保德信投信公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

國內又有太陽能廠兼具高價股碩禾(3691)即將於下周四(18)日掛牌上櫃，由於碩禾貴為興櫃股王，加上目前台股熱絡。法人表示，蜜月行情可期，碩禾比價概念股，包括太陽能股及高價股，如洋華、宸鴻、宏達電、台勝科、中美晶等，可望成為市場重心。

碩禾公開申購昨已截止，11月11日定價。碩禾可抽籤張數為295張，若超過100倍超額申購量，按規定碩禾可抽籤張數將提高3倍、達8 85張，雖預期張數將達885張，但預料中籤率可能又不到1％。

85度C昨也正式公開申購。碩禾挾前3季每股稅後盈餘23.94元亮眼獲利，市場預期又將掀起繼TPK宸鴻後股民抽籤熱潮，因碩禾每股承銷價高達500元創歷史掛牌新高價。TPK宸鴻、盈正及碩禾都是近期市場高度矚目新掛牌高價股。

保德信投信指出，「比價效應」所以牽動相同概念族群價格齊步上揚，反映投資人因供給有限無法掌握一馬當先個股時，往往會退而求其次，尋找具相同概念族群來著手，此時自然產生比價效應。由於目前國內上櫃新股開放給一般投資人抽籤比例低，奇貨可居下，市場因此才有比價效應預期。

保德信高成長基金經理人葉獻文表示，目前太陽能終端需求強勁，使得次產業成本順利轉嫁。雖第4季產業裝置量市場估計將較第3季下降，但預期今年仍有搶裝需求，反映今年初全球例行性補貼價格下滑，因此預期需求可望淡季不淡。此外包括台商在內亞洲太陽能廠相較歐美具成本競爭優勢，生產基地不斷往亞洲移動，在廠商2011年可望普遍大幅擴廠狀況下，未來獲利成長仍有相當大想像空間。

該等比價受惠股，昨及近1周普遍反應比價效應而上揚，昨除綠能遭法人小賣，餘均獲法人買超，近1周則對該等該概念股全數呈買超，顯示法人也在卡位該效應。

群益及富邦投信搶先拿到大陸專業外資法人資格後，等拿到核准函、向大陸國家外匯局申請額度，即可布局A股。群益投信預估，未來可投資的基金約有五檔，金額合計達新台幣13.76億元。

以現階段投信可投資基金檔數來看，群益及富邦投信分別有五檔及一檔，其他五家業者若取得資格，分別有二至四檔基金可投資。

群益投信共有五檔海外基金可直接投資A股，以投資上限為淨值的十分之一計算，預估約有新台幣13.76億元可運用，是七家投信金額最高的一家；金額次高的是仍在審核的國泰投信。

金管會擬將國內基金投資陸股上限從原本10%上調至30%，且放寬陸指數股票型基金（ETF）比重；一旦開放，取得QFII的投信原可投入A股資金，將可放大三倍，群益投信表示，樂觀其成，將研擬發行投資陸股的ETF。

群益投信國際部投資長葉書弘表示，取得核准函及實際額度後，將儘速進場買A股，主要鎖定大陸明年將實施「十二五規劃」的相關受惠標的，布局內需消費、生技醫療、新能源及新材料等四大產業類股，並會聚焦中小型股票。

在富邦和群益投信搶到中國QFII資格後，其他也提出申請的5家投信業者樂觀期待，預期若7家投信都順利拿到，這些投信旗下共19檔大中華相關基金受惠最多。

以現行投資A股上限10％來算，預期將可有超過50億元的資金透過這些基金投入A股，而隨著近期陸股補漲氣勢旺，這些基金買氣也可望因此提高。

據統計目前申請QFII投資大陸A股的7家投信業者，未來可以投資A 股的基金以群益投信5檔最多，其次為元大和復華投信的3檔。

業者表示，在取得QFII額度後，基金即可直接加碼投資A股，參與中國經濟成長與近期股市的上漲趨勢，除了將A股額度運用於共同基金外，全權委託與私募基金也將可以加入A股的投資操作，對投資人來說絕對是個利多。

群益華夏盛世基金經理人葉書弘就說，一但取得大陸QFII額度後，將對大陸A股更積極佈局，未來在中國的投資佈局，可簡單歸納為兩大核心重點：第一買消費、第二買政策；農村、城市、換代、信用、節慶等消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15％的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。政策部分，大陸醫改與「十二五」投資有關的議題包括：七大新興產業、節能減排、產業升級與擴大內需等，都是可留意的投資方向。

復華投信也透露，如果順利拿到QFII的資格和額度，勢必先透過大中華基金來佈局A股，甚至包括全球股票型或全球平衡型基金也都可能用到。

不過，由於大中華相關基金投資中國部位較高，因此投資A股比重較高的仍主要集中在這些基金上，全球型基金投資的相對較少。

投信業者強調，中國股市是全球今年以來唯一先蹲後跳的股市，上半年因中國打房政策，讓上証成為全球表現倒數的股市，不過在經過一連串的主動宏觀調控後，第3季中國股市開始有了積極表現，上証指數也再次站上3000點大關，預期在明年第1季以前將有機會突破去年3400高點。而可直接投資A股的基金買氣也可望跟著高漲。

中國證監會昨日批准第一批台灣投信業者的QFII資格，由富邦投信、群益投信兩家拔得頭籌，至於額度則需等中國外匯管理局核定。富邦投信表示，QFII額度確定後，將發行純A股的ETF基金；群益投信則將額度透過現有的大中華基金投資A股。

目前國內有元大、寶來、富邦、保德信、群益、復華與國泰等7家投信公司，向大陸證監會提出QFII申請，其中元大、寶來本來被視為最可能先拿到QFII資格的投信公司，因此中國這次優先批准富邦、群益投信，頗令業界意外。

富邦投信林弘立總經理表示，昨晚有收到該項訊息，但不是從國內主管機關發出來的，至於核准的額度則需等中國外管局核可，但預計中國核准之後，國內主管機關也會很快放行。至於拿到QFII的額度之後將如何運用？林弘立說，當初申請時提出的投資計畫就是發行純A 股的ETF基金。

群益投信總經理賴政昇則表示，目前尚未收到大陸官方回覆，不確定實際核准額度是多少，但群益當初提出申請的額度為1億美元，一旦拿到首先會將額度投資在現有的大中華基金，未來不排除另外發行新基金。

證期局局長李啟賢9月中旬在投信投顧公益董事茶會中接受本報獨家專訪的時候表示，依據先前大陸核出的投信QFII額度來看，國內每家投信業者應該可以拿到5,000萬美元(約合新台幣15.9億元)的額度，隨著ECFA的實施，將會全力協助業者盡快拿到。

當時他就強調，全球在大陸排隊申請QFII的多達100到200家業者以上，但大陸方面承諾台灣，一定會簡化台灣的申請流程，亦即會加速核給。果然在兩個月後有了結果。

據了解，目前證監會正在清案，有可能大批核准全球申請QFII資格的案件，且優先通過台灣金融機構的申請，因此其他5家業者也應該很快會有好消息。

其他包括也申請的投信業者也都引頸期盼，據悉，寶來和富邦一樣發行純A股的ETF；元大、保德信等業者則可能直接先從大中華相關基金投資A股，以迅速掌握這波A股漲勢。

今天進入農曆7月，本月24日為國內重要節慶中元節，根據歷

史統計，中元節前後2周，台股表現都相當不錯；以類股來說，因

為中元節及暑假等旺季需求，食品飲料及觀光旅遊表現都相對強勁

，為農曆7月台灣內需受惠股，值得投資人擇股參考。

根據保德信投信統計，台股從2000年來，近10年農曆7月平均

表現多數上漲，從邁入農曆7月開始到中元節當天平均漲幅為0.73

％，從七夕（農曆7月7日）到中元節（農曆7月15日）平均漲幅更

達1.69％，整個農曆7月即使到中元節過後，普遍也還是漲多於跌。

保德信投信指出，農曆7月台灣傳產股往往表現較電子股亮眼

，有帶動大盤作用，主因第3季恰好為食品飲料、旅遊業等台灣內

需股傳統旺季。食品股方面，除暑假帶來冰飲商機，農曆7月開始

因為七娘媽生（七夕）及中元普渡等活動，所需供品包括零食、

堅果、飲料汽水等，都可望帶來密集業績及獲利提升。後續來說

，中秋節送禮選購也將提早進行，對相關食品飲料廠同具營收貢

獻。

觀光股方面，保德信金滿意基金經理人張淑蕙指出除暑假傳

統旺季帶來獲利提升，下半年也可望源源不絕受惠於兩岸和平紅

利。本周將舉行海峽兩岸台北旅展，5年來首度移師台灣舉行，

陣容比以往浩大。

此外，陸客自由行可望於年底前、明年初上路，單就今年上

半年陸客來台人數就高達84萬人次，較去年同期成長77.8％，都

成類股表現支撐題材。

保德信金平衡基金經理人施勝發表示，觀察到近期資金遊走

於類股之間，只要具題材個股，無論獲利好壞股價都有表現，由

於目前市場投機氣氛相當濃厚，只要有資金拉抬的盤面強勢股，

法人追價買進亦不手軟；相關公司近期股價似有噴出現象，特別

提醒短線投資人若追高仍須具風險意識。

15年來先後在保誠投信、元大投信等投資研究部擔任副總，

加上在壽險與投顧業的完整歷練，「台灣少數有同樣資歷的投資

長，大多退休享福去囉！」帶過將近百來位基金管理人的余睿明

，談到成為優秀的基金經理人必備條件，他不吝於分享多年的經

驗。

余睿明認為基金經理人的首要職責是保護客戶託付的資產，

關鍵在於：「看對的時候要能打敗市場，看錯的時候少輸就是贏

。」要打敗市場，如何看對趨勢選對股，「研究能力」無疑是根

本，不管總體經濟的連動、財務報表的解讀能力，甚至是金融相

關商品的認識，都是基金經理人必須駕輕就熟的馬步功。

尤其在投資領域大家能取得的訊息大同小異，勝出要訣就靠

基金經理人的反應力與理解正確度。研究能力打底紮實，才能夠

在訊息出現時立即聯想到影響層面，並快速反應、做出較準確預

測，「就選股能力來看，無疑是保德信投信一直以來的強項」，

余睿明很有自信地說。

不過投資業相較其他行業最大的不同，就是面對的環境不確

定性高，且回饋很快，四周充斥各種未知的因素下，研究工夫再

紮實也不可能每次都準確預測。因此，余睿明認為在難免會出錯

的情況下，如何「少輸為贏」端看基金經理人投資組合管理的細

膩程度，而這恰好是重視研究的基金經理人容易「見樹不見林」

之處。因此在執行「紀律」的作法上，是他接手投資研究部的調

整重心。

「看錯市場方向難免，最要緊是懂得認錯」。余睿明歸納多

年經驗，並舉例：「就像手氣不順的時候還堅持要賭，就有可能

輸光。」因此他會要求基金經理人每週作投資計畫檢視，確實將

停損點及因應的買賣機制訂出來。

另外，余睿明也要求基金經理人隨時注意投資組合中的強弱

勢股比率，以強、弱勢股能輪番接手表現為資產配置管理的目標

之一。

余睿明提到如何成為好的基金經理人並不藏私，不過他也補

充：「停損點的制訂本身就是大學問：訂得太遠不切實際，訂得

太接近則會一天到晚觸發。而若沒有設定停損機制，就跟賭博差

不多。」看來投資管理的眉角，還是要有長年經驗累積才能水到

渠成。

接手投資長即將滿9個月，余睿明認為照過去經驗，「投資人

對績效好壞的容忍度，兩個季度是檢驗的標準。」如今包括保德

信中小型股基金與保德信高成長基金等，近來都是台股績效榜上

的常客，可見余睿明的帶隊功力，確實耐得起市場檢驗。

歐洲國家債信問題，引發近期歐美股市重挫等骨牌效應，專

家認為，近期包括台股大跌，某種程度也反應下半年產業旺季出

貨恐受影響的疑慮，只是影響程度到底大還是小，仍待觀察，這

部份係投資人後市必須緊密觀察之處。

包括保德信投信投資長余睿明、兆豐證券協理黃國偉及國票

投顧投資研究部副理劉哲維等多位專家認為，歐洲債信問題，目

前為止出現的效應都較年初預期更大，而歐元區國家未來財政緊

縮政策才正要開始，預料勢必對下半年旺季產生影響。

黃國偉表示，依照歐盟標準，公共負債占GDP的比重必需維

持在3％之內，才是相對安全範圍，但目前為止，除了希臘等幾

個南歐國家之外，德國公共負債占GDP比重已達到6％水準，英國

更在10％以上，因此未來歐元區國家對財政策進行緊縮已勢必進

行。

黃國偉進一步解釋，政府支出減少，對公務人員薪資、社會

易、投資及消費，其中可以預期未來歐盟在投資及消費都可能減

少，勢必也會影響全球景氣回升的腳步。

黃國偉認為，台灣4月外銷接單金額約339億美元，5月及6月

接單金額則反應8至9月的外銷情況，若旺季情況好理應再成長，

5、6月外銷接單金額應再成長，至少也要保持在300億美元以上

水準，否則下半年旺季表現將會明顯不如預期。

余睿明認為，歐洲國家財務緊縮已可預期，且短時間內全球

重要股市大約都下跌10％，在財富縮水、投資市場信心也受影響

下，都可能進而影響市場消費意願及消費能力，因此，今年企業

旺季表現確實需特別留意。

劉哲維也表示，原本市場預期若歐美經濟回升腳步穩健，則

第2季全球原物料行情及需求應該持續受到帶動，但第2季以來無

論是歐美需求還是全球原物料價格，都明顯反應經濟回升不如預

期。因此，下半年旺季投資人必須在未來1至2個月高度留意相關

的指標，近期包括台股及歐美股市的重挫，某一程度也是反應了

下半年旺季出貨可能受影響，現在要觀察的是影響的程度。

5月20日前，定期定額保德信拉丁美洲基金，可享有終身零手續費

優惠，每月只要小錢就能轉出大未來，佈局具成長潛力的拉丁美

洲可把握此一專案。

挺過金融海嘯，第二季以來，拉丁美洲許多國家股市紛紛挑戰新

高，包含墨西哥、哥倫比亞、阿根廷都陸續突破1、2月創下的歷

史高點，巴西及智利股市也緊追在後，不少投資人會疑惑現在進

場太晚。

保德信投信表示，高盛詐欺風波衝擊市場信心，加上全球股市在

2月修正後多再經歷一波幅度較大的上漲，因此獲利出場賣壓相對

大，因此預期拉美股市短期呈現震盪格局，但景氣仍確立復甦，

現階段以定期定額方式來投資拉丁美洲，長線具勝算。

保德信投信統計過去20年內，全球發生重大事件導致拉丁美洲股

市大跌超過50%僅有四次，以單筆投資來看，倘若資產從100元損

失到僅剩不到50元，要再漲回到100 元，至少需要從低點漲一倍

以上才能夠回復。若採定期定額投資，就算買在最高點開始往下

一路扣款，以過去四次拉美股市大跌經驗來看，短則十個月即收

復失土，中長期來看將近一年半就可以回復正報酬。不少投資人

開始定期定額未必是從股市高點開始買，所以報酬翻正的時間將

耗時更短。

保德信拉丁美洲基金經理人楊佳升指出，拉美地區物產豐富，隨

各國經濟復甦，預期對原物料需求將出現全面性的擴張成長，尤

其拉美物產除橫跨石油、礦產、農產品外，預期未來商品輪漲行

情將成為推升拉美經濟加速成長的重要動力。另拉美各國將進入

龐大的「人口紅利」收穫期，屆時將有媲美1980至2000年美國戰

後嬰兒潮的消費高峰，配合2014年世足、2016奧運兩大賽事都將

在巴西舉辦，將為拉美地區帶來消費新動力。

人民幣升多少？幅度5％以內，亞股、原物料、基礎建設為直

接受惠標的；若大幅升值，則不利出口、製造類股。

記者陳欣文/台北報導

人民幣升不升？升幅多少？都可能牽動各種金融商品的投資

報酬率！目前多數法人認為人民幣本季不升、長線緩升的機率較

高，就算本季升值，幅度也應在5％以內，不致影響中國經濟成長

動能，因此，亞股、原物料、基礎建設等基金仍將是最直接受惠

標的。但人民幣若短期出乎意外的大幅升值，恐不利部分以出口

、製造類股為主要投資標的中國基金，投資人宜特別留意。

保德信投信指出，從官方相關言論可觀察到，中國官方對於

人民幣不升值的立場相當明確與強硬；再者，人民幣升值也無法

紓緩中國經濟正面臨的最大問題：房市泡沫危機。因此，就機率

來看，預期今年人民幣大幅升值的可能性不高，即使升值，幅度

也將小於5％。

ING投信則依2005-2008 年人民幣浮動升值的經驗研判，今年

人民幣採取做法應是逐步放寬波動區間，今年底前升值目標應為

6.3~6.5，升值幅度約5~5.5％。

施羅德投信則強調，中國只會根據自身經濟發展需要進行人

民幣匯率改革，不會屈服於外部壓力，因此時點很難猜測，而升

值幅度預估大約5％到10％，在10％以下的升值幅度對於經濟衝擊

影響將在可控制範圍。

至於升值對基金投資的影響，JF中國基金經理人黃淑敏認為

，其實人民幣兌美元已有緩緩升值的趨向，也因此已經帶動國際

資金紛紛往大中華股市靠攏，外資在4月8日至4月14日淨流入海

外中國基金達3.77億美元，創下自去年12月中旬以來單週最大淨

流入。

施羅德投信則認為，民生消費內需相關、原物料、資源與基

礎建設基金都將受惠。以原物料為例，人民幣升值將進一步提升

購買力，而中國這幾年來不論是主權基金，或是國營企業紛紛積

極進行資源併購，預料將會加速資源併購動作，這將對原物料與

能源形成支撐力道。

保誠投信則強調，人民幣升值對中國基金影響有好有壞，經

理人若佈局較高的中國製造或出口類股，就可能受到衝擊，若是

以中國內需消費類股為主中國基金則較有利。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元也說，如果人民幣大幅升值

，對中國汽車、紡織與電子等相關出口產業股價較為不利；而可

望受惠人民幣升值題材的銀行與地產等資產類股股價，如果人民

幣未如預期升值，可能將面臨修正壓力。

保德信投信旗下四檔基金獲金鑽獎國內、外基金組肯定，包括保

德信店頭市場基金獲股票型基金上櫃型股大獎、保德信金平衡基

金獲債券股票型基金的價值型股票大獎，以及保德信新興趨勢組

合基金獲組合型中的平衡型獎與WIP美國高收益基金獲海外基金

獎，堪稱市場大贏家。

保德信投信表示，2010年的投資策略，從產業面觀察，電子類股

第一季營運可望維持去年第四季高檔，產業龍頭都看好今年景氣

將優於去年表現。另外，中國內需維持高速成長，農曆年前補貨

效應與家電下鄉政策的持續推動，有利於台股相關廠商的營收表

現。

保德信投信店頭市場基金在投資配置上，主要以電子股為核心持

股，再加上生物科技中長線布局。在電子類股方面，看好有機會

率先復甦的電子上游業者，包括IC設計、 LED、STB 、TFT，以

及2010年電子新產品USB 3.0與Windows 7相關受惠產業。此外，

預計太陽能、線上遊戲也是其餘主要布局重點。

目前台股短期快速修正幅度已大，加上考量國內整體景氣仍維持

復甦態勢不變，長線維持樂觀看法，保德信投信中性看待未來一

季走勢，保德信金平衡基金類股配置預計電子及非電子各占基金

持股部位約50%。

在電子類股方面，以績優產業大型公司為優先考量，看好產業將

以半導體產業族群、筆記型電腦族群、手機族群、及光電族群為

主。金融股選股著重於已在大陸拓展據點的公司為主，並搭配受

惠未來升息的壽險金控及優質銀行股；傳產類股首重財務穩健性

，擇股標準以低股價淨值比及高現金殖利率為主，加上ECFA題材

效應，主要涵蓋塑膠、造紙、汽車、鋼鐵、航運、橡膠等類股。

以目前各國經濟成長及銷售數據，美國或主要工業國家經濟復甦

，仍未透過就業市場的復甦，傳遞至消費者支出面，反觀部分新

興國家中，在去槓桿化效應，對於消費者影響程度較低的條件下

，復甦力道相對穩健。

保德信新興趨勢組合基金投資策略預計將持續以新興市場股票及

單一國家股票基金為主，保德信投信認為經濟體質穩健，以及內

需回升速度較快的新興經濟體，將會有較凸出的表現，基金操作

保持機動調整風險部位，以獲得較佳報酬的機會。

提供投資人準備好跟隨國際資金腳步，在新興市場中挖掘投資機

會，保德信投信3月23至31日在全省舉辦拉丁拉美基金說明會，由

投資研究團隊菁英，深入剖析拉丁美洲未來投資魅力。保德信拉

丁美洲基金經理人楊佳升表示，新興市場中的金磚四國，屬巴西

最接近歷史高點，展現率先收復金融海嘯跌幅的企圖心，除反映

國際資金的認同外，更反映其具備外需拉動、內需加溫的雙引擎

配備。

楊佳升進一步指出，巴西在區域股市中並非獨強的狀態，同樣位

於拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、智利及哥倫比亞等地的股市，在

今年1、2月間，就已相繼突破歷史新高，帶動 MSCI 拉丁美洲指

數於今年以來的報酬率，在新興市場中勝出。楊佳升說明，拉美

後勢精彩可期，國際券商皆認為，2010年整體原物料商品均價會

較2009年成長，這個訊息顯示，新興市場三大區塊當中，出口以

原物料商品比重最高的拉美經濟體，有直接受惠享有更高的經濟

成長率。

股市方面，原物料相關類股占指數權重將近五成的MSCI拉美指數

，2010年企業獲利成長率可超過30%，獲利成長率不輸給2006年與

2007年的拉美股市多頭年，預期2010年拉美股市將受企業獲利強

勁而拉動漲升。

說明會中壢場23日在中信酒店、台中場23日在展華花園會館、高

雄一場24日在漢來飯店、台北場25日中油國光廳、高雄二場30日

在福華飯店、台中二場31日在金典酒店舉行，參加採預約報名，

報名專線（0800）212－069，或上網www.pru.com.tw報名。

保德信投信在2010理柏台灣基金獎大豐收，一舉拿下五項大獎，

包括保德信全球中小基金獲五年期環球中小型公司股票類獎項，

保德信中小型股基金獲10年期台灣中小型公司股票類肯定，保德

信亞太基金獲五年期亞洲太平洋股票類肯定，以及WIP美國高收

益基金A美元獲10年期美元高息債券類、WIP 新興市場固定收益基

金A美元獲10年期環球新興市場債券類等多項大獎肯定。

獲獎的保德信投信中小型股基金著重在中小型股的高成長潛力，

中小型股多具有較高的營運成長空間，儘管有波動性較大的特性

，然而在股市多頭期間往往股價表現優於大盤。許多小型企業在

尚未成長為大型企業前，知名度較低、較不為人知，但也代表蘊

藏更多投資機會。

保德信投信中小型股基金掌握這些尚在營運發展前期公司的投資

機會，基金經理人透過密集拜訪公司、採取由下而上的選股策略

，以篩選股價低估的高成長潛力股，以業績成長動力為選股的首

要考量，選定中長期業績成長動力佳者，進行中長期投資，達到

由中小型股轉變為大型股過程的資本成長機會。

與保德信中小型股基金有異曲同工之妙的保德信全球中小基金，

亦獲肯定得獎。由於中小型企業營運活力旺盛，股票具有高風險

高報酬的特性，在中小型企業營運規模從國內拓展到海外、從區

域拓展到全球，從初上市櫃到成為全球知名品牌的過程，多需要

一段時間，在通過市場嚴峻的競爭考驗，而擴張企業版圖與營運

規模、成為大型企業後，往往公司股價及市值也會有跳躍性成長

的機會。

保德信全球中小基金以洞察全球市場的趨勢變化、發掘未來商機

，提前佈局具有長期成長潛力的中小型企業，以掌握中小企業蛻

變為大型企業的爆發力。投資區域涵蓋全球26國主要高科技產業

、電信服務產業、能源產業、公共事業、金融產業、消費用品產

業、非循環性消費產業、原物料產業及基礎工業，並透過資產配

置適當分散風險，達到報酬極大化、風險極小化的目標。

保德信亞太基金主要投資亞太股市之區域股票型基金，投資國家

涵蓋台灣、美國及亞太12個國家。包含中國、印度等人口大國在

內的新興亞洲地區，經濟成長率傲視全球，成為推動經濟成長的

重要驅動力來源，而澳洲、紐西蘭股市因發展相對亞洲新興市場

來得成熟，在基金投資組合中，相對穩健性的投資配置。

基金主要以景氣循環週期決定基金持股比重，並參考各國GDP規

模及GDP成長率、股市總市值以及市值的成長性、本益比、股價

淨值比、股息殖利率等指標，並以Top - Down方式決定投資各國

比重、並以Bottom-Up方式選股。

該基金資產配置，著重於投資組合的穩健性，投資於主要亞太國

家或亞太地區掛牌於歐美市場之企業合計達60%，以作為基金的核

心投資配置。在獲利的成長性方面，可動態調整各國的投資配置

比重，參酌各國經濟、政治、社會、金融市場的變動狀況，進行

加減碼操作，以掌握亞太地區股市的輪動機會與成長潛力為目標

。

在選股操作邏輯上，投資不特別偏好大中小型股、不受限於特定

產業類股，針對各國當中相對具有競爭力的產業、以及相對具有

吸引力的股價水準，來挑選相對具有獲利成長潛力的公司。透過

衡量未來亞洲匯率之趨勢，或個別國家政治及外匯市場的穩定性

，以及評估特殊事件的影響，適時採行外匯避險操作，以減少匯

兌風險、保障投資的安全性。

保德信投信在今年Lipper基金獎中，分別以台灣中小型基金、

全球中小基金、亞太基金奪下國內基金3大獎項；在總代理保德信

境外基金部分，也分別以美國高收益基金與新興市場固定收益基

金，拿下債券基金2大獎項，總獲獎數高達5項，躋身台灣前7大得

獎資產管理公司。尤其值得注意的是，保德信所拿下的獎項並非

短年期獎項，其中台灣中小型基金、美國高收益基金與新興市場

固定收益基金均獲得Lipper10年期大獎，意味保德信上述三大基金

是投資人長期投資的最佳夥伴。

此外，保德信投信的全球中小基金與亞太基金，也獲得Lipper

基金獎5年期肯定，代表保德信這二大基金5年來的經營與獲利穩

定度超乎同儕。

保德信指出，美國高收益債基金投資團隊以追求高收益為主

，長期資本增值為輔。由一群專業且有經驗的專家組成，成員平

均年資20年，基金管理與信用評等研究的資源彼此緊密配合。

投資團隊依照嚴謹投資理念管理基金，強調投資分散與完整

信用評等分析，針對各產業做研究後，並分析每家公司競爭定位

、管理優勢、營運與財務表現、預測未來績效，進而對每位發行

人做出周延信用評等與展望。

保德信投信在昨（11）日台股展望說明會中指出，在兩岸和

平暖風吹拂下，再加上短線沒有明顯利空，7,500點短底已浮現。

第二季將受10大事件牽動，下半年行情將持續看好，不排除有機

會越過今年初高點。

保德信投信指出，外資年初持續站在賣方，在短線賣過頭後

，3月起開始出現明顯的回補，現已幾近全數回補年初的賣超金額

，昨日則買超27.54億元。

今年全球景氣復甦的基調已告確立，在市場雜音淡化後，已

扭轉向上的月線，在7,532點已形成強力支撐，短線再跌破7,500點

整數關卡的機率不高，再加上台灣基本面與產業題材面仍有發揮

空間，有利台股第二季醞釀上漲動能，甚或下半年還有過前高的

機會。

保德信投信認為，連動台股第二季的10大事件，包括ECFA簽

訂、上海世博會、Apple iPad4月3日上市、南非世界盃足球賽6月

11日開打、第二季股東會行情、Intel新款CPU上市、Computex 6月

1日至5日登場、IIC-China 展3月15日展開、中國3G基地台建置第二

階段啟動及美國原油需求旺季等。

保德信第一基金經理人譚志忠表示，兩岸ECFA有實質突破，

有利下半年台股評價提升，預期政府規劃早期收穫的產業受惠最

大；壽險及優質金融股除受惠於升息外，其他金融類股在ECFA市

場准入協商後，台灣金融版圖實質擴大，股價淨值比也可望提高

，因此台股後市ECFA將是影響重點。

類股布局上，譚志忠看好基本面回升與具政策面題材的金融

股，受惠於中國內需成長的中概通路、汽車與零組件，電子類股

中則看好下游應用面成長的IC設計、新產品趨勢下的LED TV、微

投影及換機潮帶動類股等。今年台股投資仍將聚焦在中國市場，

除了中國仍將續提升消費占GDP比重，支持零售銷售維持兩位數

成長，加上五一黃金周、上海世博開幕效應，第二季中概內需與

通路股受注目機會高。

本報獨家調查 5大投信 喊進中港基金 也看好泰、印市場，同時將

減碼台韓等經濟成長減緩的國家

根據本報調查結果顯示，包括摩根富林明投信、保德信投進、

富達投信、富蘭克林投信，以及安本投顧等5大基金公司，大多表

達對中國（香港）、印度及泰國等國有加碼意願。

另外，有外資法人表示，將減碼韓國、台灣及馬來西亞，認為

與其投資這些經濟成長率持續減緩的國家，不如將投資焦點，轉

向其他景氣V型復甦的亞洲國家，尋找獲利機會。

根據Bloomberg統計至今年以來2／26，外資對亞洲主要股市買

賣超金額變化，對南韓買超5.95億美元，菲律賓、越南分別已買

超1.07及0.58億美元，台股淪為提款機，賣超最多達28.73億美元

。

據調查結果，保德信投信、富達投信及富蘭克林投顧同樣看好

中印兩國，摩根富林明投信與富蘭克林投顧則是看好泰國，安本

投顧則是持續減碼中國股票，加碼香港、印度及新加坡。

\

較特別的是，有不少機構表示將減碼台灣和韓國，摩根士坦利

全球新興市場股票投資組合專家James Upton就指出，台、韓經濟

成長率減緩，國內生產毛額成長於國民平均所得到3,000美元就開

始減緩，韓國雖屬於V型反轉，同樣列為減碼。

摩根富林明JF亞洲基金經理人趙心盈就指出，近期所操盤基金

將資金轉往東北亞的中國與香港，亦增持東南亞的泰國和南半球

的紐西蘭；另外，亦增持韓國消費電子股。

富蘭克林投顧則持續看好中國、印度及泰國市場，富蘭克林坦

伯頓亞洲成長基金暨泰國基金經理人馬克．墨比爾斯表示，就股

價面而言泰國股市相當具有吸引力，印度及中國依然是新興市場

中的兩大市場，但泰國的股價比起新加坡、馬來西亞及印尼要更

有吸引力，泰國將成為新興市場中另一個重點投資區域。

富達國際亞太（不含日本）地區股票投資團隊總監Maria

Abbonizio認為，儘管近期全球股市開始回檔，亞洲擁有豐富天然

資源、新興產業、低製造成本及消費階層崛起等4大優勢，將使外

國直接投資趨勢在 2010年持續下去，尤其是全球經濟成長率最高

的中國、印度最享甜頭。

保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀表示，國際資金也持續

看好印度股市前景，連續2周持續淨流入，近期表現相當亮眼，認

為在印度基本面復甦趨勢穩健，且不確定性因素消除後的落後補

漲具有較為強勢的支撐，故股市短期動能應能持續延續。

今（22）日虎年新春開紅盤，緊接著元宵節（2月28日）即將

來臨，六大名師元宵節大猜謎，齊力看好元宵節前台股將會有不

錯的衝刺行情，主因台股封關期間，歐美股市表現不錯，普遍認

為指數將在7,080到8,000點區間，迎接「福虎生豐」搏得新春好

綵頭！

Fed提高重貼現率．影響不大

雖台股封關期間，12日中國官方再度上調存準率0.5個百分點

至16.5％，18日美國Fed提高重貼現率1碼，但富邦投信董事長兼投

資長曹幼非說，美Fed是緊縮金融機構超額流動性，一般老百姓並

沒有受影響，因通膨率及民間消費力道都不強，這措施影響不大。

德信投信總經理李亞玫說，美調升重貼現率是預期之內，只

是時間難抓準，重貼現率不是聯邦基金利率，只是為真正升息做

一個準備動作，這是好的，因如美元續貶下去，對全球景氣復甦

將是隱憂，所以調升重貼現率，美元相對就不會這麼弱勢，對全

球景氣復甦是好事。

李亞玫說，Fed若敢於升息，就表示美政府認為景氣復甦已到

相對可升息地步了。

上季財報將揭曉．可望助攻

保德信投信投資長余睿明說，第4季上市櫃公司財報將陸續揭

露，97年第4季金融風暴基期很低，年成長應會不錯，加上財報會

提前在2月就曝光者，一般都是前段班績優生，台股封關期間普遍

都上揚，有利台股在新春開紅盤到元宵節前虎虎生風。

余睿明說，元宵節前市場資金會回流到銀行體系，資金面會

較屬寬鬆，對台股資金動能也是利多。尤其18日Fed調升重貼現率

，但19日美股是收紅的，看起來對市場影響不大。

施羅德投信投資長陳朝燈說，1月大陸新增貸款數字增幅頗大

，大陸2度調高存準率是在預期中，但台股1月跌太多了，2月整體

無須悲觀。全球目前均面臨之前救市方案陸續啟動退場機制，貨

幣政策由寬鬆變成緊縮，需持續關注。

台新投信總經理藍新仁說，中國春節零售數字亮眼，年成長

率達17％，國際股市在台股封關期間表現普遍不錯，漲幅均在3

到4％左右，各國經濟數據都不錯，有利台股多頭。

缺工、退場問題．兩大隱憂

但藍新仁表示，歐元區債信問題尚未解決，中國及美國貨幣

政策趨緊，大陸缺工問題嚴重，可能導致工資上漲，不利台商經

營。

寶來投信投資長楊定國說，2月27日立委補選4席，是一個變

數，歐元區債信疑慮仍持續，中美調升存準率及重貼現率，全球

政府之前救市動作的退場機制，將是全球股市多頭隱憂。

楊定國認為，三大法人在農曆年前仍續賣超，籌碼面也是偏

空因素。

利多則為自8,395點快速趕底洗盤重挫到7,080點，短線暴跌

1,315點，短線跌深就是利多。

元宵節前後，投資人可押寶那些個股？6大名師建議，3G手

機、DRAM、晶圓代工、面板、蘋果概念股、遊戲軟體等「新產

品、新題材、新應用」三新概念股，是可押寶虎年元宵再賺紅包

的主攻部隊。

施羅德投信投資長陳朝燈說，今年新曆年開紅盤以來，跌幅

很重又兼具基本面的個股，包括IC設計、DRAM、金融類股及高價

股，短線具有跌深反彈契機。

台新投信總經理藍新仁說，3G手機因中國農曆年銷售大幅成

長；觸控面板股則受惠各項產品應用面越來越廣；中國農曆年銷

售拉長紅，中國內需消費股具有業績面不錯實質效應。

保德信投信投資長余睿明說，電子族群中看好太陽能及遊戲

軟體股，因該兩族群之前股價都已大幅修正，遊戲軟體股因寒假

旺季，3月初公佈2月營收將會蠻亮麗，股價具基本面撐腰。太陽

能股首季訂單滿載，國際油價近期又回升到每桶接近80美元高檔

，該族群因原油價格上升，股價也會有所激勵，且訂單滿載，2月

營收也將顯眼。

傳產則建議以受惠中國內需的中國通路股，及大陸汽車下鄉

受益概念股為主。

德信投信總經理李亞玫說，電子產業在LED TV、蘋果iPad等

新產品推出，使得電子上下游相關零組件今年可淡季不淡，營收

成長力道強；金融類股未來也將受惠預期央行升息，提升放款利

差，增加獲利，而有不錯表現，建議長線投資人，可逢低加碼；

短、中線投資人則可採大箱型區間操作。

寶來投信投資長楊定國建議，手機相關族群股，因3G手機等

需求成長幅度不錯；DRAM及面板相關產業目前屬需求面大於供

給面，獲利有回升現象；蘋果概念股因接下來全球重要電子展

CeBIT將開展，市場會再關注iPad這個題材性產品。楊定國表示，

晶圓代工因產能利用率及先進製程持續提升，也值得佈局。

富邦投信董事長曹幼非說，要選擇「新產品、新題材、新應

用」，具有前瞻性概念股，目前還是要看歐美需求，而與歐美市

場連動深者還是以科技股為主軸。

台股封關日漂亮收紅，由於農曆年前台股急殺，融資餘額明顯減

肥。法人預期，本周台股開紅盤，將以營收與春節長假連結性強

的類股成為盤面主流，包含觀光、遊戲、世博概念與銅箔基板等

。

富蘭克林華美第一富基金經理人諶言指出，台股開紅盤後走向，

仍續視外資動向。成交量方面，先前日均量僅在千億元上下，低

於季均量約1,300億元，未來量能是否提升，亦是觀察重點。

台股自封關日為止，外資皆站在賣方，賣超金額仍逾百億元。總

計光2月就累積賣超733億元，因此，經過多日沉澱後，外資對台

股是否會轉賣為買，將影響台股表現。

台灣春節長假期間，除本土觀光人口大增，來自中國與港澳的旅

客，也會挹注觀光產業2月營收。此外，政府今年特別宣示將大力

扶植觀光旅遊業，推動「觀光拔尖領航計畫」，預期可帶動飯店

與遊樂營運表現。

中國與港澳旅遊人數持續增加，有利於觀光股中長線走勢。不過

，大華投顧指出，觀光股獲得市場認同度較低，成交量須有效提

升，才能帶動股價。

除旅遊外，長假期間預料也可帶動網路遊戲業者營收。保德信投

信投資長余睿明建議，先前遊戲股短線已經超跌，年假後持續反

彈機率不低，持股水位低者，可逐步建立部位，包含旺季效應帶

動的遊戲、網通與TFT等，皆是不錯的標的。

大華投顧表示，此次為學生史上最長的寒假，加上先前寒流來襲

，使得遊戲類股1月與2月應該都可以維持在營收高檔。遊戲類股

今年的每股稅後純益（EPS）應可續創高峰，在股價先前修正後

，目前本益比已經大幅下降。

春節假期也進入消費旺季，對零售業是一大利多，國票投顧認為

，上海世博會將在5月正式開幕，預期對上海零售銷售也將具實質

效益。後續仍有中國人大會議召開，屆時釋放政策利多，有利中

概族群。長期而言，中國內需市場成長動力強勁，使得相關題材

具有後勁。

華南投顧指出，國內銅箔基板龍頭南亞調高價格10%至15%，以反

映銅價上漲與下游客戶強勁拉貨需求，並同步調高玻纖布價格

5%至10%。因此，銅箔基板產品價差擴大，有助於第一季營收與

毛利貢獻。

凱基投信表示，過去15年若是台股在元月收黑，2月收紅的機率

高達100%，目前台股修正幅度已大，未來出現反彈應屬合理推測

，農曆年後的台股表現令人期待。

歸納海內外資產管理公司對今年的展望，可發現，2010年的

投資組合中最不可缺少的3關鍵就是：新興市場、資源、債券！據

本報針對6家投信法人的調查顯示，2010年新興市場消費力、原物

料需求是最不可忽略的，而因為市場震盪恐加劇，債券的部局也

不可少！

近期華爾街日報整理出海外資產管理公司對2010年投資組合

配置的10大寶典，包括：購買全球性公司的股票、利用股息代替

債券、購買大盤指數型基金、緊跟科技股、進入能源領域、信任

工業股、搭乘併購快車、持有美元、遠離長期政府債券、利用新

興市場消費者。

而據本報統計國內6家法人的看法，「抱緊新興市場」是6家

共識，而有半數法人認為，「掌握原物料、資源、抗通膨」也是

今年投資組合的重點，另外，想要降低投資組合風險，債券的配

置不可少，但有半數法人認為要避開政府債券。

新興市場是投資組合不可缺的原因在於，德盛安聯投信指出

，以中國為首的金磚國家，加上俄羅斯、巴西及印度合計四國外

匯存底高達3兆美元，金磚四國龐大消費實力也受到全球高度注

意。

群益投信指出，2010年為景氣復甦年，各新興國家企業在

2010年預估會有約1至2成以上的盈餘成長幅度，加上本益比尚未

到達過熱區，主升段行情值得期待，以經濟成長動能強、內需潛

力最大的中國、印度、巴西最為看好。

富蘭克林證券投顧資深經理盧明芬指出，因應全球經濟步入

成長年，未來伴隨的通膨環境下，較高債息的債券易吸引資金流

入，尤其通膨或升息環境通常也是企業獲利成長、政府財政收入

增加時期，具高息優勢的高收益公司債及新興債可望有多頭行情

。

摩根富林明投信研究部主管洪胤傑表示，2010年美國公債可

能將面臨較大壓力，原因之一來自官方利率水準，雖然聯準會不

致很快積極升息，不過2010年不能排除升息可能。另一個原因則

來自供需面，J.P.摩根預期美國公債新年度淨發行仍將高達近1.4

兆美元，而官方卻正逐漸收回量化寬鬆政策且各國央行亦可能減

持美債，故其國內資金能否接續買盤將是關鍵。

而在資源部分，國外法人是看好能源，但保德信投信較看好

原物料、礦業，保德信投信指出，全球景氣復甦最大的受惠者為

製造業，產能利用率的提升將拉動原物料需求。匯豐全球關鍵資

源基金代理經理人蕭若梅認為，新興市場對商品原物料需求強，

成熟市場景氣也逐步回升，有助於相關商品原物料的價格行情並

有機會推升相關原物料類股持續走揚。

又到了歲末年終之時，回想去年此時，許多上班族還在擔心

被裁員，更遑論領到年終獎金，但隨著景氣的回升，今年許多企

業終於恢復發年終，投資人可善加利用。據本報調查，有5成法人

建議核心配置少不了債券基金，而衛星基金以中國基金的呼聲最

高！

由於年終獎金比較能採單筆投資，各家法人認為，在基金配

置上可較積極。據本報調查，在核心基金部分，有5家法人建議配

置債券基金，其中3 家建議較穩健的全球型債券基金、2家建議波

動較高的新興市場債券基金或高收益債券基金，不過，也有5家法

人建議股票基金，且以新興市場基金、亞洲基金、資源基金主。

在衛星基金的部分，有4家法人建議投資中國、大中華基金，

另外有3家法人建議新興市場、金磚四國基金，還有3家建議資源

、能源、黃金基金。

為何全球債券、組合債券基金宜作核心？保德信投信投資長

余睿明指出，明年的債券市場雖有升息議題的雜音，但在企業還

款能力改善、新興市場債券基金在貨幣升值與潛在信評調升的題

材下，公司債與新興市場債仍然有表現的空間，建議投資人可透

過全球債券組合型基金平均分散布局。

而摩根富林明投信產品策略部協理邱可君表示，投資人可把

核心資產比例拉高，投資在較具穩健型的基金類別，如全球型新

興市場，並且搭配保守、多元化投資的美國複合收益債券。至於

衛星部位，則可以加重在未來具潛力的市場，建議是快速成長的

中國基金。

新興市場基金也是呼聲高的一類。匯豐中華投信投資顧問部

協理朱挺豪表示，2010年經濟仍在復甦軌道，預期退場速度不會

太快，短期資金依舊充沛，雖然股市在漲多後修正壓力升高，但

以中長期角度來看，新興市場展望仍佳，若明年出現拉回修正，

就是進場的好時機，建議積極型投資人核心基金可著墨在金磚相

關市場，把資源投入成長動能較強的市場，並配合逢低分批加碼

的策略。

如果是想參與新興市場商機又怕震盪過劇的投資人，不妨選

擇新興市場債券基金。富蘭克林證券投顧資深經理盧明芬指出，

新興國家債券殖利率及經濟成長都比已開發國家高，包括美國退

休基金、主權財富基金及日本投資人都正開始或加碼建立新興債

部位，在預期仍將有龐大資金流入下，積極型投資人可用新興債

市基金做為核心基金。

在衛星的配置，天達投顧指出，今年第4季起油價幾乎都在每

桶70美元以上，在油價下檔支撐強勁下， 2010年第1季平均油價

若持續維持70美元水準，因2009年第1季油價基期較低，僅約43.3

美元，漲幅高達61.6％，使得2010年第1季能源股可望在高油價帶

動下獲利大幅上揚，有助於股價有更好表現。