復華投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

原先預計在３月底投入台股的舊制勞退基金３００億元資金，首

次提前半個月在本周一撥款，代操業者透露，近日台股大盤跌破

８，０００點已進場建立基本持股。投信業者認為，政府基金在

總統大選前火速放行勞退基金入市，作多意味濃厚。

從２月２６日到昨天為止，外資共賣超台股２３９　億元，投信

及自營商卻逆勢買超６２億元，政府基金自營部位也增加數十億

元，加上提前撥款３００億元，本土性資金展開全面總動員，對

抗外資沈動賣壓，有意逆勢撐住台股在８，０００點之上。

勞退基金監委會原預計在３月１８日完成舊制３００億元基金代

操第二階段遴選，３月底、４月初簽約、撥款，但卻意外在１２

日就提前公布，計有保德信、?豐中華、保誠、群益、復華、元大

、安泰、大華、國泰、富邦投信等十家取得簽訂受託經營契約資

格，每家分配額度３０億元

勞退基金監委會不但提前公布獲選十家投信，並火速在本周一就

完成簽約撥款，較原預計行程足足快了半個月以上，投信法人認

為，政府基金在總統大選前快速撥款，作多意味確實相當濃厚。

舊制勞退基金破天荒提前於本周一、大選前五個交易日當天將

３００億元委外代操資金撥出，挹注市場新的資金動能；顯示政

策為了營造有利氣氛，避免台股受到國際股市重挫衝擊，全面展

開作多。據指出，此次３００億元勞退基金，已有部分在台股跌

破８，０００　點時建立基本持股部位。

近日國際股市動盪不安，再加上外資在總統大選前持續獲利了結

、落袋為安，使得台股面臨不小賣壓，不過，近日台股卻在政府

基金積極進場護盤，自營與代操雙管齊下，本土法人─投信及自

營商大舉逢低承接加持，以及散戶看好選後行情押寶、融資餘額

不降反增，出現螞蟻雄兵買盤，將台股硬是撐住８，０００點大

關。

據統計，這波台股融資餘額最低落在２月２６日，融資餘額一路

未減反增，到３月１７日增加１４９億元，增幅約５％，相較同

期間，台股跌幅逾３％來看，散戶顯然看好台股選後行情，在低

檔積極押寶布局。

趨勢投資持續發燒，投信業者趕搭熱潮推出相關基金搶市。

復華全球大趨勢基金日前獲金管會核准募集，將於４月１４日開

始募集，募集上限１００億元，其基金投資標的一網打盡，納入

石油、金屬礦物、農產品、替代能源、環保節能、水資源等當紅

產業。

今年以來包括全球乾淨能源、替代能源及農產品等產業出現大幅

波動，尤其是以綠能相關產品最明顯。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，一個新趨勢從「新興趨

勢」到「成熟產業」的過程往往需要五至十年，這波「資源力」

帶動的需求，是新興國家的資源需求快速增加、但全球供給有限

所驅動，長期供需失衡，將衍生實質推升力道。

他說，許多資源相關的個股本益比仍低，股價距離起漲時間也還

不到二年，新一波的商品市場之超級循環才剛開始。

然而，目前全球股市震盪連動快速，讓單一趨勢產業波動度較大

，復華投信表示，基於「雞蛋不放在同一個籃子裡」的投資理念

，多趨勢主題基金可透過專業的投資研究團隊以隨時掌握最新的

趨勢脈動，並以適當的資產配置及分散布局來減少市場波動的衝

擊。

隨著近日央行加速通過新基金募集，讓不少投信瞄準選後市場，

預備４月進場募集。包括凱基、第一富蘭克林、德盛安聯、匯豐

中華投信，及上周才有新基金通過的復華、寶來投信都已摩拳擦

掌，預料４月基金市場將成為台股及新興市場的天下。

儘管近期國際股市持續震盪，不過，投信仍積極申請新基金，高

達６檔基金準備在４月進場募集。在上半年全球股市回檔下，投

資人相對保守，基金業者私下透露，這次戰況格外激烈，投資標

的不夠夯，很難獲認同。

其中，甫通過核准的復華大趨勢基金一次納入全球資源、氣候變

遷、領先成長企業及股息成長動能等４大趨勢主題，一方面掌握

趨勢的龐大商機，一方面又能有效降低投資風險，可說是買１檔

可抵４檔。

而寶來台灣計量平衡基金則是國內首檔運用多因子選股模型，搭

配期貨多因子模型的基金。該基金經理人林孟迪指出，所謂期貨

多因子模型是考量多空避險訊號而增加期貨部位，如同基金中的

ＡＢＳ系統，提前加碼或減碼，追求報酬極大化。因此，該基金

成立後，初期股票部位將為６５％，其餘為債券與附買回交易，

讓資產均衡布局。

銀行理專建議，雖然新基金名稱多元新穎，但與基金名稱投資標

的不盡相同，申購前先檢視手中基金，以免同質性過高。

愛台灣基金 選後強強滾 新一波台股基金，下月起陸續進場，可望

拉抬股市中長線行情。

證期局再放行兩檔基金募集申請，寶來台灣平衡基金日前獲准開

募，上限５０億元；復華全球大趨勢基金鎖定台灣，以及

ＭＳＣＩ全球指數成分國家的股票，募集上限１００億元，同樣

獲准募集。

近來證期局核准的新一波台股基金，預計在總統大選後、４月中

起陸續進場建立部位，可望幫助推升選後的台股中長線行情。

這一波台股新基金４月起陸續開募，估計進場時間從４月中起到

５月止，投信業者以募集達半數保守估計，約有３００億元資金

在這段時間進場卡位。這一波台股基金之後，到目前為止，尚未

見到還有投信申請新的台股基金。

不過，投信業者申請的海外基金也開始出現，包括第一富蘭克林

的新世界股票基金、匯豐全球新富基金、凱基亞洲四金磚、復華

全球大趨勢基金等，都將在４月展開募集，多是鎖定持續成長的

新興市場，以及伴隨新興市場成長製造出來的新富人消費題材等

。

去年下半年一波愛台灣基金吸納不少投資人資金，但進場不久，

即遇上台股自萬點行情落下，投資人慘遭套牢。今年這一波台股

基金的募集，投信業者對於募集熱度持保守看法，也多訴求抗跌

的平衡型投資操作策略。

去年下半年共有九檔愛台灣基金，其中建弘台灣成長、華南永昌

愛台灣、統一台灣動力，因為進場時間為８月台股高點，半年績

效均為虧損，分別為虧損２２％、１０％與１７％；相對晚一點

進場的愛台灣基金，三個月績效虧損２％到８％不等。

寶來台灣平衡基金是今年第三檔放行的台股基金。加上日前准募

的建弘金鑽與德盛安聯台灣智慧趨勢，三檔準募的台股基金募集

上限為２００億元。另一檔延後到最近才準備開募的華南永昌台

灣精選，募集上限６０億元；還有一檔尚待核准、募集上限高達

３００億元的元大智慧模組傘型基金。

上周台股在大選前震盪加劇，跌破８，２００關卡。選前行情震

盪加劇，有投信業者　看好選後尚有保守外資計畫選後投入台股

，可望帶動資金行情。

復華投信便預估，目前真正匯入投入台股的外資，占整體外資二

到三成，後續保守型的長線外資買盤可期。

全球股市歷經去年下半年驚濤駭浪，行情大起大落，根據

Ｌｉｐｐｅｒ（理柏）統計，今年以來黃金及天然資源基金以

５％的報酬率居冠，二到五名均是債券型基金的天下，表現比股

票型基金好。

復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，從近期美國公布的經

濟數據來看，市場多預期美國聯準會（Ｆｅｄ）將在３月１８日

會議上降息２碼，因此，在次貸事件尚未落幕、以及Ｆｅｄ結束

降息循環之前，公債市場仍將是全球資金趨避風險的首選，第二

季多頭仍然可期。

Ｌｉｐｐｅｒ統計顯示，今年以來債券型基金除了歐元債券基金

有正報酬外，其他包括全球債券型基金、新興市場債券基金與美

元債券基金報酬率均為負數，但表現仍比股票型基金佳。　另外

一方面，美元持續走貶，也讓影響債券獲利。根據彭博資訊統計

，去年摩根大通全球債券原幣計價指數報酬率為３．９９％，但

若換算成美元計價報酬率則升至１０．８１％，中間的差距即為

這些原幣貨幣兌美元升值的匯兌收益，顯示匯兌收益占債券總報

酬的成份高。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博表示，全球

債市投資績效決定於匯率、利率的變化，以及投資標的之選擇，

現階段匯率及利率收益應可高於承擔債信風險所獲取的報酬。

尤其最近幾年全球市場多項重要的趨勢性變遷，提供全球債市很

好的投資利基。例如，隨著新興國家經濟快速成長且對全球經濟

貢獻度增加，配置上可增持經濟快速起飛國家之原幣計價債券。

富蘭克林投顧建議，針對如墨西哥及南韓在歷經強勁經濟成長與

升息循環之後，也可採取增加其中長天期債券部位來爭取資本利

得空間。

台股近期走勢起伏不定，復華投信指出，台股指數反彈至壓力區

，短期台股大盤波動性將更劇烈，投資人目前宜採取股債均衡的

核心配置來強化整體投資組合的穩定度，待４至５月間上市公司

季報及年報出爐後，市況更為明朗後再調整投資組合。

復華神盾基金經理人林重光表示，面對如此震盪的盤勢，除應布

局強勢主流及價值成長股，並嚴守操作紀律以控管下檔風險，一

旦市場出現幾項空方訊號，便應進行逐步減碼以追求護本及鎖利

，例如個股獲利成長幅度趨緩，或者大盤天量長黑、融資暴增等

。

而當主流類股瘋狂噴出或領先反轉，則是值得留意的停利指標；

而就現階段而言，布局股債平衡型基金較能發揮隨漲抗跌及分散

風險的功用。

根據Ｌｉｐｐｅｒ統計，今年至３月７日止，９８檔國內一般股

票型基金平均報酬率為負６．８８％，３６檔科技類股票型基金

平均為負１０．７４％，２２檔中小型股票基金平均為負

８．０８％，而３７檔平衡型基金平均僅下跌２．８７％，其中

包括寶來雙盈平衡基金、景順平衡基金、復華神盾基金、大華中

概平衡基金、復華傳家基金及大華趨勢基金等６檔均為正報酬，

顯示在市場上下起伏期間，平衡型基金較能突顯抗跌特性。

勞退金代操 日盛意外落馬 總額300億元 匯豐中華、大華等十家投

信上榜

９７年勞退舊制委外代操投信名單昨（１２）日出爐，勞工退休

基金監理會委託投資總額３００億元，在２０家投標業者中，評

選出群益、安泰、豐中華、保誠、大華、保德信、復華、元大、

國泰、富邦等十家業者。但一向在代操得標投信名單內的日盛投

信，這次卻意外出局。

這次勞退基金是趕在選前進場，還是選後才進場，深受投資人注

意。投信業者表示，這要看官方簽約撥款的快慢而定，以現在的

行情來看，大家對選後的台股走勢頗為樂觀，愈早進場布局自然

是愈好。

新制勞退基金去年９月底撥款進場時機，恰巧是９，７００點的

高點，導致績效欠佳；第二批新制勞退基金進場時機，約

８，０００多點，最近台股逆勢上揚，第二批新制基金多數獲利

，勞退舊制基金如選在此時進場，可搶攻總統大選後的資金行情

。

自９６年來政府委外五項代操標案中，群益投信與保德信兩家業

者得標數最多次，為政府代操市場的最大贏家，在五次標案中，

每次皆獲得評選；富邦與保誠投信則各獲得四次的評選。

這次送件的投標投信有２０家，其中有二家因資格不符而未入選

，再從中淘汰八家，最後入選的十家，多是代操投信的老面孔。

不過，昨天公布的名單中，一向在代操得標投信名單中的日盛投

信，卻意外出局，豐中華則擠進代操榜單，顯示政府代操市場競

爭程度日益增加。

獲選的群益投信指出，近期在全球市場中，台股算是屬一屬二強

勢的地區，近日央行又宣布要規範匯入台灣的資金，帳上停泊的

資金不能超過３％，有助股市的資金動能，預期台股後市並不看

淡。

群益投信表示，雖然美國市場仍然時有提列呆帳訊息傳出，但是

聯準會（Ｆｅｄ）強烈挽救金融秩序的企圖，再挹注２，０００

億美元到金融市場，有助紓解信用緊縮的困境，依據歷史經驗，

美國在開始將息後半年到一年內，即會產生貨幣政策的效果，因

此預期美國經濟有機會在第三季觸底，第二季有機會是美國股市

的低點，對台灣股市行情而言，也將會是另一項助力。

今年最大一波基金募集潮，選後啟動，國內投信預計四月各自展

開吸金術，預計募集的額度超過千億元，大多鎖定全球大型股票

、瞄準新興市場，屆時將掀起募資高潮。根據統計，國內投信目

前至第二季將核准、已核准、以及追加的基金，預估共計十一檔

，募集上限達一千零三十億元，且多選在選舉過後佈局海外市場

，且鎖定國際大型企業股票。

除了現正募集中的寶來環球趨勢傘型基金，以及新光高股息基金

，募集期間橫跨選舉期之外，近期經主管機關核准的匯豐全球新

富、第一富蘭克林新世界都已經預定在選後展開募集，另外，經

核准追加的德盛安聯全球人口趨勢、保德信全球資源基金也可望

在選後擇日展開募集。

同時，已經進入最後審查階段還包括建弘金鑽、台新大中華、復

華全球趨勢主題和富鼎全球樂活綠能等基金。這批第二季要進場

佈局的新基金，除了華南永昌台灣精選、建弘金鑽將投資台灣股

票市場，其他都是要布局全球股市，且多和新興市場的高度成長

題材有相關性，其中消費趨勢和資源產業的投資仍是重點。

其中匯豐全球新富基金、第一富蘭克林新世界基金，以及追募的

德盛安聯全球人口趨勢（追募）等，都是與新興消費崛起相關的

基金。匯豐全球新富基金預定經理人蕭若梅表示，新興市場崛起

後，政府、企業與人民收入增加，開始大量消費，這股消費大趨

勢不僅新興市場企業會受惠，許多在新興市場布局的成熟國家大

企業也同樣分得一杯羹。

第一富蘭克林投信表示，新興市場崛起不僅造福自身，成為新經

濟強國，更挹注國際大型企業新生活力，這一股投資機會正悄然

成形中。

以亞太地區營收佔將近五成的英特爾以及深耕中國市場營收佔將

近十二％的諾基亞為例，過去一年，英特爾報酬率三十三．一％

、諾基亞七十四．一％，股價表現均遙遙領先S&P500五．五％與

道瓊歐洲三．一％兩指標大盤（統計至去年底）。

復華投信公司「復華亞太平衡基金」經理人皮海婷表示，貨幣升

值及原物料需求強勁，亞股表現可望優於全球股市，更因全球熱

錢湧入亞洲，現在正是分批布局亞股的良機。

根據Ｌｉｐｐｅｒ統計，在國內投信發行的海外基金中，２月份

以亞太股票型反彈最為強勁，亞太基金單月平均上漲２．９％。

皮海婷表示，雖然國際股市近期隨美股回檔，表現相對疲弱，但

亞太市場今年匯聚了三大正面投資趨勢，包括亞幣升值、能源及

農產品等原物料需求強勁，及總統大選題材等利多支撐，加上人

民幣升值帶動亞幣同步上揚，將使得亞股成為外資湧入的主要市

場，預期亞股表現將優於全球股市。

皮海婷指出，受到美國聯準會降息導致美元弱勢的影響，使得全

球資金湧向亞洲，推升亞洲貨幣今年來大幅升值，因此現階段持

有亞洲資產仍相對有利。

其次，受惠於新興市場對於能源、農產品等原物料需求強勁，包

括印尼、澳洲、馬來西亞及泰國等股市，因原物料類股比重較高

，為相對受惠較大的經濟體，加上新興市場對於原物料的龐大需

求，在未來一年內趨勢不易反轉，因此長線將有不錯的報酬率可

期。

皮海婷說，在政策利多上，今年包括台灣、馬來西亞等都有總統

大選題材，根據過去歷史經驗顯示，總統大選前，該國股市皆有

不錯的表現，如南韓去年選前股市表現亦相對亮麗來看，台股今

年將值得期待。由於台股過去幾年的漲幅皆落後於亞洲其他國家

，投資價值已相對被低估。今年除了選舉題材外，亦有兩岸政策

開放的利多可期，因此，待選後不確定因素消除後，預期仍將有

另一波外資資金湧入，外資加碼台股行情可期。

她說，不論從貨幣升值、新興國家原物料需求強勁或選舉等政策

性題材來看，亞洲股市後市仍可樂觀看待，且表現可望優於全球

股市；在近期美股震盪修正之際，建議投資人可分批佈局亞太市

場，穩健型投資人則可分批佈局亞太平衡型基金。

儘管今年全球股市仍有波動風險，但在台幣升值的效應下，固定

收益商品對國人的避險功能，可能不像過去年那樣萬無一失了。

投信法人指出，今年布局固定收益商品絕對有其必要，但由於股

市、債市與匯市的變化都太大，所以國人在投資固定收益基金時

，一定要做好匯率避險。

既然股、債、匯率都有波動風險，為何要先從匯率避險開始著手

？因為根據普羅財經網的統計，近一個月以來，全球主要以原幣

計價的固定收益商品，能維持正報酬的，分別是歐債的

○．三六％、台債的○．一三％，至於新興市場債與全球市場債

的平均績效，雖然沒有正報酬，但分別也有負○．二三％、負

○．三四％。

但是，若將這些基金的報酬轉換成台幣計價，可發現除了台債之

外，其餘的固定收益商品，全數都轉為負報酬。

富蘭克林證券投顧表示，儘管受到台幣升值壓力，外幣計價的債

券型基金都為負報酬，但在外部大環境尚未回穩的情況下，布局

債券型基金在大方向上絕對沒錯；而且匯率波動只是短期，國人

不應該看到債券基金在短期的避險功能全失，就認為今年不該布

局債券基金。

另一方面，富蘭克林投顧也認為，既然台幣已經升值，台美之間

的利差也已經顛倒，在這種情況下，國人反倒可以用較低的成本

布局債券基金；而且國人也可以透過開立外幣帳戶的方式，用原

幣投資債券基金，以避免匯率波動的風險。

復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，對固定收益商品的經

理人而言，今年匯率避險相當重要，在大環境波動都很劇烈的情

況下，有做匯率避險的債券基金，與沒有匯率避險的債券基金，

在績效表現上可能會有很大的差距。

黃大展也建議投資人，此時若要用新台幣布局固定收益商品，不

妨採混搭或組合基金的方式，透過多元的債券資產配置來降低風

險。

KBC康和投顧建議，今年債券投資應採主動積極的投資策略，投

資在利率較高，以及貨幣較為強勢的地區，以避免利率與匯率的

震盪損失。

近三年國內投信市場，經過結構債事件、境外總代理制後，資產

規模前十名投信出現大洗牌。目前竄起的，除具有外資背景或是

產品特色者，如ING安泰、德盛、保誠、匯豐中華等，不然就有

財團支撐外加績效不差，如國泰投信。中小型投信要衝出重圍，

想要在資產管理市場佔一席地位，績效、特色缺一不可！

國內投信過去被視為「穩賺」行業，只要公司可達到營運的經濟

規模後，每年不但可穩賺，且會隨著規模而愈賺愈多。

不過，結構債事件讓不少投信大股東鎩羽而歸，總代理制實施更

讓國內投信有了新的且強勁的競爭對手，結構債事件發生前，國

內投信管理的資金達二．五六兆元，其中有近二兆的債券型基金

。

但到今年元月底，資產規模掉到一．九三四兆元新台幣，非股票

基金剩不到九千億元，至於境外基金淨資產總額也超過國內基金

規模達二．一兆元新台幣。由近三年前十大投信排名變化，不難

看出端倪。

穩座前十名寶座的摩根富林明投信、群益投信、寶來投信、元大

投信及復華投信，有的是因根基打得穩，如一看到寶來投信就想

到ETF，復華投信就會讓人連想到固定收益商品。因此，中小型

投信未來要出線，除了要塑造出自家的特色外，沒有「績效」其

餘都別想！

台股新春開紅盤表現雖不盡理想，但在國際盤走穩帶動下，昨（

１９）日再度站上８，０００點。法人表示，大盤先前極為弱勢

的電子股族群跌深反彈，較為強勢的傳產及金融類股，也並未因

此轉趨弱勢，持穩在高檔水準，顯示台股的氣氛已偏向正面。

復華投信表示，兩岸政策開放的利多可望陸續釋出，預期美國３

月中將再度降息，因此台股目前在攻克月線後，有機會挑戰

８，３００點，第一季大盤展現行情的機會頗高，短線展望應該

樂觀以對。

唯４月因第一季財報公布後，在企業營收普遍下滑的情況下，有

可能展開另一波修正。

復華投信指出，現階段股市主流股可概略分成三大類，其中受惠

兩岸政策走向開放，上半年金融股的主流地位應該不會改變。在

經濟不穩定的環境中，容易吸引資金進駐的龍頭股頭股，表現應

該相對較佳；電子股雖然仍在淡季當中，不過短線超跌個股仍可

望持續反彈。

新興亞洲基金 燒滾滾 投信：內需題材聚焦，亞幣升值吸金，亞股

展望樂觀

以今年募集的主題式基金來看，亞洲仍是投信業者最看好的新興

市場之一。投信業者指出，新興亞洲內需強勁，亞幣升值潛力高

，２００８年表現可望相對凸出。

雖然今年來亞太（不含日本）股市修正幅度將近約９％，但摩根

富林明ＪＦ亞洲基金經理人趙心盈指出，著眼於亞洲各國良好的

企業獲利動能、生生不息的內需消費，及亞洲貨幣升值潛力所帶

動的豐沛的資金行情，２００８年亞股投資展望依舊樂觀。

趙心盈表示，內需題材將是亞太（不含日本）聚焦主軸。香港則

是美國降息的最大受惠者，深具資產再膨脹題材，同時受惠中國

ＱＤＩＩ資金行情。台灣部分，雖然電子股受美國景氣放緩影響

程度大，但市場已陸續反映盈餘下修風險，股價相對便宜，加上

潛在總統大選行情等因素催化，股市靜待築底回升契機。

趙心盈分析，跌幅僅２％，相對抗跌的馬來西亞和印尼具有相當

多共同特點，吸引外資加碼，主要是天然資源豐富；其次是二國

今、明二年皆有國會大選題材；第三，兩國都積極降低外資投資

門檻。尤其兩國與美國連動性都不高，可做為投資人在美國次貸

風暴下，防禦布局的首選。

復華全球平衡基金經理人詹硯彰指出，今年美國經濟雜音較多，

建議投資人在亞洲方面暫時避開出口比重較重的國家。反之，應

該加碼防禦色彩較重的產業，例如電信、農產品、肥料等，長線

表現都看好。

至於受全球關注的雪災，群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易

表示，受到雪災影響，亞洲煤炭價格創下新高，其中以印尼相關

業者受惠最大。

此外，雪災同時造成中國白糖、油菜花等農產品供需失調。陳沅

易指出，低溫的天氣使得中國甘蔗採運中斷，許多大型糖廠停工

，連帶拉升白糖價格，東南亞糖業率先受惠，其中泰國是最大的

糖生產國。寒害同時侵襲長江中游油菜花田產地，受損面積近

２，０００萬畝，亦對油脂供給造成壓力，馬來西亞棕櫚油價格

持續攀升，成為極大受惠者。

陳沅易認為，大陸雪災雖然造成了若干經濟損失，短期經濟活動

受到影響，在交通不便致使物資缺乏下，短期通膨壓力也將隨之

攀高，但無礙中國大陸長多的經濟格局。可以預期的是，雪災過

後，重建需求將陸續釋出，而亞太相關業者因地利之便，將可率

先受惠於其商機。如位居大陸中心的湖南省，其７７座高壓電塔

傾倒２６座，重建需求甚殷，近期國際銅價已開始彈升，或可視

為對大陸需求的反饋，其餘原物料也可望受惠。

美國次級房貸風暴持續在全球金融市場蔓延，並導致投資信心不

足，平衡基金於是再次扮演股災避風港的角色。根據

Ｌｉｐｐｅｒ資料，１８３檔台股基金截至２月１３日止，近１

個月的平均跌幅超過１１％，而３８檔平衡型基金平均報酬為－

５．１９％，表現相對抗跌。

Ｌｉｐｐｅｒ統計資料顯示，其中又以復華神盾基金彈性運用衍

生性金融工具進行避險，並均衡佈局電子、傳產及金融類股，抗

跌性居同類基金之冠，為國內股債平衡型基金中此波跌勢最輕的

一檔基金。復華神盾、凱基精算家基金的下跌的幅度均在１％之

內。

在最近這波股市回檔期間，復華神盾基金除了進行適當的避險外

，根據復華投信截至１月２２日資料，其持股部位僅約三成，債

券投資部位約四成，其他則以附買回債券及定存、銀存或短票為

主，而且股票的配置採取電子、傳產及金融均衡佈局以分散風險

。

復華神盾基金除了佈局強勢主流及價值成長股，並嚴守操作紀律

以控管下檔風險，一旦市場出現幾項訊號，便會進行逐步減碼以

追求護本及鎖利，例如個股獲利成長幅度趨緩，或者大盤天量長

黑、融資暴增，而當主流類股瘋狂噴出或領先反轉，也是值得留

意的停利指標。

就短期而言，台股下跌已經很深，隨時有機會反彈，而中期有政

府極力作多的題材，台股續漲的潛力仍在，雖然中短期隨時可能

拉回　（美國經濟情況惡化）。然而，三通直航是台股很大的利

多，預期心理越來越濃烈，直航早晚會實現，股市其實已經開始

佈局此一大利多，２００８年只要資金不被緊縮，台股仍有可為

。

台股封關期間因美國經濟數據不佳，導致國際股市重挫補跌，鼠

年開紅盤重挫百點。投信業者表示，本周陸續仍有重要數據公布

，相關結果仍將左右全球股市走勢，建議投資人股票比重不要超

過５０％，分批布局的次數可增加，並以平衡型、組合基金、債

券型基金維持較高比重為宜。

復華投信表示，美國ＩＳＭ非製造業指數由５４．４降至

４１．９，增加市場對景氣走疲疑慮，為近期全球股市修正主因

。未來一周仍將公布１月零售銷售、１月工業生產及２月密西根

大學消費者信心指數。另外，聯準會主席柏南克及財政部長鮑爾

森１４日將前往參議院進行證詞演說，其內容也將成為關注焦點

。

雖然美國持續以降息手段，解決市場的流動性風險，以緩和上半

年金融市場惡化的情形，不過部分市場人士認為，降息能挽回些

許的市場信心，卻無助於真正改善金融市場所面臨的問題，甚至

無助於阻擋次貸引起的呆帳虧損和信用緊縮。

復華投信分析，因次貸金融危機恐將引發債券保險公司再被降等

的疑慮，仍待美國官方與大銀行出面提供有力支援，若能解決此

問題，則市場疑慮將大幅降低，有助行情回穩。

在此易跌難漲之時，投信建議投資人應維持低持股、提高低波動

類股比重。新興市場布局部分，由於東協區域包括印尼、馬來西

亞因內需強勁、受惠原物料出口，上周跌幅小於２％，表現相對

抗跌，可增加東協配置；農產品相關類股、金屬仍是目前偏多的

類股，建議可以續抱。

新基金 趨勢主題、亞太夯 台股基金跨國投資 農金、能源、原物

料等主題相對吃香

2007年的台灣股市頗為戲劇化，前7個月一路走升，兩度挺進至

9800點之上，萬點衝關不成，又兩度回跌破8000點，總計全年僅

上升8.72%。而時序進入2008年的台股似乎無起色，元月月線下跌

985點收長黑，月線出現三陰線長空型態。台股不佳，相關基金自

然不討好，觀察近幾個月投信募集的類型，以趨勢主題及亞太區

域為兩大主軸。

展望2008年，大選當前，次貸餘波盪漾，原物料尚在攀升，對基

金經理人而言將是一大挑戰。總計去年12月間有3檔基金成立，分

別為新光多重計量、華南永昌全球神農水資源及寶來台灣高股息，

另有2檔基金追加發行，分別為匯豐全球關資源及保誠質量精選組

合，追加額度均為80億元。

復華投信指出，後續新基金募集幾乎全為跨國投資的股票型基金

，並以趨勢主題及亞太區域為兩大主軸，主要是因為全球人口持

續增加，使得全球資源的需求與供給呈現不平衡，預估這樣的供

需不平衡之狀況在短期間並不會消失，所以能源、農業、替代能

源及環保的產業仍將持續成長趨勢。另一方面，美國經濟陷入衰

退的可能性增加，但亞洲新興國家仍維持強勁成長，因此大中華

或亞洲等區域型股票基金依然是2008年熱門的投資區域。

總計目前正在募集的基金中，多數為股票型基金，但標的以全球

氣候變遷、基礎建設、新絲路、全球農金趨勢、全球環保趨勢為

主題。尤其安泰ING全球氣候變遷目前募集金額已經達51億元，

保德信全球基礎建設及摩根富林明新絲路基金的募集金額也超過

45億元，而這些基金的規模上限都在100 億元。

另外，有20檔基金也正在申請募集中，多數也以股票型基金為主

，許多仍與全球資源有關，例如華頓全球溫室效應、富鼎全球樂

活綠能、元大全球農業商機、保德信全球資源基金等，募集規模

也同樣以100億元為上限。顯見在全球股市呈現低迷振盪之際，以

全球能源、原物料等主題的基金將在市場上相對吃香。

台股基金 元月行情失靈 平均跌幅逾15% 平衡型基金平均報酬

-4.74% 相對抗跌

統計數據顯示，國內１７２檔台股股票型基金近一個月的平均跌

幅超過１５％，而３９檔平衡型基金平均報酬為負４．７４％，

表現相對抗跌，其中跌幅較小的復華神盾與元大平衡，下跌的幅

度均在１％以內。

台股元月行情受美國次貸風暴持續蔓延拖累，在最近一個月重挫

１０．８５％。全球股市受美股拖累而從去年１０月底開始回檔

整理，香港、新加坡、上海綜合、日本、南韓等主要股市在近一

個月間也出現超過１０％的跌幅。

復華投信表示，在這波股市回檔期間，旗下神盾基金除進行適當

的避險外，根據復華投信截至１月２２日資料，其持股部位僅約

三成，債券投資部位約四成，其他則以附買回債券及定存、銀存

或短票為主，而且股票的配置採取電子、傳產及金融均衡布局以

分散風險。

復華神盾基金經理人林重光表示，一旦市場出現賣出訊號，便會

進行逐步減碼以追求護本及鎖利，例如個股獲利成長幅度趨緩，

或者大盤天量長黑、融資暴增，而當主流類股瘋狂噴出或領先反

轉，也是值得留意的停利指標。

相對平衡型基金的抗跌，近一個月跌勢最重屬科技類型台股基金

，平均跌幅１７．８１％。富邦基金經理人黃國彰表示，科技基

金持股以大型權值電子類股為主，受到大盤指數下跌影響，故上

月績效表現較指數為弱。

黃國彰表示，由於電子類股在歷經第四季股價大幅修正後，部分

業績股投資價值浮現，另外今年整體經濟環境平平，故高現金殖

利率股亦將為資產配置重點。

重點持股產業為光電產業、網路通訊手機相關、個人電腦相關產

業等。

復華投信表示，台股近期走勢震盪，雖然先前的立法委員選舉結

果樂觀，但短期美國經濟衰退風險加大，加上大陸緊縮政策，勞

動合同法等新政策也影響台股，尤其美國經濟瀕臨衰退的風險才

大，目前應先嚴密觀察美國經濟情勢，暫時保守因應。

美國經濟陷入衰退，要靠投資股票來賺錢，真的是越來越難！

跟據統計，凡是在今年以來進場投資股票型基金的人，賠錢的幅

度幾乎都在一○％以上，但反觀債券型商品，卻因FED連續降息

三碼而出現多頭的氣息。

富蘭克林證券投顧指出，FED的降息，對投資人有兩層意義；

首先，倘若全球經濟持續穩健向上的話，FED（或其他主要央行

）的降息，代表的就是要活絡資金。所以，若全球經濟沒問題，

降息對股市就是一大利多。

但若全球經濟陷入成長趨緩，甚至是衰退的話，此時FED降息

，就不是活絡資金，而是要挽救經濟，在此情況下，市場氣氛對

債券反而有利。

此外，目前市場也認為FED會在一月底前再度降息兩碼，由此

可見，FED已經步入降息循環，債券市場多頭的結構已悄然成形

。

復華投信認為，投資人應謹慎看待FED降息三碼的意義，畢竟

每當金融市場面臨景氣衰退威脅時，債券市場至少會有半年至一

年的多頭可期。

KBC康和投顧也建議，投資人在今年一定要把債券納入資產組

合中，而基於全球通膨仍在的關係，建議國人最好持有高評等的

政府公債，或是具有匯率與利率雙重優勢的新興市場債。

復華投信補充，由於美國後續可望持續降息，加拿大央行也跟

進降息一碼，英國與歐洲央行於二月七日跟進降息的機率也因而

大增，所以歐、美公債未來皆有利多可期。

富蘭克林投顧甚至表示，若沒有債券基金，根本談不上分散風

險；所以穩健型國人在上半年最好佈局美、歐政府公債，若是積

極型的投資人，則可以佈局新興市場債。

股災保本 多抱點債券 投信：Fed降息3碼 各國利率可望走低 政府

公債投資價值浮現

美國經濟景氣引爆「121股災」再度重創全球，就連成長動能強勁

的新興亞洲也同樣全倒。投信業者表示，121股災是反映美歐國家

經濟陷入衰退的預期，恐慌程度已接近2007年以來的高點，在情

勢混沌不明的狀況下，建議投資人在配置上一定要有債券部位，

待資金面及信心面回穩後再謹慎入市。

國際股市昨日經歷令人震撼的黑色星期一，日經225指數一舉降至

2005年10月以來低點，大陸滬深300指數連兩天跌幅創紀錄，香港

恆生指數狂瀉2,061點，跌幅8.65%，更創下2001年911恐怖攻擊以

來最深，印度Sensex指數則暴跌7.41%，歐洲股市亦同步全面重挫

，英、德、法股市跌幅皆逾5%，恐慌性的賣盤大幅湧出，亦為

911事件以來之最。

美國銀行業公會（ABA）經濟顧問委員會上周指出，美國經濟短

期有五成的機率會陷入衰退，下半年經濟若要復甦，必須依賴降

息及財政措施來振興經濟，昨晚Fed一舉降息3碼，而加拿大、歐

洲及英國等央行也可望跟進降息。

復華全球債券基金經理人吳易欣表示，在利率走低的趨勢下，政

府公債投資價值逐一浮現，全球債券基金分散布局全球政府公債

及公司債，正是利率下滑趨勢下最大的受惠者，建議保守投資人

於目前股市震盪期間，在資產配置中提高債券基金的部位。

友邦美國雙核心收益基金經理人蘇耿賢說，從1月10日美國聯準會

主席柏克南的談話內容亦顯示，聯準會將會積極避免經濟向下的

風險，不排除採取進一步降息的動作。在降息趨勢不變的情況下

，公債可望持續受惠於這樣的市場氣氛，延續去年下半年以來的

上漲格局。

寶源亞洲債券基金經理人吳浩藩認為，亞洲債市不僅擁有相對較

佳的基本面，波動性相對較低，與其他投資標的連動性也不高，

可提供分散風險、增加收益的雙重契機。

保誠投信投資長張靜宜表示，從數據研判，美國經濟已進入衰退

，甚至是「硬著陸」，投資方式不能再像去年重押單一產業或國

家，要更懂得分散風險，持有現金是最好的選擇之一。如果要投

資新興市場，則要看與美國依存度有多高。

若真要找尋逢低介入時點，復華投信建議，一定要等到美國VIX波

動率指數波動率（信心面）及資金面回穩，以及美國聯準會下周

降息、房市低檔鈍化、製造業指數、耐久財訂單及工業生產等總

經指標改善後，再謹慎入市。

基金紛避險 投資人勿慌 不少投信降低基金持股比重，增加現金部

位，進行避險

全球股災蔓延，在市場一片哀嚎的同時，基金投資人是否會像

股票投資人一樣慘賠？其實答案未必。無論是台股基金還是海外

基金，雖然無法做空股票，但卻可以透過期貨放空與降低持股比

重，增加現金部位的方式進行避險。

所以對於這兩天的全球股災，投資人無須過度恐慌。

單是二十一日與二十二日這兩天，幾個主要的新興市場，跌幅

都已經超過十％，其中又以香港與印度為最；即使是不受外資干

擾的中國股市，在北京連續調升存款準備率、以及市場對美國經

濟進入衰退的擔憂下，也大幅下挫超過七．二二％。

若放大到今年以來觀察，全球跌幅就更慘。

據了解，在這種情況下，已有不少投信降低旗下基金的持股比

重，無論是台股基金還是海外股票基金，幾乎都有業者計畫這麼

做。包括聯邦投信、保德信投信、台壽保投信、華頓投信、富鼎

投信等，目前旗下基金的持股比例，最少都已降到八十五％以下

。

不過，大華投信卻逆向加碼，旗下兩檔大華中小與大華大華基

金，都以擴大傳產股的比重，連帶也讓基金的持股率提高到九成

。

法人表示，這兩天全球股市重跌，顯然已經超過預期之外，無

論基本面好壞，幾乎全面都呈現恐慌性賣壓，這就表示市場上的

不確定因素，幾乎已成了股市最大的殺手。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安表示，對台股基金而言，如果

電子股漲不動，大盤自然也別想拉升；即使將持股內容從電子轉

換到傳產，影響也是有限；所以短期內只能等待美股先回穩。

台壽保投信投資研究部經理葉泰宏表示，這兩天的大跌根本就

是恐慌性的賣壓，對投資人而言，此時最好的舉動，不是加碼，

也不是贖回，而是靜觀其變；未來若遇到美股止穩，就可以安心

一些，但若中國與印度的修正持續，投資人最好做部分停損。

不過，復華投信也表示，觀察美國的VIX波動率指數，在一月十

七日就躍升至二十八．四六，（指數越高，代表投資人的恐慌程

度也就越高、信心越弱）；幾乎已接近去年的高點；顯示在這一

波恐慌指數升高後，未來理應看到股市跌幅縮小的狀況。