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今年金磚四國股市表現最佳的，當屬巴西與俄羅斯了。不過有趣

的是，過去市場對巴西的關注總是高過俄羅斯，但在高油價與股

價偏低的推動下，俄羅斯股市近一個月的表現卻是超過巴西，連

帶也讓新興歐洲基金績效超過拉美。

據彭博資訊統計，若以近一個月股市表現來看，俄羅斯RTS指數

漲幅高達11.44％，而巴西股市的漲幅為11.38％，儘管領先幅度不

多，但MSCI新興東歐指數漲幅卻高達8.34％，遙遙領先阿根廷的

5.83％、墨西哥的3.34％，甚至是智利的2.12％。

反應在基金績效上，過去一個月以來，新興歐洲基金平均8.20％

績效，就比拉丁美洲基金7.38％的績效要高。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，比較東歐與拉美兩

區的表現，簡單來說就是「俄羅斯對巴西的PK戰」；目前之所以

會有法人加碼俄羅斯，主因就是俄羅斯股市目前本益比才9.6倍，

相較於巴西的14.07倍，俄羅斯股市便宜許多。

更重要的是，巴西股市今年來漲多，大型石油公司甚至有超過

15％漲幅，因此近期資金會偏向另覓較為便宜、上漲空間較大的

市場，而俄股剛好就符合這樣要求。

另一方面，俄羅斯盧布目前處於較被低估的水準，在股市與匯率

都有利可圖的機會下，當然會吸引短期資金的流入，搶進近期俄

羅斯落後補漲的機會。

寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，由於俄羅斯

能源權值股比重占俄羅斯RTSI指數近6成，而俄羅斯股市占東歐股

市近6成市值，當然也連帶推升東歐指數的攀升。

但也因為這樣，近期回落的油價，有可能在短線上給俄羅斯股市

帶來動盪。然而ING新興傘型大俄羅斯基金經理人林佳嫻指出，

就長線來看，能源股的投資後市還是相當看好，即便俄羅斯股市

因為油價下跌而出現修正，對投資人而言，也是個絕佳的買點。

國際油價大漲小回，各國能源成本持續攀高，雖然台灣日前才執

行油電解凍政策，但歐美油電價格卻早已創下新高，由於這些公

司因成本已反映，獲利與營收可以持續成長，讓國內外油電概念

股多頭強勁，以投資基礎設施工業的基礎建設基金也跟著沾光，

吸引防禦性資金進駐。

後市看好

台灣日前正式調漲油價，電價也將於7月調整，現在只剩下水費還

可以喘口氣，正式引爆最不願面對的通膨問題。今年以來除了台

灣因選舉凍漲外，國外電價早已漲翻天，德國和英國2009年交割

的遠期電價今年初迄今已分別上漲20%及53%，美國部分區域的電

價亦上漲，以中西部為例，今年初至今上漲23%，預期未來電價

趨勢仍將持續看升。

華南永昌全球基礎建設基金經理人徐靜霞表示，由於這些基礎建

設事業，往往可以順利將成本轉嫁到下游，使公司的現金流量及

獲利可保持穩定，在什麼都漲的時代，成為抗通膨概念股。

高配息資金避險天堂

保德信基礎建設基金經理人黃榮安分析，基礎建設類股中，像電

信、電廠、天然氣事業等等，往往都是高配息族群，在通膨問題

升高下，也會讓避險資金流入這種收益較為穩定的族群。

黃榮安指出，歐美電力傳輸設備已面臨汰舊換新的高峰期，而新

興國家像是中國、南非、東歐、拉美等，電力供給趕不上需求增

加速度，使得電力相關、甚至擴及天然氣、煤等發電原料，都可

受惠而走高。

隨歐美油電價格走高，基礎建設類股年初在經過波整理後，技術

面也有強勁的支撐訊號，根據bloomberg統計，自4月初全球股市

反彈以來到5月27日，UBS全球基礎建設指數上漲4.35%，較MSCI

上漲3.91%表現佳。

新興亞洲成長力道強

國內除了正統的基礎建設基金外，其實像是日盛全球抗暖化基金

、摩根富林明JF東方內需機會基金，也都布局部分的基礎建設類

股。

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何明詮認為，新興市場為

了因應大量的人口與民生需求，基礎建設需求持續成長當中，尤

其是新興國家集中的亞洲地區，有趣的是，歐美國家近期漲幅較

大族群多為能源類股，但亞洲國家反而是公用事業及通訊、大宗

零售等類股表現較佳，足見基礎建設類股的成長力道。

成熟市場經濟陷入衰退疑慮，新興市場的內需消費題材取而代之

，今年以來，國內已有二檔鎖定新興市場內需消費商機的基金上

市，包括了匯豐全球新富基金與摩根富林明JF東方內需機會基金

。

另外，保德信全球消費趨勢基金、國泰全球娛樂基金也可望陸續

登場，帶起新興市場內需消費投資風潮。

美國房市持續低迷，市場人士憂心將衝擊美國景氣，全球高漲的

原物料價格讓通膨持續升溫。投信業者認為，因應目前美國景氣

不明、全球通膨壓力日增的情形，下半年可以考慮布局新興市場

內需消費族群，尤其是鎖定其中食品與油價的相關類股。

據統計，美國4月中古屋銷售持續衰退，待售房產供給量達到高峰

。美國房地產經紀協會日前公布的數據顯示，房市買氣衰減1%，

平均房價更下滑了8%，顯示美國27個月來的房市低迷尚無起色。

美國聯準會（Fed）官員認為，房市不振，將使美國今年的經濟成

長比去年「更加疲軟」。

相對於歐美房市不振，豐全球新富基金經理人蕭若梅指出，這波

通膨主要由原物料及糧食需求所引起，在基金投資策略上，也要

聚焦在這些議題上，相關受惠的類股除綜合性石油商外，還有各

國的食品類股。

此外，新興市場富裕人口帶動的財富管理商機，是另一個值得注

意的題材。

蕭若梅建議，新興市場的內需成長趨勢明確，投資人應將聚焦新

興市場的布局轉向，降低易受歐美景氣影響的出口產業持股，但

拉高內需消費股的比重，特別是食品、石油，以及財富管理類股

，才能搭上新興市場成長動能的順風車，並降低次貸風暴與通膨

的衝擊。

蕭若梅表示，從目前的情況看來，由於許多新興市場國家的可支

配所得仍低，糧食價格攀升，對許多國家的壓力，恐比油價來得

大，所幸部份國家的薪資成長幅度同步上揚，對這些國家短中期

的經濟成長，還不致造成太大的傷害。

此外，生產效率的提高壓低單位勞動成本，減緩原物料價格上漲

的衝擊，使企業獲利仍能維持一定水準。

在新興內需消費市場裡，蕭若梅認為，目前全球的主要投資主題

除了石油消費，還包括了奧運題材、傳播通訊，以及新興市場財

富管理需求，投資人在選擇基金時，不妨布局上述題材。

全球股市近期在油價創新高，通膨壓力升溫下震盪修正，引發資

金恐將由股市轉至債市的疑慮。不過，投信業者認為，先進國家

因通膨壓力使得利率政策呈現膠著狀態，債市的表現機會受限，

從中長線角度來看，全球布局仍是股優於債，且以新興市場股市

最為看好。

凱基投信指出，油價是近期影響全球股市最重要的因素，其中新

興亞洲跌幅最重，不過也因為新興亞洲的經濟動能最強，基本面

仍看好，預估未來如果股市回穩，原物料自給率高的國家相對有

較大的想像空間。

新興歐洲國家在擺脫共產國家陰影後，經濟結構逐漸轉型，內需

市場逐漸擴大，內需產業值得留意。

至於拉丁美洲因天然資源豐富，中長線仍具投資價值。

凱基投信表示，近一年以來，拉丁美洲與新興歐洲漲幅約三至四

成，遠遠低於原油一倍以上的漲幅，預估新興歐洲及拉美股市熱

度仍在理性範圍內，不像商品市場狂熱，雖然短線股市可能有漲

多回檔的風險，但是在需求的支撐之下，預估長期震盪上揚的趨

勢仍然不變。

群益投信國際部協理葉書弘表示，新興市場國家大多處於升息階

段，如巴西、俄羅斯、印尼等；已開發國家則多處於降息階段，

如美國、加拿大、英國等。他說，新興國家與已開發國家的利差

持續擴大，新興市場的經濟成長表現多優於已開發國家，且股市

本益比也相對較低，國際資金將持續流入新興市場，對新興市場

的股市有相當的助益。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷指出，近期已開發國家的

基本面開始逐底轉佳，雖然新興市場仍持續在過熱後的整理修正

，但預估下半年後市可期，特別是新興市場今年消費力道強勁，

其消費成長可望有亮眼表現。

在投資區域布局上，陳秋婷認為，短期以台灣、泰國等受通膨影

響較低且政治面大選後具題材性的區域為主，中長線則看好巴西

、俄羅斯，因兩國同時具備原物料、農產品與內需消費潛力，預

估為可長期布局的區域；以產業布局而言，基礎建設、金融及內

需相關類股則為中長期可投資的族群。

歐美市場現在還處於整理狀態，套一句經理人的口頭禪：「即使

再差的市場，也會有投資機會。」新興國家與成熟市場氣勢消長

，讓成熟國家得靠新興市場吃飯。拜亞洲消費活動暢旺，不但亞

洲內需股支撐亞股，就連跨國公司也因為亞洲而沾光，海外收益

大幅成長，使得投資圈「消費內需」大行其道。

成長強勁

以美國基金來說，表現比較好的基金持股除以原物料、能源為大

宗，另一塊是消費品、營建公司、民生必需品等，亞洲基金更是

強攻內需標的

中國零售成長4月22%

不但亞洲基金持股偏重內需題材股，國內投信今年以來包括匯豐

全球新富、第一富蘭克林新世界、保德信全球消費商機及摩根富

林明JF東方內需機會等4檔基金以內需為主軸，特別是將重心放在

亞洲市場相關。

施羅德新興亞洲基金經理人大衛．麥肯錫強調，美國信用緊縮與

房價下滑對景的影響還未結束，且趨緩景氣下半年有可能拖累全

球，但亞洲地區因政府支出與私人消費成長強勁，可降低美國景

氣下滑衝擊亞洲出口，大衛．麥肯錫認為，亞洲金融、地產、消

費品、基礎建設類股都有不錯獲利機會。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔表示，已開發國家近期消

費穩定，以消費者支出約佔GDP70%的美國，4月零售額超過預期

2倍，估民眾在退稅下還可能成長。新興市場中以中國來說，零售

銷售成長繼3月的21.5%後，4月達22%，成長速度為1999年來最快

的一次。

美財報佳海外挹注

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓說，亞洲目前有2大

題材，首先是奧運帶來消費商機，其次為亞洲國家台灣、韓國、

泰國等新政府政策題材。

何銘銓表示，亞洲4月出現一波全面反彈的走勢，主要是反應第1

季季報利多，5月之後雖然陷入觀望，但也沒有太強的下殺力道，

除了經濟數據不錯以及美股沒有更壞的消息外，投資人也靜待新

利多出現，使亞股在這波反彈的相對高點位置上整理。

此外，今年第1季美國跨國企業財報像Coca-cola、IBM、Intel、

Google、Caterpillar（重機械設備公司）及Honeywell財報優於市場

預期，且海外收益明顯成長，甚至成為支撐財報表現主要力量，

這些企業不乏在亞洲地區擁持續成長的業務。

江宜虔表示，消費產業投資包括食衣住行育樂各面向，國際間跨

國公司也會受惠，因成熟市場消費穩定，再加上進軍新興市場帶

來成長，因此獲利穩定、獲利率高的品牌，會最直接受惠。

消費商機基金 清秀佳人 美景氣落底 實質消費勁揚 類股蓄勢待衝

相關基金後市看好

在美國聯邦準備理事會（Fed）一連串的降息後，美國次貸風暴似

乎已不再擴散，景氣落底訊號逐步釋出。據美國商務部發布的零

售銷售額數字來看，扣除汽車及零件的核心零售額增加0.5%，意

外強勁，在景氣落底加上實質消費增強下，消費及零售類股可望

率先反彈，具有消費商機的基金後勢看俏。

據統計，目前全球整體消費產業的本益比，與過去五年平均本益

比相較，已經有超過三成的折價幅度，而消費產業往往於經濟景

氣回升時領漲，等於在景氣回升前，零售業有機會率先回升，股

價上漲空間可期。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔表示，目前新成形的消費

趨勢已區分為必須性消費及非必須性消費。在必須性消費上，由

於新興國家擁有超過54億人口，追隨已開發國家腳步，新興國家

將逐步由出口導向轉為內需消費導向，開始擴大消費，商機無窮

。

至於非必須消費，無論是新興市場或已開發社會的高所得人口，

隨著所得增加開始重視生活的品質，對休閒娛樂、健康、精品的

需求也將大增，此消費趨勢商機亦不容小覷。

消費產業潛力有多大？以可口可樂為例，當初上市時股價不過1美

元多，現在已經來到60多美元，漲了60幾倍，市值高達1,400億美

元，是全球最大的飲料公司，成長速度之快，吸引許多世界級的

投資大師投資，這就是消費產業的魅力。

江宜虔認為，目前總體經濟前景較不確定，應該慎選投資產業中

的精選個股。以消費產業來說，應以獲利穩定、獲利率較高的品

牌龍頭為首要考量，而看好新興市場消費動能，預估今年主要新

興市場國家平均消費成長率約為14%，增加的消費額約5,860億美

元，因此企業的收益來自於新興市場的貢獻度，將是首要布局的

標的。

以投資時點來看，江宜虔指出，在經歷股市下修及金融危機後，

消費相關指數於反彈期間表現量眼，而近期美股表現有止跌跡象

，去年底次貸風暴壞消息似乎在股市已反應完畢，預估今年第二

季為美股探底時點，景氣可望於下半年復甦，具有領漲特性的消

費產業將成為景氣回升的領頭軍。

分析今年以來，38檔國內投信發行的台灣高科技基金僅有5檔表現

呈正報酬，不過近3個月績效是全面翻紅，近1個月的表現亦亮麗

，若以歷史經驗，科技股多半從第3季開始活絡，業者建議，淡季

時逐步進場布局。

保德信投信國內投資組主管王培臻表示，今年以來台股漲幅前3大

族群依序為觀光、營建與化工，儘管漲勢驚人，但其市值佔大盤

合計不到5％，難以推升大盤走勢。反觀電子股佔台股市值超過5

成，卻是在今年以來至4月開始，成交值才開始放大，逐漸超過佔

大盤的市值比重，而以往電子類股都是外資投資台股的重點族群

，加上今年以來漲幅度有限，上漲空間仍大，看好第3季電子業即

將步入旺季，下半年電子股可望擔綱成為主流

王培臻說，電子類股目前本益比相較非電子類股相對低，建議投

資人可趁近期震盪整理期間分批逢低布局，陸續加碼。

寶來矽谷基金經理人陳建宗表示，在全球景氣減緩下，未來盤面

重心將漸漸回到電子類股身上。至於以往電子業所謂的「五窮六

絕」，今年有不同面貌，6月有高價手機與iPhone將出貨，手機相

關零組件族群因此在5月份蠢蠢欲動；NB中的二代平價電腦已在

通路鋪貨，為暑假銷售作預備。

陳建宗建議，投資人可以逐漸布局季報表現優異個股，隨著電子

旺季逐漸來到，這些個股也會較受到市場青睞，選股以季報優異

的績優股為主，另外像太陽能、IC設計、面板與手機與NB零組件

都是布局重心，宜採低接不宜過度追高。

520魔咒今年並沒有因新總統馬英九釋放兩岸和平互動利多而破除

，台股加權指數昨（20）日大跌226點，不過，投信普遍認為這只

是台股短線漲多而出現的回檔，雖然指數震盪難免，但是休息過

後再衝，會衝得更漂亮。

華頓投信總經理楊師銘表示，馬總統明確宣示兩岸積極開放步伐

，已經掩蓋之前陸委會主委人選引起的爭議，再加上7月4日兩岸

直航包機，已於四川大地震人道包機先行啟動，顯示兩岸直航包

機技術面疑慮不大，這也代表政策落實可望跟著既定時間表走。

楊師銘認為，目前台股各項技術線型都位於高檔，量價出現背離

，此時獲利了結賣壓湧現，讓過度反映兩岸正面互動的類股漲勢

回歸基本面，即使台股短線陷入整理，但加權指數在8,600點以上

有強力支撐，預料未來一周指數區間將在8,600點到9,200點震盪游

走。

他說，下一波行情啟動時間點，則要觀察直航是否能如期達成，

以及陸客觀光開放政策執行狀況，才能再度點燃傳產、觀光、金

融、營建等類股的熱情。

保德信國內投資部主管王培臻指出，台股的長多格局就是小漲大

跌，目前盤勢相當吻合長多格局，因此昨日短線回檔並不需要過

度擔心，未來這一、二天震盪也很正常，長多格局將視兩岸開放

政策是否落實。他說，國民黨主席吳伯雄將於26日出訪中國大陸

，顯示中國大陸對新政府的善意，預期直航如期完成並沒有太大

問題。

新光投信國內投資部副總李文宗亦認為，馬總統的演說內容大致

符合預期，新政府上任後，將釋出更多兩岸和談訊息，昨日的短

線賣壓，無損台股中長期多頭行情。

李文宗表示，市場預期兩岸政策開放後，將帶動龐大的商機，國

際資金大舉湧入台灣，帶動股匯市齊揚，海外資金對投資台股的

意願大幅提高，加上國際股市大幅回檔導致海外投資獲利機會減

少，且新台幣匯率長線看升，海外資金回流將推升台股創造另一

波資金行情。

儘管以類股來看，跟消費有關的類股在過去的表現不佳，但目前

市場氣氛已經落底，再加上新興市場越來越強大的內需消費力道

，已經有基金業者指出，全球消費商機的投資，未來將成為市場

中不可或缺的投資主流。

保德信全球消費商機基金經理人江宜虔表示，二次大戰後，每次

景氣衰退的期間已經越來越短，而次貸風暴發生至今10個月以來

，美元在最近1個月也開始逐漸走穩，而美股更是站上13000整數

關卡，向去年7月的高點邁進。

更重要的是，目前市場預期Fed降息接近尾聲，經濟落底的時間似

乎已近，所以，以消費、零售等具有領漲特性的類股，也可望在

景氣循環前期率先帶動反彈。

保德信投信表示，基於美國景氣已經見底、消費類股股價相當便

宜，以及新興市場日漸提升的消費力，現在布局消費類股正是時

候。

江宜虔指出，無論是已開發國家還是新興市場，諸如農產、畜牧

等民生必需品，以及休閒娛樂或精品等民生非必需品，都不容易

受到景氣循環的影響。

更重要的是，已開發國家近期的消費情況也出現穩定跡象，以消

費者支出約佔美國GDP 70％的美國來說，4月零售額超過預期的

兩倍，未來布希政府若實施退稅，當地民眾也可能在此利多的刺

激下，更樂於消費。

至於新興市場的消費力道就更無庸置疑。以中國來說，當地的零

售銷售成長在3月是21.5％後，但4月又達22％，成長速度是1999

年以來最快；而其他的新興市場，也出現了類似的情況；像俄羅

斯的汽車銷售成長數字，在最近兩年幾乎都呈現2位數的增長。

隨著生活型態的轉變與新興市場崛起，全球消費動能也可能持續

攀升；在民生必需品需求擴大，以及民生非必需品不受景氣循環

影響的情況下，全球消費商機的市場也會越來越大，值得投資人

持續留意。

儘管在通膨的年代，原物料是最紅火的投資商品，但原物料泡沫

的說法在市場上卻甚囂塵上，基金業者認為，原物料短線的確有

拉回的可能，但需求面卻非常扎實，所以即便拉回，還是可以布

局的時點。

包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）、摩根士丹利（Morgan Stanley

）與彭博（Bloomberg）等機構都發表報告指出，由於市場錯估新

興市場對原物料的需求，所以這種「非理性的榮景」，就有如90

年代末期的網路泡沫一樣，未來總有一天會破滅。

其中最悲觀的，就屬摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬．羅奇（

Stephen S. Roach）所稱，由於市場認為中國在原物料使用上的效

率低落，因此長久以來，就一直假設中國對原物料的需求會越來

越大；而未來的泡沫萬一破滅，「錯估需求」就是最大的黑手。

雷曼兄弟也指稱，根據瑞銀彭博商品指數的走勢可發現，該指數

在今年已經上漲22％，而追蹤該指數的投資規模，也從2006年初

的700億美元，爆增到目前的2,350億美元，情況已符合「典型資

產泡沫的必要條件」。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，原物料短期的確有過熱

現象，如果近期市場出現價格回檔，就是測試實際需求的最佳時

刻；以投資操作來說，只要修正結果低於均價，都是合適的買點

。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，從油、金、農3大板

塊來看，相關價格都已經超過歷史高點，而以新興市場的人口成

長與發展政策來看，需求面還是有支撐；因此，當前的原物料投

資，已完全沒有歷史經驗可供參考，在這種情況下，投資就得憑

本事。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠認為，原物料短線漲多是有

可能，但泡沫化還不至於；畢竟若把通膨計算進去，當前的價格

才與歷史高點相差不多；更何況，現在原物料的供給也還沒有大

過實際需求，因此在需求支撐下，泡沫不致破滅，國人對相關題

材的投資不用過度悲觀。

當全球都在熱中能源、原物料時， 別忘了資產配置，已被投資人

遺忘的醫療生化保健產業，股價本益比來到近10年的新低，如大

型製藥股本益比僅有10倍，投資機會浮現，民眾不妨從眾多相關

ETF和基金挑選標的，做好資產配置。

保德信投信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，醫療、生化類

股本益比目前皆處於10年來的歷史低點，現在投資是相對便宜的

良好時機，預估在政治因素底定，市場雜音逐漸散去後，股價可

望開始反應其良好的基本面表現。

友邦證券指出，由於全球人口老化是未來的重要趨勢，因此長期

來看，生化醫療產業絕對是未來的明星產業。由於近年來受到美

國食品暨藥物管理局（FDA）對藥物審核趨於嚴格，導致多家藥

廠於申請新藥核准時被打回票，使得生化醫療類股的表現低迷。

但是若從投資價值的角度看，目前股價表現相對低迷，正好提供

了投資人一個長期買進的機會。

短線操作而言，生醫產業的淡季通常出現在第一季與第三季，由

於股價也會因淡季而較低，因此是最佳的進場時機，尤其是每年

的3、4月與7、8月間。因為每年的5、6、9月是醫學會議舉辦的

旺季，通常會帶動生技醫療股的一波漲勢。

江宜虔指出，製藥類股獲利正好轉中，幾家大型製藥廠首季盈餘

超出市場預期百分比達20％至40％，且企業現金流量豐富，投資

風險小，生技相關產業預估也將在未來5年中擁有超過20％的獲利

成長。

市場信心漸恢復，4月分定期定額人數微幅增加。據投信投顧公會

最新統計指出，4月份投信基金定期定額人數小幅增加，超過62萬

人次。而從金額來看，定期定額投資新興市場、亞洲及台股基金

最多，能源及印度市場也擠進前10名！

根據投信投顧公會資料，4月份的定期定額狀況以單一基金公司來

看，摩根富林明仍為定期定額人數、金額最高的基金公司，4月份

定期定額申購金額為6.58億元，其次為保德信投信的4.46億元，第

三名則為元大投信的4.4億元。

比較4月份及3月份定期定額人氣最高的投信基金，國泰中小成長

基金、德盛綠能趨勢基金、JF亞洲基金、群益馬拉松、摩根富林

明新興35基金等，皆在前五名；而前十名人氣最佳的定期定額基

金，則以台股、亞洲、新興市場及能源基金為主。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，台灣現在觀察重點則是，

520後新任總統的就職談話以及上任後對金融市場的實質態度，如

此第二波起漲行情可望在Q2末展開，且預計有「天氣越熱、行情

越熱」的好兆頭。亞洲則有最多的人口推升內需行情，5月以來反

彈甚多，中長線行情無虞；而全球新興市場則在次貸效應淡化後

，頗具有挑戰前波高點的反彈實力。

群益投信則指出，亞洲各國需各別觀察，主要是擔心通膨問題。

目前最看好的國家為印尼，最主要是看好原物料、能源題材，因

為印尼產有媒跟棕櫚油。新興市場上，看好巴西、俄羅斯的原物

料、能源股，因為夏季是用油旺季，這些能源大國都能受惠。

凱基台商天下基金經理人邱翠欣認為，在美股逐漸回穩，全球資

金可望逐漸回流股市，新興亞洲經濟基本面穩健，成長動能與投

資成本較其他兩大新興市場(東歐、拉美)具吸引力，目前股市已修

正到相對合理的價位，預估將吸引資金進駐，下半年想像空間值

得樂觀期待。

台股昨日大漲，買氣超旺，對於沒有時間選股的人，買台股基金

也是不錯的選擇。據投信投顧公會統計至4月底，放3年漲逾120％

的則有7檔，可翻1倍的台股基金共有33檔！

日盛投信指出，經理人在操盤台股基金時掌握主流脈動很重要，

只要能抓對趨勢選對標的，長期投資多能有不錯的報酬。在過去3

年報酬率百分百的基金群中，報酬率超過130％的，計有永豐中小

、日盛上選及保德信高成長，成立時間都超過5年，且規模都是80

億元以上。

日盛投信表示，展望台股後市，由於美股及中國股市有機會持續

跌深反彈，台股也有機會隨著國際股市反彈而挑戰另一波高點，

加上即將上演的6月除權息行情及7月開始的產業旺季，促使台股

逐漸升溫，若沒時間緊盯盤面的投資人，不妨參考過去3年績效超

越大盤指數的基金為布局首選。

永豐投信則指出，以永豐中小基金來說，基金持股集中在原物料

股、塑化、散裝航運、資產及營建與少數電子股上，主要看好中

國大陸為主的新興國家，將進入新一輪的密集基礎建設期，而上

游的原物料及運送原物料的散裝類股相對受惠。

保德信高成長基金經理人王培臻表示，基金在4月分時有增加金融

股布局比重，而持股比例維持在8.5到9成，另外，電子類股比重占

49％。4月分受惠於電子類股反彈，高成長基金持股中的手機零組

件、TFT表現良好，因而優於大盤表現。

保德信投信表示，營建類股短期有可能因四川地震，而有原物料

相關題材的表現，但未來須留意有無價量背離的態勢。

33檔台股基金 三年賺一倍 永豐中小報酬率232%稱冠 日盛上選

132%居次 保德信高成長131%緊跟在後

台股基金績效究竟好不好？短期來看，可能很難定論，但如從長

期投資來看，報酬率多能打敗大盤。

根據投信投顧公會統計，至97年4月底為止，台股大盤指數在過去

三年累計漲幅只有53.31%，但報酬率打敗大盤的基金數計有136檔

，其中超過一倍的台股基金，有33檔。

投信業者在操盤台股基金時，掌握主流脈動很重要，只要能抓對

趨勢選對標的，長期投資多能有不錯的報酬。根據統計，在過去

三年報酬率100%的基金群中，有33檔，其中，永豐中小（原大華

中小）更有232%的報酬率，居第一；日盛上選及保德信高成長兩

檔基金，則分別以132%、131%的報酬率，居第二、第三名，這些

基金也是各項獎項的常勝軍。

日盛投信指出，過去三年多以來，盤面主流類股易主快速，傳產

、金融、電子分批表態，今年以來，從年初的營建、中概，金融

等三通概念股，到近期則是電子股轉強，在在考驗基金經理人選

股功力。

在過去三年，基金報酬率不僅能打敗大盤指數，還能超越百分百

實屬不易。

根據美林證券5月全球基金經理人調查結果，隨著次貸虧損可能近

尾聲，投資氣氛升溫，5月全球經濟樂觀指數從上月的-48%，大幅

回升至-39%，為去年8月以來最高水準，基金經理人對於未來12個

月的景氣看法仍然樂觀。

台股在520後，有機會挑戰另一波高點，加上即將上演的6月除權

息行情及7月起的產業旺季，將使台股逐漸升溫。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言建議，投資人不妨觀察

產業、個股財報結果與後市展望，在科技產業部分，布局具品牌

競爭力、上游高毛利，且能受惠省電節能趨勢個股，而傳統產業

則加碼具兩岸關係改善與政策開放族群及消費信心提昇的內需概

念個股。

儘管國際油價在這兩天已微幅下滑，但在通膨問題已經取代次級

房貸問題，成為全球經濟的當紅議題之後，儘管商品價格已處在

高點，但國內投信依舊打鐵趁熱。法人指出，商品投資價值長線

無虞，但國人在相關基金的投資上，對於單一主題的基金，最好

不要加碼太重。

其實，受高通膨影響，抗通膨商品現在已成了投資界最熱門的對

象；而且這種現象，並沒有隨著商品價格本身的上漲或下滑而出

現降溫，像才剛進場不到3個月的德盛安聯全球農金趨勢基金，現

在又計畫再度追募100億元。

另外，本土投信也不甘示弱，像元大投信也計畫發行資源型的傘

型基金，準備募集全球礦金基金、全球農業商機基金與全球新能

源基金，募集額度高達300億元。

若再加上募集中的永豐環球趨勢資源基金，以及新光投信剛取得

總代理的德意志神農基金，預計近期至少會有超過500億元的金額

，會再度投入全球商品市場。

據普羅財經網的統計，資源型基金近期績效表現的確出色，若以

中國在2月初發生雪災至今的3個月計算，相關資源型基金在近3個

月的績效，前10名都要超過15％，像布局在黃金、能源、農產品

等多元主題的霸菱全球資源基金，近3個月績效高達19.04％、德

盛得利全球資源基金也高達18.88％，至於荷銀原物料基金與貝萊

德世界礦業基金等，報酬都超過16％。

不過，這一次的四川地震，對原物料的走勢是否會有推升作用？

玉京財經執行長汪傑民表示，就原物料的投資後市觀察，今年年

初雪災對中國的影響，遠比這次的地震要大，但這一次的地震，

對中國經濟的影響並不嚴重，所以原物料類股不會出現像年初雪

災過後一樣大漲的行情。

保德信投信也指出，也因如此，BDI指數或是原物料類股也不會因

為一場地震再度大漲，但新興市場對之的需求提升卻是不爭的事

實，所以相關基金後市仍看好。

科技類股第一季表現不如預期，主要是受到美國經濟成長力道將

趨緩的影響，不過，美國聯準會持續調降利率，以歷史經驗顯示

，科技類股在降息的循環當中，可創造出亮麗的績效，預期美國

聯準會降息告一段落後，全球科技類股將重新奮起。

根據歷史數據顯示，美國在1995年開始進入成長趨緩期，在寬鬆

的利率政策引導下，經濟步入軟著陸，全球股市也由美股帶頭，

開啟長達四年的多頭行情。

美國聯準會在1995年7月6日開始進入降息循環，直到1999年6月

30日重新進入升息循環為止，總共調降利率5碼（1.25%），而同

時間MSCI美國科技指數上漲307.37%，費城半導體指數上揚87.7%

，MSCI歐洲科技指數上漲262.09%，而MSCI世界科技指數也上漲了

233.23％，科技類股表現十分亮麗。

聯準會FOMC會議去年10月31日宣布降息1碼後，進入降息循環，

今年4月暫告一段落。市場因多空分歧而重新震盪整理，由於科技

類股指數成分中有65%以上為美國公司，因此科技類股走勢受美

國市場影響為大。

保德信投信預估，美國總體經濟處於循環中期降溫階段，聯準會

降息告一段落後，美股漲勢仍可能再起，科技類股將有機會隨美

股走強。

此外，市場仍看好資訊科技類股獲利成長，對S&P500資訊科技類

股公司今年獲利年成長率的預估為23.7%，遠高於整體S&P 500公

司獲利年成長率預估的13.8%，顯示資訊科技類股獲利預估展望仍

佳，股價表現將有可能受到獲利成長利多持續超越大盤。

保德信投信認為，以目前全球經濟環境來看，通膨逐漸獲得控制

、貨幣政策轉趨寬鬆、以及美國總統大選可能的利多政策，市場

步入軟著陸的機會不低，值得投資人留意觀察。

不過，全球景氣動向仍可能影響科技類股走勢，投資人需留意美國景氣變化以及貨幣政策走向，視市場變化調整投資策略。

根據理柏資訊（Lipper）統計，國內192檔股票型基金中，自成立

以來基金績效表現超過大盤指數逾30%的基金前十名，多是國內

投信所發行的基金，群益投信旗下基金就有三檔入列，分別是群

益馬拉松、群益中小型股、群益店頭市場基金，而外商投信的保

德信則有二檔。

群益投信表示，台股下半年資金行情仍看好，建議投資人在選擇

基金的時候，應該布局長期績效表現穩健的基金為主。

群益投信指出，台灣市場因為較淺碟的特性，上下波動較大，不

要太過注重短期的績效波動，建議投資台股基金的投資人應該要

多點耐心，以定期定額的方式分散投資的時間點。長期投資，拉

長時間點來看，都能累積不錯的報酬。

根據Lipper統計，基金自成立以來績效超越同期大盤表現幅度最好

的前三名分別是群益馬拉松基金、保德信高成長基金、群益中小

型股基金，自成立以來績效表現都超過600%；相對地，同期間台

股加權指數的上漲幅度則都沒有超過100%，大約只有47%至83%，

其中群益馬拉松與保德信高成長基金都是屬於一般股票型基金，

而這也代表一般股票型基金由於大多採均衡布局各產業，在各類

股輪流上漲的格局下，一般股票型基金績效相對表現較佳。

群益馬拉松基金經理人吳文同指出，目前對台股比較有利的因素

在於，新政府正式上任後，選前提出的政見如何落實，近日國安

會的人事布局底定，市場解讀新人事部局主打兩岸牌，這對股市

未來行情是正面的，因為過去幾年台灣幾乎都是處於鎖國的狀態

，未來如果兩岸政策真的能夠開放，將使市場信心大幅回升。

在這種情況下，即使520後油電上漲造成物價上漲，但只要是呈現

溫和通膨對股市的影響應該都不大，尤其能夠開放陸客來台觀光

、兩岸假日包機等，引進大陸的人潮、錢潮，也將有助於抵消國

內CPI上漲壓力的影響，整體來看，520後若政策面能再有利多出

現，將有利股市再表現，目前認為台股震盪向上的格局沒有改變

。

溫室暖化效應導致全球氣候異變，環保、減碳、替代能源等產業

蓬勃發展，而看準了「抗暖化」投資題材未來前景，不少投資公

司搭上趨勢便車，相繼發行相關主題投資商品。

目前國內已核備與「抗暖化」題材相關的基金，有保德信全球資

源、德盛安聯全球農金、匯豐全球關鍵資源、華南永昌全球神農

、瑞銀全球創新趨勢、ING全球氣候變遷、德盛安聯全球綠能、日

盛全球抗暖化、國泰全球環保趨勢等，而永豐環球趨勢資源、保

誠全球綠色金脈2檔基金則是近期展開募集。

儘管各家都打著「抗暖化」大旗，不過仔細分析其主要持股，各

家著重的仍大不相同。

保德信全球資源基金偏重於傳統能源公司及原物料業者；德盛安

聯全球農金特別加重農業機具與農化肥料的持股比重；日盛抗暖

化基金以節能、替代能源產業為主；保誠全球綠色金脈則強調

清潔能源、廢棄物管理及水資源管理業者。

木星資產管理環境科技基金經理人查理．湯瑪斯（Charlie Thomas

）認為，環境問題不容忽視，而綠色題材基金的成長機會，受惠

於立法、企業推動及長期消費趨勢。

自從Fed於4月30日再度降息1碼後，歐洲股市展現的反彈幅度，幾

乎已經超過市場預期；不過，短期強勁的反彈，並不代表長線整

體市場看好，基金業者指出，今年歐洲投資宜保守看待，除大型

股、環保題材與新興歐洲外，其餘最好少碰。

根據彭博資訊統計，在4月30日之後，歐洲股市在過去1周的反彈

幅度相當驚人，像挪威的單周反彈幅度高達7.37％；而泛東歐綜

合指數，單周反彈也達4.80％，不但比美、日等國都高，而且還

超過部分新興亞洲市場。

反映在基金績效上也是如此。根據普羅財經網統計，過去1個月，

以大型股為主的歐洲基金，前20名單月反彈幅度多在8.7％以上，

其中荷銀歐洲智取基金的單月績效更高達11.97％，搞不清楚狀況

的人，還以為自己買到新興市場基金。

另外，像貝萊德歐洲靈活股票基金、聯博歐洲價值基金、摩根富

林明歐洲策略價值基金、富達歐洲進取基金與友邦歐洲基金等，

過去1個月的績效也超過9％。

不過，這樣令人驚喜的行情，到底還能維持多久？不少法人指出

，對於歐洲今年的投資氣氛，投資人不宜過度樂觀看待。

富蘭克林證券投顧表示，跟美國相比，歐洲企業在次貸風暴上提

列損失的動作還不夠積極，而且歐洲央行的利率政策也比較保守

，所以從投資氣氛來看，儘管全球股市已經脫離底部，但就歐洲

而言，何時才能步入反攻階段，可能要等年底ECB降息以後，甚

至是明年。

保德信歐洲趨勢組合基金經理人游文章表示，在這種情況下，今

年投資歐洲的題材，就集中在大型股、環保與新興歐洲3大塊，不

過就價值來看，隨著油價的回檔，替代能源類股的股價也稍微偏

貴，所以現階段會以大型股與新興歐洲為主。

法人建議，在景氣不好的時候，資金會比較偏向大型股，今年歐

洲也會出現類似的狀況，所以在基金布局上，國人最好挑選以大

型股或是新興歐洲為標的的基金。

買台股基金 唉...住套房 今年來196檔產品 僅兩檔淨值創新高 多半

績效未打敗大盤

台股自今年以來雖然反彈，且在全球股市一枝獨秀，不過根據統

計，國內196檔台股基金中，卻僅有新光多重計量、華南永昌台灣

精選基金二檔基金，淨值創下成立以來新高紀錄，顯示仍有不少

台股基金投資人仍被套牢。

台股指數去年創9,859高點，隨後一路下殺，至今指數仍未能突破

9,000點關卡，這中間國際股市及台股都呈現上沖下洗，波動度大

增的情況，即使台股今年以來表現不弱，但因類股輪動迅速，仍

有不少台股基金績效未能打敗大盤。

投資台股基金不管是單筆或是定期定額，只要目前淨值低於投資

平均成本就是套牢，若以目前國內台股基金當中，僅有二檔台股

基金淨值創新高來看，就等於只有投資這二檔基金的投資人沒有

進套房，其餘基金則視投資的平均成本而定。

不過，根據統計亦發現仍有高達14檔台股基金淨值有機會創下歷

史新高。截至5月5日為止，這14檔基金淨值與成立以來最高淨值

差距不到1元，在目前台股處於多頭趨勢來看，只要基金經理人穩

健操作，這些基金淨值都有機會攀新高，解套的投資人也將日亦

漸增。

而這些淨值有機會創新高的台股基金，大部分都是去年至今才成

立的愛台灣基金，僅有永豐永豐、永豐中小及ING台灣高股息三

檔基金成立時間超過三年。

淨值創新高的新光多重計量基金經理人李文宗表示，計量型基金

相較一般台股基金，除使用期貨、選擇權作為避險機制外，將機

制轉為電腦模組操作，並實施級距式避險比例，以防止台股大幅

下挫或上下震盪時，基金因個股下跌產生投資虧損，此外，計量

型基金透過適當比例避險，還有機會獲取額外避險報酬。

保德信投信表示，台股目前物美價廉，等待進場的資金動能強勁

，長線值得期待，而未來指數何時能有突破，需等待成交量放大

到至少1,800億的水準，此外也需持續觀察國際股市的表現，建議

投資人在短期波動較為劇烈的走勢下，分批進場布局，定期定額

投資也將為掌握此波台股向上的良好投資方式。