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原油於１５日攀登到每桶１１４．０８美元，創１９８３年期貨

交易開始以來的最高價。全球對原物料需求的持續上升，美元又

呈現弱勢，導致大宗物品包括玉米、米和黃金頻頻頻創下天價。

投信業者預估，能源類股及農金類股均可望受惠。

貝萊德美林投資管理表示，儘管美國能源署（ＥＩＡ）預估，美

國今年原油需求，在上半年經濟狀況不佳及價格上揚的影響下，

每日需求將下滑８．５萬桶，但該署仍將今年油價預測，由９４

美元上調為１０１美元。

而近期市場紛紛也上修２００８與２００９年的原油價格預估。

原油預估價格調高的主因，包括石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）

目前無意增產，而非ＯＰＥＣ國家產能預估將無法按計畫增加；

中國及中東原油需求加速，年成長率約為５％，為全球整體需求

成長率的３倍，抵銷美國下滑的需求。

貝萊德美林投資管理認為，由於目前能源類股仍未反應市場上修

原油價格預估後對獲利的影響，預期在獲利報告逐漸公布後，能

源類股將有進一步價值重估的機會。

而糧食價格部分，似乎上升速度更快，供應缺口也比預期大。根

據國際米研究所的調查，到２０１５年，全世界大約需要比當前

生產增加９％的米產量，大約５，０００萬噸米，且依其預測，

亞洲增產量應占總米量的５８％、撒哈拉以南的非洲則應占２１

％。

用作生質能源的玉米，及中國、印度、東南亞等地主食的稻米，

均出現供應不足的現象。德盛安聯投信指出，根據美國農業部（

ＵＳＤＡ）　於３月所做的統計，雖然糧食產出在近幾年來因為

耕作技術的進步而有小幅度的上升，但仍無法跟上全球人口的增

加幅度，自２０００年起，幾乎每年都面臨供不應求的狀況。

另外，在全球糧食庫存方面，也下降到３０年來的低點，目前全

球糧食庫存占總消費量２％至８％，遠低於１７％至１８％的安

全存量比率，可供應的食用天數也已不足６０天，各國均視為嚴

重警訊。

中國政府為了控制通膨，而採取的宏觀調控措施，短線可能影響

基本金屬等原物料價格走勢，但從中國今年ＧＤＰ成長率，可望

維持９％的高成長來看，對於原物料、農產品等基本需求仍在。

復華投信指出，近一個月來原物料的修正幅度已達一成，但這多

為避險基金等套利買盤獲利了結所致，長線來看，全球資源不論

是石油、基本金屬或農產品等，因實質需求支撐的長多走勢，短

期內不易改變。

全球人口預計將在２０５０年達到９２億的高峰，全球對於能源

、農產品需求、礦業、公共事業的需求，在未來幾年將呈現上揚

局面，相關產業的長線多頭題材，也將持續發酵。

復華投信公司表示，美國超級財報周起跑，且台灣股市具備低本

益比、資金回籠及產業景氣向上趨揚等利多因素，在震盪中露曙

光，後市不看淡。在第一季季報公布、股市震盪之際，若有拉回

都將是不錯的買點。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，預計在本周（４／１４∼１８）

公佈財報的重量級公司，包括科技股的ＢＭ、英特爾、超微、新

帝，金融股的花旗集團、摩根大通銀行，民生必需類股的嬌生、

可口可樂，以及製藥大廠輝瑞、諾可等公司。

從各項經濟數據來看，復華投信認為，美國景氣仍無法避免衰退

，預期今年一、二季ＧＤＰ成長率都將是微幅的負成長，而美國

強力降息及減稅方案的效果，將在下半年逐步發酵，下半年

ＧＤＰ成長率可望回歸正成長，企業獲利方面，預期第二季為谷

底，第三季起企業盈餘年增率亦將開始恢復成長，因此，美股在

季報公佈期間築底的機會大。

復華投信指出，由於第一季新台幣兌美元升值了６．７％，但主

要出口對手國韓圜則貶值了５．５％，加上員工分紅費用化的正

式實施，都將使電子股第一季季報表現不佳。但若將時間拉長至

一年來看，台股長線有低本益比、資金回籠、高現金殖利率及產

業基本面向上等四大利多支撐，後市不需看淡。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，在主要亞洲國家中，台股本益比

僅１３倍，為僅次於泰國、南韓Ｐ／Ｅ第三低的國家，投資價值

相對具吸引力。其次，隨著市場投資信心恢復，本土、外資資金

紛紛回籠，以過去八年國內外流資金約６．６兆元，資金回流

２０％推算，新增投入股市的動能將達１．３２兆元，預期將可

推升台股總市值６．１％。

至於外資回補部位的資金則更為可觀，目前國際基金持有台股的

部位，約低於ＭＳＣＩ亞太（不含日本）指數權重１．８％，若

將減碼的部位調整至中立，則回補資金將２３４億美元，相當於

後市還將有新台幣７，１２０億元的資金蓄勢待發。

全球股市上周五因美股大跌再度回檔整理，除台股受惠兩岸關係

利多走自己的路外，全球資源相關產業今年以來也是逆勢上漲，

相關個股股價甚至創下歷史新高，成為債券以外，市場另一個資

金避風港。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，今年以來至４月１４日為止，全

球資源相關指數表現相對突出，其中礦物資源（ＭＳＣＩ全球原

物料指數）今年以來報酬達１１．５％、農產品（ＤＡＸ全球農

業綜合企業指數）則有４％最亮眼。

從原油、銅、鋁等期貨報價來看，近期指數雖進入高檔震盪，但

個股表現續創新高，例如替代能源公司Ｃｏｖａｎｔａ

Ｈｏｌｄｉｎｇｓ，主要業務是將廢棄物燃燒轉化為能源，４月

４日股價創新高。全球最大肥料公司Ｐｏｔａｓｈ、德國肥料公

司Ｋ＋Ｓ及挪威肥料公司Ｙａｒａ

Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ等，股價也在上周創新高，今年來

漲幅皆在兩成以上。

復華大趨勢基金經理人何燿廷指出，雖然燃煤、肥料相關公司，

甚至原油ＥＴＦ等，近一年來漲幅已相當可觀，本益比多在

１７－２０倍左右，不過，若進一步追蹤企業獲利，可發現每季

獲利年成長多在五成以上，對照過去全球科技網路蓬勃時期，微

軟、英特爾等科技股，本益比動輒５０、６０倍相比，資源相關

題材後市仍有表現空間。

根據摩根士丹利估計，新興國家基礎建設相關個股的掛牌數將持

續增加，而市值可望由２００２年的８７０億美元成長５．８倍

至５０２０億美元。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠表示，美國經濟衰退風險升

高，但新興亞洲經濟成長動能仍然受益於中、印等地區發展，基

礎建設需求預期會持續進行，對原油及農作物供需吃緊的長線趨

勢維持不變。不過，基於全球股市波動性仍大的考量下，建議投

資人朝向分散角度布局。

基金投資陸港股限制可望大幅放寬，投信投顧公會秘書長蕭碧燕

昨（14）日對此感到非常開心，她認為政策開放，對投資人與業

者都是好消息。她說，金管會提出的版本，等於是一次完成了投

信投顧公會版本的前兩個階段，比業者期待的還要多。

投信投顧公會下一個階段的目標是希望資金能夠雙向開放，除了

台灣基金可以投資陸股，也要吸引陸資來台投資。蕭碧燕預期，

放寬限制後，過去幾年多檔下架的基金可望重新回到市場。

蕭碧燕表示，陸資透過共同基金購買台灣企業的股票，本身就會

有單一公司的投資上限，而共同基金機制透明，利於政府監督管

理，且有別於私募股權基金，共同基金不會有介入經營權的問題

。她說，在開放兩岸資金投資上，投信投顧公會盼望主管機關能

夠推動共同基金率先起跑，隨後開放專業投資機構，最後則為全

面開放。

過去投資陸股的限制，一直像是基金經理人投資海外的緊箍咒，

對引進境外基金的投顧而言，也是引進基金的一大障礙，甚至有

些熱銷基金碰觸限制上限，只好無奈配合下架，停止販售。

復華投信總經理楊智淵直言，提高投資自由度對於資產管理業者

是絕對利多，肯定政策走向。他說，開放方向朝拉高到與摩根士

丹利資本國際全球指數（MSCI Global In-dex）、富時全球股票指數

（FTSE Global Equity Index Series）港、陸股比重的1.5倍，與國際

接軌意圖明顯。

群益投信投資長王智民指出，提高港、陸股投資上限，會讓增加

港、陸股投研團隊的配置成為投信法人的首要之急，之後中國與

香港的相關研究資源需求將大增。

華投信公司與澳洲麥格理投資管理公司合作，即日起至１８日，

募集「復華全球大趨勢基金」。

「復華全球大趨勢基金」募集上限為１００億元，投資布局鎖定

「全球資源」、「氣候變遷」、「領先成長企業」、「高股息投

資」等四大趨勢，將市場上當紅的石油、金屬礦物、農產品、替

代能源、環保節能及水資源等六大資源力全數納入。

「復華全球大趨勢基金」經理人何燿廷表示，金融市場愈變動，

控制下檔風險就愈顯重要。從市場氣氛來看，４月底、５月初全

球股市可望止穩，加上近期全球原物料的回檔修正仍為相對健康

，因此現在正是逢低佈局「多趨勢主題基金」的最佳時機。

何燿廷表示，在全球資源短缺的情況下，原物料供不應求現象，

已從石油擴散至金屬礦物、農產品等。另一方面，隨著已開發國

家工業化發展迅速，去年全球所排放的二氧化碳量亦創下６５萬

年來最高，聯合國更預估２０１０年地球溫度可能增加６．４度

，在溫室效應日趨嚴重下，替代能源、環保節能及水資源等，將

是未來不可錯過的趨勢投資之一。

何燿廷指出，一個新趨勢的形成，從「新興趨勢」到「成熟產業

」所需的時間往往長達５至１０年，但期間的波動及震盪幅度卻

相當驚人。「復華全球大趨勢基金」將「高股息投資」納入投資

標的內，透過高股息個股的隨漲抗跌特性，讓基金在多頭時不失

攻擊力道，空頭時亦能發揮防禦的特色，形成下檔風險的最佳防

護。

世界銀行在日前發布報告指出，高米價將在全球三十三個國家引

發社會動盪，而且對亞洲經濟的衝擊，將大於美國次貸風暴的影

響。不過，法人認為，通膨對於亞洲影響，以韓、台會最小。

國際稻米價格近期創下新高，使得中國、印度等稻米主要出口國

紛紛限制出口，由於稻米的需求國多集中於東南亞為主，在糧食

價格高漲下，使得東南亞國家的通膨壓力與日俱增。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，以食物價格來說，包括

小麥、玉米、大豆、可可等農產品期貨，今年以來漲幅都在二成

以上，稻米期貨則是近期才開始轉強。

而根據彭博資訊統計，在世界主要國家中，各國食品類占ＣＰＩ

權重仍以亞洲最高，包括菲律賓、泰國、中國、香港、馬來西亞

等，食品價格占ＣＰＩ比重皆達三成以上，相較之下，歐美國家

多在一○％至一八％之間，相對較輕。

因此，農產品價格不斷上揚，對於亞洲市場，尤其東南亞地區影

響較大。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽指出，一般而言，成熟型的新

興經濟體，如台灣、韓國，物價上漲年增率約略在三至四％左右

，所以控制通膨的能力較強，因此預估影響程度相對較小。

但是部份新崛起的新興經濟體，如東南亞國家等，物價上漲的年

增率可能達八％以上，所以所面臨的通膨壓力也較大。

陳人壽建議，投資人在做投資評估時，可以同時觀察經濟成長率

，如果經濟成長率能大於物價上漲年增率，那麼通膨風險可望相

對降低。此外，股市的本益比、企業獲利前景也都是觀察重點。

所以，若按照這個標準，除了台灣與韓國之外，中、印與泰三國

也可以視為通膨影響較小的國家。雖然這三個國家目前都面臨通

膨壓力，但是通膨上升的幅度可望逐漸獲得控制，經濟成長更受

看好，所以對這三個地方，投資人不用過於緊張這三國家的通膨

壓力，加上這三個股市股價跌幅已深，投資風險已漸降低。

在投資布局上，還是以區域型為主，避開單一國家，才是避免通

風險過於集中的問題。

復華投信表示，台灣股市過去八年落後ＭＳＣＩ亞太指數的幅度

達６７％，預期今年表現可望「逆轉勝」。另外，電子業第一季

季報備受考驗，４月應是分批布局台股的最佳時機。

復華數位經濟基金經理人潘鳳珍表示，由於第一季電子業面臨中

國勞動成本上升、匯兌損失及毛利率下滑等多項利空衝擊，加上

第二季產業能見度不高，預期台股在４月震盪整理後，今年挑戰

萬點可期。她建議投資人可趁４月中下旬　第一季季報公布後，

市場利空出盡時，逢低分批布局台股。

展望第二季，潘鳳珍指出，由於過去幾年台股受限於兩岸政策封

閉，及投資信心低落等外在因素干擾，使得國內資金持續外流，

統計過去八年來，台股漲幅落後於ＭＳＣＩ亞太指數　（不含日

本）約６７％，但未來在兩岸投資可望鬆綁的情況下，搭配中長

期美國經濟有機會於第二、三季落底，預期台股未來兩年報酬率

將可望優於其他國家。

潘鳳珍表示雖然今年中國ＧＤＰ成長率較去年下滑，但經濟主軸

是將出口導向內需，因此大陸內需、消費今年仍可望大幅成長，

後市表現仍然可期。至於金融、資產、營建、內需股（佔市值約

２５％），則相對看好在香港、大陸已有布局的金融股。而近期

可望開放陸資來台投資不動產，預估本業有成長且資產以商辦、

台北精華區為主的資產股最具上漲潛力。

復華投信建議，台股今年匯聚了基本面、資金面及政策面等多項

利多支撐，因此今年挑戰萬點可期，建議投資人可趁４月中下旬

第一季季報公布，市場利空出盡時，逢低分批布局台股。

店頭來 創今年新高 價量俱揚 85檔股價攀高峰 法人：電子股財報

疑慮消除後 可望再攻頂

４月台股雖然面臨財報公布變數，恐衝擊首季出現匯損的電子股

走勢，但近期電子股股價卻看回不回，其中以電子股為主力的店

頭指數昨（１１）日創下今年新高，投信法人認為，目前電子股

表現仍受壓抑，待４月財報疑慮消弭後，可望再向上攻頂。

元大投信認為，以電子股目前的接單能見度來看，第二季能見度

仍不高，但進入第二季後，美國經濟負面訊息將逐步消化，利空

預期可望降低，電子股負面干擾因素消除後，可逢低布局業績成

長股，看好族群包括ＮＢ、面板等，後勢表現可望優於預期。

店頭指數昨　天雖僅小漲０．０８點，但指數收１５３．４５點

，創下今年以來收盤最高，成交量３２１．３４億元，更創下去

年１０月１８日以來新高量。據統計，上櫃個股已經有８５檔股

價創下今年新高，表現亮麗。

復華投信認為，面對４月中下旬即將公布的第一季財報，市場氣

氛仍相對謹慎，由於第一季電子業面臨中國勞動成本上升、匯兌

損失及毛利率下滑等多項利空衝擊，加上第二季產業能見度不高

，短期大幅上漲空間不大，但是逢低布局的時點。

法人指出，新台幣升值對電子股的影響較顯著，尤其是電子下游

類股，以新台幣今年以來約升值６％估算，包括ＮＢ、主機板等

廠商獲利將分別受侵蝕約９％與６％，ＴＦＴ－ＬＣＤ族群影響

亦不小，短線應留意。

若回歸基本面，北美半導體設備Ｂ／Ｂ值（訂單／出貨比）跌破

０．８，處在相對低檔區，加上庫存亦在低水位，顯示半導體產

業景氣已在築底中；而ＴＦＴ光電產業的擴廠進度仍在供需相對

健康的情況下，預期面板產業將在第一季落底、第二季景氣翻揚

。

建弘投信認為，電子股的匯兌損失及第一季營運淡季壓力，多少

對股價有所壓抑，且第二季又將進入傳統電子業淡季，讓電子股

股價表現在這段期間相對有限，而電子業後續仍需觀察中國大陸

取消五一長假，可能對於部份電子業補貨需求不強、Ｉｎｔｅｌ

規劃４月底新舊平台轉移，預期ＰＣ市場買氣將陷入觀望影響，

不過，電子產業目前處於相對低點，建議第二季仍可就成長力道

較強的電子類股逢低分批布局。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，中國內需市場依然強勁

，今年經濟成長率還有９∼１０％以上的水準，在基礎建設持續

動工的情況下，短期內對於全球資源需求仍難以降溫，因此與中

國內需相關資源、替代能源等相關原物料產業，長多的趨勢不變

。

何燿廷表示，從中國當地市場的需求來看，由於中國為全球媒礦

及鐵礦砂最大需求國，加上內地的鋼鐵產業也進入整合階段，以

基礎建設所需的供電為例，中國和其他新興國家如印度、南非等

市場情況相當，缺電的情況普遍存在，因此在基礎建設勢在必行

之下，中國對於原物料需求將是只增不減。

另一方面，近一個月來中國原物料的修正幅度已達一成，但這多

為避險基金等套利買盤獲利了結所致，長線來看，全球資源不論

是石油、基本金屬或農產品等，因實質需求支撐的長多走勢，短

期內不易改變。

去年下半年率先進入修正的替代能源產業，因市場預期第一季財

報的ＹｏＹ成長率多在５成以上，因此近期已有轉強跡象。何燿

廷認為，全球資源相關產業將陸續修正至滿足點，因此４月底、

５月初搭配全球股市止穩，將是逢低佈局全球資源、氣候變遷相

關主題的最佳時點。

復華投信建議，因新趨勢產業在趨勢形成的初期，往往在大漲大

跌中進行汰弱留強，因此面對高波動性的趨勢投資，仍應搭配固

定收益型商品做為資產配置的一環，或挑選全方位布局、控制下

檔風險的復華全球大趨勢基金，才是穩健投資新趨勢主題的投資

之道。

美國聯準會（Fed）將於四月三十日召開聯邦公開市場委員會

（FOMC），由於信心回升、股市近期對於利空消息的反應逐漸淡

化，然美國通貨膨脹的威脅持續存在，故根據Bloomberg資料顯示

，已有不少市場專業機構認為本月底可能是Fed這一波降息循環的

末班車。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，一旦Fed降息進入尾聲將

有二大意義，一、美國次貸風暴引發的金融危機逐漸解除；二、

通膨的壓力仍在，因此，代表石油、天然氣、礦物、黃金等資源

供不應求的失衡結構並未改變，全球資源產業在股市信心提升下

，長多的趨勢仍在加溫。

何燿廷表示，如果Fed停止降息，表示全球金融市場的危機可望獲

得控制，對於全球股票基金的投資人來說，無異是一大正面消息

；然在通膨的威脅依然存在下，能源、黃金等原物料行情會持續

長多的走勢。

此外，由於新興國家人口快速成長帶動消費不斷增加，在需求增

加不易情況下，全球資源供需失衡結構並不會在短期間改變。

何燿廷表示，就全球股市來看，由於投資信心回升，市場流動性

、基本面、技術面等指標及Fed降息循環均逐步往正面發展，次貸

風暴已逐漸緩和，預料第二季至第三季間的全球股市將可望築底

上攻，建議投資人可逢低逐步加碼全球性的多趨勢股票基金以降

低投資組合風險，同時能掌握能源、農業、黃金等商機。

去年基金績效最好前十名，除了單一國家市場就屬單一趨勢產業

基金最熱，今年卻風水輪流轉，反成「票房毒藥」，績效「一片

紅字」。

不過，在原物料、替代能源、基礎建設等議題仍舊看好下，加上

又有股神巴菲特及商品投資大師吉姆羅傑斯的背書，趨勢基金持

續在今年百花齊放，只不過今年多了一道「防護罩」，也就是「

雞蛋不放在同一籃子裡」的策略。

今年4月以多趨勢題材為主打的新基金就有三檔，包括復華投信大

趨勢基金、第一富蘭克林新世界股票基金以及豐投信全球新富基

金，募集上限各100億元。

其中復華投信大趨勢基金找上擁有完整計量研發經驗的麥格理投

資管理（MIM），引進旗下操作績效優異的「α計量模組選股」，

盼能在獲利之餘，更能降低投資組合波動度，吸引穩健投資人目

光。

第一富蘭克林新世界股票基金則主打不同於過去市場上鎖定特定

區域或投資趨勢，從新興市場中挑選前瞻性題材投資；豐投信全

球新富基金也是類似的概念，多元化布局。

不過，投信業者雖做足功夫，但也坦承「目前市況不好，真的不

好募」，這個現象，從澳幣定存、保本保息結構債一推出就募爆

就可得到印證。

因此，基金業者因應「趨勢」打造出來的多趨勢基金，能否像年

初的德盛安聯全球農金趨勢基金逆勢衝出好成績，就看股市能否

回春以及投資人賞不賞臉了。

REITs 鹹魚翻生 今年可望反彈，投信：逢低布局，亞洲優先美國

次之。

台灣營建股今年來大漲三、四成，也帶動去年以來跌到谷底的

ＲＥＩＴｓ（不動產證券化）基金，近期在全球金融市場波動回

穩下反彈。當時全球不動產指數從３月１７日的低點反彈

１２．７％。投信法人認為，由於ＲＥＩＴｓ走勢往往領先基本

面一、兩年，可望在今年領先股票反彈，投資人可留意落底訊號

，逢低布局。

全球股市今年以來持續震盪修正，截至３月底止，歐美地區股市

跌幅逾７％，反觀ＲＥＩＴｓ則為正報酬，美國ＲＥＩＴｓ出現

２．５％的漲幅；受到全球不動產指數反彈帶動，近期國內

ＲＥＩＴｓ基金績效也跟著走強，統計從３月１７日低點反彈以

來，表現較好的基金績效不輸台股基金。

復華全球資產證券化基金經理人陳雅真表示，由於ＲＥＩＴｓ股

價對於經濟狀況及企業獲利相當敏感，且往往領先基本面一、兩

年，雖然市場預期美國第一季恐出現經濟衰退，甚至歐洲、亞洲

及其他新興市場等經濟體也可能成長趨緩，但歐美ＲＥＩＴｓ股

價早在去年初便開始修正，逐步反應景氣下滑的疑慮。

台壽保協理許派一表示，亞洲區受到美國次貸的影響較小且內需

經濟強勁，歐洲ＲＥＩＴｓ過去每年平均的收益率約１２％，今

年看好仍有７％的水準。亞洲ＲＥＩＴｓ跌幅最兇，基本面卻是

最好；而美國儘管是次貸風暴的中心，卻還有降息空間。

現階段ＲＥＩＴｓ基金操作以亞洲優先，美國次之，歐洲再觀望

。

全球股市走了五年大多頭，當投資人還沉浸於高報酬率的氛圍時

，美國次級房貸事件帶來的震撼教育，讓許多投資人不得不重新

思考防禦性投資、鎖住下檔風險的重要性。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，高股息類股具有每年穩

定配發現金股息的特色，加上許多國家如紐西蘭、澳洲、馬來西

亞、英國等，其股息殖利率皆高於台灣１年期定存利率，在市場

長線買盤推升下，高股息成為趨勢投資的新寵兒。

根據統計，在過去五年的股市多頭中，除了２００７年高股息類

股表現遜於全球股票（ＭＳＣＩ世界指數）外，其餘四年高股息

類股表現皆優於全球股票，且報酬率皆達二位數以上。

與位處空頭市場時的比較，２０００年至２００２年網路科技泡

沫的這段期間，全球股票約下跌了４４％，但高股息類股指數（

德意志銀行全球高股息指數）卻僅小跌５％。

尤其在市場震盪加劇之際，股市上揚時，高股息類股有企業盈餘

成長、高現金流量等基本面支撐，表現多平穩向上；在股市下跌

時，其高殖利率、高現金股息的特性，成為有力的支撐，因此，

當金融市場出現大震盪時，市場資金往往湧入高股息類股避險。

何燿廷表示，全球資金過度氾濫，加上多空因素夾雜，大型保守

資金開始追求穩定收益，使得高股息類股打破「防禦型就是不太

會漲」的舊有觀念，讓高股息類股，不管是面臨多頭或空頭市場

都能投資，成為投資穩健獲利不可或缺的要角。

復華投信表示，在高齡化社會的趨勢下，配發股息的穩定現金收

入，對退休族群來說，也已成為另一種投資趨勢。據統計，台灣

的富人家庭，股利占所得的最大宗，而經營之神王永慶、台灣首

富郭台銘等人的致富秘訣之一，也是靠著每年領去高股息，利用

錢滾錢的方式加速財富累積的速度。

何燿廷預估，全球股市上半年仍處震盪築底的階段，預估下半年

有機會好轉向上，但一般投資人很難精準研判落底買點，因此，

建議投資人不妨趁著上半年的低點分批進場。

另外，因應未來景氣循環周期可能越來越短，代表市場變動很快

，建議投資人可以挑選較不受景氣循環影響、經營績效趨於穩健

，且現金持有充裕的高股息個股，在動盪的行情中強化投資組合

的下檔風險控管。

買新趨勢基金 要加防護罩 波動幅度大 定期定額分散風險 才能守

住財富

受到金融市場信用緊縮、投資人風險意識升高影響，近一年來熱

賣的原物料、替代能源、農產品等基金不漲反跌，今年以來報酬

率多為虧損，下跌逾一成的基金比比皆是。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，全球資源、氣候變遷等

新趨勢形成初期，往往是在大漲、大跌過程中汰弱留強，投資人

在參與新趨勢投資時，應同時考量下檔風險，加入較穩健的投資

部位，或以定期定額、分批進場的方式布局，才能在趨勢上漲的

震盪波動中守住財富。

何燿廷指出，新趨勢在形成的過程中，需經過整合、併購等大者

恆大的淘汰賽，包括能源、礦物、農產品、替代能源、水資源等

新趨勢投資，其投資標的雖分散於全球各區域，但就波動度來看

，仍然遠高於全球股票的波動度。

統計過去五年，新趨勢產業５年年化波動度，以替代能源

２２．０１％最高，其次為石化能源的１６．８１％、農產品

１５．３４％、礦物資源１４．６６％及水資源１３．６９％，

相較於全球股票（ＭＳＣＩ全球股票指數）的５年年化波動度僅

９．１９％來看，可明顯看出，即使都是投資全球股市，因趨勢

產業的不同，所需承受的風險也大相逕庭。

不過，石油開採進度越來越慢，供給量無法完全滿足需求，高油

價勢所難免，有先進技術、設備的原油開採探勘公司就非常值得

投資。另外，弱勢美元和通膨導致金價大漲，預估通膨壓力短期

內不會消失，金價依舊看漲。至於發電成本低廉的媒，以及煉鋼

廠擴廠所需的鐵礦砂，也相當看好。

何燿廷分析，石油、金屬礦物、農產品、替代能源、水資源及環

保節能等，皆處於上升趨勢，從近兩年全球資源、氣候變遷等相

關公司，陸續有實質獲利支撐來看，未來相關趨勢產業將近入獲

利成長期。

以去年下半年率先進入漲多修正的替代能源產業來看，第一季季

報獲利成長率在５０％以上的公司相當多，因此替代能源近期已

展開反彈；從本益比的角度比較，全球資源、氣候變遷等相關公

司，多數本益比都在１３－２０倍左右，相較於上一波的「科技

力」，許多科技公司本益比動輒５０、６０倍來看，「資源力」

的大波段行情才剛開始。

據統計，全球資源商機、氣候變遷商機、領先成長企業及股息成

長動能等四大趨勢中，彼此間的相關度介於０．０２－０．１９

之間，連動性為低度相關。

復華投信表示，今年要像過去幾年一樣賺取高報酬並不容易，投

資人在投資時，除了應先評估風險，再考慮獲利目標。為避免在

趨勢上漲過程中，因無法承受新趨勢的高波動性，而出現短期虧

損過大認賠出場的情況，投資人應以資產配置的角度布局，達到

風險分散效果，才不致像投資單一產業，受到產業景氣循環或資

金熱錢進出影響，淨值亦有高低起伏。

原物料基金 蹲低再跳 本季為傳統淡季，近來漲多回檔，長線基本

面看俏，可逢低布局。

去年至今國內最熱門的基金就屬原物料資源基金，不過近期油金

價創歷史新高後，相關類股就會出現短線獲利了結的修正壓力。

投信業者認為，第二季為傳統原物料淡季，目前是漲多回檔，但

長線基本面看俏，相關基金逢低布局是很好時機。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，過去十年來，每逢第二

季，不僅能源及原物料類股表現差強人意，全球股市績效更為疲

軟，投資能源及原物料類股較股市相對而言還更具抗跌效果。

往往是每年的下半年開始，能源及原物料類股起漲，至９、１０

月的績效表現令人驚艷。在長期看好全球原物料、能源供給不足

，通膨跡象未明顯緩和的情況下，第二季是投資人逢低進場布局

的大好時機。

張正鼎強調，商品市場與股票市場不同，波動性較大，投資時若

因短期價格震盪而追高殺低，結果往往得不償失。觀察自

２００６年９月至今以來的油價漲跌，儘管屢見震盪，但彈升後

再經歷的回檔，通常都沒有低過前波低點，油價整體趨勢仍向上

。

能源及原物料的供給短缺問題仍在，長線基本面看好，在第二季

傳統原物料淡季出現漲多的回檔修正實屬正常現象，第二季逢低

進場布局，可掌握長線具潛力的投資強勢牌。

復華投信表示，中國內需市場依然強勁，今年經濟成長率也都還

有９％以上的高水準，在基礎建設持續動工的情況下，短期內對

於全球資源需求仍難以降溫，因此，與中國內需相關資源、替代

能源等相關產業，長多趨勢不變。

去年下半年率先進入修正的替代能源產業，因市場預期第一季財

報的年增率多在五成以上，近期已有轉強跡象。復華投信認為，

全球資源相關產業將陸續修正至滿足點，４月底、５月初搭配全

球股市止穩，將是逢低布局全球資源、氣候變遷相關主題的最佳

時點。

復華全球大趨勢基金訂４月１４日至１８日開始募集，募集上限

為１００億元，投資布局鎖定全球資源、氣候變遷、領先成長企

業、高股息投資等四大趨勢，並將市場上當紅的石油、金屬礦物

、農產品、替代能源、環保節能及水資源等六大資源也全數納入

。

隨著新興市場經濟快速起飛，帶動全球原物料供需出現大幅變化

，不論是金磚四國或新鑽１１國，對於石油、基本金屬、農產品

等需求皆逐年攀升，使得全球財富板塊大挪移。

復華投信與澳洲麥格理投資管理合作，將於４月１４日起募集「

復華全球大趨勢基金」，瞄準全球四大趨勢、六大資源力，掌握

市場最新動向，在穩健理財之餘，亦能趁勢而起，掌握決勝關鍵

，晉升全球新富人。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，金融市場愈變動，控制

下檔風險就愈顯重要。實際上，投資人只要掌握三多原則「多投

資主題」、「多投資標的」及「多一些專業」，就能輕鬆做趨勢

投資的主人。此外，從市場氣氛來看，４月底、５月初全球股市

可望止穩，加上近期全球原物料的回檔修正仍相對健康，因此現

在正是逢低佈局「多趨勢主題基金」的最佳時機。

何燿廷指出，一個新趨勢的形成，從「新興趨勢」到「成熟產業

」所需的時間往往長達５至１０年，但期間的波動及震盪幅度卻

相當驚人，因此，為了讓投資人能穩健投資大趨勢，復華全球大

趨勢基金特別將「高股息投資」納入投資標的內，透過高股息個

股的隨漲抗跌特性，讓基金在多頭時不失攻擊力道，空頭時亦能

發揮防禦的特色，形成下檔風險的最佳防護。

全球債基金 逆勢竄紅 報酬率排前十名的基金 1年期至少5.6％ 首

域全球、德利國際更逾9％

受到美國經濟仍有疑慮的考驗，全球股市仍處於震盪修正格局，

歐美從２月以來公布的經濟數據不如預期，尤其籠罩在次貸風暴

的美國經濟，進入衰退的疑慮不斷升高，在投資人風險趨避意識

大幅提升下，高投資評等的優質全球債券型基金成為市場新寵。

根據統計，截至今年３月底為止，國內核備的全球債券基金１年

期平均報酬率僅有１．３％。不過，前十名的基金最低報酬率都

有５．６％以上，首域全球債券基金跟德盛德利國際債券基金１

年期報酬率都超過９％，表現突出。

元大投信表示，２月以來美國短天期國庫券殖利率持續創新低，

但長天期殖利率則以非常緩慢的速度下降，２年期國庫券殖利率

目前在１．６％至１．７％的水準，預計６月美國聯邦銀行利率

決策（ＦＯＭＣ）會議決定降息的機率仍相當高，美公債市場表

現仍然可期，且長天期公債的表現將會優於短天期公債。

在歐洲公債市場方面，歐洲央行（ＥＣＢ）目前正陷入兩難的窘

境，面對高漲的能源及食物價格，ＥＣＢ遲遲無法採用降息的措

施來提振經濟。全球景氣下滑，歐洲經濟勢必無法脫鉤，加上強

勢歐元對歐洲出口企業的傷害已逐漸超越其抑制通膨所帶來的功

效，預計未來通膨危機漸緩，歐洲央行在今年仍有１至２碼的降

息空間，為債市提供有利的投資環境。

元大投信分析，今年以來金融機構次貸相關商品減損的案件層出

不窮，投資人信心在全美第五大金融集團Ｂｅａｒ

Ｓｔｅａｒｎｓ出現倒閉危機時降到最低點，在次貸問題未有效

平息前，建議投資人在投資債券時還是應該以投資等級（ＢＢＢ

）以上的政府公債為主，避開高收益債或投資等級以下的債券。

復華投信表示，美國公債殖利率自去年７月以來就維持下滑的走

勢，且持續走低，預期在Ｆｅｄ降息到底前，公債市場的表現仍

將與市場風險意識及投資情緒息息相關。

由於美國經濟依舊呈現疲態，Ｆｅｄ也有意將利率維持在低檔一

段時間，因此，在市場風險意識仍高之下，預期公債殖利率將緩

步下探，在降息循環結束前，公債相對具表現空間。

全球原物料價格的高漲，使得全球政府面對通膨的壓力，無不小

心謹慎。復華投信全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，一般投資

人想到對抗通膨總想先想到資黃金、抗通膨債券等，但要抗通膨

，一定要找鎖定未來五至十年大趨勢投資標的才能保守財富。

實際上，從去年下半年開始，各種民生消費品都先後漲價，無形

中的通貨膨脹壓力，早已默默吃掉人民口袋的財富。

根據主計處統計，去年台灣消費者物價指數（CPI）年增率為

三．三％，但銀行一年期定存利率卻只有二．六％，換句話說，

若僅仰賴銀行定存來累積財富，不但無法抵抗通膨壓力，資產還

將反而會日漸縮水。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，對抗通膨，除了黃金投

資、抗通膨債券外，還包括全球資源、氣候變遷等產業。而通貨

膨脹的來源皆為石油、金屬、農產品等供需吃緊所致，因此，參

與「資源力」商機，可避開物價飆漲的壓力。

從全球富豪的投資動態來看，包括比爾蓋茲、華倫巴菲特以及靠

石油大賺一筆的油神皮肯斯等，也都先後投入電力、替代能源等

相關投資事業。

何燿廷指出，過去科技創新帶動網路科技等新需求崛起，那時微

軟、英特爾的本益比一度達七十倍，相較於目前的資源、農產品

等公司，本益比仍在十三至十七倍左右的低檔，且許多個股起漲

時間都還不到兩年來看，「資源力」商機的大波段才剛開始。

不過，若全然投資於「資源力」商機，所需承擔的風險相對較大

。何燿廷表示，由於景氣循環的週期愈來愈短，已不像過去可長

達好幾年，尤其單一產業的市場波動性更大，因此，投資低相關

度的多趨勢產業，才能在產業多空交替之際持盈保泰。

復華全球大趨勢基金以投資全球資源、氣候變遷等六大資源力為

主軸，搭配領先成長企業、高股息成長投資等，在追逐新興趨勢

、高報酬的同時，可兼顧控制下檔風險的重要性，適合作為穩健

介入大趨勢的核心投資。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷認為，隨著全球股市落底跡象

浮現，近來農產品、油價、黃金等原物料行情回跌，投資人可把

握機會逢低加碼。

美國次級房貸危機在美國聯準會　（Ｆｅｄ）積極降息及一連串

財政措施下，金融體系將可望逐漸穩定並進入恢復重整階段，國

際金融市場也已陸續反映景氣與金融業的壞消息，加上近幾年新

興市場的崛起仍提供全球景氣有力的支撐，全球股市２００８年

第二季落底的機率升高。

何燿廷建議，初期仍應採取多元化的投資策略，除可把握長期供

需失衡的石油、金屬礦物、農產品、替代能源、環保節能及水資

源等主軸外，還可將具有隨漲抗跌特性的高股息及企業領先成長

族群納入投資組合，透過布局多趨勢主題的基金以降低整體投資

組合受市場波動的影響。

復華投信表示，Ｆｅｄ今年初以來大舉調降聯邦基金利率２％至

現今２．２５％，市場甚至預估４月底ＦＯＭＣ會議將不排除再

度降息一碼至２％，搭配放寬抵押債券（ＭＢＳ）可作為金融機

構向ＦＥ貼現抵押標的之手段，連續數次政策性的資金挹注，累

計已超過３，０００億美元，由此可見Ｆｅｄ的目標非常明確，

就是要全力改善當前金融運作秩序並提振景氣。

何燿廷表示，以今年全球景氣成長率仍可達５％水準而言，新興

國家相對強勁的景氣成長力道確實提供最有力的支撐。預估今年

全球２１個新興市場國家平均工業生產成長率，將持續維持

１０％左右成長，受到本波美國景氣趨緩的影響程度仍有限。

復華投信指出，股市表現通常會領先景氣，所以投資人在景氣落

底階段應該逐步增加股市相關比重，並依自己的風險承受度，分

批布局多元趨勢主題的全球股票型基金，一方面可掌握全球資源

、氣候變遷、高股息及領先成長企業的大趨勢商機，一方面則可

透過分散布局來降低市場波動的影響。

謹慎投資　明辨風險

編者按：投資及基金相關報導，除說明投資機會、也適度揭露風

險，惟礙於篇幅，難以周全。讀者若有興趣瞭解相關的投資資訊

，敬請洽詢相關基金公司或往來的銀行、保險、證券或投資顧問

。

全球股市今年以來震盪幅度加劇，ＶＩＸ指數　（市場恐慌指數

）更是兩度從２０附近跳升至３５以上，投資人對於追逐市場上

熱門投資標的顯得又愛又怕，復華大趨勢基金經理人何燿廷表示

，短線油金、原物料價格走勢，波動也相當大，不過，從供需角

度來看，仍適合中長期布局投資。以下是何燿廷接受本報專訪紀

要：

問：現在進場投資全球資源、氣候變遷等產業，會太晚嗎？

答：根據歷史經驗，趨勢形成通常需要五年以上的時間，對照於

全球資源上漲年來看，後市仍可期。中國原油需求年成長６％、

印度４．３％、中東國家４．７％，高於全球１．７％成長率。

另外，氣候異常讓全球災情頻傳，澳洲今年２月受到強烈氣旋侵

襲，造成昆士蘭等地區嚴重淹水，煤礦開採進度受延宕，出口量

減少，連帶造成南非缺乏煤礦發電而大停電，因此，以需求面來

看，供需失衡的情況仍將持續。

問：中國、印度經濟崛起，使得農產品等基本供給供不應求，這

情況會持續下去嗎？

答：現今中國、印度等新興市場對於農產品的需求，已從最基本

的穀物、糧食，發展為對肉品的需求，並加速穀物的消耗量。據

統計，每一頭牛必須吃掉７公斤的玉米，才能長出１公斤的肉，

每一隻豬則需要４公斤的玉米、家禽類則須吃掉２　公斤的玉米

，才能長出１公斤的肉。隨著中、印人民財富提升、飲食消費習

慣的改變，預估未來對於農產品需求仍大。

問：美國經濟走緩，對新興國家的衝擊程度如何？

答：美國經濟走緩短線有衝擊，但近幾年新興國家的經濟成長結

構，開始逐漸由出口轉為內需導向，進而帶動基礎建設、農產品

等實質需求逐年增長，移轉部分受美國經濟的影響。尤其是資源

豐富的國家，如印尼、馬來西亞等，在原物料行情處高檔的情況

下，今年仍將維持高成長。

目前中國鋼材需求量占全球達３０％，預估２０１５年中國金屬

與能源需求將倍增，就連商品大師羅傑斯也預期，由中、印等新

興國家所帶動的第三波商品市場的超級循環才剛開始。