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本報昨（7）日訪問九大機構法人預估明年台股走勢，法人推估台

股明年最低3,700點，最高上看7,500點。多數法人認為台股明年首

季將落底，高點將出現在下半年，與今年開高走低的低迷走勢不

同，明年台股表現可望倒吃甘蔗。

台股今年走勢令投資人失望，713家上市公司中，到11月底時僅24

檔還維持正報酬，選股難度極高。本報昨天訪問豐中華投信、元

富投顧、大展證券、元大投顧、大慶證券、保誠投信、台新投信

、保德信投信與第一富蘭克林投信等九大機構法人，推估明年台

股指數高低點與強勢族群。

受訪法人普遍認為，台股必須要先度過明年首季經濟景氣谷底，

景氣才能逐步好轉，低價筆記型電腦（NB）、電腦遊戲族群、民

生消費、跌深金融等類股是明年有機會表現的族群，下半年到第

四季時，半導體、面板與太陽能類股有機會出線。

調查顯示，法人預估明年台股低點有限，最低僅到3,700點，最高

卻上看7,500點。全數受訪法人認為，台股明年將是先抑後揚的走

勢。

紐西蘭昨（4）日一口氣降息6碼，英國央行跟進，大幅降息4碼至

歷史低點，歐洲央行也降息3碼。資產管理業者表示，雖然歐洲公

債受惠持續降息的資金行情，但要留意歐元貶值將減低報酬的風

險，建議減碼歐元的全球債券基金，或在投資組合中納入其他貨

幣配置，例如美元或亞洲等貨幣資產，降低匯兌風險。

保德信投信預估，2009年上半年已開發國家經濟仍將衰退，加上

各國央行持續降息與通縮疑慮、投資人趨避風險的狀況下，預估

債券仍應可有較佳表現。

不過，2009年下半年景氣可望逐步回升，在各國降息循環告一段

落後，股票與信用市場的回升將使債券的投資優勢降低。2009年

上半年前，應是投資債券較佳的時點選擇，建議應可選擇政府公

債、歐洲區與英國、日本債券為主。

10月歐元區生產者物價指數較前月下滑0.8個百分點，為22年來最

大降幅，歐元區11月服務業指數也降至歷史低點42.5，同期英國

服務業指數下滑至40.1，為12年來最低水位，使得歐洲央行及英

國不得不出手降息挽救疲弱的經濟。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博表示，歐洲

經濟相當脆弱，歐元價值被過度高估，先前歐洲央行維持過久的

高利率政策，導致對出口及內需造成重大負面衝擊，加上預期歐

洲仍有降息空間，種種利空對歐元後勢形成很大壓力。

麥可•哈森泰博指出，公債價格可望受惠降息預期而上漲，但匯

率卻可能反應利差優勢的削減而貶值，因此在投資相關國家公債

時，建議可搭配售出該貨幣的避險策略，避開匯兌貶值風險。

富蘭克林投顧預期，歐洲地區加速降息具有提振投資信心效果，

至於對實質經濟面的刺激效應則需要一段時間發酵，畢竟這波全

球經濟衰退的程度歷年來罕見，因此，在明年上半年前，歐股投

資仍宜以定期定額、布局防禦產業及價值型選股策略為優先，並

做好股債均衡配置。

國際油價續跌，替代能源及資源類股再獲青睞，短線跌幅相對較

輕。基金業者指出，全球政府同步拚綠化，讓綠金產業逆勢翻紅

，綠金基金績效表現相對同類型替代能源基金優異。

保誠全球綠色金脈基金經理人許素菁表示，即使全球面臨不景氣

的衝擊，綠色產業還是明顯而迅速的擴大，政府扮演著極重要的

角色。不僅是美國，歐盟也預計2020年前，每年花費730億歐元在

氣候變遷相關議題上，亞洲未來每年將耗資4,400億美元在汙染防

治上。

各國為了挽救國內經濟衰退而推出的擴大內需方案，也可見到相

當大比重的綠色政策，例如中國的高速鐵路（綠色交通）、289座

生態城、義大利的降低汙染科技等，就連台灣的愛台12建設中，

也含納了3萬公頃的綠色造林計畫。

許素菁指出，綠色產業類股因為金融風暴及石油重挫而導致股價

下殺，本益比從過去的13倍，已大幅下降為9倍，有許多綠色投資

的相關標的都已處於歷史低點，目前已是買進的好時機。另外，

用於建造或生產綠色基礎建設、產品及相關零組件的原物料價格

亦大幅修正，例如金屬價格大跌，有助降低風力發電設備的製造

成本，也提升了獲利機會。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，油價正在反映對中國景

氣降溫的疑慮，若中國明年GDP成長率能維持在8%以上，原油價

格就有機會在每桶51-57美元獲得支撐，資源類股有機會展開新的

波段反彈。

截至今年11月底，台股今年跌幅近五成，幅度相當高，但歷史經

驗顯示，台股在空頭市場（當年跌幅逾二成）走勢時，由於股價

被大幅壓縮，相對有較大的反彈空間。法人指出，台股出現空頭

走勢後的隔一年多數呈現正報酬，台股本月有機會醞釀反彈行情

。

根據統計，台股過去20年指數表現當中，當台灣加權股價指數當

年跌幅超過20%的狀況下，在五次歷史經驗中，隔年台股皆呈現

上漲，平均在空頭市場後隔一年漲幅達32.82%，雖然明年指數走

勢尚難預測，不過，市場大都認為台股在空頭擠壓下，明年應有

不小反彈空間。

保德信高成長基金經理人王培臻表示，全球景氣下滑將持續衝擊

台灣出口與內需消費成長，尤其根據近期產業追蹤發現，台股企

業獲利似乎有加快落底的情形，若依據2000年指數波段低點經驗

，台股波段低點與企業獲利年成長率低點的時點一致，因此推估

台股有機會於明年第一季因為景氣下滑超過預期，提前於今年第

四季觸底。

王培臻表示，台股10月以來快速下跌，到11月下旬創下今年台股

新低3,955點，由於跌深股價評價已低，加上各國振興政策利多不

斷，市場利空消息已逐漸鈍化，台股短線亦有初步止跌跡象，預

估全球若不再有類似信用市場惡化等預期外的事件發生，台股近

期有機會以類股輪彈方式築底。

法人指出，現階段由於指數有機會在類股輪彈下試圖橫盤逐底，

中長線投資人選股仍以本益比或股價淨值比低、現金周轉能力強

為準，短線選股則建議以資金相對簇擁的內需消費龍頭族群為主

。

日盛投信指出，目前國際股市有出現利空不跌的現象，顯示包括

台股在內的國際股市已經出現築底跡象，若本周公布12月美國總

經數據及台灣11月營收，出現利空不跌現象，便可確認底部浮現

，短期台股盤勢將進行橫向整理。

統一投信指出，目前股市已提前反應明年的盈餘衰退，以現在本

益比（PE）不到八倍來看，股價下跌空間不大，台股加權指數在

4,000點至4,100點應可獲得支撐。

全球股市再度因為美國經濟數據不佳大受衝擊，資金朝向防禦性

高的債券市場湧進。不過，景氣不佳導致企業獲利衰退，甚至影

響到公司債的信用問題，讓市場資金明顯轉向風險性極低的類貨

幣市場基金，11月以來規模逆勢成長。

國內類貨幣市場基金規模受到日前兆豐國際投信影響，截至10月

底規模為6,842億元，創下歷年來新低水位。

近期在國際股市震盪，加上公司債信用問題出現疑慮，國內類貨

幣基金受青睞。某投信一檔類貨幣基金，短短不到一個月的時間

，規模增加超過60億元。

保誠威寶基金經理人施宜君表示，截至10月底止，國內共有49檔

類貨幣市場型基金，主要為訴求都是低度風險與穩定收益，適合

短期資金停泊，該類型基金持債比率低、持債期間較短、也具有

較佳的流動性。

施宜君指出，目前國內的類貨幣市場基金持債比，普遍皆已經降

至30%以下，如果維持這樣的趨勢不變，這些類貨幣市場基金到

了2009年底前，將可望轉型為名副其實的貨幣型基金，也就是持

債比低於10%。

不過，由於多數基金目前尚處於轉型期間，因此大多數的類貨幣

市場基金或多或少仍留有轉型前建置的持債部位，只有少數基金

已完全零持債。

類貨幣型基金先前曾傳出有部分基金觸及雷曼兄弟等問題金融機

構所發行的債券或商品，但事實上，國內類貨幣型基金早已經過

一段時間調整，體質相對穩健。

施怡君表示，近期全球經濟環境愈來愈嚴峻，日本、歐美國家傳

出可能將步入經濟衰退，投資更應保守因應。她說，近期類貨幣

基金規模逆勢成長，顯示投資人對風險和信用的高度關注。

保德信債券基金經理人許哲崑認為，由於短期難以看見經濟面好

轉，因此應該持有一定比例的流動現金，以增加個人投資配置上

彈性調整的空間，在考量流動性以及收益率的前提下，國內類貨

幣型基金是可選擇的空頭市場投資工具之一，建議以主要投資標

的為政府公債、高品質公司債與金融債的類貨幣型基金為投資對

象。

台股近期震盪整理，台股基金規模截至11月首周為止仍維持在

2,533.14億元，似乎有逐步打底跡象，雖然今年以來台股基金績效

表現不佳，但若將時間拉長來看，可發現長青的台股基金績效表

現亮眼，超過三年的績效大都呈現正報酬，六年的績效甚至有一

倍的報酬率表現。

近年來受到全球金融環境變化影響，全球股市進行修正，台股亦

難倖免，也讓不少台股基金面臨清算邊緣，長青的基金就顯得有

價值，可禁得起景氣循環考驗。

據統計，加權指數一、二、三、四與五年以來均呈現負報酬，即

便六年以來的績效也僅有正報酬8.22%，表現不甚理想，反觀台股

基金表現卻相對亮麗，平均四、五、六年以來都是正報酬，且六

年來平均有高達近三成的績效，相對大盤不到一成來看，台股基

金仍有其優勢存在。

根據Morningstar截至10月底統計，6年期報酬率逾一倍的台股基金

有高達六檔，包括元大新主流報酬率112.94%、元大多福108.77%

、永豐中小108.42%、國泰中小成長106.75%、復華中小精選

104.85%與統一大滿貫102.37%。

元大投信表示，不論是股市或基金投資人，短線操作容易追高殺

低，獲取正報酬的機率相對降低，但市場跌深了總會反彈，因此

，長線投資可以避免追高殺低，並能參與股市景氣循環下的多頭

行情，往往可以累積豐厚的報酬率。一般而言，3至6年期通常為

一個完整的景氣循環期，投資人可以作為衡量長青基金表現的指

標期間。

保德信投信表示，今年以來全球股市動盪，基金報酬出現負30%

以上比比皆是，雖然這一波下跌，嚇到許多這一兩年才開始初次

投資基金的投資人，但是同樣是負報酬率，仍有許多投資經驗較

豐富的投資人，看好投資標的長期的遠景，持續投資沒有間斷，

其中投資方式之一就是在這段混沌不明的期間，針對同樣投資標

的，以定時定額方式持續投資。

由於風暴剛發生不久，目前還看不出具體之效果，但根據過去歷

史經驗，這樣的方式，常常能較快較有效為基金報酬止血，有機

會將負報酬扭轉為正報酬。

為抑止景氣大幅衰退風險，各國紛紛提振公共支出，企圖振興經

濟。資產管理業者表示，這有助提振消費並創造原物料與基礎建

設的長線需求，公用事業亦是主要受惠標的之一，包括工業機具

和服務提供商都有利多效果。

Lipper統計，近一個月台灣核備公用事業型基金平均績效約1.18%

，部分績優基金表現甚至逾一成。

富蘭克林投顧表示，公用事業主要以電力銷售為主要獲利來源，

若經濟萎縮，電力需求降低，獲利能力自然跟著下滑，因此，公

用事業第三季獲利出現近6%的衰退，只不過相對其他景氣循環性

產業而言，影響程度相較輕微。

富蘭克林投顧認為，目前經濟展望較為保守，若要布局公用事業

，應該著重在較受政府規範的公用事業個股，在電力價格上會比

較取得保障，盈餘的波動風險才會較低，但若屬於較不受政府規

範的電力公司，仍然會受到能源價格的影響而波動較大。

全球第三大經濟體中國上周宣布，將推出人民幣4兆元（約5,860

億美元）的振興景氣方案，新任美國總統歐巴馬也承諾，上任後

將大舉造橋鋪路和興建學校等，預計在十年內投資基礎建設600億

美元，日本、德國、韓國、泰國等國家，也提出相關振興方案以

刺激經濟。

富蘭克林投顧建議，雖然各國政府振興景氣政策對經濟具有激勵

作用，但全球經濟前景仍不明朗，市場仍存在看淡原物料終端需

求的預期，預料商品價格仍呈現整理態勢。

保德信投信指出，從去年11月次貸風暴至今年10月底的信用危機

來看，基礎建設產業與公用事業產業跌幅小於MSCI世界指數，顯

示基礎建設產業及公用事業產業仍有相對較佳的防禦性。

資產管理業者建議，單一主題式基金短期受股市波動影響震盪風

險仍高，投資人若要布局，仍建議定期定額或分批酌量加碼，或

納入防禦性較強的民生消費、生技醫療產業型基金，提高資產組

合的防禦能力。

今年以來台股基金表現不甚理想，影響投資人投資信心，定期定

額扣款人數亦逐月降低。不過，據統計，近三個月台股基金有七

成績效打敗大盤，顯示在空頭時期，台股基金表現仍較大盤優異

，定期定額扣款台股基金可逐步提高部位。

據晨星（Morningstar）截至10月底統計，近三個月台股加權指數

下跌30.66%，台股基金平均跌幅則為27.61%，在120檔台股基金中

，計有93檔績效打敗大盤，比率達77.5%。

近三個月績效前十名的台股基金報酬率全面勝過大盤，績效前五

名的基金更是抗跌力十足，報酬率依序為復華全方位跌10.78%、

元大新主流下跌12.41%、元大多元下滑14.07%、元大多多下挫

14. 77%，元大多福下跌16.89%，前五名中，元大投信包辦四檔，

表現突出。

保德信投信表示，投資機會貴在買低賣高，台股從今年的最高點

到最低點，跌幅已超過五成，下修空間相對有限，只是目前多數

投資人都還處於股災的傷痛及療傷階段，一碰觸到傷口難免恐懼

害怕，心生排斥。

保德信投信指出，為了不想錯過低點布局的好時機，建議投資人

以定時定額分批買進、降低風險的方式進場，手上已進行定時定

額的投資人，也要持續扣款或可再逢低加碼扣款，將定時定額的

投資金額拉高，追求在股市低點時累積較多基金單位數的機會。

以2000年網路科技泡沫及2003年SARS影響期間，景氣燈號由黃藍

燈轉藍燈的歷史經驗來看，每當景氣訊號出現藍燈後，台股反而

有較佳的表現機會，此時若以定時定額進場，每月持續投資，長

期下來的投資效果也會隨股市反轉有不少收穫，三年下來的定時

定額投資報酬率皆可達到20%。

統一投信指出，台股長線走勢須視全球總體經濟調整情況而定，

短期全球主要央行包括美國聯準會（Fed）將會維持資金寬鬆環境

，且美國新政府將會全力使出刺激景氣措施，預料台灣政府也會

在接近年關前加快政策作多的腳步。

與景氣衰退連動性不高的生技醫療類股，下半年也受到投資氣氛

悲觀影響而下挫，不過相較成熟市場跌幅四成及新興市場跌幅五

成，明顯抗跌許多。投信業者指出，近期生技醫療類股財報亮麗

，加上景氣循環對生技醫療股的影響較低，待投資信心恢復後，

可望成為投資焦點。

根據Bloomberg的統計，近一個月那斯達克生技指數跌幅約20.91%

，MSCI醫療保健指數則下跌17.26%。同期間，S&P500指數下跌

22.48%，顯示生技醫療相關類股雖受到股市下滑拖累，但跌幅相

對較小。若將期間拉長，今年來生技醫療類股的抗跌更顯著，那

斯達克生技指數下跌18.32%，MSCI醫療保健指數下跌25.68%，但

S&P500指數的跌幅高達36%。

ING投信表示，雖然近期陸續公布的企業財報不甚理想，但不少

生技醫療相關類股財報卻相當出色，包括生技龍頭股安進（

Amgen）的季報顯示全線產品銷售優於預期，每股獲利超越預期

達15美分；其餘如Celgene、Genyme 、輝瑞（Pfizer）、默克（

Merck）等多家企業也都有優於預期的財報。

美國總統大選登場，兩黨候選人政見均贊成刪減醫療支出以及增

加學名藥等措施，未來新政府在醫療保健方面的動向尚待觀察，

不過，生技醫療類股在亮麗財報的支撐下，相對大盤而言可望維

持較優異的表現。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，就如投資人目前選

擇持有更多現金以規避市場風險，醫療生化產業中，部分大型製

藥廠多擁有零負債的財務結構與充沛的現金，營運與財務狀況相

對穩健；雖然醫療生化產業仍不免受到全球金融市場震盪波及，

但受惠全球人口高齡化，與來自新興市場需求成長的長期趨勢明

確，醫療生化產業相較受到景氣影響程度較小，可持續關注醫療

生化產業的相對防禦性表現。

雖然全球信用市場緊縮預估將使整體企業併購的活動減少，但預

期醫療生化產業的併購活動仍將持續，主因許多積極併購生物科

技公司的大型製藥廠擁有充足的現金，無需融資的財務實力將有

助相關公司的市場競爭表現。

江宜虔預期，第四季股市受到總體經濟的負面消息影響，仍有大

幅震盪可能，而醫療生化產業將因其防禦的特性，有機會相對表

現較佳。

台股在10月的急跌後，大盤指數與10年線、年線及季線的乖離率

均過大，尤其以10月28日指數4,110點來看，與季線乖離率更達到

30%以上。投信業者指出，由於乖離率大加上多數技術指標已達

低檔超賣區，台股有機會出現大規模反彈。

保德信投信表示，以技術面來說，台股已具有反彈資格，但中期

由於台灣與美國景氣密切連動，未來仍應持續觀察美國進一步振

興經濟方案，預估當全球景氣衰退的疑慮持續存在時，投資策略

上應相對選擇資產品質良好的產業領導廠商，或產業相對處於擴

張或成長階段的產業。

日盛投信認為，在經歷美國與台灣密集財報周與展望公布後，10

月全球股市出現破底走勢，11月將進入短期訊息空窗期，加上短

期各國政府與央行日趨加大政策干擾力度，11月股市有機會表現

比10月佳。

由於近二個交易日股市表現不差，短期看法轉為中性，但因中期

技術面空頭排列仍未改變，各國紓困方案及降息措施祭出後，市

場恐慌氣氛暫歇，關注焦點將轉往經濟數據與企業獲利預估，在

美國與台灣相繼公布季報與展望後，獲利已明顯下修，因此中線

看法仍應保守。

金鼎證券指出，就大盤技術面來看，台股經過短線連續性急挫後

，目前季線在6,000點、月線在5,000點持續下滑，成為上檔主要反

壓所在。下檔支撐方面，2003年SARS事件衝擊下的台股低點

4,044點，與2,485點連接3,411點的長期上升趨勢線位置，皆在

4,000點整數關卡附近，並具長線支撐力道。

儘管盤面偏空，隨著指數回檔近六成，融資減肥，且9,859點回檔

至今，已進入13個月時間轉折，行情在中、短線跌深後，大盤在

10月28日出現的低點4,110點，有機會成為中、短期底部所在，大

盤有機會展開跌深反彈。

全球股市寒意陣陣，投資人荷包嚴重縮水，但經過這一波慘烈的

金融風暴過後，誰有機會成為市場的明日之星？根據投信投顧業

者的看法，亞洲或新興亞洲受傷相對輕微，可望在全球股市止穩

後反彈；單一國家中，中國因龐大內需及持續經濟成長 ，最被看

好。

本報最新訪查14家投信投顧業者，保德信、摩根富林明、群益、

日盛等投信及ING投顧及富蘭克林投顧六家業者認為，亞洲或新

興亞洲市場在金融風暴過後，最具反彈契機。

群益、貝萊德及霸菱投顧三家業者評估，新興市場作為全球經濟

火車頭、擁有豐富原物料等優勢並未改變，仍可作為中長期投資

標的。

友邦、保誠兩家投信及霸菱投顧三家業指出，短期觀察全球股市

止穩的指標，應是美國金融股或美股，今年以來，美股S&P500指

數跌幅已超過三成，美股如果無法止穩，全球沒有任何一個市場

可以獨自上漲。美股現已大致反映經濟衰退的預期，除非美國經

濟衰退超過一年，否則未來再下探空間應有限。

天達投顧、保誠投信亦認為，未來一至二年後，即使金融風暴遠

離，市場可能仍然動盪不安，投資人在投資配置上，仍應謹守全

球股債配置、保守穩健策略，中長線投資可考慮轉至高經濟成長

區域或產業。

此外，如果想要挑選產業型基金，在金融風暴過後，德盛安聯、

富蘭克林證券投顧及天達投顧建議，可從綠能、生技、全球通訊

、媒體、科技（TMT）及黃金產業著手。

由於這一波金融風暴，主要是從成熟國家蔓延到新興市場，造成

全球性金融體系資金緊縮，摩根富林明投信表示，面對全球金融

體系資金緊縮，亞洲企業防禦力相對強勁，整體資產負債較健康

，負債比（企業負債／股東權益）平均水準僅32.8%，且只有少數

銀行、地產企業有較大籌資壓力。

亞洲各國中，中國市場或大中華市場是較被看好的地區。統一投

信投資處執行副總董永寬分析，歐美等成熟工業國家明年景氣已

確定趨緩，部分新興國家也衍生國家債信危機，需要較長時間調

整，預期在金融風暴過後，相對受影響較輕的中國，將因為龐大

內需市場的帶動，成為全球經濟發展的重要支柱，而鄰近的亞洲

國家，將以台灣受惠最大。

景順投信表示，台股受此波全球金融風暴影響，短期衝擊依然大

，但股價已來到相對便宜的價位，部分個股甚至來到歷史低檔，

台股有機會在市場信心面逐步回穩後，有所表現。

富蘭克林證券投顧認為，在全球信用緊縮及景氣明顯減緩，國際

資金爭相撤離，導致好股票、壞股票均遭逢非理性賣壓，反而提

供長線投資者逢低進場撿便宜的機會，投資前，宜注意其基本面

及體質是否健全。

富蘭克林證券投顧指出，例如拉丁美洲的巴西，經濟體質良好，

有充裕的外匯存底，可支應短期債務，或阻止貨幣大幅貶值，是

可考慮的標的；如果是外債比重高且經常帳赤字較重者的國家，

如東歐國家或冰島、南非等，則建議應完全避開。

美國聯邦準備理事會（Fed）將在28日、29日召開利率決策會議，

市場多預期Fed這次將降息2碼的機率相當高，聯邦基金利率可望

降至1%的水準，而英國、歐洲央行未來也都持續有降息的空間。

全球主要央行又掀起一片降息風，預期到明年上半年，債券市場

多頭行情仍將持續。

根據Lipper統計，至上周五為止，近一個月國內全球債券組合型基

金平均績效下跌2.6%，但比起近一個月全球主要股市跌幅都在一

至二成，相對具有避險效果。近三個月績效表現前三名的基金則

都有逾1%的正報酬，分別是群益多重收益基金、富鼎全球固定收

益組合基金、保德信全球債券組合基金。

群益多重收益基金經理人張俊逸說，美國、英國、歐洲等央行未

來都有持續降息的可能，預期債券殖利率不會走高太多，即使市

場擔心美、歐政府因要發行債券籌措挽救金融機構的資金，可能

使債券供給籌碼增加，影響債券價格表現。但整體來說，美、歐

大型金融機構的問題暫時緩和下來，不過，整個金融市場的情況

仍未完全穩定下，預期全球股市的震盪格局可能仍會持續一段時

間。

近日衡量信用市場緊縮情況的泰德利差（TED Spread）雖然從最

高在463個基本點，至近日的267個基本點附近，不過與過去市場

比較正常的情況大約在60至70個基本點的差距仍大，主因全球主

要央行在短天期市場資金的供應上已沒有問題，但要逐漸轉至

1-3個月天期拆借注資，還需要一點時間調整。

資產管理業者認為，除了股市仍在動盪、風險仍高外，目前在投

資配置也是以保守穩健為宜，以政府公債為主，暫時不碰風險相

對較高的公司債、新興市場債、高收益債等，畢竟政府公債因為

具有安全性高、流動性佳的特色，仍是目前市場資金的避風港。

美股在7,000億美元紓困案過關後仍重挫，市場投資信心崩潰，代

表投資人恐慌指標的VIX指數大幅攀升。不過，有投信認為，通常

當VIX指數急速走高時，距離股市底部已經不遠。

保德信全球中小基金經理人黃榮安表示，VIX的恐慌反應飆高，顯

示全球中小型股的買點已近。

黃榮安指出，股市有領先反應的特性，因此不能在景氣最熱的時

候才進場，最好在景氣位於低迷時買進。

就現階段來說，正逢景氣相對谷底，適合採取積極投資策略。

根據9月中的資料，代表中、小型股指標的羅素2000指數，在這段

短期間表現較同期的S&P500指數為佳。市場對羅素指數2009年預

估的每股盈餘也相當樂觀。

寶來曼氏研究部認為，VIX指數持續飆高，投資人情緒過於悲觀，

只要美國超級財報周有超乎預期的表現，將可提振市場信心，市

場就有反彈機會。

但目前市場信心相當薄弱，因此若有部分財報表現不佳，股市賣

壓將加重，因此股市震盪幅度將相當大。

保德信投信分析，VIX的恐慌反應，代表的是投資人信心的潰散，

並不是金融體系的崩盤，且各國央行都已出重手挽救投資人信心

危機，繼愛爾蘭之後，德國宣布對所有民營銀行的5,680億歐元存

款，提供無限保證，瑞典、奧地利、丹麥、冰島也相繼跟進類似

措施，而英國也在評估相關措施當中。

保德信投信理財中心協理詹千慧建議，若是投資人手上仍有多餘

資金，可選擇良好的基金投資，以小金額定時投資，規避市場波

動風險。若是之前已全部投入所有資金，現在也不要因為出現負

報酬而垂頭喪氣，畢竟這是整體經濟環境的因素，而非個人的投

資決策錯誤，更不建議在此時贖回出場，否則很有可能會賣在最

低點。

大中華股市震盪，陸股及港股跌幅已深，加上基本面表現不差，

尤其中國大陸是經濟成長率最高的國家，香港亦有政府推動二項

金融利多措施，頗有醞釀反彈契機，大中華基金可望守得雲開見

月明。

日盛大中華基金經理人王怡指出，香港政府推出二項措施，包括

運用1,500億美元外匯基金，提供市民存款無上限擔保，有需要時

也將為香港的銀行提供額外資本，在銀行間同業拆款利率下降後

，資金成本亦可降低，間接幫助企業貸款，締造三贏。

王怡表示，金融危機已動搖美國金融中心的地位，香港數十年來

在亞洲金融重鎮地位鞏固，香港銀行體系健全，資金充足水準遠

高於國際標準，目前尚未有銀行危機傳出，這次金融危機事件後

，香港有機會跳升至世界金融中心地位，雖然未來景氣可能趨緩

，但卻不影響其金融地位。

傳聞因冰島金融體系崩潰，冰島企業低價求售港澳房地產。王怡

分析，第三季以來，香港商辦和住宅價衰退幅度皆小於大陸、台

灣，香港地產是需求大於供給的市場，只要有人低價拋售，承接

意願一定不低，且在年底前供應量仍未有大幅增加，相信下跌的

幅度不大。

保德信投信指出，中國大陸是未來景氣復甦時的關鍵指標，隨著

經濟成長走緩，中國政府也祭出利多政策，包括調降存款準備率

、印花稅改為單邊收取、中國主權基金買進三大銀行股及鼓勵集

團母公司買進子公司股票等，都有利陸股止穩。

今年以來，大陸股市已下跌約六成，股市本益比跌至10倍，雖然

短期內整體市況仍未明朗，但長線而言，大陸股市處於具吸引水

準，預計反彈潛力大。

保德信投信表示，亞洲區域經濟成長雖然出現減緩徵兆，但在全

球仍屬增速相對較快地區，尤其中國經濟仍為推動該區域的主要

動力，加上內需消費及建設商機龐大，亞太地區貨幣、資產及股

市後市可期。

台股今年來跌幅達三成，台股基金負報酬逾三成比比皆是，然而

國內部分平衡型基金績效今年以來仍呈現正報酬。投信業者表示

，除平衡型基金外，今年以來表現相對抗跌的股票型基金，績效

相對突出的原因也多為採取期指策略奏效所致。

復華人生目標基金經理人呂健良表示，由於美國景氣尚未明朗，

後續包括次貸風暴是否已到尾聲、全球通膨壓力減緩及中國股市

回升的程度等，都是影響台股走勢的關鍵，因此後市仍以中性看

待，搭配期指避險策略，來達到控制下檔風險，追求合理報酬的

目標。

根據投信投顧公會公布8月基金績效顯示，在國內一般平衡型基金

中，今年以來仍有三檔基金績效仍是正報酬，分別是寶來雙盈平

衡、永豐中概平衡及復華人生目標基金等。相較於台股加權指數

今年來下跌三成來看，股債均衡配置的平衡型基金，是此時介入

台股投資波動風險較低的布局方式。

呂健良表示，台股近期受到雷曼兄弟倒閉、AIG遭美國政府接管以

及美林等金融機構發生財務危機影響，指數震盪加劇，即便美國

7,000億美元的金融機構紓困方案本周有機會通過，但系統性風險

仍未完全解除。

不過，呂健良認為，將投資時間拉長來看，隨著油價已從高檔下

滑、通膨疑慮減緩及新台幣貶值等正向因素逐漸發酵，預期外銷

電子股可望受惠，台股續漲的潛力仍在。

保德信投信指出，目前台股本益比約十至11倍左右，股價淨值比

也仍在1.5倍的低檔區，在亞洲國家中仍屬偏低水準，但股息殖利

率卻高達5%至6%，預期在這波全球金融風暴過後，仍將吸引長線

買盤進駐，至於今年第四季能否有一波較大反彈，仍視美國金融

市場能否回穩而定。建議投資人仍可依個別風險承受度分批進場

布局，將投資時間拉長一至二年來看，將可有不錯的報酬可期。

8月基金定期定額績效出爐，各類型最受歡迎的基金中，一般股票

型有群益馬拉松、國泰小龍；科技型中則有群益創新科技、JF新

興科技；中小型則有國泰中小成長、復華中小精選及群益中小型

股基金；上櫃股票型則有保德信店頭、元大店頭與群益店頭市場

基金；在這當中，群益投信計有四檔基金入列，兩檔基金排名居

該類型之首，堪稱市場定期定額人氣基金王。

群益投信指出，近期台股受到美國金融風暴影響而大幅回檔，不

少投資人因市場信心恐慌而選擇停扣。投資人面臨金融市場波動

時，首先應擴大投資的「空間」，亦即應多元化的配置資產，分

散投資風險，並拉長投資的「時間」，也是投資獲利的不二法門

。

畢竟景氣永遠在循環，根據過去的經驗，在盤勢不佳時進場，相

對都會有較好的報酬率，不要等到盤勢明顯好轉時，才要進場追

高，如此反而不容易獲利。

群益投信總經理賴政昇指出，最受歡迎的定期定額基金通常具有

三個特色，長期基金績效「穩」健，公司知名度品牌「佳」，另

外則是交易「便利」；定期定額人氣基金中，透過降低平均成本

的方式通常可以產生長期績效穩健的效果，公司品牌與知名度則

是長期績效的累積，而在交易便利性方面，近來投信業者陸續發

展電子交易平台，亦讓投資人省去不少申贖上的不便。

除了考量投資的時間及空間外，運用「定期定額」投資，也是極

佳的資產增值方法。因為「低進高出、長期投資」的道理人人都

懂，但卻往往受到心理因素的影響而無法實踐，定期定額「紀律

化」的投資，不但可強迫儲蓄，更能在市場低檔時分攤平均投資

成本、並累積單位數，等到行情回升時，便能享受投資收益，是

長期投資人因應金融市場波動的的投資良方。

台股跌跌不休，台股基金淨值蒸發迅速，台股基金規模昨（15）

日跌破3,500億元，創去年下半年來新低，與去年10月最高規模

5,250億元相比，台股基金整整流失1,800億元。

台股面臨6,000點關卡保衛戰，保德信投信表示，若根據以往指數

跌破10年線的歷史經驗，一旦初次跌破10年線，指數跌幅多可抑

制在5%以內，短線有機會反彈，不過若要觀察中長期走勢，現階

段除了持續觀察重要產業展望外，外資何時回流與未來盤整時間

長短也可列入投資參考。

富邦投信表示，近期國際景氣低迷，台股震盪幅度加劇，但從月

平均線觀察，有乖離過大後的反彈契機，未來要觀察政府持續擴

大內需、刺激民生消費，且為挽救經濟，行政院積極提出振興經

濟方案，預估可帶動兆元國內投資及消費，刺激景氣復甦。

北京奧運後，市場擔心受惠奧運的相關基礎建設會成長趨緩，不

過，投信業者認為，基礎建設產業受惠全球體育賽事帶動的需求

，加上新興經濟體強勁的內需市場，仍有機會帶動下一波基礎建

設龐大商機。

投資人關注中國在北京奧運之後，相關基礎建設需求會趨緩，但

專家認為，基礎建設遍布在日常生活的食、衣、住、行之中，除

了新興市場的大量建設需求外，成熟國家如歐、美等市場，不論

是公路、鐵路、及陸橋等運輸系統，由於發展期較早，現已達到

該汰舊換新的階段，預期這也將會是全球基礎建設基金商機之一

。

保德信投信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，最近全球市場

類股漲跌快速，投資人會發現過去半年以來漲幅較大的產業如資

源產業、基礎建設產業，近期亦面臨回檔表現，但在供需基本面

仍緊俏的情況下，建議目前回檔反而是投資人中、長期布局的時

點。

根據美國土木工程師協會表示，在未來的20年，美國需要每年花

費100億美元來維護年老陸橋；然而，由於維修陸橋的政府基金已

瀕臨用盡，因此使得未來類似維修陸橋的基礎建設需求將更需要

民間的參與和投資，而在包括陸橋、公路等維修必須持續不中斷

的環境下，未來基礎建設的相關商機仍相對看好。

觀察去年次貸風暴席捲以來，基礎建設類股表現相對優於標普

500指數與MSCI世界指數，且麥格里基礎建設指數與標準普爾500

指數的相關係數僅0.552，防禦性質相對優異，業者建議，在市場

投資環境仍渾沌不明下，投資人於資產配置中，應適度納入基礎

建設相關標的，以加強投資組合的防禦性。

雖然全球經濟呈現走弱，不過已開發國家及新興市場國家對基礎

建設的需求同步增強，公路、鐵路等相關基礎建設仍有很大的成

長空間。

投信業者預期，全球基礎建設未來仍將維持相對看好的成長趨勢

與潛力，相關基金表現不容小覷。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，已開發國家的基礎

建設需求與商機一直持續存在，以美國為例，美國鐵路自2000年

以來已投入約220億美元在增建軌道、提升運輸能量等基礎建設上

，主要就是為了提升鐵路建設的效率性與其產業競爭力。

不過在近幾年來穀物需求大增的狀況下，鐵路的效率性應可進一

步提升，未來鐵路相關基礎建設的龐大新增與維護的需求，都將

有機會帶動下一波鐵路基礎建設的蓬勃商機。

美國鐵、公路的基礎建設再投資與維修需求帶動下，未來類似美

國等已開發國家的基礎建設相關商機仍相對持續看好。

黃榮安指出，鐵路、公路、港口與機場等大型基礎建設往往需要

龐大資金投入，一般企業較無法負擔，相對屬於進入障礙頗高的

產業；基礎建設產業中的公用事業因與民生息息相關，在需求彈

性較低的條件下，廠商訂價能力相對較強。

此外，部分公用事業如電廠多有隨通膨調整的定價機制，受到經

濟成長下滑的影響程度較小，凸顯全球基礎建設的長期成長趨勢

。

新興市場國家方面，根據美林證券預估，未來三年海灣六國（

GCC）投入基礎建設金額高達2,300億美元，在新興國家中僅次於

中國。

華南永昌投信表示，根據阿布達比商業與工業議院的預估資料顯

示，今年的石油經濟將較去年成長14.6%，而基礎建設年成長率則

將達17%，電力和水力年成長10.2%，顯示伊斯蘭世界國家已不同

於以往仰賴石油收入，而讓基礎建設成為推升經濟成長的最大動

力。

以新興市場對基礎建設的龐大需求，加上已開發國家對基礎建設

的成長空間仍高下，基礎建設產業後市仍看俏。

8月下旬起台股進入現金股利發放高峰，法人建議，資金不多的散

戶若要重回市場，不妨先留意法人買超的低價股。

今年台股上市櫃企業所發放的現金股利，總數將高達上兆元新台

幣，這個數字改寫了歷史新高。從6月中旬的股東會旺季推算，8

月下旬是現金股利正式入帳的高峰期。法人圈預估，根據以往經

驗，將有約兩成的現金股利，陸續回到股市投資。

目前三大法人所著墨的20元以下低價股，以長榮航與華航最受注

目，雖然這兩家航空公司今年預估仍處於虧損狀態，但因法人圈

評估，兩岸三通的利多效應仍未完全發酵。至於老牌家電股的大

同，則是因資產題材豐厚，股價仍具想像空間。

群益投信投資長王智民表示，近日政治面因素影響，加上國際股

市回檔，使得台股反彈走勢受阻而出現拉回。預期接下來台股的

走勢將受中國股市連動機會較大，目前台股的行情看來比較傾向

盤底、緩漲走勢，台股真正要能出現較大波段行情的時間點，預

期應該是落在第4季。

現階段台股的緩漲格局，將以業績表現好的電子股，以及跌深的

非電子股、與中國相關的概念股，應該都有輪流表現的機會。

去年7月美國次貸危機爆發後，最糟的情況是出現在去年第4季，

預期今年第4季的經濟成長表現，將因基期偏低，會有比較好的成

長。當台股日成交量能夠穩定的維持在1300億元以上，台股的中

多行情有機會展開。

而保德信投信則認為，現階段在產業類股選擇上，傳產族群還是

不能免於受大陸滬深指數破底與原物料價格下跌等因素的拖累，

而金融股也受密帳風暴等疑慮影響。

因此電子產業應仍是台股大盤的主流，建議可選擇電子產業中第

3季旺季成長動能較大，產業前景相對明確的電子下游，例如筆

記型電腦、電子組裝廠、IC設計、網通等族群，預估應有較佳的

表現空間。