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今年元月起，美國量化寬鬆（QE）開始退場，投資人擔心利率會上揚，不利債券投資。基金業者認為，利率趨勢向上，不代表所有債券都會下跌，慎選債券，多元配置，是比較好的因應方式。

美國聯邦準備理事會（Fed）從元月起縮減每個月購買債券的規模，雖然美國仍然維持利率寬鬆，但投資人去年就開始害怕利率上揚，美國公債去年也出現罕見的負報酬。不過，雖然利率將逐步正常化，但不見得所有債券都會下跌。

聯博投信指出，以高收益債為例，根據巴克萊資本、彭博社與聯博等研究顯示，在2003-2006年升息期間，高收益債持續上揚，抵擋了升息的衝擊。 而且，去年高收益債券也仍然有約7%的漲幅。聯博投信分析，在利率緩步上揚時，經濟通常也會持續改善，高收益債券與股市的連動較高，也最能受惠於景氣復甦。此外，目前債市仍有許多投資機會。聯博投信指出，美國景氣復甦速度較快，但歐洲復甦力道仍疲弱，沒有升息壓力。同樣都是公債，卻因政策方向不同而提供不同的投資機會，凸顯全球化布局的重要性。

亞洲債券也有投資機會。柏瑞投信指出，亞洲經濟有歐美景氣持續復甦的加持，經濟溫和成長，通貨膨脹仍低，企業獲利逐年攀升，違約率仍低，有利亞洲債市延續多頭格局。以人民幣債券來說，雖然人民幣幣值今年有較大的波動，但元大寶來中國高收益點心債券基金經理人毛宗毅認為，初級市場發債踴躍，加上金融改革紅利和人民幣國際化政策出爐，有利離岸人民幣債市未來發展

聯博投信為延續善盡社會責任，推動與國內金融業夥伴一同成長學習的企業理念，正式推出今年第二屆「金融夥伴學習計畫」（Leaning Initiative For Elite, L.I.F.E.）；今年主題為「L.I.F.E.生活酵母計畫」，將於5月10日於華山文創園區登場，今（10）日起接受報名。

去年三月聯博投信在華山文創園區推出第一屆「LIFE金融夥伴學習計畫」，成功提供金融夥伴一個超越金融投資領域的學習平台，為投信界的創舉。聯博投信希望能藉此期提供一個終身學習的平台，並透過不同的課程設計，重新燃起與會者對於生活的熱情與動力。

聯博投信董事長翁振國表示，這個學習計畫主要是希望透過每年精心設計的學習旅程，提供交流分享、擴展知識與生活領域的知識平台，進而提倡工作生活平衡、跨界學習及社會參與；另一方面，也期盼能藉由這些課程的逐年推廣，進而結合金融菁英資源，以協助未來進一步對社會各發展層面投以關注並參與協助。

聯博投信表示，今年的主題之所以定調為「L.I.F.E.生活酵母計畫」，就是有感於每個人心中都有一股最原始如同酵母的能力，但可能因為忙於應付平日匆忙的生活步調、或工作壓力，而總是沉睡在心中。所以希望藉由「觀察」、「邏輯思考」、「表達」的課程設計，探討不同的生活方法和態度，由眼前的一平方公尺開始，找回對周遭環境和人與人之間，美好的生活體驗。

第二屆「金融夥伴學習計畫」邀請到的講師，包括空拍攝影師暨電影導演齊柏林、知名作家暨新匯流基金會董事長楊照、知名劇場暨影視演員樊光耀；同時，這次也邀請文化大學創意產業中心李欣龍、TEDxTaipei策展人暨共同創辦人、TED亞洲大使許毓仁共同擔任導師。

聯博投信表示，知識分享與學習是長期推動社會進步與經濟發展的基礎力量，聯博企業社會責任工作小組期待每一年都能吸引更多人一起參與推動學習計畫，並能藉此平台發掘更多社會參與關懷的機會。

洽詢網址： www.ABITLIFE.com.tw。

「聯博收益傘型基金」旗下的「聯博債券收益組合基金」和「聯博多元資產收益組合基金」兩檔子基金，3月5日起展開募集。

聯博投信表示，「聯博收益傘型基金」旗下的兩檔子基金，一檔為債券組合基金，另一檔為平衡組合基金，分別由聯博集團旗下的全球債券團隊和多元資產團隊擔任投資顧問，債券組合基金預定經理人為陳俊憲、平衡組合基金預定經理人則為劉向晴。

兩檔子基金的募集金額各為200億元，都有提供月配息和累積型提供投資人選擇。

聯博投信董事長翁振國表示，這次聯博投信之所以一次推出兩檔收益組合基金，主要就是嗅到全球景氣在春寒乍暖之際，股市與債市的起伏變化加快，如今影響市場變化的因素也變得複雜難測，任何單一資產或是單向的投資策略都不足以應對，此時，投資人需要的是能兼顧收益和成長機會的多元投資組合策略。

其中在債券投資方面，翁振國指出，有鑑於目前市場利率仍偏低，債券可望提供相對穩定的收益來源，加上今年全球經濟復甦有望、但大環境變數仍多的情況下，投資債券仍有其必要。

債市策略上則可透過組合基金來擴大債券類別投資範圍，藉由廣泛布局的債券收益組合，才可望兼顧各種投資機會，同時緩和市場波動，避免單一或特定債券資產起伏的影響。

另外在多元資產投資方面，面對市場輪動速度加快，股債都有表現機會，翁振國認為，單押特定市場或頻繁調整投資方向都有可能讓自己陷入追高殺低，甚至是承擔過高波動風險。

故策略上今年同步尋找收益和成長的投資機會同樣重要。

建議投資人應將多元資產收益投資組合納入核心投資策略，因為一來可藉由多面向、彈性和分散的投資組合來從容掌握市場多方輪動契機。

展望未來，聯博投信表示，由於全球寬鬆貨幣環境料將延續一段很長的時間，預期市場資金仍將相對充沛，亦有利各個股市輪動向上。

另一方面，儘管美國聯準會逐步縮減量化寬鬆規模，未來利率可能上升，但步調可望相對緩慢，債券市場仍存在許多投資機會，故建議投資人可採取多元資產配置策略。（康?皇）

全球股市在去年交出亮麗成績單後，從今年以來，波斯灣及亞洲少數新興市場股市表現突出，甚至明顯比成熟股市佳，聯博股票團隊主管暨全球價值型股票團隊投資長雪倫．方(Sharon E. Fay)表示，新興市場變數多，目前仍不是大規模布局新興股市的好時機，股票投資宜在全球布局。

聯博投信建議，今年市場仍易受市場消息所左右，投資人在股市投資上仍以全球布局的股票基金為主軸，主動式管理會比被動式管理的策略佳，也較易掌握各地景氣回升的機會，尤其是目前股價尚未反應經濟復甦的價值型股票，長期具有投資吸引力。

聯博預估，2014年全球實質GDP成長率將達3.2％，可望高於2013年的2.4％。其中成熟市場經濟加速成長，仍將扮演推動今年全球經濟進一步成長的主要動能，在成熟市場中，美國3.1％的成長幅度將領先各國，日本經濟成長率預估將提高至2.5％，歐元區則將成長1％。

雪倫．方指出，成熟國家央行今年還會繼續維持寬鬆流動性環境、美國民間消費與政府支出可望成長、歐元區經濟浮現初期復甦跡象，以及日本經濟在安倍經濟學提振下，將有利風險性資產的表現。

從今年以來至今，全球股市表現最佳是波斯灣國家的杜拜、埃及及阿布達比，還有亞洲的越南股市，截至2月20日止，漲幅皆逾1成以上，且皆屬於新興市場股市。

雪倫．方說，新興市場股市有很多，雖也留意到波灣國家股市以及部分亞股的投資機會，但今年成熟股市表現仍會比新興市場股市佳，因許多大型新興市場國家體質脆弱，易受經濟環境及消息面影響，目前尚不是大規模布局新興市場股市的時候。

雪倫．方也表示，就整體來看，成熟股市仍會是投資主流，但經過去年大漲之後，個股之間評價差距拉大，今年選股方向將和去年大不同。

以歐元區為例，近年來，因投資人趨避風險，導致歐元區內部的股價差異幅度異常拉大，像是較穩定、低風險值個股相對於高景氣敏感度、高風險值個股便呈現顯著價差，但也因而造就了相對較佳的投資機會，例如航太、汽車及相關零組件等產業。

此外，聯博研究團隊也認為2014年的經濟前景仍有部分下檔風險，其中包含美國聯準會縮減購債規模、大陸大大刀闊斧推動結構改革政策，和此舉對短期經濟成長率的潛在影響，以及歐洲央行將如何因應歐元區的通縮走勢，都需要持續關注相關變數對股市的影響。

在台灣投資人對基金投資知識已日臻成熟之際，主管機關對投資相關法規應將有所鬆綁，讓產品設計上更具彈性，有助於基金公司為投資人配置有利投資組合，使整體產業更具國際競爭力！聯博資產管理董事長暨執行長彼得．克羅斯(Peter Kraus)(見圖)強調，台灣市場極具發展潛力，是聯博在亞洲重點耕耘的市場之一。

展望2014年，他指出，台灣市場一向是國際資產管理公司在亞洲發展重要據點和指標性市場，聯博今年除繼續推出境內、外新產品，也將持續提供投資教育訓練、培養人才、參與社會公益，聯博集團將以在地精神繼續與台灣一起成長茁壯。

繼2013年3月在華山文創園區推出第一屆「LIFE金融夥伴學習計畫」，成功提供金融夥伴一個超越金融投資領域學習平台後，第2屆「 LIFE金融夥伴學習計畫」也將在近期推出。

克羅斯指出，聯博近年陸續在台投資超過7億台幣，除併購擴展投信事業、並積極增募人才、建置與國際接軌的投資平台、設立北中南服務據點、及持續參與社會公益活動，善盡企業社會責任。很高興看到1年前來台出席聯博投信投顧合併酒會時所提出的四大方向已逐一落實。

聯博2013年5月發行首檔台幣計價的聯博新興市場企業債基金，創下金融海嘯以來募集金額最高的輝煌紀錄。克羅斯認為，這樣的成果所代表意義不僅止於單一產品發行紀錄，更是聯博在台深耕12年成果展現，尤其代表客戶對聯博的信任與肯定以及聯博投信前中後臺完整建置與全球投資團隊合作的最佳體現。這2年，聯博投入全權委託業務，為不同需求的客戶提供客製化產品。

根據投信投顧公會統計顯示，聯博在台境外基金總管理資產截至2 013年11月底約達台幣5043億元，境內基金管理資產截至12月底約達台幣137億元。克羅斯表示，聯博很多成功的產品要特別感謝過去十幾年來台灣投資人的支持和信賴，聯博投信才能達到今天的規模。

在台邁入第13個年頭的聯博集團，持續看好台灣，近兩年來，更加碼投資台灣超過7億元台幣，積極增員，展現在地深耕的企圖心。

聯博以持續在地深耕，客戶利益為優先的經營理念，跨足投信事業版圖，並於2012年12月1日，聯博投信與投顧正式合併為聯博投信，在台業務範圍從境外基金，擴大到境內基金、全權委託等業務，多角化經營。

聯博投信與投顧合併才屆滿一年，聯博資產管理董事長暨執行長彼得．克羅斯(Peter Kraus)日前再度來台，親自拜訪主管機關及客戶，進一步了解台灣投資環境和投資人需求，以做為日後在規畫市場發展策略時的重要參考。

克羅斯指出，聯博近年陸續在台投資超過7億台幣，除併購擴展投信事業、並積極增募人才、建置與國際接軌的投資平台、設立北中南服務據點以及持續參與社會公益活動，善盡企業社會責任。克羅斯表示，很高興看到一年前來台出席聯博投信投顧合併酒會時所提出的四大方向已逐一落實，也表示台灣市場極具發展潛力，是聯博在亞洲重點耕耘的市場之一。

聯博投信於去年5月發行首檔台幣計價的聯博新興市場企業債基金，便創下金融海嘯以來募集金額最高的輝煌紀錄。克羅斯認為，這樣的成果所代表的意義不僅止於單一產品發行紀錄，更是聯博在台深耕 12年的成果展現，尤其代表客戶對聯博的信任與肯定以及聯博投信前中後臺完整建置與全球投資團隊合作的最佳體現。這兩年，聯博投信 也投入全權委託業務，為不同需求的客戶提供客製化產品。

在人員增聘方面，聯博投信這一年來積極增募優秀人才，人員擴編倍數增長，並同步擴大北中南辦公室的規模，提供在地即時服務。

克羅斯表示，聯博向來看重人才，優秀的人才是奠定資產管理和服務品質的重要關鍵。因此，建置與國際投資研究資源接軌的投研部門，也是聯博在台重要的發展目標。

克羅斯也說，聯博投信承襲聯博集團的投資研究流程，與全球投資團隊同步分享內部投資平台，並遵循聯博向來嚴謹的風險控管，以為客戶提供最佳管理績效為目標。

此外，聯博每年也舉辦大型的投資論壇，邀請投資經理來台向投資人報告市場趨勢與投資策略，並且於全省各地舉辦各式教育訓練，提供前線銷售機構人員完整的產品與市場資訊。

聯博推新品，打造投資新選擇聯博投信、投顧合併以來，業務穩定成長，不但維持台灣市占率最大資產管理公司之一的地位，近來更在境內基金和境外基金業務的推展上有所斬獲，顯示聯博在台灣深耕逾 12年的經營成果正逐步展現。

聯博投信總旗下總代理的五檔境外基金獲准推出「AA(穩定月配) 」級別，為聯博境外基金事業版圖再度締造新里程碑；這些新品的登場，正是聯博看到投資人需求而推出新品的一個鮮明例子。

聯博投信董事長翁振國表示，由於聯博在國內境外基金業者中，較早推出月配息級別，擁有十年以上配息紀錄且歷經市場循環，管理經驗豐富，如今順應市場變化，推出「AA(穩定月配)」級別，主要是針對想要在資金上運用可以更加靈活的投資族群，提供更多一點的選擇。

放眼未來，翁振國仍然期許聯博能持續為台灣資產管理界的標竿，正如同聯博的投資使命，不論市場起伏，「把投資人利益擺第一」一直是他和台灣經營團隊不變的信條。

展望2014年，聯博投信認為，全球在利率可能上升環境中，債券在投資組合中占有不可或缺角色，預期未來利率可望緩慢上升，債券市場仍存在許多投資機會，「布局全球、均衡配置、伺機而動」仍是較佳長期策略。

聯博募集「聯博收益傘型基金」獲准募集。聯博收益傘型基金旗下包括兩支子基金-聯博債券收益組合基金、聯博多元資產收益組合基金各200億元，兩檔子基金均由玉山銀行擔任保管機構，是聯博投信 與投顧合併以來，推出第二檔台幣計價商品。

聯博表示，聯博收益傘型基金，子基金中一檔為債券組合基金，另一檔為平衡組合基金，分別由聯博集團旗下的全球債券團隊，及多元資產團隊擔任投資顧問；債券組合基金預定經理人為陳俊憲、平衡組合基金預定經理人則為劉向晴，這兩檔組合基金都提供月配息和累積型供投資人選擇。

聯博表示，推出聯博收益傘型基金，主要就是著眼於全球經濟溫和復甦，通膨仍溫和且貨幣政策仍相對寬鬆的背景下，投資人希望能在追求資產增值的同時，也能兼顧收益，可委由專業投資團隊，運用組合基金調整配置，穩步掌握景氣復甦和市場輪動步調。

其中，聯博債券收益組合基金以追求收益為目標，且均衡配置各類債券，並承襲聯博債券團隊40年來研發之獨有的投資流程，結合量化模型與基本面的研究，再綜合「由上而下」總體經濟與「由下而上」信用基本面整合性研究分析，依據市場狀況是適時調整投資組合。

聯博多元資產收益組合基金則以全球多元資產作為其投資組合策略，可投資包括股票、地產和固定收益等各類型基金，且投資區域或類別亦將涵蓋全球型、區域型或產業型等不同類別，並依照景氣循環、市場變化做資產配置，以從不同的市場週期中獲取收益及資本增值，同時運用聯博集團多元資產團隊的投研流程與經驗，幫投資人管理基金組合。

投信投顧公會統計，2013年國內資產管理業者的前五大排行出爐，排行順序雖未改變，仍是聯博、摩根、富蘭克林、富達、貝萊德等五大，但摩根及富蘭克林兩家規模急起直追，2014年可望挑戰聯博的第一大寶座。

由於境內外基金的統計數據，有時間上的落差，根據公會最新資料，2013年12月境內基金連同11月的境外基金，合計的總資產規模，聯博以5,180億元，仍高居第一，摩根及富蘭克林則分別以4,810億元、4,607億元，分居第二、第三名。

業者分析，觀察前五大資產管理業的排行順序，雖然較2012年毫無變化，但受到2013年5月美國聯準會（Fed）主席柏南克暗示量化寬鬆（QE）退場，風險性債券基金資金大量失血的影響，聯博基金自2013年第2季之後，就轉為淨流出，導致聯博的規模大幅減少。

在前五大業者之中，以摩根的表現最令人驚奇，2013年大幅增加800億元，規模成長最多，主要是摩根不僅發行了國內第一檔A股基金，且最早引進多元收益及新型的月配型股債平衡基金，引爆多重資產投資風潮。

在產品策略奏效的情形下，使摩根的排行三級跳，先是擠下富蘭克林，躍身第二大資產管理業者，今年有望挑戰聯博的冠軍寶座。

在第六到第十名的資產管理業者之中，ING投信表現亮眼，境內及境外基金合計已逾2,000億元，由於ING投信的境外基金比較基期低，成長幅度更以倍數計，已擠入第六名，逼近第五名的貝萊德。

ING投信日前已宣布轉售給日商野村資產管理公司，未來在野村集團的加持下，ING投信今年的成長爆發力值得期待。

此外，投信投顧公會統計，2013年11月境外基金規模與10月同為2.7兆元，其中股票基金單月增加46.5億元，反觀前幾年受歡迎的債券基金規模下滑，唯獨高收益債券基金規模連三月創新高，已突破9,200億元。

國內資產管理業者大者恆大，前五大排行順序紋風不動已久，2014年國內基金市場究竟會走向「棄債從股」，或是「高收益債」獨紅，將攸關前五大資產管理業者排行，有機會出現順序重新洗牌的現象。

投信投顧公會統計，2013年國內投信規模排行，前三名皆為國內投信業者，元大寶來投信蟬聯第一，管理規模2,979億元，與第二名群益投信的1,366億元差距達1,613億元，榜首地位穩固。

富蘭克林華美投信去年管理規模成長最多，大增281億元，日盛投信則拜貨幣基金增加之賜，緊追其後；在成長幅度方面，中國信託投信成長432%最多，其次為聯博投信的249%，主要皆受惠於新基金的發行，加上比較基期較低之故。

元大寶來投信總經理劉宗聖指出，去年主要是整理合併後的基金，合併同質性偏高的基金，今年在全球景氣復甦、政府法規開放的環境下，將積極規劃新產品，衝刺規模成長。

富蘭克林華美投信2013年僅募集一檔新基金，資產規模卻能大增281億元，主要是基金績效及規模同步成長。在股票型基金部分，包括大中華基金，台股基金及全球股票型基金績效均名列2013年前10名。

其中，富蘭克林華美中國消費基金2012年績效冠軍，2013年在無A股額度下，也名列大中華基金前10名。2013年規模44.5億元，淨增加11億元，較2012年成長31%。富蘭克林華新世界基金2013年名列第四名，淨增加7億元，較2012年成長127%。

富蘭克林華美全球高收益基金2013年績效冠軍，分配型基金配息率維持在6%上下。2013年規模215.56億元，淨增加112億元，較2012年成長108%。

配息結合高收益債，符合國內投資人偏好，據了解，這檔基金的配息率不算前段班，但績效算是加分，投資人覺得配息和價差都有賺。另外，這檔基金在11月開始有美元及澳幣級別，增加投資人的選擇性。

中國信託投信總經理于蕙玲表示，在歐美國家經濟數據顯著改善，結構問題逐一排除，今年股優於債的機會相對較高，預期今年股票型基金可望擺脫衰退；但國人對於股市的風險胃納仍低，對債券收益依舊偏好情況下，資金可能轉往強調收益涵蓋股息、租息、債息，且資產配置靈活的平衡型基金，也是今年重要發展趨勢。

美股今年表現亮麗，但仔細觀察可發現，代表美國成長股的羅素3000成長指數，今年表現更勝S&P 500指數及道瓊工業指數，因此，未來布局美股基金，應以成長股為持股核心較佳。

羅素3000成長指數是美國成長股的代表，其前十大權重個股為Apple、Google、Wal-Mart、Microsoft、JNJ、P&G、IBM、Coca Cola、Oracle及菲利浦莫里斯國際，這些股票具有創新業績成長能力，也帶動指數表現亮麗。

群益美國新創亮點基金經理人蔡詠裕表示，未來股價能續揚的，將以受惠於「新技術」、「新產品」及「新服務」等具創新價值議題的投資標的，包括生技醫療、電子商務、頁岩氣、雲端概念、3D列印、電動車等領域。而新創成長股是具長期潛力、有獲利能力的成長型企業。如社群網站Facebook市值約1,150億美元，但分析師預估未來幾年每股獲利仍將持續成長，投資潛力不容忽視。

ING投信表示，短期而言，只要經濟數據大致符合預期，美國股市仍有機會上攻，不過，明年初美國兩黨又需對預算及債務議題作協商，不確定因素尚未完全消除，因此漲幅將縮小。

聯博投信指出，根據企業調查結果顯示，美國第3季經濟表現呈現較為全面的復甦。其中第3季ISM製造業綜合指數寫下兩年多來最高紀錄。此外，新增訂單指數與生產指數成長幅度，約略比整體指數高出一倍之多，亦顯示在內需與外部需求成長帶動下，美國製造業仍具潛在成長力道。

聯博投信企業社會責任工作小組日前安排台中家扶基金會的26名孩童，搭乘台灣高鐵卡通列車北上參觀地標台北101大樓和木柵動物園。

基於善盡企業公民責任，聯博投信員工自動發起這項活動，並精心策劃搭高鐵卡通列車和木柵動物園的行程，希望帶給家扶中心的小朋友一個難忘的校外活動。

當天台中家扶中心26孩童搭台灣高鐵卡通列車，北上參觀台北地標101大樓、到101大樓觀景台眺望大台北的景色之後，前往參觀木柵動物園。

此次活動，聯博投信員工除了自發性的出錢出資源外，更有意義的地方是，22位聯博投信員工一起陪同這群孩童共度周末假期，提供更多親情般的關懷和照料。聯博投信表示，除了物資贊助外，相信許多小朋友需要是陪伴和關心，員工們的參與，給了小朋友溫馨快樂的一天。

面對景氣持續溫和復甦路途上，聯博投信提醒，得面對政策和美國財政問題不確定性，投資人應釐清大環境變數，並謹記兩大投資金律以為因應。

聯博新興市場債投資總監葆羅．狄儂(Paul DeNoon)表示，華府在最後一刻提出解決之道，雖然有效提振了市場情緒，但此次協議仍是治標不治本，且對美國經濟的潛在影響亦仍待進一步觀察。

聯博說，投資人應謹記以下兩大投資金律因應：

一、把握分散配置大原則。除應放眼美國以外債券投資標的，也宜多留意具基本面支撐的新興債券市場和歐洲企業債和高收益債券。

二、追求收益時，要注意違約風險。以美國高收益券為例，根據聯博研究顯示，目前違約率仍維持在歷史較低水平；但是在非投資等級債中包括BB、B、CCC級以下的不同信評債券，因為其各自可能的違約率差距很大，故債券投資人仍應避免為過度追求收益而過度集中配置 CCC或更低等級債券。

由於美國聯準會即將於17、18日召開會議，屆時聯準會對美國經濟形勢和貨幣政策走向看法和決議，都將牽動美股走勢。儘管市場預期利率即將走升，聯博投信說，回顧過去在大多數利率上升期間，全球股市表現相對出色，加上美國經濟持續復甦態勢明確，企業基本面好轉，及通膨壓力仍溫和下，美股前景相對樂觀。為何現在是加碼布局美股好時機？聯博精選美國股票基金經理人柯特．費曼(Kurt Feue rman)分析，包括以下四大指標：

一、利率上揚通常有利股市表現。根據彭博社、MSCI和聯博研究資料顯示，統計自1970年起至2013年7月底，在過去15次10年期美國國庫券殖利率上升週期中，全球股市在這些週期內的平均年化報酬率為 17.4％，更優於全球股市自1970年以來約9％表現。

二、美國經濟持續復甦有利股市。美國第2季實質經濟成長年增率可望達2.5％，其中成長動能主要來自於私部門貢獻，第2季年增率達 3.3％，創下2012年第1季來最大增幅。

三、企業基本面亦有利股市表現。美股已連第5年締造正報酬，但因目前美國企業體質良好，截至6月底，企業資產負債表相對穩健，淨負債相對於股權比率僅34％，遠低於2007年10月指數創下高點時6 3％。

四、資金動能有利支撐股市。根據德意志銀行與Investment Comp any Institute截至今年6月底統資料顯示，流入美股累計資金仍較長期趨勢短少約1.25兆美元，顯示未來潛在回補力道不容小覷。

美國聯準會政策動向可能對美股的影響，近期再度成為市場關注的焦點。聯博投信表示，由於美國聯準會下次會議即將於9月17、18日登場，料屆時聯準會對於美國經濟形勢和貨幣政策走向的看法和決議方向，都將成為牽動美股走勢的關鍵。

聯博投信指出，回顧過去，在大多數利率上升期間，全球股市表現通常相對出色；加上現階段美國經濟持續復甦態勢明確，企業基本面好轉，以及通膨壓力仍溫和的情況下，美股前景相對樂觀，投資人不妨掌握升息初期和經濟回溫的布局契機，逐步增加美股部位，以掌握全球經濟復甦的脈動。

利率上揚 有利股市表現

為何現在是加碼布局美股的大好時機？首先，利率上揚通常有利股市表現。聯博精選美國股票基金經理人柯特•費曼（Kurt Feuerman）表示，回顧歷史，即便是利率開始步入升息周期，只要能有效控制通膨預期水準，預期隨著企業受惠於需求與定價能力雙雙改善，通常股市仍可望有不錯的表現。

根據彭博社、MSCI和聯博研究資料顯示，統計自1970年起至2013年7月底，在過去15次的美國10年期國庫券殖利率上升週期中，全球股市在這些周期內的平均年化報酬率為17.4％，更優於全球股市自1970年以來約9％的表現。

聯博投信指出，雖然今年5~6月份美國公債殖利率上揚、造成市場震盪，但是，因為這次公債殖利率上揚並非是因為受通膨壓力上升影響所致，所以，近期利率的波動並無礙美股的長多走勢。此外，再以2003-2005年為例，美國10年期公債殖利率曾多次走揚，但並未影響股市長期漲勢。

經濟復甦 支撐股市上揚

其次，美國經濟持續復甦有利股市。費曼指出，根據修訂後的數據顯示，美國第2季實質經濟成長年增率可望達2.5％，而其中成長動能主要來自於私部門的貢獻。私部門第2季年增率達3.3％，創下2012年第1季以來的最大增幅。

根據美國經濟分析局及Haver Analytics截至今年6月底的研究資料顯示，隨著美國私部門活動在第二季出現強勁反彈，美企業經營利潤成長創新高；此外，由於債務不斷減少及低利率環境，家庭現金流量及財務狀況也持續大幅改善。

費曼認為，基於美國企業利潤創新高，加上個人財務幅度財務更加穩健，以及耐用消費品和房地產持續穩定復甦的支撐，顯示私部門將可望持續扮演推動美國經濟成長的主要動能。故預期在私部門持續推動下，下半年美國實質經濟成長率可望達3％左右，有利支撐美股表現。

資金動能 回流力道湧現

第三，企業基本面亦有利股市表現。費曼表示，雖然美股已連續第五年締造正報酬，但因目前美國企業體質良好，從美國企業資產負債表可知，截至6月底，企業資產負債表相對穩健，淨負債相對於股權比率僅34％，遠低於2007年10月指數創下高點時的63％。

費曼認為，長期而言，美國房市和消費支出在未來幾年仍將持續強勁成長。即便過去一年來美股持續上漲，但費曼認為，目前股價並未過於昂貴，且企業槓桿比率亦未過高，故他仍持續看好美股。

此外，資金動能亦有利支撐股市。費曼表示，即使市場資金已開始回流美國股市，但目前法人或散戶手中的股票投資部位仍偏低。根據德意志銀行與Investment Company Institute截至今年6月底統資料顯示，流入美股的累計資金仍較長期趨勢短少約1.25兆美元，顯示未來潛在回補力道不容小覷。

至於投資題材上，費曼表示，由於美國經濟前景樂觀將可望進一步帶動景氣循環類股的表現，而且，隨著房價走高、股市上漲、失業率下降，美國消費者的信心也大為改善，所以聯博看好受惠房市復甦的相關類股，如金融股以及消費性類股的後市潛力。

受惠民間需求持續增溫帶動，聯博投信樂觀預估，隨美國經濟數據陸續轉佳，經濟成長動能有望轉強下，看好美股中長期表現，道瓊工業指數5年內有機會挑戰20,000點。

聯博全球財富管理投資長賽斯．麥斯特(Seth J. Masters)表示，儘管目前市場上仍存有風險，但美國財政懸崖問題已成功避免，美國私部門經濟表現強勁，也相對減緩聯邦政府預算減支計畫所帶來負面影響。

另一方面，歐洲似乎開始走出經濟衰退；儘管中國大陸經濟成長確實開始出現趨緩，但經濟成長速度仍令多數國家望其項背。

麥斯特指出，經濟情勢改善，帶動全球股市上揚。目前股市本益比約與長期平均水準相當；由於目前整體利率水準仍十分低，相對於公債，股票仍具投資吸引力。

聯博分析，截至6月底止，S ＆ P500指數(比道瓊工業指數更能代表美股整體表現)未來12個月預估盈餘本益比僅14倍，低於2000年3 月科技泡沫破滅前25倍水準。此外，企業資產負債表相對穩健，淨負債相對於股權比率僅34％，遠低於2007年10月指數創下高點時的63％。即便過去一年來美股持續上漲，但目前股價並未過於昂貴，且企業槓桿比率亦未過高，仍較先前股市高點時期更具投資吸引力。

聯博研究資料顯示，過去一年來，利率水準已脫離歷史低點並持續往上，但因目前利率水準仍然偏低，未來利率仍將伴隨經濟復甦腳步緩步走高，但應不至於扭轉道瓊工業指數挑戰兩萬點可能性。

為什麼？麥斯特指出，回顧近幾次利率上升週期，受到投資人預期經濟將進一步成長，股市皆持續上漲，只有少數受到通膨走勢失控影響而出現例外，特別是1970年代。過去經驗顯示，只要通膨低於5％，在利率上升環境下，股市表現就相對不易受到影響。目前，美國通膨水準依舊十分溫和。

麥斯特表示，根據聯博研究資料顯示，只要在市場表現一般情況下，道瓊工業指數有機會於2018年末挑戰2萬點，如經濟與企業盈餘成長大幅加速，道瓊工業指數有可能提早在2014年末達到2萬點目標。

在過去幾周，聯準會的量化寬鬆政策走向，始終是市場所關注的焦點。

面對利率波動的大環境，投資人實際上可以運用很多方式，來降低投資組合對利率的敏感度或Beta值，但又不至於違背原本的投資目標。

聯博投信表示，雖然聯準會計畫決定讓短期利率繼續維持在低點一段時間，但整體而言，利率終究仍將跟隨經濟復甦的腳步而緩步走升，投資人與其恐慌，倒不如做好債券投資組合的布局，並且把新興市場債券納入其中，以因應升息的現實環境。

歷史經驗顯示，在升息環境下，Beta值則是越低越好。例如，到今年6月底，新興市場債券的歷史Beta值為0.3，高收益債券的Beta值事實上為負值，顯示其與國庫券的走勢的相關性較小，甚至是負的，確實適合做為利率緩步上升時的布局標的之一。

聯博新興市場債券投資總監葆羅•狄儂（Paul DeNoon）表示，從上述的例子來看，投資新興市場債券的誘因之一，就在於投資人可以藉此來分散配置原有的已開發國家固定收益投資組合。

以新興市場企業債為例，正因為企業基本面有一定的關連性，也將因為企業獲利成長而受惠，所以，投資新興市場企業債，除了可以掌握新興市場國家相對強勁的經濟動能之外，亦可以參與到企業獲利成長的投資機會。

另一方面，布局新興市場企業債券，亦將有助於適度分散發行機構的投資風險。例如：投資人的投資部位中，已持有新興市場主權債或是美國企業債券，若再加入新興市場企業債券，則可望增加來自於43國、近400個發行機構的投資標的，一來可掌握到更多投資機會，避免布局過度集中，二來也可藉此適度降低發債機構的風險。

展望未來，狄儂認為，由於新興市場債的基本面仍相對紮實，而且不論是新興國家或是新興市場的企業，其資產負債表仍相對健全並且保有較高的現金部位，故仍具長線投資價值，並把握多元配置的大原則，以因應未來國際情勢的變動。

日本央行發布季度短觀報告，大型製造業者明顯轉趨樂觀，為近兩年來首見，再度為市場注入信心。聯博投信表示，日本基本面在安倍經濟學效應浮現支撐下，確實已經開始改善。儘管近期市場受內外環境影響而波動拉大，但從三個跡象可見日本經濟復甦有跡可循，股市長線修正已近尾聲，日本股市可望領先其他國家。

日股股價淨值比已下修至1倍左右。聯博日本策略價值基金經理人緒方克明Ka suaki Ogata表示，據聯博、東京證交所和MSCI等資料顯示，1990年以來，全球股市股價淨值比大多維持2倍左右；日股股價淨值比已從5倍高峰下修至目前1倍水準，明顯低於全球股市。

日股本益比水準趨近合理。緒方克明指出，長期以來全球股市本益比一直維持在15倍左右，日股過去本益比曾一度高達60倍，但歷經長期修正後，目前本益比與全球股市相當，顯示長線投資價值浮現。

日本企業盈餘可望再上修。緒方克明表示，從Fact set資料顯示，比較全球主要市場和日本企業分別在2012年、2013年與2014年的企業盈餘年增率，可發現各年度日本企業盈餘成長率都居第一，預期日本企業盈餘將可望領先其他國家，加上目前日圓貶值效益尚未完全反映，日本企業盈餘可望再進一步上修。

在投資策略上，克明緒方表示，投資人經常聚焦短期消息，容易忽略企業基本面和長線獲利能力，股價因而常被低估，造就價值型經理人選股進場的好時機，具落後補漲題材的「價值股」是現階段較佳的策略。

聯博投信表示，由於近期美元走勢變化大，加上日股漲多回檔，後續政策效應可能對實質經濟的助益又仍待觀察，投資人不妨從以下三關鍵點思考尋找適合的日股投資策略。

首先，檢視基金有無提供「貨幣避險級別」。聯博投信指出，近半年以來，日本股市明顯轉強，但日圓持續疲弱，股匯市明顯出現不同調的走勢。隨著日股出現久違的曙光，投資人如果擔心在股市的投資收益可能受匯率波動影響，不妨考慮選擇有提供美元避險級別的日股基金。

其次，檢視基金「選股策略」。根據彭博資料顯示，由於賣壓大多集中在這波漲幅較大的類股上，故現在進場佈局日股，選股策略就變得更加重要。

聯博日本策略價值基金經理人克明緒方（Katsuaki Ogata）表示，投資日股採「價值型」策略，有助於掌握長線投資契機。因此，策略上若採取價值型投資經理的方式，反而能有效過濾市場雜音，降低非理性投資行為的產生，掌握較佳的佈局時點。

另外，持續關注日本抗通膨的「政策效應」。克明緒方表示，安倍經濟學的首要目標，在於改變日本人過去的行為模式，打破過去20年來的通縮心態。如果安倍經濟學能夠成功推展，日本經濟體將更為穩健，有利全球經濟成長。

聯博投信指出，隨著經濟回溫和通膨減緩，美國聯準會量化寬鬆政策執行方向再度成為關注焦點，市場也為此出現較大波動；不過，根據聯博等研究資料顯示，「安倍經濟學」政策效應正逐步浮現，日本抗通膨政策效力不容忽視，加上今年全球經濟可望持續復甦，預期日股在漲多拉回整理後，多頭趨勢仍可延續。（康?皇）

聯博全球高收益債券基金（簡稱「全高收」）是聯博的旗艦基金，到今年第1季的總規模達260億美元，其中台灣投資人持有約五成，約131億美元，換算成新台幣超過3,900億元，是台灣投資人最熱愛的一檔共同基金，規模遙遙領先其他基金。

以同業的規模來看，這檔基金本身就足以成為一家資產管理公司。不論是國內最大的元大寶來投信，或是第二大境外基金業者富蘭克林投顧，所管理的總資產規模都還不及這檔基金。

再以台灣投資人持有的境外基金規模來看，雖然有上千檔可以選擇，但每投資7元在境外基金，其中就有1元是在這檔基金。這檔基金的成功原因何在？很早就引進台灣、經過利空測試後的長期績效佳、配息穩健，都是重要因素。

這檔基金在2008年金融海嘯前規模達六、七十億美元，海嘯時，基金淨值大跌，投資人也嚇到了，用力贖回，結果規模一度跌到20多億美元。

不過，這檔基金在2008年淨值大跌三成之後，到2009年又狂漲六成。經歷海嘯後，基金的「彈力」獲得肯定，投資人逐漸回籠，即使歐債也嚇不走他們。除了台灣投資人以外，去年起香港與新加坡投資人也開始大買，基金規模去年突破200億美元，今年第1 季已超過260億美元。

「全高收」這檔基金大受歡迎，也留下後遺症。除了同業眼紅以外，主管機構也擔心台灣投資人買太多，風險會過度集中，因此對高收益債券基金的規範愈來愈多。

例如，聯博成立投信之後，第一檔送件申請的基金原本是一檔新台幣版本的高收益債券基金，但送件半年卻遲遲沒有下文，聯博於是改而申請新興市場企業債券基金。

另一個後遺症則是，聯博的債券基金名號太響亮，除了「全高收」以外，暢銷的債券基金還包括美國收益基金、新興市場債券基金等，聯博要推廣旗下的股票型基金就比較困難。