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今年以來台股基金表現不甚理想，影響投資人投資信心，定期定

額扣款人數亦逐月降低。不過，據統計，近三個月台股基金有七

成績效打敗大盤，顯示在空頭時期，台股基金表現仍較大盤優異

，定期定額扣款台股基金可逐步提高部位。

據晨星（Morningstar）截至10月底統計，近三個月台股加權指數

下跌30.66%，台股基金平均跌幅則為27.61%，在120檔台股基金中

，計有93檔績效打敗大盤，比率達77.5%。

近三個月績效前十名的台股基金報酬率全面勝過大盤，績效前五

名的基金更是抗跌力十足，報酬率依序為復華全方位跌10.78%、

元大新主流下跌12.41%、元大多元下滑14.07%、元大多多下挫

14. 77%，元大多福下跌16.89%，前五名中，元大投信包辦四檔，

表現突出。

保德信投信表示，投資機會貴在買低賣高，台股從今年的最高點

到最低點，跌幅已超過五成，下修空間相對有限，只是目前多數

投資人都還處於股災的傷痛及療傷階段，一碰觸到傷口難免恐懼

害怕，心生排斥。

保德信投信指出，為了不想錯過低點布局的好時機，建議投資人

以定時定額分批買進、降低風險的方式進場，手上已進行定時定

額的投資人，也要持續扣款或可再逢低加碼扣款，將定時定額的

投資金額拉高，追求在股市低點時累積較多基金單位數的機會。

以2000年網路科技泡沫及2003年SARS影響期間，景氣燈號由黃藍

燈轉藍燈的歷史經驗來看，每當景氣訊號出現藍燈後，台股反而

有較佳的表現機會，此時若以定時定額進場，每月持續投資，長

期下來的投資效果也會隨股市反轉有不少收穫，三年下來的定時

定額投資報酬率皆可達到20%。

統一投信指出，台股長線走勢須視全球總體經濟調整情況而定，

短期全球主要央行包括美國聯準會（Fed）將會維持資金寬鬆環境

，且美國新政府將會全力使出刺激景氣措施，預料台灣政府也會

在接近年關前加快政策作多的腳步。

台股近二個交易日呈現短線反彈格局，不過今年以來跌幅仍高達

42.7%，根據歷史經驗顯示，從1990年以來，台股共有六次出現全

年下跌，但當年以下跌作收後，次年都會有不錯表現，以歷史經

驗配合目前台股本益比回跌至相對低檔，明年台股有機會亮麗演

出。

統計台股加權指數自1990年至去年為止的年度表現，可發現若台

股在某一年度出現下跌，次年度則會上漲。

彭博資訊的統計，1990年以來台股共有六次出現年度表現為下跌

，分別是1990、1992、1995、1998、2000及2002年；其中跌幅最

深的是1990年，股市年度跌幅高達52.93%，次年度僅上揚1.55%，

也是漲幅最少的一次。

跌幅居次的年度則是2000年，當年因科技股泡沫化下跌43%，但

即使科技股表現不佳，2001年台股仍然有19%的漲幅。

至於1992、1995、1998及2002年，台股下跌約二成後，次年的漲

幅均大幅超越其跌幅，1993年時台股甚至出現單年度大漲79.76%

的亮麗表現。

ING投信指出，今年以來全球股市表現弱勢，從次貸風暴、通膨

高漲問題到金融危機事件，均造成股市大幅震盪回檔，雖然通膨

問題在原物料價格回跌後，消弭不少投資人疑慮，但股價下跌反

應的是市場對明年經濟走向的預期，由於景氣前景黯淡，市場願

意付出的風險溢酬也不高，讓股市投資價值頓時黯然失色。

ING投信認為，以1990年以來台股若年度下跌，次年即為上漲的

經驗來看，若今年台股年線收黑，明年有相當高的機率上揚，因

此現階段不宜過度看淡台股，並應逢低逐步建立中長期的投資部

位。

統一投信表示，投資台股應著眼於長線角度，以穩健經營、現金

充足、具產業競爭優勢的領導廠商為優先，類股則以電子股為主

，雖然電子股目前受全球景氣下滑影響，能見度偏低，但電子業

的特性是調整速度快、時間也較短，預期基本面下修壓力至明年

第一季後，可望於第二季落底。

央行降息、新台幣勁升4角，台股昨（30）日拉出長紅，漲停家數

達437家，分析師表示，台股出現落底訊號，有機會跟隨國際股市

腳步展開反彈，且第三季財報今天須全數公布完畢，投資人可慎

選前三季每股獲利已超越去年的個股，逢低承接。

據統計，在已公布第三季財報的上市櫃公司中，約有近百檔的前

三季每股稅後獲利已超越去年，也不乏從去年虧損，到今年轉為

獲利的公司。

台股可望展開較長時間的反彈，加以兩岸江陳會即將登場，市場

聚焦此波反彈時間有多久？主流由電子股擔綱，或是內需股領航

？法人認為，反彈初期各類股都有表現機會，而後半段，就得看

前三季獲利以及未來續航力。

統一奔騰基金經理人尤文毅認為，台股可望在11月中旬展開跌深

後的快速反彈，若國際未再出現重大利空，這波反彈可望像是為

期兩個月的中期反彈。

尤文毅表示，此時介入應著眼於長線投資，而電子股目前雖受到

全球景氣下滑影響，但電子業具有調整速度快的特性，預期基本

面下修壓力到明年第一季後，可望於第二季落底。

群益投信投資長王智民表示，新台幣近兩天出現強勁回升，外資

賣超紓緩，在反彈初期各類股應都有反彈的表現，但在反彈的後

半段，可能會以前三季獲利表現相對好，而且未來展望仍佳的公

司，續航力較強。

就短線來看，王智民認為台股近期題材應以江陳會帶動的兩岸概

念股為主，包括航空、觀光族群。其中航空股近期從低點反彈幅

度約三成，即已預先反映兩岸開放題材，至於觀光類股第三季財

報表現雖不好，但股價跌幅已深，也有反彈機會。

尤文毅也認為，兩岸開放腳步不會停止，受惠於兩岸三通的概念

股亦值得留意；此外，愛台12項建設逐步啟動，投資人此時倒是

可留意與照明相關的LED族群，而筆記本型電腦（NB）族群明年

成長動能相對較明確，也可留意。

台股跌破5,000點，許多持股部位低甚至先行認賠出場的投資人，

有意尋找買點。不過，此時的市場恐慌程度仍高，從美國S&P500

指數的VIX指數，即俗稱的恐慌指數持續創新高下，股市所反映的

仍是恐慌性賣壓。但若能克服恐慌心理，此時反是定期定額撿便

宜時機。

法人表示，如果以目前VIX指數水準，不論是美股或台股，都處於

50到70高檔來看，恐慌指數創新高過程，通常也是投資人無法克

服恐懼心魔的時候，全球股市還在處在相當不穩定時期，未來恐

慌指數回跌到30以下，股市才可能恢復平靜，全球股市才可能反

彈，台股也才有中級反彈契機。

根據歷史經驗，當VIX指數高峰過去後，通常也是股市相對處於

超跌的V型階段。統一投信主管說，這時候不易找到合適買點，

而定期定額的介入正是時候。透過小額、分散時點投資，才能在

恐慌性殺盤時期撿到便宜。

台股的VIX指數10月以來也都持續處在高檔，上周美股VIX指數一

度飆破80，而台股的VIX指數前天也都上看60之上的新高，昨天則

處於56，比起雷曼兄弟聲請破產前後的恐慌氣氛還嚴重。

最近券商、投信，也開始關注到VIX指數飆高的議題。群益證券分

析彭博資訊中過去VIX指數飆高的情形，提出「VIX 飆高通常發生

在股市超賣之際，隱含後市反彈的機率與幅度逐步提高，此時即

所謂危機入市時機。」

根據彭博資訊統計，自1990年以來，VIX指數平均值約20，因特殊

事件而導致投資人心理恐慌而在盤中飆破40的時期僅五次，包括

1997年亞洲金融風暴、1998年的長期資本管理（LTCM）倒閉事件

、2001年911恐怖攻擊、2002年美國世界通訊破產、2008年9月雷

曼兄弟破產。

不過，9月以來因金融風暴，VIX指數在10月衝高至69.95，創新高

紀錄，是911恐怖攻擊和網路泡沫時的兩倍。

群益證券分析，在恐慌點高峰過後，通常一到二個月股市就會落

底，除非又再發生更令市場恐慌的突發事件。落底後有一個半到

兩個月的擴底期。推估真正可能有大反彈的時間是在年底，約11

月中或12月中，但端視擴底時間而定。

統一投信分析，當市場恐慌情緒逐漸回穩，產業面也經過調整後

，股市總會有超跌後的反彈表現，以1997年亞洲金融風暴為例，

VIX指數出現高點三個月後，S&P500指數反彈上漲13%，六個月後

漲幅23%；再看LTCM崩盤事件，VIX指數出現高點三個月及六個

月後，S&P50指數漲幅分別有32%及40%。

勞工退休基金監理會去年成立以來，首度因代操機構績效太差，

收回代操機構帳戶，總計有四個舊制勞退基金的委託帳戶共110億

元遭收回，包含元大投信、日盛投信及統一投信。勞退基金監理

會昨（30）日指出，新制第一批委外也將在9月檢討，目前因有十

家投信機構報酬率是負數，也同樣面臨收回的危機。

勞退基金監理會公布97年上半年操作績效，舊制勞退基金是負報

酬3.26%，虧損147億元；新制勞退基金已連六個月虧損，截至6月

底收益率負3.14%，虧損81億元。

勞退基金監理會副主委李瑞珠表示，美國次貸風暴持續發酵，油

價高漲又引發通貨膨脹，加上二房事件，導致股市重挫，進而影

響勞退基金的操作績效。她說，上半年台股大盤下跌11.55%，國

內近180支共同基金平均報酬率是虧損19.48%，勞退基金整體報酬

率小虧3.26%，仍打敗大盤，「不是算滿意，但比市場表現好，未

來會繼續努力把績效作好。」

雖然勞退基金績效贏過大盤，但是勞退基金績效將影響多數勞工

未來最後能領取的退休金，尤其新制勞退採取個人帳戶制，年度

操作績效會直接影響到明年入個人帳戶的金額，以上半年虧損81

億元、選擇新制勞工人數458萬計算，平均每人潛在賠上1,700多

元。

勞退基金監理會主委黃肇熙坦言，股市表現不好，勞退基金監理

會仍需對大眾公布績效，這是極大的壓力與負擔，但為了讓基金

操作透明度高，仍將資訊公開，接受全民監督。他說，勞退基金

監理會才剛成立一年，基金要看長期績效，應給他多一點時間。

元大、統一、日盛投信因代操績效不甚理想，遭勞退基金監理會

收回部分代操資格。元大投信總經理杜純琛昨（30）日表示，基

金經理人不可能每次都抓對趨勢，這次抓錯趨勢導致績效不佳，

將多下工夫虛心檢討，以提升績效表現。

統一投信昨也指出，將會改進操作績效，希望在符合資格下，勞

退基金監理委員會仍能給予機會，統一投信將繼續爭取代操的機

會。

業者說，現在正值股市走空頭，目標報酬率不易達成，由於是政

府基金的代操業務，不能像自營商減少持股部位至零，操作難度

相對提高。

由於下半年新、舊勞退基金預定各辦理一到兩次委外代操遴選作

業，金額約五、六百億元，業者對於績效不佳遭收回都相當低調

，仍希望積極爭取業務。

今年全球經濟面臨大考驗，次貸風暴加上通膨壓力把各國股市打

得七葷八素，這波台股同樣殺得快又深，國內189檔台股基金今年

以來竟然只有永豐永豐、永豐中小兩檔維持正報酬。

根據資料統計，永豐永豐、永豐中小基金年初至今分別上漲2%、

5%，貴為績效冠軍王；追蹤MSCI台灣金融指數的寶來台灣金融

ETF，今年以來小跌1.9%，績效排名第三；新光多重計量、台灣

工銀中國通跌幅則在3%-6%間，名列四、五名。

觀察永豐永豐、永豐中小主要持股，傳產比重高達60%，現金部

位提高至30%。

永豐投信透露，4月各家投信還在大力喊多台股時，公司研究團隊

就認為，全球景氣趨緩，國際股市持續重挫，因此趕在520行情前

，經理人陸續將兩檔基金持股水位從9成調節到7成，剛好躲過這

波空頭襲擊狂潮。

展望後市，永豐投信認為，台股雖然負乖離程度夠深，已具備反

彈條件，但是短期內大趨勢不易改變，必須等到量縮、震盪幅度

縮小，反彈的力道才夠扎實。

永豐投信補充，現在還有半年報隱憂、法說會財報訊息陸續出籠

，預期台股在7-8月會先打一次底，但大盤何時完成落底要以油價

為觀察指標。類股方面，預期電子股持續打底，原物料股有機會

維持熱度，年初強勢的金融資產股會拉回整理。

統一投信則認為，雖然全球經濟表現不佳，但台股在大幅修正後

，預期未來大跌可能性降低，目前許多個股已被過度低估，股價

淨值比低於1，或是本益比低於10倍以下的公司比比皆是，雖然

市場對指數普遍偏向保守，但投資人在選股策略上卻可積極布局

。

在通膨高升與央行升息的情況下，儘管有部分業者認為台股在7月

可能還會續跌，但在此同時，也有業者看準此時逢低布局台股的

時機，推出台股基金定期定額手續費的優惠。投信認為，照目前

的市況觀察，無論國人要投資哪個市場，今年幾乎都是要以「定

時定額」的投資方式為主。

元大投信研究分析部副總經理李隆表示，由於美國在近期仍將公

布部分經濟數據，再加上夏季用油旺季的來臨，即便是用最樂觀

的標準來看，台股要止跌，時間也可能是在7月中下旬；換言之，

即便現在已經是台股的相對低點，但並不鼓勵國人積極承接。

凱基投信股票投資管理部協理林肇基表示，此時台股大盤已經跌

到7546點，雖然第一波融資追繳令已經發出，但在國際股市尚未

回穩，以及通膨短期無法回落的情況下，預計台股未來可能還有

得跌；投資人此時若要低接，小心接到從天降下的刀子。

基金業者鼓勵國人，此時對台股基金的投資，最好採定期定額的

方式進行；同時也推出了定期定額的優惠專案，不只如此，也有

許多投信正積極準備在下半年募集台股基金，所以預計相關的優

惠活動，會一直持續。

包括群益、日盛、元大、保誠、保德信、友邦、統一、JF、凱基

、匯豐中華、富邦、富鼎、建弘與第一富蘭克林等投信，現在對

台股基金都推出了定期定額的優惠專案。

統一投信總經理李怡慶表示，國人對台股基金的投資本來就是定

期定額較佳；所以統一投信已把衝刺定期定額客戶人數，當作今

年的重大目標。

美國聯準會主席柏南克以強烈語氣表示將抵抗通膨問題，市場認

為可能開始升息，加上中國大陸今年來第五度調升銀行準備率，

造成國際股市連袂重挫。統一投信預期6月是今年低點，正是逢低

布局良機。

海基、海協兩會12日起正式復談，備受矚目，但在復談前夕，台

股表現非常不領情，內資、外資都不捧場，投資人大失所望。甚

至有人認為，本來期待中國大陸的奧運行情，加上兩岸和解氣氛

推動，過去股價受到委屈的台股可望獨領風騷，但卻不如預期。

統一投信執行副總董永寬認為，短線國際股市不穩，台股也難獨

善其身，加上科技股正在五窮六絕淡季，資產股又面臨漲多修正

，6月份的台股確實沒有大漲的條件。不過指數雖然來到波段低

點，但自7月開放直航、陸客來台觀光開始，兩岸政策將逐步一

一落實，經貿合作關係也將日益密切，吸引資金流入，政策面、

基本面、資金面利多發酵，有利指數走揚，下半年行情仍值得期

待。

董永寬指出，油價來到新高，帶動通貨膨脹，影響企業獲利水準

，也拖累經濟表現，歐美房市又未見曙光，但即使在這樣的低氣

壓下，美股也未完全翻空，尤其科技股代表如費城半導體指數及

那斯達克指數，都還高於前波底部一成以上，顯示科技股有相當

支撐，有利台灣電子股下半年表現。

今年中國大陸因取消五一長假，電子股五窮六絕淡季效應特別明

顯，但這正是擇強汰弱，迎接電子業下半年傳統旺季，例如返校

潮及年底的聖誕節採購行情的好時機。最壞的情況已逐漸淡去，

等待第三季利多匯聚，有機會創造台股高峰。其中最看好首推股

價跌深的IC設計，以及有實質業績支撐的NB及相關零組件。

董永寬認為，第三季台股有機會上9800點，除了電子股，金融、

資產股都有機會表現，因此建議均衡布局，並以業績為選股依據

。金融股的題材在於隨著兩岸政治氣氛和解，政策鬆綁，過去受

到最多限制的金融股可望有亮眼表現。至於資產股，則是美元長

期走弱下，人民幣為首的亞元有機會升值，資產股自然不會寂寞

。此外，兩岸三通題材受惠股、中概收成股，也會有機會水漲船

高。

就在韓國頻頻在抗通膨政策上傳出失利的時候，市場對韓國股市

的態度，也出現了毫不留情的砍殺。基金業者指出，韓股若要起

來，完全要看美國的消費意願是否回升，同時也要看韓國政府的

抗通膨政策成功與否決定。但目前這兩大條件能見度相當不明朗

，所以部分基金業者對韓股已經減碼。

投信減碼韓股的情況其實相當明顯。尤其在亞太區域型基金中，

經理人對韓股的偏愛已經明顯不若以往。富鼎亞美基金經理人楊

書婷表示，儘管韓國是該基金的布局國家之一，但目前布局的比

重也只有3.5％，只比規定的3％還高出0.5個百分點；此外，該投

信旗下另一檔東方精選基金，對韓國佈局的比重，也從之前的2成

多，降到目前的一成左右。

群益投信表示，該投信旗下亞太新趨勢平衡基金，目前對韓股的

布局比重，也從四月份的4.76％下調到現在的2％，之所以如此，

主要是因BDI指數回落，減碼了韓國的航運股。

統一亞太基金經理人林鴻益也指出，在高通膨的威脅下，現階段

對亞股的投資，比較會優先考慮台灣與香港，甚至是新加坡等大

中華股市，但對於韓國，當地的通膨其況雖不如東南亞嚴重，可

是現階段也還不到布局的時候。

除減碼韓股外，韓國基金在今年募集狀況，結果也不是很理想。

就以ING傘型基金為例，在該傘型基金中的韓國基金，雖然募集

上限為60億，但最新募集金額卻只有7.6億，遠輸給同樣屬於傘型

基金之一的大俄羅斯基金45.26億及中東基金的26.93億。看來在李

明博上任後，韓股今年在市場上，真是既不叫好也不叫座。

楊書婷指出，儘管通膨對所有亞洲國家都造成打擊，但韓國抗通

膨政策的不明朗，是市場對韓股卻步的主因；短期看來，只要美

國消費無法拉升、通膨情況持續的話，韓股不會有太大表現。

美國聯準會主席柏南克以強烈語氣表示將抵抗通膨問題，市場認

為可能開始升息，加上中國大陸今年來第五度調升銀行準備率，

造成國際股市聯袂重挫。統一投信預期6月是今年低點，正是逢低

布局良機。

海基、海協兩會12日起正式復談，備受矚目，但在復談前夕，台

股表現非常不領情，內資、外資都不捧場，投資人大失所望。甚

至有人認為，本來期待中國大陸的奧運行情，加上兩岸和解氣氛

推動，過去股價受到委屈的台股可望獨領風騷，但現在卻不如預

期。

統一投信執行副總董永寬認為，短線國際股市不穩，台股也難獨

善其身，加上科技股正在五窮六絕淡季，資產股又面臨漲多修正

，6月份的台股確實沒有大漲的條件。不過指數雖然來到波段低點

，但自7月開放直航、陸客來台觀光開始，兩岸政策將逐步一一落

實，經貿合作關係也將日益密切，吸引資金流入，政策面、基本

面、資金面利多發酵，有利指數走揚，下半年行情仍值得期待。

董永寬指出，油價來到新高，帶動通貨膨脹，影響企業獲利水準

，也拖累經濟表現，歐美房市未見曙光，但即使在這樣的低氣壓

下，美股也未完全翻空，尤其科技股代表如費城半導體指數及那

斯達克指數，都還高於前波底部一成以上，顯示科技股有支撐，

有利台灣電子股下半年表現。

董永寬認為，第三季台股有機會上9,800點，除了電子股，金融、

資產股都有機會表現，因此建議均衡布局，並以業績為選股依據

。金融股的題材在於隨著兩岸政治氣氛和解，政策鬆綁，過去受

到最多限制的金融股可望有亮眼表現。至於資產股，則是美元長

期走弱下，人民幣為首的亞元有機會升值，資產股自然不會寂寞

。此外，兩岸三通題材受惠股、中概收成股，也會有機會水漲船

高。

次貸衝擊近尾聲，風險性資產重獲青睞，國際投資機構開始看好

高收益債投資價值，國內投信債券基金經理人也同樣看好，開始

對高收益債券展開加碼。

數月前即開始大膽加碼高收益債的統一投信全球債券組合經理人

葉金江表示，過去半年來被市場拋售的風險性資產，現在已開始

受到投資人關注，歐洲高收益債從今年低點強勁反彈，波段漲幅

逾6%，加上違約率處於歷史低檔區，投資價值浮現，投資人可逐

步加碼。

信用市場緊縮的情勢，在聯準會降息告一段落、次貸房貸衝擊近

尾聲之際，漸趨減緩，全球金融市場自4月以來跌深反彈，尤以風

險性資產最為明險。

葉金江在3、4月間高收益債利差擴大、高收益債較為便宜時，就

願意承擔較高風險，調整投資組合加碼高收益債。

他分析，從3月底以來，歐洲高收益債波段漲幅約6.47%，幾乎已

收復年初以來的跌幅；美國高收益債同期間反彈幅度4.4%，年初

以來報酬率翻正到1.23%。

葉金江說，這是因為高收益債在之前次貸危機動盪中，跌幅已深

，但固定收益卻有高達8%到10%的報酬，極具吸引力，因此吸引

歐美退休基金等中長線資金進場布局。

不過，對於國際投資機構認為，新興市場債不宜重押，國內投信

則認為，新興市場債持續看好。

葉金江分析，新興市場有內需及原物料、農產品輸出等題材，經

濟維持高成長，加上資金持續匯入，推升區域貨幣升值，種種條

件都有利債市前景，不過，仍需留意通膨壓力升高對這些國家帶

來的後續效應。

新興債市中，可特別留意巴西，因巴西近來經濟與外債明顯改善

，國際信評機構S&P已調高巴西長期債信評等，預料可持續吸引

資金進場。

海基、海協兩會復談昨（11）日正式登場，市場引頸期盼兩會復

談釋出利多支撐台股上揚。統一投信執行副總董永寬評估，第三

季台股將彈升，並看好「第三季內將可挑戰9,800點。」

不過，市場短線的空方勢力不弱，投信在520前持股又處於高水位

，進入季底作帳之際，投信近幾周來雖持續減碼持股水位，但並

不排除有停損壓力出來。其中電子股因歐美景氣疲弱，處於淡季

，市場已傳出來自投信的電子股套牢賣壓不輕，恐有下修一至二

成壓力。

偏向空方的看法認為，電子股正在向下打另一個底，並可能逼近

前波低點，「但好壞公司股價表現分明，缺乏基本面的電子股不

排除會破前低。」投資人在電子股打底階段可選擇基本面較好個

股，向下分批承接。

兩會復談登場，未見市場領情。台股昨盤中持續下測，終場跌24

點，收8,345點。三大法人持續站在賣方，合計賣超42億元，其中

本土法人的投信、自營商各賣超10.8 億與12.36億元。

董永寬認為，短線國際股市不穩，讓台股很難獨善其身，加上科

技股還處於淡季，資產股漲多修正，6月台股沒有大漲的條件。

不過指數來到波段低點，而7月開放直航、陸客來台觀光開始，兩

岸政策將逐步一一落實，經貿合作關係也將日益密切，吸引資金

流入，政策面、基本面、資金面利多發酵，有利指數走揚，下半

年行情仍值得期待。

永豐投信認為，台股短線震盪整理相當確定，加上步入傳產、電

子業雙重淡季，過去歷史經驗顯示股市在夏秋兩季都不容易有大

行情，不過，未來兩岸開放帶來的效益可期，台股長線並不淡。

董永寬指出，第三季台股有機會上9,800點，除了電子股，金融、

資產股都有機會表現，並以業績為選股依據。

董永寬則表示，美股中代表科技股的費城半導體指數及那斯達克

指數，都還高於前波底部一成以上，顯示科技股有相當支撐，有

利台灣電子股下半年表現，其中以股價跌深的IC設計，以及有實

質業績支撐的筆記本型電腦與相關零組件較為看好。

投信內部評估，台股盤整期將拉長，除國際股市衝擊外，傳統淡

季亦是重要原因。根據統計，過去十年來，5到10月夏至秋季回檔

機率大，跌幅都各逾2%，冬季則普遍上漲，平均上漲幅度為8.57%。

通膨衝擊、國際股市震盪持續影響台股，市場預期6月仍將是台股

盤整期，且盤整期恐怕還會延長。投信建議，投資人選在淡季時

定期定額加碼投資，投資效益會比較高。

傳統淡旺季與股市漲跌有關聯性，永豐投信統計，從1998年到

2007年十年間台股漲跌狀況，5到7月的夏季台股平均虧損2.04%，

8到10月秋季平均虧損2.49%，11月到隔年1月的冬季，則平均上漲

8.57%；2到4月的春季則平均小虧0.26%。漲跌變化與產業淡旺季

軌跡相符。

分析過去十年來，台股夏秋兩季連續下跌的次數有四次，另有四

次則是一季漲、一季跌；反觀冬季有八次上漲，漲幅相對強勁；

春季雖然漲跌互見，但跌幅不如夏秋兩季。

今年台股春季上漲18.6%，依過去十年來的歷史資料顯示，春季漲

、夏季跌的機率將高達八成，而春季跌、夏季仍跌的機率亦有六

成，顯示夏季股市不易有好表現。

統一投信認為，美國聯準會主席柏南克宣示打擊通膨，市場預期

可能開始升息，大陸今年來第五度調升銀行準備率，國際股市因

素影響下，6月將是今年台股低點。永豐投信表示，歷史經驗顯示

台股夏秋兩季行情欲大不易，又遇上產業淡季，確實台股仍將震

盪整理。

配合主管機關規定，明（12）日起，投資人在各銀行買賣投信基

金，如果涉及「短線交易」，通通要多繳0.01％到1.5％不等的費

用，銀行主管說，客戶贖回時，如有觸及規定，理專會先提醒，

投資人要留意。以贖回100萬元，短線交易費率0.01％計算，投資

人要付出100元費用，如果費率是1.5％，投資人就要付出15,000的

短線交易費用，差距不小。

銀行主管指出，依照規定，明天起，投資人買賣投信基金，如果

涉及短線交易，必須多付一筆短線交易費用。

對於短線交易的定義，各家投信公司規定不同，依據投信投顧公

會網站的資料，有些投信公司規定，7個日曆日以內進出，算是短

線交易，像新光、寶來、富邦、國泰、台新、兆豐國際、統一，

以及其它數家投信等。

有的投信規定3天、或是7天，像元大、台壽保投信，規範相對較

寬，另外，也有投信規定，只要在14天、30、90天以內進出，就

算是短線交易，規定相對比較嚴格，像德盛安聯、第一富投信、

富達投信。

投資人只要涉及短線交易，依據各投信的規定，必須多負擔一筆

短線交易費用，各家訂定的費率從0.005％到1.5％不等，大部分投

信收取0.01％，包括友邦、永豐、建弘、統一、富邦等。

元大和摩根富林明投信收0.1％、德盛安聯收0.3％、富達、第一富

蘭克林收1％，華頓收取1.5％。銀行主管說，一旦客戶涉及短線

交易，投信針對短線交易客戶提供的淨值，會先扣掉客戶應付的

短線交易費用，淨值相對較低，和一般正常交易的客戶，適用不

同的淨值。

銀行主管說，目前，各銀行的電腦系統，都設有檢視短線交易的

功能，當客戶申請贖回時，電腦會顯示出申購日期，同時，比對

申購、贖回之間，依據各投信的規定，計算中間間隔的天數，是

否涉及短線交易。如果客戶涉及短線交易，理專馬上會提醒客戶

，必須多付費用，再由客戶決定是否贖回。

「馬上」了未必好，是股市投資人最近兩個星期以來的心聲。不

過即便台股下殺，市場卻依然認為台股屬於中長多格局，尤其在

通膨問題、次貸風暴與兩岸關係，可望在下半年舒緩的當下，台

股基金下半年的行情，自然獲得許多業者的青睞。

根據彭博資訊統計，在亞洲所有股市中，今年以來以台股的表現

最佳；之所以如此，就在於今年1月立委選舉前後、3月總統大選

前後，以及520馬英九總統就職前的3波漲勢。

儘管國際股市於3月17日之後，也出現明顯反彈；但台股在前兩波

的反彈加持下，總體表現遠勝過其他亞洲股市。

在此情況下，即便520之後台股未再出現明顯漲勢；但基金業者仍

未對台股投資失去信心，尤其在台股利多結構不變，但成交量能

萎縮的情況下，在國際金融市場的狀況尚未回穩前，台股都脫離

不了類股輪動的走勢。

復華神盾基金經理人皮海婷表示，國際股市的表現、新台幣匯率

的變化，以及兩岸政策的落實，皆為台股短期觀察的重點；儘管

美股反彈至今約10％，但近期大盤已進入壓力區，預期國際股市

也將隨之進入整理期；換言之，美股回檔的程度，將影響台股整

理期的長短。

聯邦投信投資研究部協理蔡國安指出，台股在過去兩周走勢雖然

溫吞，主因就是之前傳產股的漲多回檔，但整體來看，但除了面

板股，整體電子股在美國科技股拉抬的影響下，表現也相當不錯

；所以從現在開始到年底前，即便是一般型基金，國人不妨挑選

電子股比重較高者，當作進攻的主力。

統一奔騰基金經理人尤文毅指出，跟國際股市相比，台股連續上

漲4個月之後，出現回檔非常合理；而且下檔不深，顯示台股仍

是強勢市場。此外，從國際及國內因素來分析，美國股市修正已

經到相對底部，經濟指標也開始有好轉跡象，只要美元與美股雙

雙上揚，台股下半年的表現會更加明顯。

在全球通膨加溫及中國大陸股市表現弱勢下，港股近期呈現盤整

修正，投信業者認為，由於港股整體經濟數據表現仍佳，企業獲

利持續成長，基本面有撐，在短期回檔修正後，將是進場投資的

好時點。

根據道瓊基金亞洲國際基金經理人近期的調查指出，除了建議投

資人拉高股票投資比重外，並看好亞洲股市中，以加碼香港和泰

國為最佳的選擇，認為亞股近來普遍拉回，為逢低加碼的好時點

，並視香港為間接投資中國的相對安全途徑。

建弘投信全球台商基金經理人黃筱雲表示，香港近期受到通膨壓

力影響，導致資金動能下滑，不過實際市場消費力仍佳，在股市

短線回檔修正後，投資價值已經浮現。

從總經數據來看，香港3月零售銷售年增率達20%，整體第一季年

增率17.5%，並優於去年的12%；失業率3.4%則持續九年來的低檔

水準，不過受到消費者物價指數 （CPI）年增率升至5.3%的影響，

代表股市資金活水的M2（廣義貨幣供給額）年增率則續降至7.8%

。

黃筱雲表示，港股近期隨著國際股市反覆測底，但在整體經濟環

境仍屬健康，加上受惠大陸內需和消費動能強勁下，包括在香港

掛牌的台資企業及國企龍頭股，未來展望仍然看好。

統一亞太基金經理人林鴻益認為，股市跌深的香港，因為是重要

金融中心，不免受到美國、大陸股市修正的影響，但是企業獲利

水準仍在高檔，且股價跌深就是最大的利多，觀察美國、中國股

市已經在谷底且止跌訊號明顯下，預期港股反彈力道強勁。

台新大中華基金經理人王怡表示，近期因國際股市不佳及四川地

震所帶來的信心衝擊，使陸股、港股及台股等相關大中華股市波

動較大，預計第二季應會是大中華市場的低點所在，尤其是在北

京奧運前後，包括陸股、港股等，可再度發動向上走勢。

而港股受到陸股影響性很高，王怡認為，目前陸股整體市場本益

比約在14倍以下，指數已回到合理價位，即使指數仍有所震盪，

但優質個股已不會再跌，深滬及台港股市皆已無看淡理由。

台股昨（3）日再度跌破5日線，成交量能連續第二個交易日不到

千億元，群益投信投資長王智民表示，5月台股指數只有小幅創新

高，且也沒有站上9,300點，預期6月的股市還是不會有太好的表

現，看法趨向保守。

王智民指出，由於電子業通常都有五窮六絕的淡季現象，而之前

預估電子業廠商可能6月開始業績會逐步往上，但目前所知7月狀

況仍較低迷，即將公布的5月營收業績下滑的幅度甚至超過預期

，主要是因為美國第一季手機出現衰退、中國取消五一長假，加

上近期又有四川地震等因素影響，造成消費性電子產品銷售表現

不佳。

王智民認為，目前電子類股應該還是會有調整壓力，由於下周兩

岸將恢復會談，預期內需、金融等產業仍較具題材表現。

王智民表示，目前電子類股中比較看好的還是NB相關族群，而面

板產業長期趨勢雖然看好，但5月業績下滑的幅度會超過4月，短

線仍可能整理，至於最近宣布調高晶圓代工價格的半導體龍頭，

由於今年現金股息殖利率不錯，屬於價值投資，應該仍會吸引資

金青睞。

康和證券建議，短線上指數下探機率仍高，在市場尚未回穩以及

主流股未表態前應先行觀望，保守為宜，原物料族群以及兩岸概

念股可少量承接，區間操作為宜。

統一奔騰基金經理人尤文毅表示，觀察「愛台12建設」因為還有

待時間一一去實現，因此短期間自然不會馬上反應在台股上，不

過現在看起來7月4日的直航是相當可行的，這具有一個重要的指

標意義，有助加強台股投資人的信心。

以績效來看，全球高收益債基金在過去1個月，是平均績效排名第

二的債券型基金，不過，基本面來看，高收益債反彈後，未來是

否還有行情，基金業者樂觀中帶謹慎。

根據統計，全球高收益債基金在最近1個月以來的績效為0.65％，

但若把時間拉到最近3個月觀察，全球高收益債券基金的績效，績

效幾乎都介於2到5％之間，最好的還超過6％。

統一投信全球債券組合經理人葉金江表示，在信用市場緊縮情勢

逐漸減緩的激勵下，4月以來，全球債券行情持續跌深反彈，以波

段反彈力道來看，歐洲高收益債券漲幅約6.47％，同一期間，美

國高收益債反彈幅度為4.40％。

主因就是，高收益債在前波金融市場動盪中跌幅已大，但是，市

場認為，今年高收益債還可擁有8到10％的固定收益率，因此，包

括歐美退休基金等中長線資金，紛紛進場布局。

復華全球債券組合基金經理人黃大展表示，由於美、英央行先後

宣布降息，並宣布新的流動性增強措施，所以，高收益債券自今

年3月中下旬的高點至今，信用價差逐漸縮小近200個基本點，顯

示市場信心已明顯恢復。

此外，由於金融機構公布的第一季的季報多數符合預期，且部分

金融機構陸續還有增資計畫，此舉將有助於增強市場對金融機構

的信心及改善流動性。 在上述因素支撐下，將使得高收益債券重

啟多頭走勢。

不過，貝萊德表示，全球高收益債近期反彈，並非反應基本面已

大幅改善；除了違約率提高的風險仍在之外，最重要的，就是美

國經濟減緩的氣氛，仍然籠罩整體高收益債券市場。

總之，在全球股市尚未回穩，歐美企業獲利下調的情況下，國人

對於高收益債的投資後市，還是要抱持謹慎樂觀。

店頭基金績效表現 元大及統一投信將申請改為中小型基金 投資標

的多元化

上櫃股票型基金今年來表現普遍優於一般股票型基金，但有鑑於

上櫃股相對上市股選擇性較少且流通性較差，近期包括元大及統

一投信，均計畫將旗下的店頭基金申請改為中小型基金，讓操作

能更靈活。

投信法人表示，店頭基金在多頭時的績效表現相當可觀，不過在

空頭市場時，績效表現就會相對落後，主要是投資店頭市場會有

流通性不足的問題，波動率相對也較高。因此，近年來不少店頭

基金相繼轉型，並以中小型基金為主要轉型標的。

台灣市場原本有15檔店頭基金，如今只剩下八檔，如國際店頭基

金、中華店頭等基金都已轉型為中小型基金，德信跨世紀基金則

已消失，富邦店頭基金改為富邦精銳中小基金。最近則有元大及

統一投信有意將店頭基金轉型，屆時店頭基金恐怕僅剩下六檔。

據了解，元大投信已在積極規劃轉型，近期將送主管機關審查；

統一投信則將於7月9日召開受益人會議，決議店頭基金轉型中小

型基金的議題。

投信業者指出，目前市場上的店頭基金，以元大店頭基金必須投

資七成以上的上櫃股票最高，其他店頭基金投資上櫃股票門檻則

多在五至六成，由於投資上櫃股票比率較高，因此店頭基金的績

效波動度也相對較高。

元大店頭基金由於規定投資上櫃股票比率達七成，限制較高，以

產業面來說，不少不錯的產業族群，或是大型、較具有競爭力的

企業，都以股票上市為主，基金一旦投資在集中市場的比重較低

，會失去不少爭取好績效的機會。

投信業者說，店頭基金若轉型成中小型基金，可讓投資標的更多

元化，不需要死守店頭市場，面臨流動性的問題。