效率規劃退休財務目標的機會。

其次是貨幣型基金與電子支付的連結，林弘立說，貨幣型基金當成基金，是投資概念，若當成現金，就是一個很好的支付工具。

由於貨幣型基金擁有較高的利息，T+1日就能領出，若能結合電子支付，用途就能重新定義，例如可以轉去買股票、基金，甚至轉進悠遊卡。貨幣型基金規模目前約8,000至9,000億元，保守估計有機會提升1至1.5倍。

此外，公會也會建議政府仿效日、韓等國外制度，建置個人儲蓄帳戶（Individual Savings Account, ISA），鼓勵個人投資。日本免稅投資帳戶於2014年推出，南韓也已於2015年通過法案，預計於2016年施行。

金管會將陸續邀集金融業者舉行座談會，下周一將邀集證券、投信和期貨業者參加，其中投信業者將由國泰、復華、富邦、摩根、聯博等五家業者代表參加，其中第三方支付連結貨幣型基金，促使貨幣型基金可便利成為民眾資金停泊工具案希望優先促使主管機關通過，另外還包括金控可保管自家基金、成立個人退休專戶基金、保險公司等機構法人降低共同基金RBC訂定標準等。

投信投顧公會理事長林弘立表示，彙整投信業者提出希望與金管會溝通的意見後大約可分為四大方向，其中因應金融市場支付工具不斷進步，希望國內規模逾8,000億元的貨幣型基金可連結到第三方支付等工具，讓貨幣型基金也有現金的概念，例如去連結個人薪資轉帳戶，微薄的收益和信用卡現金回饋的意義相同，不失為貨幣型基金轉型的契機。

另外，由於目前多家金控旗下都有銀行、投信等事業體，投信業者也將提案在一定條件下，開放金控銀行可以保管自家基金；至於退休議題方面，除持續推動勞退自提自選方案外，希望在企業主和勞工分別各自提撥6％外，再鼓勵勞工提高自提比例，成立如日本退休基金的方式，希望政府透過延遲稅負的優惠，鼓勵勞工透過共同基金長期投資。

為持續促使國內共同基金市場穩定成長，投信業者希望保險公司、銀行等機構法人在計算RBC時能將基金、ETF和股票分開計算，畢竟基金和ETF的投資風險較單一個股低，也藉此提高法人投資基金的意願。

為協助投資人即時掌握市場脈動，率先取得金猴年布局契機，渣打銀行與聯博投信共同舉辦「2016金猴運轉，財富滿滿」說明會，為投資人解析全球市場最新局勢，同時探討投資機會。

渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪指出，2015年以來干擾市場的兩大因素，美國升息延宕以及中國經濟疲軟，影響性可望逐漸消退，接下來的投資策略焦點不僅要放在管理下檔的波動風險，也得避免股市上漲但卻空手的情況。

劉家豪進一步指出，展望2016，渣打銀行提出「識微見遠，應變聚財」的投資策略主軸，平衡布局與多元化收益的核心配置仍不可少，日本、歐洲股市仍將是積極投資者布局首選；新興市場中相對看好中國表現。待債市流動性調整以及能源逆風淡化後，可留意美國高收益債、企業債布局的機會。對於主要貨幣的看法，渣打認為美元將續強，惟力道減弱，歐元、澳幣、紐幣仍有壓力，日圓、英鎊、加幣進入區間格局。此外，整體原物料看法仍相對保守，油價有機會在2016年落底回升。

聯博投信副總經理張作祥則表示，雖然預期2016年將是高波動、各個市場不同調的投資環境，但同時也存在不少投資機會。在債券市場方面，之前投資人一直擔心升息不利於債券佈局，但利率緩步上升，反映穩健的經濟前景，反而有利於高收益債券市場發展，此外，高收益債券的投資評價經過修正後，正好提供基金經理人可主動出擊的布局機會。

此外，今年的投資主軸仍建議採取多元布局，可靈活因應市況，動態調整資產配置的多元資產投資組合可做為核心配置之選，不僅可廣納多元的收益來源，不錯過各資產的報酬機會，並有效降低單一資產的投資風險。投資人可透過渣打國際商業銀行提供的線上服務申請開立信託戶服務和線上申購定期（不）定額基金享手續費3折，分批多元布局，掌握2016年的投資機會，相關活動條件及限制可詳見渣打官網。（康?皇）

在台灣規模達數千億元的後收型基金，因相關費用收取方式引起民怨，不少投資人向主管機關申訴，據悉，主管機關日前已正式要求所有後收型基金必須提出改善時程表，並於12月1日前回覆。相關人士指出，業者現已全數回覆，其中更有三家業者表示將「停賣」後收型基金。

目前國內銷售後收型基金規模較大的業者，包括柏瑞投信、富蘭克林、鋒裕、聯博、先機、NN(L)、路博邁和駿利等。業者指出，先前金管會要求所有新送件的後收型基金，必須設立「自動轉換機制」，現在更進一步要全數後收型基金配合，不然就要下架停售，其中三家業者因各有考量，或因國外時程無法配合，因此決定直接停賣。

後收型基金訴求買基金時不需支付手續費，因而熱賣，但因後收型基金會多收一筆管銷費用，投資人持有愈久反而愈不利，要付出更多費用，因而產生投資爭議。

業者說，前收型基金與後收型基金最大的差別在「費用結構」，前收型基金是投資人申購時就收一筆申購手續費，後收型基金則是申購時不先收手續費，在約定年限(多是4年)內贖回需繳4∼1％不等的「遞延申購手續費」，若超過約定年限，則不需繳交任何手續費用。

但後收型基金除遞延申購手續費，會再另外收取「管銷費用」，每年「最高1.5％」，且採取內扣方式，每年持續扣款，投資人一開始可能毫無感覺，且表面上投資人在買後收型基金時省下手續費，後續才會因這筆「管銷費用」，讓後收型基金的績效落後前收型基金。

投資人更不滿的是，就算購買後收型基金達約定年限，每年仍要持續扣「管銷費用」，變成長期持有後收型基金對投資人反而愈不利。

據悉，除了三家業者決定停售後收型基金，其他可以配合的業者推出自動轉換機制，到了約定年限後，就自動轉換到前收型基金，讓投資人不用再每年交「管銷費用」。

有業者推出對投資人較有利的新型態後收型基金，強調不收管銷費，持有一定期間後，可選擇轉換至同一基金前收型，以免除管銷費。

標準普爾500指數在10月大漲8.4％，是過去4年來表現最佳的1個月，不僅帶動投資氣氛大幅逆轉，並一掃第3季股市重挫風暴的陰霾。美股再度呈現V型反彈，伴隨著聯準會於12月展開升息箭在弦上，美股力道將如何持續，投資如何布局為市場最關注的焦點。

聯博投信基金產品協理黃森瑋表示，展望美國經濟前景，儘管第3季初步統計數據表現低於預期，但這不代表美國經濟將步入長期性趨緩。因為，通常只有在最終銷售成長趨緩、企業庫存無預警地增加之時，美國經濟成長週期才會出現警訊。相較之下，目前美國終端需求相當強勁，顯示整體消費前景仍然明朗，同時企業庫存投資下降，反而呈現更加有利的經濟情況，近期內實質GDP成長率可望反彈回升。此外，根據聯博研究，能源產業對美國經濟成長的拖累也可望告一段落。

在美股部分，聯博持續看好投資潛力，只是目前股票評價已明顯擴大，預估未來報酬前景將由企業盈餘成長所帶動，也就是說，未來績效表現普通與突出的美國企業，股票投資報酬的差異將更為擴大。美股布局上，黃森瑋認為布局關鍵在於精準，不在於多，可藉由採「聚焦股票投資策略」的基金來創造LessisMORE的效果。M(Management)代表管理績效突出、O(Outstanding)代表領導品牌、R(Reward)為股價回報潛力，E(Earnings)為盈餘成長率在未來3∼5年預期可達10％以上的企業，藉由以上的篩選標準，精選出對個股表現具高確信度的投資標的，以集中持股方式追求美股最佳回報可能。

陸近年經濟轉型與景氣趨緩早已是眾所周知的事實，其GDP成長率一路從2007年14.2％持續緩步下滑，經過8年時間，至今年6月已降至7.0％。根據聯博投信預期，隨著轉型政策持續進行，大陸經濟仍有可能持續放緩，5％至6％的經濟成長率將是未來常態水準。

然而，在近期一連串低迷的氣氛中，似乎終於顯現一道曙光。聯博投信指出，大陸房市開始出現回升跡象，將有機會紓解經濟趨緩的問題，並有助於穩定成長性。

聯博環太平洋價值型股票投資長李士德(StuartRae)分析，基於市場導向的房市價格修正，已經引發「需求增加、供給減少」的現象，這樣的消息頗令人振奮。目前房屋的庫存雖有下降情況，但不動產開發商對於先前股市走跌以及人民幣貶值等事件仍心有餘悸，因此尚未積極加速營建活動。

李士德認為，市場可能忽略了房市帶來的正面訊號，甚至低估了房市對於整體經濟的擴散效應。日前中國人民銀行為刺激房市，9月底宣布調降普通家庭購買首套房屋的頭期款比率。政策進一步加持下，大陸整體房市的回升值得期待。

聯博預期，在十月份大陸宣布十三五計劃之後，這筆資金將有機會運用於基礎建設等活動，為今年年底與明年的經濟帶來提振的效果。李士德強調，投資人應以宏觀的角度來看待中國市場的發展。

日本股市從今年高點已下跌15%，市場人士對後市看法不一，樂觀者認為日本企業的獲利能力已趕上其他國家，看空者則認為日本經濟難免會受到中國大陸經濟趨緩所衝擊。

近年來，日本股市表現領先其他市場，但聯博投信認為，漲勢並未就此告一段落。日本政府推出政策改善企業獲利能力、資金運用方式與生產力，可望為股市進一步上漲奠定更穩健的基礎。

聯博投信基金產品協理黃森瑋指出，日股可望締造新一波領先表現，關鍵在於縮小與其他國家之間股東權益報酬率（ROE）的顯著差距。不過，要縮小ROE的差距，重點在於企業營運模式必須從基本面開始改變。

黃森瑋說，日本企業進行結構重整，股市出現上檔潛力，但仍然有潛在風險。例如，日圓萬一走升，將導致2008年金融海嘯後段時期的通貨緊縮壓力再現。如果市場對於日本公債的需求不足，可能造成日本政府無法彌補財赤字缺口。此外，如果全球經濟成長趨緩，將阻礙日本經濟復甦，政府雖然推出結構性改革政策，也可能出現無法徹底實施的風險。

儘管面臨多項風險，但日本股市的報酬成長潛力仍優於其他成熟市場。與全球股市相比，目前日股的股價淨值比折價約三成，投資評價可望帶來部分支撐力道。

威靈頓管理投資組合經理、野村環球基金投資顧問蔣伯寧（John Boselli）則認為，日股從低檔以來的漲幅已高達135%，已經變貴。雖然日本經濟仍有正成長，但未來六到九個月，出口可能會變弱。

在中國於8月中旬意外放手讓人民幣貶值後，美國股市隨著全球其他地區一起出現大幅賣壓。事實上，這是自2011年夏天歐債危機和美國信用評等遭調降所造成股市震盪以來，美國股市出現的首次修正。

聯博投信基金產品協理黃森瑋表示，回頭看來，2011年的賣壓當時看起來雖然令人膽戰心驚，不過卻為美國股市投資人創造了買進的機會。

儘管目前資本市場呈現震盪局面，黃森瑋相信美國股市的基本面利基仍有利於後市發展。目前這波賣壓是由於全球性因素所導致，而不是因為美國經濟基本面惡化所造成的結果。聯博認為美國的低利率、低通膨和穩健的經濟成長，將可望持續提供股市有利的環境。事實上，這波造成股市全面下跌的賣壓，反而讓聯博有機會加碼那些已經看好的特定個股，這類個股受到中國或全球大宗商品影響的程度，大部分都相當有限。

在企業獲利改善和評價面擴張的助長下，美國股市在過去數年來一直呈現強勁上揚的走勢。黃森瑋強調，需要主動尋找那些能夠仰賴自身能力使獲利增長的企業。這點也反映在聯博旗下的多個策略中，都傾向於投資具有自發性成長潛力的高品質企業，例如聯博的成長型投資策略。此外，聯博的價值型投資策略則傾向於投資那些本身有能力提升獲利表現的企業。（康?皇）

全球股市劇烈、突發的賣壓，令人再度擔心經濟成長前景，又讓投資人歷經一次震撼教育，法人表示，金融市場變數多，銷售端較敢介紹投資人買固定收益產品或者多元資產基金，因為即使遇到市場重挫，該產品也較抗跌。

聯博投資預期2015年全球經濟成長率為2.6％，與過去幾個月的預期水準相近；而2016年全球經濟將加速成長至3.2％，且新興市場與已開發國家經濟都可望加速增長，即使如此，近期市場波動還是嚇跑不少投資資金。

聯博投信多元資產投資部副總經理趙心盈表示，全球尤其是美國未來經濟可望將持續成長，加上企業盈餘表現仍穩健，儘管短期市場波動，長期仍充滿投資機會。

但她指出，在投資市場瞬息萬變的情況下，沒有穩漲不跌的投資標的，與其費心決定該單押何種資產，不如透過「多元資產」布局，將資產配置於全球市場中的股票、債券、不動產證券及其他類型資產，可望掌握各類資產輪動的投資機會，並降低整體投資組合的波動度。

德盛安聯投信產品首席陳柏基說，受到美國聯準會升息的不確定性、油價與大宗商品價格走跌、陸股震盪的影響，加上市場風險趨避心理攀升，導致市場震盪加劇，使全球股市先前經歷較大幅度的修正。

不確定性依然存在，若重押單一資產或市場，將面臨較高的波動風險，多元資產的投資組合相較於美股與全球股市，明顯較為抗震。

陳柏基表示，在缺乏利多消息下，預期美國聯準會升息前，風險性資產的整理格局將會持續，但從許多經濟數據來看，仍持續支撐美國經濟正向成長的趨勢，加上全球貨幣政策方向也保持寬鬆，整體環境仍有利風險性資產表現，尤其是美股、高收益債與可轉債。

全球金融市場劇烈起伏，投資人無所適從。基金業者指出，美國將帶領全球經濟持續成長，企業盈餘表現仍穩健，儘管短期市場波動，但長期仍充滿投資機會，建議投資人，採取股債兼具的多元資產布局方式，有助以較低波動掌握機會。

最近市場波動大，嚇跑不少投資資金。聯博投信多元資產投資部副總經理趙心盈指出，8月24日，有「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）急衝到40。

趙心盈說，2010年以來，VIX有兩次達到40以上，一次是2010年5月歐債危機，一次則是2011年8月美國評等被調降。事後看來，反而提供長期投資的良好時機。

趙心盈認為，全球經濟仍溫和成長，三大成熟國家將提供不同的投資機會。在8月這波超過10%的修正後，美國S&P 500指數的本益比已經下跌到16.5倍，較上季底的18.3倍合理許多；歐洲內需動能及信用活動改善，顯示經濟復甦；日本失業率下降，企業資本運用更有效率，進而提升股東權益。

趙心盈表示，投資市場瞬息萬變，沒有穩漲不跌的投資標的，與其費心決定要單押何種資產，不如透過多元資產，將資產配置於全球市場中的股票、債券、不動產證券及其他類型資產，可望掌握各類資產輪動的投資機會，降低整體投資組合的波動度。

摩根多元入息成長基金經理人楊謹嘉指出，在不確定的環境中，唯一確定的是總體經濟走出谷底。只要投資標的分散，收益來源多元，因應不同市場變化，適時動態調整資產組合，並做好波動管理，仍能創造最高投資效率。建議投資人，可核心布局多重資產商品，掌握多元收益機會。國內相關多元收益產品，以全球型基金占多數，也可依自己需求加強某地區或類型的配置。

各國政府齊救市，讓股市止跌，但法人表示，金融環境震盪走勢仍未結束，投資人不但要有心理準備，而且要提前因應，若承受不起震盪，最好找「抗跌、耐震」基金。

德盛安聯收益成長基金產品經理蔡明潔表示，原物料價格下跌、美國升息時程不明、大陸經濟放緩的疑慮，多重利空消息干擾市場信心，導致全球股市近期較為震盪，預計在美國升息前與利空消息逐一淡化前，波動加劇的趨勢仍會持續。

不過，觀察8月市場重挫以來，美國資產相較於全球主要國家的表現，仍相對抗跌，顯示在經濟基本面、強勢美元、產業成長趨勢與資產流動性的多重支撐下，美國資產仍應是投組的核心部位，較能因應變化日益快速的市場。

聯博投信說，在短期內仍應抱持謹慎的態度，然因全球經濟持續成長，成熟股市尤其美股可提供潛在的投資機會。

至於穩健型的投資人，蔡明潔說，根據經驗，在全球經濟仍走在復甦軌道上，通膨逐步提升，加上多數國家的貨幣政策仍然寬鬆，市場充斥流動性的環境下，有利股市、高收益債、可轉債等三大風險性資產的表現。

她指出，面對當前的投資環境，積極型的投資人可透過涵蓋高收益債、可轉債、美國成長股，搭配選擇權均衡布局的投資組合。

聯博投信同樣建議投資人，最好採全球多元分散與均衡布局才能因應詭譎多變的金融環境，認為市場波動增加，要獲取過去幾年高投資報酬率的機會相對低，投資人轉向以收益為主的投資標的，所以可布局公債與信用債券的美元收益型產品、高收益債或運用多元資產配置的收益型基金。

百達投資則認為，若未來有較正面經濟數據或美國與其它主要經濟體有正面訊息，或政府聯手推出利多政策以回應市場賣壓，各股市都有機會出現反彈。

然而當市場出現反彈時，最具機會的類股應該是近期受到賣壓最為嚴重的景氣循環類股，諸如能源、銀行、科技、礦業、以及非民性必需品類股，因為這些類股受到大陸景氣降溫的衝擊而在近日回檔幅度較大。

但百達投資也認為，除非可以看到大陸經濟成長開始加速的明顯證據，不然，短線上市場反彈幅度和時間會受限。

中國大陸11日突如其來放手讓人民幣貶值，引發全球股、匯市高度震盪，聯博投信指出，大陸以改善人民幣匯率彈性、滿足國際貨幣基金(IMF)要求作為理由，將人民幣貶值爭議塑造成正面、具改革性政策舉動，但也可能為刺激出口活動以支撐大陸疲弱的經濟表現，卻將引發貨幣戰爭。

聯博亞洲主權策略分析師AnthonyChan指出，儘管人民幣前景充滿高度不確定性，但有一件事情是確定的，那就是放棄對人民幣匯率中間價管控後，中國人民銀行將需回歸傳統外匯干預措施，藉此調控即期外匯市場。

目前中國人民銀行可能會賣出美元，以穩定人民幣貶值幅度，從全球外匯市場經驗可知，單一央行外匯干預措施(不同於各國齊心協力的做法)通常只能減緩或緩和匯率走勢，無法改變發展方向。但是，大陸也有可能是個例外，因大陸擁有充足子彈，高達3.6兆美元外匯存底，只要大陸有意願，隨時可阻止人民幣貶值。

儘管聯博同意大陸外匯存底發揮穩定作用，但倘若中國人民銀行干預措施過於極端，即使放棄對於匯率中間價管控，人民幣匯率彈性將再受質疑。

中國央行官員以公開喊話方式干預外匯市場，並表示倘市場變得失序，央行將出手干預。中國人民銀行強調調整外匯市場體制，乃是匯率改革環節之一，無意引發貨幣戰爭。

上證指數昨(27)日重挫8.48％，聯博投信亞洲主權策略分析師AnthonyChan指出，北京當局在穩定股市時，面臨流動性挑戰，自6月中高點以來，融資交易已萎縮了36％左右，是引發中國股市走低原因之一。倘出現最壞情況，使北京政府必須放棄改革計畫並全面實施通貨再膨脹措施，只要政策降準及放寬銀行存貸比，中國仍具有相當充足銀彈，為銀行體系注入大規模資金。

AnthonyChan指出，由於缺乏進一步鬆綁融資交易可能性，要讓市場早日結束修正唯一方式，或許只有透過評價面相對偏低、或運用政策措施重新建立市場信心，意味著將持續注入流動性到市場上，以支撐政府所主導的股市購買計畫。

AnthonyChan說，聯博認為，最重要的議題，在於北京決策官員是否將放棄改革計畫？卯足全力支持股市。

上海A股指數已自6月中高點下跌30％以上，儘管相較過去1年內高達150％以上漲幅，近期跌幅並不算太過極端，但北京當局已盡其所能地迅速回應，以前所未見、強力政策手段支撐股市。官員密切留意股市重挫可能在成長趨緩的「新常態」時代，對原本已顯疲弱國內消費與投資活動造成衝擊。

目前從資產管理公司與券商等募集用來支撐市場資金，僅達數千億人民幣，AnthonyChan說，相較於整體47兆人民幣的流通市值僅是冰山一角，明顯低於自去年帶動股市熱潮之融資市場(包含保證金融資與其他購買股票的融資管道)5兆人民幣規模。有鑑於官僚體制慣性，與市場對抗的做法可能將持續一段時間。值得留意的是，中國能否在股市修正之前，先做好準備防止經濟成長大幅下修？此即問題根源。

聯博認為，為沖銷過多境外資金流入與避免貨幣流動性過剩，中國銀行業存款準備金率(RRR)已自2000年時期的6％開始上調，於2011年來到21％高點。但目前資金已從淨流入變成淨流出，且國內沖銷措施也不再發揮結構性作用。調降存款準備金率應有助於釋放大量的流動性到金融體系中。

AnthonyChan表示，假設短期內，存款準備金率由目前18％降至5％，將相當於新增17兆人民幣(約2兆美元)流動資金到金融系統中。同樣地，假設近期政府對於銀行存貸比率的限制從68％放寬至90％，將相當於為整個經濟體系增加29兆人民幣(約4.6兆美元)額外信貸資金。若這兩項措施上路，將可為中國10兆美元經濟規模，注入高達6.6兆美元活水，可望為中國經濟帶來顯著成長動能，同時也將使整體經濟槓桿再度增加。

多數法人都認為陸股中長多格局未變，但是近期陸股大跌又大漲，波動率飆升到80％以上，讓投資人對大陸股市後市保持審慎，法人表示，陸股短期內不易回到上波高點，而會以震盪整理格局為主。

貝萊德投信表示，未來將公布的經濟數據可能傾向經濟成長減緩及有通貨緊縮壓力，因此會促使官方會更謹慎小心評估及處理總體經濟的影響。

對於中長期的陸股走勢，貝萊德投信表示，風暴終會過去，危機的發生也總有助於促使因應政策的推行，但就短期而言，即使政府介入，A股仍將出現較大幅波動，H股相對具吸引力。

聯博投信表示，陸股近期經歷大幅的修正後，市場波動性可能將持續一段時間，然而北京政府擁有政策工具與決心可支撐整體大陸經濟，目前的股市賣壓若延續下去，無論是大陸內部或其他海外資本市場都可能會受到波及，且可能影響經濟。

富蘭克林華美中國A股基金經理人游金智說，因陸股指數原就有調整必要性，但陸股經此次大跌之後，就資金面看，陸股短期難以恢復先前豐沛的流動性，換言之，A股無法馬上收復所有失地，回到之前的高點。

他指出，假設陸股有能力回到過去「瘋牛」的漲勢，槓桿資金勢必捲土重來，反而增添局面再度失控的風險，所以，陸股較可能反覆打底。

游金智認為，在指數震盪調整的過程，A股會逐漸回歸常態，半年報公布之際，業績好壞將成為個股強弱勢的分野，一些具有低本益比且之前被誤殺而跌幅較大的個股，可作為未來操作的首選。

霸菱投資認為，A股將「冷靜」下來，投資人也將回歸股票基本面分析，並作出選擇性的投資；至於港股因為整個股市的本益比相對便宜，未來成長潛力相對較佳。

儘管陸港股在短線都受希臘事件及投資人信心不足而承受壓力，但長線而言，對陸港股後市仍然持審慎樂觀，其中較看好醫藥、互聯網、科技及消費等新中國概念股，主要是因這些產業股在經過近期調整之後，股價又來到具有吸引力的價位。

國泰金控建構資產管理的金控第三獲利引擎，首波主打由國泰人壽投資型保單結合國泰投信全委帳戶，除了月月撥回率5％，更推出每日觀察淨值，一旦超過10.3美元，即額外撥回0.1美元，每月最多額外撥回一次。

國泰投信及國壽強調，這檔追求穩健、希望淨值都能在10.3美元以上，即可每月都有額外撥回的機會。

國泰金表示，這是投資美國康利資產管理公司、建構資產管理第三獲利引擎以來，首檔金控資源整合的商品，國泰投信方面預估規模至少新台幣120∼150億元。且國壽及國泰投信視此檔商品為「口碑檔」，希望能穩定撥回(類似配息)且不要影響到客戶投資本金，會慎選各類基金，追求淨值盡可能在10.3美元以上。

目前金控下壽險公司推出類全委投資型保單，大多也都有跟自家投信合作，如新光人壽的新聯鑫年年即是與新光投信合作，同樣也是月月撥回率5％，每半年若淨值超過10.3美元，即就超過的部分額外撥回30％。

富邦人壽也表示，8月會與聯博投信合作，推出月月提解(國壽稱月月撥回)約5.5％的類全委保單，另外再按季有額外提解機制；先前聯博與富邦人壽合作的是淨值逾10.2∼10.5美元之間，額外提解0.05美元，若超過10.5美元，即提解0.06美元。

國壽強調這檔與國泰投信合作的類全委保單，額外撥回機制應是現在壽險業界相對最優，即每天都觀察，只要當天淨值逾10.3美元，隔一營業日就撥回0.1美元，但每月最多一次，目前其他壽險公司可能是每月、每季或每半年底觀察，若期中淨值達到目標，但月底或季底並未達標，保戶就沒有額外撥回的機會。

另外，國壽這張月月康利，即是慶祝國壽投資美國康利100％股權，國泰投信結合康利的資產管理平台，因此保單也以康利為名，要作口碑，費用是後收型、只收3年，每年1.2％，但國壽提供「加值給付金」，即保戶若3年都未贖回本金，則年底就會依帳戶平均值給付0.2％加值給付金，第四年開始每年0.5％。

國泰投信強調，會利用集團資源及資產管理平台篩選最佳基金，且目前歐股跌深、美股及亞股都回檔，客戶未來額外撥回的機率極大，適合退休族及定存族。

日本政府對股市利多大方送，企業獲利明顯出現增長，內外資及日銀持續投入日股後，法人表示，日股在下半年還有機會再創新高。

截至7月3日，日經225指數今年以來已漲了近18％，距離今年高點還不到2％的差距，天達新興市場多重收益基金經理人冼智聰(JohnStopford)指出，目前在亞股中，最看好日股後市。

他指出，從價值面來看，日股本益比低且企業盈餘成長遠勝過股價的表現，股價依然不貴；再者是投資環境佳，日本政府持續執行貨幣寬鬆政策及改革行動；最後觀察投資人投資動向，日本投資人持續進場買日股。

內外資加政府資金力捧日股，造就了日股今年來仍有近18％的漲勢，先鋒投顧表示，日銀今年來買入日股ETF金額高達1.6兆日圓；外資今年以來累計淨買超也已超越2014年全年金額，甚至日本投資人在今年5月申購日本股票理財商品金額已經達近2年來新高，而且日本散戶買日股的熱度還持續增溫當中。

聯博日本策略價值基金經理人緒方克明(KatsuakiOgata)認為，目前日股評價面仍具吸引力，加上日本企業即將展開的重大變革，將可望支持獲利的進一步提升，進而推動日股更上一層樓。

近期全球債券市場波動大，聯博投信指出，希臘債務問題增加市場不確定性，但是賣壓過後，債市提供更多價值與收益機會，其中相對看好美國證券化資產(如住宅與商用不動產抵押貸款證券)，以及新興市場當地貨幣債券等，但是應該審慎看待低評等券種(如CCC級債)。

聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保羅．狄儂(PaulDeNoon)表示，全球固定收益市場這一波修正並非源自美國國庫券、或對聯準會政策擔憂，開端始於德國公債賣壓，因投資人開始了解到歐洲經濟數據改善，因此對於極低殖利率的德國公債開始調降持有比重。另一方面，希臘債務問題遲遲未能出現明確解決方案，不確定性仍高，加上當前市場流動性減少，使債市波動度增加。

然而，在此過程美國高收益債表現相對穩健，利差僅微幅擴大。PaulDeNoon表示，歷經賣壓之後，債券市場投資價值開始浮現，代表參與進場契機。

針對升息議題，保羅．狄儂指出，美國第一季GDP表現不佳主要可歸咎於嚴寒天候、港口罷工等暫時性因素，但第二季之後的經濟數據如就業、薪資等，均顯示目前美國經濟持續復甦，讓聯準會有理由在9月開始升息。但這不代表聯準會試圖緊縮貨幣供給、或減緩經濟成長，因為目前並無經濟與通膨過熱問題。聯博預期今年底前聯準會可能將升息50個基本點，幅度略低於之前3月聯邦公開市場委員會(FOMC)預期。

聯博認為，若利率是在經濟持續成長改善環境下調升，而且步調以循序漸進、緩慢方式進行，升息將不至於對美國高收益債市造成顯著影響。

希臘債務問題將如何影響債市？保羅．狄儂認為，目前仍然無法斷言希臘危機後續發展，但在協商缺乏進展下，希臘在未來幾個月內可能會出現某種形式違約；然而，目前希臘公債中約有80％是由官方機構持有，包括歐洲央行、國際貨幣基金與其他歐洲國家政府，因此對於私部門如銀行體系等影響較有限。

保羅．狄儂認為，希臘的債務問題並非突發的事件，而且目前歐洲央行正在執行量化寬鬆計畫，持續購買歐元區周邊國家債券，此舉也可望為市場帶來穩定的作用，不妨耐心以對，並且留意波動性所帶來機會。

金管會日前已核准野村投信申請發行外幣級別的台股基金，在國際金融業務分行（OBU）及國際證券業務分公司（OSU）銷售，成為獲准發行外幣級別台股基金首例。

根據金管會資料，野村投信發行的野村優質基金，取得金管會核准增發人民幣級別，到5月底止，這檔基金的規模約新台幣39億元。

到6月29日止，共有聯博、柏瑞、?豐中華、瀚亞、摩根、施羅德、德盛安聯、野村投信等八家總代理人，為所代理的境外基金機構，送件申請深耕計畫認可。

去年度申請深耕計畫獲認可的有摩根投信、德盛安聯投信。