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揮別動盪不安的2018年，2019年將是金融市場回歸常態的一年，在景氣微溫增長的撐托下，股優於債的投資趨勢不變，保德信投信指出，2019年機會與風險並存，投資布局首重波動管理，以均衡配置及防禦布局為上，在震盪中尋求股市低檔反彈的投資轉機，並透過高評等短債掌握收益，創造穩中求進的投資組合，因應波動常態化的來臨。

保德信投資管理全球多元資產策略長約翰．普利文（JohnPraveen）指出，放眼全球主要區域，明年GDP年增率僅較今年微幅下滑0.2∼0.5％，顯示經濟動能保有一定增速，並沒有陷入衰退的跡象，而是進入景氣擴張循環末升段，全球經濟呈現微溫增長。

普利文認為，明年市場趨勢將是股優於債，除了來自企業獲利保有9％增長的支持，成熟股市殖利率明顯高於債市的收益面優勢，及新興股市估值低於長期平均的價值面優勢，驅使資金持續向股市靠攏，強力支撐向上趨勢。但債券仍是資產配置不可或缺的一環，波動風險帶來的避險需求料將支持債市表現。

至於左右投資情緒的利率政策，普利文表示，成熟國家通膨壓力溫和，明年利率政策將回歸正常化，美國聯準會可能暫緩或終止升息，歐洲央行結束量化寬鬆後將維持低利水準；另受惠於油價走低及匯率回穩，新興國家通膨壓力大為緩解，進而支持央行貨幣政策維持現狀或趨於寬鬆。

保德信投信多元資產組主管歐陽渭棠表示，明年投資不宜躁進重押單一資產，應以多重資產基金為核心布局，藉由靈活配置多元資產來分散投資風險，另增持醫療生技基金等防禦性資產，同時掌握優質收益來源的債券基金，以印度債為首選。

保德信投信大中華投資組主管葉獻文分析，中美貿易戰方興未艾，大陸經濟下行壓力顯現，預期官方政策力度將只增不減，透過財政及貨幣政策雙管齊下，有望成為明年陸股上漲的催化劑。

台股投資機會著眼於題材性，明年大環境不如今年，企業獲利動能受到牽累，預期指數表現空間不大，布局應聚焦在題材性投資，如5G概念股、受惠升息的金融股及轉單效應的傳產股等。

新興市場債基金今年表現遠不如投資人預期，即使定期領息，但淨 值跌幅比配息率還高，因此都屬於「本金返還」，法人認為，因為新 興市場國家基本面具潛力，投資人不要因波動而害怕投資，在價格低 檔時應勇於逢低承接。

安本標準投信投資長彭炫通表示，新興市場的基本面有不錯的表現 ，亞洲內部貿易的增長、大陸傾向於以消費者為導向的經濟升級且有 蓬勃發展的物聯網以及新創科技技術所帶來新的生產力以及新行業， 也為新興市場帶來無數的投資機會。

彭炫通說，今年以來新興市場已反應市場對於經濟衰退以及貿易戰 惡化的悲觀情緒，因此，未來只要有一些較正面的訊息釋出就會帶動 新興市場強勁反彈。全球經濟在2019年還不致於衰退，頂多只是成長 趨緩，在企業盈餘仍能保持將近二位數左右的成長率下，新興市場的 估值現在遠低於成熟市場的歷史平均，反而具有相當的吸引力。

他說，儘管個別新興市場面臨考驗，經過大幅貨幣和利率調整後， 新興市場債現階段的估值頗具吸引力，殖利率也高於成熟市場，能夠 提供不錯的收益水準，是在波動環境下，另一種投資的好選擇。

富蘭克林證券投顧也表示，新興國家債、匯市歷經第二、三季以來 的修正，評價面已顯便宜，著眼許多新興國家今年相繼升息，新興債 的優勢則是在新興市場債相對於美國間仍維持有頗高的利差。

保德信投信表示，美國升息及強勢美元今年來壓抑新興債市表現， 但多數亞洲國家的企業擁有投資等級以上的信評等級，尤其亞洲企業 營運表現優於其他新興國家企業，利息支出負擔較低，在同評級債券 中，亞洲企業的現金債務比也是新興市場企業中最佳，強健的體質可 望支撐後市表現。

保德信指出，亞洲國家通膨微溫增長，暫時沒有升息急迫性，因此 ，在相對寬鬆的資金環境，有利於亞債表現空間，加上政府政策利多 不斷放送，企業營運可望更加穩健，料將增添亞債收益的穩定性。

面對美股波動劇烈，醫療類股穩健以對，11月以來，S&P500醫療保健指數上漲3.5%，S&P500指數卻下跌2.3%，成為市場震盪下的投資亮點。

保德信投信指出，長線看醫療類股穩定性更鮮明，自1990年S&P500指數有產業分類以來，相關醫療保健指數累計報酬率高達2,499%，穩居十大產業之首，並遠優於S&P500指數的1,344%。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔說明，醫療類股不僅經得起景氣多空循環的考驗，也不會隨著其他產業榮枯而起舞，例如2007至2009年金融風暴期間，全球經濟大衰退，衝擊2009年S&P500整體產業營收下滑9.1%，但S&P500醫療產業營收卻年增10.1%，抗景氣循環特性展露無遺，可說是防禦資產投資首選。

江宜虔指出，雖然美國國會兩黨分治，政策面有利於醫療產業，但藥價議題政策仍持續討論修改，短期不確定性尚未消除，導致近期醫療類股走勢震盪，不過，從資金面來看，法人加碼力道逐漸增強。

根據高盛證券統計，避險基金陸續降低科技類股持股比重，轉為增持醫療類股，今年第4季平均比重已上升至18%，是2016年以來新高，顯示市場投資風格逐漸轉向防禦性資產。

不僅如此，共同基金也自今年上半年開始逐步加碼醫療類股，江宜虔說，長線來看，目前持股比重仍處於偏低水位，預期未來加碼空間將持續上升，醫療類股的資金活水可期。

近期全球製造業指標多乏善可陳，但印度異軍突起蟬聯新興市場之冠。印度近期不但採購經理人指數續創今年最高，第3季GDP維持全球第一高，經商環境排名也是全球唯一連續兩年進步幅度位居前十名的國家，這「三高」顯示印度經濟前景大為看好。

保德信投信指出，印度經濟實力有目共睹，投資組合納入印度可提升資產成長力，特別是加持高殖利率印度債，可增加抗震力與收益力，將是迎戰波動市場的首選。

全球經濟利空消息近期滿天飛，印度卻是利多頻傳。保德信印度機會債券基金經理人張世東表示，印度重要經濟指標續傳佳音，其中這「三高」最令人振奮。首先，11月印度採購經理人指數續創今年最高，由53.1續升至54，景氣不但處於擴張，動能更是轉強，新訂單及產出增速為兩年來高點，就業機會為六年來次高水準，是新興市場中表現最強勢者。

其次，張世東指出，印度第3季GDP成長7.1%，雖較第2季的8.2%放緩，不過在G20排名中，印度仍為全球經濟成長最快的大型經濟體，預料明年第1季GDP可望續升；其次，根據世界銀行評比，印度經商環境排名再度大幅上升至77名，為全球唯一連續兩年進步幅度位居前十名國家。

張世東強調，印度經濟表現搶眼，印度也成為國際資金伺機加碼首選，加上當地央行的買債利多支撐，更是格外吸金。根據統計，印度央行10至11月購債金額累積已達8,600億盧比，預計12月還會投入4,000億盧比。以收益率來看，印度公債殖利率約來到7.45%，仍高於全球高收益債。

安本標準投信表示，12月若Fed推遲升息，或是在升息之後會議紀錄顯示未來將偏向鴿派，將明顯壓抑美元在2019年走勢，新興貨幣仍有反彈行情可期，成為帶動包含印度債等當地貨幣債種一大利基。未來在油價下修的情況下，印度通膨可能進一步降低，除了貨幣，公債殖利率也可望收斂，使得印度債有機會呈現匯債雙漲態勢。

近期市場震盪加劇，但法人普遍看好明年美國仍可望扮演經濟成長的火車頭，建議投資人仍可以美元相關資產作為核心布局，同時搭配基本面也具有支撐的亞股、亞債作為衛星資產，而投資布局應特別留意美國聯準會的動向做資產組合比重調整的重要指標。

安聯投信海外投資首席許家豪表示，中美貿易消息雜音仍多，但2019年美國經濟成長率預期仍有2.3∼2.5％，未來關鍵仍在於聯準會的政策動向。殖利率曲線出現部分倒掛主要受短期籌碼影響，無須過度恐慌；應留意市場對升息預期與實際聯準會聲明的差異，以及30年與5年公債利差；預期未來殖利率曲線將持續平坦化。

許家豪表示，短期而言，市場避險需求壓低公債殖利率，十年債殖利率降至3％以下，於相對低檔徘迴，公債將發揮避險功效。中長期而言，公債殖利率仍將隨聯準會升息而逐步上揚，上檔空間可望在3.4％（即聯準會此次升息終點）。緩步升息下信用債仍具表現空間，唯須留意利率走高將使部分資金回流銀行體系、造成市場波動。

保德信投信指出，關鍵的「倒掛」其實尚未發生，而且根據經驗，即便「倒掛」發生，也並非意味即刻步入空頭，預料全球企業獲利依舊穩健成長下，明年美國景氣僅定調為增速下修，真正衰退的機率並不大，但由於干擾市場變數仍多，建議透過多重資產基金穩步累積資產，可有效避開波動風險、提高贏率。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人樂禹表示，新興亞股的經濟成長動能仍未歇，多家機構如ADB、IMF皆預估新興亞明年的經濟成長仍將維持5％以上的增速，加上企業獲利動能仍持續上升，且多數國家如東協、印度不乏官方經濟發展政策的支持，因此中長期表現仍可期待。

安聯投信產品首席蔡明潔表示，中美貿易雖停戰90天，但市場可能提前重新檢視發展變化，加上美國利率已開始高於通膨，金融市場波動將加大。短期建議投資人保持部分現金比重，或配置部分抗震能力佳的產品，以減少市場震盪對資產的影響。

展望明年，美國仍將是經濟成長的火車頭，建議美元強資產可為配置核心，可採用多元資產方式參與市場並抵禦波動；留意新興市場機會布局，如亞股（台股、大陸）、亞債的反彈機會。

中美消費買氣強強滾，先是中國雙11購物節締造佳績，接著美國黑色星期五及聖誕節陸續登場，為近期陰晴不定的金融市場稍來暖意。保德信投信指出，歡樂的購物氣氛有望延伸至金融市場，帶旺股市表現，唯考量中美貿易僵局尚未明朗，不確定氛圍揮之不去，建議透過多重資產基金因應市場波動，掌握年底消費旺季商機。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，美國及中國為全球兩大消費市場，民眾消費規模長期穩定增長，進一步觀察過去20年中美消費習性，同樣具有明顯的季節特性，消費高峰均落在11∼12月，其中，美國12月平均消費金額更衝上4,000億美元，遙遙領先其他月份。歐陽渭棠說，年底旺盛的消費商機，帶動零售、消費及電子商務等相關類股營收看俏，同時加持股市展現好氣色。

歐陽渭棠表示，美國失業率來到50年來新低，就業市場火熱，甚至開始進入缺工時代，推升薪資加速成長，消費能力大幅改善，從密西根大學消費者信心指數來到40年來的高檔水位可見一斑。歐陽渭棠進一步指出，美國經濟穩健成長，消費信心不斷增強，民眾購物意願明顯升溫，從感恩節到聖誕節的消費買氣可望更勝以往。

甫熱鬧落幕的中國雙11購物節，電商平台銷售成績再度刷新紀錄，歐陽渭棠指出，雙11激發出旺盛的消費潛能，顯示中國內需市場具有不容小覷的成長爆發力。歐陽渭棠認為，眼見消費成為拉動經濟的重要引擎，面對經濟下行壓力，中國官方勢必得加大政策力度，透過提振內需穩定經濟成長動能，相關消費類股料將隨之受惠。

中美貿易僵局仍是當前市場最大變數。歐陽渭棠說，就目前發展觀察，中美貿易戰只要不再升級，對市場而言就是正面訊息，但在情勢尚未明朗前，不確定氣氛依然濃厚，市場震盪加劇難以避免，歐陽渭棠建議提前做好波動管理，以多重資產基金為核心布局，增強投資組合抗震力，同時掌握年底消費熱潮帶來的投資契機。（康?皇）

面對美元指數再次站上97強勢壓境，印度債依然維持上升趨勢，11月以來，Crisil印度綜合債券指數上漲6.2%，漲勢超越美國高收益債及新興市場債，可謂11月份債券投資亮點。

保德信投信指出，除印度基本面向好不變，印度盧比11月來升值逾4%，增添印度債漲升氣勢，眼見美國升息步伐放緩有望，美元走升空間有限，具收益優勢的印度債可望成資金競逐焦點。

保德信印度機會債券基金經理人張世東分析，印度政府強力救市功不可沒，印度央行自第4季開始進行7,000至8,000億盧比的公開市場操作，預計明年3月前累計購債規模將達1.3兆盧比，為市場挹注大量流動性，增添印度盧比止貶回升力道，也為印度債後市創造成長空間。

張世東指出，受限印度政府開放外資持有債券額度有限，目前外資占印度公債餘額比率僅4%，另外根據晨星統計顯示，目前150檔新興市場當地貨幣債券基金中，配置印度的平均比重只有0.8%，且近九成基金未持有印度債部位，國際基金經理人勢必得增持印度債部位，未來競逐空間值得期待。

近期國際油價走勢疲軟，向來高度連動的能源股卻走出自己的路，西德州原油價格自10/29跌破67美元/桶關卡後直直落，跌幅逾10%，反觀MSCI世界能源指數逆勢走升1.4%，與弱勢油價明顯脫?。

保德信投信指出，以過去經驗來看，商品資產在景氣擴張期間表現最強勢，眼見全球經濟進入景氣高原期，落後表現的能源股將力爭上游，在景氣末升段扳回一城。

保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，今年前三季，國際油價漲勢凌厲，西德州原油價格漲幅逾二成，MSCI世界能源指數僅小漲5%，與油價脫?情形已自2016年延伸至今，主要是過去投資人偏好成長型股票，如科技股等，而估值偏低的能源股被歸類為價值型股票，因而未能獲得資金青睞，不過，下半年以來，明顯偏貴的成長型股票開始修正，資金轉向價值型股票趨勢鮮明，能源股可望重回資金懷抱。

楊博翔進一步指出，觀察前次景氣循環2009-2014年，初期至中期階段，因產業能見度低，短線期貨投機者多，導致油價表現優於能源股，但中期過後，隨著產業發展逐漸明朗且穩定，能源股便開始反應基本面獲利而快速上漲，對照當前情勢，市場對於目前景氣循環處於末升段具有高度共識，可見接下來才是能源股表現的主場。

回歸基本面來看，楊博翔表示，能源產業近年來積極改善體質有成，同時反應在企業獲利上，根據高盛證券預估，今年能源股獲利成長率將達95%，明年亦將有25%的成長幅度，位居各類股之冠，來自基本面改善的強力支撐，推升能源股股價逆勢走揚。

近期國際油價走勢不振，西德州原油價格甚至跌破60美元/桶大關，楊博翔認為，OPEC並不樂見油價持續走低，沙國已率先宣布下月減產50萬桶/日，且OPEC將於12月份半年會議針對明年減產進行討論，可望支撐油價下檔空間。

楊博翔指出，眼見能源股急起直追態勢鮮明，加上產業能見度高，建議逢低分批布局以能源股為主的全球資源基金，掌握景氣末升段的補漲行情。（康?皇）

無畏逆風來襲，醫療類股穩住陣腳，即便S&P 500指數已全面回吐今年來漲幅，S&P 500醫療保健指數依然交出8.2%亮眼成績，遙遙領先其他產業，成為市場震盪下投資亮點。

保德信投信指出，波動管理重要性提升，坐擁防禦實力的醫療類股，將是因應市場多空不明最佳避風港。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔說明，醫療產業主要受到本身產品研發周期影響，與景氣循環相關性較低，無論未來經濟榮枯與否，不易牽動未來發展趨勢。例如2007至2009年金融風暴期間，全球經濟大衰退，衝擊2009年S&P 500整體產業營收下滑9.1%，但S&P 500醫療產業營收卻年增10.1%，凸顯醫療類股抗景氣循環特性。

江宜虔強調，醫療類股穩健的表現不僅展現在今年，拉長至1990年以來，S&P 500醫療保健指數年化報酬率達11.6%，高於S&P 500指數的9.7%，以單位波動報酬來看，更以0.7超越科技類股的0.5，可見醫療類股經得起景氣多空循環考驗。隨美國國會兩黨分治確立，大幅降低醫療政策變動風險，利於醫療產業後續發展，維持獲利成長動能。她表示，醫療產業現金流量豐沛，幾乎來到近年來新高水位，財務體質愈加健全的同時，帶動併購活動跟著升溫，2015年以來，3億美元以上醫療併購案累計金額已超過2,300億美元，不但有助於強化產業營運動能，並擁有充裕資源提升創新競爭力。根據11月份美林全球經理人調查結果，醫療類股獲得28%加碼幅度，位居各大產業第一，可見在政策雜音消弭後，資金加碼力道增強，在市場逆風中成為焦點。

群益全球關鍵生技基金經理人蔡詠裕指出，在美國醫療體系重大改革風險降溫，產業受國際貿易緊張干擾較小加上企業財報表現優異以及FDA藥物審批加速等多重利多支持下，短期回檔反倒提供中長期投資契機，類股後市表現不看淡，包括免疫療法、基因療法、手術機器人等投資主題皆可持續關注。

近期國際油價走勢疲軟，向來高度連動的能源股卻走出自己的路，西德州原油價格自10月29日跌破每桶67美元關卡後直直落，跌幅逾10%，MSCI世界能源指數逆勢走升1.4%，與弱勢油價明顯脫鉤。

保德信投信指出，歷史經驗，商品資產在景氣擴張期間表現最強勢，全球經濟進入景氣高原期，落後表現的能源股將在景氣末升段扳回一城。

保德信全球資源基金經理人楊博翔分析，今年前三季，國際油價漲勢凌厲，西德州原油價格漲幅逾二成，MSCI世界能源指數僅小漲5%，與油價脫鉤情形已自2016年延伸至今，主要是過去投資人偏好成長型股票，如科技股等，估值偏低的能源股被歸類為價值型股票，不過，下半年以來，偏貴的成長型股票開始修正，資金轉向價值型股票，能源股可望重回資金懷抱。

楊博翔指出，前次景氣循環2009至2014年，初期至中期階段，因產業能見度低，短線期貨投機者多，導致油價表現優於能源股，但中期過後，隨產業發展逐漸明朗穩定，能源股便開始反應基本面獲利而快速上漲，市場對目前景氣循環處於末升段具高度共識，接下來才是能源股表現主場。

楊博翔表示，能源產業近年積極改善體質，降低負債比，現金流上升，有助能源產業進行股票回購或增發股利，並反應在企業獲利，高盛證券預估，今年能源股獲利成長率將達95%，明年也有25%增幅，居各類股之冠，基本面改善的強力支撐，推升能源股股價逆勢走揚。產業能見度高，基本面無虞，建議逢低分批布局以能源股為主的全球資源基金，掌握景氣末升段補漲行情 。

群益新興金鑽基金經理人李忠翰指出，在供給面反覆不定下，對油價影響多空參半，油價將維持區間震盪格局，建議欲布局能源市場的投資人除了資源基金，也可考慮以新興市場基金介入，因全球原油及原物料主要產出國多為新興國家，還可順勢掌握新興國家經濟成長投資契機，分散單一資產風險。

歷經10月股災，台股基金績效烏鴉鴉，隨著大盤11月以來力拚谷底翻身，重返萬點指日可待，法人樂觀看待年底到新年節慶商機行情，有望為台股基金帶來好消息。

保德信投信表示，隨著美國期中選舉塵埃落定，市場情緒恢復平靜，台股可望在年底節慶商機助攻下，迎來明年1、2月新年行情，建議透過定期定額投資台股基金，掌握台股後市大有可為的漲升契機。

保德信高成長基金經理人葉獻文指出，美中展開友善對談，有助提振投資士氣，加上企業營收成績亮眼、先前受到避險情緒推升的美元不再強勢，新興市場賣壓大幅趨緩，外資態度由空轉多，10月底開始回補台股逾百億元。

葉獻文持續看好台股反彈氣勢，預期明年第1季前有不錯表現：過去20年，12月上漲機率高達八成，緊接著新年行情登場，統計1997-2018年1∼2月台股表現，不但有73%上漲機率，平均漲幅更高達5%；台股在破底翻揚後，可望在年底消費題材推波助瀾下，直攻明年1∼2月新年行情。

對於後市觀察重點，葉獻文認為，應放在美中貿易戰進展。在雙方貿易關係尚未明朗化前，台股料將維持區間震盪格局，但下檔空間已相對有限。

日盛MIT主流基金經理人楊遠瀚也認為，目前台股許多個股已上漲至10月中旬位置，大盤在20日壓力區約在9,900點附近，預估區間震盪。

對於美中貿易談判，楊遠瀚表示，在G20會議前，川普應不會推出更激進策略。葉獻文認為，若明年美國對中國商品課徵關稅稅率提高至25%，可能侵蝕企業獲利，進而影響全球經濟，但目前市場研判，在美國經濟及企業獲利放緩下，美國態度有望軟化，維持目前10%關稅稅率，將負面衝擊降至最低，以利企業營運發展，進一步化解市場悲觀情緒，為台股續航增添助力。

產業方面，楊遠瀚表示，美國服飾、鞋類品牌財報、同店增長表現佳，美國消費力道上揚將挹注紡織動能；貿易戰較無影響的零售、食品、金融與通膨概念資產營建股為防禦標的，Tesla財報與銷售狀況佳，且加速中國設廠，供應鏈出貨看增，全球電動車與自駕趨勢仍向上，車電相關期待性高。

美國期中選舉結束，風險趨避氣氛逐漸消退，追捧美元力道可望趨緩，連動新興貨幣止貶回升，新興市場吹起反攻號角。

保德信投信指出，受到美元強勢壓境的新興市場，第4季急起直追，眼見不確定因子趨於明朗，新興市場有望展開絕地大反攻，建議逢低分批建置新興市場部位，掌握跌深反彈契機。

保德信新興趨勢組合基金經理人曾訓億表示，美元指數近一周下滑0.7%，JPMorgan新興貨幣指數順勢走升1.4%，連動MSCI新興市場指數反彈6%，超越MSCI世界指數的3%及S&P 500指數的2.7%，美元強弱左右新興市場走勢。各大機構保守看待美國明年景氣，預期將縮小與其他區域的經濟增速差距，進而抑制美元續強空間。歷史經驗，共和黨總統任期內期中選後三個月，美元指數走弱機率高，加上明年美國經濟成長放緩將無力支持美元續強，將增添新興市場反彈動力。

今年來表現落後的新興市場，本益比來到近三年來相對低檔的12倍，相較漲幅已大的成熟市場折價近五成，投資價值浮現。

中國實施改革開放40年，近年加速資本開放進程，深獲國際肯定及青睞，今年上半年居全球外國直接投資（FDI）流入規模之冠，持續成為最具外資投資吸引力的市場。保德信投信指出，為緩解中美貿易戰影響，中國官方持續加大引資，創造利多投資環境，提升外資擴大布局陸股意願，不僅有利未來走勢更穩健，並為政策啟動的反彈行情增添助力。

保德信中國好時平衡基金經理人毛宗毅指出，根據聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）最新報告，中國是今年上半年FDI最大流入國，金額高達702億美元，凸顯外資肯定中國擴大開放，並對未來經濟表現投下信心票。

毛宗毅說，從政策放寬，甚至取消外資進入銀行、證券、汽車、鐵路等產業限制來看，中國官方開放態度鮮明，積極釋放改革紅利，因而吸引外資，如美國特斯拉、德國寶馬及荷蘭皇家殼牌等國際大廠，今年陸續增加在中國投資金額。

金融市場同樣備受外資青睞，毛宗毅表示， MSCI及富時先後將A股納入旗下指數，接著滬倫通即將在年底前上路，將為陸股增添更多資金活水，同時改善原本散戶比重過高的投資者結構，擺脫大漲大跌格局。預期未來每年外資流入規模平均可達人民幣2,000億至4,000億元，有望成為陸股後市有力支撐，從近日北向資金回流推升陸股收紅可見一斑。

毛宗毅認為，目前投資信心略顯不足，陸股將在政策利多加持下震盪走升，建議布局股債兼備的中國平衡型基金，透過彈性調配股債比重，增加抗震力又不會錯失陸股反彈走升契機。

兆豐國際中國A股基金經理人葉貴榕表示，中國國務院副總理劉鶴近期要求中國人行、銀保監會、證監會、外匯局、發改委、財政部等六大部會穩定市場、完善市場基本機制、鼓勵長期資金入市、促進國企改革與民企發展。

今年來強勢美元壓境，拖累新興市場不斷向下探底，不過，大幅拉回的跌幅已近滿足點，近期走勢已逐步向成熟市場靠攏，新興市場回穩有望。

保德信投信強調，新興市場在全球占重要經濟地位，是推升全球成長動能要角，因此，投資組合中不能少了這個市場的布局。眼見新興市場已有超跌水準，投資價值浮現，但市場觀望氣氛濃厚，建議逢低分批建置新興市場部位，掌握跌深反彈契機。

保德信新興趨勢組合基金經理人曾訓億說明，新興市場表現向來與美元走勢背道而馳，觀察過去美元走升期間，新興市場多呈現下跌走勢，主要是資金撤出新興市場轉往美元資產，連帶新興貨幣受累，再者，強勢美元通常代表金融市場流動性趨緊或風險趨避氣氛升溫，波動較大的新興市場當然不易受到青睞。

今年美元自3月底開始強勢走升，拖累新興貨幣走跌12%，新興市場跟著下挫19%。曾訓億表示，統計2008年以來美元上漲逾5%時新興市場表現，平均跌幅達15.5%，對照本次強勢美元期間，新興市場已向下修正約二成，有超跌情況。對照美股本益比已來到高檔水位，近期開始展開估值修正走勢，反觀新興市場本益比約12倍，來到近三年來相對低檔，更較成熟市場折價近五成，預期在這波估值調整過程中，可望較成熟市場抗跌。

曾訓億說明，根據IMF最新預估，新興經濟體今明兩年GDP年增率均維持在4.7%，經濟維持穩定增長態勢。至於新興市場反彈時機則視美元何時回貶，近期Fed偏鷹派發言及報告，已使美元提前反應升息預期，其次，美國升息循環中後期的美元走勢通常偏弱，美元再漲空間相對有限，新興市場反彈蓄勢待發。

內外逆風夾擊，陸股表現持續疲軟，上證指數甚至下探近四年來低點，投資信心明顯不足，短線料將維持震盪走勢。不過，投信法人指出，目前陸股估值已下修至歷史平均之下，加上政策頻頻出台支持，有望力拚盤底後的反彈行情，但中美貿易情勢仍不明朗、美國利率上升風險未解，建議布局大陸應以股債兼具的方式為優。

保德信中國好時平衡基金經理人毛宗毅表示，中美貿易陷入僵局，需待美國期中選舉後才有機會重啟談判，但衝擊已逐漸鈍化，目前因美國利率快速上升影響較大，資金持續撤出新興市場之擔憂未弭，又有A股上市公司股權質押風險，投資信心備受打擊，導致陸股向下探底。

大陸面臨內外部壓力大增，惟有仰賴政策平衡風險，毛宗毅指出，大陸官方頻頻放送政策利多，對外出台系列積極吸引外資措施，包括擴大外資投資範圍、放寬外商入股比重限制等，對內則祭出積極的財政政策及適度放鬆的貨幣政策，減緩中美貿易摩擦所帶來的經濟下行壓力。

兆豐國際中國A股基金經理人葉貴榕表示，10?11月陸股有機會迎來一波修復行情，關鍵理由包括今年大陸的8千億減稅及3千億降費的政策拼圖已逐漸完善，市場對於明年增值稅進一步調整、個人所得稅扣抵項目等政策預期愈來愈強；另外雙十一消費旺季來臨，市場對於政策促進消費的配套措施有所期待，消費族群可望從中受惠。

葉貴榕從投資價值角度指出，不少消費板塊的市值遭過度低估，而其盈利預期卻又相對不錯，若第三季財報揭露展現韌性，加上稅賦改革後所帶來新的消費活力，其後市的修復空間將會更大。

保德信投信強調，A股盤整多時，本益比已來到歷史平均之下的十倍，在全球主要股市僅高於韓國及巴基斯坦，投資價值不言可喻。

一旦外資調節新興市場告一段落，估值偏低的陸股可望成為外資回流首選，但建議投資人目前宜以股債並進的方式布局，投資首選大陸平衡型基金。

保德信投信深耕台灣26年，除展現國際級的金融專業，整合全球資源提供多元化的理財商品，更以企業社會責任為核心價值，透過每年「國際奉獻日」（GVD，Global Volunteer Day）的舉辦，以實際行動實踐在地關懷，由保德信投信員工及眷屬投身公益、奉獻愛心，藉以發揮拋磚引玉之效，帶領更多人加入公益服務的行列。

今年10月13日為保德信投信的「國際奉獻日」，由保德信投信總經理張一明領軍，再次前往新北市淡水探望愛德養護中心的住民們，落實弱勢關懷，發揮扶助精神。

當天，保德信投信的員工與眷屬分成兩組志工團隊，分頭進行靜態服務與動態活動。靜態服務組陪伴重症的住民們聊天讀報，及提供手足乳液塗抹及按摩服務，並為行動不便的住民們餵食午餐；動態活動組與住民們共同進行團康遊戲與手作羊毛氈杯墊，為長期臥病的住民們帶來了歡笑與活力。最後，保德信投信的志工們一同打掃環境、擦拭輪椅，為住民們打造整潔舒適的生活空間。

愛德養護中心是由新北市政府委託財團法人伊甸基金會承辦，為24小時的住宿型重度障礙養護機構，主要服務18到64歲領有肢體重度或多重障礙手冊的身心障礙者，落實已故伊甸創辦人劉俠女士所持服務弱勢之精神，致力使他們得到「社區化」、「正常化」、「人性化」舒適穩妥的生活。

保德信國際奉獻日始於1995年10月28日，此後，每年10月固定發起舉辦，共有超過20國共襄盛舉，已成為保德信金融集團的重要傳統。國際奉獻日在今年已堂堂邁入第24年，透過各地員工無私奉獻與熱心參與，讓愛心公益不再只是口號，而是起身而行地實踐社會關懷，目前全球已有將近4萬名員工投入其中，有效發揮企業影響力與價值，讓保德信的愛淵遠流長。

金融市場反覆波動，各類資產快速輪動，為有效掌握漲升契機，廣納多元資產的多重資產基金成為當紅炸子雞，9月跨國型多重資產基金規模衝上342.1億元新高。

保德信投信指出，隨風險意識抬頭，資金偏好轉向多重資產基金趨勢鮮明，市場震盪愈顯劇烈，多重資產基金投資熱度將持續發燒。

保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，中美貿易戰歹戲拖棚，美國加快升息疑慮增溫，市場敏感神經備受牽引，大漲、重挫輪番上演，持有單一資產波動大增，反觀一舉囊括多元資產的多重資產基金，透過廣納多方收益來源分散投資風險，同時增強抗震力，還能掌握各類資產輪動上漲機會，因而成為當今火紅投資焦點。

根據投信投顧公會最新資料，跨國型多重資產基金規模已連二月增胖，9月直逼350億元規模創下歷史新高，拉長至今年以來，基金規模增加228.6億元，累計淨申購金額高達186.8億元，投資熱潮持續延燒。歐陽渭棠說明，隨市場風險趨避意識增溫，投資人對分散投資需求提升，進而增加多重資產基金投資部位。

日盛目標收益組合基金經理人林邦傑分析，近期金融市場震動劇烈，IMF調降今、明年全球經濟成長率0.2個百分點至3.7%，避險情緒增溫將提振美元指數，面對市場愈趨明顯波動，以多元組合資產切入，同時布局成長型資產，較能抵禦市場多空變化。

保德信投信深耕台灣26年，除了展現國際級的金融專業，整合全球 資源提供多元化的理財商品，更以企業社會責任為核心價值，透過每 年「國際奉獻日」（GVD，Global Volunteer Day）的舉辦，以實際 行動實踐在地關懷，由保德信投信員工及眷屬投身公益、奉獻愛心， 藉以發揮拋磚引玉之效，帶領更多人加入公益服務的行列。

今年10月13日為保德信投信的「國際奉獻日」，由保德信投信總經 理張一明領軍，再次前往新北市淡水探望愛德養護中心的住民們，落 實弱勢關懷，發揮扶助精神。

當天保德信投信的員工與眷屬分成兩組志工團隊，分頭進行靜態服 務與動態活動。靜態服務組陪伴重症住民們聊天讀報，及提供手足乳 液塗抹及按摩服務，並為行動不便住民們餵食午餐；動態活動組則與 能以輪椅自主行動之住民們共同進行團康遊戲與手作羊毛氈杯墊，不 僅為長期臥病的住民們帶來了歡笑與活力，喧鬧的歡樂氣氛更滿溢整 個樓層。

愛德養護中心是由新北市政府委託財團法人伊甸基金會承辦，為2 4小時的住宿型重度障礙養護機構，主要服務18到64歲領有肢體重度 或多重障礙手冊的身心障礙者，落實已故伊甸創辦人劉俠女士所持服 務弱勢之精神，致力使他們得到「社區化」、「正常化」、「人性化 」的生活。

保德信國際奉獻日始於1995年10月28日，此後每年10月固定發起舉 辦，共有超過20國共襄盛舉，已成為保德信金融集團的重要傳統。國 際奉獻日在今年已堂堂邁入第24年，透過各地員工無私奉獻與熱心參 與，讓愛心公益不再只是口號，而是起身而行地實踐社會關懷，目前 全球已有將近四萬名員工投入其中，藉由深耕服務、貢獻在地，將正 面能量傳遞出去，有效發揮企業影響力與價值，讓保德信的愛淵遠流 長。

不讓大陸專美於前，印度人口紅利發威，第二季GDP年增率高達8. 2％，不但超越大陸的6.7％，成為亞洲經濟擴張最快的國家，強勁的 經濟成長力更是傲視全球。瞄準印度經濟爆發力，國際資金爭相搶進 ，帶動印度投資討論度提升，投信法人建議國際雜音未見淡化前，市 場波動在所難免，不如以收益型商品掌握印度長線投資契機，同時爭 取收益來源、強化資產耐震度。

保德信投信固定收益組基金經理人張世東表示，隨著明年5月大選 將至，莫迪政府料將祭出更多政策紅利及改革措施，有助於支持印度 經濟續航力，IMF預估，明年印度GDP年增率可望維持7％以上的高速 增長。著眼於印度強勁的經濟爆發力，投資配置絕不能少了印度。然 而，全球貿易戰引發新興市場動盪加劇，印度亦難以置身事外，因次 建議收益型商品將是波動年代布局印度的首選。

以公債來看，張世東指出，印度公債信用評等已達投資等級，去年 更獲得穆迪調升長期評等為Baa2，償債能力受到肯定；再從收益面觀 察，印度公債殖利率逾8％，遠遠超越亞洲投資級債券的4.15％，亦 高於全球高收益債的6.38％，顯然是市場波動之際爭取收益的投資首 選。

瀚亞印度政府基礎建設債券基金經理人周曉蘭表示，印度收益型資 產今年來最大的衝擊在匯率與通膨，目前當地央行官員也表示未來不 排除用升息的方式捍衛匯率，可見對投資人來說，與其預測匯率何時 探底，不如逢低分批布局印度收益型資產。

群益亞洲新興市場債券基金經理人李忠泰指出，美國升息循環啟動 ，但因經濟成長已趨緩，通膨壓力不大，預估後續升息空間有限。

在此情況下，亞洲新興市場投資等級債券極具吸引力，一方面因亞 洲投資等級債券利差大於一般投資等級債券，在當前美債殖利率頗低 的情況下，提供長線投資人相對良好的預期報酬。

亞洲新興國家、大陸的經濟增速維持高檔，基本面也持續改善，近期雖出現修正，但已經位於低檔，投信法人指出，亞洲國家的企業獲利持續增長，可投資於亞債、陸債。

野村亞太複合高收益債基金經理人范鈺琦表示，亞洲債市基本面穩定，目前大陸債券殖利率已超出海嘯以來平均值，且大陸近1周以及過去4周的債券型基金呈現資金淨流入，顯示投資人對陸債的信心。此外，目前整體亞債違約率維持低檔，殖利率也升至近期高點，預期在大陸啟動相關政策支持後，亞洲債市表現將逐步回穩。

第一金投信表示，可適度增持新興市場債，因為全球經濟同步走強、新興國家貨幣政策依舊寬鬆，引導債券殖利率走低，加以債券經理人持有部分普遍偏低，不論從資金面或需求面，都有利於未來利差進一步收斂，帶來資本利得的機會。

宏利資產管理固定收益資深經理陳珮珊指出，今年大陸債市有望納入主要全球債券指數，實質債券殖利率具吸引力，加上「債券通」使得人民幣愈趨國際化，市場蘊含長線投資機會。

日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，亞高收相較於新興主權債、歐洲高收益債券及美歐投資等級債而言，具備信用評等佳、殖利率較高，且存續期間短、低波動度、低利率敏感度等優勢，大陸8月地方債發行規模與淨融資額創下近兩年新高，基礎建設項目審批也跟著加快，預計第三季地方債發行金額上看2.6兆人民幣，隨著資金逐步到位，預期下半年基礎建設投資成長速度可望趨穩。

保德信投信固定收益組基金經理人張世東分析，投資印度公債，其殖利率超過8％，不僅超越全球高收益債，也較新興市場美元債及當地貨幣債更佳，若看市場上主要的投資等級公債，印度的殖利率更是一枝獨秀，堪稱是債券收益「CP值」的首選。

柏瑞新興亞太策略債券基金施宜君指出，亞洲債市經歷前一波修正，整體評價面已深具吸引力，其中在亞洲投資級債部分，不但利差水準在過去5年均值附近，相較美國投資級債多出約40個基本點（1基本點是0.01百分點）的利差，存續期也較美投資級債少2.1年，顯示亞洲投資等級債在利差與利率敏感度皆相對具有優勢。