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農、藍、綠金議題火熱，基金公司搶搭順風車，預計今年至少還

有六檔基金及兩檔首次追募的基金將加入戰局，吸金規模將逾

700億元。

根據投信投顧公會資料顯示，今年投信業者預計要募集的基金除

了以亞太市場為標的外，多半集中在能源、原物料、農產品等區

域與產業範疇上。 這其中包括華頓全球溫室效應、富鼎全球樂活

綠能、復華全球趨勢、大華環球趨勢資源、元大全球農業商機、

保誠全球綠色金脈，及第一次追募的德盛安聯全球人口趨勢與保

德信全球資源基金。

由於全球暖化現象導致全球農作物產量遽降，啟動農產品多頭行

情。美林全球商品研究主管Francisco Blanch日前表示，全球商品

行情將會持續走高，此大循環將可持續達15年，主因供不應求下

支撐農產品市場，預期農產需提高產量達五至15年才可趕上世界

每日需求量。

也因此，今年初雖然受到全球股災影響，導致投資人進場意願薄

弱，不過，德盛安聯農金基金仍熱銷，顯見相關主題基金的魅力

。

根據彭博社（Bloomberg）統計，WilderHill新能源指數過去一年漲

幅達60.3﹪，MSCI礦業指數31.78%、能源指數28.75%，均打敗

MSCI世界指數7.5%。預期2008年新興市場人口與公共建設的成長

，仍是帶動全球資源與農產品強勁需求的主要動力。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，下半年在全球經濟表現可

望好轉，資金行情將重新捲土重來，預期原物料仍會有相對好的

表現，在投資標的的挑選上，上游原物料因為價格彈性較低的關

係，且因為是屬於基本需求，受到經濟表現的影響程度低，而在

農產品方面，仍看好棕櫚油、糖等未來表現。

李祖任指出，以目前的內、外在環境來看，預期下半年的通膨會

加速，因此投資在原物料、農產品以及基礎建設等產業上，具有

對抗通膨的效果，例如巴西、印尼擁有豐富的能源、農產品等相

關原物料，預期都將會有不錯的表現，是長線值得持續留意的標

的。

台股選後一飛沖天，平衡型基金也跟著吃香。Lipper統計，台股加

權指數今年以來漲幅6.68%，國內平衡型基金有四檔打敗大盤，有

七檔基金跟漲力道超過五成。

這四檔打敗大盤績效的平衡基金依序是復華人生目標9.27%、寶來

雙盈平衡8.72%、復華神盾7.71%、大華中概平衡7.14%，超出平衡

型基金今年以來績效0.8%甚多，表現不輸一般台股基金。

景順平衡、復華傳家、安泰ING平衡基金等共七檔平衡型基金跟

隨台股漲幅力道超過五成，其中以復華傳家基金、復華神盾基金

的標準差為最小，2年年化標準差分別為8.27%、9.07%，低於同類

型平均值的13.99%及加權指數的19.82%。

復華神盾基金經理人林重光表示，台股自1月底創下7,400 點波段

新低後，指數緩步向上墊高，因此逾半數的平衡型基金表現皆為

正報酬，但若進一步衡量淨值波動度來看，可發現不少平衡型基

金的標準差已很貼近加權股價指數的水準，波動度不低。因此，

在衡量平衡型基金績效的同時，也必須注意其波動度風險。

目前正值財報與法說會密集公布期，加上指數來到相對高點，台

股走勢處於震盪整理格局。寶來雙盈平衡基金經理人楊定國指出

，雖然傳產股漲多回檔，但「派對才剛準備開始，還沒結束，整

體盤勢仍算健康樂觀」，建議在震盪行情中，以金融、傳產、電

子平衡布局；電子股部分，可觀察NB 、網通、跌深具品牌價值或

高股息個股。

根據統計，今年上市櫃公司公布股利政策中，現金股息殖利率逾

6%的家數有144家。

群益平衡王基金經理人謝志英認為，在高股息行情可期的情況之

下，投資人不妨在除息前一、兩個月進場布局，等待填息後再出

場。根據過去經驗，這樣的操作策略平均都可以有一成以上的獲

利，今年台股行情看好，且今年上市、櫃公司多以配發現金股利

為主，能夠完成填息的機率會較大。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，全球資源與歐美股市連

動性低，成為市場資金新的避風港，而且企業獲利強勁，支撐「

資源相關股」股價持續創新，在市場信心逐步恢復後，全球資源

相關股將再啟一波多頭行情。

「復華全球大趨勢基金」經理人何燿廷表示，由於全球資源包括

礦物、農產品、石化能源、水資源、替代能源等，與景氣循環的

連動性相對較低，因此在當金融市場動盪不安時，資金除了往債

市避險之外，供需失衡、企業獲利強勁的資源相關產業，亦成為

市場另一新避風港。

何燿廷指出，全球資源包括礦物、農產品、能源、替代能源等，

去年以來漲幅分別在二至九成不等，最主要原因還是回歸於基本

面的供需，尤其新興國家的內需呈爆發性成長，使得緩慢成長的

市場供給，不及新興市場人口及消費力的同步攀升，在供需吃緊

的情況下，全球資源相關產業後市持續看好。

此外，從原油、銅、鋁等期貨報價來看，經過近一年多來的飆漲

，指數進入高檔震盪階段，但個股表現卻續創新高，如替代能源

公司Covanta Holdings，主要業務為將廢棄物燃燒轉化為能源，

4/4股價續創新高；農產品相關類股表現更是強勁，包括全球最大

肥料公司Potash、德國肥料公司K S及挪威肥料公司

Yara International等，股價都近歷史高點。

何燿廷指出，雖然燃煤、肥料等相關公司，甚至原油ETF等，近

一年來漲幅已相當可觀，但本益比卻多在17~20倍左右，若進一

步追蹤企業獲利，可發現每季獲利的YoY成長多在五成以上，

2009年的企業獲利預估更是跳躍式成長，因此，對照於2000年全

球「科技力」蓬勃時期，微軟、英特爾等科技股，本益比動輒50

、60倍來看，目前才剛發酵的「資源力」，後市想像空間仍大。

美國重量級企業財報陸續出爐，其中半導體龍頭英特爾、飲料巨

擘可口可樂第一季財報皆優於市場預期，帶動美股指數再度站回

季線。投信法人表示，4月底至5月初為財報公布高峰期，各種多

空消息出現，目前正是伺機逢低分批加碼全球股市的時機，短期

可留意未來仍具產業爆發力的農業肥料、能源族群，或挑選高股

息個股作中長期投資。

美國次級房貸風暴去年對企業所造成的損傷都將在今年第一季財

報中分曉，重量級金融企業最被看衰。市場分析師預估S&P 500整

體企業首季獲利將衰退12.3%，金融業的衰退幅度更達59%。

不過，若扣除權值比重占兩成的金融業，整體S&P 500企業首季獲

利仍可望成長4%到5% 。尤其是能源、金屬礦物、農產品等產業，

第一季獲利表現相對突出。分析師預估，S&P 500的能源類股第一

季將較去年同期大幅成長24.1%，資訊科技、民生必需消費及原物

料等類股則可成長6%至8%。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，雖然財報結果不如預期

或經濟數據欠佳，仍會讓股市震盪加劇，例如花旗等金融業者將

在第一季認列數百億美元的資產減損，未來4月底公布的美國經濟

成長率也恐怕呈現衰退。因此，美國股市雖仍有下探的可能性，

但應不至於再次破底。

何燿廷指出，從英特爾公布的財報中發現，全球半導體產業受次

貸風暴的衝擊沒有很大，從日前Wal-mart及Costco的同店銷售成長

率來看，美國經濟景氣雖受金融及房地產業的拖累，但消費情況

還算穩定。

３月台股行情增溫，前十大投信基金規模也互有消長。寶來投信

因外資湧進指數股票型基金（ＥＴＦ），３月整體資產規模較前

一個月大增８４億元，是資產增加最多的投信公司；復華投信單

月資產規模增加８１億元，增額排名第二。

摩根富林明投信３月仍登上投信資產規模最大的龍頭寶座，但資

產規模較前一個月小幅縮減７億元。群益投信、?豐中華投信也都

分別縮減３億、５億元。

根據投信投顧公會統計，到３月底止，整體投信公司資產規模為

２兆４０４億元，較２月的２兆１５１億元，增加２５３億元。

外資資金持續匯入台灣，證期局統計３月外資匯入資金

６４．１２億美元，折合新台幣近２，０００億元。大選後台股

行情加溫，外資大買ＥＴＦ，推升寶來投信ＥＴＦ資產創下新高

，致寶來投信資產規模單月上升８４億元，達１，３３７億元，

並直逼龍頭摩根富林明的１，４４５億元。

寶來投信資產規模大幅成長，主要來自於該公司第一大基金─台

灣卓越５０基金（台灣５０指數ＥＴＦ）單月增加８２億元所貢

獻。據統計，３月底止，台灣５０ＥＴＦ資產為３８８億元，較

２月的３０６　億元增加超過８０億元。

３月資產規模較前一月也增加超過８０億元的復華投信，也是因

該公司最大的一檔債券型基金，資產迅速增加所致。復華債券基

金３月底基金規模為４７０億元，較２月增加８３億元，且一般

投資人與法人投資人數均見大幅成長，顯見有大額資金轉進該債

券基金停泊。

原油於１５日攀登到每桶１１４．０８美元，創１９８３年期貨

交易開始以來的最高價。全球對原物料需求的持續上升，美元又

呈現弱勢，導致大宗物品包括玉米、米和黃金頻頻頻創下天價。

投信業者預估，能源類股及農金類股均可望受惠。

貝萊德美林投資管理表示，儘管美國能源署（ＥＩＡ）預估，美

國今年原油需求，在上半年經濟狀況不佳及價格上揚的影響下，

每日需求將下滑８．５萬桶，但該署仍將今年油價預測，由９４

美元上調為１０１美元。

而近期市場紛紛也上修２００８與２００９年的原油價格預估。

原油預估價格調高的主因，包括石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）

目前無意增產，而非ＯＰＥＣ國家產能預估將無法按計畫增加；

中國及中東原油需求加速，年成長率約為５％，為全球整體需求

成長率的３倍，抵銷美國下滑的需求。

貝萊德美林投資管理認為，由於目前能源類股仍未反應市場上修

原油價格預估後對獲利的影響，預期在獲利報告逐漸公布後，能

源類股將有進一步價值重估的機會。

而糧食價格部分，似乎上升速度更快，供應缺口也比預期大。根

據國際米研究所的調查，到２０１５年，全世界大約需要比當前

生產增加９％的米產量，大約５，０００萬噸米，且依其預測，

亞洲增產量應占總米量的５８％、撒哈拉以南的非洲則應占２１

％。

用作生質能源的玉米，及中國、印度、東南亞等地主食的稻米，

均出現供應不足的現象。德盛安聯投信指出，根據美國農業部（

ＵＳＤＡ）　於３月所做的統計，雖然糧食產出在近幾年來因為

耕作技術的進步而有小幅度的上升，但仍無法跟上全球人口的增

加幅度，自２０００年起，幾乎每年都面臨供不應求的狀況。

另外，在全球糧食庫存方面，也下降到３０年來的低點，目前全

球糧食庫存占總消費量２％至８％，遠低於１７％至１８％的安

全存量比率，可供應的食用天數也已不足６０天，各國均視為嚴

重警訊。

中國政府為了控制通膨，而採取的宏觀調控措施，短線可能影響

基本金屬等原物料價格走勢，但從中國今年ＧＤＰ成長率，可望

維持９％的高成長來看，對於原物料、農產品等基本需求仍在。

復華投信指出，近一個月來原物料的修正幅度已達一成，但這多

為避險基金等套利買盤獲利了結所致，長線來看，全球資源不論

是石油、基本金屬或農產品等，因實質需求支撐的長多走勢，短

期內不易改變。

全球人口預計將在２０５０年達到９２億的高峰，全球對於能源

、農產品需求、礦業、公共事業的需求，在未來幾年將呈現上揚

局面，相關產業的長線多頭題材，也將持續發酵。

復華投信公司表示，美國超級財報周起跑，且台灣股市具備低本

益比、資金回籠及產業景氣向上趨揚等利多因素，在震盪中露曙

光，後市不看淡。在第一季季報公布、股市震盪之際，若有拉回

都將是不錯的買點。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，預計在本周（４／１４∼１８）

公佈財報的重量級公司，包括科技股的ＢＭ、英特爾、超微、新

帝，金融股的花旗集團、摩根大通銀行，民生必需類股的嬌生、

可口可樂，以及製藥大廠輝瑞、諾可等公司。

從各項經濟數據來看，復華投信認為，美國景氣仍無法避免衰退

，預期今年一、二季ＧＤＰ成長率都將是微幅的負成長，而美國

強力降息及減稅方案的效果，將在下半年逐步發酵，下半年

ＧＤＰ成長率可望回歸正成長，企業獲利方面，預期第二季為谷

底，第三季起企業盈餘年增率亦將開始恢復成長，因此，美股在

季報公佈期間築底的機會大。

復華投信指出，由於第一季新台幣兌美元升值了６．７％，但主

要出口對手國韓圜則貶值了５．５％，加上員工分紅費用化的正

式實施，都將使電子股第一季季報表現不佳。但若將時間拉長至

一年來看，台股長線有低本益比、資金回籠、高現金殖利率及產

業基本面向上等四大利多支撐，後市不需看淡。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，在主要亞洲國家中，台股本益比

僅１３倍，為僅次於泰國、南韓Ｐ／Ｅ第三低的國家，投資價值

相對具吸引力。其次，隨著市場投資信心恢復，本土、外資資金

紛紛回籠，以過去八年國內外流資金約６．６兆元，資金回流

２０％推算，新增投入股市的動能將達１．３２兆元，預期將可

推升台股總市值６．１％。

至於外資回補部位的資金則更為可觀，目前國際基金持有台股的

部位，約低於ＭＳＣＩ亞太（不含日本）指數權重１．８％，若

將減碼的部位調整至中立，則回補資金將２３４億美元，相當於

後市還將有新台幣７，１２０億元的資金蓄勢待發。

全球股市上周五因美股大跌再度回檔整理，除台股受惠兩岸關係

利多走自己的路外，全球資源相關產業今年以來也是逆勢上漲，

相關個股股價甚至創下歷史新高，成為債券以外，市場另一個資

金避風港。

根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ統計，今年以來至４月１４日為止，全

球資源相關指數表現相對突出，其中礦物資源（ＭＳＣＩ全球原

物料指數）今年以來報酬達１１．５％、農產品（ＤＡＸ全球農

業綜合企業指數）則有４％最亮眼。

從原油、銅、鋁等期貨報價來看，近期指數雖進入高檔震盪，但

個股表現續創新高，例如替代能源公司Ｃｏｖａｎｔａ

Ｈｏｌｄｉｎｇｓ，主要業務是將廢棄物燃燒轉化為能源，４月

４日股價創新高。全球最大肥料公司Ｐｏｔａｓｈ、德國肥料公

司Ｋ＋Ｓ及挪威肥料公司Ｙａｒａ

Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ等，股價也在上周創新高，今年來

漲幅皆在兩成以上。

復華大趨勢基金經理人何燿廷指出，雖然燃煤、肥料相關公司，

甚至原油ＥＴＦ等，近一年來漲幅已相當可觀，本益比多在

１７－２０倍左右，不過，若進一步追蹤企業獲利，可發現每季

獲利年成長多在五成以上，對照過去全球科技網路蓬勃時期，微

軟、英特爾等科技股，本益比動輒５０、６０倍相比，資源相關

題材後市仍有表現空間。

根據摩根士丹利估計，新興國家基礎建設相關個股的掛牌數將持

續增加，而市值可望由２００２年的８７０億美元成長５．８倍

至５０２０億美元。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠表示，美國經濟衰退風險升

高，但新興亞洲經濟成長動能仍然受益於中、印等地區發展，基

礎建設需求預期會持續進行，對原油及農作物供需吃緊的長線趨

勢維持不變。不過，基於全球股市波動性仍大的考量下，建議投

資人朝向分散角度布局。

基金投資陸港股限制可望大幅放寬，投信投顧公會秘書長蕭碧燕

昨（14）日對此感到非常開心，她認為政策開放，對投資人與業

者都是好消息。她說，金管會提出的版本，等於是一次完成了投

信投顧公會版本的前兩個階段，比業者期待的還要多。

投信投顧公會下一個階段的目標是希望資金能夠雙向開放，除了

台灣基金可以投資陸股，也要吸引陸資來台投資。蕭碧燕預期，

放寬限制後，過去幾年多檔下架的基金可望重新回到市場。

蕭碧燕表示，陸資透過共同基金購買台灣企業的股票，本身就會

有單一公司的投資上限，而共同基金機制透明，利於政府監督管

理，且有別於私募股權基金，共同基金不會有介入經營權的問題

。她說，在開放兩岸資金投資上，投信投顧公會盼望主管機關能

夠推動共同基金率先起跑，隨後開放專業投資機構，最後則為全

面開放。

過去投資陸股的限制，一直像是基金經理人投資海外的緊箍咒，

對引進境外基金的投顧而言，也是引進基金的一大障礙，甚至有

些熱銷基金碰觸限制上限，只好無奈配合下架，停止販售。

復華投信總經理楊智淵直言，提高投資自由度對於資產管理業者

是絕對利多，肯定政策走向。他說，開放方向朝拉高到與摩根士

丹利資本國際全球指數（MSCI Global In-dex）、富時全球股票指數

（FTSE Global Equity Index Series）港、陸股比重的1.5倍，與國際

接軌意圖明顯。

群益投信投資長王智民指出，提高港、陸股投資上限，會讓增加

港、陸股投研團隊的配置成為投信法人的首要之急，之後中國與

香港的相關研究資源需求將大增。

華投信公司與澳洲麥格理投資管理公司合作，即日起至１８日，

募集「復華全球大趨勢基金」。

「復華全球大趨勢基金」募集上限為１００億元，投資布局鎖定

「全球資源」、「氣候變遷」、「領先成長企業」、「高股息投

資」等四大趨勢，將市場上當紅的石油、金屬礦物、農產品、替

代能源、環保節能及水資源等六大資源力全數納入。

「復華全球大趨勢基金」經理人何燿廷表示，金融市場愈變動，

控制下檔風險就愈顯重要。從市場氣氛來看，４月底、５月初全

球股市可望止穩，加上近期全球原物料的回檔修正仍為相對健康

，因此現在正是逢低佈局「多趨勢主題基金」的最佳時機。

何燿廷表示，在全球資源短缺的情況下，原物料供不應求現象，

已從石油擴散至金屬礦物、農產品等。另一方面，隨著已開發國

家工業化發展迅速，去年全球所排放的二氧化碳量亦創下６５萬

年來最高，聯合國更預估２０１０年地球溫度可能增加６．４度

，在溫室效應日趨嚴重下，替代能源、環保節能及水資源等，將

是未來不可錯過的趨勢投資之一。

何燿廷指出，一個新趨勢的形成，從「新興趨勢」到「成熟產業

」所需的時間往往長達５至１０年，但期間的波動及震盪幅度卻

相當驚人。「復華全球大趨勢基金」將「高股息投資」納入投資

標的內，透過高股息個股的隨漲抗跌特性，讓基金在多頭時不失

攻擊力道，空頭時亦能發揮防禦的特色，形成下檔風險的最佳防

護。

世界銀行在日前發布報告指出，高米價將在全球三十三個國家引

發社會動盪，而且對亞洲經濟的衝擊，將大於美國次貸風暴的影

響。不過，法人認為，通膨對於亞洲影響，以韓、台會最小。

國際稻米價格近期創下新高，使得中國、印度等稻米主要出口國

紛紛限制出口，由於稻米的需求國多集中於東南亞為主，在糧食

價格高漲下，使得東南亞國家的通膨壓力與日俱增。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，以食物價格來說，包括

小麥、玉米、大豆、可可等農產品期貨，今年以來漲幅都在二成

以上，稻米期貨則是近期才開始轉強。

而根據彭博資訊統計，在世界主要國家中，各國食品類占ＣＰＩ

權重仍以亞洲最高，包括菲律賓、泰國、中國、香港、馬來西亞

等，食品價格占ＣＰＩ比重皆達三成以上，相較之下，歐美國家

多在一○％至一八％之間，相對較輕。

因此，農產品價格不斷上揚，對於亞洲市場，尤其東南亞地區影

響較大。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽指出，一般而言，成熟型的新

興經濟體，如台灣、韓國，物價上漲年增率約略在三至四％左右

，所以控制通膨的能力較強，因此預估影響程度相對較小。

但是部份新崛起的新興經濟體，如東南亞國家等，物價上漲的年

增率可能達八％以上，所以所面臨的通膨壓力也較大。

陳人壽建議，投資人在做投資評估時，可以同時觀察經濟成長率

，如果經濟成長率能大於物價上漲年增率，那麼通膨風險可望相

對降低。此外，股市的本益比、企業獲利前景也都是觀察重點。

所以，若按照這個標準，除了台灣與韓國之外，中、印與泰三國

也可以視為通膨影響較小的國家。雖然這三個國家目前都面臨通

膨壓力，但是通膨上升的幅度可望逐漸獲得控制，經濟成長更受

看好，所以對這三個地方，投資人不用過於緊張這三國家的通膨

壓力，加上這三個股市股價跌幅已深，投資風險已漸降低。

在投資布局上，還是以區域型為主，避開單一國家，才是避免通

風險過於集中的問題。

復華投信表示，台灣股市過去八年落後ＭＳＣＩ亞太指數的幅度

達６７％，預期今年表現可望「逆轉勝」。另外，電子業第一季

季報備受考驗，４月應是分批布局台股的最佳時機。

復華數位經濟基金經理人潘鳳珍表示，由於第一季電子業面臨中

國勞動成本上升、匯兌損失及毛利率下滑等多項利空衝擊，加上

第二季產業能見度不高，預期台股在４月震盪整理後，今年挑戰

萬點可期。她建議投資人可趁４月中下旬　第一季季報公布後，

市場利空出盡時，逢低分批布局台股。

展望第二季，潘鳳珍指出，由於過去幾年台股受限於兩岸政策封

閉，及投資信心低落等外在因素干擾，使得國內資金持續外流，

統計過去八年來，台股漲幅落後於ＭＳＣＩ亞太指數　（不含日

本）約６７％，但未來在兩岸投資可望鬆綁的情況下，搭配中長

期美國經濟有機會於第二、三季落底，預期台股未來兩年報酬率

將可望優於其他國家。

潘鳳珍表示雖然今年中國ＧＤＰ成長率較去年下滑，但經濟主軸

是將出口導向內需，因此大陸內需、消費今年仍可望大幅成長，

後市表現仍然可期。至於金融、資產、營建、內需股（佔市值約

２５％），則相對看好在香港、大陸已有布局的金融股。而近期

可望開放陸資來台投資不動產，預估本業有成長且資產以商辦、

台北精華區為主的資產股最具上漲潛力。

復華投信建議，台股今年匯聚了基本面、資金面及政策面等多項

利多支撐，因此今年挑戰萬點可期，建議投資人可趁４月中下旬

第一季季報公布，市場利空出盡時，逢低分批布局台股。

店頭來 創今年新高 價量俱揚 85檔股價攀高峰 法人：電子股財報

疑慮消除後 可望再攻頂

４月台股雖然面臨財報公布變數，恐衝擊首季出現匯損的電子股

走勢，但近期電子股股價卻看回不回，其中以電子股為主力的店

頭指數昨（１１）日創下今年新高，投信法人認為，目前電子股

表現仍受壓抑，待４月財報疑慮消弭後，可望再向上攻頂。

元大投信認為，以電子股目前的接單能見度來看，第二季能見度

仍不高，但進入第二季後，美國經濟負面訊息將逐步消化，利空

預期可望降低，電子股負面干擾因素消除後，可逢低布局業績成

長股，看好族群包括ＮＢ、面板等，後勢表現可望優於預期。

店頭指數昨　天雖僅小漲０．０８點，但指數收１５３．４５點

，創下今年以來收盤最高，成交量３２１．３４億元，更創下去

年１０月１８日以來新高量。據統計，上櫃個股已經有８５檔股

價創下今年新高，表現亮麗。

復華投信認為，面對４月中下旬即將公布的第一季財報，市場氣

氛仍相對謹慎，由於第一季電子業面臨中國勞動成本上升、匯兌

損失及毛利率下滑等多項利空衝擊，加上第二季產業能見度不高

，短期大幅上漲空間不大，但是逢低布局的時點。

法人指出，新台幣升值對電子股的影響較顯著，尤其是電子下游

類股，以新台幣今年以來約升值６％估算，包括ＮＢ、主機板等

廠商獲利將分別受侵蝕約９％與６％，ＴＦＴ－ＬＣＤ族群影響

亦不小，短線應留意。

若回歸基本面，北美半導體設備Ｂ／Ｂ值（訂單／出貨比）跌破

０．８，處在相對低檔區，加上庫存亦在低水位，顯示半導體產

業景氣已在築底中；而ＴＦＴ光電產業的擴廠進度仍在供需相對

健康的情況下，預期面板產業將在第一季落底、第二季景氣翻揚

。

建弘投信認為，電子股的匯兌損失及第一季營運淡季壓力，多少

對股價有所壓抑，且第二季又將進入傳統電子業淡季，讓電子股

股價表現在這段期間相對有限，而電子業後續仍需觀察中國大陸

取消五一長假，可能對於部份電子業補貨需求不強、Ｉｎｔｅｌ

規劃４月底新舊平台轉移，預期ＰＣ市場買氣將陷入觀望影響，

不過，電子產業目前處於相對低點，建議第二季仍可就成長力道

較強的電子類股逢低分批布局。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，中國內需市場依然強勁

，今年經濟成長率還有９∼１０％以上的水準，在基礎建設持續

動工的情況下，短期內對於全球資源需求仍難以降溫，因此與中

國內需相關資源、替代能源等相關原物料產業，長多的趨勢不變

。

何燿廷表示，從中國當地市場的需求來看，由於中國為全球媒礦

及鐵礦砂最大需求國，加上內地的鋼鐵產業也進入整合階段，以

基礎建設所需的供電為例，中國和其他新興國家如印度、南非等

市場情況相當，缺電的情況普遍存在，因此在基礎建設勢在必行

之下，中國對於原物料需求將是只增不減。

另一方面，近一個月來中國原物料的修正幅度已達一成，但這多

為避險基金等套利買盤獲利了結所致，長線來看，全球資源不論

是石油、基本金屬或農產品等，因實質需求支撐的長多走勢，短

期內不易改變。

去年下半年率先進入修正的替代能源產業，因市場預期第一季財

報的ＹｏＹ成長率多在５成以上，因此近期已有轉強跡象。何燿

廷認為，全球資源相關產業將陸續修正至滿足點，因此４月底、

５月初搭配全球股市止穩，將是逢低佈局全球資源、氣候變遷相

關主題的最佳時點。

復華投信建議，因新趨勢產業在趨勢形成的初期，往往在大漲大

跌中進行汰弱留強，因此面對高波動性的趨勢投資，仍應搭配固

定收益型商品做為資產配置的一環，或挑選全方位布局、控制下

檔風險的復華全球大趨勢基金，才是穩健投資新趨勢主題的投資

之道。

美國聯準會（Fed）將於四月三十日召開聯邦公開市場委員會

（FOMC），由於信心回升、股市近期對於利空消息的反應逐漸淡

化，然美國通貨膨脹的威脅持續存在，故根據Bloomberg資料顯示

，已有不少市場專業機構認為本月底可能是Fed這一波降息循環的

末班車。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，一旦Fed降息進入尾聲將

有二大意義，一、美國次貸風暴引發的金融危機逐漸解除；二、

通膨的壓力仍在，因此，代表石油、天然氣、礦物、黃金等資源

供不應求的失衡結構並未改變，全球資源產業在股市信心提升下

，長多的趨勢仍在加溫。

何燿廷表示，如果Fed停止降息，表示全球金融市場的危機可望獲

得控制，對於全球股票基金的投資人來說，無異是一大正面消息

；然在通膨的威脅依然存在下，能源、黃金等原物料行情會持續

長多的走勢。

此外，由於新興國家人口快速成長帶動消費不斷增加，在需求增

加不易情況下，全球資源供需失衡結構並不會在短期間改變。

何燿廷表示，就全球股市來看，由於投資信心回升，市場流動性

、基本面、技術面等指標及Fed降息循環均逐步往正面發展，次貸

風暴已逐漸緩和，預料第二季至第三季間的全球股市將可望築底

上攻，建議投資人可逢低逐步加碼全球性的多趨勢股票基金以降

低投資組合風險，同時能掌握能源、農業、黃金等商機。

去年基金績效最好前十名，除了單一國家市場就屬單一趨勢產業

基金最熱，今年卻風水輪流轉，反成「票房毒藥」，績效「一片

紅字」。

不過，在原物料、替代能源、基礎建設等議題仍舊看好下，加上

又有股神巴菲特及商品投資大師吉姆羅傑斯的背書，趨勢基金持

續在今年百花齊放，只不過今年多了一道「防護罩」，也就是「

雞蛋不放在同一籃子裡」的策略。

今年4月以多趨勢題材為主打的新基金就有三檔，包括復華投信大

趨勢基金、第一富蘭克林新世界股票基金以及豐投信全球新富基

金，募集上限各100億元。

其中復華投信大趨勢基金找上擁有完整計量研發經驗的麥格理投

資管理（MIM），引進旗下操作績效優異的「α計量模組選股」，

盼能在獲利之餘，更能降低投資組合波動度，吸引穩健投資人目

光。

第一富蘭克林新世界股票基金則主打不同於過去市場上鎖定特定

區域或投資趨勢，從新興市場中挑選前瞻性題材投資；豐投信全

球新富基金也是類似的概念，多元化布局。

不過，投信業者雖做足功夫，但也坦承「目前市況不好，真的不

好募」，這個現象，從澳幣定存、保本保息結構債一推出就募爆

就可得到印證。

因此，基金業者因應「趨勢」打造出來的多趨勢基金，能否像年

初的德盛安聯全球農金趨勢基金逆勢衝出好成績，就看股市能否

回春以及投資人賞不賞臉了。

REITs 鹹魚翻生 今年可望反彈，投信：逢低布局，亞洲優先美國

次之。

台灣營建股今年來大漲三、四成，也帶動去年以來跌到谷底的

ＲＥＩＴｓ（不動產證券化）基金，近期在全球金融市場波動回

穩下反彈。當時全球不動產指數從３月１７日的低點反彈

１２．７％。投信法人認為，由於ＲＥＩＴｓ走勢往往領先基本

面一、兩年，可望在今年領先股票反彈，投資人可留意落底訊號

，逢低布局。

全球股市今年以來持續震盪修正，截至３月底止，歐美地區股市

跌幅逾７％，反觀ＲＥＩＴｓ則為正報酬，美國ＲＥＩＴｓ出現

２．５％的漲幅；受到全球不動產指數反彈帶動，近期國內

ＲＥＩＴｓ基金績效也跟著走強，統計從３月１７日低點反彈以

來，表現較好的基金績效不輸台股基金。

復華全球資產證券化基金經理人陳雅真表示，由於ＲＥＩＴｓ股

價對於經濟狀況及企業獲利相當敏感，且往往領先基本面一、兩

年，雖然市場預期美國第一季恐出現經濟衰退，甚至歐洲、亞洲

及其他新興市場等經濟體也可能成長趨緩，但歐美ＲＥＩＴｓ股

價早在去年初便開始修正，逐步反應景氣下滑的疑慮。

台壽保協理許派一表示，亞洲區受到美國次貸的影響較小且內需

經濟強勁，歐洲ＲＥＩＴｓ過去每年平均的收益率約１２％，今

年看好仍有７％的水準。亞洲ＲＥＩＴｓ跌幅最兇，基本面卻是

最好；而美國儘管是次貸風暴的中心，卻還有降息空間。

現階段ＲＥＩＴｓ基金操作以亞洲優先，美國次之，歐洲再觀望

。

全球股市走了五年大多頭，當投資人還沉浸於高報酬率的氛圍時

，美國次級房貸事件帶來的震撼教育，讓許多投資人不得不重新

思考防禦性投資、鎖住下檔風險的重要性。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，高股息類股具有每年穩

定配發現金股息的特色，加上許多國家如紐西蘭、澳洲、馬來西

亞、英國等，其股息殖利率皆高於台灣１年期定存利率，在市場

長線買盤推升下，高股息成為趨勢投資的新寵兒。

根據統計，在過去五年的股市多頭中，除了２００７年高股息類

股表現遜於全球股票（ＭＳＣＩ世界指數）外，其餘四年高股息

類股表現皆優於全球股票，且報酬率皆達二位數以上。

與位處空頭市場時的比較，２０００年至２００２年網路科技泡

沫的這段期間，全球股票約下跌了４４％，但高股息類股指數（

德意志銀行全球高股息指數）卻僅小跌５％。

尤其在市場震盪加劇之際，股市上揚時，高股息類股有企業盈餘

成長、高現金流量等基本面支撐，表現多平穩向上；在股市下跌

時，其高殖利率、高現金股息的特性，成為有力的支撐，因此，

當金融市場出現大震盪時，市場資金往往湧入高股息類股避險。

何燿廷表示，全球資金過度氾濫，加上多空因素夾雜，大型保守

資金開始追求穩定收益，使得高股息類股打破「防禦型就是不太

會漲」的舊有觀念，讓高股息類股，不管是面臨多頭或空頭市場

都能投資，成為投資穩健獲利不可或缺的要角。

復華投信表示，在高齡化社會的趨勢下，配發股息的穩定現金收

入，對退休族群來說，也已成為另一種投資趨勢。據統計，台灣

的富人家庭，股利占所得的最大宗，而經營之神王永慶、台灣首

富郭台銘等人的致富秘訣之一，也是靠著每年領去高股息，利用

錢滾錢的方式加速財富累積的速度。

何燿廷預估，全球股市上半年仍處震盪築底的階段，預估下半年

有機會好轉向上，但一般投資人很難精準研判落底買點，因此，

建議投資人不妨趁著上半年的低點分批進場。

另外，因應未來景氣循環周期可能越來越短，代表市場變動很快

，建議投資人可以挑選較不受景氣循環影響、經營績效趨於穩健

，且現金持有充裕的高股息個股，在動盪的行情中強化投資組合

的下檔風險控管。

買新趨勢基金 要加防護罩 波動幅度大 定期定額分散風險 才能守

住財富

受到金融市場信用緊縮、投資人風險意識升高影響，近一年來熱

賣的原物料、替代能源、農產品等基金不漲反跌，今年以來報酬

率多為虧損，下跌逾一成的基金比比皆是。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，全球資源、氣候變遷等

新趨勢形成初期，往往是在大漲、大跌過程中汰弱留強，投資人

在參與新趨勢投資時，應同時考量下檔風險，加入較穩健的投資

部位，或以定期定額、分批進場的方式布局，才能在趨勢上漲的

震盪波動中守住財富。

何燿廷指出，新趨勢在形成的過程中，需經過整合、併購等大者

恆大的淘汰賽，包括能源、礦物、農產品、替代能源、水資源等

新趨勢投資，其投資標的雖分散於全球各區域，但就波動度來看

，仍然遠高於全球股票的波動度。

統計過去五年，新趨勢產業５年年化波動度，以替代能源

２２．０１％最高，其次為石化能源的１６．８１％、農產品

１５．３４％、礦物資源１４．６６％及水資源１３．６９％，

相較於全球股票（ＭＳＣＩ全球股票指數）的５年年化波動度僅

９．１９％來看，可明顯看出，即使都是投資全球股市，因趨勢

產業的不同，所需承受的風險也大相逕庭。

不過，石油開採進度越來越慢，供給量無法完全滿足需求，高油

價勢所難免，有先進技術、設備的原油開採探勘公司就非常值得

投資。另外，弱勢美元和通膨導致金價大漲，預估通膨壓力短期

內不會消失，金價依舊看漲。至於發電成本低廉的媒，以及煉鋼

廠擴廠所需的鐵礦砂，也相當看好。

何燿廷分析，石油、金屬礦物、農產品、替代能源、水資源及環

保節能等，皆處於上升趨勢，從近兩年全球資源、氣候變遷等相

關公司，陸續有實質獲利支撐來看，未來相關趨勢產業將近入獲

利成長期。

以去年下半年率先進入漲多修正的替代能源產業來看，第一季季

報獲利成長率在５０％以上的公司相當多，因此替代能源近期已

展開反彈；從本益比的角度比較，全球資源、氣候變遷等相關公

司，多數本益比都在１３－２０倍左右，相較於上一波的「科技

力」，許多科技公司本益比動輒５０、６０倍來看，「資源力」

的大波段行情才剛開始。

據統計，全球資源商機、氣候變遷商機、領先成長企業及股息成

長動能等四大趨勢中，彼此間的相關度介於０．０２－０．１９

之間，連動性為低度相關。

復華投信表示，今年要像過去幾年一樣賺取高報酬並不容易，投

資人在投資時，除了應先評估風險，再考慮獲利目標。為避免在

趨勢上漲過程中，因無法承受新趨勢的高波動性，而出現短期虧

損過大認賠出場的情況，投資人應以資產配置的角度布局，達到

風險分散效果，才不致像投資單一產業，受到產業景氣循環或資

金熱錢進出影響，淨值亦有高低起伏。

原物料基金 蹲低再跳 本季為傳統淡季，近來漲多回檔，長線基本

面看俏，可逢低布局。

去年至今國內最熱門的基金就屬原物料資源基金，不過近期油金

價創歷史新高後，相關類股就會出現短線獲利了結的修正壓力。

投信業者認為，第二季為傳統原物料淡季，目前是漲多回檔，但

長線基本面看俏，相關基金逢低布局是很好時機。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，過去十年來，每逢第二

季，不僅能源及原物料類股表現差強人意，全球股市績效更為疲

軟，投資能源及原物料類股較股市相對而言還更具抗跌效果。

往往是每年的下半年開始，能源及原物料類股起漲，至９、１０

月的績效表現令人驚艷。在長期看好全球原物料、能源供給不足

，通膨跡象未明顯緩和的情況下，第二季是投資人逢低進場布局

的大好時機。

張正鼎強調，商品市場與股票市場不同，波動性較大，投資時若

因短期價格震盪而追高殺低，結果往往得不償失。觀察自

２００６年９月至今以來的油價漲跌，儘管屢見震盪，但彈升後

再經歷的回檔，通常都沒有低過前波低點，油價整體趨勢仍向上

。

能源及原物料的供給短缺問題仍在，長線基本面看好，在第二季

傳統原物料淡季出現漲多的回檔修正實屬正常現象，第二季逢低

進場布局，可掌握長線具潛力的投資強勢牌。

復華投信表示，中國內需市場依然強勁，今年經濟成長率也都還

有９％以上的高水準，在基礎建設持續動工的情況下，短期內對

於全球資源需求仍難以降溫，因此，與中國內需相關資源、替代

能源等相關產業，長多趨勢不變。

去年下半年率先進入修正的替代能源產業，因市場預期第一季財

報的年增率多在五成以上，近期已有轉強跡象。復華投信認為，

全球資源相關產業將陸續修正至滿足點，４月底、５月初搭配全

球股市止穩，將是逢低布局全球資源、氣候變遷相關主題的最佳

時點。