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摩根投信日前出售敦化南路總部後，9月底將進駐位於信義計畫區的華新麗華大樓20和21樓。

國內投信投顧總部過去集中在素有「台北華爾街」之稱的敦化南北路，但隨信義計畫區興起，許多投信投顧陸續進駐，其中景順投信去年7月也搬進華新麗華大樓。

目前在信義計畫區101大樓設辦公室的投信投顧相當多，包括聯博、鋒裕、法國巴黎、英傑華、美盛、天達投顧、ING投信等，宏利投信和安本投顧也都位於信義計畫區，已形成群聚效應。

就租金來看，據仲量聯行公布的「A級辦公大樓市場報告」，交通方便的敦南商圈空置率維持低檔，商辦每坪每月租金2,413元；至於信義計畫區每坪每月達新台幣2,695元。

摩根投信指出，過去摩根的辦公室是自有資產，但今年初已將位於葉財記世貿大樓部分樓層的辦公室以7.5億元賣給台銀人壽，搬遷計劃已規劃許久。摩根投信9月底遷離後，還有群益、瀚亞投信繼續留在葉財記大樓。

摩根投信表示，此次搬遷主要是整合對客戶的服務，未來摩根資產管理體系中與客戶相關的服務，包括客戶的開戶、交易、專人理財諮詢、電話服務中心等，都會集中於板橋分公司，更完整提供客戶一對一的服務。

至於日後落腳華新麗華大樓的事業單位則以「業務部門」為主，包括通路客戶事業部和高資產客戶事業部等，及行銷企畫或電子商務，目前預計搬家時間為9月底，共有100多人將搬遷至新辦公室。

去年7月，景順投信也從敦化北路搬遷到華新麗華大樓，景順投信指出，喬遷主要是考量區位，由於華新麗華大樓位在市中心、臨捷運，交通更方便。

7月股債基金表現不相上下，前十名各占一半，股票以東協相關基金占4席最多，新加坡基金更以5.6％的漲幅勇奪第一；債券方面則出現美債基金退位的現象，投資級企業債基金取而代之，竄升為債券主流。

摩根投信產品投資部副總劉玲君分析，從7月基金績效表現來看，東協市場在動盪中仍獲投資人青睞，且歷經兩年多的多空考驗，東協抗跌強漲的實力成為對抗波動的股票首選。

JF東協基金經理人黃寶麗(Pauline Ng)表示，東協股市的表現主要得利於逾7成產業以內需為主，對出口貿易的仰賴度逐漸降低，因此儘管全球經濟放緩不利東協經濟擴張，內需及重建活動仍維持住東協強勁的成長力道。

但黃寶麗也提醒，東協單一國家波動度較大，最好還是以區域型基金介入，全面掌握東協國家的成長動能。

摩根環球企業債券基金經理人麗莎．蔻蔓(Lisa Coleman)表示，美國10年期公債殖利率已降至1.5％以下的歷史低點，幾乎沒有再降的空間，美國公債多頭難以再現，現階段價格更貴得離譜。

蔻蔓說，目前投資人想避險、又不甘屈就低收益率的矛盾心態明顯，到期收益率平均高於公債2倍的投資級企業債，恰可滿足相關需求，投資級企業債已成為保險公司、退休基金等大型法人投資組合的重要部位。

針對投資級企業債取代資金避風首選的美債基金，劉玲君認為，這顯示市場對美國公債上檔空間有限已形成共識，資金因而轉往同為高評級的投資級企業債避險。

匯豐環球高入息債券基金經理人Guy Dunham表示，擺脫美國公債偏低債息與降評風險陰霾，企業債券成為美債亮點，隨低利時代來臨，美國企業債的債息相較公債的優勢更加突出。

他指出，今年以來，信評機構標準普爾針對美國企業債信評等調升家數高過調降家數，且已連續3季轉佳，顯示其信用品質受到肯定，相較美國公債仍然飽受高額國家債務之苦，更加彰顯相關債券的投資價值。

7月全球股市普遍回檔，各產業型基金也欲振乏力，但生技和全球不動產兩類基金卻逆勢上揚，形成有力的避險港，堪稱「絕代雙驕」，法人建議，投資人可留意相關基金。

富蘭克林證券投顧指出，7月的各主要產業型基金績效普遍下挫，其中黃金及貴金屬基金跌幅達2.43％，科技類股也下跌2.06％；但生技與全球不動產類股基金卻挾題材逆勢上漲，表現亮眼。

生技方面，Onyx製藥的骨髓癌治療藥獲美國食品藥物管理局的藥物監管委員會投票批准，股價月線上揚13.33％，葛蘭素史克將以總額約30億美元收購生化藥廠Human Genome，後者股價走揚8.30％，帶動生技產業基金月線漲升1.5％。

全球不動產類股基金月線平均上揚1.35％，主要則是受惠全球央行降息風潮與美國房市有機會觸底等利多。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，近年生技新藥上市有加速的情況，2007年有3件，2008和2009年有6件，2010和2011年有9件，今年第1季即有4件。

在併購熱潮方面，自2008年以來，美國生技業被併購件數呈現上升趨勢，在2011年更以21件創近年高峰。

摩根投信投資董事吳淑婷說，醫療生化產業具有抗景氣循環的產業屬性，在近期全球股市低迷、且下半年經濟成長放緩的預期下，股價應會有所表現。

吳淑婷指出，Nasdaq生物科技指數今年以來上漲26.52％，7月也逆勢收紅1.53％，顯示今年生醫股不但抗震，強勢表現更獨步其他主流產業。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，過去10年生技股下半年多數有較好的表現，以那斯達克生技指數為例，平均績效在一年中以第3季最佳，第4季居次。

群益全球不動產平衡基金經理人李運婷指出，REITs主要的收益來自股價增值和利息收入，在經過上半年大漲後，下半年預期增值空間較少，但利息收益還是頗具支撐力，以美國為例，全年利息收入約3~4％。

她指出，低房價及低借貸成本的環境下，美國新屋銷售可望持續攀高，北美市場穩定，亞洲又有相對優異的報酬，不動產市場仍有行情可期。

全球市場進入下半年並沒有比較平靜，反而在西班牙公債殖利率飆破7.5%等歐債問題干擾下，波動度依舊居高不下。值此不安定環境，單月表現最佳的10類基金「半股半債」，分別由東協股市與投資等級債領軍出擊。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君分析，全球金融市場進入第3季再度隨歐債進展上下起伏。先是歐盟高峰會傳來好消息，推升風險性資產展開反彈，但隨後西班牙債務出包、希臘又有退出歐元區的疑慮，風險意識攀高驅使資金流向債市，導致7月基金績效呈股債平分秋色。

劉玲君指出，就股票型基金來看，東協市場歷經金融海嘯後迄今的多空考驗，抗跌強漲實力無疑成為對抗波動的股票基金首選，難怪在動盪中始終能獲得投資人青睞。

值得注意的是，投資級企業債績效昂揚，資金轉進勢頭不減，大有取代資金避風首選美債基金的氣勢，顯見市場對於美國公債上檔空間有限已有共識，帶動資金轉往同為高評級的投資級企業債。

柏瑞新興市場企業策略債券基金經理人許家禎表示，在新興市場公司債中，投資等級債也扮演不可或缺的要角，5月時高收益債下修2.55%，但投資等級僅修正0.25%，在6月的反彈期間，投資等級債則上漲1.63%，不比高收益債的2.15%遜色多少。有鑑於此，尋求避險的資金在布局時，當然有較大機會捨公債，轉進投資等級公司債。

永豐全球投資等級債券基金經理人劉璁霖表示，根據JP Morgan資料統計，投資等級債券上半年的債券供給量可達4,280億美元，預估全年發行量可達7,000億美元，年初至今的債券供給量維持與過去2年相當的水準，非銀行業新債發行相當積極，流動性持續進步。

同時，市場近來早就預期企業獲利成長會下降，因此，對於企業公布獲利趨緩的失望相對降低，不過，投資等級債券受企業獲利趨緩影響性較股票價格變動輕微；且在全球低利率環境中，投資等級債券仍具備信用利差收益投資價值，平均收益率也優於公債、類公債，自然容易獲得資金青睞。

7月以來全球股市普遍回檔，根據統計，各主要產業型基金績效也普遍下挫，僅生技與全球不動產類股基金挾題材逆勢上漲，黃金及貴金屬基金跌幅最大。

另外，受景氣前景擔憂與部分個股財報不如預期影響，金融與科技類股基金分別下挫2.43%和2.06%。雖然基本金屬和貴金屬類股價回跌，但油價受惠中東地緣政治因素利多，月線大漲，以能源股為主的基金普遍反彈，支撐天然資源類股基金平均月線僅下跌0.61%。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人麥可羅表示，近期激勵生技業股價的二大因素為新藥上市與併購加溫。根據美銀美林證券統計，近年來生技新藥上市有加速情況，2007年有3件，2008和2009年有6件，2010和2011年有9件，而今年第1季即有4件。另外，在併購熱潮方面，自2008年以來，美國生技業被併購件數呈現上升趨勢，在2011年更以21件超越2006年的17件，再創近年高峰。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，過去10年來，生技股於下半年多有較好的表現，以那斯達克生技指數為例，平均績效以第3季最佳，第4季居次；就下檔風險來看，第3季、第4季曾出現過的最大跌幅都約在2%以下，顯示下半年多是生技股的投資旺季。

摩根投信投資董事吳淑婷說明，醫療生化產業具有抗景氣循環的產業屬性，在近期全球股市低迷、且下半年經濟成長放緩的預期下，股價預估會有所表現。那斯達克生物科技指數今年來大漲26.52%，7月也維持逆勢收紅1.53%。

歷經大幅修正後，新興市場投資價值浮現，不僅來到長期低檔，以歷史為鑑，後續上漲機會可達百分百，漲幅甚至上看4成，法人建議，投資人可適時布局新興市場相關基金。

摩根投信統計，在MSCI新興市場指數PE低於9.5倍、PB低於1.5倍時進場投資，後市看漲機率高，且持有時間愈久、獲利幅度愈大，之後一年上漲機會達百分百，漲幅甚至上看4成。

摩根新金磚五國基金經理人何銘銓表示，MSCI新興市場指數本益比目前僅略高於1997年亞洲金融風暴、2000∼2001年科技泡沫與2008∼2009年全球金融海嘯期間，但其占全球民間消費比重從2008年的26％增長至33％。

何銘銓分析，面對歐債引發的全球經濟動盪，新興市場經濟成長率難免隨成熟市場下滑，但內需消費將更能支撐新興市場經濟持續成長，相較歐美國家必須削減債務，多數新興國家因財政體質強健，且有餘力採取財政刺激措施。

何銘銓認為，新興企業獲利持續成長，資金動能依然充足，且價值面更具吸引力，預期新興市場再起風雲的機會濃厚，建議投資人建構核心部位時，可以考慮將新興市場列入投資標的。

群益新興大消費基金經理人王文宏看好新興亞洲，認為亞洲區域擁有最多寬鬆貨幣政策的空間。

他指出過去兩年新興亞洲歐域受到原物料價格高漲以及通澎的影響，央行的降息步調偏向保守，在原物料價格普遍回落後，通膨舒緩，央行有更多的籌碼降息，因此亞洲各國央行未來施政重點以及相關投資題材，相當值得留意。

匯豐全球總經與投資策略長Philip Poole表示，在新興亞洲中，相對看好價格便宜的陸股，陸股現在預期本益比約8.4倍，與10年平均的12.1倍相比，相當吸引人。

統計近一周1,700多檔境內外基金，超過1,500檔基金績效翻正，其中受惠國際油價連7個交易日走升，拉抬資源出口國股市表現，近一周境外基金績效前20名以澳洲基金最搶眼，共4檔入列，其次為俄羅斯及北美，各有3檔入榜。

摩根投信產品投資部副總經理謝瑞妍表示，澳洲第1季GDP年增率4.3％創近4年新高，帶動澳洲股市近一周反彈逾3％，推升澳洲基金表現，預計澳洲今年經濟增長步伐可望超越其他成熟國家，主要來自於礦業投資和消費支出。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）指出，下半年油價大幅反彈的空間有限，但是俄羅斯政府擁有1,460億美元的儲備基金與國家福利基金，政府負債占GDP僅10％，搭配盧布貶值，將有助緩和油價走跌對政府財政的影響。

ING大俄羅斯基金經理人黃家珍表示，近期俄羅斯杜馬國會投票通過加入WTO議案，未來隨產業逐步開放，外資直接投資可望增加，對整體經濟中長期發展將有助益，且俄股價值面優勢續存，下檔風險有限，下半年仍有表現機會。

施羅德全球新興市場股票團隊副主管費爾德表示，新興市場國家債務占GDP比重遠低於已開發國家，而財政收支差額占GDP的比重也較已開發國家佳，新興市場國家財政體質遠較已開發國家健全，比較有能力擴大公共建設來刺激景氣。

寶來商品指數期信基金經理人曾士育表示，未來隨旺季需求增溫及伊朗持續減產，原油市場走高趨勢可望持續，但油價短線漲幅頗大，市場追高風險開始上升，預期後續漲勢將以緩漲為主，短線布局不宜過度積極。

歐債危機暫時獲得喘息，但是市場變數仍存，讓經理人的投資行為依然保守，資金持續轉進非循環性產業，通訊、公用事業和醫療產業成為經理人最愛。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡．麥可羅表示，隨全球人口朝老化發展，預期醫療保健支出成長率將持續高於整體經濟成長率，長線需求穩定紮實。

據經驗顯示，醫療保健產品及服務需求與景氣連動性較低，在現階段歐債情勢尚未完全明朗的投資環境，醫療產業有機會持續受資金青睞，且惠受併購和美國藥品及食品管理局審核，加以生技產業成長高於整體醫療產業平均水準，對生技產業的長期趨勢樂觀。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡認為，今年以來生技醫療類股表現突出，那斯達克生技指數上漲28.58％，MSCI醫療保健類股也有8.59％的漲幅，雖然近期走勢疲軟，整體投資展望依然正面。

此外，資金流向也顯示生醫股票型基金已連續4周淨流入，在股票型基金中屬於資金流向較穩健的類型，且9月將進入醫學會議密集召開期，並銜接第4季的傳統旺季，加上生醫產業與總體經濟面連動度較低，市場震盪期反而容易吸引資金青睞，建議投資人可逢低布局。

摩根投信投資董事吳淑婷指出，歐債危機嚴重干擾市場信心，但具備防禦特質的通訊、生技醫療及公用事業等類股，反而在市場修正時抗跌演出，每逢市場震盪劇烈，波動度較低的通訊、公用事業類股易受資金追棒，且公用事業的需求相當穩定，不易受景氣影響。

群益多重收益組合基金經理人鍾美君表示，公用事業普遍擁有充裕的現金，在景氣動盪下，這些具有「現金牛」特性的企業，特別容易吸引投資人青睞，除了防禦型類股，建議可以選擇較不受景氣循環影響的產業，其中食、衣、住、行的基本消費族群在景氣趨勢，仍可維持獲利成長。

今年股市受歐債風暴衝擊，具備高度防禦特性的生技醫療類股逆勢上漲，NBI生技指數今年來至7月16日，上揚27.19％，指數月初甚至一度逼近1,400點大關，9月起將進入醫學會議密集召開期，投資人可趁回檔布局生技醫療基金。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡表示，美國進入第2季財報公布期，類股走勢難免受財報表現左右，但展望全球生技醫療類股仍具向上攻堅的條件，主要是產業基本面與總體經濟環境連動性低。

其次，今年上半年釋出的新藥研發結果，有75％為正面，產業訊息面偏多，也可望持續為股價帶來激勵效果，她指出，9月開始將進入醫學會議密集召開期，且第4季向為生醫傳統產業旺季，預期下半年該類股可震盪走高。

摩根投信投資董事吳淑婷表示，醫療、製藥的產品周期相當長、景氣循環度也低，觀察歷年全球股災，包括1997年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫化與2008年金融海嘯，相關醫療、製藥基金跌幅相對較輕。

她認為，生技醫療產業的資產負債表和信用等級相對健康，加上產業企業獲利並不差，未來全球高齡人口漸增，生化科技和製藥業商機無窮，但產業的投資回報期間較長，投資人最好有長期投資的預期心理。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，繼製藥大廠葛蘭素史克延長收購美國生化藥廠Human Genome的邀約期限後，近期市場傳出生技公司Celgene有意爭取收購，顯示大型生技公司及製藥大廠欲透過併購壯大企業收入來源及成長動能，併購案可為生技股帶來強勁的漲升動能。

富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，繼Arena製藥旗下的Belviq成為美國13年來第一款用於治療肥胖疾病的口服用藥後，Vivus旗下的減肥藥物Qnexa最快可望於7月17日的審查會議獲得批准，後續商機龐大。

國際油價反彈加持下，上半年跌幅冠金磚四國的俄羅斯股市也有回春跡象，自6月28日油價跌至每桶77美元的波段低點反彈以來，俄羅斯股市已上漲7.89％，搭配WTO將簽署生效的利多，法人看好爆發力極強的俄股將醞釀反攻。

摩根投信統計，金融海嘯後，國際油價有二次大波段漲勢，每次均能站上每桶百美元關卡，引領俄股向上挺進，雖漲幅不見得優於油價，但都超越MSCI世界指數2倍以上。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）表示，從經驗來看，俄羅斯股市向來與國際油價呈現同步走勢，由於石油及天然氣佔俄羅斯出口逾6成，也占政府稅收的50％，因此關乎整體經濟及社會福利支出。

白祐夫指出，下半年油價大幅反彈空間有限，以區間震盪機會較高，但俄羅斯政府擁有擁有1,460億美元的儲備基金與國家福利基金，且政府負債占GDP僅10％，搭配適度盧布貶值，將緩和油價走跌對政府財政影響。

另外，俄羅斯P/E與P/B比皆低於歷史平均值1個標準差，第2季資金流出幅度也明顯縮小，目前股市估值已反映油價的潛在風險，看好資金將陸續回補俄羅斯股市。

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯.海弗爾（Douglas Helfer）表示，近期公佈的經濟數據反映俄羅斯經濟持續且穩健成長，總統普丁也承諾持續出售國有資產，並會鼓勵能源企業增加配息以改善當地投資環境。

道格拉斯說，中東國家近幾個月為了因應伊朗事件帶來的原油供給缺口，增加原油供給量，但卻因此使剩餘產能持續遞減，供給吃緊的狀況依然存在，俄羅斯為非OPEC國家，在新油田稅負優惠持續推出下最受惠。

尤其俄羅斯能源股12個月預期本益比僅3.85倍，幾乎接近金融海嘯時低點，價值面相當便宜。

群益新興金鑽基金經理人洪玉婷指出，油價處於高檔的情況下，對高油價受惠國俄羅斯而言，仍將刺激能源探勘相關支出，天然氣能源相關產業相關標的值得留意。

台股6月單月微跌0.1％，但國內股票型基金、ETF與指數型基金都呈現淨申購，尤其是國內ETF連續二個月出現逾百億元的淨申購，6月國內外股票型基金有12檔淨申購逾1億元，且整體規模終止連3月下滑之勢，重回1.8兆元以上。

到6月底規模在千億元以上的投信公司，包括：元大寶來、群益、摩根、復華、台新、瀚亞等，國內前十大投信規模合計1.13兆元，占整體規模的62％。

摩根投信產品投資部副總劉玲君指出，6月國內投信基金規模終止連3月下滑之勢，主要是資金回籠債券基金，其中債券基金規模已連7月成長，上半年增幅更達44％，且整體規模首次突破1,500億元。

上半年新基金募集檔數共28檔，成立規模總計787.43億元，其中也以固定收益跨國投資債券型基金的檔數與募集規模最多。

群益亞洲新興市場債券基金經理人張俊逸指出，經歷過去幾年股市的大起大落，投資人資產配置的概念明顯強化，因此在投資工具選擇上比較傾向進可攻退可守的穩健型債券商品，亞洲投資等級債券殖利率高於歐美投資等級債券，較具報酬率優勢。

元大寶來投信指數暨量化投資事業群投資長黃昭棠分析，近期大盤輪動快速，指數型基金或是ETF基金因為追蹤指數，可以掌握類股輪漲行情，提供投資人相對簡單的投資工具，讓投資人可以不必精準篩選個股。

黃昭棠認為，不論ETF或指數型基金，都比較適合喜歡波段操作的投資人，如6月台股在6月4日出現短線低點後，開始進行一波反彈，建議投資人可從ETF的成交量變化，觀察大盤的轉折點訊號。

第2季全球股市回檔，債市表現普遍優於股市，投信業者統計，今年以來高收益債券表現相對突出，上半年高收益債基金規模明顯增加，顯見其吸金魅力。

群益多重收益組合基金鍾美君指出，第2季全球股市回檔，全球公債、美國高收益債及新興市場債等均呈現正報酬，績效領先股票投資。受到市場關注的高收益債券，在連續上漲4周後，上周單周漲幅逼近1%，其中歐洲高收益債券漲幅明顯，不過因歐洲是歐債風暴中心，投資波動度相對高，建議投資人以其他地區高收益債做為投資標的。

摩根投信債券產品策略長劉玲君認為，經濟增速放緩，各國央行將維持寬鬆貨幣環境，成熟國家公債收益率偏低，僅具短期避險功能，收益較高的信用型債券將受資金偏愛，高評級且收益率優於公債的投資級公司債、利差反映違約風險的高收益債、以及基本面無虞、利差仍具收斂空間的新興市場債券，仍將會持續吸睛。

摩根環球高收益債券基金經理人庫克（Robert Cook）強調，美國企業的流動部位高，企業資產負債表相對健康，有利高收益債後市表現。目前美國企業持有現金水位處歷史高檔水準，經營階層因外部環境的不確定性而採取保守經營，有利美國企業信用基本面，高收益債違約率可望維持低檔。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶表示，美國高收益債市的利多，包括產業併購題材，將提供高收益債價格上揚機會，而且收購成功後，高收益債發行者的債信等級有機會獲得調升，有利於取得公開發行上市的機會，藉以改善財務結構、調整負債比例，使債券價格可望走高。

根據投信投顧公會統計，上半年高收益債券基金規模增幅達43.46%，謝佳伶分析，主因即在於高收益債與其他資產的相關性低，受市場牽連度小。當股市動盪時，債市成為投資人的避險去處；當市場利多訊號轉強時，高收益債券長期報酬率也不輸股市。

富蘭克林華美投信認為，過去兩年以來歐債事件頻傳、加上中美經濟成長步調放緩等不確定因素，使債券型基金吸納資金速度增加，反應出國人投資趨於謹慎的心態；而高收益債兼具固定收益與成長的特性，在現階段全球處於低成長、低利率的環境下，因此備受投資人青睞。

受到歐債利空衝擊，5月境外基金規模下滑，不僅跌破2.3兆元，達2.27兆元，並較上月縮水逾5%，創下近半年來單月最大減幅。觀望氣氛影響境外基金買氣，導致境外基金5月大縮水。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君指出，資金尋求避險，湧入固定收益型基金，在5月歐債紛擾如火如荼之際，一般債券基金較上月增加4%，反觀股票基金規模較上月下滑10%。不過，觀察單一國家與區域類型基金，拉美及俄羅斯呈現逆勢淨申購態勢，分別為8.7億及2.2億元。拉美及俄羅斯第2季跌幅較深，吸引低接買盤搶進。

資金持續轉進債市，但10年期公債殖利率已達歷史低檔水準，下探空間有限，未來經濟表現若優於預期，殖利率上揚，可能傷害公債價格表現。相較之下，信用型債券如新興市場債券、高收益債券、投資級公司債相對具吸引力。

摩根拉丁美洲基金經理人路易斯•凱瑞（Luis Carrillo）指出，今年以來，拉美表現落後新興亞洲及歐洲，主要是最大權值國巴西表現不如預期，不過，近來巴西政府積極推出財政寬鬆及景氣刺激方案，有助於投資氣氛回溫，帶動拉美股市反彈。

凱瑞指出，短線市場信心仍不穩，但巴西去年8月啟動降息循環，通膨壓力減輕，目前消費者物價指數（CPI）年增率已在5%以下。拉美股市歷經一段時間整理後，投資價值合理，國際市場氣氛正面，反彈行情可望持續上演。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫（Oleg Biryulyov）表示，國際油價大幅回檔，俄羅斯股市跟著下滑，目前股市本益比低於5倍，價值面提供支撐，搭配全球風險偏好度改善，國際油價止跌，俄股受惠最明顯。

白祐夫表示，油價將帶動資源股呈現周期性反彈，加上俄羅斯內需動能強勁，新政府以提振國內投資為改革重點，進一步加強消費力道，將挹注俄股漲升動能。強勁的內需動能不但能支持股市持續走場，亦是走得更遠的主力，再搭配本益比低於長期平均的價值面優勢，可望吸引資金進駐。

雖然歐盟峰會6月底釋出利多，但市場的投資信心回溫速度卻頗為緩慢，使得債市成為資金避風港。統計峰會結束以來，MSCI世界指數仍跌0.94%，MSCI新興市場指數也跌了0.18%；反觀各類債券走勢相對搶眼，尤以三大類信用債最具投資吸引力。

德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，近期提振市場信心的措施不斷出爐，從歐盟峰會達成協議、中國與歐洲同步採取貨幣大寬鬆政策來看，在疑慮稍歇及市場對政策利多預期下，債券投資組合可適度轉為積極操作，但因歐債問題尚未塵埃落定，仍宜抱持審慎態度，高收益債、新興市場債與投資級債券三者均不可偏廢。

上半年全球金融市場在歐債危機擾亂下陷入震盪，導致資金迅速從股市撤出，轉進波動度相對較低的債市。柏瑞新興市場高收益債券基金經理人馬志豪表示，經過前波修正後，新興市場高收益債券的利差又擴大到732點，現階段利差收斂速度不如預期快速，但相信持續有收斂空間。從資金流向觀察，在主要國家再提寬鬆政策後，資金續抱風險性債券，投資等級債再締造今年以來「只進不出」的不敗紀錄，已經連續第27周吸引資金流入，美國高收益債也已連續4周獲資金青睞，新興市場債上周則吸引8.74億美元流入，周漲幅創下年初以來次高。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君指出，眼見全球經濟放緩，中美歐央行陸續祭出救市方案，唯出手時機恐不如市場預期得快，不排除風險性資產仍將陷入震盪，對穩健、保守型的投資人來說，不妨跟隨國際資金增持投資等級債券。

永豐全球投資等級債券基金經理人劉璁霖則表示，受到全球景氣走弱影響，第2季美國S&P 500大企業EPS成長率，市場預估將略放緩至5.9%。

第3季景氣疑慮尚存，全球央行聯手寬鬆救市，法人預期，資金行情發酵下，風險資產的下檔空間料將獲得限縮，收益型產品如高收債、新興債、高股息股票等具有堅實支撐，投資人可以留意。

摩根投信認為，從近期經濟數據顯示，歐洲與大陸景氣仍面臨放緩壓力，第3季景氣疑慮尚存，因此央行以降息因應，預期將使得收益型產品如高收債、新興債、高股息股票更具支撐。

股市則因估值已低、歐債情勢較第2季改善，則建議仍適度布局能見度較高的美股、亞股及內需消費型產業。

匯豐金磚動力基金經理人楊惠元認為，寬鬆政策對經濟環境提供支撐，儘管短線可能不會快速反應，且短期股市震盪可能仍大，但根據經驗，降息應可激勵股市長線表現。

楊惠元認為，大陸積極的政策方向有助經濟成長，加上股價已修正至相對低檔，相對具有吸引力。

新興市場方面，對出口至大陸的亞洲及拉丁美洲有利，主要是融資成本降低有助大陸內需市場，並提高市場信心；反觀對成熟國家受惠有限。

永豐中國高收益債券基金經理人吳艷琴表示，大陸連續調降利率、 ECB也加入降息行列，美國則是宣布延長及擴大實施扭曲操作等政策，全球貨幣寬鬆政策再擴大，預期將可提高資金流動性，轉向風險資產靠攏，看好中港高收益債券。

吳艷琴表示，全球降息將使固定收益市場走向有利格局，尤其看好亞洲新興市場的中港高收益債券資產持續吸引資金流入。

她指出，高收益債券表現反應企業實質營運與信用狀況，雖與股市連動性高，但波動度也低於股市，從中美貨幣政策作多的趨勢看來，對企業營運與信用體質相對有利，也令下半年中港高收益債券後市持續看好。

JF中國基金經理人黃淑敏指出，人行連續降息反應景氣放緩的壓力可能大於預期，但也顯示通膨壓力大幅紓緩；大陸今年秋季政權交班，穩定經濟情勢料將是政府首要目標，預期下半年將有更多提振景氣的政策出台。

根據經驗，大陸政策放鬆往往有助股市表現，前波2008年在各次基準利率調降後，MSCI中國指數後半年平均上漲16％，後1年漲幅甚至超過54％。

受到美國中西部乾旱影響，高盛近日大幅提高對黃豆、玉米、小麥的價格預測。投信業者認為，下半年陸續進入農業旺季，預估將帶動農業基金表現。

農業基金已經沉寂一段時間，根據統計，近1個月國內核備銷售的境內外農業基金，有4檔績效逾10%，據過去經驗，下半年農業開始進入旺季，尤其在亞洲與新興市場國家陸續開始進入傳統的節慶旺季，對農業上下游需求將明顯增加。

摩根投信商品市場產品經理謝瑞妍認為，根據Barclays Capital報告，避險資金中除貴金屬外，農產品是第2大的投資商品，因此價格波動性非常大，也使農糧商品的投資難度相形較大。因此建議以橫跨能源、貴金屬、農糧、礦業等多元產業的天然資源基金為較穩健的選擇。除可投資相關農糧公司外，也可透過布局直接連結商品的期貨指數，直接受惠原物料價格上揚，更能確實掌握資源產業的輪漲行情。

元大全球農業商機基金經理人楊書婷表示，6月中旬美國受熱浪影響，氣候高溫炎熱，嚴重影響美國東岸及中西部玉米和大豆種植區；美國農業氣象學家預估，美國未來幾周炎熱天氣可能持續，進而將嚴重影響美國的玉米和大豆生長。

楊書婷指出，最近多家外資普遍上調玉米、黃豆與小麥的價格，預估這次氣候狀況可能比預期嚴重，在穀物價格上揚下，跟著連動受惠的以上游肥料類股為主，今年整體肥料商企業獲利約增長7~12%，低於去年15~20%的成長，目前本益比也偏低，評價上具投資價值。

謝瑞妍表示，DAX全球農金指數今年以來上漲逾5%，不僅優於MSCI世界指數的4%，表現更勝油、金、礦的漲幅。農糧價格上漲大都是來自氣候異常造成的供給不足，價格波動較其他原物料更大。不過，農產品產出具持續性，價格也會因氣候正常、廠商增產而回跌，所以長線價格反而較不像油礦金隨產出成本上升而走揚。

麥肯錫的全球經濟展望調查結果顯示，企業主管對於未來6個月的全球景氣看法轉趨悲觀，看壞經濟比例也是2011年3月以來最高。隨景氣動能趨緩，市場震盪幅度大，投資人應降低波動度，增加相對穩健的債市比重。

根據麥肯錫今年6月的全球經濟展望調查，1,349位受訪的企業主管裡，約20%認為未來6個月全球經濟將轉好，32%認為一樣，認為經濟將轉壞的比例則高達48%；與今年3月的調查相比，6月看好經濟比例大幅降低，而看壞的比例則大幅增加。

ING鑫全球債券組合基金經理人黃若愷表示，雖然景氣有趨緩情況，但各國政府為了刺激經濟成長，將維持低利率環境，整體而言有利債市表現。

儘管過去美國聯準會（ Fed）推出QE1、QE2以及2011年實施扭轉操作經驗顯示，政策利多出盡後美債殖利率大幅反彈，但當前聯準會對於經濟前景看法保守，就業復甦放緩，通膨面臨下檔風險，故Fed仍保留寬鬆選項，將在經濟惡化時有所動作，因此預期美債殖利率將持於低檔。

時序即將進入下半年，但是造成上半年資產震盪的原因卻仍未解決，所以對投資人來說，下半年的環境反而相當尷尬。瀚亞投資表示，投資人最好以固定收益型的資產當作核心部位，並可酌量布局新興股市。

瀚亞環球資產配置暨固定收益部主管周曉蘭認為，短、中期內，歐債問題無解，所以美元公司債資產可當核心部位，但是長期來看，美國的財政問題必然也會衝擊美元資產的安全，所以亞洲當地貨幣債券資產，也是適合當作核心部位的標的。

摩根投信債券產品策略長劉玲君表示，延燒2年的歐債重創全球市場，在世界各國經濟已受波及下，第3季全球景氣仍不易大幅回升，最有可能的情境將是「微溫式增長」，而過往「治標不治本」的歐債問題，歐盟各國在政策面能否有效獲得共識，將會是左右第3季市場走勢的最大關鍵。

美國白宮與農業部在6月聯合發布報告，明白點出美國農業為美國經濟復甦的一大亮點，在政府支持加持，加上農機族群走出第2季傳統淡季，農金基金第3季績效可期。

富邦農糧精選基金經理人林俊賢表示，具有景氣循環特性的肥料、農機族群在需求增加、景氣可望回溫下，預料其獲利有機會好轉，由於現階段評價仍在低檔、價格相對低廉，現在正是秋收前進行夏耘的好時機。

近期的USDA報告開始透露出氣候不利因子再度顯現，第3 季開始，氣候恐又開始不利種植，包括北美玉米帶出現了乾旱、南美的雨量超出正常均值影響蔗糖收成、澳洲缺水影響小麥栽種與收成等。

林俊賢預料，糧食供給將更形緊俏，進而可望造就農糧族群第3季旺季更旺。

復華原物料基金經理人呂丹嵐表示，CRB原物料指數上周五受歐盟高峰會利多激勵，單日大漲4.55%，不過，整體來看，軟性穀物商品指數表現明顯優於基礎金屬原物料，其中小麥、玉米、黃豆等期貨指數受氣候進入炎夏、美國天氣乾燥可能使供給短缺的消息面因素帶動，近1個月分別大漲17.63%、14.32%、6.55%。呂丹嵐認為，由於部分原物料價格已接近成本，加上先前商品市場投機性放空部位多已來到相對低檔，配合歐元區疑慮暫解、各央行仍持續貨幣寬鬆政策及乾旱因素影響供給，帶動價格走升，估對原物料基金。

摩根投信商品市場產品經理謝瑞妍分析，根據Barclays Capital報告，避險資金中除貴金屬外，農產品是第2大的投資商品，因此價格波動性非常大，也使農糧商品的投資難度相形較大。謝瑞妍建議，最好還是以橫跨能源、貴金屬、農糧、礦業等多元產業的天然資源基金為較穩健的選擇。

比較產業型基金表現，近期生技類股一枝獨秀，6月各主要產業型基金績效普遍上揚，其中生技產業型基金平均上漲5.33％，漲幅居冠；今年以來漲幅更逾兩成，領先其他類型1倍以上。

生技類股利多題材一波接一波，Onyx製藥的骨髓癌治療藥獲得美國食品藥物管理局藥物監管委員會投票批准，Biogen執行長樂觀看待公司前景，嬌生則以約200億美元收購Synthes獲准，市場期待對獲利有正面挹注。

富蘭克林證券投顧表示，歐盟各國遲遲未能就債務問題取得共識，讓全球金融市場瀰漫在濃厚的不確定性，但資金會不斷尋找有適當題材的投資機會，景氣防禦型產業在與景氣連動性低，擁有穩定的獲利表現下，成為資金湧入的標的。

他指出，特別是近期生技產業受到擁有豐富併購和臨床實驗題材簇擁，展現強大的多頭氣勢。

摩根投信投資董事吳淑婷表示，醫療、製藥的產品周期相當長、景氣循環度也低，觀察歷年全球股災，包括97年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫化與2008年金融海嘯，相關醫療、製藥基金跌幅均相對較輕，在全球股市多空氣氛未明的情況下，屬於防禦型類股。

基本面來看，吳淑婷指出，生技醫療產業的資產負債表和信用等級相對健康，加上生醫產業的企業獲利並不差，隨著未來全球高齡人口漸增，生化科技和製藥業商機無窮，但該產業的投資回報期間較長，投資人宜有長期投資預期。

ING全球生技醫療基金經理人黃靜怡分析，今年生技產業仍有不少新藥研發訊息釋出，且重要治療領域上也將有FDA藥物審核結果發布，預期整體生技股價表現將持續活絡，可密切關注各公司配合季度財報公布時更新的藥物研發及潛在產品線組合進度。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅表示，生技產業的投資變數在於健改議題的發展，另要持續追蹤各家生技業者在藥物實驗的進度，及政府對學名藥的態度。

在健改議題方面，即使情況演變較為負面，預期受到最大影響者為提供管理式照護服務組織和醫院，對生技業者僅有些微影響。

台股近期大跌、大漲互見，但過去9個交易日以來，外資不論漲跌全站在賣方，已連續賣超9日，寫下去年8月以來最長賣超天數，分析師認為，需等外資賣出力道暫告段落，方可增添反彈走升機會。

根據摩根投信統計，2009年以來，外資連賣9天以上共發生過5次。連續賣超期間，指數均呈現下跌，但外資轉手買超後，台股旋即反彈，後1周或後1月分別平均上漲1.2%與3.3%。

摩根投信副總葉鴻儒表示，希臘是否退出歐元區的討論沸沸揚揚，引發全球金融市場動盪不安，風險胃納度大大降低；國內證所稅議題也屢添變數，導致外資買進意願低落，甚至大賣台股套現、退場觀望，連累台股表現相對國際股市弱勢。

不過，華南投顧董事長儲祥生指出，全球新興市場在本波跌勢中同步受害。像是金磚四國中的俄羅斯從高點回檔多達27%、巴西回跌修正2成，印度也下挫11%，顯示當國際大環境不穩、歐債系統性風險未消之際，外資會從新興市場抽回銀根，轉進目前基本面相對安穩的美股，勢必得等到系統性風險降低，外資才會回補各個新興市場。

檢視鄰近的韓國，近來同樣面臨外資提款壓力，但外資今年對韓股買超尚有61億美元，反觀台股今年買超金額剩不到5億美元。葉鴻儒認為，台股已有超賣現象，只要歐債發展逐漸明朗，賣壓最沈重的台股將成為外資首要回補標的。

至於證所稅干擾是否已經消散，儲祥生認為，證所稅影響已淡化許多，台股29日只是情緒性大漲，反彈走勢能否增溫，重點仍在歐債問題何時得以撥雲見日。