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台股在國際股市表現不佳的拖累下，市場出現賣壓，指數跌破季

線支撐，技術面面臨修正壓力，使得成交量能無法放大。

復華人生目標基金經理人呂健良表示，由於台股近期成交量明顯

萎縮，加上技術面的週KD處在80附近的過熱區，使得市場買氣觀

望，預期8、9月大盤都將是區間震盪格局，然而即將進入半年報

最後公布期，除了NB相關族群外，多數重量級公司多已公布完畢

，因此預期半年報效對盤勢影響不大。

呂健良指出，從上市櫃公司的營收來看，第四季的出貨情況多比

預期來得好，且中國十一長假及美國耶誕節假期的鋪貨效應，在

電子上游的零組件相關廠商已開始發酵，預期9、10 月後，下游

組裝廠也將同步受惠，因此，後市將進入檢視鋪貨效應的終端需

求，並以中國十一長假銷售情況為首要觀察點。

復華投信表示，台股自3月初起漲以來，波段漲幅已達50.36%，因

此短線震盪整理對後市相對健康，第四季在總體經濟數據逐步向

上、上市櫃公司營收好轉之下，預期台股仍將有高點可期，建議

投資人可趁此時震盪之際，分批布局台股基金，迎接景氣回升行

情。

台股8月間受到陸股回檔拖累，加上八八水災及新流感疫情擴大衝

擊，指數單月下跌251點至6,825點，跌幅為3.56%，月成交量則創

今年2月以來最低。投信業者表示，在疲弱、清淡的行情下，根據

Lipper資料，國內29檔一般平衡型基金8月平均報酬率僅負1.1%，

表現明顯較大盤及股票基金抗跌。

據統計，8月份國內各類台股基金，包括一般、中小、中概及指數

型台股基金平均報酬多是負數，價值投資型平均下跌5.66%表現最

差，中概、中小及指數型台股基金平均單月跌幅也都在2%至4%之

間，國內一般平衡型基金平均跌幅1.1%，海外及模組型平衡基金

甚至呈現小幅正報酬。

復華投信認為，就企業營收及獲利的基本面來看，多家重量級電

子股近日公布的半年報均優於市場預期，加上對未來景氣的看法

也多抱持樂觀的態度，建議穩健型或偏保守型的投資人可加碼股

債平衡型基金，在控制下檔風險情況下，參與景氣逐漸復甦的台

股長多行情。

復華投信指出，國內NB大廠多預期第三、四季獲利成長將有20%

左右，獲利上修情況普遍，預期營收動能仍強下，預期將帶動台

股9、10月仍有行情可期，有機會再度挑戰7,200至7,300點。

第一金投信表示，台、美股8月走勢一跌一漲不同調，此段期間外

資對台股仍淨買超，可預估過去一個月台股落後國際股市的原因

為內資撤離。

目前兩岸關係應是短中期主導台股走向的主因，若近期台灣與中

國關係轉向淡化，建議投資人保守應對，可布局大型權值股規避

大盤反轉向下的風險，選擇電子下游零組件龍頭廠商，以今年第

二季獲利較佳者為先。

台股從7,000點拉回整理，四大政府基金有三大基金從6月上旬釋

出資金；先是退撫基金釋出240億元，預計本周開始還有勞保基金

及新制勞退基金會再釋出480億元，顯示政府心態仍偏多；投信業

者認為，下半年利多題材不斷，會視撥款時間逢低布局。

從上述三大政府基金近期公布的名單中可以發現，投信在政府委

外代操市場已重新洗牌，安泰投信、復華投信、永豐投信及國泰投

信出現「三連霸」，?豐中華投信、富邦投信、寶來投信等也都獲

得兩家政府基金青睞，保德信投信、群益投信等各拿下一家代操。

外商投信業者分析，近來外商投信搶攻委外代操市場搶得很兇，

投資團隊積極部署，其中安泰投信從2006年投入，?豐中華及保德

信也全力搶攻這塊業務；而昔日的元大投信、統一投信等，似乎

在這波角逐戰中退出。

據統計，四大政府基金近期有退撫基金、勞保基金、新制勞退基

金等，相繼宣布委外代操投信名單及撥出代操資金，連多年不再

釋出委外代操的郵政儲金，日前也鬆口表示正在評估，可見政策

明顯轉彎。

退撫基金是在520前一個周日，也就是517民進黨展開遊行抗議當

天連夜加班，找來投信一一進行書面審核，並火速發布新聞稿宣

布六家獲選的投信，希望淡化民進黨抗議對股市的衝擊，並在6月

上旬台股從7,084重挫後撥出240億元。

接下來勞保基金也在6月10日通知安泰、復華、永豐、富邦、國泰

、寶來等六家獲選的投信，預計釋出240億元，每家40億元，據了

解，可望在近日內視時機撥款。

此外，新制勞退基金原預計6月26日前完成第二階段書面審核，結

果進度也較預計時間提前，於6月24日就通知獲選的八家投信，包

括有安泰、復華、永豐、國泰、寶來、?豐中華、保德信及群益等

，每家各30億元，合計240億元。據業者表示，新勞退基金最快本

周內就會提撥資金。

也就是說，7月間將有480億元委外代操資金可挹注股市，投信業

者認為，兩岸關係好轉，年底前將有豐富的利多題材，未來台股

拉回，只要有適當合理的價格，就會逢低布局。

勞保、勞退基金上半年操作績效出爐，分別為9.37%、6.68%，共

獲利762億元，其中國內股市獲益率達兩成，為投資部位中獲利最

高者。兩大基金7月起，至少會分別再挹注台股240億元。

勞保基金委外代操240億元，上月已選定安泰、復華、永豐、富邦

、國泰、寶來等六家投信，訂本月3日撥款。而勞退新制基金委外

代操240億元，撥款日可能落在7、8月間。

勞退監理會副主委李瑞珠指出，今年前五月勞退新制基金賺了211

億元，舊制基金收益數達349億元，前者已完全弭平去年度自身的

虧損176億元。勞退基金第一季績效約僅1%，但5月止已提升至6%

。儘管如此，今年5月底止國內股市大盤績效為50%，勞保、勞退

投資績效仍落後一段差距。李瑞珠指出，日前在勞退監理會委員

會議中，已達成加強稽核的決議，將增高追蹤密集度防止虧損。

勞退基金成立以來，操作績效從未超過法定保障收益率，過去四

年來銀行兩年定存利率皆有約2%，但隨央行降息，保證收益率已

壓縮到1%以下。今年3月勞退基金雖宣稱首度打破「從未超過保

障值」魔咒，當月績效也僅有1.03%。

公務人員退撫基金委託投信代操240億元，趕在昨（17）日517嗆馬大遊行假日加班，針對投信進行書面審核，隨即選出復華、豐中華、國泰、安泰、富邦及永豐等六家投信，每家40億元額度，為520行情增添股市資金柴火。

另外，行政院長劉兆玄昨日接受電子媒體專訪時說，「股市能漲是好事情」，並澄清日前接受媒體專訪時，並未說股市漲幅「有點超過了」。

劉兆玄指出，當天他只是強調股市上漲不能和經濟復甦畫上等號，並分析台股上漲是因遺贈稅調降，海外、台商資金回流，政府推動六大新興產業，帶領相關概念股，和兩岸關係改善，使得資金到位。

雖上周四媒體報導劉揆認為台股漲幅「有點超過」，致台股下跌120點，但劉兆玄認為，台股下跌不見得是因媒體報導他的一句話，劉兆玄說，台股上周五不是又漲回來了嗎？

趕在馬政府520就職周年前夕，退撫基金昨日加班就第一階段選出的10家投信公司，進行第二階段的面談及書面審查，並在晚間公布今年度國內委託經營評選結果。

勝出的六家分別是復華投信、?豐中華投信、國泰投信、安泰投信、富邦投信及永豐投信，每家分別獲現金新台幣40億元的委託額度，委託金額合計新台幣240億元，委託期間為三年。

第一階段資格審查結果，計有安泰投信、摩根富林明投信、國泰投信、復華投信、元大投信、?豐中華投信、富邦投信、統一投信、永豐投信及寶來投信等10家符合資格。

昨天評審小組分別聽取10家投信業者簡報未來經營計畫，包括投資組合策略、經營團隊和公司內部控管等後，並進行詢問後，從優錄取六家投信公司，其中摩根富林明投信、元大投信、統一投信、寶來投信遭淘汰出局。

退撫基金副主委蔡豐清表示，選出這六家投信之後，接下來將簽約、開戶，撥款的時機將交由專業經營團隊，視股市狀況評估，根據以往的經驗來看，約需一個月才會撥款。

本報對12家證券商與投信投顧的調查結果顯示，在資金行情的推

升之下，台股可望有520行情，今年仍有高點可期，甚至已展開可

長達兩、三年的多頭行情，以權值股、金融與內需股最看好。

台股氣勢如虹，今年以來的漲幅超過四成，在全球主要股市之中

漲幅名列前茅。政府宣布開放陸資來台、遠傳宣布中國移動入股

等利多後，上周股市成交量突破1兆元，站上10年線6,433點。

台股短線飆漲，利多是否已經出盡？是否仍有520行情可期？本報

調查顯示，多數受訪者認為，雖然短線內仍可能波動，但資金行

情不會很快消失，520前指數可望持續上攻。

不過，由於短期幅已大，獲利了結賣壓蠢蠢欲動，將成為台股短

期內最大的利空。受訪者認為，即使下半年仍有高點可期，但上

半年高點可能就出現在5月。保德信投信說，成交量衝上2,000億

元，顯示籌碼安定性已轉差。

台股上周單日成交量高達約2,500億元，為年初的四、五倍之多，

未來的資金會來自於何方？調查顯示，至少有七成以上的受訪者

認為，外資資金將是主要來源，主要是因為外資長期減碼台灣，

但台股最近反彈極強，又可望受惠於摩根士丹利資本國際（MSCI

）調高比重，外資可望回補。

也有半數的業者認為，海外資金回流的效應不可忽視。之前台股

表現不佳，不少國內資金流到海外，業者預期這些資金可望回流

。

元大投顧則指出，海外台資回流與台灣內資資金才是拉升台股的

主要力道，海外台資高達8兆元，以回流30%推估即有2.4兆元，去

年7月以來定存轉活存資金也高達1兆元。外資近日才翻空為多，

且累計買超只有1,300億元，顯示外資買超台股只是錦上添花，而

非主要力道。

雖然多數業者認為陸資來台的想像空間多於實質，但康和證券仍

看好陸資的效應，主要是因為陸資是「從無到有」，成為台股的

全新動能。

調查顯示，在最看好的類股中，電子股與金融內需股各有擁護者

，但整體來說，只要能受惠於兩岸關係改善的個股或類股都是大

贏家。不論是外資或陸資來台，權值股都是優先的加碼對象。

中國內需也是另一項重要題材，有七成以上的受訪者看好。兩岸

如果簽署金融監理合作備忘錄（MOU），金融股將成為最大受惠

者。

在本次調查中，有一半的受訪者看好金融股。

財報優與新商機也是重要的概念股，如保誠投信、復華投信與康

和比聯投信都看好筆記型電腦中的消費者超低電壓（CULV）概念

股。

復華投信樂觀指出，雖然台股短線有修正的疑慮，但景氣指標多

已落底，資金及政策面也有利，台股現在已正式展開長達兩、三

年的多頭行情。

參與本次調查的機構包括（依回函順序）：元大投顧、匯豐中華

投信、國票投顧、華頓投信、保德信投信、康和比聯投信、德盛

安聯投信、康和證券、金鼎投顧、第一富蘭克林投信、復華投信

、保誠投信。

台股連續二天重挫，市場傳出政府基金逢低「護盤」加碼持股，

退撫基金昨（28）日更罕見上網公告國內委託經營業務第一階段

資格審查結果，計有ING安泰、摩根富林明、國泰、復華、元大

、豐中華、富邦、統一、永豐及寶來十家投信公司符合資格。

退撫基金此次將釋出240億元資金委外代操，投入國內股市，預計

將選出六家投信，每家委託金額40億元。也就是說，第二階段的

書面審查，將從上述十家中選出六家。據了解，最晚240億元將在

520總統就職周年前後釋出，台股將增添新的資金動能。

台股連續二天重挫，大型權值股昨日表現抗跌或逆勢上揚，市場

揣測政府基金趁機逢低加碼護盤。法人認為，政府希望520前維持

台股在一定的水準之上，可見政策偏多。

退撫基金昨主動公告資格標名單，頗有醞釀台股資金行情意味。

近期市場資金充沛，但保守型的資金可選擇的標有限，復華全球

短期收益基金經理人吳易欣昨（22）日指出，保守型的投資人除

可買進類貨幣基金，也可買進投資高信用評等短期債券的基金。

復華投信投資理財處資深副總周輝啟表示，兩岸股市波段反彈幅

度高，不過，在景氣未真正復甦前，不少投資人寧願將資金放在

像台電公司債等較保本的投資工具，這類投資標的雖然報酬率比

定存高，但回收期比較長。

歷經金融海嘯，標準普爾、穆迪等國際信評公司對於信用評級的

把關更謹慎，信用評等A至AAA、存續期間1至3年的短期高信用等

級債券，在先前恐慌期間遭錯殺或過度反應，預估在美國財政部

及聯準會出手援助或擔保之下，不動產抵押債券（MBS）、金融

債都可望隨市場走穩，回復應有價值。

台股520行情搶先醞釀。看好台股長線行情，政府四大基金表態，

公務人員退撫基金決定提撥240億元委託投信代操，勞退舊制基金

300億委外代操，則搶在上周決標，估計到馬總統就職周年，將有

逾500億新資金可投入台股。

退撫基金240億元標案，將委由六家投信代操，每家額度40億元，

預計4月下旬展開書面審查、計畫書審查，最快520前後即可投入

股市。

300億元勞退舊制基金，計有元大、群益、國泰、復華、ING、保

德信、?豐、德盛、寶來等十家投信公司得標，預計每家可分得30

億額度，將在近期進場，為台股再添活水。

銓敘部長兼退撫基金主任委員張哲琛昨（30）日指出，退撫基金

手上有多餘現金，且台股展望樂觀，銀行利率又低，因此決定投

入股市。增提代操額度是否與520有關？張哲琛說，要看未來大環

境而定，此次提撥是屬於「既定計畫」。

台股從農曆年關後一路大漲，政府四大基金已一段時間沒有消息

，直到上周，退撫基金才決定再提撥240億元資金挹注股市。

以過去作業時程推算，最快520馬政府就職一周年前後有機會進場

；由於政府基金釋出資金委外代操，向來被視為政策作多動向，

市場解讀為政府基金將全力營造520行情。

退撫基金表示，從3月23日起至4月17日止，是投信領件及投件時

間，預計投件截止日的十天內將書面審查，書面審查後的30個天

內，書面審查結束後七天內簽約。

此次，退撫基金共將選出六家投信，每家額度40億元，委託期間

為三年，同時也開出投信條件必須符合所管理法人資產總規模（

98年2月28日淨值）應達100億元以上，其中管理中華郵政、勞工

退休基金、勞工保險基金或退撫基金全權委託總資產規模不得低

於35億。

政府基金表示，隨著國際經濟景氣逐漸觸底後，股市也已觸底反

彈，經過4月的季報效應調整後，第二季應是中長線好的投資布局

機會，此時委託投信代客操作，從三年長線投資來看，屆時將有

好的投資報酬率可期。

退撫基金也將在近期遴選50億美元的保管銀行，委託期間為四年

，預計選出正取保管機構一家，備取一家，投件時間自3月18日

起至4月28日止。

【記者黃仁謙、李娟萍／台北報導】台灣菸酒公司近期首度釋出

國內全權委託投資標案，委託總額度為新台幣30億元，經過激烈

的角逐，第一金、群益及寶來三家投信脫穎而出，各分得8億、

10億、12億元的代操額度。

台酒是第一家投資委外操作股票還加碼的國營事業，促成台酒進

軍股市的主因，是銀行拒收台菸公司的鉅額存款。

周：醞釀已久的期貨信託基金今年將有產品問市，你如何看待期

貨信託基金的發展？

賀：在資產管理中相當重要的期貨信託基金，今年第一檔是由國

泰投信發行，找的國外夥伴也是一級的，對市場應該有幫助，重

要的是在宣傳和信心的問題，如何喚起市場對期貨信託基金的青

睞相當重要，這也是主管機關規定所有業者第一檔募集的期貨信

託基金都要公募，不能私募，因為這樣才能達到宣傳期貨信託基

金的作用。

雖然期貨基金主要是採取財務工程的概念，但很多人聽到「期貨

」兩個字就會害怕，但以國外來說，期貨基金在市場的普及度很

高，至少有二成的水準，是一種很常用的投資工具，只是因為國

內還沒有這樣的商品，因此，市場對期貨信託基金的產品比較陌

生。

金融海嘯發生後，包括雷曼兄弟及那斯達克證交所前主席馬道夫

公司旗下的對沖基金爆發詐騙投資人事件，都讓不少國人對台灣

即將推出的期貨基金產生疑慮。

但是，台灣期貨基金市場絕對不可能發生這種情況，主要因為主

管機關規定，期貨基金一定要有「保管銀行」機構，這和馬道夫

的對沖基金僅有基金管理人，卻沒有保管銀行不同。

此外，發行期貨基金時，除了業者必須完整的向投資人告知及揭

露風險，盡到善良管理人責任外，期貨公會也設置「風險控管委

員會」，在期貨基金發行前，將先為投資人審核該基金的風險。

目前已有元大、寶來、國泰、復華、富邦、保誠、統一投信等七

家投信公司提出申請兼營期貨信託基金業務，並有寶富期貨基金

一家專營的期信公司，大部分的公司初期都會跟國外的期貨公司

合作，主要是因為經驗豐富且績效很好，當然這是第一步，未來

還是希望我們自己也可以自己操作期貨基金，發揮財務工程專才

。

雖然除了國泰投信之外，其他投信還沒提出期貨基金的產品申請

，不過這市場仍是相當看好，主要是因為投資人在經過這次金融

海嘯之後，也會重新調整資產配置，當然市場也是殘酷的，如果

前面幾檔期貨信託基金表現得不好，半年下來，市場就受不了了

。

中華郵政公司宣布拒收法人定期存款後，銀行業者昨（9）日指出

，市場下一波可能出現類貨幣型基金拒收潮。

投信業者表示，目前至少已經有一半以上類貨幣型基金宣告額滿

、或因控管額度不再接受申購，接下來若企業資金繼續湧入，不

排除49檔類貨幣基金很快會全部額滿。

國內目前有49檔類貨幣型基金，去年9月爆發全球金融海嘯後，市

場資金瘋狂湧進收益率較銀行存款稍高的類貨幣型基金。

國內類貨幣型基金去年10月規模僅6,842億元，今年1月已經暴增至

1.07兆元，短短三個月湧進了近4,000億元資金。

現在已有投信的類貨幣型基金出現「排隊也買不到」的情況。例

如國泰投信旗下國泰債券基金，去年10月就宣告額滿，不再接受

申購。由於該基金收益率高於同業，還出現大批企業候補購買的

情況，只要有人贖回，立刻就有候補資金進來。

復華投信也有相同情況，復華投信總經理楊智淵表示，該公司旗

下的類貨幣型基金上個月額滿，只留下一些額度給定期定額扣款

的客戶。

投信業者表示，並非拒絕企業戶購買類貨幣基金，而是基金額度

真的滿了。目前類貨幣基金的收益率相差頗大，收益率較佳者的

年化報酬率可達1%以上；也有一些的收益率一年只有0.3%至0.4%

，但還是高於銀行大額存款利率。

投信業者指出，類貨幣型基金只能投資1年期以下的工具，現在所

有工具收益率都低到不行，根本沒有可以投資的標的，因此業者

也沒辦法追加類貨幣型基金募集額度。

證期局官員指出，若有新資金購買類貨幣型基金，可能會稀釋原

有收益，基金經理人為了維持收益率，有權利暫停投資人申購，

金管會不會介入。

銀行業者表示，金融海嘯爆發後，像是資產基礎商業本票（ABCP

）、抵押債權憑證（CDO）等收益率較高的衍生性金融工具，企

業都不可能再投資，反而是偏好債信好、流動性佳的投資工具，

收益率低一點也沒關係。

小辭典》類貨幣基金

類貨幣市場型基金是台灣基金市場的特產，主要是「債券型基金

」轉型「貨幣市場基金」的過度產品。金管會規定，類貨幣市場

基金可以持有三成債券，其他七成都必須放在債券附買回交易

（RP）、銀行存款、商業本票等1年期以下的貨幣市場工具。

由於類貨幣市場基金有三成的債券部位，因此收益率可以高於銀

行存款。且類貨幣基金當日贖回、隔天即可取款，流動性非常高

，也因而成為市場短期資金停泊站。

不過，類貨幣市場基金僅是過度商品，金管會要求，未來類貨幣

基金要轉型真正的貨幣市場基金，僅能購買1年期以下固定收益工

具，因此類貨幣市場基金收益率將愈來愈低。

店頭市場昨天再度創下反彈以來高點，領先大盤回到去年11月10

日以來新高價。根據彭博資訊統計，台灣店頭市場指數近3個月上

漲16.2%，不僅表現傲視美、歐主要股市，且在亞洲主要股市中漲

幅位居第一。

根據Lipper統計，受到店頭市場指數在這波反彈中表現強勢的帶動

，近3個月台股各類型基金中以店頭市場表現最好，有逾18%正報

酬。店頭市場基金中前3名，分別是群益店頭市場基金、建弘店頭

市場基金、金鼎寶櫃基金，近3個月基金績效也都有逾20%，在不

景氣中表現亮眼。

群益店頭市場基金經理人吳文同表示，店頭市場主要以電子股居

多，這波電子業在庫存回補效應持續發酵下，加上台灣電子業在

全球市場中仍具有競爭力，加上資金充沛，使得電子業人氣增溫

。

他分析，店頭市場指數近期表現會相對上市加權指數強勢，關鍵

在於金融類股占店頭市場的權重較小，在沒有壽險類股股價弱勢

的拖累下，讓店頭市場指數領先大盤回到去年11月上旬高點。

他指出，近期店頭市場類股中表現最強勢的族群主要還是在於電

子類股，持續反映電子急單效應，加上遊戲類股持續成為不景氣

下的受惠產業，近期遊戲類股股價表現仍強勢。此外，由於店頭

市場大多是中小型股居多，只要有買盤進駐，搭配若有正面題材

，則股價很容易就會有表現，使最近一些中小型股股價表現較活

潑。

復華投信認為，由於景氣不佳，終端需求大降，導致電子業大減

產能利用率，在出現大砍單後，廠商平均庫存天數大幅下滑，以

此情況來看，回補庫存的行為將可能維持2~3個月。

電子業回補庫存的急單效應，引領大盤持續上走，台股近期表現

開始與國際股市脫鉤。這波急單效應究竟能維持多久？投信業認

為，可能持續2至3個月，但美股臉色仍是重點。

受惠於電子股的強勁漲勢，台股科技型基金表現也跟著發光，近3

個月的基金績效甚至超過30％，成為基金寒冬中的一股暖流。

復華投信指出，這波急單效應反映在台股走勢上，由於3月下旬是

融券回補高峰，加上電子業急單效應有擴散至各族群的跡象，從

TFT晶圓代工等族群，到封測、EeePC等，產業能見度皆有好轉，

配合第2季的新品牌也陸續上市，加上接近股東會時間，大股東不

願輕易賣股等因素來看，未來電子業急單的延續性，將是牽動台

股向上盤堅或向下修正的關鍵；不過若將國際股市表現、各國經

濟數據納入考量，未來台股仍可能出現補跌變數。

群益創新科技基金經理人許家豪則表示，電子股分類指數目前已

突破今年高點，其中以科技股表現最強勢，而3月5日1,070億元的

大盤成交量更創今年以來新高，根據「量先價行」原則，大盤指

數今年有機會創高點，不過短期股市加權指數向上空間不大，反

而是擁有題材及業績的個股表現機會多，建議投資人採「選股不

選市」的投資策略。

全球經濟仍處衰退，深受各界矚目的國內第一檔期貨基金，可望

於4、5月間獲准，將以組合式期貨基金方式發行，基金規模上限

為70億元。

期貨基金在國外發展超過20年，可說是避險基金的前身。股市正

處多空情勢皆有機會獲利的震盪走勢，在投信兼營期貨基金業務

開放後，國內多家投信業者均躍躍欲試。

包括元大、寶來、國泰、復華、富邦、保誠、統一投信等七家投

信公司均已提出申請，其中以國泰投信動作最快，不但已取得兼

營期貨基金的公司執照，並送出第一檔期貨基金申請。

國泰投信總經理張錫昨（12）日指出，這檔基金將與國外操作期

貨基金第一名的曼氏AHL公司合作，以組合基金型態發行，最快

4、5月間即可問世。

曼氏AHL在香港已有期貨基金上市，由於該檔基金上市十年以來

沒有賠過錢，在市場上的知名度頗高，以往曾有國內投資人特別

跑到香港開戶，去買這檔期貨基金。

張錫表示，期貨基金績效頗為穩定，不像期貨交易會大賺大賠，

尤其是AHL旗下的期貨基金，績效頗為平均，長期報酬率是10%，

去年由於全球股市、商品市場一路向下，績效還特別好，報酬率

達20%。

他預測，今年股市前三季預期是上上下下、震盪起伏，第四季可

望強勁回升，以期貨基金而言，只要指數有波動的空間，就有機

會賺錢，他預期，今年可能是大賺小賠的情形。

國泰投信這檔期貨基金的基金經理人章錦正，之前在凱基期操作

台股選擇權，已有多年期貨操作經驗。他指出，該檔新基金透過

組合式基金型態，將可以納入AHL七檔公募期貨基金，投資標的

相當分散。

期貨信託業務在國內算是新興行業，對期貨及投信業者來說是新

商機，不過，各家對募集期貨基金的態度卻冷熱不同。

以取得執照的投信業者來說，國泰投信已送商品申請，復華投信

卻是還沒計畫，且目前也僅有一家專營期信的公司，顯見對此市

場後市看法仍混沌不明。

期貨信託事業是在民國96年7月10日開放，開放至今已核發兼營期

貨信託事業的許可函給六家投信業者，包括元大、復華、寶來、

保誠、國泰及富邦投信。其中包括元大、復華、寶來及國泰投信

已取得許可證照，國泰投信甚至已送商品申請，元大及寶來投信

則在規劃中，今年可送件申請募集期貨基金，但復華投信卻是尚

未規劃，態度相當分歧。

此外，在期貨商方面，目前僅有寶來曼氏期貨有轉投資成立寶富

期信公司，以專營期貨信託事業為主，此為國內第一家專營期信

事業商，據了解，目前除了寶來曼氏期貨之外，其他期貨商並未

有成立專營期信公司的計畫，也讓期信事業未來發展備受注目。

業者分析，期貨信託業務在國外已行之有年，去年前三季全球期

貨基金規模高達2,350億美元，但國內卻是剛開始而已，在國內未

來發展會如何，大家都不敢猜測，只能透過同業的發展來觀察。

此外，由於期貨界人才相當少，以國內共有3,000多位證券分析師

來看，期貨分析師卻僅有300多位，約十分之一而已，人才尋覓不

易，在資源不足的情況下，也讓期貨商對成立專營期信公司興趣

缺缺。

在牛年的投資布局中，群益投信建議不妨參考「AAA 」投資法，

讓你的投資也能升等。所謂AAA投資法指的是資產配置（Asset

Allocation）、布局亞洲（Asia）以及投資A級公司。

首先，在資產配置部分，在歷經2008年金融危機的大震盪後，不

少投資人的基金投資都是呈現負報酬，甚至很多投資人都在問到

底要不要贖回基金，面對這些情況，再次驗證資產配置的重要性

，尤其今年全球經濟仍處於調整期，此時投資更應以穩健為原則

，應該重新檢視自己的資產配置（Asset Allocation）組合情況，以

因應市場的波動。

群益投信認為，除了因應自己的投資屬性作好資產配置之外，在

選擇投資布局的區域，則應該以未來經濟前景相對看好的區域、

市場為主，目前看來亞洲今年的經濟成長率在全球各區域中仍相

對好，投資布局可以亞洲為主，不妨以亞太平衡型基金為布局的

重點，這類基金採區域布局，又是平衡型基金，具有隨漲抗跌特

色。此外，面對景氣調整期，則應該以投資各產業的A級龍頭公司

為優先考量，會相對穩健，畢竟在不景氣下，評等高且大型的龍

頭公司，較有能力抵禦不景氣的寒冬。

事實上，全球股市經過去年的慘烈修正後，目前不論是股價的相

對位置、評價、都是處於中長期的相對低檔區，此時並不宜過度

悲觀，特別從去年底在全球主要央行積極降息後，在低利率的環

境下，營造更充沛的資金環境，此效益未來會逐漸顯現。群益投

信強調，要預測股市的低點並不容易，但在全球股市處於相對低

檔時，逢低布局並以定期定額方式持續扣款投資，在下一波景氣

回升時，預期將可享有不錯的投資報酬表現。

根據Lipper統計，國內股票型基金自去年11月21日的3,955點低點

以來，平均反彈幅度多介於3%至7%，店頭市場基金、科技型基金

、中小型基金表現最為出色。顯示多數個股皆超跌的情況下，基

本面不差、跌深的中小型股將領先展開反彈。

復華投信指出，美國新任總統歐巴馬將在本月20日上任，美國財

政政策受惠股包括能源、LED（發光二極體） 、太陽能、通信股

等，農曆年前表現有機會優於大盤；消費券等擴大內需政策提振

消費潛力，包括觀光、食品、零售通路等類股，皆可望受惠。

復華投信指出，台股不少個股股價低於淨值，且許多企業正進行

併購，個股投資價值浮現，市場融券升溫、內資法人回補部位、

外資法人歸隊及零利率助長資金行情等利多，都將支撐台股在農

曆年前持續反彈。群益創新科技基金經理人許家豪指出，美國大

型公司本周開始公布財報，市場預期第四季財報將不會有太好。

調查重點

合理報酬率預期：5%-10%

投資態度：可稍微積極，但別碰不懂的商品

投資策略：用長期投資等待景氣復甦的多頭

最看好市場：新興亞洲（尤其是大中華市場）

可投資標的：歐洲公債及美國高評等債券

可能變數：景氣復甦延後、美股探底、日圓遽升、債券泡沫化

資料來源：19家資產管理業者

調查時間：2008年12月25-31日

證券組／製表

本報調查19家資產管理業者顯示，經過2008年的金融大海嘯後，

投資人在2009年的投資心態可以開始稍微積極。不過，投資人應

該學到，不懂的投資商品最好不要碰。

2008年是創紀錄的一年，不少金融市場及商品在短期內創造歷史

紀錄。整體來說，經過2008年的「大破壞」後，2009年可望進入

「大建立」的年代，但仍需步步為營。

加碼歐洲公債

美高評等債也不錯

本報調查的基金業者多建議，投資心態可以略趨積極，但資產配

置仍然重要。

德盛安聯投信指出，2009年市場仍是多空分歧，操作難度高，因

此仍要謹慎以待。經過風暴的洗禮後，投資人絕對不能投資自己

不了解的產品。

摩根富林明投信提醒投資人，2009年仍是充滿不確定的一年，建

議持續加強現金、股、債均衡配置，靜待黎明來臨。在債券部位

，最好加碼歐洲公債及美國高評等債券。

復華投信建議，將投資時間拉長至二到三年，擬定長期投資規劃

，以逢低分批布局方式，迎接景氣復甦的多頭行情。

2009年雖然不致像2008年如此戲劇化，但仍可能有一些變數。康

和投顧指出，投資人在上半年可以較保守，下半年較積極，掌握

下半年的反彈機會。不過，投資人還是要提防經濟復甦時間會延

後，美國股市探底，日圓升值。

全球股票基金

新興亞洲占比要高

過度積極不好，但過度保守也可能落入另一邊的陷阱。雖然債券

布局很重要，但台新投信認為，在低利率年代，要留心債券泡沬

化的陷阱。ING投顧也說，如果投資人的資產過於集中在低風險

產品，可能失去低檔布局股市的機會。

富蘭克林投顧指出，2008年全球股市重挫後，各產業或各國股市

可能在2009年走勢較分歧，避免陷入追高殺低的困境，投資人可

以挑選新興亞洲比重較高的全球股票型基金。

在多空交錯、混沌不明的一年，投資人應該預期多高的報酬率呢

？本報的調查顯示，不少基金業者認為，5%到10%是合理的報酬

率區間。台新投信說，如果操作得宜，在2009年，合理的報酬率

可達15%以上。日盛投信則認為，在市場區間整理時，只要有

20%獲利即可出場，市況過熱時不追高，過悲時勿殺低。

（本次調查期間為2008年12月25日到31日，對象包括ING投顧、

元大投信、友邦投顧、日盛投信、台新投信、台灣工銀投信、兆

豐國際投信、康和投顧、新光投信、保誠投信、保德信投信、施

羅德投信、復華投信、國泰投信、富蘭克林投顧、群益投信、匯

豐中華投信、摩根富林明投信、德盛安聯投信。）

本報對19家基金業者的調查顯示，2009年以中國為首的大中華區

最被看好。資產管理業者普遍認為，在中國的強力帶動下，新興

亞洲的經濟成長率仍將高於全球其他地區，中國政府的工具夠多

，會以種種措施來提振經濟，台股也可望受惠。

這波百年難得一見的全球金融風暴從美國開始，國泰投信、施羅

德投信與友邦投顧都認為，美國早衰退，因此將早復甦。美國要

先落底，全球股市才可能展開反彈。

政策偏多

大陸GDP力守8%

不過，本次調查的資產管理業者幾乎全面看好大中華。復華華人

世紀基金經理人陳美智表示，由於中國11月公布的經濟數據包括

製造業活動、企業獲利、貨幣總計數M2等都來到歷史新低，預期

未來政策推出的力道及節奏將超乎預期。

陳美智說，政策偏多下，中國2009年國內生產毛額（GDP）成長

率可望力守8%，以中國為首的華人經濟圈將同步受惠，大中華及

華人經濟圈相關基金相對看好。

股價便宜

中長線投資看好

兆豐國際投信表示，2009年全球經濟放緩是事實，然環顧全球，

大中華地區依然是全球最強勁經濟體，外匯存底全球第一，2009

年中國的經濟成長率仍有達7.5%的實力。

兆豐國際投信指出，中國政府政策大轉彎，由宏觀調控改為大幅

放鬆力抗蕭條，進出口雖放緩，但成長轉由內需消費及中央經濟

刺激方案接力。此外，除了中央政府人民幣4兆元的經濟方案外，

地方政府相繼提列約20兆元的計畫。

台灣工銀也看好大中華，主要是具基本面及政策利多。

新光投信認為，大中華經濟成長高，外加股市已回檔，股價便宜

。

保德信投信指出，以中長線角度觀察，中國將會持續釋放利多，

未來也可望是全球景氣復甦時首先恢復元氣的國家，建議投資人

應以中長線角度投資。

群益投信同樣看好中國與新興亞洲，主要是因為與其他地區相比

，中國2009年的經濟展望較好。中國外匯存底高、負債低、內需

市場商機潛力大。此外，中國採取擴大內需財政政策、大幅降息

寬鬆貨幣政策雙管齊下，力保經濟增長，長線仍看好。

台新投信說，中國的經濟成長率仍居主要國家之首，台灣是大中

華市場的成員，將可受惠於中國的經濟成長。台灣的產業體質健

全，金融風暴受傷相對輕。需求急凍後，待春燕來臨，即為股市

強彈時。

台股今（31）日封關，台股基金今年績效也將底定。今年台股基

金比的是誰賠得少，績效前20強的基金今年績效全是負數，台灣

工銀中國通基金六個月績效與今年以來績效稱霸台股基金，績效

分別是負16.1與負22.8%。基金業者指出，今年績效排前的經理人

操作模式多數是防禦性選股及避險操作，才能較大盤抗跌。

根據Lipper統計，截至12月29日止，績效前20名的台股基金，今年

以來績效尚能維持在負40%以內，前三名的台灣工銀中國通、復華

全方位及台灣工銀新台灣三檔基金，今年以來績效更是抗跌，維

持負25%以內，尤其是台灣工銀中國通基金在六個月與今年以來

績效排行都掄元，凸顯經理人的整年的操盤能力。

台灣工銀中國通、台灣工銀新台灣基金經理人蔣尚勳指出，他從

去年底看到經濟衰退、匯率崩盤、通膨指數飆升，判斷政府以降

息的寬鬆貨幣政策，不易解決史無前例的經濟危機，因此，從年

初就開始避險操作，且從1月1日起就進行防禦型股票布局，因此

，等於是一路看空。

復華全方位基金經理人陳昭如則表示，她也是以避險操作減少淨

值的下滑，在年初的避險部位還少，至7月時，她重新進行避險操

作，比重提高至三、四成，最高時，曾達到45%。另一方面，則是

選股，今年是空頭市場，再怎麼選股，也很難不下跌，因此，選

股只能以防禦型為主。

在今年上半年排行第一的永豐永豐基金，抓準了520行情，但是在

520之後，避險操作趕不上台股行情崩跌，以致於年終排行跌到第

八名。而以模型操作的計量型基金，今年也發揮了其抗跌的能力

，國泰台灣計量、新光多重計量兩檔基金分別排名第四、第五名

。至於第三季以後，靠著避險策略，績效表現相對突出的元大系

列基金，年終排行榜中，也有元大多元、元大巴菲特兩檔基金入

列，避險操作儼然是今年台股基金致勝的武器。

投信業者指出，目前全球景氣還未見觸底跡象，明年漲跌幅恐怕

更大，雖期待有大波段的反彈，但基本上仍以偏空機率高，在操

作上難度恐怕較今年更高。