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搶能源商機 摩拳擦掌 相關類股尚未出現噴出行情，逢低可介入。

今年來漲幅逾6%，長期趨勢樂觀。

國際油價再度大漲，通膨升溫，與油價表現節節相關的能源類股

，究竟是不是好的布局時機，也成為投資人最想了解的議題。業

者認為，能源類股到目前還沒出現噴出行情，只要尚未出現噴出

走勢前，逢低仍可介入，能源類股長期趨勢仍樂觀。

根據Bloomberg統計，MSCI全球十大產業分類指數表現，從各分類

產業指數今年低點上漲以來，以能源、原物料類股漲勢最強勁，

分別有27%、24%的上漲幅度，而累計今年來也有6%至7%的漲幅

，仍是各產業類別中表現最強勁的。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，最近一段時間石油價格幾

次要嘗試進攻每桶140美元關卡，但似乎都在美國政府干預下而被

壓回，加上美國政府對一些油商展開調查，都會壓抑油價的表現。

李祖任指出，原物料價格走勢跟原物料公司獲利的表現通常是呈

現正相關，但近期油價上漲，有些政府對石油公司課徵石油稅，

影響了石油公司的獲利，但這應該只是短期現象，目前看來油價

呈現緩步上漲的長期趨勢沒有改變，且底部是逐漸墊高，在這種

情況下通膨壓力仍將持續。

李祖任認為，就短線來說，因為通膨的影響會讓股市表現受到壓

抑，市場的操作也會轉趨保守，既然市場對於能源股都還存有戒

心，還沒到全面看好能源股的情況下，代表能源股還沒出現噴出

走勢之前，都還有表現的空間。

他說，預期這次的能源股應該也會跟2000年那波科技股熱潮一樣

，當時科技股漲到末升段，整個市場非買科技股不可時，行情才

整個結束，未來如果出現市場資金一味追逐能源股的盛況，應該

才是能源股行情走到盡頭的時間。

保德信投信表示，回顧全球股市今年以來的動向，在聯準會3月的

降息後，次貸風暴似有緩解之勢，但在能源與原物料等商品價格

上漲與新興市場的快速經濟成長下，通膨卻又讓全球市場面臨新

的壓力，而這也將是影響全球經濟動脈及產業發展的重要關鍵。

保德信投信預估，在高物價時期，未來將以能源與原物料、基礎

建設和民生消費相關產業，為通膨升溫時期的投資三大主軸。

美林證券預估，新興市場未來三年的基礎建設總支出達2.25兆美

元，建議基礎建設相關類股是不錯的選擇。基金業者表示，雖近

期基礎建設基金受到全球股市拖累而有較大的修正，不過電廠、

電信、天然氣事業仍持續看好的族群。

大至各國政府，小至投資人，近期最關注的話題都與抗通膨相關

，不過當通膨問題持續，全球市場波動性加劇，投資人究竟該如

何選擇標的？

美林證券新出爐的研究指出，預估未來三年新興市場的基礎建設

投資，以中國、波灣地區和俄羅斯3大市場的投資金額最高，總共

占70％，至於產業部份則是能源和運輸。

報告中更提到，美林新興市場基礎建設指數創下新高，而全球股

市通常在夏季會走弱，基礎建設相關類股，反倒是不錯的投資標

的。

保德信投信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，在市場資金動

能大幅挹注下，將促使基礎建設股價向上攀升。不過近期受累於

通膨高漲，連帶也影響了基礎建設類股股價，但長期趨勢不變。

保誠投信投研部經理陳俊安則認為，亞洲國家之前因為油價飆高

所採取的一些補貼策略，如今已漸漸減少，促使資金再度活絡而

流向基礎建設。

台股上周在跌了超過600點後，昨（16）日量縮反彈，不過，電子

股仍在IC設計族群全面弱勢下表現不佳，也影響科技基金績效表

現。投信業者指出，目前是電子股加速趕底的時候，投資電子股

應以下半年為主，分批進場布局。

保德信投信表示，台股基本面包括經濟指標與企業營收獲利未來

應可穩健持續成長，台股無論本益比或股價淨值比，仍處於過去

五年來的偏低水準，預估未來台股下檔空間有限。

保德信投信認為，高油價所帶來的通膨效應預估將延續至第三季

末或年底。根據統計，自1998年以來，股市表現在高通膨的環境

下，市場本益比仍享有擴張趨勢。

企業方面，廠商仍持續推出新產品創造需求，觀察領先指標晶圓

大廠的產能利用率滿載與第三季出貨成長率可望達二位數以上成

長，第三季科技產業進入旺季應無疑慮，台股科技產業預估將於

下半年成為盤勢要角。

原物料價格攀升的大環境下，電子業包括EMS大廠與晶圓代工大

廠可望在成本推升與強勁需求的條件下成功調漲價格，部分價格

調漲的產品搭配科技產業在第三季進入出貨旺季的時機以及匯率

波動減緩的環境下，第三季可望以科技產業的獲利較具成長空間

，在產業成長動能預估將持續升溫下，預期台股科技產業將於下

半年成為市場領先族群。

群益投信表示，6月通常是廠商盤點庫存的時間，進貨量少，因此

電子業6月營收也不會有太好的表現，7月以後則會有傳統旺季效

應，預估今年旺季成長幅度應該會落在15%至20%，若以電子次產

業來看，目前仍以NB產業相關族群表現相對好，第三季的業績表

現仍佳。

華南永昌投信分析，短期內台股在缺乏資金動能下，行情宜審慎

保守，電子股基本面已於上半年見谷底，且股價有明顯修正，下

半年業績能見度高的電子股，可進行逢低承接。

最近一個多月以來，國人幾乎不可能在台股基金中賺到錢。基金

業者認為，隨著台股上下震盪日趨嚴重，基金績效兩極化的情況

也會相對明顯；經理人除了降低持股比重以防損失外，國人在投

資時，一定也要仔細挑選基金，並堅持長線布局。

除了國際上的高通膨打擊外，上半年市場炒作兩岸三通本夢比的

結束，也是讓台股在漲多之後回歸基本面的主因。

根據理柏資訊統計，在所有的台股基金中，以6月以來的績效來看

，最抗跌的是國泰台灣計量平衡的負0.57％，但賠最多的卻是新

光國家建設基金，績效為負10.62％。

若是近一個月，最抗跌的還是國泰台灣計量平衡的負2.59％，但

賠最多的就換成台新台新基金的負17.88％。

若將時間拉長到近3個月來看，要以日盛首選基金的5.96％最高；

賠最多的是傳山永豐基金的負12.7％。

若從今年以來觀察，賺最多的是永豐中小基金的13.59％，賠最多

的則是台新科技基金的負30.3％。

換言之，隨著時間越是延長，台股基金的績效表現，好壞之間的

差距也越來越大，有M型化的現象。

群益投信表示，今年台股基金的波動幅度相當大，建議還是採取

定時定額的長期投資方式來因應，尤其以過去幾年，台股或是台

股基金下半年的表現都優於上半年，目前採定期定額方式的投資

人，不妨在台股拉回時，搭配單筆投資方式來增加獲利空間。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出，520之後，傳產股的跌幅最大

，在加上科技股的反彈幅度也有限，所以在過去這段期間內，能

夠抗跌的台股基金，關鍵不在布局哪種類股，而是在降低持股。

據了解，永豐投信旗下基金之所以能相對抗跌，也是因為降低持

股所致。

保德信店頭市場基金經理人葉獻文也表示，對基金經理人而言，

只有在大盤大漲或大跌時，增加或降低基金的持股，對績效才會

有影響。

然而現階段台股還是深受通膨制約，所以在基金布局上，經理人

短期還是觀望為宜。

全球景氣受到美國經濟衰退影響呈現弱勢，不過新興市場的消費

力道仍相當強勁，民生消費用品等需求持續殷切，即便物價高漲

，仍不影響需求面，加上消費產業本益比低，相關類股投資價值

浮現。

整體消費產業目前本益比與過去五年平均本益比相較，已經有

28.8%的折價幅度。在民生必需消費方面，國際間消費成長與購買

力增加的利多，加上高股息殖利率的產業特性，使類股目前投資

價值相當具有吸引力，而非必需消費則在近期回檔整理後，擁有

相對吸引人的本益比，有助推升股價。

保德信投信表示，選擇投資標的有兩大重點，首先要看類股基本

面動能支撐的力道，再觀察目前是否為投資該類股的適當時機。

保德信投信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，儘管物價漲勢

驚人，但經濟高速成長中的新興市場薪資成長率也毫不遜色，其

中尤以金磚四國為最，俄羅斯、中國、印度去年分別有約30%、

20%與14%的薪資漲幅，巴西亦有5.3%的薪資成長，民眾荷包鼓鼓

，在物價上升時期照樣肯花錢。預期今年主要新興市場國家平均

消費成長率約為14%，增加約5,800億美元的消費額。

研究機構3月的報告指出，在包括家庭用品、清潔用品、與美容保

養品等民生日常用品的消費上，目前已開發國家每人平均消費金

額約為新興市場國家每人花費的八倍，顯示民生消費的成長空間

仍大，新興市場正是高物價時代介入投資的潛力標的。

江宜虔認為，當物價上漲時，最直接而首先感受到的就是油價喊

漲、水電價格跟進與來自民生消費產品價格上升的壓力，然而這

些卻也是在過去高通膨時期，表現最為亮眼的族群。

能源、商品價格的上漲本身即是帶動物價攀升的原因；公用事業

包括電廠、水公司等的水電收費定價已將物價因素納入考量，較

能因應物價上漲的壓力；而必需性消費則掌握了生活上不可或缺

的食品、日用品需求，即使在高物價時期，民眾仍較不易降低對

此類產品的消費，相關企業營收也因此相對較穩定。

全球股市降下6月雪，儘管股票型與債券型基金績效出現全面下挫

，但在下挫的股票型基金中，除了抗通膨的天然資源與能源基金

之外，跟內需有關的科技、消費、亞太REITs與生技基金，竟都在

此時浮上檯面，表現超抗跌。

根據理柏資訊統計，在所有產業型基金中，六月以來要以天然資

源基金平均-1.22％的績效最抗跌，但在這之後接棒的產業型基金

，竟是過去較冷門的生技醫療基金的-1.26％、健康保健基金的

-2.25％、亞太REITs的-2.28％、消費基金的-2.78％，以及科技基金

的-3.3％。

此外，即便是股價表現溫吞的精品休閒基金，六月以來的平均績

效也達-3.79％，上述這些消費內需基金，抗跌程度超過了已開發

國家與三大新興市場。

保德信全球消費商機經理人江宜虔指出，短線推升全球消費產業

動能的因素相當多，包括美國刺激財政的退稅方案、全球農產品

的短缺，以及消費類股低於五年平均水準的本益比等等。

ING投信指出，俄羅斯與中東都有龐大的內需潛力，俄羅斯靠原

油出口賺飽飽，但內需產業對經濟成長貢獻度卻也高達7成，可

見內需是市場看好俄羅斯的主因。

受到美國景氣不佳，以及高油價可能損及全球經濟成長的影響，

不少原物料已經出現回檔整理，即便是原物料基金經理人，也減

碼礦業類股的布局。基金業者指出，現在砍礦業股，純粹就是獲

利了結；只要油價回落，礦業股還是可以布局，所以國人對相關

的基金，投資時間必須拉長。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，近期對基本金屬與貴金

屬，都採取略為減碼的策略，因為全球景氣有趨緩的疑慮，再加

上房市疲軟與新興市場的通膨衝擊，因此像銅、鋁、鎳等供營建

所需的基本金屬需求自然疲弱，所以採減碼策略。

此外，像黃金、銀等貴金屬，主要則是供飾品加工使用，並非必

需性的金屬需求，而且價格受景氣影響也較大；所以，除了鋼鐵

以外，該基金現在對其它的基本金屬都是減碼。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，由於全球景氣趨緩，

投機性資金有出現退潮跡象，再加上美元回穩，所以短線上對礦

產公司恐怕會產生較大壓力；而且就歷史經驗顯示，當全球經濟

走緩後，礦產的需求也將隨之降低，因此現在對礦產類股採減碼

看法。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，在金屬部分，鋼鐵依

然有長多行情，另外，基於高油價衝擊，現在對煤礦與鈾礦的布

局也會是重點。

賴學緯補充，在石化燃料價格超漲下，包括日、韓、中國都有興

建核電廠的計畫，即便是石油蘊藏量豐富的阿拉伯聯合大公國，

亦在今年有意興建兩座核子反應爐；因此鈾礦相關個股具有長線

布局優勢，經過這段時間回檔後，已可著手布局。

法人指出，基本金屬已脫離過去齊漲的格局，改為個別因需求變

化而有所表現；但畢竟在新興市場基礎建設的推升下，礦業股還

是有長多行情，所以對原物料基金的投資，不用因為高油價的影

響而卻步，只須堅持長期投資即可。

２００８年轉眼走了將近一半，無論是國內或全球市場似乎皆處

於「即將要好，但卻又彌漫著不確定性」的氛圍，加上通膨脹問

題如影隨形，也讓不少投資人對後市既期待又怕受傷害。保德信

投信表示，這也許是個危險四伏的時代，卻也可能是充滿轉機的

時代。

近期企業財報公布後，股市頗有利空出盡之勢，預估全球景氣將

約在第二季落底，而目前投資布局上，應以能率先補捉景氣回升

力道、與在高通膨脹時代仍預估有較佳、較穩定獲利的族群為主

，攻守兼具。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，想要在景氣回升搶

先布局，並為可來臨的高物價時代做準備，全面性地布局消費產

?將成投資首選。

在基本民生需求仍舊得被滿足前提下，必需性的民生消費產業可

望於通膨脹疑慮中具有相對穩定的營收，另一方面，非必需性消

費往往在景氣回升率先領漲，點燃反轉上漲的行情，因此同時布

局兩大類型消費產業，預估將成為在市場上不容視的投資曙光。

對今年的亞洲股市而言，除了美股大跌外，高油價也會對股市造

成衝擊；昨日兩岸三地股市同步出現大幅下挫的局面，甚至讓中

國股市出現了過去14個月的低點。基金業者指出，大中華區的股

市正處於反覆打底的階段，在此環境下，國人採取買黑不買紅的

原則準沒錯。

就跌幅來看，兩岸三地的股市在昨日幾乎都經過一次大震盪，中

國上海綜合指數單日下挫257.34點，跌幅達7.73％；香港股市下

挫1026.66點，跌幅達4.21％，至於台股也令人心碎，下挫217.96

點，跌幅達2.5％；在亞洲股市中，大中華區的股市跌幅算是最重

。

凱基大中華基金經理人溫瑞文表示，除了高油價導致美股大跌之

外，中國這次大幅調升存款準備率達1％，是導致市場投資信心大

幅滑落的原因；再加上中國股市本來就是散戶居多，在信心不足

的情況下，對沒有漲跌幅限制的港股而言，跌勢自然也跟著加重。

日盛大中華基金經理人游金智指出，在市場信心不足時，各種傳

言都會孕育而生；就連越南是否會引發亞洲金融危機，也可以成

為亞洲股市下跌的藉口。

不過游金智認為，現階段大中華區的跌幅加劇，跟基本面無關，

完全是信心問題。

溫瑞文指出，也因為港股今年以來，就不斷在2萬1千點到2萬4千

點附近徘徊，可見無論外部衝擊如何，港股已經在反覆打底；而

且現階段港股的本益比只有12倍，現在正是危機入市的最佳時機

，因此該基金在港股的布局比重，也拉高到65％。

保德信大中華基金經理人楊佳升指出，中國調升存款準備率，代

表中央政府正在打擊熱錢流入，所以中國貨幣緊縮的政策將持續

一段時間；因此對投資人而言，對大中華基金最好的投

新基金募集冷 本月開募者，沒半檔逾募集上限的一半，還有申請

調降下限的...

股市6月大回檔，投信新基金募集也顯得冷清，國內投信6月開募

的新基金沒有一檔超過募集上限的一半，且部分基金僅募集數億

元，其中ING投信募集的韓國基金，甚至因募集不到下限而申請

調降最低發行總額，此為該投信鮮少見到的現象。

據了解，今年以來國內投信募集新基金表現都不甚理想，除了5月

份保誠全球綠色金脈募集近50億元，以及本月ING投信募集的大

俄羅斯基金有近50億元的成績外，其他基金能有超過20億元的資

金進駐就算很了不起。

不過，ING投信募集的新興傘型中，雖然大俄羅斯基金繳出近50

億元優秀成績、中東非洲亦有20多億元，韓國基金卻剛好碰到政

治影響股市，導致募集狀況不甚理想，僅募集7億多元，未達募

集下限8.8億元，因此申請調降最低發行額度至6億元。

ING投信韓國基金經理人劉益銘指出，雖然高油價對進口原油的

國家來說有衝擊，但其實高油價對於韓國股市而言未必是利空，

除了韓國對中東國家的出口可望提升以外，韓國國內油價的漲幅

亦遠低於國際油價漲幅，對內需的影響並不大。

劉益銘表示，相較於亞洲其他國家，韓國的通膨問題並未顯得特

別嚴重，加上油價上漲有助增加韓國對中東、俄羅斯等地的出口

，對於鋼鐵、重工業而言更是長多，因此若近期韓股因市場信心

不足出現回檔修正時，投資人可逢低布局，以掌握中長期增值潛

力。

6月募集不錯的還有保德信全球消費商機基金，初估募集超過26

億元。

保德信全球消費商機經理人江宜虔指出，面對高物價與高通膨，

應有投資股市優於債市的觀念，投資股市長期平均年化報酬率約

為8%到10%，扣除物價上漲因素後，仍可有效幫助投資人維持實

質購買力。

受到美國次貸風暴影響，全球景氣走弱，也影響了奢華品的買氣

，導致國內精品基金表現不甚理想。不過，投信業者指出，美國

景氣有醞釀落底的跡象，下半年景氣有反轉向上的契機，屆時屬

於景氣循環類型的奢華消費企業，股價表現不容小覷，相關基金

上漲空間可期。

保德信全球消費商機經理人江宜虔表示，奢華精品產業具有高毛

利、高成長性的特質，以全球精品第一大集團LVMH來說，自

1999年起，便以每年至少8.7%的速度持續成長。

去年Burberry、LVMH營業毛利率均超過60%，Coach更高達77%，

奢華造就高獲利可見一斑，以奢侈品企業為成分股的標準普爾奢

侈品指數，過去五年就上漲超過四倍，漲勢驚人。

江宜虔指出，在進行非必需性或奢華品牌的投資時，要以獲利率

較高且獲利較穩定的品牌龍頭為主要考量，同時必須是布局全球

、具有全球競爭力的廠商，才能受惠來自新興市場消費力興起的

趨勢。

奢侈消費相關企業屬於景氣循環類型的股票，在經濟情勢未明的

時候，非必需性消費企業往往會受到景氣衰退預期心理的負面影

響，導致股價下跌，但當經濟景氣處於谷底的時候，卻也是買在

相對便宜的絕佳時機，預估美國經濟於第二季落底後即將反彈，

現階段不失為布局的大好時機。

第一富蘭克林投信認為，建立一個全球知名的品牌形象少則數十

年，多則百年以上，也因此精品業的進入門檻較一般產業高，產

業模式則可維持寡占的高毛利狀態，加上高定價能力，成為精品

業獲利能力的保證。

隨著全球高資產淨值人士日益增長，特別是新興市場中的新富族

群日益增加。

根據美林證券2007年全球財富報告，非洲、中東、拉美等地的富

裕人士在2006年分別有10.5%、14%、23.2%的成長，在這些國家累

積財富的速度與潛力的同時，其背後所象徵的消費力道及對精品

商品的追求更不容小覷。

大中華股市的投資題材，今年以來已出現明顯變化！隨著中國有

意緊縮進出口貿易，並拉抬內需消費，港、台股市在今年以來，

只要是表現好的個股，幾乎都與中國內需有關。基金業者認為，

強勁的內需是經濟最穩的支柱，在中國的影響下，大中華股市的

長多格局已經確立，基金投資也是如此。

瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬5月底指出，中國的出口在今年

可能出現改變，全年成長率可能只有個位數，但是反之，以消費

導向的內需市場正在崛起，這將造成大陸經濟產生新的變化。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，近期油價飆升引發通

膨加溫疑慮，5月下旬亞股再陷整理，目前大中華股市投資價值

處於合理水位，譬如MSCI中國指數的預估本益比，已從去年的

24.2倍，一度降至12.8倍低點，目前在15倍左右；而台股本益比亦

在13倍左右。

魏如宏認為，隨著北京奧運逼近，市場目光料將再次聚焦大中華

股市，展望未來兩岸三通題材、以及大中華內需成長商機，台港

兩地股市皆深具長線投資話題。

凱基大中華基金經理人溫瑞文指出，以長期供需消長來看，油價

大幅回落的機會不高，但是只要油價不再出現恐慌性的飆漲，造

成通膨壓力與危及全球經濟成長，香港中長期的潛在機會，仍值

得投資人密切留意。

保德信大中華基金經理人楊佳升表示，由於亞洲整體普遍有高通

膨的疑慮，中國自然也無法自外於這樣的局面；但預估中國物價

的高點應已確立，在進入第3季出貨旺季後，預計將推升相關類股

業績，使盤勢有望向上。

基金業者認為，台港股市本各具利基題材，第三季搭上中國奧運

順風車，及兩岸直航可望進一步開通，大中華股市肯定不寂寞；

因此建議投資人靜待進一步利多提振市場信心，以中長期角度介

入大中華股市。

亞洲各國政府相繼取消補貼和價格控制措施，外資機構指出，允

許零售價格上漲是好消息，將帶動更強大的供需，有助於降低商

品價格。在亞洲各國開始鼓勵消費的情況下，基金業者表示，內

需、傳產、原物料及基礎建設受惠良多。

雷曼兄弟證券指出，油價飆漲促使部分亞洲政府取消燃料補貼和

價格控制措施。印尼2周前將燃料價格平均提高29％；台灣在上月

底也調高油價；印度則表示很快會提高燃料價格；馬來西亞亦計

畫調整石油補貼計畫。

保誠投信產品開發暨投資服務部協理吳昆倫表示，以台灣先前油

價凍漲為例，這是違反市場機制的作法，雖然政府取消價格控制

後，短期間內，勢必影響消費者非必要性的消費動能，但對必要

性的消費影響則不大，這時反倒是投資內需消費的好時點，另外

像是金屬、能源等傳產原物料、基礎建設類股也會受惠於消費利

多。

保德信亞太基金經理人陳舜津認為，補貼政策會影響政府財政，

甚至會影響國家的信用評等，人為干預市場價格僅能是短期間，

最終還是要回歸市場基本面。

陳舜津表示，投資人可布局台灣食品與民生消費等內需產業，包

括上游的大宗穀物、肉品等食品原料供給廠商，及下游飲料品牌

等。

高物價時代 布局消費性產業 保德信投信：民生消費產業可望於通

膨疑慮中具有相對穩定營收

2008年轉眼快過一半，無論是國內或全球市場似乎皆處於「即將

要好，卻又彌漫著不確定性」的氛圍，加上通膨問題如影隨形，

讓投資人對後市既期待又怕受傷害。

保德信投信表示，這也許是個危機四伏的時代，卻也可能是充滿

轉機的時代，從股債市場波動度來看，皆已在今年4 月之後開始

縮小，顯示投資人信心逐漸回籠，再加上企業財報公佈後，股市

頗有利空出盡之勢，預估全球景氣將約在第二季落底，目前投資

佈局上，應以能率先捕捉景氣回升力道、與在高通膨時代，預估

有較佳獲利的族群為主，攻守兼具。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，想要能在景氣回升

前搶先佈局，把握具有領漲力道的類股，同時又希望能為可能來

臨的高物價時代做準備，那麼全面性地佈局消費產業將成投資首

選。

由於不管物價再高，基本的食品、日用品等需求仍須被滿足，在

這樣的基礎上，民生消費產業可望於通膨疑慮中具有相對穩定的

營收；而另一方面，非必需性消費往往在景氣回升前率先領漲，

點燃反轉上漲的行情，因此同時佈局兩大類型消費產業，將成為

在市場仍有些許信心疑雲時，不容忽視的投資曙光。

江宜虔表示，從今年S&P500指數各類股表現來看，非必需性消費

與必需性消費產業，是能源、原物料之外相對抗跌的族群，而自

今年3月17日美國聯準會宣佈降息，市場開始有反轉跡象以絳，非

必需性產業也有高達8.85%的漲勢，說明其走在景氣回升的前端。

而機構法人近期發表的全球資金流向，也顯示前兩大資金流入的

族群為金融與非必需性消費產業，也間接佐證了景氣即將回升，

非必需性消費產業即將發動攻勢的情形。

保德信全球消費商機基金於6月2日至6日熱烈募集，最高發行面額

新台幣100億元，期待為投資人同時掌握民生必需、與非必需消費

雙趨勢，使無所不在的花錢行為也能搖身一變，化身為投資新契

機。

在全市場都認為美國景氣可望於第三季落底時，保德信投信卻認

為全球景氣約在第二季底即可落底，而景氣落底受惠最大的就是

景氣回升概念股，不管是非必需性消費或是非必需消費的族群，

都有機會在第二季底竄升。

保德信投信表示，以股、債市場波動度來看，在今年4月之後開始

縮小，顯示投資人信心已逐漸回籠，再加上近期企業財報公布後

，股市頗有利空出盡之勢，預估全球景氣將約在第二季落底。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，由於不管物價再高

、民眾花錢再省，基本的食品、日用品等需求仍舊得被滿足，在

這樣的基礎上，必需性的民生消費產業可望於通膨疑慮中具有相

對穩定的營收。非必需性消費往往在景氣回升前率先領漲，點燃

反轉上漲的行情，因此這兩大類型消費產業，預估將成為在全球

市場的投資曙光。

江宜虔表示，以今年以來S&P500指數各類股表現來看，非必需性

消費與必需性消費產業，是能源、原物料之外相對抗跌的投資族

群，而自今年3月17日美國聯準會宣布降息，市場開始有反轉跡象

，非必需性產業也有高達超過8%的漲勢，說明其走在景氣回升前

端的特性。

機構法人所發表的近期全球資金流向，也顯示前兩大資金流入族

群分別為金融與非必需性消費產業，這亦間接佐證景氣即將回升

，非必需性消費產業即將發動攻勢的情形。

在國際能源及原物料價格上漲下，通膨隱憂擾亂今年的投資布局

。摩根富林明投信認為，在這種環境下，包括消費、金融、地產

及基礎建設將成為市場的四大投資主軸。

摩根富林明目前最看好的是消費產業，因為目前中國消費品如汽

車的滲透率極低，代表的是未來的成長潛力；再來多數亞洲存放

款利差仍有3%以上，還有香港、台灣、中國的房地產實質需求維

持不墜。

基礎建設亦成為前景較佳的投資族群，這從中國、印度、香港到

馬來西亞，政府投注鉅額預算推動經濟建設即可明顯看出投資契

機。

敢危機入市的投資人才會賺！今年以來全球股市跌多漲少，僅有

少數基金有賺，據理柏統計，年初至5月底，舊基金只有1成賺，

但今年新募集的基金有6成以上賺！可見在低點進場的基金，買

氣雖不佳但實際上獲利機會高！

據理柏統計，年初至5月30日為止，國內已核備的1,480檔國內外

基金，僅有172檔仍有正報酬，賺錢機率只有約11％。但國內投

信今年募集的新基金卻殺出重圍，4月底前成立的24檔新基金中

，有15檔基金淨值仍在10元以上，其餘8檔基金則全為4月後才成

立，因進場時間太短而無法看出操作績效。

摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士指出，仔細分析今年

以來投信公司募集的新基金，可以發現無論是全球型、新興市場

、台灣或亞洲股票型基金，表現皆是漲多跌少，顯見低點進場募

集的基金，因為沒有原先高點的壓力，表現反而比整體基金平均

表現更出色。

在今年募集的新基金中，以日盛全球抗暖化基金及保德信全球基

礎建設基金的表現最為突出，這兩檔基金除了進場時間點都在股

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎指出，基金表現出色主要是採

取有效分散持股策略，積極型（如：太陽能、農金類股）與穩健

型（水資源、公用建設）的持股各占約50％，使得基金成立以來

最多跌幅1％。未來布局方向以抗暖化產業為主，並持續逢低加碼

波動較大的農金類股。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安則表示，近期這檔基金績

效表現主要受惠於電廠、電力公司。

復華投信公司指出，台股在兩岸關係逐步改善後，整體政治、經

濟環境都出現結構性的改變，台股的評價將可望獲得提升。就短

期而言，台股逐步進入除權息旺季，建議可提高投資高股息為主

的相關基金。

對於穩健、保守型的投資人來說，投資就像一場防守的戰爭，因

為賠50%後並非賺50%後就沒事，而是要再賺100%才能回到原點，

也因此，如何找到持續正報酬的投資工具，便成為穩健投資的關

鍵之一。

Lipper截至2008年4月底資料顯示，國內連續五年呈現正報酬的平

衡型基金有10檔，以高股息為投資主軸的「復華傳家基金」，自

1999年8月成立以來，更是連續10個年頭都「不負」眾望地呈現正

報酬。

根據Lipper資料，國內70多檔股債平衡型基金中，今年以來至4月

底，且2003年至2007年五年期間內，都呈現正報酬的基金僅有10

檔，包括復華投信旗下的復華傳家基金及傳家二號基金二檔，及

國泰、摩根富林明、富鼎、安泰、永豐、德信、群益、保德信等

投信公司各一檔。

「復華傳家基」金經理人王偉年指出，復華傳家基金的設計概念

是追求在低波動度下獲取合理報酬，講究先控制下檔風險，並希

望績效表現能優於定存與債券型基金，適合作為類似退休投資人

的核心配置。因此在操作策略上，除了債券及期指避險外，股票

部位是以高股息股為核心持股，再搭配權值股及景氣循環股的波

段操作，讓整體投資組合的波動度能夠獲得有效的控制。

王偉年表示，配發高股息公司隱含了兩大特點，首先是企業經營

優質，無論景氣好壞，都可配發穩定的現金股利，其次則代表公

司獲利穩定，具備較佳基本面的情況下，可使股價波動度相對較

小。

就在油、糧價已經出現回檔，但通膨依舊引發民怨時，美國政府

與芝加哥、紐約的期貨交易所已共同採取措施，準備打擊投機客

。基金業者表示，原物料的期貨市場短期價格雖會受此影響，但

對基金影響卻相當輕微；所以國人不必因為擔心近期現貨價格降

低，就逢低出脫資源型基金。

表面上來看，雖然美國政府現在才開始採取行動，但在所有原物

料板塊中，除了原油外，包括黃金、基本金屬與農產品，在過去

一個月內都已出現明顯的回檔。

譬如鉛的價格已下挫27.38％，鎳下挫22.64％，錫下挫12.99％，

銅也下挫7％，至於在農產品部分，高盛農業指數下挫3.30％，玉

米也下挫2.4％；即便是原油，近一周也隨美元的升值而出現下挫

。

諷刺的是，儘管美國政府正要打擊投機客炒作，但對以股票投資

為主的基金而言，這樣的動作對其影響並不大。

更重要的是，一旦上游的期貨價格回歸基本面，對股票而言可能

還是好事，因為相關的原物料企業，也可能因上游成本降低的關

係，而出現較好的獲利。

保德信投信全球資源基金經理人張正鼎表示，為控制商品價格的

劇烈波動，美國當然會有政策面行動，但能源與原物料等商品基

本面堅實，法人資金也是不斷挹注市場作多，顯示其長多趨勢，

主要來自強勁需求支撐，而非僅是短線的投機炒作。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，原物料的現貨價格及

相關股價也已修正了將近1、2個月，投資人與其去注意美國打擊

投資客對現貨價格的影響，不如去注意原物料類股逢低買進的時

點。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷表示，從過去幾次原物料景氣

循環來看，從谷底到高點約8到10年時間，而全球原物料從2004年

起漲，至今年才進入第5年，因此未來應還有2到3年多頭行情可期

，國人對美國打擊投機客的事情不用太過擔心。

安泰ING投信獲准成立「安泰ING新興傘型(包含1.安泰ING中東非

洲2.安泰ING大俄羅斯3.安泰ING韓國) 」股票型基金，募集金額合

計276億元，基金經理人分別是白芳苹、林佳嫻及劉益銘，預定

今年5月27日至6月6日展開募集。

保德信投信獲准成立「保德信全球消費商機」股票型基金，募集

金額100億元，基金經理人是江宜虔，預定今年6月2日起展開募

集。

摩根富林明投信獲准成立「摩根富林明JF東方內需機會」股票型

基金，募集金額100億元，基金經理人是何銘銓，預定今年6月13

日至30日展開募集。

「保德信國際人壽終身壽險－指標變額型」商品，５月下旬起新

增９組連結投資組合。除享有壽險基本保障，可藉由基金和固定

收益投資，將投資效益轉成保障額度調整，此次加入８檔由保德

信投信、群益投信、寶來投信發行的新基金提供保戶更多元的選

擇。