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台股守穩7,200點關卡，在即將公布半年報之際，法人推估有18檔

電子股上半年稅後股東權益報酬率高於或逼近一成、且此波反彈

以來股價走勢擊敗大盤表現，顯示股東權益報酬率較高族群，創

造獲利能力也相對較強。

台股連續反彈多日後，上周五回檔整理，加權指數收7,233點，周

線則由黑翻紅。

法人表示，台股現階段處於反彈後低量整理階段，加上國際股市

漲跌互見、通膨陰霾仍存，又逢增資股出籠，影響市場信心，投

資策略宜由價值方式選擇，股東權益報酬率較高，本益比偏低且

高配股配息個股，是值得考慮的標的之一。同時，股東權益報酬

率是由企業保留其盈餘所獲得，因此亦顯示一個企業如果不仰賴

對外舉債，也能促使其企業成長的能力。

統計資料顯示，在即將公布半年報之際，根據法人推估，在上市

櫃電子股中，上半年累計稅後股東權益報酬率高於9%，且本月以

來股價表現擊敗大盤的個股有18檔，多分布在IC設計、NB 與手機

零組件、安全監控等族群。

進一步觀察這些個股法人預估的上半年稅後股東權益報酬率，以

德律（3030）的13.04%最佳，應華（5392）、海韻（6203）、聯

陽（3014）、倚強（3219）、順達科（3211）、奇偶（3356）、

聯發科（2454）等，稅後股東權益報酬率也都超過11%。

至於在股價走勢上，台股此波自7月16日6,708低點反彈以來，這

些個股以新日興（3376）漲幅28.13%最高，聯發科（2454）也上

漲20.63%，其他如海韻、聯陽、順達科、德律等，股價反彈幅度

不僅超過一成五，更遙遙領先大盤表現。

分析師認為，從台股買賣力道與價量關係研判，現階段信心仍尚

未完全回復，仍須留意短期波動風險，須待8月底半年報揭示告一

段落，才可望邁入旺季效應行情，績優電子股的投資價值也會開

始吸引買盤進駐。

法人表示，在現階段大盤震盪整理期間，除可以檢視業績與獲利

外，投資人也可待8月底半年報完全公布後，進一步檢視其股東權

益報酬率是否如以往水準，並伺機進場分批布局，以掌握大盤未

來彈升的資本利得獲利空間。

保德信投信認為，現階段投資人應密切注意第二季財報與相關法

說會的下半年展望，在基本面確立轉好之前，選擇具高流動性的

電子權值股族群應為較佳的投資策略。

國內投信基金買到美國「二房」相關商品規模增加，根據金管會

昨（16）日最新資料，共有復華投信、元大投信、國泰投信、日

盛投信及德信投信五家投信，發行的國內投信基金，買到「二房

」相關商品，投資部位合計40億元。

金管會主委陳樹表示，「二房」資訊應充分揭露，但若有人刻意

利用資訊干擾股市，金管會將積極處理排除，對於美國「二房」

事件會否引發基金贖回潮，陳樹表示，市場正常行為都有買賣判

斷，只要是理性行為，應尊重，但目前主管機關並未接獲相關訊

息需要處理。

金管會官員也表示，由於投資部位有限，且損失金額非常非常小

，並未接獲投信業者反映有贖回壓力，金管會會密切注意，並要

求國內投信基金業者、境外基金總代理，揭露相關訊息，讓投資

人有充分資訊。

根據金管會昨天為止最新統計，有買到「二房」發行的債券、相

關商品的投信基金，總共有五家，包括復華投信、元大投信、國

泰投信、日盛投信及德信投信五家投信，發行的國內投信基金。

在金管會要求下，業者昨天也在投信投顧公會網站，公告相關訊

息，其中德信投信公告的內容中，公募的基金沒有投資，但根據

公會提報金管會的彙整資料，私募基金部分有投資，但金額只有

新台幣64萬元。

金管會原本在周二公布的資訊，國內投信基金部分有買到「二房

」商品的，只有三家，投資部位12億元，但到昨天為止的最新資

料顯示，新增兩家，有一家投資部位較大有22億元，另一家投資

部位則是6億元，五家合計投資部位40億元，但新增的這兩家，都

沒有買到股票，沒有損失。

投資部位較多的依序是元大投信、日盛投信、復華投信、國泰投

信及德信投信。

上市櫃公司昨（10）日公告營收，700餘家電子業公司營收總金

額近5兆元，較去年同期成長6.6%，約為今年政府總預算1.68兆元

的三倍；十家電子公司營收突破千億元，鴻海、廣達、友達為前

三名。

上半年營收突破千億元的上市櫃公司，除華碩、佳世達、仁寶營

收較去年同期衰退，其餘成長2%到73%，以面板、電子製造服務

（EMS）大廠表現較為耀眼，奇美電成長逾七成、緯創成長六成

以上，宏碁、友達均成長約四成。

法人表示，電子業公司今年上半年營收表現雖然突出，不過在電

子產品微利化的時代，投資人除應注意營收成長率，諸如毛利率

、稅後純益成長率等數字也須留意。

保德信投信指出，目前電子業公司庫存逐漸去化，壓抑電子股表

現的三大利空：美國次貸影響消費意願、員工分紅費用化與新台

幣急升造成匯損等，股價應已陸續反映，在9月返校需求下，第

三季的鋪貨潮，可望為電子股帶來一波旺季行情。

台積電即強調，第三季營收將較第二季成長，而毛利率、營業利

益率則可望維持第二季水準，對今年全球半導體產業成長約5%的

看法也維持不變。台積電預期，第二季毛利率介於43%至45%，營

益率介於32%至34%。

國內主機板、NB大廠目前一致看好下半年表現，預估將較上半年

成長50%，明年筆記型電腦出貨量則可望超越桌上型電腦。

6月份新基金買氣冷！與去年檔檔基金輕鬆募爆百億元的盛況比起

來，今年投信募基金可說是事倍孕b！統計到6月25日止，新募成

立的基金共有35檔，總募集規模為786億元，平均每一檔基金買氣

僅22億元，不只跟去年沒得比，就跟今年初的買氣比起來也是大

幅縮減。

受到次貸風暴影響加通膨高漲隱憂，今年來，新基金的買氣節節

敗退。

今年初募集的日盛全球抗暖化、安泰ING全球氣條變遷、保德信

全球基礎建設、摩根富林明新絲路等基金都還有40億、50億元之

譜，德盛安聯全球農金趨勢基金還募到71億元。

但到了3、4月時，新基金募集金額就難突破30億元了。12檔基金

中買氣最差的基金募不到10億元，買氣較佳的基金頂多募到20億

、30億元，募集超過20億元的新基金，只有新光全球高股息、第

一富蘭克林新世界股票、匯豐全球新富、日盛亞洲星鑽基金等4

檔。

時序誇入5、6月份，基金能募到20億元就算不錯了，包括永豐環

球趨勢資源、安泰ING中東非洲、保德信全球消費商機、摩根富

林明JF 東方內需機會等，還募到20億元以上的規模。

至於ING投信募集韓國基金時，由於碰到政治因素影響，股市投

資氣氛不佳，僅募集7億多元，未達募集下限8.8億元，為此還申

請調降最低發行額度至6億元。

法人分析，儘管市場冷，但如果話題性夠強、趨勢性夠明顯，還

是有可能交出好成績。但現在的投資人越來越會比較，即使相同

的題材如果產品力不夠強，投資人也不見得會掏腰包買單！

今年全球股市是不是邁入熊市？

以美股為首的各大股市，從5月中旬以來連連下挫，美國道瓊指數

創出21個月以來的最低點，跌幅接近20％的熊市，絕大部份亞太

股市亦達到熊市標準。市況不佳的當下，加深了基金經理人選股

的難度，不過經理人仍認為，「分散」是選股主軸，尤其看好防

禦性強，如與基礎建設、民生必需消費品等產業。

根據彭博資訊，統計1998年至今，有三個時期的S&P500指數跌幅

超過15％。若從去年10月9日到今年的3月10日，MSCI十大類股指

數表現最好前三名為必需性消費、能源及公用事業，跌幅分別為

負3％、負3.44％和負4.26％；2000年9月1日至2002年8月30日之間

，則是必需性消費、公用事業及金融，漲跌幅為10.38％、負

1.45％和負10.12％。

保德信投信國際投資組主管黃榮安分析，由於必需性消費、公用

事業、通訊與醫療等產業都是與景氣連動關係較低之產業，因此

在過去面臨市場跌幅較大的環境下，表現相對抗跌，若比較不同

期間的產業表現，除了必需性消費表現最為抗跌外，能源產業受

惠於近幾年來新興市場的龐大需求，更較以往表現抗跌。

黃榮安表示，在高油價、地緣政治情勢緊張，以及通膨持續影響

下，全球經濟成長的確出現暫時放緩的跡象，不過現階段看來全

球景氣應尚未步入衰退。若以基金持股策略來看，持股比率暫時

將維持目前之水位，而分散策略應是現階段的投資主軸。

保誠趨勢精選組合基金經理人蕭世昀強調，全球經濟趨緩已成既

定事實且在高通膨的情況下，企業的獲利會受到消費下滑及成本

升高的影響，因此目前要從產業面來看如何投資，可以布局民生

必需消費相關類股以及一些本身下檔風險就有限的市場，如本益

比超低、跌到底部的美股、日股、台股。

就在正面對抗次級房貸，背面又遭受通膨衝擊的情況下，歐股今

年的表現可謂糟糕至極。如今，為了對抗通膨，ECB準備在本周升

息1碼因應，基金業指指出，儘管股市之前已反映ECB升息1碼後

的狀況，但如果ECB的會後聲明中認為通膨還是要多注意的話，

歐股下半年短空的格局，幾乎就註定了。

保德信投信歐洲組合基金經理人游文章指出，在ECB表示不排除

升息以抑制通膨看法後，歐元區債券價格，事實上已率先修正以

反應市場預期，不過，本周利率決策會議會後聲明將會更受市場

矚目，畢竟市場現階段更關心ECB對通膨與經濟成長看法，換言

之，在這次升息之後，ECB是否還要繼續升息，才是市場關切的

重點。

富蘭克林證券投顧表示，預料歐洲央行的升息預期，在發酵期間

將讓歐股短線承受賣壓，但樂觀些看，一旦ECB採取升息舉措後

，反而將提供股市自低點反彈的機會，建議投資人短線先採取防

禦策略為宜，目前較看好媒體、製藥及公用事業類股。

游文章進一步分析，一旦ECB會後的聲明不若前次強硬，市場將

有機會解讀為利空出盡，對於歐元區股債市將有較好的態勢發展

。

普羅財經總經理黃賢楨表示，相信ECB在今年內頂多只會升息2碼

，比市場原先預期要低，所以通膨的情況雖然嚴重，但也不要認

為是末日來臨。

總之，基金業者紛紛建議，在升息的情況下，短線國人對歐股還

是觀望為宜。

投資亞太 選股不選市 本季以來，澳洲能源股漲30%最犀利，日本

農漁及印尼礦業類股，也漲20%。

第二季已近尾聲，亞太市場表現漲跌互見，部分國家如中國、印

度等，因通膨因素干擾，加上股市本益較高，大幅回檔修正，手

上持有亞太市場基金的投資人莫不感到憂心忡忡。投信業者指出

，在股市動盪不安之際，也有表現相對突出的產業類股，投資人

如能選擇秉持「選股不選市」投資策略的基金，則可望持盈保泰

。

根據彭博資訊統計，第二季以來亞太地區股市的表現，以日本股

市表現最好，日經225與日本東証一部指數有逾10%的漲幅，其他

亞太地區股市表現相對好，或是相對抗跌的股市，還有韓國、香

港、新加坡、澳洲、印尼、馬來西亞等。第二季以來表現最差的

是中國、越南，分別有逾二成的跌幅。

但若從這些股市的產業類股來看，第二季以來，以澳洲的能源類

股漲勢最凌厲，上漲幅度逾30%，其次是日本的漁、農業類股，

印尼的礦業類股，分別都有逾20%的上漲。

投信業者表示，第二季的亞太股市表現漲跌互見，若從產業類股

來看，更是明顯強弱有別，投資人在選擇基金時，不妨注意基金

是否有投資未來趨勢強勁的產業類股，以獲取較好的報酬。

群益亞太新趨勢平衡基金經理人陳沅易分析，今年以來，中國股

市表現雖然不佳，但中國的經濟活動仍持續活躍，並沒有明顯受

到股市下跌衝擊，尤其在原物料方面的需求仍強，因此在原物料

的投資主軸上，還是以中國、印度兩大經濟未來經濟發展中最缺

乏的原物料著手，尤其亞太國家有盛產的，如煤炭、鐵礦砂、天

然氣等，預期未來仍會有不錯的表現。

近日全球第三大的澳洲綜合礦業集團力拓公司（Rio Tinto）宣布

，已和中國最大的鋼鐵公司寶山鋼鐵達成協議，將大幅調漲2008

至2009年的鐵礦砂合約價格85﹪，改寫了歷史最大單次漲幅紀錄

，激勵澳洲鐵礦砂供應商股價大漲，也帶動巴西鐵礦砂大廠股價

走強。

中國目前鋼鐵產量為全球第一，市占率達三成以上，但中國仍接

受澳洲鐵礦砂業者巨幅調漲價格，可見全球鐵礦砂已經成為「賣

方市場」，澳洲相關礦業可望持續受惠。

陳沅易指出，除了鐵礦砂外，煤炭、天然氣等產業的表現也值得

關注，以煤炭為例，中國大陸七成以上電廠，仰賴煤炭發電，致

使煤炭需求強勁，根據高盛的評估，自2008年起中國將由煤炭出

口國，成為煤炭淨進口國，而亞太地區中，印尼與澳洲是全球前

兩大煤炭出口國，在中國的需求強勁下，使得過去一段時間印尼

與澳洲的煤炭類股表現強勢，日本、美國的煤炭類股今年來也都

有強勢的表現，反應出煤炭的長期趨勢看好。

保德信亞太基金經理人陳舜津認為，食物、能源價格占新興亞洲

國家消費者物價指數（CPI）比重比較高，市場擔心通膨問題影響

當地經濟，且去年以來，中、印、越股市漲幅已高，致使第二季

以來，新興亞洲股市跌幅達7.5%，較其他新興拉美、新興歐洲股

市表現疲弱。

成熟國家物價較高，通膨對成熟國家影響也較小，陳舜津建議，

第三季投資人可選擇國民生產毛額（GDP）較高、但CPI指數較低

的國家，並以大型股為投資對象，如日本股市，可以考慮加碼；

或是受惠於通膨的企業及國家，如有棕櫚油的馬來西亞、有煤的

印尼、有糖的泰國等，作為抗通膨的標的。

< 摘錄經濟B3 >

全球股市走了五、六年多頭，如今轉入空頭市場，次貸、通膨利

空消息不斷，全球經濟龍頭美國經濟走向衰退，更讓所有的投資

人擔心不已，不知空頭還要持續多久。以往躺著就能賺的時代早

已過去，面對多變的環境，投資人需要多做功課，多了解投資的

標的。

第二季已近尾聲，面對即將來臨的第三季市場，多數投資機構認

為關鍵在於油價、糧食和通膨，當油價漲到每桶140美元時，通膨

對於各國的影響愈來愈顯著，對開發中國家的傷害更大。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠表示，原油與糧食價格狂飆

，使成本推升的通貨膨脹成為影響全球經濟發展的焦點，糧食與

能源在新興國家物價指數所占比重較高，過高的通膨率將為部分

新興國家經濟帶來潛在危機。

高仰遠建議，下半年投資應鎖定在「通膨受惠」及「通膨控制良

、原物料、電信、醫療、基礎建設與循環消費等類股，同時搭配

高配息類股，以收風險控制的效果。

保德信投信國際投資組協理黃榮安則表示，1996年來，在美國高

通膨期間，S&P500指數十大成份類股漲多跌少，其中又以能源類

股、公用事業類股、必需性消費類股表現最佳。

由於目前市場普遍擔憂通膨的問題，投資人既然不能抵抗通膨，

就要擁抱它，購買在通膨期間表現相對好的類股，就是對抗通膨

的方法。

在通膨時代，物價連連上漲，百姓拚命囤油、囤衛生紙，其實於

事無補，黃榮安說，不如擁抱通膨，投資抗通膨商品，可以多少

彌補一下通膨的損失。

他認為，在三大抗通膨的類股中，能源類股漲幅已大，公用事業

類股屬防禦型投資，必需性消費類股的股價仍在起漲點，此時選

擇消費類股抗通膨，應是一項不錯的投資。

看好原物料和石油供不應求，氣候變遷使得替代能源商機興起，

加上新興市場帶動的基礎建設和人口消費商機，全球投資熱潮不

減，建弘投信申請募集之「全球大趨勢基金」已獲金管會核准，

訂8月19日開始募集，募集上限為新台幣100億元。

建弘全球大趨勢基金瞄準因社會、環境、商業、科技等活動隨時

間變遷，所產生的相對應長、短期趨勢投資機會：包含人口成長

變化、新興市場消費潮、原物料、能源短缺、水資源、基礎建設

、環境變遷、新科技潮等，精確掌握趨勢主題以及趨勢脈動。

建弘全球大趨勢基金經理人喬仁傑表示，全球大趨勢基金可藉由

多重趨勢組合配置，靈活掌握各種趨勢成形時帶來的獲利上漲空

間，避免因單一趨勢淘汰產生的風險，投資佈局全球，分散於成

熟經濟體與新興市場國家，可因應趨勢改變投資相關主題，投資

組合配置操作靈活。

操作策略方面，建弘全球大趨勢基金除了採取由上而下的投資策

略，依據經濟發展、人口結構變化、天然資源供需變化、產業循

環及創新等基本面分析，研判具長期成長性的投資趨勢，包括「

人口趨勢」、「關鍵資源」、「基礎建設」、「環境變遷」等主

要投資趨勢，依成長性定時更新「趨勢」內容。此外，並輔以由

下而上的選股標準，篩選各趨勢主題中的投資標的，進行營收/獲

利成長、價值評估等分析，決定兼具成長性與投資價值的實際投

資標的。

在投資組合配置上，建弘全球大趨勢基金以預期可維持1~3 年以

上的社會/經濟/產業長期發展趨勢為主要核心投資持股，輔以1年

以下的中期投資趨勢為較短期持股，形成核心-衛星 (Core-Satellite)

投資策略，追求攻守兼備彈性調整。

喬仁傑指出，單一趨勢基金需面對波動度較高的風險，建弘全球

大趨勢基金投資領域廣泛，藉由投資團隊綜合總體經濟和強勢個

股，及外部全球資源研判，確認趨勢是否形成，精確掌握投資時

點，並藉由投資組合及風險評估與追蹤，降低波動度風險，適合

投資人長期持有，為資產配置中不可或缺的投資組合要素。

全球陷入不確定性的投資環境，如何從中找到投資契機？抗景氣

循環的基礎建設類股再度受重視，觀察國內投信發行的5檔基礎建

設基金，近一季績效落差甚大，表現最好還有7％。基金業者表示

，雖受投資信心不足、全球股市下修影響，相關類股近期表現不

佳，不過危機就是轉機，也是基礎建設產業最好的投資時機。

若檢視基金報酬，近一個月績效全盤皆墨，平均報酬率為負5.8％

，不過近三個月卻是全面正報酬，可見基金表現亦受到全球股市

下挫拖累。

保德信全球基礎建設基金經理人黃榮安表示，目前全球面臨5大難

題，包括次貸風暴未平息、通膨高漲、景氣趨緩或衰退及新興市

場恐發生金融危機，此時正是防禦型基金最被看好時機，也是近

一年來最好買點。

保誠投信投研部海外組資深經理陳俊安表示，近來基礎建設類股

在盤整一段時間後技術面出現較強支撐訊號，並有向上跡象。不

過第3季可能還會是處於盤整期，預期第4季可以看到較好的反彈

。

無論次貸與通膨情況再怎麼嚴重，法人與國人在基金投資上，還

是會比較偏好新興市場的主題。不過根據實際數據顯示，在通膨

與次貸的雙重打擊下，即便是所有的新興市場，股市也不容易出

現行情；而新興市場綜合型基金的表現，反而還比新興亞洲要好。

其實，綜合型新興市場基金的表現勝過新興亞洲，不只是在過去

這段通膨較嚴重的期間；即便是過去任何一個時段區間，綜合型

新興市場股票基金的表現，也比亞洲要來得佳。

之所以會如此，是因為在MSCI新興市場指數的權重分佈中，巴西

就佔了16.89％，俄羅斯也佔了10.83％，兩地相加比重達27.72％

，而亞洲區的中國、韓國與台灣，三地加總也只有37.89％。

但值得留意的是，即便只有這5個國家，但在MSCI新興市場指數

的權重裡，加總起來就高達65.61％，而金磚四國中的印度，目前

在MSCI新興市場指數的權重中，只有6.37％。

根據理柏資訊的統計，若以近一個月觀察，在拉美、東歐、亞洲

與新興市場四大類別基金中，要以新興市場綜合型基金平均8.29

％的跌幅最大；但若觀察近3個月、近6個月、近1年、近2年與今

年以來等區間，可發現新興市場綜合型基金，在上述所有區間內

，表現得都比新興亞洲要好。

換言之，即便過去一年內，中國、香港、韓國、印度等股市都出

現大漲，但反應在新興亞洲基金上，受益反而還不如拉美與東歐

。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，儘管原物料價格在

下半年的回落，對亞洲股市是一大利多；但原物料價格還是會維

持在相對高檔，所以拉美與東歐股市的強勢程度，並不會因通膨

的降低而被亞洲股市取代。

元大投信國際部基金經理人林元平指出，就算油價出現嚴重修正

，但只要價格不超過每桶100美元，對拉美或東歐等地的股市也不

會造成嚴重衝擊，所以在下半年，還是會以拉美與東歐優先，亞

洲次之。

在全球股市普遍回檔下，過去較不受注意的生技醫療及健康保健

基金，近一個月績效小跌2％，廣受注目。業者表示，美國大選前

有題材，加上國際重要生技相關會議將陸續在第四季舉辦，現在

是逢低分批買進的好時機。

根據理柏資訊統計，近一個月的產業型基金績效，以天然資源基

金平均負1.22％表現最抗跌，不過生技醫療基金的負1.26％、健康

保健基金的負2.25％，表現亦頗為亮眼。

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔分析，醫療產業近期表現

不甚理想，一方面是美國大選在即，兩位政黨候選人紛紛發表降

低醫療成本的政見，讓人民預期藥價可能下跌，使得銷售處方藥

物的大型藥廠也連帶受累。

不過，江宜虔認為，只要基本面沒有出現結構性的改變，產業趨

勢不變，無須過於擔憂短期波動。此外，投資醫療產業的另一大

利多就是人口高齡化的趨勢，以及對醫藥的需求有增無減，建議

投資人可以長期布局醫療基金。

KBC總代理康和投顧首席分析師鄧盛銘表示，2004至2006年是健

康保健類股的大空頭，而2007年也幾乎沒有漲，但是以過去經驗

，年底適逢美國FDA開始檢驗新藥的時節，預期能帶動相關類股

的行情。此外，今年是美國大選年，候選人亦會就醫療保健議題

作多行情，這也是觀察點之一。

鄧盛銘並提到，目前較看好健康管理服務以及計畫健康醫療兩個

次產業。因為市場過分強調經濟衰退的效應，相關類股其實在預

估價值上吃了點虧。至於醫療設備領域則是看法中立，由於許多

新的競爭者進入分食市場大餅，導致價格上的破壞。

另外，亦有業者表示，第四季大型醫學會議相繼舉辦，相關股價

亦有提前反應的趨勢。

鄧盛銘補充，儘管醫療保健基金具有防禦功能，不過仍建議投資

人在資產配置上約2成即可。

中國人民銀行的行長周小川昨（23日）表示，未來將考慮採取「

更嚴厲的手段」來抑制通膨；這樣的訊息，已受到市場的注意。

基金業者指出，中國抗通膨決心明確，大中華基金逢低買進的時

點已到。

法人指出，就抗通膨的政策而言，中國已經調升了數次存款準備

率，人民幣匯率也處在緩升格局；即便連油品價格，北京也已經

放鬆了管制；因此對於北京後續可能推出的抗通膨手段，市場預

期不是調高基準利率，就是加速人民幣升值幅度。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏認為，原本市場預期，中國

大概會在奧運後才會對油電解凍，如今中國也已經決定7月1日開

始調升電價，因此儘管短期可能推升通膨，但實為短空長多。

從長線觀察，這也可反應出中國對原油的真正需求，而且中國也

可藉由放鬆國內油品價格的管制，避免資源過渡浪費，藉此宣示

中國長線打壓通膨的決心。

凱基大中華基金經理人溫瑞文指出，人民幣已經處在緩升格局，

但基於中、美利差擴大，可能再度加速大量熱錢流入中國市場的

可怕後果，因此除非必要，北京應該不會使出調升基準利率(升息)

的手段來抗通膨。

保德信大中華基金經理人楊佳升表示，為了抗通膨與抑制熱錢流

入，中國未來有可能會對部分產業做選擇性的價格管制；不會採

取升息手段；在此情況下，大中華地區的股市還是會維持震盪局

面，所以對投資人而言，在北京宣誓抗通膨的決心下，緩步加碼

的時點早已來到。

溫瑞文補充，從這個角度觀察，未來只要食品價格能夠回落（事

實上已在進行），通膨在中國就可獲得實質控制；因為當地企業

的獲利以及人民薪資所得仍持續成長，若人民願意繼續消費、企

業不斷賺錢，只要信心回流，股市沒有道理不漲。

「家有一老，如有一寶﹗」近日受到股市震盪走弱影響，台股股

票型基金績效短期表現也跟著受到影響。但專家表示，台股基金

投資如果拉長時間來看，以成立10年以上台股股票型基金而言，

成立以來年化報酬率前10名基金，都有逾11％的相對優異績效。

根據Lipper統計，目前195檔台股基金中有約三分之一成立超過10

年，以成立以來年化績效來看，表現最好的前10名中，幾乎都是

國內規模較大投信公司，其中群益投信有3檔基金入榜，富邦、保

德信投信各有2檔入榜，而包括統一、日盛、元大投信也各有基金

入榜。

至於自成立以來年化報酬率，最優者是成立近12年的群益馬拉松

基金，年化績效達17.5％，成立以來績效更達572％。

群益投信投資長王智民指出，群益馬拉松基金從成立以來曾歷經

1997年亞洲金融風暴、2000年科技泡沫，以及2003年SARS等股災

，在面對這些較大金融市場動盪時候，因應策略就是盡量降低持

股比例，同時降低基金波動度，也就是提高價值型股票比重，降

低景氣循環股，並且不會過分押寶短期熱門產業或機會型成長的

公司。

建弘投信金鑽基金經理人許弘政則表示，台股自520回檔以來，以

短線而言，已有超跌現象，短期有機會出現反彈，雖目前仍需靜

待籌碼沉澱，預期未來再大幅下跌空間不大，在市場認為美國景

氣第三季將開始溫和成長下，對台股基金看法下半年仍持較樂觀

態度。

日盛投信分析，近期台股缺乏重大利多因素，加上現處於產業淡

季，又沒有亮眼業績呈現，加上通膨籠罩、美股近期也在探底，

不過此時整理將有助於未來旺季上攻，所以不必過度悲觀，等待

利空發酵完沉澱後，反彈時機浮現，再進場布局台股基金。

在所有跟消費有關的基金當中，就屬農產基金與科技基金最容易

受到淡旺季的影響，而有高低波動了。根據統計，這兩種基金在

今年高通膨的環境下，近期績效表現都相當優異。

但基金業者也提醒投資人，對於這兩種消費基金，最好用定期不

定額的方式長期投資，以降低波動風險。

根據統計，農產原物料與科技基金的平均績效，在最近3個月分別

超過2成與1成。

譬如以農產純度最高的德盛安聯全球農金趨勢基金來看，近3個月

的績效就高達25.83％，而富蘭克林坦伯頓全球科技基金，近3個

月的績效也高達20.39％。

另外，若以投資聚焦在必需品的消費基金來看，在過去通膨最嚴

重的1個月中，國內投信募集的基金平均跌幅達1.48％，即便是德

意志神農基金跌幅也達2.78％；不過，若以波動度來看，這類基

金跟非生活必需品的消費基金相比，波動度雖然高出甚多，但報

酬率卻遙遙領先。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔指出，儘管就消費產業而

言，現在最賣的不是精品就是生活必需品。

就產業特性而言，生活必需品的消費類股，在通膨時代的表現會

比非必需品的消費類股要好。

但是當景氣即將反轉時，精品或其他非必需性消費類股，股價卻

會率先大幅反彈，這兩者的股價周期明顯不同。

華南永昌全球精品基金經理人馬治雲也表示，科技股股價最大的

動能，是來自於產品創新所帶動的新需求，但也由於科技新品在

推出後，價格也越壓越低的關係，所以這個產業每隔一陣子的推

陳出新，就足以在股價上創造波動。

所以在投資上，像科技這種消費型的基金，最好用定期不定額的

方式投資。

至於農產原物料等必需品消費的基金，儘管有新興市場龐大的需

求支撐，但法人也建議，基於原物料類股波動大的特性，國人最

好也採取定期不定額與長期投資的方式，平衡風險與報酬。

面對可能到來的高物價時代，除節省開銷，如何將壓力轉換為投

資新動力，在渾沌的情勢中看出投資端倪，保德信投信將自明(25

)日至27日一連三天，在高雄、台北與台中三地舉辦「物價漲了，

機會來了！」保德信2008年掌握新利機說明會」，邀請保德信投

信投資研究團隊菁英，深入剖析全球經濟產業脈動、台股產業展

望等主題。

經歷幾波的行情走勢，今年是個考驗投資功力的時期，在美國景

氣似將探底回溫之際，通貨膨漲的疑雲又再降臨，而預期台股新

氣象即將啟動，股市表現也呈現迷濛態勢，展望下半年，全球財

經動向依舊渾沌，保德信投信專業研究團隊菁英選定黎明前的黑

暗時期指引投資的方向，分析全球與台股的最新情勢，在物價上

漲的壓力中，掌握投資新「利」機。

回顧全球股市今年以來動向，在聯準會三月的實施降息政策後，

次貸風暴似有緩解之勢，但在能源與原物料等商品價格上漲，與

新興市場的快速經濟成長下，通膨卻又讓全球市場面臨新的壓力

，而這也將是影響全球經濟動脈及產業發展的重要關鍵。保德信

投信預估，在高物價時期，未來將以能源與原物料、基礎建設和

民生消費相關產業，為通膨升溫時期的投資三大主軸。

台股方面，在預期兩岸將新政策趨於開放，與新政府上任後的提

振經濟的題材下，未來長線看多的態勢不變；但短期則處於盤整

格局，仍待更多題材推升指數上攻。保德信投信指出，電子股去

年包括員工分紅費用化、美元貶值匯損等壓力已逐漸反應完畢，

且上漲空間相對部份傳產類股仍大，預期在進入第三季傳統旺季

後，電子股將可望扮演帶領大盤向上的主流角色。

保德信投信「2008掌握新利機說明會」高雄場25日下午在漢來飯

店舉行，台北場26日下午在喜來登飯店舉行，台中場27 日下午在

魚躍龍閣會館舉行。

統計今年以來股市表現，金磚四國已有二磚剝落了，跌幅超過2成

，不過根據國際會計事務所調查，未來5年內，國際資金將轉向巴

西、俄羅斯、中國和印度等國，且中國將成為最具投資吸引力的

地方。基金業者表示，金磚四國仍有投資機會，適合長期布局。

根據彭博資訊，安侯建業會計師事務所（KPMG）針對15個國家的

311間大型企業進行的調查報告結果，未來12個月到5年內，國際

資金會漸漸遠離美國、日本、新加坡和阿聯酋等市場，轉向巴西

、俄羅斯、中國和印度等。

調查結果亦顯示，儘管目前有27％資金仍投資美國，17％為中國

市場，不過預期在5年內，將從17％增加至24％；俄羅斯則將從

12％調高到5年後的19％；巴西從10％升至14％；印度由10％提升

到18％。

不僅如此，外資投資「金磚四國」的比例將超越歐洲主要經濟體

，中國將成為國際採礦業、工業產品製造、IT與電訊產業的主導

，取代美國，成為市場中最具投資吸引力的地方。

保德信投信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，「需求在哪裡

，成長力就在哪裡」，中國與印度龐大的人口數量與相對年輕化

的人口結構，未來無論在賺錢能力或消費能力上預估都將成為全

球龍頭，以10年或15年的長線來看，超過英國追過美國是很合理

的，雖然近期受通膨壓力而使股市表現有所壓抑，但長期成長動

能強勁的趨勢仍未改變。

群益投信協理葉書弘表示，由於目前中國政策的主要目標還是以

壓抑通膨為優先，並寧可犧牲掉一些經濟成長動能，加上股市從

6千多點跌下來，會影響消費意願而減緩今年中國經濟成長的動能

，現階段可能還是以周邊受惠中國經濟的一些亞太國家相對比較

好。

匯豐金磚動力基金經理人高仰遠表示，因應近期股市修正局勢，

建議布局區域可以巴西與俄羅斯為優先。

國人應該記憶猶新，去年港股之所以大漲，除了直通車因素外，

A股與H股間的套利價差，更是吸引法人投資港股的主因。但是，

當中國股市已經超跌時，此時是否已到了進場低接大中華股市的

訊號？基金業者一致重申：YES，沒錯！

根據彭博資訊統計，在全球主要股市指數中，除了越南以外，今

年以來跌幅最深的，當屬中國上海綜合指數的-47.30%；而在港股

中，與中國股市連動最密切的國企股與紅籌股，今年以來的修正

幅度分別為-22.05%與-19.56%。

在此情況下，去年由於A股與H股之間的價差套利現象，在中國股

市超跌的情況下，是否會大幅降低港股的吸引力？

第一富蘭克林新世界股票基金經理人陳培文表示，國人對此不用

擔心，因中國股市的確已超跌，受此影響，港股的投資價值自然

也跟著浮現；過去港股的飆漲勢有賴於中國股市的帶動，但以目

前中國股市已經相當低，所以未來一定也會有行情。

基於未來A股可能的帶動，陳培文表示，該基金目前對於香港的

中資股，持股比重已接近滿檔；此外，對於香港當地的藍籌股，

目前也是大力佈局，在整個大中華市場中，投資比重幾乎與台股

相當。

摩根富林明JF龍揚基金經理人魏如宏表示，目前全球前10大外匯

存底市場，中、台、港分居第1、第5與第9名，而根據高盛證券

統計，中、港、台三地在2008年的經常帳盈餘，分別約佔GDP比

重達11.9%、9%、5%，顯示大中華市場經濟體質健康，有實力透

過財政政策或透過貨幣升值的方式抵抗通膨。

魏如宏指出，若配合中國股市來到如此低的價位，可見現階段無

論是陸股還是港股，都是可以低接的機會。

保德信投信大中華基金經理人楊佳升表示，陸股與港股目前的股

價都已經相當低，即便短線上還無法出現反彈格局，但在奧運結

束後，等一切變數消失，大中華區的股市表現就會相當看好，國

人不妨拭目以待。

就在油價一度觸及每桶140美元的當下，市場又傳出六大強權將在

七月初因核武問題制裁伊朗。基金業者指出，無論油價是否還會

再因此飆升，在油價過高的影響下，能源股的股價與期貨已經出

現脫鉤現象，國人未來在布局能源基金時，千萬別受到高油價的

誤導，一定要仔細觀察持股標的。

根據統計，從今年以來到六月十六日為止，西德州原油期貨的價

格上漲44.04％，但同一時間，國內銷售的能源基金，平均績效卻

僅為3.82％，這種現象，不但讓還沒上車的投資人猶豫不已，對

已上車的投資人，同樣也是膽戰心驚。

基金業者表示，即便期貨價格狂飆，公司股價不見得同步走揚；

期貨與股價兩者雖然屬正相關，但價格漲跌往往有時間上的落差

，投資人若看到期貨價格飆漲後才進場布局能源基金，不見得討

得到便宜。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠分析，油價高漲，最能直接

受惠者屬於上游的能源開採公司；但對於中游的煉油廠，或是下

游的一般零售公司，若出現成本難以轉嫁的情況時，高油價反而

可能壓縮公司獲利。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，沙烏地阿拉伯將自下

月起增產，因此原油在短期的確存有價格過高的風險。但在這種

情況下，核能與煤礦相關個股，都是可以長期布局的標的。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，伊朗方面的消息也許會

刺激油價，但預期對能源相關類股影響應不大，除非雙方衝突擴

大，股價才會有較大幅波動，因此近期股價預估將維持高檔震盪

的格局。

匯豐中華投信表示，能源基金績效表現未能跟上油價漲幅，關鍵

在上游的油源探勘公司庫存不足所致；畢竟若無充裕庫存，在人

力和探勘成本都上漲情況下，即便是原油探勘公司，獲利都有可

能受壓抑。

因此，在高油價已成為常態的情況下，國人在選擇資源基金時，

不妨多留意基金的投資標的，最好以石油服務公司為主，石油生

產公司居次。

面對可能到來的高物價時代，除節省開銷，如何將壓力轉換為投

資新動力，在渾沌的情勢中看出投資端倪，保德信投信將自25日

至27日一連三天，在高雄、台北與台中三地舉辦「『物價漲了，

機會來了！』」保德信2008年掌握新利機說明會」，邀請保德信

投信投資研究團隊菁英，深入剖析全球經濟產業脈動、台股產業

展望等主題。

經歷幾波的行情走勢，今年是個考驗投資功力的時期，在美國景

氣似將探底回溫之際，通貨膨漲的疑雲又再降臨，而預期台股新

氣象即將啟動，股市表現也呈現迷濛態勢，展望下半年，全球財

經動向依舊渾沌，保德信投信專業研究團隊菁英選定黎明前的黑

暗時期指引投資的方向，分析全球與台股的最新情勢，在物價上

漲的壓力中，掌握投資新"利"機。

回顧全球股市今年以來動向，在聯準會三月的實施降息政策後，

次貸風暴似有緩解之勢，但在能源與原物料等商品價格上漲，與

新興市場的快速經濟成長下，通膨卻又讓全球市場面臨新的壓力

，而這也將是影響全球經濟動脈及產業發展的重要關鍵。保德信

投信預估，在高物價時期，未來將以能源與原物料、基礎建設和

民生消費相關產業，為通膨升溫時期的投資三大主軸。 台股方面

，在預期兩岸將新政策趨於開放，與新政府上任後的提振經濟的

題材下，未來長線看多的態勢不變；但短期則處於盤整格局，仍

待更多題材推升指數上攻。保德信投信指出，電子股去年包括員

工分紅費用化、美元貶值匯損等壓力已逐漸反應完畢，且上漲空

間相對部份傳產類股仍大，預期在進入第三季傳統旺季後，電子

股將可望扮演帶領大盤向上的主流角色。

保德信投信「2008掌握新利機說明會」高雄場25日下午在漢來飯

店舉行，台北場26日下午在喜來登飯店舉行，台中場27 日下午在

魚躍龍閣會館舉行。