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復華投信:高收益債布局時點現風險情緒好轉且修正幅度接近滿足點，本季可望止穩回升。

高收益債市因油價及能源股回檔而出現超跌，復華投信預估，修正幅度接近滿足點，隨風險情緒好轉、市場波動度回落，加上殖利率偏高、第4季漲勢機率強，預估高收益債券價格可望止穩回升，將是資金重回布局全球高收益債市的好時點。

復華高益策略組合基金經理人周上順表示，今年5月底以來高收益債反映油價下跌、新興市場經濟減緩、美國升息的不確定，殖利率與信用價差回到過去3年來的相對高點，評價面已接近修正完成，預期信用價差有望隨市場波動下降而收斂，則在高利息收入之外，可望帶來債券資本利得。

周上順分析，過去幾次美國高收益債指數平均修正跌幅將近7％，此波自今年5月底修正幅度已接近7％，接近滿足點，若風險情緒轉為平穩，則高收益債再跌風險相對有限。

此外，根據歷史季節性因素與美銀美林美國高收益債券指數的過去將近30年的(1986年9月∼2015年9月)統計顯示，每年11月、12月及隔年1月高收益債市平均上漲機率達逾8成，而且漲幅有逐步升溫的趨勢。

周上順指出，目前美國高收益公司債的殖利率達7.7％，高於其他債券，由於銀行放款環境持續寬鬆，今明年到期債務有限，高收益債違約率將維持低點，加上高收益債的信用價差仍寬、共同基金也連續第3周呈現資金淨流入。

周上順進一步表示，假如油價持穩，資金能夠持續流入高收益債市，預估高收益債市仍有溫和上漲空間。

最新一季「摩根定期定額溫度指數」出爐，為60度，較前期（2015年第2季）大幅下降13度。由於今年第3季的定期定額人數、金額和動能同步下滑，導致第3季溫度指數滑落到今年來最低水位，不過仍持穩高於50度的冷熱分水嶺之上。台灣投資人每月平均定期定額扣款金額，雖由上一季的7,597元下跌至7,385元，仍逆勢寫下歷史次高水準。

檢視定期定額溫度指數三大指標，第3季定期定額人數、定期定額金額、定期定額動能均下滑，其中，定期定額動能較前期47大幅縮水至15，拖累指數。

摩根投信董事總經理邱亮士指出，第3季定期定額溫度指數降到今年最低，主要受到美國聯準會（Fed）升息與否，以及大陸經濟放緩兩大隱憂衝擊，導致全球股匯債出現大幅波動，大幅降低台灣投資人的定期定額的意願，導致本期溫度指數出現回落。

第3季股債齊跌連累定期定額動能熄火，邱亮士分析，第3季一開始由新興股市領跌，隨後歐美股市跟著補跌，常被用來衡量投資人情緒指標的VIX波動指數一度飆破40大關，創下自2011年10月以來波段高點，不少投資人選擇退場觀望或暫停申購基金，導致定期定額動能下滑。其實，許多風險性資產估值都來到相當具吸引力水位，反而提供進場承接契機。

復華投信總經理周輝啟表示，今年下半年因台灣經濟復甦力道趨緩，加上全球股市因系統性風險出現明顯跌勢，致使國內投資人信心下滑，不過，在分散進場成本的前提下，若股市走勢為「先下後上」的微笑曲線，反而能發揮定時定額逢低購入更多單位數的成本優勢，當指數回升時，投資勝算更高。由於國內景氣有機會在今年底或明年第1季落底，也將是布局台股的好時機，可逢低分批布局。

復華投信協理許家榮指出，台灣在指數化商品的發展上，未來須克服的挑戰在於如何創造並掌握更多市場需求，挹注資金動能，若能突破法規限制並吸引龐大的保險資金、退休基金增加指數化商品的配置，整體市場規模可望進一步增長。

「第二屆台灣ETF投資論壇」中，有一場以「指數與指數化投資策略」為主題的座談會，由證交所企研部經理陳欣昌擔任主持人。

論壇並邀請中証指數公司副總劉忠、恆生指數公司執行副總裁黃思靈、工銀瑞信資產管理公司總經理唐華、標普道瓊斯指數資深董事陸巧兒，以及許家榮等被動式投資專家，共探指數及指數化商品發展現況與展望。

陳欣昌指出，被動式投資可讓大型基金分享企業獲利，海外許多大型基金都採用被動式的指數投資方式管理股票資產，台灣勞退基金至8月底，約有480億資金追蹤台股加權指數(TAIEX)績效表現，並採用就業99指數高薪100指數，作為委託投信代操投資台股的指標。

劉忠表示，中証指數目前計算並發佈1,300多條指數，覆蓋股票、債券、基金等。目前大陸市場全集合指數發展最成熟，行業及主題類指數處於快速成長期，未來如債券、商品、多資產以及QDII、互連網概念等主題類產品有較大發展空間。

陸巧兒也分析，近年全球已從全集合逐漸聚焦策略及智能測試(SmartBeta)或多資產指數。過去指數的運用多是做為主動式基金經理人衡量績效的指標，現在則更進一步成為大型基金被動式投資追蹤標的。

黃思靈表示，指數編製趨勢逐漸轉向策略型與SmartBeta指數，並訴求能簡單易懂。滬港通後，除一般A股指數，也發展出A股與H股的價差策略指數，期望香港與大陸市場在指數發展上不僅具有各自特色，也能在投資上做連結。

唐華強調，隨著大陸資本市場開放，國際投資者長期低配大陸市場的格局將發生變化，需要設計出更具代表性、能夠真正反映大陸經濟發展的指數產品，為投資者提供高效而低成本配置的機會。

市場預期美國延後升息，風險情緒轉佳，VIX指數連跌十個交易日，伴隨原物料價格反彈，帶動新興本地債指數近月大漲近6%，新興市場債券基金表現搶眼。

復華投信表示，目前全球主要央行維持寬鬆貨幣政策，且新興債市波動度逐漸下滑、評價面及籌碼面具吸引力，將有助支撐本波新興債市反彈延續。

10月以來全球金融市場波動度持續回落，大宗商品價格反彈，使原物料出口國股債匯市表現突出。新興本地債指數則受惠新興貨幣升值大漲，並以印尼和俄羅斯表現最佳，新興美元主權債指數也同步走高。彭博資訊統計，目前新興本地主權債、新興美元主權債殖利率約6%至7%。

復華新興市場高收益債券基金經理人周上順表示，目前新興市場債券及貨幣評價仍低於長期平均，因美國升息機率下降、美元貶值，新興市場債有初步止穩訊號，預期若市場樂觀情緒能延續，高息債市仍有走高機會。不過，目前新興國家基本面尚未明顯改善，後續仍需觀察波動度、資金流向和經濟數據。

新興貨幣指標人民幣匯率近期也回穩，也帶動離岸人民幣債券價格回升。周上順指出，10月季節性因素也有利新興貨幣表現，如果陸股及人民幣匯率止穩，也有助維持市場樂觀情緒，建議可逢低分批布局。

瀚亞投資環球資產暨固定收益部主管周曉蘭指出，升息對新興貨幣資金衝擊多已充分反應，且過去匯率貶值對新興國家經常帳改善效應已漸顯現，待美國升息明朗化後，新興債市可望展現低基期、高收益的投資優勢，鑑於新興匯率短線波動較大，投資仍以美元債優於當地債。

日盛全球新興債券基金經理人陳勇徵表示，隨新興國家債、匯市跌價已深，經濟基本面不佳消息應已反映，且Fed貨幣政策可能較預期更為溫和，加上中國當局對經濟穩增長政策目標不變，相關國家債券價格表現預將回穩，新興市場債市可望迎來下一波反彈。

根據投信投顧公會最新公布數據顯示，8月受股災衝擊，境內基金規模失血新台幣996億元，僅國內貨幣型基金逆勢增加363億元，國內投資指數股票型（ETF）單月減少388億元，是規模減少最多的基金類型。

復華投信表示，全球股市歷經8月大幅修正後，籌碼面安定度與信心需時間重建，由於全球景氣循環仍處擴張階段，此時風險性資產常因消息面及政策變動出現明顯波動，但通常也是波段進場時點，鑑於各經濟體狀況及貨幣政策不一，建議投資人可以平衡型或多資產組合配置逢低增持風險性資產，減緩市場波動對資產的衝擊。

復華全球大趨勢基金經理人呂丹嵐表示，由於全球經濟增長仍十分緩慢，加上原物料需求低迷，預期物價在未來一段時間內不會有太大漲升壓力。不論Fed在9月或12月升息，甚至是延後到2016年再升息，升息的步調將非常緩慢，利率上調幅度也將低於2004~2007年的升息循環。

復華數位經濟基金經理人吳英鎮指出，台股投資信心回溫，指數自8月底低點彈升約1,200點，短中期技術面轉佳，若無利空干擾，有利盤勢反彈並帶動台股基金規模回升，至於後續彈升空間，仍視國際股市穩定度、經濟落底狀況、電子業訂單是否好轉，以及蘋果供應鏈成長動能。（李佳濟）

根據投信投顧公會本周一(9/14)最新公布數據顯示，境內基金總規模8月受股災衝擊失血新台幣996億元，僅國內貨幣市場型基金在風險趨避因素推升下，單月仍逆勢增加363億元，國內投資指數股票型(ETF)則受外資明顯賣超及行情不佳影響單月減少388億元，成為規模減少最多的基金類型。

復華投信表示，全球股市歷經8月大幅修正後，籌碼面安定度與信心需時間重建，由於全球景氣循環仍處擴張階段，此時風險性資產常因消息面及政策變動出現明顯波動，但通常也是波段進場時點，鑒於各經濟體狀況及貨幣政策不一，建議投資人可以平衡型或多資產組合配置逢低增持風險性資產，減緩市場巨幅波動對資產價值的衝擊，並掌握各資產中長期獲利機會。

復華全球大趨勢基金經理人呂丹嵐表示，9月以來市場風險情緒回穩，帶動全球股市跌深反彈，本周美國聯準會(Fed)FOMC開會結果將牽動後市走向，以及全球股債基金資金流向。目前市場對是否升息出現分歧，不過，歷經上個月市場明顯變動後，預估9月升息機率已降至不到3成。若此次會議延後升息時點，將可能使美元回檔，並能讓新興市場與原物料價格獲得喘息空間。

呂丹嵐認為，由於美國景氣溫和復甦，但全球其他區域經濟增長仍十分緩慢，加上原物料需求持續低迷，預期物價在未來一段時間內不會有太大漲升壓力。

今年8月股災，不少股票型基金單月跌幅達兩位數，固定收益型基金則逆勢抗跌，由於市場不確定性仍在，全球經理人紛紛棄股轉債保守應戰。

復華投信表示，相較於股市波動大，債市表現相對穩健，且長期複利效果不輸股票，建議投資人可透過適當的股債配置，來分散股市大幅震盪的風險。

因中國經濟動能趨緩、人民幣走貶引發上個月全球金融市場恐慌情緒飆升。根據路透社所做的調查顯示，受到這波震盪行情衝擊，國際大型基金經理人將投資組合中的債券比重提高到八個月來高點，且主要集中在日本及歐元區公債，但仍不看好新興市場。

復華全球債券組合基金經理人周上順表示，由於全球各經濟體成長腳步不一，在市場投資機會與風險並存的狀況下，不宜偏重單一債券配置，他建議可採複合方式來彈性布局全球債券市場，或者透過債券組合型基金，由專業經理人適時調整配置來增進收益並控制波動度，解決投資人想追逐收益但又無法承受波動，或面對各類債市輪動不知如何掌握的困擾。

復華全球債券基金經理人吳易欣認為，目前新興國家基本面動能不強，但過度悲觀的市場情緒及具吸引力的評價面，將使新興美元債有跌深反彈機會。

元大寶來全球靈活配置債券組合基金經理人呂彥慧指出，由於中長期美元走強與聯準會升息仍為趨勢，因此維持謹慎看待新興市場債與高收益債，相對看好點心債，須留意逐漸靠近的升息市場預期時點，將使利率逐步上揚並影響到對利率敏感性較高的公司債表現，此時可持續布局抗通膨債與正浮動債以抵禦未來物價上揚環境。

野村全球美元投資級公司債基金經理人郭臻臻表示，美國經濟雖不若預期強勁，穩定復甦的趨勢沒有改變，但升息前的不確定因素影響投資氣氛，對投資級債帶來一定壓力，在殖利率走高後，投資級債投資價值增加，對追求收益的法人機構吸引力漸增，預期買盤將維持正向。

今年來投資單一市場波動加劇，稍不留意報酬就由紅翻黑，全球股票型基金因為布局分散，再透過經理人精選投資主題，績效表現不俗，不少標的今年來報酬打敗全球股市，繳出兩位數報酬，成為戰勝市場波動利器。

復華全球大趨勢基金經理人呂丹嵐分析，美國經濟動能較上半年提升，仍有利支撐全球經濟及企業獲利成長動能改善，歐洲、日本經濟亦可望維持溫和擴張，但新興市場因人民幣走貶、美國升息等因素干擾，衝擊經濟及股市表現，因此現階段布局建議以成熟市場為主，搭配內需消費、金融、電信科技、醫療保健等主題式投資，降低單一市場、產業個股風險。

復華全球消費基金經理人蓋欣聖表示，人民幣走貶引發亞幣貶勢雖衝擊新興亞洲經濟，但全球消費者將享受低物價，例如美國自中國進口商品價格創四年新低，將有利帶動實質消費支出提升，此外，油價持續破底，預期下半年消費動能將逐月增強，對消費產業將是一大利多。隨全球消費趨勢由購買實體商品轉向購買服務，相關的金融及電子消費產業同步受惠。

復華投信指出，歐美日景氣趨勢向上，但全球景氣動能略放緩，由於新興市場仍有美國升息等因素干擾，需要時間與空間整理，第4季應是較佳入場布局時點。

野村環球基金經理人白芳苹表示，2015年全球景氣溫和復甦，但個別市場強弱不一，新興市場近期景氣雜音增加，成熟市場經濟復甦趨勢明確。投資策略上，看好成熟市場，全球企業獲利持續成長，逢回可布局，看好科技、醫療、金融類股。

高收益債基金還可以進場投資嗎？法人表示，只要作好資產配置，目前高收益債違約率低，價格跌下來，仍適合買進。

根據Stockq的統計資料，今年以及近一年來，高收益債基金投資報酬率可說乏善可陳，而且可維持正報酬率的基金檔數並不多，但是有投信依然選擇此時作新基金募集，除了充實產品線完整性之外，仍有大半原因則是認為高收益債基金後市仍有利可圖，至於是否能說服投資人掏錢就看近期募集績效。

高收債基金屬於波動大的固定收益產品，在美國即使升息之際，該類型債券基金是否仍適合進場投資並作退休規畫？在國內擁有最大規模高收債基金的聯博投信表示，退休規畫首重風險分散，就看每一個人風險承受度，配置部分高收益債資產是可以提高收益。

但要注意的是，必須隨年齡增長，調整投資比重，年齡愈大，保守型資產佔比應隨之提高。

富蘭克林證券投顧協理盧明芬即指出，根據內政部統計，目前國人平均餘命達80多歲，對於60∼65歲退休的人來說，仍需準備約20年的退休金，以支應退休生活。以過去20年台灣平均物價年增率約1.3％，20年下來將侵蝕資產報酬率約30％，挑選作退休規畫的標的至少要能抗通膨及利率風險，而高益債正具備防禦利率風險的特性。

另追蹤美銀美林美國高收益債指數成立以來至今，每月進場投資15年的循環報酬率，平均年報酬率達8.1％，即便最差年度，也有約3％的投資報酬率，可防預未來通膨上升與利率走揚的風險。

復華投信也認為，目前全球金融市場仍處於低利率環境，高收益債券基金因為擁有債息較高特色，且相對較股市而言，高收益債波動還是較低，所以依然是退休理財規畫的熱門投資標的。

不過，高收益債市與景氣連動度高，退休族群須考量個人承擔風險能力，另外要建議投資人，除了投資於收益率較高的資產，千萬要作資產配置以分散風險。

復華投信上周五(24日)向證交所遞件申請連動港股的「恒生指數」、「恒指槓桿指數」及「恒指短倉指數」等3檔指數認可，為投信公司今年第7件指數資格認可案。

證交所表示，恒生指數於1969年11月24日由恒生指數公司編製，指數編製方式是由香港上市公司中市值大、流動性佳之最具代表性的50支成分股組成，可有效反映香港股票市場的整體表現。

「恒指槓桿指數」及「恒指短倉指數」則反映恒生指數之單日正向2倍或反向1倍指數報酬，3個指數皆由恒生指數公司維護。

證交所統計，截至目前為止，已有30檔ETF掛牌上市，下半年將有原油期貨與追蹤日本東證指數等ETF陸續問世。

證交所表示，未來將繼續配合主管機關政策及協同投信業者，持續開發新型ETF上市買賣，提供投資人更豐富多元的資產配置及投資工具。

陸股及新興市場6月劇烈震盪，不過，人民幣債匯市表現持穩，成為新興債市明燈。

復華投信認為，大陸人民銀行日前宣布降息1碼及定向降準2 碼，目的在於穩增長與防風險，預期將對人民幣債券價格表現有幫助，也將是第三季債市布局亮點。

根據彭博資訊統計，6月債市指數受美國升息預期、希臘債務問題等因素干擾，包括JP全球政府債券、JP新興當地債、ML 全球高收益債券等指數近1個月報酬率皆翻黑，跌幅介於1%~2%，不過人民幣債券，如?豐離岸人民幣投資等級債券、離岸人民幣高收益債券指數則在紅盤之上，投信發行的人民幣債券基金近1個月及今年以來大都為正報酬。

復華投信投資研究處債券投資策略長吳易欣指出，預期大陸還有降息或降準的空間，貨幣寬鬆政策有利人民幣債券表現，且人民幣債券與其他資產相關性低、殖利率相對高，可望吸引資金持續流入，將是美國升息前較看好的固定收益市場。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君表示，大陸人行此次「雙降」目的在於穩增長與防風險，預料將使人民幣債券殖利率下行，有助人民幣債券買盤增溫，人民幣匯價不至受到影響大。

全球股市近期處於震盪態勢，法人表示，投資人在維持長期樂觀基調的同時，也要謹慎小心提防短線市場暗流的發生，因此建議以股債平衡、多重資產組合投資策略因應為宜。

統計投信發行的66檔海外組合股債平衡基金中，有10檔基金連續4年都正報酬，近一年績效5％以上的基金有4檔，依序為富達卓越領航全球組合10.15％、群益多重資產組合6.88％、國泰幸福階梯傘型之全球穩健組合5.3％、柏瑞旗艦全球平衡組合5.14％。

群益多重資產組合基金經理人游蕙蘭表示，美國升息在即，投資市場震動加劇，尤其股市在走了數年多頭、指數紛紛來到相對高檔，接下來布局難度提高，風險機會並存下，投資人有將資金移往安全的標的趨勢，海外組合平衡基金不管市場如何動盪，整體投資策略只要看對趨勢、因應金融市場變動適當調整股債比例，都有助投資組合效益。

游蕙蘭強調，現階段投資策略在股市方面，因經濟數據及企業盈餘優於預期，建議著重美國及日本。歐股受希臘債務問題影響最為直接，建議可留意相對不受影響的英國股市。至於新興市場，佈局建議仍以新興亞洲為主。債市方面，因市場整體波動上升，因此債券佈局建議以分散投資為主，避免集中於單一市場、貨幣以及利率週期，以增加債券部位的防守性。

復華投信投資研究處債券投資策略長吳易欣指出，大陸因面臨經濟下行壓力且實質利率仍高，預期還有降息或降準的空間，貨幣寬鬆政策延續有利人民幣債券表現，且人民幣債券與其他資產相關性低、殖利率又相對高，可望吸引資金持續流入，將是美國升息前相對較看好的固定收益市場。

展望後市，柏瑞投信認為，希臘退歐對於歐元區經濟的衝擊仍相對有限。主因是希臘占歐元區GDP比率極小，占比僅2％，影響相對有限；歐元區整體經濟逐步改善，防火牆機制更完善；歐元區銀行體系對於希臘曝險降低，整體曝險金額已自2010年的2,000億美元，降低至350億歐元。

此外，歐洲其他國家持續進行撙節政策，債務體質持續改善。因此希臘問題應屬於單一國家風險，未來發生系統性風險機率仍低。

陸股及新興市場6月劇烈震盪，不過，人民幣債匯市表現持穩，成為新興債市明燈。復華投信認為，大陸人民銀行日前宣布降息1碼及定向降準2碼，目的在於穩增長與防風險，預期將對人民幣債券價格表現有幫助，也將是第3季債市布局亮點。

根據彭博資訊統計，6月各債市指數包括JP全球政府債券、JP新興當地債、ML全球高收益債券等指數近1個月報酬率皆翻黑，跌幅1％∼2％，人民幣債如匯豐離岸人民幣投資等級債券、離岸人民幣高收益債券指數則在紅盤之上，人民幣兌美元亦相對持穩，推升投信發行的人民幣債券基金近1個月及今年來多數為正報酬。

復華投資研究處債券投資策略長吳易欣指出，大陸因為面臨經濟下行壓力且實質利率仍高，預期還有降息或降準空間，貨幣寬鬆政策延續有利人民幣債券表現，且人民幣債券與其他資產相關性低、殖利率又相對高，可望吸引資金持續流入，將是美國升息前相對較看好的固定收益市場。

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君表示，大陸人行此次「雙降」目的在於穩增長與防風險，預料將使人民幣債券殖利率下行，有助人民幣債券買盤增溫，人民幣匯價不至受影響，雖然近期市場震盪再起，不過離岸人民幣債券市場逢低承接買盤不弱，跌價空間並不大。

全球系統性風險再起，陸股劇烈震盪，不過，人民幣債匯市表現持穩，成為新興債市明燈。復華投信認為，上周大陸人民銀行宣布降息一碼及定向降準二碼，目的在於穩增長與防風險，預期將對人民幣債券價格表現有幫助，也將是第3季債市布局亮點。

根據彭博資訊統計，6月各債市指數受美國升息預期、希臘債務問題等因素干擾，包括JP全球政府債券等指數近1個月報酬率皆翻黑，跌幅介於1%至2%，人民幣債如匯豐離岸人民幣投資等級債券、離岸人民幣高收益債券指數則在紅盤之上，人民幣兌美元亦相對持穩，推升投信發行的人民幣債券基金近1個月多數為正報酬。

復華投信債券投資策略長吳易欣指出，大陸因面臨經濟下行壓力且實質利率仍高，預期還有降息或降準空間，貨幣寬鬆政策延續有利人民幣債券表現。

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復華投信全權委託處執行副總邱明強表示，今年下半年各國股市表現差異加大、債市受通膨預期回溫而出現修正，股市配置建議以大陸、歐洲、日本等寬鬆政策持續的國家為主，債市則看好人民幣債券走勢，並應留意希臘債務風險，美國經濟數據及未來美國升息的影響。

期許成為市場上新臺幣全委代操專家的復華投信，與政府基金合作多年且代操績效突出，類全委帳戶數也居本土投信之冠。截至今年5月底，復華投信計有共同基金41檔，全權委託契約54筆，總資產管理規模合計約2,066億元，類全委規模達112億元，居國內投信業領先地位者。今年除獲得Smart智富台灣基金獎股債團隊研究獎雙料冠軍之外，更在今年度三大基金獎拿下13座大獎，績效比起境外基金業者毫不遜色，成為台灣投信之光。

全球金融市場行情多頭持續，帶動境內基金最新規模來到新台幣2.14兆元，已連續五個月站上2兆元大關，並逼近2007年7月金融海嘯前高點的2.17兆元，若從規模增加額度來看，今年前十名多由中國概念及多資產配置組合基金包辦，成為最吸金的基金類型。

復華投信表示，雖然中國經濟增長速度趨緩，不過，在貨幣寬鬆等政策利多、基本面改善及納入MSCI指數可期等利多支撐下，中國股債匯市仍持續看多，投資人可以風險承受程度布局相關股、債、平衡型基金，若擔心波動風險，建議以定時定額或側重相關市場之多資產配置基金分散風險。

過去幾年因低利率環境持續，高收益債券基金挾月配息題材，成為市場最熱門的基金商品，不過，隨資本利得及利差空間縮小，加上又有油價回跌、美國升息等議題干擾，今年來表現平平，資金轉向擁抱牛氣沖天的中國市場。以今年5月各基金類型增幅前三名：跨國投資貨幣市場型14.7%、跨國投資平衡型7.5%、跨國投資股票型3.5%分析，主要都受惠中國概念基金募集及基金淨值增加所致。

復華華人世紀基金經理人楊佳升指出，陸股上證站上5,000點後，短線震盪起伏加大，但看多頭趨勢不變，由於市場推估大陸官方即將發布深港通，顯示港股仍是大陸金融體系重要的一環，目前估值較低的港股將有補漲機會，建議可透過大中華基金同步獲取兩岸三地之投資契機。

近月全球債市湧現賣壓，股市也因希臘債務、美元強勢及升息議題衝擊出現震盪，跨國組合平衡型基金因多元資產布局相對耐震，績效表現優於全球股市，相對適合穩健型投資人布局。

根據彭博資訊及理柏統計，JP全球政府債券指數近一個月大跌近2%；MSCI新興市場則大漲近5%、世界指數則在平盤附近震盪，跨國投資組合平衡型基金多維持紅盤，平均績效漲幅近1%。

復華投信認為，全球經濟復甦代表金融市場多頭格局持續，但行情在漲多後轉趨震盪，加上消息面干擾，近期可能轉為大箱型整理，由於單一市場波動相對較大，建議以多資產布局降低風險同時兼顧多方收益。

復華新興債股動力組合基金經理人周上順指出，以新興市場股票為主的平衡組合型基金，相較全球股債平衡型的基金波動可能更高，但預期報酬也可望提升，如果擔心波動，建議可選擇參考計量模組訊號操作的績優標的，透過風險模型輔助控制下檔風險。

周上順預估，下半年仍是股為主、債為輔的投資配置為主軸，現階段相對看好具貨幣寬鬆政策支持的陸、歐、日股，高收益債因為有殖利率優勢仍具投資價值，但須留意油價走勢，新興債市則需視貨幣政策變動及美國升息腳步而定。

野村鑫平衡組合基金經理人劉蓓珊表示，由於美國升息為利率趨向正常化需經歷階段，預期Fed主席葉倫將視未來經濟表現，用循序漸進方式調整，縮減風險性資產下檔風險。希臘債務問題也是近期干擾市場因素，短期市場震盪風險增高，平衡式投資策略能兼顧股債資產配置，較能因應現階段資產波動度升高的投資環境。

眼見美國正式進入升息循環前，金融市場波動難以避免，摩根多元入息成長基金經理人郭世宗建議，最好將多元資產的平衡基金作為核心資產之一，不但可以因應景氣靈活調整資產配置，並可降低單一資產波動風險，同步追求孳息收入與資本利得。

陸股牛氣沖天加上債匯表現搶眼持續吸金，今年來投信新募集成立基金逾20檔，其中就有10檔與中國相關，累計最新規模總額近新台幣500億元，其中，又以甫成立的「復華中國新經濟傘型基金」，其募集逾90億元最亮眼。

根據彭博資訊統計，陸股上證今年來上漲近五成稱霸全球股市，即便美國升息議題持續干擾新興市場，人民幣債匯市表現亦相對持穩抗跌。

復華投信表示，從政策、資金、股市評價、總經等四大面向觀察，對大陸股債匯市看法仍維持正面，建議投資人可逢低布局。

今年除了A股基金熱門，相關股債平衡型、人民幣債券及貨幣市場型基金也因各具利基，吸引各投信以傘型基金形式推出，訴求資產配置及分散風險。

上證指數從去年9月迄今漲幅高達一倍（截至4月30日），短期內出現這麼大的漲幅，不禁令人懷疑陸股還可以投資嗎？

復華投信中國新經濟A股基金經理人余文耀表示，雖然中國股市已經漲了一倍，但多頭仍將持續。

余文耀說，目前中國股市仍處於降準及降息的過程，充沛的市場資金充實了股市上漲的柴火，而且從過去的歷史經驗來看，就算中國進入升息階段，股市也不會立刻反轉。

再從本益比的角度來看，目前上證指數的本益比大約18倍，略高於歷史平均的15.5倍，但是距離前二次高峰本益比分別為42倍及26倍，也還有一定的安全邊際。就算跟歐美日各主要股市本益比比較也相當接近，並沒有太貴。

中國正面臨兩大改革機遇，一是針對國企進行改革，二是針對新經濟轉型主力面臨的「融資難、融資貴」的問題進行證券市場改革。他說，中國已針對低效率的國企進行改革，例如：開放讓民間股東入股、引入外部專業經理人經營、讓員工入股、資產剝離或重組、透過合併減少惡性競爭提高綜效。

復華投信中國新經濟A股基金經理人余文耀表示，國企占A股總市值接近70%，隨著國企的不斷變革，獲利的提升將帶動股市的大漲。而透過證券市場的改革逐步改善「融資難、融資貴」的問題，也將使新經濟產業取得較便宜的資金，加速企業轉型、創造新的價值，帶動證券市場的蓬勃發展。

看好中國經濟改革所帶來的契機，復華投信預定在5月18日起募集復華中國新經濟傘型基金─復華中國新經濟A股基金、復華中國新經濟平衡基金，其中六成的持股將貼近中證200指數，另外四成則鎖定高成長、高獲利，有可能成為藍籌股的價值成長股，提供不同屬性投資人參與陸股多元收益的機會。

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