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復華傳家基金經理人王偉年表示，由於台灣總體景氣將由高峰趨

緩，新興市場成長基期也相對已高，加上美國景氣持續調整，因

此預估２００８年股市波動度較大，且上半年可能維持區間盤整

的走勢，等待美國景氣落底後再緩步向上，故２００８年可謂４

年多頭後的調整年。

復華投信表示，去年台股這兩波重挫後，股價已嚴重被低估，在

短線跌深，融資減少速度加快的情況下，反彈契機正在蘊釀，然

因美國經濟是否正式步入衰退仍具爭議，２００８年股市波動加

劇，具有隨漲抗跌特性的「平衡型基金」將躍升為投資主流，投

資集中高股息概念題材的基金，也將因台股受限於政治選舉因素

的跌跌不休現況中，脫穎而出。

王偉年表示，由於整個大環境邁入調整，股市將波動不斷，因此

，平衡型基金相對抗跌的特性，將重獲市場注目的眼光。「復華

傳家基金」也憑藉著優異的操作策略，在此波股市震盪中表現出

色。

在２００７年第一波下跌期間（７／２６－８／１７），台股指

數不到一個月即重挫１５．４３％，但「傳家基金」下跌不到６

％；在年底第二波（１０／３０－１２／１７）的重挫，指數跌

幅更達近２０％，「傳家基金」也只跌１１．７２％。近期台股

回穩，但仍有１７．１４％的跌幅，但「傳家基金」跌幅快速縮

小至１０％以內，充分發揮隨漲抗跌的特性。

王偉年說，為因應未來股市的波動性增大，「復華傳家基金」操

作策略上將注重個股題材的選擇，並力求在控制整體部位風險，

以有效提升基金績效表現。因此除了透過股票及債券部位進行資

產配置外，加上期指避險，因此成立以來表現相對穩定，年年都

創造出正報酬，在同類型基金中，為每年創造正報酬之基金中成

立最久的，適合中長期投資。

２００８年市場投資氣氛不若以往，景氣亦明顯趨緩，打亂了各

家投信今年的行銷推廣策略。有的投信認為時機不好，不適合亂

花錢宣傳；有的投信則認為，景氣愈是不好，投資人更應該做好

資產配置，觀念不同也導致對今年行銷預算有不同的規劃。

以整體行銷預算來說，外商投信預算普遍優於本土投信，一年動

輒數千萬元的行銷預算讓本土投信咋舌，但行銷預算少也有變通

做法，專注於產品推廣是目前本土投信衝業績的模式。

不過，今年景氣明顯趨緩，讓大部分的外商投信今年並未明顯增

加行銷預算，目前僅有ＩＮＧ投信及復華投信有意增加今年預算

。ＩＮＧ投信表示，由於亞洲區總部對於今年的銷售目標提高，

因此，相對給的行銷預算也比較多。

原本以直銷業務為主的復華投信，去年將市場推廣部門獨立出來

，並積極推廣散戶市場，為了拓展通路市場，行銷費用預算會比

以往多。

此外，包括保德信、保誠、匯豐中華、摩根富林明及德盛安聯投

信等，今年度行銷預算則和去年差不多。保誠投信總經理柯世峰

表示，今年時機不好，不適合編列太多宣傳預算，投資商品並非

民生消耗品，不能靠宣傳來刺激需求。

不過，柯世峰也強調，今年將投資在人才培訓上，公司會出資要

求直銷團隊人員報考財務規劃師，預計一個人至少要編列１０萬

元預算，讓直銷人員考上財務規劃師，才能深入服務客戶，並提

出更精確的投資規劃。

德盛安聯投信表示，行銷預算是看市場狀況而定，以目前市場狀

況來看，今年並不會增加行銷預算，若下半年景氣好轉，也不排

除會做適當調整。

至於本土投信方面，對今年景氣看法都不是特別樂觀，因此在行

銷預算上也沒有太多的規劃，甚至有某幾家規模較小的投信業者

，今年並不打算積極推出新基金，僅以舊有基金來說行銷，相對

的預算會比去年還要少。

不過，國內有某家大型的本土投信表示，今年度在廣告預算上面

不會有太多的額度，但是會增加行銷預算在獎勵金上。該投信認

為，今年推廣會比較辛苦，廣告行銷的效益預期不理想，寧可將

預算轉作競賽獎勵金，因此，今年會減少廣告行銷預算的比重，

而增加內部行銷激勵獎金，以刺激銷售量。

經濟成長趨緩，物價卻又節節升高，在面對全球停滯性通膨的

危機下，通膨升溫，央行勢必升息；但經濟成長趨緩，央行也須

降息，所以對債券型基金而言，目前正面臨的前所未有的兩難！

基金業者指出，投資債券基金仍有機會可以勝出，就是布局高利

率債券與抗通膨債券商品。

ＫＢＣ全球高利率債券經理人Ｋａｒｅｌ　Ｄｅ

Ｃｕｙｐｅｒ表示，過去金融市場的風險升高，不但引發全球股

市劇烈震盪，也讓投資市場對風險的承受度降低，導致貨幣市場

的利差也跟著擴大。

不過，市場預估美國經濟可能步入衰退，而美元的走弱，也讓

經理人引導資金自美元資產流出，並轉進以高利率貨幣計價的資

產。在這種環境下，若要投資債券以抵抗股市的波動風險，自然

要以高利率的國家貨幣為首選。

Ｋａｒｅｌ　Ｄｅ　Ｃｕｙｐｅｒ也認為，儘管美國景氣已經

趨緩，但全球經濟動能仍在平均值之上，特別是新興市場的經濟

成長依然可望維持高檔，在這種情況下，更有利於高利率債券的

投資。

另外，由於目前主要已開發市場（美、日、歐）的經濟數據都

欠佳，因此ＫＢＣ計畫減碼與美國經濟關聯度較高的英鎊與韓圜

等債券部位，並轉往具備高利率優勢的已開發國家，如丹麥、挪

威等地的債券，並維持澳幣與紐幣部位的配置比重，以兼顧高利

率優勢與投資安全性。

復華投信補充，全球景氣趨緩，又有通膨威脅，債券基金除可

布局高品質（利率高、匯率高、信評高）公債、公司債及貨幣工

具外，抗通膨債券（ＴＩＰＳ，Ｔｒｅａｓｕｒｙ

Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ

Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ），甚至債券期貨等新金融商品，也是基

金經理人可以那入投資組合的標地。

所謂的抗通膨債券，是債券的本金及利息部位，會依據當地通

膨率的變化在每個月做出調整債券，由於投資本金是隨著物價上

漲而呈現等比率增加，所以具有抗通膨的效果。再加上這種抗通

膨債券是由美、歐政府所發行，因此幾乎沒有違約風險。

總之，現在若要投資債券型基金，投資人最好對債券的布局內

容有所了解，以免收益被通膨與利率吃掉。

基金風雲 德盛安聯 十弟變三哥 十大投信排行，摩根富林明穩坐

一哥；土消洋長，前四名都是外資。

經過一年激烈的拚鬥後，國內投信業基金規模排行也有了微妙的

變化，在不計入債券型基金的前十大投信排行中，前四名都是外

資，依序分別是摩根富林明、豐中華、德盛安聯、保誠，呈現土

消洋長現象。

摩根富林明投信自進入台灣市場以來，一直專精於股票型基金，

去年股優於債，該公司維持基金規模第一的寶座。

在前十大投信排行榜中，以德盛安聯投信的排名，跳升幅度最大

，在一年之內，由排行第十名，直奔第三名，主要是來自德盛安

聯全球綠能趨勢基金的貢獻，該檔基金規模目前已衝破４１９億

元，占德盛安聯整體基金規模的一半。

在本土投信中，元大投信則擠下復華投信，與國泰、寶來、群益

三家投信業者，依序排行第五至第八名。

投信業者分析，在去年土洋投信規模戰中，外資業者暫居上風主

因有二：一是外資業者著墨台股基金不多；二是外資業者較少發

行不動產證券化、金融資產證券化這類型基金。

去年全球股市指數上沖下洗，下半年受到美國次級房貸衝擊，各

國股市皆墨，致使各投信基金規模也變動起伏甚大。熱門商品更

是瞬息萬變，可能今朝是市場搶手貨、明日卻變成燙手山芋。

在美國次貸風暴中，基金商品受傷最嚴重的是不動產證券化、金

融資產證券化兩類基金，各家投信發行這類基金的規模，皆急遽

縮水，寶來投信更已清算旗下的全球金融資產證券化基金；當初

這些基金在募集時，多檔基金曾募到百億元以上，現在則只剩下

一、兩成規模，而發行這類基金的，多是本土投信，基金規模自

然是忽胖忽瘦。

台股基金則是另一個讓本土投信業「歡喜」、讓本土投信業「憂

」的商品，台股去年上半年表現活躍，使台股基金在９、１０月

時，成功衝破５，０００億元大關，本土投信業者的基金規模也

同步大幅成長，元大投信曾因此一舉衝刺到第二名。

但到了下半年，台股二度衝萬點功敗垂成，擅長台股的本土投信

由盛而衰，台股基金規模目前已跌至４，０００億元，曇花一現

的榮景，深深影響本土投信去年的整體成績。

反觀外資業者，因研究團隊國際化，投資範圍也國際化，較能規

避單一市場的風險，即使去年發生三次全球股災，還是有戰勝股

災的商品，例如ＪＦ東協基金、ＪＦ拉美基金、豐中華金磚動力

、德盛安聯的全球綠能趨勢、保誠的印度基金，均因績效亮眼，

吸引市場資金大量進駐；加上台股表現欠佳，台股基金較難威脅

到外資業者，使外資業者排名順序因而向前大躍進。

根據Lipper截至1月4日資料顯示，台股指數近三個月跌幅約15%，

國內核備的全球債券基金則受惠於美國聯準會（Fed）從9月以來

的連番降息，同期平均報酬率為1.4%。復華全球債券基金經理人

吳易欣指出，全球債券基金將是美、英等國家展開降息時，最直

接受惠的投資標的之一。

復華投信表示，由於美、英經濟成長放緩，市場預期Fed及英國央

行分別還有2至3碼的降息空間，對政府公債來說，將是延續多頭

的一大支柱。根據彭博社資料顯示，1980至1982年美國景氣衰退

期間，美國10年期公債累積報酬率達50.27%，而2007年迄今的報

酬率約12%左右，漲幅與過去景氣蕭條期相對較小。

復華投信指出，國際油價持續走揚，市場擔心停滯性通膨，故可

加碼抗通膨債券，並以債券期貨進行避險，同時也可持有資源豐

富的貨幣如澳、紐、加幣等。

美國經濟將持續疲弱，英國更可能是在歐洲經濟轉弱的情況下，

成為下一波展開降息的國家，所以英國公債或歐洲抗通膨債券也

將有利可期。

先鋒投顧表示，由全球股市近期表現不穩，使外資以近兩年多來

最快的速度，買進美國的國庫證券。根據美國財政部表示，國際

投資人10月購買美國金融資產的金額是預期數字的兩倍，更是五

個月來最大，避險資金的流入支撐美債價格上揚。預期美國聯準

會可能一舉調降利率2碼，新興市場債券因此更具吸引力，持續

看漲。

土洋全球平衡基金去年的績效比較，本土基金比境外基金略勝一

籌，尤其群益亞太新趨勢平衡、富鼎全球永安平衡、日盛全球平

衡及復華全球平衡等四檔本土基金，近一年報酬均達１５％以上

。

根據Ｌｉｐｐｅｒ截至２００７年１２月３１日資料顯示，國內

核備的全球平衡基金中，國內１６檔全球平衡基金平均一年報酬

１０．５５％，高於境外１３檔全球平衡基金的一年平均報酬

６．９４％，顯示國內發行的全球平衡基金在績效表現方面，已

不讓境外基金專美於前。

Ｌｉｐｐｅｒ資料顯示，國內核備之１３檔境外全球平衡基金近

一年的績效全部為正值，其中有三分之一的報酬率超過１０％，

而本土的全球平衡基金則有半數基金的報酬率超過１０％。另值

得注意的是，１３檔境外全球平衡基金的三年年化標準差平均為

７．２９，而國內同類基金的三年年化標準差平均為６．７９，

可見國內的全球平衡基金不僅績效表現佳，連波動度的控制也是

可圈可點。

復華投信表示，隨著全球化的趨勢，國內資產管理業者已不侷限

於國內市場的研究，而是積極向全球市場拓展研究的範圍，像是

復華投信就建立了８０餘人的投資研究團隊，其中專司海外投資

研究的經理人及研究員就超過２０人，因此能夠大幅提升海外投

資及操作的能力，並足以跟國際的資產管理業者相抗衡。

復華投信指出，對於未來全球投資的觀察重點，首先是可望於第

一季揭露完畢的金融業財報，因為美國金融業受到次貸風暴拖累

而在２００７年大舉認列損失，若房地產市場及信用緊縮問題獲

得改善，將不排除第一季財報落底的可能性。另外在美元中期走

貶趨勢下，短期除了美股反彈機率上升，全球股市也將在橫向整

理間醞釀下一波多頭走勢。

美國ＩＳＭ製造業指數跌破重要轉折點５０，美國最近的就業數

據不佳，再引爆全球金融市場震盪劇烈。投信業者建議，保守型

投資人不妨適度納入以投資全球政府公債為主的海外債券基金，

度過這段金融市場動盪不安時期。

台灣工銀投顧表示，由於ＩＳＭ製造業指數與實際ＧＤＰ走勢相

當，除了公布時間較ＧＤＰ數據領先約兩個月的時間，更具領先

約一季的指標作用。在ＩＳＭ製造業指數公布後，預期２００７

第四季的ＧＤＰ數據將較第三季４．９％的年增率向下大幅修正

，２００８年第一季的ＧＤＰ成長率走勢將可能接近０％。

預估美國聯準會（Ｆｅｄ）為了提振疲弱的經濟，Ｆｅｄ利率決

策會議ＦＯＭＣ在１月底以前，將持續下調聯邦基金利率以提振

走勢轉趨疲弱經濟。

復華投信全球債券基金經理人吳易欣認為，美國是否會邁入衰退

尚未明朗，但到第二季前，美國經濟都將處在谷底徘徊，ＧＤＰ

成長率都可能不到２％，因此債市利多可期，但由於油價持續在

高檔，因此建議以抗通膨債券為投資重心。

另外，英國也展開降息循環，歐洲經濟也將轉弱，因此未來一段

時間，由歐美政府公債領軍，全球政府公債的多頭行情將可期待

。

富蘭克林證券投顧表示，在這麼動盪的投資局勢下，「分散投資

」策略絕對比以前更重要。不過，考量新興國家仍是今年趨動全

球景氣的引擎，仍可望受惠而有償債能力提升、貨幣升值等利基

，因此對於不耐高等級債券波動較低的投資人，則可考慮再逢低

搭配亞洲債券或新興國家債券。

復華投信表示，受到美國次級房貸事件影響，歐洲、日本等主要

工業國家組成的經濟合作暨發展組織（ＯＥＣＤ）已出現景氣趨

緩的徵兆，其領先指標年增率均呈現負數，國際貨幣基金組織（

ＩＭＦ）預估，２００８年的全球經濟成長率為４．８％，較

２００７年的５．２％明顯趨緩，尤其美國房地產市場可能持續

疲弱至２００８年第二季，勢必會拖累美國經濟擴張的力道。在

地球的另一端，以中國為首的亞洲新興市場，則成為２００７年

全球經濟成長主要貢獻來源，全球經濟重心開始位移。

所幸全球資金效應還在延續當中，尤其美股本益比目前尚處於歷

史平均水準之下，未來再重挫的機會不大，全球股市表現也將因

而獲得較大的支撐。而且ＦＥＤ還聯合英國、加拿大、瑞士及歐

洲央行（ＥＣＢ）聯合挹資２４０億美元，以紓解銀行體系的短

期融資壓力，顯示ＦＥＤ不只是透過簡單的降息來解決信貸危機

，而是透過大量的資金挹注來試圖破解當前的信用緊縮困境，對

於全球股市來說，無異是一大支撐。

復華投信表示，全球股市另一大支柱則來自亞洲強勁的內需市場

，在香港、印尼、南韓、馬來西亞、菲律賓、新加坡等亞洲各國

消費成長動能未減的情況下，將推助亞洲經濟持續高度成長，依

ＩＦ等國際研究機構預測，中國在２００８年的經濟成長率仍可

維持１０％以上。

亞洲國家經濟來自內需成長的貢獻最大，包括原物料、基礎建設

、百貨零售等內需概念類股，均可望持續增溫。此外，亞洲內需

持續擴張，預計２００８－２０１２年亞洲（不含日本）營建與

基礎建設支出將加速成長，成長幅度高達４４％。南韓之重工及

營建工程，新加坡之地產類股，也是參與基礎建設成長商機之重

要標的。

新興市場獲利誘人，國人「錢」進海外讓境外基金熱賣，不過，

外國的月亮就比較圓嗎？

根據Ｌｉｐｐｅｒ的統計，台灣核備的全球平衡型（包括亞太）

基金報酬率，國內基金勝過境外發行的基金。

根據Ｌｉｐｐｅｒ截至２００７年１２月３１日資料顯示，國內

核備的全球平衡基金中，１６檔全球平衡基金平均一年報酬

１０．５５％，高於境外１３檔全球平衡基金的一年平均報酬

６．９４％，尤其群益亞太新趨勢平衡、富鼎全球永安平衡、日

盛全球平衡以及復華全球平衡四檔本土基金，近一年報酬均達

１５％以上，優於境外同類第一名的美林環球配置基金的

１４．３５％。

過去一年全球股市波動劇烈，不過，國內核備１３檔境外全球平

衡基金近一年的績效全部為正值，其中有三分之一的報酬率超過

１０％；本土的全球平衡基金中，則有半數基金的報酬率超過

１０％，１３檔境外全球平衡基金的三年年化標準差平均為

７．２９，而國內同類基金的三年年化標準差平均為６．７９，

成為震盪中資金的避風港。

新興市場興起帶動資金全球化，國內資產管理業者已不侷限於國

內市場的研究，而是積極向全球市場拓展研究的範圍。復華投信

表示，專司海外投資研究的經理人及研究員就超過２０人，因此

能夠大幅提升海外投資及操作的能力，並足以跟國際的資產管理

業者相抗衡。

富鼎投信指出，旗下全球永安平衡型基金雖然規模不大，但資金

布局五大洲，精挑各國一至二檔質優企業，除拉美、新興亞洲外

，同時布局歐美等成熟市場分散風險，產業部分，在電子科技及

原物料外，也著重獲利穩健的節能、公用事業，不至因區域風險

提高，吃掉獲利。

展望２００８年全球投資，復華投信分析，全球金融市場持續震

盪，經濟發展依然存在不確定性，在市場信用緊縮風險仍未緩和

前，現階段的投資策略應以防禦為首要，先求穩健並採取股、債

平衡投資，強調分散投資區域及股債平衡配置的全球平衡型基金

，則是不可或缺的投資標的之一。

復華投信公司表示，在金融市場信用緊縮風險仍未緩和前，

２００８年第一季的投資策略首重防禦，操作上宜採取「股債平

衡」投資，建議持股比例不超過五成，並盡量分散投資區域。

２００７年下半年的「美國次級房貸事件」後遺症迄今尚未根除

，全球金融市場因風險意識上升，未來一季的國際股市將傾向橫

向區間震盪，市場等待並關注ＦＥＤ降息意願、幅度，及

ＬＩＢＯＲ利率是否開始趨穩等。

復華投信指出，預期美國聯準會（ＦＥＤ）降息空間與積極度可

能低於預期，主要原因是ＦＥＤ傾向避免利用貨幣政策解決當前

金融問題，試圖透過聯合各國央行等方式來解決金融市場流動性

的困境。

金融業財報可望於明年第一季揭露完畢，是金融業利空出盡與否

的觀察時點，代表銀行間借貸利率水準的三個月期美元

Ｌｉｂｏｒ　利率，與同天期美國國庫券利率之差距，若能從目

前的２％左右縮小至０．５％以下，則代表市場信心恢復，並可

積極加碼股市。

復華投信表示，美元中期走貶趨勢下，短期反彈機率上升，全球

股市將進行橫向整理，並醞釀下一波多頭走勢，主要是因為金融

業財報將在明年第一季一一揭露、房市下跌的走勢也可望止穩，

加上ＦＥＤ寬鬆貨幣政策帶來的資金效應逐漸發酵所致。

展望２００８年的投資方向，首先應掌握四大投資主軸，包括基

礎設備衍生需求、關鍵資源、新興勢力與消費創新應用。至於看

好的相關產業則分別為機械設備、鋼鐵、油田鑽探與設備、替代

能源、航太、農作種植衍生需求、中國零售通路、網通應用、觸

控面板等。

就債券投資而言，２００８年第一季公債比重應維持較高水位，

新興市場債中立而高收益債仍維持減碼。在區域的布局上，則建

議分散投資，並以新興市場、亞洲為首選區域，同時可提高拉美

、東協區域比重，歐股、美股在明年第一季末前亦可望轉強。另

外，美元於第一季前可能持續反彈，但可逢低布局歐元、加幣、

澳幣或新興亞洲貨幣等，黃金的投資部位亦可增加。

國際股市 下季仍橫向盤整 復華投信：先採股債平衡投資 可分散

投資區域及全球平衡型基金

復華投信公司表示，全球金融市場持續震盪，全球經濟發展依然

存在不確定性，事實上，美國次級房貸風暴導致全球金融市場的

風險意識上升，未來一季的國際股市將傾向橫向區間震盪。

復華投信表示，市場關注美國聯準會　（ＦＥＤ）繼續降息的意

願及幅度，而在市場信用緊縮風險仍未緩和前，２００８年第一

季的投資策略應以防禦為首要課題，先求穩健並採取股、債平衡

投資，強調分散投資區域及股債平衡配置的全球平衡型基金，則

是不可獲缺的投資的必備之一。

全球金融市場受美國次級房貸風暴衝擊而產生信用緊縮問題，在

風險意識仍高的情況下，國際股市在短期之間仍將橫向區間震盪

，尤其美國聯準會　（ＦＥＤ）逐漸傾向避免利用貨幣政策解決

當前金融問題，加上物價上揚的通膨壓力，未來持續降息的空間

恐將縮小，現階段市場觀望氣氛較濃。

ＦＥＤ從２００７年９月１８日展開連續三次降息，聯邦基金利

率由５．２５％降至４．２５％，貼現利率也從６．２５％降至

５％，根據Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ資料顯示，全球市場甚至預期

２００８年中前ＦＥＤ將持續降息至３．２５％。但即使降息對

於股市與景氣復甦會有直接助益，從ＦＥＤ近期的動作觀察，其

未來繼續降息的心態已不若先前積極，主因是ＦＥＤ在通膨隱憂

下，傾向避免利用貨幣政策解決當前金融問題，尤其ＦＥＤ　面

對物價上揚的潛在壓力，持續降息的手段勢必會受到牽制。

復華投信說，投資主軸則包括基礎設備衍生需求、關鍵資源、新

興勢力與消費創新應用，看好的相關產業則分別為機械設備、鋼

鐵、油田鑽探與設備、替代能源、航太、農作種植衍生需求、中

國零售通路、網通應用、觸控面板等。此外，２００８年第一季

公債比重應維持較高水位，新興市場債中立而高收益債仍維持減

碼。

近期原物料持續飆漲、全球股市波動加劇，短線投資的難度愈來

愈高，目前台灣核備的境外基金中，有四檔成立十年以上的全球

股票基金，平均年化報酬率超過１０％。專家表示，境外全球股

票型基金偏向長期穩健的投資策略，投資人可秉持長期投資的哲

學，讓時間的複利效果克服景氣循環造成的波動，適合退休或長

期的投資規劃。

根據Ｌｉｐｐｅｒ資料顯示，境外全球股票型基金共有１３檔的

成立以來年化報酬率超過１０％，若扣除成立時間十年以下的基

金，則僅有天達環球策略股票、富蘭克林坦伯頓世界、富蘭克林

坦伯頓成長，以及ＣＩＦ全球股票基金四檔的年化報酬率能維持

在１０％以上，成立以來的報酬都翻五倍以上，且隨著成立時間

愈長，複利效果愈顯著。

資金國際ＣＩＦ系列基金公司的台灣總代理復華投信指出，

ＣＩＦ全球股票基金從１９６９年成立迄今已超過３８年，其中

除２０００∼２００２年因網路科技泡沬有較大的回檔外，其餘

間淨值走勢皆為穩健向上。

復華投信表示，美國依舊是全球最大經濟體，預期美國景氣趨緩

恐拖累全球經濟成長，但至目前，全球經濟成長及貿易仍未明顯

受到美國內需市場放緩所影響，據ＩＭＦ預期，未來兩年全球經

濟因受惠新興市場持續成長。

復華投信指出，明年股市投資應著重於企業獲利及產業能見度，

而非侷限於整體景氣的循環中，尤其在中國、印度及俄羅斯等國

家快速成長的消費需求下，ＩＴ及原物料的個股都具有營收及獲

利成長的特性。

台股鬧股災，新成軍的勞退基金亦未倖免於難。新制勞退基金

監理會二十六日公布十一月基金績效，接受委託代操三百億元的

十家投信投顧業者，十一月績效全是負數，新制勞退基金有廿七

億元蒸發，年化收益僅○．三九％，遠低於政府保證收益

二．四三％。

勞退基金監理會昨日公布最新績效。勞退監理會副主委李瑞珠

表示，監理會對代操業者及股市未來回穩，仍有信心，目前並無

改變明年資產配置之規畫，明年續撥七五○元億委外代操的計畫

亦會進行。

截至今年十一月底止，新舊制基金總規模是六八三二億

八三二一萬元，淨收益是二三四億九八一○萬元，折合年收益率

約為四．二八％。若將新舊制基金績效分開檢視，成立不到半年

的新制基金收益率○．三九％，遠不如舊制基金收益率的

五．八八％。

新制勞退基金十月初首度撥款三百億、委託國內十家投信投顧

代操，沒想到次級房貸風暴席捲股市，台股亦受牽連。到十一月

底十家代操業者績效全為負數，平均績效是負七．六六％，新制

勞退基金亦連續第二個月操作績效低於政府保證收益的

二．四三二％，操作績效不佳，驚動監理會委員。

依據監理會提供的績效表，十家業者中，大華投信投資報酬率

最低，是負一一．六七％，投報率最好者，是日盛投信的負

三．九一％。

勞退監理會副主委李瑞珠指出，新制勞退金投入股市不到兩個

月，進場時是股市高點，接著又受到美國次貸風暴拖累，代操業

者的績效不佳是受大環境影響。

她表示，股市再不好，也仍有公司賺錢，投信投顧業者若能選

擇績效好的公司股票，透過配股、配息，仍有機會彌補指數表現

不佳帶來的損失。

銀行與國內投信公司銷售條件談不攏，十二月中旬後，多家投信

公司商品從銀行端「下架」，投資人可買到的投信基金數目頓時

變少。其中基金銷售領先的中國信託與第一銀行，各有三家投信

、十家投信基金商品下架。

受到矚目的是，彰銀停賣台新投信基金，主因雙方屬於「利害關

係人」，必須經過彰銀董事會通過後，才能重新銷售，未來彰銀

董事會也會討論這項議案。

金管會日前發函要求銀行，與投信公司簽訂基金銷售新契約，並

送交投信投顧公會審查核准才能銷售，是導致銀行紛紛將投信基

金下架的主要原因，除中信與一銀之外，彰銀、華銀、台企銀也

均有商品因此下架。

中信銀下架基金，包含建弘、日盛、凱基等三家投信的產品；一

銀則是將台壽保、富邦、玉山、寶來、復華、景順、新光、瑞銀

、聯邦及大華投信的商品下架。此外，彰銀下架的是台新投信；

華銀是聯邦、復華投信；台企銀則是台壽保、建弘、富鼎。

銀行信託主管指出，法令修正後，投信公司須比照境外基金，由

各投信與個別銷售機構簽訂契約，其中，包含洗錢防治、短線交

易、雙方的權利義務、損害賠償、系統建置、費用分攤等，都要

雙方談妥才能簽訂契約，「目前談不攏的部分，多是費用方面」

，現在就看投信與銀行銷售成績如何角力。

銀行主管透露，規模最大的幾家投信公司，「態度都相當強硬」

，雙方也會顧及情誼，各退一步；但小投信就很可能須「委屈求

全」。此外，近期銀行與投信投顧公會也開會，要求明年六月底

前，國銀須建制完成針對投信基金的短線交易系統，只有要投資

人符合短線交易條件，系統就會預警並通知投信公司，後年年中

則是境外基金的短線交易系統。這部份的費用分攤，也是重要關

鍵。

投信投顧公會昨日回應指出，公會不會介入，只要銀行、投信公

司有共識後，就能恢復銷售，陸續已有銀行與投信將新契約送進

公會，會立即審核。

台股表現疲弱，新制勞工退休基金「急急如律令」地趕著投入股

市。據透露，勞工退休基金監理會把９７年第一次國內委外代操

決標時間提前，３００億元資金加速釋出，預計在立委選舉前後

，資金即可投入台股。

此次新制勞工退休基金９７年第一次的國內委外代操額度共

３００億元，上周五公布決標結果，共有元大、友邦、日盛、安

泰、金復華、保誠、保德信、國泰、富邦、復華、群益及寶來在

內１２家投信獲選。

勞退基金監理會明年度委託投信業者代操基金名單出爐，計有十

二家業者上榜，其中包括友邦、保誠、保德信等外資背景的業者

。據了解，受託機構每家額度為廿五億元，計有三百億資金，將

於元月底開始挹注台股。

友邦投信董事長魏寶生說，這是該公司第一次，獲選協助新制

的基金代操，由於友邦本身是亞洲地區，退休基金資產規模最大

的機構，擁有適合退休基金投資股市的操作經驗，因此，除爭取

到代操業務外，他很重視，如何將這些經驗引進台灣市場。

至於目前市場受政治因素干擾，各界對市場表現看法不樂觀，

魏寶生說，他認為專業與政治還是應適度區隔，從專業立場來看

，目前台股的確值得投資，好的股票相當多，股價卻偏低，而

AIG集團願意在這時候前進台股，即代表對台股後市表現有信心。

勞退基金明年度第一次的委託經營，總投資額度為三百億元，

為台股增添活水，共計有十二家投信業者入選，分別為：元大、

友邦、日盛、安泰、金復華、保誠、保德信、國泰、富邦、復華

、群益，以及寶來。

投信總座大風吹！復華投信總經理由執行副總楊智淵升任。目前各家

投信在檯面上已逐漸遠離結構債風暴，投信界也靜極思動，總座位置

也開始「大風吹」，其中，復華投信董事會通過，將由現任投研處執

行副總楊智淵升任總經理；楊智淵在債基市場的名聲響亮，就算是在

一、二年前結構債風暴當頭時，復華投信的債基規模也仍相當穩健，

此次升任總經理職務，也吸引市場高度注意該投信下一步動向。

中華電（２４１２）與遠傳（４９０４）最近人事地震，遠傳的企業

客戶業務處副總羅國維，將轉戰復華投信，擔任董事長室副總，在電

信三雄的企業客戶市場炒翻天之際，格外引人關注；中華電則有四位

中層主管異動，以強化機能。

中華電的總公司規劃處長李銘淵升任中區分公司協理，遺缺則由桃園

營運處經理呂道鴻升任，基隆營運處經理駱文宗則升數據分公司協理

，至於規劃處副處長陳富雄則調任為研究設計委員會委員。這是繼上

一次數位副總級主管調動後，後續的調整，強化中層主管的戰鬥力。

遠傳電信企業客戶業務處副總羅國維將轉戰復華投信，擔任董事長室

副總。遠傳公關部協理兼發言人高治華昨天證實，羅國維基於個人生

涯規劃，已向遠傳提出請辭。羅國維也表示，未來在復華投信主要負

責業務等相關工作。

復華投信預訂在八月三十日募集的復華全球債券組合基金，採取「多

重策略參與特色各異的債市四大區塊」為主要操作邏輯，追求不論在

升、降息循環皆有獲利契機，基金募集上限為一百二十億元。

復華投信表示，ＦＥＤ八月一如市場預期暫停升息，雖保留未來可能

還會升息的伏筆，但由整體經濟環境觀察，目前美國第二季經濟成長

疲弱、通貨膨脹初步獲得控制，即使再升息也只是強弩之末，市場普

遍預測升息循環將入尾聲，且以過去一九九○至二○○○年來二次升

息末端的美國政府公債表現來看，可發現每次ＦＥＤ停止升息後，債

市通常都有一番亮麗行情可期。

不過若將投資區域僅限於美國公債或是可投資等級的債券，自二○○

四年六月開始ＦＥＤ連續十七次的升息過程中，不但需要承擔因升息

而來的資本損失，還錯失了二大類的債券市場高達二八％及一八％的

累積報酬，因此，可以全球債券組合基金介入全球債市投資。

復華投信表示，推出的復華全球債券組合基金，涵蓋已開發國家債券

、新興市場債券、高收益債券及貨幣市場，而全球債市四大區塊會隨

著景氣循環呈現不一的輪動情況，只要投資區域夠廣，不論位處升、

降息循環，都蘊藏絕佳的投資契機。

復華投信考量全球經濟成長前景、高科技產業變化等變化，預期台股

今年仍將維持六千點至七千點的大區間整理格局，其中，包括ＬＣＤ

ＴＶ、手機、ＩＣ封測等電子股仍是操作主軸；復華投信總經理盧

忠慧並表示，觀察國際金融環境變化，將積極衝刺海外市場，今年將

是該投信的「海外基金元年」。

復華投信指出，今年全球市場表現仍最看好亞洲市場，雖然近年來，

新興市場表現叱吒風雲，自全球市場吸金無數，但全球三大新興市場

─亞洲、新興歐洲和拉丁美洲中，以亞洲是屬於相對穩健的區域，波

動風險也較另外兩個地區來的低，且亞股本益比相對較低、企業獲利

能力良好及高股利率下，使得外資今年將持續買超亞股，目前在亞股

占ＭＳＣＩ全球新興市場指數權重已高達五成以上，未來還可能再提

高。

除外資拉抬亞股漲勢的因素外，日本經濟全面復甦、南韓在３Ｃ產業

發展成績均是有目共睹的現象，而中國大陸、印度等亞洲開發中國家

的經濟強勁成長下，具有良好消費能力的中產階級隱然成形，使得亞

洲內需市場蓬勃發展，更進一步推升亞股股價。

至於台股方面，雖然過去一年走勢深受外資左右，融資水位維持低檔

，顯示散戶多以觀望為主，投資信心不足，但長期盤整走勢，使去年

整年度台股僅上漲六．六％，在亞股中敬陪末座，然而個股的表現卻

是強弱差異極大。

預估今年台股將維持六千點至七千點大箱型整理格局，整體景氣面，

上半年優於下半年，操作重點在仍以選股為獲利關鍵，看好的類股族

群以電子股為主軸，包含ＬＣＤ　ＴＶ、手機和ＮＢ　關鍵零組件、

ＩＣ封測和ＩＣ設計等類股；傳產股的部分則投資在具利基題材的化

工、汽車、工具機等為主。

盧忠慧表示，在投信業不景氣的聲浪中，去年復華投信的總資產管理

規模卻不受影響。展望今年，則是復華投信的「海外基金元年」，除

一檔已送件的亞太平衡型基金外，規劃中還有投資亞太市場金融、景

氣循環等族群的海外基金，同時也不排除私募海外基金，甚至在代操

上，觸角也跨向海外。