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台股上周連續3個交易日收盤創新高，值得關注的是，上周

5個交易日，屢屢出現均買大於均賣，顯示大戶看多味道濃厚，後

市應仍偏多。

保德信投信投資長余睿明指出，盤中均買均大於均賣，顯示

下檔買盤承接意願仍高，雖然8,000點未能一次站上，但在上檔賣

壓逐步消化，加上外資買盤助攻下，短期突破8,000點大關將不難

。

台股下半年以來維持緩漲急跌、急跌過後缺口必回補的中多

格局，且多次隨季線上揚而漸墊高支撐，下跌過程中的量縮也顯

示殺盤力道不強，凸顯持股信心仍足。

距2010年只剩下4個交易日，2009年台股的走勢從去年底的

收盤4,591點起算，至上周五收盤為止，共計大漲73.6％，有機會

寫下15年來台股單年度最大漲幅紀錄，一舉擺脫金融海嘯的影響

。

余睿明分析，從過去10年首季表現來看，僅2次下跌，且跌幅

都不深，僅在2~3％。另值得關注的是，即使如2000年、2004年當

年漲幅大，但次年首季行情也持續勁揚，從統計數據來看，股市

強者續強的慣性現象仍出現於第1季，因此今年漲幅雖大，但明年

第1季續攻的機率仍高。

儘管今年新興市場漲勢兇，但美國人還是挺美股，不過，可

發現美國人投資海外的比重有開始加重的跡象。法人認為，就明

年展望來看，上半年還是新興市場優於成熟市場，因此投資人還

是宜分批佈局全球型新興市場基金。

據美國商業周刊12月初的調查顯示，美國本土投資人仍是最

看好美股，但相較於去年同期，美國投資人計畫增加國際股票的

比例已由22％增至40％。此份調查是針對網路上的770位美國投

資人與158位國際投資人所做的，提問是「2010年最看好那一個

市場」，而美國本土投資人依舊最看好美股；但國際投資人看好

順序依序為中國、印度、巴西與美國。

雖然美國人在金融海嘯後還是挺美股，但富蘭克林證券投顧

研究部資深經理盧明芬指出，明年較為看好新興市場股市。據美

林美銀12月全球經理人調查報告表示，有33.8％的經理人相信漲

幅可在10％以上，而股市的漲升動能將由新興股市所帶動，預期

新興股市可再上漲9.0％。

盧明芬建議，投資人可先以金磚四國、亞洲成長與拉丁美洲

股票型基金為佈局首選，或是科技及天然資源等產業型基金。

保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀表示，今年新興市場

股市強勁反彈主要來自於全球資金行情推升，2010年則可望隨全

球經濟成長率翻揚、企業獲利率回升等題材推升股市動能，而新

興市場中仍以新興亞洲及拉丁美洲區最為看好。

保德信投信指出，巴西受惠原物料商品報價看漲以及內需雙

引擎帶動，未來表現可望在新興市場中扮演領頭羊，而中國與印

度的布局則分別須觀察歐美零售銷售數據與物價指數等，若不如

預期可能造成投資上的隱憂。而以美國為首的成熟經濟體則需留

意政府刺激經濟政策逐步退場後，景氣可否成功回復正常化復甦

軌道。

至於美股後市，新加坡大華銀投顧協理林鴻胤認為，美國房

價指數已連續5個月回升，代表美國房市應已落底，而就業市場

的部份，11月份非農就業人口僅減少1.1萬人，遠優於市場預期的

減少12.5萬人，顯示美國就業市場的裁員風潮應已接近尾聲。

在房市和就業市場的觸底回升下，將有利於未來民間部門的

終端需求回春，明年下半年的確還是有表現的機會。

今年以來股債雙漲，不過，投資級債券、高收益債券等，信用利

差仍高於歷史平均水準，因此仍具有投資吸引力。

保德信全球債券組合基金經理人李欣展指出，資金持續流入固定

收益資產，低評等的美元計價新興國家公債，價格仍相對便宜；

高評等的美元計價債券，也擁有再度買進的潛在條件，高收益公

司債，新發行債券提供吸引人的報酬，具有不錯的潛在投資機會。

鋒裕投資表示，投資級債券利差仍高於歷史平均的177，高收益債

券利差也高於歷史平均的618，相對公債具吸引力的利差。

富蘭克林證券投顧認為，由於經濟數據佳，11月工業生產攀升

0.8%，是三個月來最大升幅，且同期領先指標連續八個月上升，

加上企業頻傳利多，研究機構IDC也預估明年全球IT支出將重返去

年水準，都激勵投資等級公司債持續周線收紅。

券商等研究機構樂觀估計，MSCI亞洲指數成分股企業獲利年增率

預估值不斷上修，明年的企業獲利成長率以台灣、韓國及中國企

業擁有最佳成長率，將是未來股市推升的最主要動力。

目前亞洲市場可以說是各方機構明年持續看好的地區，尤其以中

國大陸為領頭羊，高度的經濟成長率將使股市後市表現更有看頭

，相關基金如中國基金、大中華基金等，值得留意。

保德信大中華基金經理人楊佳升表示，中國經濟數據持續改善，

11月中國PMI為55.2，與前月相同，新訂單、就業及購料狀況略有

停頓現象；就產業而言，新訂單萎縮的是煉油及飲料業，但紡織

、化學、服裝、製藥及一般機械則持續擴張。

此外，中國的經濟政策也是推升景氣復甦及企業獲利上揚的重要

關鍵，楊佳升說，中國中央經濟工作會議主要強調明年調整經濟

結構，繼續實施積極的財政政策及適度寬鬆的貨幣政策不變，同

時增加普通商品房供給增強居民消費能力，並放寬中小城市戶籍

限制以推動城鎮化等措施。

保誠投信投資長張靜宜表示，中國是全球最大的人口內需與新興

產業，經濟規模是其他金磚三國的總合，由於明年市場要賺的是

內需財，因此，擁有較大內需市場的國家，自然是優先布局的對

象，如人口最多的中國與印度，就是內需財的最大受惠地區。

張靜宜指出，過去十年來，新興市場挾帶人口優勢，推升股市與

經濟表現，未來十年也是如此，新興市場相較人口老化的成熟市

場來說，更具有競爭力，預期未來十年還是新興市場的天下，亞

洲地區也可望繼續保有目前優勢。

凱基投信認為，內需消費題材將持續醱酵到明年，印度及中國的

內需消費分別占其GDP的54.7%及35.3%，比重相當高，尤其中國

中央經濟工作會議更明確點出以擴大內需為主要發展任務，預期

中國內需實力將持續增強。

凱基投信指出，不同於以往，中國以保經濟成長為主，未來，中

國將以轉型為主，逐漸擴大中國的內需市場，加上積極的財政政

策及適度的寬鬆貨幣政策，讓中國GDP持續維持高度成長，股市

也將成為投資市場上的亮眼主角。

大師之所以可以成為大師，是因為比一般投資人看到趨勢，

所以獲利也相對驚人。不過，可不是每位投資大師都能精準看對

趨勢，回顧去年初國際知名的7位投資大師看今年股市，羅傑斯精

準看中商品飆漲的走勢、墨比爾斯最早看準新興股市的牛市、安

東尼波頓則是唯一看準股市多空轉折點的大師！

國內幾位投資長分析投資大師看趨勢的邏輯性指出，投資大

師的發言的確有一定的參考性，但是畢竟每位大師專精的領域不

盡相同，建議投資人可參考但不一定照單全收，最好還是根據自

己風險屬性來布局2010年的全球股市。

保德信投信投資長余睿明認為，各投資大師對市場雖多空看

法不盡相同，但是2010年全球總經環境有四大特色-GDP穩健成長

、低通膨、低利率及流動性充裕，讓2010年股票市場處於甜蜜投

資點則可視為共識。不過，因全球央行退場機制何時啟動，以及

對於企業盈餘強勁成長（正面）和升息預期（負面）兩股力量的

拉扯，預期將讓2010年股市的波動性加劇。

保誠投信投資長張靜宜則表示，這7位大師中，只有陶冬與克

魯曼是經濟大師，其他5位都是投資端的大師。總體來看，這7位

大師或多或少都預期到了部分狀況，不過反映在金融市場上，真

的要以4位投資端的大師說得比較準，像Mark． Mobius就精確點出

了新興市場牛市來臨，其中又以中國與拉美是今年表現較佳的市

場。

另外，Jim Rogers也精準地看到了中國與原物料市場的漲幅，

巴菲特也看到美國股票的反彈行情，安東尼．波頓在今年初牛市

快要來臨的主張，更在今年3月獲得了證明。張靜宜表示，這些在

投資領域內學有專精的大師，也的確看到了在他們專屬領域內的

投資機會，所以要說誰最準，應該說這幾位都差不多。

群益投信海外投資長葉書弘則認為，安東尼波頓精準看出今

年股市的多空轉折且他對明年股市的看法也多獲得市場高度認同

，因此建議投資人不要看淡明年的股市行情。

不過，張靜宜也指出，在陶冬與克魯曼這兩位經濟大師的眼

中，整體經濟的方向就比投資更重要，但在這一部分，兩位大師

都有誤判的地方，像陶冬曾指出今年「史無前例的政策正常化」

即將開始，但實際情況卻是沒有；同樣地，克魯曼預期全球經濟

要到2011年復甦，跟實際情況也大不相同。

另外，摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士表示，整

體來看，投資大師對於2009年的預測都有一定準確度，包括進入

牛市的預期、受惠前所未有的低利率環境促成寬鬆的貨幣環境從

而帶動股市走揚以及靠美國出口的產業難免受挫等。

不過，2009年全球股市的漲幅顯然是超過投資大師的預期。

MSCI世界指數今年上漲30％、MSCI新興市場指數更是大漲72％，

即使進入2010年，相信美國和中國的復甦進度或成長速度，仍將

牽引全球資金流向。

台股上周四暴跌逾百點，再度引發資金到頂的疑慮，不過法

人依然信心滿滿地指稱，央行公布10月最新M1B年增率確已來到

27.8％，但觀察股市市值與M1B供給額比值卻只有186％，不僅遠

較海嘯發生前的293％為低，而目前比值相較於過去多頭市場時的

平均值也低很多，證實資金行情應仍未到頂，台股緩步攻堅仍有

望。

台股上周四重挫，再度引發空方聲浪，市場普遍充斥「台股

創波段高點時，市場資金動能往往也會同步到頂」的悲觀看法，

雖然隔日台股即以實際行動，拉出一根長紅，證明多頭的實力，

但是市場似乎依然驚魂甫定，對於後市看法依然是多空參半。

保德信投信投資長余睿明指出，上周四的拉回只是一日熊市

，無礙多頭步調，以技術面來看，目前台股仍處於季線7,592點

之上，其間差距不到200點，以今年以來指數每每跌破季線後，

皆能短時間內重新站上，且回復上升軌道，顯示季線仍為短線有

效支撐，若指數可進一步反彈，越過上周四長黑棒高點7,829點，

台股應有機會挑戰前波高點7,875點，甚至於在年底前見到8,000點

整數關卡。

元大投信則引述M1B與市值比來證實，台股並未到頂，元大

投信店頭基金經理人王俊淵指出，2009年11月公佈之M1B及M2年

增率雖分別高達27.8％及21.37％，但仍較1970至80年代50％至

60％的年增率為低，且2009年10月底M1B供給額與市值比值186％

，也較海嘯前波段高點時的293％及科技泡沫前高點時的319％低

上許多，顯見目前台股資金行情應仍未結束。

元大投信強調，股市在高峰時節，多數M1B與市值比均達到

250％以上，惟以今年10月M1B貨幣供給量來估算，比值卻僅有

186％，也可以充分證明此波資金行情應仍未到頂。

大家都想知道明年全球股市走勢，其實只要掌握4大指標，就

可以像是握有4個透視未來的水晶球一樣；這4個水晶球分別代表

：經濟循環、盈餘循環、ISM循環和信心循環4大指標。

目前看來有3項指標是有利於風險性資產的，其中盈餘循環是

比較中立的。由這4大水晶球可看出明年新興市場還有漲幅，特別

是進入景氣擴張期後，新興市場1年內平均漲幅約41％，目前還在

半山腰。

新的1年即將到來，民眾開始詢問明年哪一支股票或哪一個市

場最具投資相，幽默的分析師都會說，這好像是拿著水晶球摸一

摸，就會看到未來的前景，實在是難以說出具體的明牌。然而，

施羅德投信投資長陳朝燈指出，其實，要看明年投資機會，有4大

方向指明燈，有如水晶球般讓民眾投資有所適從。

第1個水晶球：經濟循環

陳朝燈認為，經濟循環是中期指標，目前全球由衰退邁入復

甦，有利於風險性資產表現，股票相關投資可以拉高到6成。值得

注意的是，通常股市經過金融風暴過後的第1年及第2年，股市均

有較大幅度的正報酬率。

保德信全球優質股息成長基金經理人陳舜津也表示，以全球

經濟成長率而言，今年第2季見底後大多數國家的數據已逐步轉為

正值，目前市場預期歐美央行升息的時間點最快是落在明年下半

年，顯見景氣仍將維持溫和向上的格局。

第2個水晶球：盈餘高低

這是指企業的企業盈餘，也是中期指標，目前也是由衰退邁

入復甦，這個指標目前持為中立看待。保德信投信分析，以全球

企業獲利而言，目前券商預估的中值為明年成長25％至30％，但

仍有部分券商對於企業獲利成長預估值略為保守。

寶來投信環球投資處主管劉興唐則認為，今年以來股市反彈

，企業獲利與價格相較，從價值面的本益比來觀察，多數市場已

超越或接近5年的平均值，也就是說股票已經不便宜，短線有過熱

的現象。

不過，就未來2年來看，主要新興國家經濟及企業盈餘均可望

維持在擴張循環，有利新興股市正向發展。

第3個水晶球：ISM指數（供應管理協會製造指數）

毫無疑問地，陳朝燈說，這個短期指標顯示是非常正向有利

於風險性資產表現。

陳舜津認為，ISM製造業指數明年也有機會持續站在景氣榮

枯分水嶺50以上，而未來的成長動能可以觀察新訂單指數的狀況

而定。

第4個水晶球：信心高低

這也是短期指標，目前全球信心位於樂觀階段，資金不斷湧

入風險性資產，國內民眾熱中於新興市場與台股投資。

保德信投信認為，全球信心指數方面與就業市場的連動性較

高，雖然目前失業率仍處於26年以來的高點，但預估明年年中有

機會從高點回落，有助進一步促使信心指數走升。

就綜合4項指標來看，市場法人們認為，新興市場最具投資機

會，歷史經驗顯示美國景氣進入擴張期後，新興市場表現空間大

。

最近上映的電影2012，講述馬雅末日預言，受到氣候變遷影響，

糧食短缺將成為未來最迫切的問題；投信業者認為，到2012年有

七大趨勢不會改變，相關的基金後市看佳。

保誠投信認為，到2012年之前有七大投資趨勢，一、糧食減產、

資源短缺；二、新興市場人口成長；三、新興市場經濟起飛；四

、綠色科技日漸成熟；五、美歐消費世代萎縮；六、美元地位受

懷疑；七、大國競爭拉美與南非受惠。

保誠投信投資長張靜宜表示，即便全球景氣緩步復甦，茶葉價格

已創下歷史最高紀錄、可可豆價格攀至30年高峰、糖價創近28年

半新高、咖啡豆也將達近11年高峰。消費者荷包受傷，這些原物

料最大產地──非洲、巴西、印尼等新興市場股市卻大漲。

金融海嘯後全球政經版圖將重組，新興市場人口急速成長、內需

增長、年輕勞工的旺盛生產力，成為逆勢突起最佳推力。節能車

與節能建築，也可望成為綠色產業主流；因為房市與車市，是新

興市場成長最快速的兩個產業。

近兩周全球股市受到歐、美經濟數據以及企業財報不如預期

的影響，開始震盪回檔。但是，統計第四季以來，十一之後中國

股市又重新生龍活虎，上證指數1個月漲幅達12.05％，位居全球

主要國家指數之冠，而相關的國企指數、香港恆生指數，同樣入

列第四季以來最佳股市前十名。

摩根富林明JF中國亮點基金經理人魏如宏分析，在中國十一

長假後，內需消費力道強勁，是主要激勵中國股市再度上演反彈

秀的觸媒。近期觀察：9月公布代表中國股市資金動能的M1、M2

年增率，都創下10年來最高且M1已微幅超越M2，形成黃金交叉的

上揚走勢，顯見市場資金源源不絕，中長期股市看漲機率大增。

拉長期間來看，陸股的價值更是誘人。魏如宏強調，中國滬

深股市市值現雖高居全球第三，但如果以股市市值佔GDP比重計

算，中國僅為63％，相較於成熟國家中的美國（94％）、日本（

71％），甚至於亞洲四小龍（四國全部超過100％），陸股顯然

仍被低估，而中國經濟體尚在快速擴大，股市的成長力當然也會

與時俱增，甚至預期會加速追趕。

受到陸股激勵，香港國企股也醞釀蓄勢待發動力。魏如宏表

示，H股主要受到國際市場和A股的牽動，下半年以來分別在歐美

股市及陸股的接連影響下，H股反而形成穩健的走勢，向上格局

正在形成。

新光投信總經理黃植原表示，近期陸股出現盤整格局，中長

線分批進場的買點已經浮現。從國內投信募集8檔中國基金表現來

看，近六個月績效表現已有5檔基金報酬率達兩位數以上，若與上

證綜合指數相較，8檔中國基金即使歷經前波陸股回檔，成立迄今

績效也有2檔基金出現超額報酬表現。

保德信投信表示，明年在全球經濟回歸正常軌道後，預期中

國經濟體依然可再度扮演全球復甦的火車頭，據目前市場的平均

預估值，中國於 2010年的經濟成長率可達9.5％，而包含美林證券

在內的部分券商，更樂觀地預期中國明年經濟成長率可回到10％

以上的高速成長，進而帶動中國股市展開另外一波漲勢。

台股持續在7,600點至7,700點之間上下盤整，市場引發盤久必跌的

疑慮，不過，法人認為，由於目前證券劃撥存款餘額已經來到股

市近萬點的水準，加上外資昨（27）日又轉為買超，台股的資金

動能並未退燒，台股仍然有高點可期。

元大投信認為，受惠於兩岸和平紅利以及政府調降贈與稅吸引資

金回流，國人的資金持續匯回，證券劃撥存款餘額截至8月底為止

，共有約新台幣1.1兆元的平均餘額，還在等待股市回檔，準備進

場布局。

外資也看好台灣企業明年的獲利成長力道，不斷加碼台股，今年

以來，外資已經買超台股逾130億美元，居亞洲國家買超第三名。

元大投信表示，國人海外資金持續匯回台灣的熱潮至少會延續到

2010年，台股後市仍然值得期待。

群益投信指出，美股及陸股仍然是影響台股盤勢的重要因子，近

期美股及台股都陸續公布第三季的財報數字，各產業指標公司的

獲利及未來展望，成為市場關注焦點，許多法人也藉此機會重新

調整投資組合，吸引外資昨日再度加碼台股。

保德信投信投資長余睿明說，從10月各外資券商在亞太區的策略

報告來看，多數券商看好台股、將台股列為加碼對象的程度甚至

不亞於中國。

余睿明觀察融資融券變化，台股雖然攀上高峰，但若將融資餘額

除以台股市值，卻仍然位於十年來低檔區，顯示籌碼尚未凌亂失

控。

余睿明表示，過去十年以來，融券與股市走勢呈現反向關係，9月

以來融券大增，不過股市卻驚驚漲，融券有期間限制，目前90多

萬張的融券未來回補的買盤力道，反將成為台股後續上漲力道。

投信操作績效成為爭取代客操作的重要指標，根據統計，近一年

來，復華投信及安泰投信是爭取政府基金代操大餅的常勝軍，安

泰是表現最積極的外資投信，其次元大、永豐、富邦、國泰、寶

來、匯豐中華、保德信等，都相當活躍。

隨著台股一路創新高，政府基金委外代操撥款時機學問大，如何

拿捏恰到好處，對政府基金是個考驗，因為不但是市場對政策多

空態度的重要觀察指標，也攸關投信操作績效及政府基金獲利。

當市場行情在低檔時，政府基金委外代操撥款時機很好挑，投信

也很好操，只要操盤別太離譜，績效表現大多不錯。

隨著市場生態的改變，以及政府基金規模大幅成長，投信對這塊

業務摩拳霍霍，價格戰恐無法生存，操作績效才是爭取未來源源

不絕業務的重要法寶。

舊制勞退基金300億元委外代操遴選名單公布，包括有富邦、安

泰等十家投信，預期近期可撥款；退撫基金280億元，9月中已公

布代操投信名單，也正等待「適當時機」撥款。法人認為，這

580億元資金，可望成為引燃第四季台股多頭行情的新活水。

舊制勞退基金公布的十家投信名單分別為：復華、安泰、保德信

、國泰、統一、富邦、摩根富林明、群益、元大及寶來投信等，

每家受託金額30億元，合計300億元。據了解，勞退基金也將評估

合適的撥款時機。

根據統計，從6月中旬以來，包括新制勞退基金、退撫基金以及勞

保基金等三大政府基金，合計已提撥720億元新資金委託投信代操

，成為挹注台股資金新的動能，再加上第四季可望提撥的580億元

，合計今年共計有1,300億元。

投信業者表示，隨著政府基金規模持續擴大，未來委外代操金額

持續成長，這塊餅很大，成為未來投信兵家必爭之地。

不少投信公司紛紛增加代操團隊人員，積極以績效爭取政府基金

認同，復華投信、安泰投信等成為政府基金代操中的常勝軍。

今年以來全球股市被熱錢不斷推高，根據統計，10月已有15

個股市創下今年的新高，其中甚至有年來漲幅超過1倍以上的股市

。不過，若和金融海嘯之前的高點相比，這15個股市卻沒半個回

到當時水準，其中一半還有2至4成的空間！法人表示，未來有基

本面的新興亞股續漲力道相對較強！

根據Bloomberg統計，受惠資金與商品行情，新興國家股市如

俄羅斯、阿根廷、印尼、印度和巴西的漲幅都超過7成。而這些持

續創新高的指數與金融風暴前的股市高點相較，成熟市場都仍有

近2成至4成的差幅，而新興市場的差異性較大，如智利、墨西哥

、阿根廷與印尼都差幅都已在1成以內，但俄羅斯股市因去年重挫

，儘管今年反彈幅度已超過1倍，但距離高點還有約4成的差幅。

群益投信海外投資長葉書弘表示，由於不少國家自低點來反

彈幅度不小，在後市操作上，可從資金面、基本面與政策面來選

擇仍可望持續強勢的市場。

如近期外資看好巴西經濟表現，資金有持續流入巴西的現象

，而如南韓、印尼與泰國至今回流的資金，都僅約金融風暴時期

流出的資金的一半來看，顯示未來買超的空間仍大。

保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀分析，今年股市漲升

行情主要來自寬鬆資金潮推升以及多數國家PMI製造指數回揚所

致，惟全球股市若要回到甚至超越金融風暴前的水準，勢必需要

額外利多因素加持。

若單就股市動能來看，預期部分股市在全球股市仍穩健走高

的條件下，挑戰去年所創下的股市高點機會不小。其中新興市場

仍相對比較有實力。

群益投信強調，在新興市場主要國家中，除了俄羅斯之外，

包括中國、印度、印尼的經濟仍持續擴張，以外銷為主的韓國甚

至並未符合經濟衰退的定義，巴西亦僅微幅衰退，可見新興市場

國家的經濟實力及韌性堅強，股價大幅反彈的確具備基本面支撐

。

保德信投信則認為，拉美股市今年回升速度最快，主因正是

美元走弱帶動原物料價格上揚，讓天然資源豐富的墨西哥、智利

、巴西股市受惠大幅彈升，在全球主要區域中，目前股價

(2009/10/12)距離前波高點最近且一致性高，顯示市場投資人對原

物料出口經濟體具有相對強勢的回復力道的預期心理，因此預期

此區域股市最有機會先創新高。

新興亞洲區建議可觀察泰國，該國在政治動亂平息後，政府

又積極推動各項景氣刺激方案，以及出口展望優於其他亞洲出口

型國家，國際資金已開始回流泰國股市。

國內股市再添資金活水，退輔基金昨（20）日公布國內委託經營

評選結果，復華投信、?豐中華投信、安泰投信、保德信投信、國

泰投信、統一投信、永豐投信七家投信公司勝出，委託金額各40

億元，總計280億元。

這是退撫基金今年度第二次委託國內業者代操，評審小組昨日是

從十家申請業者中，審查其經營計畫建議書，並聽取簡報後，選

出上述七家業者，委託期間為三年，接下來將和受託業者辦理簽

約、開戶等手續，預計最快一個月內撥款給代操業者，投入國內

股市。官員指出，全球經濟已走出谷底，看好未來國內股市走勢

，因此決定繼6月委託國內業者代操之後，再一次委託國內業者代

操，民國96年時，也曾經一年之內兩次委託國內業者代操。

鎖定高股息優質標的 保德信全球優質股息成長基金 10/13 開始獲

准募集

保德信投信「保德信全球優質股息成長基金」，已獲主管機關核

准，預計10月13至19日展開募集。該檔基金以發掘金融海嘯後成

長前景看好，並同時兼具較高股息的優質標的，為尋求長期穩健

的投資人量身打造的投資新選擇。

保德信全球優質股息成長基金經理人陳舜津指出，在2008年大修

正後，目前全球主要市場本益比及股價淨值比處於過去10年（

1999-2008）的平均低點，顯現股價已來到合理價位，長期投資時

點浮現，再者，風暴後市場投資人的風險意識已逐漸抬頭，因此

表現較穩定又能享有較高股息收益的優質企業，也開始獲得青睞。

陳舜津分析，股市走揚時，企業獲利成長是股價上漲的助力，反

之，當股市下跌時，配發股息的企業，股價就能相對抗跌；此外

，目前全球處於低利率環境，預期投資人為提高報酬率，將重新

進行資產分配，尋找較高報酬但相對穩健的投資標的，因此高股

息股票將可望成為下一個注目焦點。

此外，陳舜津提出重要的高股息企業的選股策略—「股息」與「成

長」。大致而言，股息殖利率相對較高的公司股價表現優於平均

，惟須留意股息殖利率最高的族群，由於此類型公司可能將所有

獲利配發成股息，反而造成資本支出縮減，難具成長潛力，股價

表現自然不佳；低股息殖利率甚至不發股息的公司往往易被視為

問題企業，股價亦難有表現。因此中高股息殖利率公司不僅股價

績效較為優異，成長前景更是不容小覷，是該基金理想的投資標

的。

前元大投信兩岸三地投資長余睿明休息大半年後，近日確定跳槽

保德信投信，擔任投資管理部投資長，掌管國內、國外投資及固

定收益等。

余睿明在去年底因為個人因素離職元大投信後，就淡出投信界，

直到近期才決定赴保德信投信任職，是投資管理部的最高主管，

由於余睿明以往就有全面管理投資部門的經驗，因此，赴保德信

投信掌管投資部，應該很快上手。

此外，元大投信繼延攬前永豐投信總經理劉苓媺擔任投資長一職

後，近期又延攬前永豐永豐基金經理人廖韻瑜，目前擔任元大多

多及元大新主流基金經理人。

廖韻瑜擔任永豐永豐基金經理人僅有15個月，績效表現並沒有前

一任基金經理人，也就是劉苓媺好，但因為永豐永豐基金已經打

出名號，因此市場對於這檔基金經理人去向也備受關注。

越來越多外資法人與機構看好中國今年保8沒問題，新興市場

教父墨比爾斯也說，未來3年中國股市市值將超越美國，此吸引

國際資金持續不斷湧入香港股市，並搶購IPO新股上市，地產新

股北京金隅成為「新凍王」，預估凍結3,000~3,500億港元，港股

指數也不斷向上攀升。

今年以來中國基金和香港基金淨值攀升，不少去年高點進場

投資港股和香港基金的民眾，有些人不但解套還賺錢，中國基金

也穩穩地賺錢，投資人喜上眉梢，當前中、香港基金可說是超夯

的投資商品。

以目前中國經濟情況來看，套句市場的說法，經濟增長保8問

題不大，中國國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪也說，今

年GDP增長率預計為8.2％，外資麥格里證券也預估今年中國經濟

增長可達8.5％。

在市場一路看好中國經濟前景之下，市場資金快速流入香港

股市，透過中資股，搶搭中國股市行情熱。宏遠投顧表示，由於

經濟振興政策效益將於2009年下半年發酵，中國經濟成長率可實

現保8目標，中小型股在景氣反轉向上時，股價爆發力強，投資人

可留意手上相關基金是否有布局這些財務透明度高且具競爭優勢

的中小型個股，有助基金淨值再攀上高峰。

觀察MSCI中國大、中、小型股指數走勢，今年3月來至今，

中小型股相對大型股的漲勢驚人，其中以小型股86.15％居於領先

，其次以中型股63.53％，大型股則上漲47.20％敬陪末座。若再

以近一個、近三個月的表現來看，中小型股仍然是表現強勁。

宏遠投顧研究員謝濟帆指出，之前中國重啟新股IPO以及大小

非流通股解禁，一度造成投資人的疑慮，股市出現小幅回檔。不

過，在中國政府出手下，透過社福基金轉投資新股IPO，與減碼國

有股部位需經相關監管機構許可等政策，消弭市場雜音，上證指

數持續走揚，吸引國際資金流入香港股市，間接搶搭中國股市行

情。

保德信投信也指出，中國股市表現相對其他國家強勢，第二

季GDP成長率7.9％，中國經濟呈現V型反轉的走勢，下半年預期

將成為領導全球的領頭羊，中國股市上揚不僅帶動香港股市，也

帶動台股行情，預料下半年有資金活水湧入，不僅中、港基金大

受惠，也可望讓台股帶來一波拉抬行情，中港台相關的大中華基

金下半年也不寂寞。

全球股市近一個月來修正，根據Lipper資訊統計，國內八檔境外中

國基金，近一個月績效都逾3.6%，今年來報酬率都近五成，其中

又以「保誠中國基金」、「木星中國基金」與「愛德蒙得洛希爾

-聖榮中國基金」等三檔基金績效，較能平穩維持在前幾名。

中國股市在7月15日市值超越日本，成為全球第二大市場，中國今

年以來推出的利多政策，擴大的財富效應，逐漸反映在股市與房

市上，富蘭克林坦伯頓大中華基金經理人馬克•墨比爾斯更預計

，中國市場將在三年後超越美國躍為全球第一。

中國股市資金動能高，股市熱度持續不斷，基金業者也持續看好

中國，保誠投信指出，中國從外向型經濟體逐漸轉型為內需型經

濟體的過程中，產業升級，民眾財富也會增加，中國企業的IPO與

股價只會會越來越熱絡。

如果現在中國在國際上的經濟地位，相當於100年前的美國，那麼

可以想見，未來這一個世代中國必可成為全球最大的經濟體，同

時也將成為全球各大企業爭相競逐的市場。

保誠投信除了引進以中國企業為主要標地的保誠中國基金外，同

時也自英國保誠國際基金公司（IOF）引進了「保誠大中華基金」

與「保誠香港基金」，十分看好中國延伸出的市場商機。

保誠投信指出，根據最新一期財富（Fortune）雜誌的報導，在全

球前500大企業中，中國企業在今年的進展最為神速，除了象徵中

國企業在國際上日益提高的能見度外，也代表只要能夠掌握中國

的內需商機，無論是來自哪個國家的企業，都有機會成為全球前

500強。

受惠於生產穩步回升，中國採購經理人指數已是連續四個月來到

50分以上擴張態勢，此外，在房地產和汽車銷售創新高，持續帶

動國內需求下，下半年經濟可望持續回升。

在貨幣供給部分，中國6月狹義、廣義貨幣供給（M1 、M2）成長

幅度雙雙超過市場預期，其中廣義貨幣（M2）甚至創下歷史新高

，反映中國熱錢仍多，且經濟正在加快復甦的腳步。

保德信投信預期，下半年中國在經濟持續復甦，及源源不絕的資

金持續湧入下，股市與房市的表現仍將具有想像空間。

儘管在世界五百強企業中，日本進榜家數排第二，然而，如果真

的 拿錢去投資日股，可能只會換來一場長時間的煎熬。因為，據

理柏統 計，過去抱日股基金10年，好一點的基金讓人賠1成，差

一點的基金 則可能賠5成，總體平均是賠3成！ 因此，法人建議，

如果想掌握日股商機，還是用亞洲區域型基金布 局較穩！ 日本股

市對許多投資人來說，可說是又愛又恨。因這是一個當投資 人都

抱以極大期許時偏偏就不漲；當投資人都棄之如敝屣後，又開始

狂飆。在金融海嘯後，失落10年的日本似乎又出現轉機。

保德信投信國際投資部主管黃榮安指出，在全球已開發市場受到

金 融海嘯衝擊後，突顯出日本體質相對強健。目前日本的負債與

金融資 產比約為25％，低於美國的32％與英國的38％。

主要原因為日本於90年代出現房地產泡沫之後，日本企業大多保

守 謹慎，使其財務報表相對健全，可望在此次金融海嘯中向外拓

展營運 版圖，例如野村集團去年9月收購雷曼兄弟亞洲和歐洲業

務近期又可 能續買下花旗銀行日本信託部門等事例，可見一斑。

摩根富林明JF絕對日本基金經理人陳昱嘉也指出，2008年信貸風

暴 發生以來，日本企業憑藉著高現金部位的資金優勢，順勢加速

併購活 動的進行，此亦有助於提升日股的投資價值。

陳昱嘉補充說，由於投資人對日本經濟前景及企業原本的獲利預

期 就已相當保守，因此，就算後市對日本基本面有利空消息，對

市場影 響的幅度也相對有限。不過，平心而論，日本經濟短期間

內無法完全 復甦，單一國家基金風險還是稍高，投資人不妨從亞

洲基金介入。

台股從7,000點拉回整理，四大政府基金有三大基金從6月上旬釋

出資金；先是退撫基金釋出240億元，預計本周開始還有勞保基金

及新制勞退基金會再釋出480億元，顯示政府心態仍偏多；投信業

者認為，下半年利多題材不斷，會視撥款時間逢低布局。

從上述三大政府基金近期公布的名單中可以發現，投信在政府委

外代操市場已重新洗牌，安泰投信、復華投信、永豐投信及國泰投

信出現「三連霸」，?豐中華投信、富邦投信、寶來投信等也都獲

得兩家政府基金青睞，保德信投信、群益投信等各拿下一家代操。

外商投信業者分析，近來外商投信搶攻委外代操市場搶得很兇，

投資團隊積極部署，其中安泰投信從2006年投入，?豐中華及保德

信也全力搶攻這塊業務；而昔日的元大投信、統一投信等，似乎

在這波角逐戰中退出。

據統計，四大政府基金近期有退撫基金、勞保基金、新制勞退基

金等，相繼宣布委外代操投信名單及撥出代操資金，連多年不再

釋出委外代操的郵政儲金，日前也鬆口表示正在評估，可見政策

明顯轉彎。

退撫基金是在520前一個周日，也就是517民進黨展開遊行抗議當

天連夜加班，找來投信一一進行書面審核，並火速發布新聞稿宣

布六家獲選的投信，希望淡化民進黨抗議對股市的衝擊，並在6月

上旬台股從7,084重挫後撥出240億元。

接下來勞保基金也在6月10日通知安泰、復華、永豐、富邦、國泰

、寶來等六家獲選的投信，預計釋出240億元，每家40億元，據了

解，可望在近日內視時機撥款。

此外，新制勞退基金原預計6月26日前完成第二階段書面審核，結

果進度也較預計時間提前，於6月24日就通知獲選的八家投信，包

括有安泰、復華、永豐、國泰、寶來、?豐中華、保德信及群益等

，每家各30億元，合計240億元。據業者表示，新勞退基金最快本

周內就會提撥資金。

也就是說，7月間將有480億元委外代操資金可挹注股市，投信業

者認為，兩岸關係好轉，年底前將有豐富的利多題材，未來台股

拉回，只要有適當合理的價格，就會逢低布局。